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柴孝伟

个人简介：建造十九层每层成倍财富高楼，股市發财命同时赚取三份大钱更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【大盘股或小盘股不重要，重点是做个好生意企业股东】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（31）17、学生:为什么今年大盘股跑赢了小盘股?巴菲特演讲 : 我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘，我们不管这些东西。我们只考虑这么几点:这家公司的生意我们能不能看懂?这家公司的我们喜不喜欢?这家公司的价格是否便宜?从管理伯克... 展开全文

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大盘股或小盘股不重要，重点是做个好生意企业股东

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（31）

17、学生:为什么今年大盘股跑赢了小盘股?

巴菲特演讲 : 我们不管一家公司是大盘、小盘、中盘、还是超小盘，我们不管这些东西。我们只考虑这么几点:这家公司的生意我们能不能看懂?这家公司的我们喜不喜欢?这家公司的价格是否便宜?
从管理伯克希尔的角度出发，我们要将GenRe大概750亿到800亿美元的保费用于投资，这么大的资金量，我只能买大公司，我只想投资五个生意。如果我投资的是10万美元，我才不管什么大盘、小盘呢，我就找我能看懂的公司。

柴孝伟评论：关于大盘股和小盘股，在股市确实常常表现不同。
巴菲特是一个好生意企业经营者，他是要做好生意企业股东而不是炒股票，他关注的重点是企业生意模式和企业文化，关注好生意企业有多赚钱和赚钱持续性，可口可乐是大盘股，喜诗糖果是小公司，巴菲特都一样喜欢。

就像巴菲特在这里说的这样，只考虑这么几点：
1，这家公司的生意我们能不能看懂？即看清楚未来十年发展。
2，这家公司的我们喜欢不喜欢？考察城堡里的公爵。
3，这家公司的价格是否便宜？好价格。

但是巴菲特为什么后期只买大公司股票呢，因为巴菲特保险公司的浮存金越来越多，他又想坚持不超过六个生意的原则，那么就只能买大公司了，就这么简单。

巴菲特演讲：总的来说，过去十年里，大盘股所代表的公司业绩特别好，远远超出了人们的预期。这十年里，美国公司的股本回报率高达20%左右，十年前哪有人想到大公司的股本回报率能有这么高，这还是大公司的平均水平。因为利率较低，而且大公司的资本回报率较高，所以大公司的估值得到了巨大提升。把美国所有公司当成一只债券，以前它的收益率是13%，现在增加到了20%，自然更值钱了。这几年大公司的收益率很高，能不能一直保持下去就不定了，我对此持怀疑态度。因为我们的资金量太大，我投资的时候受规模限制，否则的话，我根本不考虑公司的大小。我们买喜诗糖果的时候，是花2500万美元买的。现在要是能找到一个喜诗糖果这样的公司，别看我们规模这么大，我还是愿意买。重要的是确定性。

柴孝伟评论：美国上世纪九十年代的那波股市大牛市，是实实在在的基本面优秀公司大牛市，大公司的净资产收益率多年都在20%以上，怪不得巴菲特那时看不上日本公司，日本公司当时都是只赚吆喝不赚钱。而且当时美国利率也低，低利率也催生股市牛市。公司高净资产收益率+低利率环境，催生股票业绩牛市。

总结：巴菲特本质是一个好生意企业经营者和股东，我们学习巴菲特，就不用很在乎是大盘股还是小盘股，重点放在“生意模式”和“企业文化”上，重点放在日赚万分之几股东利润上。

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【公用事业公司生意模式的优势和隐患】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（30）16、学生:您如何看公用事业行业?巴菲特演讲 : 我花了很长时间思考这个行业，因为这个行业可以投入大量资金。我还考虑过整体收购公用事业公司。奥马哈有个人就经营着一家名叫CalEnergy(中美能源)的公用事业公司。这个行业里，有一点... 展开全文

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公用事业公司生意模式的优势和隐患

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（30）

16、学生:您如何看公用事业行业?

巴菲特演讲 : 我花了很长时间思考这个行业，因为这个行业可以投入大量资金。我还考虑过整体收购公用事业公司。奥马哈有个人就经营着一家名叫CalEnergy(中美能源)的公用事业公司。这个行业里，有一点我还没太搞明白，我不知道放松管制对行业会产生什么影响。我能预见到的是，失去了垄断保护，许多高成本生产商陷入困境，大量价值会被毁灭。

柴孝伟评论：巴菲特1998年时，已经“花了很长时间思考公用事业”，因为公用事业公司相对比较稳定，股票价格也经常不高，还“可以投入大量资金”，巴菲特的资金已经越来越多了。

巴菲特提到了他家乡的一家公用事业公司：中美能源公司，这家公司主要业务是电厂和天然气。在这次演讲后的第二年，巴菲特就收购控股了这家中美能源公司。这个中美能源公司后来也是很有名气，巴菲特以它为主体，收购了比亚迪的一部分股份。
巴菲特对公用事业公司生意模式有什么疑问呢，巴菲特担心“放松管制的影响”，公用事业公司常常具有垄断性质，巴菲特曾在航空公司垄断牌照上吃过大亏，他买入航空公司时牌照稀缺垄断，买入后突然政策放松管制，航空公司牌照不值钱了，竞争加剧了，巴菲特因此大亏。所以，巴菲特对公用事业公司的放松管制心有余悸。

巴菲特演讲：我确定不了谁会成为受益者，能得到多少好处。显然，能源生产成本低的，水力发电成本为2美分/度电的公司，拥有巨大优势。成本虽然低，但是能赚到多少钱?除了自己周围的区域，能覆盖的市场有多大?这些东西我还不清楚，还不确定这个行业十年后会怎样。但是我会接着想，一旦想明白了，需要行动，我就行动。我觉得我能看懂公用事业公司，用户需求是确定的，现在公共事业公司很便宜，这些我都知道，我就是不知道十年后谁会赚钱，所以我还没投资。

柴孝伟评论：对于公用事业公司，成本低的公司总有优势，但是这个市场的天花板常常有限，最主要是没有定价权，巴菲特后来投入了不少公用事业公司，前几年就因为不让提价但成本高企亏钱还得干，而出现了一次危机，让巴菲特对公用事业公司有了新的看法。

正常情况下，公用事业公司常常是比较稳定的，即使大股灾中股价也能相对比较稳定。但在某些特殊情况下，缺乏定价权是硬伤，可能必须亏钱也得干，从而出现危机。

公用事业行业生意模式，长期比较稳当是优势，但存在定价权隐患、牌照放松管制隐患。

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【产品本身过硬卖得好的生意，产品促销打折卖得好的生意】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（29）15、学生:您愿意买入麦当劳，持有20年吗?巴菲特:麦当劳有许多有利因素，特别是在国外市场，麦当劳在国外的很多地方比在美国更好。这个生意其实是越来越难做的，麦当劳向小孩子赠送玩具，小孩子喜欢去麦当劳，大人们一般不愿意天天都吃麦当劳。... 展开全文

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产品本身过硬卖得好的生意，产品促销打折卖得好的生意

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（29）

15、学生:您愿意买入麦当劳，持有20年吗?

巴菲特:麦当劳有许多有利因素，特别是在国外市场，麦当劳在国外的很多地方比在美国更好。这个生意其实是越来越难做的，麦当劳向小孩子赠送玩具，小孩子喜欢去麦当劳，大人们一般不愿意天天都吃麦当劳。人们今天能喝五罐可乐，明天还能喝五罐。麦当劳的快餐生意不如可口可乐的饮料生意好做。快餐行业在全球规模巨大，要是一定要从里面选一家公司的话，选麦当劳没错，麦当劳的竞争优势是最强的。大人们不是特别喜欢吃麦当劳，但是孩子们很爱吃，大人们也还可以，但不是特别喜欢。麦当劳这几年的促销活动越来越多，它越来越依赖促销，而不是靠产品本身卖得好，我还是更喜欢产品本身卖得好的生意。

柴孝伟评论：麦当劳这个生意，确实值得说道说道，它代表了一批竞争性行业里的优秀公司。

我们常说投资要投垄断，但是很多行业是不可能有垄断的，只是这些市场空间很大能长久持续，有些行业老大老二经常比拼搞促销，但他们一直都活得很好。

巴菲特是怎么看这类好生意呢？
好生意有等级之分，巴菲特更喜欢“产品本身过硬卖得好的生意”。

巴菲特演讲：我更喜欢吉列，人们买锋速3是因为他们喜欢锋速3这个产品本身，不是为了得到什么赠品才买的，我感觉吉列的锋速3这个产品，从根本上来说更强大，应该是这样。我们持有不少吉列的股份，每天晚上，想想一两亿男人的胡子都在长，你睡觉的时候，男人们的胡子一直在长，你就能睡得很踏实，再想想，女人们都有两条腿，这更好了，这个方法比数绵羊管用多了，要找就找这样的生意。

柴孝伟评论：什么是“产品本身过硬卖得好的生意”呢？
巴菲特举例说明，吉列剃须刀的锋速3，就是“产品本身过硬卖得好的生意”，就是不需要促销打折的生意，不需要促销，大家就会去买和去用吉列剃须刀。
这种产品过硬生意有什么好处呢？
就是在晚上睡觉时，不用考虑自己的生意策略，只需要想想“自己睡觉时，一二亿男人的胡子在长”、外国女人的腿毛在长，就知道他们会选择用吉列剃须刀，自己睡觉时也能日赚万金的，那就能睡得很香了。

巴菲特演讲：麦当劳就不一样了，总要想着下个月搞什么促销活动对付汉堡王，要担心汉堡王签下了迪斯尼，自己没签下来，怎么办?虽然麦当劳这样的生意也能做得很好，但我喜欢那些不靠促销打折也能卖得好的产品。麦当劳是好生意，但是不如可口可乐，比可口可乐还好的生意本来也没几个。麦当劳的生意还是很好的，从快餐行业选一家公司，我会选DQ冰淇淋°，不久之前，我们收购了DQ冰淇淋，所以我厚着脸皮在这说DQ的好话。

柴孝伟评论：巴菲特再举反例“麦当劳”。
麦当劳的股东和管理者，晚上就睡得没那么香，他们需要考虑怎么去打败竞争对手汉堡王，需要想搞什么促销活动更好，需要和对手竞争优质广告对象，这么多产品之外的事情，那晚上怎么睡得好呢。

巴菲特喜欢“本身产品过硬卖得好的生意”，不喜欢“靠促销打折才能卖得好的生意”。

当然，从这27年结果看，第一，麦当劳也是长期好生意大牛股，股票涨得比可口可乐股票还多。第二，1999年股市熊市，麦当劳比可口可乐股票跌得多。说明稳定性差，弹性好。

结论：
1，巴菲特喜欢“产品本身过硬卖得好的生意”，不喜欢“靠促销打折卖得好的生意”，前者睡得香，后者是辛苦生意，做股东每天是很不一样的感觉。
2，从结果看，辛苦生意也能成大牛股，甚至涨得更高，所以，可以不做这类生意，但是最好不评论其不好。

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赞(30) | 评论 (20) 05月27日 06:52 来自网站举报

【巴菲特也计算“日赚股东利润”】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（28）14、学生:怎么才能区分可口可乐这样的公司和宝洁这样的公司?巴菲特演讲 : 宝洁的生意非常好，它拥有强大的分销渠道和大量知名品牌。要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，20年不动，我会选宝洁还是可口可乐，其实宝洁的产品线... 展开全文

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巴菲特也计算“日赚股东利润”

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（28）

14、学生:怎么才能区分可口可乐这样的公司和宝洁这样的公司?

