第一创业：兼具券商和重组概念标的

第一创业002797股东股权质押比例很高，质押股权的股东也谈过重组，很理想。

1.质押比例情况

2018年10月18日的公告显示，第一大股东华熙昕宇累计被质押524718400股，质押比例为97.22%，占一创总股本的14.98%。

一创三季报显示，第三大股东能兴控股质押279505468股，质押比例为94%，占一创总股本的7.98%；第七大股东质押44000000，质押比例为100%，占一创总股本的1.26%；第十大股东鑫隆生投资质押20500000股，质押比例为100%，占一创总股本的0.59%。

2.重组历史回溯

2017年8月8日，第一创业停牌重组，重组范围包含上述高比例质押的第一大股东华熙昕宇和第三大股东能兴控股持有的公司股权。

2018年8月26日第一创业公告称，第一大股东与第三大股东与潜在交易对手方就资产重组方案进行了沟通，但最终未能就交易方案达成一致，终止重组并于2017年8月28日复牌。复牌当日涨停。

2017年9月15日中国基金报报道

今日午间，据路透社消息，京东金融洽购第一创业证券24%的股份，作价约15亿美元。基金君第一时间求证了事件的双方。

对于上述消息，京东金融的回复很简短，只有四个字：暂不评论。第一创业则给予了否认，并表示公司未收到任何与此相关的消息。第一创业一位高管也对基金君表示，并不清楚此事。

百度”第一创业重组“看到更早时候在股吧里有人提到恒大

综述：券业优势不断向龙头券商集中，中小券商生存越来越不易，守着那点股权忍受煎熬不是什么好选择，抱大树、寻求与巨头重组是非常合理的发展逻辑。第一创业去年8月重组的终止大概率是因为对价没谈妥。现时股票价格已腰斩，高质押比例的股东拿出真金白银去回购的可能性对一创来说微乎其微。此一时，彼一时，无论是新的潜在对手方还是原来的潜在对手，现时都有坐下来谈重组的可能。若抱到合适的大树，二级市场股价想像远不是回购能比拟的。

锡业股份——“锡”牛隐现：供给缺口日趋严峻，涨价行情一触即发！

今年茅台酒为什么不能提价，因为要给2020年留粮

今年下半年茅台投资者一直劝茅台管理层，提高飞天茅台的出厂价。

尽管茅台零售价和茅台出厂价已经相差接近800元了，茅台管理层依然不涨出厂价。茅台投资者觉得公司不涨价，是对公司和股东不负责，纷纷批茅台管理层。

我到觉得茅台管理层做的很对。如果2018年茅台继续提高出厂价，是的2018年业绩是好看了，股价可能会大涨，股民赚钱了。但茅台酒涨价后对茅台是灾难，不利于公司健康的发展，到2020年茅台业绩可能负增长了。

原因有三：

一，公司今年再提高出厂价了，到了2020年，公司怎么办。茅台酒需要五年，哪能上市卖，也就是说2020年卖的酒，是2015年酿的酒，等到2020年卖，可2015年茅台生产的酒是少于2014年、2013年、2012年的。也就是说，2020年茅台能卖的酒，少于2019年、2018年和2017年的。茅台要避免业绩同比下滑。只有两个办法，1，2020年初或者2019年末，提高出厂价。2，2018年和2019年留点酒不卖完，留一部分到2020年卖。

二，2017年末，茅台出厂价已经涨过一次了，从819元涨到969元。如果2018年又涨一次，涨价到1050元，市场能不能消化呢，到时零售价2000元去了。会不会被五粮液和国窖1573抢了份额。现在市场上1499元的茅台很难买到，不是茅台酒卖完了，是茅台经销商囤货抬价，不愿意1499元出手。加上投资茅台酒等升值的人越来越多。两次原因一加，让1499元的茅台很难买到。

三，看上面表格，2121年和2022年可以销售的茅台酒大幅度提高了。如果今年提高了出厂价，到了19年年底或者2020年再提高一次出厂价，2020年茅台酒少，市场都够能承受。但到了2021-2022年茅台酒销售量大幅提升后，因为前面两次加价，市场不能消化这些酒怎么办。而且2020年，高端酒的竞争对手也强大了，2020年的五粮液出厂的酒，是储存三年之后再包装上市的。现在五粮液储存时间是一年。储存三年的五粮液酒质大幅度提高。

综合上面三个原因，我觉得茅台酒今年不能涨价，茅台管理层的做法很正确。

2020年因为2015年的产能大幅度下降，2020年的业绩，需要茅台管理层提前布局，才能在2020年业绩不下滑。

一，提高出厂价。二，2018年-2019年预留一部分酒，留到2020年卖。这两个要求前提缺一不可。

对了，给大家普及一个知识，不是五年前生产了多少茅台酒，五年后就能卖多少，卖不了这么多。

比如：

2011年生产了30026吨，2016年销售了22917吨。

2012年生产了33600吨，2017年销售了30250吨。

不是卖不出去，是茅台需要预留老基酒。本文作者：周振华价值投资

不懂医药股又想逆向投资怎么办

从现金流和永续增长角度看，医药是一个不错的生意。只可惜之前医药股一直高高在上，估值都不够低，这次带量采购的黑天鹅出来，让已经在高位下跌过的医药股继续暴跌了三天，或许某些优质股已经达到逆向投资的条件了。

我不懂医药，但是看好医药的长期发展，又遇到这种机会，所以最好的办法是建立一个医药优质股组合，选择模糊的正确。

其实，很多人都在对这次4+7城市带量采购发表看法，作深入的分析。我就没那么专业，我只知道，当一个行业处于风口浪尖的时候，所有的专家都在围着转，都在深入研究，所有我已知的，甚至只是在预期中未知的信息，都由于此时太聚焦，而反应在股价中，且这种反应往往不是过度乐观就是过度悲观。这时候我选择等跌不动了，或者说龙头有反转迹象了，通过组合模式进去。

这里附上相关跌幅榜，或许超跌的，便宜的，但又比较优质的公司就在这里。选择逻辑：ROE>10%，三年复合营收10%，三年扣非净利润复合增长10%，TTM PE<30。主要是先看跌幅，再看基本面。因为是海选，所以基本面筛选条件没设定那么严格，海选出来后可以详细研究下。

表一：近一周跌幅排名前十

表二：高点以来跌幅超过50%

逆向投资的难得机会，岂容错过，我会选择5家左右跌幅大的优质公司建立一个模糊组合。

作者：默客冰

康美药业突进：募资800亿支撑扩张 承诺拟投30亿项目五年仅投3300万

富甲一方的潮汕商人马兴田正在进行一场加杠杆的跑马圈地式扩张。

马兴田掌控的核心资产康美药业（600518.SH）位列中国企业500强、全球企业2000强。截至今年9月底，公司总资产818.13亿元。

长江商报记者发现，康美药业超800亿资产规模背后是其疯狂扩张。过去5年，公司通过投资等使资产规模增长了3.11倍。今年前9个月，公司投资现金流净流出45.97亿元，公司预计未来几年项目投资资金需求为443.91亿元。近期，公司更是一口气公布了21个项目投资计划。

不过，康美药业的扩张圈地迹象明显，拟投资30亿元的中国-东盟康美玉林中药材（香料）交易中心及现代物流仓储项目推进已经5年，目前仅投入3300万元。

备受关注的是，支撑公司大规模对外投资的是大规模募资。上市以来，公司通过配股、定增、发债等累计募资803.93亿元，这一融资规模与公司资产规模不相上下。

伴随着公司募资不断，其资产负债率不断攀升，且负债结构有待完善。

二级市场上，近半年来，公司股价下跌了六成，曾经1405亿元的市值如今仅剩下547亿元。

上周，针对上述加杠杆扩张、股价大跌等问题，长江商报记者向康美药业发去采访函，但截至发稿时止，未获得回复。

市值6个月蒸发857亿

身处舆论漩涡的康美股份市值仍在缩水。

康美药业曾是一家中药饮片生产企业，2001年3月19日在上交所挂牌交易。

财务数据显示，从2007年开始，公司实现的净利润突破亿元，并持续以20%的速度增长。2017年，其实现的营业收入、净利润为264.77亿元、41.01亿元，分别较2007年增长了19.46倍、27.09倍。今年前9个月，公司营业收入为254.28亿元，同比增长30.31%，净利润38.47亿元，同比增长22.10%。

