川金诺 (300505)底部崛起化工牛股，

沪指大盘低开探底后企稳回升，主营业务为湿法磷酸的研究、生产及分级利用的川金诺公司股票强势上涨。为大家梳理川金诺公司的基本面情况。

公司营业收入近四年呈现逐步增长态势，公司2017年实现营业收入11.4亿，同比增长23.66%，近四年营收复合增长率达27.82%。此外公司近期发布2018年1季报，报告期内实现营收1.78亿，同比增长7.32%，归属于母公司股东的净利润830.41万元，比去年同期增长8.71%，营收和净利润增加的原因:

 (1) 随着公司募集资金的投入，募集资金投资子项目逐步发挥效益；

(2) 公司前期对现有生产设施进行技术改造及优化、加强生产管理、提高装置生产效率的措施持续发挥作用，增加了产品产量；

(3) 销售上在保持原有销售客户的基础上不断开拓新的销售市场，使产销量都得到了增长；(4)报告期收到的政府补助同时增加了公司的营业利润及净利润。

此外，公司主营业务饲料级磷酸盐和磷肥毛利率常年维持在30%左右，且公司近三年铁精粉毛利率持续增加，2017年铁精粉的毛利率达到35.92%。(以上信息来自公司年度报告及季度报告)

新建项目方面，根据公司公告，为了降低公司的经营风险，控制财务风险，优化公司资源配置，结合公司生产经营的实际情况和公司未来的发展战略，公司拟将“10万吨/年湿法磷酸净化制工业级磷酸项目”中的剩余募集资金用于投资建设“15万吨/年饲料级磷酸盐项目”。

公司前次募投项目为“10万吨/年湿法磷酸净化制工业级磷酸项目”和“15万吨/年饲料级磷酸盐项目”，前次募投项目与云南省昆明市东川区已有的装置充分结合，前募投产后，公司将围绕25万吨/年湿法粗磷酸的中间品产能，在原有终端产品产能基础上，新增5万吨/年饲料级磷酸二氢钙和10万吨/年饲料级磷酸一二钙的终端产品产能。公司前次募投项目与现有的装置紧密结合，项目建成后，公司东川区生产基地中间品湿法粗磷酸年产能将由19万吨提升至25万吨；公司本次募投项目位于广西防城港地区，项目建成后将形成对20万吨/年湿法粗磷酸的综合利用能。

合兴包装：原材料成本已处历史高位，下半年拐点机会可以潜伏起来了！

合兴包装 002228：目前受需求端疲软，成本端侵蚀、以及汇兑等影响，包装板块低谷已持续多年。目前包装纸等原材料成本已处历史高位，边际影响已趋弱，包装板块可能于18年下半年逐步迎来拐点，公司业绩将持续改善。

 原材料方面，上游箱板纸行业因环保督查、限制废纸进口等因素，近两年价格大幅上涨。但得益于纸包装行业集中度抬升，公司话语权提升，公司向下游转嫁部分成本压力，一定限度上对冲成本影响。近一年公司毛利率仍能在13%-15%的区间，未来随着公司原材料成本压力影响趋缓，盈利仍具备向上弹性。

合兴包装2018年一季度营收超20亿，净利润近5000万

4月27日，厦门合兴包装印刷股份有限公司（下称：合兴包装）发布2018年第一季度报告。报告显示，2018年一季度，合兴包装分别实现营业收入、营业利润和净利润20.22亿元、0.76亿元和0.49亿元，同比分别增长76.1%/51.3%/60.6%。

同时，合兴包装还预计2018年1-6月，公司归母净利润增速区间为30%-60%。

营收规模高速增长，原材料涨价拖累毛利水平

合兴包装作为业内龙头企业，下游客户涵盖食品饮料、家电、快递等多个子领域，业务格局高度分散。其一季度高收入增速主要来自于两方面，一是下游客户增量开发，二是产品适度涨价。

但受上游原材料价格上涨影响，合兴包装综合毛利率水平降至11.75%。此外，合兴包装期间费用率为7.62%（-2.77pct.），销售费用率、管理费用率及财务费用率分别降低1.40pct./1.05pct./0.33pct.。

筹划国际纸业业务纳入表内，业务规模大幅突破

合兴包装此前公告拟发行可转换债券不超过6亿元，用于收购合众创亚包装服务（亚洲）有限公司100%股份。此次收购完成后，合兴包装在包装业务端将进一步实现产业整合，并扩大区域市场布局及产能规模。

2017年，标的公司业务实现收入21.72亿元，合并后以17年口径统计，整体规模体量将达85亿元，公司也将成为行业内规模最大的包装企业，规模化效应之下，上下游议价能力进一步增强。

行业结构性拐点已现，业务布局高度分散的龙头标的迎来布局时点

通过此轮原纸价格大幅上涨叠加产业链头部效应强化，过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。龙头包装集团由于长期深耕包装产业，具备更优资源布局，未来将不断占领中小三级厂及部分二级厂的市场份额。

全年来看，一方面合兴包装将继续收割中小企业所流失的订单增量，另一方面，经过一轮时滞周期，企业应对涨价经验更加充足，且下游客户对于提价接受度更高，成本压力向下游进一步传导后，合兴包装有望迎来毛利修复。

中报预报开启，挖掘超预期大牛股！

合适时间做合适的事，中报行情已然来临，我们开始准备中报预告超预期系列个股的筛选，优中选优。

原创： 新视界发现者             

伊利股份20180612交流纪要

国君食品

一、行业情况

1. 行业竞争态势目前看很激烈。竞争状态怎样，竞争程度有没有什么变化？

市场竞争看还是非常激烈，在未来两三年，行业需求增长比较好。人均消费量下线城市还有很大成长空间，此外大家对品质和健康越来越追求，消费升级明显。在消费升级趋势下，行业竞争还是很激烈。我们和竞品都提出了千亿的目标，代表了行业厂商比较看好行业未来增长。对行业未来发展不错的判断，所以竞争会比较激烈。方式会有很多，比如产品买赠，比如品牌、渠道建设等，当时看不到效果，但是未来增长有帮助的地方也是一直在投入。大家期待买赠下降持平以后会不会好转，如果未来需求供给平衡，那我们买赠会慢慢缓解。但是这个过程会比较漫长，毕竟市场竞争比较漫长，去年今年来看不算明显。再往前追溯下，14-16年奶价下降,17年相对平稳，下降小个位数，今年原奶价会有小个位数上涨。上游供需平衡，所以今年买赠促销不会恶化，但是明显好转看不到，预计还是去年差不多水平。买赠促销大企业有时候是被动的，价格战等方面不利于品牌建设。所以我们希望买赠以后会好转，但是要巩固市场地位实现增长，只能逐步实现。再有比如去年拿下下半年2022年冬奥会，包括这几年三四线城市成长，我们也希望未来几年品牌、渠道建设，市占率低的这些奶粉等市场投入，实现五强千亿的一个目标。

二、业绩和财务数据

1. 毛利率怎么预测？

毛利率影响因素有三个，结构、成本和单价。买本品赠本品是会进入成本，会影响毛利率。2017年财务指标中毛利率略有下降，0.75pct。下降主要是因为成本。结构在优化，单价基本持平。去年成本上涨没有被结构优化抵消，毛利率略有下降。今年成本仍有压力。一个是原奶，今年会有小幅上涨，去年小幅下降。第二个是大包粉，去年涨了20%多，今年也会有高个位数上涨，第三个是瓦楞纸增长了30%多。今年前几个月仍是两位数的上涨。这三个原材料对我们的成本是有压力的。最后怎么预测，这个不好说，因为除了成本，还有产品结构和促销（单价），今年结构还是会优化，安慕希等还是会有不错增长，但能否抵消成本不确定。成本每天都在变化，但整体上看有成本上的压力。牛奶占生产成本一半还多，所以压力还是很大。我们1-5月份收奶价格同比上涨1%左右，但还要看后续旺季供需情况。

