大A“诞生”“市值退市”第一股

大A“诞生”“市值退市”第一股

韩忠益

上周三，广汇汽车开盘即跌停，股价仅为0.78元/股，这已经是广汇汽车连续第20个交易日收盘低于1元/股。这家24年前上市的老牌上市公司，曾经作为国内汽车经销商巨头之一，建立了覆盖28个省、自治区及直辖市的全国汽车经销网络，共运营735个营业网点。在2011~2023年中国汽车流通协会颁布的“中国汽车经销商集团百强排行榜”中，广汇汽车均位居前列。然而这些年来，汽车行业价格竞争十分激烈，汽车经销商盈利能力大幅下滑。2024年一季度，广汇汽车实现营业收入277.9亿元，同比下降11.49%；归母净利润7094万元，同比下降86.61%。公司预计，2024年上半年实现归母净利润将出现亏损，预计亏损5.83亿元至6.99亿元。

显然，不进则退的商业规则最终打败了广汇汽车，按照上交所的交易规则，如果连续20个交易日低于1元，将被终止上市交易，这一规则也被称为“面值退市”。公司已于7月21日收到上交所下发的《关于公司股票及可转换公司债券终止上市相关事项的监管工作函》。

坦率说，近些年来，“面值退市”已经不新鲜，不管是民资背景的上市公司，还是国资背景的上市公司都有在这一规则下黯然落幕的案例。2023年有45家上市公司完成退市流程，其中股价低于面值退市的多达13家。

本周，A股“市值退市”第一股也“诞生”了。是哪家公司这么幸运地成了因为市值问题而退市的第一股呢？曾经大名鼎鼎的深天地（*ST深天）是也，它也是深市的老牌上市公司。

记得前不久，笔者刚刚写过上海市场的老牌上市公司“界龙实业”的退市，没想到，深天地也步人了后尘。这些认购证时代的上市公司接连退场，对如今正在“弘扬光大”培育投资者成为“耐心资本”是个考验。

什么是“耐心资本”，简言之，就是让你拿住筹码，与企业一起成长，一起发达。可是如果有眼无珠，遇人不淑，遭遇渣股，难免捶胸顿足。还是以“界龙实业”（也就是后来的*ST易连)为例，上市30年，到底为市场提供了什么价值？除了偶尔有个投机的炒作行情，投资者在这样的公司身上根本不可能找到耐心资本成长的依据，当大股东们完成减持后，最后账上的10亿资金说划拉就划拉，连个渣也不剩，这样的公司不退市天理不容，可怜的是小散欲哭无泪。

那*ST深天冠上A股“市值退市”第一股又是存在什么问题呢？深天地（*ST深天）是1993年4月29日上市的，比“界龙实业”还早一年。当年房地产鼎盛时期，深天地也曾高歌猛进，但如今却日渐式微。从2020年底起，*ST深天的股价急转直下，一步一步迈向深渊。监测数据显示，2024年5月13日，*ST深天的总市值一度跌至2.84亿元，后在3亿元上下波动。从6月27开始，*ST深天总市值再也没有爬上过3亿元。根据相关规定，上市公司连续20个交易日收盘总市值均低于3亿元，将触发退市。在这之前，A股尚未出现真正的因为市值不达标而退市的案例，因此，*ST深天这次是名副其实的“第一”，此前也出现过一家上市公司因为“市值退市”的，但那是B股。

需要说明的是，股吧里有投资者抱怨说低于5亿元才会市值退市，为何低于3亿元也要退市？其实最新的主板A股（含A+B股）的市值退市标准将从今年10月30日开始——从3亿元提高至5亿元，B股、创业板及科创板的退市标准维持3亿元不变；而在4月30日至10月30日期间的过渡期内，主板市值退市标准依然是3亿元。因此*ST深天也算是倒在“黎明”前了。

那走到退市这一步的*ST深天到底发生了什么？根据*ST深天公告披露，截至2023年年报披露日，*ST深天实控人林宏润及其关联人于2023年5月4日以预付材料款的名义形成非经营性占用上市公司资金1.37亿元，占公司最近一期经审计净资产的685%。截至目前，这笔资金未见有收回相关消息。再往前推，2023年8月30日，ST深天发布公告称，收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，中国证监会决定对公司立案。值得关注的是，同日，公司实控人也被中国证监会立案，理由同样为“涉嫌信息披露违法违规”。据此，笔者推测被立案或跟此前曝出的控股股东及其关联方非经营性占用公司资金有关。有意思的是，林宏润及控股股东广东君浩早已进入失信被执行人、限制高消费、股权出质、股权冻结情形，但公司考虑到若对其提起诉讼很大可能执行不到有价值的资产，反而浪费高昂诉讼成本，从公司利益最大化角度出发，公司暂未对实际控制人及控股股东提起诉讼。

“界龙实业”退市祸起十亿元预付款不知去向，“深天地”退市，也是因为大股东以预付材料款的名义形成非经营性占用上市公司资金，这样一种掏空上市公司的行为，投资者是防不胜防的。

需要提醒的是，大A中还有不少上市已经有些年头的企业，这些企业刚上市时，都有做成“百年老店”的愿景。然而时过境迁，在各种原因之下，初心不再。更让人失望的是，它们虽然上市时间较早，但产业结构较单一，未能主动跟随国家产业战略及时调整经营方向，也没能在激烈的市场竞争中永葆争先本色，这些企业的通病，就是市场占有率逐渐下降，收入和利润下滑严重，给二级市场投资者带来巨大损失，最终被资本市场淘汰实属必然。说到底，企业不能以上市为终点，早期上市的传统行业要不断顺应技术变革和市场需求变化，上市融资的初心和根本是把企业搞得越来越红火，而不是等减持完毕后就得过且过，最后混到退市为止。

下周行情展望：

本周沪市一阳四阴，股指破位下行。原本想，本周应该是再度打响3000点保卫战，没想到却打起了2900点保卫战。周三、周四、周五都跌穿过2900点，即便有大众交通走出14天9板，15个交易日涨幅超206%。的高光表现，投资者信心还是沮丧到了极点，因为大部分股票都是跌跌不休的。不过“神秘”资金在2900点下出手也不含糊，周四有4只沪深300ETF集体放量。其中华泰柏瑞沪深300ETF（510300）成交超24亿元，嘉实沪深300ETF（159919）、易方达沪深300ETF（510310）成交超7亿元，华夏沪深300ETF（510330）成交超3亿元，以上4只ETF护盘是当天股指没有大跌的主要功臣。到了周五，眼看本周就是5连阴了，“神秘”资金再次出手，多只沪深300ETF在尾盘成交激增，其中嘉实沪深300ETF(159919)成交近5亿元、易方达沪深300ETF(510310)成交超7亿元，华夏沪深300ETF(510330)成交近3亿元，均超出前三个小时成交金额总和。另外华泰柏瑞沪深300ETF(510300)成交17亿元，也创出日内单小时成交金额峰值。遗憾的是，2900点还是没有护牢，最后沪市收报2890点。

技术上，虽然沪市在周五收出一根小阳，但能不能获得资金支持是关键，下周要看成交量在股指调整过程中的表现。不过本周创业板乃至科创板表现不俗，没有跟随沪市创新低，而且很多创业板和科创板个股出现短线企稳迹象，下周机会主要在两创个股上。

下周可关注板块有：农林牧副渔、家电、高端装备、国防军工、风电设备、汽车服务和新材料。

看看近些年大股东们做过的糟心事

看看近些年大股东们做过的糟心事

韩忠益

本周三，广汇汽车开盘即跌停，股价仅为0.78元/股，这已经是广汇汽车连续第20个交易日收盘低于1元/股。按照上交所的交易规则，如果连续20个交易日低于1元，将被终止上市交易，这一规则也被称为“面值退市”。上一个交易日，7月16日，广汇汽车的股价也发生跌停。所以就算接下来天天涨停,也无法涨回到1元之上，事实上已经提前锁定退市。曾经达到近千亿市值的广汇汽车，当日收盘时市值仅为65亿元。

面对市场上斥责其是不是恶意退市，公司的回答是：营业收入同比下降较大,主要系受到国内外宏观经济形势异常严峻复杂和多重超预期等不利因素的影响，公司经营受到较大冲击。伴随着激烈的竞争，各大主机厂为了争夺市场份额，打响了贯穿全年的价格战，导致汽车销售价格普遍下降，虽然短期内刺激了销量增长，但也对汽车市场秩序和业内相关企业的利润造成了一定冲击。尤其是处于汽车产业链末端的汽车经销商，被迫承受巨大经营压力。总之，退市也是无可奈何的事，公司已经尽力了，全是市场的错，要怪只能怪自己为何买了这股票。

上月笔者写了当年认购证股票之一的“界龙实业”退市的消息，很多老股民惊讶不已，但也有人表示，这家公司名字没有更换前，就不怎么关注了，原因是公司主业根本看不到希望，走到退市这一步也算是顺理成章。

确实，随着国九条出台后，一方面监管层对大A绩差股和问题股出清行动的节奏加快了，另一方面由于退市赔偿机制迟迟没有建立，使得投资者持股信心大减，股指也是节节败退，到底应该怎么看待这一现象。

还是以“界龙实业”（*ST易连)为例，上市30年，到底为市场提供了什么价值？除了偶尔有个投机的炒作行情，投资者在这样的公司身上根本不可能找到耐心资本成长的依据，当大股东们完成减持后，最后账上的10亿资金说划拉就划拉，连个渣也不剩。这样的公司不退市天理不容。

还有去年退市的嘉凯城，作为一家老牌上市企业，其前身是亚华种业，早期是一家农业产业企业，1999年6月在A股上市。2009年，历时近3年之久的重组历程后，转型为房地产企业，主要经营于长三角区域，同时公司更名为嘉凯城。早期的嘉凯城并不算出众，直到2016年，恒大地产以3.79元/股从浙商集团、杭钢集团、国大集团收购嘉凯城52.78%股权，成为其实际控股人后，开始受到市场关注。彼时，有声音认为，恒大或有意借壳嘉凯城回归A股。但谁知道，许皮带当时已自身难保，在掏空嘉凯城后，公司被戴上ST帽子，在退市最岌岌可危时，嘉凯城还在给投资者画大饼，其公告称，控股股东华建控股关于拟履行业绩补偿承诺的告知函，承诺年内兜底业绩补偿。以2022年底数据预测，上市公司约可获得12.74亿元补偿。因为有这只“大饼”的存在，很多投资者要么持股不抛，等待补偿到位，咸鱼翻身，要么冲进来，搏该股困境反转，然而退市已经一年，所谓的12.74亿元补偿也未见到位。针对未履行业绩补偿承诺事项，浙江证监局已对控股股东采取出具警示函的措施，并记入证券期货市场诚信档案，但这样的监管措施对控股股东到底有多大的威慑力，只有天知道。

看看近些年，大股东们在二级市场做过的糟心事吧：2024年6月18日，东方集团公告，近日，公司收到东方集团财务有限责任公司书面回函，因东方财务公司近期流动性暂时趋紧，公司及子公司在东方财务公司存款出现大额提取受限情形。截止2024年6月17日，公司及子公司在东方财务公司存款余额16.4亿元，公司及子公司在东方财务公司贷款余额6.66亿元。

鸿博股份大股东“一家七口套现20亿离场”的消息，刷爆舆论场，可是回头想想，一家主业为印刷的企业本质上跟姿色平平的“界龙实业”有什么区别？只是该股玩题材比“界龙实业”更高明，市场热什么装什么，高科技热时，装人工智能，网售彩票热时，装首张牌照概念，它一个印刷彩票热敏纸的企业，跟网售彩票搭啥界？从逻辑上讲，若网售彩票真的开禁，对热敏纸印刷企业绝对是利空，可是人家硬是将利空当利多讲了。其实，鸿博股份这些年讲故事成瘾，背后的真正动机是大股东属于家族持股，2008年IPO前夕，尤玉仙、尤丽娟为代表的尤氏家族七口人持股高达60%至70%，这么高的持股比例，他们当然要制造机会逢高兑现，而他们所从事的主业没有想象空间，不讲大家爱听的股市根本出不来。

还有ST亿利，6月5日，上交所对ST亿利及其时任董事长王瑞丰、时任总经理侯菁慧、时任财务总监兼董事会秘书张艳梅发出通报批评的决定。根据证监会内蒙古监管局出具的《警示函》，ST亿利在2023年度业绩预告中存在信息披露不准确的情况。公司原先预计2023年净利润为3645万元至5286万元，扣非净利润为-11242万元至-9601万元。然而，后续业绩预告更正公告中，预计净利润更正为-59567万元至-48737万元，扣非净利润为-72835万元至-62005万元。最终年报显示，2023年净利润为-54182.06万元，扣非净利润为-67450.10万元。更要命的是账上原来39亿的存款，突然变成了难以收回的贷款，11万户投资者瞬间被砸在退市泥淖里闷杀。

在谈到大A偏强的融资市场角色时，我们经常听到的一句话是，帮助企业上市融资是为了支持企业做大做强。确实，从逻辑上讲，IPO发行数量越多，市场融资需求越旺盛，企业资本开支越多，社会融资规模越大，经济就越活跃，股市就越好。IPO既可以提供给有竞争力的企业以低成本的发展资金，上马更多有盈利前景的项目，带动社会就业，也可以让VC、PE资金及时退出，继续扶持创新中小企业发展，但问题是，我们不少上市企业的初心并不是真的为了做强做大，而是为了把企业卖掉。在这种思想指导下，欺诈上市的有之，恶意上市的有之（不知道这个词准确不准确），造假上市的有之，过度包装上市的有之，上市的有之。而作为防范策略之一的处罚手段又是如此的薄弱，让居心不良者觉得有空子可钻——只要违法事实不被认定，手拿退市股倾家荡产的投资者就是活该。只要退市不赔偿，将来一旦减持完毕，坐等退市的大股东会越来越多。

笔者认为：新“国九条”及其配套制度相继发布后，促进市场有效识别和出清绩差风险公司的政策效应逐步显现，投资者通过“用脚投票”的方式加速清退绩差风险公司，推动上市公司结构持续优化。同时，对退市公司违规行为的立体化追责和投资者赔偿救济机制也要同步跟进，要严防上市公司“一退了之”，更应该有让大股东与企业共存亡之策。如果说退市新规的威力正在逐步显现，那针对的应该是那些无良的大股东，而不应该是普通投资者，让普通投资者倾家荡产不应是我们政策出发的原点，我们一直说要保护中小投资者利益，怎么保护？一个实实在在的行动，胜过1万条口号。

投资者是股市之根，根没了，市场还会存在吗？

下周行情展望：

本周沪市四阳一阴，看似不错，其实都是维稳的结果，投资者手里的股票并未见涨，倒是权重股和几个ETF表现尚可。从K线看，沪深300指数已经8连阳了，别小看这8连阳，这可是国家队用资金堆起来的。是你们继续做空薅国家队羊毛，还是最后被感动，一起进场做多股票，就看各位觉悟了。需要强调的是，你们要的利多已经逐渐给了你们：新股缓发了；程序化高频交易降频降速了；转融券也按下了“暂停键”。再大肆做空，好像理由不充分吧。

市场有没有值得关注的热点?最近多家半导体公司预告上半年业绩实现大幅增长，展现出行业良好的复苏态势。如佰维存储预计上半年净利润2.8亿元至3.3亿元，同比增长194%至211%；德明利预计净利润在3.8亿元至4.5亿元；兆易创新预计半年度净利润为5.18亿元，预计增幅为54.18%等等。本周五芯片股再度走强，上海贝岭涨停创年内新高，裕太微、纳芯微、国芯科技、新洁能、斯达半导、长光华芯、台基股份、中晶科技等纷纷异动跟涨。机会不是没有，就看你有没有本事挖掘了。技术上，受到主力青睐的大科技板块依然是市场资金关注的方向。

下周可关注板块有：半导体软件、互联网电商、软件设备、光伏制造、电子化学品、自动化设备和国防军工。

重罚财务造假，获益者只能小中小投资者

重罚财务造假，获益者只能小中小投资者

韩忠益

　　近日，中国证监会新闻发言人就《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》答记者问时表示，中国证监会高度重视提升财务造假违法违规成本和涉及的投资者保护工作，积极推动构建行政执法、民事追责、刑事打击“三位一体”的立体化追责体系。在立法层面上，推动修订《证券法》，对违规信披公司和责任人的罚款上限由60万元、30万元大幅提升至1000万元、500万元，对欺诈发行的罚款上限由募集资金的5%提高到1倍。

