自由现金流基金扎堆发行，怎么选？

今年以来，“自由现金流”这个词在公募基金圈逐渐流行起来。进入4月，相关产品更是进入密集发行期。

Wind数据统计，截至4月22日，包括华夏国证自由现金流ETF发起式联接基金（A 类：023917、C 类：23918）在内，当月共有18只现金流指数相关产品发行。

那么到底什么是自由现金流？又该如何选择呢？

一、什么是自由现金流？

自由现金流（Free Cash Flow, FCF）是指企业在支付了所有必要的经营费用和资本支出后，剩余的可用于分配给股东和债权人的现金，是衡量企业财务健康状况的关键指标之一。

而且现金流财务操控的空间远小于净利润，能够较为真实地反映出企业的经营质量。

相对应的，高自由现金流选股策略也不断受到追捧。这在国内是一个崭新策略，2024年以前无相关指数发布，但在海外是一个相对成熟概念，产品化已非常成熟，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF，又称现金奶牛ETF），目前规模已超250亿美元。在Pacer公司，该系列ETF产品约10只，被称作“现金奶牛系列”。

二、选哪个指数？

初步统计，当前市场上主要的自由现金流指数包括中证全指自由现金流指数、国证自由现金流指数和富时中国A股自由现金流聚焦指数等。

指数均剔除了现金流模式特殊的金融和地产行业，且均以自由现金流率作为排名依据，全部采用自由现金流加权方式，并设定单一成分权重上限为10%。

在样本筛选方法上，各指数在具体筛选维度上存在一定差异。

如富时A股自由现金流聚焦指数剔除了高波动、回报较弱、预期收益增长为负的证券。

中证全指自由现金流指数要求企业连续5年经营活动现金流净额为正；

而国证自由现金流指数则要求近一年自由现金流、企业价值以及近三年经营活动现金流均为正，并剔除近一年经营活动现金流占营业利润比例排名后30%的股票。

具体到业绩，国证自由现金流指数表现尤为突出。

国金证券统计市场上常见的自由现金流指数自2013年年底以来的表现。

整体来看，现金流指数表现均大幅跑赢中证全指指数。截至2025年3月31日，国证自由现金流指数累计收益率高达396.05%，优于富时中国A股自由现金流聚焦指数（344.22%）、中证现金流指数（340.51%）、中证红利指数（139.88%）和万得全A指数（119.98%）。

国证自由现金流指数表现优异

数据来源：Wind，国金证券研究所注：数据统计区间为2013年12月31日至2025年3月31日。

同时在过去五年时间里，各类自由现金流指数整体表现显著优于中证全指与中证红利等传统宽基指数。

在年化收益方面，国证自由现金流指数表现最为突出，录得26.39%，显著高于中证全指（4.70%）与中证红利（8.00%），其夏普比率高达1.19，展现出了显著的配置价值。

现金流指数收益对比

数据来源：Wind，国金证券研究所

三、选哪个产品？

Wind显示，目前共有3家基金公司布局了国证自由现金流指数，其中华夏国证自由现金流ETF（场内简称：自由现金流ETF 代码：159201）尤为值得关注。该成品成立于2025年2月27日，成立时间最早，且目前规模最大，已经超过30亿元。

从推出业内第一只ETF开始，华夏基金就始终保持着敏锐的市场嗅觉。来到当下，华夏基金认为，近年来，中国经济发展模式经历了根本性转变，房地产市场逐渐趋于平衡，地方政府债务增长受到限制。中国经济开始摒弃依赖债务扩张、传统地产和基建的模式，转而依赖消费、科技和新型生产力的高质量发展。

从增量经济到存量经济，高质量发展更重稳定的现金流支配。

在过去规模导向的增量经济时代，社会主体倾向于加杠杆、扩大资本开支、追求收入规模，甚至容忍短期的亏损。而走向效率导向的存量经济时代，企业开始降低不必要的资本开支，更加注重资本的有效利用和盈利能力的提升，追求稳定的现金流支配和真实利润增长。

尤其过去宏观环境波动放大的三年，高自由现金流资产贡献了显著超额。此类资产既可以满足配置需求，也可以满足交易需求。

长期来看，随着未来A股市场中长线投资属性的资金占比不断提升，对于高现金流资产的配置需求也将不断加大。

此次继ETF后再次布局场外基金 ——华夏国证自由现金流ETF发起式联接基金（A 类：023917、C 类：023918），一方面为场外投资者提供了“低门槛”入口，无需证券账户，可通过银行、第三方平台直接申。