2.费用投入预算？

全年税前利润是75个亿的目标，对应费用持平或上涨。广告投入一直比较大，因为我们重视品牌建设。广告费用率相对稳定。

3. 奶粉毛利率下降？

月度波动是正常的。所以我们还是连续的看。去年奶粉毛利率下降主要是因为大包粉。大包粉去年增长了20%多。年报里也有分析。

4. 单价下降原因？

我们是量价结构三方面拆的，量9.7%，结构和单价贡献了2.3%。

5. 今年费用情况？

4-5月份是春节后的销售淡季，所以要做春节当时备货之后新鲜度的优化，买赠上面就会加大一些，这个是正常的月度波动。企业主观上不希望价格战，但是行业竞争非常激烈，我们也只能应对。因为每个季度都有各自的策略，我们建议大家最少半年频率看公司的经营。季度的波动性是比较强。

6. 去年短期借款？

短期借款就是日常经营所用，我们16年外汇到海外，当时有一些并购的机会，所以有些钱在国外。

7. 其他收益具体是什么？

其他收益是政府补贴，未来能拿到多少不好判断。根据政策和我们资本开支相关，这两年都是30-40个亿，所以不会有变化，但是能拿多少要看具体情况。

8. 广告费用率Q3会更高，为什么？

因为季度的费用波动比较大。还是要看半年。去年会计准则的变化，之前在管理费用里，后来去了营业税金及附加。

9. Q4广告费用是不是一次性计提奥运的广告费用？

这个不是摊销，是权责发生制，费用权益的期限是从合同生效即去年九月份到2024年底，这个期间都可以享受奥运合作伙伴的权益。费用是在八年的时间，所以去年就是Q4，今年每个季度都有。这个权益是均分的，但是我们肯定会围绕奥运会做更多的营销。歌手、跑男的费用也不会有特别大的变化。

三、渠道

1. 渠道下沉？

三四线城市里我们每年都有渠道精耕的项目，有些空白网点比如农村和边远乡镇，大多数来讲覆盖的都差不多了。现在就是渠道下沉，已经覆盖过的城市继续提升渗透率。

2. 目前渠道建设重点在三四线城市？

对，因为一二线城市人均消费量已经很高了，下线城市人均消费量很低，所以我们要先提升基础建设，然后去进行销售。我们在各自渠道有各自的策略。站在整个行业角度讲，三四线是需要持续培养消费习惯的市场，更多的人进来培育市场是好事。

3. 对经销商的考核指标是怎么样的？

更多的是我们分配下来看他们怎么做，经销商水平不均衡，我们因地制宜把指标进行分解，比如整体收入、结构、库存都是我们在管理经销商过程中需要关注的。

4. 乳制品和新产品渠道能否共用？

乳制品行业现代渠道比较多，传统渠道三四线城市市场大，所以现在传统现代渠道一半一半，但是饮料上我们渠道数量远远不够。植物蛋白饮料可能和我们现在协同效应更好一些，能量饮料需要积累更多新的经验。这些目前都在常温事业部下面，目前不着急分，未来几年我们更多的资源会集中在乳制品。这些新品更多的是孵化。我们没有那么多精力，但是还要学习，也是放在这个团队下面的原因。这是积累的等待质变的过程。

5. 奶粉的渠道投入？

奶粉投入更多还是品牌和会员营销，我们十几年的母乳数据库的研究，比如金领冠的配方就是研究核心宝宝。包括我们有会员营销，母婴店商超有母婴顾问，提高品牌认知度和消费粘性，主要投入在这方面。渠道建设方面过去一直在做，母婴占比现在已经占到一半，电商占比20%，其他的是商超。渠道也在不断优化，这个过程中我们也希望比如电商占比更高，比如连锁母婴店会有更好的进入。

6. 经销商数量？

一级经销商几个事业部加起来7-8千个，主要看市场的需要，会考虑经济、消费量等因素。

四、产品

1. 安慕希、金典等核心单品增速怎么样？

今年春节比较晚，所以一季度金典上涨20%多，安慕希上涨40%以上，但是有季节的因素。全年来讲，金典安慕希畅意等核心单品还是会很不错，但是因为基数越来越大，增速可能会略有下降。

2.低温是未来消费升级的趋势，公司在低温奶是否有布局？

低温主要是低温酸奶，乳酸菌和巴氏奶。低温的份额是在17%左右，全国第二，我们只有伊利一个品牌，友商有几个品牌。之后内生外延我们都会考虑，外延看有没有好的协同性，只不过并购机会国内相对少一些。低温一直在加大投入，份额也在提升，只不过速度不如常温。一个原因是行业地方性乳企还有奶源等优势，市场格局更分散。另外是近几年常温市场份额越来越集中，地方性乳企把资源放到了低温，市场竞争越来越激烈。低温未来看好，增速也更快，所以我们也在加大投入，但是这个急不来，我们工厂全国布局，提高渠道渗透率，通过重点产品提高品牌力，和常温经营理念相似，但需要时间。

3. 未来品类延伸的方向是什么？

从几个细分品类来讲，酸奶的品类增长是最快的，包括常温低温增速都高于平均。全球乳制品消费历史经验来看是相似的。人均消费到一定程度，对高附加值产品需求越来越高，酸奶增长会更高。奶酪也会考虑去做，但是可能需要更久的时间。未来几年的品类，目前大家对伊利的认识是一个乳制品企业，我们希望未来是一个健康食品公司，所以不局限于乳制品。可能未来三五年乳制品可能还会受益结构提升，在这个判断下我们提出了千亿目标，但是千亿之后增长怎么样去做，需要思考更多领域，所以推出一些非乳制品品类，比如豆奶、能量饮料，都是为未来几年品类扩张做准备。这些都是未来持续投入的方向。

4. 新品豆奶情况如何？

今年预计小几个亿。这不是一个从无到有的大品类，而是本身就成熟的品类，需要培养消费者从喝豆浆到喝包装类豆奶产品，这是一个培育的过程。

5. 奶粉的结构？

婴幼儿占70%，其中一半是金领冠。金领冠占比还在奶粉持续提升。金领冠有高中低，综合毛利率比平均不一定会高很多，但是珍护增长快，就会提升毛利率。毛利率今年还会有压力，成本还在涨。采购周期3-6个月，每个月采购。价格上就是随行就市。14-15年那会囤了一部分大包粉，但是总的来说我们不会囤货。

6. 品类结构如何？有机奶等占比多少？

有机奶整体也就10个亿多一些，因为本身奶源就比较稀缺，包括**星、畅轻。今年不会增长很多。PET瓶去年7月份上市，今年安慕希主要增长来自PET和颗粒性酸奶。现在价格往上走，我们就在做产品升级引领。比如常温酸奶，从原味的安慕希到不同口味的，推出新包装。我们也在引领常温酸奶的升级。再比如UHT奶就是金典。乳饮料下面就是优酸乳，优酸乳占比逐年下降，但是体量很大，优酸乳上市很多年了，我们也希望做一些产品拓展。目前看50%UHT，30%乳饮料，20%是常温酸奶。

7. 各个品类的增长有没有预测？长期希望能达到什么体量？

去年安慕希100亿出头，今年主要增长来自PET和颗粒型酸奶。PET更多在便利店，大家是按瓶消费，之前的包装是按箱，无所谓哪个卖的好都行。安慕希和金典毛利率大约是45%左右。去年金典增长15%，安慕希30%多。金典去年差不多70亿，今年维持两位数的增长，安慕希基数高，增速略慢。对于金典和安慕希我们五年战略目标一定有，但是目标要根据市场需求变化。至少金典、高端UHT奶可以维持两位数的增长。