财务造假毁坏资本市场诚信基础，严重侵害投资者合法权益。打击资本市场财务造假是证券监管执法一以贯之的重点。随着执法力度的加大，打击和防范财务造假也面临一些新的形势和问题。如，财务造假的隐蔽性、复杂性显著增加，加大了发现和查处难度。特别是近期查处的不少案件中，第三方配合造假问题显现并引发市场高度关注。同时，中国证监会现行监管执法体制机制已运行多年，不能完全适应新的变化。与市场各方的期待相比，惩治力度和综合效果还不够。就整体而言，造假公司仍是少数，上市公司群体始终是我国企业的优秀代表。但财务造假对市场信心的影响很大，对投资者利益损害很重，亟需各部门、各地区多管齐下形成合力，重拳整肃、坚决遏制。同时，也要打防并举、标本兼治，深化公司治理，压实中介机构责任，增加基础制度供给，从源头防范造假发生。《意见》共20项内容，分三个部分：第一部分是总体要求，第二部分是主体内容，第三部分是落实保障。主体部分共提出5方面、17项具体举措。

笔者认为，这次多部门联合，行政、刑事、民事三种法律责任全部强调，确实形成了监管层心心念念的立体追责体系。但作为小散，他们其实关心的问题更实际，希望能尽快有更接地气的落地安排。

其一，罚款能不能全部用来补偿投资者的损失。过去违法行为人在缴纳罚没款后，往往剩余财产难以支付民事赔偿款（一般都会通过各种手段已经提前转移），导致民事赔偿责任无法落实，投资者损失惨重，最终结局就是公司退市、投资者买单，投资者的利益没有得到真正有效的保护。此次证监会打击财务造假的行动，显示出我国对于资本市场诚信建设的重视。通过提高罚款上限、推动修订《证券法》等举措，有助于提升财务造假违法违规成本和涉及的投资者保护工作。同时，立体化追责体系的构建，将加大对财务造假公司和关键少数的重点打击，进一步净化资本市场环境。但问题是，如果大股东和第三方机构依旧无法支付民事赔偿款怎么办？事实是，有的造假上市的企业，当大股东减持完毕后，就等着退市离场，如果不让这些大股东呕出真金白银补偿投资者，所谓的监管要“长牙带刺”就是一句空话，与投资者的期待也相距甚远。应该规定以后的企业上市，大股东要用个人家庭财产担保，一旦发现造假上市，即没收个人家庭财产，并承担相应的刑事责任。

其二，金融消费者身份能否加持消费者的真正权益。6月28日，国家金融监督管理总局、中国人民银行、中国证券监督管理委员会发布《关于金融消费者权益保护相关工作安排的公告》。不少投资者被人误导而以讹传讹，以为消费是你为一项商品或服务支付了一定的费用，而投资则是希望有经济上的回报，跟人们普遍理解的消费概念并不是一码事。其实将股民定义为金融消费者，意味着投资者在市场中的地位有所改变。这种改变带来的不仅是心理上的调整，更是实实在在的权益保障。例如，如果将股民视为消费者，那么在面对“造假”、“欺诈”上市等问题时，股民有权要求更加严格的赔偿机制。试想一下，假设某家公司涉嫌造假上市，根据现有金融消费者权益保护法律法规，股民能否要求“假一赔十”？换句话说，对欺诈发行的罚款上限由募集资金的5%提高到1倍是远远不够的。构建与注册制改革相适应的市场环境必须下重手。想象一下，如果罚的款能回到损失者手里，还愁股市不涨？当你买到造假的股票，买入者能获得买入金额双倍赔偿的话，还会担心资金不入场？如果投资者真能获得双倍赔偿，那买股的人天天会像啄木鸟一样寻找有问题的公司，因为这意味着买到即赚到。一旦买到造假股票，可能就像彩票中到大奖一样令人兴奋，3000点还用打保卫战吗？

其三，罚款多了，能不能全部收归国库？管理部门是不是应该直接成立补偿基金，罚款资金由入国库转为固定的投资者赔偿专用账户，如果有多余，还可建立救市基金。这些年来，大A已经成了中产滑铁卢。但即便抛开外部环境，现在大A股的估值，无论是时间上跟历史相比，还是空间上跟其他成熟市场资产相比，都不算贵，但为什么人们对大A的信心指数越来越低呢？主要还是小散作为金融消费者一直投诉无门，绝大部分遇到无良上市公司使坏导致的损失根本不受保护。早在几年前，深圳证券交易所理事长王建军就曾经建议修改相关法律法规，尽快建立未上缴国库的证券罚没款暂缓入库和已上缴国库的证券罚没款财政回拨等赔先罚后落地机制，使证券民事赔偿责任优先原则得以切实落地。但现实情况是，这么些年来，真正被坑后获得赔偿的投资者少之又少。这次既然加大对大股东和相关第三方的处罚力度，就应该建立起补偿基金和救市基金。重罚财务造假，获益者只能小中小投资者。补偿基金在先，救市基金在后，在股市发生波动时，单凭杯水车薪的由罚款建立的救市基金是救不了市的，救市基金的大头还是应该有另外的财源支持。

下周行情展望：

本周大A探底后迎来重磅利好——被人诟病已久的转融券业务终于暂停了。中国证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。此外，证监会还批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。从周四市场反应看，做空力量明显受限，市场稳定性和做多力量有望逐步恢复。在笔者看来，此次政策调整，释放了呵护市场的积极信号。虽然转融券绝对数量并不是很多，但这好比你高悬利刃，谁会轻易往前冲？现在不但暂停了这项业务，而且规定时间内要还券，显然，为了后面不要发生高位“挤兑”买券还筹，现在必须第一时间抢筹，这也直接导致本周四出现久违的普涨行情。

技术上，KDJ的J值突破50，MACD的柱状翻红，DIF拐头向上。考虑到下周有重要会议，短期反弹会有一定持续性，且周四成交量明显放大，接下来可关注上方3000点和20日均线的得失情况，若能乘势突破上方压力，短期反弹空间有望就此打开，反之则需继续轻仓应对。

下周可关注板块有：土地流转、光伏设备、医药制药、汽车制造、房地产、家具制作、公共交通和酒店餐饮。

三个关键词将统领下半年行情

三个关键词将统领下半年行情

韩忠益

今年上半年大A的行情，市场虽有结构性机会，但总体上是暴跌后反弹再暴跌的走势，5月中旬后，市场突然深陷调整，本周更是一直在3000点之下徘徊，很多个股可谓一地鸡毛，用“准股灾”描述和定性一点都不为过。一方面说要呵护这个市场，另一方面，IPO该重启重启，绩差股该批量退市的就批量退市，一点都不含糊。在这种情况下，机构尚能以做空应对，小散却只能被动挨打了，这让我们想起了2015年的股灾，当时是暴力去杠杆，这次是暴力出清绩差股。

随着6月30日的结束，上半年行情算是告一段落了，下半年怎么走，笔者认为三个关键词将统领下半年行情。

其一，出清。

自新“国九条”出台后，投资者的持股神经高度紧张，大家都会看一看手里的股票是不是与绩差沾边。新“国九条”开宗明义指出，严厉打击财务造假、操纵市场等恶意规避退市的违法行为。健全退市过程中的投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、董事、高管等要依法赔偿投资者损失。同时，也要求强化行政监管、行政审判、行政检察之间的高效协同，加大行政、民事、刑事立体化追责力度。

事实上，今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家。这些公司都不同程度地存在经营风险、合规风险，有的触及多重退市情形，已被坚决出清。比如*ST华仪，存在财务造假、资金占用、违规担保等一系列恶性违规行为。*ST美盛长期存在大额资金占用问题，2022年度、2023年度被会计师事务所出具无法表示意见的审计报告，公司连续四年亏损，2023年年报披露前已触及交易类退市。正源股份虽未被实施风险警示，但其已连续2年亏损，2023年审计报告显示公司持续经营能力存在重大不确定性，2024年一季度营业收入仅0.68亿元，同比减少80.11%。

这样的工作，下半年还会继续做，还会有上市公司被列入退市名单中。根据退市新规发布时所作的测算，沪深两市目前适用组合财务指标触及退市的公司家数预计在30家左右；明年可能触及该指标并实施退市风险警示的公司约100家，留给这些公司的时间不多了，希望这些公司在接下来的一年半时间里能想尽办法改善经营、提高效益，避免踩踏退市红线。

其二，出发。

退市制度的建立，本质上是为了促进市场优胜劣汰，实现资源优化配置，也是追求资本市场高质量发展的必然要求。通过科学设置强制退市标准，推动实现应退尽退、形成常态化退市格局，这是市场欢迎的。但是退市新规不能无差别地打击所有绩差公司（有些企业上市本身就充满争议或者瑕疵），严厉处置这样的企业，不能让投资者买单。我们应该针对那些存在严重违规行为、经营不善、无法持续经营的公司进行退市处理。同时，退市新规的实施是一个逐步推进的过程，应该给予上市公司足够的整改时间和机会，避免因一刀切而导致市场过度波动，公司在整改期限内消除风险情形即可撤销风险警示。这里要防止的一种情况是，有些大股东高位减持完筹码后，开始躺平等着退市，然后拿着大把的现金再重新投资一家企业，以图再次“捣鼓”整合上市，接着到二级市场割韭菜，对于这种恶意退市的大股东一定要严抓严罚。

出清的目的是为了再出发，让市场轻装前进，但一定要有配套措施救济，该缩股的缩股，该由大股东、中介机构和保荐机构赔偿的要赔偿，希望下半年能看到投资者信心的回归。

其三，出手。

坦率说，在5000多只股票中，把问题股找出来并清退，这有助于提高上市公司整体质量，长远来看是保护了投资者利益和市场的持续健康发展。但这还不够，大A中存在的一些制度性做空安排必须纠偏，比如转融通问题市场呼吁已久，但仍然没有看到有效解决。

打扫干净屋子，就可以放心入驻。从上半年资金形成的方向看，那些持续高景气、高净资产收益率、高股息的“三高”股票，还是颇受市场喜欢的。相信这是下半年机构投资者出手的方式之一，也是机构认可的高胜率投资模式之一，其背后的逻辑就是坚守红利策略，获取现金回报的稳定性。

当然，刚刚亮相的“科八条”，让我们对未来的科创板充满希望，监管部门明确要支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提高并购重组估值包容性。这预示着科创板外延式增长将是一大看点，预料接下来激动人心的购并大戏会层出不穷。近日科创板已经有两家公司率先出手。纳芯微6月23日公告，公司拟以现金方式收购矽睿科技直接持有的麦歌恩62.68%股份，拟以现金方式收购上海莱睿间接持有的麦歌恩5.6%股份，合计收购麦歌恩68.28%的股份，收购对价合计6.83亿元。另外，纳芯微出资1.1亿元收购上海莱睿、上海留词持有的麦歌恩部分股份，本次交易完成后，纳芯微将直接及间接持有麦歌恩79.31%股份。本周很多个股大幅下杀，而该股却逆市抗跌。

至于对于大盘走势的看法，笔者认为，虽然眼下每天的成交量越来越萎缩，指数也是不断下挫，中证1000已经快回到2月初最低点。其实，这样的被动走势，从2021年美国宣布开始加息就注定了，但是美元升息总有个头，一旦美元进入降息周期， 资金又将开始外溢，那大A还会在3000点附近徘徊吗？笔者估计今年年底或者明年初，一轮有质量的多头行情就会来临，而且无论是上升空间还是持续时间都值得期待，只是眼下，还需要煎熬。

下周行情展望

本周大A走势真是一言难尽，当全球股市还在呼呼上涨时，大A不少个股已经创出2600多点时的新低，而且成交额再次跌破6000亿，周四两市更是接近5000家个股下跌，人气之低迷可见一斑。

但仔细想想，进入7月份，难到机会一点都没有吗？人工智能大会、中报行情的开启、五年一次的重磅会议，传言中的财税改革，哪个不意味着机会呢？本周以“全链条支持创新药”为主题的顶层设计文件正在拟定中，这也是首次得到官方印证，该文件或许已经成文，年内或可能颁布，这对于处于医药寒冬中的中国创新药产业而言是毋庸置疑的利好消息。周五创新药板块大涨。更重要的是，历史上每次跌破3000点后，是不是都会有反弹？这一次会是例外吗？

所以当下的行情你需要的是信心，更要有踏准板块节奏的运气和勇气。

下周可关注板块有：医药制造、有色金属、半导体软件、农业服务、贵金属、互联网传媒、互联网电商和国防军工。

本周行情惨烈，空头与多头用神秘小作文对决

本周行情惨烈，空头与多头用神秘小作文对决

韩忠益

本周大A行情再次跌穿3000点，让很多投资者失去了信心。截至6月26日（当日创出本周回落新低2933点），如果从5月21日调整算起，沪指已经累计下跌近7%。尽管众多上市公司也被大跌吓到了，纷纷抛出回购或增持计划，以稳定公司市值，但无奈市场根本不给面子，股价照跌不误，事实上，有近半数个股跌得比2600多点时的股价都低。

这是为什么？很多人找原因，大家只要翻翻近日财经媒体的股评文章，就会发现有各种角度的解读。有说是汇率波动引起的；有说是美国又要大选了，导致经贸关系不确定；还有的认为没有拿出解决过去由于新股发行造成的如今需要“出清”后遗症的办法，使得绩差股退市效应还在引发投资者持股恐慌。

笔者认为，其实原因没有那么复杂，就是有人故意砸盘导致了暴跌，目的是想从期权交易中获利。

本周真正引起投资者恐慌的是一则小作文，这篇小作文中称，摩根大通预测沪指或在年内下探至2398点，并将在明年深度调整下探至1999点。尽管在媒体向摩根大通求证后，摩根大通方面表示从未发表过相关研究报告。但小作文说得有鼻子有眼啊，连具体点位都给出来了，即便摩根大通紧急证伪，但还是有人因为恐慌而稀里糊涂抛出筹码参与了砸盘。

这里要特别介绍一下摩根大通的真实观点，根据摩根大通预测，到2024年底之前，沪深300指数基本情境预期是3900点，审慎预期为3500点，乐观预期为4200点；对MSCI中国指数目标点位的基本情境预期是66点，审慎预期是56点，乐观预期是70点。目前沪深300指数估值相对便宜，处于10.5倍到11倍市盈率之间，同时市场一致预期沪深300指数2024年、2025年EPS（每股收益）增长率为13%、4%，而摩根大通对EPS的预期比上述数值低不到1%。因此，估值便宜叠加这样的增速，摩根大通对A股是相对比较乐观的。摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝还提醒大家，摩根大通在每年10月底、11月初发布对于第二年中国股市预测的相关研究报告，而且只对沪深300指数及MSCI中国指数进行预测。

显然，作伪的小作文观点与真实的摩根大通对大A后市的观点大相径庭。那是谁希望众人“抛出筹码参与砸盘”的呢？这对他们有利吗？

如果你相信蛇灰蚓线一说，那就应该想到这样的绞尽脑汁“造谣”肯定带有某种目的，也必然会让人产生某种联想。本周是期权交割周，据不完全统计，期权交割周股市往往会有较大波动，这在A股市场是很常见的。上交所目前上市交易的股票期权到期日与最后交易日、行权日相同，为每个合约到期月份的第四个星期三。6月26日就是一个重要的时间节点。届时期权合约将到期并行权。交收日为行权日后一个交易日，即2024年6月27日。按照规则，交易所上市交易的标准化期权合约通常按月到期，上交所共有四个不同到期月份的期权合约同时挂牌交易，包括当月、下月及随后两个季月。打个比方，假设5月行权日已过，则当日挂牌交易的期权合约到期月份即为6月、7月、9月和12月，其中6月为当月，7月为下月，9月和12月为随后两个季月。大A是一个只有做多才能赢利的市场，做空股票只有少部分的融券能做到，相对而言做空股票做多期权，这样的对冲交易比较少见。所以这个时候如果有一个做空锚定的参照物，那就能放大做空效应，于是造谣的小作文就趁机出笼了。

其实，在期权交割周，股指出现大幅波动不仅仅在大A市场里存在，在成熟市场也有这种现象。中国香港股市的金融衍生品远比股票市场发达，所以权重股的价值量也就更高，不仅仅权重股能够受到机构投资者的青睐，甚至还有权重股本身的看涨看跌期权，以供中小投资者高杠杆投资使用；美股也一样，但美股由于存在做市商制度，通常可以在回调中充当买家，以平滑幅度较大的波动。可以说，期权赚的就是市场波动的钱。波动率是一个用来衡量期权市场的指标，如果波动率变大，那就是说明期权价格的波动大，反之如果波动率变小那就是期权价格的波动小。玩过期权的人都知道，不同的期权标的物价格变化是不一样的，常见的期权都有一定的区别，而且波动率是交易产生的，再多计算的公式都敌不过实际交易的波动幅度，而且直接影响到期权波动率的涨跌幅度。不管是买方还是卖方问题，期权的波动率都是交易过程中必然存在的数据，同时它的变化也是根据期权的价格本身变化，因此投资者在大A股票交易中不能忽视股指波动率浮动的背后，是不是存在交割日特有的陷阱。