另一方面，也与此前发行的场内ETF形成互补，不同于场内ETF的高频交易，对于有长期资产配置需求或者定投习惯的投资者，联接基金或是更好的选择。

注：仅供参考，不作为投资建议。

换手率近30%，自由现金流为何这么火？

近来，市场的“风浪”越来越大，权益资产的波动率也更高了，赚钱更难了。

怎么能更稳健的获取收益，是当前不少投资者和基金公司在考虑的事情，一些小众但却更有价值的指数自然进入到投资的视野中。

自由现金流成为一个新的创新投资方向。

以前所有人的关注焦点大多在成长快、冲劲强、潜力足的企业，大家更多考虑的是谁先占领这个市场。

这类企业在和谐的环境下，自然没问题，但一旦遇到危机，在没有自由现金流的情况下，可能很快就会支撑不下去。

所以在很早，巴菲特在投资上就指出：“一个企业是否值得投资，首先要考虑的就是该企业是否具有足够充沛且源源不断的自由现金流”。

自由现金流之所以比净利润更真实，在于它过滤了“纸上富贵”。

目前市场上讨论比较多的自由现金流指数包括有国证自由现金流指数（980092，下称自由现金流指数），这只指数发行于2012年12月，高度聚焦于可选消费、工业、能源等现金流稳健的传统行业。

市场上已经有自由现金流ETF易方达（代码：159222）等产品跟踪这个指数，4月22日该ETF成交额2.5亿元，换手率近30%、位于同类ETF第一。

光说不练假把式，在一个不确定性的环境下，还得看国证自由现金流指数表现到底怎么样？为什么投资者都在关注这只ETF呢？

1、跟沪深300对比

整体来看，自由现金流指数年化收益跑赢沪深300超12个百分点，年化波动率比沪深300低。

高收益的实现建立在较低的波动率之上，风险收益比尤为出众。

图1：数据来源：Wind，时间区间为2013/12/31-2025/3/7

2、跟中证红利对比

国证自由现金流指数的中长期收益比中证红利指数更高。

图2：数据来源：Wind，时间区间为2013/12/31-2025/3/7

3、自由现金流指数为什么这么强？

在大多数传统宽基指数尤其红利类指数的样本中，金融尤其银行当仁不让占据着较高的行业权重。

但自由现金流指数的成分股里面没有金融和银行股，但却兼顾了高股息和成长性，既覆盖了石油石化、煤炭等传统高股息行业，也纳入了电力设备、通信等成长类行业，同时还包括汽车、家电等兼具成长性与高股息的板块。

这种分布，就像一个“哑铃”，一端是稳定的高股息资产，另一端是充满潜力的成长性资产。

图3：自由现金流指数的申万一级行业的分布

4、调仓节奏快，效率高

指数调仓大多半年或一年调整一次样本，但自由现金流指数的调仓节奏更快，每个季度调仓一次，可以尽可能保证纳入自由现金流更优秀的企业，剔除现金流恶化的企业。

调仓效率高，结果就是指数修复回撤的时间更短，收复失地的能力更强，换来的收益表现更突出，这在图1、图2体现的很明显。

综合来说，自由现金流指数并非只涨不跌，毕竟是权益资产指数，也存在波动性，但胜在相比大多数A股指数，自由现金流编制上的优势，让它的长期收益或许足以容纳短期内的波动。

目前自由现金流指数滚动市盈率11.6倍，比沪深300的12倍还低，估值上不算贵。

费率上面，跟踪自由现金流指数的自由现金流ETF易方达（代码：159222），管理费和托管费合计0.2%/年，属于行业内最低一档的水平。

最后，要不要买，怎么买，买多少，全靠个人抉择了，如果你认可自由现金流指数的长周期投资机会，不妨考虑关注一下相关ETF产品。

注：个人观点，仅供参考，不作为投资建议。

丢掉幻想，积极准备

现在关税的消息，一天三变，跟着走，绝对吃大亏。

所以，既然长期来看，无论是涨跌，短期内的动荡情况不容易缓解，所以我在现在黄金突破前高的位置上，立马配置了一点黄金ETF份额。

虽说成本高了点，但实际上未来的上限谁又能说得清呢。

实际上，作为普通投资者，很难在小的细节中抓住所有机会，只能在宏观的大周期中，无奈的做出应对，这种应对有提前预判的能力，自然吃大肉喝鲜汤。

如果后知后觉，要么替别人出钱，要么喝点淡汤。

我们在经历了历史上不曾遇到的，百年未有之大变局，所有人都会主动被动的参与其中，或许从现在已经是转折点了呢。

牛犇的看法是，无论外界如何改变，关税、毛衣战等各种手段，内部的很多事情都还有更多空间做好。

所以，保持耐心，积极准备。看似震荡，但里面蕴含着挺多机会的，比如创新药、有色金属等。

二. 4月14日指数估值播报(1476期)