8. 产品事业部分类中常温低温？

液奶和酸奶事业部，但是液奶是常温产品，酸奶就是低温。比如安慕希在液奶事业部下面。

9. 奶粉和冷饮事业部增长？

四个产品事业部，常温、低温、冷饮和奶粉。冷饮增速会慢一些，冷饮行业相对比较饱和，销量增长放缓，更多通过结构优化。冷饮是行业第一名，希望通过结构优化改善，会相对比较慢。奶粉最近有一个二胎政策带来的生育小高峰，因此16-18年消费小旺季。这几年1-3阶段的奶粉会陆陆续续的增长。今年奶粉行业增长也不错，再就是配方注册制开始实施，小企业逐步退出市场，所以今年奶粉的期望是份额上有突破。现在看到各个企业投入都很大。增速上奶粉是两位数，冷饮是个位数。今年全年目标是770亿，13%的增长。基础白奶是个位数增长，乳饮料毛利率低一些，安慕希和金典高一些，基础白奶毛利率居于这两个中间。

五、产业链

1. 国家推进上下游整合，未来在上游有什么想法？

我们跟上游的合作是非常好的模式，我们并不是持股多少，更多的是业务层面给他们很多辅导。我们也会做一些担保业务，帮助解决资金上的压力。我们之前优然牧业，积累了很多经验，有原奶团队在全国提升原奶质量。这种合作我们认为是比较好的。

2. 上游原奶分层对成本影响？

行业越规范越有利于大企业，我们也希望推动行业越来越好。行业如果越来越规范，说明还是一个整合的趋势。

3. 中国奶价和国际比较

中国牛奶价格和全球比没什么竞争力，大家还是希望未来几年的人均消费量提升。每个子行业都有不同。中国牛奶价格成本本身就很高。

4. 合作牧场单产？

国内比较低，我们合作的牧场差不多7-8吨左右。目前受上游整合影响，单产是上升的趋势，低于新西兰美国等国家是受不同养殖模式的影响。奶价也存在波动周期

华鲁恒升：产品价格上涨，优质煤化工龙头，中长期趋势继续向好

· 公司醋酸价格仍强势，价差略有扩大。醋酸的下游PTA等消费需求较好，供给端近两年基本无新增产能，供需改善下，华东价格已达5550元/吨，同比近翻倍涨幅，为公司Q2贡献可观业绩。

· 目前农资如氮肥、复合肥等化肥需求面临追肥旺季持续释放，尿素价格稳步上涨，为公司贡献利润增量。

华鲁恒升发布2018年一季报

一季度，华鲁恒升实现营业收入34.38亿元，同比+39.83%；实现归属母公司净利润7.34亿元，同比+133.91%；实现基本每股收益0.45元，加权平均净资产收益率7.60%。

各项产品销量基本持平，价格同比上涨

2018年一季度，公司各项产品生产量基本与去年同期持平，尿素、有机胺及醋酸销售量同比有所减少，但各项产品价格均有不同程度上涨。尿素均价达到2026元/吨，同比提高17.8%，环比提高10.1%；DMF现货均价为6426元/吨，同比增长10.5%；醋酸均价达到4666元/吨，同比提高66.5%，环比提高17.1%；己二酸均价13057元/吨，同比增长12.1%，环比增长22.5%；正丁醇均价7266元/吨，同比增长12.6%，环比增长3.5%。

公司各项产品收入均同比增加，肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生品、多元醇、其他产品收入分别为5.4亿元、5.3亿元、5.3亿元、6.1亿元、3.7亿元和8.5亿元，同比增长5.6%、9.9%、6.8%、61.5%、29.8%和183.1%。

2017年10月10日，公司发布《关于传统产业升级及清洁生产综合利用项目投产的公告》，公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目顺利投产，项目达产后年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气（CO+H2），替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置，可进一步降低原料煤和公用工程消耗，减少环境污染。

2016年4月，公司发布公告，拟投资26.74亿元建设50万吨/年乙二醇生产装置，建设期为24个月，预计项目投产后可实现年营业收入19亿元，利润约3亿元。截止报告期末，公司乙二醇建设项目稳步推进，工程进度达60%，预计2018年9月完工。

亨通集团的产业布局分析

亨通光电的控股股东为亨通集团，实际控制人为崔根良。这篇文章主要简单介绍下亨通集团的产业布局、持股变动情况和股权质押情况。

一、亨通集团的产业布局

亨通集团位居“2017中国企业500强”榜单第260位，目前亨通集团已经形成通信、电力、新能源、大数据与智慧社区、互联网电商、文旅地产、金融和资本投资等八大产业及业务板块。根据苏州日报的报道，2017年，亨通集团实现营收780亿元，同比增长33%。未来三年，亨通集团将以打造高科技国际化企业为指引，奋力实现千亿营收、千亿市值的“双千亿目标”，成长为行业一流、全球一流的“双一流企业”。

表1-1：亨通集团的产业布局情况

资料来源：亨通集团展厅。

亨通集团旗下最核心的运营主体是上市公司亨通光电（600487.SH）。我们把它们的参控股企业按照产业及业务板块划分，可以看出，通信、电力、新能源、大数据与智慧社区产业，以及硅光模块和芯片等新兴产业基本在上市公司体内，而互联网电商、文旅地产和金融产业及资本投资业务主要在上市公司体外。亨通集团可用于注入到上市公司的合适资产非常有限。

表1-2：亨通集团在通信和电力产业的布局

资料来源：企查查，亨通集团官网，亨通集团展厅。

表1-3：亨通集团在新兴和文旅地产产业的布局

注：有部分参控股企业并未列出。

资料来源：企查查，亨通集团官网，亨通集团展厅，亨通光电公告。

表1-4：亨通集团在金融产业和资本投资业务的布局

资料来源：企查查，亨通集团官网，亨通集团展厅。

二、亨通光电的业务结构

这里再介绍下亨通光电的产业布局及业务结构。亨通光电致力于打造“2+X”产业布局，其中，2代表光通信网络产业和智能电网产业。光网络与系统集成业务是公司最主要的利润来源，去年营收占比为34%，毛利占比为70%，其次是电力传输与系统集成业务，去年营收占比和毛利占比均为18%。至少在未来三五年内，光通信产业仍会是公司的核心利润来源，其供求关系变化情况也是我们在判断公司业绩时的核心关注点。公司估值水平大多数时候在16-37倍PE之间，市场也是按照传统产业对公司进行估值。

表2-1：亨通光电的业务收入和毛利结构

资料来源：亨通光电2016年-2017年年报。

三、亨通集团的持股变化情况

自2007年以来，控股股东和实际控制人对上市公司还是非常支持的。2011年初，亨通集团把亨通线缆科技和亨通电力电缆的资产及业务注入上市公司；2014年，亨通集团认购公司定增份额3.3亿元；2016年及2018年，亨通集团合计增持超过1.3亿元；2017年，崔根良认购公司定增份额8.0亿元。

表3-1：亨通集团的持股变动情况

资料来源：Wind资讯，亨通光电公告。

表3-2：崔根良的持股变动情况

资料来源：Wind资讯，亨通光电公告。

2015年6月，亨通集团协议转让8000万股给崔根良；2018年5月，崔根良又协议转让6774万股给亨通集团。由于亨通集团的股东为崔根良、崔巍父子，因此两者之间的协议转让仅是“左手倒右手”。

截止2018年6月11日，亨通集团的累计质押股数为7300万股，占其持股数量的34.29%；崔根良的累计质押股数为13597.17万股，占其持股数量的66.90%。亨通集团和崔根良的合计质押股数为20897.17万股，占其持股数量的50.22%，股权质押风险较低。

