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柴孝伟

个人简介：建造十九层每层成倍财富高楼，股市發财命同时赚取三份大钱更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【关注本质】
#拾麦种田# 平常人是很难有平常心的，所以平常心又叫不平常心。如果你关心的不是事物的本质，没有平常心是正常的。倒过来也一样，如果你关注的只是事物的本质，平常心自然就在那里了。———段永平近来没怎么谈平常心，可能是平常心确实不容易保持吧，也或者平常心本就不是能求来的，“关注事... 展开全文

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关注本质

#拾麦种田# 平常人是很难有平常心的，所以平常心又叫不平常心。如果你关心的不是事物的本质，没有平常心是正常的。倒过来也一样，如果你关注的只是事物的本质，平常心自然就在那里了。

———段永平

近来没怎么谈平常心，可能是平常心确实不容易保持吧，也或者平常心本就不是能求来的，“关注事物的本质，平常心自然就在那里了”。

哪些是事物的本质呢，各种事物都有其本质吧，比如人与人之间的本质是利益吧，比如金钱实力是解决90%棘手问题的本质吧，比如不赌是股市职业善终的本质吧，比如价值投资的本质是安全边际五守正标准化，比如股市成功的本质是四大系统吧。

只要关注事物的本质，即使还没有解决好人际间的利益分配，即使还没有足够金钱实力，即使还没有解决好自身赌性安放，即使还没有做好五守正标准化，即使四大系统还很不完善，事情也就能看开想开的，平常心一定是基于看开想开事情基础之上的，看不开想不开是难保平常心的。段永平说“关注事物的本质，平常心就在那里了”，原因可能就在这里，他没说“抓到”事物的本质，而是说“关注”事物的本质，说明只要看到事物的本质，即使还没有抓到本质从而解决问题，自己心态就已经能从根本上“开”了。

有平常心者，未必是能抓到本质解决问题者，只要能关注本质看透本质，就已经可以有平常心了。比如知道某事花足够钱就能解决，而自己目前只是并不足够钱，知道金钱得多得少实际在于每个人命运，命运我们谁能解决呢，虽然解决不了命运解决不了金钱，但能想到这些本质，就不那么纠结了。

平常心，不在于有钱没钱，在于看到金钱的来源和必然结局，在于关注到各种事物的本质，当然，平常心的终极归宿都是命运。

孔子曰：不知命，无以为君子也。怎么理解呢，君子与小人对应，不知命理者，常常会（不总是会）以小人之心测度事情，不是讲人是小人，是说经常会在一些事情上有小人之心测度，这与人的能力无关，与知不知命有关。实际上，小人之心人人都会有的，这常常就是没有平常心的时候，根本解决方法是关注和理解命运，即使看不懂命运，知道事物都由命运把握，也就能平常心对待了。

命运，是人生的一大本质吧。那么，命运的本质呢，思考题。

平常心不易得，因为需要在纷纷扰扰中关注到真正本质，平常心也易得，因为不需要抓到本质（比如钱和命运），只需要看到本质就能想开了心平了。

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【焦点与风险评估】
#拾麦种田# 多数投资方法并没有将焦点放在规避损失上，或者在同回报相比较的基础上对投资中真正风险的评估上。据我所知只有一种方法是这么做的:价值投资法。———塞斯.卡拉曼卡拉曼眼中，股市其他各种投资方法的缺点。一是“没有将焦点放在规避损失上”，这个实际就是格雷厄姆“不要亏损... 展开全文

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焦点与风险评估

#拾麦种田# 多数投资方法并没有将焦点放在规避损失上，或者在同回报相比较的基础上对投资中真正风险的评估上。据我所知只有一种方法是这么做的:价值投资法。

———塞斯.卡拉曼

卡拉曼眼中，股市其他各种投资方法的缺点。
一是“没有将焦点放在规避损失上”，这个实际就是格雷厄姆“不要亏损、不要亏损”原则聚焦的对应，股票投资常常有两个目的“保本、赚钱”，当把焦点放在“赚钱”上，保本就常常不是焦点了，比如股市追热点，这属于“保本”还是“赚钱”呢，很明显，追热点模式反映的就是人心里在想“赚钱”，焦点在“赚钱”时，常常会把“保本”放在后一位了，比如买优秀公司，这个是追求公司未来赚取的现金流，或者公司具有垄断特征可能让公司赚到钱，这都是为可赚钱。多去思考股市涨跌赚钱和公司生意赚钱这没什么不对，但焦点已不是放在本金规避损失这里了，可以去说最好的防守是进攻，也可能实践中做得很好，但终究没有“把焦点放在规避损失上”。

二是“在同回报相比较基础上对投资中真正风险的评估上”，这句有点拗口，意思就是取得同样回报率，不同股市赚钱方式蕴含风险是大大不同的。这个有浅层的意思，比如同样的来赚取十倍，在市场里刀光剑影看涨跌那是危险重重，即使尽量闪避不懂不做，那也是很不安稳，常常压力很大，而格雷厄姆五守正做得很标准者，则可以常常安枕。还有深层的理解，比如同样看似都是夜夜安枕的“格雷厄姆派”和“费雪优秀公司派”，里面蕴含的投资风险也是大不同的，优秀公司派把焦点放在十倍股上而不是损失规避上了，如爬山看似风光无限，实际却是不敢变坏不敢失足，山顶上走路和平地上走路，蕴含的风险是不同的。

卡拉曼还说过另一句话：“与价值投资法相比，其他所有方式都是”。这个“价值投资”是安全边际型价值投资，不是优秀公司投资，国内投资者把“价值投资”搞乱了，每次提到价值投资都得这么强调区别。严格地说，格雷厄姆绝不只是“安全边际”，而是五守正系统标准化，只做到安全边际也是会出事的。也就是说，卡拉曼认为其他方式看似回报率一样，或者回报率更高，但它们都蕴含有“”的原罪风险，预测押注就是赌，其他模式的原罪就是含有“预测押注”了。所以呢，五守正价值投资与其他模式的区别，实际就是是否含有对未来的“预测押注”，二者是对立的。当然，在肯定这种对立基础上，二者又是可以在遵守规则前提下融合的，五守正+预测，守正+出奇，进入辩证对立统一层面了。

卡拉曼说这话的意思，实际就是“别看他们赚钱很厉害，是很可能损失本金的，他们赚钱模式是蕴含长期预测押注风险的，五守正标准化投资，是唯一保本和最低风险方式稳赚的”。

总之呢，在股市要入对门，即使没有入对门，也要想办法进到不赌的正门生门里以求善终，也或者即使放弃不了赌，也要进到正门生门里面再赌，守正生门里面的“赌”叫“出奇”。

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赞(30) | 评论 (21) 2023-07-10 06:58 来自网站举报

【解压两模式】
#拾麦种田# 适当的压力确实可以提升个人的表现，轻微的压力可以轻微地提高成绩。然而，在过大的压力下，会导致人体肾上腺素激增，促使人们做出十分槽糕的决定。消除导致压力的因素会有助于提高决策能力，不要在压力之下做决定。———芒格在股市这种高强度变化环境中，是需要考虑减压方法措... 展开全文

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解压两模式

#拾麦种田# 适当的压力确实可以提升个人的表现，轻微的压力可以轻微地提高成绩。然而，在过大的压力下，会导致人体肾上腺素激增，促使人们做出十分槽糕的决定。
消除导致压力的因素会有助于提高决策能力，不要在压力之下做决定。

———芒格

在股市这种高强度变化环境中，是需要考虑减压方法措施的，减压才能健康长寿。“消除导致压力的因素，会有助于提高决策能力”。

怎么减轻股市压力，想来想去，觉得也就是两条标本办法，一条是格雷厄姆标准五守正要做标准，这是治本的方法，格雷厄姆派门人是最没有股市压力的，年轻时的巴菲特不懂生意不懂涨跌，却能开始就股市十几年连胜，年老的欧文卡恩108岁还能在股市镇定自若，高中毕业不爱学习的施洛斯面对可能熊市来临也是满仓，都喜欢好的涨的邓普顿却能在市场的极度悲观点时刻感到高兴，塞思卡拉曼几十年中坚持安全边际的同时，还能保持股现半仓平衡这怕什么大跌。所以呢，格雷厄姆五守正，是减轻股市压力的治本方法，其关键是要做得够标准，因为只有做得标准了，才能真正抵御各种不测环境。这里就有个问题，若是不知道格雷厄姆五守正才能抗各种不测，那可能提前不会感觉压力，压力只会在亏损或重大亏损时才会出现，可若是知道了唯有格雷厄姆标准五守正才真能持股抵抗不测，那么在没有做道很标准时，反而会产生压力，这是无形的提前压力，不是账面亏损后的压力。即使不是已经亏损的压力，但压力总是压力，还是要去解除这种压力，唯有逼自己把五守正做标准呗。

第二条解除股市压力的方法，实际是治标方法不治本，是自己在实践中运用的土办法，这个是我多年来用习惯方法：认怂。当感觉不好时看不明白是就退出股市，等觉得看懂时再进入，这个实际就是“不懂不做”的原理，看不懂时就持币应对，虽然有时错失机会，有时是虚惊一场，但确实因此躲过了很多次，2015年前开的一个纯股票账户，一直基本平稳上涨到目前也有十倍以上漂亮曲线的，所以这方法虽然不如格雷厄姆五守正治本，但也是自己经过多年熊市实践检验了的，也合乎“不懂不做”的原理。当然，我自然很清楚这个方式费精力太大，安全性也不如格雷厄姆五守正持股那么安然可靠，下一次下跌中未必就能躲过去。这种方式，压力只能减缓，不能从根本上去除，所以，才寻找到了格雷厄姆五守正这种去压力根本方法，但是多年习惯使然，想纠正到实践中标准化五守正，还是要有个过程。

