市场在回归均值，下一步可能面临价值重估

昨天沪指强，创指弱，市场有稳盘的动作，券商还有大金融板块都出来压场来了，今天反过来了，沪指弱，创指强，大金融，周期股集体回调，这两天放到一起来看，板块轮动的速度太快了，我们说眼前的行情只能等，就是因为这样的市场变换我们是不容易踏准节奏的，你想跟，很可能就陷进去了，因此我们谈谨慎是对的。

否则，我们整个步调就被带偏了，越往后越被动。

眼下，北上资金借着今天偏保守的板块回调，净流出近70亿，实际净卖出超100亿，这个动作增加了A股市场的不确定性，同时，也给我们带来了一些机会，就比如医药主题，技术性回调接近15%了，一般意义上讲这个点位会有一定的回暖，而消费股板块接近20%的区域，这也给消费股板块的反弹增加了更多的可能性，但是，这只能叫一般意义上，针对现在更多的市场复杂性来看，我们即使是补仓，也不能颇为乐观的看待，恰恰应该是轻补前行，也好过重仓跟进，因为在内部监管的大棒和外部经济环境复杂的条件下，我们说不准谁是下一个土拨鼠。

我们并不是说监管不好，而是也要考虑资本收益的时间链条，过去，种子播下可能一周就茁壮生成了，今天我们要考虑的东西就太多了，处理的消息远比过去要多，外部的和内部的，真的和假的，假的真消息和真的假消息，这听起来是不是烧脑？因为A股没有做空机制，在市场不确定加大的背景下，真的消息源释放假消息也是有可能的，这本身就加大了我们辨别的成本，同时也要求咱们普通的投资者更加谨小慎微，提高更强的安全性意识。

昨天我们对大金融股和券商股是对市场“求稳”还是“保稳”的态度上进行了讨论， 我们认为更多还是在保上，因为是“保”，所以在行动上更多的就是维持，而不是有所做为，这和“求”是不同的，我们对两大板块的持续性是怀疑的，因此今天也没寄希望于板块会有更多的动作，相反更不会有跟随的步伐去做一些无用功，而是坚持强调原有配置的平衡性。

现在看，传统股板块也就是我们常说的消费股主力，技术性调整已经到位了，后面要看主力资金是否要拉消费股，如果北上资金这次大的回撤是为了有力的回攻，拿到更多的筹码，那么我们认为旧有的配置方案有效的，如果，后期北上资金操作上背离传统，而是持续反复的流出，我们就要把这种现象放到更大的盘子下去思考问题，比如美股市场开始有回缩的实质性动作，流于海外的资金开始逐渐回流，我们就要考虑A股市场重新估值的问题，有些泡沫就不能再吹了。

我这是一个已经非常直白的描述了，放眼望去，A股市场最值钱的是什么？你以为是啤酒白酒烤鱼片，花生能源白大褂吗？

都不是，最值钱的是我们手里的真金白银，也只有你手里有这些真金白银，你才能为这些花花世界的东西定价！

所以，我们要珍惜我们自己的价值，这也是我们在市场中的唯一筹码。

市场中好的东西都是有时效性的，当初贵州茅台都估到3000元一股了，如今也沦落到1600元的地步，当年的苹果3，一机难求，现在谁还用呢？一切都在回归均值。

我们发现回归均值并不是人类人为的规律之后，我们不如尊重这种客观规律，仰望星空的时候，也低头看看大地，那些我们曾经瞧不上的板块，是不是可以重拾起来，我们用正视的眼光去审视它，或许，我们还可以借此极大的优化我们自己的配置，总之一句话，管好自己的事，在这个不确定的时代里，显得犹为重要和可贵。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

主力之间互拆，坐等新周期到来

首先说一下操盘A股市场的一个小经验，就是当市场出现集体大跌的时候，国内资金比海外资金跑的更快，原因是A股市场的历史发展阶段和市场特征决定的，相对于海外的资金机构，国内资金的操盘手还要多一个任务，就是要听领导的话，我记得有位朋友本来是游戏主题基金的操盘手，在去年上半年每次开会领导都要让他换新能源主题，弄得他很是苦恼，他把这个苦恼分享到行内友圈里，发现竟然有相当市场的共鸣，因此这说明这并不一个个体现象，而是有一定代表性的。

一个失去某种市场化的市场，一是会显得有些僵化，二是带有背后有人的情绪，主要体现在要对上面负责，国内资金比海外资金跑的更快，就是“我哪怕不优秀，但我也不能在不及格中是最差的”的逻辑在起作用，当市场只剩下机构和其它人的时候，“其它人”这种找不到具体人的人就成了接盘者，有人说自家老婆不是领导吗？这种身份地位在市场里是起不到作用的。

因为，其它人就意味你是个体，个体的风险是要求自担的，恰恰个体本身也这么认为，当市场出问题，就最容易被转嫁风险。

我们要明白上面的逻辑，才能理解下面的逻辑——

本来下半年经济下行压力呈现是有预期的，主力资金向消费股板块转移带有一定可行性，从求稳向保稳过渡来保证上半年的经济成果不失，这可以理解为一种保守的操作方式，但是从上周至今，市场好像并没有全部认同这样的逻辑，消费股，传统抱团股整体表现参差不齐，差强人意，保守板块并没有拉起来，机构和机构之间的关系就显得复杂了。

第一，最初在成长股潜伏的机构赚得人强马壮，他可能是最赞成这个逻辑的，所以会挺身而出，身先力行的支持切换。

第二、之前从消费股板块切换到成长股板块的机构，不可能来个回马枪，因为它在成长股板块中还没见效果呢，不可能马上跟进；

第三，反复流出的北上资金受监管政策的影响表现出暂停加量的情绪，在步伐上明显放缓；

第四，在消费股的其它人，更想的是解套，而不是加量，在成长股的其它人，要么在中套中，要么是在中套的路上，也不会有加量。

市场就处在一种力和力绷着的一种状态，都在唱空台戏，大家看上周市场一度是倾向于横盘的，各方都想等到各方的那一块最后的稻草来救命，其焦灼状就不提了。

于是，消费股整体拉不上去，成长股也到了天棚顶，谁都没进展，怎么办，文章开头的逻辑就起了作用。

既然我升不了仓，那我就别成为最差的那一个，机构之间就开始互相拆招了

首先从医药开始，这种逻辑和个人操作是一样的，先卖最赚钱的，医药主题去年是盆满钵满，涨得最凶，那今年下半年就当祭旗第一个，先从迈瑞开始，一直到现在的CXO；

然后是酒，吃药喝酒，这两个是双胞胎，是连着的，头部品牌效应在，还可以炒一段时间，就先把二三线的白酒品牌拿下，舍得这类的可以动动手；

消费股拆完了，成长股这边，半导体估值不低了，没商量，和医药一样，卖，新能源涉及绝对核心的之外，凡是炒新能源概念的没真实竞争力的一率拆，该洗的洗一洗，该清算的算一算，这就是我说的神仙打架。

主力之间没有共识，或者无法达到共识，那就两方面都疼一下，疼，能让人清醒，也能让人有要不双方谈一谈的想法。

在“你赚一块，凭什么我要帮着你赚一块，我却只赚5毛”达不成共识的条件下，那就在“你赔一元，我凭什么要跟着赔1.5元”的背景下促进共识。

主力资金大多数时间会因为疼而坐起来谈的，因为黄老爷和张麻子只要合作，一定会像汤师父说的那样赢利的。

而伤，只会是其他人，这个其他人包括游资，也包括普通人。

我们普通者左右不了主力间的谈判，也管不了游资的问题，我们就想想，我们普通人不伤或者轻伤，是不是能够等到那个合作的时间到来呢？

眼下，我不知道确切时间，只有多看少动和等。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

A股有“失常”表现，这也是A股的特性所在

周六发现市场上在讨论两个问题，第一问题是有人说A股2021年开年以来表现全球最差，所以对A股没有信心，我觉得这个问题得分怎么看，是所有的人在A股市场里从开年至今没赚到钱么还是说仅仅是你因为没有赚到钱，才发出如此的感慨？另外从周期形态来讲，特别是疫情发生之后，海外市场有后发优势，毕竟A股市场是先应对的疫情，为防止经济下滑积极的推动货币宽松政策，这种利好是先到先得的，因此我们不能笼统地在一个固定时间来计算好坏，去年A股市场优于海外市场，而且是表现最好的市场，没有之一，这也说明A股市场的表现并不是与海外市场同步的，A股市场有它的周期性变化。

