巴菲特不做空自己的国家 比价值投资理念更坚定

由于疫情原因影响，往年近5万人前来“朝圣”的小城奥马哈如今门可罗雀。波仙珠宝店目前也处于暂停营业的状态，取而代之是提供了网购的消费方式，但往年年会时犹如夏日圣诞节一般熙熙攘攘的场景，今年也因为各大商店的暂时歇业而显得格外冷清。

今年的巴菲特股东大会将首次以网络直播的形式召开。另一个变化是老搭档芒格今年不出席在线股东大会。巴菲特在开始时做了说明，身体很好，明年参加。

虽然股东大会采取在线主办，但是受关注程度不亚于现场。因为一场世纪罕见的大疫情对于全球股市冲击太大，大到活了89年的巴菲特都没有见过。“活久见”一词就此火了。

更重要的是巴菲特投资航空股、银行股马失前蹄备受瞩目。也成为这次股东大会探寻的焦点。巴菲特股东大会可谓永远不缺话题，这也许就是巴菲特股东大会魅力吧。

门庭冷落，是巴菲特今年股东大会的最大特点。而巴菲特却精神矍铄，思维敏捷，思路清晰。无论是开场白，还是回答提问，分寸把握都是那么得体。同时，巴菲特实话实说，直言不讳，没有自夸和滔滔不绝的自我表扬，自我标榜，自吹自擂，自拉自唱，自说自话，自我欣赏。这一点给我留下深刻印象。

不过，今年的网上巴菲特股东大会全球线上价值投资信徒仍然非常之多，所提出的问题同样非常尖锐，也是大家捉急了解和期待的。我最期待的几个问题全部有了答案。

巴菲特在航空股和银行股上亏损情况到底怎样？弥补救助措施有吗？还是坐等疫情过去，经济复苏？我个人认为股神不会束手无策，而是早有预案和准备。巴菲特：承认在投资航空公司上“犯了错误”，（航空）业务发生了很大的变化。航空业现在是具有挑战性和困难的行业，在航空业做CEO并不是个开心的工作，尤其在当下航空业务停止的情况下。

巴菲特给出了答案：未来显得模糊不清，尤其是旅游、航空、邮轮、酒店行业，影响巨大。现在要购买航空公司股票的风险更大。

伯克希尔已经卖出了美国四大航空公司的全部股票，因为情况实在是太疯狂了，新冠改变了我对航空公司的看法，虽然卖价比买价要低，这都是通过大宗交易的方式进行的。这个答案肯定而具体，投资者应该满意。

根据伯克希尔的资产负债表来看，2020年公司已经有1280亿美元的现金。我认为，美股已经到底部了，巴菲特有没有抄底的计划？会不会抄底科技股呢？抄底可能性极大，而且投资亚马逊和特斯拉、谷歌和微软不是没有可能。

巴菲特：我们一直是保持比较高的现金，虽然我们在1月无法预期疫情，但我们一直保持这样的立场。对许多投资者而言，可以做的最好的事情就是持有标普500指数。分散投资是比较好的，我也是这么做的，取得不错的结果。巴菲特已经明确表示出了抄底的意图。

对于89年都没有见到的疫情之下美国股市暴涨暴跌，都有哪些观察和看法呢？巴菲特接受了记者采访，表示新冠疫情是“可怕的事情”，但表示这不会改变他的长期前景或方法——严谨的基本商业分析仍然至关重要。

在线上巴菲特如是说道：长期看股票回报会比国债高，目前30年期国债收益率只有1%，通胀率只有2%，长期来看，股票的回报会比国债高，会比你将现金都藏在床垫下更高。

巴菲特坚信了投资美国股市的决心。也预示着巴菲特上千亿美元现金只是短暂的，抄底美股的可能性极大。

现在出现一个观点是，巴菲特是投资国运。言外之意是美国自二战以来国运一直不错，因此，巴菲特赢了，赚了，成为富翁了。另一个言外之意是，美国现在相对国运不如以前，运气在下降，所以巴菲特落伍了，过气了。客观地说，这些观点都很值得商榷。

实际上每一个人、家庭、企业等所有社会主体的命运无不与国家命运连在一起。巴菲特在历次股东大会上都非常坚定的一个观点是绝不做空自己的祖国。

不过，面对超级疫情而美国受伤最重，股市震荡很严重，投资者面临离场自保以及做空都有机会。在个人企业利益与整个国家利益出现矛盾时，会出现一个艰难选择与权衡。这次股东大会上巴菲特不做空自己国家的坚定信心变了吗？看看巴菲特怎么说？

巴菲特在股东大会一开始就说：疫情状况预计不会更坏了，依然坚信“没有任何情况可以从根本上阻止美国”前行。疫情对经济的影响目前还不能完全知晓，但是我对美国的经济重振有信心，美国奇迹依然正在发生。不要在美国上下错赌注，美国（经济）是相当强壮的。美国奇迹，美国的魔力过去曾一直盛行，而且还可能会再次盛行。

如果说不做空国家比较笼统的话，那么，巴菲特的上述话语就非常具体了。透露的是巴菲特把不做空自己国家的坚定信念看得比价值投资理念更重要。巴菲特或许就赢在这里。

2020年美股市场在巨大的波动下，显示出了超出以往的不确定性。而来自“股神”巴菲特的投资指引，可能比任何一年都让人值得关注。巴菲特历来被视为美股市场最大的看多者之一，他的价值投资理论和护城河投资策略，是否能在危机之下，牢牢守住伯克希尔的盈利大门？

我的看法是巴菲特的价值投资理论永远不会落伍，但需要与时俱进，进行修订，比如对新科技公司的投资理念。价值投资没有过时，但需要升华和升级，赋予其新的内涵。这样的话，巴菲特就还是那个牛气冲天的巴菲特。

“别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”的投资策略是否还适用于这场空前的疫情危机？我坚信在股市里这个投资策略不会轻易改变和放弃。疫情大爆发导致全球经济非正常现象一定会过去的。这也是一个非常短暂的时间段，一旦过去，从哪里来必然将很快会到哪里去。这个投资策略必将继续屡试不爽！

世界最顶尖的世界十大名校排行榜 （2019）

一、哈佛大学

世界最 高学府，美国政府思想库，先有哈佛，后有美利坚，哈佛大学基金会富可敌国！

二、麻省理工学院

世界理工大学之最，MIT企业家校友财富总和相当于全球第十一大经济体。

三、斯坦福大学

硅谷之魂，苹果、谷歌、IBM。。。只有你想不到的，没有它做不到的。

四、剑桥大学

英国双子星大学，世界四大名校之一，牛顿？卡文迪许实验室？都是剑桥的。

五、牛津大学

领袖的摇篮，全球盛产首相、总统、总理最多的学校。

六、加州理工学院

TIME世界大学排名稳居第一，真正的精英教育模式，中国导弹之父钱学森同志的母校。

七、加州大学伯克利分校

加州大学系统老大，实力稳居世界前十。

八、耶鲁大学

总统的摇篮，世界四大名校之一，社会科学类全球前三。

九、哥伦比亚大学

常青藤名校，普利策奖发起者，诺奖得主全球前五。

十、普林斯顿大学

常青藤名校，USNES美国大学排名稳居前三。

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室（财经纪实小说）

肯定是看到了机会

昨天，华风在好运营业部里说：北向资金认为市场处于底部区域，不是指所有个股都有投资价值，恰恰相反，人家是发现了不少符合中国产业政策的很多个股被错杀了，于是进来抢着扫货。有选择地买与不买，才是包括北向资金在内的机构们的高明之处。

根据数据显示：北上资金近来加仓幅度前三的个股全是一季报预增股。东方铁塔北上资金持股由前周末的53万股增至197万股，增仓幅度达272%。东方铁塔4月16日晚间公告，预计一季度实现净利润3613.5万元至4742.72万元，同比增长60%至110%。这么好的业绩，机构投资者怎么会轻易放过？

“现在看看，二级市场还是有不少好公司的，特别是那些在疫情状态下出现的新的经济增长点，更是意外受益。另外中国经济恢复的速度和规模在全球都是领先的，机构投资者正在对国内经济的韧性持乐观态度。”高智说。在A股不断被纳入MSCI、富时罗素以及标普道琼斯指数、且纳入因子不断提高的背景下，外资必然会加速流入大A。

