投资周记20210614：信息带来改变

周末看到一篇文章，讲的是美国大选中各派势力利用信息技术来筛选、推送、分析、导向选民的意愿，而且是很早就开始，现在已经迭代了好多轮，细致到不可思议。读完心生感慨，信息渗透真的已经在整个世界的运作中无孔不入。

张磊和吴军都曾有从能量或信息角度来分析历史发展的论述，现在看来还是把握住了时代的脉搏。

小徒弟大概是问了我一个关于从低通胀到高通胀，再到平稳之下怎么把握投资的问题，其实也是可以从信息角度来分析。从前由于信息传导不顺畅，时间也滞后，所以持续时间可能比较长，从一种产品传导到另一种，从一个区域传到另一个区域，都是能够掀起波澜的，其破坏性也是足够大的。但是时代变了，信息传导几乎都是同步的，比如这段时间比较突出的光伏产业原料价格上涨，当然是会持续一段时间，因为这是能量层面的，是物质性的，但是这种非化学元素本身稀缺不能决定一个产业的根本，更不会动摇产业发展的前景，只会让更多的硅料随着整个产业的需求而有节奏的扩产以满足光伏等产业的需要。说穿了，只是整个产业不同环节链条急剧扩大规模的过程而已，这个过程在其它超级新兴产业中都曾经出现过，没什么稀奇的。反而是信息传递的同步性让整个产业链的准备时间更短了。

当然，关于通胀的话题远不止这么简单，相信这也是困扰很多投资者的问题。如果是讨论宏观经济那还是需要长篇大论的，但是作为投资者来说，我认为还是可以说清楚的，那就是根据信息来抓住本质。作为投资者我们不需要关注那么多变量，只需要关注“需求”就足够了。无论通胀水平如何变化，只要所投资公司的产品有持续的需求而且能够将不同的通胀水平传导出去，那么通胀就不是问题，或者说长期看来不是问题。如果产品本身还是能够不断创新和变化的，那就更加完备了。也就是如果你的产品能够在现在和将来都能够持续被需要，并且还在不断变好，给世界带来一些正面的、好的改变，那投资者实在没有什么可担心的。

不过这就对投资者提出了另一方面的高要求，你要怎么选取希望投资的企业。很早以前我记得很不成熟的曾经写过不同周期的企业阶段，也谈到过一些。比如航运企业在没有出现难以想象的突破性技术之前就一定是周期性的，而且很难把握，这样的企业现在的我就一般不会碰。为啥呢？从能量的角度，人类的航运无非是将能量搬来搬去，这一定是相对容易达到顶峰的，因为世界发展到这个阶段，我们对能量的消耗提高很慢，但我们对信息要求很多。

所以这个历史阶段我们也许应该更多的去用外部视角去选择要投资的产业和企业，而不是困在行业内部视角里出不来。所以，我更喜欢选择那些仍处于发展阶段，能够给世界，给我们的生活带来积极变化的优秀公司来投资持有。

我的投资标的没有变还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

天合光能，我甚至不知道原料价格对它影响几何，但是从常识的角度看，这只会促成全产业链在上游环节的扩产速度，而不会拖慢发展速度。

华大基因，最近大概是几只投资标的中股价表现最差的了。股东的减持真是如滔滔江水绵绵不绝，让人叹为观止。但是说实话，就目前投资的几家公司来比较，华大基因是我最看好的，不过不是从投资赚钱的角度。这话又是从何说起呢？

华大基因是信息技术角度是最特别的，是关于生命信息产业的，当他和信息技术结合时就会发挥出最大的威力，而目前正当其时，信息技术不断突破。在我们对生命的秘密完全揭秘之前，这将是个生生不息的产业和技术发展趋势。那为什么还不一定能赚钱呢？当家人怎么那么让股东头痛呢？为什么其它股东不断坚持呢？

作为外部股东，我也不舒服，也不喜欢。但是最近我从另一个角度去思考了这个问题。

我们都知道华为是一家不上市的公司，任正非也多次提到过公司业务要赚钱，但是其实华为的钱很多都投入到研发和员工身上了。所以真的有可能赚钱只是一种手段，任正非打造的华为可能根本就不是一家以赚取利润最大化为目的的公司，也许他是一家打着公司幌子的社会组织。这样的话任正非把股份散掉，不计代价的投入芯片、操作系统、5G技术的研发就都说得通了。他们的目的就是要站上顶峰。

假如华为有一天不得已上市了，会不会也如同华大基因一样，我行我素呢？华为不上市或许是因为业务线能够赚钱，确实不缺钱华大基因的上市或许是因为还不够赚钱，缺钱。而我们这些投资者不幸又幸运的成为了华大基因发展过程中不得不列入名录的股东。最终华大基因一定会向着他解密生物生命信息的目标进发，

我都不确定还能不能从他身上赚到钱，但始终对这家公司有着浓厚的兴趣，或许是对我们自己的国家有华为，华大这样优秀的组织的一种敬意和情怀吧。希望有一天在华大基因身上赚的钱能够水到渠成。

复星医药，最近大笔投入创新研发的消息不断，希望能够多成功一些，给病人带来新的治疗方案，也给股东慢慢提高收益。疫苗方面我希望能够借助德国公司的力量让复星在高水平疫苗领域开始起步，再建一个新的产业。从基因的角度看，这种信使RNA技术也是基因信息技术的重构，利用遗传信息来控制蛋白质合成。所以，未来谁能掌握生命信息合理利用生命信息也许就可能创造新的产业和奇迹。

亿纬锂能，这种超常规的扩产和天合光能的逆势扩张有着异曲同工的效果，我相信这样的高效管理者和公司都是有着丰富的行业经验和超前的产业思维，拭目以待感受一下这些公司未来是否能迎来大的发展里程碑。

没能等来天合光能的超低价，反而眼看着它一路上去，其实真就是几天的时间窗口，所以下周也没什么计划了，就静静的看着吧。

投资周记20210606：此去关山万里

又到一年高考时，十余载苦读窗前，只为金榜题名。每逢此时，也会回想起自己的求学之路，有时是慨叹为什么彼时不能再刻苦努力些，更进一步，有时又庆幸此处关隘已从容越过，不记得哪一次还曾经梦到过自己重回高考考场。

现在想来，高考是我见过的相对来说最公平的竞技场，比投资市场还公平。总有人讲高考不公平，主张全国一张卷，按分录取，以前我也有过这种念头，但是这些年搞投资加上自己也有女儿在上学，现在我反而转变了观念。

投资里这些年最让我头疼的就是信息不对称，比如股价突然拉起来，你还摸不着头脑，过两天出了公告，你才恍然大悟，这种事我相信大家都遇到过，可你又无可奈何。

打新股也是一样，可不是按照每个户头来平均抽签，而是用资金量大小来计算概率，谁的钱多谁就有优势，当然这已经是进步了。

这些都是残酷现实世界里的商业或者金融规则，似乎也讲不出什么。

高考如果也按照这套规则来，那么欠发达地区和寒门学子就再难出头，阶层固化将无可挽回。恰恰是因为知名学府在每个省份都有录取名额，才保证了底层的优秀人才有了在学业上晋身向上的机会。当然，身处不同位置和利益相关者感受肯定是大不相同，各省份之间也很难说一碗水就端得那么平，但就目前而言，我认为这起码比全国一张卷全部按分数排序要好得多。

原因是什么呢？就是现在比较流行的那个词“内卷”。现在已经不是那个只有你懂事，只要你刻苦努力就能脱颖而出的年代了，人人都拼命，那就要内卷，拼的就不只是努力程度和意志，而还需要教育资源的比拼，如果把一线城市的孩子们的教育也放进同一个平台，那只能导致一线城市对教育资源的虹吸，对于底层人群的孩子们那将是一场噩梦，他们在同样努力的情况下如何同武装到牙齿的对手竞争？所以很多人只是说说而没有从现实的角度去仔细考量过。当然，我也是因为家有中学生之后才想通了这个道理。

所以，很多人都是想当然的按照目前的情况去主张各个省份去和北京上海这样地区的孩子去竞争，却没有意识到，一旦开启搏命赛的大门，北京上海这样的地区将迅速席卷优秀的教师资源和备考准备资源，欠发达地区的孩子将更难获得向上的机会，因为在两个同样刻苦学习的孩子的学业竞争中，教育资源天平的倾斜将使得比赛变得丧失悬念。那将开启全国最残酷的内卷，底层的孩子获得机会不但不会增多反而会被进一步压缩。

北京上海高考考什么试卷根本不重要，重要是要把教育资源相对均衡的进行分配，让落后地区和底层人群的孩子能够有学上，有书念，现实的也有机会参与高层次的人才选拔。

我讲这些可能旁观者很难理解，也许只有那些身处其中的中学生家长才能深刻体会。现在一节一对一的课外辅导多少钱？五节是多少钱，每周是多少钱？每年是多少钱？这些都是在我上学的年代无法想象的。这场教育军备竞赛打起来远不是从前那么容易和轻松。

时代在变，资源在不断被整合，无论是中考配额还是高考分地域录取现在在我看来都是比较合理的提供了底层向上的机会，否则底层的孩子很难打得起这场仗，这么说不美妙也不理想但是很残酷也很现实。

自己的女儿还远未到高考时，但想来也只是眨眨眼的时间，作为父亲除了培养她三观尚正，其余的就是在背后多做些资源上的保障吧。

我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

本来这几周一直是想着天合光能，结果也没有下定决心，股价却不是那个股价了。跌的时候不知道为什么跌，涨的时候也不知道为啥涨，只能干瞪眼儿。你们问我的那些什么哪个材料涨价还是跌价影响之类的，我其实不怎么关心，这种已经被技术上摸透，产业上成熟的初级产品从来不会影响整个产业的发展趋势，做投资不能埋头拉车，还要了解产业的发展规律，有一些是过程量，太关注就会一叶障目。

华大基因连续有中标消息。有些投资者从其他渠道先知道，其实也不是久闻，因为招投标是由一系列合规过程组成，只有过了公示期被下达中标通知书才算正式中标呢。在基因界，华大就像某个时期的华为，再贵的项目一旦被华大掌握核心技术，价格一定会被打下来，但是这并不是永恒的，后面一定也会迎来那个时刻，就是像华为那样，好的东西好的品牌产生溢价。某些时刻，我偶尔会乱想，是不是我们正身处某个蜕变的进程中而不自知呢？

其实无论是华为还是华大，都是中国掌握核心技术的优秀企业力争上游的缩影，改革开放几十年来，中国企业在不同的领域里由弱变强，由紧跟学习到前路无人的迷茫再到引领世界潮流，背后是几代人的努力，也是国家大国战略的不断与时俱进。当一些人还在崇洋媚外的时候，却没有敏锐的发现时代的变化，现在卖的最火的并不是国外品牌，而是中国的各路潮牌。起码从零零后的思想来说我认为他们要比前辈们对外自信的多，有我们这些成年人学习的地方。我在想未来技术发展越来越快，有太多可以居家自测的基因检测项目可以开展，基因相关的领域一样可以流行起来。

复星医药这个实在不知道该说啥，每天大家都在围绕批与不批猜来猜去，股价也是颠三倒四，没啥意义，只投资入股的美金就早值回票价了。当年踌躇满志，同一时期出海的各大企业集团基本都已折戟沉沙，只有复星始终稳扎稳打，屹立不倒，这就充分说明了复星系的经营管理与投资能力，作为投资者静观其变就可以了。

亿纬锂能的电子烟相关部分，你们的疑虑很多，但是我从不曾有，反而希望行业越来越规范，只要不是要思摩尔国际关停，其它的只是行业发展中的正常变化而已，还是那句话，大家如果去了解了不同行业发展的规律，就不会再每天盯着政策不放。

明天就是一年一度高考的日子了，十几年的等待与努力就在这两三天即可以影响你人生的一个方向，这和投资何其相似，多少个日日夜夜殚精竭虑只为一朝绽放。希望那些孩子们都能尽己所能吧。此去关山万里，愿所有付出都不被辜负，扶摇而起，不负所望。

投资周记20210523：从心所欲不逾矩

不知道是人近中年心态渐趋沉静，还是各种杂书读多了，总之，思考生命的意义多起来，对投资具体的操作反而越发不怎么在意。按说像我这种生活和工作阅历的人应该是不太容易被感动的一类，可是这一两年来却发现正好相反，无论是转瞬即逝的电影情节还是一篇报道，自己都很容易被感动。有些感觉很微妙，好像自己把某些曾经紧紧控制的很在意的心态解放了，比如女儿打赌我不敢加入广场舞大妈的队伍，转身一身正装的我就可以毫无包袱的融入其中，尽管我一点都不会跳，笨手笨脚，重要的是我们乐在其中，一家人都很开心。甚至我也可以陪着闺女一起在追“小鬼”王琳凯的现场和一群小朋友鬼哭狼嚎。

我认为可能是自己拥有了超乎寻常的从容或者说很多事情“想通了”，不再忸怩于一些旁支末节，而是遵从内心把最自由的部分留给了自己和家人，也更愿意在力所能及的范围输出能量给社会和他人。不需要多么刻意，即使最小的，甚至像支付宝里面的蚂蚁森林，不过是举手之劳，如果你能帮忙种几棵树也比做个键盘侠东喷一下华为科技创新，西喷一下长城国产车活得有意义的多。

内心的从容很宝贵，它会让一个人活得比较真实，更加重视内在的东西而忽略外界的一些影响。

昨天袁隆平先生逝世，无数人为他送行，看到新闻视频画面也不禁为之泪目。我们穷极一生到底要成为一个怎样的人。小时候我们学过一篇课文，《钢铁是怎样练成的》，是前苏联作家尼古拉·奥斯特洛夫斯基在全身瘫痪，双目失明的情况下于病榻之上完成的作品节选。

其中提到：人最宝贵的是生命，生命对于每个人只有一次。一个人的生命应该这样度过：当他回首往事的时候，不因虚度年华而悔恨，也不因碌碌无为而羞耻；这样，在临死的时候，他能够说：“我的整个生命和全部精力，都献给了世界上最伟大的事业——为解放全人类而斗争。”

从早已尘封的历史中挖出这段话，或许会被认为不合时宜，但是袁隆平先生的一生确实是在实践着活成一个对他人有意义的人。以前特别爱看他的采访，风趣幽默而又十分真实，那是一份真的从容。我们中的大多数人成年后都会被车贷，房贷，投资，职业生涯等一系列的问题困扰，或许一生都在反复挣扎而自顾不暇，但是当我们有机会为社会做点什么的时候一定不能错过。即使我们没有最终也未能有那么多自由，但是依然应该千人千面，尽量活出真性情。