就A股市场本身而言，A股市场是个半封闭的市场，这是它的优势，也是它的劣势。

优势，是因为A股市场有其封闭的特征，所以能够吸引海外资本把A股市场作为全球资本配置的对冲角色；

劣势，就是因为其封闭，所以不容易和海外资本市场实现完全的同步，它有前瞻性也有滞后性；

了解了A股市场，我们就不会那么的一百个看不惯A股，说这也不行，那也不行，横挑鼻子竖挑眼，这不是认识客观世界的态度，了解A股市场的运行逻辑，这是我们战胜市场的前提。那么今年，更多的A股市场还将是以我为主，特别是在全球经济变化不确定，国内市场发生结构性特征明显的背景下，我们应该寻找结构性的机会，同时避开市场有可能发生的行业风险。的确，A股当前表现较为落后，没有去年表现的那么一枝独秀，不过这也使得A股市场后续反弹有了更大的空间。但是有一个认知，恐怕长时间不会改变，从A股和港股市场角度来说，相较于海外其它资本市场而言，可能估值便宜将是一个长久的话题，这对全球资本的吸引力是极大的。

眼下，市场的很多不确定性，使得多种分析的模型都遇到了挑战，趋势分析短期失灵，这也告诉我们没有一招鲜吃遍天的法则，更多还是要基于市场的变化，不断的调整各项消息指标，根据底线思维来应对市场的变化，我们上周提出的平衡的配置原则，就是基于底线思维来运行的，尽管上周市场的表现会让我们有点不舒服，甚至个别人有离场的冲动，影响到对平衡配置的坚持，按照正确的方式坚守，我认为这是必然要经历的，直到进入到让你舒服的阶段，这符合平衡的思想，何为最舒服的感觉呢？不是空调风，而是自然风吹来的时候，最舒服。

下周，消费板块可能会有所动荡，因为消息面有利空消息，最大的一条就是亚马逊封闭万家中国卖家的新闻，封店原因多是因为“违反平台规则”，主要就是涉嫌所谓测评问题，最典型的就是卖家随商品放置小卡片向客户索取好评，这是关停账号的重要事由，这听起来是不是似曾相识的感觉？因为我们的快递包里插个小卡片已经是见怪不怪了，话说如果后续封店会成为事实，那么国内消费市场会不会外销转国内呢？如果是将对国内市场产生非常大的冲击，看市场如何表现吧。

另外，是有关医药板块话题的，上周有朋友说日本也是老龄化社会，但是日本市场的医药板块上涨幅度不大，因此国内唱多医药板块拿老龄化说事是有问题的，这个观点我认为是值得讨论的，日本步入老龄化社会，医药板块没有受益或受益不大，这是决定A股市场医药板块也同样不受益的因果关系吗？我认为不是，只能说是相关性，我们和日本的不同是，我们的人口绝对量在，且我们的医药行业的水平较低，这使得随着我们人口老龄化的到来，我们的医药板块上升的空间较大，是这样一种逻辑，这和单一的拿日本市场来比对国内市场，而不考虑其它指标或更多指标，这样的观点哪怕是对的，也是站不住脚的。

总之，A股的市场还要考虑A股市场的基本面，考虑市场规模，经济周期，政策，流动性，情绪，这些指标的量能一旦大起来，板块的表现是不可思议的，这是A股市场的个性，也是A股的神独特存在。A股有失常表现，这也是A股的特性，理解这一点很重要。

怎么解释这种个性呢？想想鸿星尔克，就知道了。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

在没有大量新增资金入场之前，市场仍旧混乱

我们昨天提到科技股仍是重点的时候，已经跟大家说了，上半年成长股投资周期已经结束，现在成长股板块已经进入了新周期，而且科技股还要接受市场估值过高，价值回归均值、个股优胜劣汰的考验，所以成长股在下半年波动幅度要比上半年高。我们有了这个预期，对今天市场的表现会有一定的心理准备。

现在科技股板块还面临一个新的问题，就是跑马圈地的扩张，科技股龙头宁德时代抛出582亿巨额定增计划，这个数字超过了宁德去年的营业收入，金额如此之大，市场吸水效应是非常明显的，资本扩张没有新鲜事，它强大了必然会形成科技股板块的内卷现象，加速板块的波动。

而我们提出平衡配置和坚守的原则， 是在上半年投资周期中我们已经获利了结中开始的，所以对咱们来讲这是开始，而不是结束，也不是过程中，因此我们的持仓压力不大，更多的工作是在市场的新期调整中观察，等待，那么较比上半年来讲，市场的复杂性，不确定性是更大的，因此我们需要更大的精力投入更多的脑力，心力去找到值得长持的品种，找到可以潜伏的板块，然后笃定地坚持下去。

今天盘中多空博弈激烈，市场风格逐渐形成交叉轮动的局面，主力资金在这样的市场气氛中如果也是以短线的操作手法来应对市场，那么对普通投资者来讲并不友好，因此在应对短期市场变幻的行情中，我认为最好的方法就是轻仓少动，平衡配置，轻仓少动给后面更好的机会留足资金，平衡配置是应对轮动加快的变化，至少我们两边都不吃亏或者吃亏也吃不了太多。

消费股是偏保守的板块，我们适当的布局，看中的就是它较为稳定的特征，因此我们前面提到了农业主题，这是配置之一保守的板块布局之后，就是等，当市场主线确立之后，形成了较为确定性的上涨趋势的股票，我们再利用手里的资金，在合适的点位低吸，乘势而为，借势而进，目前两融余额一路上涨，市场有乐观的情绪，也表明市场的风险偏好开始上移，但是还缺乏大利好消息的推进，因此市场很难说能够形成共识，更多的还是结构化的特征，而且在局面有升级的边际变化。

现在看军工板块还是非常稳定的，除了军工，好像已经找不到可以下脚的地方了，市场热闹不等于市场能赚钱，市场钱多，也并不等于资本会流入你心仪的板块，这也说明市场的资金比较分散，要么可以说主力资金在调仓过渡，要么就是多空博弈，这样的行情，只宜多动，除非一直等到大量新增资金入场，这样的混乱局面才会结束。

而对于我们平衡的配置原则来讲，不用变化。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

市场投资重点转移，科技股仍是重点

在周初的时候，咱们说政策面上有“打一下给个甜枣”的迹象，所以咱们要搞懂政策面的意图，还要观察市场主力资金的想法，特别是想法之后选择的操作，如果我们看不明白，那么我们最宜于观察和等待。

除了观察和等待之外，我还加了一个词叫“坚守”，这是什么呢，其实是底线，这个底线思维有两层意思，第一，找到最优质的品种，第二，找到适合长持的品种。最大的底线思维，就是A股资本市场不可能关门，既然开门，你就要营业，吸引资本的进入，而资本也会考虑绕开风险雷区，尽可能选择确定性强的区域，然后布局，持有，收网，所以从主力资金角度，我们认为，目前，消费股相对A股其它板块来讲是最确定性强的，不管是从历史数据上，经验上，还是市场估值上，消费股是值得主力资金爱待的。

那么，除了消费股之外，主力资金也会揣摩政策层面的意图，在加以评估的前提下，在政府支持和看重的领域中来选择标的，目前看高科技制造和可再生能源，也就是我们经常说的成长类科技股，碳中和主题板块，都受到了市场的追捧。

基于以上，我们提出了“平衡”的配置原则，在下半年经济下行承压的预期下，在消费股和成长股两个板块之间都加以配置。希望以“坚守”的态度，来赢得下半年的投资回报。

当然，我们对消费股和成长股的态度又是不同的，在8月2日时，我们提到增加消费股的仓位比例时，提醒过大家在增仓操作时，要接受成长股上半年投资周期结束的理性认识，并配合着消费股的升仓，来应对下半年经济下行的压力。而就在这种压力下，成长股还要接受市场估值过高，价值回归均值、个股优胜劣汰的考验，所以成长股在下半年波动幅度要比上半年高。

但是，平衡的配置原则也会受到监管的影响，因为监管的手臂不仅涉及互联网行业，还延伸到校外教育，甚至还涉猎游戏，白酒等等这样的话题，我们不清楚监管之后的操作会不会一刀切，从而影响行业的发展，进而令资本更加的犹豫，因此，我们确实还要承担“坚守”带来的不确定风险。

