片仔癀的泡沫真的不会破裂吗？

片仔癀从1千亿市值到2500亿市值也仅仅是去年到现在而已，

由市值=净利润×PE可知，推动片仔癀市值增长的有两个因素，一个是净利润，另一个就是PE，但显然最近这段时间，PE估值的作用更大。

《沃伦·巴菲特的投资组合》一书的作者做过一个研究，持股3年，股价与业绩的相关性仅有0.131~0.360，达到5年，股价与业绩的相关性才有可能大于0.5，所以短期内股价和估值有很大的相关性。

这也就给了我们一个启发，如果我们没打算持有一只股票超过5年，就不要忽略PE，但如果打算长期持有超过5年，就要维持自己的确定性，不要轻易卖出。

也正是如此，片仔癀近1年内的股价的有相当一部分依赖于PE的提升，截至目前，企业的PE(ttm)仍然维持在100倍左右，较去年年初整整翻了1倍，

那么这么高的估值，片仔癀真的可以维持吗？

一、越是优秀的企业，越能抹平估值

这是借用芒格的话，芒格说，“长远来看，不论估值如何，股票的回报率很难比发行该股票的企业的净资产收益率高很多。”

净资产收益率被称为股东权益报酬率，正是反映了股东投入资金的获利能力。

事实上，净资产收益率也是巴菲特最看重的选股指标，他们都是基于长期股权投资思维。

而片仔癀就是这样的企业，在2011-2020年十年时间里，企业净资产收益率一直维持在15%以上。

为何片仔癀2014年-2016年的净资产收益率那么低呢，

其实这个从ROE计算公式就可以找到答案，真正影响净资产收益率的不是企业的分子（净利润），而是分母所有者权益，在2013年片仔癀进行了配股，以及2015年、2016年均进行了公积金转增股本，这是企业为了募集资金和做大股本导致所有者权益有所增长。

但最主要的是，在片仔癀强大的盈利能力支撑下，企业2017之后的ROE就恢复了20%以上。

所以对于片仔癀来说，它受到了越来越多的资金认可，且一定是市场上有很多长期资金进场，企业的估值才会发生质的变化，他们对于片仔癀的确定性保持了一致。

这让我不由得感叹，在投机份子还在为股价忧虑的时候，价值投资者已享受到企业带来的时间红利。

截至11月11日收盘，片仔癀的滚动市盈率达到107倍，于去年下半年突破了目前这个阶段的80倍左右的支撑点，预计估值未来在一段时间内会呈现区间震荡形态，如果不会达到80倍的话，很可能100倍左右就已经是估值低点了。

二、片仔癀高维持高估值背后原因到底是什么？

如果仅知道净资产收益率高，这并不足够，去探究片仔癀背后的确定性才能形成我们自己的认知。

这时候肯定有很多人想到杜邦分析法，它是分析企业护城河最重要的一个定量工具。

拿片仔癀最新的财报来看，2021年前三季度企业加权平均ROE为23.14%，达到了近十年来水平的高位。

其背后原因主要来源于销售净利率在持续提升，一方面是毛利率在提高，另一方面则是期间费用率在下降。

进一步分析可知，片仔癀毛利率的提高，并不是医药制药业务带来的，

而是医药流通业务盈利能力改善，化妆品、日化品收入占比提升以及盈利能力提升带来的，虽然片仔癀药品销售是公司主要利润来源，但重要的是其他“拖后腿”的业务也获得了良好表现。

再进一步分析，我认为有两个地方是值得我们关注的，

医药流通业务毛利率的提升可能将成为一个拐点，既是“两票制”阵痛之后带来的行业现状，也是片仔癀企业自身形成的规模优势；

还有就是片仔癀目前的化妆品、日用品业务发展良好，依托片仔癀的品牌优势，以及绝密配方带来的疗效，第三大业务支柱影响力有望进一步提升。

2021年上半年，福建片仔癀化妆品有限公司的净利率达到了27.26%，这可比A股市场上几何任何一家化妆品企业的盈利能力都要高。

最后，片仔癀的药品销售毛利率虽然受上游成本压力等因素，盈利能力有所下滑，但实际情况是如果没有工业医药产品稳定的销售，企业的费用率也不可能下降，这不仅增强了规模优势，也构成了片仔癀背后的成长性。

由于片仔癀并没有被“普及”，我们很多人可能并没有吃过，也正是因为这样，片仔癀积累了它自身的消费人群，作为一种药品消费品，它的“智商税”已经被肯定了上百年，所以在没有同类替代品的情况下，片仔癀销售的根基将会长期存在。

当然，每一年情况不一样，肯定增长率会呈现出不一样的情况。

（截取自片仔癀官网）

三、总结一下

再一次分析完片仔癀，立雪对这家企业的信心又增添了不少，

虽说现在随着片仔癀越来越有“钱”，企业的资产利用效率尤其是流动资产周转率并没有得到明显改善，以及资产负债率下降带来的权益乘数减小，甚至因成本压力工业毛利率也有所下滑，这些都构成了阻碍ROE增长的重要因素，

但实际情况是，企业的底层逻辑没有崩塌，无论是被市场炒作也好还是被市场抢购也好，片仔癀不需要向下游压货，显示出强大的议价力，所以对片仔癀的质疑绝对不是看财务报表可以看出来的，

我们要更多的关注片仔癀现在所呈现出来的其他看点，这种动态的变化才是我们最值得关注的。

在当下这个阶段，片仔癀不仅自己的药品卖的好，为别人卖药也更具规模优势，然后日化品和化妆品也有望为企业迎来二次增长曲线，这便构成了市场对片仔癀的认可。

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当下火热的几个赛道，处在什么阶段！

目前的市场，持续上涨没有大的催化因素，深跌也有支撑，导致这个位置呈现很强的轮动走势，但资金重点还是主要在一些景气度上，下面就来把脉一下。

锂电赛道：这是目前景气度最高的领域之一，主要是踩在碳中和和需求大幅释放的多重利好催化下。

从中长周期看，锂电依然是长周期成长确定性高的地方，有目标、有市场需求、有渗透率提升以及技术更新。主要关注点就是市场份额集中以及具备技术优势的动力电池材料以及动力电池企业。

从目前来看，锂电打的预期很高，涉及锂电产业链的企业估值提升得很快，如果后面业绩增长预期落空，杀估值也是相当惨烈的。比如去年的消费，疫情影响下业绩增速出现加速，相应的估值也提升很快，卖酱油的都上百倍估值，但是后面一旦业绩增速出现回落，今年就迎来了惨烈的杀估值。

明年锂电产业链相关扩产加速释放，产品价格也会相应下滑，杀估值基本上是确定性的。当下要注意分化和精选品种。

光伏赛道：这也是目前最火热的赛道，装机有目标，这也是中期成长的地方。光伏给的估值高，一个是成长快，另一个就是光伏是需要技术迭代的，包括硅料、面板、转换效率等等，有些类似半导体，有些科技股的味道。

从短期看，近段时间以来光伏的装机有些迟滞，主要是硅料价格持续攀升，会大大影响光伏整个产业链的装机情绪。

从头部企业扩产来看，这个大概要等到明年一季度末二季度初释放产能，到时候随着硅料价格的回落，光伏有望迎来新一轮火热的行情。

所以，光伏当下需要密切关注的就是硅料价格的变化，这是影响整个产业链景气度的因素。

风电赛道：陆上风电已经相当成熟，在度电成本上，陆上风电和光伏也是仅次于水电的发电方式。

风电大方向也是符合碳中和的重要领域，大项目也在加快上马，这一块有估值继续修复的预期。

现在需要关注的风电方向，一个是海上风电加速推广，一个是风机的大功率化，再一个就是零部件的国产替代加速，前面文章都有解读，这里就不多说了。

这一块目前景气度很高，估值也比较合理。

军工赛道：这个前面解读过，军工的逻辑正在开始逐步强化，随着业绩的持续落地，其成长的确定性在增强。

从投资角度看，在8月2号的文章中，重点解读过几个分支，都算是细分领域的龙头，现在基本上股价都在新高了。

军工热度还有，特别是一些小而美的企业，目前估值也合理，这一块还是需要格外关注。

CRO赛道：短期比较低迷，无外乎是高领减持以及对CRO业绩增长预期的降低。

从大赛道看，问题不大，三季度相关龙头的业绩还能稳得住，成长性依然不存在疑虑。

但是，这个需要密切关注相关企业的订单情况，以及明年疫情过去后业绩还能不能保持高增长。

白酒赛道：近期有压制，消费税加上茅台提价逻辑被压制，行业显得有些低迷。从中期看，白酒依然是所有赛道里确定性最强的地方，目前估值也相对合理。

当下还存在机会，可以盯着优质二线龙头。

半导体赛道：从三季度相关公司业绩来看，都很不错，所以在估值上也在逐步熨平。这一领域中期成长是没问题的，重点还是在国产替代端。

催化因素还是要关注两国的缓和进展，以及价格变化情况。

房地产：持续性较弱，但底部在逐步酝酿了，可以盯一盯产业链的相关蔓延。

……

君海成长今天无操作，下周会根据行情择机做出兑现调整，仓位会再进一步提升，请做好准备择机而动，有一个领域预期在提升。

就这……

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工业级磷铵全球第一的公司，真的赚钱吗？

有一种人永远不会饿肚子，那就是有一技之长的人。

所以投资企业不仅可以以钱入股，也可以以技术入股。

对企业来说，有碗没饭怎么办？最简单的方式是，把饭买过来。

川发龙蟒工业级磷酸一铵全球产销量最大、国内出口量最大，出口量超国内出口总量的50%，但公司关键的问题是上游磷矿不足。

为了“把饭买过来”，公司着手收购天瑞矿业100%股权……

上一篇《起风了，磷化工》下面一些读者对川发龙蟒比较感兴趣，今天正好写一下这家以工业级磷酸一铵著称的企业。

一、光靠磷酸一铵，赚不了大钱

本次磷化工长期发展的逻辑在工业级磷酸中的电池级磷酸，但是我们发现，诸多磷化工企业中，最吃香的还是化肥业务。

川发龙蟒的工业级磷酸一铵全球产销第一，公司每次财报中也会花较大篇幅介绍自己的工业级磷酸一铵优势。

然而，厉害归厉害，工业级磷酸一铵真的赚钱吗？

以川发龙蟒2021年半年报数据为例，在营收构成中，肥料系列产品营收占比最大，为60.92%，其次是工业级磷酸一铵，占比18.43%。再来看对毛利的贡献，同样是肥料系列产品占比最大，为64.94%，其次是工业级磷酸一铵，占比25.18%。

事实上，川发龙蟒工业级磷酸一铵的营收和毛利率较去年同期甚至分别下降了17.98%和5.72%。

公司对工业级磷酸一铵毛利率下降给出的解释是“主要系产品价格上涨滞后于部分原料上涨所致。

虽然我们看好磷化工未来走势的依据是动力电池和储能电池，然而有多少工业级磷酸一铵用来生产电池材料了呢？

对此，全球最大的工业级磷酸一铵产销企业没有给出明确数据。

但我们从上面的这张工业级磷酸一铵下游消费结构图不难看出，工业级磷酸一铵的主要用途是在水溶肥等农需领域，真正用在电池上的仅1%左右。假设出口部分有2%用在电池领域，则下游电池领域总共也才1.57%。

考虑未来电池需求的增长，我们将电池级工业磷酸一铵很乐观地从1.57%提高到15%的比例来算的话，电池级工业磷酸一铵也只贡献了川发龙蟒3.93%的毛利率。

这么看来，即使新能源电池把磷化工的趋势带起来，但一个企业若想靠磷酸一铵来取胜，恐怕赚不了大钱。

二、靠磷酸一铵，怎么才能赚大钱？

前面我们仅从表面、从数据上知道了磷酸一铵对企业毛利率的贡献低，企业生产工业级磷酸一铵的意愿不强，更倾向于靠化肥赚钱。

下面我们深入下去，看一下磷酸一铵为什么不能赚大钱，尤其是电池级磷酸一铵。

无论是肥料级还是工业级的磷酸一铵，磷矿都是生产的唯一来源，另外，不同于肥料级磷酸一铵，工业级磷酸一铵对纯度有更高的要求。

川发龙蟒在提纯上具有很大的优势。就对纯度要求最高的工业级磷酸一铵而言，目前国内生产的工业级磷酸一铵是纯度96%、98%、98.5%三种规格的产品，而川发龙蟒主要生产98%和99%两种规格的工业级磷酸一铵。

利润=收入-成本

当上游成本端和下游收入端的价格都在上升时，若收入上升幅度低于成本上升幅度，那么中游的利润空间就会被挤压，磷酸一铵的生产正面临着这样的处境。

下游收入端受磷酸铁锂需求增加的影响，工业级磷酸一铵未来将呈现供需紧张的局面。

危机来自于上游成本端磷矿价格的上涨。

磷矿属于不可再生资源。我国磷矿仅占全球的4.5%，却供应了全球40%的需求，未来令人担忧。根据机构预测，2050年磷矿将成为我国的短缺资源。

磷矿的生产过程高污染高耗能，“凭证定产”是磷化工企业的底气，也限制了有开采权的磷化工企业的产能，是对磷资源、环境的保护。

磷矿集中分布在云南、贵州、四川、湖北、湖南五省。

湖北磷矿2020年产量全国第一，占比45.1%。湖北实行矿不出省的票证制度，有票证才能生产，产能有规定上限。

加工后的磷矿只有黄磷能应用在锂电池领域，坐拥黄磷半数以上的云南省今年发文，9-12月黄磷月均产量不得超过8月产量的10%，即黄磷月产量降了九成，产能被严重削减。

随着磷矿大省限产能和环保成本的向下传导，磷矿生产成本将逐步上升，但受资源稀缺性和需求扩大化的影响，磷矿自供企业仍具有较大的成本优势。

在工业级磷酸一铵的生产成本上，与外购磷矿石相比，企业自备磷矿石成本下降14.79%，自备磷矿石、硫酸、合成氨则成本下降33.41%。

川发龙蟒要想让自己的提纯技术优势充分发挥，提高工业级磷酸一铵的获利能力，就必须掌握上游的磷矿资源，实现磷矿自给。

川发龙蟒目前的磷矿产能尚存在不确定性，但可以看出公司有积极扩产的意图，具体表现为：白竹磷矿年产100万吨，预计2023年达产；红星磷矿年产15万吨，但已到矿山开采尾期；绵竹基地虽有69万吨/年的产能，但受自然保护区影响公司正在办理矿权避让退出工作，目前磷矿全部外购；拟收购250万吨/年产能的天瑞矿业，但目前尚未完成收购。