巴菲特演讲 : 宝洁的生意非常好，它拥有强大的分销渠道和大量知名品牌。要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，20年不动，我会选宝洁还是可口可乐，其实宝洁的产品线更多元化，但是比较起来，我认为可口可乐的确定性比宝洁的确定性高。要是我在二十年里只能投资宝洁一家公司，我可以接受。

柴孝伟评论：宝洁是世界著名洗涤用品品牌，可口可乐是世界著名饮料品牌，当处在1998年这个时点时，选择哪个公司未来几十年会更好一些呢。我们也会经常遇到这种在不同行业优秀公司之间比较的情况。
巴菲特谈了宝洁的优点：好生意，强大的分销渠道、旗下众多知名品牌。高价值城堡，护城河，都有。未来二十年若只能投资宝洁，巴菲特可以接受。
但是，如果对这两个公司比较，巴菲特认为可口可乐未来确定性更强。

巴菲特演讲：宝洁可以入选我最看好的公司中的前5%。宝洁不会被竞争对手打垮，但是从将来20-30年看，在宝洁和可口可乐之间，我更看好可口可乐的销量增长潜力和定价权。
现在可口可乐提价不太容易，但是你想想，每天卖出10亿多瓶，一瓶多赚1美分，一天就多赚1000万美元。我们拥有可口可乐8%的股份，其中80万美元的利润是伯克希尔的。可口可乐可以提价一美分，这个不难，我觉得可口可乐涨一分钱也不贵。现在可口可乐在大多数市场中提价还没到时候。但是，假以时日，可口可乐每卖出一瓶能比现在赚得更多。我敢肯定，20年以后，可口可乐每卖出一瓶能赚得更多，而且可口可乐的销量也会比现在增加很多。我不知道可口可乐涨价能涨多少，销量能增加多少，但是我知道它的售价和销量都会往上走。宝洁的主要产品，在市场占有率、销量增长潜力方面都不如可口可乐，但是宝洁的生意也是好生意。如果我在20年里只能把我家的所有资产都投入到宝洁这一只股票中，我可以接受。我可能更看好一些别的公司，但是这样的好公司太少了。

柴孝伟评论：巴菲特谈他为什么更看好可口乐乐：未来销量增长和定价权。
这里有个巴菲特算“日赚股东利润”的例子，若可口可乐产品涨一份钱，巴菲特公司能每天多赚80万美元股东利润。
我们要做一个好生意企业经营者，就是要算自己公司“每天能赚多少公司利润”呀，这才是好生意企业经营者思维，日赚股东利润，心中更安心更快乐。

这是巴菲特在27年前，预判宝洁和可口可乐两公司未来二三十年，巴菲特预判对了吗？
目前结果来看：
1，巴菲特看好宝洁和可口可乐两个公司的二三十年未来，结果是对的，两个公司目前都一直是好生意，还是是世界著名品牌，可见巴菲特这套“城堡护城河”理论有其一定正确性，巴菲特长远生意眼光确实很好。
2，但是就两个优秀公司的对比谁更好来看，从这27年股价走势看，巴菲特是错的。
宝洁股价1999年见顶，可口可乐1998年就提前冲高见顶回落；
宝洁调整三年就继续股价上涨到现在，可口可乐可是调整了十年，继续上涨到现在；
按巴菲特演讲时的股价算，宝洁这27年股价涨幅，高于可口可乐这27年股价涨幅。
从这三方面股价对比，宝洁都胜了可口可乐。

由此可见，要预判不同行业的优秀公司未来二三十年谁更好，确实并不容易，即使是巴菲特这样的生意高人，也看错了两者排名次序。

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赞(35) | 评论 (20) 05月26日 06:55 来自网站举报

【不宜超过六个生意？】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（27）13、学生:请讲讲您对分散投资的看法?巴菲特:这个要看情况了。如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散。我认为98-99%的投资者应该高度分散，但不能频繁交易，他们的投资应该和成本极低的指数型基... 展开全文

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不宜超过六个生意？

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（27）

13、学生:请讲讲您对分散投资的看法?
巴菲特:这个要看情况了。如果不是职业投资者，不追求通过管理资金实现超额收益率的目标，我觉得应该高度分散。我认为98-99%的投资者应该高度分散，但不能频繁交易，他们的投资应该和成本极低的指数型基金差不多。只要持有美国的一部分就可以了，这样投资，是相信持有美国的一部分会得到很好的回报，我对这样的做法毫无异议，对于普通投资者来说，这么投资是正路。
如果想积极参与投资活动，研究公司并主动做投资决策，那就不一样了，既然你走上研究公司这条路，既然你决定投入时间和精力把投资做好，我觉得分散投资是大错特错的。那天我在SunTrust的时候，说到过这个问题了要是你真能看懂生意，你拥有的生意不应该超过六个，要是你能找到六个好生意，就已经足够分散了，用不着再分散了，而且你能赚很多钱，我敢保证，你不把钱投到你最看好的那个生意，而是再去做第七个生意，肯定会掉到沟里，靠第七个最好的主意发家的人很少，靠最好的主意发家的人很多。

柴孝伟评论：关于分散投资还是集中投资，这是个经常出现分歧争论。

我和巴菲特看法差不多，我一直认为：分散投资是守正。

看看巴菲特的话，
“我认为98%到99%的投资者应该高度分散”；
“这么（分散）投资是正路”；

但是，巴菲特为什么不走分散投资这个他认为的大众“正路”（守正）呢？

巴菲特答案是：如果“投入时间和精力”做投资，那分散投资就是大错特错。

这意思就是，如果长期深入研究生意，具备了过人的领域能力，成为了行业领域高人，那么就可以集中投资。集中投资就是“出奇”，能人高人才能出奇，他们集中投资出奇就是对的，普通人集中投资出奇就是错的。

所以，不能把“分散投资”或“集中投资”带入简单的对错逻辑，认为对还是错，而应该是按守正和出奇思维去看待，因人而已，因能力圈而已。

巴菲特、段永平人家在生意方面下劲那么大，精通各种生意的优劣，当然要找相对最好的生意去投资，怎么可能与普通人一样去搞分散投资呢，这是很简单道理嘛。

以“守正”“出奇”的思维，看待“分散投资”和“集中投资”。
分散投资是守正，集中投资是出奇。

巴菲特演讲：所以，我说任何人，在资金量一般的情况下，要是对自己要投资的生意确实了解，六个就很多了，换了是我的话，我可能就选三个我最看好的，我本人不搞分散。我认识的投资比较成功的人，都不搞分散，沃尔特·施洛斯是个例外，沃尔特的投资非常分散，他什么东西都买一点，我说他是诺亚，什么东西都来两个。

柴孝伟评论：施洛斯是
守正，他在生意和涨跌方面就没有深入研究过，他适合搞分散投资。
巴菲特、芒格、段永平是出奇，他们都是在好生意领域每日研究了几十年的高人，他们适合搞集中投资。

关于集中投资，应该是什么程度的集中呢，巴菲特意见是：不要超过六个生意。超过六个生意，就很可能会掉沟里。即使是高人，也是如此。

这是巴菲特个人经验吧，至于为什么是六个而不是七个，这个可能与圣经有关？

不超过六个，不是必须六个，巴菲特喜欢三个，他觉得自己的能力三个更合适。

再谈一点巴菲特为什么要集中投资的原因，因为巴菲特是“四毛买一元不赌而获+好生意”股市模式，这属于经纬度线交叉，能选择的公司股票就大幅缩减，他不得不相对集中投资。
芒格为什么比巴菲特还集中，因为芒格是多学科格栅思维，他是多维交叉，能选择的公司股票更少。
我是“四毛买一元不赌而获+种田种树好生意+拐点”，比巴菲特多了一个思考维度，但也多了种田型三低股这一大片领域，所以也基本是相对集中投资，五个左右，应该是更合理的数量吧。

股市系统交叉维度越多，越不得不相对集中。

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赞(39) | 评论 (11) 05月25日 07:10 来自网站举报

【业务可以做，杠杆就是错】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（26）巴菲特演讲：长期资本管理公司的仓位极其分散，但是在所有存在风险的资金中，前十大持仓的资金占了90%。我对这十大仓位中的品种有些了解，虽然没到了如指掌的程度，但是凭我的了解，我比较有把握，要是折扣够大的话，我愿意买，而且我们也有耐心长... 展开全文

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业务可以做，杠杆就是错

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（26）

巴菲特演讲：长期资本管理公司的仓位极其分散，但是在所有存在风险的资金中，前十大持仓的资金占了90%。我对这十大仓位中的品种有些了解，虽然没到了如指掌的程度，但是凭我的了解，我比较有把握，要是折扣够大的话，我愿意买，而且我们也有耐心长期持有，挺过去。里面有些品种可能会亏钱，但是概率是站在我们一边的，我明白这里面的门道。我们还有一些仓位，所占比重不大，因为这些投资的规模大不起来。