这两个办法，是我个人去除内部压力的治本、治标办法。另外，还是要消除一些外部压力，比如常有亲戚朋友想要推荐股票，这个人之常情，有钱大家赚嘛，自己也确实有这个自信，特别是学了格雷厄姆五守正后，更是提高了稳定把握，但在实践中也是发觉许多问题，“股市中人荐股常常没有好下场”这个说法是普遍认同的，应该也是有内在原因的，我总结后感觉还是荐股方式不对，解决的办法还是那两条：或者对方能做到标准五守正模式去买股持股，这样才可以荐股；或者对方能完全跟随执行，这样才可以荐股。除了这两个办法，其他模式下，都是不适合长期荐股的，因为股市是一个系统工程，绝不是靠推荐一两只股就行的，行也是行一时行几年，长期下去必出问题。治标的办法就是让跟随执行，但我这土办法土习惯，并不是其他成年人能想通能用的，每个人都有自己的习惯的，即使是毛的四渡赤水，在林彪眼里也不过是走弓背，分歧常常必然，但这就无形中会形成压力，不怕一万就怕万一，荐股当然是出于好心想让人赚钱，但把控不住真亏损了，即使不是自己的原因也总是亏损不美，所以这条路常常走不通也是必然的。那就只有一个真正解决办法，或者说这是最长治久安的办法，想让荐股可以，但对方必须确保做到五守正：认同这种资产折扣股票，分散持有多只这种股票，有四年持股的各方面准备，坚决不能用资金杠杆，最好是能做到半仓持股，不要和别人股票对比。确保做到这五条，才适合荐股，否则注定走不长久，长期注定会出事，必须从开始就走对路。有人说，做到这样还用你荐股，是的，真能做到这样看似简单的五条，实际就可以是施洛斯了，并不容易做到，但这却是长期不出问题的治本方法，为啥我们所普遍知道的荐股没有好下场，原因就是没要求对方确保五守正买股持股。能做到这五守正持股，对方压力小了，自己的压力也小了。对方能自己长期这么独立五守正标准做股，也是其最好的进步。

股市压力是要考虑的，解决自己内在压力和解决外部压力的根本方法，就是要求自己标准化五守正买股持股，要求被荐股人也必须坚持五守正标准化。说是两个模式，更长期看也只有守正标准化唯一正确解内部外部压力模式。

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赞(47) | 评论 (25) 2023-07-09 06:46 来自网站举报

【我不知道派与不懂不做】
#拾麦种田# 对“我不知道”学派来说，关键词(特别是在应对宏观未来时)是谨慎。这一学派的信徒普遍相信，未来是不可知，也是不需要知道的，正确目标是抛开对未来的预测，尽最大努力作好投资。作为“我知道”学派的一员，你对未来侃侃而谈(说不定还会让人做笔记)。你可能会因为自己的观点而受到... 展开全文

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我不知道派与不懂不做

#拾麦种田# 对“我不知道”学派来说，关键词
(特别是在应对宏观未来时)是谨慎。这一学派的信徒普遍相信，未来是不可知，也是不需要知道的，正确目标是抛开对未来的预测，尽最大努力作好投资。
作为“我知道”学派的一员，你对未来侃侃而谈(说不定还会让人做笔记)。你可能会因为自己的观点而受到追捧，被人们奉为座上宾……特别是在股市上涨的时候。
加入“我不知道”学派的结果更加复杂，很快你就会厌倦对朋友或者陌生人说“我不知道”，不久后，亲戚们也不再追问你对于市场趋势的看法，你将永远体会不到千分之一预测成真以及被《华尔街日报》刊登照片的乐趣。另一方面，你也能避免所有的预测失误以及对未来估计过高所带来的损失。

———霍华德.马克斯

这种对未来划分的结果似乎是：股市里有两种人，一种是我知道派，一种是我不知道派。这种划分主要是针对未来的看法。

霍华德马克斯属于哪一派呢，似乎应该属于“我不知道派”，确实，格雷厄姆派就是“我不知道派”，不用知道未来公司生意、未来宏观政治经济、未来涨跌，只用安全边际为核心的五守正就可以做好股市投资。但是，霍大师还精通各种周期，明白很多种事物的周期规律，这似乎又不是“我不知道派”的行径。

可见，霍大师属于“我不知道派+我知道一些（周期）派”，巴菲特实际也属于“我不知道派+我知道一些（传统好公司）派”，就是格雷厄姆守正基础上的能力派。

格雷厄姆不用知道未来就可以股市生存发展，靠得是五守正（道路守正、步调守正、持仓守正、资金守正、环境守正），但是实践中有些人为什么有时还是会慌呢，应该是五守正没有坐标准，自知根基不够所以会发慌，格雷厄姆派标准样式，绝不是只评两三只资产折扣股票就可以高枕无忧的，必须五守正做标准了，实践中才能不慌，否则反而应该慌，因为没有做好格雷厄姆五守正嘛。所以呢，想成为格雷厄姆“我不知道派”一员，实践中不慌，必须五守正做标准，否则完全不慌反而并不是很对的。这也从而督促我们对待股票投资不能不严肃，没有五守正标准习惯者，不做股票谈股票。这不是做对与做错的问题，这是必须首先遵守五守正规则再做股票的问题。不做到五守正也能投资做得很好，但那不是格雷厄姆“我不知道派”的应对方式。结论是什么呢，没有追求做到标准五守正，不能高枕无忧，不能保人保己无忧。股市是严肃的，作为格雷厄姆理念基础者，也应该是严肃的，没有五守正规范，莫谈股票莫教人做股，别人不用规范五守正也可以股票做得更好，但自己不能去沾。

反问自己，自己五守正做好了吗，确实是，自己也没有做好，这是股市入门不对的结果，但自己知道什么是格雷厄姆股市五守正，知道做不到标准就应该有不淡定。能力可以弥补？错误，能力者似乎可以预测未来，实际上越研究会越发现“未来永远存在三种以上可能”，这实际也是施洛斯这种“我不知道派”，能够最终一生战胜李佛摩尔、费雪这些“我知道派”文武大师的原因，觉得自己对未来知道的再多次成功，实际都有运气偶然的成份，觉得自己确定知道未来，本身就是致祸根源，当人有百年股龄时才会什么都遇到吧。所以呢，自己的努力方向就是五守正做标准，这个必须趋向严格，做不到标准五守正规范时，就要恪守能力圈原则“不懂不做”。

“我不知道派”是派，是道，“不懂不做”是能力者的实践术，二者看似类似，实际是不同的。“我不知道派”是我不知道未来，但我用标准五守正持股去应对未来，“不懂不做”是我想看懂未来，但还没看懂，没看懂时就不做股，二者一个是规范守正持股应对，一个是持币应对，同样的不知道，应对方式完全不同，要搞清楚“我不知道派”和“不懂不做”的区别。

“我不知道派”+“不懂不做”，是霍大师、巴菲特这类融合派的融合型应对，长短期结合，普遍和个体结合。

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赞(23) | 评论 (13) 2023-07-08 06:54 来自网站举报

【出奇的优点缺点】
#拾麦种田# 非凡的表现仅仅来自于正确的、非共识性的预测，而非共识性预测是难以做出、难以正确做出并且难以执行的。———霍华德.马克斯这里谈的“非共识性预测”，实际就是“出奇”，讲了“非共识性预测”的优点和缺点，优点是当正确时会有非凡表现，缺点是“不好想出、难正确、难以执行”... 展开全文

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出奇的优点缺点

#拾麦种田# 非凡的表现仅仅来自于正确的、非共识性的预测，而非共识性预测是难以做出、难以正确做出并且难以执行的。

———霍华德.马克斯

这里谈的“非共识性预测”，实际就是“出奇”，讲了“非共识性预测”的优点和缺点，优点是当正确时会有非凡表现，缺点是“不好想出、难正确、难以执行”（难测、难对、难做）。

霍大师有资格谈出奇，因为他既是把格雷厄姆安全边际放在第一位者，写过《投资最重要的事》，明确格雷厄姆理念是最重要的，又写过《周期》，讲过“做投资,你可以什么都不相信，但你必须相信周期”。这叫啥话，周期高于格雷厄姆理念？！很有些自相矛盾的感觉。

没办法，这是融合型思维者的优势所在，也是悲哀所在，谁让霍大师对守正和出奇都很有研究，守正和出奇在有些时点是有冲突的。比如，霍大师奉信低估值，但低估值也有实践中的“五毛”和“三毛”的每次低点不同，而三毛涨到五毛就需要60%多，若是施洛斯那就一路持有了，大不了等四年，可是霍华德马克斯却是周期大师，他觉得还是要抓到更精确时点和价格，那么，他五毛买不买呢，若周期理论正好也符合时，就买入，若周期理论不符合，那就再等等，没办法，谁让他相信周期呢，谁让他脑子里有这种思维框架呢，他常常是必须作出这种思维行为的。也就是说，安全边际基础当然是对的，但每次具体能跌到五毛还是三毛，却是安全边际本身不确定的，这是守正派的优点和缺点所在，出奇派可以更有把握确定股价能到五毛还是三毛，但这一定是“非共识性预测”，难测、难对、难执行。

又比如投资大师邓普顿，那可是守正派大师的代表，但是谁仔细思考过“极度悲观点”这个问题，这实际已经不是守正了，已经是在探讨最低价出现的特征了，追求“极点”就是追求最低价，没办法，下落的飞刀接多了肉疼，时间长了谁都会尽可能买到更精确的低价，邓普顿也不例外，他用的出奇方式就是寻找等待极度悲观点。极度悲观点，关注的已经是“底是三毛还是五毛”问题的解决方式。