因为早期抱团股、消费股已经在资本市场里被“预期透支”过，所以我们对消费股板块的资金配置是小于成长股的，而更大的配置则集中在成长股，特别是先进制造这样的硬科技，回忆20年前，监管层面没有对科技互联网行业下手，曾经有这样的说法，皆是因为行业能吸引外资，能创造就业，能带来税收，更主要的是它是新领域，监管层面也看不懂，看不清，而20年后的今天，情况大为不同，我们反观这样的逻辑认识，我认为新能源汽车、新基建、硬科技等等行业皆有当年科技互联网初创时的发展优势，因此我们也更看重科技股板块的未来。

成长股，创业板在调整之后，仍然是热钱涌入的热点板块，这个逻辑没变。

另外，医疗领域持续回调跟医保药品集中采购有很大关系，跟市场前期估值回调不到位，不充分有很大关系，但是医疗是民生重点，庞大的人口规模决定了医疗领域的发展不可限量，在系列调整的中后期，国家政策肯定还会有鼓励，因此医疗领域很大可能仍将是资本市场里的热门，这是人口数量，人口老龄化的现实决定的。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

市场进入弯道区，步伐有所放缓

这几天我们一直在强调市场的“平衡”问题，因为今年的经济有可能出现“前高后低”的问题，在下半年经济下行压力加大的预期背景下，我们要分析政策上会怎么解决这个问题，机构资金怎么应对，我们自己要怎么看，从个人的角度来讲，我们首先要理解“平衡”的问题。

所谓市场的“平衡”，我们要理解平衡的心理因素，它就像我们从苹果树上摘下苹果揣在怀里，然后开始往回跑，当跑到半山腰时遇到个弯道区下坡路，此时如果你是摘苹果的人，你会怎么想？是不是第一得想方设法保证怀里的苹果不能丢对不对？第二脚下的速度先放慢一下是不是？

保证怀里的苹果不能丢，一般有两种选择，一种是怀里的苹果都要，另一种是挑选出最好的，如果你是有商业头脑的，一定会选择第二种，因为这样做的好处很多，可以减负，保证弯道区下坡路上的平稳，还可以把挑选出最好的苹果卖出个高价，来弥补扔掉的苹果的损失。

那么从市场上来讲，这个苹果是什么？其实就是上半年涨得最好的板块，首推的就是成长股。

成长股板块如何保持优势？挑选出最好的优质个股，然后持有。

下坡路上放慢脚步，是重心放在手上和苹果上了吗？当然不是，而是放在脚上和路面上，因为脚有力，路面有支撑，我们才能安全顺利地通过，一切又都是为了实现平衡，达到目的。

市场连续的两天沪指上涨，低估值品种领跑市场，大家可以理解为就是为了夯实基本面的过程，同时等待成长股完成必要的优胜劣汰。那么今天锂电、氢燃料电池，储能概念，充电桩，特高压，稀土永磁、新能源车、光伏等板块大涨，我们就要在这里面来发现谁最有可能具有持续性的特征，并且在板块中找到更有潜力的个股。

8月10日，政策层面发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》，该通知对A股储能概念继续走强提供了有力的支撑，大烨智能，科泰电源，科华数据等多股触及涨停，其中上能电气这个储能龙头一度涨超18%，前段时间的活跃股林洋能源也大涨6.47%。促进可再生能源这个话题可是千亿级的赛道，很可能储能概念在下半年将迎来发展机遇期，需要咱们持续的给予关注。

另外，在成长股板块中5G、军工，工业互联网等话题持续性很强，特别是军工板块，大概率今年将是贯穿全年的热点主题，这个判断我们很早就提出过，而且还提醒过朋友们，军工主题有波动性大的特性，在关注过程中要加以注意。

传统抱团股，消费板块，这个话题从8月2日就开始提了，而且是几乎每天都有涉及，这里不再赘述，观点依旧是：“消费股板块时而湍急，更多的是涓涓细流”，如果你理解不透这句话，那么就很难理解市场中的变化。

从整体市场来看，市场力图讲求平衡，更多也是最终为了科技行业的繁荣，因为科技行业的强大会反哺经济，对经济实力的增长产生正向刺激，对经济会产生更多的益处，那么在这个大前提下，我们要理解平衡的最终含义。

再一个，美股市场和A股市场之间逐渐形成了一种双赛道格局，对于美股市场的氢能源概念、新能源车概念，我们不妨加以关注，通过美股市场的变化来分析A股市场，就比如说今天，隔夜美股市场的科技股关注的，不正是今天A股市场上关心的吗？只不过这种反应，和过去美股市场和A股市场的关系大为不同了。

最后想说一下医药主题，上次咱们已经说了，疫情二次突发阻断了医药主题的正常回调，那么市场一定会回补回来，今天的医药板块不给力，最主要的原因就是这个，另一个原因是市场平衡叠加稀释资金的原因，市场增量资金不多，在存量资金博弈的条件下，高估值的板块一定会回归均值，这是资本市场中最有规律的规律了，但是从人口老龄化势不可挡的趋势来看，医药主题的配置价值将在A股市场中长期存在。

刚才也说了，成长股优胜劣汰之后，市场就会增加确定性，主力资金也将有轻重之分，到时候更多的信号也将释放出来，而市场平衡和夹杂着优胜劣汰的这个过程，基本最快也要在1-2周内完成，至于说市场平衡一说，也将在下半年贯穿始终。

总之，道路是坎坷的，但前途是光明的。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

下周市场将释放更多善意

关于疫苗有两条消息，一是昨天康泰生物、康希诺等多家疫苗厂商对德尔塔疫苗给出了积极的回应，另一个是咱们中国决定将向全球提供20亿剂疫苗，可是今天疫苗股大跌，很多人可能感到突然，在有利好消息的前提下，疫苗股怎么会这样呢？

其实在8月3日，咱们已经有所提醒了，前期“医疗板块上涨和疫情有关，和前期调整关系不大。”，另外“医疗板块在疫情稳定之后，很可能会有补跌的情况发生”，补跌是板块前期调整的持续，上涨只是疫情这个突发因素变量的影响，而上涨是解套的有利条件。

今天的市场窄幅震荡，沪指跌0.24%、深证指数跌0.3%、创业板指跌1.18%，关于市场的描述，你说它保持平稳也行，你说它正在蓄势也可以，要是我说，就是当前的市场跌的很稳定，在市场存在惊弓之鸟的气氛下，仍能看到某些资金的做多意愿，这是非常难得的，这种难得，不是市场本身的活力，更多的体现在人和政策影响的板块中，这样的市场只有A股才有，或者说会更加的明显，这是我们下半年投资配置需要注意的问题。

咱们的配置框架本周从8：2，调整到6：4，事实上是把科技股的资金向传统消费股进行了部分转移，这是基于下半年经济下行压力加大的背景下做出来，但是转移是逐步加量的，这个过程要在两周内完成，而在本周我们会感受到转移过程中出现的一定的震荡，这是必然要经历的，但是从下周开始，随着市场的阶段性调整完毕，我们资金转移的初步完成，我们的配置框架将趋于平稳，同时，我们在消费股板块上我们会感觉到一定的舒适度。

军工主题今天调整，昨天也提醒了，原话我是这么说的“军工受消息面的影响更是大涨，事件加大了军工板块异常变化，也提升了未来的风险，肯定不适合潜伏”，军工板块如果你已经在车上了，并且有了比较大的盈余还好一些，对于此时上车，不是好时机，但是如果下周，军工板块还在调整，那么倒是可以关注一下。

今天表现最好的其实是资源股，有色金属板块逆势大涨，有色金属主题在本周我加仓了，原因是美股市场经济数据不错，另外海外新能源车的振兴计划一定程度上对有色金属构成了短期利好，我是这么判断的，也是因为这个判断加仓的，结果不错，前提逻辑的分析需要进一步验证，下周以验证中板块会有上车的好机会。

总之，市场目前没有共识，混乱就是共识，所以在资金的入市态度上还是要谨慎参与，下周在锂电池、半导体等板块要看主力资金的态度，对于军工、风电等板块看看有没有机会，另外需要提醒的是农业主题不是短期的品种，需要未雨绸缪，从长计议，我认为农业板块应该更积极一些，因为这是下半年保经济的态度决定的。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康，周末愉快。

给资本“号脉”下的配置思路

改革从来都不是平坦的，熟读中国历史的朋友们对这10个字一定是和我一样深有感触的。

眼下不管是医疗、教育、房地产行业都将经历深度的改变，从长远来看改革是必要的，也是一件大好事，但是其复杂性也是前所未遇的，因为在医疗、教育，房地产背后全部有大资本的影子，真要动起来的话，非得考虑周全才行，它是一个系统性工程。

