财报披露季股民左右为难：好票股价已高企，差票则雷声隆隆

财报披露季股民左右为难：好票股价已高企，差票则雷声隆隆

韩忠益（风雨）

进入4月中下旬，就是一年一度财报和一季报冲刺阶段了，好的坏的一起扑面而来，若稍不留神踩坑雷股则躲闪不及，很可能遭遇重创。

好的财报，当然令人兴奋。周二晚间，半导体龙头韦尔股份发布2024年年报。年报显示，2024年公司实现营业收入257.31亿元，同比增长22.41%；净利润33.23亿元，同比增长498.11%；基本每股收益2.77元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元（含税）。

韦尔股份取得这样骄人业绩并不让人意外。公司是2024年全球前十大无晶圆厂半导体公司之一，半导体设计业务主要由图像传感器解决方案、显示解决方案和模拟解决方案三大业务体系构成。公司表示，2024年，全球半导体行业迎来复苏，AI推动消费电子需求回暖、汽车智能化加速，行业整体进入上行周期。言下之意，公司只是抓住了市场机遇，在高端智能手机市场的产品持续导入、汽车智能化渗透加速等因素的驱动下，公司的经营业绩实现明显增长，营业收入规模创历史新高。事实上，公司通过产品结构性优化与供应链梳理增效，实现毛利率的改善和净利润的提升。

除了韦尔股份外，近期还有多家半导体上市公司发布业绩大增报告。国内领先的芯片设计企业瑞芯微本周也披露了2024年度业绩快报，2024年公司实现营业总收入31.36亿元，同比增长46.94%；实现净利润5.95亿元，同比增长341.01%；实现扣非净利润5.38亿元，同比增长326.22%；基本每股收益1.42元。公司还同步披露了2025年第一季度业绩预告，预计2025年第一季度实现归母净利润2亿—2.25亿元，同比增长196%—233%。预计2025年第一季度实现扣非净利润1.98亿—2.21亿元，同比增长200%—235%。

另外与国际主流的内存模组厂商、CPU厂商及服务器厂商等保持良好的合作关系的澜起科技也公告了2024年实现营业收入36.39亿元，同比增长59.2%；归母净利润14.12亿元，同比增长213.1%。2025年一季度业绩预告显示，预计一季度实现营业收入约12.22亿元，同比增长约65.78%；归母净利润5.1亿—5.5亿元，同比增长128.28%—146.19%。

从这些半导体芯片企业业绩普遍升高来看，至少说明三点：其一，半导体行业正处于复苏阶段，受益于消费电子市场回暖，新一轮上升周期已启动。晶圆厂扩产和AI产业链成为两大投资主线，推动行业持续增长；其二，在美国新一轮“对等关税”政策的影响下，全球半导体供应链虽然正面临较大的不确定性，但国产替代趋势不可逆转，本土的半导体企业将受惠于这一趋势；其三，如火如荼的AI、机器人与半导体技术的深度融合，为半导体行业带来新的增长点。预计相关企业将在此轮周期中实现显著业绩提升。

不过，上述这些公司如此业绩优良的财报披露后，二级市场的股价并未有大的拉升，这说明凡事得赶早，这些绩优公司的股价早就在二级市场有所反映，有的涨幅已经翻倍，此番见到业绩优而股价不涨的情形，心里难免左右为难，真是追也不是，不追也不是。

再说碰到不好的财报又会是怎样一副心态呢。继东方集团财报造假被终止上市后，本周又爆出东方通出事了。4月15日，因涉嫌定期报告财务数据虚假记载被证监会立案，东方通股价20%跌停，并且跌停板上封单量超184万手。 据查,截至2024年三季度末，该公司共有超6万户股东。《立案告知书》显示，东方通因涉嫌定期报告等财务数据存在虚假记载，证监会决定对其立案调查。若后续经证监会行政处罚认定的事实触及规定的重大违法强制退市情形，公司股票将面临被实施重大违法强制退市的风险。

查阅东方通的资料发现，公司财务问题并非首次曝光。2024年4月，北京证监局曾对东方通采取责令改正的行政监管措施。经调查，东方通在2022年确认临沂临港经济开发区智慧云脑项目及临沂临港公安工程升级改造项目收入时，收入确认依据不充分，不符合相关规定，导致公司2022年年度报告信息披露不准确。该行为违反了《上市公司信息披露管理办法》相关规定，并被记入证券期货市场诚信档案——就业绩来看，东方通近年来表现确实不佳。2022年、2023年公司净利润连续亏损，分别为-3936.65万元和-6.73亿元。2024年度业绩预告显示，公司预计归母净利润亏损4.32亿-5.37亿元，虽然亏损幅度较上年有所收窄，但计提商誉减值金额高达3.5亿-4.2亿元。这主要与公司全资子公司北京泰策科技有限公司及北京东方通网信科技有限公司的经营业绩相关。

此次立案调查对东方通的股价造成了毁灭性打击，连续20CM的一字跌停显示出投资者对该公司的信心遭受极大动摇。从市场反应看，公司因为涉嫌造假违法，却让股票购买者很受伤，这已经不是第一次了。市场经济，首先是法制经济。大A中存在太多各类造假事件，投资者一旦踩坑，往往血本无归，那些“自罚三杯”的处罚手段实在很难构成威慑力。所以退市不该是散户的噩梦，更不能成为大股东跑路的“免死金牌”，得让坑人的人付出倾家荡产和牢底坐穿的代价才行。

下周行情展望：

本周沪市连续收出5根阳线，整个一周，沪市基本上都处于横向盘整状态。因为上面有重要压力位，所以指数走出横盘状态可以理解。不过市场热点还是此起彼伏的。贵金属、大消费、港口航运、物流、半导体、房地产、高端装备、半导体等板块都是轮流走强，市场总体上还是比较活跃的。

技术上，本周K线的特点就是不仅跌幅小，波动幅度也小，显然这是维稳力量在起作用。其实，现在沪市面临近期日线级别高点连线的压力，同时上方20日均线也有压制，深市目前离下方缺口很近，短线仍有向下补缺预期，但多头能坚守阵地不退缩，显然是在等待方向朝有利于自己选择的方向变盘，一旦外部有利好消息传来，成交量会再度放大，情绪会再度修复和饱满。

下周可关注板块有：通信设备、房地产、多元金融、电子元件、游戏、消费电子、采掘服务、汽车服务和高端装备。

推动大A“活”成大家期待的“慢牛”格局

推动大A“活”成大家期待的“慢牛”格局

韩忠益

4月7日，全球金融市场在“对等关税”的阴霾下迎来“黑色星期一”，多国股市开盘大幅下挫，原油期货、贵金属、加密货币等各类资产纷纷遭受重创。大A也一样，盘初跌幅就一步步扩大。创业板指跌超10%，逾千股跌停。

市场情绪一下子回落到了冰点，不少散户纷纷割肉避险，确实，极限施压下的关税风险持续扰动，只能先出局观望，首先当然是对接下来的国内救市政策的期待，果然，我们看到迅速以“三招”稳定股市，第二天，也就是4月8日，沪市便上涨48.97点，涨幅1.58%，算是让大A稳住了阵脚。