霍大师的“周期”、邓普顿的“极度悲观点”，都已不是守正，而是出奇。周期高点低点有共识吗，极度悲观点的认同标准又是什么，这明显是“难测、难对、难执行”的样子，都属于非共识性预测，都是在出奇。可见，时间长了，绝大部分格雷厄姆理念者，大都会自觉不自觉的采用自己熟练拿手的一些窍门，来弥补守正存在的天然缺陷。别说这两位了，塞思卡拉曼不也找“催化剂”事件嘛，施洛斯不也找股价几年新低股票嘛，这都已不是守正，都已经是出奇了。同样是股市守正大师，你让霍大师用极度悲观点方式，你让邓普顿用周期方式，你不让卡拉曼用催化剂方式，这都让他们很不自在的，因为，这是由他们的投资思维框架决定的，他们的出奇方式都是自己更擅长的，而不是别人擅长的，擅长不代表能做对。

对于“出奇”，对于“非共识性预测”，不能用简单地对与错言语来衡量评价，也不能用结果来衡量，因为“出奇”、“非共识性预测”本身就是“难以做出”、“难以正确”、“难以执行”的，每个人的出奇能力常不同，每个人的非共识性预测常有不同，这是出奇自带的属性。

出奇的本性：不同、难对、难做。

优秀公司实际也是一种出奇，有人说这个容易有共识，呵，即使是茅台这种最容易有共识的公司，在股票实践中也是分歧多多，甚至多个知名人物互相攻击到了水火不容的地步，何况其他公司股票呢。实际这有必然性，未来在每个人眼里必然有所不同。

出奇有出奇的优点与悲哀，这是其本身天然具有属性，只要人的思维行为框架里有了某种出奇的思维能力结构，那么，注定会出现“难测难对难做”的过程和结局。

这个其实是没有办法的，只能一是认清这是出奇的属性自带，想要出奇的优点就要容忍其缺点，二是尽可能多念守正经，守正自带属性就是“易想易对易做”，守正做深厚标准后再出奇，守正才容易有基本共识，在共识基础上理解个人间必然注定存在的分歧。

必须强调：出奇，不能用对错来衡量，只能看是不是在守正基础上做出的系统应对。出奇，也不是人可以自我控制的，这是由其已经构造的思维行为框架决定的。

在出奇层面解决出奇的问题，实际会是没得解，唯有多念守正经，才可有所化解。

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赞(52) | 评论 (14) 2023-07-07 06:33 来自网站举报

【思考与寻找】
#拾麦种田# 投资者不应只将注意力放在当前持有的投资“是否”被低估上，还应包括“为什么”被低估。————塞思.卡拉曼同样执行“四毛买一元”安全边际原则，塞思.卡拉曼和施洛斯，一个半仓运作一个满仓运作，几十年复利业绩却基本相当，都是年复利20%，都是盈亏年份比控制在“8.5比... 展开全文

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思考与寻找

#拾麦种田# 投资者不应只将注意力放在当前持有的投资“是否”被低估上，还应包括“为什么”被低估。

————塞思.卡拉曼

同样执行“四毛买一元”安全边际原则，塞思.卡拉曼和施洛斯，一个半仓运作一个满仓运作，几十年复利业绩却基本相当，都是年复利20%，都是盈亏年份比控制在“8.5比1.5”内。这说明塞思.卡拉曼必有独特的过人之处，很明显，半仓打天下收益可是顶得上满仓持股。

我觉得塞思.卡拉曼主要在两方面用功了，一是在标的股票选择上，同样两个四毛买一元的股票，卡拉曼还会重点思考“为什么会被低估”，如果是周期型低估，比如猪周期低点的猪肉股，如果是偶发事件型低估，比如巴菲特在美国运通出现色拉油丑闻事件引发的股票大跌后买入，那么这种四毛买一元机会，未来大涨回来的机会就很大，就可以按资产折扣原则去接下落的飞刀。

另一方面，卡拉曼还会重点寻找有“催化剂”的公司股票，他说过：“价值投资者总在寻找催化剂事件。因为折价买入拥有潜在价值的资产正是价值投资者的天性所在，所以通过催化剂事件兑现部分或全部潜在价值是创造利润的重要手段。此外，催化剂事件的存在也可以降低风险”。四毛买一元是我们价值投资者的天性，寻找催化剂事件则是重要手段，什么意思，四毛买一元是守正，寻找催化剂是出奇，四毛买一元基础上寻找催化剂，守正基础之上出奇，就像两个同样的四毛买一元折价股票，思考之后都是周期型或者偶发事件型的折价，其中一只出现利好消息，比如公司产品开始供不应求，那么这就是一种催化剂，这种公司股价就会更快涨起来，买入也会更安全。

可见，相比四毛买一元守正原则，塞思卡拉曼至少多思考了两步，一是思考评估低估是周期型或暂时型的，二是总是尽量寻找有催化剂的折价公司股票。这第二步已经肯定属于出奇了，当然，出奇能力有很多种，并不止于催化剂，这些都是安全边际五守正原则的补充，每个人可以选择自己最拿手的。塞斯.卡拉曼价值投资基本功超级扎实，又善于思考和积极寻找催化剂出奇，几十年来只有一半资金买股，达到年复利20%就不奇怪了。

塞思.卡拉曼本质上也是“守正+出奇”融合型价值投资人物，只是他的守正基础太标准太深厚了，所以遮掩了他的一些出奇能力（寻找催化剂）而已。

为什么低估，有没有催化剂。

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赞(46) | 评论 (14) 2023-07-05 06:34 来自网站举报

【赌王不赌】
#拾麦种田# 价值投资者如何通过预测不可预测的事情来进行分析呢?唯一的答案就是保持保守立场。因为所有的预测都会出现错误，乐观的预测往往会让投资者处在不确定的情形下。必须诸事正确才能确保盈利，否则可能蒙受持续亏损。保守的预期可以更容易实现甚至被超越。投资者都知道只可做保守的预... 展开全文

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赌王不赌

#拾麦种田# 价值投资者如何通过预测不可预测的事情来进行分析呢?唯一的答案就是保持保守立场。因为所有的预测都会出现错误，乐观的预测往往会让投资者处在不确定的情形下。必须诸事正确才能确保盈利，否则可能蒙受持续亏损。

保守的预期可以更容易实现甚至被超越。投资者都知道只可做保守的预测，然后只能以大幅低于根据保守预测作出的价值评估的价格购买证券。

————塞思.卡拉曼

投资，有个绕不开的话题是：怎么正确对待预测？这个预测，可以是是市场股价走势，可以是行业公司生意，可以是政治经济军事，总之，预测的都是未来各领域的事情。

塞思.卡拉曼说了这么多，实际也是在思考这个问题的正确答案。他的答案是：“唯一的答案是保守立场”。这个似乎是对的，但我觉得不准确或不明确。塞思.卡拉曼实际是把预测和押注混为一谈了，实际上，预测和押注是可以分开的，预测是预测，押注是押注，只要隔离开，预测即使不保守即使发生错误，也不会有什么损失。

比如预测某公司生意未来有可能大好，但是股价本身太高，不属于“四毛买一元”买进就值，那就不买这股票，那么即使未来发现预测错了公司生意没那么好甚至转差了，也是不会有任何损失的。这是预测但没有押注。

还有就是预测某股未来可能会翻番，但是买股只看是否符合“买价按资产折扣”，如果是按资产折扣价买的股票，那买进就值，这就不是赌（预测+押注）了，几毛买一元，买现在就超值的东西，当然不是赌了。这样买入，未来股价不会翻番又如何，股价买入后老是不涨又如何，持有的是一堆物超所值的资产嘛，甚至还常常每年有分红。如果预测正确的话，是可以又安全又翻番的。

归根结底一句话：预测与押注隔离，就是股市不赌的法宝。

预测有预测的各种规律，押注有押注的另外截然不同铁律，两不掺和，即使掺合，也是在遵守押注铁律的基础上，辅助一些预测。毕竟，买价按资产折扣，这个折扣是多少实际并无严格绝对实践标准，施洛斯一生坚守施行买价按资产折扣铁律，但也是有阶段变化的。一元价值的股票，可能跌到四毛就是底，也可能跌到三毛或五毛就是底，不管是三毛四毛五毛买入，都属于严守押注铁律的，这都不是赌，但人是可以去预测股价是要跌到三毛还是四毛还是五毛的，可以预测不对，但不否认有些能人会更有把握些，三毛和五毛买入都属于物超所值，但是五毛买入了若跌到三毛，账面是要亏损40%的，若能预测更精确些也不是坏事，即使预测错了，五毛买入真跌到三毛，也是物超所值，中期持有必胜。

至于预测，卡拉曼说要进行保守预测，这个就有方法论的问题了。当预测和押注隔离分开后，预测已经不影响押注的中期必然结果了，就不必把结果压在预测上了，预测就按预测自身规律和原则就行了。当然，预测未来（生意、涨跌）总是要有三种以上可能，这三种可能里有保守的、有中性的、有乐观的，这种预测未来三种以上可能，也是可以分为首选、次选、三选，并且次序应该根据情况变化进行次序变化。预测里的道道儿也很多，这两类三种划分是简单和原则性的。

所以呢，塞思卡拉曼这里说得不准确或者不那么对，更正确的方式是“预测和押注隔离，不按预测去押注”，预测该怎么预测就怎么预测，保守预测只是预测两类三选方式中的一个选项，可以有应该有，但不承担不应有的压力，保守立场预测也是有可能错的，四毛买一元物超所值，才是根本解决办法。