柴孝伟评论：巴菲特再谈长期资本公司，长期资本公司主要搞套利业务，就是买入低估债券，同时卖出高估债券，得到期间利润。本身带有“买低估”，有其基本合理之处。

巴菲特当年为什么同意去报价拯救长期资本公司，一方面是他和长期资本公司有些交情，二是巴菲特懂这种套利业务，三是懂长期资本公司当时持仓资产前十大品种，知道是一些低估品种，只是杠杆太大，只是有卖空。四，巴菲特当时本身也有一些同样资产套利，但规模不大，巴菲特不做杠杆。
这四方面原因，巴菲特当时同意去趟这趟浑水拯救长期资本公司。

巴菲特演讲：这里面涉及收益率曲线的变化以及新老国债的差异，这些东西你接触证券市场久了就学会了，这些不是伯克希尔的主要利润来源，只占我们每年收益的0.5%左右。做投资时间长了，积累的知识多了，就能赚到这样的钱，算是锦上添花吧。我最早做的一笔套利交易中，一家公司宣布股东可以用股票换可可豆。那是1955年，我买了这只股票，用股票换来了提取可可豆的仓库凭单，把可可豆卖出去赚了一笔钱。当时我正好遇到这个机会，以后再也没碰上这样的机会，40多年了，我还没等到下一个可可豆交易机会，根本没有，要是有的话，我肯定会记得，长期资本管理公司搞的套利规模特别大。

柴孝伟评论：巴菲特这时已经四十多年股市经历，他早年在为格雷厄姆工作时，就搞过可可豆套利交易，买入洛克伍德公司股票，换取可可豆，卖出可可豆，每股有2美元套利差价。
套利，就是买入低估，卖出高估，赚取差价。这是当时格雷厄姆本人敲定的交易，巴菲特是执行人。
这种套利交易，很不常见，偶尔出现。
长期资本公司业务，本身就是买低卖高做套利，但为什么巴菲特抨击长期资本公司呢，真正根子是抨击杠杆。

巴菲特认可真正套利行为，巴菲特也做真正套利。

巴菲特坚决反对杠杆，反对杠杆套利。

套利，实际也有风险的，即使风险不大也是有风险的，所以坚决戒杠杆。

长期资本公司搞得是几十倍杠杆，“搞的套利规模特别大”，这是早晚要失败的。

总结：
1，巴菲特愿意出手拯救长期资本公司的四个原因。
2，长期资本公司带给我们根子教训是杠杆。业务可以做，杠杆就是错。

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【巴菲特投资所罗门公司的教训】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（25）12、学生:请讲一下您为什么投资所罗门公司，还有拯救长期资本管理公司?巴菲特演讲 : 那笔投资是1987年9月份做的，那年道指上涨了35%，我们卖了很多股票，当时所罗门这只证券的收益率有9%，我那时候钱很多，觉得很难找到合适的机会投... 展开全文

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巴菲特投资所罗门公司的教训

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（25）

12、学生:请讲一下您为什么投资所罗门公司，还有拯救长期资本管理公司?

巴菲特演讲 : 那笔投资是1987年9月份做的，那年道指上涨了35%，我们卖了很多股票，当时所罗门这只证券的收益率有9%，我那时候钱很多，觉得很难找到合适的机会投出去。我不喜欢所罗门的生意，不会买它的普通股，但是我看上了它的可转换优先股，觉得很合适，我就是这样投资的所罗门，但我觉得我做错了。这笔投资的结果最后还好，但这是一笔我不该做的投资，我应该等待，等到一年后买入更多的可口可乐，或者就按当时的价格买入可口可乐，虽然它当时的股价很高，这是我犯的错。

柴孝伟评论：巴菲特谈他买所罗门公司的原因，所罗门公司属于金融公司，这生意巴菲特本来是看不上的。
但是，巴菲特喜欢高股息，所罗门公司有每年9%的优先股固定高股息，我记得所罗门公司经理好像在巴菲特收购盖可保险的事上帮过他，这也有人情因素。
芒格很不看好所罗门公司，曾劝阻巴菲特不要买入，巴菲特觉得问题不大，最终还是买了所罗门优先股。
巴菲特当时正好资金充裕，股市高位时卖出了些股票大量资金没用处，可转化优先股的固定高股息特征，确实是巴菲特喜爱，正常情况下这个确实没事。

但巴菲特买入优先股后，所罗门公司出事了，金融牌照有可能被监管层吊销和大额罚款，那巴菲特的这笔投资就面临大亏，公司没有办法，巴菲特名声在股市比较好，又有他的持股利益，所以他被推举为公司董事长，专门去应对公司这场大危机，巴菲特临危受命，劳心费力用一年多的时间，才勉强度过这次公司危机，自己的这笔投资终究没有出事，但期间过程艰难，巴菲特后来感叹这笔投资“得不偿失”。

巴菲特就是在这次任所罗门公司董事长期间，认识了一些所罗门公司内部的一些金融精英，这些人后来成立了长期资本公司，从辉煌到破产。

我们是要高股息，还是要生意模式，哪个优先？只能说除了“四毛买一元不赌而获”，其他股市依仗都并没有真正确定性吧。

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赞(33) | 评论 (25) 05月23日 07:13 来自网站举报

【职业股市最合适身份：好生意企业经营者】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（24）巴菲特演讲；我刚开始做投资的时候，找到的投资机会特别多，钱很少。在发现了更便宜的股票之后，为了买下来，总是要从手里的股票中挑一个最不看好的卖出去。现在不一样了，我们希望自己买入的公司，现在看好，五年后一样看好。如果找到了大规模的收购... 展开全文

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职业股市最合适身份：好生意企业经营者

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（24）

巴菲特演讲；我刚开始做投资的时候，找到的投资机会特别多，钱很少。在发现了更便宜的股票之后，为了买下来，总是要从手里的股票中挑一个最不看好的卖出去。现在不一样了，我们希望自己买入的公司，现在看好，五年后一样看好。如果找到了大规模的收购机会，为了筹措资金，我们可能进行一些卖出交易，有这样的问题是好事。

柴孝伟评论：有研究者把巴菲特一生分为两个阶段：1，想法比资金多，2，资金比想法多。

我也谈过这种分界的原因，巴菲特开始是采用格雷厄姆理念“四毛买一元不赌而获”做股票了近二十年，这属于一条经度线系统，符合这个简单标准的股票巴菲特都能做，甚至破产企业巴菲特也做赚过。
二十年后巴菲特开始加入“传统行业优秀公司好生意”这条股市纬度线，形成了“四毛买一元不赌而获+传统行业优秀公司好生意”交叉系统，经纬度线两线交汇于一点，在这种股票系统下，巴菲特的股票可选择机会很自然就大幅下降。

所以巴菲特才会说他一两年找一个好股票点子，原因就在这里，这是由巴菲特“好公司、好价格”系统决定的。

段永平把“好公司”又分为“好商业模式”和“好企业文化”，哪一样不好他都不做，所以，段永平可选择的公司会更少一些。

我是又加了市场派的“拐点”，这就属于三线交汇，股票机会就可能会越来越少，所以，我把好公司分为“种庄稼型好公司”和“种树型好公司”，这样，我虽然比巴菲特、段永平系统多了一个维度，但不至于机会更少无股票可买。

比如茅台公司很好，我也觉得是好生意，但我即使有钱目前也不买，因为我一算目前才“日赚万分之一”股东利润，价值增加的有点儿少，这不符合我的股票系统，这是别人的好生意，不是我的好生意，所以我暂不买。涨了错过了怎么办，那就是与我无缘了。

从股市种树超长期角度看，我们的未来股票涨幅，实际就是公司的价值增长程度，所以必须重视日赚万分之几股东利润，它决定了未来股票涨幅。股市种田则不尽相同。

巴菲特演讲：不管买哪家公司，我们买的时候都不设定价格目标。例如，我们是30买的，从没想过涨到40、50、60或100就卖了，从来没这样过。当年的喜诗糖果是一家私人公司，我们花2500万买下来了，买了之后就没想卖。我们没盘算说，要是有人出5000万，我们就把喜诗糖果卖出去。看一家公司不能总想着多少钱卖出去，看一家公司正确的思维方式是，长期来看，这家公司是否能越来越赚钱?如果答案是能，别的问题都用不着问了。

柴孝伟评论：股市种田，基本是翻倍就卖，不卖的话庄稼就可能会烂在地里了，这可不是种的时间越长越好。
股市种树呢，只要树一直在生长，就可以不用卖。
所以，学习巴菲特模式，就需要搞清楚“什么是庄稼，什么是树”，树常常是比庄稼更强壮的，比如生意模式更强，比如企业文化更好，比如净资产收益率更高。

要做一个好生意企业股东，让自己成为一个赚钱机器好生意企业的经营者。

同时赚取三份大钱，实际是要具备三种身份，四毛买一元不赌而获是树根，好生意企业经营者是树干树枝，市场股票拐点翻倍十倍是花蕊果实，其中，树根注定是埋在地下不显露的，花蕊果实注定是分季节时有时无的，你不能经常把树根扒出来让人去看到，也无法经常让人看到花蕊果实，最能让人看到的只能是树干：我是一个赚钱机器好生意企业经营者，日赚万分之四股东利润。

我是一个赚钱机器好生意企业经营者，日赚万分之几股东利润，这是最合适、最公开正确、最理想的身份。

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【怎么高位卖股票？】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（23）11、学生:您刚才提到了找到好机会之后，一直持有，等待潜力充分释放出来。怎么才能知道一笔投资的潜力充分释放出来了?巴菲特演讲 : 最理想的情况是，买的时候，你觉得根本不会有卖出这一天。我买可口可乐的时候，不觉得它10年或50年后就奄... 展开全文

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怎么高位卖股票？

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（23）

11、学生:您刚才提到了找到好机会之后，一直持有，等待潜力充分释放出来。怎么才能知道一笔投资的潜力充分释放出来了?