二级市场上，以后复权价看，股价整体上呈现上升走势，至今年5月29日，股价最高达1243.48元，较其12.57元发行价增长了97.92倍。

然而，从今年5月29日开始，股价持续下跌。今年10月17日至19日，股价接连下跌，连续三个交易日跌停。11月30日，股价最低跌至10.34元（非复权价）。近几日，虽然有所回升，但仍然在11元左右徘徊。12月7日，股价收报11.01元。

上述数据显示，近半年来，公司股价最大跌幅达63.40%。股价大幅下跌的同时，市值急剧缩水。今年5月29日，公司市值还有1405.12亿元，而12月7日，市值只有547.62亿元，短短半年时间，857.50亿元市值灰飞烟灭。

市值大幅缩水的背后，或与康美股份陷入舆论漩涡有一定关联。

今年9月21日，公司控股股东康美实业实际控制的博益投资法定代表人王廉君被公安部门采取强制措施，原因是涉嫌股价操纵。

康美实业由马兴田及其妻子许冬瑾控制，旗下的博益投资系马兴田的二级市场股票投资平台，参股了包括普邦股份、蓝盾股份、万马股份等多家A股公司。

康美药业公告称，王廉君的内幕交易系普邦股份，与康美药业无关。对此，市场认为，作为马兴田的操盘手，王廉君的被查或多或少会波及到康美药业。

值得关注的是，股价大幅下跌对马兴田带来不小的压力。截至目前，康美实业持有康美药业32.91%股权，累计质押32.76%股权，股权质押比高达99.53%。近半年股价跌逾六成，康美实业的平仓风险可想而知。

融资800亿扩张，纳入合并范围公司达124家

康美药业官网显示，公司全面打造“大健康+大平台+大数据+大服务”体系的中医药全产业链精准服务型“智慧+”大健康产业，运营模式为产业链一体化。

不过，康美药业并不满足于维系目前的业务，频频对外投资扩张。截至今年6月30日，纳入合并范围的公司已达124家。

长江商报记者发现，康美药业的扩张，多是与当地政府、合作对象签订一个巨额投资大单。目前，公司已先后在青海、甘肃、吉林、云南等地建立全国重要中药材工业基地。2016年至今，公司先后与云南、重庆、贵州方面签订战略合作协议，拟分别投资80亿元、 50亿元、50亿元，在当地布局医药产业。

最近，康美药业公布了21个项目投资计划，包括中药材交易中心及物流仓储、中药材专业市场、中药产业园、大健康产业园以及智慧药房、智慧药柜和医院项目等。

根据康美药业已经公布的项目投资计划，未来几年，预计的项目投资资金需求为443.91亿元。

为了支撑公司扩张，康美药业频频募资。最近的一次募资是发行公司债，拟发行的规模为不超过60亿元。

Wind数据显示，上市以来，康美药业累计募资高达803.93亿元，其中，直接融资679.98亿元，占比达84.85%；间接融资金额达123.95亿元，占比15.42%。直接融资方面，IPO首发融资2.26亿元，配股、定增、优先股和发债券融资分别为34.70亿元、96.52亿元、30亿元 、516.50亿元。

财务数据显示，截至今年9月底，康美药业货币资金为377.88亿元。针对巨额资金闲置而不用于还债等质疑，康美药业表示，一个大型的建设项目，从开始设计到完工投入使用，周期一般为4-5年，部分偏远区域因当地气候、交通等因素影响则需要更多时日，而康美药业这样的投资模式，势必需要较多的资金维系。

康美药业的扩张被贴上圈地的标签，源于其投资进度过慢。2013年11月，康美药业董事会审议表决通过的中国-东盟康美玉林中药材（香料）交易中心及现代物流仓储项目，拟投资30亿元，截至今年6月底仅投资3305万元。另一个拟投资10亿元的中国-东盟康美玉林中药产业园项目，也只投资5806万元。

存货畸高，负债结构有待改善

募集巨额资金进行扩张的康美药业负债率不断攀升，加杠杆扩张后的风险需警惕。

近年来，康美药业资产负债率持续攀升，截至今年9月底升至57.56%，较2016年的46.40%上升了11.16个百分点。虽然公司账面货币资金高达377.88亿元，偿债能力看似较强，但272.26亿元的债务高悬，每年产生的财务费用也不菲。今年前9个月，公司财务费用高达 10.99亿元，已经超过去年全年的9.69亿元，而2015年，其财务费用为4.49亿元，两年多翻了一倍。与日俱增的财务费用将持续吞噬公司净利润。

资产负债率持续攀升的同时，公司债务结构有待改善。康美药业的债务主要由短期借款及应付债券构成，公司无长期借款及一年内到期的非流动负债。截至今年三季度末，公司短期借款124.52亿元，应付债权147.74亿元。由此可见，公司短期债务占比较高，长期债务 比重相对而言并不高，这样的债务结构，虽然公司有接近40亿元资金在手，但仍然会对公司的流动性产生压力。

此外，公司存货也是居高不下。2015年至今年9月底，其存货余额为97.95亿元、126.19亿元、157亿元、184.50亿元。今年9月底的存货约占公司同期流动资产的28.17%。接近200亿元的存货也占压了公司流动资金。

值得关注的是康美药业的其他流动负债奇高。截至今年9月30日，其他流动负债这一指标值为97.50亿元，较去年底增加了47.50亿元，增幅为95%。对于近百亿其他流动负债，康美药业未做具体解释。

康美药业大扩张之时，公司的销售费用、管理费用也是逐年上升。随着公司规模扩大，管理费用相应增长，但公司的销售费用增幅过大，也让人意外。2017年全年，公司销售收入为264.77亿元，对应的销售费用为7.41亿元。而在今年前9个月，公司实现销售收入254.28 亿元，销售费用为7.94亿元。营业收入比去年前年少10.49亿元，销售费用却多出0.53亿元。长江商报

带量采购是医药板块的洪水猛兽吗？

周末的时候，我们想和你们聊点不一样的

把优秀的内容  精选说给你听。

我们认为带量采购短期在情绪上会利空整个医药板块，基本面上，利空化学仿制药，和通过一致性评价，但没中标的药企。

对医疗服务、医药零售、医药器械、医疗信息化、中药中成药等是中性影响。利好创新药企、医药外包。总体来讲，医药板块可暂时回避，待情绪退散。

首先带量采购的目的是：

1）将医药行业的高毛利、高费用率转变成低毛利、低费用率；

2）鼓励做创新药；

3）出清中小企业，将仿制药品压缩到只剩下龙头企业（因为很多小药企根本连一致性评价都通不过，将会被无情的淘汰（根据CFDA此前数据显示一致性评价的过关率仅5.88%），龙头药企虽然降价，但市占率会大幅提升）

因为药企的费用率有时候能达到50%以上（所以我们看到毛利率8090%的药企，净利率并不很高）如果一些优质医药股在估值合理的情况下跌幅过大，那么就有抄底预期差的机会。