或许不是最佳人生境界，但是孔子讲的“从心所欲不逾矩”确实很受我的推崇，也值得我们去追求，希望这一人生理想能够在现代生活中被演绎得更加丰富精彩。

关于投资，我的持股还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

从四家公司的发展来说，暂时没有什么需要操心考虑的地方，公司经营都很不错，也都在向好的方向发展，其余的就只能慢慢交给时间了。企业发展是一个慢慢变化，从量变到质变的过程，不可能一朝一夕就清晰可见，我们也要耐心一点，投资周记是一周一周的写，但是经营过程是漫长的，我们多少也要从容一点，坦然面对。

投资周记20210515：那些比通胀更容易回答的问题

打开笔记本才发现好久没有写投资周记了，主要原因是本职工作最近确实有点忙，基本上是陷在出差和无休无止的会议中，最终还算是圆满吧，想要的结果基本都达到了。

我最早的时候对开会也是有一种偏见的，总认为开会太多是降低效率。但是随着自己职业生涯的不断延伸，这种初级感受多少还是有所改观。有一些时候程序规范确实是必不可少的，是否需要野蛮生长，或者说生长到什么程度是根据企业处在不同时期的需要所决定的。这个节拍的不断变化需要企业管理者随风起舞，很多情况下企业之所以不能持续发展就是管理的发展进程跟不上企业实际进步的节奏，最终形成一种撕扯，阻碍了企业发张的步伐。我们看到的一些成功的企业基本上都是管理变化不断适应企业发展节奏的典型，两者适配企业文化就会有延续性，否则不断撕扯之下企业都不能形成合力，“力出一孔”。

关于通胀下的投资逻辑的问题。通常的认识是说“通胀无牛市”。所以一提起这个话题总是让人感到惆怅，似乎无从下手。我想我们还是比较容易受到外界的影响，这个问题的思考以目前我的认知来说，其实是不必要的忧虑。通不通胀，投资都是要做的，如果是想掌握周期的节拍，投机一个大波段，那么有这种考虑也无可厚非，如果不是，那么通不通胀对我们来说其实不构成重大影响。投资里最应该看重的是投资标的能否持续增长，如果一个通胀就能把它折腾的七荤八素，那么它本省可能就有大问题。如果没什么影响，那我们也没有必要太费脑筋考虑它。另一个相关问题可能应该是通胀下什么保值，那我的答案更是只有股票和它背后不断增值的公司。因为只有掌握了相当数量的宏观经济信息的学者才可能做出有依据的关于通胀的预测，而这些预测也多半是 不准的，因为宏观经济的进展往往超前于数据的收集、整理与分析。所以我们也没有必要杞人忧天。我们作为投资者只需要关注微观世界里单个企业的状况就可以了。再进一步，为什么关注企业就可以了呢？因为企业关联的是单一需求，我们不用搞得太复杂，后面到底用不用光伏，基因检测是在推广还是萎缩，新能源车是翻倍了还是减半了，医药还用不用创新发展了。这些问题哪一个都比通胀好回答。所以我们可以把通胀这样的大问题留给经济学家，而把盈利留给似乎需要抗通胀的自己。

只要本末不倒置，就没有那么多烦恼。

我的持股没有什么变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。好久没写，都聊一聊吧。

天合光能，不知道有没有可能会是我投资生涯里一个败笔，真的是跌到怀疑人生，但我目前还没有想到答案。我确实不知道在企业盈利大幅增长，行业前景一片光明的背景下，公司股价有什么理由跌跌不休。

如果是数据有问题，我还没有见到证据，如果是信息不对称，可至今还没有见到什么我们不知道的信息。如果一切都是真的，那我确实没有理由在估值如此低的情况下卖出。也许作为一名个人投资者出于谨慎我不一定敢继续加大投入，但也绝不会没有任何理由，仅凭市场走势就卖掉持股，这与我的认知是不符的，如果仅仅因为股价跌得太多了就要卖出，那是毫无道理的，也是无法说服我自己的，所以我唯一的选择目前只可能是持有。我甚至在想将来某一个时点，如果逻辑得到证实没有问题，那么也许我还是要加仓的。

华大基因，一家让投资者又爱又恨的公司。我最近看到高瓴新的募资规模，我在想以高瓴认可的入股价来看，绝对有必要在二级市场持续买入。并不是瞎猜，而是因为就张磊自己对价值的看法和对华大基因当然持股规模而言，如果是知行合一的话，那就应该坚决增持，那是符合长期价值考量的。我大胆预测高瓴会继续出现在华大基因或者华大制造等华大系的增股过程中。

复星医药，这个涨势是挺出乎我意料的，多少个月的耐心等待最终换来的不过就是一两周的起飞时间，对于我们大多数投资者来说，这个时间点是无法预测的，所以最笨的方法也许就是最好的选择。

亿纬锂能，有朋友说能不能说多讲一点。其实还真没有太多要写的，亿纬锂能和其它几家企业一样，都是我们在可能非常漫长的产业随技术进步伴随我们一起实现跨越的时代产物。我们要找的是面向未来的巨大产业集群中的一个亮点。亿纬锂能是幸运的，我们无疑也是幸运的。就像我们曾经说过的天合光能不是最重要的，重要的是光伏。亿纬锂能也不过是我们在新能源产业蜕变过程中找的一个基础条件优良，冲劲比较足的一个标的，它能够长期胜出是有幸运的成分的，前提条件是我们选对了角度和产业，摒弃了一些其它的诱惑。

最近的胜出者，如果以股价涨势论，无疑明星是复星医药和亿纬锂能，但是这不代表天合光能和华大基因就比他们差，长期来看，谁比谁更好都是未知数，也许只是你兑现利润的一瞬间的一种错觉。

小时候，我们做很难的几何题都需要添加很多辅助线，那么最好的方法是什么呢？一定是最少辅助线的那个。投资的时候，也有各种方法，长线的，短线的，看图说话的，价值的等等。达到同样的盈利目的，最好的方法也应该是最简单的，你添加的东西越多，需要分析的东西越多，你出错或者误入歧途的几率就越大。我认为想清楚，找到它，耐心点等着盈利就是最简单的方法，最好的方法。无论是亿纬锂能还是其它几家公司，都不需要信仰充值，有需要就兑现利润任何时候都是合理的，没有需要就看能不能找到更好的潜在投资企业。其它的，例如通不通胀，钢铁行业改不改革，烟草出不出规范文件这类的，除非你厉害到明辨周期要去冒险，否则都不会也不应该对投资决策构成特别大的影响。

小徒弟也贼兮兮的问，是不是复星医药盈利多了，上升为第二大持仓了，嗯，确实比重变化了一些，多少还是不讲了，我的几个持股只是一直这么写，相互之间一般不特殊强调并没有按比重排序的意思，不要误导了你们。

目前我最关注的还是天合光能，眼睁睁看着他下跌，如果找不到原因，那么看着这么便宜的潜在增仓投资对象不动作实在是说不过去，但是现在这个阶段钱少事多，还是徐徐图之吧，也许就真的有自己不知道的事呢。就这个价位，再等多长时间都行，就不知有朝一日会不会如复星医药一般让人悔不当初，捶胸顿足，且看看它是不是持续保持这么优秀的同行业成绩增长，也希望这发债的事赶紧了结吧。

投资周记20210424：从大的视野关注投资

自己负责的项目通过了重要里程碑节点，按说应该是很开心的，但是因为江湖险恶，内外部关系盘根错节的纠缠，很多环节都需要自己去解，所以还是有点痛并快乐着的感觉。五味杂陈的感觉来自于事实，那就是薪酬收入结构性收入远低于平均每年投资获得的财产性收入，而所消耗的精力和时间却是反过来的。从感觉上来说从未对投资有过那么深的忧虑和担心，对工作职责上的问题却要考虑的面面俱到。

不知道这种反差算是讽刺还是现实，可是投资的确不需要我操心太多，事情想清楚了就是等待而已，每一年需要做出的重要决定真的不多。可工作就完全不同，几乎每天都要做决定，而且这些决定可能还不仅仅影响你自己。投资与职业工作两者之间的反差实在是太大了。或许是责任和使命感，或许是职业惯性，或许是社会地位，也或许掺杂了其他原因，总之人生中无数个瞬间就这样一路策马扬鞭，呼啸而过。

发完牢骚，还是回到投资吧。我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

天合光能之前已经谈过了，我真的是一点都不关心哪种原料涨价还是降价了，这是全世界碳中和的必由之路。我实在还没有想出来哪种能源能够比太阳能更适合实现这个各国政府承诺的气候问题解决路线。如果认为天合光能太冒险，完全可以多投几家。我在投资天合光能之前就说过天合光能不重要，重要的是光伏。

凡是都要有耐心，新能源电池产业也是几经蹉跎，产业链上下游之间拉拉扯扯，但是路线正确最终整个产业的规模还是会膨胀再膨胀，至于股价，真正完成突破就是一两周的时间而已，其它的大部分时间都是在寂寞的等待。如果有了国际化和俯瞰整个产业链的大视角，就不会纠缠于链条中某个环节在某个时期的异动，新能源电池产业当年也曾经经历过各种矿产涨价，材料价格变化等异动，很多人都认为中下游的企业会不堪重负，包括亿纬锂能，但是事实证明最终整个产业的膨胀平复了各种异动，大家都会在不同阶段受益于产业的升级与扩张，最终形成庞大的低成本产业链和技术特征。选择亿纬锂能是偶然，选择天合光能也是偶然，但是投资于这两个未来产业却是必然。我也希望我的朋友们不要纠缠于今天谁涨价了明天谁降价了，这类短期影响因素绝对不会对优秀的企业产生决定性影响，如果始终纠结于这些细枝末节，那么投资很难获得好的结果，就像当年投资于贵州茅台，有无数个瞬间会让你找到更换投资标的的理由，反而是心态平和，毫不理会的投资者修成了正果。回顾过往，你可能会发现有无数优秀的企业就因为你深陷思维困境无法自拔而错过。

华大基因的一季报预告，在我看来实在是非常优秀，最关键的是公司聚焦于后疫情时代的主营业务的回归与升级换代，而这一切几乎都是在静悄悄的进行着，就在大家还在关心疫情对华大基因的影响几何时，华大已经悄然转身。很多信息当然不是这篇预告披露出来的，而是因为华大制造准备上市披露的关联信息得以显现。20年1-9月份疫情相关收入仅占全部主营业务收入的五分之一多，今年我希望比例会进一步缩小，规模不缩小。对其他公司来说疫情相关收入是一次抓快钱的重大机会，而对于华大基因来说也许就是一次重大公共卫生事件的快速应对而已。现在看来老汪的注意力还是在主航道上，而不是去抢占疫情检测的市场规模并耗费大量精力，人无我有，人有我优，主要还是附加扩张的实验室，没有这次疫情绝对不会这么容易达到目的。尤其是海外。

疫情相关收入已经不应该是投资者关注的重点了，主业发力才是后续的关键。还在紧盯着这一小块业务不放那可就太傻了，千万不要犯上面说过的一叶障目的错误。

复星医药也是一样，疫苗批不批真的是无关紧要，就只入股的钱就值回票价了，还是把眼光转到它的主业的逐渐发力上吧，疫苗之类只能是意外之喜。

亿纬锂能的一季报非常好，只要保证稳定的增长就好，多一点少一点问题不大。今年进入后疫情时期，一切重回正轨，关注增长吧。

投资周记20210417：未来已来，将至已至

这几天看到华为自动驾驶技术的展示视频，真是太漂亮了，原来看过特斯拉的相关视频，感觉还是停留在高级辅助驾驶的阶段，不那么让人放心，没想到华为的自动驾驶技术进步如此之快。中国这种外卖快递乱窜的街道竟然也能应付，采访者当时有点捏把汗的结果，结果让人刮目相看。不过，后面更让我感到大跌眼镜的是有些自媒体就连这也能给特斯拉硬说上话，技术不行说正在研发，研发不行说成本，成本不行就给你说到火星开车，实在是无语。华为做好一点怎么就让你们那么活不下去呢。

自动驾驶技术发展这么快有点出乎我的意料，这样看来，我们的管理层真的要抓紧时间开始研究自动驾驶技术上路的管理问题了，这是一个不曾有过先例的，划时代的法规与顶层设计问题，从伦理，法规，具体监管措施，设计制造等各个层次上都应该有预先的顶层设计与规划以适应新时代的到来。

华为不上市对于投资者来说实在是一大遗憾，希望有生之年能够有机会成为它的股东。这样一家高瞻远瞩而又坚忍不拔的公司确实是商业社会里的一个异类。从管理学角度来说，它的很多基础管理理论都不是新的，但是突破性的进展就在于与公司实际紧密结合，并且能够充分解放思想，敢于进行熵减，不断提升自我，最大程度阻止了大企业病的蔓延。这也是到目前为止华为能够基业长青的重要原因。

自动驾驶这条产业链上有着不少公司，但是目前可能还找不到核心的公司进行投资，更多的还是停留在炒作阶段。这不是因为公司不行，而是整条产业链还处于从量变到质变的前夕，这与几年前的新能源车产业链是相似的。作为投资者还是要耐心等待，慢慢寻找优秀的公司进行跟踪。不过难度也是很高的，这类公司与消费类公司一个很大不同就是赢家通吃而不是各具特色。也就是某个细分领域只会有少数胜出者，这就意味着挑选难度加大，而投资者又要去学习了解新的技术领域。怎么看股票市场里的投资者都是最爱学习的群体。

周末一则消息有点意思。证监会新闻发言人说证监会紧紧围绕服务国家战略，充分发挥资本市场机制作用，全力推动绿色金融发展。积极支持绿色低碳产业融资；支持绿色低碳行业公司并购重组；加强上市公司环境信息披露监管；引导证券基金经营机构服务绿色融资；探索研究碳期货市场建设，指导广州期货交易所积极稳妥推进碳期货研发工作；积极参与国际证监会组织(IOSCO)可持续金融相关工作，推动相关国际标准的制定与完善。

下一步，证监会将加大对绿色低碳产业的融资支持力度，引导市场主体树立绿色投资理念，继续支持绿色主题基金产品的发行，加快推进碳排放权期货市场建设，研究完善上市公司环境信息披露制度，积极拓展绿色金融国际合作空间。

这是要从资本层面支持低碳行业的具体措施了，未来碳达峰，碳中和会是一个产业发展的重要指挥棒，对于光伏产业也是潜在的重要利好消息。同时也非常有利于光伏电站相关产业的发展。

我的持仓还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

最近有些朋友因为手里的股票下跌而感到心理压力很大。其实，下跌的也不只是你们这几个，无非就是慢慢熬过去而已。但是从决策角度，可能会有点问题，就是你做决策的时候可能没有想到最坏的情况，也没有考虑自己的心理承受能力。假如投资决策是从长期投资的角度出发，公司本身发展又没什么问题的话，那么所谓的止损点其实就是自己的心理承受极限。