巴菲特演讲 : 最理想的情况是，买的时候，你觉得根本不会有卖出这一天。我买可口可乐的时候，不觉得它10年或50年后就奄奄一息了。可能会发生意外，但是我觉得概率几乎是零。我们特别想买入我们愿意永远持有的公司。我们希望买伯克希尔股票的人，也像我们这样想。我希望买伯克希尔股票的人打算永远持有。他们之后可能改变想法，但是我希望他们在最初买入的时候想的是永远持有伯克希尔。我不是说买股票只有这一种买法，只是希望我们能吸引到这样的投资者，不想让自己的投资者变来变去。

柴孝伟评论：公司股票的卖点在哪里？

巴菲特1998年说法：希望买入可以永远持有的公司。

这是1998年巴菲特在牛市顶峰时说的，当可口可乐股票持有不卖经历十年下跌后，巴菲特就再没说过哪只股票永远不卖了。

所以巴菲特在牛市巅峰时的这篇演讲，有不少东西是需要辩证分析，有许多话是不恰当的。后来情况看，巴菲特会根据综合情况来高位卖出股票。
格雷厄姆大师怎么高位卖股票呢？
格雷厄姆理念是“四毛买一元不赌而获+”，这里只有买点，他就不规定股票卖点。股市种庄稼时，那就翻倍卖出，股市种树时，那就要根据大树树种和生长情况卖股票了。

股票，买价如地，卖价如天，地是实实在在的，天是无限无尽的。

巴菲特希望自己伯克希尔公司股票投资者，可以买入时就想要永远持有，这个理想愿望是好的，但也并不必多说，只要伯克希尔公司坚持“四毛买一元不赌而获+赚钱机器公司日赚万分之几股东利润”，注定会有很多人长期持股跟随的，这是一条金钱路嘛，总会有人眼明的，实际上也确实如此。

至于股票卖点，基本面判断基础上，配合股价分析，实际是最优的方法。

巴菲特演讲：我衡量伯克希尔的标准是它的无为，如果我是一所教堂的牧师，教众每个周末都换一半，我不会说:"太好了，看看我的教众，流动性多高，周转率多高。"我希望教堂里每个周末来听讲的都是同一批人，我们在买公司的时候也是这个思维方式，我们想买自己愿意永远持有的公司，我们现在找不到很多这样的公司。

柴孝伟评论：巴菲特想要买入持股“不被世界改变的赚钱公司”，还也想要自己的股票跟随者们几十年一路不变。
这是巴菲特的理想。

实际情况看，巴菲特几十年一路持有的公司，不足其实际买股的十分之一。几十年一直持有伯克希尔公司股票者也不算多，但绝对是所有上市公司最稳定的股东群体。

72个20%就是五十万倍，这是需要长期坚持的。“四毛买一元不赌而获+赚钱机器日赚万分之几股东利润”理念长期坚持实践，一方面可以日有所赚，另一方面坚持几十年可以赚到复利奇迹。

当然，我们是在巴菲特这种成功模式基础上，做一个好生意企业经营者，同时赚取三份大钱，更稳、更大、更快。

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【不分红，是巴菲特对自己股市赚钱模式超级自信】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（22）巴菲特演讲：目前我们赚到的每一块钱，留在公司而没派发的每一块钱，我们都让它生成了更多的钱，把钱留在伯克希尔，可以赚到更多钱，派息的做法不明智，即使每个股东收到股息都不用交税，伯克希尔派息也是错误的做法，因为现在伯克希尔留下的每一块钱... 展开全文

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不分红，是巴菲特对自己股市赚钱模式超级自信

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（22）

巴菲特演讲：目前我们赚到的每一块钱，留在公司而没派发的每一块钱，我们都让它生成了更多的钱，把钱留在伯克希尔，可以赚到更多钱，派息的做法不明智，即使每个股东收到股息都不用交税，伯克希尔派息也是错误的做法，因为现在伯克希尔留下的每一块钱能赚来更多的钱。我们保证不了将来也能做到，总有一天会到头的，让资金持续增长是伯克希尔的目标，我们只用这一个标准衡量我们的表现。

柴孝伟评论：巴菲特超级相信自己的股市赚钱能力。
一个表现就是他在公司分红上的执拗：几十年坚决不分红。
你看他说的话：
“把赚到的钱留在伯克希尔，可以赚到更多钱”；
“伯克希尔派息是错误的做法，因为现在伯克希尔留下的每一块钱，能赚来更多的钱”。

巴菲特的伯克希尔公司历史上只派过一次利息，巴菲特在某次股东信里对那次派息专门做过后续复利计算，最后算出来一个庞大的金钱数字，让人觉得那次派息真是太可惜了，若那次不派息的话，多年后真地可以多赚一大笔金钱。

不派息，必须建立在公司能把这笔钱持续稳定地变为更大金钱，巴菲特恰好有这种稳定持续股市赚钱能力。

对于有这种稳定持续股市持续赚钱的人来说，不派息当然是对的，钱生钱，滚雪球嘛。

看着巴菲特这种抠抠搜搜且又自信十足的样子，我想起了另一位投资大师老戴维斯曾经计算不买热狗而去省一美元买股票那会多么值得的样子，也是计算出一根热狗竟然值上千美元，所以不让买着吃。这和巴菲特计算不派股息会赚一大笔钱是同一副样子。

这背后，实际就是他们二人对股市持续赚钱超级自信，并且对复利有深入骨髓理解。

我们也是同样应该有这种股市自信的，都是格雷厄姆理念门人，都是追求公司日有所赚附加模式，四毛买一元+日赚万分之几股东利润，这种模式会给人很大自信，在日有所赚的情况下，本金越大越好（但不要杠杆）。

巴菲特演讲：我们不在乎我们的办公楼有多大，员工有多少。我们的总部有12个员工，占地3500平方英尺，伯克希尔一共有45000名员工，我们会将这一切保持不变。我们衡量自己的标准是公司的表现如何，只有公司表现好，我们才会得到奖赏，说真的，现在比以前难多了。

柴孝伟评论：巴菲特想方设法节省资金去买公司股票，即使他1998年已经是超级大富豪，即使是现在也是。
伯克希尔这个目前市值8万亿人民币的公司，竟然一直没有自己的自有总部办公楼，几十年来一直租用半层楼作为总部办公室，你可以想象吗？
1998年时公司只有12名员工，目前三十多员工，这不是8亿市值公司，而是8万亿市值公司。

巴菲特不分红，他的资产99%以上都在伯克希尔公司上，所以他也没有股息，他自己办公环境几十年来就是这个穷酸样，他这就是一直在想把钱都投在公司股票上，他是真对自己股市赚钱模式能力超强自信。巴菲特股市赚钱，不是运气，而是他的模式真的行。
我们不是一定要学习巴菲特不分红省吃俭用买公司股票，而是要对我们股市模式（和巴菲特、老戴维斯模式一脉）有信心，不赌而获+日赚万分之几股东利润，这模式随着时间金钱滚滚来。

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赞(31) | 评论 (20) 05月20日 07:06 来自网站举报

【企业经营最本质最全面目的：是“股东利润”而不是“股息”】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（21）10、学生:伯克希尔和微软都不派息，您怎么看?巴菲特演讲 : 伯克希尔将来也不会派息，这个我敢保证，买了伯克希尔的股票，只要做一件事 : 把伯克希尔的股票放到保险箱里，每年拿出来抚摸一番，打开保险箱，拿出来，摸一摸，然后放回去，摸一... 展开全文

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企业经营最本质最全面目的：是“股东利润”而不是“股息”

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（21）

10、学生:伯克希尔和微软都不派息，您怎么看?

巴菲特演讲 : 伯克希尔将来也不会派息，这个我敢保证，买了伯克希尔的股票，只要做一件事 : 把伯克希尔的股票放到保险箱里，每年拿出来抚摸一番，打开保险箱，拿出来，摸一摸，然后放回去，摸一摸，会有极大的满足感，我一点不夸张。

柴孝伟评论：巴菲特的伯克希尔公司，是各位“价值投资者”（实际是基本面投资者）的圣殿，但是，伯克希尔公司几十年来每年都不分红（红利、股息），应该是只分红了一年，巴菲特却说自己那年昏了头才去分红了。

“持股守息”、“高分红”，这是基本面投资者这几年比较流行的东西，这些自然是好的，我觉得确实很有用，但若真把这个当做基本面投资原则，那么一辈子连类似伯克希尔这种好公司都买不成。

这说明什么，说明“持股守息”、“高分红”虽然确实很好，但不够本质或者不够全面。

“日赚万分之几股东利润”，这个才应该是好生意企业经营者最该关心的指标。投资类似伯克希尔这类铁公鸡公司可以看这个指标，其他好生意公司也可以看这个指标，我自己的“柴孝伟非控股多元化公司”，也可以用这个指标。

管你是伯克希尔公司，还是茅台酒公司，还是煤炭公司，最终都要落实到“日赚万分之几股东利润”的。管你分红还是不分红，那都没事，主要看“日赚万分之几股东利润”才全面本质。

巴菲特演讲：问题的关键是，我们能否让留在伯克希尔的每一块钱以较高的速度增长，让钱生钱，这是我们的任务。我和查理.芒格，我们自己的钱也在里面，我们不从伯克希尔拿多少工资，也不要期权，只想着怎么让留在伯克希尔的每一块钱以较高的速度增长，这项工作越来越难了，我们管理的资金越多，困难越大，假如伯克希尔的规模只有现在的1%，我们的收益率会高很多。我们经营伯克希尔是为股东经营的，但不是为了给股东派息而经营的。

柴孝伟评论：高分红自然有很多实际好处，但公司若没有分红或高分红，对有些公司也是好事。
因为“经营公司是为股东经营的，但不是为了给股东派息而经营的”（记住巴菲特这句话）。

经营公司是为股东经营的，但不是为了给股东派息而经营的。

“股东派息”和“股东经营利润”相比，“股东经营利润”更应该是经营公司的根本目标，这是巴菲特的意思，这也是巴菲特公司为什么不分红的主要原因，去抓经营公司最本质最全面的目标：股东经营利润。

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赞(33) | 评论 (16) 05月19日 06:43 来自网站举报

【好生意企业经营者的两项日常工作：研究思考，公司调研】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（20）9、学生:和身处华尔街相比，住在偏远的小城市有什么好处?巴菲特演讲 : 我在华尔街工作过一两年，我在东西海岸都有朋友，我喜欢拜访他们，每次和他们见面，都能得到一些灵感。但思考投资的最佳方法还是独自一人待在房间里，静静地想，要是这样不... 展开全文

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好生意企业经营者的两项日常工作：研究思考，公司调研

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（20）

9、学生:和身处华尔街相比，住在偏远的小城市有什么好处?