市场温度：41°

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

千股跌停，市场温度直降13°

今天是个什么情况，不用多说了，全市场下跌5284家，上涨106家。

其中，跌停数2902家，不止千股跌停，而是翻倍。

因为我之前《我把恒科卖了》就将一些持仓减掉了，整体仓位不到20%，算是避开了一次，绝对亏损不多，但是收益率却奔着20%以上走了，目前持仓中多以医药为主。

从投资的角度，这次暴跌并非企业真实价值变化导致的。

但同时，由于影响范围的广度和深度都是过去不能比的，恐慌的情绪可能会进一步引发市场震荡。

最惨的当属港股，本来持仓中外资的占比就不小，避险情绪占据着主导。

接下来会怎么样，没有人能预测，但是从今晚美股的情况看，多空依然焦灼，纳斯达克指数一度涨幅5.16%，截至发文跌幅扩大至-2.06%。

中概股继续大跌，百济跌7.66%，阿里跌7.29%，京东跌4.32%，网易跌6.6%，百度跌2.64%。

整体看可控，虽然医药豁免，依然挡不住百济大跌。

接下来就等市场稳定住再说，虽说政策随时可以加持，除非对岸把加的税取消了，否则还是拉扯的过程。

二. 4月7日指数估值播报(1474期)

市场温度：34°

直降13°，果然川子的手段犀利。

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

黄金一度爆拉9.47%

医药板块终于进入了“牛市”。

该轮到的只会迟到，不会消失。

我连续2天都写了医药板块，还是挺给面子，既然市场愿意轮动，那就接着持有吧。

从当前医药的情况看，创新药依然是各个医药的领头者，不要舍本逐末去搞什么医疗之类的。

除了医药，整体看没啥亮点，全市场的成交量也跌破万亿，成交量上不来，基本上不会有太多行情。

今天唯一的亮点就是黄金主题LOF，一度暴涨9.47%，收盘大涨7.93%。

黄金暴涨主要是外围的不确定，但如此暴涨也跟基金的规模有关系。

在小体量的基金中，非常容易被大资金趁着一些消息溢价炒作，从几百万直接爆拉上亿的成交量。

这种基金，涨跌都非常猛，如果你有信心能跟上，吃肉喝汤不在话下，但如果事后追踪，高位接盘必然被套利的资金砸盘。

炒作溢价，最好的方式是在市场热点起来时，就提前布局，等待热点发酵，但这种属于埋伏等待，可能会起来，也可能平淡如水，全靠运气。

二. 4月2日指数估值播报(1474期)

市场温度：47°

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

好消息不断，上升阶段即将开启

药茅恒瑞营收和利润都增长不错，这个业绩说明在医药集采的背景下，创新药龙头开始回血了。

虽然今年药茅没有神州涨的猛，主要还是后者业绩也顶起来，港股带着A股向前冲。

这就是一个好消息，昨天我对比了中证创新药和港股创新药，涨幅差了5倍，轮也要轮到A股涨了吧（我持有A股医药基，利益相关）。

医药自从上一轮后，几乎没有像样的表现，从持有感上很差，但在复苏的大背景下，依然有机会。

何况最新的集采政策意见稿也将从唯价格向价格和质量平衡转变，这对创新药板块是大利好。

目前创新药要么选择港股，要么A股，我个人认为港股的涨幅挺超前了，A股不能一直这么滞后吧。

激进点，都配置港股，稳妥点，A港一起买。

二. 3月31日指数估值播报(1473期)

市场温度：45°

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

真没想到，差了5倍多

大盘指数4000点没站上多久，随即就被干下来了。

目前指数的状态有点诡异，向上向下都有可能，无论在不在场，看起来都比较难受。

明天是3月最后一个交易日，看看能否见红收尾，顺利开启二季度。

从各大指数和板块的表现来看，医药可能是最后一块洼地，但目前A股的医药和港股的医药并不同频。

以港股创新药指数为例，今年以来涨幅30.39%，最大涨幅44.12%，同期A股的中证创新药涨幅近5.42%，相差5倍多。

持有港股创新药基金的朋友，肯定吃了一大波上涨的红利，A股的医药确实不争气，继续趴在坑里。

我本人持有10%仓位的A股医药指基，已经被按在坑里好几年了。

牛犇对医药的看法是，靠卷价格是靠不住的，集采压价的模式并不可持续，最终还得回到价优质好的道路上，不能要求价格低，品质又好吧，这种事情从来没见过。

质好，就必然对创新药有更高的追求，既然是好东西，就不能强制要求价格了，肯定有可谈的余地。

这就是集采后一个相对较好的趋势。

除了医药，物流行业也有比较不错的预期。

顺丰2024年营收2844亿，净利润101.7亿，营收和利润同比增长都不错。

顺丰是物流龙头，它能回到营收和利润巅峰，侧面也说明了整体的线上消费依然可观，值得观察。

二. 3月28日指数估值播报(1472期)