不正常的现象在股市里是很常见的，但是这些异常大部分都会被纠正，就像前段时间包团股被高估一样，现在也是有趣的，不管业绩好到啥程度，出来公告先跌一波再说，就像上周周记我说华大基因高增长出来后想大幅上涨纯属想多了一样，这并不是基于企业本身的分析而纯粹就是对于市场情绪的判读，这本身是不正常的，投资者要有足够的信心和耐心去相信对于从一个极端走到另一个极端的市场乱像一定会得到纠偏，每一次都一样，优秀的企业就应该得到优待，业绩增长的企业也一定是持续给你带来超额收益的投资源泉。

还有人提到了芒果超媒，我是兴趣不大的，几年前也曾经透过影视和传媒类的，后来发现这类公司业绩波动风险远大于其他类型公司，而且节目和作品具有很大的不可预测性。或许这个行业中某个公司能够胜出，但是我自认为不具备在它还在角落里的时候把它挑出来的能力。一旦足够成熟了，却又失去了足够吸引人的价格，却要承受天花板到顶以及其它业绩波动风险，国内这个行业天花板我不认为有多高。

天合光能的一季报预告我去看了，如果出来的数据真是这样的话，那么其实是很不错的，因为今年天合光能的产能会全力转向210，在这个过渡时期能够业务不受影响还有所进展实属难得。我推测，原因一是国外订单利润较高，全球组件配合支架出货量增加，二是新产能逐步释放，原来在行业内偏高的制造成本下降，三是210开始登上舞台，但是这个数据我始终有点搞不清楚，希望在财报里能够多了解一点。

我其实对另一份公告的内容更感兴趣，就是对发行可转债的审核问询函的回复。这届监管还是很厉害的，翻译一下。

这些问题都是让天合光能自曝家底。

电池敞口到底有多少？产能富余了咋办？为啥之前是买，现在要自己造，合算不？210能行不？

天合光能为了融资需要，硬着头皮也得答了。挑重要的说吧，截至 2021 年 3 月末，公司太阳能电池年化有效产能（A2）为 13.16GW，当季度产能利用率（C）为 97.93%公司根据 2021 年第二季度出货量规划，加大了太阳能电池的外购量。

电池产能建完了，你是自己用还是要卖产品啊？

答：我自己差不多刚够用。

万一产多了，你咋办？

答：不存在那种情况。

电池自己造相比以前有啥优势？

答：以前我也造，买是为了维持产业链稳定性，现在我组件要拼命扩产了电池得跟上啊，所以我自己得多造点，也是为了电池供应稳定。而且以后产能大了，我手里的重点实验室电池核心技术现在转换效率是高于行业技术的，正好投入应用。

210到底行不行啊？

答：不止我认为行，报告也说行，还向下兼容182，我都签了10G了，行业联盟也整出来了，你说呢？

光伏组件你一年要扩一倍多，能卖出去吗？是不是有点冲动啊？

答：我用IRENA，CPIA，PV InfoLink的数据和报告跟你说，不存在的。我再瞎说一句，2022 年组件出货量大概 41-43GW，相比 2021 年还要再增长 23-37%，保守估计，注意不是业绩预测啊。

问点额外的，你自己的事先放一边，你再说说你们光伏行业都在投资扩产，是不是有点过热啊？你那些国字号的客户要是也自己干了你咋办？

答：先说我自己吧，注意，出货量，境内5.11GW，境外10.81GW，境外是境内的两倍，境外出货量市场占比13.09%。2021 年全行业组件产能规划超过 200GW，确实高于 CPIA预测的 2021 年全球组件新增装机容量，行业整体出现一定的产能过剩，但是主要是淘汰落后产能，我投产的都是210高效组件产能，是未来市场的主流。我下有客户哪有产能啊？早就高度分工了。

上面只是简单说个结论，但是这一份不起眼的公告，信息量还是很大的，仔细读读挺有意思的。

投资周记20210411：更多可能性

最近一段时间主业一忙起来差不多一周一到两次奔赴首都，也是挺无奈的，这周关注股市的时间已经可以忽略不计了，就靠着几个朋友偶尔还谈到问到一些投资的话题才不算脱离太远。

其中就有谈到氢能的新能源产业，氢能其实是非常好的能源替代品，但是现阶段我确实不知道怎么才能让它盈利，从产业的主导趋势上看，显然电动已经占据了不可辩驳的未来主流地位。但是，从国家层面，一个明智的做法肯定不是把宝全部押在一个方向上，而是在电动主导的前提下，保留其它新能源形式的技术探索通路，包括政策和财政空间，但是这种探索对于企业来说就比较艰难了，因为非主流，会使得企业的发展步步维艰。对于氢能来说，可能只有体量达到一定程度的情况才能保证氢能源的研发持续烧得起钱。

周末看到阿里巴巴被处罚的消息，也看到有人翻出19年左右的其公关主管的言论，不知真假，如果为真算是心里比较委屈。但是这种委屈是错误的。比如“二选一”本身其实并不是问题的关键，市场地位才是要命的地方。当企业的市场地位达到一定程度之后，是会实质上对市场的某一些环节起到一定支配作用的。这种“支配”的逻辑出发点也许只是企业内部在激烈的市场竞争中采取的利己性手段。但是凭借着超然的市场地位某些决策和部署就会对整个行业的生态产生破坏，马太效应不可避免。叫屈的看法就是凭什么不让我们竞争，我的市场地位也是我们一刀一枪拼出来的。这个是没有办法的，为了维持整个系统的生态平衡，必须从整体上对占有支配地位的企业进行更多的规范性约束以保持整体的活力。这和保持自然届的生态平衡道理是类似的。所以早规范早处罚比晚处理要好得多。那么这种竞争的边界究竟在哪里？欧美国家的历史告诉我们只能是随着技术和商业模式的进步，企业与监管不断的磨合不断地碰撞，保持各自的底线。

还有一个消息说的是顺丰控股爆雷亏损。这么牛的企业也有马失前蹄的时候，倒是让我心有戚戚。我的感概是反思自己的投资策略，每一年几乎都有自己深思熟虑之后还是不断错过的优秀投资标的。这几年很多时候其实是因为运气才躲过了一个又一个投资陷阱。但是假如亿纬锂能早几年的路走偏了，或者技术换代了没跟上等等原因，千禾味业的当年零添加没有发展起来，各种各样的理由都有可能使我的努力化为泡影。现在想想，或许今年最初提出要全部集中持仓于天合光能可能是比较冒失的决定，因为对于整个产业光明的前景过于乐观，即使最终赢了可能对于一个业余的个人投资者来说其决策过程也很难说合理。

实际上是在后来我把资金重新分配到自己熟悉的四支标的上之后，心里才算是彻底踏实下来。这里面可能既有对自己投资策略的反思，也有资金量增大之后的来自心理账户的影响因素。上面说到了顺丰控股，不是说就现在一定要买进来，而是根据现阶段一段时间的股市情况，可能会出现一些非常优秀的标的大幅杀价的情况，一旦出现潜在投资标的大幅杀价的情况，是否有一种可行的投资策略，不严格区分行业，耐心寻找机会，继续将资金分散的分配给这些已经胜出但是暂时经历短时下跌的优秀公司，长期来看，纵使其中少数一蹶不振，但总体上收益可能也是很不错的。

我的持仓还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

有人曾经问天合光能的年报，这个没有什么可指摘的，很多问题其实都做了回答，符合预期。只是我对于它同行业的境况对比下取得超出其它公司的利润，还是比较好奇的，起码从财务数据上看不出财务造假，推测应该是疫情期间国外订单利润比较丰厚，其实也是辛苦搏命换来的钱。接下来就是看一季报能否有力支撑今年的业绩了。

华大基因，这个一季报预告还是挺符合预期的，从透露出的只字片语来看，公司的核酸检测之外的业务开始发力了，这里面很大一部分也是疫情检测业务带来的附带增量，世界各地开花的“火眼”在消耗掉前期高额投入成本之后开始进入收获期。等到一季报出来后，希望数据是新冠检测比重越低越好。至于小徒弟说的周一到什么程度，那就纯属想多了，华大基因向来不会如此，但是你们这么想，周一倒是短线客们投机操作的好机会。

由于职业工作精力分配的需要更由于受到顺丰控股业绩爆雷的启发，我真的在思考将来有没有机会将资金进一步分散的可能性。

投资周记20210405：杂七杂八聊到南极电商

清明小长假，终于可以停下脚步。工作中需要动脑子的地方比较多，投资没什么需要变化的，就杂七杂八的随便乱写吧。

几年前写的关于中新药业的文章还时不时会被大家翻出来，我自己其实印象已经不太深了，至于我自己不记得曾经持有过呢？有过吗？好像当时也是应哪位朋友的要求写的，当时反响比较大，流毒至今哪，幸好没人找上门来。基本判断还是没有变吧，事实也算是还在那个框架里展开吧。

还有人问了南极电商的问题。我真的特意去看了一下，一开始没看明白南极电商到底是干啥的，所以就有了浓厚的兴趣探究一下。

寻根溯源之后才知道原来这生意做的“妙”啊。

这家公司十多年前就把自己的工厂都出清了，连销售端也点了删除键。那它咋赚钱呢？你出钱，我授权。给钱，我让你也变成南极人。而且南极人这个牌子的品类早已经从保暖内衣扩展到无数只要技术要求不高，易于加工生产的领域。它这种模式已经超越了我对普通品牌代工的认知，说吧，你想生产点啥，最近有啥爆品，做好之后我把吊牌和包装给你寄过去，这一点南极电商是合格的，有标准图库供选择。当然，南极电商也不是彻底大撒把，质控就是采用与第三方质量检测机构合作的方式进行，但是如此多的领域和制造厂，其质控效果大概是可以知道的。

我本来还以为挺新鲜，后来我发现真的是我孤陋寡闻了，原来那些什么恒源祥、花花公子、北极绒等等我们熟知的品牌也都是这个套路，只是南极电商胆子更大，不仅是全品类授权，而且是没有品类创造品类也要给你授权。

这种商业模式的本质是品牌降级适应消费降级。

这与我们熟知的通过技术或者品质、品牌等实现产业或细分领域升级的认知是反其道而行之的。它能够活得还不错必然是有他生存的土壤和环境，只是看到淘宝上那些“nanjiren”牌子后面匪夷所思的价格惊叹于国内服装产业链超低的成本控制能力和用户对于质量超高的容忍度。也许现实情况就是那么残酷吧。

坦率地说，我不知道该怎么评价南极电商。只卖吊牌想要取得持续高速增长是不合乎逻辑的。如果只是这样，也许很长一段时间的生存是没有问题的，但是其它的就是妄想了。卖吊牌没有任何门槛，会有品牌降级后的红利期，就是授权再授权，加盟再加盟，但控制几乎没有，达到饱和之后注定是一片红海，大家都变成烂大街的牌子，谁也别想爬上去。

那南极电商有没有可能突围呢？这就要走着瞧了。它目前旗下的几个牌子，南极人的品牌力会越来越低，品牌的渠道控制为零，卡帝乐鳄鱼的目标是打造年轻人的国际潮流品牌，这个几乎没有任何可能，零零后们的潮牌跟这个完全不搭，母婴也许还有点可能吧。那它怎么突围呢？就是在卖吊牌这条路还没有被完全走烂之前，赶紧实现自我的能力提升，把自己变成一家品牌运作的超级高手，从策划到推广一条龙，完全轻资产，能够孵化出不同品类不同等级的特色品牌，而不是死守着一个品牌价值越来越低的南极人。

有钱，有全渠道策划广告推广能力，有数量惊人的经销商，有无数的工厂渠道，有成熟的品牌运作模式，南极电商还是有脱颖而出的可能性。但是这种突围不是说南极人这么个烂牌子，而是具有运作多个低端走量品牌的一种模式或者能力，如果还是目前的这种守着老品牌卖吊牌没什么意思，天花板非常低，市场价格参差不齐，低到无法想象，经销商的利润越来越薄，你都不知道哪一天就饱和了，数量越多控制能力就越弱，牌子最终也就彻底烂了。这东西很上瘾，没有资产包袱，躺着收钱，其实本质是前期投入巨大时间金钱精力的品牌建设得来的，想不清楚这一点就只是沉迷在幻象里。时间和对一种比较新的产业形式的理解层次对南极电商很重要，所以还要不断观察和了解它的动态，看它能否不断升级自己的战略或者不断提高对怕品牌的掌控能力，如果只是吃老本那也就是嗨一时而已。

我自己的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药，亿纬锂能。也没有什么投资计划，一切可能都要财报和季报之后再定夺，而且这可能是我们看到的最后一个强制披露的一季报了，珍惜吧。

投资周记20210328：棉花与资本

股市乏善可陈，倒是棉花成了大新闻。基本上普通中国人都明白，现在的中国是不大可能出现那种情况的，所以这种污蔑的做法只能让中国人更加认清那些原本躲藏在面具里忽隐忽现狰狞的面孔。

图穷匕见之际，所有曾经装出来的里礼义廉耻和道貌岸然都变成想要对利益的强取豪夺。

这一幕并不罕见，只是在现代社会里的人们对于棉花这样一个典型的初级产品发展历史并不熟悉。

最早的棉花贸易是属于印度人的，16世纪印度棉花进入欧洲，彼时欧洲还在用价格昂贵的羊毛，由于担心价格低廉的棉花制品摧毁本国羊毛等产业，英国等将印度棉花拒之国门之外，手段比之现在直截了当。

直到18世纪，印度棉花才貌似成为欧洲市场主角，也成为世界棉花领头羊，但是其实欧洲此时正经历工业革命，英国人用工业机器代替手工，纺织业首当其冲，印度棉花产业迅速沦为世界初级产业链。所以印度短暂的棉花贸易繁荣和大量进入欧洲市场的背后是英国用技术优势压制了印度的产量优势，印度只能去老老实实去种棉花，摘棉花，给棉花去籽了。但即使是这样也休想不被压榨。

17世纪棉花进入北美，更多的优质土地，更少的法规约束让强行进入的资本家和大地主们肆无忌惮的野蛮生长。就是在这个阶段，黑人大批从非洲被惨无人道的贩运到美洲，黑奴产业链逐渐成形，黑人由此开始了无法摆脱的悲惨命运，却用他们的不断牺牲、淘汰壮大了北美的棉花产业，美国南方强大的棉花产业里面几乎全部都渗透着黑人的血泪。再加上北美新兴，技术进步飞速，从种植源头开始，采摘，去籽在北美进一步全部被机器化，印度棉花产业被彻底击溃。只有在美国南北战争期间，印度棉花产业才在最低层面获得喘息之机，但是那只是假象。南北战争的焦点并不是正义不正义，而是彻底解决美国作为新兴国家劳动力不足的问题，你有那么多的黑人劳动力却低效的限制在种植园里，为什么不能也为我们高效的新产业所用呢？这明显还有剩余价值没有榨出来嘛，所以林肯作为正义的象征的作用发挥完之后，结局基本就是注定的。