资本本身是没有情绪的，但掌握资本背后的人是有情绪的，在监管风暴下，这种情绪还会扰动资本市场的变化，市场需要一定的时间来消化这种情绪，否则情绪在，理性是进不来的，有效的判断就不会起作用。

但是今天的市场表现好像和以上的情况描述无关，似乎在改革的进程当中还有其它的力量在涌动，我尝试简单地分析给大家听：

首先，我们要知道政策层面在想什么，他是想脱虚向实发展制造业，在围绕碳中和为主题的背景下发展新基建，新能车、新能源，新军工，所以政策层面又有引导资本向该行业流入的意图，我们把这些行业简称为代有国家意志的行业，之前我多次描述过。

但是在引导的过程中，也并不是一帆风顺的，比如最近发生的“你算老几”事件，令资本开始思考行业本身是否出现了“情绪顶”和冒进的问题，今天市场半导体、新能源产业链，资源股全线大跌就是对“你算老几”事件的回应，也代表了资本对行业现状的关切。

【补充】“你算老几”事件，就是上周某500人的行研群里交流讨论，一位研究员对某人的“国内光刻胶还不太行”的观点怒斥“你算老几”，而这位研究员不知道“某人”其实是中芯国际的光刻胶负责人，该事件被公开后引发资本市场对行业流入过多资本是否错配的担心。

另外，有可能二次疫情的爆发重新唤起了疫情主题股的热炒，大家看医疗板块今天集体冲高，新冠检测，生物疫苗概念全线大涨，博晖创新，明德生物，西藏药业等多股涨停，康希诺大涨14%，智飞生物大涨13%，医疗板块前期已经经历了一番大的调整，有人说该轮到医疗板块反弹了，我认为此次医疗板块上涨和疫情有关，和前期调整关系不大。结合第一次疫情期间的市场情况，和疫情主题相关的食品加工制造、中药、粮食等板块表现强势就不难理解了。

从改革角度来看，政策层面是想把房地产、教育、医疗行业带有的过多资本的影子挤出去，弱化三大产业的金融属性，增强三大产业的公共属性，公共属性是什么特点？成本低，绝大多数人都消费得起。所以从这层角度来判断，医疗板块在疫情稳定之后，很可能会有补跌的情况发生，但就目前短期情况来看，反而会重新吸引资本的关注。

理顺完上面的，我总结一下，在改革行程中，因为二次疫情的忧虑，市场转向保守板块，大蓝筹受益，又因为对冒进问题的担心，科技板块面临资本支持与行业现状重新匹配的问题，这个判断对我昨天提出的“消费股板块可以贪婪起来了”的观点形成了支撑，因为风险偏好降低，有利于消费股板块的利好。

从三大产业挤泡沫，降生活成本，政策向底层倾斜的这种大趋势来看，后续可能会有较多的向下示好政策的出台，那么今天白色家电板块走高是不是意味着，这种示好政策的开始呢，或许和以前“家电下乡”这样的带有普惠政策的信号会越来越多吧。

一面是挤泡沫，一面是引导资金流入，我们的投资配置的路线图是不是思路会更清晰一些了呢？

我的答案是，才刚刚开始，大趋势要看，但眼下节奏上要循序渐进才行，轻仓上阵，多看少动。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

消费股板块可以贪婪起来了

昨天咱们说本周市场在开启第三场的博弈中，也一定会有人说出这样的观点“看吧，还得是吃吃喝喝，别的，是搞不定的”，如果你认为咱们是在用飞醋的心情聊侃，那你就错了，因为仅仅理解成是聊侃，不屑，那咱们就没法理解我最后提到的投资配置要分散的结论了。

为什么？

因为眼前事要办，未来事也要办，何为眼前事？几十亿人的吃喝拉撒，没有哪个人不是天天这样的，人是铁饭是钢，一顿不吃饿得慌，几十亿人每天的消费量可想而知，人吃不饱饭，是没力气干活的，所以消费板块是这个市场的重头。何为未来事呢？科技股，成长股就是未来事，人吃饱了要开车，要远游，要释放这种吃饱饭后的力气，我们说你以为一个少年开始了说走就走的旅行很潇洒对吗？其实表面上是，背后却是一群人的劳动付出，汽车得有人发明吧，得有汽车动力吧，路途上得有一系列后勤保障吧，可以说缺一不可。

眼前事和未来事构成了一个社会的运转系统。

但是我们这个运转系统人数太多了，有别于其它经济体，所以我们的资本市场里，你细看一下，和消费直接相关的个股至少占70%-80%以上。这是我们市场的特别基因，能在这种市场中去发展科技股，其难度之大，任务之重，投资者也要客观分析。

有朋友读到这里不理解，我简单举例，比如生产新能源汽车，这是科技股，但对大多数人来讲，落地的成品车是没有机会驾驭的，对大多数人来说，更多的还是为了吃喝拉撒，因此资本市场里，资本不可能一股脑的全涌入到科技股板块中，一定还会照顾到A股市场的特殊基因，所以我们上周的观点是非常明确的，市场将呈现反复，一会儿新能源，一会儿消费股，一会新能源，一会儿消费股，以周期性轮动的方式来表现A股市场特有的均衡性资本流动。

今天白马股集体大涨，白酒股强势反弹，猪肉股也有异动，粮食主题更有突然爆发之势，也正说明了，资本有回流基础性消费股的趋势，科技制造业短时间内出现了阶段性的顶部（这里可以简单理解为，汽车生产出来了，市场要消费掉这些汽车才行）。下一步你得想方设法腾出手想办法来让“大多数人”吃饱饭的基础上增加收入来消费掉更多的汽车才行，这样才能保证资本的合理流动。

我们上周的配置建议是轻消费重科技，那么本周在消费股方面要适当的增加仓位的比例，可以增加10%-20%，来实现我们配置上的平衡，从目前7月份的PMI数据来看，下半年经济有下行的趋势，科技制造业有放慢步伐的节奏，目前市场吹风也有再降准的信号，因此这对资本市场来讲会形成趋势性利好，我的观点就是，不离场，但配置的结构要与时俱进，因势利导。

一句话，眼下和未来都要抓，增加更多人的收入是重点。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康

认识一下股市里的新秀和“过气明星”

昨天提醒大家在新的投资周期开始之时，要轻仓前行，理由是A股的投资价值仍然吸引投资者，但是我们不能忽略当前资本的忧虑，换句话说资本担心的问题并没有被市场彻底的消化掉，所以当前是多空激烈博弈，这样的市场容易走出反复的行情，昨天，今天，市场的变化就是不同的。

我们强调前行时轻仓就是把过度情绪的投资者扔出来的筹码“贪婪”地抢过来，以为市场的价值投资做准备，另外我们也要保证自己口袋里有充足的现金来等待市场更确定的信号，从而能够及时的拿下低估值并具有高景气度的好票，来为2021年下半的投资回报打下坚实的基础。

今天市场三大指数开盘后震荡走低，不过10点后明显有资金进场，随后指数开始震荡走高，创业板指一度翻红领先，但是仍然遇到阻力，截止收盘，创业板指跌0.56%，做空力量还是非常强势的。

但是板块上今天储能，钢铁、稀土概念还是较为活跃。

这里储能算是一个新概念，主要是指电能的储存，储能本身不是新兴的技术，但是从产业角度来讲算是刚刚出现，而且正处于起步阶段，那么随着鼓励政策的出台，储能主题概念顺理成章地就摆在了咱们投资的面前，我简单介绍一下，从储能业务来讲从电池端到运营服务端包括电池，电池包括我们在资本市场里常提的锂电池之外，其实也包括铅炭电池，铅酸蓄电池，围绕电池服务的包括电池管理系统（BMS）、储能换流器（PCS）、能量管理控制（EMS）、系统集成，运营服务五个服务板块。

最近消息面上公布出了钠离子电池的消息，对储能概念起到了一个推向台面的效果，当下正结合碳中和概念的时期，钠离子电池算是新事物，可是资本上要有一个认识了解的过程和时间，而储能概念范围就大了，资本市场里有现成的行业和成熟的板块，无须有一个评估的过程，所以今天储能板块上演涨停潮，储能概念就有了一拨儿被资本宠爱的经历。龙头个股上能电气3连板，可见科技板块中的资本开始向产业细化和产品链条的深度移动，一定程度上考验投资者的相关专业知识，也增加了选股的难度。