四毛买一元会错吗，也会个体出错，所以格雷厄姆加了分散投资，四毛买一元+分散投资会错吗，也会短期出错，所以“长期是称重机”要持有四五年，这三样合起来会出错吗，九级时也有些没十分把握，所以格雷厄姆搞了个股债（股现）平衡，加上一半现金九级也不怕。这些合起来就是股市几守正。

股市五守正，就是为应付九级、为了各种事件条件下都能职业稳赚善终准备的。预测和押注隔离，只是五守正里的一个重要点。

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【投资是一场耐心的修行】
#拾麦种田# 投资是一场耐心的修行。———邓普顿在邓普顿对投资认知里，耐心非常重要，他说过“投资真正重要的是投资体系和耐心”，把耐心和投资体系并列，可见耐心的重要性。投资体系需要被打造和长期运用，耐心则是场伴随投资一生的修行。巴菲特也说过：“投资股票致富的秘诀只有一条，买了... 展开全文

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投资是一场耐心的修行

#拾麦种田# 投资是一场耐心的修行。

———邓普顿

在邓普顿对投资认知里，耐心非常重要，他说过“投资真正重要的是投资体系和耐心”，把耐心和投资体系并列，可见耐心的重要性。投资体系需要被打造和长期运用，耐心则是场伴随投资一生的修行。

巴菲特也说过：“投资股票致富的秘诀只有一条，买了（价格低于价值的）股票以后锁在箱子里等待，耐心等待”。这也是类似的意思，巴菲特选择的股票基本都是价格低于价值的，这是他运用自己打造的投资体系选出来股票，若没有正确投资体系，你把乐视网锁在箱子里耐心等待试试。人有耐心就行了，修炼耐心就行了，巴菲特为什么还要把股票锁在箱子里，因为“耐心”这种修行远没有尽头，永远都可能不够。当耐心不足以应付时，“把股票锁在箱子里”本身就是增强耐心的一种方式。万科的刘元生曾经持有万科30年涨一千倍，他的耐心很强吗，也不是，因为他买的不是标准股票前二十年里不能卖出，这相当于买股票后被锁在箱子里没有钥匙，不耐心也会变得耐心了，耐心这场修行，有时候是需要强制的。巴菲特被公认最有耐心，能够持有多只股票几十年一动不动，但也有耐不住卖掉麦当劳股票错失一生的经历，耐心是一场修行，最耐心的人也有耐不住的时候。

一半是正确投资体系，一半是耐心。二者必须相配，否则都有可能结果不好。

邓普顿修行“耐心”，一种长期用的方法是把自己锁在箱子里，也就是把自己与外界隔离，这样不但远离市场，还与市场中人远离，让自己听不到杂音以免影响自己的耐心，这比巴菲特的“把股票锁在箱子里”更狠。

可见，“耐心”修行的两种极端方式是：把股票锁在箱子里；把自己锁在箱子里。

耐心与正确投资体系要相配，正确投资体系并非标准的一种，龙生九子都为龙，守正基础之上的各种能力出奇各有不同，却都属正确投资体系，这些投资体系与对耐心的要求也是不同的，邓普顿、施洛斯这种纯粹便宜股猎手，常常只需要四到五年持股耐心就够了，多了反而可能不好，翻倍不卖就可能跌回来了。巴菲特这种“低估+好公司”，常常是需要十年甚至几十年持有的。种麦子和种树是不一样的，种麦子的等十年反而不好，所以，先要了解自己种的是麦子还是银杏。种麦子收获大还是种银杏收获大呢，还都真不一定，巴菲特最有名的持有华盛顿邮报四十年赚百倍，拆解开来也不过是年复利12%，远不如施洛斯、邓普顿、塞思卡拉曼的年复利近20%，属于拖后腿。巴菲特为什么这二十多年来年复利业绩只有8%，种大树的实际年化收益，长期看很可能并不如种麦子。所以，真不必吹长持优秀公司，巴菲特的复利结果还不咋地，我们比巴菲特强吗和强多少呢。耐心未必越大越好，与自身正确适合的投资体系相配最好。

作为格雷厄姆弟子门人，持有股票四年、五年是守正步调节奏标配，若想像巴菲特那样在公司层面文出奇，就需要耐心加倍以上，越精挑细选的公司越要准备更长的耐心，有的需要几十年那种耐心；若能如老农般掐准时辰种麦子成熟收获，这种择时属于武出奇，可以在耐心方面减少，半年一年就够了。所以呢，要理解格雷厄姆门人的三种耐心方式：标配需要耐心持股四五年；文出奇需要持股十年几十年；武出奇需要持股半年一年。

投资是一场正确投资体系的修行，投资是一场耐心的修行，投资是一场正确投资体系与耐心适配的修行。

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【长寿投资人的四条经验】
#拾麦种田# 长寿没有秘诀，这是老天爷给的。每年都有数百万人死于一种本可以避免的毛病，这个毛病就是不够理智，缺乏控制自己冲动的能力。———欧文.卡恩欧文.卡恩是格雷厄姆弟子门人中最长寿者，活了109岁，这首先归功于家族基因，他姐姐抽烟喝酒也活过了一百岁。长寿首先是基因，其次是... 展开全文

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长寿投资人的四条经验

#拾麦种田# 长寿没有秘诀，这是老天爷给的。每年都有数百万人死于一种本可以避免的毛病，这个毛病就是不够理智，缺乏控制自己冲动的能力。

———欧文.卡恩

欧文.卡恩是格雷厄姆弟子门人中最长寿者，活了109岁，这首先归功于家族基因，他姐姐抽烟喝酒也活过了一百岁。长寿首先是基因，其次是保养。

欧文卡恩也是比较注意保养的，他有四条长寿秘诀，也可以听听：
1，健康饮食，多吃蔬菜色拉。
多吃蔬菜是对的，蔬菜色拉要加入冷调油，有个我比较信任的养生专家说过：“油，对人健康最重要，比其他食物都重要”。他比较推崇小众油：亚麻籽油、橄榄油、茶油、核桃油，还要冷榨的，不用精炼的，最好不要高温烹饪。为什么呢，因为人脑60%是由脂肪构成，油不好，是会影响脑子运作和长期机能的。当然，清澈血管、平衡血糖、促进胆汁分泌、养护细胞膜、促进身体吸收脂溶性维生素ADEK，这些功能也是好油能带来的。蔬菜沙拉里的油属于低温冷调，这个是有益的。

油，对人的健康长寿甚至命运，可能比其他食物都要大。这个研究结论未必对，但值得重视，至少注意一下本身没有坏处。

2，要大量接触新鲜空气。
这个是长寿常识吧，空气好氧含量高，有助于健康长寿，每天去树林这些氧含量高的地方走走，有益健康长寿。

3，不抽烟，不喝酒。欧文卡恩是这么做的，巴菲特也是这么做的，抽烟喝酒有些人也能长寿，但从保养角度来看，不抽烟不（少）喝酒是有益身体的。

4，还要经常参加社会活动，乐于跟人打交道。
这个实际是环境心态了，未必一定对，但这是欧文卡恩个人的长寿经验。

欧文卡恩在这里提到了一个不利于长寿因素：不理智，冲动。这个实际是心态情绪方面的建设，影响健康长寿。

健康长寿无一定之规，但有基本常识，重在经常提醒自身保养，重在常识性饮食空气，重在控制自己不理智冲动的情绪。

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【童子功】
#拾麦种田# 当诱人的机会很多时，价值投资者有足够的时间和空间，去挑选未来潜力巨大的便宜货。———塞思.卡拉曼卡拉曼有底气说这句话，因为他是经常性保持半仓，一些股市意外造成股市便宜货很多是，他有资金可以买。有比较才有更全面正确认知，比如塞思卡拉曼和施洛斯二人的比较，都是守正榜... 展开全文

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童子功

#拾麦种田# 当诱人的机会很多时，价值投资者有足够的时间和空间，去挑选未来潜力巨大的便宜货。

———塞思.卡拉曼

卡拉曼有底气说这句话，因为他是经常性保持半仓，一些股市意外造成股市便宜货很多是，他有资金可以买。

有比较才有更全面正确认知，比如塞思卡拉曼和施洛斯二人的比较，都是守正榜样级别人物，但是也有不同，比如卡拉曼喜欢持有大量现金，经常性半仓持股，施洛斯经常性满仓持股，对比了才知道哪个更算守正。

格雷厄姆提倡经常性持有一半股票一半债券，根据股市环境变换仓位，股票最大不能超过75%，最小不低于25%。塞思卡拉曼把债券换成了现金，执行的基本就是这种股债（股现）平衡持仓守正模式。相比之下，施洛斯的永远满仓，就不是格雷厄姆守正原意了。

格雷厄姆理念知易行难，由此可见一斑，这个股（债）现平衡持仓守正，就是太多人做不到的。除了守正，其他都是出奇，不是守正就是出奇，出奇了未必出错，出奇甚至长期几十年都不大错，但作为为应对九级而生“股市守正”，是在九级时业要确保没事的。施洛斯47年满仓持股都没事，不代表若遇到九级也没事，他一生中经历的没超过七级吧。守正常常表现为愚笨，比如塞思卡拉曼几十年标志性的半仓持股，这个在好市道里是很愚笨被诟病的，施洛斯已经很显愚笨，卡拉曼的股现平衡方更难被做到。

为什么进股市中要先学守正，为什么先要把守正功底扎实，因为出奇者往往追求聪明捷径，人一旦在股市先搞出奇，就很难再愿意去选择愚笨，比如施洛斯经常满仓，再让他搞股现半仓平衡，他是不愿意不习惯的，但相比之下很明显，塞思卡拉曼的持仓守正习惯，更能应付那种九级。