“我前两天看到渣打银行(中国)有限公司策略部的观点，他们认为，未来有两个领域值得关注：一是消费行业相关的白马龙头，在复工复产后有机会逐步反弹；二是新基建、5G带动的科技产业链等。渣打财富管理的投资产品配置中，目前中国境内资产占全部资产的比例，已经从原来的不到10%增至目前的25%。”华风介绍道，他相信外资都在发力大A市场肯定是看到了机会。

“所以我们看到一个有趣的现象，‘五一’小长假前，融资客减仓动作频频，可是北向资金一直在加码买入，看看今天大盘走势如此强势，就知道两者谁对谁错了。”高智一直强调说，在你对市场走向犹豫不定时，想想包括北向资金在内的外资是如何操作的，你心里就应该有谱了，因为人家是聪明钱，如果你觉得自己没有人家聪明，那还是多参考参考聪明钱的买进或卖出。

“最近逆周期政策不断发力，财政货币政策力度也在逐渐明朗，市场仍处于左侧布局阶段，包括北向资金在内的外资正是吃透了政策红利，所以才加紧配置资产，因为他们相信，疫情对经济冲击不同于传统资源错配导致的经济危机，疫情过后经济将快速修复，而疫情总有过去的一天。”郁教授补充道。今天大A中的科技、新基建和券商板块为股指连续推高作出了贡献，小长假前最后一天，机构扫货不手软。

下周三仓位：50%

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室（财经纪实小说）

机构们的高明之处

上周，高智在好运营业部里说：包括北向资金在内的机构投资者都在加仓，或者本身仓位也不低，这话引起宝苍、章庭班、骰子、施朵斗、哈娆娆等人的疑惑：机构真在加仓吗？那为什么还有那么多看空的声音呢？

“你们只要看看每天都有几十只、上百只个股涨停，就知道机构是不是一直很活跃。要知道，散户只有追涨的份，他们是没有办法封涨停的。”高智说。据私募排排网统计，截至3月底，国内共有40家私募跻身百亿级梯队。从收益来看，有净值更新的33家百亿级私募一季度平均亏损1.95%，其中14家百亿级私募在一季度却获得正收益。

“截至4月10日，股票私募仓位指数为69.95%，值得注意的是，百亿级私募不但不减仓，反而逆向大幅加仓9.28个百分点，仓位高达90.55%，创出历史新高，其中九成百亿级私募仓位在八成以上。这说明，一些私募机构仓位普遍比大私募机构低，小舢板面对波浪时首先想到的是回避风险，而万吨巨轮则要保持稳定。”郁教授道。尽管全球资本市场都存在短期压力，但对聪明资金来说，下跌才是最好的捡便宜货的机会。

“是的，股票下跌，就是开启机会之窗，一个高明的投资机构绝不会在人们恐慌时离场，反而会加大扫货力度。”高智说。截至今日，北向资金4月净流入已达550亿元左右，历史数据显示，北向资金大规模流入或流出与A股走势的相关性非常高。所以现在北向资金一直呈现净流入状态，说明指数处于底部区域，但这也并不代表所有个股都是底部价格。像近期在结构性行情中表现抢眼的几个板块有些个股经过大幅拉高后，估值已经不低，这种股票就没有必要急着介入。

“这个说法很对，北向资金认为市场处于底部区域，不是指所有个股都有投资价值，恰恰相反，人家是发现了不少符合中国产业政策的很多个股被错杀了，于是进来抢着扫货。”华风道。有选择地买与不买，才是包括北向资金在内的机构们的高明之处。

“我们只要看看前一阶段，上市公司年报亮相时，就知道北向资金多聪明，很多业绩大幅提升的个股都有北向资金提前潜伏的身影。”高智说。跟着聪明钱走可以省却我们很多选股水平和思路的不足。

明日仓位：50%

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室（财经纪实小说）

短线回撤不影响中长线上行趋势 

为什么全球资金都开始关注大A市场，说到底，对我们实施的精准施策有信心。

君不见，最近政策层面利好一个接着一个地推出，前一周批复同意设立江西内陆开放型经济试验区。试验区建设要主动融入共建“一带一路”，积极参与长江经济带发展，对接粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展，以体制机制改革为重点，挖掘区域合作潜力，推动资源要素自由高效流动，加快构建内外并举、全域统筹、量质双高的开放格局，努力走出一条内陆省份双向高水平开放，以开放促改革、促发展、促创新的新路子。与此同时，湖北省政府也发布了《关于加快推进重大项目建设着力扩大有效投资的若干意见》。意见提出，要精准把握国家政策，加大项目谋划储备力度，争取更多政策、项目和资金支持。要聚焦新型基础设施领域，谋划一批5G移动宽带、大数据中心、人工智能超算中心、工业互联网、物联网等项目；要聚焦传统基础设施国家投资重点领域，谋划一批重大交通、能源、水利基础设施项目等。

近日，浙江即将落地的交通项目有，包括“十大千亿”工程和“百大百亿”工程。“十大千亿”工程包括沿海高铁、环杭州湾智慧高速公路、杭州萧山机场综合枢纽、千吨级内河航道、杭州都市圈环线、洋山港区整体开发、宁波西综合枢纽、沪杭甬超级磁浮、沪甬跨海大通道、沪舟甬跨海大通道等，总投资超1.2万亿元。“百大百亿”工程则包括103个项目，总投资约2.4万亿元，涵盖公路、铁路、轨道、水运、枢纽等各种交通运输方式；另外，上海将结合实施《上海市促进在线新经济发展行动方案(2020—2022年)》，继续发挥上海先发优势，用好大平台大流量，通过电商平台赋能实体企业数字化转型升级，加快推广非接触式新消费理念，进一步做大做强新兴消费，打响“上海云购物”品牌，为促进消费回补和潜力释放发挥更大作用。

“要项目有项目，要资金有资金，各地各业都在热火朝天地大干快上，这让资本市场也一直保持着活跃状态，题材一个接着一个，热点一浪高过一浪，市场的赚钱效应，让空头们无法安心，股指也无法展开真正调整。”高智说。这也是虽然近日大A疲软，但他一直认为个股和板块的活跃并未令市场资金真正离场的主要原因。

“最近几个交易日股指不振，但北向资金还在净流入。”劳七桃补充一句。

“有越来越多的投资者相信，以北向资金为主的外资正在呈现主动性净流入，这是风险偏好有所回升的表现，如果你还犹豫不决，你就自问一句：是你聪明，还是不断净流入的北向资金聪明？”高智回答。他确信短线大盘回撤，不影响中长线上行趋势。

“目前市场破净的个股家数超过2018年底的数量，底部区域无疑，说明市场低估值品种很容易吸引资金关注。我相信你的小跌小买、大跌大买的操作策略是成功的。”劳七桃道。从上面推出的那么多刺激政策看，科技、新基建和证券板块尚有很大的发掘空间。

明日仓位：50%

房价大涨，房企破产，现在买房会不是接棒楼市？

在楼市被宣传的火热的同时，今年全国已有165家房企破产！

以下截图来自公网：

在前一阶段以深圳为代表的房价大涨的环境中，却不想房地产企来生存的并不如意。

我说房地产已经不可能大涨了，可能很多人都会反对我：睁眼说瞎话，楼市过年后明明上涨了！

没错，是有怕上涨，但我是说不可能再有大涨的，小的波动不是有的，那是围绕的目前的价格波动，而不在会出现连续的大涨。

因为，房价已经没有继续大涨的动力。当一个国家的家庭资产80%都在房子上，它还拿什么来上涨？还能再涨10——20%？其它行业还能存在吗？人们还能生活吗？经济还能发展吗？

当楼市发展到一定阶段，在一个某个时机，就会出现大鱼吃小鱼式的兼并。

首先死掉的是那些眼睛大，肚子小的房企，完全靠负债过日子，一旦房子销售受阻，资金链就会崩掉，很快就会破产。

这次破产的大多都是位于二三线城市里的中小型开发企业，负债都很高，本来春节后的小阳春抱着回笼资金，却不成疫情之下根本卖不出去，虽然使用了各种手段：假涨价的，吹上涨的，先涨后打折的，但大多还是无人问津。最终项目停工，成本因时间而抬升，资金链断裂，最终只能破产。

房企破产并非个案，随着国家房住不炒的一再重申，想再象以前那样通过楼市暴赚的可能性已经越来越小，正因为这样，一些先知先觉的龙头房企已开始逐步去地产化，或者转型跨界。如李嘉诚，王健林。也有部分人尽可能出售楼房资产，以增厚企业资本的，如潘石屹。