市场温度：45°

50°果然是一个坎，如果温度继续回升，到了50°记得把盈利抛了，先落袋为安。

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

连续下跌，我把恒科卖了

上周四、周五市场连续下跌，我把恒生科技卖了，仅保留着恒生互联的ETF仓位，整体仓位降到10%。

恒生科技的净值因为连续上涨、减仓，已经到了负成本，就算留着也没关系，份额都算是收益。

或许这个操作可能有点滞后，甚至卖飞了，没关系，至少牛犇仓位中还有10%。

互联网板块，如果从指数前期高点来看，虽然经过AI的刺激大幅上涨，但距离高位净值还有一定距离，恒生互联比恒科更落后。

估值上也已经进入合理的阶段，最有性价比的阶段已经过去，现在只能说价格合适，可以继续持有。

但是如果有更高潜力的票存在，也没必要耗着资金和时间。

我准备将资金找一些政策方向明显，行业业绩复苏的基金，比如消费、创新药。

可能这些暂时还没有显现出多少增长空间，但多观察、多等待吧，不急于一时。

从大方向看，目前沪指的月线中5月、10月、20月和30月都已拐头，其他几个核心指数还没有完全形成，但这种震荡的形式，会趋势市场和指数逐渐聚拢。

对大方向的判断，决定了整体的执行力度，如果是初牛，可以不断寻找低位的潜力股或基，如果是震荡市，结构性的把握比较困难，熊市更不必多说了。

二. 3月21日指数估值播报(1471期)

市场温度：46°

周五大跌，市场温度直接降了4°，经过IA的拉动，市场终于到了一个瓶颈期，必然会触发筹码交换。

短期看，周四周五大跌，空占据了主动，但不算坏事情，方向已定，中间都为序曲。

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

思考一晚，这样选择最稳妥

今年以来，全球AI技术迭代远远超过预期，随着DeepSeek和人形机器人的利好不断催化，相关人工智能和机器人板块引人瞩目。

在这一背景下，基民对AI主题的投资关注度持续升温。

然而，面对新兴的技术、行业波动加剧的市场环境，怎么能贴合自身的实际情况高效布局人工智能和机器人赛道，大概率是许多人要探索的。

当前人工智能产业已跨越概念验证阶段，步入商业化应用的落地关键期。

以国产大模型DeepSeek为例，其通过开源生态、硬件协同优化等创新，实现训练成本降低40%、推理效率提升200%，直接带动下游机器人、AIGC等场景爆发。

这种“上游技术突破—中游成本下降—下游应用爆发”的传导链条，使得单一环节的投资难以捕捉行业红利。

因此覆盖全产业链的ETF工具也许会是更合适的选择。

那么，普通投资者该怎么参与呢？

我认为选择大于努力。

举个例子，可以考虑关注三只差异化产品构建完整AI和机器人产业布局：

1、人工智能ETF（159819）：聚焦通用AI技术与核心算法企业，覆盖算力芯片、大数据、云计算等基础设施领域以及应用，一键布局全产业链；

2、科创人工智能ETF（588730）：锁定科创板硬科技企业，重点关注半导体设备、智能传感器等国产替代环节；

3、机器人ETF易方达（159530）：瞄准人形机器人、工业自动化等终端场景，布局智能制造等前沿赛道。

这种“基础层+技术层+应用层”的组合，既能分散技术路线风险，又可把握各环节轮动机遇。

如果想借着DeepSeek的风头，从上面三者中间选择任一都可能是个不错的选择。

另外，对于ETF来说，规模与流动性是衡量产品竞争力的核心指标。

以人工智能ETF（159819）为例，目前其规模突破150亿元，规模和流动性稳居同类第一。

但值得注意的是，人工智能和机器人作为科技板块的成长潜力先锋，一旦起势跟上节奏较难，同时涨跌都很快，波动较大。

对个人来说，ETF就是一种不错的选择，既然能兼顾规模、流动性，费率也更有性价比。

当然，如果认为纯粹的人工智能ETF或者机器人ETF对个人来说风险不好把握，也有更多选择。

比如，科创综指ETF易方达（589800）等产品跟踪的科创综指，就是一个聚焦在战略性新兴产业，涉及人工智能、生物医药、高端制造等前沿赛道，覆盖面更广的宽基。

而其场外联接基金易方达上证科创板综合ETF联接基金（A类：023729/C类：023730）最近也刚推出，费率采用市场最低一档的0.15%/年的管理费，在场外申赎也很灵活方便。

最后总结，牛犇依然认为，在权益投资的市场中，对个人来说，选择大于努力，DeepSeek的热度和影响力开启了AI发展的新起点，不要站在外面犹豫要不要加入，而是先进来跟着体验市场的变化以及AI带来的一些发展红利。

