本来想给大家分析一下白云机场，虽然他固定资产比较高，但基本上都是航站楼，于是我又想到了牧原，质疑牧原造假的声音此起彼伏，无非是因为他大额的在建工程和固定资产。那他到底有没有问题呢，今天来聊聊他的合理性~

一、固定资产和在建工程注意点

敲黑板敲黑板！

好好学习，天天向上！

首先有请我们今日猪脚 —— 固定资产和在建工程

1.固定资产：

①和生产经营相关、使用寿命超过一年:房屋、建筑、机器、机械、运输工具等

②会产生折旧和减值：a.二者不同，折旧是分摊成本（必要耗费），而减值（损失）是当固定资产市场价值发生重大变化时进行调整，但一旦减值，以后期间不得再提回来.

b.折旧政策有很多，要关注企业是否突然改变

c.优秀公司会把折旧往前推，费用前置，利润后置（相当于减少交税）

d.有的不存在折旧：水电企业大坝、白酒、市中心房产

2. 在建工程：固定资产的前提也就是在建工程，建好以后就变成了固定资产，因此，在建工程是没有折旧而言的。

在此提醒大家关注：是否有在建工程长期挂在账上迟迟不转固定资产，建设完成后肯定转固定资产，转为固定资产就要开始进行折旧，影响利润，在建工程如果是虚假的，企业肯定不想影响利润而进行转固。

虚构在建工程，公司把钱转移到自己控制的额账户在买自己的产品，虚增营收和利润。例如好十年前的万福生科，通过虚増在建工程（工程投入资金不断增加但工程进度降低）和预付账款，来消化虚増的利润。

二、巨额在建工程和固定资产对牧原的影响

1.截至到今年三季度，牧原的在建工程和固定资产总额已经过千亿了，半年度的时候看他的固定资产还是830亿，到第三季度的时候已经是890亿了，短短一个季度时间又增加60亿的固定资产。

前段时间牧原股份又把可转债募集的95.5亿元，其中的51亿元投入23个生猪养殖项目，前边提到固定资产主要包括房屋、建筑、机器、机械、运输工具等，牧原的千亿固定资产和在建工程则是以猪舍居多。

你是不是也在想？养个猪竟然这么贵？我住水泥地，猪住豪华十星级的千亿猪舍？

在这之所以给大家讲固定资产和在建工程，是想告诉大家在分析此类的时候，一定要以上市公司的商业模式为背景，牧原作为养猪大户，与各家企业养猪模式大有不同，牧原是自养自繁的重资产模式，像温氏之类的是公司+农户的轻资产养猪模式。这也就是为什么只有牧原在建工程和固定资产比较多的原因。

2.2020年由于非洲猪瘟的影响，市场供应紧张，猪价就地起飞，牧原利润及产能一举超过温氏成为中国第一养猪大户。

目前处于猪周期下行，牧原大有逆势扩张的势头。

防疫或防病是养猪企业的核心关注点。

目前牧原猪舍的生物安息系统能够实现无抗养殖，智能管理无人值守，提高养殖效率，这种集中化管理模式，其实更能更好地应对疫情，所以千亿的固定资产和在建工程无可厚非，目标对准下一个猪周期高点。

结合今年三季报，同比其他企业，在目前猪周期下行阶段，可以看出牧原能有更好的盈利能力，今年三季度，我国前五大养猪企业，只有牧原净利润为正。

(1).牧原股份：前三季度，实现营业收入562.82亿元，同比增长43.71%；实现归母净利润87.04亿元，同比下降58.53%。

(2).温氏股份：前三季度，实现营业收入465.76亿元，同比下降16.01%；实现归母净利润-97.01亿元，同比下降217.71%。

(3).新希望：前三季度，实现营业收入944.75亿元，同比增长26.32%；实现归母净利润-64.01亿元，同比下降225.89%。

(4).正邦科技：前三季度，实现营业收入399.71亿，同比增长22.59%; 实现归母净利润-76.3亿，同比下降240.39%。

(5).天邦股份：前三季度，实现营业总收入84.3亿，同比增长5.00%；实现归母净利润-26.96亿，同比下降195.46%。

3.同时结合牧原现金流，目前来看，牧原现金流量净额是连续为正的，则证明当前牧原可持续性比较强。

当经营活动产生现金净流量为正时，说明企业经营活动的现金流是充足的，企业本身的经营是优秀的，经营获利能力比较强，可以形成本身的现金循环与周转。

但我刚才给大家提到了固定资产的折旧和减值，这也是一个大的风险点，我在之前文章《牧原股份：要么先驱，要么先烈》也给大家提到过：虽然牧原阔扩张的野心很大，逆势扩张成本较低，但风险一直同行，如果盈利持续，产能扩大，再下一个猪周期又赢了巅峰，如果盈利不及预期，折旧迅速增加，大量资产减值，利润在下行周期本就不多，这种超高的减值势必拉动利润极速下滑。

总结：今天的科目在建工程和固定资产，大家需要注意的是在建工程是固定资产的前提，减值和折旧都是影响利润的原因。此外今天给大家分析的牧原股份，虽然当前二者总额加起来过千亿，但是扩张总会是风险与机会同行，我会一直关注这家企业，我还是期待明年的出栏量的！

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