大家好，我是立雪。

近几日，正迎一年一度的医保谈判，仿佛如临医药界的“高考”，绷紧了一根弦，有人欢喜也有人忧；

但似乎股民们的紧张程度不亚于参与谈判的医药代表。

昨日上午备受关注的抗癌药PD-1谈判结束了，虽然按要求结果保密，但市场似乎给了大家一个信号，国产PD-1四巨头股价均在中午时分实现了“原地起跳”，恒瑞医药盘中异动，一口气拉升了8个点，截至收盘，不知道是不是那一句“谢谢大家关心”也起了作用，君实生物逼近涨停，百济和信达涨超4%。

不得不说，“谈判价格高于预期”的猜想为沉闷已久的医药市场增添了一抹亮色，新获批的创新药能够进入医保目录实现快速放量，成为了市场最大的期待。

一、创新药市场未来仍是一片蓝海

在说企业问题之前我们先来讲一讲为何给创新药市场的预期那么高，难道仅仅是因为它们不会被集采吗。当然不是这样，医保谈判产品降价也达到了50%甚至更高，药品全面降价已经成为一个趋势了。

所以说创新药市场最大的看点是未来的蓝海市场，它不是一款产品带来的，而是越来越多的创新药才能带来的集合效应。

曾经有这么一个对比图尤为明显，2019年在我国万亿医药市场之下，仿制药占比甚至超过了95%，同期，美国的创新药或原研药占比则达到了73%，我国的医药市场结构迄待改革。

于是为应对老龄化带来的医保基金压力，也为了能改变我国医药行业的现状，

对仿制药进行集采以及促进医保谈判都成为医药改革的重要“武器”。

医保带来的政策竞争力为其赋能，由降价带来的创新药药品用量会持续走高，使得创新药回报速度得到了加快。

这么做带来的结果便是加快医药市场创新药对仿制药的替代，创新药越来越普化了，还有就是创新药企业的研发进展也会加快，如果未来医药市场创新药占比达到“73%”，那么我们的原研药占比也将会逐步提高吧。

在这里值得一提的是促进这一进程的CRO企业，能够使创新药企业负担变轻它们也起了不小作用，目前来看我国的CRO企业由于成本优势以及全球医药行业的一个发展现状，仍然主要为国外企业合作，但接受越来越多国内的订单也将是一种趋势。它总不至于也像台积电一样。

当然，看创新药企业也不能盲目乐观，是否能扩大适应症以及抢占市场的独家竞争优势也是我们需要关注的问题。

二、原料药行业也喜迎新政策

医药行业近期的引爆其实不是生物医药企业，最主要的还有原料药行业，不知为何，这两剂“强心剂”下来，我对于医药行业的悲观程度小了不少，事已至此，不能放弃发现机会的眼睛。

1、原料药行业迎来政策底？

11月9日，国家发展改革委和工业和信息化部联合发布了《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》，

方案目标明确，到2025年将开发一批高附加值成长性品种具有国际竞争力的领军企业，想来原料药行业的发展已经不能满足于绿色发展的现状了，做大做强的目标被提上了日程。

这也就造成了原料药行业的逆势上涨，相关企业，尤其是次新股拓新药业，自10月27日上市以来，已经迎来5个20cm，当然市场的疯狂程度不仅仅是源于一个政策的影响，可能拓新药业真的有投资价值吧，这个我还没看，有空再去瞅瞅，次新股风险本来就不小，不是打新进的朋友不要轻举妄动。。

国家促进原料药行业的发展是有渊源的，因为化学原料制造行业一直是医药行业中出口创汇最多的子行业之一，在全球市场分羹是我们乐意去做的事。

这里又会说到CRO行业的CDMO企业，即在创新药生产端的原料药生产企业，国家对于原料药行业提高新产品、高附加值产品比重的结构性转型非常重视，再一次印证了医药上游行业的发展机会。

《通知》中提到，密切跟踪临床用药结构变化趋势，大力发展特色原料药和创新原料药，提高新产品、高附加值产品比重，提升产业集中度；

推动医药中间体、原料药和制剂企业加强业务协同，提升供应链稳定性；

优化原料药出口结构，提升高附加值产品出口比重，深度嵌入全球价值链等。

2、原料药行业现在是估值底吗？

受政策等多方面因素影响，医药生物行业今年至今的行情都不太乐观，跌幅达到了9.88%，

但原料药行业的涨幅却达到了17.3%，整整落下了化学制剂行业约35%的涨幅，不得不说，医药行业的结构性机会莫过于此了。

也就是说估值底在原料药行业这里谈不上了，

截至11月8日，其行业估值达到了40倍+，但这个位置其实也不算高，35倍左右有望成为支撑点。所以短期原料药行业可能还会面临着“市场底”，未来“业绩底”也是值得期待的。

三、总结一下

总的来看，立雪认为近日以来的医药行情呈现出的是受政策刺激的超跌反弹行情，短期效应影响不小，到今日医保谈判还在进行中，明天如果有消息公布再来详细解读一下。

但在这一轮反弹行情之中其实我们也能看到医药行业未来的一个发展趋势，以重磅创新药企业和化学原料药上游医药行业最值得关注，虽然国家对于原料药发展的通知于前天才刚刚发布，但实际这个行业近一年表现都很抗跌，守正出奇才能行稳致远，政策底过后，市场底和业绩底都值得我们期待。

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