个股风险太高，ETF和场外联接基金都是不错的选择，你觉得呢？

指数微涨继续新高，悄悄买点它

整个市场还是处于一个相对强势的位置，虽然指数微涨，但不影响这种强势。

目前估值表中70多个指数，绿色低估的已经不多了，没想到短短几个月时间，已经从“病房”出来，甚至还跳了一支舞。

从估值对比看，消费、医药的估值还处于“洼地”，20倍PE的消费在历史上也是少见的，而科技板块估值百分位已经超过了90%。

芯片PE估值105倍，云计算PE估值89倍，人工智能估值61倍…等等。

科技作为朝阳产业，也是拉动经济引擎转型的希望，但目前还没有完全承担起这个责任。

过去三年时间，A股的下跌和经济周期匹配度相当高，也与房地产的下行周期保持高度一致。

这说明了，地产作为过去经济增长的主要动力之一，牵扯到千家万户，只要它能稳住，对咱们来说就一定是好事情。

昨天发布的消费专项政策，覆盖方方面面，就是在努力减少房地产的影响，提高消费在经济增长的占比。

所以，接下来的消费政策只会保持甚至加码，直到能稳住，就是胜利。

在关注科技的同时，一些优质的消费板块或许也有不错的机会。

行业龙头或者二线细分龙头都是一个不错的选择。

二. 3月17日指数估值播报(1470期)

市场温度：50°

大盘指数：微弱上涨，继续新高。

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

消费大涨，终于创新高了

仔细看了下《提振消费专项行动方案》，小5000字，大大小小政策有30条，基本覆盖了消费的方方面面。

跟打工人关系比较大的有几点：

金融：拓宽财产性收入渠道，多措并举稳住股市。

人口：加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度。

休假：障休息休假权益，严格落实带薪年休假制度。

大宗消费：加大消费品以旧换新支持力度

科技：支持新型消费加快发展。深入实施数字消费提升行动，大力培育品质电商。开展“人工智能+”行动，促进“人工智能+消费”，加速推动自动驾驶、智能穿戴、超高清视频、脑机接口、机器人、增材制造等新技术新产品开发与应用推广，开辟高成长性消费新赛道。

以上是文件指导，各个地方还得根据实际情况出台具体措施，各位静等吧，估计3月份会陆续有实质性的政策。

目前看，过去咱们以生产经济为主的运行模式，逐渐转变为靠消费拉动，既然靠消费，就得消除各种阻碍，开弓没有回头箭，以后在这方面的政策会越来越多。

上周五消费板块大涨，可能就有资金提前获悉，本来挺弱的指数，被各个板块强行拉起来，上证指数创了3419点新高。

指数强势，并不是整个市场强势，至少大势上有搞头，再往下就得看细分结构行情了。

在泛科技后行情下，消费如果能扛起大旗，医药医疗也有可能紧随其后。

二. 3月14日指数估值播报(1469期)

市场温度：50°

大盘指数：创新高，弱中有强

行业焦点：乳制品、保险、白酒等消费引领指数上涨。

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

美股下跌，A股最后一刻扛住了

今天是一个典型的震荡市。

盘中波动非常明显，经历了从低到高反转的过程。

核心的原因还是全球股市的动荡，本来A股挺坚挺的，但是很明显在AI产业引导的上涨中，如果没有更多超预期的东西，风险其实是在累积的。

今天是一个很明显的例子，科技板块全线回调。

目前能抗住，还是AI的余温尚在，如果持续性不存在或者高位横盘较久，也大概率会形成新的一轮下跌周期。

美股科技板块大回头，除了老美自身的原因外，对全球股市的影响还是很厉害的，今天能抗住，确实不容易。

大家发现没有，A股在走自己的路子，跟全球市场趋同的时间比较少，过去美股上涨，A股下跌，美股小跌，A股大跌，当下的情况正好相反。

不讨论政Z怎么样，就资本市场而言，起码A股短期强于美股。

如果说A股现在还有哪些具备低洼价值投资的。

无外乎医药医疗和白酒了。

但对于白酒这类消费品，我认为它的高光时刻随着房地产已经过去了，虽然将来还能保持着较高的利润，但并不适合小资金，有闲钱可以买一点，赚点分红。

医药医疗则是另一个极端，自2021年高光散去，连续下跌4年时间，确实让不少“好医”的资金失望而归。

医药医疗这个行业，刚需很强，但也收到各种政策影响，很难把控。

但从估值角度，以及未来通过AI降低成本的角度，确实有值得关注的空间，不敢说多久，但降息一定是利好他们的。

二. 3月11日指数估值播报(1467期)

市场温度49°，整体处理温度适中阶段，保持着持仓是比较理想的结果。

当前市场处于AI引发的结构行情余温中，震荡比较明显，尤其以泛科技为主的板块，整体涨幅非常可观，导致止盈的资金也越来越多。

炒预期是A股的特点，一旦预期不足或没有更多想象空间，很快就会回落下来。

目前看，全市场指数的十年百分位虽然不到30%，但历史的经验告诉我们，谨慎是最好的处理方式。

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

继续刺激，医疗什么时候涨？

目前正在开会，虽然超预期的消息还没看到，但很多政策依然还是处于正向的激励中，我认为这就提供了A股稳定的土壤。

一些大资金，每次都看超预期，对于正常预期内基本都看空，牛犇认为完全没必要。

当下的市场依然是AI刺激引发的行业的向上试探，只要行业的好消息不断，互联网的机会还没结束。

尤其恒生科技，今年引领了上涨的节奏。

恒生科技盈利和持仓占比比较高，上周仓位从20%降至10%了，综合其他互联网相关持仓，总仓位依然高达20%。

个人认为还有机会继续通过止盈降低仓位，只要能保持着匀速向上的水平，盈利超过去年板上钉钉了。

甚至随着进一步打开降息空间，千年老鳖的医疗也大有可能轮动起来。

毫无疑问，现在处于什么市，仁者见仁智者见智，我个人认为已经处于结构性牛市初期，千万别疯狂，循序渐进。

二. 3月7日指数估值播报(1466期)