而一些短视的地产商还在做他的春秋大梦，以为房价真的会永远涨，永远涨，说久了自己也就信了。还是按老套路，贷款，买地，建房，预售，收款，买地。但供求已没有前30年那种紧迫，中国的人口红利即将过去，当人口老龄化越来越大的时候，对楼市的需求会大大降低的。

其实，房地产商的玩法与炒股票没什么两样，有一批人做一波，再来一批人再做一波……，有的从开始玩到最后，有的是半路上车。而最终能不不能赚钱，不是看你什么时间上车，而是看什么时间下车。

无论如何，都会有最后一批人是终点站，时间越向后，越接近最后一棒。总会有韭菜被割。不是因为你是游资（小房企），你是个人（个人购房者），那把刀就会放过你，只要你足够的贪，足够的傻，最终你也是足够的惨。

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室（财经纪实小说）

再谈医药板块

上周五，大A在三次没有跨越2853点后终于掉头向下，在下挫过程中有两个现象值得关注，一是北向资金依然像过去那样，在大盘急跌时，他们就顺势加仓抄底，上周五依然如出一辙地操作；二是一直颇为强势的医药股突然大挫，其中尤以药物类个股为甚。

“随着瑞德西韦对新冠肺炎可能无效的报道出现后，大A中的与瑞德西韦相关的股票大受影响。上周五股价已接近翻倍的博腾股份开盘即‘一’字跌停。此外，博瑞医药、物产中大、九洲药业、永泰科技、雅本化学、科伦药业股票也出现下跌。”高智说。随着瑞德西韦揭盲日的临近，一大批蹭热度炒作的资金纷纷开始规避风险。

“不仅仅只是瑞德西韦概念股跳水，与新冠肺炎检测、口罩、呼吸机等其他抗疫概念股有关的个股都在回调。”劳七桃担心疫情股就此真正开始回落，从而带动大盘全面走弱。

“其实，在这次疫情中，我一直主张要实事求是地解读医药板块。总体策略是看淡医药股、看好疫情防护板块，这个观点从一月份疫情刚爆发时，我就是这样分析并数次强调的。毕竟对新冠肺炎没有特效药，哪来的药物大牛股值得期待？但在没有特效药的情况下，疫情防护板块就是刚需，就显得非常重要。事实上，一季报显示，口罩、呼吸机等生产企业业绩提升都很快，而那些蹭热度炒作的药物概念股不少业绩并未有实质性大幅增长。”高智说。此前部分概念股沾“药”就涨，如今市场情绪转变，股价逐渐回归实属情理之中。周一医药板块又是大跌，华北制药（600812）、四环生物（000518）跌停。

“前两天，军事科学院陈薇院士透露，目前，腺病毒载体重组新冠病毒疫苗二期临床实验的508个志愿者已经注射完毕，现在正处于观察期，如果一切顺利将在今年5月揭盲。于是，与此相关的疫苗股又有蠢蠢欲动的迹象。”娇娇插话。

“对疫苗股也要冷静对待，疫苗从研发到使用可分为五大阶段：研发、注册、生产、流通和使用阶段。每个大阶段内还包含不少小的阶段，单单一个研发阶段 从拿到病毒开始研制疫苗，到完成III期临床研究的整个过程，都可以称之为研发阶段。主要有以下几部分：实验室研制、临床前研究、I、II、III期临床研究。实验室研制阶段是时间上最没谱儿的，这也就是为什么说一个疫苗从无到有需要很长时间的原因。要反复的研究、反复的修改流程、反复的检测结果，才能获得预期想要的结果。目前得到的疫苗仅仅只是研究的初步产品，还需要进一步验证其安全性、有效性等各方面的效果，所以时间上没有一年半载是搞不定的。退一步说，即便一切顺利，最后到底由哪家企业生产、销售都是未知数。”高智认为现在炒作某一只疫苗概念股还是有较大盲目性。近期蹭上疫苗概念的未名医药，股价连续涨停，1月20日至今累计涨幅超过200%，然而在公司一纸澄清公告后，股价便直接迎来跌停。

明日仓位：50%

那点石油真的不算啥

最近的石油倒贴案，成为大家议论的焦点。很多人又把它说成是”外国资本围猎“，

其实，中国的资本市场赌性很大，吴敬琏就把早期的股市比喻为。虽然今年的美股创了熔断的记录，但我们的股指期货2015年也是惊天动地的存在。现在股票市场的技术派，以前都是期货市场的跟班小弟。玩过期货的，看股票技术分析都是小儿科。

说到”收盘“变脸，当首推著名的327国债事件。

1995年时，国家宏观调控提出三年内大幅降低通货膨胀率的措施，到1994年底、1995年初的时段，通胀率已经被控下调了2.5%左右。众所周知的是，在91~94中国通胀率一直居高不下的这三年里，保值贴息率一直在7~8%的水平上。根据这些数据，时任万国证券总经理，有中国证券教父之称的管金生的预测，“327”国债的保值贴息率不可能上调，即使不下降，也应维持在8%的水平。按照这一计算，“327”国债将以132元的价格兑付。因此当市价在147~148元波动的时候，万国证券联合辽宁国发集团，成为了市场空头主力。

而另外一边，1995年的中国经济开发信托投资公司（简称中经开），隶属于财政部，有理由认为，它当时已经知道财政部将上调保值贴息率。因此，中经开成为了多头主力。

1995年2月23日，财政部发布公告称，“327”国债将按148.50元兑付，空头判断彻底错误。当日，中经开率领多方借利好大肆买入，将价格推到了151.98元。随后辽国发的高岭、高原兄弟在形势对空头极其不利的情况下由空翻多，将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多，“327”国债在1分钟内涨了2元。这对于万国证券意味着一个沉重打击——60亿人民币的巨额亏损。管金生为了维护自身利益，在收盘前八分钟时，做出避免巨额亏损的疯狂举措：大举透支卖出国债期货，做空国债。下午四点二十二，在手头并没有足够保证金的前提下，空方突然发难，先以50万口把价位从151.30元轰到150元，然后把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。而这笔730万口卖单面值1460亿元。当日开盘的多方全部爆仓，并且由于时间仓促，多方根本没有来得及有所反应，使得这次激烈的多空绞杀终于以万国证券盈利而告终。而另一方面，以中经开为代表的多头，则出现了约40亿元的巨额亏损。

1995年2月23日晚上十点，上交所在经过紧急会议后宣布：1995年2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日“327”品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8分钟内空头的所有卖单无效，“327”产品兑付价由会员协议确定。上交所的这一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。

最终，作为输家的上海滩金融教父管金生身陷囹圄，一代霸主万国证券轰然倒地。与申银合并为申银万国。

然而，有善终的赢家不多，

赢家主力中经开公司被拆分；

高原、高岭兄弟行踪成谜；

大亨袁宝璟带着327赢的钱闯荡四川，与刘汉结怨，受到更高维度的打击，结果刘、袁最后都是死刑；

魏东拿着赢来钱，创立涌金系，叱咤股海、迎娶明星，却如日中天时突然自杀；

戴学民遭刺杀后携款出逃，是“红通”名单首名落网的嫌犯；

开饭店起家的上海前周正毅，最后也是入狱；

戴志康成立证大集团，靠着房地产再上一层楼，几乎可以平安落地，最后却在去年倒在了P2P上；

陈树隆官至副省级，最后双开入狱。

有趣的是，赢家、输家之中，都有人最后投身文坛。

输家里有个小人物，一位叫陈万宁的交易员，那天他的交易席位上327品种亏了七千多万。三年后又输在绿豆期货上的他愤而改行，当了网络写手和编剧。

化名“宁财神”，成名作叫《武林外传》，2014年因吸毒入狱。

赢家之中，有民间高手就此投身股市，成为一代操盘手+网红作家，至今叱咤股指期货市场！他的书，我收集了一套签名版，诙谐有趣，耐人寻味。

327国债最后八分钟打出了2000亿交易天量，当天保留总成交量超过5400亿。在普通人工资5-600的时代，2000亿是天文数字中的天文数字，只用了8分钟。所以，和327一比，这点纸石油，真是小儿科！在外汇市场完全没有放开的1995年，我们在自己的期货市场就干过大事。

别老拿外国人说事！

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室（财经纪实小说）

原油宝事件到底应该怎么看

今天，中国银行公告：将于4月24日进行系统升级。升级期间，本行各渠道面向个人客户的中银外汇宝、账户贵金属、双向宝、对私期权和原油宝等相关业务将于04:00至06:00暂停服务。