不过大家也看出来了，科技股“愈阻愈强”，扩展的范围越来越大，根扎的越来越深，对于科技股来讲，我坚定的看好。

需要注意的是，疫情问题仍然是阻碍经济复苏的拦路虎，而且在防疫2.0时代我们还要对付“游击式”的疫点爆发现象，病源追溯也越来越复杂，难度在逐级的加大，病毒不断的变异，变得越来越狡猾，这令正常的经济秩序的恢复变得遥遥无期，因此在资本市场内，我们对需“聚众消费”的行业，要加以注意，特别是消费类板块，不要过早的抄底，比如白酒、啤酒股等，一方面消费股面临市场风格转向、估值重估的问题，另一方面减少聚会的防疫要求可能会加速板块的调整，所以大家不要急于操作。

总之，我还是相信那句话，哪有永远的神，白酒吗？不是，只有不断的塑神和倒神，当消费股又具备塑神的条件的时候，它还是会回来的。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

A股强势反弹，但加仓也不盲目

从周初到现在咱们主要从两个层面提出了对当前A股的态度：

第一个层面是从海外资金的角度来谈A股的投资价值，这其中有两个要点，1是全球不确定性增加，海外资金需要借助A股市场来做风险对冲。2是身为疫情后经济恢复快速的经济体表现优秀，市场存在一定的投资机会。大家记住这两点就可以了。

第二个层面是从资金操作的角度来谈A股的应对方法，也是强调两个要点，1是告别旧周期，落袋为安，开启新周期，多看少动。2是面对政策性调整事实上产生的市场风险，我们的仓位比例保持轻仓跟进，谨慎重仓。

现在看咱们的判断和节奏是对的。

昨晚我说“明天大盘会不会打翻身仗？我赌60%”，今天的结果大家都看到了

两市全线大涨，三大指数全天持续走高，截至收盘，沪指涨1.49%、深证成指涨3.04%，创业板指涨5.32%，超130只个股涨停，北上资金净流入超80亿。

今天有消息面称证监会周三晚间召集主要投行高管开会，安抚市场的情绪也是为了缓解整顿民营教育业的担忧，相关政策无意伤及其他行业的公司（市场一度有整顿会扩大到其它行业的情绪蔓延），央媒也罕见发声，重点谈了投资者对市场关心的几个问题，我认为其内容和我们从海外资金角度来看A股的分析观点是一样的。

市场反弹是从昨晚开始的，首先是在美上市的中概股开始，美国散户闻风而动，对中概股进行抄底，今天A股绝大部分板块都上涨了，而且主要围绕着能够充分反映国家意志的板块开始的，昨天有朋友问说反映国家意志的基金都有哪些，其实很多，我们要知道目前从国家经济可持续发展的前景来看，国家最关心什么，能够体现国产化、品牌化、科技化的产业一定是关键，半导体芯片、锂电池、新能源车、军工、光伏板块等等，从传统抱团股向创业股转移，从互联网科技向制造业科技转移，过去是白酒茅台，现在是宁德时代，这种意志是非常坚定的。

但是目标的实现从来都不是一帆风顺的，资本市场更是错综复杂，一方面会来自于外部环境的影响，另一方面来自于内部环境的扰动，而决定我们能否实现目标的重点是在内部市场的稳定上，因为大家都知道我们人数众多，而且常常在众多的人群当中，靠情绪来支配行动的人相当的多，这就增加了我们用理性思考来应对市场的难度，所以在新开启的投资周期面前我们要考虑到有可能出现的市场反复，我们的资金仓位相应地也要调低资金规模。

眼下的市场，严格地按纪律配置资金是重要的，保持观望的态度是重要的，要有耐心也是重要的，轻仓不重仓，逐步地根据市场的确定性信号增强来增加仓位，我相信，我们的新投资周期依然能够获得满意的回报。

文末想从文化方面来谈一下我们的问题，我们已经是睁眼看世界的民族了，但是我们不能够用一个局外人的身份来睁眼看世界，我们应该以身在世界的视角来看待世界发生的变化，因为我们也是世界的一分子。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

A股有北上资金离不开的价值

昨天提到的要盯增量资金主要指的就是海外资金，那么海外资金主要看的就是北上资金。

周一和周二市场连续大跌，很重要的原因就是北上资金的砸盘，这也使得市场有进入熊市的可能了。

但是，“进入熊市”是一种可能，代表着一种“假设”，我们说要大胆的假设，但是还要小心的求证，这样我们才能找到应对下一步的方法。

从北上资金的角度来讲，担心政策性风险是非常正常的，换是咱自己也会出于避险把资金先抽回来，比如咱们选择美股，选择中概股，我们也要盯着美股的政策性变化，一旦有不利于中概股的消息面，我们也会出现异动，这是正常的。

可是如果从更高的层面来说呢？

出于避险把资金先抽回来，是不是就等于离A股而去了？我觉得这么判断和断定还为时尚早，原因有3个

1、A股毕竟是世界第二大经济体的交易市场，意味着它充满着活力和机会；

2、在疫情期间，它的经济表现可以说是好学生，恢复能力和修复的速度是看得见的；

3、在全球市场角度来看，A股市场是对冲更大市场风险的不错的选择，因为说美股市场风险越来越高的声音是客观存在的；

难道说A股现在具备转入熊市的有利条件吗？

我认为不充分，从1和2两点来看，国内市场的修复功能有很大的进步，大家发现没有从疫情到现在差不过近三年的时间里，沪指不止一次的跌破年线了，但是都能够相对快速的反弹，这照比以前市场的支撑力强多了，也之所以从管理层面一直在提要谨防出现系统性风险，所以A股市场反而抗风险的能力是增强的，这一点我有信心。

另外我想提醒大家的是，A股市场近一年来明显有前瞻性的变化了，过去是美股变化一定会影响A股市场，现在是A股市场的变化开始逐渐影响美股，而且影响的深度在增加，一定程度上说明全球的资金已经拿A股的表现来做风向标的参照指标了，这个变化大家是不能忽视的，换句话说，做为世界工厂的A股市场如果出现系统性风险，那全球金融问题会更大。

所以，尽管有担心政策性风险的担忧，A股还是有北上资金可依赖的作用，尤其面对全球不确定性增多的背景下，北上资金一定会拿A股市场当做资金安全配置的补充部分。只不过补充部分的资金是多还是少的问题了。

翻回来说，担心政策性风险这是客观存在的，我们不能忽略，接下来我们要有心理准备，来面对大盘有可能的较长的调整时间。

另一方面，我们也不能视而不见A股对北上资金的价值和北上资金对A股的实际期待，从被动性投资来看，今天北上资金净流入80.52亿元，A股市场对北上资金的价值就已经足够证明了。

现在我们顺的思路是从市场如何修复的角度来谈的——

我认为还是老思路，从低估值的容易拉的板块开始，板块个股方面，银行股、保险股、地产股等都是跟踪的指标，银行股今天有明显资金的介入，很大程度上支撑了大盘的反弹，另外北上资金宠爱的消费股也出现了大幅度的反弹，比如贵州茅台涨超3%，五粮液涨超2%。这说明市场有修复的积极动作。

一方面看到了市场的恐慌所在，一方面我们也看到了市场积极的修复，作为普通的投资者，咱们就看本周的周四周五两天市场的情况如何，是给予更多的积极信号，还是持续对市场的谨慎，在操作上不做过度准备，短线上不宜追涨，部分板块可小仓位跟进，但是不盲动，股市方面择机低吸有价值的好股，多看少动，基金方面可适当小步伐跟进，开启新建仓步伐。注意，周四周五观察比操作更重要。

从大的背景下，我认为国家这次政策性调整是经过深思熟虑，沙盘模拟的，因此市场可能产生的波动肯定是在考虑之内的，在市场企稳后，我相信一定是利大于弊，优质的个股会呈现更多的增长优势，这也是我更为看中的。

最后，祝A股长虹，朋友们身体健康。

市场震荡中的券商股价值

昨天有两个观点需要解释一下，第一个观点是我昨天晚上提到今天出现高点的可能性很大！

这个高点指的是沪指，今天沪指出现的高点是10点08分的3568.37点，出现高点意味着市场的再平衡并不顺利，后面要出现震荡调整才可能实现市场的再平衡状态，不理解再平衡状态的想想咱们学过的一篇课文叫《挥手之间》，课文的历史背景是什么，是要实现统一，统一前需要打打，停停，谈谈，打打，谈谈，停停，本质的背后其实又是资本之间的较量，资本之间的较量反映在资本市场里就是曲线数字的表现，此消彼长，你退我进，市场是想寻求”稳“，求整体牛市的，这是市场最好的状态，但是当市场存在分歧时，这种状态是难以实现的，而之前的”再平衡的携手共进“只存在了一天，再就没有像样地出现了，市场中的力量都想赢，但是各自都因为资金实力后劲不强，因此到一个高点就被拉下来了，今天这个高点就是10点08分出现的，高点出现钝化，就意味着主力之间的”打打“时间开始了，主力之间PK，非主力会旁观，我也是我强调普通投资者多看少动的原因。