若以上规划全部落地，则公司将具备365万吨/年的磷矿产能。

三、总结

新能源拉动磷化工这条线上，最要紧的是磷矿资源，其次是技术，这也就是为什么我在上一篇文章里会着重介绍磷矿产能位居前列的云天化、兴发和瓮福了，而且三家企业均具备净化磷酸技术。

投资企业一定不要想当然，“钱随风动”是要吃亏的。就像大家都知道川发龙蟒工业级磷酸一铵全球最牛，但公司真的靠这个赚钱吗？

财报已经很明显告诉大家了，公司最赚钱的还是化肥。

工业磷铵厉害，但不够赚钱，为什么不够赚钱？从利润上去找问题，最后落脚到上游磷矿。

川发龙蟒的工业级磷铵能否“支棱”起来的关键在于那365万吨/年的磷矿产能到底能落实多少，以及磷矿的品阶如何。这个问题就交给投资者们去不断跟进了……

最后，关注磷酸铁锂的投资者有兴趣的话可以了解一下另一个好玩的行业——钛白粉。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

注：禁止复制抄袭，转载请注明出处。违者必究！

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部分芯片供应短缺将延续至明年、行业景气度高涨！

一、行业观察

1，十九届六中全会公报：党的二十大2022年下半年召开。

2，国家发改委：全国煤炭产量实现创纪录的1205万吨。

3，工信部：支持北京证券交易所打造成为服务创新型中小企业的主阵地。

4，商务部：目前国内实施RCEP的各项准备已经就绪。

5，央行：重点支持基于实体经济创新发展的新型离岸国际贸易。

6，北交所明确申请行情信息许可使用条件。

7，财政部印发《地方政府专项债券用途调整操作指引》，提高专项债券资金使用绩效，防范化解地方政府债务风险。

8，据京东公布，截至11日14点09分，京东双11累计下单金额超过3114亿元。而在去年双11，截至14时25分的下单金额为2431亿元。

9，保利发展披露2021年度第四期中期票据发行文件。受访专家表示，房企发债融资出现回暖迹象，流动性压力或将缓解。

二、盘面新闻

1.昨日财经行情：盘面上，房地产、培育钻石、云游戏、华为海思等板块涨幅前列，啤酒、绿色电力、油气开采、生物疫苗等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨1.15%，深成指涨1.27%，创业板指涨0.99%。北向资金全天净买入86亿元。

2，山西证券：上游盈利空间或将逐步收窄，传统周期行业如煤炭、钢铁、航运等业绩支撑有限，景气度大概率回落，而中下游制造业及零售业在成本端持续改善的背景下，中期盈利能力有望得以修复，农林牧渔、食品饮料、医药生物、汽车等板块龙头蓝筹标的或具有较优布局机会，建议持续关注。

3、连板个股

三、公司要闻

1，新宙邦（300037）与Ultium Cells, LLC签订3.67亿美元供货合同。
2，新洁能（605111）拟定增募资不超过14.5亿元用于第三代半导体功率器件等项目。
3，四维图新（002405）与沃尔沃汽车签署车联网采购框架协议。
4，双成药业（002693）注射用生长抑素已通过仿制药质量和疗效一致性评价。
5，富瀚微（300613）拟参与设立半导体产业基金。
6，健帆生物（300529）控股股东拟6个月内增持1亿元-2亿元。
7，隆盛科技（300680）拟定增募资不超7.16亿元 用于新能源驱动电机等项目。

四、题材挖掘

1，碳化硅：据财经新闻消息，日前，全球最大的汽车零部件供应商博世发布公告称，该公司将联合欧洲七个国家的34家公司及大学、研究机构等，在欧洲打造一条覆盖从晶圆到电力电子设备的完整碳化硅（SiC）供应链，这一项目被称为“Transform”。

相关个股：英唐智控（300131）蓝海华腾（300484）

2，鸿蒙：据财经新闻消息，北京汽车官方11月10日发布了一张预热海报，海报的内容为“万物互联，智启新生”，全球首款搭载HarmonyOS的燃油SUV正式公布。这款华为智能座舱-鸿蒙车机OS燃油SUV同时开启了全球征集中文名活动。

相关个股：兴民智通（002355）

3，建材：据央视财经报道，进入10月后，建材价格“涨”声不断，水泥、玻璃、砂子、陶瓷、沙发、卫浴等多个品类价格几乎全线上涨。照明、窗帘、卫浴等家居产品也纷纷涨价。

相关个股：伟星新材（002372）帝欧家居（002798）

4，芯片：据财经新闻消息，网络设备制造商相关人员表示，目前使用成熟工艺节点制造的芯片，特别是电源管理IC、MOSFET和Wi-Fi芯片，预计到2022年年中之前仍将供应短缺，相关厂商只能提高报价，以反映芯片成本的增加。目前出货量和订单之间的缺口一再扩大，估计缺口超过20%。

相关个股：力芯微（688601）捷捷微电（300623）

五、精选公司

银江技术：投资的Magic Leap公司第二代VR/AR头显产品将于明年上市
银江技术（300020）公司互动平台表示，公司看好VR/AR领域未来的发展，并于2015年对Magic Leap公司进行了投资。Magic Leap是全球VR/AR领域领先的独角兽公司，公司于今年10月完成新一轮5亿美元的融资，投后估值约为20亿美元。Magic Leap此前声明，新融资将进一步推动Magic Leap提供一流的AR解决方案，包括预计在2022年推出的第二代产品Magic Leap2。Magic Leap 2是Magic Leap公司在VR/AR领域的全新迭代的头显重磅产品，该产品计划于2022年全面上市。

奥拓电子：VR/AR/XR技术应用取得阶段性成果

奥拓电子（002587）在互动平台上表示，公司致力于为客户提供专业的“硬件+软件+内容”的智能视讯解决方案，其中VR、AR、XR等应用，能够为客户提供更好的体验。公司研发AR现实增强混合直播视频采集与分发平台，推出VR沉浸式教学解决方案，XR影视、直播间及电视台虚拟拍摄解决方案等。奥拓电子XR影视虚拟拍摄解决方案，采用超高清沉浸式奥拓MiniLED显示屏来代替绿幕和实景，先后斩获了中国、英国、美国、韩国等十多个影视拍摄项目。近期在深圳某影视拍摄基地，实施搭建近四百平米的虚拟拍摄LED屏影棚。在影视播放方面，前段时间，公司中标了深圳科技馆（新馆）科普特效影院项目。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月10日，沪深两市两融余额为18386亿元，较前一交易日增加16亿元。其中，融资余额为16980亿元，较前一交易日增加21亿元；融券余额为1406亿元，较前一交易日减少5亿元。

七、环球视野

1，美国东部时间11月10日，SpaceX载人龙飞船将4名宇航员送往国际空间站，执行Crew-3任务。这是SpaceX在18个月内开展的第五次载人发射。

2，美东时间11月9日下午，火币在官网发布了《将新加坡纳入受限制的司法管辖区》称，火币全球（Huobi Global）为了遵守新加坡的法律，会将新加坡列为受限制地区并停止为新加坡用户提供服务，计划于2022 年3月31日关闭所有新加坡用户的账户。

3，11月11日，富士康宣布正在推进以2.3亿美元的价格收购电动汽车创业公司Lordstown Motors位于美国俄亥俄州的一家汽车组装工厂。富士康通过这一合作关系，将有能力生产全自动卡车。

八、超哥有话说

沈阳拟松绑限购限售

网络流传的通知，主要包括放松限购和限售、放宽契税政策、个人按揭贷款认贷不认房、放宽备案价格等内容。

其中，对于限购和限售，拟由核查制改为申报制；对于契税缴纳，提出购房者在申报制下，可以按首套申报，享受首套契税政策；对于信贷政策，则提出认贷不认房政策、提高个贷发放额度等。

如果政策得以实施，对于沈阳房地产市场是重大利好，沈阳将成为本轮调控以来首个松绑限购限售政策的城市。也正基于此，上述通知流传出来后，在业内引发轩然大波。

值得关注的是，本轮调控以来，地方试图大幅松绑限购、限售及限贷政策，还没有成功的先例。2020年上半年，受疫情等因素影响，楼市成交下滑，多地开始试探房地产调控政策的底线，但因松绑尺度较大，市场反响强烈，松绑动作很快被叫停。

大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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固定资产直逼千亿，牧原股份到底有没有造假？

本来想给大家分析一下白云机场，虽然他固定资产比较高，但基本上都是航站楼，于是我又想到了牧原，质疑牧原造假的声音此起彼伏，无非是因为他大额的在建工程和固定资产。那他到底有没有问题呢，今天来聊聊他的合理性~

一、固定资产和在建工程注意点

敲黑板敲黑板！

好好学习，天天向上！

首先有请我们今日猪脚 —— 固定资产和在建工程

1.固定资产：

①和生产经营相关、使用寿命超过一年:房屋、建筑、机器、机械、运输工具等

②会产生折旧和减值：a.二者不同，折旧是分摊成本（必要耗费），而减值（损失）是当固定资产市场价值发生重大变化时进行调整，但一旦减值，以后期间不得再提回来.

b.折旧政策有很多，要关注企业是否突然改变

c.优秀公司会把折旧往前推，费用前置，利润后置（相当于减少交税）

d.有的不存在折旧：水电企业大坝、白酒、市中心房产

2. 在建工程：固定资产的前提也就是在建工程，建好以后就变成了固定资产，因此，在建工程是没有折旧而言的。

在此提醒大家关注：是否有在建工程长期挂在账上迟迟不转固定资产，建设完成后肯定转固定资产，转为固定资产就要开始进行折旧，影响利润，在建工程如果是虚假的，企业肯定不想影响利润而进行转固。

虚构在建工程，公司把钱转移到自己控制的额账户在买自己的产品，虚增营收和利润。例如好十年前的万福生科，通过虚増在建工程（工程投入资金不断增加但工程进度降低）和预付账款，来消化虚増的利润。

二、巨额在建工程和固定资产对牧原的影响

1.截至到今年三季度，牧原的在建工程和固定资产总额已经过千亿了，半年度的时候看他的固定资产还是830亿，到第三季度的时候已经是890亿了，短短一个季度时间又增加60亿的固定资产。

前段时间牧原股份又把可转债募集的95.5亿元，其中的51亿元投入23个生猪养殖项目，前边提到固定资产主要包括房屋、建筑、机器、机械、运输工具等，牧原的千亿固定资产和在建工程则是以猪舍居多。

你是不是也在想？养个猪竟然这么贵？我住水泥地，猪住豪华十星级的千亿猪舍？

在这之所以给大家讲固定资产和在建工程，是想告诉大家在分析此类的时候，一定要以上市公司的商业模式为背景，牧原作为养猪大户，与各家企业养猪模式大有不同，牧原是自养自繁的重资产模式，像温氏之类的是公司+农户的轻资产养猪模式。这也就是为什么只有牧原在建工程和固定资产比较多的原因。

2.2020年由于非洲猪瘟的影响，市场供应紧张，猪价就地起飞，牧原利润及产能一举超过温氏成为中国第一养猪大户。

目前处于猪周期下行，牧原大有逆势扩张的势头。

防疫或防病是养猪企业的核心关注点。

目前牧原猪舍的生物安息系统能够实现无抗养殖，智能管理无人值守，提高养殖效率，这种集中化管理模式，其实更能更好地应对疫情，所以千亿的固定资产和在建工程无可厚非，目标对准下一个猪周期高点。

结合今年三季报，同比其他企业，在目前猪周期下行阶段，可以看出牧原能有更好的盈利能力，今年三季度，我国前五大养猪企业，只有牧原净利润为正。

(1).牧原股份：前三季度，实现营业收入562.82亿元，同比增长43.71%；实现归母净利润87.04亿元，同比下降58.53%。

(2).温氏股份：前三季度，实现营业收入465.76亿元，同比下降16.01%；实现归母净利润-97.01亿元，同比下降217.71%。

(3).新希望：前三季度，实现营业收入944.75亿元，同比增长26.32%；实现归母净利润-64.01亿元，同比下降225.89%。

(4).正邦科技：前三季度，实现营业收入399.71亿，同比增长22.59%; 实现归母净利润-76.3亿，同比下降240.39%。

(5).天邦股份：前三季度，实现营业总收入84.3亿，同比增长5.00%；实现归母净利润-26.96亿，同比下降195.46%。

3.同时结合牧原现金流，目前来看，牧原现金流量净额是连续为正的，则证明当前牧原可持续性比较强。

当经营活动产生现金净流量为正时，说明企业经营活动的现金流是充足的，企业本身的经营是优秀的，经营获利能力比较强，可以形成本身的现金循环与周转。

但我刚才给大家提到了固定资产的折旧和减值，这也是一个大的风险点，我在之前文章《牧原股份：要么先驱，要么先烈》也给大家提到过：虽然牧原阔扩张的野心很大，逆势扩张成本较低，但风险一直同行，如果盈利持续，产能扩大，再下一个猪周期又赢了巅峰，如果盈利不及预期，折旧迅速增加，大量资产减值，利润在下行周期本就不多，这种超高的减值势必拉动利润极速下滑。

总结：今天的科目在建工程和固定资产，大家需要注意的是在建工程是固定资产的前提，减值和折旧都是影响利润的原因。此外今天给大家分析的牧原股份，虽然当前二者总额加起来过千亿，但是扩张总会是风险与机会同行，我会一直关注这家企业，我还是期待明年的出栏量的！

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医药行业喜迎“政策底”，这波投资机会怎么能错过？！

大家好，我是立雪。

近几日，正迎一年一度的医保谈判，仿佛如临医药界的“高考”，绷紧了一根弦，有人欢喜也有人忧；

但似乎股民们的紧张程度不亚于参与谈判的医药代表。

昨日上午备受关注的抗癌药PD-1谈判结束了，虽然按要求结果保密，但市场似乎给了大家一个信号，国产PD-1四巨头股价均在中午时分实现了“原地起跳”，恒瑞医药盘中异动，一口气拉升了8个点，截至收盘，不知道是不是那一句“谢谢大家关心”也起了作用，君实生物逼近涨停，百济和信达涨超4%。