巴菲特演讲 : 我在华尔街工作过一两年，我在东西海岸都有朋友，我喜欢拜访他们，每次和他们见面，都能得到一些灵感。但思考投资的最佳方法还是独自一人待在房间里，静静地想，要是这样不行，别的办法也都没用。

柴孝伟评论：“思考投资的最佳方法，是一个人呆在房间里静静地想”。

“我喜欢拜访他们，每次和他们见面，都能得到一些灵感”。

和高人朋友交谈，可以获得灵感，但最好思考投资方式，是一个人在室内静静地想。

因为巴菲特是股市种树型投资，是要思考五年后十年后会怎样，没有人可以给确切答案，需要自己慢慢思考各种意外变化。

独立思考，和人交谈，二者一主一辅。

巴菲特演讲：在任何类似市场的环境中，你都很容易受到影响，做出过激的反应，华尔街是个典型的市场环境，在华尔街，你觉得每天不做点什么都不行。

柴孝伟评论：巴菲特的一个重要身份是“好生意企业经营者”，几年几十年一直经营几个好生意，不买也不卖，确实和股票市场没啥大关系。

巴菲特的另一个身份是“四毛买一元不赌而获者”，这个也与股票市场日常关系不大，邓普顿不是“好生意企业经营者”，只是“四毛买一元不赌而获者”，他几十年一个人呆在孤岛上，与股票市场有隔离，也与企业生意有隔离，他属于双隔离。

巴菲特和邓普顿这两类人都与股市有隔离，其实，还有一类人也与股市日常有所隔离，那就是看股市大方向者，也与日常股市有所隔离。

巴菲特演讲：钱德勒家族花了2000美元买下了可口可乐公司，选中了可口可乐这样的公司，别的什么都不用做了，该做的事就是不做别的，1919年都不应该卖，但是钱德勒家族后来把他们的股票卖了。你该怎么做呢?一年找到一个好的投资机会，然后一直持有，等待它的潜力充分释放出来。

柴孝伟评论：有些大树是可以长百年千年的，有些公司是可能发展几十几百年的。
当然，这些大树和公司是极少数，有些属于幸存者偏差，有些过程曲折，比如可口可乐曾经下跌十年。
巴菲特，就是寻找这些大树型好生意公司的，买入这类公司后，长期持有不动，日赚万分之几股东利润很舒服。

巴菲特演讲：在一个人们每五分钟就来回喊报价的环境里，在一个别人总把各种报告塞到你面前的环境里，很难做到持有不动，华尔街靠折腾赚钱，你靠不折腾赚钱。要是在座的各位每天都相互交易自己的投资组合，所有人最后都会破产，所有的钱最后都会进到中间商的口袋里。换个做法，你们都持有一般公司组成的投资组合，50年里你们都一动不动，最后你们都会很有钱，你们的券商会破产。券商像这样一个医生，他让你换药的次数越多，他赚的越多。他要是给你一种药，把你的病根治了，他只能做成一笔买卖，一笔交易，然后就没了。如果他能让你相信每天换各种药吃对健康有益，这对他有好处，对卖药的有好处，你会亏很多钱，你的身体好不了，还会破财。

柴孝伟评论：股市，不是“好生意企业经营者”的合适匹配环境，券商创造的环境只是为了有利自己，大家不断买卖券商才能更多赚钱嘛。

巴菲特演讲：任何刺激你瞎折腾的环境，都要远离，华尔街无疑就是这样的环境。我回到奥马哈之后，每半年都去大城市一次，我每次都列一个清单，把自己要做的事写下来，比如要调研的公司等等，这些路费都没白花，该做完的事，做完了，我就回到奥马哈思考。

柴孝伟评论：好生意企业经营者，可以与股票市场有隔离。
那么，好生意企业经营者，日常应该亲近什么呢？除了呆在办公室看报表和学习研究思考，还要多去实地调研公司，要和行业企业中人“四处聊”，巴菲特年轻时每年有两段时间专门出去调研公司。

总结：好生意企业经营者的两个日常工作———研究思考，公司调研。

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赞(56) | 评论 (20) 05月18日 07:12 来自网站举报

【巴菲特说了三个公司，看错了一个半】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（19）8、学生:能否谈谈当前脆弱的经济形势和利率问题?对将来的经济形势怎么看?巴菲特演讲 : 我不研究宏观问题。投资中最紧要的是弄清什么事是重要的、可知的，如果一件事是不重要的、不可知的，那就别管了。你刚才说的宏观东西很重要，但是我觉得是... 展开全文

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巴菲特说了三个公司，看错了一个半

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（19）

8、学生:能否谈谈当前脆弱的经济形势和利率问题?对将来的经济形势怎么看?

巴菲特演讲 : 我不研究宏观问题。投资中最紧要的是弄清什么事是重要的、可知的，如果一件事是不重要的、不可知的，那就别管了。你刚才说的宏观东西很重要，但是我觉得是不可知的。

柴孝伟评论：弄清楚投资中重要的事，弄清楚投资中可知的事，很重要。
霍华德马克斯专门写过一本书《投资最重要的事》，写了十几个重要的事。
每个人股市认知不同和能力圈不同，心目中“重要的事”也注定有所不同。
对“宏观问题”，巴菲特的一贯看法就是“我不研究”，宏观问题对很多人来说很重要，对巴菲特而言却并不重要，甚至有时会妨碍，他不懂宏观问题依旧赚一生，宏观问题确实常常风云变幻各说各理，有些空了，也太难验证正确了。

巴菲特演讲：看懂可口可乐、看懂箭牌、看懂伊士曼柯达，这些是可知的。大家都能看懂这些生意，这些生意是可知的，看懂了公司的生意之后，还要看你得出的估值、公司的价格等等，我们在决定买不买一家公司时，从来不把我们对宏观问题的感觉作为依据，我们不看关于利率或公司盈利的预测，看了没用。

柴孝伟评论：巴菲特举了三个知名公司说大家都能看懂，实际上大家真都能看懂吗？从演讲后的未来结果看，有两个公司连巴菲特也看走眼了，可口可乐的增长速度巴菲特看法有误，股价下跌了十年，这是巴菲特真没想到的。
伊士曼柯达这公司大家也都看错了，1997年时股价如日中天，之后股价一路下跌，股价大跌了99%，2011年公司申请破产。
即使巴菲特最看好的三个著名优秀公司，竞有两个都看走眼，可见，判断未来的难度有多大。
未来是一种机，优秀公司转坏的几率也是很大的。

巴菲特演讲：1972年我们买了喜诗糖果，后来没多久尼克松就实施了价格管制，即使我们提前知道了，又能怎样?我们没错过喜诗，花2500万买下来了，现在它一年的税前利润就有6000万美元。有的预测我们根本不会，我们不想因为这样的预测而错过明智的投资机会。宏观问题相关的东西，我们根本不看不听不理会，一般的咨询机构的套路是这样的，先把他们的经济学家拉出来溜两圈，讲一些大的宏观格局，然后自上而下地分析，我们觉得那些都是胡扯。就算阿兰·格林斯潘和罗伯特·鲁宾一个在我左耳朵边，一个在我右耳朵边，悄悄告诉我他们今后一年会怎么做，我都不为所动，我该出多少钱买 ExecutiveJet或GeneralRe，还是出多少钱，我还是会我行我素。

柴孝伟评论：巴菲特又拿喜诗糖果举例，有些传统消费品公司确实长期发展不惧牛熊，价格管制也只是影响一时，利率变动也影响不了大家圣诞节买喜诗糖果。

所以，传统行业中要寻找“不被世界改变类公司”，但这也是细微微妙的，很少公司可以长期发展，大部分公司还是可能被各种意外影响走下坡路。

总结：巴菲特一生都在寻找“不被世界改变类公司”，拥有城堡、护城河、公爵，但也只有少部分公司可以被真正看懂未来十年。
宏观问题，在巴菲特理念弟子这里，可以不被重视。

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赞(47) | 评论 (23) 05月17日 06:58 来自网站举报

【巴菲特犯过的两类投资错误】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（18）7、学生:能否讲讲您在商业中犯的错误?巴菲特演讲 : 对于我和我的合伙人查理·芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么，而是该做的没做。在这些错误中，我们对生意很了解，本来应该行动，但不知道怎么了，我们就在那犹豫，最后什么都没做... 展开全文

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巴菲特犯过的两类投资错误

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（18）

7、学生:能否讲讲您在商业中犯的错误?

巴菲特演讲 : 对于我和我的合伙人查理·芒格来说，我们犯过的最大的错误不是做错了什么，而是该做的没做。在这些错误中，我们对生意很了解，本来应该行动，但不知道怎么了，我们就在那犹豫，最后什么都没做。有些东西我们不明白就算了，但有些东西是我们能看明白的，本来可以赚几十亿、几百亿的，却眼睁睁看着机会溜走了。我本来可以买微软赚几十亿，但这不算数，因为我一直搞不懂微软。但是医药股，我本来是可以赚到几十亿的，这些钱是我该赚到的，我却没赚到。当克林顿当局提出医疗改革方案后，所有的医药股都崩盘了，我们本来可以买入医药股大赚特赚的，因为我能看懂医药股，我却没做这笔投资。80年代的时候，我本来可以买入房利美大赚一笔，我能看懂房利美，但是我却没买。这些都是代价几亿美元或几十亿美元的错误，在按一般公认会计原则编制的报表中体现不出来。

柴孝伟评论：巴菲特在股市中也会出现投资错误，一类错误就是：“在自己能力圈里的好公司股票，没有买住赚到手”。
巴菲特和微软公司董事长比尔盖茨是好友，微软也是超级大牛股，但巴菲特却没有买微软股票，这个只能说他是坚持原则“不懂不做”，他看不懂微软公司的未来十年，所以没法算未来现金流，这个不买也不算错误。
关于新经济科技股，实际是可以有两种买法。

巴菲特很少会买医药股，医药股里经常会出现大牛股，巴菲特把医药股投资方法想清楚了，医药股可以组合买入，但巴菲特终究还是错过了医药股。

能力公司股票该买没买，这在股市成绩单上看不出来。实际上，巴菲特资金也没闲着，他买了别的好生意股票，所以也没少赚。
股市中，这种不作为错误太正常不过了，实际上，99%股市大牛股都注定与人无缘。

巴菲特演讲：至于各位能看到的错误，几年前我买入全美航空优先股是个错误。当时我手里闲钱很多，手里一有闲钱，我就容易犯错，查理让我去酒吧喝酒去，别在办公室里待着，但我还是留在办公室，兜里有钱，就做了傻事，每次都这样。当时我买了全美航空的优先股，没人逼我，是我自己要买的。现在我有一个800热线电话，每次我一想买航空股，就打这个电话，电话那边的人会安抚我，我说:"我是沃伦，又犯了想买航空公司的老毛病。"他们说:"继续讲，别停下，别挂电话，别冲动。"最后那股劲就过去了。