反扑的沪指在11点08分达到3567.98点，这也是今天的第二个高点，但没能超过之前的高点，说明冲劲是有但支撑力不足，还得需要”停停、谈谈“来拖延时间集聚能量，沪指的对手盘是创业板指，今天下跌2.10%，也损失不少，这说明什么？说明市场没有携手共进，也没有出现单边行情，而是以股票换成了现金，现金在手市场就会博弈加重，震荡持续，下周还是震荡行情。

大小盘指走势一致，这是再平衡的目的，两者若是相反的，市场除了热闹外，并不赚钱。

第二个观点，是券商股要多加注意

牛市时券商股是大涨的，为什么眼下的非牛市还要注意券商股呢？大家注意到没有，市场震荡，成交量却连续多日破万亿创记录，这说明短期的交易过热，换手率过高，换手率呈现高频状态谁最高兴？没错，券商股，因为你交易的频次越多，手续费就收得越多，券商股能不偷着乐吗？所以短期券商股有汤可喝。

但是市场会长期的处于成交量过高，市场持续震荡的状态吗？答案我不用说了，当然近期如果处于常态，那券商股的肉还是应该喷喷香的。

不说那么多了，下周还是冷眼旁观，多看少动勤思考，思考有一个好处，就是能够比别人更快地找到市场的突破口，我们能够快人一步抢占先机，多享受到更多的收益。

下周也应该围绕中报来关注业绩超预期但上半年表现平平的绩优股， 这是短期能补涨的机会，另外在绩优股我们也可以去挑选业绩持续性更强，还会有较高预期的个股，这也是非常好的选股的方法之一，从业绩表现优异的成绩单来看，成长股主线更优，尤其是围绕材料和设备、光伏的方向，另外军工机会要把握好，这是重点。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康，周末愉快。

成长股卷土重来，先胜一局

在成长股与传统抱团股激烈的资本博弈中，今天成长股走出了单边行情，锂电池板块大爆发，鸿蒙、芯片、光伏集体暴强，带动大盘指数高开高走，以成长股为代表的创业板指一度涨逾3%，也创了年内新高，北上资金净流入超29亿元。

成长股最大的利好消息就是强劲的中报业绩，从已披露业绩预告的公司样本来看，中报业绩的榜单中，成长板块优势明显，之前咱们对成长股的未来可以说是抱以厚望，简单来说就是成长股的未来在科技的帮助下即可以为GDP做出贡献，也能够为经济带来更多的活力，在更多的劳动力和资源配置上带来增长的能力。

今天看光伏、电池、芯片板块无疑是成长股行情的主力，这三个板块在经历了一定调整之后，再次创了新高，这是咱们提出“不放手”的回应，那么在围绕“科技+”的逻辑中，大家发现没有稀土主题也是受益于新能源板块的利好，我们不妨把稀土概念也一并加入到成长股的阵营当中进行重点关注。

值得思考的是，之前我一直对成长股偏爱有加，而且多次提到过我主观上是偏向科技板块的，那么今天的单边行情是不是就意味着A股摆脱了之前的市场分歧了呢？是不是资本主力之间达到了新的共识，从而走出的第一步呢？我认为在A股整体走牛条件不足的大背景下，结构牛是可能的，但是不是今天就意味着成长股成了市场主流，我觉得这么判断还为时尚早，需要看后续的市场表现，至少三天的单边行情，我们才能去分析它是不是坐上了A股的C位。

后市来看，影响成长股表现的除了保守派抱团股投资者外，其实还要看内部、外部环境的变化，比如说国内政策上的导向，货币政策的定调，外部环境还要看美联储的议息会议以及海外对国内科技行业的态度变化，大家知道，钱和情绪的流动性和变化对一个行业的影响是非常大的。

当然最终我们还是要看成长股的单边行情能不能走远，走远就意味着A股向着科技主打的市场风格更近了一步，但是以A股要养活更多的传统企业的现实来看，想走远，任重而道远，不过，势要是来了，挡是挡不住的。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

A股市场还是个股比指数机会大

今天股指缩量整理，走势持续分化，沪指低位震荡，深成指、创业指冲高回落，截至收盘，沪指跌0.07%，深成指涨0.12%，创指涨0.41%，两市个股涨跌参半，全天两市成交额不及万亿，终结此前连续13个交易日破万亿记录，北向资金净流入超30亿。

关于分化咱们之前说过，主力资金对于谁将是未来市场的主线存在分歧，因此主力资金之间对押注未来的态度不同，所以市场会有一定时间的角力，我们称之为调整，那么往往这样的时间里，神仙打架，小鬼遭殃，别看成交量持续在高位，但是赚钱效应不佳，反而对于普通投资者来讲，风险是上升的，同时还要承受波动带来的神经性挑战，更要强调情绪管理的重要性。

关于成长股，科技股板块，从主观上讲我更偏向于这一边，因为这个板块想像力足够大，更可能创造更多的就业，能解决就业这是非常重要的，所以大家看今天收盘时，创业板指冲劲还是非常强的，从盘面上看，MCU芯片、半导体等概念走强，科技股景气度高涨依旧。

今天二三线白酒股表现活跃，白酒派投资者一片欢呼，白酒概念我已经跟大家讲过我的观点，白酒行业是赚钱行业，但是市场已经给了白酒应该给的价值和地位，已经到天花顶了，如果白酒概念在市场内还想持续性发展，那么最有可能的就是不断的进行技术性调整，通过拉跌后再来拉高来赚取波动性收益，但是这种获利的手段与白酒企业赚钱本身的关系已经不大了，更多的是与场内的资本力量有关，而且白酒概念的风光也在走下坡路，其中有一个重要的原因，就是投资市场内对白酒企业的研究已经详细到一个瓶盖的成本是多少最终会不会影响白酒利润的地步了，这种几近变态的研究反回来也会加速白酒概念热度的降温，但是我也说过，就因为白酒赚钱本身的这一大竞争性特点，白酒概念在资本市场里仍然有其地位，它就像富豪一样你没法说人家穷，可是如果你说它会成为君王之尊，恐怕太难了，但是仅凭富豪这样的身份，在我们的投资配置中，我们是没法不考虑它的，前几天我说白酒板块“要少碰，记住是少碰”，还真有人听明白了后一句。

记住是少碰，等于是在提醒大家，不要不碰，而是一定要有它的配置仓位，这就是我对眼下白酒概念的态度。

对于大宗商品来讲，我认为市场进入了后大宗商品时代，在经济周期中，资本是在“债券、大宗商品、股票”之间轮动的，眼下是大宗商品和股市的舞台，但是随着大宗商品价格上涨，当上涨传导到商品终端之后，大宗商品和股市的过热问题才会慢慢降温，当前上涨传导已经进入了人们关注的视线，大宗商品处于最好季节的尾部，如果说机会那么波动性机会还是会有，但最甜的部分吃不到了，因此在投资中要注意仓位的变化以及波动中产生的择时上的风险。

只能说，A股这段时间对普通投资者来讲机会不多，而从A股难整体进入牛市的背景来看，近期A股市场中个股的机会可能明显会好于指数，而主题指数的表现很可能会好于综合指数的表现，大家在选股选基时可以参考注意。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

市场整体在补水，宜多看少动

昨天说到去找超低估值的板块，我说的是银行和保险这个大金融概念，原因就是情绪下杀过度，反而增加了金融板块的配置价值。

传统的理解上讲，降准利好的就是银行和保险，今天是全面降准的首日，银行和保险也是很给力，中国太保涨近6%，招商银行、邮储银行涨超4%，中国平安涨超3%，降准一定利好银行股吗？这个问题之前咱们用专文讨论过了，不一定，那么今天的大金融概念上涨就不一定全是受降准的影响，我认为跟前几日的板块超跌情绪有关，所以今天的金融板块大涨，客观地说应该是回补，属于典型的情绪修复行情，而且这种修复的过程并不会长时间的持续，除非出现新的刺激性的大利好消息。