市场温度接近50°，随着行情升温，性价比高的板块越来越少。

除了一些小众行业外，曾经牛基辈出的两大行业【医药】和【消费】，已经处于垫底的底部了。

尤其医疗更是全年躲开，基本没有任何反弹的余地。

结合市场现状，全面的牛市几乎绝迹，结构性行情下对个人投资人的要求更高了。

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

来了，来了，3月谨慎

2月本人比较忙，搁置一个月几乎未发文，有不少朋友留言是不是停更了。

本号从2017年开始断断续续，中间持续更新，到今天已经运行了8年之久，没想到能在A股这种生态下坚持这么久。

不管过去怎么样，未来只要有时间，我都会继续保持着更新。

回到市场上。

2月应该是由AI引发的整个科技板块的热潮，出现这种情况是多种原因共振的，比如AI点亮了另一个科技树，顺带将在低谷的大科技再次推上风口。

甚至如腾讯、阿里等互联网巨佬，都在AI中重新寻找到了再次业绩增长的定位，这就是创新带来的变化。

十年前，移动互联网的创新带来了各行各业的重构和提效，十年后，AI或许会成为另一个元开端。

但是，随着进入3月，市场有点“分裂”了，甚至以恒生科技为龙头的指数，也在经历大涨后的震荡。

抢新技术是必然的，但资本市场涨的太快，让习惯A股的状态的股民很不适应，赶紧出来观察下。

说白了，虽然整个AI产业有了进一步向上的商业化空间，愿意给“有故事”的行业买单，但整个市场的投资风格并没有实质性变化。

归根到底还是政策影响市场。

虽然AI引领科技突围了，地产销售回暖，对民营经济的支持更有信心，国内的资产处于价值洼地。

但时间还是比较短，期望通过时间换空间，就得有呆的住的耐心。

所谓悲观者正确，乐观者赚钱。

就是在每次危机时依然能洞察到市场的机会，每次亢奋时都能保持着头脑的情形，谨慎面对下一次机会。

牛犇目前持有30%的恒生科技+恒生互联，2月受益良多，准备在3月逐渐降低仓位到20%及以下，短期谨慎，盈利落袋为安。

二. 3月3日指数估值播报(1465期)

目前市场温度回到47°，板块整体估值回到合理位置，持仓浮盈丰厚的，可以考虑减点仓。

无风险利率方面，美十年国债的利率保持着持续下降，但下降的频率并不高，降息的节奏也在放缓。

A股和港股各大指数，基本摆脱了“绿色”阴影，90%的指数都处于合理阶段，之前随地捡筹码的情况，短期内不会再现了。

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

AI的潜在机会在这

节后第二个交易日，果然精彩纷呈。

春节发酵的DeepSeek，节后在A股上演了不错的行情，先是AI应用，再是机器人相关，然后是芯片，其实芯片昨天涨幅更大。

现在A股这个市场，盘面真的很快，结构性行情很难把握。

但如果从行业新旧替换的角度，如果一直待在泛科技相关的板块中，基本上不会出现太大的失误。

当然，这是后视镜视角，现在回过头来想，也不晚。

AI从爆发到应用，看似轰轰烈烈，其实真实的商业化场景还在推进中，并没有形成爆发式或者对普通人的生活产生实质的影响。

就如之前的光伏、新能源汽车一样，真正落地爆发也就一两年时间。

未来牛犇认为AI的应用，更多还是向机器人方向落地，至少制造业方面有更多可用之地。

所以个人坚持底座思维，无论是AI应用，还是机器人，抑或其他方向，最终都需要芯片来支持。

找机会待在芯片中，只要能突破，必然迎来跟光伏和新能源汽车一样的广阔天地。

芯片有很多，主动基金更是不少。

指数则有国证芯片、中华半导体、费城半导体，覆盖国内的芯片相关厂商和全球的芯片巨头。

二. 2月6日指数估值播报(1462期)

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

注意，这17只ETF改名了

最近刷到一则信息，易方达17只ETF集体改名了。

我个人投资的ETF范围比较广，A股由于指数化投资标的越来越丰富，ETF的产品越来越多，同一跟踪指数的ETF名称可能重合度非常高，五花八门的名字增加了投资者挑选和辨识产品的难度，给不少投资者带来困惑与不便，傻傻分不清是哪家基金公司的产品。