不得不说，“谈判价格高于预期”的猜想为沉闷已久的医药市场增添了一抹亮色，新获批的创新药能够进入医保目录实现快速放量，成为了市场最大的期待。

一、创新药市场未来仍是一片蓝海

在说企业问题之前我们先来讲一讲为何给创新药市场的预期那么高，难道仅仅是因为它们不会被集采吗。当然不是这样，医保谈判产品降价也达到了50%甚至更高，药品全面降价已经成为一个趋势了。

所以说创新药市场最大的看点是未来的蓝海市场，它不是一款产品带来的，而是越来越多的创新药才能带来的集合效应。

曾经有这么一个对比图尤为明显，2019年在我国万亿医药市场之下，仿制药占比甚至超过了95%，同期，美国的创新药或原研药占比则达到了73%，我国的医药市场结构迄待改革。

于是为应对老龄化带来的医保基金压力，也为了能改变我国医药行业的现状，

对仿制药进行集采以及促进医保谈判都成为医药改革的重要“武器”。

医保带来的政策竞争力为其赋能，由降价带来的创新药药品用量会持续走高，使得创新药回报速度得到了加快。

这么做带来的结果便是加快医药市场创新药对仿制药的替代，创新药越来越普化了，还有就是创新药企业的研发进展也会加快，如果未来医药市场创新药占比达到“73%”，那么我们的原研药占比也将会逐步提高吧。

在这里值得一提的是促进这一进程的CRO企业，能够使创新药企业负担变轻它们也起了不小作用，目前来看我国的CRO企业由于成本优势以及全球医药行业的一个发展现状，仍然主要为国外企业合作，但接受越来越多国内的订单也将是一种趋势。它总不至于也像台积电一样。

当然，看创新药企业也不能盲目乐观，是否能扩大适应症以及抢占市场的独家竞争优势也是我们需要关注的问题。

二、原料药行业也喜迎新政策

医药行业近期的引爆其实不是生物医药企业，最主要的还有原料药行业，不知为何，这两剂“强心剂”下来，我对于医药行业的悲观程度小了不少，事已至此，不能放弃发现机会的眼睛。

1、原料药行业迎来政策底？

11月9日，国家发展改革委和工业和信息化部联合发布了《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》，

方案目标明确，到2025年将开发一批高附加值成长性品种具有国际竞争力的领军企业，想来原料药行业的发展已经不能满足于绿色发展的现状了，做大做强的目标被提上了日程。

这也就造成了原料药行业的逆势上涨，相关企业，尤其是次新股拓新药业，自10月27日上市以来，已经迎来5个20cm，当然市场的疯狂程度不仅仅是源于一个政策的影响，可能拓新药业真的有投资价值吧，这个我还没看，有空再去瞅瞅，次新股风险本来就不小，不是打新进的朋友不要轻举妄动。。

国家促进原料药行业的发展是有渊源的，因为化学原料制造行业一直是医药行业中出口创汇最多的子行业之一，在全球市场分羹是我们乐意去做的事。

这里又会说到CRO行业的CDMO企业，即在创新药生产端的原料药生产企业，国家对于原料药行业提高新产品、高附加值产品比重的结构性转型非常重视，再一次印证了医药上游行业的发展机会。

《通知》中提到，密切跟踪临床用药结构变化趋势，大力发展特色原料药和创新原料药，提高新产品、高附加值产品比重，提升产业集中度；

推动医药中间体、原料药和制剂企业加强业务协同，提升供应链稳定性；

优化原料药出口结构，提升高附加值产品出口比重，深度嵌入全球价值链等。

2、原料药行业现在是估值底吗？

受政策等多方面因素影响，医药生物行业今年至今的行情都不太乐观，跌幅达到了9.88%，

但原料药行业的涨幅却达到了17.3%，整整落下了化学制剂行业约35%的涨幅，不得不说，医药行业的结构性机会莫过于此了。

也就是说估值底在原料药行业这里谈不上了，

截至11月8日，其行业估值达到了40倍+，但这个位置其实也不算高，35倍左右有望成为支撑点。所以短期原料药行业可能还会面临着“市场底”，未来“业绩底”也是值得期待的。

三、总结一下

总的来看，立雪认为近日以来的医药行情呈现出的是受政策刺激的超跌反弹行情，短期效应影响不小，到今日医保谈判还在进行中，明天如果有消息公布再来详细解读一下。

但在这一轮反弹行情之中其实我们也能看到医药行业未来的一个发展趋势，以重磅创新药企业和化学原料药上游医药行业最值得关注，虽然国家对于原料药发展的通知于前天才刚刚发布，但实际这个行业近一年表现都很抗跌，守正出奇才能行稳致远，政策底过后，市场底和业绩底都值得我们期待。

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一、行业观察

1，国务院办公厅印发《关于鼓励和支持社会资本参与生态保护修复的意见》。

2，国家统计局：2021年10月份CPI有所上涨，PPI涨幅扩大。

3，人社部印发技工教育“十四五”规划。

4，青海千万千瓦级新能源基地分布式调相机群正式投运。

5，外交部：中美双方正就元首会晤有关具体安排保持密切沟通。

6，10月全国个人住房贷款环比多增超千亿，近期金融机构房地产贷款投放明显提速。

7，三峡集团发电装机容量首次破亿千瓦。

8，西部陆海新通道班列前三季度同比增长35%。

二、盘面新闻

1.昨日财经行情：盘面上，元宇宙、生物医药、培育钻石、物业管理等板块涨幅前列，盐湖提锂、煤炭开采、汽车整车、饮料制造等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.41%，深成指跌0.38%，创业板指跌0.3%。北向资金全天净卖出近120亿元。

2，华西证券：当前A股 处于“经济稳增长压力显现+逆周期、跨周期政策待发力+企业 业绩真空期”的阶段。随着各地保供稳价，“胀”的压力有望 在明年一季度缓解，同时国内经济下行压力持续显现，在稳增 长、稳就业的目标下，四季度宏观流动性有望维持相对充裕， 而不是跟随美联储收水而转向，这也为A股“跨年行情”奠定基调。

3、连板个股

4.交易闹铃

正强股份：申购代码301119，发行价格17.88元/股，发行市盈率29.99倍。可比公司：拓普集团（601689）。
富佳股份：申购代码732219，发行价格9.56元/股，发行市盈率22.98倍。可比公司：莱克电气（603355）。
设研发债：申购代码370732，评级AA，转股价值100.09。
麒麟转债：申购代码072984，评级AA，转股价值104.76。
苏租转债：申购代码733901，评级AAA，转股价值101.66。

三、公司要闻

1，恩捷股份（002812）与宁德时代投设平台公司，总投资额为80亿元。
2，电科数字（600850）拟收购柏飞电子100%股权，带动关键软硬件一体化发展。
3，中伟股份（300919）与SungEel Hitech签署备忘录，拟在欧洲开展电池回收等合作。
4，云南能投（002053）签署大姚县涧水塘梁子风电建设项目合同书。
5，威海广泰（002111）7大类产品被列入Swissport全球空港装备采购清单。
6，硅宝科技（300019）拟5.6亿元投建1万吨/年锂电池用硅碳负极材料等项目。
7，欣旺达（300207）拟与五菱工业共同投资组建涵盖新能源汽车动力电池系统合资企业
8，济川药业（600566）签署伊坦生长激素（TJ101）独家开发、生产及销售合作协议。

四、题材挖掘

1.OLED：据财经新闻消息，三星显示器公司即将于11月投产QD-OLED面板，采用8.5代线，月产能估计可达3万片65英寸4K面板。据洛图科技（RUNTO）预测，考虑到良率，2022年QD-OLED电视面板的年出货量将达到140万片。QD-OLED是三星目前正在大力投资的新技术。该项技术是一种结合了QLED（量子点）和OLED 面板的混合技术。有业内专家认为，三星的QD-OLED混合显示技术将量子点和OLED这两大创新显示技术的优势集为一体，或将改变OLED电视产业的游戏规则。

相关个股：激智科技（300566）华兴源创（688001）

2，元宇宙：据财经新闻消息，华为将于11月17日举办新品发布会，这次发布会涵盖耳机、PC、VR、手表等新品。其中，华为全新VR眼镜第二代相比于第一代提升更多，而且还增加了游戏套装，能够带来更加沉浸式的游戏体验。
近期VR/AR行业标志性事件较多，行业处于高速发展期。包括华为新专利公开，大幅拉低VR 拍摄入门门槛，Facebook宣布正式更名为Meta转型进军元宇宙，继8月字节跳动收购Pico后，再次引爆市场对于元宇宙概念的关注，而VR/AR设备、技术的进步与逐步成熟是元宇宙否能从概念转化为现实的关键

相关个股：捷成股份（300182）达瑞电子（300976）

3，晶圆代工：晶圆代工龙头企业中芯国际将于11月11日收盘后发布三季度报告。公开信息显示，全球晶圆代工厂满载，台积电今年三季度实现净利润1562.6亿新台币，同比增长13.8%，环比增长16.3%，盈利水平持续提升。

相关个股：鼎龙股份（300054）晶瑞电材（300655）

4，数字货币：据财经新闻消息，无侦-7飞机在今年中国航展上首次亮相后，一直备受关注，近日已全面投入实战化训练，充分展现了人民空军在运用先进作战手段。此外，同样在航展上首次亮相的歼-16D飞机，也已经投入实战化训练，支撑空军作战范围拓展和战略转型建设。

相关个股：中航西飞（000768）中航沈飞（600760）

五、精选公司

风语筑：元宇宙将提升公司数字化虚拟空间业务的需求
风语筑（603466）公司是国内数字领域领先公司，拥有多项与VR/AR、3D建模、实时渲染、交互体验及虚拟主持人相关的专利及软件著作权。基于上述技术储备，公司的创意策划、空间设计及技术应用团队可为客户提供数字化场景打造及沉浸式体验解决方案。
公司在接受机构调研时表示，“元宇宙”演进过程中对于打造数字虚拟空间有着大量的需求，公司积极关注潜在的应用场景和业务机会。在业务层面，结合空间设计、数字化内容和交互式技术打造数字化的虚拟空间和虚实结合的沉浸式体验场景，一直是公司数字化体验业务的关键部分。随着5G、云计算、区块链、VR/AR等技术的进一步发展与成熟，公司有望成为虚拟世界的数字化场景建设者。
瑞联新材：供应辉瑞医药中间体终端药物适应症为COVID-19项目

据瑞联新材（688550）中报，公司供应给辉瑞公司的某医药中间体产品对应终端药物的适应症为COVID-19项目。公司立足于小分子CDMO领域，为终端制药企业提供医药中间体，公司已形成“核心产品突出、梯度层次明晰”的医药中间体产品结构。近年来，公司医药管线数量增长迅速，终端药物为创新药的管线比例不断提升，截止2021年6月，公司现有医药管线合计81个，公司预计到今年年底预计要超过100个。2021年上半年新增管线20个，其中终端药物为创新药的项目17个，仿制药项目3个。已经进入市场商业化的有28个，三期临床的大概有14个，终端药物治疗领域包括糖尿病、新型冠状病毒肺炎、子宫肌瘤、真菌感染、皮肤硬化症、抗菌药等疾病。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月9日，沪深两市两融余额为18370亿元，较前一交易日增加23亿元。其中，融资余额为16959亿元，较前一交易日增加31亿元；融券余额为1411亿元，较前一交易日减少8亿元。

七、环球视野

1，第四届中国国际进口博览会11月10日闭幕。中国国际进口博览局副局长孙成海介绍，本届展会成果丰硕，亮点纷呈。按一年计，第四届进博会累计意向成交707.2亿美元。

2，福特在华发展已有26年。福特多款明星产品也亮相了本届进博会，包括基于福特全新高性能纯电动平台打造的Mustang Mach-E、“福特中国2.0”战略下的首款全球战略级车型福特EVOS。成军华表示，中国汽车市场的快速成长给予福特极大的发展空间。

3，根据11月9日美股盘后披露的文件，特斯拉董事之一Kimbal Musk在11月5日卖出88500股特斯拉股票，平均售价每股1229.91美元，约合1.09亿美元。Kimbal Musk是特斯拉CEO马斯克的弟弟，就在他出售股票的前一天，马斯克还在社交媒体发起投票，讨论他本人是否应该大幅减持特斯拉股票。

八、超哥有话说

居民中长期信贷改善，企业中长期贷款占比回落

数据显示，10月人民币贷款增加8,262亿元，同比多增1,364亿元。分部门看，住户贷款增加4,647亿元，其中，短期贷款增加426亿元，中长期贷款增加4,221亿元；企（事）业单位贷款增加3,101亿元，其中，短期贷款减少288亿元，中长期贷款增加2,190亿元，票据融资增加1,160亿元；非银行业金融机构贷款增加583亿元。

10月居民部门中长期信贷数据结束了自今年5月以来连续5个月负增长的态势，部分体现了央行对于短期住房信贷政策边际缓和的态度。

10月居民中长贷同比多增162亿元，结束5个月的同比缩量，或与“因城施策”下部分省市调控“松动”等有关，后续还需密切跟踪。

大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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地产出利好，全面回暖开始？

今天的市场可谓是有惊无险，但还是要担心这根影线的后续消化，注意控制好仓位并盯住消费和高端制造的轮动逻辑。其它都是小浪花，这个轮动才是主流方向，稳健估值切换配合高景气度成长。

房地产板块今天呈现逆袭状态，保利、万科等纷纷大幅反弹。主要是地产端有回暖的信号出现。

11月9日举行房地产企业代表座谈会，招商蛇口、保利发展、碧桂园等公司近期均有计划在银行间市场注册发行债务融资工具，这意味着房地产企业境内发债的相关文件会有所松动。

另外，外资开始抄底我国房企债券，高盛投资近期表示，正在买入中国房企债券。

今天，融创、正荣地产、时代中国控股等地产美元债集体反弹。融创中国2026年1月到期、票息6.5%的债券每1美元涨8.6美分至59.4美分，创发行以来的最大单日涨幅等等。

