被市场视为价值投资典范的QFII何以开始火中取栗

韩忠益（风雨）

截至2024年10月31日，沪市2265家上市公司完成2024年三季报披露。沪市整体经营业绩边际改善，重新步入上升轨道，佐证了国民经济运行筑底企稳的向好态势。

细看这次披露的三季报，看点有很多，比如政策效果渐显；比如业绩重拾增长；比如现金流得到改善，比如高质量并购案例迭出。但令笔者特别关注的是，境外资金确实在跑步入场加仓中国资产。数据显示，三季度末，共有38家QFII持有A股，较二季度末增加了3家。而同期QFII新进入613家上市公司前十大流通股东名单。数据还显示，QFII三季度共计持有760只个股，9月24日至10月31日，共有31只个股的涨幅超过100%。青岛金王、新动力和川润股份等市场大牛股，QFII都已在三季度潜伏其中。有意思的是，不要以为QFII只青睐绩优蓝筹股，那些不入市场主流法眼的所谓绩差股、微利股，QFII买起来也毫不含糊。以青岛金王为例，公司三季报显示，香港上海汇丰银行有限公司、巴克莱银行三季度期间分别新进买入437.5321万股、330.6655万股，依次成为公司第五大、第十大流通股东。青岛金王第三季度营业收入不足6亿元，同比下降24.57%，前三季度业营业收入仅13.61亿元，同比下降41.32%，前三季度每股收益仍然不足0.1元。但看看其股价，9月份从2元多起步，一口气拉到11元之上。QFII为何在青岛金王被人“嫌弃”时慧眼相中它，不知答案啥时能揭晓。

如果说，微利的青岛金王只是不具有“浓眉大眼”的气质也就罢了，那钟情于ST类个股又说明什么呢？数据显示，截至9月30日，QFII新进18只ST类个股，其中6家为*ST类公司。比如摩根大通证券买入*ST农尚、*ST名家。法国兴业银行持有*ST银江和*ST中润。其中，*ST中润自10月15日以来已经连拉了13个涨停板。公司今年前三季度每股收益为-0.1元。其中*ST名家是一只差点退市的股票，今年6月底最低跌至1.18元，离市值退市仅半步之遥。*ST名家三季报显示，摩根大通新进了408万股。为什么摩根大通会看中这只“准退市”股？长期以来被市场视为价值投资典范的QFII缘何开始火中取栗了？*ST名家是一家主营照明工程设计、施工及相关照明产品的企业，近年来深陷经营困境，公司一度想换赛道，彼时，*ST名家拟以发行股份及支付现金方式购买张家港悦金产业投资基金合伙企业（有限合伙）所持爱特微（张家港）半导体技术有限公司57.4941%股权，同时，拟募集配套资金。但今年上半年，*ST名家公告终止了这项重大资产重组事项。公司给出的解释是，由于本次重组自筹划以来历时较长，市场环境较本次重组筹划之初发生较大变化，标的公司韩方股东在前次放弃标的公司股份的优先购买权期限到期后，拒绝继续放弃优先购买权，同时要求先出让韩方股东所持标的公司股份。交易各方就交易方案持续进行沟通，但无法就新的交易方案达成一致。更让人揪心的是还有一系列的诉讼、仲裁事项在等着公司应对。就在大家眼看着公司股价径直奔向市值退市方向而去时，突然又传来重磅消息，公司进入预重整程序，10月30日公司公告：10月28日公司收到预重整管理人发来的《关于意向重整投资人情况及后续安排的通知》。截至提交重整投资方案之日(即2024年10月18日)，预重整管理人共收到四家意向重整投资人的《重整投资方案》，分别为北京中科通量科技有限公司、上海紫锳企业咨询中心(有限合伙)和紫创光科绿能(深圳)工程有限公司作为牵头意向投资人联合体、北京企展边缘计算科技有限公司(牵头投资

人)+深圳市智芯华玺信息技术有限公司联合体、新余领九投资(有限合伙)。同时，该四家意向重整投资人均已缴纳了保证金2000万元。这就有意思了，难道摩根大通是踩着重整投资人招募和遴选进展的节奏而来的？笔者致电上市公司，询问最近摩根大通是不是来公司调研过，回答是没有。

资本市场永远都是扑朔迷离的，据笔者了解，机构投资A股，往往会根据标的公司规模、流动性、行业等筛选出一个股票池，然后再结合业绩等选出重点关注的股票进行研究，如果有新增投资标的，一般会进行实地调研。部分“讲究”的外资机构甚至对接待调研的访谈对象都会有要求，必须是董事长或者总经理才行。如果摩根大通真是在没有调研的情况下“打闷包”买入*ST名家，倒是让人啧啧称奇。当然，也有一种可能，有部分缺乏投研能力的QFII会在内地选择“委托人”，将资金委托给内地机构来管理，投资标的的选择基本是由管理机构“说了算”，或者QFII额度有冗余，为游资等提供QFII通道额度借用服务。

不过笔者更相信的是，由于近年来A股市场整体表现不佳，蓝筹品种估值较高，而有的ST股的估值相对较低。QFII通过投资ST股，可以在相对较低的价格买入，等待其基本面改善后获得较高收益，这种情况在过去也发生过。说明QFII的投资理念正在逐渐从单一的大盘蓝筹股转向多元化的价值投资。通过投资ST股，展示其价值投资理念的多元化，实属正常。何况近来监管部门对ST股的政策明显偏向友好，部分ST股确实可以通过并购重组等方式实现基本面的改善。

下周行情展望：

本周沪市三阳两阴，股指摆脱横盘开始向上突破，这符合笔者一直以来的准确判断。在今年6月底7月初于本栏目文章中展望下半年大A走势时，笔者指出大A在两个时间节点会爆发行情，一是老美宣布降息；二是老美大选尘埃落定。回头看，这样的精准分析和预判，几乎全市场独一份。

在本周大盘向上突破过程中，我们看到大科技、大消费股全线爆发，半导体软件、自主芯片研发、酿酒、食品饮料和旅游零售等多个方向都有良好表现，另外保险、证券期货和银行等品种对沪指贡献也蛮大，其中证券股是本轮行情中辨识度最高的，也是投资者认为最没有妖股基因的、买起来比较放心的板块。

技术上，MACD柱状刚翻红，DIF保持向上，后市继续持股待涨。

下周可关注板块有：航天国防、电源设备、半导体软件、电子化学、仪器仪表、通信设备和汽车服务。