表3-3：亨通集团和崔根良的股权质押情况

资料来源：Wind资讯。

四、员工持股奖励基金的交易情况

公司共设立2期员工持股奖励基金，第一期奖励基金针对2005年-2012年，激励对象共63人，激励对象在2023年1月1日可以行权本人份额的50%，其余50%份额在达到法定退休年龄后分五年平均行权；若奖励对象在2023年1月1日前已达到法定退休年龄，则可分五年平均行权其全部份额。2014年6月23日-7月8日，“华彩H1402信托”累计增持金额为5601,9504.72元，增持均价为14.60元/股，在经过现金分红和转股之后，实际持股成本仅4.68元/股。

第二期奖励基金针对2013年-2017年，激励对象在2028年1月1日可以行权本人份额的50%，其余50%份额在达到法定退休年龄后分五年平均行权；若奖励对象在2028年1月1日前已达到法定退休年龄，则可分五年平均行权其全部份额。2015年9月16日-2018年6月7日，“华彩H1503信托”累计增持金额为4,4441,3116.10元，增持均价为24.10元/股，在经过现金分红和转股之后，实际持股成本为21.01元/股。

表4-1：亨通光电员工持股奖励基金的建仓情况

资料来源：Wind资讯。

长生生物：重磅产品年内获批，历史新高指日可待！

一、公司介绍

长生生物科技股份有限公司创立于1992年8月18日，并于15年7月借壳黄海机械上市，是一家从事人用疫苗研发、生产、销售的国家级高新技术企业。,

经过20余年的发展，公司已拥有冻干甲型肝炎减毒活疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗两个一类疫苗品种以及水痘减毒活疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗等四个二类疫苗品种,是国内疫苗企业产品品类最为丰富的民营企业之一。

公司近些年来业绩快速增长，2017年营业收入达到15.5亿元，净利润5.6亿元。相比2014年业绩实现翻倍，其中贡献最大的当数公司主营产品水痘和狂犬疫苗，贡献收入占比达到84%。2018年一季度整体毛利率更是突破92%，净利率也将随两票制影响的消除逐渐提升。

图1：公司2014-2017年营业收入（亿元）及其增速

数据来源：Choice东方财富

图2：公司2014-2017年净利润（亿元）及其增速

数据来源：Choice东方财富

水痘疫苗是经水痘病毒传代毒株制备而成，是预防水痘感染的唯一手段。接种水痘疫苗不仅能预防水痘，还能预防因水痘带状疱疹而引起的并发症。

根据数据显示，2010-2013年，水痘疫苗批签发量呈稳步增长态势，随后稳定在1700-1800万支左右；2016年受山东疫苗事件影响，批签发量下降了30%以上，2017年有所回升，大约1400万支，但仍低于新生儿数量（1600-1800万）。

其中排名前三的厂家分别是长春百客、长生生物和长春祈健，目前市场竞争格局较为稳定。

图3：2010-2017年水痘疫苗批签发量（万支）

数据来源：中检所

图4：2017年水痘疫苗批签发量市场占比

数据来源：中检所

2015年，水痘疫苗在我国已经纳入常规接种，但作为二类疫苗（家长自费）其接种率仍然不高，全国水痘疫苗平均接种率为61.1%，东部（97.3%）和中西部（40.8%）差异巨大，相比德国、美国和意大利，我国水痘疫苗接种率仍有不小提升空间。

图5：2017年水痘疫苗批签发量市场占比

数据来源：卫计委

之前中国水痘疫苗一般采用一针法的接种方法，此方法为给已满一周岁的儿童接种一针水痘疫苗，但从目前来看，远未达到有效阻断传播的目的。

国外研究表明，健康儿童接种单剂水痘疫苗后，保护率平均仅为70%，但如果能接种2剂的话，保护率能提升至95%以上。两针法已经在国外普遍实施。

2011起，我国开始逐步推行两针法，至今已有20个省份先后开展，覆盖人口达7亿人次。现在2剂接种率达到60%左右，仍有不错的想象空间。

接种疫苗是预防狂犬病的唯一有效方式。狂犬病是由狂犬病毒引起的人畜共患的中枢神经系统急性传染病，主要通过患病动物咬伤、抓伤传播。狂犬病的潜伏期长短不一，多数在3个月以内，发病后致死率100%。接种疫苗是预防狂犬病的唯一有效方式。

国内狂犬病疫苗市场规模约40亿元，竞争格局较稳定。2013-2017年，国内狂犬病疫苗平均年批签发量为1317万/人份，基本为国产垄断，按300元/人份估算，国内狂犬病市场规模近40亿元。

按剂型看，狂犬病疫苗以冻干粉针剂为主导，主要因冻干剂型疫苗不良反应发生率更低、稳定性更好、有效期更长，2017年冻干剂型狂犬病疫苗占比83%。

国内狂犬病疫苗市场格局较为稳定，主要由辽宁成大、长春长生、广州诺诚、宁波荣安四家占据，2017年市场份额合计87%，其中长春长生占比23%。

2016年，二类疫苗遇冷对狂犬病疫苗市场造成一定冲击，批签发量下滑24%，但狂犬病疫苗刚需属性驱动市场快速复苏，长生生物狂犬病疫苗同步复苏，2017年批签发量同比增长78%，超越市场平均水平，我们认为主要因长生生物疫苗领域品牌效应所致。

图6：2014-2017年中国狂犬病毒疫苗批签发量（万支）

数据来源：中检所

图7：2017年中国狂犬病毒疫苗批签发量市场格局占比

数据来源：药智网

目前我国只算家养猫犬数量已经过亿，被猫犬抓伤咬伤的人数还将持续增长。我们可以判定狂犬疫苗市场还将继续增长，预计2018-2010年仍有望实现5-10%的复合增长率。

流行性感冒（简称流感）是流感病毒引起的急性呼吸道感染，也是一种传染性强、传播速度快的疾病。其主要通过空气中的飞沫、人与人之间的接触或与被污染物品的接触传播。

典型的临床症状是：急起高热、全身疼痛、显著乏力和轻度呼吸道症状。一般秋冬季节是其高发期，所引起的并发症和死亡现象非常严重。流感疫苗能够有效预防流感，并降低发生严重并发症的风险。

由于流感病毒的变异性较强，相对于其他疫苗，流感疫苗的有效程度较低：如果疫苗株与流行株完全匹配，流感疫苗的保护效果将达到70%~90%，但如果不匹配，保护效果只有20%~30%。

尽管如此，流感疫苗仍被视为预防流感最有效的方法。即使接种后患上流感，仍可减轻症状的严重程度，避免出现住院或死亡等严重后果。

有研究表明，在2010年-2012年的流感季当中，流感疫苗的接种使儿童发生严重致命的流感并发症的风险降低了约四分之三。2017年随着疫情爆发和民众接种意识的增强，流感疫苗大有触底回升之势。

图8：2010-2017流感疫苗批签发量（万支）及其增速

数据来源：中检所

目前国内上市的主要是三价流感疫苗，四价流感疫苗还没上市，国内取得流感裂解疫苗生产资格的厂家共有15家，随着市场竞争加剧，部分厂家被迫退出市场，最近两年有批签发数据的仅有5-6家，公司2017年流感疫苗批签发量342万支，排名第三，实现销售收入大约9000万元，与2016年基本持平。

图9：主要公司流感疫苗批签发量（万支）

数据来源：中检所

预防范围更广四价流感疫苗临床急需、市场短缺。相比三价流感疫苗，四价流感疫苗可以预防两种乙型流感亚型，可以避免流行毒株与预测毒株不匹配情况，保护范围更广。

目前我国还没有四价流感疫苗上市。CDE审评数据显示，目前国内进行四价流感疫苗研发的企业多达17家，14家获得临床批件，其中江苏金迪克、华兰生物、长生生物3家企业完成3期临床申报生产。四价流感疫苗纳入优先审评，预计2018年下半年有望正式上市销售。