说白了，如果大资金能够通过控制权重股，就能让现有期权合约按照对自己有利的方向偏差，那一定会有资金这么干，但通过控制权重股来影响指数总有一种操纵股价的感觉，在新村长到位后，强监管已成现实，操纵股价风险较大，何况操纵权重股，资金实力也要够大，所以在这种情况下，动用枪手制造谣帖，手法隐蔽，效果又好，即便被查，付出的代价也不大，这就是有人敢于冒险的原因。

用小作文配合资金打压或拉台股指，已经不是第一次了，但过去发生时要么不了了之，要么处罚过轻，构不成威慑，所以当本周三上午结束死气沉沉的交易后，市场里突然传来一则振奋人心的小作文：新村长将于下午1点召集中投、中金等部分头部开闭门会，商讨救市之策。显然，在最后行权的关键时候，另一波力量决定用小作文反击空头，以阻止股指自由落体式下跌，果然，下午开盘后，全网在这则无厘头的消息刺激下，铆足劲让股指止跌回升最终收出一根中阳。

但这样一种人为制造的波动，监管部门不应袖手旁观。一个追求法治的市场，不能任由谣言满天飞，这是监管严重失控的表现。应该查一查这两篇小作文背后的始作俑者到底是谁？是不是真的在配合资金砸盘或者拉升，如果调查结果属实，同样应该罚他个倾家荡产，否则对不起那些因为恐慌而交出去的滴血筹码，对不起因为看到杜撰的所谓救市消息而冲进场的投资者。

下周行情展望

本周是上半年最后一个交易周，最新公布的数据显示，上半年很少人关注的高股息蓝筹股表现强势，长江电力、中国海油等多股创出历史新高；但整体上，投资人关注度多的中小盘股普跌，全市场5000多只个股中上涨个股仅700多只。

本周大A低开走低，延续此前迷茫而软弱的趋势，虽然互联网传媒、游戏、互联网电商、软件开发和服务等品种偶有表现，银行、证券期货和电子设备等权重板块也不时护盘，但因为没有持续性，操作上很容易吃套。

技术上，短期市场在经历了轮番下探后随时会迎来反弹，但首先必须收复短期均线并能站稳，其次是成交额要有明显放大，否则很难得出转势结论。

从下周起，大A进入今年下半场交易。下半年依然会有不少因素值得关注，其他不说，最重要的是老美的大选又要拉开大幕，谁能当选，对世界的选择会有很大不同，从以往经验及两位候选人拜登和懂王公开发言判断，拜登可能更尊重联储的独立性，而特朗普可能会更频繁评论货币政策，同时，特朗普的财政、外贸、外交等政策对美元利率、汇率的扰动都会更大。特朗普偏好低利率、弱美元；但干预联储职能的渠道有限，实际上，从宏观角度，特朗普提议的减税等扩张性财政政策以及关税的增加可能推升通胀，推高美元，并提高短期利率和汇率波动性。特朗普可能会提高整体关税水平，对美国和全球都可能带来偏滞胀的压力。大面积加征关税可能导致美元明显升值。拜登可能更有针对性地提高/减免关税、也可能动用小范围贸易制裁等措施：其出发点可能关乎战略竞争，地缘政治，国家安全等考虑。总之，希望下半年大A能稳住，毕竟已经跌到3000点之下，一个充分释放风险的市场难道不应该出现更多积极信号吗？

下周看好的板块有：船舶制造、消费电子、通信软件、石油石化、黄金、游戏、电力、运输和国防军工。

曾经是沪市的明星股，本周宣告终止上市

曾经是沪市的明星股，本周宣告终止上市

韩忠益

本周一晚间，*ST易连、ST富通相继发布公告称，因触发面值退市条件，公司股票将被终止上市，并于6月18日起停牌。这两只A股合计股东户数近10万户。此前*ST易连已经连续15个跌停，ST富通更厉害，连续30个跌停。

*ST易连这个名字听上去有点陌生，但如果告诉你，这个名字是“换了马甲”后的名字，它原来的名字叫“界龙实业”你也许就会恍然大悟，并会会心一笑。

为什么？，因为界龙实业曾经是沪上有名的老庄股，1993年第二批认购证发行的农垦商社、界龙实业等一批新股共11家在2月24日一天上市。一上市就引起了炒家的注意，而当时的界龙实业是中国第一家村办企业改制上市的股份公司。其股价最低只有12元左右，当时的炒家觉得有机会，因为只要是“第一”，在中国股市就是机会，就是题材，于是一口气干了32连阳，此事引发境内外包括港、台以及新加坡的财经传媒报道后，上海股市中“界龙被人操纵”的说法，终于在时年7月深圳的券商会议上被反映到了。经过一番调查后，由于当时没有证券法，当事人最终也没有受到处罚。

从此之后，界龙实业就在股市中得到了扬名，成了明星股，一时高光无限。尽管公司经营一直是半死不活，公司实际控制人也换了几茬（一直没有搞懂，后面先后进来的两位实控人究竟看中这家公司什么），但由于公司主业以印刷包装为主，再怎么搞，也没有什么大花头，公司也试图做过一些努力，也曾经搞过其他经营，如兼营商业地产出租、商贸服务，以及与印刷行业直接相关的服务性行业,如纺织服装、家用电器、机电产品、食品和日用品等多元化产业，但都芜啥苗头，倒是常常引来资金的借题发挥，历史上，这家公司没有少吃“问询函”，公司也有高管因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息罪被追究刑事责任。2014年，借助某个题材的发酵，该股从4元干到了18.88元，一轮炒作后，公司股价就踏上漫漫回家路，一直下跌至今的0.47元。

    今年2月27日，当时还叫上海易连的这家公司连续披露两则负面消息。一是公司2023年需要计提资产减值；二是因涉嫌信披违法违规，上海易连被中国证监会立案调查。                                                                                         

 值得注意的是，在农历新年前的10余个交易日，上海易连曾经走出了让投资者看不懂的走势：先是连续拉升四个涨停板，紧接着在六天内走出了五个跌停板，期间振幅超过70%。                                                                   

         在此期间，上海易连例行发布股价异常波动公告，实控人和控股股东确认不参与股票买卖，公司也多次表示没有应披露而未披露的事项。上海易连在公告中表示，基于谨慎性原则，公司拟计提资产减值准备2207.02万元。其中，计提应收账款及其他应收款信用减值准备金额2078.49万元，存货跌价准备金额128.53万元。    

而真正要命的是2023年度，*ST易连的财报被立信中联出具了“无法表示意见的审计报告”，原因是：自2023年9月20日至2023年10月7日期间，其向江苏迎轩鸿程供应链管理有限公司（下称“江苏迎轩”）和温州启轩供应链有限公司（下称“温州启轩”）预付货款共计10亿元。这笔交易的商业实质遭到了审计机构的高度质疑。截至目前，公司也未能收回这笔钱。6月12日晚，在回复上交所问询时，*ST易连透露，其多方尝试仍没有联系上供应商（即江苏迎轩和温州启轩），“因公司无法核查供应商及客户的银行账户，故公司尚无法核实上述预付资金的最终流向”。公司还称，涉及付款审批的关键人员已离职，目前无法联系，“公司无法准确核实上述合同及付款审批具体情况，责任界定尚不清晰”。 

很显然，公司内控出了重大纰漏，审计被出具了否定意见。                                                                                                               

公司一年的营收才几个亿，但预付款一划拉就出去十个亿，这是谁的决定？这么大额的预付款，如果不是大股东及其关联方非经营性占用资金，那是不是有人涉嫌经济犯罪？最搞笑的是，被玩残后的公司一会儿对外称“正在核实，无法判定”，一会儿又说“公司仍在核查前述大额预付款事项。并已多次向相关预付对象发函要求履约，派人实地联系，要求其交货或退款。目前公司已向相关预付对象发送律师函，严正要求相关方履行合同义务；后续相关预付对象如仍未履行合同义务，公司将采取向公安机关报案、提起诉讼等方式追回损失，维护上市公司权益。

笔者的感觉是，除了语焉不详外，公司对外的回答还有点躲躲闪闪。这笔资金到底流向了哪里，相信最终在证监或公安部门过问下是能查个水落石出的，但倒霉的是几万户股民遭殃了，终止上市交易的最终风险，到底应该由谁来承担？证监会主席吴清本周在2024陆家嘴论坛上表示，将进一步主动加强与司法机关等方面的协作，更好发挥投保机构的能动作用，推动更多证券特别代表人诉讼、先行赔付、当事人承诺等案例落地，为投资者获得赔偿救济提供更加有力的支持。确实，近些年，大A中退市企业越来越多，对于因为上市公司内部控制出了问题或者违法乱纪导致的退市，希望证监会能尽快出台更强有力的保护投资者的赔偿救济政策和规定，否则大A在民众中的形象会越来越糟糕。

下周行情展望：

本周四阴一阳，股指再度跌穿3000点，投资者在本周可以说以期待开始，以失望告终，在这之前，很多人除对ST退市股可以获得前所未有的政策关注抱有期待外，对拿出多少万亿成立救市基金也是很有期待，然而，等来的只是“科创板八条”出台，与市场期待的除旧布新，改弦更张真是差距很大。一些制度性改革举措没有真正落地。“科创板八条”寻求的是更可持续的增长，用意是着眼长远，但眼下大A的阵痛仍在持续，投资者的损失还在不断增多，许多投资者内心越来越没有底。可以说，本周四和周五，市场空头达成了共识，即在没有真金白银加快入场情况下，靠存量博弈，只会令越来越多的投资者离场。

总体来看，本周不少个股股价已经跌至2600点位置，操作上仍然需要谨慎，目前市场内外环境都不甚友好，一方面，大A宿弊难清，问题一大堆，积重难返，另一方面也缺乏有效的振兴股市的手段和方法，而股指长期在3000点上下拉锯，令所谓耐心资本的建立更像是“过屠门而大嚼”，浮泛无根，无法催化和召唤投资者信心的真正回归。

下周可以关注的板块有：水泥、建筑、饲料加工、交运设备、通信软件、医药医疗和国防军工。

面对退市，倾家荡产的应该是ST爱康大股东而不应该是小散

6月7日，ST爱康表示，鉴于公司控股子公司所生产的高效太阳能电池片、组件产品市场情况及公司供应链、销售、劳动力组织等各方面存在困难，考虑到公司及控股子公司存在部分资金账户被冻结的状况，经公司研究决定对公司主要控股子公司实施临时停工停产，预计停产时间不超过3个月。

ST爱康称，作为公司主要的营业收入来源，随着主要控股子公司的停产，公司2024年营业收入将较大下降。短期看，本次停产对公司2024年的经营业绩会产生较大不利影响，但长期来看，本次停产有利于避免后续的进一步亏损，促进公司生产经营良性发展，符合公司和全体股东的利益。同日晚间，ST爱康第六次公告提示面值退市风险。而随着这次ST爱康第六次发布“关于公司股票存在可能因股价低于面值被终止上市”的风险提示公告，ST爱康退市已成定局，因为即便后面天天涨停，也无法回到1元之上了。

ST爱康，全称是浙江爱康新能源科技股份有限公司，如果倒推一年，ST爱康可没有这般狼狈，看看去年两家券商的研究报告是怎么说的——国联证券的研究员当时是这么描述这家公司的：公司HJT电池已实现量产平均转换效率25.3%以上，双面率可达95%，可实现100μm硅片量产厚度，HJT组件最高功率可达720W，转换效率达23.2%，双面率达85%以上，最终可实现10%左右发电量提升、3%左右LCOE下降。TOPCon方面，公司2023年3月发布TOPCon全新组件iTopper，采用182mm的TOPCon电池，功率可达440/580/620W，组件平均转化效率达22.46%，采用多主栅、半片无损切割等技术，公司未来有望实现HJT和TOPCon双轮驱动。 

这位研究员进一步表示，公司是异质结电池组件领军企业，是BloombergNEF Tier1全球一级光伏组件供应商。我们预计公司2023-25年收入分别为131.1/166.8/236.7亿元（ 23-24年原值为133.7/182.8亿元），对应增速分别为96.0%/27.3%/41.9%，归母净利润分别为3.48/6.80/11.38亿元（23-24 年原值为5.50/8.51 亿元），对应增速分别141.8%/95.2%/67.4%，EPS分别为0.08/0.15/0.25元/股，对应PE分别为36.9/18.9/11.3倍，公司N型产能有望快速释放，给予公司24年PE为25倍，对应目标价3.75元，维持“买入”评级。

另外一家申银万国的研究报告也给出了“买入”评级，他们的研究员也认为“公司深耕光伏多年，由光伏配件逐步聚焦异质结制造。过往业务以光伏边框和支架为主，随着光伏行业的快速发展，公司调整发展战略，业务重心逐步向光伏高效制造转移。经过多年的研发和技术积累，公司目前已经成长为异质结组件头部企业，随着异质结电池组件产能逐步投产，预计公司23年公司组件出货7GW，其中异质结组件出货2GW。在这位研究员看来，公司异质结技术研发多年，量产提速。2022年11月，爱康湖州基地宣布全面投产了210微晶半片异质结电池，产线导入120um薄硅片，100um硅片同步持续测试中，首片效率达24.7%，预计全面达产后，量产转换效率将突破25%。在降低银耗量方面，爱康通过试验新的材料和配方，领先同行业采用无银主栅+银包铜细栅，大大降低了银耗。且公司与众多国企达成战略合作，自2019年起，公司开始与浙能集团、中国电建等大型能源集团合作，未来项目建设有望提速。 

上海一家大医院的医生，就是看到了这些研究报告全仓买进了该股，她告诉笔者，当时觉得该股只有3元左右，基本面如果真像研究报告说的，上涨至10元应该是大概率的，所以二话不说就买了几十万股。可是没想到，这些报告出笼后，该股就跌个没完。这位医生是一位真正的长线投资者，一直信奉不赚钱不抛股票的理念，所以，这一年来，她一直给公司打电话，询问公司基本面到底出了什么问题令股票“跌跌不休”，公司的回答要么说，公司经营一切正常，没有利空；要么直接告知“公司不存在被ST的风险”。然而残酷的现实是，公司不仅利空一大堆，在4月29日被ST后就没有再打开跌停板。

爱康科技创始人、实控人和董事长是出生于1974年的邹承慧。大学毕业后做起了信贷员，后来被客户挖角，负责开拓海外贸易业务。主要销售产品是铝单板、铝塑板、铝型材、马口铁、硅钢片等，后来眼见太阳能行业蓬勃发展，他干脆自己投身制造业，2011年8月15日，爱康集团旗下江苏爱康科技股份有限公司（爱康科技）在深圳证券交易所成功上市，成为A股首家光伏配件上市公司。公司上市首发募资8亿，2014年和2016年两次定向募资48.3亿，总募资为56.3亿。但仅在2012年和2016年两次分红2.12亿元。而2017年爱康科技扣非净利润首现亏损2633万元后，2019年到2023年，扣非净利润连亏五年，归母净利润也仅在2020年小盈1715万元。

让人大跌眼镜的是，爱康科技上市伊始，实控人邹承慧通过爱康集团、爱康国际、爱康投资等三家公司控制着43.63%的股份。而到了2024年3月底，邹承慧通过爱康集团等四家公司持股比例仅剩下6.4%。从2017年至2022年，邹承慧家族通过爱康集团、爱康国际、爱康投资等三家公司合计减持上市公司股份达6.27亿股，减持比例占流通股的比例合计达17.16%，合计套现20.54亿元。此外还通过2次定增稀释了股权。不仅如此，邹承慧家族还将爱康集团、爱康国际、爱康投资等三家公司持有的股份近乎满额质押。据查询，2015年到2023年，邹承慧家族质押的股份有16次达到平仓线，部分股份被司法拍卖。2022年10月，邹承慧质押的1.22亿股被公开拍卖，合计3.65亿元的价格被神秘买家竞拍买走。更可怕的是，除了对外巨额担保外，2018年和2019年，控股股东爱康集团通过爱康科技的供应商东华铝材非经营性占用上市公司资金18.04亿元、20.13亿元，2019年通过供应商振隆科技非经营性占用上市公司资金6.27亿元。2019年10月，爱康科技以1.09亿元收购了邹承慧父亲持有的爱康房产100%的没有赢利能力的股权。控股股东爱康集团还以江西省金控融资租赁股份有限公司30%的股权、上海爱康富罗纳融资租赁有限公司26%的股权以及苏州科聚新材料有限公司100%股权分别抵偿了对爱康科技及其子公司1.68亿元、2.62亿元和2.33亿元的资金占用。2022年5月到7月，邹承慧成立爱康未来一号、二号、三号公司，并将爱康国际和爱康投资持有的上市公司股权转入这三家公司。彼时，爱康未来一号、二号、三号公司中，杭州市余杭区国资余杭国投持股为44.9%。于是爱康科技将注册地址从江苏省江阴市迁至浙江省杭州市余杭区，公司全称也被改为浙江爱康新能源科技股份有限公司。经过这顿骚操作，给人的感觉是邹承慧在掏空上市公司后，疑似要从上市公司中脱身，似金蝉脱壳。据悉，ST爱康杭州总部几近人去楼空。