先看第一招：在本周一快收盘时，由中国财政部实际控制的汇金公司突然宣布，坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。事实上，4月7日午后，多只宽基ETF成交额持续放量，华泰柏瑞沪深300ETF（510300）成交超150亿元，另外沪深300ETF易方达（510310）、沪深300ETF华夏（510330）、嘉实沪深300ETF（159919）均成交超35亿元，以上四只沪深300ETF合计成交近300亿元。到了晚上，作为国资委监管的企业中国诚通宣布，旗下诚通金控和诚旸投资增持交易型开放式指数基金（ETF）和企业股票，后续将进一步发挥国有资本运营公司功能作用，持续大额增持央国企股票和科技创新类股票，当好上市公司的长期投资者，有力支持上市公司高质量发展。这还没完，周二开盘前，央行表示，坚定支持汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行；金融监管总局修改了保险资金投资比例的监管政策，上调保险资金投资股市的比例，调整后最高的可以达到50%。同时，还提高保险资金投资创投基金的集中度比例。这里特别值得一说的是，汇金公司表示，不仅自己资产实力雄厚，而且现金流充足稳定，再加上面提到的人民银行的流动性支持，融资渠道畅通高效，由此被不少人解读为中国版平准基金已经横空出世，汇金公司就是平准基金。

第二招是快速进行窗口指导，在4月7日收盘后的24小时内，不断有绩优公司公布业绩和宣布增持、回购自家股票。这意思就是告诉投资者，我们大A也有好公司，不要慌不择路将好公司筹码轻易抛掉。中国中车公司预计一季度实现净利润为28.22亿元至32.26亿元，同比增长180%—220%；中远海控预计一季度实现净利润约为132.23亿元，与上年同期相比增加约72.13%；中国铝业预计一季度实现净利润34亿元至36亿元，同比增加53%至63%；比亚迪公告，预计一季度归母净利润盈利人民币85亿元-100亿元，同比增长86.04%-118.88%，上年同期归属母公司净利润为人民币45.69亿元；中国电科公告称，基于对我国经济长期向好的坚定信心，积极履行对资本市场承诺，已完成增持回购旗下上市公司股票超过20亿元；宁德时代公告称，公司拟使用不低于40亿元且不超过80亿元自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分股份，并在未来适宜时机用于股权激励计划或员工持股计划。回购价格上限为392.32元/股；海尔智家公告称，公司董事、高级管理人员计划以自有资金通过集合竞价的方式增持公司股份（包括A股及/或H股），预计累计增持金额在2085万元至4170万元左右；万华化学董事长提议斥3亿元—5亿元回购公司股份；国电南瑞公告称，公司董事长山社武提议以5亿元—10亿元资金回购部分股份，回购股份将用于未来实施股权激励计划。

第三招，多方协同合力维护股市稳定。连日来，财政部、国资委、证监会、央行、金融监管总局以及地方国资委等相继重磅发声，一系列举措彰显出稳定资本市场的决心，为股市注入强心针。多家险企第一时间表态并有所行动。表示将落实国家要求，发挥长期资本等优势，加大权益类底仓资产配置和国家战略性新兴产业股权投资力度。上海等地国资委也纷纷跟进，4月8日，上海三大国资平台均发文称，坚定看好中国资本市场发展前景。其中，上海国投公司表示，坚定持有战略性持股机构和上市企业股权，充分发挥国有资本投资运营公司功能作用，聚焦“基金管理+创新孵化”，通过与上市公司推进CVC、并购基金、科技成果孵化转化等形式进行上市公司价值维护，坚定当好长期资本、耐心资本、战略资本。广东、江苏、湖南等多地也积极探索推出国资创投基金容亏免责、差异化考核等一系列创新机制，充分发挥耐心资本对于科技创新的支持作用。

总之，这次面对周边市场巨大的杀跌走势，大A没有出现以往慌不择路的跟风情况，相反，屡屡逆势走强，这是“兄弟同心,其利断金”的结果，是多部门协同作战的表现，但更应该被认为是“万众一心，其利断金”的体现，这次广大中小投资者坚定持股的决心也可圈可点。当然，类平准基金与再贷款的支持，确实对市场释放出强烈的政策做多信号，产生了积极的短期影响，但从长期看，它是确保股市长治久安的坚实保证，所以成立真正的、有制度保障的“平准基金”至关重要（透明度，定期披露持仓和操作都是应有之义），也非常迫切。同时，作为长线的“平准基金”守护大A，还可以引导资金倾斜科技创新、央国企等核心资产，促进资本市场与经济转型匹配。通过逆向操作，抑制股市非理性波动，推动大A“活”成大家期待的真正的“慢牛”格局。

下周行情展望：

本周大A顽强抵御了周边股市的崩盘式下跌，全周两阴三阳，表现不错。虽然外部市场还在动荡之中，但由于政策对冲预期升温，市场投资主线始终聚焦自主可控、内需消费、红利资产、科技出海以及黄金、军工、新能源车等反关税避险优选品种上，使得大A屡屡有惊无险。

技术上，目前股指涨跌并不受K线指引，所有技术指标已经没有实战价值，但历史一再证明，每一次股灾都是一次新机会到来的契机。现在大家要关注的是基本面信息，要继续关注国内政策对冲和有政策催化的板块的投资机会。不过近阶段主要还是聚焦防御线，防御线分两块，一块是传统防御板块，也就是农业、消费、化工、医药、稀土等标的，另一块是自主可控，偏科技线，也就是军工、芯片、国产软件、光刻机等。眼下常常出现的高低切、内部频繁轮动的背后，意味着下一个轮动板块随时会改变旧有热点，我们要做好潜伏，不要盲目追高。

下周可关注板块有：半导体、黄金、国防军工、电子元件、仪器仪表、通用设备、医药制造、消费电子、高端设备、电子化学和汽车零部件。

趋势性行情中，有些阴线必须要承受和穿越

趋势性行情中，有些阴线必须要承受和穿越

韩忠益（风雨）

上周五，沪深两市出现下杀，当日笔者在收评中是这样分析的：“本周沪深两市一阳四阴，前四个交易日依然呈现横盘格局，但一直受本轮港股带动的大A在港股连续回落的情况下，也不能顶住抛压。包括科技股、大消费等高位标的都纷纷有所回落，周五空头更是故伎重演，再次利用周末效应砸盘，使得股指回撤幅度较大。总体上，沪市本周是缩量格局，周三曾经出现过本月第二个地量，最低的是3月4日的1.43万亿，但比起今年首个交易日的1.25万亿，资金活跃度还是不错的。下周要么拉指数稳股指，要么拉人气板块再次激活人气，看市场如何选择了。从技术上看，经周五突然下杀，短期情绪达到冰点，各大指数基本上达到或接近预定的强支撑位，大的回调空间已经满足，中长线回落空间有限，下周初先做好防守再伺机出击”。