最终财报出来很可能没有市场预期的那么差，比如如果实际上利润只下滑20%，预期差就在这中间，靴子落地后股价会修复。

我们认为以后的投资逻辑是，安全边际+想象空间。

医药板块在带量采购的利空下，估值是有可能不断往下杀的，但是最终还是取决于你投的标的是否有真正的核心竞争力，如果满足，那么此次的大跌就是长期买入的良机；

如果不是，那必然面对利润承压+估值修复的双杀。

这次政策与预期有不一样的点是，量比预期的少，品种间差异大，量不足，价高压。

静待结果落地，长期影响仍需观察。按目前的政策节奏，我们预计12 月完成招标，官方中标结果也将揭晓，明确各个品种是大幅降价还是温和降价，届时靴子才算最终落地。

对行业长期的影响，我们认为至少需要观察一个完整的采购周期。

12月跟踪的个股方面：

海正药业：厄贝沙坦、瑞舒伐他丁两个通过一致性评价的药，均未中标（分别被华海药业、京新药业中标），属大品种，对业绩有所影响；建议短期回避。

信立泰：虽然中标了氯吡格雷，但销售费用率29%在行业里不算高，带量采购利于高销售费用率的中标企业，所以大跌， 会有利润大幅缩水的预期，具体要看价格降幅多少（董秘说等官方消息）。

开立医疗：主营医疗器械，会受医药板块影响，但不受带量采购政策直接影响。

温馨提醒：

1）带量采购落地，部分品种可能大幅降价的风险；

2）创新药审批的不确定，上市时间可能推迟；

3）制剂出口面临海外市场拓展问题，销售增长可能不达预期；

4）环保监管变化，部分原料药价格波动的风险

高端白酒，我选老窖和洋河

今年以来，白酒板块跌了不少。市场上不少人担心，白酒板块即将面临景气周期下行。

而最近，白酒板块消息不断，使得白酒板块提振不少：

（1）舍得酒业公布股权激励计划，股价应声涨停。

（2）五粮液、泸州老窖纷纷涨价，白酒板块提振不少。

已经跌了那么多的白酒板块，现在还有投资价值吗？如果有，选哪一个投资呢？

说实话，要了解白酒板块，真不是一件容易事。香型、工艺、品牌、营销，如果展开说，几天几夜都说不完。今天就简单说一下。

先说一下我的观点：高端白酒我最看好两个：泸州老窖、洋河股份。

1、我不太喜欢五粮液

泸州老窖和五粮液是浓香型白酒的标杆，品质、底蕴都是最好的。但我并不太喜欢五粮液，因为五粮液的管理层不让人省心。就说一件事，五粮液在股价60多的时候，定增价只有23元，搞利益输送。大股东五粮液集团习惯从上市公司占便宜，侵害小股东的利益。

2、泸州老窖的产品力，是毋庸置疑的

泸州老窖有一万多口老窖池，百年以上老窖池有1619口，连续使用最长的窖池达到400多年。另外泸州老窖有三个存酒山洞，可以存数万吨基酒。如此雄厚的实力注定了泸州老窖的出身不会很低。

泸州老窖现在主要为五大单品：

（1）高档产品：国窖1573；（懂酒的人都知道国窖1573是浓香型白酒中的经典之作）

（2）中档产品：泸州老窖特曲、窖龄酒；（特曲是中端白酒中品质极佳的）

（3）低档产品：头曲和二曲。

2017年高档产品占比大约为46%，中档产品占比28%，低档产品占比26%。2018年前三季度来看中档高档产品占比进一步扩大，增长主要来自于国窖1573和特曲。

现在特曲提价，非常看好第二梯队的产品升级！中端白酒有望放量，助益利润增长。

不仅如此，泸州老窖的分红率高达70%，是上市酒企中分红率最高的。老窖虽然没有茅台和五粮液那么土豪，但丝毫不吝啬。

老窖之前被低端酒耽误了，现在重新定位，主打中高端，产品结构非常明确。

同时，老窖最近两年在华东和华南大力投放广告和发展经销商，在年中股东大会里，林峰也非常明确要主动大力发展华东和华南市场，这两个市场人均消费和收入都很可观。

所以，我觉得老窖在梳理好产品线之后，应该不会很差。

3、洋河股份管理层优秀

洋河，优秀的管理层能把一个小酒厂培养成全国前三的大品牌，真的是非常厉害。洋河管理层也是公司的大股东，管理层做大做强的动力非常足。

但是，洋河缺少高端基因，这是历史决定的，品牌还需要时间来进一步沉淀。

总的来说，洋河在先天优势（品牌、历史积淀）上没有泸五茅强（泸州老窖、五粮液、茅台），但后天非常努力，渠道和营销做得非常好。值得赞扬！

4、贵州茅台

茅台就不多说了，当之无愧的“酒王”。500以下会考虑，600暂时搁一边。

中高端白酒，我看好老窖和洋河，但他俩的逻辑略有不同。

老窖的逻辑在于：管理层改善。洋河的逻辑在于：管理层优秀。

萝卜青菜各有所爱，大家自行选择

作者——牛股匠人

多公司自曝有科创板潜质 券商对创投概念股走势存分歧

随着科创板越来越临近发令枪响，很多相关市场主体愈发心痒难耐、跃跃欲试。而在二级市场，创投概念股更是率先走出一波连续上涨的行情。在此背景下，一些上市公司也开始“蹭热度”，在公告中或投资者关系互动平台上表示，旗下科创类的公司将争取登陆科创板。

不过，对于创投概念股的火爆，券商们的观点却出现了分歧。有券商认为，考虑到科创板将设立并试点注册制以及近期并购重组监管有所变化，创投类上市企业的估值有望出现较长一段时间的持续提升。但也有券商表示，本轮创投板块的阶段性强势行情可能已经结束，并开始进入下行通道，期间偶尔小级别的反弹可能也难以扭转该板块下行趋势的建立。

科创板相关概念股持续受资金追捧

尽管目前关于科创板相关细则尚在讨论中，官方曝出的科创板相关消息还非常少，但在二级市场，创投概念股却持续受到资金追捧，一些上市公司发布的关于旗下企业有登陆科创板意向的相关消息，更是导致其股价连续上涨。

11月16日，上市公司西安旅游在其披露的《股票交易异常波动公告》中称，公司参股的红土公司在新材料、高端装备制造、节能环保、电子信息等行业已投资多个项目，近期部分企业正在讨论申报科创板的可行性。西安旅游也成为首家公告分公司或参股企业与科创板有联系的上市公司此后，该公司股价迎来三个连续涨停板。

此后，又有多家上市公司“公诸同好”，甚至公布了具体企业的名称。江南化工在投资者关系互动平台上表示，浙江如山创投于近日向浙江省创投协会推荐了17家具有科创板上市潜力的优质投资标的企业名单。

通过投资者关系互动平台发布相关信息的还有多家上市公司。浙江富润表示，旗下公司将根据科创板的上市标准进行谋划；凤凰传媒表示，将竭力推进相关子公司上市事宜；亚厦股份表示，旗下盈创科技作为完全自主技术创新的公司，具备上市的基础条件；而信息发展则披露：在相关条件和政策允许情况下，公司下属企业，未来不排除在科创板上市。

此外，还有上市公司披露了目前收到了相关部门摸底调研的文件。如海得控制在投资者关系互动平台上表示，公司已收到上海经信委因调研企业情况而发送的《关于征集推荐上交所科创板企业名单的通知》。

上述多家上市公司在披露旗下企业有登陆科创板意向的相关消息后，其股价短期内都曾迎来一波不同程度的上涨。

券商观点存分歧投资者需规避追高风险

在投资者关系互动平台上，与科创板相关的问题超过500条。几乎每日都有投资者直接向上市公司询问旗下分公司或是参投企业是否符合科创板标准、有无筹备科创板上市计划。可见，投资者对科创板相关概念股的关注度一直居高不下。

不过，对于近期创投概念股的强势表现，券商等机构的最新策略观点却出现了较大的分歧。部分机构认为科创板对创投板块的利好作用将会维持更长时间，本轮创投概念股大幅回落之后的“第二落点”值得继续跟踪关注。

海通证券(港股06837)等多家券商认为，股权投资类上市公司与私募股权投资盈利模式相近，比较明显的区别在于股权投资类上市公司主要是以自有资金进行投资，同时也参与基金管理，业务经营范围较为广泛。考虑到科创板将设立并试点注册制以及近期并购重组监管有所变化，创投类上市企业的估值有望出现较长一段时间的持续提升。

不过，也有一些偏谨慎的机构则认为，科创板相关细则情况尚不明晰，且参与本轮创投板块炒作的资金主要以游资为主，对于可能出现的相关中长线投资机会还需保持谨慎。

山西证券等多家券商认为，从近期创投板块持续转弱的二级市场市况来看，本轮创投板块的阶段性强势行情可能已经结束，并开始进入下行通道，期间偶尔小级别的反弹可能也难以扭转该板块下行趋势的建立。

回购水太深，别被假回购的公司坑了！

最近的市场可以称之为间歇性抽搐市。一周大涨，喜大普奔；一周狂跌，悲伤逆流成河。不过跟隔壁炒比特币的同学们比起来，我们还算是非常幸福的......