尽管，爱康科技经营过程中早已暴露出种种问题，但并无被监管机关立案和处罚的情况，让投资者如今似乎通过诉讼都无法挽回损失，好在6月4日，浙江监管局终于下发了《关于对浙江爱康新能源科技股份有限公司及相关人员采取出具警示函措施的决定》。警示函指出，公司在深圳证券交易所互动易回答投资者关于“公司是否有ST风险”提问时，直接回复“目前公司不存在被ST的风险”，未充分向投资者披露公司生产经营风险和内部控制风险，相关回复不准确、不完整。公司董事长邹承慧（代行董事会秘书）、董事兼高级副总裁田野对相关事项承担主要责任。深交所将对ST爱康及相关当事人启动纪律处分程序。同时，浙江证监局决定对公司及相关责任人分别采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。而本周三深夜，ST爱康公告，因涉嫌信息披露违法违规，公司及实控人邹承慧被证监会立案。

警示函和记入证券期货市场诚信档案是挽救不了投资者损失的，监管部门还是应该从清除害群之马和稳定市场预期出发，给遭受无端损失的投资者予以补偿，证监会一直强调“对于欺诈发行、财务造假、信披违规、操纵股价等严重损害投资者利益的违法行为零容忍，让其‘倾家荡产、牢底坐穿’”，要让监管“长牙带刺”。现在，截至ST爱康最后一次对外公布的股东人员数是27.68万户，这几十万投资者不希望最后被倾家荡产的是自己，而让始作俑者逃之夭夭。

下周行情展望：

本周大A再次打响3000点保卫战，虽然最后在3011点获得支撑，没有跌穿3000点，但一大批个股回落得十分惨烈。市场总体成交额仍在下降，周三两市仅成交6900亿，创1月31日以来的地量，说明场外资金仍是观望态度，且鉴于指数短期仍没有收复上方5日均线的动作，故而操作上仍需保持谨慎，关注接下来多头能否进一步向上放量修复短期均线。

技术上，KDJ在20轴下方出现金叉，MACD的绿柱开始缩短，已有底背离迹象。中证2000、中证1000代表的小票开始活跃，但同样也受制于量能不足，虽然部分个股出现一定程度反弹，但成交量总体上的萎缩恰恰说明市场做多氛围不强，很多个股在重挫后，预计将有一个较长的休整和修复过程，下周19日陆家嘴论坛上的消息将会打破目前的多空拉锯战。

下周可关注板块是：电子设备、半导体通信、证券期货、消费电子、文化传播和煤炭开发。

重罚退市大股东补偿投资者，才能保住大A最后的“信用”

重罚退市大股东补偿投资者，才能保住大A最后的“信用”

韩忠益

4月28日晚，*ST左江公告称，公司经审计的2023年净利润为负值且营业收入低于1亿元，同时，公司2023年度财务报表被出具了非标准审计意见的审计报告，触及股票上市规则相关规定的终止上市情形，公司股票将被终止上市。自4月29日起，*ST左江已经停牌，等待交易所的最终退市决定。

笔者查阅了*ST左江的资料，发现这家公司曾因2022年年度经审计后的净利润（扣除非经常性损益前后孰低）为负值且营业收入低于1亿元，于2023年5月4日开市起被实施退市风险警示。根据股票上市规则相关规定，公司股票2023年出现以下情形之一的，将被终止上市交易：1.经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元;2.经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值;3.财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告;4.未在法定期限内披露过半数董事保证真实、准确、完整的年度报告;5.虽满足相关规定的条件，但未在规定期限内向交易所申请撤销退市风险警示;6.因不满足相关规定的条件，其撤销退市风险警示申请未被审核同意。

而根据4月30日沪深交易所正式发布修订后的《股票上市规则》，针对股票上市规则中对退市标准的修订更趋于严格，将进一步突出对财务造假、内控失效等乱象的威慑力度，完善对违法违规行为的全方位立体化打击体系。

那*ST左江有没有财务造假、内控失效等乱象呢？

4月28日晚，*ST左江发布的2023年财报显示，2023年的营收为5325.16万元，归属母公司股东的净利润亏损2.20亿元。因公司经审计的2023年净利润为负值且营业收入低于1亿元，或者追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元，并且2023年财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告。既然被出具了“保留意见”，这财务数据背后的猫腻往往藏有玄机。

果然，细看之下，*ST左江真有涉嫌重大财务造假行为。公司在去年12月1日收到中国证监会下发的《中国证券监督管理委员会立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，遭证监会立案。换句话说，公司正因为财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假，目前正在被证监会调查中。有意思的是，在公司被证监会调查之前，该股竟然以大牛股形象示人，股价从30元出头起步，一口气被干到近300元。而在股价上升过程中，有华安证券“保驾护航”的影子，其发布的题为《算力领域的璀璨明珠，DPU放量乘势而起》的深度研究报告并推荐买入*ST左江无疑为这家公司脱离基本面的拉升添柴加火了。现已查明，华安证券发布的相关研究报告分析结论依据不充分，结论不审慎，未充分揭示投资风险，公司对研究报告质量审核把关不严。但遗憾的是深交所认为，华安证券上述行为违反了《会员管理规则》等相关规定，根据规定，对华安证券采取书面警示的自律监管措施，并要求公司对此应高度重视，针对违规问题采取有效措施进行整改，进一步加强公司对研究报告质量审核和合规审查，保障研究报告信息来源合法合规，分析结论具有合理依据，充分揭示投资风险，避免误导市场。怎么看这样的“书面警示”都像是自罚三杯！

根据沪深交易所正式发布修订后的《股票上市规则》，将进一步突出对财务造假、内控失效等乱象的威慑力度，完善对违法违规行为的全方位立体化打击体系。对于财务造假，要形成层次丰富的立体追责和约束机制，可以区分不同情形和程度而采用之。对于情节轻微、危害程度不大的财务造假，如果没有达到重大性，也不影响其上市地位的，可以按照证券法和行政处罚法的规定和精神，通过行政处罚、民事赔偿、纪律处分等适当方式进行追责和约束。对存在违法违规行为的“害群之马”强化问责追“首恶”，及时予以立案查处，从严处罚“关键少数”，强化退后跟踪，避免“一退了之”，在核实其财务造假或者未履行补偿承诺等违规行为后作出处理。

笔者认为，过去那种上市公司出了问题，重罚上市公司的举措亟待改进。中小投资者已经被坑了，结果还要因为大股东的过错，再被处罚一次，导致双重损失，使得投资者对大A的持股信心越发低落。我们应该秉持谁造的孽谁负责原则，加大处罚大股东和那些助纣为虐的董监高才能还股市晴朗。未来只有刑事、民事等多方面追责救济同步协同跟进，切实提高违法违规成本，才能重新吸引更多投资者回到二级市场。建议除了对问题公司实控人和董监高们实施高额罚没外，应该对中小投资者作出实质性先前赔偿，对大股东们持有的股权进行缩股为零的强制措施，然后鼓励有实力的企业走并购举牌之路，不论是单纯控股权，还是借壳IPO吸收资产做大主业，都应该被鼓励，这样既能让中小投资者不至于一下子血本无归地跌入“赤贫”境地，又能使得股市保留住最后的“信用”。坦率说，让普通投资者承担巨大的损失是极其不公道的。大多数情况下，很多人以为是选了个绩优股，结果突然有一天爆出说它业绩造假，说它欺诈发行、说它信息披露有猫腻，你让普通投资者怎么防备？

下周行情展望：

本周沪市一阳四阴，股指连续击穿多条均线，而近期拥有基本面支撑的品种或行业龙头走势较为独立，但绩差、微小盘、ST或壳资源等品种则是出现大面积亏钱效应。现在已经很难再去用技术手段来预判后势，因为投资者眼下不敢持有股票，不知道哪天手里的股票遭到交易所问询函后，便开始出现狂跌模式，这样的悲观情绪下，想实操获取收益其实是很困难的。

周四盘后出了消息，大概意思就是按照4月底新修订的沪深交易所《股票上市规则》，今年的主要变化是，为严惩造假行为，上市公司因财务造假被行政处罚但未达重大违法退市标准的，将被实施ST，目前已有7家。ST、＊ST制度的目的是向投资者充分提示上市公司相关风险，满足一定条件后可以申请撤销。其中，ST为“其他风险警示”，不会直接退市。这些上市公司的相关问题和风险，大多已通过立案公告、责令改正措施、财务信息披露等方式多次反复提示。＊ST为“退市风险警示”，今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。2023年全年退市47家，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。就算退市了大家也可以通过法律途径起诉造假公司获得赔偿，安抚之意显而易见。

不过从周五走势看，市场并不买账。笔者认为，当有人在市场中销售假冒伪劣产品被抓获时，监管部门应该对其作出严厉处罚，该判判，该罚罚，绝对不能让违法乱纪者轻松走人（退市），更不能让购买商品的消费者倾家荡产，如果消费者(二级市场投资者）利益得不到保护，必将有越来越多的人放弃消费（投资）的欲望，赤着脚逃离这个市场。

下周可以关注的板块有：半导体软件、园林工程、跨境电商、环保、农林牧副渔和运输。

大A交易环境复杂，成就“耐心资本”并不容易

大A交易环境复杂，成就“耐心资本”并不容易

韩忠益

本周新华社发文谈“壮大耐心资本”，“耐心资本”是个新词，新华社给“耐心资本”作了定义，说“耐心资本”，顾名思义，就是引导资本做“时间的朋友”，不受短期市场波动的干扰，陪伴硬科技、科学家与创业者“长跑”。

新华社的文章还举例说，一，北京人形机器人创新中心总经理熊友军感慨，正是因为资本的长期加持和产业各方共同创业，团队才能在这个“烧钱”的行业里，有耐住性子的底气，用持续不懈的攻关实现技术突破。二，以我国发展新能源汽车为例，产业从零起步，经历了路线选择的焦虑、产业转型的阵痛，以及技术的推倒重来和产业体系的更新迭代。正是因为锚定目标不动摇，持之以恒地投入，才有了连续9年全球产销量第一的可观回报。

所以结论是：创新是个漫长的历程，成功的投资往往需要时间与耐心。这个道理，在很多企业、产业发展壮大的过程中被反复印证。而且“耐心资本”所倡导的长期主义，是培育新质生产力必须坚持的理念，也是推动中国经济高质量发展的科学方法。今天，我们面临的不确定性在增多，有复杂的外部环境，有创新的迫切，也有转型的挑战。“耐心”一词蕴藏的深意，更显弥足珍贵。

其实，无论是发展一家企业、深耕一个行业，还是推动经济稳中向好长期向好，都是一场长跑。要求大家不妨多点耐心，多点信心，久久为功，相信时间的力量，一定会收获时间的玫瑰是对的。很多企业的发展就是从小到大，从弱到强，如果投资者能陪伴她一起成长当然是不错的，也是应该提倡的。

但是，如果把这样的“耐心资本”放在股市的大环境中考察，要投资者立足长远，不受短期市场波动干扰，那真是有点勉为其难。

首先，中国的企业普遍存在周期性。

国家工商总局企业注册局曾经有过一个综合分析，中国的企业成立后3年至7年为退出市场高发期，即企业生存的“瓶颈期”。企业成立后的3年至7年死亡率较高。中国70%至80%以上的上市公司都属于顺周期企业，一荣俱荣、一辱俱辱，能抗周期的企业是少数，能走上世界的竞争舞台更是凤毛麟角。而周期性行业，无论金融、地产、矿业和航运等，都受制于三个结构性的挑战，一是高杠杆(因为需要大量的资本投入)，二是库存周期长，三是深受宏观(如国家政策、地缘政治、行业景气)影响而充满不确定性，这三个因素叠加，对任何一种规划几乎都是最坏的组合。要对这些行业做出预测，如同预测未来的天气一样困难，除了能大致判断春夏秋冬外，很难准确估计明年此时是否会下雨。而要在这些行业做到龙头，往往需要采取比同行更激进的做法，如提高杠杆和加大库存等，一旦周期下行，需求会迅速萎缩，它们就会被高杠杆和难以消化的库存绑架，眼下深陷困境的房地产行业正是这一糟糕状况的写照。

其次，大A交易环境复杂，存在多种做空手段。

现在大家都在抱怨手里的股票稍稍跌穿技术位，就可能遭到程序化抛盘压制，确实，大A做空手段太多、太复杂了，做空成本又远低于做多成本。高频量化、认沽期权、融券砸盘、股指期货……以及组合出来的各种变相T+0交易，每一项单独使用也许对市场影响不是特别大，可一旦组合起来使用那威力则是杠杠的。可问题是，并不是所有投资者都有开通期权交易权限，融券也一样。当你可以变相T+0交易时，别人却不能这样操作；当你可以进行期权跨期策略时，别人却无法采取这个策略，这算不算公平？一个不公平的市场，谁敢持久性的拿着筹码，心甘情愿地让自己成为“耐心资本”？当然，实际情况是，很多小散倒是真正贴上了“耐心资本”的标签，那当然是被动的，因为被深套后，走不了了，只能一天天熬下去。而另外的一则风景是，很多所谓的专业机构天天在那里高抛低吸，玩的不亦乐乎，3000点拉锯战就这么耗了十多年。“耐心资本”成了被套小散的代名词。

再次，时间的玫瑰常常最后演变成时间的梦魇。

按理说，时间本身不是玫瑰，但玫瑰在时间的滋养下，它可能会开放，这就是时间的魅力，但事实告诉我们，资本市场盛开的玫瑰并不多。看看本周突然被要求退市的公司，你还相信长线的耐心投资一定会有幸运降临吗？截至本周，据Wind数据统计，今年已有*ST同达、*ST园城、*ST碳元等十余家上市公司退市。退市原因包括：股价低于面值、连续3年亏损以及其他不符合挂牌的情形等。可是打开这些退市公司的K线图，哪一个股票上市之初，不曾被市场因为寄予厚望而被热烈追捧过，记得7年前*ST碳元刚上市时，该股一口气连拉10几个涨停，极其糟糕的是，此股出道即巅峰，随后股价一路狂跌，一直跌到现在的2元附近。如果相信长期耐心持有必有丰厚回报，那这些企业的股东现在的心情一定是欲哭无泪！

下周行情展望：

本周大A三阴两阳，资金回流不理想，大盘破位下跌，短期内，市场没有太大机会。半导体、电力、房地产、有色等板块只是在热点快速轮动中轮番表现，但大多数个股上涨缺乏持续性，多呈现冲高回落状态。相关板块和个股的调整风险依然没有真正改观。很多个股处于股指3000点，股价尚在2600点附近徘徊的尴尬状态里。倒是创业板分时出现转机，等待右侧入场机会，估计下周会有修复行情。

技术上，KDJ的J值仍低于20，MACD的绿柱放长，DIF继续向下。大A下方60日、250日均线的支撑作用将面临考验，如果回踩支撑后顺势向上突破5日均线，短期趋势有望重新转暖；反之如进一步向下跌破关键支撑位，则需要防范中期趋势转弱的可能。总之，大盘要回暖，还是需要成交量支持和资金的持续发力。

下周可以关注的板块有：半导体软件、汽车服务、国防军工、游戏、消费电子、高端制造设备和文化传媒。

被恶狠狠砸盘的股票你守得住吗

被恶狠狠砸盘的股票你守得住吗

韩忠益

近日纽约期铜出现史诗级逼空，“铜博士”持续进击。本周一，伦敦金属交易所交易的铜期货一度突破每吨11000美元关口。覆铜板龙头公司建滔积层板20日再发涨价函，调价原因指向铜价上行和订单饱满。与这家公司主营相同的另外两家大A公司金安国纪和生益科技股价同样也获得资金的关注。

笔者今天就来说说生益科技的故事。这家公司创建于1985年，是一家由香港伟华电子有限公司、东莞市电子工业总公司、广东省外贸开发公司等几大股东投资建立的股份制企业，于1998年在大A上市。这家公司从上市之日起就引起笔者的关注。原因一是公司名字里也有个“益”字，二是我一位小学同学也在上海的一家铜厂工作，据他说铜厂的效益一直是不错的，三是当时这家公司是国内唯一一家覆铜板上市企业，属于细分龙头企业。

果然，生益科技上市后，市值规模不断增长，公司作为我国最大的覆铜板生产企业，技术力量雄厚，先后开发出多种具有国际先进水平的高科技产品，是东莞市唯一一家拥有国家级企业研究开发中心的企业，产品质量始终保持国际领先水平。主导产品已获得西门子、摩托罗拉、索尼、诺基亚、三星、华为等企业的认证，形成了较大的竞争优势，产品远销美国、欧盟、马来西亚、新加坡等世界多个国家和地区。在世界制造中心转移到中国且竞争日趋激烈的情况下，销量始终保持国内第一。公司不仅成为国内覆铜板行业的领头羊，同时也成了东莞本土在国际上最具市场竞争力的专业制造企业之一。覆铜板产量已经从由当初的年产60万平方米发展到现在的2500多万平方米。与此同时，生益科技基于战略发展需要已走出东莞，在陕西咸阳、苏州新加坡工业园和连云港分别建立了控股合资公司。从成长性看，生益科技持续布局高成长性新品，在应用于下一代通用服务器、AI服务器以及112Gbps传输链路等的需求的高速通信用高耐热性超低损耗覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材、汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材及双界面智能卡用封装载带基材等产品持续研发，为公司未来成长奠定坚实基础。随着下游需求进一步复苏，近年来整体覆铜板价格逐渐回暖。今年一季度下游旺盛的需求令市场订单饱满，公司周期+成长属性也带来了业绩估值的双修复。