果然，本周一开盘就给多头一个下马威，股指也确实在“接近预定的强支撑位”时出现反弹，让大家“先做好防守再伺机出击”的判断似乎也很准确。

不过，本周终究是收出了一根缩量的类十字星，没有大跌也没有大涨，依旧是横盘整理，几乎是近期走势的翻版。这样的走势主要是受三个因素影响的结果：首先当然还是应该归功于周一港股的反弹。今年以来大A有了少有的赚钱效应，这跟本轮港股大幅上涨密不可分，而上周四和周五大A的走弱，也与港股回踩有关。本周一，渣打银行报告显示，从现在到4月初整个环球股市可能陷入动荡期，但建议从两方面加仓中资股，一是恒生科技指数成分股，平台、软硬件行业可不同程度受惠DeepSeek及AI广泛的应用的年代；二是防御性较高的高息股，当市场步入动荡的阶段，高息股可给予较大投资信心。渣打银行的观点，直接刺激了周一的恒生科技股，也带动了红利板块，将整个市场氛围都带起来了。于是本周一午盘后，恒生科技陡然上涨，带动了大A科技股的反弹，从而导致当日沪深两市探底回升。

其次，本轮大A出现局部牛市或者说结构性多头行情，主要是指中证2000指数涨势喜人。中证2000指数覆盖流动性较好的小市值公司，在政策预期改善或流动性宽松时，小盘股因市值小、弹性高，更容易受资金推动实现超额收益。相比之下，沪指包含更多权重蓝筹股，波动性较低，反弹幅度就相对温和，但它们却是大盘稳定的中坚力量。事实是，自2025年春节后市场流动性活跃，两融余额增长，成交额放量，进一步催化的是小盘股行情。比如内需政策支持的设备更新、消费品以旧换新等政策，直接利好的是中小制造业企业，而中证2000指数中此类企业占比较高；同样，受科技创新政策鼓励的AI应用（如DeepSeek）、国产替代等科技领域，也很快成为了资金追逐的焦点，中证2000成分股中科技成长类标的更是非常集中。有朋友拿出数据认为：从去年9月最低收盘指数计至本月最高收盘指数，中证2000升幅61%，至今（截至本周一收盘）仍有54.3%。沪指同期仅涨了27%。这样一对比，中证2000可谓一枝独秀，妥妥的局部牛市行情担当。本周一微盘股集体重挫，跌停股中占比6成，“小而美”的微盘股热度明显降温，但只要这个板块不倒，权重蓝筹不落井下石，行情就没有完，或者说，本轮科技股行情就不会全面退潮——变化的只是运行节奏而已。在这个节奏变化阶段，情绪拉升票少碰；高位旧题材股少碰；没业绩支撑的票少碰。记牢这三点，股指回撤时，你就不会遭受大的损失。再次，外资还在鼓吹中国资产的投资价值。除了上面说的渣打银行报告让人加仓中国资产外，景顺发展中国家市场首席投资官日前表示，新兴市场(EM)股票的表现取决于两大因素：中国和美元(USD)。过去10年新兴市场承压，但目前拐点已现，整体看好新兴市场股票，2025年或启动新一轮结构性牛市。渣打银行报告对中国股票投资持乐观看法。他们认为，大规模支持消费的政策将会出炉。财政刺激以及私营部门和家庭支出信心的恢复，将推动周期性复苏。而经济重新平衡，国内需求充分释放至关重要，银行存款中的41万亿美元可能会逐步转移到金融资产。此外，部分海外投行表示，海外投资者对中国消费复苏的可持续性持越来越乐观的态度。本周，摩根士丹利对中国股票的看法也变得更加乐观，指出上市公司第四季业绩优于上修预期且估值对标新兴市场还有更多上升空间。摩根士丹利Laura Wang和Jonathan Garner等策略师在周二的报告中上调恒生指数、恒生中国企业指数、 MSCI中国指数和沪深300指数的2025年底目标分别至25800、9500、83和4220点，分别意味着比当前价格水平有9%、9%、9%和8%的上涨空间。该行之前对上述指数的目标分别是24000、8600、77点和4200点。事实是，今年1月以来，海外机构对中国股票的多头头寸明显增加。这背后有两重动力：一是价值型基金寻求低估的股票和受益于政策刺激的股票；其次是主动管理基金寻找新的投资目标。除了政策利好，企业盈利也是决定后市的关键因素。其实，这些外资的一个基本分析逻辑就是：大幅放宽货币政策预期将推动全球经济增长重新加速，从而形成一个有利于风险资产的环境。

综上所述，本周出现的回踩走势，依然属于慢牛行情的一部分。一步三回头，本来就是大A习惯性舞步，否则也不可能一直要打3000点保卫战。目前，结构牛市已经造就不少个股翻倍，或者正在翻倍的路上，我们不能奢求大A一夜之间改变打法，我们要老老实实遵循大A特有的运行规律，有行情就做，没有行情就休息，不能强求每个人都观点一致，行动一致，那样既不可能，也没有必要。在每一次的趋势性行情中，有些阴线我们必须要承受和穿越，当你想成功避开所有阴线时，也一定会错过所有的上涨，因为人的思维存在很强的惯性，没有谁能买在最低，卖在最高。就短线而言，本周高位情绪的修复是非常弱的，整体依然是退潮状态（这个状态可能会延续到4月5月），这个阶段的行情特点就是主线淡化，个股行情以打扫战场为主，因此，我们对短期走势需要有更大包容度和忍耐力。同时更要把握好进出节奏，别疯狂追高，低吸时也不要太犹豫。

下周行情展望:

本周沪市两阴三阳，基本格局是大票护指数，小票，题材股调整，全市场多个热点有所降温，个股活跃度也相应落寞。以每日涨、跌停股数量统计，空头势力明显占据一定优势，市场整体赚钱效应下降。

技术上，目前大A还在1月13日形成的3140点以来的上行通道里，本周主要问题是没有核心主线，科技、化工、煤电、大消费等虽有表现，但都是局部脉冲行情，没能扩散和发酵，散户持仓较多的高位科技票集体退潮，虽时不时反弹，但没有出现持续性拉升。加之外围也不好，尤其是港股，连续回落后令市场情绪犹豫。中小投资者短期对大盘不要期望过高，后续应该还是以缩量震荡为主，但震荡久了迟早要选择方向，期待市场地量见低价，看下周大盘能不能积极向上变盘，建议接下来半仓操作。手中个股在没有重新转强之前，不要重仓出击。

下周可关注板块：贵金属、影视动漫、机器人、深海科技、通用设备、多元金融、证券期货、游戏和互联网传媒。

监管部门应该明确：凡是荐股，都不合法

监管部门应该明确：凡是荐股，都不合法

韩忠益（风雨）

上两周，笔者在本栏目中分析认为：如果有人以为通过AI获得的上市公司信息就能断定这家公司有没有投资价值未必有点天真。因为现在小作文铺天盖地，真假难辨。即便AI技术如有神助，能算会掐，但如果在其获取上市公司信息时在源头上被小作文污染了，那得出的结论也未必靠谱。最后文章的结论就是“有人用AI荐股，肯定是不应该被允许的”。

日前，全国人大代表、北京证监局局长贾文勤也关注到了该问题，她建言强化互联网非法金融活动治理。她强调，要完善监管协作机制，集中力量处置从事非法荐股、非法金融中介等活动的账号，常态化清理引流类及诱导性违规信息。