股市守正的目的是什么，在各种包括九级中、在各种牛市包括超级牛市中，都能生村稳赚善终。

守正者，更适合孩童去做，他们想法简单执行更严格，太复杂者反而做不好守正，所以巴菲特觉得自己11岁买股票还是太晚了，原因就在这里，一无所知的孩童反而更容易做好股市守正，做好股市五守正很容易就能长期保持近20%的复利收益，不怕年龄小无知，这反而是优势，更容易严格按格雷厄姆五守正模式执行，施洛斯、塞思卡拉曼、邓普顿、巴菲特，这些守正或有守正基础者，都有和保留有很多孩童般的东西。

越是复杂的事情，越是有简单的答案，比如股市，谁都说复杂无比，牛顿说股市比天体运行都复杂，实际上随便一个孩童，都可以凭借简单的五守正去长期稳赚善终。这种简单肯定不容易做到，因为人会觉得这太愚笨了，就像曾国藩仅凭一个简单愚笨的每日结硬寨，没有神机妙算却在复杂的战争环境中生存，这模式本身不复杂，可就是每日坚持去做很难。

长期保持正确地简单，是股市中成年人一个大课题。

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赞(44) | 评论 (15) 2023-07-01 06:49 来自网站举报

【门内乾坤】
#拾麦种田# 投资绝对是一项独立而谦卑的事业，真正重要的还是投资体系和耐心。———邓普顿股市中最终是一赢两平七亏，赢家是少数派，不当少数派成不了最终股市赢家。股市历史中太多叱咤风云的能人高人各派大师，绝大部分不一定哪时就翻船落马，那么我们即使去追随股市少数赢家，也是结果很难... 展开全文

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门内乾坤

#拾麦种田# 投资绝对是一项独立而谦卑的事业，真正重要的还是投资体系和耐心。

———邓普顿

股市中最终是一赢两平七亏，赢家是少数派，不当少数派成不了最终股市赢家。
股市历史中太多叱咤风云的能人高人各派大师，绝大部分不一定哪时就翻船落马，那么我们即使去追随股市少数赢家，也是结果很难确定会好。

所以，每个人必须学会股市独立思考决断，但是跟随少数能力者尚且不行，自己独立就行吗，靠什么去独立呢，“投资体系”，建立深厚正确的投资体系，才能做到股市独立。股市道路百十条，实际就是各种的投资体系区别，它们都是几大类投资基础体系的花样变种，股市中什么是正确的投资体系众说纷纭，邓普顿和我都认为只有一大类正确的投资体系及其变种，那就是格雷厄姆“安全边际”（价格低于价值）为核心基础的投资体系及其融合变种。邓普顿为什么说投资体系是“真正重要”，因为这是职业股市唯一生门，进门者职业很容易稳赚善终，没进者职业极难稳赚善终，这在股市已经验证近百年，巴菲特就曾经论证过：股市赢家来自格雷厄姆部落。我们是不服气要拿自己人生去当炮灰继续验证，还是及早建立这种正确的投资体系，是股市真正重要的事情，这已经预兆了人的职业未来。

知其然知其所以然，知道了这是股市唯一生门，有必要要知道为什么它能是股市唯一生门，这才能更好的建立和深厚。因为这是股市唯一可以不赌未来的基础投资体系，根子就在一个“赌”字上，久赌必有输，久赌出仇人，与能力高低无关，与人品无关，一切只与“赌”有关，赌是原罪，格雷厄姆“四毛买一元”的不赌，是股市唯一生门的内在根本原因。认清什么是赌，“预测+押注”就是赌，格雷厄姆安全边际投资体系是龙，龙生九子还是龙，在股市中只要是按“四毛买一元”押注，那就不是赌，把预测和押注分开那就不是赌，格雷厄姆也曾私下里经常预测指数，但他的“四毛买一元”是买股实践铁律，“四毛买一元+预测”也不是赌。所以，这个股市唯一生门看似很窄，实际是门小内大，里面海阔天空，两类便宜股猎手王者之路无止境，能力者有用武之地，能力高低决定大富小富，稳赚善终是都一样的。

股市投资中，要职业稳赚善终必须独立，独立的前提是建立那唯一大类正确的投资体系，知道明白股市名人历史和生门的内在原因，有助于建立深厚自己的正确投资体系。进对门之后，无能者可以职业稳赚善终，能力者可以做大做强。

这是我对邓普顿这句话里“独立”、“真正重要是投资体系”字眼的一些理解。

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赞(33) | 评论 (21) 2023-06-30 06:33 来自网站举报

【价投思维本质】
#拾麦种田# 成长型投资关注未来，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。———霍华德.马克斯在霍华德.马克斯的思维框架里，成长型投资和价值投资是不同的，这也是格雷厄姆的基本理念。“成长型投资关注未来，价值投资强调当前”，这实际是个时间维度概念的大不同，关注未来没什么不好... 展开全文

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价投思维本质

#拾麦种田# 成长型投资关注未来，而价值投资强调当前，但不可避免地要面对未来。

———霍华德.马克斯

在霍华德.马克斯的思维框架里，成长型投资和价值投资是不同的，这也是格雷厄姆的基本理念。

“成长型投资关注未来，价值投资强调当前”，这实际是个时间维度概念的大不同，关注未来没什么不好，只是必然会产生“预测”“押注”思维行为，预测很正常，带上押注就是“赌”了，赌的性质和结局本身具有原罪，这才是麻烦的根源。价值投资强调当前，当前是一种现实存在，不牵涉预测，所以是唯一不赌的模式，类似于“吃饭就是吃饭、睡觉就是睡觉”的状态，类似于“未来不迎，当下不杂”的思维。

价值投资“不可避免地要面对未来”，是的，价值投资虽然不预测押注赌未来，但是却是敢于和准备“面对未来”的，不是把思维行为放在预测未来如何如何上，而是放在“做最坏打算上”，也就是说，不管不知未来会是什么样子，我只是做好最坏的防备就行了，无恃其不来，恃我有以待也，当前股票价值是一元，我要在低于一元的四毛五毛价格才买入，这样不管未来是好还是坏，一定的长期看都是安全的。价值一元是“强调当前”，安全边际，就是“面对未来”。

成长型股票投资，常常希望公司生意好盈利大增而获利，价值投资则是不管公司未来生意好坏，都能保本盈利，因为买入成本本身就低于价值很多，但是公司本身也是在做生意赚钱的，也是可以得到公司成长带来的盈利。所以呢，价值投资和成长型投资本身是根本不同的，但又是可以有做到互补的。

霍大师这句话说得很好很对，不过我觉得应该还加上一句：价值投资，是要做最坏的准备来面对未来。

这些思维行为模式的不同，可能是股市中人最大的不同。

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赞(34) | 评论 (19) 2023-06-29 06:37 来自网站举报

【两类王者】
#拾麦种田# 市场上有人愿意用估值很便宜的价格卖出股票，只有一个原因:因为别人都在卖出。再也没有别的原因，要买到估值很便宜的价格，你必须去寻找并投资大众普遍最害怕和最悲观的冷门股。———邓普顿邓普顿的绰号日“便宜股猎手”，这种理念实践者实际是需要三方面修炼。第一是挂起“便... 展开全文

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两类王者

#拾麦种田# 市场上有人愿意用估值很便宜的价格卖出股票，只有一个原因:因为别人都在卖出。再也没有别的原因，要买到估值很便宜的价格，你必须去寻找并投资大众普遍最害怕和最悲观的冷门股。

———邓普顿

邓普顿的绰号日“便宜股猎手”，这种理念实践者实际是需要三方面修炼。
第一是挂起“便宜股猎手”旗帜，当其他理念与之冲突时，便宜就是第一标准。什么是便宜股，就是价格低于价值的股票。邓普顿总结过自己的投资生涯成功秘诀：“我们能用的投资方法有很多，但是我过去70来年运用下来最成功的投资方法就是买入便宜股，买入那些市场价格远低于其内在价值的股票”。在邓普顿手下做过基金经理多年的马克·莫比乌斯回忆，邓普顿对手下基金经理的具体投资选股完全放手，唯一称得上指导的就是一句话:“一直寻找便宜股!"。便宜是第一原则，或者是唯一原则，做到这样，才能称得上便宜股猎手。当然，便宜并非是指股价去年60元今年20元这种便宜，而是专指价格低于价值。投资难道不就是要寻找买入“价格低于价值”股票吗，其他模式都有赌未来成分。

第二是在“便宜股猎手”实践中，做好正向与逆向平衡，做好逆向的操作与情绪习惯。有卖才有买，我们能买到价格低于价值的股票，肯定是有人在这样卖出，当大家都是便宜股猎手时，那就没有人卖出也就买不到了，所以呢，似乎越是市场大众不认同“便宜股猎手”理念，越是能买到便宜货。邓普顿为什么喜欢逆向，因为越逆向越能买到便宜货，逆向常常分为两种：一种是操作逆向，大众在卖出他却敢买入，一种是情绪逆向，大众在恐惧他却很贪婪。这种逆向却只是一种表象，不是纯粹和大众作对，而是大众越恐惧时才越容易买到便宜股。买入“价格低于价值”的股票是一种反常合道，是一种正向思维，当心中有正向，才更可以在逆向操作与情绪环境中处之泰然。