目前长生生物和华兰生物申报上市的四价流感疫苗完成了药理毒理、临床和药学等所有的技术审评，待行政审批，预计2018年年中有望获批生产，流感疫苗的生产周期（2个月左右）和批签发周期（14-18天）较短，预计下半年流感高发季节前有望正式上市销售。

四价流感疫苗潜在市场空间超过20亿元。参考香港四价流感疫苗市场价格，预计四价流感疫苗价格在80-100元/剂左右。四价流感疫苗保护范围更广，有望逐步替代三价流感疫苗，假设四价流感疫苗批签发量达到2000万份以上，四价流感疫苗市场空间将超过20亿元。

图表10：四价流感疫苗弹性测算

数据来源：参考香港四价流感疫苗

总体来看，公司在售品种表现优异，市场占有率高，在研品种丰富，上市后有望持续带给公司丰厚利润。

图表11：在售品种

数据来源：方正证券研究所

图表12：在研品种

数据来源：方正证券研究所

2017年5月22日，长生生物正式实施上市以来首次股权激励计划，对9名核心高管合计授予430万股股票，占总股本比例0.44%，授予价格7.87元/股，为前日交易均价50%。

此次股权激励覆盖全面，公司上市初期全部4名核心技术人员全部在内。在公司发展关键时期，又有重磅产品梯队上市前夕，此次股权激励利于核心团队保持稳定，有助于重磅产品顺利上市和快速放量，抢占市场先机。

公司2017年净利润为5.7亿元，预计2018年净利润将达到7.9亿元，对应PE为23.3倍，同行业2018年加权平均PE为77.2倍，估值存在进一步提升空间，未来项目引进有望持续超预期。

原创： 复利刀客

后续继续关注海立股份（600619）——格力举牌海立，只是为了它家的压缩机？

这两天上证50的股票涨的比较厉害，贵州茅台今天涨了4.95%，格力电器也有2.64%的涨幅，相比很多创业板的票，蓝筹股的表现已经非常好了，在上证50带领下，上证指数也开始走强，涨幅超过创业板。

本来上证50的上涨跟海立股份是没什么关系的，但是海立股份攀上了格力电器，那么它两就有点故事了。

海立股份的股东列表如上，格力电器占到了9.4%，已经成为了第二大股东，海立股份的产品和格力电器有一些交叉重合的地方。

压缩机及制冷设备占到了77%，这方面的产品是吸引格力电器入股的关健，而且公司产品集中在在一块，说明在这方面公司做的很专业，不像有的公司各种乱七八糟的产品都有，但是每样都不精。格力公司之前想收购海立股份的新闻，有些人应该还记得。

通过上面的分析，大家应该知道海立股份跟上证50应该是有一定的联系了，后面上证50如果继续上涨，海立股份应该不会落伍，而且格力每年的净利润高达近200亿，海立股份目前的市值也就100亿以下，足够买下两个海立股份，后面这起收购能否继续，还是可以幻想幻想的。

后期还是可以继续关注海立股份。

格力举牌海立股份（SH.600619），只是为了它家的压缩机？

海立股份刚复牌后，空调龙头格力电器便看上了隔壁家的压缩机厂商海立股份，究竟是冲着控制权还是真的如格力所说，仅仅是扩充产业链整合资源。9月20日当晚，格力电器与海立股份同步公告，具体内容为：8月29日至9月19日的16个交易日内，格力电器已共计持有4331.56万股海立股份，占海立股份总股本的5%。

而从股本和股价方面计算，格力电器这次的举牌成本超过了5亿元。格力电器还在昨晚的公告中称，“在未来12个月内，格力电器不排除进一步增持海立股份的可能性；本次权益变动未导致海立股份控股股东或者实际控制人发生变化。”上交所对于举牌方“留有悬念”的表述，更希望其能更加明确，为了核实问询函中的相关情况，随即便对海立股份下发了问询函，海立股份也从9月21日开盘后起停牌。

交易所质疑五大问题

上海证券交易所随后便对海立股份下发了问询函，要求其回复五大问题，包括此前公司的控股股东曾筹划转让公司控制权，而此次格力电器的举牌，是否和获取公司控制权相关等。这些问题的核心，无疑是围绕着格力电器是否为了夺取控制权而来。问询函中的首要问题就是：“请格力电器进一步明确本次购买公司（海立股份）股票，是否与获取公司控制权有关。”

截至目前，海立股份控股股东为上海电气（集团）总公司，持有的上市公司股份比例为20.22%，第二大股东杭州富生控股有限公司持股比例为10.18%。此次举牌的主角，格力电器已攀升至了第三大股东，持股海立股份总股份的5%。

从易主未遂到“被举牌”

此次并不是海立股份第一次受到市场的关注，之前因为海立股份的控股股东上海电气拟筹划海立股份控制权转让一事而颇受市场关注。

海立股份在今年8月4日就接到了电气总公司的通知，控股股东上海电气拟以公开征集受让方式协议转让公司股份，公司于今年8月7日发布《重大事项继续停牌公告》，公司股票自今年8月7日起继续停牌。然而最后这件事却在8月22日宣告流产，上海电气公告称协议转让股份的条件尚不成熟，并在8月22日正式终止转让事宜。

之后的事情便出现了戏剧性的一幕，海立股份8月29日开始复牌后，就遭到了格力电器的持续增持，直至9月19日格力电器举牌，海立股份在9月21日再次连续停牌。

营收、净利润双增，不想夺控制权？

格力电器称，本次权益变动旨在扩充其产业链结构和整合产业优质资源,借助上海国际化大都市的人才、信息和创新优势,由此打造产业链更加齐全的国际化企业。扩充产业链，似乎带有一丝收购的意图，让人不禁想到格力电器与珠海银隆的“绯闻”曾一度闹得沸沸扬扬，虽然最后二者未直接牵手，但董明珠最终以个人名义入股珠海银隆。

这一次的海立股份主要是从事冷转子式压缩机、车用涡旋式压缩机和制冷电机的研发、生产和销售，在空调压缩机领域公司处于领先地位。除此以外，海立股份还涉及新能源汽车领域，2016年公司产品在新能源客车领域市场份额约为20%，在新能源车乘用车市场份额约为16%，已占据行业领先地位。

更有一个细节，海立股份一直以来都是格力电器的供应商。而董明珠对新能源汽车的追捧路人皆知，此番举牌新能源汽车产业同样会令人产生遐想。

根据海立股份的半年报显示，海立股份实现营业收入52.88亿元，同比增长40.46%；净利润为1.14亿元，同比增长214.37%。格力电器2017年上半年营业收入691.84亿元，同比增长40.67%；净利润94.5亿元，同比增长48%。报告期内，海立股份在扣非后净利润方面实现的数额约为9841.6万元，更是同比增长291.07%。

2017年的冷年再叠加上高温天气等多重利好因素驱动下，我国空调行业产销规模均创下历史新高。而空调销售的井喷，更促使上游压缩机供货紧张，成为企业抢夺的稀缺资源。

作为稀缺资源的海立股份不被格力电器抢筹，才更加说不过去。此前的控股股东股权转让失败，也许与这次的格力举牌不谋而合。

作者------ 股海小船      

家电细分龙头浙江美大，老板电器，华帝股份学习笔记

002677浙江美大是国内唯一上市的集成灶企业，但是主营业务是灶台+抽油烟机的公司还有002508老板电器与002035.SZ华帝股份。陆陆续续已经看了一周，但是感觉还是一直抓不到要点，把已经整理的先写出来，以后学习深入了再继续写。