流动性方面，10月份数据刚刚出炉。10月M2货币供应量同比增长8.7%，增速比上月末高0.4个百分点，预期为8.30%，前值为8.30%。

10月新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元，预期为8000亿元，前值为16630亿元。其中中长期贷款增加4221亿元。

M2增速加快，中长期贷款增加明显，这又进一步提升了流动性方面的预期。

这两年以来，在“房住不炒”指导下，房地产企业迎来了持续高压，再加上房产税的预期，让地产更是蒙了一层阴影，地产板块更是跌跌不休。

其实，从大环境看，地产带动的基建等依然是稳定经济的重要力量，可以说是背后的隐藏支柱，近些年在相关压制以及新旧动能转型下，地产被雪藏起来。

从经济数据来看，下半年经济增长还是面临比较大的压力，消费复苏刚开始回暖，预计全面释放也要明年二季度，出口方面基本上到了天花板。高端制造方向大项目持续上马，但相对来说体量依然很小，对经济的带动作用不明显。这个时候地产可能就要亮亮相。

从地产指数走势来看，也明显有触底的迹象，再加上融资端的放松预期，地产见底还是概率比较大的。

这里还需要明确一点，地产稳定和“房住不炒”并不是水火不相容的，“房住不炒”不是让房价跌跌不休，而是热—冷—热—冷持续均衡的过程。另外地产回暖带动的产业链是相当大的，进而带动的消费预期也是比较高的，可以密切关注地产方面家居等以及消费的蔓延。

但这一块目前还不是主流，地产回暖会比较慢，把握不好的就做相关的ETF。

……

昨天文章提到ETF在投资中的应用，ETF优势是特别明显，和股票交易完全一样，但是没有印花税。那为什么老张选择在市场弱的时候强调ETF？

因为市场好大家都会有幻觉，只有市场震荡或者弱势的时候才知道ETF的巨大优势。老张更是亲身感受。

很多朋友还记得，去年老张打造“泽海成长”，净值一直很稳地攀升。

近期老张精心打磨，亲自操刀ETF“君海成长”，更深入贴合市场，在最近市场弱势下，这几天净值依然是不断攀升的。

君海成长方面，今天无操作，搭配全面飘红。

凭自己的一些投研能力，能带给大家一些温暖和安全感就值得了。

就这……

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家电四小龙，谁主沉浮？

最近小家电板块因受双十一影响抱团翻红，上周也给大家分析了小熊电器和苏泊尔两家小家电企业的发展情况，今天结合最新发布的三季报和商业模式来给大家分析一下苏泊尔、新宝股份、九阳股份、小熊电器四家小家电企业，让我们大胆猜测一下谁能成为那匹跑得最快的黑马。

当然我们不能盲目猜测，理性看待，我们先看看数据分析一下，不要我想抄底，但却让他们抄了我的家。

以下两张图是我整理的四家公司的近四年年报数据：

从四家公司的营业收入规模来看，2020年是小家电集体爆发的一年，线下端因为疫情遭受冲击，消费者转战线上集体开花。

2020年新宝股份、九阳股份、小熊电器营收同比增长44.56%、20.02%、36.16%，苏泊尔稍显落后，同比下降6.32%，抛出销售抵减的影响，这主要跟苏泊尔的主营业务和线上线下渠道占比有关。

1.苏泊尔主营炊具和电器，炊具业务营收同比下滑10.31%，并且苏泊尔线上渠道收入仅占比不足60%，而像小熊电器，线上营收占比高达90%，每个企业旗下的爆款网红小家电又一度吸引消费者眼球，苏泊尔又线下遭受疫情冲击，所以在跟新宝、小熊、九阳在2020年的竞争中明显慢了一拍。这也暴露出目前苏泊尔的短板，在渠道和产品创新上存在不足。

从今年三个季度的盈利水平来看：苏泊尔虽然存在短板，但目前来说，由于海外小家电需求的暴涨，苏泊尔还是有发展势头的。苏泊尔线下渠道正在逐步恢复，归母净利润也在恢复到疫情前2019年的水平，背靠SEB拿下多国海外订单，外销业务逐步在扩大过程中。

大家可以去参考我上篇有关苏泊尔的文章，通过代工拿下海外业务对于苏泊尔来说其实是个好事，降低业务发展难度，但是能否借此发展自主品牌提高毛利率也很关键。

2.新宝股份是一家靠代工出口做起来的企业，网红爆款摩飞让他一跃成为小家电类板块龙头，今年三个季度营收规模在去年基础上进一步扩大，但归母净利润已经连续两个季度下滑，抛开2020年不讲，今年三季度归母净利润同比2019年仅增长14.64%，业绩下滑的原因主要和新宝出口业务占比较高有关，国外销售占比76%。

但今年上游端原材料涨价，压缩利润，降低毛利率，此外人民币升值也对我国的出口业务产生了一定的影响。如何应对原材料和汇率问题是新宝发展的关键。

新宝目前以ODM为主，OEM为辅，国内业务主要是独家授权经营的海外品牌摩飞以及自主品牌东菱，但东菱目前反响一般，今年三个季度收入仅为1.4亿元左右，新宝目前也正在投放新的品类来提高竞争力。

3.绩优股？九阳，作为一个早期就以豆浆机打入人民心中内部的老牌企业，无论是营收还是归母净利润都保持了良好的发展势头，毛利率也基本上都维持在30%以上。公司在前两年的转型也没有掉队。

虽说归母净利润增长幅度比较大，但九阳的扣非净利润却增长不大，2020年扣非净利润6.8亿，相较于2016年仅增长13.9%，从下图扣非净利润的数据走势也可以看出，九阳主营业务盈利能力增长是有欠缺的。

自2020年开始，九阳拓展新零售渠道，新开200家Shopping Mall高端品牌店,虽然暂时并没有披露数据，但从其他品牌的零售店发展来看，基本在线下亏损居多。

4.小熊电器我在上一篇《创意小家电，能否在海外玩出新花样》就分析过，小熊对于年轻人的定位和疫情的居家红利让他一下就爆发出来，几个建设基地的建成投产给小熊扩大产能、应对国内外需求提供了坚实的基础，发展跨境电商以及海外业务是小熊电器的未来趋势，从奥维云网披露的数据来看，小熊电器的产品市占率在不断提高，产品高度适合年轻人的作息模式，对于年轻人有强大的吸引力，毕竟主力消费军已经随着时代发发展更加年轻化了。

总结：小家电的红火相对于常规大家电来说是消费升级的体现，海外疫情也给中国制造创造了新的机会，苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器都是凭借自己的实力在市场上占有了份额，各有优劣。

目前来说比较看好苏泊尔，小熊和新宝短期都会因为各自的原因承压，九阳虽然一直在发展，但主营业务的盈利是我最关注的，需要进一步提升能力。

不难想象，未来小家电业的竞争也会越来越白热化，顺应时代发展，家电作为家居的一部分，越来越智能化，加大研发，响应市场，提高产品力才是硬实力。

（本文仅分享个人想法，不构成投资建议）

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中国联通发布5G消息试商用　全国商业化正式拉开序幕！

一、行业观察

1，央行行长易纲：下一步将有针对性地完善数字人民币的设计和使用。

2，市场监管总局等八部门联合部署校外培训广告管控工作。

3，发改委等十部门：到2025年工业领域清洁生产全面推行，重点行业主要污染

物和二氧化碳排放强度明显降低。

4，财政部一次性新增安排14亿资金支持5省秋收和秋冬种。

5，天问一号环绕器进入遥感使命轨道。

6，我国首条直通中越边境口岸高铁全线隧道贯通。

7，广东省逐步放宽广州、深圳汽车上牌指标限制。

二、盘面新闻

1.昨日财经行情：盘面上，国防军工、半导体芯片、农业种植、数字货币等板块涨幅前列，煤炭开采、云游戏、油气、机场航运等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.24%，深成指涨0.43%，创业板指涨0.88%。北向资金全天净卖出超20亿元。

2.招商证券：目前随着流动性保持稳定，赚钱效应趋弱，增量资金流入开始放缓，市场波动率明显降低，市场机会在减少。由于经济增速下行，投资者的布局思路告别顺周期，逐渐走向无周期的板块。11月中下旬到次年春节前后，由于结算效应的存在，市场往往酝酿更大的波动，投资者可以两手准备，一方面投资者现在可以围绕前期强势，明年景气维持或改善的思路进行提前布局，另外一方面，也需要提防由于增量资金匮乏，局部利空引发市场调整的可能。

3、连板个股

三、公司要闻

1，中材科技（002080）子公司拟8.95亿元建设锂电池隔膜产线。
2，宁波方正（300998）拟12亿元投资建设新能源锂电池精密结构件和零部件生产项目。
3，中鼎股份（000887）子公司中鼎流体成为国内某头部新能源电池厂商储能项目热管理管路总成产品的批量供应商。
4，壶化股份（003002）拟公开摘牌方式收购卫星公司70%股权。
5，英维克（002837）拟出资30亿元设子公司运营精密温控节能设备中原总部基地项目。
6，杰瑞股份（002353）子公司杰瑞油气中标4.26亿美元项目。
7，南天信息（000948）中标中国农业银行股份有限公司2021年鲲鹏PC服务器入围项目，中标金额14.8666亿元。
8，乾照光电（300102）今日在互动平台上表示，公司的VCSEL、micro LED可作为VR/AR的元器件；公司砷化镓电池已应用于新疆格尔木聚光电站项目。
9，蓝思科技（300433）在互动平台上表示，在AR/VR产品领域，公司在技术、客户、产品和份额上均已有布局和落地，公司AR/VR相关业务正在快速发展中，有望成为未来重要的业务增长点。
10，海联金汇（002537）今日在互动平台上表示，伴随5G消息的商用，公司研发的5G消息（RCS）产品也将会跟随得到快速商用。
11，万兴科技（300624）在互动平台表示，目前正探索3D模型和基于Gan网络的形象生成等技术实现。

四、题材挖掘

1，半导体：据财经新闻消息，日前，台系晶圆代工厂台积电公司董事长黄崇仁表示，该公司在第四代氧化物半导体材料IGZO（氧化铟镓锌）上取得突破，可生产分辨率超过5000ppi的元宇宙显示驱动芯片。黄崇仁指出，该技术可应用在包括AR/VR等相关产品上，分辨率可提高几倍，是元宇宙需要用到的显示驱动芯片。相关个股：冠捷科技（000727）隆华科技（300263）

2，5G：据财经新闻消息，中国联通在全国启动5G消息试商用，并开展“5G 消息体验招募活动”，面向企业客户和个人用户提供免费的5G消息体验包，友好体验用户将享受更丰富、便捷、智能、安全的5G消息新体验。据悉5G消息一直被认为是5G时代的杀手级应用，相当于现在短信的“升级版”，和一样能够发图片、视频消息，甚至能够买票、购物。

相关个股：吴通控股（300292）海联金汇（002537）

3，军工：周二，沪深两市小幅震荡走高收阳，盘中航天军工指数涨幅居首，涨幅达3.21%。据Wind数据统计，今年以来，机构资金持续增持军工板块，三季度，机构持仓军工板块市值达8087.25亿元，环比二季度7815.07亿元增加272.18亿元，上升3.48%。比上一年同期的5637.37亿元增加2449.88亿元，同比上升43.46%。

相关个股：中航沈飞（600760）、航发动力（600893）

4，数字货币：财经新闻消息，数字人民币设计和用途主要是满足国内零售支付需求，后续将根据试点情况，有针对性地完善数字人民币的设计和使用。央行数字货币的使用和推广应遵循市场化的原则，老百姓需要兑换多少，就发行多少。

相关个股：旗天科技（300061）御银股份（002177）

五、精选公司

利亚德：OptiTrack运动捕捉技术助力Facebook打造元宇宙世界

利亚德（300296）在互动平台表示，公司将以OptiTrack光学动作捕捉系统为基础，持续推进空间定位、及跟踪算法、巨量3D数据分析等前沿技术和产品开发，为元宇宙的构建贡献自身的科技力量。全资子公司虚拟动点是聚焦于虚拟现实和科幻产业的创新型高科技企业，公司旗下OptiTrack光学动作捕捉系统代表了目前全球业界顶尖水平。

义翘神州：多款生物试剂支持新冠口服药物研发
义翘神州（301047）近期迎来公募、QFII、券商自营等50多家机构投资者调研。公司作为国内生物试剂行业龙头之一，目前已研发获得包括重组3CL蛋白酶试剂在内的多种生物试剂产品，可用于支持全球新冠相关新药的开发研究。
3CL蛋白酶是新冠病毒复制所必须的酶，辉瑞研发的新冠口服药剂Paxlovid主要通过抑制3CL蛋白酶活性来影响病毒在人体中的复制增殖，达到治疗新冠的效果。义翘神州在新冠病毒研究方面优势明显，作为新冠病毒相关生物试剂的主要供应商之一，公司同时支持了全球50多个国家和地区2000多家科研单位、生物制药、疫苗和诊断企业的试剂需求。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月8日，沪深两市两融余额为18347亿元，较前一交易日增加40亿元。其中，融资余额为16928亿元，较前一交易日增加55亿元；融券余额为1419亿元，较前一交易日减少15亿元。

七、环球视野

1，近日，社交媒体上有传闻称汇丰银行在内地的人民币个人存款“零利率”。对此，汇丰中国相关负责人11月9日回应中新网称：这一说法完全失实。汇丰中国根据市场情况和自身业务需求，在符合监管规定的范围内制定人民币存款定价策略，并未出现“零利率”的情况。

2，美国零佣金券商和加密货币交易平台罗宾汉发布有关数据安全事件的博客披露，该平台的系统在10月3日遭到第三方入侵并泄露了累计700万用户的个人信息。

3，高通中国区董事长孟樸接受采访时表示，单从公司营收而言，高通每年在中国的营收已经超过其全球总营收的50%。在高通公司上下，中国市场的重要性已经成为一种共识。目前更重要的课题是，高通将如何与中国的行业伙伴更加紧密地进行合作。

八、超哥有话说

碳配额分配

此次相关部门对建材、有色金属、钢铁行业的碳配额分配方法，或与此前电力行业有所不同。具体而言，电力行业主要采取基准线方法，但此次相关部门对上述三大行业的碳配额分配方法，既会通过总量控制以促进这些行业企业加大节能减排力度，又会兼顾当前这些行业因原材料价格上涨等因素所带来的经营压力。