此前的4月21日，美原油05合约最后一个交易日，正巧碰到了历史上最低结算价-37.63美元/桶。在巨大争议下，中行仍然发公告确认，此价格为有效价格，并发布了具体的结算办法。这意味着，没有平仓或者展月的投资者损失惨重。不少人不仅赔光本金，还要倒欠银行钱，而且是赔偿银行多倍的保证金。

“这起事件，让我想起近30年前自己从事海南咖啡、橡胶期货交易的情景，那时也是要先通过前台客服小姐、填好单子、用电话报北京，然后由北京报向海南，硬生生多了一道环节，有时行情波动大并且突发的时候，往往会造成纠纷，投资者与营业部也会因为报单的快和慢争吵不已。没想到近30年过去了，类似的情况又出现了。我也搞不懂，投资者为什么要参与这个原油宝交易？为什么不自己通过期货公司参与上海期货交易所的原油交易呢（也许有投资者觉得做外盘原油更有连续性，一手期货价格也比上期原油便宜，所以选择做外盘的可能更多一些）？这样命运不是掌握在自己手上了吗？什么时候平仓，什么时候展月，都可以自己直接下单说了算，这样不是更好吗？”高智说。中行原油宝事件波及范围之广已远超大家的想象：天南海北各省市、一二三四线甚至十八线小城都有人参与。

“估计很多人也是看到近期原油大崩盘后都想冲进来抄底分一杯羹的，没想到，底没有抄到，却掉进了地狱。”劳七桃道。本来他以为做期货的，人人都是风控高手，结果发现，不少人其实也是青铜、小白，而且很可能还是个马大哈。

“不能完全责备投资者是马大哈，中国银行在此事件中确实存在诸多不足，包括未成功移仓、保证金制度成摆设、交易系统不稳定、原油宝结算规则不清晰、挂钩产品风险认定问题、风控及风险提示等，我认为中国银行理应承担一定责任，尽管中行对这些问题都有自己的各种不担责的回应。”高智说。按照正常流程，在保证金低于50%时，银行就应该告知客户并通知补充保证金，低于20%就应该强制平仓。也就是说，正常情况下，中行原油宝客户最多亏损80%。在本金亏完的情况下还要倒赔银行数倍的钱是荒唐的，这个亏损的窟窿应该由中行自己填上。

“中行把这样一个风险如此之高的产品当成理财产品，肯定跟中国银行的宣传有关。大多数客户会误认为该产品是一款风险较高、收益也会是较高的一个理财产品。”劳七桃认为不排除很多投资者是出于对国有大银行的信任才参与进来的可能。

“现在很多人都在讨论这件事，但很多讨论的焦点似乎都忘记了一个基本事实：中行到底有没有向境内客户提供挂钩境外期货产品的资质？中行有没有权利把一个风险巨大的期货标的包装成一个理财产品？如果是一个期货产品，它为何不受期货监管部门的约束和监控？如果只是一个理财产品，为什么最后又出现了杠杆式穿仓？这些问题如果得不到厘清，很多问题就可能无休止地扯皮。”高智说。在《期货交易管理条例》第五条中明确规定，“期货监督管理机构对期货市场实行集中统一的监督管理”。中国证监会是经政府授权的法定监管部门，履行的是法定监管职责。证监会下设“期货监管部”，该部门是中国证监会对期货市场进行监督管理的职能部门，显然中行的原油宝产品不受证监会期货监管部门的监管，不能不说，是一个漏洞，也是一个遗憾。

下周一仓位：50%

哈佛不厚道 特朗普不依不饶 不退款走着瞧

无论什么样体制的国家，只要政府而不是市场分配配置资源，都会出现这样那样的问题，包括错配资源，人为不公，投机钻营冒领资源，使得政府应该给予配置的却配置不上，不该给的却给了。

美国政府同样如此。就在这次疫情导致经济停摆，企业停业，工人失业中，政府出台了2.3万亿美元救助资金计划，在分配中同样出现了问题。

美国参议院4月21日通过规模为4840亿美元的追加救助资金，用于补充小企业救助贷款，以及增加资金用于援助医院、提高病毒检测能力。

美国上个月通过的3500亿美元小企业救助资金半个月就告罄，目前急需资金补充。怎么3500亿美元竟然半个月就告罄？而一些小企业声称根本没有收到资金，救助职工薪酬计划没有落实到位。里面到底是否存在其他问题呢？问题又出在哪里呢？

特朗普总统揭开了谜底。原来是美国一些大型上市公司从旨在帮助小企业应对新冠病毒危机的工资保障计划（PPP）中申请到了数亿美元资金，引发舆论哗然。直性子的特朗普直接点名了哈佛大学。

他将要求部分大型企业和机构归还新冠病毒刺激计划的资金，其中包括哈佛大学获得的860万美元疫情拨款。

特朗普称，“我会提出要求的。哈佛要还钱，他们不应该拿这钱。”“我不想再点名了，但我看到哈佛大学，他们应该是全国乃至全世界拿捐赠基金最多的学校之一吧，他们得还钱。”特朗普补充说，“我非常不喜欢这样。这笔钱应该发给工人，而不是发给世界上最富有的学校之一。”

当然，哈佛大学肯定会回应。然而，全程看了哈佛的回应，感觉是在狡辩，是在无理犟三分。哈佛大学确实接受了援助资金，确实应该归还。按照财长姆努钦的说法，如果不归还的话，将有严重后果。看看哈佛大学是怎么说的吧。

哈佛大学发布推特称，哈佛没有申请、也没有通过小企业薪资保护计划（PPP）收到任何资金。“特朗普总统是对的，我们的机构接受专门为小企业纾困的资金是不合适的。”哈佛表示，与大多数学院和大学一样，哈佛大学接受了高等教育紧急救济基金，并承诺基金的100%将用于直接援助因新冠疫情而受到经济影响的学生。

这段话的意思是说，哈佛确实接受援助资金了，但不是小企业薪资保护计划而是高等教育紧急救济基金。那么，这个高等教育救济基金是什么呢？

美国政府推行了大规模的刺激计划，其中一项是140亿美元的高等教育拨款，用于支持因疫情关闭校园、向学生退还食宿费用、失去部分其他收入来源的高校。美国教育部称，数以千计的公立和私立大学及学院将收到这笔援助。这笔费用其实就是小企业薪资救助计划性质的。而富得流油，捐款接踵而至的哈佛大学确实不应该拿这笔钱。

从中可以看出，起码哈佛不厚道，不地道。当2200万美国人加入失业名单时，这样一所富有的大学得到纳税人的钱是不体面的。

何止哈佛大学呢？斯坦福大学收到730万美元，耶鲁大学收到680万美元。数额最高的是亚利桑那州立大学，获得6350万美元。美国教育部发言人安吉拉·莫拉比托4月21日表示，把数百万美元送到拥有大量捐赠的学校是对纳税人资金的不当使用。发言人称，教育部长贝齐·德沃斯已致信大学校长，要求他们确定自己的机构是否真正需要这笔钱。如果不是，她请他们将资金转给其所在州或地区的其他学校。拭目以待，看看哈佛大学们的自觉性和情怀。

又何止富得流油的大学呢？一些上市公司也趁机申请到了救助资金。美国政府将3490亿美元的PPP计划中的至少2.434亿美元资金分配给了一些上市公司，占比0.06%。就这样美国媒体等各界都不依不饶的。某国媒体用了一个“美国将数亿美元小企业救助贷款给了大企业，引发众怒”。吓人一大跳。原以为是最少10%资金呢？当然，一分钱错配也不行。

几家市值超过1亿美元的公司也从该计划中获得了低息贷款，包括市值4.05亿美元的DMC Global、市值2.86亿美元的Wave Life Sciences，以及市值1.89亿美元、拥有1万多名员工的Fiesta Restaurant Group，后者申请到了1000万美元的PPP贷款。包括此前全国餐厅连锁企业Shake Shack Inc．在内的大型公开上市公司抢占紧急资金，而小企业却无从获得。

美国经济最具权势的人物，财长史蒂文·姆努钦警告称，那些不符合标准却从计划中获得资金并不予退还的公司将面临“严重后果”。

我们拭目以待！

刷新三观！1万本金亏没了，还要倒赔4000万？

近期，WTI原油期货5月合约收报-37.63美元/桶，基本颠覆了普通人的认知观，也给期货投资者上了最为生动的一课。长期以来，我们总会认为商品是有价值的，有绝对的底，这次就被啪啪的打脸。在原油负价格的情况下，中行原油宝事件闹得沸沸扬扬，让人很想吐槽。通常情况下，我们购买理财产品时想到最极端的情况就是钱亏完，倒赔这事还真没想过，不过作为国企的中国银行这次刷新了我们三观。