这期间，印度疯狂的扩张棉花产业，一方面是受英国控制，所有利好都是属于棉花产业的，英国才不管你印度之后是不是一地鸡毛的，另一方面也是迫不得已慌不择路。后面就是南北战争结束后，美国棉花产业恢复，印度却因为粮食作物和棉花作物此消彼长，大饥荒了。这种套路在秦国统一六国的过程中也是主动实施过的，我们在改革开放初期一些初级产业发展过程也有过类似的经历，其实都是老套路。

数百年风云变幻，这一幕幕的残酷打压与控制来到了中国面前，世界上最有竞争力的棉花产品变成了中国新疆的长绒棉。一望无际的平川，最勤劳的人民，最聪明的头脑，最先进的机械化作业，最好的机械改良能力，这一切都让竞争对手害怕。

回顾上面的历史，很容易看到结论，当我打不过你的时候，我要拒绝你，用堂而皇之的理由，撒谎污蔑都是前菜而已。其目的非常明显就是要让你日益壮大的产业无处可去只能停留在初级产业上，为我服务，把最大的利润留给我，否则我就要毁掉你，再去寻找下一个制造工厂。千百年来资本的逻辑从来没有变化过，但是这一次他们未必能够如愿。理由特别简单，中国是最大的市场，谁留下来谁就可能是世界上最强的，只有在最大的市场里才能成为主要的玩家。

我写这些一个是想阐明关于棉花的一些问题和观点，另一个是想通过这个典型的案例作为微小的力量提醒我们这些投资者，我们应该更加自信一些。最近一段时间的A股市场到底有什么大不了的事情吗？根本没有。

这种跌跌不休的局面只有一种解释，那就是我们“怂”了。

这种怂就在于我们还不够自信，如果没有天不怕地不怕的精气神，我们怎么能拥有今天的局面，一个正在衰落的帝国和一个正在复兴的大国面对同一场竞争，实体经济绝对反映出了兴衰程度，但其资本市场的表现却天差地别的反过来，原因千千万万，但是归根结底还是不自信。这种不自信体现在很多方面，比如网络上对于走出去的人的态度就非常典型，我们国家能够这么快的发展起来与走出去的人密不可分，一个自信的国家应该是在合法合规的前提下，来去自由的。一个人无论身在哪里，只要心中怀有祖国，总有机会回报这片土地，回不回来并不重要。我们应该有充分的自信和办法，让我们的人才自觉自愿的留在中国，即使身在海外也心向祖国，而不是一味在网络和舆论上狭隘地加以抨击，这改变不了什么。

我们的股市如果在压力之下还能够有定力按照我们自己的节奏根据我们自身的经济发展情况去变化，而不是去跟风关联度是啥都说不出来的外部，那才是有自信的体现。在这方面，需要教育的肯定不是后知后觉的个人投资者，啥时候从业者的骨头也能硬起来而不是“怂”的没什么道理呢？未战先溃，真是丢死人了。

我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药，亿纬锂能。扛不扛的也扛了，我想这里面可能还是有一些错误的，后面有机会再复一下盘。

资本市场有很多将错就错的案例和奇葩事。比如亿纬锂能的大跌，就特别有意思。规范化管理对思摩尔国际的行业只有好处没有坏处，中烟也只是卖卷烟，没说让它把打火机和包装纸都揽在手里，也没听说要新建电子烟雾化器工厂啊。要是就这个怂样子，那还是赶紧把规矩定了吧，否则每天一张纸不得把胆吓破啊。

当然，吓破了谁的胆，我也还是那句话，真缺钱哪。

投资周记20210321：对于未来，我们一无所知

本周的股市关注度极低，因为有很多异地工作上的事情需要处理，倒是在飞机上硬啃了几本书。现在也确实没有什么需要重点关注的投资，思路也简单，就是要等等年报和季报。不过后面根据《上市公司信息披露管理办法》，5月1日之后季报不再有强制披露的要求。这是一个需要我们个人投资者适应的新要求。对于不同的公司和投资者来说，引起的反应肯定不一样。后面尽管监管层不再提要求，但是这部分要求相当于给了具体交易所。那么就一定会产生分化，比如一些小型公司本来会计、业务预计等存在很大的波动性，也不一定严谨，那么有可能就会被彻底松绑，但是对于主板公司出于稳定市场预期考虑可能还是会披露，这对于投资者来说也许就会有选择上的倾向性。对于小型公司的投资风险其实是提高了的。所以21年的一季报就是我们能看到的最后一个强制披露的季报，珍惜吧。

相比以往，我自己现在对于手上几家公司的一季报是特别好奇的，因为我想知道这种市况下，业绩的变化会对股价产生怎样的影响。

还是有很多人在现在这种混乱的情况下崩溃下丢了筹码，真的是没法确认这是对还是错，我自己也是身处其中。但是可以确定的是很多时候过分的乐观和过分的悲观都会让我们在混乱中做出错误的决策，这个时候可能我们需要让自己安静下来，想一想是我们真的对一家企业判断错了，还是外界环境发生了变化。

记忆中在哪本书中读到过，似乎是1987年，美国股市在一个月之内下跌幅度达到22%，至今没有人知道确切原因。那就是一个典型的什么都没变，只有股票市场变了的现象。对于现在的中国企业发展我也看不到什么致命的问题，国家层面面临的那些外部问题很早以前就开始了，每一天我们都在应对，应对的还不错，似乎没有什么能够阻挡我们的复兴，看了监管层和央行的言论，在资本市场就连外资都不是问题，唯一能够对我们产生影响的就剩下软骨头且愚蠢的鸡精们。希望一个逐渐强大起来的祖国能够对这些患有软骨病的群体有疗效吧，希望我们最终不是败在自己手里。

对于个人投资者来说，我们很难应对坏消息和慌乱市场状况的主要原因，应该是我们没有搞清楚自己为什么持有这些公司的股权。

事实上，历史早已证明，我们对于市场未来的普遍看法差不多总是错的。一个注定充满意外的股票市场才是创造财富的温床。

避免意外的最好办法就是期待意外。

为了让自己对一门生意的判断大致准确，有时候尽管我们可能一眼望见了很远，但是仍然需要财报这样的证据来支持我们的思考，证实一下公司的发展有没有达到阶段性目标，是不是按照预判在前进。所以总是要强调，长期持有并不是放在那里痴迷的盲目推崇，而是要在预期不变的情况下静待花开。

当然，尽管如此，也还是不能阻止意外的降临，尤其是对于外界环境的变化。最近，这种情况尤其明显，我也是以为自己想清楚了，那也仅限于企业层面，面对市场变化，但是依然要承受不知要持续多久的亏损。这个时候我才深切的感受到，对于未来，我们一无所知。

我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药，亿纬锂能。

天合光能向更高效率的转向是比较彻底的，最近的产业链环境也是越来越好，应该说对高功率的认可程度全行业是越来越趋同，各种内外部技术问题基本都得到有效解决。后续，就希望整个行业能够良性竞争，避免低效订单。天合光能目前的打法是没问题的，对于低价的无效订单尽量避免，把精力投入到有利可图的有效订单上，按照公开披露的招投标信息，天合光能一季度在海外市场的发力应该是比较重要的，后面还要看看公司自己的详细分析。

对于隆基股份想要把从原材料开始整条产业链上下游利润都攥在自己的打法，从新能源电池的行业发展历史来看，未必是最好的，即使从其它行业的发展来看绝大多数最终也都是失败的，这样的例子真的非常罕见，起码我头脑中，商业成功案例是搜索不到的。有谁记得类似的成功案例吗，可以提供几个，研究一下。

华大基因的一季报按照目前的疫情情况肯定是不差的，但是现在市场已经把这部分预期刨除了，但是资本市场很长时间不愿意给它一个未来基因行业标杆企业的定价，谁也无可奈何，当然，这样也跟管理层自己比较作有关系。对于投资者来说也是挺矛盾的事。这让我想起格力电器的董小姐，虽然对中小股东态度也是不咋样，但是人家该给股东的预期回报还是给了。可能还是公司身处不同行业和不同发展阶段的原因吧。

亿纬锂能这又是回购又是持股计划的，仿佛回到了几年前，那一期又一期的持股计划和赚得盆满钵满的员工。

对于投资，我现在除了持股之外其实没有啥其他大问题，唯一的问题就是缺钱。

投资周记20210314：人还在，钱没了

上周还在讨论对越来越便宜的股票却可能没有多余的资金投入，只能望洋兴叹，这周就照着这个剧本来了，小徒弟向我炫耀着雄厚的后备资金，唉，徒呼奈何。我向来是不吝于投入资金量的，至于是不是最底部那只能是可遇不可求的事。

这周又是持续下跌，需要心理安慰的留言多起来。其实大可不必，这种心理建设一早就应该准备好，现在的一切不过是这两年顺风顺水的盈利的一次均值回归而已，这也让我们清楚的认识到，原来我们的水平不过如此，巨额盈利中很多都是运气加持的结果。

而且我们容易陷入的一个误区就是仿佛只有自己持有的股票大跌特跌，其实不是的，是整个市场的重心在迅速下移，哀嚎的不只是你一个人。只要你在A股市场一天你就必须接受这种波动，并且要清晰的认识到这种波动很可能会越来越大。

所谓的抄底是投资者自然而然一厢情愿的想法，但真正能够影响到个人投资者多年持续盈利或者亏损肯定不是靠猜这个，而是你选中的公司能不能持续成长或者是否能够从估值的大坑里一跃而上。所以与其自怨自艾还不如去关注一下自己所投资公司的发展前景来得靠谱。

暂时亏损并不可怕，可怕的是在下跌行情中乱了阵脚，从自己信心笃定了解细致的优秀公司胡乱折腾到不熟悉不了解的公司，这种摩擦产生的成本是巨大的，这种搞法最大可能就是两边打脸，尤其是当你最初选中的标的很优秀的时候。

我的持仓没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。

不时有朋友提出当我买卖某只持仓的股票时候能否告知一下，这个还是让我感到压力山大，因为我只是每周记录交流一下投资过程中所思所想，很难顾及其它，朋友们的投资决策还是要自己操心。不过，一般来说我正常的投资计划都会写在周记里，极少有需要临机进行操作的时候。另外，我的职业工作嘛，与证券和金融完全不搭界，只是略敏感，不适合公开，这样就挺好。

关于天合光能，其实我们一直是在讨论光伏，只是我从中挑了这一家，当然也是有其他选择的。我自己现在不太关注技术细节的，我真的是感觉大家讨论的太细了，能不能放进集装箱，有多易坏，功率分析到小数点后面，等等等等，这实在是让我觉得走入了误区。还记得很久以前我们是在亿纬锂能身上有过无数次关于技术细节的讨论，后面被证明完全是杞人忧天，没有哪一个不被克服，而且这些其实都是外围，真正的技术细节难点都是在内部的工艺过程中，而不是大V们一知半解搜罗的技术资料上。所以也都别较劲了，还是关注一下技术创新，看看行业是不是符合客观规律地向着效率更高的方向发展。虽然有了可以随便发言的论坛，但个人投资者却殚精竭虑替行业内的技术大咖和身价百亿的企业家们费心的计算技术细节数据，企业家们还在你中有我我中有你的和谐发展着，散户们自己吵起来了，这是怎样的一种神经病？

光伏这个行业到了今天这个时点，从规模角度看，不管哪种尺寸和功率，成本一定能降下来，争论一些既成事实没有任何意义，目前这个阶段，无论哪家企业崛起也不可能一统天下，剩下的就是各家各显神通，看看在后面的竞争中能够吃下多少份额。现在最新的政策取向是完全有利于行业前列的大型公司的，未来二三线小厂想要依靠价格取胜会越来越难，因为发展空间被挤压，可能会越来越难，合并重组估计也会在所难免，这还得看设备工艺情况取舍，总之，未来整个行业产能会越来越集中，符合优胜劣汰的规律，对头部公司是好事，对行业后面的公司却也会比较残酷。

有人问周五尾盘大单啥情况？有人想卖有人接了。

产能过剩的问题，将来肯定会有，但是参照新能源电池行业发展规律来看，整个行业在动态发展过程中，产能是被逐渐吃掉的，供需之间往往互相拉扯着就一起慢慢长大了，规划是赶不上变化的，另外，所谓的产能扩充是行业的一种“打鸡血”惯例，整体上大多数行业的新增产能都是慢慢释放的，还从来没有见过瞬间满产的。所以一两年之内应该不需要考虑产能过剩的问题。

华大基因的股价在高瓴的光环暗淡之后也跌了下来，其实公司最近还真是风平浪静，它的价值也绝不仅仅体现在疫情方面，不过看到有人因为买了华大基因而公开希望疫情和变异的，这实在是太反人类了，有点丧心病狂，我相信这样的人是做不好投资的。

复星医药一直在慢慢变好，除了老郭有点鸡贼，也没啥不好的吧。

亿纬锂能有人问我周五是怎么了？嗯，我啥也看不出来。它一直是这样的波动巨大，让人摸不着头脑。

关于这些公司，所有的臆测和第三方消息都是不算数的，只有公告和财报才是正规的消息来源，依靠道听途说是不靠谱的，因为信息不对称是目前这个阶段A股确实存在的问题。我自己是会多持有等待一阵子，去留我都想看看年报和一季报。如果公司还是在持续的成长，那么目前的股价还真的不是那么重要了。

投资周记20210307：接受一万点暴击

本周股市暴跌的时候我基本都还在航班上，晚上才接受了这一万点的暴击。上周才说过这一次时间不站在我这一边，市场先生马上就给了一巴掌。看了那么多的爆仓故事，心有戚戚焉。

想了想，其实即使我全程见证了，也应该不会有减仓的动作。这既是由于我对几家所投资公司的信心很强，也有对自己一些行为金融学上的异常现象心安理得的接受。

两位不同时期诺贝尔经济学奖得主丹尼尔 卡尼曼和理查德 塞勒曾经在早期合作的一篇文章《异常现象—禀赋效应、损失规避和维持现状偏向》中谈到这些问题。塞勒将这种对于人们已经拥有的某件物品，与需要花钱购买的同样物品相比，人们放弃这件物品的要价要比自己愿意支付的价格更高，同时也解释了萨缪尔森提出的维持现状偏向。这些异常是一种效用值不对称的表现，卡尼曼和特沃斯基称之为损失规避，禀赋效应和维持现状所讨论的一些实证与损失规避之间有着紧密的联系。之所以损失规避使得人有一种比较强的维持现状的倾向，是因为偏离现状带来的坏处大于好处。理论上在一个价格点上，客观上买与卖是一样的，但是很多时候我们持有一只股票后，股票上涨了，但是我们既不愿意卖出也不想买进而只是持有，这些都是与维持现状等异常现象紧密相连。类似的很多现象都说明在心理、行为金融方面很多选择并不是站在中线或者中点位置去能够解释的。一般来说，对于两个选项之间的给定差异，将其视为两个劣势之间的选择，产生的影响要比其视为两个优势之间的选择要大。这种维持现状的偏向是不对称的自然结果：劣势上的改变产生的影响要大于优势上的改变。当不把维持现状作为一个选项时，优势和劣势会有不同权重。