11月来，160家公司发减持公告，控股股东竟成了减持主力，果然吓到市场，游资散户也不敢妄动了

隐形的牛”骨“——大博医疗

在医院里有句戏言“金牙银眼铜骨头”，讲的是这三个医疗小门类的暴利，一个植入的牙齿动辄上万，看眼科就更不用说了，在骨科随便打个骨钉也是要几千块。反应到股市中，牙科孕育出了大牛股通策医疗，银眼出了牛股爱尔眼科，铜骨头国内有两家上市公司，凯利泰和我们今天要讲的大博医疗，名不见经传的大博医疗是骨科医疗器械最纯正的标的。

大博医疗 002901

• 公司公告确定以2018年11月20日为授予日，以15.14元/股的价格向228名激励对象授予183万股限制性股票，标的股票来源为公司定向发行的 A 股普通股。激励对象包括董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术/业务人员。

• 需摊销的总费用为3634.36万元，2018-2021年摊销分别为171/1578/1136/586/163万元。

• 公司作为国内骨科龙头，立足创伤脊柱类业务。

• 公司完成股权激励后，有望在行业变革中把握发展机遇，迎来中长期发展新起点。

大博医疗的行业细分为医用高值耗材行业，得益于我国庞大的人口基数，社会老龄化进程加速，以及人们生活水平提高后对医疗需求的上涨，光是骨科植入类医用耗材这个貌似小小的市场，市场销售额就从2010年的72亿增长到了2015年的164亿，复合增长率高达17.9%，预计2020年市场销售额将达348亿元，复合增长16%。

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这个行业在日常生活中很难引起人们注意，但就是这样一个行业，其实门槛非常高，需要非常专业的多学科复合技术来支持，且成长很快，竞争相对也没那么激烈，大博医疗正是处在这样一条优秀的赛道上。

而在过去的很多年里，这个赛道一直被外国厂商所占据，但是在行业技术不断创新、国内企业技术及研发能力不断提升的背景下，我国也开拓出了国产的医用高值耗材行业，骨科临床医生林志雄和罗炯在行医过程中看到了我们国家自己的产品的缺陷，立志要弥补这片空白，于是创办了民族企业大博医疗。

经过十余年的努力，大博以营收年复合增长24%的速度，成为了行业排名第四的企业，前三名的企业都为外国企业强生、史赛克、美敦力。

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大博医疗发展如此迅猛，一方面得益于身处一个好的产业趋势，另一方面，我国医用高值耗材行业行业国产化已然开启，随着行业技术创新和技术层次的不断提高，国内医疗器械产业逐渐高端化，再加上进口医用高值耗材价格的昂贵，国产替代必然是一个不可逆转的趋势，国家也出台多项政策来支持国产医疗器械的研发生产，以降低医疗成本。

除此之外，大博医疗投入大量人力物力打造了专业的研发团队，研发费用逐年递增，每年的研发费用占营业收入的9%左右；且其管理团队成员大多有医疗行业工作经验，使得公司在把握行业发展趋势上更为精准。

在销售方面，公司已经在国内形成了成熟的销售网， 同时也向国外拓展市场，目前来看出口产品收入增速很快，海外还有非常广阔的市场去扩张。

从公司的业绩看，营业收入每年增长都稳定在20%-30%，整个行业的增速也在20%左右，国产替代叠加出口因素，都可以保证公司30%的营收增速，不排除后期还会加速。

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（单位：亿元）

而利润也能同步增长是因为公司目前的产品主要销往较为低档的一级、二级以及三乙医院，现在还在市场开拓期，正在向更好的三甲医院渗透，同时向海外发展，叠加行业壁垒较高的因素，护城河较深，不容易有价格战，所以利润增长也有了保障。我们预计今年盈利4亿，30倍市盈率对应33%的盈利增长。

长期来看，大博医疗很有可能成为骨科行业的隐形冠军，我们也希望它未来能发展成为中国的强生、史赛克。

——Q学士的投研随话

瞄准科创板！这些有科创项目的机构与公司，已开始行动……

尽管科创板相关细则尚在讨论中，但A股市场创投概念火爆。

自11月5日至今，整个创投板块涨幅超过12%。其中，张江高科、市北高新、鲁信创投等股价翻倍，复旦复华、九鼎投资等一众创投概念股均连续涨停，涨幅超过七成。

 

对于科创板的大机遇，众多上市公司董事长在接受采访时表示看好。

记者从互动易获悉，在投资者的高度关注下，部分有项目的上市公司表示“已经在积极行动”。

 

信息发展在互动易披露说：在相关条件和政策允许情况下，公司下属企业，未来不排除在科创板上市。

记者查阅，信息发展主要子公司包括追溯云信息发展股份有限公司、光典信息发展有限公司、上海追索信息科技有限公司等。

 

亚厦股份披露，旗下盈创科技作为完全自主技术创新的公司，具备上市的基础条件。据悉，盈创科技的3D打印商业化已见成效，其2017年度已实现盈利。目前，盈创科技拥有133项专利，其中发明专利19项，是全球第一家掌握3D建筑打印的高科技企业。

 

上海新阳在回答投资者问询时表示，相信大股东会做出明智正确的选择。

上海新阳持有上海新昇27.56%股权。股价表现上，自5日至今，上海新阳的股价累计涨幅已超过30%。

上海新阳半年报披露，上海新昇2018年上半年实现营业收入7825.89万元，净利润为1014.56万元。

 

浙江富润则更直接，表示旗下公司将根据科创板的上市标准进行谋划。自5日至今，浙江富润股价的累计涨幅已达到22.5%，其中16日的涨幅更是高达9.96%。

 

凤凰传媒表示，将竭力推进相关子公司上市事宜。早在10月下旬，凤凰传媒就开始走出一波行情，股价累计涨幅超过30%。

 

“能不能上科创板，请速告知。”针对投资者的“心急如焚”，不少公司借机做起了“项目路演”。比如，耐威科技披露了耐威智能、聚能晶源等一众投资标的。

 

与二级市场投资者一样，创投机构也摩拳擦掌，希望能喝上科创板的“头啖汤”。

 

“我们在上海有两家符合的企业，目前正在帮企业梳理，希望明年抓住机会，成为后备标的。”某知名创投公司有关人士信心满满地告诉记者。该创投公司人员进一步解释，虽然科创板细则尚未出台，但大方向在那里，公司会保持与券商投行的持续、及时沟通，等待细则出台。

 

鼎晖创始合伙人王霖回复记者： 鼎晖创新与成长基金所投企业有一半以上符合注册制的要求。

 

作为鼎晖旗下专注创业投资的基金，鼎晖创新与成长基金过去布局了20多家中早期创新的企业，主要在TMT、创新药、人工智能板块，其中，有一半以上的企业符合注册制的要求，比如大数据公司数联铭品、译泰教育、创新药斯丹赛、人工智能公司灵动科技等。鼎晖表示，会尽快与相应的监管部门沟通，推荐符合科创板要求的优秀企业。