与传统的人工荐股相比，AI加持荐股活动后，往往具有欺骗性。因为随着AI处理和分析数据能力的提高，确实能非常准确地自动生成包含关键指标（如营收增长率、现金流健康度）的分析报告，但它并不能识别财务造假或数据美化。更不了解资金占用、违规担保、公司治理和内控体系约束不足等问题。2024年某能源企业因突发政策调整导致AI预测模型失效，就暴露了滞后数据依赖的缺陷。而现在大A已经“进化”到“假账做全套”的阶段，一些上市公司对资产、收入、成本、利润、现金流等会计科目系统性同步造假，财务数据形成勾稽，甚至有的对生产、采购、销售、物流、库存等经营环节全链条整体掩饰，人工审计识别难度都在持续加大，何况靠人喂数据的AI？如果非法荐股者再暗戳戳地“偷梁换柱”，一般投资者根本觉察不到。这样会令非法荐股内容的传播速度呈指数级增长。并且，由于AI生成的非法荐股信息比以往更具可信性和针对性，投资者更容易跟风买入被推荐的股票。当这些非法荐股者通过操纵市场、反向操作等手段获利时，跟风的投资者就会遭受巨大的财产损失。

本周，抖音对外宣布将致力于打造风清气正的社区环境，鼓励财经和证券类专业人士通过平台发布权威真实的股票证券类信息，分享专业知识，不造谣、不传谣，共同促进行业繁荣。同时，平台也针对“无相关资质机构或个人提供有偿荐股服务”“编造、传播虚假信息或误导性信息，影响股票价格或交易量非法牟利”等违法违规行为持续进行治理。原来，近日抖音发现，有少数账号在无相关资质情况下，声称可借助各种AI类工具，实现所谓“高回报高收益”，或以“推荐高效AI选股工具”“售卖AI炒股课程”为噱头引发用户关注，甚至实施诈骗等行为。抖音还举了一些案例，在这些案例中，涉事账号有的声称借助某款AI类工具，对某只或某几只具体股票的未来走势进行“精准”分析预判，发布带有诱导投资倾向的具体投资话术，如“用**（某AI类工具）分析，某只股票短期内有较高上升潜力，止盈和止损价格可分别设定为‘**元’和‘**元’”；有的“用**（某AI类工具），12天（盈利）32%”；还有的以“炒股神器”“时代机遇”“炒股机遇最大化”为噱头，宣传、推广或兜售某几款AI类工具的培训课程（具体形式包括训练营、培训班、教学资料等）。个别账号还试图通过昵称、头像、签名、评论等渠道，发布引流信息，诱导用户脱离抖音后前往第三方平台。凡此种种，所谓“软性荐股”正在“悄悄进庄，打枪的不要”。

笔者以为，为了让大A有一个风清气正的交易环境，应该对所有荐股活动都叫停。不能人为分成合法荐股和非法荐股，凡是荐股，都不合法，这样就可以让不法分子没有漏洞可钻（事实上，真正对散户伤害最大的恰恰是一些所谓有“牌照”的分析师，他们或收高额会员费，或肆无忌惮的推荐高位股，配合庄家派发筹码）；另外，应该关闭在股市交易时间段里所有电商平台直播股市节目。某些这类节目由于存在大量信口开河的情况，有时难免会对大盘和个股造成巨大波动；一些直播平台，全是“互动加助理微信荐股”的暗示语言。对这类不良套路，处置方式应该包括但不限于封禁账号、下架视频、收回直播和营利权限、抹除账号不当获取粉丝，以及清退违规账号所属MCN机构等。情节严重的，平台应该向有关方面报案严惩。

下周行情展望：

本周沪深两市三阴两阳，股指在横盘中选择向上突破。本周有一个明显特征，就是市场强化了蓝筹股搭台，科技股唱戏的格局。本周科技股周中的回踩，更多是科技股涨多了，板块又没有形成轮动节奏，看上去就显得有点弱。其实周三沪市受外盘影响大幅低开然后高走，这是很难得的，以往大A都是跟跌的份，这次该跌不跌反而上涨，表明后市向好，不管大盘还是个股，都应该被看高一线。

技术上，沪市周三周四回踩后，市场转向启动大消费板块一举让多头拿下3400点，说明科技主题休整后，大消费可堪重任。上周笔者在本栏目中已经强调，股指若有回撤，本质上就是高低切，涨幅较大的科技股让位给低估值的大消费板块具有很强的群众基础。后市大盘将在科技+消费板块中来回轮动。

下周可关注板块有：饮料、食品加工、游戏、医疗服务、酒店餐饮、零售、汽车制造、影视动漫和旅游服务。

这段时间有没有“冷门”板块投资机会

这段时间有没有“冷门”板块投资机会

韩忠益（风雨）

根据重要会议政策预期、市场的历史表现以及结合当前经济环境，笔者以为主要可以重点关注几大领域的投资机会。

首先应该关注的，当然是政策重点扶持的科技创新与新质生产力方向。国内自春节以来因DeepSeek、《哪吒2》及机器人等先后火爆出圈，投资者信心及市场风险偏好均有较明显上升，政策或推动AI+产业融合，这个从已经完成召开的地方两会高频提及人形机器人产业链、国产算力中心建设提速、低空经济发展等话题中能够真切感受到其中能辐射到的细分领域的巨大潜力，日前，深圳市官方就发文提出到2026年该市人工智能终端产业规模达超过8000亿元。

其次是新能源与新技术的投资机会。新能源与新技术板块其实已经被屡次炒作，接下来主要是从分化中寻求确定性。比如固态电池，比如高镍电池与快充技术，都是在科技迭代方向上存在技术壁垒优势，令相关企业更具竞争力。

再次是大消费板块。这部分内容主要关注政策提振+基本面改善的行业。比如家电/汽车以旧换新政策是不是延续，力度是不是更大。有消息称，预计2025年消费补贴规模将扩大至3000亿元以上，覆盖家电、汽车等重点领域。相关龙头企业自然会受益。现在很多投资者非常关注房地产板块的投资机会。笔者以为，当前货币宽松但信用依然偏紧，最核心的变量还是房地产。央行配合财政、住建等其他部门推动实现房地产企稳、信用扩张的方向并未改变，特别是房地产销售和房价的企稳和财政政策落地会最终带来信用宽松和经济企稳回升。房地产市场主要确保的是“稳住”，而二级市场上，房地产股票却很难在这一大背景下有良好表现。两会前，该板块也有过一次性拉升，但很快就偃旗息鼓，显然资金在这个板块上难有持续性介入。