这些可能不是与短期行为最契合的解释，但是潜意识里这应该是我理解并接受自己的行为和决策的一部分。

最近A股市场大跌，各种关于宏观经济和大金融周期等研究就大放光彩，我是不怎么认同的。不是周期不存在或者经济不波动，而是用这个指导投资实际上还差好几个层次呢，也更加不可能一个周期来了，一下子在一周之内股票市场把一个四五年的经济周期走到头，这些不过是投资者对于没有明显理由的大幅市场波动不知道该怎么解读时，紧急拿来解释用的，其实都是似懂非懂的。

想看懂市场波动本身就不现实，黑暗水面上的小舟最应该做的就是找到一束光，奋力划过去，而不是企图把自己变成一颗人造卫星。

股票投资从某种程度上来说是一种预期管理科学，当群体的预期趋于一致时，变化就可能随时准备发生，就像贵州茅台，其实没看出来它有什么变化，依然拥有定价权，增长权，但是当某一个阶段投资群体的心理预期越过一个顶峰，就自然要有股价上的反应。这种预期的峰谷之间自然就会产生股价波动。作为投资者心里应该有个定论，你究竟想赚哪部分钱？是市场波动中去搏弈还是坚持长期跟踪企业成长预期。变与不变的部分都是有空间去操作的，但是不同的投资者还是要想清楚哪部分对自己更容易，更适合自己。

正是由于有了人性中这部分不可捉摸的东西和数量上的庞大，量化交易才不能在市场里长期有效，依靠预测市场走势去赚钱也是不靠谱的。同样的策略却运气有好有坏，可能只是时间上差了一两周，遭遇却天差地别，这其实就是市场上投资群体的预期在作祟，这基本是没有办法的事情。

所以我自己还是主张去赚相对容易看懂的长期的变化较小或者容易进行预期管理那部分的钱。如果你看到了别人还没有看到的东西，但是较大概率预期会发生，那么你的赢面就大，并可以对投资对象较长期持有，前提是预期基本不变。

我的持有标的没有变化，还是天合光能，华大基因，复星医药和亿纬锂能。争取亏损能够挺到一季报出来。这一周我是结结实实接收了亏损，但是确实没有钱买进了，只能干瞪眼瞧着流口水。这个时候突然觉得做个私募基金主理人也有可能是幸福的，如果能够持续筹集资金，确实可以在好的公司上在低价位持续不断的加码，未来的胜率想不高几乎都不可能。个人投资者就缺少这种优势了，股票价格足够便宜了，钱用光了。不过也就是想想就算了，个人投资者也有自己的优势，大家各有各的优劣吧。

下周我还是老老实实打新去吧，好是好，多是多，就是不可控，看看能不能把自己变成2021打新小王子。

投资周记20210227：不思进取的中药与傻大胆儿的我

一片凄风苦雨中，2021年2月A股的市场交易正式结束。这可能是盆凉水让大家狂热的头脑清醒起来，确实，过去几年的持续大幅盈利，让幸运的市场投资者，包括我本人在内，心理建设得过于自信，出手比较随意，仿佛一切浮亏都是暂时的，市场早晚一定会按照投资者的意愿去运转。事实证明，市场先生还是有自己的怪脾气的，尤其是最近的垃圾股沉渣泛起就完全是矫枉过正了。

最近有朋友翻到几年前的旧文章，问我怎么看中药企业向西药延伸，干吗一定要做西药？

我认为这是一个非常好的问题。对于中医、西医之争由来已久，中药，西药不可避免涉及其中。中医中药自有瑰宝，这是受益过的人广泛认可的，也是不可辩驳的事实。但是目前的中医中药属实是良莠不齐，导致很多人不信了，这就是中医中药面临的困境。

形成这种局面的原因比较复杂。从根本上讲，中医中药并不是严谨的科学范式，但这不仅仅是中药的问题，中国历史上确实是相对缺少科学思维的，并且也不够重视各类科学，所以虽然历史上我们偶有重大发明发现，却只能是昙花一现，无法形成持续创新。中医中药中经验、传承占了很大成分，从历史上历次反科学反医学的焚书等让人痛心的事件来看，流传下来的医药文字应该也只是十之一二，不能形成完整互验。本来建国以后，中医中药应该迎来一个百花齐放的发展春天，但是改革开放之前的历史大家也都清楚，真的无法重来，中医中药基本丧失了发展动力。改革开放之后就好了吗？并没有，由于中医中药并没有形成科学规范的验证与双盲等，导致社会上中医药骗子层出不穷，大众对于中医中药的信心基本消失殆尽，能够立得住的牌子真的没有几块。再后来，医药行业逐渐走向现代化，规范化，这个时候是不是中医药就能够重新崛起了呢？一声叹息。因为传统中医药拿不出能够证明自己前世今生的证据，导致的结果就是很多医院里的一些特效中药不能够再被开出，只能放弃，而这些药物基本都是很多年的老中医自行配制或者经过传承的方剂在现代医院中应用，并且早已经过多年实证有效。再后来就没有后来了，现在的医院里已经不可能见到这种所谓“小药”、“黑药”了。在这整个不断被削弱的过程中，中药材的遭遇与变化则是另一个人类与自然相处矛盾丛生的漫长故事，但确实也是中药逐渐势弱的一个原因。

所以中医中药一败涂地并不完全是因为西医西药的强大，而完全是源自于我们对它的不断蹂躏与自我毁灭。什么是经脉，什么是五行？各个地方还有个别中医药世家幸存，但恐怕也只是继承，知其然不知其所以然的居多。中医中药已经失去了能够把自身体系讲得清清楚楚的人和机会。

中医药要想在医疗体系中留有一席之地，谋求发展，只有向现代医学体系靠拢，精准、规范、科学。这个体系并不只是西医西药可以遵循的，只要能够循证，中药西药是可以共存的。举个例子，屠呦呦教授研发的青蒿素，是中药还是西药？灵感完全来自于中药古方，但是制取验证是完全按照现代医药体系来的。

这就回到了那个最初的问题。中药要不要向西药延申？中药厂家的西药创新药研发基因是非常弱的，但是中药研发实力不可小觑，仅有的几块牌子还能屹立不倒，就是实证。所以中药厂要做的不是大举向西药进军，而是利用现代医药研发科学技术，充分开发、验证手里掌握的中药方剂有效性。以同仁堂为例，手里的方子恐怕开发都开发不过来，但是这么多年来，除了几个世人皆知的药能够传世之外，基本上是碌碌无为，既没有在中药研发上引领行业发展，也没有把传世的中药发扬广大，有些甚至还逐渐萎缩，不为人知了。对于天士力推向世界的举动不论最终成败，我是非常钦佩的。

其实即使不推向世界，就只是中国这么大的市场也足够中药厂商们折腾，对于有强大研发实力的中药厂来说，现在才想起来向西药，属于自废武功，没有研发实力的这么做就属于无奈之举了，要活下去嘛。我自己是很不喜欢这样的短视行为的，或许我们的中医药就是缺少屠呦呦教授这样能够几十年如一日搞科研把中药创意和现代医学规范结合的人物吧，不思进取啊。算是我的回答吧。

我自己的持仓是天合光能、华大基因、复星医药、亿纬锂能。本周因为新资金就位，正好赶上股市大跌，也就顺势买进来复星医药、亿纬锂能了。

2021年的投资已经整体开始处于亏损状态，这本来应该是件很正常的事，但是因为好久没有这种体验，多少还是有点不适应。估计总见贼吃肉，这种终于见到贼挨打了吧。不过，虽然是赔钱了，但是基于之前对手里持仓公司的认知，我还是加杠杆了，对于融资这种事，我一向是没有什么心理障碍的，从生意的角度讲，这完全是非常正常的操作，只是不希望误导别人。逆市加大杠杆，我自己都挺佩服我自己这傻大胆儿的，或许将来也是会亏损的，盈亏都应该是自己认知水平与行动一致性导致的结果，只是这样时间就不站在我这一边了。

亿纬锂能之前也总结过，对于它来说遇利好却不涨反跌，大概就是我喜欢的节奏，所以趁着大跌得让人崩溃的机会，资金也到位，就直接买了回来。

复星医药就跟去年放假出游那次差不多，一到这种时候，复星医药就是保守的持仓优选。

对于华大基因，虽然我仍然对管理层的处理方式不满意，但是现在却越来越对它的一季报感兴趣了。

我看了大家的很多留言，关于预测市场点位的行为，我是一概不认同的，我也是没有答案的。即使是诺贝尔经济学奖得主也是不具有这种能力的，这些猜测行为中也许有幸存者偏差，但是整体上完全没有可信的逻辑，那些讲出来的充其量叫自己想出来的理由。归根结底，你的盈利还是来自于所投资公司的成长，最好还是阶段性的超预期增长。

至这一周，2021年能够拿出来投资的资金已经全部就位，并投入股市进行投资，不仅如此还加了全部融资能力，再无余力进行补仓。虽然今年的盈利全部被清零，让人很痛心，但是我倒觉得让投资者清醒一下也许才能走得更远。虽然最近市场反复无常，但是垃圾始终是垃圾，金子始终就是金子。除了等待我也确实做不了什么了。

投资周记20210217：《价值》的价值

牛年已至，牛市不知道在哪里。这个春节假期过的慵懒而自在，少了很多应酬，也没有闹钟的侵扰，偶尔出去消费，品尝美食都是非常休闲的状态。最美好的事情是每天自然醒，睁开眼之后发现没读完的那本书还静静躺在床边等着我，我的假期还有些余额，要好好珍惜了。

今天能够打开笔记本写点东西要归功于张磊，这本《价值》买回来之后还没有仔细翻过，这一次因为再一次买回华大基因之后有了交集，我真正用心去读了他写的《价值》。

确实没有想到的是，在这本书里我找到了强烈的共鸣，这些年我自己的投资思路一直也是在演进过程中，最终殊途同归，可能就如张磊所言：真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣。

在具体投资决策的描述中，这本书对于高瓴和张磊本人的投资思路写的非常透彻，让我比较吃惊的是张磊和他的团队的投资对于很多创业公司来说早已经超越了资本本身，高瓴的赋能与尊重才是这些公司与高瓴能够长期携手共进的重要因素。

现在，高瓴的投资能力也许有很大一部分不来自于“聪明”而在于“知道”，很多创业公司一路狂奔，但并不知道后面的发展态势与结局，但是高瓴在很多领域早已经见过各种“猪是怎么跑的”。所以张磊的团队依靠这些见识和对中国企业的深度认知帮助了很多企业脱颖而出，同时自身也得到了不菲的收益和行业经验。当然，早期，高瓴肯定是“聪明”的，只不过越来越多的沉淀下来，变成结论“知道”。实际上这本书不仅讲了投资，也渗透了很多创业公司管理方面的东西尤其是关于学院派的企业文化，都是实战中的经验之谈，值得企业管理者学习借鉴。

这几年我的投资风格越来越偏向于独立思考然后逐渐加大投入，重仓持有，长期看好。这和张磊提到的“独立研究的最大价值是让投资者敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓”是不谋而合的，同时我也认同精确的数据无法代替大方向上的判断，战术上的勤奋不能弥补战略上的懒惰。这两年我自己写的公司分析的一大变化也越来越不偏重财务等数据的剖析，而是更关注生意本身和理性的系统分析。

有了这个研究基础才能谈到时间的价值，也就是说把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用。这里面有个外界对张磊很深的误解，最近也常常被人提到和嘲讽，就是好像喊话要超长期持有的高瓴也在买进后短时间内就抛售的事实。其实这是对张磊的误读或者说没有认真去了解他的投资思路。时间创造的复利并不一定意味着要长期持有，长期持有的前提是好的企业随着时间不断创造新的价值。只要这样的投资才是时间的朋友。如果企业不能创造新的价值，或者提前透支了未来数年的价值创造，那是要另当别论的。很多时候，我们所谓的长期持有不过是自己不想买单的借口或者无法脱身的无可奈何而已。

这本书的大部分观点都是和我自己的思考结果高度吻合的，但是张磊站的高度更高，想得更加透彻，值得反复阅读。

不过也有一些投资思考中的不同切入点，值得琢磨。

张磊认为世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断疯狂地创造长期价值。这本质上是要求一种不断的变化，这是与他团队的投资风格契合的，从高瓴大部分的投资标的来看确实是偏向于于此，另一个是与张磊强调专注与做减法的思路是一致的。但对于个人投资者来说，倒也不一定要如此，偏向保守性的投资者完全有机会在贵州茅台和喜诗糖果这样的公司身上赚到自己的收益。只是这与高瓴的研究和投资路径就不一定一致了，既不能赋能助力也不能让企业的价值的更加充分的体现。换句话说高瓴不一定去改造所投资企业，但确实更喜欢那些他认为能够起到帮助作用的公司。高瓴确实是真心实意去帮助企业的，但同时也希望获得由于其赋能而高于平均水平的收益。

高瓴投资思路里有一个方向是找到那些处于拐点的企业，通过资本和企业赋能甚至行业整合助力其快速起飞，从多个案例来看，高瓴现在确实有这个能力。但是作为个人投资者既不具备这样的能力甚至也无法提前预判会有高瓴这样的投资资本会深入助力，所以我们与高瓴这样的机构投资者的研究思路应该是有所区别的。也就是我们要比高瓴更有耐心，也应该了解资金量的差异导致的动作迅捷程度不同。

高瓴不特别强调胜率，或者说对概率不敏感，这其中一个重要原因是当他通过资金和人才甚至系统级的注入时，实际上就大大提高了所投资企业的胜出概率，而个人投资者并不具备这样的优势。所以我们要比高瓴这样的机构更加重视概率。但是有一种情况是两者的研究标的重合时，这种双重保险实质上也提高了我们获胜的概率。这个好处就在于个人投资者由于独立个体研究思路受限，很多时候我们必须承认在判断的过程中掺杂了个人的直觉和情感因素，成为不稳定因素。而高瓴的研究结论和尽职调查相当于提供了一个稳定器，变相帮助了个人投资者制订投资决策。

张磊还有一个观点，基本上他们最愿意投行业领先的带头大哥。这个思路对于机构投资者来说是没问题的，但对于个人投资者来说，如果照搬的话，一是没有那么深入全面的研究能力，二是资金成本可能很高，因为很多时候相对高瓴这样的资本，你是溢价很高拿到标的。从我这几年的投资经历来说，其实可以另辟蹊径，比如我们不投海天味业，投千禾味业，不投宁德时代，投亿纬锂能，最后都取得了非常好的收益，甚至超过了投行业领头羊。如果能够找到优秀的行业追赶者，也是很好的投资思路。这次投光伏，我选择了天合光能，没有投隆基股份，道理是一样的，不是因为隆基股份不好，当然结果还要很长一段时间才能知道。但是买回华大基因则是另一个少见的例子，我们罕见地拿到了比高瓴更低的成本。