 

据悉，鼎晖创新与成长基金过去在科技创新领域至少投资100亿元人民币，其中不乏商汤科技、口碑网、埃夫特机器人、..发票、先导药物、丰巢科技等诸多引领行业创新和发展的企业。（上海证券报）

招商银行2018年临时股东大会记录

今天出席了招商银行2018年临时股东大会，主要议题是选举一位新董事，不大重要，出席的股东也不多本次会议出席的银行方面的管理层有李浩副行长，和王良副行长。

招行临时股东会现场

我们知常容有机会问了很多问题，对招商银行的最新情况有了更深入的了解。对招商银行更加有信心了。细节方面，请阅读以下我们的会议提问记录。未经公司审核，肯定会有错漏，请大家谨慎参考。

简单说说两个我们最关心的问题。

首先关于不良资产，招商银行属于中国银行业极少数的持续不良双降（不良资产余额，不良贷款率）的银行。王良行长表示，不良资产方面，目前招行继续保持向好的趋势。

面对未来，李浩行长表示仍然要看中国经济的具体发展情况，招行会保持一贯的稳健政策。短时间招行的不良率会跟随经济的变化有所波动，长时间会看招商银行本身的风险管理能力。银行就是经营风险的企业。招行坚持低风险的风险偏好。

其次，关于招行金融科技的未来发展，回答是招商银行全力发展金融科技：

招行临时股东会现场

1、以MAU（APP月均活跃用户）为北极星指标，用户数有大幅度的增长，两个APP合计MAU目前超越7000万户；

2、大力发展包括人工智能，区块链等最新科技，包括优化客户体验，发展新型产品等等，金融科技效果显著。

我们觉得招商银行最大的优点就是稳：找准自己的方向，踏踏实实地向前走。2018的三季报就是这样，没有大惊喜，稳步推进。

非常保守，不良拨备保持持续超额的水平，会议上面对股东的提问，回答是“我们的历史最高拨备率是420%，你就参考这个吧。”

招行越来越稳。我们就越放心，就越敢坚定持有，无惧股市的短期风浪。招商银行目前估值很低，市盈率不到10倍（按2018年）。

只要招商银行稳住，保持目前的市场竞争态势，保持自己不断创新的良好形势，那么只要能够再持续目前15%左右的复合增长三到五年，公司就会大变样，相信市场对招行的估值也会大变样，作为长期股东，我们期待果实丰盛的明天。

因为总部装修，本次会议改在蛇口的招银大学召开，这里是招商银行的培训基地。仔细参观了一下，感觉招行的企业文化底蕴太深厚了，李浩行长提到的招行的护城河在于体系化，我想说，道可道，非常道。

企业文化真的不是一时半刻能说清楚，也许不可能说清楚。企业文化是范围很广泛，是精神上的东西。包括坚持正确的原则，通过全方位的实际运作，包括人才提拔，人才培养，包括怎么说，怎么做等等。

很复杂。举个例子，招行强调稳健经营，要求员工牢记低风险偏好。对应的，对员工的待遇就不能太强调短期业绩。考核就不能像保险公司那么简单粗暴：无底薪，高提成。

这么干，那就是逼良为娼，民生银行的信贷员敢于和客户合谋骗自己银行，就是最极端的例子。招行的业绩好，资产质量好，都只是表面的东西，背后的企业文化，经营理念，员工信念才是真正支持招行成为百年老店的坚实基础。

而我们知常容也一直强调，买股票就是买公司，而真正的好公司并不是仅仅有良好的业绩，更重要的是怎么来的好业绩，能不能够持续。招商银行是我们价值投资的好样本。

附：招商银行临时股东大会全程记录

下文未经官方审核，或有纰漏，请谨慎参考！

本次股东会在招银大学举行，审议议题只有一个，交流环节时间也比较少，以下是本次交流的详细记录。

知常容问：我们不良资产现在情况是怎么样？三季度的余额是不是增加？然后还有一个就是我们招行在未来半年或者一年所面临的资产质量的问题，主要是哪些方面？

李浩答：今年到前9月份，我们招商银行的资产质量继续保持非常稳定向好的态势，不良余额和不良率继续保持双降。目前的不良率是1.42%，比年初和上个季度都保持下降的趋势，我们根据目前的排查分析，这个不良资产整体安全状况会继续的保持向好的态势。

同时我们逾期不良贷款与逾期90天以上贷款的比例会继续保持在1.16倍的水平，就是我们逾期90天以上贷款全部计入不良贷款，体现出我们严格分类的标准。

第三个就是对我们的这个不良资产和问题资产已经充分计提了风险准备金，对我们的弥补能力也大幅提高。

目前的不良资产的拨备覆盖率也达到了326%，应该说这个在上市银行中也是最高的。

所以我们相信整体的资产质量还会继续保持稳定的态势，风险基本能力也会继续的这个提升，那我们对未来的招行资产质量还是充满信心，好好谢谢！

知常容问：因为我看到了这个好转是从1.6%和1.7%一路往下降，1.4几%后就开始走平了。可能到三季度不良余额还有上升，是不是我们未来的常态，可能是这不良贷款率在1.42%左右，还是说会变好还是变坏，还有就是关于拨备，刚才王总也提到说非常高了，那我想问一下拨备覆盖率还会不会继续提高？

答：我觉得作为投资者关注银行的资产质量是很重要，但是我觉得不要因为拨备稍微高一点就好像资产质量有问题，也不要因为拨备稍微低一点就好像资产质量没有问题。

核心的问题我觉得银行的资产质量还要跟整个的中国经济走势要挂钩。所以你刚才讲未来银行的资产质量将是个什么情况，首先要问的问题是未来中国经济走势会怎么样，皮之不存，毛之焉附。

如果中国的经济在现有的基础上还在缓慢的下降，那招行出现一部分不良我觉得是完全正常的，不出现不良反而是不正常的。至于你说的我们的拨备到底有多少，其实没有一个定论，还是取决于商业银行的风险偏好。

招商银行长期以来秉承的是审慎，保守，适中的拨备政策，所以你说这个拨备覆盖率还会有多高，我就告诉你一个数据，招商银行拨备覆盖率历史上最高为420%，也就是离现在还有一百个PB，剩下你去理解就行。

问：第一个问题就是目前我们都知道第三方支付非常蓬勃的发展，我想问他们的发展其实是促进了我们信用卡的发展，还是说抑制了我们信用卡发展？

第二个问题是我们也听到有很多银行都说要转型到零售，那我们招商银行在零售方面的护城河在哪里？那我们如何进一步拓宽我们在零售方面的护城河？

第三个方面呢我们看到三季报我们招商银行很多指标都非常漂亮，但我觉得好像有一个指标相对来说没有那么看，就是存款规模的增长相对贷款规模也不是很高，只有5.8%左右，我想问就是我们在存款方面有什么可以做的，能够把它改善一点？

答：关于存款的问题是这样，对招商银行来讲整个的存款增速是比贷款增速要慢的，核心的问题是在这几年储户的投资意识在提高，很少还有人真正把钱放在银行里当活期存款储蓄的。

那么如果跟同业相比，招行银行在存款的增加上可能平均的水平，核心问题我觉得量少了，还有我们比较关注资金的成本。现在坦率讲，如果要去获取我们的这个储蓄存款话，绝大部分是结构性存款。

结构性存款的话它的资金成本会比较高，也就是说我招商银行如果要做到跟大家一样的增速，甚至增速超他们是没有任何问题的。

吸收高资金成本的存款就OK了，但是你再去看我们存款的资金成本，招商银行是所有的银行里最低的，但这种最低我能做到最低的一个很重要的前提条件，就是说尽管我这个存款是没有的。