今天的大盘有点“死而复生”的意味，开盘低开，收盘集体收涨，沪指涨1.03%，收3564点，深成指涨0.75%，收15169点，创业板指涨1.4%，收3537点，大家看沪指和创业板基本上已经是并驾齐驱了，就看后面谁能够一鼓作气，荣升当季的“甄嬛、芈月”，我更加看好创业板，大家呢？

沪指代表的是旧势力抱团股，创业板代表的是新势力成长股，那么从今天的盘面来看，白酒、钢铁，啤酒，氟化工，稀土永磁涨幅居前，碳中和、数字货币，种植业与林业走弱，如果从新旧对比涨幅情况，我下面倒有张图，我认为可以说明一些问题：

左边红色表示资金流入饮料制造、景点及旅游、保险及其他（旧）

右边绿色表示资金流出有色冶炼加工、计算机应用、半导体及元件（新）

大家看到没有绿色部分资金流出的幅度很大，但是并没有悉数的流入红色部分，很可能未流动部分是以现金的形式存在的。

我们前几天说过，我们需要向旧抱团股注点水，今天看是正确的，因为旧抱团股上涨了，这符合“均衡配置”的思路。

但是如果我们结合中报的大背景，我们要想做到精确选股，恐怕要多动一下脑子，单以旧抱团股来讲，在消费服务行业为主的板块中找到下半年出彩的品种难度可能加大，需要借助基金这个工具，相反的如果选择单一个股，风险会上升需要慎重。但是有一点我是相信的，在旧抱团股当中一定有能够贯穿全年的优质品种，白酒可能算是一个，不过它不一定是最好的。

新抱团股我是给予厚望，因为科技行业持续维持高增速，全面的降准一定程度上也可以提高市场的风险偏好，只不过成长股本身的特点就是波动幅度会比较大，我们想获得格外的收益，得有一颗好心脏才行，在本周初，我们说针对成长股为首的科技股，这周要拿住了，本周降幅的空间越大，反弹的力度就会更强，上来的人也会越多，这对我们来讲就越有利。

今天指数涨，个股不涨，市场怪异，白酒板块稍稍回涨令持白酒板块的投资者喜笑颜开，典型的投机情绪，所以投资者还是少碰，记住是少碰。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

A股市场里你要比资本多个“心眼”

上周咱们说科技股板块在下周会有一定波动，是基于市场求“稳”的角度考虑的，稳不是说是横盘，而是“平衡”，关于平衡之说的问题咱们之前也认真谈过。

当然我说波动，不是说科技股就失去魅力了，而是资本在资本交易市场里的游戏规则，要不资本在市场里干嘛呢？

从市场趋势来看，传统抱团股转向新经济抱团股是大势所趋，其中有一个原因就是前期传统抱团股景气太高了，叙事太完整细致了，任何叙事完美的东西都不长久，所谓风水轮流转，资本的特征决定了资本需要寻找突破口，大家知道什么是资本的特征吗？主要是三个：流动性、增值性，垫支性。

流动性，就是钱一定要花才叫钱，不花叫纸。这不是说让大家去浪费，而是从资本容易贬值的角度来说的，一年前烧饼1元一个，现在1.5元一个，烧饼没变，钱贬值了，所以资本强调流动性，它必须要通过加速流动来提高资本的价值。

增值性，好理解，实现利润的最大化。

垫支性，简单说就是资本都是先投的，通过先垫付的方式来获得收益。

资本交易市场里，流动性和增值性这两个本质特征要特别牢记，这是咱们在交易市场里利用其特征获得合理回报的必要前提。

眼下市场内真的能够称得上新经济“科技股”的板块不多，这跟咱们市场的传统有关，市场必须考虑到市场的基因问题。

科技股有多好今天咱们不多说了，前期涨了这么多后面人想上来会有点难度，还有一个就是胆量的问题，但是一旦有波动调整，上车的人不会少，所以我们在操作上要懂得利用这种心理。

7月15日央行要降准，这次看不是定向降准而是全面降准，降准问题咱们讨论过，降准推出后全市场表现不会太好，因为要消化“降准是要托底经济”的负面影响，这会带来负面情绪反而会扰动市场的稳定。

现在看，新经济科技股板块要担起来市场C位的角色，因为其意义是与国家意志相联系的，尽管我们说板块有波动之风险，但是除了它，其它板块还能扶起来吗?恐怕太难了。

除了A股市场之外，我们也可以看一下港股、美股和其它股市，因为A股目前的特征相对稳定，我们要在港股、美股，其它股市中看看有无新机会，港股新经济板块我看已经调整到4档以下了，目前看有点反弹的迹象，咱们要观察一下；美股中的中概股最近大家都知道日子不好过，可是在调整完之后呢？是不是可以考虑用价值投资逻辑启动一下呢？

其它股市如德国市场和越南市场正在经受调整，德国市场比越南市场可能要更健康，也是可以近期观察一下的。

总之，我们要懂得资本的特征，在了解资本本质的前提下，用资本的视角来发挥资本的能力，因为在资本市场里你就是厨师，资本如何配置，你说的算。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。

科技股有点情绪泡沫，可能市场会挤挤

昨天隔夜美股是跌的，今天外围市场表现也不好，亚太市场涨跌互现，这样的开场背景A股的开盘就有点压抑，沪指一度还下探到3485点，这是破3500的支撑位了，但是在10点半钟，两市指数开始企稳反弹，三大指数均走出接近V型反转的走势，跌幅明显收窄。我看了一下今天收盘涨跌个股数量比2511：1401，市场反转的质量非常高。

从两市成交量来讲连续7个交易日达到万亿，说明市场非常活跃，我发现现在市场议论的人也多了，细想想还是拜二元论所赐。

啥叫二元论呢？白酒板块的没落与成长股的崛起形成鲜明的对比，这在A股里是非常有趣的风景，这又会形成内生性的博弈。

在白酒主题兴盛的时候，在火星上也是能闻到酒味儿的，但是眼下不甘没落的白酒派会尽力地去补仓，在意志与动摇之间做最后的抵抗，对于持续调整的白酒股来说，我认为可以短暂不予过分关注，最好的方式应该是默默的等待标志性标的的企稳信号，对于白酒主题来讲我想说的不多，只能说白酒主题的重要性在资本市场里仍然很重要，因为它的历史作用还没有彻底完成，走进入后白酒时代，而在成长股没有站稳之前，白酒的价值意义还在。

科技股（成长股）在A股里成为新的先锋，我认为是大势所趋，但是科技股单边行情的走法有点过于浮夸，大家发现没有现在市场整个是“科技+”的逻辑，科技需要光伏了，光伏板块大涨，科技需要资源股了，资源股大涨，今天稀土、煤炭、钛白粉、黄金概念等资源股，锂电池概念，新能源车概念几乎无不是围绕着“科技”来点火的，科技这个概念一旦成为“一胎文化”，事实上是很容易影响“科技”的健康成长，换句话说，市场内有点科技的意思，这会让其它板块、其它行业，很多没办法一时与“科技”托上关系的企业会生搬硬套套上与科技的关系，那么这会对我们未来想真正投资科技企业的投资者带来选择上的困难，我们很容易因为选择对一个假科技而产生不必要的损失，这样的提醒我必须要说。

另外，医药主题的板块今天的表现符合我的判断，有力的证明它是一个值得长期配置的主题，但是我认为医药主题还需要一个大的调整才会进入一个良性循环的轨道中来，否则短期时间内医药主题的板块波动性肯定不少，它会增们投资者的不安感。

军工板块，我前几天的判断的确与近几天军工板块的表现有所偏离，之前军工板块大跌，我分析有节日利好出尽和中美有和平谈判迹象的可能，所以军工热点会逐渐趋于弱化，以营造和平的气氛，但是和平谈判如果顺利落地也要在今年10月中旬，7月份讲这个叙事还是有点过早了，眼下还有7月份、8月份和9月份，在这个期间我们还要考虑多个热点环境的复杂度，比如中印、台海、中国西北等等敏感区域，因此军工板块还是有影响市场变化的素材可炒，但是军工板块上涨的空间我认为更多的可能是在5%-10%，所以我们在配置时还是要合理调整相关的投入比例。

总之，科技 、新能源、医药等相关板块中长期来看仍是长配重点，只是眼下过火的“科技+”有走出单边行情的趋势，对市场的平衡有可能会形成影响，毕竟市场的主题是“稳”，所以不排除下周市场会适当再平衡的可能，因此对于市场的合理刹车我们要有心理准备。

