跨界收购凸具魅力，但也非十全十美

韩忠益（风雨）

　12月10日晚间，主营商贸零售的上市公司友阿股份公告，公司拟以发行股份及支付现金方式向蒋容、姜峰等37名交易对方购买深圳尚阳通科技股份有限公司（简称尚阳通科技或标的公司）100%股权，同时募集配套资金；本次标的公司主营产品为半导体功率器件。

根据深交所相关规定，于今年11月26日停牌的友阿股份在12月11日开市起复牌。毫无悬念，该股连续三天都是一字封涨停。尽管根据公告，本次交易尚需公司董事会再次审议及公司股东大会审议批准、相关行政部门和有权机关批准（如需），并经深交所审核通过和证监会予以注册同意后方可实施。

这是大A公司又一家跨界收购半导体标的的典型案例。初略统计，今年以来，大A中并购半导体资产的案例层出不穷。截至12月10日，已有逾40家产业链及相关企业（包括跨界收购）披露重大重组事件或进展。

回顾近年来一些上市公司的收购案例，有成功的，也有失败的。失败的如名家汇，它在口罩三年前就嚷嚷着要收购爱特微，可是由于种种原因最后还是落空了。爱特微主要从事IGBT芯片设计、制造和销售以及功率半导体晶圆代工，名家汇身处照明工程行业面临激烈的市场竞争,收购半导体企业爱特微看似是拓展业务、打造新的营收增长点，其实属于无奈之举，不转型换赛道，靠原来的照明业务根本玩不下去。可是不管公司怎么努力，怎么积极推动收购事项，但最终还是未能获得深交所批准，拒绝的一个重要理由就是名家汇跨界收购了，按当时的规定，跨界收购是不被鼓励的，原因也很简单，过去的实践表明，上市公司跨界并购产生诸多后遗症，部分收购标的在业绩承诺期一过就出现业绩暴跌，导致上市公司巨额商誉计提，对市场伤害巨大，投资者反应负面。其实，当时的逻辑很简单，如果上市公司所处行业真的无法靠自己的能力实现业绩好转，就该优胜劣汰，对于那些希望被并购的企业而言，如果真的是优质资产，IPO又快又好，没必要自降身价、委曲求全被收购。

股市如棋局，名家汇没有赶上好时节，倒是让后来者一个个沾了并购新政的光。2024年9月24日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），明确支持上市公司跨界并购‌。2024年10月8日，百傲化学发布公告，其全资子公司上海芯傲华科技有限公司拟以7亿元增资苏州芯慧联半导体科技有限公司。百傲化学主要从事工业杀菌剂原药生产销售，而苏州芯慧联主要从事半导体设备的研发生产。这一案例是并购新政鼓励跨界并购后的第一单，‌事实上，百傲化学股价早就在预期中一浪高过一浪，所以眼下友阿股份连续封板也就不足为奇。

那眼下对什么样的产业链整合最吸引人的眼球呢？当然是科技产业，其中以半导体产业最诱人，除了友阿股份外，富乐德、双成药业、光智科技等上市公司最近也纷纷选择跨界并购或投资半导体资产，布局公司多元化发展之路，这些股票无疑都成了香饽饽，被资金持续追涨。通过并购重组，企业可以快速获取新技术、新市场，提升自身竞争力，特别是在科技创新和自主可控方面具有重要意义，这点已经是大家的共识。以友阿股份为例，本次交易前公司以百货零售为主要业务，近年来受到消费惯改变，以及电商、即时零售等新兴业态的冲击，传统实体经营模式竞争加剧，导致公司主业承压。而这次并购的标的公司专注于高性能半导体功率器件研发、设计和销售，依托技术优势和良好的品象，已在新能源充电桩、汽车电子、数据中心、服务器、通信和算力电源、工控自动化、消费电子等领域与英飞源、优优绿能、特来电、永联科技、比亚迪、英搏尔、长城电源、中兴通讯等知名客户建立了稳定的合作关系。本次交易完成后，友阿股份将实现战略转型，切入到功率半导体领域，打造第二增长曲线，进一步提高上市公司持续盈利能力。

每一家并购重组的企业对未来都是充满理想和憧憬的，都希望通过吸收合并重现昔日辉煌。

但有一点还是需要提醒：上市公司在一个完全陌生的领域中跨界并购，并不容易获得真正的成功。所谓的希望并购的是一头现金奶牛，更可能是一厢情愿，如中彩票一样困难。何况根据过去的一些案例，我们还不得不防的是，如果有不良企图的人在并购过程中进行利益寻租，即上市公司支付的超高溢价得不到回报，那这个损失都是要由上市公司实实在在承受的，即便通过多年摊销商誉的手法来消除，那也会令股价沉寂多年。

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，多头仍然占据主动。特别是周二，在重大会议利好刺激下，高开80多点，随后逐渐回落，看上去沪市走得比较猥琐，但高开低走应该是在投资者预料之中的，这可能与上一次大盘在利好刺激下高开低走有关，不过虽令人遗憾，但总体上还是比较健康的，若再像10月8日那样大幅高开后收割韭菜，对多头人气肯定是较大伤害。所以，周二的高开走低，奠定了一周的强势整理格局。由于当天高开得不是那么夸张，对多头杀伤力不大，很多原先有顾虑的投资者并没有争先恐后减仓出逃，反而是一次温柔的洗盘。其实大A现在已经是打明牌了，说的很清楚，未来就是要稳住股市楼市，那我们还用担心什么？管理好自己的仓位即可，因为仓位会影响投资决策和判断。

技术上，沪市本周前四天沿着5日均线强势上行，对空头有绝对压制作用，而周五在外围市场全线杀跌下回踩10日均线，则是利用周末砸盘动作，制造并放大悲观谈资，这已经不是一次两次了。事实上，现在每天百股涨停已经令大A市场活跃资金你追我赶。股指小幅上行的同时，热点轮动且持续不断，这是大A多年来最好的局面。面对市场短线的节奏变化，波动幅度加大，在保持谨慎应对的同时，仍然有必要继续保持多头思维。

下周可关注板块有：影视动漫、跨境电商、游戏传媒、酒店餐饮、医疗食品、通信服务、半导体、智慧农业和多元金融。