三是要做就要做好，便宜股猎手中也有王者。邓普顿为什么寻找极度悲观点，因为极度悲观点时常常伴随“最便宜”买点的出现，即我们所说的“底”。逆向大众操作买便宜股，往往很容易被套，谁不想买到最便宜的价格（底）呢，谁扛着理念旗帜专注便宜股多年、逆大众常被套者不想买到最合适时间价位呢，谁不想破烂价格买到未来高成长公司呢。邓普顿就是想在便宜股猎手群中，进阶成为买进时机和价位理想的“便宜股猎手王者”，他的拿手绝招就是“在极度悲观点出手”。这里也牵涉两个问题，一是极度悲观点到了没，二是在极度悲观点之前的“次度悲观点”不要买或者至少要留有现金没买。这两个问题一看就知道超难，悲观后还有悲观，极度悲观点哪里容易找到，等到极度悲观点时才大量买入很容易踏空，次度悲观点时买入却又很容易出现账面亏损，便宜股猎手王者之路很难。而且便宜股猎手王者，也是有两个方向的，一个是“抄底王者”，买到底价拐点，邓普顿的“极度悲观点”是抄底王者的一种路径经验，另一个是“捡大漏王者”，买到金娃娃聚宝盆印钞机公司。这两个方向的便宜股猎手王者，都需要几十年专注实践。

所以，便宜股猎手的养成路径是：
1，理念清晰坚定浑厚，需要认清和重复念经，这是知的问题；
2，实践中“正向为主、逆向为辅做好两方面”，表面逆向实际心中正向，正向根基下做好操作逆向和情绪逆向，甚至要把这种思维行为实践应用于日常生活中。这是行的问题；
3，行就要行到最好，便宜股猎手投资历程中有王者进阶，两类王者之路也是很难的，抄底拐点是抄底王者的追求，但太难，常常不是踏空就是被套，而言便宜价格买到印钞机公司，这类王者需要高级鉴别知识，懂的容易买高价，不懂的容易低价也不买。“行到最好”就是便宜股猎手王者的追求。

便宜股猎手的“知，行，行到最好”三方面，就是我们的修炼方向，这个看似简单，实际无止境。

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赞(42) | 评论 (12) 2023-06-28 06:39 来自网站举报

【霍华德马克斯】
#拾麦种田# 记者:如何在瞬息万变的金融市场中准确把握投资机会?霍华德·马克斯:投资只关乎一件事:应对未来。任何人都不能准确预知未来，所以风险不可避免。在我看来，杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益能力同样杰出的风险控制能力。投资者第一步应当是理解风险，第二步是识... 展开全文

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霍华德马克斯

#拾麦种田# 记者:如何在瞬息万变的金融市场中准确把握投资机会?
霍华德·马克斯:投资只关乎一件事:应对未来。任何人都不能准确预知未来，所以风险不可避免。在我看来，杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益能力同样杰出的风险控制能力。投资者第一步应当是理解风险，第二步是识别风险，最关键的最后一步，是控制风险。归根结底，投资者的工作是以营利为目的，聪明地承担风险，能够出色地做到这一点，是优秀的投资者与其他投资者之间的区别。在不确定情况下，最能确保投资安全的方法，就是买进的价格一定要低一-只有价格足够低，才能保证未来的收益。如果有一家经营良好、产品优质的企业证券，在价格足够低的情况下，我们会认为值得投资。

———霍华德.马克斯

读霍大师的讲话，常有一种思维开阔但最终总会落在“低买”朴素原则的感觉。他是融合型模式，但终究是很坚定的便宜股猎手。

“应对未来”，不同于“洞见未来”，未来可以被部分人部分预知，但终究是不可能尽知，所以以“洞见未来”来“应对未来”的方式，终究是存在风险的，并不能作为一种主体方式。

“任何人不能（完全）预知未来，所以风险不可避免”，归根结底，“应对未来”或者想“洞见未来”的一大主要原因，就是应对风险、洞见风险。风险控制住了，未来赢者自赢。

霍大师理解的风险三部曲是：理解风险，识别风险，控制风险。先要理解真正要避免的风险是什么，比如他说过真正的风险是“损失的风险”，而不是“波动的风险”，霍大师对于风险三部曲有很多论述，这里就不展开了。

霍大师是追求超常收益者，但也是基础稳固者，所以他能说出“杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益能力同样杰出的风险控制能力”，霍大师追求杰出，他认为的“杰出投资者”攻守兼备，“创造收益能力”和“风险控制能力”兼备，但是呢，从他职业年复利收益20%来看，也似乎比施洛斯、邓普顿、塞斯卡拉曼这些单纯防御风险的低价股猎手没高到哪里去，可见在多变股市中想攻守兼备并不容易。

投资的两个目的：保本，赚钱。如果只是为了保本，那么不投资最能保本，所以霍大师说投资者的工作是“以盈利为最终目的”，盈利就是赚钱。想要投资赚钱盈利，那么必然要注意这一点：“聪明的承担风险”，既然必然会有风险，那就要聪明的承担风险，我个人决定，“聪明的承担风险”就是理想的“控制风险”。

这说了一大通，应对未来、杰出投资者、风险三部曲、聪明承担风险，最终逻辑还是落脚到————“买进价格一定要低”上。低买高卖，是从古至今的赚钱之道，低价股猎手，终究是霍大师的最本质。

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赞(35) | 评论 (20) 2023-06-27 06:40 来自网站举报

【安全边际常用标准】
#拾麦种田# 问：关于安全边际，这是不是一个随着时间演变的观念(当年格雷厄姆认可的安全边际，是什么样的?您是不是还沿袭了同样的观点，还是您发展了自己的观点?)施洛斯回答:我想如果公司的账面价值显著高于市场交易的价格，那就存在一个安全边际。但是这不能确保你就会做对。如果价格继... 展开全文

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安全边际常用标准

#拾麦种田# 问：关于安全边际，这是不是一个随着时间演变的观念(当年格雷厄姆认可的安全边际，是什么样的?您是不是还沿袭了同样的观点，还是您发展了自己的观点?)
施洛斯回答:我想如果公司的账面价值显著高于市场交易的价格，那就存在一个安全边际。但是这不能确保你就会做对。如果价格继续下跌，也许会有人想要买下整个公司。公司的致力于使公司繁荣和成功，你不需要和对立，因为也希望公司成功，所以你和是同一立场的，但是由于某些原因，会遇到麻烦，比如他们的产品，在不幸的情况下，是个糟糕的产品，这样公司不久以后会遭遇许多麻烦，所以你要避免的产品不能奏效的公司。

———施洛斯

关于股市的安全边际实际标准，这个没有绝对定论，因为大家认定的公司价值并不十分一致。

施洛斯怎么看待这个问题呢，他的回答就是上面这样的：“如果公司的账面价值显著高于市场的价格，那就存在一个安全边际”。

这个回答比较巧妙，施洛斯并不是在界定股票的安全边际，而是指出了一种明显常见的安全边际出现情况："账面价值"显著大于“市场交易价格”。在这种情况下，会有安全边际，至于其他情况下是否有安全边际，施洛斯没去说，那就是有些可能会有，有些可能就没有，不一定。反正，施洛斯只认准了这一种安全边际情况了，他一生也只做这种类型的出现安全边际股票。

这实际上既避免了无谓理论派别争论，又坚持了自己的最肯定最有效的模式。对于其他人其他模式的股票，是否具备安全边际施洛斯不用知道，他只用知道他这种破净股有安全边际就可以了。

当然，他说有这种安全边际未必一定就做对了，还要看公司的产品是不是“糟糕”、“能奏效”，是一时还是长久，塞思卡拉曼也是主张要分析出现安全边际的原因，若是周期型的公司不好，那安全边际买入更可能成功。

格雷厄姆有时是可以基本不看太多公司生意的，但那是在严格按照清算价值买入时，不用管什么好坏和公司产品情况。如果不是那种格雷厄姆最苛刻标准型安全边际买入，那么这种账面价值折扣买入，还是要看一下公司产品情况的。

总结：
1，可以只按股价跌破账面价值这种最明显安全边际模式做股票；
2，只要没有按清算价值折扣买入股票，那都应该分析一下安全边际出现的原因，比如公司产品是否糟糕，这种糟糕是暂时还是持久。

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【守正藏神】
#拾麦种田# 价值投资需要投资者时时自律，如此才能以非常划算的价格买到实际价值远高于此的股票，并且能一直抓着不卖，直到其价值被更多地认可。“划算”是整个过程的关键。由于投资和科学一样有艺术，所以投资者需要安全边际。考虑到在这个复杂、无法预测又变换迅速的世界里，人人都有可能... 展开全文

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守正藏神

#拾麦种田# 价值投资需要投资者时时自律，如此才能以非常划算的价格买到实际价值远高于此的股票，并且能一直抓着不卖，直到其价值被更多地认可。“划算”是整个过程的关键。由于投资和科学一样有艺术，所以投资者需要安全边际。考虑到在这个复杂、无法预测又变换迅速的世界里，人人都有可能犯错、运气不好，还可能遭遇激烈的市场波动等因素，当你能够以远低于一支股票真实价值的价格买它的时候，你就算是有了安全边际了。

格雷厄姆说过:“安全边际的大小取决于你付的钱。任何一个股票，假设某一个价位时安全边际很大，再高一点的时候就变小了，再高一点，就没有安全边际了。"价投者需要安全边际，这样才有空间承受长时间累计下来估值不准、运气不好或者分析错误所带来的损失。安全边际是必须的，因为:
估值是一项艺术，没法精准;
未来是无法预测的;
投资者也是人，是人就会犯错。

———塞思.卡拉曼

在塞思.卡拉曼的思维框架里，价值投资就是四毛买一元的安全边际，从来没有什么优秀公司的论述，这与中国满眼优秀公司就是价值投资理念完全不同，这个美国人在美国学错了还是我们国人搞错了，安全边际和优秀公司是两个大大不同的东西。

安全边际，不是有形的东西，它是一种思维，一座桥能承受三十吨车辆通过，但是却只允许十吨车通过，这个就是安全边际，桥不是价值投资，车也不是价值投资，这个30与10之间的比例规定才叫价值投资。