对于这事，考虑到投资者的生命安全和赔偿能力，最终我预计中行应该会扛下所有的责任，而且这事本身也是中行的失误。一方面其表示设置了20%的强制平仓线，但是实际操作时并未严格执行，明显就是先违约了；另一方面工行和建行早就提前调仓换月了，而中行还抱着侥幸心理，没有提前规避风险，所以难辞其咎。

原油这一波由正转负算是史无前例，用巴菲特老前辈“活久见”这三个字可以形容。抄底的投资者这几天估计彻夜难眠，有的人甚至都浑浑噩噩，要怀疑人生了。之前我也多次提过，金融市场变幻无常，所以我们切忌盲目自信和重仓押注。很多时候，棋错一招，满盘皆输。我身边不乏重仓买入乐视网、千山药机、保千里、康美药业这些问题公司的朋友，最后的结局都挺悲催的。有一个基金经理朋友还买入了鹏起科技，8元附近买的，现在只剩1.08元了，亏损千万级别。

说回我们大A。在油价暴跌和美股重挫的背景下，今天A股受到拖累而出现低开。但沪指不仅守住了2800点，而且开盘之后就一路走高，基本没怎么回头，几乎以全天最高点收盘，走势挺强的。具体来看，市场有4条主线。一个是新基建，特高压龙头国电南自出现7个涨停板，数据中心龙头省广集团11个交易日9个涨停板；一个是大消费，贵州茅台、涪陵榨菜、洽洽食品、妙可蓝多等创出新高；一个是医药，长春高新和未名医药显著走强；一个是农业种植，金健米业和大北农走势彪悍。

前天，国家发改委首次就新基建的概念和内涵作出正式的解释，新增了卫星互联网和区块链，这使得天银机电和中国卫通等再次走强，使得广电运通和御银股份等被打板。新基建是一个大主线，题材和业绩穿插并行，中长期会不断放量。此次疫情发生后，北斗卫星导航系统发挥了极其重要作用，它通过高精度测量提高了火神山和雷神山医院建设效率，而且实现了交通智能化从而保障防疫物资畅通；而区块链也在智慧政务和智慧城市中发挥了不可小视的作用。

上周，北向资金合计净买入300.22亿元，是史上第四次单周净买入额突破300亿元大关，基本定调了资金底。周一，两种期限的LPR下调，这再次确定了政策底。技术面上，目前指数缓慢抬升，在2800点上方展开拉锯，反复试探后均没有跌破，且题材切换良好，也有技术底的味道。对于目前的盘面，简而言之就是下跌空间有限，上涨空间尚可，最恐慌的时候已经过去，当下我们可以乐观一些。短期市场预计还是疫情受益板块的炒作，中长期则会是新老基建的经济刺激。现在国内疫情基本控制住，稳经济和保就业就是当务之急。

A股市场跌宕起伏，各种故事精彩纷呈。如果摒弃浮躁和焦虑，其实还有很多新鲜好玩的事常会逗一下我们。比如上周末，中电电机总经理王建裕开着奥迪A8去翻同行华永电机的墙偷拍生产线，被抓后毫不犹豫的自报家门。东窗事发后，不少投资者不仅没有批评这种偷拍行为，反而是坚定力挺，表扬老板敬业、实干、敢闯敢拼、亲力亲为。而本周公司股票开盘一度涨停，不知道是讽刺还是鼓励？最后力挺一下助理，网红经济新龙头借壳ST慧球这波大行情他很早就察觉，看得很准。

房价真的会暴涨？是市场需求，还是另有别情？

近日，关于楼市的报道很多，特别是深圳，房价涨幅再度全国领先，逼近7万，据说千万的房子都秒光，还传出了先交百万“天价喝茶费”才能看房，在此带动之下，关于全国各地楼市上涨的消息就开了花：上海排队抢豪宅、重庆千人排队、苏州楼盘1分钟吸金12亿……

忽如一夜东风来，千楼万楼向钱开！

消息快速扩散，使人们感觉房价马上就进入到报复性暴涨阶段。

如果说楼市真的上涨，主要力量还是来自于流动性的宽裕，在疫情的大背景之下，各国都加大放水的力量，我们也一样，市场投放的流动性很大，以此来刺激经济。

人们可能会有一种恐慌，流动性宽了就会产生通胀，而通胀就会引发自己手里的钱购买力下降，也就是货币贬值，如果换成房子，不仅可以防通胀，还可以增值，真是两全其美，何乐而不为呢？

中国楼市经过黄金30年的上涨，它的投资黄金期正在慢慢过去，买房必赚的铁律也终将会被打破。

就拿这一波的上涨，真的是大家都排队买房吗？

春节后，我没去深圳，疫情期间一直在北京，深圳那边的情况不知道，但北京这边的情我是知道的：

根据丽兹行房地产顾问有限公司发布的《2020年北京一季度别墅豪宅市场研报》，一季度新房豪宅别墅成交量为115套，环比下降79.39，同比下降65.57%；二手豪宅别墅成交量82套，环比下降49.07%，同比下降18.8%。而北京合硕房地产经纪有限公司提供的统计数据显示，2020年以来，北京5000万元以上的顶级豪宅网签13套。

了解了一下情况，虽然随着疫情的好转，进入4月后，看房人有所增加，但并没有出现排队现象，就更别说抢房了。

我不是经济学家，也不是楼市的专业人士，只是通过自己的的视角来看现象，谈谈自己的看法。

总感觉这次上涨有点假。

1、这波上涨，是在因疫情暴露，全球经济停摆之中，当人们都在躲病毒的时候，有房子住的人有多少是去买房？我调查了房屋中介，基本上处于无业务可做的状态之中。

2、无论怎么说，这次疫情大多数人收入会降低的，当收入与楼价逆向差拉大的时候，需求应该是被压制的。

3、即便是放水，也是救经济，而不可能去救房价。即便是盖大楼，也不可能放任房价上天，不然经济真的被房价绑架至死了。所以，经济会议重申住房不炒的国家政策，高层说的很明确。

我们都知道，房地产开发商都是高资金链的企业，一旦房子卖不动，很快就把底裤露出来，资金链很容易断掉。如果如一二月的楼市数据，很快就有小房企撑不住，不得不破产。

因此，在这个时候的上涨，不能排除是不是某些利益链上的人联手做的场面，以求快速售房，激活资金链。

当然，他们对购房人的把握比我们自己都准的多。升值、保值、不买就后悔，不容你不相信。

我说了，本人并不是什么权威，只说自己的看法，不一定对。

总之：

如果买来自己住，无所谓对错，反正早晚是要买的；

如果是投资的，感觉还是要好好想一想，未来房价的上涨预期有多少。

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室(财经纪实小说）

除非你有确切消息支持

劣迹斑斑的ST锐电（华锐风电601558）在连续20个交易日低于1元面值后，触发退市机制，在二级市场上终于走到了末路。

大家突然回过神来：二级市场上还有不少ST个股，它们还安全吗？

目前A股市值不足10亿元的股票大部分都是ST股，非ST股中仅天翔环境、暴风集团、商业城在列。天翔环境近日盘中再次触及历史低点，而暴风集团、商业城也处在历史底部区间。

与退市保千类似，几年前暴风集团同样风光无限，一度被视为互联网界的宠儿。如今深陷业绩困局，暴风集团市值跌破10亿元。不仅市值缩水，公司实控人也被公安机关拘留，员工跑得所剩无几，公司甚至公告无力编制定期报告，因为没人能做这份工作。

“从已公布的年报、快报、预告净利润下限数据看，有26只股票去年预亏金额在10亿元以上。预亏金额最高的是*ST工新，公司预计去年亏损23.42亿元至34.65亿元，一年的亏损额甚至超过了其十几亿的A股市值。业绩前景令人担忧。”高智说。除了*ST工新外，*ST刚泰、ST金贵、ST华仪、*ST节能、ST中天、*ST赫美等股预亏下限也超过各自A股市值。如*ST刚泰，公司预计去年亏损28.16亿元-33.79亿元，其最新收盘价已不足1元，A股市值14.74亿元，亏损金额是其两倍市值。而*ST节能预计去年亏损19.2亿元-21.3亿元，以亏损下限计算，其金额是市值的2.7倍，它也是亏损与市值比最高的股票。