①抽油烟机燃气灶VS集成灶

1. 抽油烟机+燃气灶以老板电器和华帝股份为代表的抽油烟机企业，他们的主营业务就是卖这两个，我在淘宝上搜索，并没有发现他们有卖集成灶产品。所以可以理解为暂时没有搞集成灶的打算吗？

   
   

2. 集成灶

集成灶就是把抽油烟机和燃气灶两个合在一起，并且继续集成了消毒柜，微波炉等其他电器，总体比较高端。

3. 淘宝对比

3.1 集成灶的销售价格明显比老板电器的灶台+烟机组合要贵

3.2 集成灶的销售量小于灶台+烟机组合

3.3 我是按销售量排序，集成灶销售第一的是11299，第二是15799，第三19299，万元以上产品销售量特别大，比几千元的集成灶卖的都好

4. 两者的关系

4.1 集成灶与灶台+烟机组合看似互相替代的竞争关系

4.2 产品售价定位完全不同: 集成灶偏高端。灶台+烟机组合偏中低端

4.3 两者虽然存在竞争关系，但从价位上看，好像竞争关系并不那么强。

5. 哪个更好用

知乎：集成灶和抽油烟机相比，哪个更实用？

https://www.zhihu.com/question/23402994?utm_medium=social&utm_source=wechat_session

知乎：集成灶只有节约空间这个优点吗？

https://www.zhihu.com/question/24465024?utm_medium=social&utm_source=wechat_session

我家装的是抽油烟机，对集成灶不懂，去知乎上看了下，给我的感觉基本上是“集成灶用过的都说好，没用过的很多都持怀疑态度”。

6. 给我同样感觉的家电产品还有：

洗碗机：用过的很多都说洗碗机是和洗衣机一样的神器，没用过的感觉不就洗个碗？

电动马桶盖/马桶：用电动马桶盖冲过屁股的很多都说好。以前看新闻说去了日本买马桶盖回来恨不能理解。后来我去了回来后，也买了。并且大力推广亲朋友好买。也是大部分人用过的都说好，没用过的理解不了。

②厨电行业

1.行业增长

2017年，厨电销售额达到794亿，同比增长14.3%。其中，吸油烟机市场规模为414.4 亿元，同比增长9.7%，燃气灶市场规模为215.3亿元，同比增长8.1%，洗碗机市场规模为43.7亿元，同比增长达129.2%；

2.销售价格

厨电产品的涨价趋势延续，根据中怡康零售监测报告显示，2017年吸油烟机均价同比上涨10.71%、燃气灶均价同比上涨10.91%。

3.这就尴尬了

3.1 2017年抽油烟机销售额414.4亿，增长9.7%

3.2 抽油烟机2017年平均售价3193元，增长10.7%

3.3 所以抽油烟机行业增长全靠涨价？

3.4这是生产量数据，不是销售量，确实行业性增速在放缓

4.市场空间

4.1 到2016年农村居民100户里只有18.4户拥有抽油烟机，城镇居民的数据没找到，农村潜在市场还是很大的。（为什么2013年会下降？统计口径问题？）

4.2 无脑测算：假设中国14亿人口，3人一户则4.67亿户，每10年重新换个抽油烟机，则每年的市场需求是4667万台抽油烟机。2016年的产量已经3000多万台了。

4.3 抽油烟机市场的成长性还有，但是有多大实在实在不好说。可能提价+龙头市场份额提高比较靠谱。

5.市场份额进一步向龙头集中

5.1 老板电器

2017年销售收入，吸油烟机收入增长17.92%，燃气灶增长11.81%，均大于行业平均，但超过的也不多。

销售台数没有分类，销售量的增长14.69%，也没有很高。

5.2 华帝股份

抽油烟机与灶具的增速都不到10%，也都高于行业，也超出得不多。

5.3 浙江美大

浙江美大没有披露销售台数，只有按金额披露。54.18%的增速，抽油烟机实在没得比。

5.4 请教个问题

老板电器和华帝是真的没有集成灶产品吗？还是我没找到，感觉不科学啊。

③主营拆分与估值

1. 主营业务拆分

1.1 集成灶行业销售增长在提速

1.2 灶台+烟机的增速明显低一些

1.3 华大虽然2017年收入增速较高，是销售量增加+产品价格上涨共同推动

1.4 老板电器没有披露具体销售数量，但是应该也是销售量增加+产品价格上涨两个因素

1.5 还是集成灶牛逼

2.券商净利润预测

2.1 为什么券商对华帝的预测增速会比老板电器高这么多？

2.2 为什么浙江美大的预测利润增速会和华帝股份差不多？

2.3 我感觉都挺不科学的，为什么？

3.净利润与市值

3.1 如果回到2017年底的时候，三家的估值都差不多

3.2 现在这个时点好像浙江美大贵一点

④小结

1. 抽油烟机行业还保持稳定的增速，但有速度放缓倾向

2. 集成灶与抽油烟机长期看是互为替代，短期看因为价格原因，实际上竞争不强

3. 集成灶偏高端，抽油烟机偏低端

4. 知乎上的回答，集成灶用户体验好一点

5. 我感觉比较看好集成灶，但是现在的估值不算便宜也不是很贵

6. 公司层面的研究看来看去抓不住重点，以后继续学习

作者：星夜独行                       

​ 1个月时间股价涨了50%，白酒板块的投资逻辑

周一口子窖的股价爬上200日的最高点，看了看近期酒板块的表现，口子窖绝不是个例，2个月时间股价涨了50%：

珠江啤酒，古井贡酒，重庆啤酒，青岛啤酒等酒股也走势很不错，以古井贡酒为例子：

短短一个月涨了20+元/股，涨幅达到30%。

那么缘何酒板块如此暴涨？今天就围绕酒这个主题，来讲一讲关于酒的投资逻辑。

01

我们以时间为梯度来观察一下酒的股价变动趋势：

2012年开始，白酒进入调整时期：推测这个主要是受公务消费限制，于是白酒消费进入短期的低谷期，连同带动股价比较低迷。

这个过程持续时间较长，一直持续到2015年，这个时候的白酒板块整个都是一片萧条，基本都是处在亏损状态，好一点的比较坚挺的白酒公司则是微微盈利的状态，但都大不如从前。

再往后，白酒的生产受到了一定的限制，供应减少在市场需求保持平稳的前提下，使得白酒的库存趋于减少，高库存得以消化，于是市场供应关系发生了悄然变化……

从2015年开始，以茅台为典型代表白酒出现了供求紧张的状况，表现最为突出的当属贵州茅台，还有五粮液等第一梯度的白酒出现了“难买”的局面。

茅台酒销量占比从12年的33.46%提高至15年的56.19%，普五和国窖1573销量占比28.32%、10.49%，其他品牌销量占比约为5%。期间，茅台净利率最稳定，五粮液略有下滑，国窖1573净利率波动相对较大。

从市场需求的角度来看白酒走俏的原因，而且还有一个比较特殊的原因：白酒身负文化标签：中国符号。

白酒行业分梯队，每个梯队基本上就那么几家：

第一梯队：茅台，五粮液和泸州老窖。第一梯队的门槛极高，几乎没有新的竞争者进入的可能：换句话说，这一梯队是在市场上掌握了绝对话语权，是长期价值投资一个不错的投资标的。

其他梯队就不展开讲了。

02

大家需要注意的是，第一梯队的白酒不仅仅是个商品，仅有商品属性。需要注意的是，他还有“收藏”价值——金融属性。

之前我们谈到由于公务消费的下降而导致的白酒库存积压，但是白酒的价值不会因为被挤压而下降——反倒因为库存时间长而变得更有价值。所以白酒的投资价值不仅仅在于消费，而一旦具备这种收藏功能之后，会迎来一个时间差的问题。

