牛年已至，牛市不知道在哪里。这个春节假期过的慵懒而自在，少了很多应酬，也没有闹钟的侵扰，偶尔出去消费，品尝美食都是非常休闲的状态。最美好的事情是每天自然醒，睁开眼之后发现没读完的那本书还静静躺在床边等着我，我的假期还有些余额，要好好珍惜了。

今天能够打开笔记本写点东西要归功于张磊，这本《价值》买回来之后还没有仔细翻过，这一次因为再一次买回华大基因之后有了交集，我真正用心去读了他写的《价值》。

确实没有想到的是，在这本书里我找到了强烈的共鸣，这些年我自己的投资思路一直也是在演进过程中，最终殊途同归，可能就如张磊所言：真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣。

在具体投资决策的描述中，这本书对于高瓴和张磊本人的投资思路写的非常透彻，让我比较吃惊的是张磊和他的团队的投资对于很多创业公司来说早已经超越了资本本身，高瓴的赋能与尊重才是这些公司与高瓴能够长期携手共进的重要因素。

现在，高瓴的投资能力也许有很大一部分不来自于“聪明”而在于“知道”，很多创业公司一路狂奔，但并不知道后面的发展态势与结局，但是高瓴在很多领域早已经见过各种“猪是怎么跑的”。所以张磊的团队依靠这些见识和对中国企业的深度认知帮助了很多企业脱颖而出，同时自身也得到了不菲的收益和行业经验。当然，早期，高瓴肯定是“聪明”的，只不过越来越多的沉淀下来，变成结论“知道”。实际上这本书不仅讲了投资，也渗透了很多创业公司管理方面的东西尤其是关于学院派的企业文化，都是实战中的经验之谈，值得企业管理者学习借鉴。

这几年我的投资风格越来越偏向于独立思考然后逐渐加大投入，重仓持有，长期看好。这和张磊提到的“独立研究的最大价值是让投资者敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓”是不谋而合的，同时我也认同精确的数据无法代替大方向上的判断，战术上的勤奋不能弥补战略上的懒惰。这两年我自己写的公司分析的一大变化也越来越不偏重财务等数据的剖析，而是更关注生意本身和理性的系统分析。

有了这个研究基础才能谈到时间的价值，也就是说把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用。这里面有个外界对张磊很深的误解，最近也常常被人提到和嘲讽，就是好像喊话要超长期持有的高瓴也在买进后短时间内就抛售的事实。其实这是对张磊的误读或者说没有认真去了解他的投资思路。时间创造的复利并不一定意味着要长期持有，长期持有的前提是好的企业随着时间不断创造新的价值。只要这样的投资才是时间的朋友。如果企业不能创造新的价值，或者提前透支了未来数年的价值创造，那是要另当别论的。很多时候，我们所谓的长期持有不过是自己不想买单的借口或者无法脱身的无可奈何而已。

这本书的大部分观点都是和我自己的思考结果高度吻合的，但是张磊站的高度更高，想得更加透彻，值得反复阅读。

不过也有一些投资思考中的不同切入点，值得琢磨。

张磊认为世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断疯狂地创造长期价值。这本质上是要求一种不断的变化，这是与他团队的投资风格契合的，从高瓴大部分的投资标的来看确实是偏向于于此，另一个是与张磊强调专注与做减法的思路是一致的。但对于个人投资者来说，倒也不一定要如此，偏向保守性的投资者完全有机会在贵州茅台和喜诗糖果这样的公司身上赚到自己的收益。只是这与高瓴的研究和投资路径就不一定一致了，既不能赋能助力也不能让企业的价值的更加充分的体现。换句话说高瓴不一定去改造所投资企业，但确实更喜欢那些他认为能够起到帮助作用的公司。高瓴确实是真心实意去帮助企业的，但同时也希望获得由于其赋能而高于平均水平的收益。

高瓴投资思路里有一个方向是找到那些处于拐点的企业，通过资本和企业赋能甚至行业整合助力其快速起飞，从多个案例来看，高瓴现在确实有这个能力。但是作为个人投资者既不具备这样的能力甚至也无法提前预判会有高瓴这样的投资资本会深入助力，所以我们与高瓴这样的机构投资者的研究思路应该是有所区别的。也就是我们要比高瓴更有耐心，也应该了解资金量的差异导致的动作迅捷程度不同。