“ST金贵业绩快报显示去年亏损34.06亿元，公司还预计今年一季度亏损4.8亿元-6.5亿元，是上述低市值股中一季度亏损金额最高的股票。公司去年和今年一季度的亏损总额竟是目前总市值的2.5倍。”郁教授道。今年在疫情的冲击下，大批上市公司股价遭受重创，市值也大幅缩水，ST股票首当其冲，更是雪上加霜。

“但上周即便ST锐电即将落幕，还是有资金在里面博傻，这个真让人看不懂。”劳七桃摇摇头说。在已正式披露2019年年报的1586家A股公司中，*ST信威是亏得最惨的一个。如果算上披露业绩快报数据的公司，*ST信威的亏损额也仅次于亏掉458亿元的*ST盐湖，排在亏损113亿元的乐视网之前，退市几乎板上钉钉。

“现在市场里面有那么多值得投资的优质品种，如果还是抱着投机心理做股票，最后吃亏的一定是自己。”高智一直强调，除非你有确切的消息支持，否则，ST板块的个股根本不能碰。大A退市即将常态化，在这种情况下，还敢鏖战于绩差股中，不是无知就是心理作祟。

明日仓位：50%

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室(财经纪实小说）

怎样的原油期货操作才能避免损失

隔夜美国原油期货价格暴跌，5月交货的WTI原油期货价格暴跌约300%，收于每桶-37.63美元，这是历史上首次跌入负值，盘中最低报每桶-40.32美元。一时间，全市场哗然。

娇娇今天一坐进好运营业部工作室就向高智请教，这原油期货价格为什么如此凶狠？竟然跌进“肉”里，投资者究竟怎样操作才能回避风险？

高智喝口茶，慢慢言道：自从最近原油价格大幅下挫以来，身边不断有人来咨询他这个在上世纪90年代初就进入期货领域的老期货人，问现在到底能不能抄底，他总是先问一句：你懂期货交易吗？期货交易规则是不是已经了如指掌？在操作上，是不是有自己的操作纪律并且能严格执行？如果这三点都做不到，他建议还是不要去碰期货。

“股票和期货交易的最大区别主要在于期货是保证金交易，带杠杆操作，所以风险较大。虽然大A中也有融资业务，但你可以不选择。即便使用了融资业务，由正规券商提供的融资杠杆比例是很低的，一般最多只给一倍杠杆，有的折算率只有0.65，而且对筹码的仓位比例也是有限制的。另外期货有交割期，且是双向交易，股票只能依靠买涨赚钱，但期货可以买涨，也可以买跌。这些交易方式的种种不一样，决定了两者的风险程度是不一样的。”高智说。在他看来，今晨隔夜美国原油期货价格暴跌，就与原油期货将于4月22日凌晨交割日到期有关。交割的意思就是对商品期货进行一次结算，许多仓单需要平仓，也可以移月，这点跟股票交易又是不同的。股票如果吃套了可以一直拿在手里死扛，但期货交易到点了，是必须要结算的。期货交易实行的是当日无负债结算制度。

“那怎么才能在期货市场获利呢？或者说什么样的操作纪律才能保证不输钱？”娇娇又问。

“我认为首先要控制好头寸，也就是我们在股票市场中常说的仓位。比如你用100万资金选择做多，杠杆用了100倍，不巧你买的品种下跌了1%，于是你就爆仓了，出局了，一分钱都没有了；但如果100万资金，你只拿出10万元操作，即便是用了10倍杠杆，也最多输掉10万元，仍有90万元是安全的，这就是控制头寸的重要性，不能用一把梭心理玩期货；其次就是要严格遵守操作纪律，据我的观察：凡是期货交易成功的人士，绝对是有超凡自控能力的，比如很多朋友会坚持不持有隔夜仓，但这说说容易，真正执行起来是很难的，是要跟人性做斗争的。比如这次原油期货价格暴跌，就是在前两天原油市场好消息不断的情况下发生的：一会儿说‘欧佩克+’(石油输出国组织加上俄罗斯等一些非欧佩克成员产油国)为了解决石油价格战问题，达成了历史性减产协议；一会儿说包括中国在内，很多国家开足马力建储油设施，准备去中东拉廉价原油回来储藏，似乎经过暴跌后的原油价格只能往上走了，然而谁能想到，原油会从10美元/桶直接掉下去-40美元/桶？如果坚持不隔夜操作，相信就能逃过这次大灾难。”高智回答。他的意思是想做期货投资，还是要多学习多总结，而且需要有铁的操作纪律，任何时候都要保持清醒的头脑。

明日仓位：50%

房抵贷是怎么一回事？

最近听说央行要求深圳排查房抵贷流入楼市的问题，那房抵贷是怎么一回事？

房抵贷就比如A手里有现房，A拿着现房去银行抵押贷款，现在在银行抵押贷款有两种方式：

1、消费贷，主要用于消费，利率比较高，有的要求不能用于购房，炒股。

2、生产经营性贷款，但是有要求，需要是个体工商户。

现在国家要求贷款向中小企业扶持，也就是说第二种，有补贴， 这类贷款利率很低。

深圳为什么会被查？

是因为有人利用这个第2种方式去银行贷款后去炒房，怎么操作呢？

先注册公司，成为个体工商户，然后申请小微企业的贷款

或者

小企业主通过企业房产抵押贷款，国家补贴，补贴50%，地方贴息50%，可以理解为无息贷款。

完成这些步骤后，这些人用抵押贷款通过导几次手，再去炒房，大家知道，深圳的贷款手续非常灵活，额度也高，关键是审批的速度快，快，就意味着，“不加思索”的时间相对就少，所以很可能已经有这部分资金进入楼市了。

据数据统计，在深圳，市场价4000万房子可以贷出3000万，你想想深圳的投机量得有多大？

其实深圳的楼市一直是一块难啃的骨头，为什么这么讲，深圳还有很多“农民房”也就是小产权房，这些在深圳居住的人都知道，价格也不低，而且“炒”得也很严重，这些都可能积累风险，虽然说深圳被称为“中国的硅谷”，但是很大程度依赖出口的深圳 ，今年在海外需求下降的大背景下，不知道楼市还托得住托不住。

当然，炒房者可能也不考虑这些宏观经济的，眼前利益更重要，但上层想得很明白，房住不炒，房地产政策肯定不会松 。

未来的房子保价，还有可能，增值大涨的局面恐怕需要炒房者自己掂量掂量了。

原油期货陷“多杀多”，6月与5月合约差价首超10美元

原油期货陷“多杀多”，6月与5月合约差价首超10美元

5月合约将于周二到期，其与6月合约的差价超过10美元，为历史上首次出现。在当前全球原油需求萎缩，供应过剩的情况下，近月与远月合约保持正差价是在意料之中的，不过差价如此之大，就不是简单可以用供需形势来解释的。另外一个重要原因就是原油储存能力已接近满负荷，无论是陆地储油设施还是浮动设施（油轮等）都没有太多的储存空间，因此即使如此之低的原油价格，5月合约的多头也无法持仓到期后交割，因此合约到期前，多杀多的现象就出现了，并造成在主力合约换月的特殊时间，换仓成本畸高，对多头又是一个重大打击。

天秤币绑上大国竞争砝码

2019年6月初，Facebook发起数字货币libra后，随即掀起全球金融界特别是新金融领域、各国央行一阵波澜。质疑声音此起彼伏，集中点无非是老生常谈：颠覆主权货币；给贩毒洗钱提供便利；逃避各国外汇管制；试图控制国际金融，颠覆国际货币。

当然，来自美国各界的反应很大。毕竟美元是国际货币，libra颠覆美元国际货币地位后，美元国际货币红利是否还能保住呢？这是一部分人的困惑和担心。

不过，美国各界对于Facebook推出的libra处在极度矛盾中。一方面担心颠覆美元国际货币地位或者削弱其权力者反对，主张阻止其推出。另一方面又有一部分专家和官员担心一旦限制libra开发会被其他国家捷足先登，比如中国央行的数字货币研究。

在这种矛盾中关于libra，美国国会先后召开三轮听证会。但是由于争论太激烈，至今没有个所以然。

在偃旗息鼓一段时间后，北京时间4月16日晚间突然冒出消息，Facebook计划中的数字加密货币“Libra”（天秤币）的监管机构“Libra协会”（Libra Association）宣布，Libra将与个别国家货币挂钩，并由全球监管机构监督，希望这一改变能让Libra获得监管部门的批准。