尤其在场内市场更是如此，需要专门去基金材料中查一下管理的基金公司。

此次易方达率先在行业内为旗下ETF集体改名，正是敏锐的发现了基民在投资中遇到的困境，这将可能在行业内引领ETF改名潮。

易方达基金旗下ETF更名情况

从以上更名后的名称看，更简洁和标准化，变更后，旗下半数ETF皆遵循“标的指数+ETF+易方达”的命名规则，而其余ETF因基本依据“标的指数+ETF”的规则命名、且大多已具备较高辨识度，故未纳入此次更名范畴。

变更名称的效果很明显：

1、既符合ETF紧密跟踪指数的初衷，从名称上更直观的贴近指数；

2、去掉原有的“指数”“基金”等字样，以及行业主题ETF中标识成份股数量的数字，如“中证1000指数ETF”变更为“中证1000ETF易方达”，使投资者检索更方便；

3、名称全部以“易方达”结尾，使得基金的管理人一目了然，无形中加深了投资者对基金公司印象。

目前，易方达基金旗下共管理80余只ETF，覆盖行业主题、宽基、策略、跨境、商品等多个类别，涵盖A股、港股、美股、日股等多个市场。

随着行业内ETF产品重合度越来越高，易方达基金通过优化产品命名规则，提高了产品的辨识度和投资者的体验。

相信通过此次更名，让易方达基金旗下的ETF更贴切更好记，投资者查找相关ETF也将更加便捷，是改善投资者体验的重要举措。

我个人是比较认可此次易方达基金对17只ETF的集体更名，在ETF市场竞争加大、产品同质化越来越高的当下，任何对投资者体验的提升的改变，都是值得认可的。

这种尝试可能短期内不会对基金规模有太多助益，但易方达作为业内实力强劲的基金公司，一直都走在行业前列，率先在ETF名称上强化品牌的策略和创新，必然会引起业内和投资者的讨论热度。

从侧面也给市场传达了易方达基金的公司性格，敢于做市场变革的领头羊。

通过这些举措，易方达基金不仅提升了自身的品象，也为投资者提供了更清晰、更便捷的投资工具，进一步方便投资者开展ETF投资。

马上要跌，别抄底抄傻了

自9月底的一轮超预期大涨，近3个月时间A股又回到了震荡的局面，甚至成交量也在逐渐下滑。

而指数层面，医药、消费、互联网，又都再次回到了低估的区间。

从顺周期层面，这仨应该是比较强势的，但直至现在，医药都并不突出，市场好似忘了。

但是年后，估计消费市场还是有利好的刺激政策出来的，这也是年后能期待的一点。何况，3月份的两场大会，可能有一些新的提法。

另外，A股行情虽然不咋滴，但耐不住QDII基金蹦的欢。

标普消费ETF溢价率最高能达到51%，标普500ETF也有18%。

目前看因为风险太高，已经停牌了。

只能说，没有地方可炒了，大资金都冲着一些小标的来了，像标普消费ETF在11月前每日平均成交量不足千万，近两个月以来成交量基本上翻了10倍不止。

炒的这么热火，难道真有价值投资的长期资金这么看好美股市场么？这种手法是不是跟之前A股炒差、炒新、炒壳非常像，马上又是一轮新的韭菜局面。

牛犇平时也买一些QDII-ETF，但成交量都是比较大的，交易量小的基本不碰，像上面这种情况，明显就是冲着万年不理的小票去的，少量资金就能拉起意想不到的效果。

碰到这种溢价率超过的ETF，如果出来及时，确实收益不菲，但可能大部分人都是充当接盘的作用。

二. 1月10日指数估值播报(1461期)

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

这个市场，快玩不起了

目前的市场，盘面上继续震荡，没有多大变化。

在这种情况下，很无趣，所以投入更多时间挑选有潜力的标的，偶尔更新断档。

自9月底的一轮游，让A股交易量保持在1万亿以上，但如果没有更多的资金进来，时间久了又得沉寂下去。

当下这种情况，不用一直聚焦A股，多注意全球市场的情况，核心还是美股、欧洲和小日子。

目前A股除了医疗和消费，其他都进入正常了，按照降息的节奏，顺周期应该有所表现的，就看看明年这俩能不能有所惊喜吧。

二. 12月27日指数估值播报(1460期)

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。

这件大事，影响所有人

最近有一件大事，可能很多人都没注意，从12月15日开始，全面实施个人养老金制度。

与基本养老保险的区别在于，居民可以自由选择开不开个人养老金账户，参与人可以根据自己的意愿，来自由选择商业养老保险、银行理财、储蓄存款、公募基金等金融产品进行投资。

每个人都可以开一个养老金账户，往里存一笔钱，每年不超过1.2万元。对资本市场来说，是又一项长期资金的来源。

“在现有理财产品、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品的基础上，将国债纳入个人养老金产品范围。将特定养老储蓄、指数基金纳入个人养老金产品目录，推动更多养老理财产品纳入个人养老金产品范围。鼓励金融机构研究开发符合长期养老需求的个人养老储蓄、中低波动型或绝对收益策略基金产品等金融产品，合理确定个人养老储蓄的期限和利率。”