桥有规定，在股市中可是太自由了没有什么硬性规定，所以股市中只能“自律”，卡拉曼所以说“价值投资需要投资者时时自律”，注意是“自律”，一是没有人去规定，二是也没有参谋，因为股市中人常常有两个经常性评判标准，一个是保本，一个是赚钱，安全边际确实可以让人既保本又赚钱，但若没有安全边际，只要预测押注赌对了就可以赚大钱赚快钱，人若本身没有安全边际思维习惯，那么安全边际就是羁绊惹人厌烦，是可能让人错失赚大钱机会的，所以，不能去提醒别人在实践中去遵守安全边际，只能靠“自律”自我承担后果。可以宣扬安全边际，可以宣扬五守正，做与不做只能是每个人自己的事情，不在具体实践中强求别人去做，养成这种思维行为习惯者很自然就会有“自律”，原意承担这种自律带来的各种后果。

“划算”是整个安全边际价值投资过程的关键。

安全边际与股价有关，当处于某个股价时安全边际很大，那么股价越跌就越值，越涨越不值。

为什么我们要坚持安全边际型价值投资，因为这是唯一不预测押注未来不赌的股市模式。也因为“是人就有误判”、“预测总会错误”、“运气总会有不好时”，所以需要安全边际为核心的五守正股市思维行为系统作为保障。

努力做好这种五守正的向内求取，才可以真正不需要担忧外界的风云变幻。五守正，是一种藏神，有益身心，而过于关注外界，实际是一种露神，损害身心。五守正基础不够者，常常是不由自主地会把目光瞟向外界，也不是就不能露神，出奇者是要露神的，所以守正藏神藏够了，适当出奇适当露神才合理。

安全边际五守正，唯一不赌未来却能保本稳赚；
守正藏神，出奇露神。

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赞(45) | 评论 (13) 2023-06-25 06:37 来自网站举报

【健康的不确定】
#拾麦种田# 不确定的心态比确定的心态更难达到:确定带来自信，而自信又反过来强化确定。对投资者来说，在一个不确定、变化多端、未知的世界里，过度自信是危险的。虽然，不确定产生怀疑，怀疑可能会使投资者无所作为，但是不确定也激励勤奋，因为试图消除所有怀疑的投资者永远不会停止努力。与... 展开全文

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健康的不确定

#拾麦种田# 不确定的心态比确定的心态更难达到:确定带来自信，而自信又反过来强化确定。对投资者来说，在一个不确定、变化多端、未知的世界里，过度自信是危险的。虽然，不确定产生怀疑，怀疑可能会使投资者无所作为，但是不确定也激励勤奋，因为试图消除所有怀疑的投资者永远不会停止努力。与导致分析中出现瑕疵、决断过早或决断错误的确定性不同，健康的不确定驱使人们追寻有理由的相信。
要一直牢记，我们可能会犯错，因此必须考虑其他情况，建立保护措施，警觉地观察我们的评估是否正确。我们总是在证券价格开始反映全部价值时就出售，因为我们永远不确定价值评估是否精确。我们通常将投资集中在回报和风险最有利的投资中，我们知道我们永远不能完全确定，所以我们多元化投资。最后，我们的不确定驱使我们更努力而且永远警觉。

———塞斯.卡拉曼

这是卡拉曼关于股市中“确定”好还是“不确定”好的一部分论述，我觉得这个问题十分重要但很多人想不清楚，在错误的道路上奔跑，越卖力越危险。卡拉曼还说了很多这方面的个人理解，有些也很好，太多太长，节选这两段吧。

第一句就深有同感：“不确定的心态比确定的心态更难达到”。人，为了让自己安心，总是潜意识里去想确定一些东西，这就出现两种确定：健康的确定，不健康的确定。

我觉得有必要区分理解“健康的确定”和“不健康的确定”，健康的确定，实际就是可以确定的东西才去确定，不健康的确定，实际就是不能够确定的东西强行去确定，也许会因为确定正确而成为能人高人，但必然因为不该确定而去确定了而遭受恶果。也就是说，一定要区分好什么是可以确定的，什么是不宜确定的。

因为人的认知不清，因为人的各种雄心壮志名利欲望，因为人的自信安心需要，让人常常不由自主不自觉地去“确定”很多东西，这个实际已经超出股市范畴了，我们日常是否会根据自己掌握的一些东西或迹象去做很多判断？这就是人想去“确定”的倾向，但实际上，我们这些确定有时是对的，更多是随着时间进程发生变化表明过去判断是错误或者需要修正的。现实中这些“不健康的确定”可能影响还不大，股市中“不健康的确定”那影响的就是金钱了。“不确定的心态比确定的心态更难达到”，因为这是和人日常思维行为连在一起的，习惯自信的人，你让他日常保持不确定的心态，那会让他十分难受坐睡不安，让人在“不确定的心态下”安然日常是很不容易做到的事，这应该是塞思卡拉曼表述的大致意思。

谈谈我的看法，我觉得还是要先搞清楚什么是股市中“健康的确定”和“不健康的确定”。对市场股票涨跌看法的确定，对各种经济生意未来看法的确定，这些都属于“不健康的确定”，因为这些东西本来就不是能够确定的东西，人非要去强行确定，即使高人看对作对了连续一百零一次，第一百零二次也是随时可能出错的，靠确定这些玩意儿来寻求自我安心和自信，都属于能力者自信，是有缺陷的是不那么健康的。什么是“健康的确定”，比如你用50%的仓位买了一堆股票，这些股票大都是公司经营正常负债率不高，买价都是按净资产折扣几毛买一元，准备持有等待四五年时间，那么这是可以日常有确定感的，不怕股价跌越跌越安全，不怕恐怖袭击战争瘟疫，不怕有公司生意转坏，四年时间里公司的盈利总体还会更增加每股净资产的越来越值，四年里总有否极泰来股价回归价值的机会，股市短期都是不确定的，是投票机，安全边际型五守正投资在四五年里翻番是可以确定的，股市长期是称重器。这个属于守正者确定、守正者自信，关于守正者自信我谈过，也有缺陷，就是必须要经常检视自己五守正执行情况，大家常常是很难做到很标准的。所以，即使是五守正者，也不能过于确定和自信，就像塞思卡拉曼这里说得的最后一句话：“我们的不确定驱使我们更努力而且永远警觉”，不确定不是坏事，让守正者更努力把五守正做得标准，让能力出奇者永远保持警觉。

说得似乎还不够清晰完整，还应该引入“战略”和“执行”层面，五守正者战略上健康确定，执行中需要消除不规范行为，出奇者战略上保持不确定（未来永远有三种可能，首选次选三选）才是健康的，执行中依附于守正原则和保持修正才是健康确定的。

也就是说，要先看人的基本股市路线，是在守正还是出奇，守正者这种四五年的确定是健康的，出奇者去确定不管一天还是多年都是不健康的；再看执行层面，守正者要消除不规范行为才能健康确定，出奇者要依附守正、保持不确定环境下的策略应变，可以追求一种健康确定下的某种相对变化型确定。

《教父》里有句话：“我花了一辈子，就学会了小心，女人和小孩能够粗心大意，但男人不行”。为什么他能力出众却一辈子没有去学会“确定”呢，因为能力者越是经得多了见得多了，越知道凭能力得到的确定反而是不健康的，养成不健康确定的思维行为习惯，会让人吃苦头，吃苦头多了，也就不敢去追求确定了。“小心”则不同，这是自己可以内聚把握的，是不确定下的应对准备，格雷厄姆五守正的本质是什么，实际应该就是一种制度化规范化习惯化的小心谨慎。

塞思卡拉曼和施洛斯这些格雷厄姆门人，应该可以这么说：我花了一辈子，就学会了格雷厄姆五守正，女人和小孩能够粗心大意，但股市中人不行。

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赞(21) | 评论 (11) 2023-06-24 06:36 来自网站举报

【保养】
#拾麦种田# 你最好的资产是你自己！鲜有人能在一生中都开足马力，试想你只有16岁，我可以送你一辆汽车，随你挑，但前提是：这是你唯一的一辆车，它必须供你使用一辈子。你会如何对待这辆车？你会先翻开使用手册读五遍，更换机油的频率比现在高一倍…应该像保养汽车那样对待自己的身体，这个... 展开全文

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保养

#拾麦种田# 你最好的资产是你自己！鲜有人能在一生中都开足马力，试想你只有16岁，我可以送你一辆汽车，随你挑，但前提是：这是你唯一的一辆车，它必须供你使用一辈子。你会如何对待这辆车？你会先翻开使用手册读五遍，更换机油的频率比现在高一倍…应该像保养汽车那样对待自己的身体，这个回报是超出预期的。

———巴菲特

巴菲特这句名言，可以作为一种提醒经常读读，股市或工作常常令人沉迷，以致让人忽视这个事实：我们的身体是供我们使用一辈子的唯一车辆，应该及早日常注意保养。

巴菲特在身体保养方面，是有一些明显优点和缺点的。比如，巴菲特有个简单朴素的饮食观念：三岁小孩不吃的东西我也不吃。这个虽未必正确，但却是能避开许多东西的，小孩子身体娇贵，他们身体能承受的食物常常是对身体无害的，至少三岁小孩不抽烟不喝酒吧，巴菲特凭这个饮食理念很轻易就做到了这两件事。饮食是个众说纷纭的事情，按三岁小孩的饮食来作为基本准则，虽然武断，但也让日常选择更容易，毕竟我们不是饮食专家，即使是专家也未必就确实公认是对的，即使是专家又是对的，也未必能在日常实践中管得住自己。而一句“三岁小孩不吃的东西我也不吃”，能让人在日常生活中果断做出较好选择。