另外，笔者觉得还可以另辟蹊径，看看其他冷门板块有没有机会。在各地消费券发放及居民收入改善预期下，文旅与银发经济板块倒是可以关注的。这其中跟银发经济和房地产行业多少沾点边的是“电梯加装”概念。截至2024年底，全国60岁及以上人口为3.1亿，65岁及以上人口为2.2亿，分别占全国总人口的22%和15.6%。据民政部的数据，截至2024年9月，我国失能老年人约3500万，占全体老年人的11.6%。据测算，到2035年，我国失能老年人将达到4600万，2050年达到5800万左右。当下尽管养老服务机构与设施的数量有所增加，但护理类人才的供给速度却远远没有跟上步伐。目前我国养老模式以居家为主，约7%的老年人依赖社区提供养老支持，3%的老年人选择机构养老。他们中不少人因为居住在多层住宅中，由于年老体衰，上下楼非常辛苦，有的老年病人或者腿脚不便的残疾人，成了“悬空老人”，上医院看个病都是困难重重。有关部门和领导曾经多次在两会或者记者会上提出：推动既有住宅加装电梯，是落实国家积极应对人口老龄化的战略部署，是改善人民群众居住环境和出行条件，解决“悬空老人”和“残疾人”上下楼困难的重要举措。住建部长也多次表示，要推动解决老旧小区加装电梯、停车等难题，加强无障碍、适老化设施建设。从大的方面说，全国需要安装电梯的老旧小区数量为17万个‌，涉及建筑面积40亿平米‌，单单在上海‌：老旧小区数量就有14000个，占总体存量比重的61%‌。改造这么大体量的工程，可以解决我们的过剩钢材，践行内循环理念。由于老旧小区数量、电梯型号、高度等因素的差异，具体钢材消耗量需根据实际情况进行计算。但生产电梯轿厢、层门、导轨等零部件‌都需要电梯用钢，同时还可以扩大就业，解决不少年轻人的就业问题。不少专业报告称，预计电梯加装将为国内市场带来几万亿的市场规模，后续在电梯制造、销售及维护方面，还可以为社会持续创造更多就业机会和经济效益。显然，如果在今年重要会议上，“加装电梯”解决多层老年居民下楼难的问题，那相关电梯产业链是不是也充满投资机会呢？别忘了，去年这个时候，电梯板块就曾经涨得相当不错。

下周行情展望：

本周两阴三阳，AI智能体概念继续爆发，券商、保险板块也助推股指上行。上周五一根黑棒，吓煞不少大神，他们纷纷发出继续看空的声音，而笔者在当日收盘时，明确分析认为“股指在去年底横盘堆积的筹码区域前，难免会有震荡和波动，但目前大A仍处于春季行情中，主体向上趋势难被逆转。利用周末容易发酵传播的效应砸盘，已经不是第一次了，也不会是最后一次，这是空头的老套路。大家不用过度担心，回调空间是有限的。科技股暂时熄火，意味着其他板块会顶上来，从这个角度看，股指的一次回落，本质上就是板块和个股的高低切换”。回头看，这个分析非常准确，必须再次自我表扬一下。

技术上，本周短期均线构成支撑，盘势稳步向上。目前市场虽是围绕机器人、无人机、AI等大科技板块做文章，但除此以外没有绝对主线，仍以板块轮动为主，这就要求我们，在一波整体的趋势性行情中，有些阴线我们必须要承受和穿越，当你想成功避开所有阴线时，也一定会错过所有的上涨，因为人的思维存在很强的惯性，没有谁能买在最低，卖在最高，我们对短期走势需要有更大包容度和忍耐力。同时要把握好进出节奏，别疯狂追高，低吸时也不要太犹豫。

下周可关注板块有：通用设备、航天国防、有色金属、机床设备、船舶制造、化学原料和自动化设备。

不要迷信大模型荐股

不要迷信大模型荐股

韩忠益（风雨）

自从DeepSeek横空出世后，似乎它能解决一切生活和工作中的困惑，包括炒股，有人相信它给出的投资建议是有价值的。网络上经常有人晒出战绩或者发帖称AI推荐的股票又涨停了，这到底是AI预测准确，还是过去有人打着的“软件”荐股幌子的再一次翻版？

笔者记得在去年大湾区科学论坛上，清华大学教授李宗鹏曾经预言，生成式AI炒股可能是未来AI与金融结合的一种新思路。据说有人因为AI炒股还赚钱了。AIGC或生成式AI因为有一个大模型，它们有很多知识都已经在里面了，提供了一种新的炒股方向。 李教授表示“未来股民日常工具里会有AI模块。至于是不是100%依赖？我也不知道，但我猜想可能会用作辅助工具。这里有涉及到法规法律。它不是一个单一的技术，技术帮我们做了很多，但不是唯一的手段。AI工具以后会越来越广泛。相关的法律法规需要有大量的科技工作者做研究，以后如何配合起来，是需要研究的方向”。这位教授做如此预测时，DeepSeek还没有出现。现在好了，凡事不问一下DeepSeek，心里都没有底。DeepSeek强大的数据推理能力，相信未来对股市的判断也是小菜一碟。

首先，AI技术能够处理和分析的数据量远超人类，能够识别复杂的模式和关系，甚至发现人类难以察觉的细微变化。这使得AI在量化投资中扮演了重要角色，包括市场分析、风险管理和策略优化‌。未来不会利用AI工具的分析师或投资者可能会被淘汰。例如，AI可以通过学习历史数据来分析市场的未来走势，实时监控市场变化并快速调整投资组合，从而提高投资效率和降低风险‌。身边的机构朋友这段时间就在通过对期权报价的数据分析，看能不能挖掘出下一个“黑马”的踪迹；其次，AI技术不仅可以用在音乐创作、影视和动画制作以及网文写作等方面，在帮助股民进行资料收集和异动事件监测方面，同样可以做得很好。

但如果以为通过AI获得的上市公司信息就能断定这家公司有没有投资价值未必有点天真。因为现在小作文铺天盖地，真假难辨。即便AI技术如有神助，能算会掐，但如果在其获取上市公司信息时在源头上被小作文污染了，那得出的结论未必靠谱。还记得网上曾经有人使用大模型自动生成编造虚假信息导致科大讯飞紧急辟谣的案例吗？当时传出美国正在考虑是否将科大讯飞、美亚柏科等列入“实体名单”，禁止它们使用美国的组件或软件等不实信息，导致公司股价当日大跌。从公开信息看，科大讯飞早在2019年10月就已被老美列入“”，公司此前曾经表示过，业务运营未受到重大影响。显然，这个大模型自动生成内容造成了投资者损失。

当然随着AI处理和分析数据能力的提高，也许未来能非常准确地自动生成包含关键指标（如营收增长率、现金流健康度）的分析报告，但它并不能识别财务造假或数据美化。更不了解资金占用、违规担保、公司治理和内控体系约束不足等问题。2024年某能源企业因突发政策调整导致AI预测模型失效，就暴露了滞后数据依赖的缺陷。而现在大A已经“进化”到“假账做全套”的阶段，一些上市公司对资产、收入、成本、利润、现金流等会计科目系统性同步造假，财务数据形成勾稽，甚至有的对生产、采购、销售、物流、库存等经营环节全链条整体掩饰，人工审计识别难度都在持续加大，何况靠人喂数据的AI?