值得注意的是，相比建材与有色金属，钢铁行业的碳配额分配方法则要更加复杂。具体而言，建材领域的水泥行业可以通过企业的不同供热量与供电量进行碳配额分配，但钢铁行业涉及焦化，提炼、钢铁加工等多道工序，每道工序的钢铁产品又比较多，导致针对不同规模钢铁企业的企业碳配额分配计算方法各有差别，但整体而言，随着钢铁企业参与碳排放权交易，有助于它们加大引入新的环保节能技术提升煤气的使用效率，进而降低钢铁行业的碳排放量。

大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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市场散乱下，一个暗藏的交易策略！

市场目前还是比较尴尬，三季报落地后，业绩预期基本兑现，业绩好的也拉了一波估值，业绩差的也跌得差不多了。

由于没有持续的刺激因素，市场显得格外的散乱，板块涨一天调整一天，资金四处出击试探。深跌的话下方有支撑，三季度绝大部分公司业绩保持增长这是市场主要的业绩支撑，经济复苏强劲以及流动性相对宽裕下大环境有支撑。

要想上涨也比较难，持续性的大行情要么是流动性出现极度宽松，要么是短暂的手段刺激。目前各方都在维护市场均衡走势，大起大落比较难。流动性方面外围加息预期悬而未决。

所以，市场目前比较鸡肋，只能在高景气度和事件刺激下打打游击，但主流方向还是咱的轮动逻辑。

今天军工方向表现还是很亮眼的，军工的逻辑前面文章深度解读过，订单交付方式的改变、军费占比的提升、新旧装备交替的加快等等，都在让军工从周期属性变为成长属性，并且随着相关企业三季报等业绩的落地，这一逻辑被进一步强化。

十四五规划明确提出我国将力争实现2027年建军百年奋斗目标，未来7年装备建设进入加速阶段。
在投资方面，除了几个主要的军工主机厂商，目前不少民营细分龙头开始加速释放军工订单，在8月2日的《军工几个分支！》一文中有过详细的解读，现在这个细分龙头基本上股价都历史新高了。

这些小而美的企业，有自己的专有技术和订单渠道，有超高的溢价能力下的高毛利率，进而支撑其有更快的成长速度。

……

其实，很多人在投资中会有一个困惑，就是自己明明把握住了市场景气度板块的节奏，但选的个股却走得截然相反或者是表现最落后的。比如前面锂电、光伏、风电这么大的一波行情，但很多人选的风电、光伏等个股涨幅很小，甚至有的竟然是下跌的。

目前投资主要分两部分，一个是对景气度板块的把握，以及对多个景气度板块轮动的把握。这需要对市场数据、文件导向、事件解读、行业空间等等多个因素综合考量，考验的是对市场整体风向的敏感度和整合能力。比如去年老张跟踪的工程机械四大金刚。

另一个就是对个股的把握，选择好景气度板块出来后，还需要去深度研究板块哪个品种好，这考验投资者对公司研究、财报分析、业务模式、盈利能力等等的投研能力，有时候一个小小的毛利率差异，在股价表现上就差距很大。

而应对上面两种方式的工具，就是ETF，这也是近两年来ETF发行火爆的原因。

前几日，首批4只A50 ETF仅仅用时21天，共获得33万户267亿元的首募战绩。上市首日，A50 ETF全天累计成交突破百亿元。

10月以来，单单风电主题就有9只ETF外加1只场外指数基金引发申报。

目前国内ETF规模超5000亿元，且正以每年50％以上的增速飞速发展。

作为一种可在二级市场进行交易的品种，ETF的交易型策略十分丰富。

第一，跟踪指数，赚指数的收益。这个主要是做资产配置，通过跟踪大盘指数，赚取市场整体上涨的收益。

第二，景气度板块的轮动，这个目前是主要的方式，也成为了行业轮动。主要是根据行业轮动频繁、切换很快，但选股困难的投资者，只要能把握好景气度的转换，就能收获行业整体的收益。如果看好一个行业的上涨机会，可以直接选行业ETF，快速抓住行业轮动机会。

第三，套利。当ETF二级市场价格低于其实时净值时，投资者可以买入ETF并进行赎回，得到一篮子股票后卖出，这就是折价套利。

第四，实现T+0交易。目前很多ETF是可以进行T+0交易的，主要集中在债券ETF、货币ETF和黄金ETF等上面。

再返回上面的两个情况，如果投资者能把握住景气度板块，但把握不好个股，可以直接选ETF，基本上能战胜板块七成的个股表现。

如果投资者景气度板块都把握不住，那更需要选择ETF，通过搭配几个主流景气度板块，来通过仓位配置和轮动表现来锁住每个的机会。当然这也考验对哪几个景气度板块的选择能力。

关键是ETF还不用交印花税，交易成本低。

……

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EDG夺冠，利好爱尔眼科？

雪落千山，万里飞琼洒人间，红梅待凝霜。

问：这几天哪个倒霉蛋滑倒了？

最近刷爆朋友圈的一是EDG夺冠，二是冬雪。

有人说，电竞发展利好眼科。其实，冬雪和口罩的配置何尝不利好眼科呢？前者从广度上利好眼科，后者从深度上利好眼科。

一、见牙不见眼，是为大笑

医疗行业素有“金眼银牙”之说。牙科的老大哥通策医疗每年的净资产收益率就没下过17%，近十年的平均净资产收益率更是达到了22.95%，不止通策，隔壁“第一眼科”爱尔眼科也有相当的表现。

几乎年年净资产收益率都稳超15%是什么概念？说明公司能赚钱，说明赛道好。

在护城河方面，眼科护城河要高一点，牙科没什么护城河。在实际生活中也有体现，比如人们对眼睛的重视程度要明显大于牙齿，牙齿出问题一般是找周围的牙科诊所，也不容易出医疗事故，但是眼睛出问题，人们一般选择知名度较高的眼科诊所。

牙科的核心是牙医，眼科主要靠设备。截至2020年12月31日，爱尔眼科固定资产价值20.98亿元，通策医疗固定资产价值7.93亿元。

二、从商誉看爱尔眼科的经营方式

翻阅爱尔眼科历年的财报，就会发现从2017年起，公司商誉价值的量和速度有了大的提升。最新披露的三季报显示，公司商誉达到了41.26亿元，占总资产比重18.91%。隔壁通策医疗的三季报商誉才0.5028亿元，占总资产比重仅1.19%。

商誉是什么？打个比方，你作为大老板，花了一千万去买了一家百年火锅店，但这家火锅店账上可以明确计算的净资产只有七百万，那么你多花的三百元就视为你购买了这家火锅店的商誉（百年老火锅的名声摆在那儿，人们吃火锅时总是倾向于去这家店的）。

商誉是企业收购其他企业时产生的，可以简单理解为企业在买别家企业时多花的那部分钱，商誉是会发生减值的，就像那家百年火锅店因为产品口味等原因口碑会下滑一样。

所以从爱尔眼科近几年暴增的商誉我们就可以看出公司激进的扩张战略，这一点也可以从公司的财报中得到验证。

对照上一张爱尔眼科商誉的柱状图可以看出，爱尔眼科战略扩张的时间点在2017年，也是从该年账上的商誉价值开始暴增，具体表现为净新增合并了11家公司，2020年是爱尔眼科新增合并公司数量最多的年份，共新增35家，同时体现在柱状图的商誉价值上，2020年商誉价值比上期增长了47%。

相比之下“牙茅”通策医疗的扩张就不达预期。没有几个人不知道爱尔眼科，但出了浙江省却没几个人知道通策医疗。在2020年通策医疗的收入结构中，有90%的营收来源于浙江省内，仅有10%的收入来源于其他省份。

通策医疗以前也有过全国性的战略布局，但收效甚微，于是退而求其次开启了“蒲公英计划”，把扩张范围缩小到整个浙江省。

但不同于眼科，牙科市场竞争激烈，受地域限制和地头蛇威胁，护城河也不怎么牢靠，这就注定了通策医疗的扩张之路是坎坷艰难的。

牙齿和眼睛在人们心中的地位和重要性毕竟是不一样的。

然而，任何事情都有一个“谦受益，满招损”的道理。

巨额商誉下体现出的“海量”扩张对爱尔眼科可不一定是好事。

前面说了，商誉是会发生减值的，商誉的减值损失会影响利润表，一旦发生大额的商誉减值，利润势必会大幅下滑。

“贪多嚼不烂”，患者看重的是医院的口碑，医疗事故就是一柄让企业名声扫地的利刃。高度的扩张速度使得爱尔眼科对医院质量的把控逐渐下降，2014-2020年，至少有75起因爱尔眼科治疗过失导致患者失明的医疗损害相关案件。

业绩方面，爱尔眼科今年三季度业绩增速有所下滑，主要是因为去年上半年疫情影响需求延后，导致2020年三季度业绩猛增，三季度营收环比增长105.7%。2021年三季度业绩建立在去年同期的高基数之上，因而增速放缓。

三、总结

总的来说，爱尔眼科的高额商誉是当前投资最大的风险点，但爱尔眼科的连锁扩张路线是正确的。

眼科这条赛道不管怎么说都是一条黄金赛道，爱尔眼科是眼科赛道当之无愧的龙头企业，而且没有竞争对手。

赛道是好的，成长性也是有的，投资者需要警惕的就是医疗事故、扩张过快等可能带来的商誉风险。

最后闲谈两句，电竞粉追星要有道德底线，下雪天赏雪要注意路面安全，投资者投资要有理性支撑……

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

注：禁止复制抄袭，转载请注明出处。违者必究！

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医药行业持续萎靡，东阿阿胶却成了避险股

被称为“永不衰落的朝阳行业”医药行业最近出了不少问题，真是应了那句话，前不久还是小甜甜，今天就变成了“牛夫人”。

不知是受医药第六批国采的消息影响，还是受辉瑞研发的口服新冠特效药取得良好进展影响，这周医药行业状况仍然以普跌开始；

我看了一眼通化东宝和甘李药业，它们均是第六批集采产品胰岛素生产企业，前者是上周大涨，这周就跌回去了；后者是持续低迷，股价几乎达到了上市以来的新低。

智飞生物股价也创下了近半年来新低。

不得不说，在医药产品激励的竞争之下，悲观的市场预期使医药行业企业不断承压，其中，对于龙头企业来说，集采意味着既没有价也没有量，成为了最严重的导火索。

在这种情况下，我认为有两件事可以做，一个是寻找医药行业当前的超跌机会，另一个就是寻找避险股。

一、不被集采的产品还有什么？

今天我们先从药的角度来看一下，对于医疗器械的解读下次再说。

梳理过后会发现，留给化学仿制药的空间不多了，留给生物药的时间不多了，中药独家产品也不管用了，或仅仅因为临床应用不广幸免于难······

总结下来就是，无论医药企业分别受到的影响如何，整体“杀估值”不可幸免，成为医药行业企业持续萎靡的根本原因。

化学仿制药生产企业不得不向创新药转型，再这样下去，国家对于创新药生产企业的扶持力度是否会再次加大无疑将是备受关注的一个点；

生物药目前集采只涉及到胰岛素领域，但市场竞争充分的血液制品、二类疫苗以及其他生物药，被集采可能只是时间的问题。目前市场对于二类疫苗是否被集采还未达成共识，但在此趋势之下，立雪认为能刷医保卡的疫苗还是有很大可能被集采的，集采主体将由公司医院变成省疾控中心；

中药目前还未被国采，但由湖北省牵头的19省联盟集采已经试点，共涉及到17类产品，其中注射剂6组，口服制剂11组，虽然降价较为温和，平均降价在20%左右，但实际中药的利润空间本来就受上游原材料制约普遍小于化学药、生物药。

根据相关发展规划，到“十四五”末期，每一个省份通过国家和省级的集中带量采购药品品种数量要达到500个以上。

最后，根据8月下旬业内流传的《国家重点监控合理用药药品目录调整工作规程（征求意见稿）》，重点监控用药将由辅助用药扩大至六类，包括抗肿瘤药物、抗菌药物、质子泵抑制剂、糖皮质激素、肠外营养药物等，加入重点监控用药目录的药品销售量无疑堪忧，

除此之外，它对于集采方向也起着一定的指引作用。

二、东阿阿胶：避险品种还是隐藏王者？

通过梳理可以看到，像东阿阿胶这类的产品被集采的可能性似乎不是很大，

其根本原因在于临床使用具有很大的“操作空间”，主要在院外销售。

即虽然东阿阿胶的药用疗效可以得到证实，但如果我们由于贫血等临床症状去了医院，医生大概率只会跟我们说：多吃点补血的补一补，没啥大问题。至于开什么药，这个就不好预测了，然后我们回到家之后是否打开某东或某宝下单东阿阿胶就是我们自己的想法了。

所以，总的来看，东阿阿胶更偏向于保健品（非处方药），被集采可能性几乎没有，成为了医药行业目前稀缺的避免品种之一。

当然，这么一说，片仔癀也属于这一类的，同仁堂、云南白药则因为产品太多就不敢保证了。

那么在此基础上，东阿阿胶未来值得期待吗？

事实上，东阿阿胶的第三季度业绩便呈持续回暖趋势，单季度营业收入11.39亿元，扣非净利润1.27亿元，给这个曾经因为经销渠道爆雷的企业不少惊喜。

然而同时也要注意的是，净利润大增是对于前期的修复，东阿阿胶目前的业绩实现需要依赖33%的销售费用率，后期是否可以维持稳健增长将是关键。

今年3季度维持20%的收入增长已经不错了。

那东阿阿胶的护城河宽吗？

说到底又绕到了这个问题上，我想说的是如果它有片仔癀的护城河宽就不至于爆雷了，探究东阿阿胶是否能逐步加宽自己的护城河才是问题的关键。

这个问题的答案我认为是有一定可能性的，

主要原因有两个方面，一个是从东阿阿胶的产品来看，它不会面临着产品升级风险，所以就有了长期存在的可能性，这是2C业务非常希望看到的一件事。东阿阿胶的尽头可能是东阿阿胶、福牌阿胶、同仁堂阿胶，仍然是阿胶，作为阿胶行业第一品牌，东阿阿胶的品牌影响力仍有望加强，而“金嗓子”的尽头则可能是蓝芩口服液、桂林西瓜霜；