但是我一定会用其他的吸收的资金来源来替代我的存款，我可以某种程度发行一些同类产品，所以我觉得看这个数据不要简单看量，要量价均衡的来看，可能能够更好全面的了解商业银行的一个资产结构与管理问题。

这是提到的第三个问题。第二个问题是啥？

问：零售银行的护城河在哪里？我们如何进一步拓宽招商银行的护城河？

李浩：零售银行的护城河就在那个城的附近。（全堂笑）我一直讲的招商银行的零售做到今天，这不是一朝一日就完成了，同时它是个体系化，最最重要的体系化，我觉得就是客群，没有足够的有价值的客群，你的零售业务是发展不起来。

所以我们从前一直到今天，始终在重视我们的客群，有价值客群的拓展。所以我们从今年开始，从MAU又开始抓了，也就是从用户开始抓，希望有用户慢慢的转化成为客户。

当然我们这个MAU抓的话，我觉得应该MAU要调到AUM，实际上这个里面体现就应该抓的是价值客户，价值客群。

第二个坦率讲，从产品线来讲，招商银行的产品第一是齐全，第二是均衡。齐全就是说商业银行的零售银行，如果从产品线来讲就是三条，第一个就是自己计算，第二个财富管理，第三个就是个人的公司。

我们这三条线齐全，还有个发展是均衡的，我们既有零售贷款发展的好，也有财富管理发展的好。在财富管理当中，既有我的代销，也有我自己的产品，它都有个均衡的发展，我们的APP做的是青年人的，做的非常好，我觉得这是从产品形式讲。

第三，我觉得就是我们渠道性。我们现在的渠道包括有柜台的渠道，自助银行的渠道，电话银行的渠道，网上的渠道，还有手机银行渠道，渠道多元。那么未来对商业银行来讲，我们要在众多的渠道当中，要打通他们之间布置的数据。

简单的来讲，就是当你这个客户有问题，通过了网上银行一个留言，他如果再到任何一个网点去打开电脑，就知道你曾经问过这个问题，不要让客户再提了，就这种渠道的完善和多元化是非常重要。

最后一点我觉得很重要的，就是我们有非常好的经历对我们的队伍是实行了分层管理，所以专业性非常之强。我们有高端的，有终端的，还有我们今年专门是为客户服务的网上银行或等等。

其实呢，就是说我们的护城河在哪里，简单的一句话就是它是有体系构成，而且还有相当一定的超前性。所以保持的招商银行在零售银行业始终领先的地位。这个是第二个问题。对不起，第一个问题是什么？

问：第三方支付，因为第三方支付现在很蓬勃，然后第三方支付后面可能还要绑卡，但是他可以绑其他信用卡或者绑招商银行信用卡，那到底在我们的数据来看，第三方支付是抑制了信用卡发展，还是促进了信用卡的发展？

李浩：我认为商业银行和第三方，应该他们的关系是竞合关系，既有竞争，也有合作，事实上你说我们的阿里pay，我们的..，它在很多地方可以使用，但是你看双十一的这个节日马上要到了。

这个信用卡大概30%的量是招商信用卡，而不是指其他的银行的信用卡。也就是说当你要把阿里Pay，..支付做得更完善的话，一定是绑卡，而绑卡的背后其实是一种技术，能不能做好？跟他做到了非常的合拍和无缝。

为什么人家愿意使用招商，就是很少会出现丢卡断期这种情况，当你应用上这种卡，我后面的后台经验呢用得非常好，所以我就觉得第三方支付和商业银行的支付总体上来讲，我觉得是竞合的关系，应该是我们合作更多的多于竞争。就讲到这里，谢谢。

知常容问：因为就想探讨一下我们这个APP这个战略，因为现在我看到的就招行也是有点像互联网那种直接竞争，就是说切入这个商业情景，就支付体系，包括我们公交车上面也有个广告，说刷招行卡坐车，包括什么电影院、饭票这些，其实这些都是传统互联网他们的强项，他们的这个领地。

然后我们现在这个提出来的金融科技，包括MAU作为这个核心指标，我想问一下就是我们的未来的目标是什么？还有一个就是我们现在进展的怎么样？包括这个是跟互联网和..他们是不是一个直接的竞争？我们是不是想进入他们的领地，而不是单纯的防守？好，谢谢。

李浩：这个啊，提了一个非常高大上的问题。这个招商银行今年年初提出来的MAU，目前来看我们用户量，两个APP加起来有7000多万，这个增幅还是相当可观的。

那么我觉得做MAU的核心问题还是我刚才讲，是为了获客，是为了学习我们的这种IT公司，它的获客的一些好的方法，好的模式，能不能借鉴到我们商业银行来。

某种程度上这是我们的一种探索，这种探索现在来看，应该说我们效果还是明显的，但是核心的问题最终还是我想就MAU如何转换成AUM，这才是关键。

就当我把很多的用户能够提升上来，或者我们月活客户，越活跃的再提升的话，最终看的指标就是AUM是不是增加的。

所以从这点看，我们因为是刚刚开始，我觉得这还是需要过程。

从我们全行来讲已经对这个MAU，月活是有一定考核的。我想随着我们对这种月活类产品场景的不断的开拓，以及我们在转化上，把用户转化为客户不断的推进，效果会逐步体现出来。

一个是今年刚刚开始，你要说现在有多大效果，我觉得我们还要最终你所谓的目标是什么？未来目标就是轻型获客，而且是这些客户成为招商银行有价值的客户。

问：就是想问问，因为现在招行也非常重视这金融科技，我们作为投资人从哪些渠道可以体验到你们的金融科技？谢谢。

李浩：首先你就下载我们的APP，这是我宣传的最好机会，只要你在APP以后，如果你要支付，你自己可以设一个额度，但是你想超过这个额度的时候，在APP上当时我就可以当时就核实你的身份，如人脸识别的，不要你到我的网点去，你马上可以体现到我们的人脸识别应用。

第二个在语音技术和自然语言方面的话，我们现在的客户打电话到我们电话银行中心，60%是通过机器人来回答。

实际上在金融科技方面上，我们还有很多是内部的应用。比如讲信用卡防欺诈，我们的整个的模型体系，某种程度是通过深度学习来进行。目前我们大概人工智能方面的应用有11个专门的领域。

我们还有一个就是我希望我们今后用的比较多是区块链。区块链未来主要针对去中心化的问题上，特别在跨境的支付方面，它是既安全又快捷。还比如现在我们要做这种资产证券化。

我想可能一个产品就涉及到一千人的贷款放到这里来。现在没有区块链，我们都很难讲清楚底层资产，而且你很难确定资产中间有没有更换？但到区块链应用后，确定了这个选择以后放到这个块里面，这是不可逆转的，是不可篡改的，因为它已经通过了哈希值形成了电子签名，它的节点上确保所有人都知道。

所以我觉得商业银行未来的发展，无论是增加收入，控制风险，减少成本，我认为更多的是依靠已经日趋成熟的技术。

金融科技方面所涉及的人工智能，区块链以及在人工智能区块链基础上运用的云计算包括今后前途无量的互联网等等，也是银行未来的发展，一定是朝这个方向走，谢谢！

由于时间关系，为了保证我们这次临时股东大会的效率，所以我们提问环节就到此就。下面请这个汪峰副董事长继续主持会议，下面我们进行这个议案表决程序。

根据统计，今天现场出席会议的A股H股的股东及股东代表共计47人，代表股份数近103亿占总股本的比例是40.77%。其中A股股东是43人，代表股份是75亿，占总股本的比例为29.75%。H股股东是四人，代表股份比例股份数为28亿，占总股本的比例为11%.作者：知常容