如果白酒行业遇上了强周期，商品都囤积在商户手中，供需关系就会变得更加紧张。由于市场价格与市场反应之间有个周期，再加上这个属性会使得周期更加长。

03

我们说业绩为王，白酒股价的上涨逻辑一定也离不开业绩。

股价的上涨逻辑之一：

白酒价格的上涨。

这是高端与次高端白酒的价格趋势：

但是，需要值得注意的是，现在白酒股板块的估值不算低了，整个板块已经到了中等偏上的估值水平。比方说泸州老窖为例，股价较两年前增长了200%。这一段行情，是白酒行业的复苏+整个市场对蓝筹的偏好——最近一直说鼓励消费。

第一梯队的白酒基本上净利润的增幅在20-30%之间，所以我们更需要关注的点是这个过程持续多久。

另外啤酒的红盘也为世界杯的到来预热了一下，这波行情短期内还会持续，大家可拭目以待。

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市场规模仅次于抗肿瘤药的糖尿病板块，这几家药企已经进场埋伏了！

今天说的是“慢病管理用药的口服降糖药”SGLT-2抑制剂。17H2三大SGLT-2i依次获批，开启口服降糖药新时代，目前国内多家企业已在布局。

（1）SGLT-2抑制剂是为何物？

①糖尿病患病人数不断攀升，血糖控制效果差。

2013年我国糖尿病患者达到1.14亿（每10个成年人有一人患糖尿病），占全球1/4，仅有32.2%的人接受治疗。在接受治疗患者中，仅不到一半患者血糖得到有效控制。

②糖尿病并发症比其本身更难缠。

糖尿病患者罹患心血管疾病危险是无糖尿病者的2-4倍，患并发症的糖尿病患者每年比普通患者多112%的支出，降低并发症风险一直是治疗糖尿病的核心。

③SGLT-2抑制剂可以降血糖+预防并发症。

SGLT-2抑制剂为口服降糖药，依从性好，通过尿液葡萄糖过度排泄来降血糖，同时可以使并发症发病率显著下降，从而减少住院和心血管药物方面的支出，拥有疗效+经济双重优势。

（2）SGLT-2抑制剂在国内的发展前景如何？

自2012年首个SGLT-2i获批以来，SGLT-2i保持快速增长，17年全球销售额达26.32亿，占糖尿病市场6.5%。国内糖尿病市场规模超过四百亿，但目前仍以传统口服降糖药仍为主。

①短期：SGLT-2i去年获批，临床推广和招标采购尚需一段时间，且进入医保前价格昂贵较难放量；

②长期：有望替代部分DPP-4的份额，类比美国渗透率，能获得6%市场份额，SGLT-2i销售额即可破20亿。

目前DPP-4抑制剂由于药物众多、竞争激烈和专利到期等因素，增速大幅放缓，而SGLT-2竞争格局良好，专利尚有一段时间过期，侧面拿下一些替代的机会。

（3）SGLT-2i仿制申报热门，新药研发也紧锣密鼓。

①仿制药

SGLT-2i的主流品种有达格列净，恩格列净，卡格列净，根据CDE受理情况，卡格列净3.1类新药申报达27家，恩格列净和达格列净都超过15家。

②国产新药

目前已有6家药企申报SGLT-2抑制剂新药的临床，恒瑞医药的脯氨酸恒格列净较为领先，已于17年6月开展III期临床试验，预计2020年左右获批。

此外，降糖药物领域的还有

华东医药（重金打造重磅降糖药管线——利拉鲁肽和TTP273，并于2016年4月获得卡格列净的临床批件）；

乐普医疗（收购华世通切入糖尿病领域，研发管线中存在多款SGLT-2抑制剂、以及GLP-1RA和DPP-4抑制剂、胰岛素药物与器械并举，未来协同能力强）。

正在引爆！5月份请警惕一个地雷：债务违约 一份排雷名单：31只个股

低PE股票一网打尽，一文看懂目前A股的PE分布

一季报已经全部出来啦，根据统计，目前A股全市场的上市公司PE（TTM）分布如下

占比最多的是PE在30~50之间的公司，PE为负的公司有280家，PE在0~30的公司有1108家，这些公司应该是估值算比较合理的。

PE(TTM)小于10的公司如下

这些公司里面，银行，地产占据了大部分，另外就是周期股，当然这么低PE的周期股可能是处在周期的顶点。

近期机构调研公司

近期增持公告如下

近期减持公告

透过数据观察股市，透过表格洞察行情，大家关心的，应该知道的，关于数据的一切：大资金动向、重要公告、重要股东增减持、国家队变动情况、社保基金新进退出、机构调研数据、业绩预告、公司财务数据、年报季报，周月涨跌幅排名等等，每天给你一个表，看穿A股的心机！

世界杯渐行渐近，潜伏啤酒股，国内啤酒CR6公司2017年各项指标情况

    再过应该不够40天就开始2018年世界杯了，每四年的世界杯都是啤酒行业最好的销售季节，在酒吧里，在KTV，在家里，朋友聚会，众人一起喝啤酒,观看自己喜爱的球队的世界杯赛事，是许多朋友二年或者四年一次难忘及难得的经历。

    啤酒是在外看世界杯的标准饮料，而且在国内正值热季，更是冰镇的啤酒更是受到大家的欢迎。目前国内CR6的啤酒公司（以销量进行排名）分别为华润啤酒，青岛啤酒，百威英博（中国），燕京啤酒，珠江啤酒及重庆啤酒。

    啤酒从2017年下半年开始CR6的公司就开始统一的减少销售费用的扩张，大家似乎一致的开始进入涨价的脚步当中，似乎都暗地里达成了要开始分享2018年世界杯这一盛事的目标。

      目前CR6所占国内市场份额在76%左右，如果他们都能够统一步骤，减少销售费用扩张，在各自主流区域进行涨价，那么啤酒行业在2018年的营收及利润的增长几乎是板上铁钉的事情；因为啤酒的特点，直接涨价带来的几乎全部都是利润，所以啤酒的涨价对于各公司来说，营收入净利润增长特别明显。由于国内啤酒的销量近几年来增长有限，相信2018年有世界杯，销量增长有保障，然后各个公司纷纷进入提价，所以啤酒行业存在短期的一些效应。

    按照正常来说，啤酒行业提价，受益最多的就是原来销量大，市场份额多的企业。所以我们可以看到华润啤酒在15年4月创下4.81元的新低之后就一直向上，在17年底加速上涨，目前股价已经在33港元左右了，市值也达到了1072亿港元；而青岛啤酒也同样在17年12月份开始由30元一波涨到了40多元；重庆啤酒也是如此。

    今天的文章主要是将前期自己整理的啤酒行业2017年的一些相关指标，和大家进行分享，即没有推荐哪个公司的目的，也没有以后准备进一步分析的想法，只是不想自己平时做的一些跟踪烂在电脑里而已。

以下是6个公司2017年报中的相关指标情况：

说明：百威英博中国区净利润为息税折旧前利润。

#.我们可以看到，市场份额持续保持增长的是华润啤酒，其市场份额由2013年的23.16%，提升到了2017年的26.86%。还有就是百威英博（中国），其市场份额由2013年的12.94%提升到了2017年的16.92%。

#.国内名牌的青岛啤酒近几年的市场份额其实一直在波动，基本上在17%-19%之间变化，还没有完全看到趋势出来。而另一个要注意的是珠江啤酒，其完成定增没有多久，虽然市场份额不高，但是从2013年开始，其市场份额仍然是缓慢提升的，由于在其第二大股东就是百威英博，所以珠江啤酒虽然是国企，但是其完成40多亿的定增之后的潜力不可小视。