柴孝伟评论：巴菲特在股市出现大亏的股票也有几个，最出名的是航空公司股票，巴菲特在航空公司股票上接二连三地出现投资亏损，最早是几千万美元投资好友里克格林成立的航空公司，都亏光了。第二次就是投资这个美国航空，投资原因有一条是航空公司拍照控制很严，巴菲特认为这有护城河，可惜投资后政策变化拍照放宽公司增多，众多航空公司竞争激烈出现亏损。第三次投资航空公司是2015年，几大航空公司垄断市场，巴菲特觉得自己可以在几大航空公司都入股，这个应该没风险了吧，人算不如天算，2020年出了个全球病毒传染，大家都呆在家里谁还坐飞机，航空公司都在赔钱，巴菲特赔的夜里睡不着觉，终究忍不住割肉卖出了，卖出了后政策又放开出行了，股票立马翻倍，巴菲特欲哭无泪。

航空公司是高负债模式公司，不是什么好生意模式，巴菲特三次跳在这个坑里，可见航空股的股东难做，可见长期投资之难，许多意想不到的东西都会出现。

巴菲特还打过心理电话呢，他控制不住自己想再买航空股时，就去打心理电话，但最终没挡住十几年后又买又亏。

巴菲特演讲：我买了全美航空以后，差点把所有钱都亏进去，真是差一点全亏了，我活该亏钱，我买入全美航空，是因为它是一只很合适的证券，但它的生意不好，对所罗门的投资也一样，我根本不想买它的生意，只是觉得它的证券便宜，这也算是一种错误，本来不太喜欢公司的生意，却因为喜欢证券的条款而买了。这样的错误我过去犯过，将来可能还会犯。最大的错误还是该做的没做。

柴孝伟评论：巴菲特买所罗门公司、买航空公司，芒格都不看好其生意模式，巴菲特对两只股票都是买优先股，都有9%高股息，可见高股息也是有风险的。
格雷厄姆模式是翻倍卖出，巴菲特是用种树的方法去种麦子，麦子成熟了也不收割，那可是容易烂在地里的。

总结：股市经常有两类错误，不作为错误和买错了错误，股神巴菲特也会出现这两类错误。

投资四系统:
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赞(46) | 评论 (10) 05月16日 06:57 来自网站举报

【80年12万倍日常一般般，股市中人太虚妄】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（17）巴菲特演讲：地球上这个区域或者再向北一些的区域，人均饮水量是每天64盎司，这64盎司可以都换成可口可乐，一开始就喜欢喝可乐的人，喝多少都不会腻。换成别的都不行，整天吃一样东西，没多长时间就会有些恶心，这是很关键的一点。如今，可口可乐... 展开全文

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80年12万倍日常一般般，股市中人太虚妄

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（17）

巴菲特演讲：地球上这个区域或者再向北一些的区域，人均饮水量是每天64盎司，这64盎司可以都换成可口可乐，一开始就喜欢喝可乐的人，喝多少都不会腻。换成别的都不行，整天吃一样东西，没多长时间就会有些恶心，这是很关键的一点。如今，可口可乐每天在全球卖出18亿瓶，这个数字每年都会增加，可口可乐的销量在每个国家都会增长，在每个国家的人均饮用量都会增长。20年后，可口可乐在国际市场的增长速度会超过美国市场，我更喜欢可口可乐的国际市场，它在国际市场上增长潜力更大。

柴孝伟评论：64盎司水等于近2升水，巴菲特竟然想让大家每天不喝水只喝可乐，脑子确实已经足够发热了，怪不得他测算可口可乐未来销量出现失误，忍受了可乐股票十年下跌。
但不可否认，可口可乐后来在国际市场上确实全球畅销，是一款神奇的饮料。

巴菲特演讲：目前，可口可乐在国际市场遇到了暂时的困难，但这根本算不上什么事。可口可乐是1919年上市的，当时它的股价是每股40美元，1880年代，钱德勒家族在可口可乐上市之前用2000美元把这个生意买了下来，1919年，可口可乐的发行价是40美元，一年后它的股价是19美元，一年内下跌了50%，你可能把这当成天大的事，又是担心蔗糖价格上涨，又是担心装瓶商发难，什么都担心，你总是能找到各种理由，说当时不是买入的最佳时机成熟几年后，又出现了大萧条、二战、蔗糖定量配给、核武器危机，等等，总是有不买的理由。但是，要是你当年花40美元买了一股并把股息再投资，现在都值500万美元左右了。

柴孝伟评论：巴菲特谈了可口可乐的历史，股票刚上市股价就因糖价上涨而下跌了50%，又经历十几年经济大萧条、二战、古巴核武危机等重大事件，但是股价从发行价每股40元上涨了12万倍（到1998年时）。
可口可乐股价80年涨了12万倍，很牛很羡慕吧，想要吗？实际不过是年复利16%。真若让炒股的人买住了，日常也会觉得稀松平常，可见股市中人日常思维有多虚妄。
我们的第二份大钱“企业经营利润”就已经基本达到了这个年复利，日赚万分之4.5股东利润，折合年化是16%。
只要我们长期坚持日赚万分之4.5股东利润，实际就是一直持有了一个大牛股可口可乐！
我们的“同时赚取三份大钱”系统，太棒了！

巴菲特演讲：只要是好生意，别的什么东西都不重要，只要把生意看懂了，就能赚大钱，择时很容易掉坑里。只要是好生意，我就不管那些大事小事，也不考虑今年明年如何之类的问题，美国在不同时期都实施过价格管制，再好的生意都扛不住，政府实施价格管制的话，我没办法在12月26日提高喜诗糖果的售价，价格管制，我们不是没经历过，但是，政府实施价格管制不会把喜诗糖果变成烂生意，价格管制总有结束的一天，美国在70年代初就有过价格管制。好生意，你能看出来它将来会怎样，但是不知道会是什么时候，看一个生意，你就一门心思琢磨它将来会怎么样，别太纠结什么时候发生，把生意的未来能怎么样看明白了，到底是什么时候，就没多大关系了。

柴孝伟评论：巴菲特在得意忘形时的话，反而有很多被传颂当圣经。

好生意确实很重要，做个好生意企业经营者也会很好，我就要做一个好生意企业经营者。

但是，好生意企业经营者的极致，也就是年复利20%以下，未必比得上四毛买一元的收益，更别说好生意凤毛麟角，如果生意变坏那就更差了。

我是在四毛买一元基础上研究好生意，做一个好生意企业经营者，同时赚取三份大钱。

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赞(29) | 评论 (21) 05月15日 07:20 来自网站举报

【喜诗糖果和可口可乐的定价策略不同】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（16）6.学生:可口可乐的公告称第四季度盈利会下降，亚洲金融危机对可口可乐有何影响?巴菲特演讲: 我看好可口可乐。在今后20年里，可口可乐在国际市场的增长速度会远远超过在美国的增长速度。柴孝伟评论：巴菲特1998年评论可口可乐的未来，他继... 展开全文

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喜诗糖果和可口可乐的定价策略不同

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（16）

6.学生:可口可乐的公告称第四季度盈利会下降，亚洲金融危机对可口可乐有何影响?

巴菲特演讲: 我看好可口可乐。在今后20年里，可口可乐在国际市场的增长速度会远远超过在美国的增长速度。

柴孝伟评论：巴菲特1998年评论可口可乐的未来，他继续看好可口可乐，认为会在全世界继续速度增长。

结果呢，可口可乐确实继续增长，但后来芒格承认他们的预判有些过于乐观了，实际没有达到预期。

可见，未来永远有几种可能，预测押注实际就是赌，即使是巴菲特预测去相对容易判断的可口可乐，还是预估出了些差错。

只要和未来沾边的预测押注，都是赌，99%的人都有在赌。

特别是股价十年涨十一倍后，巴菲特这时去预判更容易出差错也很麻烦，巴菲特演讲之后，可口可乐股价跌了十年，高位预测那干啥呀。

巴菲特演讲：按人均饮用量计算，可口可乐在美国也会增长，但是它在国际市场上增速更快。现在它面临一段艰难的时期，可能三个月、可能三年，谁都说不好，但是不会是20年。全世界的人都在努力工作，人们发现可口可乐很便宜，从自己每天的工资里拿出一丁点就能买一罐，我是一天喝五罐。

巴菲特：巴菲特也预感到可口可乐“面临一段艰难的时期”，但不知是多长时间，他真没想到会是十年。

巴菲特那时一天喝五罐可口可乐。

巴菲特演讲：1936年，我花25美分买6瓶可口可乐，然后拿出去卖5美分一瓶。那时候一瓶6.5盎司，瓶子的押金是两美分，零售价是5美分一瓶。现在一罐12盎司的，要是周末促销时买，或者买量贩装的，12盎司的可口可乐还不到20美分。所以说，现在买一盎司可口可乐，价格只有1936年的两倍多一点。人们收入水平越来越高，可口可乐这个产品却越来越便宜。人们当然喜欢了。可口可乐有100多年的历史，在市场上占据统治地位，但是在全球200多个国家，可口可乐的人均饮用量每年都在增长，太了不起了。

柴孝伟评论：巴菲特谈了可口可乐的历史价钱变化，62年时间里产品价格才涨了一倍多，相对于通货膨胀因素，可口可乐实际是越来越便宜了，在全世界范围内还在继续增长。

巴菲特作为可口可乐重要股东，他曾经在喜诗糖果上策略是每年涨价，他为什么不促成可口可乐产品涨价呢？
我感觉，可能是巴菲特在喜诗糖果上多次提价后看到弊端，喜诗糖果一直没有能做大，即使巴菲特用尽各种办法，也没能让喜诗糖果风行美国，快消品价格太高，确实是对销量有影响的。

喜诗糖果和可口可乐产品都有提价潜力（好产品、在大家心目中有好形象，有特别心理份额），但执行策略是大大不同，喜诗糖果是每年提价，可口可乐是多年尽量不涨价，靠扩大饮品销量完成业绩增长。