笔者的建议是，对由AI分析得来的上市公司财务数据和二级市场投资信息，还是应该多做横向比较（多维度参考、对比和分析），AI可以用于初筛，最后在买卖下单前，还是要依赖公开财报数据的完整性和真实性做进一步的的价值判断。至于有人用AI荐股，肯定是不被允许的。

下周行情展望：

本周沪市三阳两阴，周初科技股大放异彩。本周四开始，前期涨幅较大的高位股出现回调，资金开始流向一些相对低位的板块。特别是大消费板块表现亮眼，乳业、食品饮料、免税、商业百货等方向领涨。庄园牧场 5 连板，中百集团、海南发展等多股涨停。另外，固态电池概念也是震荡冲高，上海洗霸、三祥新材涨停，德尔股份、孚能科技等跟涨。周五，受外围市场隔夜大幅回落和老美加征关税以及IPO要放开的消息影响，大A全线回落。但仔细分析，主要是科创50大幅回踩，这是因为科技股获利盘太丰厚被动回吐造成的。总体上，虽然本周五出现急速杀跌，但不改中长期向上的趋势。

技术上，股指在去年底横盘堆积的筹码区域前，难免会有震荡和波动，但目前大A仍处于春季行情中，主体向上趋势难被逆转。利用周末容易发酵传播的效应砸盘，已经不是第一次了，也不会是最后一次，这是空头的老套路。大家不用过度担心，回调空间是有限的。科技股暂时熄火，意味着其他板块会顶上来，从这个角度看，股指的一次回落，本质上就是板块和个股的高低切换。

下周可关注板块有：电商、饮料制造、休闲、酒店餐饮、中药、宠物、高速公路和国防军工。

为什么国际大行纷纷看好大A科技股

为什么国际大行纷纷看好大A科技股

韩忠益（风雨）

据媒体消息，摩根大通在最新发布的报告中表示，看好中国科技股相对于美国科技股的表现，并指出，在近期反弹之后，中国科技股的估值折扣仍然很大。这份报告显示，在摩通的覆盖范围内，除腾讯控股之外，大多数与人工智能相关的股票今年迄今的表现都超过了行业平均水平，如阿里健康累计涨幅达75%、快手涨42%、金山云美股涨98%。而另一家国际大行高盛在其最新报告中也指出，2024年第四季度是美股“七巨头”自2022年以来第一个没有出现积极销售惊喜的季度，并指出，“这正是AI资金流向中国的原因”。

国际大行为什么最近纷纷看好中国的科技股？首先，当然是内因起主导作用。在我们国家大力发展新质生产力的政策指引下，科技企业首当其冲获得前所未有的的重视，不管是融资政策还是奖励政策，科技企业都能获得更加多的关照。这是国家高度重视科技工作的体现。通过制定一系列政策措施和加大资金投入，为科技行业的发展提供有力保障是社会共识。这些年出台了不少扶持政策，鼓励企业加大研发投入和技术创新‌，同时，社会资本也积极涌入科技行业，为企业的融资和发展提供了有力支持；其次，科技企业通过创新技术推动产业升级和效率提升，既可以解决国际上掐脖子问题，也可以增强企业本身的投资价值和增长潜力。其中数字经济的发展和芯片技术的关键技术突破是全社会的期待，例如，人工智能、大数据、云计算等技术为传统产业提供数字化转型的解决方案，将直接推动各行各业产业升级‌；而各类高端芯片技术的突破，将带动一大批产业链的进步；再次，DeepSeek的迅速崛起为中国科技股带来了重新估值的重要机遇。DeepSeek在人工智能领域表现出色，打破了美国ChatGPT 4的一统天下，这使得全球科技投资者对中国科技潜力刮目相看，涌入资本市场买入中国股票，就是他们信心倍增‌的表现。日前英国《金融时报》撰文指出，国外对中国“刻板印象”太深，中国早已成为全球软件超级大国，不但在电子商务和数字金融服务方面超越了西方，在AI领域也投资巨大。文章认为，DeepSeek打破了美国科技寡头的傲慢，加剧了全球竞争格局，甚至可能造就“中国创新、美国模仿”的全新局面。在目睹西方仍执迷于“泼脏水”、“贴标签”、“扣帽子”之后，彭博社则告诫称：“西方越是不愿拆除在理解中国时的那一道壁垒，未来就越会被杀得措手不及”。西方媒体已经感觉到中国科技力量集中爆发的可能，那作为“晴雨表”的资本市场自然会“春江水暖鸭先知”。当前大A市场仍在3300点附近徘徊，根据国际大行的判断，今年大A有望在目前的点位上行20%，换句话说大A的整体估值极具吸引力，沪深300指数的平均估值相对较低，而标普500指数的平均估值则较高。这种显著的估值差异使得中国股票在全球资产配置中显得颇受青睐。‌

其实，不仅如此，DeepSeek的横空出世，除了让我们眼睛一亮外，最大的启发是，在接下来的日子里，我们的科技精英们随时随地会给我们带来惊喜，千万不要以为我们只有国产AI大模型的高性能惊艳全球，机器人亮相春晚玩起高难度转手绢，一些硬核科技可能正在迎头赶上。而对资本市场最能带来直接红利的是各种场景的应用，它能给企业赋能，效益提升。本周二，2025医疗人工智能与精准诊疗发展论坛在上海举行。上海著名的瑞金医院在会上发布临床级多模态互动式病理大模型——RuiPath，瑞智病理大模型RuiPath基于华为DCS AI解决方案打造。据介绍，华为DCS AI解决方案，扫清了大模型在行业落地过程中面临的数据工程处理慢、模型/应用对接难、AI系统可用度低的三大障碍，其关键组件ModelEngine大幅提升训推及精调过程效率，有效降低部署成本，加速AI在千行万业落地。瑞智病理大模型“学习”病理诊断书籍300余本，在病理医生整理的常用问题测试中问答准确率可到90%。这种成功赋能企业的案例未来不会少，每出现一次，就会带来市场热点的沸腾，资金的追逐。可以确定的是，中国的科技企业依托技术突破，正加速将人工智能融入金融、医疗、制造等垂直领域，而IDC、云计算等基础设施需求的结构性增长，将进一步巩固产业链协同。一句话：大A值得期待！

下周行情展望：

本周沪市四阳一阴，盘中大科技中的AI、机器人、通信服务、半导体、IT设备等对股指走强贡献较大，当然低位权重股如电商、休闲、医药制造、证券期货、酿酒等板块也在适当时机拉一把补补台，以银行为首的部分高股息股还再创了历史新高。

技术上，目前的股指点位已经是去年12月份震荡箱体的下沿位置，上方面临套牢盘压制，但本周股指呈现的是横盘向上的状态，个股表现可圈可点的。横盘市的特点就是盘中会有个股突然直线拉升，也会有个股突然直接掉头大跌，但这都是震荡整理市中的一道风景，很多个人投资者因此会变的犹豫，不敢大胆操作，股指稍有回踩就纠结不已。这种情况下，选股就显得非常重要，有的买进后主力很猥琐，反复震仓洗盘，有的则废话少说直接开干，主力的认知和实力决定一个股票的尿性，所以买进不涨股票的投资者也不要失望，只要公司基本面没有看走眼，早涨晚涨都须涨，因为主力资金是有成本的，它消耗的都是自己的流动性，它不急，你急啥。