可就是这样一家从小做到大，从弱做到强的企业，你以为只要发掘得早就一定在其身上赚到大钱，那是天真了。一家优质的企业只有走出漂亮的曲线，你才会觉得这是一家值得投资的企业，但拉长周期看曲线和缩小周期看曲线，那是两回事。可以这么说，生益科技的股价虽然总体上是走了20多年的上升通道，但它不是一个可以大口喝酒大口吃肉的股票。在每一波拉升前，它几乎都有挖坑动作，而且是那种恶狠狠的世界末日式的挖坑。十年前这家公司股价常常在1元多、2元多折腾，即便你知道它有潜力，你也不敢在隔夜饭都被震出来的情况下还牢牢拿着它。十年前，1元多的生益科技随便买，数年后，其股价冲上34元却依旧坚挺。涨时连续拉升，跌时连续砸盘，砸得你怀疑人生，砸得你对你原先买进时的逻辑产生怀疑，而当你交出筹码时，它便开始轧空式拉升，想在它身上获得财富增长，门都没有。

所以，笔者常想，究竟什么是好股票，什么是差股票，它们的标准是什么。也许各人自有各人的判断，但是不能让你赚钱的股票肯定不是你心中的好股票，生益科技当然是一只不错的股票，但它恶劣的洗盘式震仓方式，相信没有几个人能扛得住。

想想本周的大A股票，在周四周五的回落过程中，被恶狠狠砸盘的不在少数。这其中有多少是未来的生益科技，你知道吗？即便清楚，你拿得住吗？

其实股市里多达5000只个股，要发掘一个有潜力的长牛股不是很困难的事，困难的是能不能坚守阵地，能不能在股价大幅波动时，特别是连续下挫时能不能“胜似闲庭信步”。不少人买股票时会信誓旦旦地说，我入市才不会随便割肉呢，不赚钱就不出来，耗也要耗死庄家，可是当股价真的出现连续下行时，他会马上改变初心。骂骂咧咧的有，祥林嫂式抱怨的也有，就是不会反思自己是不是格局不大、定力缺乏。

如今大盘来又来到了3100点之下，从大趋势看，将来的大A当然会上4000点、5000点，但如果你没有必胜的信念和打持久战的决心，老是想战胜庄家赚快钱，那伴随的风险一定很大，何况现在的股市，猫一天狗一天，很容易动摇投资者的持股信心。当每一次出现本周四和周五这样的较大回踩时，你会老老实实拱手交出带血的筹码吗？

下周行情展望：

本周股市高开走低，多重短期均线被击穿，盘面其实跟近几周一样，依然维持一个震荡的格局，但是市场的赚钱效应明显不佳。目前股指节奏相对比较慢，主力似乎并不着急向上拉升，而是在每次大盘创出短期新高之后，都会选择震荡回调一下。这种方式虽然令人讨厌，但节奏还算稳健，也许，在不少强势品种上主力并不急于出货，而是志存高远，未来这轮行情或许会比我们预想的要更能走得久一点。但这种频繁的震荡，也容易会使得手里的股票偏离主线，浪费了情绪价值。

技术上，KDJ的J值跌破50中轴转弱，MACD的柱状翻绿，DIF向下。由于短期指数跌破20日均线，且MACD死叉确立了日线级别的顶背离结构，意味着短期市场存在尚未调整结束的风险，操作上适当注意仓位控制，关注55天线能否获得支撑和后续多头能否及时修复动能。

下周可关注板块有电力以及电力设备、采掘、农林牧副渔、消费电子、数据和半导体软件。

国资入主后瑞联新材啥时结束破发状态

国资入主后瑞联新材啥时结束破发状态

韩忠益

5月10日晚，瑞联新材（688550）发公告称，公司前三大股东卓世合伙、国富永钰、刘晓春和开投集团就卓世合伙、国富永钰、刘晓春联合向开投集团转让所持有的瑞联新材部分股份和卓世合伙表决权委托一揽子事项已经达成一致。

开投集团以协议转让方式受让卓世合伙、国富永钰、刘晓春分别持有的1056.49万股、456.9万股、68.6万股公司股票，交易完成后将持有公司11.74%股份。在本次协议转让及表决权委托完成后，开投集团拥有公司表决权的比例将达到23.81%，公司的控股股东将变更为开投集团，实际控制人将变更为青岛西海岸新区国有资产管理局。瑞联新材还宣布，拟向开投集团发行股票，发行价格为27.61元/股，募资总额不超8.15亿元，也就是说，开投集团将斥资约8亿多元认购瑞联新材定增股票，用于OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目和补充流动资金。本次向特定对象发行股票完成后，开投集团将直接持有上市公司4534.52万股，占发行后上市公司总股本的27.59%。同时，开投集团与卓世合伙签署的《表决权委托协议》将终止。公司的控股股东仍为开投集团，实际控制人仍为西海岸新区国资局。

瑞联新材是陕西的企业，2020年9月2日上市的，当时发行价是113元，上市首日开盘价147元，随后股价一路下行，一直跌到今年2月6日的28.78元。股价持续下跌，当然与公司所处的面板行业近年来不景气有关，但是面板周期在去年四季度已经出现转机，今年一季度面板市场持续涨价。面板龙头京东方A和TCL科技一季度营收和利润都有较大增长。作为面板上游的材料分支龙头瑞联新材，二季度业绩继续增长也应该是大概率事件。可偏偏在此时，几位大股东溢价5成“恭请”山东青岛国资入驻。这又是几个意思？

最近几年，民营公司投入国资怀抱不是个别案例，瑞联新材此时引入国资股东，对其增强资本实力、拓宽融资渠道、开展业务资源接洽均有好处；对于青岛西海岸新区国有资产管理局而言，本次收购能完善其综合业务经营版图。公开信息显示，开投集团是青岛市近年快速壮大的一家横跨多产业的国有企业。截至2023年末，开投集团总资产约457亿元；其2023年营收约111亿元，净利润约3.13亿元。从开投集团官网了解，这家公司成立于2017年5月，注册资本20亿元，聚焦实体产业、园区运营、城市服务、开发建设、大宗贸易及金融供应链、康养文旅等六大主业板块，已形成超450亿元资产规模。2020年以来，以西海岸新区国资为代表的青岛国资频频进军资本市场，已通过资本收购的方式入股十余家上市公司，包括北京文化（000802）、万马股份（002276）、胜华新材（603026）、诚志股份（000990）、融发核电（002366）等。据公司介绍，开投集团正在建设开投芯屏产业园。该产业园瞄准京东方产业链上下游，着眼中小企业集聚发展服务和大中企业定制化服务，助力西海岸新区光导体与光电产业发展，推动西海岸新区光电显示产业向上游材料领域布局延伸。这家产业园所需的显示材料，正是瑞联新材的主要业务之一。瑞联新材2023年年报显示，公司的显示材料产品根据终端产品显示特性的不同分为OLED材料、液晶材料。2023年，其显示材料板块实现销售收入10.31亿元，占公司营收总额的比重为85%，是其货真价实的主业。

不过，公司股价在本周一复牌之后，高开低走，市场似乎并不看好这次股权转让，这又是为什么呢？也许对于卓世合伙、国富永钰这种财务类投资机构股东来说，通过转让股权的方式，退出大股东行列，也许能实现资金的快速回笼。但事实是，根据减持新规，股价在发行价下运行的股票是不能减持的，而这几位大股东通过溢价卖给青岛国资，却能满足监管要求，同样可以实现曲线减持，而且，青岛国资也不做冤大头，其高价接盘的减持筹码（瑞联新材目前20多倍的市盈率确实不算高)，再用低价增发来弥补多掏的钱，算盘打得不可谓不精。另有报道暗示，有人在去年就动过离婚减持的念头，只是被新规阻止了，据笔者了解，大股东中有人离婚是事实，但跟减持无关，因为新规在离婚之前就出台了。

本周五瑞联新材终于止跌收阳，看来市场还是希望青岛国资进来后，能真心实意地立足于主业的发展。平心而论，近年来，瑞联新材OLED业务规模增长迅猛，其OLED材料类别多且客户群基本已覆盖下游行业细分领域所有龙头企业。目前OLED材料“氘代化”是OLED技术发展的重要方向，公司是国内最早开始规模化生产前端OLED氘代发光材料的企业，并已实现红绿蓝全系列氘代发光材料的规模化量产，公司还涉足光刻胶业务，虽未放大量产，但重要的是，公司已经从低迷周期里爬上来，2024年一季度财报显示，公司实现营收3.28亿元，同比增长19.77%；归母净利润0.34亿元，同比增长144.17%。希望瑞联新材在新主人到来后，潜力能得到最大发挥，股价能尽快结束长期破发状态。

下周行情展望：

本周两阳三阴，大部分时间都是在连续缩量下小幅震荡，靠着金融股撑指数，但这需要成交量的配合，弱量行情下题材股容易被抽血。本周除了地产链全线爆发外，热门的AI、低空经济也获得了部分资金的回流，随后在周五房地产迎来重磅利好消息的刺激下股指迎来强势修复，但整体而言很多个股和板块反弹力度偏弱。不少板块和个股多是冲高回落，市场赚钱效应不佳，轻仓者或者没有参与房地产链股票的投资者，可以等待市场主线明朗后再出击。当然，地产板块的权重股呈现出强势上涨趋势，地产链方向存在继续活跃机会。

下周可关注板块有，房地产、装修装饰、建材家居、玻璃制造、化学材料、家电、消费电子和国防军工。

看看券商股，一个个还躺在历史低位附近呢

看看券商股，一个个还躺在历史低位附近呢

韩忠益

截至4月29日，5361家A股上市公司中，有5075家公司完成2023年年报披露。其中，3208家公司实现盈利，占比63.21%；整体营收较上年同期增长1.64%达到近70万亿元。净利润同比下滑2.78%，经营性现金流净额同比上涨6.27%。

怎么看这些数据？角度不同，可能得出的结论都不相同。

笔者试图找一些亮点，看看对我们接下来的投资是不是有帮助。首先在提振消费的一系列政策出台后，社会服务、商贸零售、纺织服饰、美容护理、传媒、交通运输、汽车等多个大消费行业2023年净利润同比增幅均超过了30%。特别是疫情三年后，旅游行业迎来高增长。去年以来该产业链复苏势头强劲，机场、酒店需求加速回暖，大连圣亚、九华旅游、桂林旅游、中青旅、上海机场、深圳机场等多家公司财报显示扭亏为盈，丽江股份净利润增幅达到60倍。同样逻辑下，新能源汽车、电子消费领域的科技类公司也很亮眼，有多家公司跻身“百亿净利润俱乐部”。比亚迪、美的集团等龙头企业的多项运营数据均创历史新高。难怪在过去一年里，新能源汽车链上的上市公司个个奋勇争先，股价涨幅较大。从行业来看，4月北上资金加仓19个申万一级行业，其中轻工制造、有色金属行业获得北上资金加仓力度居前，持股量环比分别增长12.07%、10.97%，另外还有基础化工、房地产、农林牧渔、美容护理持股量环比增长超过8%。而这些大消费概念股最近无疑受到了追捧。

其次，在新质生产力大旗下，上市公司纷纷下血本拼科技研发。一方面传统的科技企业求新求变，向高质量发展要效益；另一方面，更多上市公司正在蓄势培育新质生产力，加大研发投入和科技创新力度，以求在新的人工智能革命到来之际布局未来。去年大A上市公司研发支出合计达到1.58万亿元，同比增幅达到4.67%。作为硬科技企业聚集地，科创板上市公司的研发投入持续保持在千亿量级，从2022年的1309.44亿元提升至2023年的1489.49亿元，同比增幅达到13.75%。更多龙头企业呈现出研发投入及占比逐年提升的发展态势。其中计算机、电子、医药生物、机械设备、社会服务等赛道的2023年研发支出占营业收入的比重均超过了5%。值得一提的是，京东方每年坚持将营收的7%左右投入研发，其中营收的1.5%用于基础与前沿技术研究，这家公司已发展成为全球半导体显示领域研发投入的佼佼者。京东方总裁高文宝近日透露，全球每四块液晶屏幕中就有一块是京东方生产的。京东方在全球显示屏市场中的出货量占比约为25%，尤其在手机折叠屏领域占据较大份额。高文宝认为，目前的显示屏行业发展方向是使用更小的屏幕来呈现更大的内容，并且这些内容应该是3D的。他举例说，可以想象在眼镜上嵌入微小的显示屏。而就在今年3月，京东方总投资630亿元建设了中国首条、全球第二条第8.6代AMOLED生产线。该项目建成之后将成为全球技术最先进、产能最大的中尺寸OLED显示器件生产基地。

再次，从券商最新自营持股数据看，今年一季度有券商自营持股的A股公司家数总共有466只，环比去年年末大幅下降了851只。而今年一季度也是最近几年以来券商自营持有A股家数环比出现明显减少的一个季度。另据统计，在今年一季度券商自营退出十大股东的970多只个股中，小市值公司占的比例较高。此外，相比以往，今年一季度末券商自营扎堆买入小盘股的现象也已明显减少。这说明，今年自年初的一波大幅下杀，不但小散损失惨重，券商自营同样避之不及。对照K线可知，在券商大幅降低仓位时，股指直接砸到了2635点。随后的股指重新回到3000点，券商并没有及时归队主观多头，所以2635点的黄金坑属于真正胆大的抄底者。后面的行情，大家可以从容应对，因为机构从减仓到建仓总是需要一个过程，而眼下机构投资者正徜徉在多头情绪中，看看券商股本身，一个个还都躺在历史低位附近呢。

综上所述，虽然除开金融领域，约5200家企业净利润比上一财年减少约千亿，显示市场复苏缓慢。但上市公司仍有不少亮点值得我们去关注。市场的胜利者总是属于乐观向上的人。何况在随之而来的2024年一季报中，我们已经感受到上市公司业绩在回升。在5035家已披露一季报的上市公司中，盈利数量达到3884家，占比77.14%。其中，科创板公司一季度营收同比增长3.20%达到2754.08亿元。分行业来看，电子、轻工制造、农林牧渔等行业的2024年一季度净利润同比增幅均超过了50%。在3100点附近，上市公司经营有这样的良好业绩加持，你还担心后市股指能跌到哪里去呢？

下周行情展望：

本周沪深两市在“五一”小长假后，稳步上行。题材概念股普涨，市场有一定赚钱效应。房地产、半导体、工程机械、航天国防、有色金属、工程建筑、细胞免疫治疗、港口航运、合成生物、钛白粉、固态电池、锂电池、光伏等品种集体爆发，但轮番上涨的背后，是股价波动较大，不容易把握。尤其是科创股、微盘股、创业板多有冲高回落。而由于资金和量能配合较温和，就短期股指而言仍有震荡上行空间。

技术上，5日均线的位置高于60日均线，二者形成多头排列，MACD的DIF高于零轴，中期维持强势判断。只是3100点之上震荡洗盘的动作不会少。

问题公司不能一退了之，要有补偿措施

问题公司不能一退了之，要有补偿措施

韩忠益

4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院出台的资本市场第三个“国九条”。每一轮制度性改革都对资本市场具有重要的引领作用，这次是在强化投资者保护、市场公平、增强市场内在稳定性的背景下提出的。

一时间，好评如潮，有券商表示，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰；新“国九条”为资本市场行稳致远筑牢根基；也有认为，新“国九条”完善监管制度体系，发展壮大长期投资。

确实，与前两次“国九条”相比，此次意见核心在于坚守资本市场工作的政治性、人民性，既要服务国家重大战略和推动经济高质量发展，又要践行金融为民、保护投资者权益。具体而言，意见对资本市场“一进一出”、上市公司监管、投资机构建设、中长线资金入市、防范化解风险等方面提出多项举措。

市场也在周一开盘后作出了正面回应，当日，沪深两市出现了低开高走、大幅反弹的态势，市场信心有效恢复。虽然盘中上证指数一度跌破3000点整数关口，但随后在抄底资金入场的带动下出现快速回升，白酒、锂电池、新能源汽车等多个板块出现领涨，而保险、银行等板块也出现了较大幅度回升，带动了上证指数出现久违的较大幅度的反弹。