上面这段描述，将指数基金纳入个人养老金的可投范围。

随着通知落下，首批有30家基金公司的85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录，跟踪各类宽基指数的产品78只，跟踪红利指数的产品7只，包括沪深300指数、中证A500指数、创业板指数等普通指数基金和少数指数增强基金。

易方达基金旗下共有11只指数产品新进个人养老金基金名录，数量为全市场第一，包括9只指数基金、2只指数增强基金，涵盖A股宽基、红利两种类型。

此次新纳入的宽基、红利两类产品，与养老金长期稳健增值的投资目标较为契合。

宽基指数反映某一类型市场的整体表现，覆盖行业广、成份股数量较多，风险也较为分散。

养老投资时间往往长达十几年甚至几十年，在健康可持续发展的经济发展前景和长期趋势向上的市场中，投资宽基指数能够帮助养老投资者分享经济增长成果，获得长期稳健的回报。

红利策略指数聚焦长期持续分红、分红比例较高的上市公司，这些公司大多经营稳定、盈利能力较强、现金流较为充沛，在震荡的市场环境中可提供较高的安全边际。

投资红利指数能够帮助养老投资者获得稳定的分红，并分享上市公司中长期业绩增长收益。

而且，纳入个人养老金范围的易方达指数产品，其ETF亮点很多。

比如，A500ETF易方达（代码:159361）规模超百亿，上市以来日均成交额超20亿元，在同类产品中排名靠前。

沪深300ETF易方达（代码:510310）规模超2000亿，率先成为业内首只0.15%管理费率的沪深300产品，该ETF自2013年3月成立以来至今年11月末，相对业绩基准的累计超额收益率达46.75%。

红利ETF易方达（代码:515180），全市场规模最大的跟踪中证红利指数的产品。

创业板ETF（代码:159915），全市场规模最大的跟踪创业板指的产品。

科创板50ETF（代码:588080），截至12月9日规模超600亿，近一年超额收益在同类百亿以上产品中居前。

科创创业ETF（代码:159781），截至12月9日，全市场规模最大的跟踪中证科创创业50指数的产品，规模近百亿。

每年打进个人养老金账户的1.2万元，就可以买多种产品，比如指数基金，还有国债、储蓄存款等。

如果长期追求较高的收益，权益类指数基金更有优势，如果追求稳健，国债等同于无风险收益。再加上每年个人养老金可以退税，也是一项惠民政策。

还有一点，个人养老金账户封闭运行，投入进去需要满足一定条件才能领取，这就为资本市场的长期资金提供了一个重要的来源。

总的来说，个人养老金既影响个人，也有望对资本市场注入长线资金，强化长期投资理念。

剩消费、互联网和医药了

利好是有的，但市场不相信，或者宁愿相信短线，也是实实在在的。

今天高开低走一直到收盘，可想而知这个市场的分歧有多大，10月份的新韭第一次就被毒打，谨慎心理可想而知。

没关系，熊市受毒打，总部牛市毒打强吧。

目前的位置，上不去，下来也能稳得住，所以持仓的基金能对冲，也是一项重要的工作。

比如，《持仓到了20%》我将标普生物科技升至20%仓位，最近一个多月，基本对冲了互联网和医疗，能同时上涨的时间非常少，基本盘也稳固在10月的最高点收益。

从行业的角度看，大部分都走出下跌的通道，月线上已经由熊转牛，但医疗表现依然差强人意，基本跑输了。

但越是这个时候，持有的仓位尽量比较缩减，按照明年的预估，大概率 会继续降息，医疗板块的敏感度更高。

另外，估值表的状态也逐渐从低估到合理转变了，当前普遍处于低估的就剩下消费、互联网和医药。

消费和医药过去是牛基的常青树，这两年因为各种原因，与其他以成长为主的板块背离。

这种情况，个人认为属实正常，甚至预期不一致时，能有更多选择。

至少在A股的三类资金：机构、散户、外资，他们的选择交叉比例大多数情况不一致。

比如机构仍缩在高股息板块；散户则是墙头草，炒作什么跟什么；外资则更看好基本面。

分歧无法兼容，市场只能东一榔头西一棒槌，行情涣散，这也是上一轮快速上涨后的现状。

二. 12月10日指数估值播报(1459期)

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数；

5. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参照PB估值；互联网参照PS估值；

6. 医疗、芯片、5G等统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，黄色代表合理，红色代表高估；

2. 理论上，绿色安全边际高，机会大，适合买；黄色空间小，适合持有；红色安全边际低，风险大，适合卖；

3.估值状态说明：低估(PE≤20%)；合理(20＜PE≤80%)；高估(PE>80%)

4. 估值适合长期投资参考指标，短期忽略。

本指数估值为个人统计数据，可能存在误差，仅供参考，不构成对任何人的投资建议和依据。