不能孤立地看待突然冒出的这个消息，必须综合全球数字货币领域这两日发生的最新变化来综合分析libra计划的突然调整。

最新发生的数字货币事件，最热点的是中国央行数字货币的新进展。一张央行数字货币在农行账户内测的照片在网络流传开。尤其是最上方带有中国农业银行的电子版纸币，凸显数字货币之变。其实仅仅是初步的，很不成熟的测试而已。不过，能够迈出实质性一步还是值得肯定和期待的。

我们妄加猜测不排除远在地球那边的美国金融管理部门或者议会金融委员会或者libra协会或者Facebook看到了这个消息，着实被吓一大跳。因为在去年libra的国会听证会上，每次都会提到中国央行走在前面，每次都以这个为理由，助推libra研发和牌照放行。美国的目的在于数字货币方面不能让中国走在美国前面。

更不排除看到中国新进展后，美国权威头部门人士或者协会再次以此为借口出主意，让libra成为全球第一个持牌的数字货币机构。这种可能性是有的。

为了给全球监管机构一个台阶下，从而顺利使得libra获得全球数字货币支付牌照，libra协会做出了上述调整。作为拓展数字支付业务的一部分，libra欲先获得牌照，先从事普惠金融的电子支付业务开始起步。原计划于2020年正式推出，有望向数十亿的潜在用户提供数字交易和支付服务。

相比之下，Facebook从最初计划的让Libra得到一揽子货币（美元、欧元、日元、英镑和新加坡元）和政府债务的混合支持。调整后将支持多种版本的数字货币，即由单一货币支持的“稳定币”。虽然Libra尚未确定这些单一货币，但美元、欧元和英镑的可能性较大。

多种版本的libra对应其选择的各自一种货币，能够将libra坐实，这种挂钩使得libra背后支撑价值和信用一目了然。而不是由libra统领一揽子货币和债券，价值计算、交易都非常复杂。容易浑水摸鱼，不透明牟利，监管部门当然不高兴。

libra协会的主要目的还是有利于尽快获取全球第一张数字货币支付系统牌照。对此，Libra协会表示，由瑞士金融市场监督管理局 （FINMA）组建的一个“学院”(该学院由20多个国家的央行、监管机构和执法机构组成)，在Libra申请支付牌照的过程中，将拥有话语权。去年9月，Libra开始寻求瑞士的支付系统牌照。

但是，必须清楚的看到，至少从目前看libra还有其他央行的数字货币，都基本脱离了如比特币一样的加密货币本质属性。这些数字货币至少目前的底层技术不是区块链技术，也是非去中心化的。

究竟未来会搞成一个什么样子的数字货币，目前都看不清，都在探索。而从释放出的点滴信息看，都与市场认为的比特币种类渐行渐远了！

民航业第102年大洗牌

一则一季度民航业亏损398亿的新闻炸开了锅！

2020大部分的航空公司恐将面临倒闭！疫情正在给民航业造成史无前例的冲击！

上个月，根据全球航空业专业杂志《国际飞行》数据：3月18日，欧洲已有包括斯堪的纳维亚航空、奥地利航空、布鲁塞尔航空等12家公司宣布全部或大规模暂停航班；3月19日，欧洲最大航空公司德国汉莎航空公司宣布，将削减95%的运力，停飞700架飞机。

而其他诸如澳洲、加拿大、韩国等多个国家都出现了航班停飞、航空公司裁员……

飞行需求大减

疫情的冲击，最先受到影响的是中国内地。根据航空数据公司OAG的报告显示，国内航班次数在2月10日-17日期间分别下滑了70.8%与57.7%。

而国内航线减班，最多的时候减少90%的航班；如今又是国际航线减班，最多减少了约80%的航班。从3月初开始，新冠疫情对航空业的影响也开始转移到亚洲其他国家。3月2日-9日，韩国与新加坡的同期航班数量减少52.1%与35.7%。再之后，又开始向欧美国家转移，欧洲的重灾区意大利的同期航班甚至几近全面停航。

受到疫情的影响，首先最直接的冲击就是旅行出行需求，这个受到了非常大的影响。从国内的市场环境来说，虽然说清明节期间不少人出行旅游了，但是主要都是周边旅行。真正要开始有所恢复的话，需要等待五一长假。

但是出境游的需求几乎是断崖式下跌，而且随着全球疫情的逐步加重，国际航班的需求还会进一步下滑。

另一个就是商务出行导致的航班次数下跌。尽管随着复工复产的逐步推进，商务出行需求有所回升，但是大多数的商务活动仍然主要是通过线上来完成，商务出行的航班要完全恢复到正常水平，同样也需要时日。

现金流告急

3月初，拥有40年历史的英国最大国内航线运营商倒闭了，成为新冠疫情冲击下首家倒下的欧洲航空公司。

4月1日，国际航空运输协会最新的分析报告指出，第二季度（即日起至2020年6月30日止），航空公司的现金流支出将高达610亿美元，季度净亏损为390亿美元。接下来将会有越来越多的航空公司现金流告急。

航空公司本来的盈利能力就比较弱，最大的经营成本就来自于高企不下的航油成本。就拿国内的三大航空公司来说，2019年南航航油成本为428.14亿元，占营业成本31.56%；国航航油成本为359.65亿元，占营业成本31.76%；东航航油成本为341.91亿元，占营业成本31.90%。

而除了经营成本之外，航空公司的固定成本也是非常高的。即便没有了飞行需求，居高不下的人力成本、飞机折旧成本、驻外机构费用、各种管理费用等等，这些固定成本的支出将大大损耗航空公司的现金流。

而对于本就盈利微弱的航空业来说，疫情的一再蔓延无疑是雪上加霜。IATA总经济师布赖恩·皮尔斯表示，超七成航企手头现金不足以负担3个月固定成本开支。

而如今疫情在欧美国家还没有得到控制，对于航空业的影响还会继续。飞行需求的进一步减少，也会导致航空公司的经营现金流会进一步紧张。裁员、降薪，无形之中就成为了很多航空公司的无奈之举！

股价下跌

伴随着飞行需求锐减、现金流告急，紧接着航空公司的股价也开始出现了大幅下跌。A股三大航空公司股价跌幅均超过25%，3月中旬，有机构统计，新冠肺炎疫情的扩散导致全球前20大航空公司的总市值已蒸发1/3，高达700亿美元（约合人民币近5000亿元）。而在3月11日之后，随着全球股市的连续暴跌，航空公司的市值也在进一步蒸发。

而美股的航空公司股价跌幅更大，截至4月1日收盘，美联航年内股价跌幅高达70.88％。

事实上，航空公司的盈利能力本来就比较差。根据国际航协的数据分析，从2008年到2018年，全球120家主要航空公司仅有三十余家保证了稳定了盈利能力，其他多处于亏损状态。此番疫情的冲击，对于航空的冲击必然是致命的。

目前，几乎所有航空公司的盈利主要都是依靠售卖机票来实现。只有保证每架飞机的客座率较高，才能实现盈利的可能性。这轮疫情的冲击，必然将会导致越来越多的航空公司倒闭，同时对整个航空产业链也将产生巨大的冲击。

航空产业链巨震

1.在线票务。前段时间，携程高管集体自愿降薪一事在网上迅速传开，对于携程、去哪儿、飞猪等在线票务平台来说，飞机航班需求下滑，首先受到影响的就是他们。

2.航空服务类平台。航班需求大幅下降，以航空服务类为代表的航旅纵横、航班管家、飞常准等移动APP用户使用频率也会大幅下降。

3.航空保险业。有些人买机票一般都会购买相应的航空意外险等，飞行需求的大幅下降，相关的航空保险业同样日子不好过。

4.飞机制造业。各大航空如今都在裁员缩减，新的飞机采购需求必然下降，这对于相关的飞机制造生产行业来说同样不利。

5.机场酒店业。很多机场周边都会有相关的酒店配套，机场都没有人了，酒店自然也就不会有人入住。

6.机场出行。很多出租车业务、专车业务、滴滴出行业务都是伴随着机场出行而产生的，如今这方面的需求大幅缩减，对于出行业务也是一个巨大的打击。

7.航空物流业。众所周知，在所有的物流运输中，航空运输也是非常重要的一个组成部分。如今航班的大幅缩减，对于航空物流运输业的影响可想而知。

8.机场服务业。真正受到重创的还有机场的餐饮、购物等一切生活消费，前段时间海口美兰机场机场免税店的大幅降价还引起了不小的反响，商家实在是撑不住了，太煎熬了。

由此看来，整个航空产业链都受到了疫情的影响和冲击，并且在短期内是难以恢复到正常水平的。而伴随着疫情的持续影响，接下来航空公司们将迎来一次百年难得一遇深度大洗牌。

航空公司迎百年大洗牌

截止4月1日，全球已经超过30家航空公司暂停运营国际航线，超过20家航空公司全面停飞。各大航空公司也在纷纷大幅削减航班，很多航空公司甚至已经让员工无薪放假或者直接裁员。