#.主动下降份额的是重庆啤酒，实际上重庆啤酒这几年一直在关闭低效工厂，主动减产能，但是其嘉仕佰大股东的背景，以中高端啤酒作为主要的销售口，其减产增效的措施是相当成功的，目前其吨升收入和吨升净利已经排在第二，仅落后百威英博（中国）。

#.比较令人失望的是燕京啤酒，不知道是2017年故意做料的缘故，还是有其他的原因，虽然在等待国有企业改革，但是这样的公司我是绝对不碰的，但是好象国内知名的私幕机构重仓在赌。

#.百威英博（中国）不是国内上市公司，它是世界啤酒的巨头和龙头企业，在旗下拥有众多中高端的产品，而且在中国各个省份皆有布局，进攻性十分强，吨升收入和吨升利润都为最强，但是我们不能够投资，所以后面不再说它。我们主要说剩下的5家公司。

每升对应市值：

#.从上图可以明显看到，每升对应市值的指标中，重庆啤酒的每升对应市值最高，达到了14.87元，也就是可以说重庆啤酒被市场已经充分挖掘。

#.排在第二的是珠江啤酒，其每升对应市值也有9.72元，看来市场已经对于其期望，深究下去的原因，可以认为其定增43多亿的定增价格对于市场有保底的作用（定增价格10.11元，当前价格10.63元），由于其定增的部分项目是啤酒文化创意产业园项目，所以目前市场对其有期待。

#.销量国内前两名的华润啤酒和青岛啤酒每升对应市值基本上相同，啤酒提价对于他们来说，受益最大，如果啤酒提价10%，以2017年的数据为基础，华润啤酒直接提升利润29.4亿元（2017年公司净利润11.86亿），而青岛啤酒直接提升利润26亿元（2017年公司净利润12.63亿）。从目前看来，市场主力机构是在挥掘这一块的未来潜在收益。

#.最令人失望的是燕京啤酒，无论是其销量下降，还是国有企业改革的原因，其每升市值仅为4.88元，但由于其在国内的销量排名第4(在百威之后），如果其后续有改善，则其向上空间最大。（原文：财富十年）

财务数据优质+高增长+低估值 选出这10家财务数据高质量公司

从一个化工品，讲一个A股稀缺标的——神马股份

今年一季度业绩披露完毕，我们发现周期板块整体仍具有较好的增长，同时在二季度经济不差的背景下，我们认为一些具有稀缺性的涨价周期品或许会有不错的机会。

今天跟大家分享的是PA66。

PA66，也就是尼龙-66。凭借其优异的性能广泛应用于工业丝、民用丝和工程塑料领域，例如汽车上的安全气囊，轮胎骨架基本上都是用PA66来生产的，还有很多的户外用品以及地毯都会用PA66来生产。

PA66作为工程塑料的消费占比高达50%以上。汽车行业消耗的PA66塑料占第一位，电子电器占第二位。由于PA66优良的耐热性、耐化学药品性、强度和加工方便等，因而在汽车工业得到了大量应用，目前几乎已能用于汽车的所有部位，如发动机部位，电器部位和车体部位。

目前全球PA66主要由己二胺与己二酸合成，而己二腈为生产己二胺的原材料。

说到己二胺不得不多说两句，什么是己二腈？

己二腈作为合成PA66的重要中间体，是己二腈开发出来的最主要的工业用途，但是中国己二腈目前产能为零，是一种高度依赖进口的品种。

目前我国PA66聚合企业采用的己二腈均来自国外大公司，主要为美国英威达，英威达是己二腈的全球领先生产商，因而他们能通过调节己二腈的供应来控制全球PA66的生产。

在整个PA66生产链条上，我们唯独少了己二腈原材料这个关键环节。现在中国没有己二腈的生产商，虽然也有在不断地尝试，但都没能够形成产能。

己二腈作为PA66的原料，国内厂家深知其重要性，但由于技术要求较高，鲜有企业能独立研发生产，国外又对我们实施技术垄断，所以困难不言而喻。

虽然技术水平要求较高。若国产己二腈一旦研发成功投入生产，势必将会对国外垄断企业造成巨大影响，也将打破由卖方市场控制的高价格，所以生产己二腈同样任重而道远。

那么国内有没有生产PA66的公司呢？

在A股上市公司中有那么一家，除此之外尚无从事PA66产业链的可比公司。

神马股份（600810）主要从事PA66工业丝、帘子布、切片等产品的生产与销售。

• PA66工业丝主要应用以轮胎帘子布为主，其他领域还包括安全气囊、帆布（输送带领域）及织带等领域；少量细旦丝应用在缝纫线及特殊织物域。

• PA66帘子布主要应用于半钢子午胎，在斜交轮胎上主要用于工程机械轮胎和飞机轮胎等特种轮胎方面。

• PA66切片主要应用于合成纤维和工程塑料两个领域。

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神马股份是国内PA66龙头，我们认为全球PA66行业经历了长期下行之后于2017年开始景气反转，供需偏紧格局下有望景气维持或进一步上行。

神马在近几年的营业收入中毛利率较高的切片、帘子布和工业丝占比接近一半，并构成了公司毛利润的大部分，而毛利率较低的其他业务（主要是贸易）营收占比同样较重，但并非毛利润的主体来源。

从供给角度来看

PA66生产技术及投资门槛较高，行业长期呈现寡头垄断竞争格局。

聚合产能集中在巨头手中，其中，生产规模最大的英威达公司约占全球PA66 聚合物产能的35%。关键原料己二腈的先进生产技术目前被英威达、奥升德和索尔维所控制，尤其是英威达几乎垄断了全球己二腈的对外供应，成为限制全球PA66产能扩张的瓶颈。

全球经济增长最快的亚洲地区PA66产能严重不足，特别是中国成为全球己二腈、己二胺和切片的净输入地区。

从需求角度来看

随着汽车产业的快速发展和轻量化趋势，工程塑料领域的需求快速驱动全球PA66消费增长，2016年全球PA66消费迅速增长至270万吨。

亚洲地区经过近二十多年的快速增长，PA66需求发展迅速。欧美的PA66以切片形式每年大量出口到亚洲国家。

中国近几年的PA66切片进口都在30万吨左右。国内产能的增加和PA66 切片的反倾销都没能阻止进口量的高企，从另一方面也证实了国内需求的稳步增长。

考虑到国内汽车工业快速发展、汽车轻量型的趋势以及高铁网络的建设等，汽车与工程塑料领域有望成为继续驱动中国PA66未来消费的主要增长点。

神马股份 600810 投资逻辑

1）神马股份上月底刚发布了年报和一季报。

从一季报来看，神马一季度实现1.01亿利润，其中投资收益为8400万元，主要是来自尼龙化工，而PA66切片等公司控股大头的利润贡献不足2000万元，切片利润贡献明显偏低。

PA66产品从底部以来上涨幅度达60%以上：从当前供需格局，类比TDI、MDI和PC涨价历程看PA66切片的涨价可持续性会更强。

2）己二腈产能高度寡头垄断下原料供应成为决定PA66供给的关键因素.

目前各己二腈厂家配套己二胺装置用于PA66的生产，仅有英威达和索尔维具有约38万吨剩余己二腈产能外供，全世界己二腈市场处于紧张状态。

3）2015年后随着海外经济的强劲复苏，行业无新增产能下供需格局逐渐得到，盈利景气复苏。

4）另一方面，全球主要PA66装置的己二腈和PA66聚合装置频发不可抗力，并为PA66的价格带来了更大的弹性。

总结：PA66的持续涨价将对神马股份的业绩带来提振，各位不妨关注一下！（益研究）