在笔者看来，新“国九条”着力推动资本市场高质量发展。主要围绕完善发行上市制度、强化持续监管、健全退市制度等多方面提出系列政策，进一步把好上市公司“入关口”、畅通“出关口”，推动上市公司提升投资价值。将企业发展动能从要素投入加速向创新驱动转变，重研发、轻资产的科创企业发展需要资本市场为其提供畅通的投融资渠道，其中直接融资作用重大。未来将建立“科技-产业-金融”良性循环，引导资源向科创领域集聚，助力科创企业发展和产业结构升级，服务实体经济高质量发展。

不过，谁也没有想到，在一大批“中”字头股票崛起时，另外一大批业绩较差的小市值股票直接奔向跌停，周一蓝筹股和微盘股大分化，且微盘股成重灾区，两市超4000只个股飘绿，其中跌停家数超过200只。周二，两市又是超过5000只个股下跌，7百只个股跌停。一时间3000点岌岌可危，年初的股灾味又开始弥漫。

用几家欢乐几家愁来形容本周走势是再恰当不过了：一方面，大市值权重股一飞冲天，扮演了护盘指数的作用。另一方面，小市值个股哀鸿遍野，小市值微盘股在周一下午一度大跌10%，这一板块的股灾式下跌令当日股指的翻红多少有点悲壮的味道。很显然，短期内市场遭遇阵痛，但中长期看，这又是刮骨疗伤必须要走出的一步。制度的漏洞不断被调补，市场后续才会更加健康。

值得一提的是，同日，证监会发布了《关于严格执行退市制度的意见》，以及《科创属性评价指引（试行）》等6项制度规则向社会公开征求意见。“1+N”的政策体系正加速落地。

如果对照这些“试行”意见，很多股票是救得回来的，毕竟单单公开征求意见就不是一天两天能完成的，至少要到下半年，等一切完成就绪，新规真正实施应该是明年的事了，所以本周小盘绩差股的意外砸盘，更像是主力资金提前动手调仓换股的结果。其背后，投资者真正担心的不是明年会不会真的发生“批量”退市，而是担心本次“退市新规”虽然着眼于提升存量上市公司整体质量，通过严格退市标准，意在精准出清“空壳僵尸”和“害群之马”，但“新规”没有作出退市后如何补偿投资者的制度安排。如果是公司正常经营造成了退市的损失，投资者甘于自认倒霉，但如果是大股东胡作非为，不但未尽勤勉忠实义务，还玩套路搞欺诈，掏空上市公司后一退了之，那投资者怎么会不恐慌？名义上是打击“空壳僵尸”和“害群之马”，受伤的却是无辜的中小投资者，显然有失公平。问题公司不能一退了之，要有补偿措施。

不过当本周有人开始高呼绩优蓝筹股的春天来了、中字头、高股息的股票将有大机会时，笔者还是要提醒一句：小市值微盘股未必从此要被打入冷宫。其实大A在存量博弈下，所用的各类“套路”没有新鲜感。轮动已经是目前大A最佳操作策略，绩优蓝筹股热闹一阵后，还会让位于中小市值微盘股，板块和个股是跷跷板的关系，蓝筹股中不是都能获得资金青睐，所谓蓝筹股，其实也有亏损的，周一亏损蓝筹中铁装配还涨停呢，说明蓝筹行情也会受情绪支配。同样的，小市值微盘股，也不都是臭狗屎，里面一样拥有优质成长股，但新规大概率会导致炒小炒差的旧模式进入一个阶段性休眠期，主要表现还是分化。

这从周二收盘后，面对“人造股灾”再度光临，证监会上市公司监管司司长郭瑞明的一番讲话中可以领悟到，他说：分红不达标实施其他风险警示（ST），主要着眼于提升上市公司分红的稳定性和可预期性，重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。需要指出的是，ST不是退市风险警示（＊ST），主要是为了提示投资者关注公司的风险。公司如仅因此原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。郭的上述这番表态，让市场恐慌情绪稍有安定，笔者在此倒想弱弱地问一句：既然不会因为分红不达标而退市，那标注ST的意义在哪里？若ST股不会退市，对“铁公鸡”的上市公司又有什么约束力——大股东就是不分红，你又能奈何啥？还不如给那些有能力分红却不愿分红的公司打上两个字母KM(抠门）来得实惠呢。

不管怎么说，大家看明白了，ST不是退市风险警示，所以不用慌的。周三小市值个股果然大举反攻了一把，但力度还不够，很多中小市值个股还在下降通道中挣扎。

需要提醒的是，近日高盛策略师在报告中写道，鉴于A股市场更有利的政策敏感性和引人注目的流动性动态，仍在战略上看好A股。预计未来12个月A股和H股分别有12%和8%的潜在上涨空间，看好消费科技/互联网股。

既然今年大A预计有12%涨幅，那么绩优蓝筹股可以为指数上涨贡献多一点的权重优势，而市场情绪不会只局限在某一个板块上，就像年初小市值微盘股涨了一阵后，本周陷于沉寂，一旦前期涨幅风险释放后，资金在这一板块的一致性仍然能够体现。总之，轮动行情中选对方向就是牛市，选错方向就是熊市。对大蓝筹股不要迷信，对中小市值个股也不要嫌弃。要具体个股具体分析，操作上左手价值，右手趋势才会不败。

下周行情展望

本周大A又玩了一把3000点保卫战，靠着权重股护盘，3000点又失而复得，平心而论，监管层护盘的决心还是蛮大的，部分基金近期发布的2024年一季报证实，在今年一季度的剧烈调整行情中，汇金大手笔买入。仅目前披露季报的三只宽基ETF，汇金就耗资约1450亿元。嘉实沪深300ETF季报证实，今年一季度，汇金大举增持该基金156亿份。截至今年一季度末，汇金共持有182.86亿份该基金。华夏沪深300ETF的季报披露情况，同样佐证了汇金大举买入，汇金一季度申购的170亿份额，耗资约560亿元。截至今年一季度末，汇金持有华夏上证50ETF总份额为282.21亿份，持仓市值为691亿元。其中，今年一季度申购份额为158.67亿份，结合市场走势看，汇金买入金额约为360亿元。不过，经过本周行情的大幅波动，很多中小市值股票都已经呈现破位形态，所以在“五一”前，有些股票反弹就要出局，宁愿重新发掘题材，也不要在破位股中纠缠。

现在政策堵死了“空壳僵尸”企业腾挪闪躲的空间，不排除大股东干脆躺平，不再有粉饰财报的冲动，反正今后难减持、难融资、难再圈钱了，该讲的故事已经讲完。这些人口袋里攒着绿卡，随时可以去佛州晒太阳，然后被长期掩盖的深坑一个个暴露。

所以短期内，投资者要适应新形势，要坚持从基本面出发，主要关注低估值、高股息、景气好转的板块。对于本周股指的探底回升，还是要看后续成交量能不能持续放出。接下来就是基本面选股，技术面操作，基本面管一段时间，技术面管较短时间，有机会就做，没有机会就休息。

下周可关注板块：化工、农林牧副渔、国防军工、通信服务和高端装备。

高新发展购并扑朔迷离，谁最想看到其股价回落

高新发展购并扑朔迷离，谁最想看到其股价回落

韩忠益

本周，惠誉国际信用评级公司发布报告，维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由“稳定”调整为“负面”——这是继“2023年12月6日穆迪调降中国主权评级展望”后，外资评级机构在不到半年的时间内，再次“唱空”中国。穆迪那次调降中国主权评级，直接令大A跌成了狗，这次“前度刘郎今又来”，难免令投资者心有余悸，于是本周三，沪指失守10日均线，创业板指大跌超2%。

一时间，市场悲观论调又起，不少人还义愤填膺指责这是美帝要收割我们。对于近期的大A趋势走弱，这背后有没有老美的阴谋论，笔者无法断言。但打铁还须自身硬，上市公司如果能规范经营，一心为投资者谋利益，还怕别人收割吗？如果你不参与击鼓传花的游戏，又如何伤得了你？

本周港股和A股几乎同时出现一只跌幅异常的股票，让投资者损失不小。

一只是在港股上市中国天瑞水泥，4月9日，该股尾盘突然放量闪崩。暴跌99.04%，股价自5.100港元/股暴跌至0.048港元/股。总市值也从140亿港元左右，蒸发至1.4亿港元。如果有投资者在当日以一百万港元购入中国天瑞水泥股票，到收盘时，其市值仅剩不到万元港币。市场对此暴跌有多种猜测，包括业绩亏损和房地产行业对水泥行业的影响等，但笔者细看了一下，港股中水泥建材板块整体表现还算稳定，其他水泥企业甚至取得了不错的涨幅。因此，中国天瑞水泥的异常跌幅可能另有原因，有人说，可能跟股票质押平仓有关。公司的回应是：他们对股价暴跌的原因并不了解，公司的生产经营活动一切正常。

中国的上市公司对自家公司股价出现异常走势，一般都会说，公司没有可以披露的信息，生产经营活动一切正常，即便这家公司很快就“粪顶肛门”，不得不告诉大家企业确实碰到了什么问题，但对投资者来说，为时已晚，因为当真相大白时其股价已经下跌得面目全非。但愿中国天瑞水泥的暴跌，就是市场情绪的反应，公司基本面无恙。

另外一只是深市的高新发展。此股是去年和今年名副其实的大牛股。市场追涨该股的原因就是公司存在重大购并的可能，而交易对象又是具有“华为血脉”的华鲲振宇智能科技有限责任公司。于是市场对此次购并一直充满期待。

去年10月19日高新发展公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买高投电子集团持有的华鲲振宇30%股权、共青城华鲲持有的华鲲振宇25%股权、平潭云辰持有的华鲲振宇15%股权，合计收购华鲲振宇70%的股权，取得后者的控股权。资料显示，华鲲振宇是国产算力规模第一企业，基于“鲲鹏+昇腾”的基础软硬件根技术能力提供全栈自主计算产品的设计、生产、销售服务，下游覆盖运营商、金融、政企等行业，深度参与各地AI计算中心项目，已成为华为计算最佳战略合作伙伴，“鲲鹏+昇腾”生态唯一双战略级认证整机伙伴。

于是，高新发展摇身一变，从传统的建筑业企业变成AI算力股，其股价亦乘风而起，去年下半年股价涨幅高达数倍。

到了今年2月18日，高新发展又出一纸公告，指出，自本次交易预案披露以来，公司、各中介机构及其他相关各方积极推进本次重大资产重组的各项工作。截至本公告披露日，公司本次交易所涉及的尽职调查、审计、评估等相关工作尚在进行中。待相关工作完成后，公司将再次召开董事会审议本次重大资产重组的正式方案等相关事项，并提交公司股东大会审议。于是该股股价再次从30元附近出发，只用了一个多月时间，就猛干到95.70元。就在小散一片欢呼时，没想到，本周一（4月8日）晚间，高新发展又发布了一则交易进展的公告。然而在这则公告里，不是像过去笼统地例行公事的说一句“本次交易涉及复杂审批程序，能否获得通过及时间均存在不确定性”，而是做了大量的风险提示，其中提到，目前交易各方对交易作价的谈判尚未最终达成一致。由此存在的不确定性，可能会导致高新发展本次交易无法在法定期限内召开股东大会，从而需重新确定支付对价发行股份的定价基准日，以此存在交易终止的风险。而高新发展距离6个月的期限已经进入了倒计时。这样的“提醒”自然导致不少资金开始惴惴不安：这笔说了好一阵的购并案是不是要黄啊。

于是本周高新发展开始连续大挫，股价从最高的95.70元，已经跌至本周最低的55元附近，几乎拦腰一刀。

高新发展证券部人士回应股价暴跌时说：公告仅披露了目前进展和相关风险提示，并非指交易失败。

这就有意思了：根据4月8日的公告，风险是客观存在的。仅从字面理解，虽然审计、评估等相关工作尚在进行中，但各方对交易作价尚未达成一致，也许说的确是事实。高新发展首次董事会确定的发行股份购买资产价格为12.24元/股，而9日跌停后的最新收盘价为63.90元/股。假设所购买资产作价不变，则每股发行价越高对应上市公司所支付的股份就越少，反之，另一方也会不爽，那么双方博弈之下，受伤的难免是手上有追高买进高新发展的小散。所以搞了半天，居然连交易价格还没有确定（其实是现在面临如何重新定价和买卖双方如何达成共识的问题），如果万一达不成呢，那交易失败的风险当然就存在啦。历史上，购并失败的案例比比皆是，原因也是各不相同：有标的资产权属存在瑕疵的；有商誉过高的；也有并购资金杠杆率承受不了的，等等。

不过，换个角度看问题，此次高新发展股价从高位跌落，难道不是交易双方都想看到的结果吗？就像去年9月，当高新发展宣布跨界购并时，股价应声走出11个“一”字涨停板一样，涨有涨的道理，跌有跌的理由。击鼓传花的游戏，最后总有人埋单，幸运儿总是少数。

下周行情展望：

本周市场情绪一般，多头想反击却无力，仍无法把控和提升市场整体情绪。但积极的一面是，尽管股指不振，但板块和个股还是展示出一定的韧性，局部的赚钱效应还是存在的。低空经济、猪肉养殖、医疗医药、BC电池、AI应用、汽车整车、环保、煤炭开采、景点旅游板块轮流反弹，只是轮动太快，行情总体上是猫一天狗一天，量能放不出，不少个股主要以冲高兑现为主，另一方面则是艰难地等待高低切换。市场还没有持久及鲜明的主线方向，接下来要耐心等待资金重回一致性。

下周可以关注的板块有：有色金属、跨境电商、游戏传媒、电子设备、农林牧副渔、通讯设备和军工装备。

投资者信心应该来自更有效的监管理念

投资者信心应该来自更有效的监管理念

韩忠益

3月18日晚间，恒大地产发布了关于收到中国证监会行政处罚及市场禁入事先告知书的公告，将对恒大地产、许家印、夏海钧、潘大荣、潘翰翎、柯鹏、甄立涛、钱程进行罚款和市场禁入等行政处罚。

恒大集团是全球负债最重的房地产开发商，目前境内外的总负债超过3000亿美元。潘大荣、潘翰翎，柯鹏以及钱程都曾担任恒大高管。潘大荣是恒大原首席财务官、潘翰翎是恒大原副总裁兼财务中心总经理、柯鹏是恒大原执行总裁，而钱程是恒大地产副总裁。在许家印被查之前，恒大集团及其子公司的多名现任和前任高管已相继传出被查的消息。据此前媒体报道，潘大荣已被拘留，夏海钧则在2022年中就被有关部门控制。

根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，证监会决定：针对恒大地产披露2019年、2020年年报存在虚假记载的违法行为，证监会最终作出多项综合处罚。1.责令恒大地产改正，给予警告，并处以41.75亿元的罚款；2.对许家印给予警告，并处以4700万元的罚款；3.对夏海钧给予警告，并处以1500万元的罚款；4.对潘大荣、潘翰翎给予警告，并分别处以900万元的罚款；5.对柯鹏给予警告，并处以300万元的罚款；6.对甄立涛处以200万元的罚款；7.对钱程给予警告，并处以20万元的罚款。

证监会表示，许家印决策并组织实施财务造假，手段特别恶劣，情节特别严重；夏海钧组织安排编制虚假财务报告，手段特别恶劣，情节特别严重，根据《证券法》及《证券市场禁入规定》（证监会令第115号）相关规定以及拟决定对许家印、夏海钧采取终身证券市场禁入措施。对潘大荣、潘翰翎采取十年证券市场禁入措施。

笔者看了这份行政处罚及市场禁入告知书，感觉有话可说：一是，恒大地产两年虚增收入5641亿元，虚增利润920亿元，这简直太疯狂了，证监会开出巨额罚单理所应当。不过许家印被罚4700万，夏海钧被罚1500万，虽然算是重罚，但对这么多年来，通过分红已经将数百亿资金装进兜里的许家印来说，只是九牛一毛。想当年，安然创造了美国历史上最大的财务造假案，虚增6亿利润，隐瞒24亿到期债务，结局却要比许家印惨很多，公司被罚5亿美元；创始人肯尼斯·莱在诉讼期间死了，不然至少得判185年徒刑，但即便死了，还是被追讨了1200万美元罚款；公司CEO则被判24年徒刑和4500万美元罚款。而安然的投资者通过集体诉讼获得了71.4亿美元的赔偿金。

这次证监会对恒大集团新增加的41.75亿元罚款，如果落实不到个人头上，让公司来承担，从某种角度看，最后还得由社会来买单，而已经资不抵债的恒大拿什么来交罚款？至于罚许家印终身证券市场禁入，其实更无实际意义；二是，既然“许家印决策并组织实施财务造假，手段特别恶劣，情节特别严重”，那是谁帮他完成了造假？负责财报审核的会计师事务所是如何审计的？这些会计师事务所是不是更应该被罚？曾经位列世界五大行的安达信，因为帮助安然搞财务造假然最后只能关门大吉。而另外三家帮助安然公司上市的投行也被重罚，花旗被罚了20亿，摩根大通被罚了22亿，美洲银行被罚了6900万美元。2009年恒大上市之后，普华永道一直就是它的审计机构，连续14年给出的都是无保留意见的审计报告，那么普华永道在恒大财务造假案中能全身而退吗？