提价和扩大销量，是同级别的业绩增长方式。

巴菲特演讲：可口可乐的销售额能达到几百亿美元，真正的秘诀是可口可乐有一个特点，这家公司的所有可乐产品都有这个特点，我喜欢可口可乐这个名字，所以把它们统称为可口可乐。可乐没有味觉记忆。9点钟喝一罐、11点钟喝一罐、1点钟喝一罐、5点钟喝一罐，5点钟喝的那罐和早晨喝的一样好喝。

奶油苏打水、根汁汽水、橙汁、葡萄汁，这些都不行，这些饮料喝多了会腻。大多数食品和饮料都这样，吃多了或者喝多了会觉得腻。喜诗糖果就是。每次喜诗糖果新员工上岗的时候，公司都告诉他们所有糖果可以随便吃。第一天，他们使劲往嘴里塞，一个周以后，他们就不怎么吃了，好像得自己花钱买一样。因为巧克力吃多了会腻，很多东西都会腻。可口可乐没有味觉记忆，全世界很多人都喝很多可乐，很多美国人一天喝五罐，健怡可乐的话，一天能喝七八罐，其他饮料都不行。这就是为什么可口可乐的人均饮用量如此之高。

柴孝伟评论：可口可乐饮料有个其他饮料没有的特点———没有味觉记忆。
其他饮料喝多了会腻。
喜诗糖果吃多了会腻。
一个有独特特点的饮品食品，并不容易找到。

巴菲特愿意一直持有可口可乐的原因也在这里，放弃可口可乐他就不知道那款饮品食品可以做到没有味觉记忆。

总结：
1，在人生得意时少预测或不预测，至少不公开预测。

2，产品有提价潜力，未必就要提价，能扩大销量也好。

3，可口可乐没有味觉记忆，没有味觉记忆的饮品或食品可能会有前途。

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赞(39) | 评论 (13) 05月14日 07:05 来自网站举报

【巴菲特好生意“四处聊”调研方法】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（15）巴菲特演讲：如果主板中有几千家公司，你的能力圈只涵盖其中的30家，只要你清楚是哪30家，就可以了。你要对这30家公司特别了解，不是说你要读很多东西，做很多功课，才能把它们弄明白。我年轻的时候，为了熟悉各行各业的公司，做过大量功课。我... 展开全文

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巴菲特好生意“四处聊”调研方法

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（15）

巴菲特演讲：如果主板中有几千家公司，你的能力圈只涵盖其中的30家，只要你清楚是哪30家，就可以了。你要对这30家公司特别了解，不是说你要读很多东西，做很多功课，才能把它们弄明白。我年轻的时候，为了熟悉各行各业的公司，做过大量功课。我做功课的方法是和菲利普·费雪学的，所谓的"四处闲聊"的方法。我出去调研，和公司的客户聊，和公司的前员工聊，有的时候还和供应商聊，只要能对了解公司有帮助的人，我都找他们聊。我总是找业内人士请教，如果我对煤炭行业感兴趣，我会把煤炭公司都跑一遍。我问每个CEO:"要是你只能买一家煤炭公司的股票，除了你所在的公司以外，你会买哪家的?为什么?"把得到的信息拼凑起来，经过一段时间，就能把这个行业弄明白。特别有意思，每次问关于竞争对手的问题，得到的回答都差不多。我会问:"要是你有一颗银子弹，可以用它干掉一个竞争对手，你会干掉谁?为什么?"通过这个问题，能了解行业中的佼佼者是谁。任何一个生意，里面都有很深的学问。

柴孝伟评论：股市系统模式不同，那么相应的研究方法也就有所不同。格雷厄姆四毛买一元不赌而获模式，只要能看财报就好，格雷厄姆甚至反对参加股东会，认为那会因为自己对的好恶而影响股票买卖。
而做一个好生意企业经营者，那就必须去调研企业了，巴菲特讲了他调研企业的方法，基本是费雪15条里的东西，找谁聊，怎么聊，聊什么。当然，目前网络发达，许多东西也可以在网上获得，但不足够。
要学习使用巴菲特这个“四处聊”研究好生意方法。

巴菲特演讲：我年轻的时候挑我觉得自己能看懂的公司，下了很大功夫，现在用不着重新做功课了。这是做投资的一个好处，不是一出来什么新东西，就一定要跟着学，愿意学的话，也可以。我的意思是，如果你40年前看懂了箭牌的口香糖生意，今天你还是能看懂这门生意。这些东西，不会因为时间的改变，就能变出什么新花样来，经过积累，脑子里自然会形成一个数据库。

柴孝伟评论：巴菲特后来去调研企业少了，因为这种生意调研会有经验积累，当对一门传统生意有多年调研研究后，就会存在脑子里，不用再去看了。当然，这主要适用于传统行业“不被世界改变类公司”，对新经济行业那可得持续关注，松懈很容易掉队。

巴菲特演讲：有个叫Frank Rooney的人，他经营了Melville 公司许多年，他岳父去世了，留下了H.H.Brown制鞋厂，Frank Rooney请高盛把这家鞋厂卖出去。有一天，他和我的一个朋友在佛罗里达州打高尔夫球，随口和我朋友说到了这件事。我朋友说:"你可以打电话问问沃伦。"他打完球之后给我打了电话，我们聊了五分钟，这笔交易就成了。但是我早就知道Frank这个人，也了解这门生意。我大概了解鞋厂这个生意，所以我能做这个决定。在定量方面，我必须决定多少钱合适。价钱行就行，不行就不行。我从来不谈来谈去，不讨价还价。我觉得对方的出价合理，我就买。要是不合理，买不到我也不在意，还是和以前没这家公司时一样开心。

巴菲特：巴菲特又吹他的“五分钟买企业”行为，这次是讲他买布朗鞋业的事情，这个FrankRooney也不是个简单人物，很有经营才能，他做布朗鞋业的管理人，让布朗鞋业股价涨了一百多倍。巴菲特自己觉得鞋业行业不错，大家每天都在穿鞋嘛，布朗鞋业品牌经营也很好，管理人也很能干，五分钟聊完达成合适价格，就成交了。
但是想想，这个Frank Rooney为什么开始不去找巴菲特接盘呢，二人本来就认识的，而是第三者听到后给巴菲特说，巴菲特才了解和表示愿意接盘的，我觉得Frank Rooney应该有感觉美国制鞋业的衰败迹象，外国便宜鞋最后摧毁了美国制鞋业。即使巴菲特留用的Frank Rooney很能干，最终也是在多年后关闭了鞋厂。
传统行业优秀企业，也可能因产业转移消亡。

巴菲特这篇演讲自吹五分钟买布朗鞋业，最终投资结果是失败的。巴菲特还买过另一个鞋厂，那更是血本无归。

好生意企业经营，本质是赌生意未来，牢牢认清这个本质，才会在投资中尽可能考虑更全面，少搞五分钟决定投资法，才会明白头投资中唯一不赌而获的是“四毛买一元”。

结论：
1，学习使用巴菲特的“四处聊”好生意调研方法；
2，记住巴菲特五分钟买布朗鞋业这个失败案例，要谨慎做个好生意企业经营者（赌未来者）。

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赞(46) | 评论 (8) 05月13日 07:01 来自网站举报

【巴菲特有快速决定投资的能力】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（14）5、学生提问:有的公司单看财务数字很贵，您买过这样的公司吗?投资中，定量分析和定性分析各占多少?巴菲特演讲:最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。这说明你太看好这家公司的产品了，这样的公司不是别人... 展开全文

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巴菲特有快速决定投资的能力

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（14）

5、学生提问:有的公司单看财务数字很贵，您买过这样的公司吗?投资中，定量分析和定性分析各占多少?

巴菲特演讲:最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。这说明你太看好这家公司的产品了，这样的公司不是别人抽剩了、扔掉的烟头，而是让人难以抗拒的好生意。

我曾经买下了一家生产风车的公司，生产风车的公司，绝对是烟头，真的，我买的特别便宜，我买的价格只有营运资金的三分之一，我们从这笔投资里赚钱了，但是这个钱只能赚一次，不能重复赚。买这样的公司，盈利是一次性的，投资不能一直这么做，我已经过了那个阶段了，我还买过电车公司，各种各样的烟头都捡过。

柴孝伟评论：巴菲特买了家生产风车的公司，这属于便宜股，按公司清算价值折扣买的，这是格雷厄姆的拿手好戏，最后投资赚钱了，巴菲特却不满意，觉得这种盈利只是一次性的。
实际上，这才是真正的复利，依靠四毛买一元不赌而获赚到了翻倍钱，然后再去做下一个四毛买一元，这就是经典复利呀，巴菲特的几个师兄弟，一辈子都是运用这种复利，效果都很好，年复利近20%，巴菲特呢，这之后二十多年用优秀公司复利，业绩反而下降到年复利8%左右。
巴菲特为什么这时候看不上“四毛买一元”的循环复利呢，因为巴菲特这时候刚刚在可口可乐股票上赚到了十年十一倍，这是一动不动就赚到钱，他觉得很好，可不知巴菲特之后十年里，持有可口可乐股票一直在下跌，若他早知道是那结果，估计也就不会这么得意忘形了。

我为什么把巴菲特这一篇演讲列为第二，其中一个原因就是，巴菲特这时正春风得意，有些话是得意忘形下说的的，得分析批判看待。

巴菲特演讲：在定性方面，我在电话里和对方聊几句，就能把定性因素搞明白。我们买入的所有公司，我们花在分析上的时间都只有五分钟、十分钟左右。今年我们收购了两家公司，其中GeneralRe是一笔180亿美元的交易。我都没去过GeneralRe的总部，希望它不是一家皮包公司，(笑)只有几个人在那边，每个月编一些数字发给我，我从来没去过这家公司。 ExecutiveJet是一家共享租赁喷气飞机的公司，我收购它之前，也没去这家公司看过。三年前，我为我的家人购买了一项飞机租赁计划中1/4的飞行服务。我体验过这家公司的服务，感觉它发展的相当好。我看完它的财务数字，就决定买了。

柴孝伟评论：巴菲特在展示自己的能力很强，“我们买入的公司，我们花在分析上的时间只有五分钟十分钟”，一家180亿美元的公司，巴菲特没去过总部，另一家共享租赁飞机公司，巴菲特也没去公司看过。
那巴菲特凭什么买这些公司呢？
1，电话聊几句、分析五分钟十分钟，巴菲特就把公司商业模式想明白了。
2，看一下公司产品，体验一下公司服务。
3，看一下财务数字。

