在医院里有句戏言“金牙银眼铜骨头”，讲的是这三个医疗小门类的暴利，一个植入的牙齿动辄上万，看眼科就更不用说了，在骨科随便打个骨钉也是要几千块。反应到股市中，牙科孕育出了大牛股通策医疗，银眼出了牛股爱尔眼科，铜骨头国内有两家上市公司，凯利泰和我们今天要讲的大博医疗，名不见经传的大博医疗是骨科医疗器械最纯正的标的。

大博医疗 002901

• 公司公告确定以2018年11月20日为授予日，以15.14元/股的价格向228名激励对象授予183万股限制性股票，标的股票来源为公司定向发行的 A 股普通股。激励对象包括董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术/业务人员。

• 需摊销的总费用为3634.36万元，2018-2021年摊销分别为171/1578/1136/586/163万元。

• 公司作为国内骨科龙头，立足创伤脊柱类业务。

• 公司完成股权激励后，有望在行业变革中把握发展机遇，迎来中长期发展新起点。

大博医疗的行业细分为医用高值耗材行业，得益于我国庞大的人口基数，社会老龄化进程加速，以及人们生活水平提高后对医疗需求的上涨，光是骨科植入类医用耗材这个貌似小小的市场，市场销售额就从2010年的72亿增长到了2015年的164亿，复合增长率高达17.9%，预计2020年市场销售额将达348亿元，复合增长16%。

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这个行业在日常生活中很难引起人们注意，但就是这样一个行业，其实门槛非常高，需要非常专业的多学科复合技术来支持，且成长很快，竞争相对也没那么激烈，大博医疗正是处在这样一条优秀的赛道上。

而在过去的很多年里，这个赛道一直被外国厂商所占据，但是在行业技术不断创新、国内企业技术及研发能力不断提升的背景下，我国也开拓出了国产的医用高值耗材行业，骨科临床医生林志雄和罗炯在行医过程中看到了我们国家自己的产品的缺陷，立志要弥补这片空白，于是创办了民族企业大博医疗。

经过十余年的努力，大博以营收年复合增长24%的速度，成为了行业排名第四的企业，前三名的企业都为外国企业强生、史赛克、美敦力。

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大博医疗发展如此迅猛，一方面得益于身处一个好的产业趋势，另一方面，我国医用高值耗材行业行业国产化已然开启，随着行业技术创新和技术层次的不断提高，国内医疗器械产业逐渐高端化，再加上进口医用高值耗材价格的昂贵，国产替代必然是一个不可逆转的趋势，国家也出台多项政策来支持国产医疗器械的研发生产，以降低医疗成本。

除此之外，大博医疗投入大量人力物力打造了专业的研发团队，研发费用逐年递增，每年的研发费用占营业收入的9%左右；且其管理团队成员大多有医疗行业工作经验，使得公司在把握行业发展趋势上更为精准。

在销售方面，公司已经在国内形成了成熟的销售网， 同时也向国外拓展市场，目前来看出口产品收入增速很快，海外还有非常广阔的市场去扩张。

从公司的业绩看，营业收入每年增长都稳定在20%-30%，整个行业的增速也在20%左右，国产替代叠加出口因素，都可以保证公司30%的营收增速，不排除后期还会加速。

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（单位：亿元）

而利润也能同步增长是因为公司目前的产品主要销往较为低档的一级、二级以及三乙医院，现在还在市场开拓期，正在向更好的三甲医院渗透，同时向海外发展，叠加行业壁垒较高的因素，护城河较深，不容易有价格战，所以利润增长也有了保障。我们预计今年盈利4亿，30倍市盈率对应33%的盈利增长。

长期来看，大博医疗很有可能成为骨科行业的隐形冠军，我们也希望它未来能发展成为中国的强生、史赛克。

——Q学士的投研随话