【中信建投医药】医药行业三季报综述：创新升级大势所趋，细分龙头增长确定

景嘉微：A股唯一国产GPU领军企业，稀缺标的！

中国一向是“当自强”的国家。元器件、芯片这些部件，就没有国产吗？在我们A股，确实有一家也是唯一的一家国产GPU领军企业，也是属于半导体细分行业的龙头：景嘉微。

国产GPU领军企业

06年公司成立的时候，就承担了神舟8号图形加速项目。07年的时候，研制成功GPU的芯片驱动。一直到14年才首次自主研发成功，并通过原总装组织的鉴定。

景嘉微是国内的GPU领域的领军企业，是A股非常稀缺的标的。可以毫不客气的说，景嘉微目前是A股唯一一家GPU标的，而是应用于军用领域，占有绝对的主导地位。公司背后的科研实力是国防科大，主要是为国产军用飞机提供图形显控模块，这个方面是景嘉微“吃饭”的主要收入项目。但我们今天要关注的，主要是预计年均潜在市场达到28亿元规模的GPU。

为什么要讲这个暂时不咋起眼的项目呢？有两个原因。第一，景嘉微在GPU这个领域里，是A股稀缺的标的。第二，GPU的需求随着显卡的火爆，逐渐放大。相比CPU而言，GPU的前景更为广阔。比如说，人工智能和挖矿。

这几年，无论是AI、云计算还是挖矿，各个领域都发展迅速。由于相关技术需要可以大规模计算的硬件资源，GPU就刚好可以胜任，也由此成为了市场的闪光点。而景嘉微在这方面已经和发过高性能芯片设计公司KALRAY合作，加之有国家集成电路产业投资基金的支持，未来景嘉微高性能GPU芯片的应用会降低这些领域方面的运行成本，也会增强我们国家在计算机前沿领域的地位。

景嘉微的公司质地

公司近5 年营业收入一直保持高速增长，复合增长率为20%。从2012 年的1.35 亿增长到2016 年底的2.78 亿，翻了一番。净利润也保持同步增长，5 年复合增长率为15%，从12 年底的0.604 亿元增加到16 年的1.053 亿元，增加了近一倍。

对标英伟达，这家国际龙头。景嘉微现在更显逊色，不过个人认为，景嘉微在国产GPU的行业的发展下，未来仍然会有很大的发展空间。这是不会受到国外禁止出口影响的，毕竟是自家的东西。

历史数据告诉你，中信涨停后市场是什么样子

今天中信证券涨停了，群情激奋，毕竟压抑了9个月的A股市场，迎来了一次难得的狂欢。

很多人说，之前的牛市底部，都是由券商股带头反弹确立的。这个命题似乎没有很大的问题，关键问题是：牛市初期往往券商打头阵，但券商打头阵的都是牛市初期吗？今天我们来温故知新，看看每次中信证券有表现以后，大盘是什么样子。

中信证券于2003年1月上市，期间经过几轮大型熊牛。其中，涨停板发生过12次，9%以上的单日涨幅（含涨停）发生了47次。

统计了涨停当天中信证券的后复权价格，以及上证指数(SH000001)$的点位，形成表格如下：

然后，我们统计了从涨停日期上证指数收盘点位计算，20个交易日/40个交易日/60个交易日内的最高收益率（最高点位/当日收盘点位-1），得到收益率如下：

其中，红色指的是>10%的收益，黄色指的是5-10%的收益，绿色指的是5%以内的收益。其中，负收益的比例特别低，因为我们统计的是N日最高收益（N=20,40,60），负收益意味着涨停当天就是这些日期内的最高点，指数从来没回本过。。这也太倒霉了。

整体看来，券商涨停是个不错的指标，因为20个交易日多少都会有点涨幅。其中，有1/3的机会最大收益率大于10%（一个月内），尺度拉到3个月，有22次最大收益率超过了10%，这是一个接近一半的赌局，还比较划算。

在图中，我们也可以明显看出来，越靠右边的列，红色和黄色比例就更大。

而且，随着时间尺度的拉大，最大涨幅平均值也有了明显的提高，统计如下：

好的，我们发现了一个不错的统计上的机会。接下来的问题是：

我们今天这一次中信的涨停，指数上会有怎样的收益？

我们引入后面两个变量：即涨停日当天，之前60天的指数涨幅，和之前120天的指数涨幅。我们想看看，到底是指数跌多了反弹大，还是涨多了的惯性大？

乍一看看不出来，对不对？看下面两个图：

第一张图，横轴是未来60日最大收益率，纵轴是过去60个交易日的收益率，发现是正相关。同样，在第二张图中，横轴是60个交易日最大收益率，纵轴是过去120个交易日的收益率，发现仍然是正相关。

说明了，如果中信证券的涨停，发生在一个上涨趋势中，后市短期收益率更大。

这次涨停，发生在前60个交易日涨幅为-6.4%；前120个交易日涨幅为-15.38%的条件下。根据历史数据，会比较接近2005年8月，或者2005年4-6月的情况。

在这些时候，60日最大涨幅都没有超过10%，而是在2.5% - 9.68%之间。当然，作为3个月，这个收益率是可以让人满意的。而且，所面对的风险并不大。并且，我们统计的是最大收益率，这意味着路上一旦满足这个收益率，就可以退出来。资金周转率也有所提高。

因此我认为，这次反弹还是值得参与的。但不要抱太大期望。

祝大家投资顺利。作者：李二毛看财经

深圳国资驰援名单猜想：4家明确已接触，35家高质押待拆雷

　　近期深圳市国资数百亿资金为股权质押“拆雷”刷屏资本圈，麦捷科技（300319）、和而泰（002402）、翰宇药业（300199）和光韵达（300227）四家上市公司分别在投资者互动平台上公布与深圳国资接触的最近进展。根据10月14日媒体的报道，深圳近期成立专项小组，安排数百亿专项资金，从债权和股权两个方面入手，以市场化、专业化的方式，降低深圳A股上市公司股票质押风险。

　　10月16日，和而泰在投资者互动平台上称已与深圳国资平台对接，获得流动性支持。当天下午，和而泰证券办公室的工作人员也向澎湃新闻记者确认了此消息：“已经确认会有流动性支持，但没有完全敲定方式，具体的细节还在商谈，有进一步进展的话会进行公告。”根据和而泰在互动平台上的表述，在深圳“风险共济”驰援计划下，深圳国企平台还通过委托贷款、过桥贷款、向实际控制人借款、受让股票质押债权、提高股票质押率等多种方式，向上市公司或实际控制人提供流动性支持化解资金风险。

　　根据媒体了解到的情况，深圳此次“驰援”并非“救市”，“风险共济”资金严格以市场化方式运作，负责运作相关资金的管理机构，还“背”了盈利考核指标，所以想获得“驰援”，还得“自身硬”。和而泰的上述工作人员也向澎湃新闻记者进一步指出了接触细节：“9月份的时候，公司有收到有关部门下发的统计表，收集公司的基本情况，然后从中筛选出一些公司。”

　　该工作人员称，不止他们一家公司，深圳市的上市公司都应该有收到表格，表格包含的数据包括上市公司经营情况、行业地位情况、控股股东质押情况、资金需求情况。其中，资金需求情况可以填写控股股东的资金需求情况，也可以写上市公司的资金需求情况。媒体的上述报道称，目前相关机构根据“基本门槛”已初步筛选出20至30家符合条件的企业，并且有的已经启动尽职调查及谈判。

　　对于“深圳已安排数百亿资金驰援上市公司”消息，光韵达10月16日午间在互动平台上称，公司已经在积极接触和了解。光韵达证券办公室的工作人员对澎湃新闻记者说，已经递交了相关的资料，目前在审核过程中。

　　同样，翰宇药业10月16日也在投资者互动平台上称，近期深圳市政府出台了一系列促进上市公司健康稳定发展的若干措施，主要从债券和股权两方面入手，构建风险共济机制，驰援本地上市公司，通过多种方式改善上市公司流动性支持化解平仓风险。“目前公司已就相关事项与深圳国企平台对接，获得流动性支持。”麦捷科技10月15日在投资者互动平台上称，与深圳专项工作小组接触过，深圳国资委旗下高新投（下称高新投）已协助公司控股股东化解质押风险事宜，并于9月25日办理了相关股权质押。