这说明巴菲特看公司生意模式的水平很高。但这里终究有些弊端，时间太短了，巴菲特因此也是吃过亏的。比如他收购B夫人的家具城，没有签竞业协议，最后不得不又收购了一个新店。还有本篇随后有一个鞋业公司的失败例子。
即使人有本事，也不必那么仓促。

巴菲特演讲：一门生意，要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间，你还是看不懂，要看懂一门生意，必须有足够的背景知识才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么，这是关键。我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈，每个人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的范围之内。

柴孝伟评论：巴菲特和芒格确实有看公司生意模式的大本事，这是我要承认和学习的。这种能力是与他们几十年专注学习训练分不开的。

段永平说，看透一个生意就像读一个本科，是需要下几年功夫的。
所以，巴菲特说“看懂一门生意，需要足够的背景知识，清楚自己知道什么，不知道什么”，读四年本科，花几天几月时间当然不够了。
当然巴菲特和段永平说的“看懂”，是指看懂公司未来十年，这个是需要成为真行家的。

总之，巴菲特解释了他为什么看似很容易就下投资决定，这背后是他多年的行业公司研究深厚基础，能力圈不是几个月就能有的。
一分为二，但是这种快速决定投资方法，确实有些确实过于仓促，还是出了些问题。

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赞(27) | 评论 (18) 05月12日 07:23 来自网站举报

【品牌护城河怎么变宽】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（13）巴菲特演讲：再想想迪斯尼。迪斯尼的一部电影售价大概是16.95美元，要不就是18.95美元，全世界的人，特别是全世界的母亲们，心里都对迪斯尼有好感，我一说迪斯尼这个名字，在座的各位脑海里都能浮现出一些东西。要是我说环球影业或者二十世... 展开全文

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品牌护城河怎么变宽

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（13）

巴菲特演讲：再想想迪斯尼。迪斯尼的一部电影售价大概是16.95美元，要不就是18.95美元，全世界的人，特别是全世界的母亲们，心里都对迪斯尼有好感，我一说迪斯尼这个名字，在座的各位脑海里都能浮现出一些东西。要是我说环球影业或者二十世纪福克斯，大家脑子里不会出现什么特别的东西。但是我一说迪斯尼，各位脑子里会有一种特别的感觉，全世界都如此。假设你再带几个小孩子，希望每天能给他们找点事做，让他们老实一会，自己好清静清静，大家都知道小孩子能把一个电影看二十遍，你去音像店买电影，你会拿10部电影，坐在那把每一部都花一个半小时看一遍，决定哪部适合小孩观看吗?不会。假设有一盘卖16.95美元，但迪斯尼的那盘卖17.95美元，你知道，选迪斯尼那盘错不了，所以你就买迪斯尼的了。有的事你不想在上面花时间，不会精挑细选，这样的话，迪斯尼的每部电影能多赚一些。如何才能取代迪斯尼在人们心目中的地位?怎么才能让人们脑子里想到的是环球影业，不是迪斯尼?能让家长走到音像店里选环球影业，而不是迪斯尼吗?这些都做不到。

柴孝伟评论：巴菲特谈迪士尼来继续说他的观点———“特别心理份额”、“产品品牌好形象”。
“我一说迪士尼，各位脑子里会有一种特别的感觉，全世界都如此”，这就是巴菲特说的特别心理份额，就是好的形象。

巴菲特演讲：在世界各地，人们一想到可口可乐，就想到快乐。无论是在哪，迪斯尼乐园、世界杯、奥运会，人们快乐的地方都有可口可乐。开心快乐和可口可乐如影随形。不管你给我多少钱，让我成立个皇冠可乐公司，让全球的50亿人爱上皇冠可乐，我做不到。不管怎么折腾，不管用什么办法，打折促销、周末活动，都动不了可口可乐。我们要找的就是这样的生意，这就是护城河。

柴孝伟评论：巴菲特谈可口可乐来继续说他的观点———“特别心理份额”、“美好形象”。

“人们一想到可口可乐，就想到快乐”。
“人们快乐的地方，都有可口可乐”。
“开心快乐与可口可乐如影随形”。
可口可乐=快乐

巴菲特演讲：要把护城河变得越来越宽，作为喜诗糖果的经营者，要想尽一切办法保证人们送出喜诗糖果作为礼物时，收到礼物的人会很开心。要保证盒子里的糖果的质量，要重视糖果销售人员的服务。我们在旺季的时候忙得要命，人们集中在圣诞节前几周和情人节当天购买，要在店铺外面排很长的队，假设下午五点的时候，我们的一位女售货员把最后一盒糖果卖给最后一位顾客，这位顾客前面有二三十人，已经等了半天，如果我们的售货员对最后这位顾客微笑，我们的护城河就变宽了，如果她对最后这位顾客咆哮，我们的护城河就变窄了。这是我们看不见的，但它确实每天都在发生，这是我们能否让护城河更宽的关键，要重视产品的整个生产和销售环节，保证人们一想到喜诗糖果，就有喜诗糖果与快乐同在的感觉，这是这个生意的精髓。

柴孝伟评论：巴菲特说他只关注企业两件事———公司的护城河是不是在变宽、产品会不会提价。

怎么才能让护城河每天是在变宽呢？

巴菲特说：就是“想尽一切办法让收到喜诗糖果的人很开心”，消费者开心了，品牌护城河就变宽了。

怎么能让喜诗糖果消费者开心呢？“要保证糖果质量，要重视糖果销售人员服务”，产品质量好消费者就开心，糖果销售服务好消费者就开心，消费者开心多了，喜诗糖果在消费者心目中的特别心理份额就增多了，品牌护城河也就变宽了。

这就要重视“产品的整个生产和销售环节”，那么产品质量和服务才可能好。

总结：产品质量和服务———大众美好形象———大众特别心理份额———品牌护城河变宽，这是这么个基本逻辑。

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赞(37) | 评论 (10) 05月11日 06:53 来自网站举报

【提价权的三个基础】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（12）巴菲特演讲：我们投资这么多年，从没请过咨询公司，我们眼中的咨询是去喜诗的店里买一盒糖果，尝一尝，我们确切知道的是，喜诗在加州拥有心理份额，喜诗在人们心中很特别。加州的每个人心中都有喜诗糖果，人们对喜诗糖果的印象特别好，情人节送女孩一... 展开全文

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提价权的三个基础

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（12）

巴菲特演讲：我们投资这么多年，从没请过咨询公司，我们眼中的咨询是去喜诗的店里买一盒糖果，尝一尝，我们确切知道的是，喜诗在加州拥有心理份额，喜诗在人们心中很特别。加州的每个人心中都有喜诗糖果，人们对喜诗糖果的印象特别好，情人节送女孩一盒喜诗，会得到女孩的吻，如果被女孩扇一巴掌，我们就没生意可做了，只要送喜诗能得到女孩的吻，我们就在人们的心中拥有一席之地，人们一想到喜诗糖果，就想到亲吻，只要我们能在人们心中稳固这个形象，我们就能提价。

柴孝伟评论：巴菲特怎么调研消费品生意：
1，去店里买产品尝一尝；
2，去了解品牌产品在消费者心中的心理份额；
3，了解品牌产品在大众心目中的形象，“一想到喜诗糖果，就想到亲吻”。
好质量口味产品+大众特别心理份额+产品美好形象，三者兼具时，巴菲特就认为具有“提价权”。提价权，是建立在这三者基础上的（也许还需要有别的因素），要考虑是否有提价权，就想想这三方面是否具备。

巴菲特演讲：1972年买入喜诗之后，我每年都在圣诞节的第二天12月26日提价，因为圣诞节正是我们大卖的时候。今年我们能赚6000万美元，我们能卖出3000万磅，每磅赚2美元，还是那家公司，还是一样的配方，什么都没变，我们今年能赚6000万美元，喜诗还是用不着投入一分钱资本。10年以后，喜诗会赚更多的钱，在这6000万美元里，有5500万美元是圣诞节之前的三个周赚的，我们公司的主题歌是"耶稣基督真是我们的好朋友"。

柴孝伟评论：关于提价时机，巴菲特选择圣诞节后提价，就是做好提价后大家不去买准备的，给大家一年的价格适应期，让大家第二年圣诞节前买糖果时，并不觉得巴菲特提价了。

巴菲特演讲：喜诗是个好生意，这个生意最关键的地方在哪呢?大家想一下，大多数人买盒装的巧克力不是为了自己吃，而是作为礼物送人，在别人过生日或者节日到来的时候，送给别人，每年的情人节是我们全年销售额最高的一天，圣诞季是我们全年销售额最高的一季。女人们买喜诗糖果为圣诞节做准备，她们会提前买，购买时间是圣诞节前的两三个周。男人在情人节当天买喜诗，男人们在开车回家的路上，收音机里传出了我们投放的广告，内疚、内疚、内疚，男人们左右变道，心里非常不安，听到了我们的广告，他们不带一盒喜诗回家都不敢进门，所以每年的情人节是我们全年销售额最高的一天。

柴孝伟评论：喜诗糖果卖得最好的一个月是圣诞节前，卖得最好的一天是情人节，巴菲特就在那一天重点打广告，塑造氛围，强化产品联系形象。

巴菲特演讲：多亏了我的聪明才智，现在喜诗每磅售价11美元，假设另一种糖果每磅售价6美元，多年来，你的妻子心里装满了对喜诗的良好印象，你能想象这样的情景吗?情人节那天，你走进家门，把一盒糖果递给你妻子，说:"亲爱的，今年我买了便宜货。"这根本不行，喜诗拥有提价的潜力，人们对价格不是特别敏感。

柴孝伟评论：这段话很重要。一方面，说明了产品形象和在大众特别心理份额的重要性，没这个可不行；另一方面，这也是巴菲特鉴别好生意的诀窍，当产品的竞争对手价格只有一半时，大家还是要买自己的高价产品，这种才是真正好生意。这个鉴别诀窍被段永平学到手了，他还曾反过来提醒巴菲特苹果手机是这种好生意，这个诀窍的创造者最初属于巴菲特，段永平只是把这篇演讲读了十几遍，学到手经常运用了。

这也说明巴菲特这篇演讲，对好生意企业经营者的重要性。

股市大众做个好生意企业经营者吧，日赚万分之几股东利润，这是股市中最自具足耐心的群体。

投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
曾段平常心本分情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

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赞(46) | 评论 (12) 05月10日 06:53 来自网站举报

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