002677浙江美大是国内唯一上市的集成灶企业，但是主营业务是灶台+抽油烟机的公司还有002508老板电器与002035.SZ华帝股份。陆陆续续已经看了一周，但是感觉还是一直抓不到要点，把已经整理的先写出来，以后学习深入了再继续写。

①抽油烟机燃气灶VS集成灶

1. 抽油烟机+燃气灶以老板电器和华帝股份为代表的抽油烟机企业，他们的主营业务就是卖这两个，我在淘宝上搜索，并没有发现他们有卖集成灶产品。所以可以理解为暂时没有搞集成灶的打算吗？

   
   

2. 集成灶

集成灶就是把抽油烟机和燃气灶两个合在一起，并且继续集成了消毒柜，微波炉等其他电器，总体比较高端。

3. 淘宝对比

3.1 集成灶的销售价格明显比老板电器的灶台+烟机组合要贵

3.2 集成灶的销售量小于灶台+烟机组合

3.3 我是按销售量排序，集成灶销售第一的是11299，第二是15799，第三19299，万元以上产品销售量特别大，比几千元的集成灶卖的都好

4. 两者的关系

4.1 集成灶与灶台+烟机组合看似互相替代的竞争关系

4.2 产品售价定位完全不同: 集成灶偏高端。灶台+烟机组合偏中低端

4.3 两者虽然存在竞争关系，但从价位上看，好像竞争关系并不那么强。

5. 哪个更好用

知乎：集成灶和抽油烟机相比，哪个更实用？

https://www.zhihu.com/question/23402994?utm_medium=social&utm_source=wechat_session

知乎：集成灶只有节约空间这个优点吗？

https://www.zhihu.com/question/24465024?utm_medium=social&utm_source=wechat_session

我家装的是抽油烟机，对集成灶不懂，去知乎上看了下，给我的感觉基本上是“集成灶用过的都说好，没用过的很多都持怀疑态度”。

6. 给我同样感觉的家电产品还有：

洗碗机：用过的很多都说洗碗机是和洗衣机一样的神器，没用过的感觉不就洗个碗？

电动马桶盖/马桶：用电动马桶盖冲过屁股的很多都说好。以前看新闻说去了日本买马桶盖回来恨不能理解。后来我去了回来后，也买了。并且大力推广亲朋友好买。也是大部分人用过的都说好，没用过的理解不了。

②厨电行业

1.行业增长

2017年，厨电销售额达到794亿，同比增长14.3%。其中，吸油烟机市场规模为414.4 亿元，同比增长9.7%，燃气灶市场规模为215.3亿元，同比增长8.1%，洗碗机市场规模为43.7亿元，同比增长达129.2%；

2.销售价格

厨电产品的涨价趋势延续，根据中怡康零售监测报告显示，2017年吸油烟机均价同比上涨10.71%、燃气灶均价同比上涨10.91%。

3.这就尴尬了

3.1 2017年抽油烟机销售额414.4亿，增长9.7%

3.2 抽油烟机2017年平均售价3193元，增长10.7%

3.3 所以抽油烟机行业增长全靠涨价？

3.4这是生产量数据，不是销售量，确实行业性增速在放缓

4.市场空间

4.1 到2016年农村居民100户里只有18.4户拥有抽油烟机，城镇居民的数据没找到，农村潜在市场还是很大的。（为什么2013年会下降？统计口径问题？）

4.2 无脑测算：假设中国14亿人口，3人一户则4.67亿户，每10年重新换个抽油烟机，则每年的市场需求是4667万台抽油烟机。2016年的产量已经3000多万台了。

4.3 抽油烟机市场的成长性还有，但是有多大实在实在不好说。可能提价+龙头市场份额提高比较靠谱。

5.市场份额进一步向龙头集中

5.1 老板电器

2017年销售收入，吸油烟机收入增长17.92%，燃气灶增长11.81%，均大于行业平均，但超过的也不多。

销售台数没有分类，销售量的增长14.69%，也没有很高。

5.2 华帝股份

抽油烟机与灶具的增速都不到10%，也都高于行业，也超出得不多。

5.3 浙江美大

浙江美大没有披露销售台数，只有按金额披露。54.18%的增速，抽油烟机实在没得比。

5.4 请教个问题

老板电器和华帝是真的没有集成灶产品吗？还是我没找到，感觉不科学啊。

③主营拆分与估值

1. 主营业务拆分

1.1 集成灶行业销售增长在提速

1.2 灶台+烟机的增速明显低一些

1.3 华大虽然2017年收入增速较高，是销售量增加+产品价格上涨共同推动

1.4 老板电器没有披露具体销售数量，但是应该也是销售量增加+产品价格上涨两个因素

1.5 还是集成灶牛逼

2.券商净利润预测

2.1 为什么券商对华帝的预测增速会比老板电器高这么多？

2.2 为什么浙江美大的预测利润增速会和华帝股份差不多？

2.3 我感觉都挺不科学的，为什么？

3.净利润与市值

3.1 如果回到2017年底的时候，三家的估值都差不多

3.2 现在这个时点好像浙江美大贵一点

④小结

1. 抽油烟机行业还保持稳定的增速，但有速度放缓倾向

2. 集成灶与抽油烟机长期看是互为替代，短期看因为价格原因，实际上竞争不强

3. 集成灶偏高端，抽油烟机偏低端

4. 知乎上的回答，集成灶用户体验好一点

5. 我感觉比较看好集成灶，但是现在的估值不算便宜也不是很贵

6. 公司层面的研究看来看去抓不住重点，以后继续学习

作者：星夜独行