张磊现在确实不是以赚钱为目的，他是真正找到了自己认为有意义的事业，所以超长期的陪伴是理所当然的，反哺社会也是他为我们这个国家和社会做的贡献，包括为母校捐款，设计未来科学大奖，创始捐赠西湖大学。但是作为一般个人投资者必须清醒地认识到，赚钱仍然是第一要务。由于赚钱这件事本身在两者心目中的权重完全不同，所以有些关于投资对象的选择问题是不能完全在同一个维度和时间点进行相提并论的。曾经杰夫·贝佐斯问巴菲特：“既然赚钱真像你说的那么简单，长期价值投资永远排在第一位，为什么还是有那么多人赚不到钱？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢赚钱。”我个人认为这样的问题和回答都是站在一定的高度去思考的，但不一定适用于你我。早期的巴菲特和芒格穷吗？常春藤名校，事业当红，事实是他们在拼命的赚更多的钱，否则完全可以以自己的钱慢慢赚钱。当然，这里面必须承认肯定有兴趣的成分。但是也必须承认，赚钱就是个人投资者早期的第一要务，要趁早摆脱一些由于金钱方面的问题导致的困扰，从而得到思考的空间和自由。所以张磊等得了十年未必是你能接受的十年，因为你们不在一个高度上。对于我来说或许已经初步摆脱了初级财务困扰，但是我的兴趣仍然是赚钱，我自己对金钱的要求没有那么高，但让自己和身边的亲人与朋友过得更加幸福就是我目前的目标。投资赚钱始终是我最感兴趣的事情，虽然张磊的事业让我辈高山仰止，但只希望将来有一天也能和我的朋友们一起为国家和社会发展做点事情。

这些可能是目前这个阶段我读完这本书的认知，还是高度认同张磊的观点，很多我原来自己没有想清楚的东西看了这本书也有豁然开朗的感觉，整体上很多投资及投资以外的思考确实很契合。关于高瓴实际上也有很多非议，我认为无论一个人内心真实想法是怎样的，只要他说的话，办的事是一致的，并且向来如此，那他就是真实的，可信的。我很钦佩这样脚踏实地，目标远大，愿意并且有能力为中国企业和社会发展贡献力量的人。

李录和书和张磊的书都读过之后，会发现，李录的思考纵向更有深度，叙事更加宏大，而张磊的思考横向更加贴近我们这个时代，主题更加鲜明，两本书都是不可多得的经典，值得反复阅读，尤其是对于中国的价值投资学习者来说更有裨益。

投资周记20210206：因祸得福，悔之未晚

果然，资本市场上就没有那么容易吃的饭。在又一个无情吞噬乐观情绪的交易周过去之后，投资者终于不再雄心勃勃地展望新的一年，各种预期破灭，A股市场渐渐归于平静。

有人说应该投小的，有的说应该重点考虑中型的，其实投资的核心要义是要增长，有了增长，小的能变成中的，中的能变成大的，大的还能再大。不过有人问的银行那是不行的，个别银行应该可以，但整体上银行在中国叠加了多重的为经济保驾护航的使命，常识也不会允许出现这种情况，银行会伴随经济发展取得业绩，但不可能持续取得超额收益，那就意味着实体经济的价值被部分剥夺，并导致反过来影响银行金融业务，所以银行业整体会有估值过低的情况可以利用，但不可能长期取得超额投资收益。贵州茅台为什么可以不断变大？因为目前它还拥有相对定价权，定量权，某种程度上，贵州茅台增长多少是它自己定的。所以茅台一直都是小心翼翼的在量和价之间进行适度管理，这是正确的决策，千万不要图一时之快丧失了定价权。

有人问科顺股份的问题。记得不是太清楚了，似乎是在前几年我在某一年的年终投资总结里感慨错失东方雨虹的时候，应该考虑过科顺股份的，最终因为其它标的的吸引力没有买入，也没有再关注过。这次又去研究了一下，公司还是挺有进取心的，要是增发的时候进去是最好的时机，没准我也去投一点。业务上和东方雨虹高度重合，指标上我认为公司做的也不差，不过如果想投最好搞清楚高管们的减持是改善生活去了还是清仓式减持，这一点我没有细看。另外东方雨虹的估值是享受了行业老大溢价的，不能在这一点对科顺股份奢望过高，而应该把关注重点放在公司能不能持续保持高速增长上，就像千禾味业对海天味业的靠近，亿纬锂能对宁德时代的靠近。另外就是要关注上游原材料的成本控制，今年的石化产品原材料部分总体感觉上可能有较大波动，这就需要你仔细跟踪了，剩下的就是你自己的投资决策和资金调度了，如果是因为看好公司后面的持续高速增长，那你至少要坚持到一季报有消息。

还有典型的问题就是有些人买不了科创板，问了其它标的的问题，其实现在市场里可以研究的公司很多，核心的那几只我都觉得不错，还有以前买过的汤臣倍健，再有深南电路，生益科技，虹软科技现在的股价都渐渐有了吸引力，公司质地都很好，只是现在受了市场的冷落，还有我很感兴趣的小公司瑞丰新材和仲景食品，为了亲自了解产品，我还特意买了一堆仲景食品的各种酱，还没有开瓶，准备一一品尝，谁有了解的也可以讲讲好吃不。

我的持仓现在是天合光能和华大基因。

天合光能公司本身其实没啥可说的，但股价这一下跌，我才知道有这么多人跟着我一起调整投资方向，深感罪孽深重啊。

公司没啥消息，倒是自媒体和舆论这小风是一个劲儿的刮，有些毫无根据的言论是不是涉及违法犯罪也不是作为个人投资者能够追究的，不过看了还是让人挺动摇军心的。一个是关于是否有财报造假的问题，主要是受了东方日升的影响，有人借机类推，这种确实是非常有杀伤力的舆论，但是在没有确实证据之前，不能仅凭几只苍蝇的嗡嗡叫就把人家端出来的饭菜都倒掉了吧。而且翻了半天都是推测没有半点准信儿，不过有意思的是有些投资者在持续轰炸之下还真有信的，广告效应明显啊，可惜的是消息无论真假，大资金是不会放过这种机会的。

只是稍微深入一点了解就会发现，天合光能的业绩之所以比东方日升强那么多，除了自身经营管理能力之外，主要是由于天合2020年比例非常高的高盈利国外订单，我相信这一点会在年报中有所体现，可以耐下心来等待看结果是不是这样。

讲实话，我在决定天合光能之前确实不知道光伏这个投资舆论环境是如此恶劣的，之前几年在投资亿纬锂能的时候，当然也有争论，不过这么明显的分成两派互相攻击的还真是少见，这种戾气我不认为对投资决策有什么帮助，可能只会带来情绪上的坏影响。至少希望我的朋友们不要去做这么愚蠢的事，投资决策都是自己做的别人又不负责，实在没必要逞这种口舌之利。

还有一点比较让人头疼的就是后续天合光能的盈利问题，主要还是集中在上游材料供应和销售压价上。投资者的思维往往都是比较简单的，实际上对于原材料的锁定对于天合光能来说很大一部分是长协的，这和它自己的订单是匹配的，哪来的那么多现单？不仅是供应端，天合光能自己的销售大部分情况下都是预订单，只有很少量是现单。而且天合光能和上游的关系是深度绑定或者合资经营的，不是说只有自己开厂抓住全部上游才是最优模式效率最高，那种情况只在特定阶段和时期有可能有效，这是常识，在其他绝大多数行业里已经屡被证实。

当然，行业内同类公司的动荡是会对它有影响的，但那是额外因素，如果我要知道东方日升来这么一出戏，我肯定是等着捡便宜货降成本啊，但是生活处处是意外，这种事不能强求也不可能总是置身事外。所以，弱小的投资者不要随便被别人带节奏，到底怎么样起码要等要财报出来才见分晓，总要看看底牌，不能被一惊一乍的吓到嘛。尤其是也一起投过亿纬锂能的人，这一幕幕在过去几年里不知出现过多少次，只是我们善忘而已。

真正把我鼻子气歪的是有不少人抄了我的底还来告诉我，极力避免，没想到又一次上演了，难道这是宿命吗？好吧，你们赢了，剩下的就看我们大家谁能坐的住了，不知道一季报出的时候你们多少人还在。

华大基因是紧急补回来的。从逻辑上和节奏上不知道是不是算我自己的一个错误，也可能是当时受到市场的气氛的影响，当时是考虑减持增发不会那么快搞定，又出了那么一档子我极不喜欢的事，而切入天合光能的想法又很急迫，所以转向天合光能的动作太快太大。但是当高瓴资本入股的消息证实，我马上意识到自己犯了个错误。

以往差不多每一个高瓴资本入股的A股公司我都想跟进，但是印象中都是比较遗憾的，因为股价基本都是快速脱离它成本区，我下不了手，这就是高瓴资本的入股效应。道理就是亚洲最好的投资机构免费替你进行了拟投资公司的尽职调查，并且认可了公司价值。所以如果你不是认为自己的能力高于它，就应该认可它的结论，当然理论上短期之内你是拿不到它入股的价格的，因为消息一证实，溢价就自然形成了。

我一度以为自己会永远离开了华大基因，以往这样越买越高的例子也是有的，道理是懂的，做起来并不容易，就是心里不甘心，心态上不容易接受，这种事在亿纬锂能身上就干过，很不好受。

事情的转机就在消息当天，开盘时几个朋友问我对华大消息的看法，我正在感慨我失去华大基因了，今天基本不太可能有低于增发价的价格出现。到现在也没有想明白为什么会有143 块多的价格跳出来，后来减持公告出来我还特意去看一下，应该也不是减持的股份。至今我仍然想不明白这快速涌出的卖单是怎么来的，但是既然出现了，我只能动用所有的资源买回来，这个意外出现的很短。从结果算总账看就是我把华大基因的总持仓成本每股降低了大概10块钱，因祸得福，但实际上是我自己犯了错误，这个错误就有点像企业经营中的短贷长投，是非常不好的行为，是需要检讨的。以为自己掌控着节奏，其实很多事情都是在预期之外，比如天合光能同类公司爆雷，华大基因迅速完成了高等级玩家的入股和大股东减持，都和预想是反的，只有对华大事件市场的反应和高瓴的短期判断是正确的，所以傲慢与偏见都是投资路上的绊脚石。

在买回华大基因的过程中，我没有对天合光能进行任何减持，所以后面的下跌都是在场的，2021年一月份的喜悦荡然无存，新年里的盈利所剩不多，正是审视自己投资思路的好时间。新资金还没有就位，在这之前应该没有什么大的投资调整了，下一周就没有周记了，我应该也不忙了，网上随便瞎聊吧。

投资事投资了，生活还有其它更精彩的部分，再过几天就是牛年了，亏损也罢盈利也罢，大家都应该好好休整，重新出发。先祝我的朋友们牛年牛市牛运旺，牛年再见。

投资周记20210130：2021新的冒险之旅

一周的腥风血雨过去，再也不是那个动辄晒收益谈心得四处都是机会的股市了。其实这样来来回回的碾压才是资本市场的常态，本就是个拼死搏杀的地方又哪里来的阳光普照繁花似锦呢？

对于华大基因，我想我大概已经解释过了我的看法，但因为不同地方我浏览的的频次不一样，周四盘前，因为有些朋友是有些慌的，无论是对它的看法还是投资决策提醒都只是写在了，一般对于投资也以此为主吧。从道理上当然是每个人都要为自己的投资决策负责，但我还是觉得对于长期陪伴的读者和在网上认识的一些好朋友好像有一点什么责任。

华大基因是我特别喜欢的一家公司，特立独行也是其中的一部分，但是这一次我肯定不站在老汪一边。发钱，奖励这都是可以理解和接受的，从情感上我也认为理应如此。但这并不代表公司的处理方式是正确的。同样的事情完全可以以一种公众股股东容易接受的方式来进行，比如分批次进行，发一封情真意切的信，其实完全可以用现金加期权的方式来进行，员工可能将来赚的更多，也让股东看见公司的未来。原来我一直讲华大非常像华为，但是两者之间最大的区分有两点。

第一个是华为属于私人公司，只要公司内部决策闭环就可以了，不需要赢得公众股东的心。但是华大基因不同，既然你谋求了利用公众资金上市，那这家公司就不再是封闭的，而必须考虑公众小股东的利益，用了这些钱当然应该给予必要的尊重。

第二个是华为是必须看利润的，利润是重中之重。但是华大基因更像一个科研和社会组织而不是一家公司，当然使命感华大是很强的，这也是我为什么一直在投资他的过程中带着一种情怀。但是这种情怀不能被无限制消费。

华大基因一向非常藐视外部资本，不肯妥协，但是A股上市之后，很多人都是像我这样不纯粹的个人投资者，希望伴随公司一起成长，希望华大基因成为国之重器。即使华大不想把利润分给外部投资者，但是最起码的尊重我认为还是应该有的。究竟该怎样保持一种平衡是华大基因从私人公司转变为公众公司之后该补上的一课。

在这件事发酵的过程中，我认为很多投资者摆错了位置。公司对员工好是没有问题的，但是要给与公司拥有者必要的尊重。记住，你不是公司的员工，而是公司的拥有者之一。从生意角度来讲，我投了钱就应该看到利润，利润怎么用，可以征得理解，但是如果跟你一起做生意的合伙人随意的支配利润，你如果还认为正常，那才是有问题。这件事引起争议的本质不应该是给抗疫前线拼死的员工发钱，而是控制人随心所欲处理公司利润，完全不考虑公众股东的利益，这才是应该引起公众股东警惕的。

这件事产生的恶劣影响是公司整个失去了可预测的稳定性。各种可能性都会有，利润我想做多少就是多少，我想多发钱就多发钱，我想给组织里的其他成员单位撒点钱加强研发就多付点，至于外部股东算个屁，想用就用的夜壶而已。有人说老汪不是最大的股东吗？是的，老汪的人品绝对是不怎么在乎钱，包括尹烨也是这样，钱多数肯定是发给了辛苦的一线科研和抗疫人员，但是肉烂在了锅里，公司内部是稳定了，公司竞争力没问题，但是作为外部股东你不仅什么利润也看不到，你甚至无法预测下一年的业绩。作为公开上市的公众公司需要相对和谐的发展，我个人认为这次是非常恶劣的影响。作为上市公司要想处理这笔钱，有无数种方法和节奏可以考虑，但是公司选择了对公众股东心理伤害性最大的一种，其实说穿了就是无视。在走向伟大的路上，华大基因还需要学习很多东西。起码我认为，就这件事，公司应该有人站出来就这种完全藐视小股东的处理方式公开道歉。