下周可关注板块有：IT设备、通信服务、互联网传媒、软件开发、自动化设备、游戏和消费电子。

金融圈情色故事让投资者出手时犹豫不定

金融圈情色故事让投资者出手时犹豫不定

韩忠益（风雨）

本周大A走势稳步上行，市场情绪逐渐回暖，不少过完年后手握闲钱的投资者又准备到股市中寻求机会。笔者的一位老同事，平时不炒股，但看到最近大A有点起死回生的样子，便准备买点基金，在挑选了一家又一家基金公司后，他忽然发现某基金公司爆出一个惊天大瓜。

男主角：一位知名公募基金的基金经理；

女主角1号：某券商销售，同时也是男主角的小三；

女主角2号：另一位券商销售，男主角的小四；

据称，这位公募基金的基金经理斥资6000万为小三（某券商销售）在新天地翠湖购置了房产，结果却被小四（另一位券商销售）给举报了。

于是老同事打电话问笔者：这些年基金业绩一塌糊涂，基金经理却个个赚得盆满钵满，把钱交给这些基金经理打理牢靠伐？

其实，金融圈的情色故事并非个例，这些年可谓是常常上演的。

去年，就有网传自称是东证期货员工的女子王某手持身份证爆料称，自己曾在一年时间内和多家金融机构的男士发生不正当男女关系、钱色交易，相关金融机构涉及永赢基金、施罗德基金、中银基金等。

据网传信息显示，王小姐称与与王某在2023年8月28日初次经朋友、同事介绍在饭局上认识。最初两个月时间内，二人有简单的聊天，但是当时王小姐以为王某是有家庭、小孩的，且她当时是有男朋友（王某行，就职于中泰资管，和王小姐是研究生同学，交往2年半）。

2023年11月份，王小姐了解到王某的一些个人的真实情况以及婚恋需求,开始频繁联系。2024年4月29日，与王某正式确定恋爱关系，发生关系，且5月3日见过王某父母，5月6日参加王某上海公司开张仪式以其女朋友身份出席。但此期间依旧和多人保持暖昧关系，和男友王某行也并未正式分手。五月份与王某行提出分手，6月2日正式搬进王某家里，以女朋友、未婚妻的身份相处。

在6月2日到7月9日期间，王小姐表示，自己依旧和王某行保持联系，在王某不在家时和王某行偷偷见面、发生边缘性行为。虽然和王某住在一起，也认为他是好的结婚对象，但是内心还在犹豫该如何选择，和前任藕断丝连。

需要注意的是，该自曝内容中，还提到了永赢基金的蒋某、施罗德某金的俞某、东证期货的同事尹某某、永赢基金朱某某以及中银基金的陈某某。

事件发酵后，施罗德基金在去年7月29日回应称：针对近期网络上相关传闻，施罗德基金管理（中国）有限公司正在了解相关情况，进行全面调查。公司坚决拥护‘合规、诚信、专业、稳健’的行业文化理念和道德规范指南，如有背离必将严肃处理。而王小姐所在单位东证期货有关人士表示:“公司和员工本人都已报警，请等待后续警方处理结果。” 

从王小姐自曝以来，时间已经过去大半年，调查仍然没有结论。

此事发生以后，社会观感极差。不少人直批金融圈的混乱正在赶上娱乐圈。依笔者之见，东证期货员工自曝一事扑朔迷离，是真是假不好判断。但金融圈的混乱是有目共睹的。这里的乱，不是指金融单位管理混乱，也不是说环境嘈杂，而是特指不正当的男女关系多发，比如、包养、、性资源交易等行为不时出现在公众面前。在人们的印象里，金融人应该理性大方，高端高效，穿着定制的西装、打着上好的真丝领带、手拎黑色的真皮包、鼻梁上架着金丝边眼镜，说话慢条斯理，逻辑清晰，严谨专业，但近年来屡屡曝出的花边故事却像极了个别颓废的醉生梦死的娱乐圈艺人。

还记得有一位知名财经大V的爆料吗，某证券通信组团队演绎了新财富评选之际的“另类饭局”，爆料内容显示，这是一个卖方的饭局，男女之间不雅动作频现，从爆料的相关照片和视频可以看出，饭局中参与者的“尺度”之大，令人咋舌；前博时基金董事总经理兼特定资产管理部总经理欧阳凡，被妻子实名举报女下属李博，并群发邮件给博时基金员工，随后一则欧阳凡被“捉奸”在床的视频也在网上广泛传播。当晚，博时基金发布声明称，“相关人员已离职”。资料显示，博时基金是国内资产管理规模最大的基金公司之一。并受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金，以及多个企业年金、职业年金及特定专户，管理资产总规模逾万亿元人民币；在某知名会计师事务所17楼，刘某某和她的男下属唐某某饥渴难耐，直接在会议室啪啪啪，只关灯不关门，被前来开会的团队撞个正着，场面无比香艳火辣。视频流出后两人双双被单位开除；还有某知名PE公司董事长蔡某某和女下属的私情被结发妻子爆了出来，某银行行长公开举报女下属色诱，性骚扰.....其实，与体制内容易发生办公室恋情不同，金融圈的特色自有江湖定位，什么投行爱约炮，券商爱，基金喜欢睡前台和销售，私募基金喜欢外围女，似乎早已约定俗成。金钱与美女纠结在一起，都是对人性的考验，只要把握不住，就会向社会提供仅次于娱乐圈的“优质”大瓜，由于金融圈下半身失控过于频繁，有时瓜熟蒂落得让人猝不及防。

下周行情展望：

本周大A三阳两阴，呈现逐渐爬升的状态，市场情绪及中线趋势维持良好，分时结构上已经完成震荡三角形突破后的回抽确认动作，一旦再度转为向上，就会挑战3350点至3500点箱体。这个区域是筹码堆积区，等待下周补量冲击，目前持股待涨策略不变。

本周市场热点还是围绕大科技板块，特别是人工智能板块全面爆发，AI医疗、生物制药、云计算、算力、机器人、智能交通、游戏概念股涨幅居前，估计这是一个较长的炒作过程，板块个股之间的节奏转换会让这些概念股此起彼伏。

技术上，下周只要量能不大幅萎缩，就继续看涨。

下周可关注板块有影视动漫、医疗服务、软件开发、汽车制造、通信设备、电气智能和工程机械。

春季行情正在发轫之中，耐心持股待涨

春季行情正在发轫之中，耐心持股待涨

韩忠益（风雨）

本周是蛇年首个交易周，总共只有三个交易日，节后首日大A并未迎来开门红，三大指数涨跌不一，随后两天，股指反身向上，但周五也有冲高回落动作，坦率说，春节期间，中国资产在全球股市中的表现还是可圈可点的，大A没能顺势迎来开门红，不少投资者颇为失望。