此时，我们更应该提醒证监会的是，别忘了，许家印在二级市场留下的足迹还有很多，都应该好好查一查。2016年4月，恒大地产收购嘉凯城9.52亿股份，成为控股股东。2016年10月，通过重组等操作，让凯隆置业成为深深房股东。2017年2月，恒大地产将持有的嘉凯城股份转让给控股股东广州凯隆。2018年，广州凯隆增持嘉凯城股份至57.75%。上述操作之后，凯隆置业同时成为深深房和嘉凯城控股股东，为了解决同业竞争问题。2021年6月，凯隆置业将29.9%嘉凯城的股份转让给了深圳华建控股，这样深圳华建成为了嘉凯城的控股股东。深圳华建的实际控制人为王忠明。当年恒大在深圳布局地产项目时，王忠明负责深圳区域旧改项目管理工作，他的头衔有恒大地产集团副总裁兼深圳公司董事长、深圳建设集团董事长、还担任恒大集团东莞公司董事长等职务。2016年底，深圳华建曾经出资50亿元参与恒大地产融资。2016年底和2017年5月底恒大地产两轮融资中，深圳华建参股的苏州工业园区睿灿投资企业（有限合伙）合计投资了65亿元。而就在2021年11月29日，嘉凯城公告，王忠明将其持有的深圳华建100%股权转让给嘉惠实业，嘉惠实业为王忠明100%控股的子公司。当嘉凯城被逐渐掏空，走上退市之路时，大股东还一直发布公告忽悠和欺诈投资者。本月13日，浙江证监局公告称：华建控股作为嘉凯城集团的控股股东，承诺拟于2023年12月31日前，根据上海曼荼园、南京嘉业国际城两个业绩补偿项目销售完成后的实际利润数与前期资产重组时盈利预测数的差额，以现金按照原协议承诺约定的方式对嘉凯城进行补偿。然而，截至2023年12月31日，业绩补偿项目未能销售完毕，且业绩补偿项目基于2023年6月30日时点的实际利润数小于盈利预测数，华建控股未按照承诺，向嘉凯城支付业绩补偿款，存在超期未履行承诺的情况。华建控股的上述行为构成了《上市公司监管指引第4号——上市公司及相关方承诺》（证监会公告〔2022〕16号）第十五条所述情形。浙江证监局决定对华建控股采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。华建控股应严格履行承诺事宜，及时履行信息披露义务，切实保护公司和投资者的合法权益。很多投资者当时是冲着这份承诺（业绩补偿款有12亿）购买了嘉凯城股票，没想到这份承诺原来只是大股东玩的金蝉脱壳之计，据自媒体报道，王忠明已经远避海外，那监管部门出具一份警示函就能挽回投资者的损失吗？

也是在近日，苹果CEO库克因5年多前对中国iPhone市场需求作出了不切实际的承诺，引发了股东对苹果的集体诉讼。3月15日，苹果公司向美国加州奥克兰地方法院提交了一份初步和解协议，同意支付4.9亿美金作为和解。看看美国市场是怎么保护投资者的，是不是启发我们的监管理念应该更上一层楼？

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，继续横盘震荡格局。笔者上周让大家关注的通讯设备、游戏动漫、汽车服务、有色金属和园林工程板块在本周果然大放异彩。同时低空经济、飞行汽车概念股再度爆发，其实不管是通讯设备，还是游戏动漫都属于AI+，投资者更应该围绕这个赛道好好挖掘强势股，因为存在较确定的赚钱机会，所以市场总体氛围相当容错，买错了，解套也很容易。所以当下的操作策略就是以轮动视角看待手里的股票，对所持股票要有一些耐心，只要趋势没有走坏，就可以坚定拿着。当然，周五时受到美元兑在岸人民币盘中升破7.22至7.26，突破2023年11月17日以来新高的消息刺激，大A又有所回踩。如果美元升值延续（美联储降息预期延后），那么热钱回流的速率会降低或者延续出逃状态，这对大A属于整体偏空，对大A到底会带来什么样的影响，下周须高度关注。

下周可关注的板块有：消费电子、影视动漫、互联网传媒、通讯设备、电商、农林牧渔和大消费。

“倾家荡产、牢底坐穿”不能只是嘴上说说

“倾家荡产、牢底坐穿”不能只是嘴上说说

韩忠益

本周记者会上，新村长再次强调，企业的IPO上市，绝对不能以圈钱作为目的，更不能允许造假欺诈上市，对发现的违法违规线索要进一步加大查处的力度。

其实类似的话，村里没少说过，证监会副主席王建军1月24日也特别强调过，当时其指出：将建设以投资者为本的资本市场；让欺诈发行等严重损害投资者利益者“倾家荡产、牢底坐穿”。结果，在1月24日之后，沪深两市连续大幅下挫。

所以，关键是落实。很多“鼓舞人心”的提法，过去也有过，14年前，就曾经表示，资本市场“可以吸收社会资金，参加经济建设，也可以使股民通过投资而增加收入”。“提振股市信心促进一级市场和二级市场协调健康发展”。这些指示，翻译成大白话，就是“不能片面强调融资，还是要重视二级市场的投资功能，使二级市场投资者充分分享中国经济增长的成果。”如果这个认识能够在实践中得到有效贯彻，大A何至于在10多年的时间里不断喊出3000点保卫战？要“提振股市信心”，从投资角度看，就是要对基础性制度建设做适当调整，让市场的供求关系得到一定修复，如果市场供求关系始终处在严重失衡状态，市场的信心当然就难以得到真正恢复。

不久前，深交所对思创医惠开出的纪律处分备受市场关注，据深交所相关人士表示，这是注册制下首单再融资欺诈发行案件。

据悉，该上市公司曾计划在2020年通过可转债方式募资，然而监管发现，思创医惠通过子公司开展虚假业务等方式，两年来累计虚增利润上亿元。在监管看来，思创医惠公开发行文件编造重大虚假内容，构成欺诈发行。为此，深交所在注册制实施后首次限制上市公司融资资格；同时对参与欺诈发行的“关键少数”实施顶格处罚。

原来，早在三年前，思创医惠计划通过可转债的方式募集资金8.17亿元，用于“互联网+人工智能医疗创新运营服务项目”“营销体系扩建项目”等。看主营业务：这家上市公司是一家提供智慧医疗和商业智能整体解决方案供应商。同年10月，上述可转债项目获创业板上市委员会审核通过，12月证监会下发批文。但两年后，证监会对思创医惠立案调查，深交所随后连续就相关事项发出3次问询函并向证监会上报重大事项。经过监管调查发现，该上市公司公开发行文件编造重大虚假内容；相关年报存在虚假记载。具体来看，思创医惠通过全资子公司医惠科技与3家企业开展虚假业务等方式，2019年累计虚增营业收入3492.94万元，虚增利润3302.17万元，占当期利润总额20.03%。而在2020年，思创医惠继续通过全资子公司医惠科技与4家企业开展虚假业务，以及提前确认与2家企业相关业务的收入、成本等方式，2020年累计虚增营业收入9646.88万元，累计虚增成本922.82万元，虚增利润8394.14万元，占当期利润总额67%。这意味着，2019年—2020年两年来累计虚增利润上亿元。

而2021年年初思创医惠公开披露的可转债项目募集说明书恰恰包含了2019年及2020年1—9月的财务数据，也就是说该企业2020年度发行可转换公司债券公开发行文件编造重大虚假内容。同时，思创医惠2019年、2020年年度报告存在虚假记载，未对财务数据如实披露。

现在，让我们看看这个对参与欺诈发行的“关键少数”实施了什么样的顶格处罚？深交所庄重决定：对时任董事长、总经理章笠中被给予公开认定10年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员的处分。还对章笠中、王凛、孙新军、汪骏给予公开谴责的处分。

说好的严重损害投资者利益者“倾家荡产、牢底坐穿”呢？投资者没有看到！

如果认为实施暂不受理文件、认定为不适当人选等“资格罚”的措施就是“切实提高违法违规成本”，那违规违法者可能会暗自窃笑。

同样，这里还不能忘记对中介机构的处罚力度，作为资本市场的“把关人”，中介机构在欺诈发行案件中往往难辞其咎。公开资料显示，思创医惠可转债项目的保荐机构为中信证券，会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为北京市中银律师事务所。而思创医惠2019年财报及2020年财报的审计机构也均为天健会计师事务所（特殊普通合伙）。对第三方要求自律是对的，但更应该对发生欺诈案例后，实施对责任主体的严肃追责。不如此，大A的未来必将付出更大代价。

下周行情展望：

本周大盘走势两阴三阳，总体呈现震荡整理走势，但在周四回踩5日线后，市场赚钱效应有所减弱，其实这也很正常，大盘在短期内已经上涨超过10%，却未见真正的调整，接下来就是对短线获利盘的回吐。同时短期热点分歧会加剧，新机会则伺机蛰伏。本周四传统板块昙花一现，周五，算力、人工智能等老热点板块继续围绕大科技板块展开。

目前，在政策利好加持下，随着大A估值洼地效应日益显现，越来越多境外资本开始重返大A市场。数据显示，2月北向资金累计净买入A股的金额达到660亿元左右，不但创下过去13个月以来的单月最大值，还一举结束过去6个月连续净流出的趋势。值得注意的是，2月北向资金的净流入金额，甚至超过2023年全年。显然，二级市场的预期已经大为改善，在产业政策方面中长期的机会较多，逢低持股是较好的策略。

下周可以关注的板块有：电子设备、通信软件、光伏设备、玻璃制造、半导体、金属制品、文化传媒和船舶制造。

密集召开的座谈会背后，有股民期待的目光

密集召开的座谈会背后，有股民期待的目光

韩忠益

龙年第一个交易日，村里官网发布消息：2月18日至19日召开了一系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。

这是新村长上任后，第一次向外释放信息。密集召开的座谈会背后，是对市场各方意见的倾听与关注，传递出不少各方如何共建市场的新信号。有些媒体也积极跟进，让广大读者（投资者）都来给村长献计献策。

怎么看这件事？笔者认为，这些座谈会有算计，有遗憾，也有希望，更有期待。

所谓算计，在新村长眼里，广开言路，让投资者吐露心声，甚至发发牢骚可能比所谓的“献计献策”更有内涵。大A存在什么问题，相信长期在证券市场浸淫的村长门清，还用得着你我说教和劝谏？限售股可以变着花样流通，说明你想的，和他们想的不一样，以前也没有人想站出来阻止。村里下面每天都有大量留言，只要愿意倾听，点击浏览即可。可惜一句“博主已开启评论精选”，阻挡了股民真实声音。所以这次让大家广开言路，吐露心声的目的是增加一个发泄口，也是向上有个交代。免得你们到处去留言，呼吁外人来救亡图存，拯救危机，这让咱老脸往哪儿搁？

所谓遗憾，明面上，现在大家都接受了新村长的高姿态，纷纷你一言我一语建言献策。但笔者注意到，在召开的一系列座谈会上，一直呼吁大A进行制度建设和改革的中国政法大学教授、知名经济学家刘纪鹏没有出席。事实上，刘被禁言已经有一段时间了。主要原因可能是涉及到他在不少公开场合对中国资本市场的批评比较激烈。他在去年12月1日的网易经济学家年会上发表了对中国资本市场制度不完善的看法，并提出了解决问题的建议，如解决一股独大、转融通、限售股要姓限、交易所公司制改组、小散在中国股市深层次问题没有解决前不要考虑入市的问题，等等。这些言论在社交媒体上迅速引发广泛讨论，被认为可能导致散户情绪波动，引发市场不稳定的因素之一。其实，刘纪鹏的言论还是比较有见地的，只是可能触碰了某些敏感神经，而他的观点一向以犀利、直击问题核心著称，但在需要维护一个稳定的社会环境情况下，显然不容易受待见。不过，现在既然是广开言路听取意见，刘就应该出现在被邀请参加座谈会的名单中。刘作为中国政法大学资本金融研究院院长，其对资本市场的熟悉和专业程度自然不用怀疑，他是全国人大《证券法》、《企业国有资产法》、《证券投资基金法》和《期货交易法》起草小组成员。座谈会上听不到他的建议，是一个损失。

不过，尽管刘纪鹏缺席了座谈会，我们还是从事后新闻稿件中看到很多有关大A基础建设方面的问题被提及，这是希望。比如对于各方深恶痛绝的财务造假等问题，村里正在会同有关方面研究健全综合惩防的机制，从公司内部治理、中介机构把关、证券部门监管三道防线入手强化机制建设，努力实现业绩穿透、数据真实，加强全方位立体式追责，对审计评估违法案件从重处罚和适用禁业罚等“硬措施”。对于欺诈发行、系统性造假和配合造假、财务“洗澡”等重点问题，将加强跨部门联合防治、联合执法，提高行政刑事衔接效率，提升“零容忍”执法效能，让造假者及其“帮凶”真正痛到不敢再为。又比如对于控股股东、实际控制人等的违规减持行为，严格防范通过离婚、融券卖出、转融通等各类变相、绕道减持行为。对于违规减持，将研究增强监管措施的及时性、有效性，例如责令违规主体购回股份、向公司上缴价差收益等。对于影响恶劣和拒不及时纠正的行为，将依法加大处罚力度。

还有投资者反映特别强烈的退市事关普通投资者自身利益的问题，颇受关注。据说监管部门正在研究优化退市指标，设置更加精准、匹配的退市标准，着重加大对财务造假公司的出清力度，同时完善吸收合并等多元退出政策规定，进一步削减“壳”资源价值，推动企业主动退市。但劣质公司不能一退了之，如何补偿遭退市损失的小散，是一个新课题，有些公司在退市前发布了不少诸如购并、补偿、重组等虚假信息，难道就不能追究了？那些听信他们忽悠的小散被埋该怎么办？

而被投资者颇为诟病和埋怨的公募基金，村里表示正在研究完善行业机构监管模式，健全机构、人员、业务等方面的制度体系，强化机构合规风控要求。同时，健全监管激励约束机制，更加突出奖优罚劣，推动证券公司和私募基金能力提升。

坦率说，小散对上面这些话题是一直渴望有实质性改变的。这次村里的广开言路，初衷是好的，但效果如何还要看后续出台怎样的针对性政策。很多问题不是今天才暴露的，只是一直没有人好好反思和落实到制度层面来解决。积重难返的大A，但愿这次能浴火重生，凤凰涅槃，不能让希望再次落空。

下周行情展望：

节后第一周的交易果然如笔者在长假前的预判，算力、人工智能、Sora概念、虚拟数字等板块大涨，特别是备受关注的Sora板块，5个交易日涨幅超过40%。本周累计涨幅靠前的个股，大多来自这一板块，或者与之相契合的多模态AI和元计算概念。当然，煤炭石油等周期股也再度发力，山煤国际、淮北矿业、陕西煤业、中国海油盘中均创历史新高，中国石油创9年多新高。说明本周的上涨有低估值的内生逻辑支撑，不像只是一个超跌反弹那么简单。

技术上，沪指已经突破1月高点2976点，越过了3000点。两市量能也达万亿规模，一个好现象是，盘中常常有小幅回档，到了尾盘，场内主力资金和北上资金又呈净流入状态，洗盘迹象十分明显。必要的交换筹码，有利于夯实后市上行基础。

下周可关注的板块有：人工智能、数据软件、通用设备、影视动漫、互联网电商、汽车零部件和国资控股概念。

没有真金白银也能救市，就看有无雷霆手段

没有真金白银也能救市，就看有无雷霆手段

韩忠益

沪深两市自年初开市以来，天天都有三四千家股票下跌，甚至更多，这罕见一幕自有大A成立以来所没有。也不是不作为，她也是不断向市场作信心喊话，而且降准、央企市值管理成效纳入考核等都是实质性利好，然而政策面的利好频出，收效却甚微，大A平均估值早已跌至历史低位。本周沪指跌至2700点附近，创业板指近4年半来首次跌破1600点关口。

坦率说，市场呼吁救市的声音己有一段时间了，但投资者为什么还是满脸失望呢？

首先，对是否救市存在不同声音。这个已经是中国股市特有的一种现象，每一次发生式下跌，总有食洋不化分子出来阻止救市，有的还搬出成熟股市作依据，说成熟股市从来就不救市。其实非也，不管是美国、日本还是我们的香港，都曾经在股价不断下跌时，政府部门果断出手。1987年10月19日，美国股市遭遇“黑色星期一”，道琼斯指数单日跌幅高达22.6%。次日开盘前，美联储宣布全力保障市场流动性，从而迅速制止了的扩散；2008年9月15日，以雷曼兄弟公司申请破产保护为标志，国际金融危机爆发。面对这一紧急情况，美国采取一系列强有力的应对措施，包括：通过7000亿美元的救助法案，对重点金融机构和企业注资，大幅降息，进而实施量化宽松的货币政策，等等；1997年下半年，对冲基金在亚洲各国和地区兴风作浪，并获得了极大的成功，使泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区几十年来积存的外汇一瞬间化为乌有，由此引发了二战后对这些国家的政治、经济和社会生活各层面冲击最巨的1997年亚洲金融危机。1998年6-7月间，索罗斯把矛头对准了港元，开始有计划地向香港股市及期市发动冲击。8月下旬，香港特区政府决定对国际炒家予以反击，香港金融管理局在股票和期货市场投入庞大资金。索罗斯在此一役损失惨重。

