成交量迟迟放不出，投资者缘何不敢持股

这段时间，沪深两市走着走着就软了，原因是成交量越来越少，从每天不足万亿，到后来的不足9000万、7000万、6000万，到了本周5000万成交量都岌岌可危了，离场资金多了，成交量自然难以放出。

今年资本市场如果要找两个关键词的话，“新质生产力”和“耐心资本”大概率会入选。数月前，在召开的分析研究当前经济形势和经济工作会议上强调指出，要因地制宜发展新质生产力。要积极发展风险投资，壮大耐心资本。事实上，在去年12月14日，证监会在研究部署2024年资本市场的改革重点时，就提出要大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。而更早之前的7月，国资委在举办地方国资委负责人国有企业改革深化提升行动研讨班时提出，推动国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中，当好“长期资本”“耐心资本”“战略资本”。

曾几何时，中国的资本市场已经沦为短线资金博弈的主战场，大家都想赚快钱。每次都希望是慢牛行情，可结果是连个慢牛影子都没有看到。一部大A的历史就是一部短炒的历史，凡是相信长线是金的大多都输得只剩下一条裤衩。1998年，大A第一次以炒作绩优股起行情，为首的是当时如日中天的龙头品种四川长虹，结果该股冲过66元后就掉头向下，一路跌至3元附近才止跌。时间过去快30年了，人们早就忘了以四川长虹为旗帜的第一次炒作绩优股遭遇市场集体抛弃时的惨状。

这么多年来，很多所谓的绩优股，已经消失得无影无踪，远的像达尔曼、蓝田股份、银广夏等上市明星股，近的如亿利洁能，该股原是光伏板块的明星企业、每年业绩看上去都非常稳健。可自从国九条出笼后，该股业绩突然大变脸。在2018年2022年期间，它每年利润7亿左右。而到了去年，行业景气开始下滑，到了今年4月，它突然更正业绩，从盈利变成了亏损5亿多，扣非利润更是无法卒读，亏损近7亿。紧接着就是戴帽ST，变成了ST亿利，如今也已经进入退市大军中。超过11万的股东，被锤得措手不及。

所以，笔者的体会是，大A有两个维度的规律是确定的，一是周期，2014年，当很多机构以经济不好的理由看空资本市场时，不少人认为股市会跌破2000点，然而大A就在人们绝望之中启动了一轮新的上涨。当时冠以“改革牛”、“政策牛”、“市梦率”的口号来指引那一轮大反弹，不少个股确实让人赚到了钱，但随后出现的暴力去杠杆，让一切梦想化为乌有。跌多了会涨，涨多了会跌，这就是大A特有的规律，涨时涨过头，跌时跌过头，如果你真相信有什么穿越牛熊的标的，那是你被忽悠洗脑了。而且纵观大A几十年的发展，凡是有十倍业绩增长的，大多充满周期性，一旦业绩迸发，往往就意味着出道即巅峰。二是，缺乏科学预期。时间从来不是大A的玫瑰。每一次大A来行情，都会有人“断言”，什么“这轮行情最起码走十年”，“十年慢牛行情才刚刚开始”。等等，可是，2001年到2005年，那四年是我们经济起飞之时，大A跟着展翅高飞了吗？中国经济曾经高速增长20年，大A最长的牛市延宕过多少时间？熊长牛短格局改变过吗？即便是经济的常态化阶段性波动，反映到大部分大A上市公司中也难以独善其身，如果有部分强势板块顺势上行，等普通投资者发觉时，所谓的业绩预期，也已经上调到不切实际的高位，业绩与估值双杀风险在大A中似乎一直存在着。

所以，现在提出“新质生产力”和“耐心资本”一词虽用心良苦，但笔者认为，仅仅是一句口号远远改变不了什么。“新质生产力”和“耐心资本”应该是一体两面。一方面，新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，创新在其中起着主导作用。简单说，就是在涉及所谓“新质生产力”的绿色发展、创新驱动、信息化和数字化方面，运用颠覆性的创新技术越多越好。

而耐心资本则可通过多个维度助力发展新质生产力。它可以成为新质生产力发展的动力源泉。为上市公司技术创新、传统产业升级、新产业培育提供稳定的资本支持，助力企业创新和长期发展，充分发挥资本效用，推进经济高质量发展。

所谓的壮大耐心资本就是要推进资本市场机制改革，积极引入中长期资金，‌如社保基金、‌保险资金、‌养老金等，‌优化长期投资结构，‌让不同性质的耐心资本都可以在资本市场找到匹配的新质生产力发展的场景。其实，这也是呼吁投资者对长期投资价值的认识要加深，‌要平衡短期利益与长期价值的冲突，‌以及要明白耐心资本对企业和市场的长远影响。一句话就是，各得其所，各得其宜。

但上面所说的一切，需要一个全新的市场环境。日前央行、证监会、金融监管总局发声：要全面深化改革，坚决破除各方面体制机制弊端，许多领域要实现历史性变革、系统性重塑、整体性重构。要对金融体制改革作出前瞻性、系统性的顶层设计。应好好研究成熟市场为什么可以走长牛的原因。想一想，为什么人家呵护股市的决心那么坚决和彻底？比如，能不能先从调整低于1元面值退市制度开始，与成熟市场接轨：美国的“一美元退市制度”既有较长的整理时间，又有缩股保留上市公司地位的措施，更有投资者可以获得补偿和赔偿的机制，唯有此，投资者才敢投资，才敢长线持股，否则拿着拿着，不知道哪一天手里的股票退市了，这多恐怖啊。

显然，发展“新质生产力”和壮大“耐心资本”，需要的是一个重新设计的有利于耐心资本培育的市场机制，单单强调一种理念，到最后长线持股者还是输钱一条道，资本是无法耐心的，就像你对你家孩子说，我们要响应减负号召，你不能出去补课；可是你对门的家长依然相信孩子不能输在起跑线上，坚持给他家孩子补课，你还坐得住吗？

下周行情展望：

本周沪市三阳两阴，连续三个交易日成交不足5000亿之后，周四大A终于迎来放量反弹。盘面显示出诸多乐观迹象，不但三大指数以红盘报收，且成交金额也随反弹放出，扭转了连续三个交易日成交不足5000亿的尴尬。这根阳线的意义是阶段性摆脱阴跌状态，市场结构性机会会逐渐变多。

技术上，股指虽有反弹，但力度不够强，市场谨慎情绪没有大的明显改观，大部分个股走势还是猫一天狗一天，今天上冲的股票明天很可能就是大幅下挫，游资主要在一些题材股上玩神出鬼没游戏。短期趋势好转只是表现出抗跌的一面。指数站上5日线后，部分分时有转强迹象，逢低可布局但不宜追高。

下周可关注板块有：电子设备、有色采掘、电子元件、通讯设备、医药流通、汽车制造和消费电子。