再就是东阿阿胶不断丰富自身的营销体系，已经建立了先发优势。虽然前期是因为渠道库存的积压使东阿阿胶面临了爆雷，但随着东阿阿胶价格趋于稳定，以及企业对销售渠道的掌控（可能），企业总不至于在一个地方跌倒两次，而其销售网络的建立便将会为未来多元产品销售提供基础。

同时，在营销体系建立的过程中，我们也能不断验证东阿阿胶的规模优势，目前是在改善的。相比于上游原材料，下游销售无疑对企业影响更大。

三、总结一下

通过梳理完医药集采品种，立雪认为这个泥沼有些“深不见底”，即使不至于盲目悲观，底层逻辑也确实有塌陷。

然而我仍然想强调的是，这个背景下还是存在杀跌机会和避险机会的，在保持安全边际的同时，眼光要看向长远。

对于东阿阿胶来说，不以绝对的眼光看待东阿阿胶，也就意味着东阿阿胶还是有投资机会的。

医药行业的未来是什么呢？难道是创新药企百家争鸣吗？医药越来越难销售吗？我觉得一定是集中度越来越高、有价值有实力的产品一定会越好销售吧。

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国内碳酸锂市场价格上涨、锂矿资源股或持续受益！

一、行业观察

1，央行：碳减排支持工具重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。

2，发改委印发《“十四五”节水型社会建设规划》。

3，乘联会：10月新能源车出口呈现爆发式增长，特斯拉中国出口超4万辆。

4，宁德时代将参与哪吒汽车D2轮融资。

5，首批MSCI中国A50互联互通指数ETF联接基金正式上报。

6，国家能源局：有效增加煤炭生产能力，确保能源安全保供。

7，进博会已达成160多项合作意向 ，意向金额13.9亿美元。

8，前10个月我国外贸进出口总值同比增长22.2%。

二、盘面新闻

1.昨日财经行情：盘面上，盐湖提锂、小金属、机场航运、环保等板块涨幅前列，食品加工、MCU芯片、生物疫苗、中船系等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.2%，深成指涨0.32%，创业板指涨0.82%。北向资金今日小幅净卖出约10亿元。

2.安信证券：随着Taper节奏明朗化，市场对于分母端的忧虑得以缓解，配置重点更聚集于分子端表现。展望四季度至明年上半年，经济周期大概率将处于底部阶段，分子端仍能维持高业绩高增速的品种将更显稀缺性及配置价值，维持对以宁组合为代表的高景气高端制造作为基础配置的判断不变。元宇宙等新兴产业方向近期催化不断，叠加当前市场处于业绩空窗期，元宇宙等主题有望获得资金关注。

3、连板个股

4.交易闹铃

鸥玛软件：申购代码301185，发行价格11.88元/股，发行市盈率34.04倍。可比公司：博思软件（300525）。

三、公司要闻

1，粤电力Ａ（000539）拟投建规模合计100万千瓦海上风电项目。

2.秦川机床（000837）拟10亿元投建高档工业母机创新基地项目。

3.吉电股份（000875）拟33亿元投建户用分布式光伏项目。
4，龙蟠科技（603906）拟设立合资公司建设年产10万吨磷酸铁锂正极材料项目。5，当升科技（300073）参设合资公司负责在芬兰建设高镍动力锂电正极材料生产基地。
6，晶盛机电（300316）与双良硅材料再签16.146亿元单晶炉买卖合同。
7，广汇能源（600256）首期10万吨/年二氧化碳捕集与利用示范工程即将进入实施阶段。
8，晨化股份（300610）拟出资60万元投设控股子公司，开展新材料相关业务。
9，东方雨虹（002271）：拟以10亿元-20亿元回购股份，回购价格不超过55.79元/股

四、题材挖掘

1，石墨：据财经新闻消息，近期国内石墨电极市场价格走高。继十月下旬上涨逾5%后，11月8日，国内石墨电极市场价格再次上涨2.15%，最新报价已达20568元/吨。10月以来，石墨电价价格累计涨幅逼近10%，并创年内新高。
分析指出，目前石墨电极上游原料价格涨势强劲，石墨电极成本压力始终呈高位运行状态。另外，限电限产影响下，石墨电极市场开工不足，石墨化工序资源紧张，一方面导致石墨电极生产周期延长。另一方面，石墨化加工费用上涨，导致部分非全套工序石墨电极企业成本增加。成本及供应两方面利好下，石墨电极价格上调。

相关个股：易成新能（300080）方大炭素（600516）

2，元宇宙：据财经新闻消息，近日，众趣（北京）科技有限公司新增字节跳动关联公司北京量子跃动科技有限公司等多名股东。据官网数据显示，众趣科技是一家VR数字孪生云服务提供商。随着 Facebook正式更名为Meta，市场对元宇宙的关注持续升温，元宇宙涉及的核心技术NFT、数字孪生以及其相关应用领域也成为热点。

相关个股：会畅通讯（300578）华力创通（300045）

3，碳减排：人民银行8日宣布，创设推出碳减排支持工具，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。将通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。

相关个股：运达股份（300772）正泰电器（601877）

4，锂资源：百川盈孚数据显示，11月8日，国内电池级、工业级碳酸锂市场价格均上涨2000元-4000元/吨，报价分别为19.6万-20万元/吨、18.5万-19.2万元/吨。

相关个股：川能动力（000155）中矿资源（002738）

五、精选公司

楚江新材：天鸟热场类预制体产品供不应求

楚江新材（002171）最新发布的投资者关系活动记录表中透露，目前光伏市场发展前景可观，天鸟热场类预制体产品供不应求。近几年下游客户均在陆续扩产布局，公司也在加快产能扩建速度。除热场预制体外，航空航天类产品预制体产能也在进行同步扩张，预计明年春节后将会迎来扩产。募投项目一期已于今年上半年投产，目前已有部分产能释放。今年订单交付任务比较紧，已定型产品和研制产品均缩短交付期、加快扩产。从近期宏观层面来看，国家全面开创武器装备建设新局面将带动动国防需求的加速增长。
彤程新材：子公司携手杜邦围绕光刻胶领域签署战略合作协议
据彤程新材（603650）官微消息，在第四届中国国际进口博览会期间，公司子公司北京科华牵手合作伙伴杜邦围绕 “先进光刻胶”和“其它光刻材料”签署战略合作协议，为中国集成电路芯片制造商提供高性能光刻材料。凭借双方公司的优势，此项合作旨在满足行业对先进光刻胶和其它光刻材料的需求。杜邦和北京科华之间的合作将帮助北京科华快速提供各类高性能光刻材料，助力大中国区客户发展。
杜邦是全球领先的半导体材料供应商，已推出大量荣获认可、多种波长的光刻产品，其中包括 193nm (ArF)、248nm (KrF) 和 i/g-line 光刻胶，以及碳膜涂层 (SOC)、抗反射涂层 (BARC)、先进表面涂层和光刻胶配套试剂。北京科华为目前中国最大的集成电路光刻胶本土供应商之一，产品包括集成电路（IC）、发光二极管（LED）、分立器件、先进封装、微机电系统（MEMS）等领域使用的光刻材料。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月5日，沪深两市两融余额为18307亿元，较前一交易日减少122亿元。其中，融资余额为16873亿元，较前一交易日减少99亿元；融券余额为1434亿元，较前一交易日减少23亿元。

七、环球视野

1，11月8日，在第四届中国国际进口博览会举办之际，钢铁央企中国宝武钢铁集团有限公司（下称“中国宝武”）在进博会现场举行了集中采购签约仪式。中国宝武与ABB（中国）、安德里茨、普锐特、西马克、法索拉斯干燥技术、中作商事株式会社、上海ABB工程、西门子（中国）、ERG（欧亚资源）、埃赫曼康密劳等全球知名供应链合作伙伴签署了各类战略合作协议及补充协议。

2，11月2日，全球知名烈酒集团暨尊尼获加、苏格登威士忌等知名品牌的持有者帝亚吉欧今日宣布，其在中国的首家麦芽威士忌酒厂在洱源县凤羽镇正式破土动工。

3，奥迪及大众汽车集团将在2024年前，在中国投资高达150亿欧元，用于电动化领域，其中包括基础设施、电动车研发、智能交通技术等等。

八、超哥有话说

华为更新操作系统

继欧拉开源操作系统（open Euler）的第一个社区创新版本发布后，华为又将祭出大动作：第二届操作系统峰会open Euler Summit2021将于明天（11月9日）召开。

身为欧拉操作系统发展方向及生态建设的制定者和主要执行者，欧拉开源社区理事会及技术委员会将更新换代，有望进一步推动欧拉操作系统自内向外全面迭代；包含中国移动、中国电信、中国联通、招商银行、中国邮政等在内的大型企业均将参加此次峰会；众多欧拉社区的参与者也将亮相大会，包括中国软件持股31.25%的麒麟软件、中国长城持股28.04%的飞腾、奇安信、东方通、中科创达，以及诚迈科技持股32.54%的统信软件等。

大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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起风了，磷化工

有人在偏远山谷的河滩处发现了黄金，一大堆听闻消息的淘金者蜂拥而至。
问：在这场淘金热中谁会赚到更多的钱？
在这处物资匮乏的山谷中不是每一个都能淘到黄金，但每个卖铲人都能赚到淘金者们的钱。

上周我们分析了新能源时代发电设备和抽水蓄能领域的卖铲人东方电气，今天我们来看另一个新能源时代的“卖铲行业”——磷化工。

一、磷化工产业链

磷矿是现代磷化工的唯一来源，是不可再生资源。全球磷矿基础储量710亿吨，但分布不均，仅摩洛哥和西撒哈拉就占全球总量的70%。我国磷矿储量32亿吨，仅占全球的4.5%。我国磷矿资源集中分布在云南、贵州、四川、湖北、湖南五省，合计占全国磷矿储量的77%，品级大于30%的富矿也集中在这5个省份。

磷化工行业属于高污染高耗能的行业。磷性质活泼，自然界中的磷会与多种元素结合。所以磷化工企业在生产过程中为了剥离多余的元素会产生各种废气废水，同时也会耗费大量的电。

磷化工属于类牌照业务，高污染、高耗电、磷矿资源稀缺的三重特性使得国家对磷化工企业的把控很严，“没证不能产，有证定额产”，在双碳的趋势下，磷化工行业的竞争格局将不断向大企业集中，淘汰落后产能。

资源稀缺性、牌照护城河和净化磷酸等方面的技术壁垒是磷化工企业的竞争优势。

磷化工产业链下游应用领域主要分为四种，包括用于生产磷肥的化肥级磷酸、用于生产芯片的电子级磷酸、用于生产电池正极材料和电解液的工业级磷酸、用于生产添加剂的食品级磷酸。

不同级别的磷酸对中间物质的纯度要求不同，例如制备磷酸有一种技术路线叫湿法磷酸，湿法磷酸会生成一种叫磷酸一铵的中间产品，其中农业级磷酸对磷酸一铵的纯度要求为55%，消防级纯度要求为90%，而工业级磷酸一铵纯度至少要达到98%。

提纯的过程就是净化磷酸的过程，净化磷酸的技术壁垒很高，磷化工企业中只有云天化、兴发集团和瓮福集团可以净化磷酸。

二、磷三杰到磷四杰

磷化工企业很吃资源，谁有更多的磷矿开采权，谁就拥有更大的市场份额。结合我国磷资源分布集中的特性，磷化工企业的地理位置很重要，目前行业公认得比较厉害的磷化工企业有三家，分别是云南的云天化，湖北的兴发集团和湖北宜化。但中毅达在收购瓮福集团后，隐隐有三杰变四杰的趋势。

云天化的核心业务是化肥，在2021年上半年公司主营毛利构成中， 化肥业务占比76.01%，较去年同比增长79.62%，化肥业务收入较去年同比增加25.134%，毛利润增速高于收入增速。本次化肥收入增长主要受益于化肥价格的上涨。

另一方面，云天化拥有较强的自控能力。公司磷矿储量和开采能力位居前列，拥有合成氨产能208吨/年，自给率95%以上，现有原矿产能1450万吨/年。

湖北宜化的业务有点类似于云天化，但是湖北宜化跨度更广。公司的核心业务化工产品和化肥产品占比相当，化工产品营收占43.57%，化肥产品营收占36.21%。

兴发集团的磷化工产业一体化程度较高，草甘膦及甘氨酸营收占比25.77%，氯碱及有机硅占比22.65%，磷矿石、黄磷和精细磷产品占比19.96%，三大业务合计营收共占比68.38%。

值得一提的是，公司的贸易业务有了明显的缩减，由过去三年的平均占比33.60%，迅速下降到现在的不足15%，反映出公司逐渐向化工主业集中的战略动向。

中毅达拟收购的瓮福集团是全国第三大磷矿石、磷肥生产商，现有磷矿石产能750万吨/年，拥有磷矿资源工业储量5.8亿吨。

此次借壳瓮福集团，有望造就下一个磷化工龙头上市公司。

三、新能源时代左磷右锂格局开启

磷肥现在仍是磷化工的下游主要应用，国内占比约70%，但工业级磷酸的应用正在悄悄扩张。

推动工业级磷酸发展的逻辑有两条线。

一是新能源汽车。新能源汽车整车的核心是三电（电池、电机、电控），三电中又以电池最为重要，动力电池占新能源汽车整车制造成本的30-40%。

二是储能的发展。储能发展受新能源发电的需求拉动，在储能技术中抽水蓄能规模最大，其次是电化学储能。电化学储能随着在规模上和储蓄相比有较大差距，但却是目前商业化模式最成熟的储能技术。