以上就是我对华大这件事的总体看法。

基于我自己的认识，我目前的持仓里已经没有华大基因了。不仅没有了它，也没有了亿纬锂能和复星医药了。所以我目前就只有天合光能了。

因为调整仓位比较迅速，所以大概只有几个朋友因为当时问华大的问题有所了解。

关于天合光能已经连续在上两周的周记里写了，大方向就不再说了。我是认为今年的股市可能不像大家想的那么容易赚钱，之前大家一直是在头部公司上下功夫，导致行业老大的估值溢价非常明显，但是这种状态有点像后漂亮50时期，我不认为这种现象会持续下去，相反其它一些也很优秀的中型成长型公司也是值得“抱团”的。最终，唯一能够支撑股价和估值不断上涨的其实是成长，尤其是那些同样处在行业前列，而非当下关注重点公司但又有巨大增长潜力的，这就导致我们在选择标的的时候不能从一个极端走向另一个极端。比如在光伏行业仿佛投资不投隆基股份就是投了个垃圾，大可不必如此狭隘，在体量如此巨大的实体制造行业只剩下一家吃独食，这明显是不大可能的，光伏行业的天花板足够高，不过这种心理的流行非常有利于投资者找到其它潜在投资标的。我选了一家扩产比较激进的天合光能。因为上市时间很短，而且上市在科创板，所以全网投资者关注度非常低，低到我不敢相信。但是这家公司在行业中的地位和发展潜力可决不是这样对等的，这是一种巨大的偏离。因为前几年融资渠道受限，天合光能在公众投资者的视线里消失了很久，如果不是这样，很难讲这几家头部企业里面谁会是领头羊，但是值得庆幸的是光伏产业的战略机遇期并没有消失。

不是手里的持仓不好，而是因为今年股市的情况非常不明朗，人人都赚钱肯定不是常态，所以我更倾向于找到行业前景明确清晰，增长幅度高，发展潜力大，确定性高，关注度低的公司作为主要投资标的。天合光能基本都符合，更难得的是在很长一段时间里市场里其实只有大概3亿股可流通，也就是不到七十亿资金。而就我知道的情况来说，市场上真正可以流通的股票数量其实更少。

关于天合光能的逻辑可以看上两周的周记，不管股票市场怎样跌宕起伏，就目前光伏行业的产能和未来几年需求情况看，一年后天合光能的市盈率降到20几倍的概率非常大。所以即使一年股价不涨，一旦市场气氛活跃，估值大幅回升也就是几天的事，那就需要等，也许是明天也许是明年。最大的好处是只要太阳还在，总统不出圈，世界各国不后退，不打大仗，光伏还是绿色能源的首选，这一整年你都不需要太担心。

每个人都有自己选择标的的方法和路径，十八般武艺我也许只会那么一两样，个人投资者不一定就要选最引人注意的隆基股份或者最不引人注意的天合光能，我也不建议个人投资者抠的特别细，如果一种生意需要你算到毛分才能下定决心，那我劝你还是算了吧。只要能排除市场干扰，静下心来选择，总能找到你认为能赚钱的光伏企业，这个行业足够大，容得下大多数前列的公司共同发展，光伏，值得重视。

关于之前手里几家公司的持仓而言，不是他们不好，而是天合光能未来估值可能上涨的幅度非常大，确定性更高。

至于小徒弟问我换仓的时机，我占了点便宜，但是其实不大，因为最近有几位朋友陆续也在建仓，而且有些情况我想了一下还是挺让我吃惊的，所以我一直在慢慢买，后来天合光能的年报预报一出基本就没什么可说的了。最后一点华大基因的操作策略是周四盘前说的已经很清楚了，就是开盘半小时。亿纬锂能一半赶在了情绪高涨时，一半就不是什么高处了。复星医药就是比较随意的卖掉了，因为当时要马上换成天合光能。

对于我来说，很久没有全仓一只股票了，好像上一次还是在亿纬锂能身上，不过这一次我把所有杠杆都卸掉了，所以基本没有什么压力，就剩下等待而已，当然碰巧开了个好头，这对于过往建仓的情况来说倒是不多见的。如果不是有这几只核心标的估值大幅降低，大概率我会一直持有天合光能直到利润兑现。

不是每一年都会取得超额收益，那是一种错觉，天合光能会带我走向何处还是个未知数，但无论如何，投资决策已经确定，2021新的冒险之旅开始了。

投资周记20210123：天合光能不重要，光伏很重要

这一周的股市还是那么妖娆，也搞不清到底到底还是不是牛市。这回主要梳理一下自己关于新年的新标的天合光能的投资思路。

这是一次自上而下的投资决策。之前虽然也有点心思，但是都不是重点，我是在新闻中确定对光伏的投资兴趣的，我们确定了2030年前达到碳峰值、2060年前实现碳中和目标之后，光伏的发展前景就像新能源车的路径一样无比清晰了。在这种情况下，对光伏产业公司的投资绝对是值得重点研究的。

同样是新能源相关产业，电池的发展历程是可以拿来参考的。结论就是发展过程不会是一蹴而就而且会是比较曲折的，尤其是在技术路径问题和产业布局上，无论是电池还是光伏产业前半程的实际发展过程已经充分证明这些问题和解决过程高度相似。如果能够从产业链条长期发展角度清晰看待这些，那么投资路径的选择其实很简单。

第一，原材料的上游初级产品肯定不会是我长期投资考虑的重点，这从无数产业的发展历史已经证实，很有可能带有一定周期性，所谓的“拥硅者重”其实天花板很低，这和“拥猪者重”等等都是一样的规律。当然，这个要因人而异，对于能够把握的投资者也可能是合适的，但至少当年我放弃新宙邦而最终笃定了亿纬锂能有这方面的考虑。

第二，从行业布局上可以选择风口浪尖的隆基股份，但是也可以选择目前还只是天合光能这样的追赶者。从我的投资习惯来说更倾向于类似于当年千禾味业和亿纬锂能这样价值还没被充分挖掘的公司。

第三，行业态势上，隆基股份的行业地位尚不如宁德时代和比亚迪在电池产业的领导地位稳固明确，技术更迭也很频繁，这就给了投资者更多可能的选择。也就是说整个产业都会明确进入较长时间高景气时期，大部分行业布局公司都会受益，只是受益程度略有不同，所以投资者大可不必一定要钻牛角尖，把一些捧到云端，把另外一些贬到地底下。

第四，技术路线问题其实不是问题，什么尺寸还能是个问题吗？对于那些经历了新能源电池技术演变的投资者来说，这根本就是太可笑的事情了。可以肯定的是即使是隆基股份最终也一定会走到更大尺寸的产能上来，倒不一定最终的结局就停留在210，只是从化工行业，新能源电池行业等等产业发展历史来看，更高的效率一定是行业无法回避的，只是配套技术发展快慢而已，这是历史的客观规律。所以，这其实没有什么好纠结的，只是不同厂家产能迭代的快慢而已，不会出现颠覆性问题，只是顺滑程度不同而已。

我为什么最终选择了天合光能呢？

其实最好的选择可能是行业前面公司的组合投资，但是我在上周周记里留了个问号，它像那个谁？我是觉得有点像当年的亿纬锂能，当年的亿纬锂能也是在宁德时代的重压下不断上新技术，不断上产能，不断融资，头几年也给我们这些投资者很大压力，但是最终它还是走出来了，虽然这里面很大一部分要归功于思摩尔国际的估值溢价。只是可惜我们遇见它的时候，天合光能是400亿而不是100亿。但即使这样，我仍然觉得有利可图。天合光能的行业位置其实要比亿纬锂能当年好的太多，估值也就不能和亿纬锂能当年同日而语，但是这股狠劲儿太像了，甚至更疯狂。

我其实并不关心天合光能扩了哪种产能，重要的是它在扩产能，并且有订单。

天合光能的优势是国际国内路径都是通的，剩下的就是解决订单问题。随着拜登重返《巴黎协定》，世界上最主要的中国、欧盟、美国就达成了减排的共识，这意味着2030年甚至2035年之前，清洁能源的比重会有巨大的提升，其中太阳能的吸收，存储和转化可能是最重要的。这里面有能源量级和稳定输入的因素，更重要的是光伏产业技术不断进步，成本不断下降。这也和新能源电池的发展路径是基本吻合的。非常有可能几年之后光伏发电成本低于其它所有形式的能源获取成本。

天合光能还有个特点是自己收购了跟踪支架厂商，降低了未来国外支架国内适配风险。

市场上对于天合光能的评价是比较两极化的，我自己对这个不做判断，行业最终还是会向着更高的效率前进。

天合光能的问题是成本没有做下来，在同行业几家同类公司中，天合光能的产品综合成本过高了，如果没有在行业景气度高的时候把成本管控做好，后面拼价格刺刀的日子里有可能增收不增利，甚至多干多亏。这一点是我们在后面的投资过程中要特别注意的，虽然目前这个问题在天合光能产能扩张的过程中是可以有一定程度的谅解，但是投资者需要关注每一季财报中它的财务数据变化情况以及与其它同业公司的变化情况比较。这也是市场正常情况下不能给天合光能更高估值的原因之一。当然这是一把双刃剑，一旦能够在这方面大幅改善，估值自然会提升。我确实是因为天合光能的这种激进而更加欣赏，但是也要防止后面因为成本管控能力差导致后续发展乏力。

所有这些情况都是动态的，整个行业的前景是非常光明的，将来我也会根据各家企业的变化做出不同的投资决策，这还要看估值情况，不过目前天合光能在综合比较之后还是合我心意的，如果能熬过这段一两年的过渡时期，天合光能的前景就彻底打开了，无论和谁都有得一拼。这个时候选个中庸的公司我认为就没什么意思了，可能还不如选光伏的组合ETF来的靠谱。

最终，还得强调一下，这是一个自上而下的投资决策，光伏产业的天花板很高，产业链很长，前景无比清晰，无论是选择领头的公司，激进的公司还是组合，这都是值得研究并长期投资的。

我为什么说建仓周期可能会很长呢？就是因为这个行业变化很快，当有证据显示估值和股价有差距的时候可能就需要调整仓位，亿纬锂能的整个建仓过程也是根据财报和公告不断调整的，但是需要注意的这个行业里有很多似是而非的消息，对于这些我认为是不能作为投资决策依据的。

我的持仓基本没有变化，主要还是华大基因，亿纬锂能和复星医药，只是按照计划建仓了一些天合光能。

华大基因的迅速上涨看起来似乎是消息面引起的，但是最现实的检测需求其实是北方地区城市社区的全员核酸检测，这个是最让我吃惊的，可能也只有我们能够做出这样有力的动员，而且有些地方还不止一轮，这个检测量其实是非常大的。不过这个上涨的速度确实有点快，也不知道减持的完事没有，增发搞得咋样了，一路相随吧。

亿纬锂能又创了历史新高，没啥可说的。

复星医药的情况挺有意思的，它自己值多少好像已经不重要的，大家似乎都在等疫苗获批的消息。尽管黑它疫苗的消息始终没有断，但是事实胜于雄辩，销量和效果应该都是最佳之列。没有获批的原因可能比较复杂，也实在没法谈，那就等吧。希望那些都涨到天上去，回过头来还能赶上低位增加仓位。

天合光能的剧本是计划走的，算是捡了个便宜吧，但仓位比较小，希望后面业绩变化时股价不涨，那就可以继续增加仓位了。

下周本来没什么计划，就继续研究，观察天合光能和相关的光伏产业公司吧。要是哪位大佬能把天合光能砸到400亿以下那我就放心喽。

投资周记20210116：一些问题和答案

新的一年资本市场大战就这样开局了，只是谁也没想到似乎应该波澜不惊小心谨慎寻找方向的A股市场上来就是大开大合，大家还确实有点不适应。不过我想经过两周的洗礼，该亏钱的应该已经亏了，该老实的也应该老实了吧。一会说是抱团，一会又是银行低估，一会又去小票，如果有这么躁动不安四处折腾的投资者，那么新年第一波亏损已经足够让他们冷静下来了。

因为亿纬锂能新年创了新高，大家手心里都是汗，所以关于它的问题就多了起来，这个我能理解，这种情况好像去年股价突破60的时候也有过。第一个问题是亿纬锂能现在的业务能不能支撑股价，必然是不能啊。啥公司让你100年回本也都是不合算的，但是，如果你用发展的眼光去看待问题，过段时间随着电池等业务继续快速发展，两者之间的差距就弥合了，这种预期差就是拉扯着股价来回动荡的根本原因，但问题是没人知道什么时候两者适配，让大家觉得安心又舒服，对于被增长的光环笼罩的焦点公司来说，股价似乎永远都是超前反应的，你认同就一直是比较焦虑的赚着钱，不认同就再去寻找新的投资标的。亿纬锂能呢还是比较特别的，因为它还有一千多亿的思摩尔国际市值。也就是你可以去考虑亿纬锂能本身去除思摩尔国际的部分值多少钱。这样就引出下一个问题，亿纬锂能怎么去换算思摩尔国际的价值。关于这个问题，一般来说有两个角度，一个是拿思摩尔国际的盈利来折算亿纬锂能部分，就是盈利部分并表，我自己是不喜欢这种算法的，看起来合理，但是实际上不彻底，因为盈利部分是要有预测部分的，这也是股价逢财务报表时有所波动的原因之一，实际上我认为这是给股票分析师留的饭碗，这是一种预期差游戏，预期差个零点几对公司能有什么影响？又不是宏观经济数据。当然对此我们也应该表示理解，但是作为投资者不能糊涂。另一种角度就是通俗的把股价市值直接换算过来，这才是名义即时清算价值，实际操作上当然不能那么绝对，不过这件事确实不用考虑得那么复杂，值多少就是多少，顶多再打个折嘛。

减掉那一千多亿和分红盈利，亿纬锂能看起来好像也没有那么贵了。那么未来亿纬锂能会是什么样子？这就牵出下一个问题，储能业务。储能是一个比较大的概念，各种能量的转换归根结底都需要存储起来进行规划给各类设备提供能量，动力电池只是其中一种。储能尤其是能够直接维持仪器设备在一段时间内使用或者待机的能力装置是未来万物互联时代必不可少的一环，或者说基础。比如19年为亿纬锂能带来大量增长的ETC电池就是典型的一种，未来这种应用场景只可能越来越多，而且低功率设备对储能要求也会越来越高。大规模应用智能电表这样的储能需求几年前是无法想象的，未来谁又知道呢？

上周我说情怀问题，有人就产生了一个疑问，如何分辨真情怀还是假情怀，比如贾药停，其实当年我还一度很欣赏他，即使现在我自己也没有对这件事下结论，形成最终那样的糟糕结局我始终认为原因是比较复杂的。但是我确实是从来不敢买乐视，可能就是涉及具体的数据吧。对人的欣赏不欣赏是一回事，生意还是要归生意，而且有些东西你不光要听其言，还要观其行。