周末留一个问题，北上资金一直在流出，你说它在想什么呢？

最后祝A股长虹，朋友们身体健康，周末愉快。

要降准，为何银行股先跌为敬？

7月7日消息面释放出一剂重磅信号，因为国常会提出“适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降”，大家分析这是未来要降准的信号，我说降准是对银行标准的利好，就冲这条消息，银行怎么不该意思一下？

幸好，我是用“问号”来问的，而不是肯定的“！”，要不真没法理解今天银行股先跌为敬的诚意。

看来，新时期有新变化，不能用传统的理论观点来看待市场，否则真是容易动感情还容易老泪纵横。

今天银行板块大跌1.35%，除了瑞丰银行上涨0.90%，北京银行和苏农银行是横盘外，银行个股悉数下跌，其中招商银行、宁波银行、平安银行、杭州银行、江苏银行跌幅最大，分别下跌5.76%、5.28%、4.61%、4.45%和3.08%，话说这几只银行股都算是近一年来的当红辣子鸡，没想到竟然带头领跌，令人不可思议。

那么为什么降准消息对银行股没有构成利好，反而利空了呢？

我查了下历史上降准消息一出，银行股下跌的情况，不查倒好，一查卧倒，原来国内市场“降准一出银行股就哭”是常态，这确实和传统的市场表现不一样，也算是属于A股特色了。

我简单找了几个——

一个是去年6月19日，解释是说出现下跌是基于降准低于预期，因为对于银行板块而言，社融强则银行强，只有社融增速了银行的估值修复才会提速，社融是什么，简单说就是反映企业的融资积极性，眼下现实情况是中小微企业在银行眼里，就不是优质企业，甚至是劣质企业的代名词，那这类企业融资的积极性能高吗？太难了，那么这次降准说是为了加强对中小微企业的支持，可是银行的目标客户不是中小微企业，那对于银行来讲又何来利好呢？

一个是2019年1月7日，解释的原因是降准意味着经济处于持续下降周期，经济下降周期对银行是利空，预示着银行的利润面临不确定性，因为经济不好，有可能增加坏账的数量。

一个是2015年4月26日，原因是银行股在降准消息发布前已经提前启动了，降准对于银行股来讲反而成了拉高出货的消息，因此银行股成了市场打压的对象。

也有的解释降准要看哪类降准，如果是央行降低的是存款基准利率，这对银行是利空，因为这意味着存款利息变少了，银行的存款相应也就会少，这会影响到银行放贷的规模同时影响到利润；如果是央行降低法定存款准备金率，那等于是释放给银行更多的资金来用于放贷，意味着银行的钱多了，资金充实，银行的利润会增加。

我把上面的分析比较综合了一下，我认为这次降准对银行来讲的确不能算是大利好，顶多称得上是中性，因为对于银行来讲肯定是“救急不救穷”，只想作锦上添花的事，因此更不可能允许出现大量的放贷坏账，而当下的中小微企业最大问题正是银行最担心的问题，所以这个痛点不解决，恐怕也没有谁敢说“我喜欢做赔本买卖”的。

当前银行股的基本面改善，也只是稍稍改善，更多的是得利于监管对利率管制逐步松绑的政策性改善，也包括前期经济复苏所带来的复苏性改善，复苏性改善是-1到0，不是增长性改善0到1，两者有本质的不同，即便银行有增长性改善，但面对未来经济有可能回落的可能，银行也需要做好利润向各月摊平的心理准备，换句话说，过早的说降准利好银行股还是有点冒失，还应该具体分析谨慎的判断，再说了，疫情因素干扰的经济复苏本就是更为复杂的环境背景。

以上我分析整理完了，只是我还有一点不明，银行股已经是低估值低到不能再低估的板块了，为什么还要大跌呢？

难道是市场在欺负老实人吗？

或者，市场在秘密地酝酿着什么？

只能说，东方国度的A股充满着太多的神秘感。

最后我建议还是多关注银行板块半年报的行情如何吧，这一点更重要。

文末祝A股长虹，朋友们身体健康！

主力资金行为怪异，投资者需要做两手准备

从今天医药板块大反攻的现象来看，证明我们昨天对医药板块的分析是正确的，我们先回忆一个我的观点：

1、主力资金从医药板块中抽离大量的资金是主动地增强市场流动性

市场缓慢的变化不会引起叙事上的兴趣，人们对于大跌大涨往往容易引起话题，甚至也会吸引场外人士的关注，注意我这里所表达的“流动性“一词，应该扩展一下，即包括资金流动性，也包括情绪的流动性。我们不妨思考一下所谓的市场热度是如何引发的？

2、医药板块前期积累了大量的浮盈，主力资金此时抽身也不吃亏

昨天我是跟随主力资金行动的，一方面卖出了一半，一方面买进了一半，卖出是部分的落袋为安，买进是新投资周期的开始，从今天的结果来看，卖有收益，买也有了近5%的收益，这笔短线的投资不亏。

3、除非是医疗行业发生了重大改变，否则只要医药企业的基本面没有变化，板块有所“瘦身减肥”，医疗板块将出现低吸的好机会。

昨天医药板块大跌有很多人解释板块下跌的原因，有朋友是从政策层面解释的，说是有利空行业的政策出台，因此医疗主题进行了调整，那么如果这条分析是对的，那么今天的板块大反弹就没办法解释，从今天医药主题反涨的情况来看，我还是之前的观点，”医药企业的基本面没有变化“。

但是市场就没有问题吗？

我认为很奇怪，

从暂时来讲，医药板块要么是继续走低，要么是逢低买盘，今天的盘面行情看起来是支持了后者。

从收盘后的大盘来看，沪指涨0.66%，深成指涨1.86%、创业板指涨了3.57%，北上资金也净流入43.72亿元，两市的成交量也突破了万亿，甚至是连续第5个交易日突破一万亿元，这不是很好吗？

数据上看起来的确是不错，但是我认为市场的结构化行情走得过于畸形，这会给后面的板块表现带来风险上的积聚，就比如说医药板块，来这么一出《捉放曹》，实际上没有利好医药主题，反而可能会引来医药板块再一次的释放利空。

另外，创业板也有点变化，宁德时代的权重越来越高，越过15%了，创业板成了只看”宁德“的脸就知创业板好坏的程度，这也有点过分，干脆别叫创业板得了，说得直接点，就是创业板这么发展下去指数表现会严重失真，我们要一个失真的创业板指数的意义何在呢？是爱吗？我现在还看不出它的好来，是，我承认美股市场纳斯达克指数最近就指着苹果的表现撑着了，但是我们也要这么搞吗？我不懂了，有看明白的朋友不妨指点一下。

从市场的表现来看，成长风格成为7月的市场主流可能性很大了，投资者逢低买入新能源汽车，半导体，光伏，医药等优势行业从眼下的趋势来看，获利的可能性不小

但是

一方面，昨天也就是7月6日中办、国办发布了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，从意见的工作重点来看是要严格核查证券投资资金来源合法性，严控杠杆率，是要加强中概股监管，做好中概股公司风险及突发情况应对，而且还提出对“伪市值管理”等违法行为的坚决打击，切实净化市场生态。

另一方面，要注意我刚才提到的要”逢低买入“中的”逢低“两字的深意。

我假设一下：

有可能今天的市场回暖是因为有一部分中概股板块的资金回流A股；

有可能今天的市场回暖是主力资金在去杠杆之前的拉高出货；

如果假设是对的，那么这会进一步造成7月份的市场波动性的上升，不确定性以及负面担忧情绪会继续升温，这就使得市场仍然缺乏整体性机会，而对于局部性的板块

来讲，就形成了资金过度拥挤的局面，容易出现一家独大的行情，传统的抱团股不吃香了，新的抱团股正在生成，而在生成的同时又伴随着”市场求稳式的泄洪手段“

从三百年之变局这样的宏大叙事角度来看，由于历史的车轨因技术升级在加速，新的抱团股又有国家意志的融入，那么我们大胆的提出”逢低“的操作不妨是应对这股潮流变化的有效之法。

客观地说市场的风格转换有些过快，也有点打破了我们原有的既定的节奏，同时操作的难度也在加大，但是有应对办法总比没有应对办法要好，在有应对办法之外，我们在配置上也强调了对于低风险品种、不同市场的配置要求，必要的对冲是有必要的。

还是那句话，在主场上A股是有希望的，而且大有希望，这点信心要有。

最后祝A股长虹，朋友们身体健康。