管理 #拾麦种田# 投资者不应只将注意力放在当前持有的投资“是否”被低估上，还应包括“为什么”被低估。

————塞思.卡拉曼

同样执行“四毛买一元”安全边际原则，塞思.卡拉曼和施洛斯，一个半仓运作一个满仓运作，几十年复利业绩却基本相当，都是年复利20%，都是盈亏年份比控制在“8.5比1.5”内。这说明塞思.卡拉曼必有独特的过人之处，很明显，半仓打天下收益可是顶得上满仓持股。

我觉得塞思.卡拉曼主要在两方面用功了，一是在标的股票选择上，同样两个四毛买一元的股票，卡拉曼还会重点思考“为什么会被低估”，如果是周期型低估，比如猪周期低点的猪肉股，如果是偶发事件型低估，比如巴菲特在美国运通出现色拉油丑闻事件引发的股票大跌后买入，那么这种四毛买一元机会，未来大涨回来的机会就很大，就可以按资产折扣原则去接下落的飞刀。

另一方面，卡拉曼还会重点寻找有“催化剂”的公司股票，他说过：“价值投资者总在寻找催化剂事件。因为折价买入拥有潜在价值的资产正是价值投资者的天性所在，所以通过催化剂事件兑现部分或全部潜在价值是创造利润的重要手段。此外，催化剂事件的存在也可以降低风险”。四毛买一元是我们价值投资者的天性，寻找催化剂事件则是重要手段，什么意思，四毛买一元是守正，寻找催化剂是出奇，四毛买一元基础上寻找催化剂，守正基础之上出奇，就像两个同样的四毛买一元折价股票，思考之后都是周期型或者偶发事件型的折价，其中一只出现利好消息，比如公司产品开始供不应求，那么这就是一种催化剂，这种公司股价就会更快涨起来，买入也会更安全。

可见，相比四毛买一元守正原则，塞思卡拉曼至少多思考了两步，一是思考评估低估是周期型或暂时型的，二是总是尽量寻找有催化剂的折价公司股票。这第二步已经肯定属于出奇了，当然，出奇能力有很多种，并不止于催化剂，这些都是安全边际五守正原则的补充，每个人可以选择自己最拿手的。塞斯.卡拉曼价值投资基本功超级扎实，又善于思考和积极寻找催化剂出奇，几十年来只有一半资金买股，达到年复利20%就不奇怪了。

塞思.卡拉曼本质上也是“守正+出奇”融合型价值投资人物，只是他的守正基础太标准太深厚了，所以遮掩了他的一些出奇能力（寻找催化剂）而已。

为什么低估，有没有催化剂。

投资四系统:
守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统