高瓴不特别强调胜率，或者说对概率不敏感，这其中一个重要原因是当他通过资金和人才甚至系统级的注入时，实际上就大大提高了所投资企业的胜出概率，而个人投资者并不具备这样的优势。所以我们要比高瓴这样的机构更加重视概率。但是有一种情况是两者的研究标的重合时，这种双重保险实质上也提高了我们获胜的概率。这个好处就在于个人投资者由于独立个体研究思路受限，很多时候我们必须承认在判断的过程中掺杂了个人的直觉和情感因素，成为不稳定因素。而高瓴的研究结论和尽职调查相当于提供了一个稳定器，变相帮助了个人投资者制订投资决策。

张磊还有一个观点，基本上他们最愿意投行业领先的带头大哥。这个思路对于机构投资者来说是没问题的，但对于个人投资者来说，如果照搬的话，一是没有那么深入全面的研究能力，二是资金成本可能很高，因为很多时候相对高瓴这样的资本，你是溢价很高拿到标的。从我这几年的投资经历来说，其实可以另辟蹊径，比如我们不投海天味业，投千禾味业，不投宁德时代，投亿纬锂能，最后都取得了非常好的收益，甚至超过了投行业领头羊。如果能够找到优秀的行业追赶者，也是很好的投资思路。这次投光伏，我选择了天合光能，没有投隆基股份，道理是一样的，不是因为隆基股份不好，当然结果还要很长一段时间才能知道。但是买回华大基因则是另一个少见的例子，我们罕见地拿到了比高瓴更低的成本。

张磊现在确实不是以赚钱为目的，他是真正找到了自己认为有意义的事业，所以超长期的陪伴是理所当然的，反哺社会也是他为我们这个国家和社会做的贡献，包括为母校捐款，设计未来科学大奖，创始捐赠西湖大学。但是作为一般个人投资者必须清醒地认识到，赚钱仍然是第一要务。由于赚钱这件事本身在两者心目中的权重完全不同，所以有些关于投资对象的选择问题是不能完全在同一个维度和时间点进行相提并论的。曾经杰夫·贝佐斯问巴菲特：“既然赚钱真像你说的那么简单，长期价值投资永远排在第一位，为什么还是有那么多人赚不到钱？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢赚钱。”我个人认为这样的问题和回答都是站在一定的高度去思考的，但不一定适用于你我。早期的巴菲特和芒格穷吗？常春藤名校，事业当红，事实是他们在拼命的赚更多的钱，否则完全可以以自己的钱慢慢赚钱。当然，这里面必须承认肯定有兴趣的成分。但是也必须承认，赚钱就是个人投资者早期的第一要务，要趁早摆脱一些由于金钱方面的问题导致的困扰，从而得到思考的空间和自由。所以张磊等得了十年未必是你能接受的十年，因为你们不在一个高度上。对于我来说或许已经初步摆脱了初级财务困扰，但是我的兴趣仍然是赚钱，我自己对金钱的要求没有那么高，但让自己和身边的亲人与朋友过得更加幸福就是我目前的目标。投资赚钱始终是我最感兴趣的事情，虽然张磊的事业让我辈高山仰止，但只希望将来有一天也能和我的朋友们一起为国家和社会发展做点事情。

这些可能是目前这个阶段我读完这本书的认知，还是高度认同张磊的观点，很多我原来自己没有想清楚的东西看了这本书也有豁然开朗的感觉，整体上很多投资及投资以外的思考确实很契合。关于高瓴实际上也有很多非议，我认为无论一个人内心真实想法是怎样的，只要他说的话，办的事是一致的，并且向来如此，那他就是真实的，可信的。我很钦佩这样脚踏实地，目标远大，愿意并且有能力为中国企业和社会发展贡献力量的人。

李录和书和张磊的书都读过之后，会发现，李录的思考纵向更有深度，叙事更加宏大，而张磊的思考横向更加贴近我们这个时代，主题更加鲜明，两本书都是不可多得的经典，值得反复阅读，尤其是对于中国的价值投资学习者来说更有裨益。