无论是动力电池还是储能电池，在没有重大技术突破的前提下，锂电池仍是未来的主流方向，锂电池的正极材料磷酸铁锂和电解液六氟磷酸锂都离不开磷和锂。

所以现在电池巨头们纷纷抢占磷、锂资源，意图构建“左磷右锂”的产业链优势。

最近闹得沸沸扬扬的锂矿争夺战想必大家已经听说了，还不知道的赶紧去补一下课。

电池巨头们在“争锂”的同时也在悄悄“夺磷”，宁德时代、比亚迪、国轩高科三大电池巨头纷纷把手伸向了一些中等规模的磷化工企业。

磷化工行业作为新能源的上游材料端，在未来是有大的发展空间的。但至于具体到个股上，还是提醒大家擦亮眼睛，重点关注企业的牌照、许可产能、资源储量与净化磷酸技术。

最后送大家三个词：小心、细心、耐心。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

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“工业之眼”迎接风口、机器视觉进入快速发展期

一、行业观察

1，有关部门发布关于深入打好污染防治攻坚战的意见，目标到2025年单位国内生产总值二氧化碳排放比2020年下降18%。

2，商务部：将适时出台《关于高质量实施RCEP的指导意见》

3，国家电网：全网有序用电规模接近清零。

4，神舟十三号航天员乘组于今晚进行出舱活动。

5，50家外国企业和机构集中签约第五届进博会。

6，在英雄联盟S11总决赛中，中国LPL赛区战队EDG电子竞技俱乐部以3∶2战胜韩国LCK赛区战队DK，获得2021年英雄联盟全球总决赛冠军。

7，国家邮政局：快递业务量出现高峰，正全力备战。

8，海关总署：前10个月铁矿砂、原油、大豆等商品进口量减价扬，煤、天然气进口量价齐升。

二、盘面新闻

1.昨日财经行情：盘面上，NFT概念、元宇宙、北交所、知识产权保护等板块涨幅前列，PVDF、绿色电力、氟化工、煤炭等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌1%，深成指跌0.64%，创业板指跌0.28%。北向资金今日净卖出近6亿元。

2.国盛证券：A股高低位板块估值的分位差创出十年之最，处于产业上游的周期权重，之前由于业绩的确定性暂时被资金拥抱，股价已先于产品价格回落，情绪溢价大幅缩减，由于多数周期行业潜在产能巨大，并不具备高成长性，仍不建议盲目参与。当前需继续专注政策鼓励扶持的产业、高景气度行业、具备产品议价权的细分领域龙头，资金最终会“锚定”企业的业绩。

3、连板个股

4.交易闹铃

雅创电子：申购代码301099，发行价格21.99元/股，发行市盈率31.81倍。可比公司：洁美科技（002859）。
安旭生物：申购代码787075，发行价格78.28元/股，发行市盈率7.44倍。可比公司：热景生物（688068）。
盛美上海：申购代码787082，发行价格85.00元/股，发行市盈率398.67倍。可比公司：中微公司（688012）。
新点软件：申购代码787232，发行价格48.49元/股，发行市盈率40.75倍。可比公司：和达科技（688296）。
皖天发债：申购代码754689，评级AA+，转股价值99.91。
山玻发债：申购代码713006，评级AA-，转股价值100.07。

三、公司要闻

1，尚纬股份（603333）子公司拟7亿元投建特种电缆产业园项目。

2.意华股份（002897）拟以271.32万元收购东莞三韩电子有限公司68%股权。

3.九安医疗（002432）子公司新冠抗原家用自测OTC试剂盒获得美国FDA EUA授权。
4，石大胜华（603026）全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设30万吨/年电解液项目、10万吨/年液态锂盐项目，预计总投资21.6亿元。
5，华友钴业（603799）与兴发集团（600141）-5.94%签署合作框架协议，在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
6，汇宇制药-W（688553）公司产品盐酸帕洛诺司琼注射液获得药品注册证书。
7，海亮股份（002203）拟投资建设年产15万吨高性能铜箔材料项目，投资金额89亿元，项目分三期建设，每期5万吨。

四、题材挖掘

1，污染防治：发布关于深入打好污染防治攻坚战的意见。意见指出，处理好减污降碳和能源安全、产业链供应链安全、粮食安全、群众正常生活的关系，落实2030年应对气候变化国家自主贡献目标，以能源、工业、城乡建设、交通运输等领域和钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业为重点，深入开展碳达峰行动。在国家统一规划的前提下，支持有条件的地方和重点行业、重点企业率先达峰。

相关个股：中兰环保（300854）先河环保（300137）

2，华为：据报道，华为中国日前宣布， openEuler Summit2021将于11月9日-10日在北京国家会议中心召开。此次峰会由欧拉开源社区举办，华为为战略合作单位。届时将对欧拉开源社区理事会升级，技术委员会将换届，并对首个全场景版本进行解读。会议将带来中国移动、中国电信、中国联通、招商银行、上海证券等93个议题精彩分享，同时会议还开设麒麟软件、麒麟信安、SUSE、统信软件、中科创达和普华基础软件等6大生态专场。

相关个股：天源迪科（300047）拓息（002261）

3，核工业：据从国资委处获悉，近日，我国自主三代核电华龙一号批量化建设首台机组——中核集团漳州核电1号机组内穹顶成功吊装，标志着该机组从土建施工阶段全面转入设备安装阶段，华龙一号批量化建设迈出坚实步伐。核工业是高科技战略产业，是国家安全重要基石。

相关个股：中核科技（000777）沃尔核材（002130）

4，智能制造：近日，工信部、发改委、财政部、市场监管总局决定联合开展2021年度智能制造试点示范行动。根据《智能制造试点示范行动实施方案》，试点示范内容主要包括三方面：智能制造优秀场景、智能制造示范工厂和智能制造先行区。在当前劳动人口红利消失、制造业转型升级迫在眉睫的大趋势下，粗放的增长方式和简单的模式创新已无出路，企业必须对内要效率、向上做创新，硬核的信息技术成为了提质降本增效的关键。

相关个股：矩子科技（300082）中光学（002189）

五、精选公司

迅游科技：公司手游加速器可良好支撑英雄联盟的加速需求
迅游科技（300467）公司网络优化技术在复杂的终端环境中不断升级、演进，形成了业界领先的集智能预判、自动决策、即时调度等多重特性的智能网络优化技术，在改善游戏网络环境、提升玩家体验、增进比赛公平性方面持续发挥重要作用，公司产品也获得了玩家群体和游戏厂商的高度认可，已具备良好知名度与极强的竞争优势。值得关注的是，公司加速器可支持英雄联盟手游的加速。
公司对电竞产业保持关注，自产品推出起，就与各大职业战队建立了长期友好关系，为几十家电竞俱乐部提供网络连接优化方案，保障其网络流畅。近年来公司，赞助过OMG、SSS、JTG、XQ、SC、eStar、LYG、KSG、GK等知名的端游、手游战队，这些战队在游戏赛事中取得了良好成绩。
三七互娱：参投三星超5亿美元领投的全息波导厂商DigiLens
据媒体报道，全息波导厂商DigiLens宣布以超过5亿美元估值获得三星领投的新一轮（D轮）融资，三七互娱（002555）等投资者参与。据悉，这只是DigiLens本轮融资的第一阶段，第二阶段将于今年年底完成。DigiLens CEO在声明中表示，波导显示光学元件是开发头戴式硬件中最困难和最重要的一步，这笔融资有助于DigiLens成为核心光学竞赛的领跑者，而这些技术对于大规模部署AR和XR设备至关重要。DigiLens是一家位于加州的创企，为全球的汽车公司、事业单位、消费者、航空电子系统和军工品牌开发高品质的全息波导显示屏。此前该公司已获得索尼、富士康、德国大陆集团、松下、三菱等大厂商的投资。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月4日，沪深两市两融余额为18429亿元，较前一交易日增加34亿元。其中，融资余额为16972亿元，较前一交易日增加44亿元；融券余额为1457亿元，较前一交易日减少11亿元。

七、环球视野

1，11月7日，海关总署发布的数据显示，今年前10个月中国进出口总值4.89万亿美元，同比增长31.9%。其中，出口2.7万亿美元，同比增长32.3%；进口2.19万亿美元，同比增长31.4%；贸易顺差5106.3亿美元。

2，“今年是联邦快递参加进博会的第二年，进博会给外商提供了一个国际采购、投资交流以及合作开放的平台。除了可以更全面地展示新的产品、新的服务外，也让我们思考怎么样可以更好地服务中国这个庞大的市场。”在第四届中国国际进口博览会现场，联邦快递中国区总裁陈嘉良接受澎湃新闻记者专访时作出上述表述。

3，第四届中国国际进口博览会举办之际，由中国社会科学院世界经济与政治研究所和虹桥国际经济论坛研究中心联合编著的《世界开放报告2021》在第四届虹桥国际经济论坛上发布。

八、超哥有话说

我国出口贸易维持强势

考虑到近期海外疫情有所缓解，贸易转移效应对我国出口的推动作用相应减弱，加之2020年年底出口额基数大幅上升，11月和12月我国出口额增速有可能放缓至10%左右。此前频创新高的月度贸易顺差也将随之收窄。

此外，在出口额高增速的同时，当月我国主要出口商品数量同比增速变化不大，这种现象在三季度以来一直在持续。这意味着10月出口额大幅增长对国内工业生产的拉动力较为有限，短期内出口额的强劲增长难以缓解国内经济下行压力。

大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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数据超预期，新能源行业再添一把火！

周天，海关公布了10月份进出口数据，还是有一些看点的。

数据显示，10月我国进出口总值5159亿美元，同比增长24.3%，比2019年同期增长34.5%。其中，出口3002.2亿美元，同比增长27.1%，比2019年同期增长41%；进口2156.8亿美元，同比增长20.6%，比2019年同期增长26.4%。

而此前根据调查数据预计，十月份的出口同比增速大约为22.3%，进口同比增速大约为25.7%。通过上面的数据可以看到，进口和出口增速都要比预期的偏高一些，超出市场预期。

本次进出口数据好于预期，主要有几点。第一就是海外疫情仍在持续蔓延，导致海外的产业链恢复较慢，而我国疫情控制下产业链正常的运作在持续地满足海外的需求。

第二就是大宗商品涨价，10月份看似进出口数额增长了，其实量不一定增长，主要还是价格上涨了。由于进出口基本上都是必须的原材料等产品，这一块在10月份涨价明显。

10月份进出口数据的偏好，对国内经济增长有支撑效果。但从进出口整体来看，2020年疫情最繁荣的时候已经过去了，进出口数据已经到了平静，靠它带动经济增长显而已经力不从心。并且从10月份数据来看，进出口数据尽管同比增长，但环比已经下滑，其中10月份出口环比下降1.8%，进口环比下降9.7%。

所以，当下还是需要关注那个轮动逻辑，稳定经济依然需要消费和高端制造的发力，一个稳步激活，一个加速释放。具体表现就是消费复苏下的涨价推动，和高端制造大项目的加速上马。就在刚刚，新能源大项目开始了。

周末动力电池龙头纷纷推出大手笔扩产计划。

宁德时代公告称，公司拟投资不超70亿元在贵州建设贵州新能源动力及储能电池生产制造基地一期项目。

拟投资不超过80亿元，在厦门投资建设厦门时代锂离子电池生产基地项目（一期）。

这次宁德时代一出手，两个项目就是150亿元，预计增加产能超过40GW。而就在9月13日，宁德时代在江西宜春，拟不超过135亿投建新型锂电池生产制造项目。不到两个月近300亿的扩产项目上马。

亿纬锂能公告称，拟62亿投建磷酸铁锂电池等生产线项目，主要在荆门建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目、16GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目。

在动力电池企业大幅扩产的同时，作为最上游的锂矿资源争夺更是进入白热化阶段，全球抢锂已经相当激烈。近一个多月以来，我国企业就参与了8起锂矿投资交易，总金额接近200亿元，其中5起交易的投资标的位于海外，涉及阿根廷、加拿大、巴西等国。

不论是抢夺锂矿还是大手笔扩产动力电池，主要还是下游电动汽车的需求大爆发，碳中和下，新能源汽车的释放迎来几何式加速。

数据预测，到2023年，全球电动汽车对动力电池的需求达406GWh，而动力电池供应预计为335GWh，缺口约18％，到2025年，这一缺口将扩大到约40％。

……

从市场来看，目前主要还是关注老张提出的轮动逻辑。

一个是消费，这是低位估值切换品种，在消费复苏预期以及通胀预期下，食品等消费景气度开始逐步提升。

一个是高端制造，就是风光、锂电，这是碳中和下各个方面都在重点大力推进的方向，是确定性高的高成长方向。这次动力电池企业的扩产，会对动力电池产业链释放更多的订单，其中最重要的四个方向正极、负极、电解液、隔膜会收益明显，这个前面深度解读过，这里就不说了。

目前还是把握这个轮动逻辑，大趋势下注意市场波动，快速冲高知道兑现，深跌敢于伸手。

……

今天一场大雪让整个城市，甚至整个北方银装素裹。今年的第一场雪比以往时候来得要早很多。

下雪，也总能让人联想到很多，有杜甫“窗含西岭千秋雪，门泊东吴万里船”的情不自禁；也有崔涂“乱山残雪夜，孤烛异乡人”的思念，等等。

其实，下雪的味道很多人内心是埋藏很深的，特别是对于北方人来说。东风吹雪逐年新，洗尽街头万马尘。下雪意味着新的一年就要结束，也意味着和家人的团聚就要到来，记忆中很早过年的时候都是顶着漫天的大雪。

而下雪也往往能勾起人们对家人团员的期许以及在外漂泊的孤独，才有李商隐“散关三尺雪，回梦旧鸳机。也有戎昱“雪声偏傍竹，寒梦不离家。二年随骠骑，辛苦向天涯。”

很多人是带着家人的期许以及自己的责任，在外打拼，一年可能也就纷纷大雪的年底才团聚一次，但一年一年聚，一聚少一年。

愿我们出走半生，归来仍是少年！

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CRO板块什么时候到底？【周策略】

大家好，我是立雪。

正值周末，仍然是学习的一天，我们与别人的差距好像又缩小了。虽然说读万卷书、行万里路不如阅人无数，但如果你不读万卷书行万里路，怎么可能接触到能人才干呢。

现实的残酷不断地鞭策我们学习······

回顾一下这周的行情，再从中发现潜在的风险和机会成为了【周策略】的主题。还是声明一下，文章内容仅作为讨论分析，不作为投资建议，希望能给大家在投资的过程中一点启发。

本周行情整体来看，三季度业绩爆发和消息面刺激影响最为明显，

好的方向上，新能源车销量再创新高，新能源板块，宁德时代和比亚迪均在本周创下了新高；还有半导体板块和新能源类似，三季度业绩高增并超预期，这周持续反转上行，对于二者的长逻辑预期是很相似的；