　　10月15日下午，麦捷科技的董秘姜波在接受澎湃新闻记者采访时说：“今年8月份就已经开始和高新投接触了，目前主要是股票质押方面的融资，暂时不涉及战略入股。”究竟哪些上市公司在深圳国资委的“驰援”名单中？按照上述多家上市公司的说法，此次深圳国资委的驰援对象是涉及股票质押风险的，那么，从深圳市本地股的控股股东的股票质押情况中或可见一斑。Wind数据显示，注册地点为深圳的上市公司有282家，按照公司属性划分，民营企业有194家。

　　控股股东累计质押数占各自持股数比例超过90%的深圳民营上市公司。 数据来源：Wind截至10月15日，在这194家上市公司均有股东质押股票，从控股股东的质押比例来看，累计质押数占持股数比例超过90%的上市公司有35家，其中神州长城（000018）、东旭蓝天（000040）、全新好（000007）、*ST康达（000048）、华控赛格（000068）、同洲电子（002052）的控股股东累计质押数占各自持股数比例约为100%。以神州长城为例，其在7月7日称，公司的第一大股东陈略累计质押的股份总数为58345万股，占其持有公司股份总数的99.9998%，占公司总股本的34.36%。其股票质押的用途也不尽相同，分别有向公司融资提供担保、偿还个人借款、股票质押补质。至此，陈略持有的几乎所有的神州长城的股份已经被质押，也就是说，如果出现爆仓事件，则没有剩余的股份可供补充质押了，同样的情况也有可能发生在上述同样控股股东累计质押数占各自持股数比例约为100%的上市公司。

　　10月16日下午，澎湃新闻记者致电神州长城证券办公室，该公司工作人员称，不知道此事，不清楚是否与深圳国资委接触过。同样，华控赛格（000068）、迪威迅（300167）的证券办公室工作人员也表示不清楚此事，而东旭蓝天（000040）、全新好（000007）则直接表示和深圳国资委没有合作。

　　此前的10月15日下午，澎湃新闻记者致电多家上市公司，多家上市公司证券办公室工作人员均称并不清楚公司是否与深圳国资委接触、或者在“驰援”名单中，其中包括珈伟股份（300317）、深大通（000038）、盛迅达（300518）、大晟文化（600892）、美芝股份（002856）、联建光电（300269）、中洲控股（000042）、爱施德（002416）。受此消息影响，深圳本地股已经连续两天掀起涨停潮，10月15日，全新好（000007）、赫美集团（002356）、杰恩设计（300668）、同兴达（002845）等10余只深圳本地股涨停。10月16日，英飞拓（002528）、同益股份（300538）、赫美集团（002356）、杰恩设计（300668）、名雕股份（002830）、美芝股份（002856）等多只深圳本地股涨停。值得关注的是，麦捷科技（300319）10月16日开盘即涨停，最终收报5.01元/股，跌1.18%；和而泰（002402）盘中直线拉升触及涨停，最后收涨7.92%，报6.27元/股；光韵达（300227）股价则未受太多影响，收涨1.32%，报8.43元/股（澎湃）

136家公司预计三季报净利翻倍，化工行业预喜最多，业绩好股价也会好吗？

化工产品涨价潮--聚氨酯

上海证券报刊称：8月29日，全球最大的涤纶长丝生产企业桐昆集团再次上调涤纶POY的价格，最新价格12360元/吨，较一周前上涨了650元/吨。而这只是近期多个化工产品轮番涨价的一个缩影，最明显的是TDI，从阶段底部16000元/吨左右一路涨至30000元/吨左右，之后就进入高位盘整，目前维持在31000元/吨的水平上。

涨价的风潮已蔓延到了多个化工产品的领域，一些相关上市公司因此享受着由行业高景气度带来的“涨价盛宴”。今天就化工产品中迎来涨价潮的聚氨酯产品(TDI)来仔细解析，看看有没有相关概念的投资机会。在我们搞清楚聚氨酯涨价逻辑之前，我们先来了解它到底是什么？

聚氨酯是是一种新兴的有机高分子材料，其主要充分包含TDI(甲苯二异氰酸酯，主要用于生产硬泡、半硬泡、胶黏剂)和MDI(二苯基甲烷二异氰酸酯，可生产软泡、弹性体、涂料、胶黏剂等)。聚氨酯作为新型多功能、先进的高分子材料，具有橡胶和塑料的双重优点，尤其是在隔热、隔音、耐磨、耐油、弹性、挠曲性等方面具有其它合成材料无法比拟的优点，产品应用领域涉及轻工、化工、电子、纺织、医疗、建筑、建材、汽车、国防、航天、航空等。

聚氨酯被称为世界六大合成材料之一,全球消费量2016年达到2100万吨，预计2018年将达到2860万吨，中国约占40%，是全球最大的聚氨酯生产和消费国。

我国 2000 年聚氨酯产量约 100 万吨，占当年全球总量约 10%； 而到 2013年我国聚氨酯产销量已达到约 870 万吨，占全球总量 40%以上。2016 年我国聚氨酯产销量约为 1,060 万吨，占全球总量超过 45%。

从全球范围来看，建筑、汽车、电子设备、新能源和环保产业的快速发展，极大地拉动了聚氨酯产品的需求。建筑领域是聚氨酯重要的下游市场，在交通领域，聚氨酯产品不仅能够减轻汽车的重量，而且也能够提高汽车产品的生命周期。未来 10 年间，全球范围内对聚氨酯的需求将以每年 4.5%的速度增长，其中在制冷、鞋业、纺织、休闲等领域，对聚氨酯需求的增长率估计为每年 5.7%；家具、寝具和工业产品领域对其需求的增长率稍低，预计每年为 3.3%左右；而亚太地区新兴国家市场因有由创新技术开拓的新下游应用的支撑，对聚氨酯的需求将会达到两位数的增长速度。

2016 年下半年以来，在供需改善的大背景下，MDI、TDI 等聚氨酯主要产品价格迅猛上 行，提升整个行业盈利水平。2018 年全球和国内新增产能较少，在需求平稳增长的情况下，行业开工率和景气度将维持高位。

个股机会：

600309万华化学

国内聚氨酯产业链龙头，业务主要涵盖聚氨酯全系列产品、石化产品和化工新材料产品，18年上半年营收300.54亿，利润64.8亿元，其中聚氨酯营收168.1亿元、石化产品营收83.2亿元、化工新材料营收26.86亿元。

公司完成了对匈牙利BC资产注入，吸收合并万华化工后已整体上市，同业竞争得以解决，并已实现全球布局。目前MDI产能210万吨位居全球第一，新增TDI项目今年四季度投产后将成为国内TDI最大供货商，该公司正逐渐演变为国际化工巨头。

产业链高度一体化和国际化，表现出来的财务特征就是公司的毛利率长期稳定在较高水平，以技术创新驱动公司业绩增长更加稳定，公司业绩和市场空间的稳定增长带动股价一路上行，非常适合长期价值投资的白马。

600230沧州大化

公司主营尿素和TDI产品，拥有TDI产能15万吨/年，是国内TDI产能的最大生产商，全球位居第四。公司TDI的主要原料以自供为主，具有上下一体化优势，TDI产品毛利率较高。2018 年半年报显示，上半年公司实现营业收入 24.93 亿元，实现归母净利润 7.68 亿元，较去年同期分别上涨20%、17%。

由于尿素市场低迷，公司已关停亏损的尿素生产装置，公司目前专注 TDI 生产，在 TDI 盈利向好和关停亏损尿素装置后，财务费用大幅下降，利润大幅增长，到 2018 年上半年资产负债率仅为15.67%。此外公司还兼具国企改革概念，后市有望从中受益。

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作者：huangkai911