巴菲特有三样饮食是让人诟病的，一是可口可乐，每天喝五瓶，二是花生糖，说起来也是每天吃，三是麦当劳，那是几十年里习惯吃。这三项都不能算是很健康的食品，当然是有有益的成份，糖和热量的超标是常识性问题。如果巴菲特没投资可口可乐和喜诗糖果，他会无视糖分摄入过大每天这么饮食吗，也许会，巴菲特在麦当劳股票投资上很失败，但也没挡住他几十年习惯吃，若没做股东，只是可能会适量减少可乐和花生糖的饮食数量吧。

巴菲特的饮食，我觉得优点在于这个理念上：三岁小孩不吃的东西我也不吃。缺点也在这个理念上，三岁小孩吃的东西，有些也不宜多吃。总体看，巴菲特至少是有饮食养生基本简单原则的，并且一生坚持地很好。三岁小孩不吃的东西不吃或少吃，未必对未必要照做，可以琢磨了解借鉴。我们中国人有《黄帝内经》作为养生宝典，那是更加细致精妙多了。

无论如何，巴菲特这句身体汽车保养名言很重要，可以作为提醒贴，每周提醒一下自己，提醒比不提醒强，注意保养身体比不注意强。

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赞(36) | 评论 (18) 2023-06-23 06:37 来自网站举报

【四项金标准】
#拾麦种田# 首先，避免亏钱，沃伦·巴菲特经常说投资的首要定律就是“不要亏钱”，第二条则是:“永远牢记第一条。”我也认为避免亏钱应是每个投资者的首要目标，但这不是说投资者不应承受一丁点儿亏钱的风险。“不要亏钱”更多地是指在往后的几年中一个人的投资组合不要导致资本大量流失。—... 展开全文

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四项金标准

#拾麦种田# 首先，避免亏钱，沃伦·巴菲特经常说投资的首要定律就是“不要亏钱”，第二条则是:“永远牢记第一条。”
我也认为避免亏钱应是每个投资者的首要目标，但这不是说投资者不应承受一丁点儿亏钱的风险。“不要亏钱”更多地是指在往后的几年中一个人的投资组合不要导致资本大量流失。

———塞思.卡拉曼

这是卡拉曼对巴菲特“不要亏钱”名言的理解：“不要亏钱”就是我们的股市首要目标，但不是说买入后股价就不会下跌账户就不会缩水，而是“往后几年中”投资组合不会亏钱。

基本认同，还可以补充一点：短期即使账面亏损，也不能大亏，否则就是格雷厄姆五守正没有学到家或没执行到位。施洛斯47年里只有7年亏算，最大年份亏损也只是13%，当然，具体到那一亏损年里，期间最大账面跌幅月日，肯定是超过百分之十几的，这就是格雷厄姆五守正账面亏钱的标杆。施洛斯不懂市场涨跌不懂公司生意未来，依然可以做到这种账户平稳度，几年也容易，47年看就很难了，在同样的市场里，高人芒格曾经连续两年亏损两个30%的，市场高人李佛摩尔破产几次的，好公司大师费雪晚年接连大亏的。

所以呢，我觉得这个“不要亏钱”，应该有几层意思：
第一，这是进入股市的首要目标。投资是运用四套系统、投入资本、耗费三力，去保本赚钱的过程。这个“保本”就是“不要亏钱”的意思，保本是在赚钱前面的，可以不赚钱，但不能不保本。

第二，“不要亏钱”不是账户不能浮亏，而是当时要“买进就值”，价值一元时几毛折扣价买入，买后可以股价下跌，但越跌是越值越安全的，如果没有这个“买进就值，越跌越值越安全”，那么这和其他下跌账户亏损是没有区别的。

第三，职业年度盈亏年份数量对比应该是二八比例，即亏损年份数量远小于盈利年份数量，施洛斯47年中亏损7年，比例是1.5比8.5。在亏损年份中也不能亏损过大，也应是二八比例，即年终亏损不能超过20%，守住80%本金，施洛斯最大年份亏损是13%，不足20%。这两个二八比例，实际上是放宽了，按施洛斯榜样标准应该是1.5比8.5，这两个二八比例合体，是“不要亏钱”原则的“容忍度”实践榜样，可以买后亏损，但长期看不能超过这两个二八比例或1.5比8.5比例，甚至要更高，塞思卡拉曼三十多年里亏损年份只有4年，接近一九比例了。

第四，在往后四五年里能完成翻番。既然是四毛买一元买进就值，也容忍了短期和一两年的账面近二八亏损，一元价值回归就应该是要在四五年内出现的，没有出现那就是做法有问题。所以，这个标准是应该有的，施洛斯年复利20%，卡拉曼年复利20%，邓普顿年复利15%（其中孤岛后期几十年是18%），这些都是四五年翻番的实践。参与股市但不要亏钱者，四五年翻番应该是“不要亏钱”的一项实践标准。

综合，“不要亏钱”的四项基本原则：
是首要标准或唯一标准；
可以买进就亏，但要四毛买一元、买价按资产折扣、五守正，买进就值越跌越值，越跌越安全；
两个近二八比例亏损容忍度组合标准；
四五年内完成翻番。

这四项基本原则组合在一起，缺一不可，才是股市“不要亏钱”的正确全面理解和具体金标准，否则就是忽悠或有基本功错漏，需要检视纠正。

有了这“不要亏钱”四条大师实践金标准，也能让我们在日常股市投资中不谈亏色变，让情绪平常心有大波动，影响日常生活。

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赞(59) | 评论 (18) 2023-06-22 06:34 来自网站举报

【一叶障目】
#拾麦种田# (安全边际型)价值投资需要坚定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待遥遥无期的机遇。———格雷厄姆“不同于常人的方式思考做事”，就是逆小人性顺大利益，顺确定长期的复利大利益。得谈谈这个“遥遥无期的机遇”，“四毛买一元”机遇分为两个：一个是“四毛出现”... 展开全文

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一叶障目

#拾麦种田# (安全边际型)价值投资需要坚定的信念，以不同于常人的方式思考做事，而且需要耐心等待遥遥无期的机遇。

———格雷厄姆

“不同于常人的方式思考做事”，就是逆小人性顺大利益，顺确定长期的复利大利益。
得谈谈这个“遥遥无期的机遇”，“四毛买一元”机遇分为两个：一个是“四毛出现”的买入机遇，一个是买入后“一元出现”的卖出机遇。这两个机遇的出现都并不容易，是需要耐心等待的，股市需要耐心，耐心的重要性说得也很多，这里重点谈谈“遥遥无期”，“遥遥无期”常常是个心理概念，一天又一天，四毛买价何时出现，一元卖价何时出现，人们会常常在这种想知道期限和想快一点达到中，去思索甚至煎熬，还要等待多长期间呀，怎么还不到买点或卖点呀，是不是“遥遥无期”呀。在这两种等待过程中，人都会涌现出“遥遥无期”的沮丧甚至绝望，很少人或没有人能真正长时期老僧入定一直心如止水的，“遥遥无期”应该是每个人都会涌现过的股市心理情绪。

涌现“遥遥无期”这个感觉情绪时如何对待化解呢，这才是关键，如果能化解掉“遥遥无期”的感觉情绪，那么才可能保持必须有的股市耐心。

这个只能对五守正者来言（其他模式真不好说），我觉得“遥遥无期”常常只是个心理感觉，实际并不是遥遥无期，比如施洛斯的持股周期常常是四年，邓普顿的持股周期常常是五年，也就是说纯守正的话，四毛回归一元价值大概需要四五年，我们日常涌现的遥遥无期心理现象，往往是对这个四五年持股周期的不知道忘掉了或者不满意，“遥遥无期”这个心理感觉对于五守正是不对的，只要五守正做得标准，那么就没有什么遥遥无期，四五年就能翻番的，这是格雷厄姆众弟子们近百年来的实践总结。实际中的遥遥无期常常是没做到没做好五守正。五守正若做得标准，遥遥无期就是假象感觉，是一叶障目，四五年就能翻番的，五守正做得不好或者就是高买了，遥遥无期就可能是真的。五守正买入者，不要被“遥遥无期”的心理假象迷惑，坚定信念耐心等待四五年翻番。这只是四毛买入后，当等待“四毛”买价出现时，也会有遥遥无期的心理感觉，这要看标的公司看牛熊氛围了，想等茅台跌到“四毛”那可能是遥遥无期，等股市出现四毛的公司机会却很多，牛市氛围中四毛公司不多，但即使是美国那种几十年超级牛市，施洛斯这种“四毛买入者”也是找到很多机会过得很好，像邓普顿这种见多识广的便宜股猎手，不局限于一国股市，而是满世界寻找“四毛出现”的机会，等待的时间就更短了，因为世界股市并不是很一致的，常常是此起彼伏。所以呢，纯守正者的四毛买入机会，也并不是遥遥无期，超级长牛市里也能等来和找来四毛买入机会。

对于五守正者来讲，四毛出现买入机会和一元卖出机会，都不是遥遥无期，遥遥无期只是心理涌现的假象和情绪，必须把重点放在修正自己上，检视自己是否五守正买入标准了，检视自己的步调是否定高了太快了，检视自己所处的环境是否不利于心态了，检视自己的平常心修炼不够了。对于纯正守正者而言，只有自己是否做得标准，没有什么遥遥无期，要坚决否定这种遥遥无期的情绪，这才能增强耐心、信心。

当然，这只是五守正者如何对待出现遥遥无期的心理情绪，守正出奇融合者出现遥遥无期感觉时，或者变得更简单，或者变得更复杂，这个常常因人而已，但只要守正大于出奇，还是可以基本遵照守正者处理遥遥无期情绪的方式。

五守正基础者，“遥遥无期”的感觉都是一夜障目的心理假象要坚决破除，坚定信念耐心熬者必胜。

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