元宇宙和云游戏概念则受行业多家上市公司布局加码，以及相关人士解读刺激引发了一轮热潮，但对于云游戏概念的孕育落地还不在我考虑范围之内；

军工板块虽然也受现在国际形势趋于复杂化影响，消息面刺激板块异动，但实际军工行业的三季度业绩情况良好，发展现代化还在进程中。当然，其市场化程度可能不如新能源和半导体。

不好的方向上，医药行业受政策影响还在缓冲中，没大资金的进场便上下震荡；大消费行业反弹之后还要回归个股，虽然说抗跌能力较强，但热度不可能像其他高景气赛道一样；

风电或绿电板块则由于整体发展较晚，现在景气度主要在上游风电设备领域，下游盈利能力改善和落地还需要一定时间。

如何做投资？

我想很多人在投资的过程中其实多多少少都会迷茫，尤其是行情剧烈波动的情况之下，但对于自己的迷茫有没有想过到底是哪里有问题，是看不懂赛道吗，是看不懂企业吗，还是仅仅是被股价的波动吓得恐慌了。

针对遇到的问题，肯定就是想办法去击破自己感到迷茫的点，“确定性”无论何时都是投资的第一步；

其次，我们就便要考虑，到底应该遵循什么样的投资逻辑，在投资的过程中没有自己的一套体系和认知的人，是最容易成为韭菜的。

在这里，我想跟大家提我一直遵循的投研逻辑，就是看企业估值和企业价值，企业是不是有价值的，以及在当前这个时点看企业是被高估还是被低估。

但在这个研究的过程中肯定要下功夫，如果连一个行业或企业的未来我们都看不懂，是不可能对这家企业是不是真的有价值得出来正确的结论的，这就有可能导致我们踩雷或卖飞，这也是我和短期趋势技术投资者想法不一样的地方。

有时候我们只能看到自己眼界内的信息，但实际“冰川”之下还有很多隐藏的东西。所以说，投资不是一件着急的事，不着急买入也不着急买出。

由于我比较关注医药板块，今天还是跟大家分享一下我对于医药行业当前的看法。整体来看，本周医药板块走势没有分化，齐刷刷地向下，即使你看到个别股当天涨得很好它也就是超跌反弹，然后隔一天可能又跌回去了。

国家对于医药的改革逐步深化是造成当前这个局面的根本原因。

业绩上仍然维持高景气度的CRO行业，便在这样的背景之下“中枪了”，龙头股药明康德三季度业绩同比、环比增长状况虽然均是向上的，但药明康德当前股价的下跌已持续了约一个月了。

那么CRO板块到底什么时候才到底呢？

以药明康德为例，从业绩表现看，收入增长以及利润增长均已达到企业上市以来最优，其中值得一提的是，美国区实验室服务的调整虽然拉低了企业整体的毛利率，但实际也体现了全球医药研发产业链向国内转移的大趋势。

种种现象表明CRO行业现在仍处于成长阶段，

那么估值本应上行但现在为何下跌呢？

这也就说到了我们对CRO板块底部的预测，现在这个区间已趋近于底部了，在经历过一两年的震荡之后，药明康德的估值一直都是持续上行的，去年至今有过两次比较热的抱团但实际估值是过高的，所以现在随着市场回归理性，80倍以下的PE(ttm)都是投资机会。

为何要说80倍以下，而不是说现在呢（截至11月5日收盘，药明康德滚动市盈率为89.99倍）？

因为市场总是涨过头或跌过头。

对于医药行业其他细分领域的看法，文章里不能穷尽，大家可参考之前写的一篇文章《医药行业频频“爆雷”，泛集采之下，未来发展机会在哪里？》或在进入主页进行相关搜索，自己想了解的行业或企业。

最后，如果大家对于飞鲸投研的周策略或日常研究有什么好的建议或想法也可以在评论区或私信反馈给我们~争取为大家提供更好的服务。

（声明：以上研究分析仅代表个人建议，不作为具体投资建议。）

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新能源月销80003辆，比亚迪乘用车10月销量再爆发！

近日，伴随着三季度新能源车销量的火爆，A股新能源概念股又火了一把，当然，其背后的逻辑支撑不只是新能源汽车销售带来的庞大市场规模，而且在于龙头企业领先的规模优势。

据昨日产销快报，备受市场关注的比亚迪，在今年10月份新能源乘用车销售80003辆，同比增长262.9%，再次刷新销量纪录。

比亚迪乘用车10月全系销售88898辆，同比增长90.9%，新能源乘用车销量已占到了总销量的90%；三季度累计销量突破20万，达到了中国整体新能源车销量的25%，以强大的技术实力领跑自主品牌汽车市场。

与此同时，比亚迪A股市值在近一年时间里翻了近一倍，达到8900亿元，彰显了发展背后的“确定性”带来的投资机会。

比亚迪到底有何技术实力？

一、纯电、混动齐头并进，新能源销量再创新高

结合我国消费者需求和实际国情，比亚迪坚持DM插混、EV纯电两条腿、齐步走的战略，引领着新能源汽车行业发展。

一方面DM-i超级混动平台的上市主打经济性，实现与燃油车的平价，逐步抢占传统燃油车市场份额。主要车型秦plus、宋plus以及唐plus与基于DM3.0打造的同款车型对比，plus系列车型的售价均有不同程度的下调，同时与日系混动主张“以油为主”不同，比亚迪DM-i技术主打多用电、少用油、高效用油。

10月份，在DM-i的持续推动下，DM车型销量38771 辆，同比增长444.1%，销量领跑国内混动车型市场，并在全球市场同样占据举足轻重的地位。

秦Plus DM-i单月实现销售17503辆，以“超省、超快、超长”的特点打动家庭用户。

9月份，秦Plus DM-i、宋Plus DM-i分别跻身全球新能源车型销量榜单的第4位与第6位，称霸全球混动车型市场。

另一方面，纯电动车型基于新技术（E3.0）的普及，实现单车竞争力提升与车型布局完善。

10月份，EV纯电动车销量稳步上行，10月销售41232辆，同比增长176.4%；

其中，值得一提的是，在秦Plus DM-i销量突飞猛进的同时，秦plus EV销量表现也非常强劲，月销售8405辆；

以及E3.0平台首战初捷，“海豚”销量突破6000辆，环比增长100.6%，有望成为十万级新能源汽车市场的最大变量。

后续，刀片电池将逐步成为标配。

其中，比亚迪e平台3.0的诞生，解决了新能源汽车在安全和低温续航方面的痛点，它集成度高，具有智能、高效、安全、美学四大特点，有望改变消费者对纯电动车的固有成见，纯电动车市占率有望迎来拐点向上。

不得不说，作为长期稳坐自主纯电领域“一哥”宝座的比亚迪，伴随着新能源汽车进入黄金发展期，后劲十足。

二、豪华、智能超越BBA，汉定位明确

除了明确的技术发展之外，比亚迪车型的定位也毫不含糊。

销量位居所有车型前列的王朝车系旗舰车型——汉再创佳绩，累计销量已经突破13万辆。9月份，比亚迪汉以10248辆的销量，位列中大型轿车销量排行榜第二位；10月销售11087辆，长期稳居中国品牌中大型轿车销量TOP 1。

作为一款成交均价超过25万的中高端车型，比亚迪汉已然成为国内汽车市场唯一一款能与BBA正面对抗的自主豪华家轿。

正是比亚迪在不断实现突破的市场定位之下，比亚迪汉才连续半年月销量实现正增长。

8月底，汉曾通过推出506km版本的入门级车型，价格下探至20万级区间，向传统合资车主流阵地发起冲击；

9月，汉EV四驱旗舰型加推5G丹拿智能音乐座舱升级包，进一步巩固豪华智能的产品形象。

目前，汉EV的新外观内饰色彩也已正式揭晓，为主打豪华、安全和智能的汉EV，增添更多潮流时尚魅力和年轻动感活力。

当然，比亚迪在加速开拓紧凑级、中大型SUV市场，秦plus EV领跑新能源家轿市场，10月份宋DM与唐DM的销量均有明显上扬；

EV车型方面，纯电动车元Pro于九月份上市，同样以年轻潮流的设计、超高的性价比深得年轻用户喜爱，10月单月实现销售6507辆，刷新销量纪录，使得比亚迪也能在竞争最为激烈的A0级（小型车）纯电市场中，实现突围。

三、重视技术研发投入，不断实现技术创新

比亚迪重视研发投入，今年研发投入金额有望突破百亿，去年一年这个研发投入已达到了85亿元。

持续不断的研发投入，使比亚迪的技术创新得以持续，2021年前十个月，在刀片电池、DM-i技术、e平台3.0等众多核心技术的强势赋能下，比亚迪汽车刷新销量纪录，

纯电动车不仅安全性等方面能够得到更好保障，磷酸铁锂的价格优势也使得基于刀片电池打造的车型有更明显的价格优势。

而对比同行业，在普遍缺芯的环境下，大部分厂商销量同比都有不同程度地下滑。

四、总结一下

总的来看，比亚迪在三季度又给我们呈现了亮眼的数据，新能源龙头优势凸显，作为一家处于风口上的企业，比亚迪抓住了行业发展机遇，不仅源于自身的战略布局，也源于品牌产品定位，还有长期的研发投入。

未来，伴随着核心技术的进化迭代，智能化应用的无限延伸，比亚迪仍有望获得突破性的发展。

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风电持续火爆，内在产业链逻辑解读！

本周市场弱势下，风电绝对是市场最亮的仔，今天大金重工继续涨停，明阳智能、新强联等盘中继续新高。

风电、光伏等，和碳中和的目标息息相关，是最终达成目标的重要手段。在大目标方向，其中提到到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右；到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右；到2060年，非化石能源消费比重达到80%以上。

10月26日，《2030年前碳达峰行动方案》发布，其中也明确提到大力发展新能源，到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。

在这个大目标支撑下，近期风光等大项目加速推进，这也进一步增强了行业空间的释放速度，其背后变成了高景气度成长逻辑，这也是近期风电持续火热的背后逻辑。

 风电、光伏作为提升非石化能源消费比重的解决方案，越来越成为当下急切的工具。

风电加速释放的另一个关键原因就是度电成本的持续下降，权威数据显示，2010-2020年期间，全球海上风电的度电成本由0.162美元/千瓦时降至0.084美元/千瓦时。

在当下光伏上游硅料持续涨价下，对整个光伏行业的成本端带来很大的压力，风电的优势开始凸显，从三季度风电装机量要好于光伏上就能看出来。

风电并不是新鲜事物，光伏还需要考虑硅料技术以及电池转化效率的提升等，但风电行业已经相当成熟，基本上还是低端的制造业，从产业链来看也比较简单一些，主要分三部分。

第一，上游零部件。最上游像钢铁等材料就不说了，风电最主要的几个配件就是

叶片、轴承、齿轮箱、发电机、塔筒、电缆等产品，主要为中游的整机制造企业提供配件。

由于行业成熟，风电的配件企业相当分散，也是低端制造业，但在一些核心配件上集中度还是相当高的。

第二，中游整机制造。这一块主要是把上游的零部件组装成风电整机，是风电赛道最重要的环节，这一领域竞争也十分成熟，头部企业的集中度也比较高。

在全球十大整机制造商中，我国占有7个，最典型的像金风科技，国内第一全球第二；明阳智能国内第三全球第六，并且明阳智能的技术路线最成熟。

第三，下游风电运营。这个主要就是电力运营与维护企业，不是产业链的重点领域。

目前风电主要的投资机会在零部件集中以及整机领域。

风电行业目前发展目前正出现一些变化和趋势。

第一，海上风电速度加快。

大家都知道，风力发电主要就是需要风，而海上风的强度和持续性是远远高于内陆的，正是这个优势下，目前海上风电项目加速展开。

而海上风电传输必须用到的就是海洋电缆，但海缆市场的准入门槛非常高，要考虑腐蚀性、工作环境、施工难度等等，其他企业想要进入非常困难。

所以这一块介入的企业寥寥无几，但这一领域没有被卡脖子，中天科技、东方电缆、亨通光电实现了对国内海缆的垄断，三家企业基本上分割了全部市场份额。

第二，风机功率大型化。

目前来看，海上风电的成本是比较高的，数据显示，2020年海上风电的度电成本高达0.084美元/千瓦时，而光伏为0.057美元/千瓦时，陆上风电为0.039美元/千瓦时。可见，海上风电的成本是最高的。

而降低成本的手段就是风机功率的大型化，这一趋势也有数据体现。2020年，国内新增3.0至5.0MW的风电机组占比达到了34%，5.0MW以上的大功率机组占比从2019年的3.0%，增长至了3.9% 。

大型化对应的就是风机叶片的更大、塔筒的大型化，才能提高功率。

风电叶片目前主要材料就是玻璃纤维与基体树脂，如果想要叶片更大，就需要强度更高的材料，那就是碳纤维，目前这一趋势也正在发生强化。

所以会看到做玻璃纤维的中材科技近期弱势，今天直接跌停；做碳纤维的光威复材底部大涨30%。

另外塔筒的大型化也需要较高的技术，小散企业就被排除在外，龙头会收获更高的市场份额以及更强的盈利能力，这是做塔筒的大金重工的内在逻辑。

第三，国产替代。

尽管风电行业已经相当成熟，但是有一个小领域仍然是被卡脖子，就是风机的主轴轴承，主要作用就是支撑风机主轴，并承受整台风机的震动。导致对产品的性能、加工工艺等等要求很高，有很强的技术壁垒。目前风机的高端轴承基本上被

海外企业垄断。

但这一领域国内企业也开始发力，典型的就是新强联，公司突破三排滚子和双列圆锥主轴轴承技术，并已向明阳智能、东方电气、中国海装等客户批量供应，后面国产替代空间还是相当大的。

看到这里可能有些人感觉，是不是“让我去接盘”。哎，认知和逻辑很重要，至少明阳的朋友都吃到了。

……

目前市场偏弱，还是盯住消费和高端制造的轮动逻辑，特别是消费的蔓延，不会一下子熄火，今世缘今天继续大涨创反弹新高，基本上已经出坑。

很多人可能知道消费回暖，但选了个消费却跌跌不休，很被动。有时候方向选择对了，但个股不一定选对，这个时候就去做赛道ETF，省心还安稳。

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