如果你们觉得亿纬锂能确实达到心理价位了，也可以改弦易张，我还是那句话，拿着利润走什么时候都是正确的。

关于另两个问题是相关的，一个就是关于光伏，另一个是我感兴趣的新标的是啥？大家都很感兴趣，如果光伏这个概念一直涨，那也就没有什么讨论的必要了。好在市场一顿乱棒，泥沙俱下，市场的目光都被吸引去银行这样的所谓低估值大块头去了，那我们就这一支拿出来说说。前两周我说在研究21年的新标的，其中之一恰好就是和光伏有关的，你们说我的几只投资标的中华大基因和复星医药有点强相关，好吧，那我们就去看看光伏。当然，集不集中仓位不是关键的，光伏我是真的有了点兴趣。我初步打算买点天合光能建个仓位看看，至于为什么是它而不是其它，大家有兴趣的研究一下，自己先做点功课吧，其实是有点争议的，值得讨论。预计这一只如果预期不变，股价不是一直涨，建仓周期会比较长，我准备边买边观察，先说结论，后面再慢慢理清楚它的逻辑。

你们觉得它像那个谁？

2020年投资总结：赚了太多钱

无比折腾，充满风险的2020年终于过去，照例还是对自己这一年的投资活动做个总结。

整个投资过程，跌宕起伏，回想起来仍然觉得让人觉得惊悚又有点魔幻。大致上，本来年初的时候，挟2019年的投资标的获利的余威，在春节前的阶段是盈利比较丰厚的阶段，不成想因为突如其来的疫情，大家年都没有过好，年后就是投资标的接受市场考验，中间两次起伏，当时也是有过彷徨和摇摆的，市值由高点是有回落的。

不过经过一段时间的思考，还是做出了疫情发展判断和大众重复日常消费的投资决策，除了自己应该也有一路跟随的人收益，后面的路比较顺，市值又快速上升，整个上半年是疫情最严重的时候却没想到是账户赚钱最疯狂的时段。

接下来，因为担心赚钱太容易，也可能是因为想歇歇的原因，陆续采取了去杠杆，期权交易对冲，甚至清仓这样比较极端的举动。后面大概9月份的时候吧，经过思路整理又重新回到股市。这时候自己的考虑又有变化，一面是想想试探性的在科创等新兴企业广泛建立仓位组合，再慢慢集中，一面是想在充满不确定性的系统中找到核心持股品种逐渐集中。经过一段时间演练，最终还是采取了将仓位集中于核心标的的策略。这个策略的选择既是出于风险考量也是面向未来股市大变局的应对，还有一层原因是下半年自己的工作比较忙，四处开会，飞来飞去，不想花费太多时间在选择、担心投资标的上。

最后就是三只核心的标的持有到了年底。

关于收益情况。之前从不敢想在这个疫情之年竟会取得超过之前任何一个年份的收益，这里面既有前期敢于大幅上杠杆的功劳，也有一部分是期权交易的贡献，但总体上还是对疫情进展及相关的行业相关情况的判断大致与实际情况是吻合的，不可否认的是这一次运气的加成起了很大作用。很多时候，你买早了一步，或者卖晚一步，可能对局势的影响就完全不一样，这些东西并不完全由你决定。

整个投资决策及对一段时间行业发展的判断应该说还是大体上正确的并且有一定前瞻性的，但是也确实犯了一些错误，正反两方面都值得总结。

第一、在科创板以及主要针对其中创新医药的标的的试探性组合建仓整体上是失败的。由于之前赚钱太多有点忘乎所以，认为自己的分析能力确实高人一筹，就把估值风险放在了一边，倾向于用增长和美好的前景来解决估值严重不匹配问题。事实证明，大部分这样的标的最终是不可能走到辉煌的那一天的，成功成为巨头的是极少数，不能不说当时可能受到了美股个别科技或医药股神奇涨势的影响，导致思考的过程产生了动机性影响和自利性偏差。一将功成万骨枯的规律仍然适用，如果想从众多的潜在投资标的中找到这样的时代宠儿还需要更加明确的特征和更周全的考虑。

这个过程中有一点值得称道的是虽然有少量亏损，但是自己的投资决策能力还是起了作用，整个投资额度只是分散控制在大致应该不到50万的状态，非常克制，没有进一步造成严重后果，当然这里面也有运气的成分，因为核心投资标的价格节奏正好与这些新股变化吻合，这样更容易下决心进行转换。

第二、期权交易在这一年里确实带来了额外的高收益，但是年终总结下来，这个交易模式不适合我。当然，不能也不原因盯盘确实是重要原因。更重要的是经过一段时间的交易，我发现期权的短时期限然后归零的交易模式让我很不舒服，这里面短期博弈的比重太大，而从对赌的角度看，我也无法从中取得长期高于对手的获胜概率。所以后面的投资周记里大家也能看到我几乎不再进行期权交易。因为交易摩擦成本太高，普通投资者几乎不可能取得概率上的优势，确实很难长期保持获利。

三、错过了一些本已经很喜欢的公司股票。不知道是什么原因，年终看下来一些本来已经有计划进行投资的标的，结果最终没有成功。一些是明明白白的估值洼地。比如中集集团，我对这家公司无比熟悉，当时的思路也是清晰的，也在一直观察，周记里可能也提到过，只是最终还是错过了，还有分众传媒，本来已经把帐算清楚了，都是在等待中不知道怎么就没有动手。现在回想起来，一种可能是手里的标的也在赚钱，还有一种可能是格局太小，印象中似乎就差那么几分钱就要下手了，可是还是告诉自己再等等再等等，这一等就再也没有回头，自己好像是错过了最低的价格区间。这个问题也并不是总会出现，应该还是当时自己的判断并不那么精确，现在只是事后看到股价涨上来了，心里有点不舒服罢了。人呐，讲道理的时候总是明白的，放在自己的身上，还是心里有点过不去，需要努力克服，不能以结果来回溯决策过程是否正确，而是应该从概率和合理的角度去分析决策。可能这就是人性吧，运动员投丢了最后决定胜负的那个球，谁管你教练员是经过多少数据演算做出的安排呢。

投资思考中的变化。这些年自己的投资思路其实一直是在变化的，经过这一年的经历，我更加坚定的认为个人投资者是不能去追热点或者判断未来市场炒作热点的。但是投资者确实需要对宏观经济情况有个基本认识，并逐渐抽离出行业和公司发展前景变化趋势，这对于投资是有帮助的，但是这并不足以从中产生一个投资决策。未来股票市场的变化是能够看到的，公司常态化大量上市也会有大量退市的时候。我们的资金量是有限的，应该把资金集中于具有一定优势的优秀公司，蛋总有个观点大致我是认同的，那些致力于改变世界的公司和世界无法改变的公司都是我们应该花大力气去寻找的。

那些仍然希望从众多小公司中发掘出最早的一桶金并一路相随的投资思路几年前是有成功希望的，但是现在获胜的概率就小得多了，因为注册制下，大量半新不旧的公司涌入股市，从中进行甄别的困难比前些年要大得多得多。如果能想通的话，其实优秀公司的发展史还是比较长的，即使变成明星公司，中间仍然有机会上车赚后面的长期成长的钱，不一定要贪心的从头赚到尾。尤其是在总体资金增量有限的情况下，优势公司的地位和资金抱团趋势会更加明显，这里面或许会有基金经理能力有限需要风险控制的因素，但是仔细分辨，你会发现这会逐渐演变成一种投资趋势，少量的优势公司一样能够拉动指数上升，实际上这在12月份的股市中已经得到了验证，未来这种变化会更加明显。

四、因为工作比较忙的原因，其实交流很少，买了非常多的书，堆的屋子里到处都是，可是读的确实不多，主要是在飞机上完成的。现在投资类的书读的越来越少，倒是其它杂七杂八的书类越来越丰富了。

我现在的主要思路是在基本了解宏观经济情况的基础上，把主要精力放在寻找那些可能与时代要求一同进步的，可能改变世界的，可能与我们未来紧密相关的天花板很高的优势公司。至于那些小而美的，新的，热点的，看起来潜力巨大的，后面要放在次要考虑位置了。

2021年的打算。实际上复星医药和华大基因主要是赚在了2020年的前八个月，后四个月因为反复和疫情扯在了一起，反而没有了表现，只有亿纬锂能创了历史新高，中间一番折腾反而赚的更多了。后面对于华大基因和复星医药我都有更长远的期待，所以也没有更换的打算。但是这些年带给我最多，让我能够在职业生涯和投资活动中游刃有余的还是亿纬锂能，2021年我已经没有什么期待了，充满感激，暂时就静静的放在那吧。对资金的分配，我倒是希望2021年能有一只新的有趣的标的出现，对这三只进行接续。

感谢那些2020年一直陪伴我写周记的读者和朋友，你们的支持和赞赏是我写周记的最大动力，你们的问题和讨论也会给我提供新的思考路径。2021年，一个新的开始，新冠疫苗已经面世，希望世界会在未知风险中越来越好。不要患得患失地过于关心是熊市还是牛市，把精力专注于对可能让你生活改善的好公司进行研究和投资决策才是普通个人投资者应该重点考虑的问题。希望我们大家一路走来，2021投资继续赚钱，生活更加幸福。

投资周记20201226：投资思路应该有变化

上一周周末因为要到外面赶去参加一个费神耗力的会议，所以周记也没有写成，好在事情算是办完了，感觉到了年底自己好像被各种会议包围了。

这两周对于我自己的投资来说没有任何变化。但是新闻总是不缺的，一向逍遥自在的马老师被墙倒众人推，游族网络老大竟然可能是被投毒致死，也许世界就是由一些意外和变化构成的吧。还是要时刻提醒自己风险无处不在，尤其是在你感觉良好的时候，好在我今年赚钱主要似乎主要集中在前半段，所以目前还没有产生那种飘飘然的感觉。因为还有一周才结束多灾多难的2020年，所以年终总结的话我们还是留在元旦。

有人问乐普医疗财务指标很好啊，为啥跌成现在的熊样？

这家公司我也曾经买过的，虽然好久没有关注了，但是根据我之前的分析，我还是认为这是一家不错的公司。既然问了，那我们就从乐普医疗讲起。

第一，乐普医疗一直是双轮驱动，药品和器械分别代表现在和未来，当时我分析它的时候结论是清晰的，不过那时候器械集采还只是一个意向，现在则变成了残酷的现实。药品集采的时候，乐普医疗的股价已经受过一次伤害，但是当时可降解支架才刚刚研发成功，大家都对此充满憧憬，也就是对乐普医疗摆脱集采的阴影的器械未来充满希望，但是随着时间的流逝，大家发现器械也不可避免的会走药品集采的老路，而心脏支架等领域并不会产生永久性的竞争优势，大家都在投新型医疗器械。尽管乐普医疗有先发优势，但是这并不是长期稳固的护城河，将来一旦换代支架等现在的新品，将来成为主流，那么集采又是一轮杀价，尤其是对于后来的竞争者为了上量，一定会采取低价竞争的策略，这是医药行业的必然竞争路径。所以高端耗材和器械的集采一开始，热气腾腾的菜瞬间就不香了。

这些并不是对乐普的现在业绩有多少影响，而是对预期的重大打击，而对于上市公司股价的估值里有很大一部分是对未来预期兑现的溢价，而预期越高越明确股价的未来涨幅就越可观。大资金的思路如果不是偷鸡摸狗，向来是如此的，这是大家产生一致性预期的前提。个人投资者却不一定这么想，很多时候我们想的只是已经这么便宜了，要买一点。对于乐普医疗这样的公司股价一定会反弹，但是你并不知道从哪里开始，那是一种投资情绪和价值低估的共振，26到52是翻一倍，13到26也是翻一倍，如果没有周全的考虑和资金投入计划安排，真的不一定就能熬到大获全胜的那一天。

第二，就是市场环境和资金问题了，现在的市场已经与几年前有了很大变化，但是我发现很多投资者并没有意识到这一点。齐跌共涨的时代已经一去不返了，因为新股不停发，市场资金是有限的，大型资金的引领作用很明显，从高瓴到大型基金，这种趋势非常值得关注。长期投资的风向一定是越来越集中于预期明确，一致性高，前景好的优势公司，这样的公司往往并不是小型的发展历史短的上市公司。这也是我为什么这两年的投资风格有所转变的原因，从小型公司的起点开始赚钱越来越难，因为公司上市节奏太快，你很难从这样的公司中准确挑选出一定会脱颖而出的头部企业。所以我们要把目光转向那些已经具有一定优势，并且预期明确的公司，投资的话更要优中选优。乐普医疗是家好公司，但是预期不如从前了，也不是大资金的长期最优选，但是股价一定会反弹，因为你们已经知道了高管增持的内部价了，一般来说股价底部不会低于这个数的8折左右，只是低估不一定代表股价就一定会将来新高，或许只是弹簧压的有点紧了。要想彻底改变乐普医疗的状况，最重要的还是看公司能不能拿出改变资金一致性预期的东西来。

虽然只是讲乐普医疗的例子，但是这也代表我自己选股思路的一种变化，虽然我曾经选出了亿纬锂能这样的公司，但是那可能只是运气也站在了我这边而已，从小型公司中选出可以长期投资的标的，成功的概率越来越低。预期好而确定性高的优势公司可能是更好的不太用操心的选择，虽然股价不一定便宜。

我们经常抱怨基金抱团，其实是人性使然，换成你也是一样，与其花时间研究几个小型的次新股公司，哪里有换成贵州茅台来的容易。真要是有朋友提供资金让你帮忙投资，大概率你的选择也是一些稳妥的中大型标的，而不是名不见经传的小公司。所以我们不仅要理解这种行为，而且要在大资金正在或者将来可能会产生一致性预期，但尚没有让预期明确的优势公司股价形成巨大变化之前找到它们并长期稳定的投资下去。

我的持股没有变化，还是华大基因、复星医药和亿纬锂能。前两个变化不大，倒是亿纬锂能股价屡创新高，在这样的市场环境里还是挺让人侧目的。

华大基因的减持和增发都是未完成时，也不知道这么多股票都被谁接走了，投资者情绪可是真够稳定的，也只能慢慢等待了。因为明年初又会有几笔资金进来，如果其它股票节奏跟它不一致，两件事完成的时候股价还是这么平稳或者下跌的话，我可能会加大对它的投资力度。

复星医药额前途其实掌握在自己手里，明年股价涨不涨，就看它的业绩能不能跟上了，只要业绩稍微超预期，大资金一定会跟进，现在主要是情况不明朗。

又要到了前后两年交接的节点，也是关心自己未来投资的时候，我也要慢慢看看明年有没有新的更好投资标的，如果有好的潜在投资标的，欢迎分享，下周写个年终投资总结吧。