1.倒闭

国际航空运输协会（IATA）3月24日估计，全球航空业今年预计损失超过2500亿美元（约1.95万亿港币），呼吁各国政府紧急救助。亚太航空中心（CAPA）警告，全球大多数航空公司恐在5月底前破产。

最先开始倒闭的肯定是现金流不充足的公司，欧洲最大的廉航Flybe已经倒闭，还有越来越多的航空公司在倒闭的路上。

2.兼并

对于很多中小航空公司来说，飞行需求的大幅缩减，最好的存活办法无非是两种：一种是寻求资金的注入，比如政府补助、银行贷款等，然后等待疫情过后航班的恢复。

另一种方式则是寻求大航空公司的收购，这也就会引发航空业的兼并。

3.强者更强

任何行业都是剩者为王的时代，这一次的疫情大冲击，对于航空业是一次大洗牌。随着大部分的航空公司面临倒闭和被收购，留下来的都将是实力相对雄厚的航空公司。一旦疫情恢复，航班逐渐恢复，航空公司的航班就会逐渐恢复，营收也就会逐渐回升。

那么之前倒闭的航空公司航线也就会被这些“剩者”所取代，他们的市场份额也就会越来越高。

当然，虽然说目前国内的疫情已经基本得到控制，国内的飞行需求在逐步上升，但是要实现报复性反弹也不太可能。只要国外的疫情一天不得到控制，民航业的飞行需求就难以恢复到正常水平。但也正是因此，会让更多现金流紧张的民航公司倒下去，他们的市场份额也就会被“剩者”吞并。

1918年，巴黎-伦敦之间和纽约-华盛顿-芝加哥之间已有了定期邮政航班，这便是最早的民用航空业。2020年，航空业迎来了第102年，也将是一次百年大洗牌。

数字货币要来了，你担忧什么？

央行数字货币准备已有近五年时间，其功能和属性与纸币相似，只不过形态是数字化的。那么，将来央行数字货币也可存入银行账户，或支付宝、钱包等，甚至也可以从银行的ATM机上支取存入。

央行数字货币的功能和形态应当与目前的数字钱包类似：

一是支持多种支付方式及账户管理功能，用户体验与目前主流的数字钱包没有太大区别，主要增加了手机芯片支付的双离线支付方式。

二是增加的四类账户可通过注册手机号码或电子邮箱完成，满足一定程度的匿名性。

三是央行数字货币采用渐进式的推广方式，从四大行代发工资用户及公共服务场景入手，后续逐步拓展到互联网公司及运营商。

不过，央行数字货币推出后究竟会对人们的日常资金划转产生何种影响，尚待观察。市场人士表达了隐私方面的担忧，虽然央行强调数字货币可以满足匿名支付的需求，但相较于传统纸币的防追踪优势，数字货币的使用仍至少需要依托手机号码等个人信息。

出于反洗钱的考虑，央行对数字钱包也设置了分级和限额安排。比如，用手机号码注册的钱包级别是最低的，只能满足日常小额支付需求。如果上传身份证和银行卡，就可以获得更高级别的数字钱包；如果去银行面签，可能支付
要对央行的有限数字货币做深入观察，看它对现行数字金融格局会带来怎样的影响，还要观察数字货币的支付功能对现行支付系统会有怎样的影响。可匿名数字货币不需要通过现有电子支付账户进行支付，这将如何影响大科技平台的大数据积累方式，也值得观察。未来，智能投顾、二代支付、央行数字货币等可能会成为新的热门领域，但同时也要注意防范出乎意料的新风险。比如，如果十几亿人都在使用的支付系统被黑客攻击，在过去也许没那么严重，而现在会变成大问题。

海外资产配置风险与机遇并存

在全球疫情越来越严重情况下，产业链、供应链、需求链、贸易链以及全球循环的资产资金链全部断裂。投资理财市场谈不上风险偏好，也谈不上避险情绪高涨，而是风险与避险资产皆遭受抛售，现金为王时代到来。

由于投资需求离场，海外包括房地产价格都跌入低谷。从这个方面看，是进行海外资产配置的机遇。

同时，冠状病毒感染疫情危机正在爆发期，运输等供应链基本停止运转，航运等都已经停摆，这给房产等实物资产海外配置增加了难度。

那么，有没有抄底海外资产的其他方式呢？回答是肯定的。金融市场在线化、电子化交易平台方式给全球化配置资产带来无限便利和机会。

近期，抄底海外股市以及外汇市场都是不错的选择。无论是普通百姓，还是高净值人员和家庭，资产配置和理财遭遇了空前的困境。在这种全球性经济金融不确定性增强的情况下，究竟应该如何安全配置资产呢？

基本思路是以盯住美元走势为核心，对比各国包括新兴市场国家货币变化动向，来配置资产、理财投资。特别是海外高净值人员，在一段时期内要以美元走强为基本导向来投资和配置资产。

全球投资者、海外高净值人员以及国内投资者需注意，在这个全球经济金融变化莫测的时期，美元重回强势是大概率事件。对于手握人民币的投资者来说，建议进行多元化资产配置。其中应将以美元计价的资产作为配置的重点。

汇率投资以买进和持有美元为宜，只要耐心地持有一定时间后，收入回报应该不菲。理财、债券等固定收益类产品，最好投资美元资产。

对于海外留学、旅游、探亲等，无论是去澳洲、新西兰，还是加拿大、英国或者欧元区，都应该尽快手握一定数量的美元。从投资角度看，将人民币兑换成美元非但不会亏损，还有可能保值增值。

提醒在海外做工程项目以及务工的工作人员，合同必须约定以美元结算计价。

以美元或美元资产为核心，资产配置周期有多长呢？笔者预计周期绝对不会短。美元升值最少要维持一到两年。这对于习惯短期与中期配置资产的投资者来说是提醒和参考。

虽然疫情影响导致美国经济下滑，但是投资者都在持有现金，对美元流动性需求太大。美元短缺很严重，美联储大肆放水货币，美元仍在升值。这也给持有美元带来机会。

越是金融市场不稳定，资产配置越要严格坚持安全性、流动性和赢利性。市场动荡不安，不但资产配置的安全性要放在首位，流动性也越来越重要。一般来说，配置房产等固定资产是必要的，但是房产流动性远远不够，变现能力差本身就是风险。

当然，笔者提醒投资者，对目前市场上琳琅满目的、庞氏骗局式的网络理财产品最好不要沾手。大家要明白一个道理：投资者追求的是高息回报，某些所谓的理财产品最终却想吞掉你的血本。

除此之外，普通投资者绝不能被地下炒金、地下外汇交易、原始股诱惑、贵金属交易、原油交易、虚拟货币庞氏玩法、假银行信托产品等诱惑。一般投资者搞不明白，也玩不起。

有条件的配置美股港股是个抄底机会。这轮美股港股都在深度下跌，但必须明白只要疫情有回头迹象，美股港股都将报复性反弹。现在正是抄底的难得机会。

开设美股账户投资美股市场是海外资产配置方式之一，但股市本身具有高风险性，需要足够了解美股市场，同时还需要注意时差问题，所以并不适合所有人。一些对美股有专业研究的高净值群体适合涉足美股市场。

开设沪港通投资港股也是海外资产配置方式之一，在全球资产配置中，香港市场是很重要的一块，目前沪港通覆盖的港股并非香港市场全部股票，如果想要更深参与到港股中包括美股，通过华盛通、老虎证券等开设港股账户都是海外资产配置不错的选择。

另外需要强调的是，香港保险费率低，收益高，覆盖广，加之香港金融业连通中西方市场，经济制度发达完善，因此可以购买香港保险成为很多人进行海外资产配置的选择之一。

综合对比会发现，在专业型海外资产配置方式中，诸如海外债券，海外股票，海外房产等都具有高风险性，而且对投资者有很强的专业性要求，非专业人士很难参与其中。与之相对应的是大众型的海外资产配置，诸如海外银行美元定存，海外理财信托，门槛低，风险性低，因此都是比较适合大众投资者选择。

尤其是海外信托理财，有专门的投资人员运作资金，风险小，省时省力，同时由于其离岸的属性，可以在实现财富的保值、传承的目的同时，达到税收优化的作用，可以说海外信托理财是最佳的海外投资工具。