其次，还有一种声音，如果要救市，政府就要真心实意拿出真金白银。将巨额资金投入进来直接做多股市当然最好，但现在国内经济本已经陷入较困难境地，要拿出几万亿救市并不容易，何况现在的大A经过多年扩容，总市值规模已达百万亿，几万亿投进来可能只是翻几朵浪花而已。传说中的十万亿平准基金，在2015年时就被广泛提起过，多少年过去了，也没见推出，说明在这个问题上分歧不小。以大A那么多公司重要股东等待减持的筹码“嗷嗷待哺”，别说十万亿，再来个十万亿元，可能也满足不了一眼望不到头的减持大军。

再次，有一些所谓的专业人士认为，让大盘下跌，跌透了，自然会起来。这种糊涂观点在2015年时已经消灭了一批中产，我们的经济也就是从那一年开始走上回落疲软之路。如今，如果继续让大A自由落体不管不顾，又一批中产将回归“赤贫”，那在出口和投资都已经式微的今天，消费还能担纲振兴经济的重任吗？看看产品、看看证券营业部里爆仓的投资者，我们对未来的预期是不是更加忧虑？市场是只“无形的手”，她是有效率的，但它不是万能的。即使在成熟的市场经济国家，市场也常常会失灵。一旦失灵，政府这只“有形之手”就应当及时发挥作用。当危机来临时，政府必须果断出手。如果任由风险从股市向实体经济蔓延，出现经济大萧条将令中国经济付出沉重代价。

如何拯救当下的大A，笔者认为如果暂时掏不出真金白银，先从限制做空开始。现在空头如此嚣张，实在是他们手里做空工具太多，割韭菜的手段花样不少。

1月28日，证监会加班发布重磅消息，大致内容是暂停限售股的融券出借业务。由于只是“暂停”，市场表示失望，第二天大盘照跌不误。这种失望不是没有道理。前年亚虹医药上市，尽管因为其低劣的基本面被市场广泛质疑，但公司仍然成功募得25亿元。这背后，或离不开众机构抬轿、招股书“包装”等一系列配套动作的加持。同时也折射出中信证券等机构的做局套利，即左手联合睿远、中欧等高价抬轿赚取1.3亿巨额承销费；右手又通过转融通出借获配的330万股套利早早溜之大吉。事后看，亚虹医药问题重重，其股价上市即巅峰，产品不及预期，募投项目严重延缓等一系列问题。

其实这次暂停的是转融通里的限售股出借，大部分转融通不受影响。比如，社保机构是持仓大户，仓位中的很多股票是在二级市场买来的，不属于限售股，依然可以出借。又比如，一些大股东手里的股票已经过了限售期，不卖股票是为了维持对上市公司的控制权，他们是转融通业务的主要参与者，把股票借出去就是为了赚点利息，同样可以继续出借。所以真正受影响的只是一部分限售股被当作融券标的借出的这部分“券”。由于转融通业务带有明显的“做空和砸盘”作用，必须祭出雷霆手段作全面限制。

另外，暂停新股发行也是必须要做的动作。市场存量资金越来越少，你还在不断扩容，哪有那么多资金承接呢？竭泽而渔的后果是不是细思极恐？沪深北交易所最新数据显示，截至2024年1月31日，A股IPO排队企业数量为681家，合计拟募集资金7668亿元。从上市板块看，创业板IPO排队企业最多，达229家；沪市主板、深市主板、科创板、北交所IPO排队企业均百家左右。网上流传一份IPO名单，东部某省在2024年要争取50家公司市；中部某省要争取20家以上公司上市，2023年，大A一共有313家公司上市，这两个省直接将今年上市目标定了22%的KPI，你让小散怎么不瑟瑟发抖？

下周行情展望：

本周空头几乎大获全胜，导致市场情绪一轮一轮的非理性杀跌，上周反弹的上海本地股、中字头等国企改革股开始出现补跌。2月首个交易日，不见开门红，三大指数也是冲高回落。两市每天都有几千只个股普跌，倒是北向资金时不时全天呈现净买入，是节前趁机提前逢低布局了？本周有一个很明显的特征是，近期不少个股上涨时放量，下跌时也放量，有分歧才有交易，说明有人立足于长远，在恐慌中非理性的割肉，也有人在乘机捡便宜货。

短期盘面上，市场信心严重缺乏，只是靠大金融等少数权重股勉强支撑，股指才没有连续暴跌，但如果没有外力推动，股指要走出困境还需要较长时间。

下周可关注板块有：农林牧副渔、通讯设备、煤炭、文化传媒、饮料、石油石化、黄金和电力。

两段喊话，为何效果不一样

两段喊话，为何效果不一样

最近证监会周末新闻发布会恢复举行了，发布会首先就注册制改革和资本市场法治建设两个专题进行了有针对性的回应。

就当前投融资发展情况，机构司司长申兵是这么介绍的，从融资端看，近五年A股IPO总额2.2万亿元，再融资总额3.8万亿元，合计融资总额约6万亿元。从投资端看，公募基金、养老金、保险等中长期资金合计持有A股流通市值从6.4万亿元增长至15.9万亿元，增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%。权益类基金从2.3万亿元增长至7万亿元，占公募基金规模比例从18%提升至26%。北上资金持A股流通市值从0.7万亿元增长至2万亿元。个人投资者持有A股流通市值从10.8万亿元增长至22.1万亿元。

与此同时，投资者回报持续增强。近五年A股累计分红8.4万亿元，分红金额超过当期融资额；公募基金累计盈利2万亿元，分红2.2万亿元。

发行司司长严伯进则表示：优化再融资安排落地以来，再融资公告预案和受理家数少了，说明上市公司实施再融资更加审慎理性了。同时，核发批文数量明显下降，去年9月-12月核发95家批文，较前8个月月均减少40%，严格把关的监管导向更加鲜明。启动发行和再融资募集资金也少了，去年9月-12月，募集资金月均271亿元，较前8个月下降43%，逆周期调节和扶优限劣的效果正在显现。

结论就是：大A不存在只重视融资、不重视投资的问题。

于是，大盘继续用脚投票，大A继续下滑，显然上述这样的对资本市场的判断不能令投资者满意。

人们都在问：既然两者都很看重，为什么我们看到的是大A扩容速度冠绝全球，而投资端却逆全球而动跌得一地鸡毛呢？

眼见着大A就要跌穿2700点，一大批融资盘即将爆仓，证监会副主席王建军又出来喊话表示，证监会将“建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获得感。”他透露，证监会将进一步完善上市公司质量评价标准，突出回报要求，大力推进上市公司通过回购注销、加大分红等方式，更好回报投资者。支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组，激发经营活力。

除了证监会喊话，国常会、国资委、央行也密集向市场释放新利好。于是大A终于从泥淖中爬上来，一举收复了2900点。

大A是不是太过注重融资想必每一个投资者都有自己的答案。近五年发行新股及再融资是二级市场股民自掏腰包6万亿给企业发展，上市公司分红则是分给包括原始股东在内的所有股东，这里没有可比性。况且不少大小非们在二级市场只有抽资离场动作没有再投资欲望，分红很大一部分落进重要股东们的口袋后就不再流进股市，这也是多年来，大A存量博弈资金原来越少、股价重心越来越低、一再呼吁要安排长线资金入市的一个十分重要的原因。

股市是金融体系的重要组成部分，而融资是股市的核心功能。融资不仅可以给企业提供资金支持，也可以增加金融机构的盈利渠道。在中国，股市的发展促进了金融体系的改革和创新，推动了金融市场的发展和完善，提高了金融机构的服务能力和竞争力。同时，融资可以提升企业的价值。企业的价值不仅与其盈利能力和市场份额等因素有关，也与其上市融资能力直接相关。通过在股市上市，企业可以借助资本市场的力量来提升其品象、增加知名度，并吸引更多的投资者关注。而投资者为了获取更高的回报，会更加关注具有潜力和增长性的企业，进一步提升企业的价值。所以大A市场的投资者觉悟都很高，没有人会不问青红皂白一味反对企业融资。大家之所以对二级市场“募资饥渴症”反感是因为多年来，不少企业上市的目的并不是要做大做强企业——投资者给钱企业上市融资做生意做大做强，然后企业再回报投资者，同时反哺社会，相得益彰，形成正循环。但实际情况却是不少企业上市即巅峰，然后是各种套路掏空上市公司资产，再花式减持套现，即大家认知里的所谓小散想买股票，大股东想卖公司的尴尬现实，投资端和融资端心不往一处想，劲不往一处使，大A怎么会有持续性走强呢？

笔者认为：眼下应该多思考如何更好地进行制度建设，同时也应该想一想：为什么我们已经是全世界监管最严格的股市之一，投资者却没有得到应有的回报？我们能不能立足于股市的长期投资回报，完善我们的基础建设。比如制定对企业造假进行举报的激励机制，高效顺畅的举报渠道、优厚的奖励政策，促进人人监督的意愿；比如上市公司的外部审计单位可不可由证监会招标、付费、派遣，审计单位直接向证监会负责，审计费用来源可以按上市公司规模或其它标准统一收取；比如转融通只能限于券商，机构自有券。大股东，原始股东，不得进行转融通；比如对因为各种原因退市的企业，是不是应该从上市辅导阶段就开始倒查，绝不能一退了之；对在退市前还在发布虚假信息的上市公司是不是要追加处罚，该不该追究刑事责任；对上市公司股东违规减持不能只是一味公开谴责，是不是应该有加倍惩罚的空间；对大股东股票质押是不是应该有更严格的规定。当质押股票无力赎回遭到法院拍卖后，拍卖所获得的筹码上市是不是要有时间上的限制，否则算不算变相把限制流通的股票变成了流通股？

总之，平衡投融资确实很重要，但对来说，如何让当下市场做到赢亏平衡才是工作的重点。

下周行情展望：

上周面对连创新低，加速赶底的恐慌走势，笔者建议投资者不要慌张，需要更多耐心与空头周旋，以时间换空间，等待市场出现企稳曙光。本周沪深两市终于在政策利好和护盘力量加持下走出低谷。消息面上，国资委表示进一步研究将市值管理纳入企业负责人业绩考核，显然起到了催化的作用，一大批国企、中特估概念股掀起涨停潮。过去国资概念股下跌，投资者咨询上市公司，总是一副冷面孔。还反问投资者：股价下跌跟我们有什么关系，我们又无法干预股价的。现在将市值管理纳入企业负责人业绩考核体系，显然能增强国资为投资者负责的态度，也能提升资本市场的信心。

技术上，周二在探出2724点阶段性新低后，股指大幅回升，且阳线实体长度均超过了上周杀跌时的阴线实体，这种形态说明多头表现仍意犹未尽，尤其是沪深主板指数继上证50、沪深300指数后于周四也出现了日线买入点，而且量能上各大指数均出现了放大，且是连续放大，近三天量能呈现逐级放大的状态，尤其是周四的大量和中阳线的涨幅非常的匹配，这是完美的量价关系形态，后面还会有上行空间。

下周可以关注的板块有：石油石化、房地产、金融、交通运输、煤炭、钢铁、建材水泥和农林牧副渔。

长线资金在源源不断的新股面前只是杯水车薪

长线资金在源源不断的新股面前只是杯水车薪

韩忠益

1月12日，证监会机构司副司长林晓征在新闻发布会上介绍了资本市场投资端改革情况，涉及权益类基金、个人养老金投资收益波动等方面内容。据介绍，证监会正研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，作为未来一段时期统筹解决资本市场中长期资金供给不足等问题的行动纲要。

根据林晓征的说法，近年来，证监会大力发展权益类基金、推动各类中长期资金参与资本市场，取得阶段性成效。据统计，截至2023年底，社保基金、公募基金、保险资金、年金基金等各类专业机构投资者合计持有A股流通市值15.9万亿元，较2019年初增幅超1倍，持股占比从17%提升至23%，已成为促进资本市场平稳健康发展的重要力量。其中，公募基金持有A股流通市值5.1万亿元，持股占比从3.8%提升至7.3%，成为A股第一大专业机构投资者。

总体上，证监会正全面对标金融工作会议精神，研究制定《资本市场投资端改革行动方案》，总的思路是，以加大中长期资金引入力度为重点，以优化资本市场投资生态为基础，以建设一流投资机构为抓手，全面推进资本市场投资端改革，着力提高投资者长期回报，促进资本市场与实体经济、居民财富的良性循环。

看得出，公募基金还是十分倚重的平台。证监会希望引导行业坚持投资者利益优先，践行长期投资、价值投资理念。系统推进公募基金行业费率改革，降低投资者成本。初步测算，未来平均每年将为投资者节约成本约140亿元，而推出首批浮动管理费率试点产品，会丰富产品投资选择。强化披露要求，则进一步提高基金费率透明度。同时支持权益类基金逆周期布局。加快权益类基金注册节奏，2023年下半年权益类基金的周均注册数是上半年2倍以上。支持基金公司加大跟投力度、增强与投资者的利益绑定，2023年基金公司自购旗下权益类基金规模超40亿元。着眼于为投资者创造长期投资收益为目标，研究建立基金公司“逆周期布局”激励约束机制。

遗憾的是，公募基金现在在投资者心目中如同鸡肋，在刚刚过去的一年里，债券型基金和灵活配置型基金表现相对较好，而偏股型、股票型和普通股票型基金业绩则相对较差。因此，基金整体业绩不及大盘。大部分基金业绩不好的原因，当然与2023年市场环境波动较大有关，尤其是新能源、科技、消费等热门行业的走势起伏不定，导致基金投资收益受到影响。而部分行业在短期内涨幅过大，随后出现回调，使得基金净值出现较大波动。但不可否认的是，有些基金操作上确实存在问题，特别是新成立的基金，“买在高位”几乎都成了接盘侠。不少基金喜欢路径依赖，坚持抱团某一品种，严重透支几年业绩，最后抱团瓦解泥石俱下，造成业绩大滑坡。在过去两年时间，公募基金亏损了2万多亿，基民买基金，套牢30%至50%很普遍。

而面对公募基金两年的大幅亏损，必然会产生严重的负面影响，一是基民人气受挫，很多人不再相信所谓的专业投资，宁肯存银行也不愿将资金交给年轻的基金经理手里；二是很多人在亏损面前，已经对中国股市彻底失去信心，所以从去年下半年开始纷纷赎回，这使得公募基金赎回压力大增；三是新基金发行越发困难，据Wind数据显示，截至2023年11月，全年共发行了1028只基金，发行份额为8719.89亿份，同比分别下滑20.19%和29.38%。其中，股票型、混合型基金发行份额占比较小。2023年养老目标基金整体业绩表现也不佳。

另外，笔者还想多说一句自己的困惑，每当股市扩容后引起市场下跌，都会说，要引进长线资金入市，这样的“口号”至少已经喊了20年了，给人的感觉是：原来中长期资金还没进来啊。而市场一直在3000点上下徘徊，人们便怀疑，这所谓的长线资金入市到底管不管用？流行短炒题材的大A，几周、几个月就能把股价打高了，哪里需要什么长线资金站岗？长线资金是不是代表深套资金？在中国石油上套牢10几年的资金，算不算长线资金，长线资金有回报吗？如果长线资金也亏钱，谁还会相信长线投资？倚重的公募基金真的能拯救大A吗？再多的资金入市，在水龙头哗哗流出的扩容和减持面前，是不是依然只是杯水车薪？每年公布引进了多少中长线资金的同时，能不能也顺便公布一下每年新股发行的市值有多少？

下周行情展望：

本周沪深两市再遭重创，股指继续跌出近期新低。下跌主要源于三方面因素：一是，美元指数大涨，人民币资产的吸引力有所减弱，北向资金1月17日大幅净流出对市场情绪带来冲击。二是，传说中的救市举措迟迟不见出台，IPO并未有暂停迹象，一方面市场存量资金短缺，另一方面新股还在源源不断登场，市场情绪越发低迷。三是，春节长假在即，投资者看见不断缩水的账户开始割肉止损，同时也捂紧口袋准备过节。显然，目前市场严重缺乏信心，在经济修复还很曲折的背景下，信心的修复还需要时间。短期大A看不到有大行情的希望（目前国家队护盘力量主要集中在沪深300ETF和上证50ETF上），投资者需要更多耐心与空头周旋，以时间换空间，等待市场出现企稳曙光。

下周可关注的板块有：游戏、酿酒、景点、影视动漫、文化传媒、电子设备和汽车服务。