应该怎么阅读这三个交易日给我们带来的盘面语言，对接下来的操作又应该做如何思考呢？

先说大盘，三个交易日，股指看上去犹犹豫豫，资金对大A的指数牛市好像不再期待，其实，根据去年底今年初机构提供的预测报告看，对上证指数的点位预测存在较大分歧，看好的认为，3000点不会再跌穿，看空的则认为，3000点下面的几个缺口都会回补，但绝大多数分析报告还是偏乐观的。部分机构认为，上证指数今年将完成自2019年以来的最后一浪上涨（即波浪理论的第5浪），高点可能在3900至4500点之间。这一判断是基于技术面分析的，这里的变数是，如果是最后一浪上涨，那当前就处于主升的前戏阶段，可是目前大A的权重股由于前期的护盘已经处于高位，这对大A指数的拉升是有威慑作用的，何况还有美股潜在调整等因素的制约，这对大A指数的进一步表现都带来了不小程度的挑战。所以分歧之下，资金的谨慎就是必然，大盘在节后三天的表现可以看成是这种谨慎情绪的反映。

可是，本周交投并没有萎缩，呈现的是逐渐放大，显示资金还是相当活跃的。智能算力、机器人和AI等概念股已经站上了风口。特别是AI赛道，堆积了大量做多资金。DeepSeek的低成本、高性能优势将推动市场重新评估中国科技企业在AI赛道的技术潜力。有人说，今年是AI应用元年，随着大模型技术不断叠代与升级及成本的下降，诸多应用场景会逐渐落地，所以这个赛道的题材雪厚坡长，前排炒后炒后排，主流炒后炒细分，一轮一轮炒下去，多头就不会寂寞。

从这样的角度思考，指数走成大牛市重要吗？笔者认为：一点都不重要。这么多年来，大A已经习惯性上演冰火两重天的戏码了，集中资金炒作热点板块已经是市场共识，这没有什么对错，美国股市也存在集中炒作7个行业的现象‌，这7个行业被称为“科技七巨头”或“美股七巨头”，包括谷歌母公司Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉‌。这些公司在标普500指数中占据了重要权重，特别是在人工智能、云计算、网络零售、软件服务、电动汽车等领域具有显著的影响力‌。大A依样画葫芦，也玩自己的几个热点（都说了：人工智能正在掀起产业变革，机器人时代逐步照进现实），有错吗？

去年底，笔者在本栏目写的一篇展望今年行情的分析文章中称：2025年最大悬念是大A能不能突破肖钢给出的指数笼子，即4000点能不能突破，我的观点是能够突破的，理由就是在流动性和产业政策不断出台利好刺激的情况下，制造业复苏和企业盈利改善将带动指数稳步向上，所看好的三大板块即大消费、大科技、大重组都有逻辑支撑。大消费板块——政府出台了一系列消费刺激政策、税收优惠和贸易政策等，这些政策对消费类上市公司肯定会产生积极影响‌；大科技板块——人工智能、半导体、计算机、光伏锂电、机器人、创新药等领域，极具较高的成长性和投资弹性。这些行业在多头行情中往往能够展现出更好的估值扩张和业绩弹性，历史规律也表明这类高贝塔、高成长性的资产在每一轮大行情中都会有亮眼的表现‌；大重组板块——重大资产重组可以帮助公司优化财务结构，通过剥离低效或非核心业务，减轻债务负担，改善现金流状况。此外，通过收购或并购其他企业，公司可以扩大业务范围，提高市场竞争力和行业地位。例如，传统制造业公司通过收购高科技企业，可以丰富产品线，引入先进技术和管理经验，实现转型升级‌。这里面最值得期待的是困境反转标的，这些企业最有脱胎换骨的潜力。

总之，笔者的观点是，虽然蛇年开门首日行情没有出现预想中的强势，但若政策支持和经济复苏持续，后市有望挑战更高点位的大A不会令人失望，而在具体操作上，必须要围绕热点展开自己的选股之路，买到好股就是牛市，买到差股就是熊市，这个理念在蛇年一定要强化。否则即便股指涨到4000点，你手里的筹码也未必能挣钱，所以怎么利用好如今还在3250点附近不断“徘徊拉锯的垃圾时间”，是一个崭新的课题，好好琢磨琢磨吧。

下周行情展望：

本周一阴两阳，盘中DeepSeek概念股连续走强。下周初预期会进入一次弱分歧，主要是泛科技品种的去弱存强、争取获得更强的抱团机会。目前科技方向仍是主线，关注DeepSeek、机器人、半导体产业链以及AI、智能驾驶等相关方向的轮涨机会。

技术上，沪市在节后第一个交易日跌回到5日均线之下后多头迅速收复失地，虽然周五一度冲高回落，有资金在拉升后跑路，但也有资金见跳水加仓，多空激烈博弈之下，多头还是最终获胜的一方。而放量收出的中阳线，则带来KDJ的J值突破80，MACD的红柱放长，DIF继续上行的结果。

下周可关注板块有：人工智能、光伏、工程机械、软件服务、机器人、汽车制造、通信设备、消费电子和房地产。

传统三招救市，效果触及不到痛点

传统三招救市，效果触及不到痛点

韩忠益

近期，发布“关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定”，这个规定将自2025年2月15日起施行。《规定》明确，证券公司从事保荐业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否以及收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件。证券公司从事承销业务，应当符合证券监督管理机构的规定，综合评估项目成本等因素收取服务费用，不得按照发行规模递增收费比例。

此外本周监管层又提出要重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度，还将引导基金公司将每年利润的约定比例自购旗下的权益类基金，引导基金公司与客户共担风险、共享收益，这些都是提振市场信心的重要举措。

但是市场面对这些所谓利好要么横盘依旧，要么高开低走，不做积极响应。为什么会这样？笔者以为，在大A存在的根本性制度问题上尚未采取针对性的纠偏措施。

曾几何时，大A每次遇到积重难返和跌跌不休时，有关方面的救市之策基本都是围绕三个维度展开，其一就是停止或者暂缓新股发行。当下就是这种情况，2024年全年IPO数量仅超过100多家，创多年来新低。这并非监管层主动放慢节奏，而是投资者信心不足，不得不降低IPO速度以救市‌。但是这样的救市举措，往往在市场回暖后，加倍发行新股。回顾历史，在2000年前后，上市公司数量仅为1000家，但到2010年这一数字已增至2000家。随着市场的不断扩容，进入2016年之后，上市公司数迅速逼近3000家，到2022年更是超过了5000家。如此急速的扩容步伐无疑带来了市场供需关系的失衡，随之而来的大股东减持潮，更是令市场不堪重负，大A像有一根粗壮的大管子一样，不断往外抽血。所以市场屡次靠停发新股重新获得苟延残喘的机会。而控制IPO数量和发行节奏并不能从本质上获得投资者对大A的持股信心；第二招是吹风长线资金入市。几乎每任村长在救市时，都会喊话说，正在鼓励长线资金入市。‌因为他们知道并且相信，股市长期低迷其实就是水塘里鱼多水少，那么多企业上市，那么多大股东搞清仓式减持，那么多投资者被割韭菜，资金只会越玩越少，承接力越来越弱。所以鼓励长线资金流入也许能够唤回逐渐离场的投资者，减少市场短期波动。但是，话说三遍淡如水，几十年来，一遇到大盘陷入极端低迷状态后，就会喊话长线资金入市。这种话，说多了，会使话语失去重量和价值。这并非引进长线资金入市本身不重要，而是说如果过于频繁地重复同样的信息，可能会让听者感到厌烦，进而忽视其内容的重要性，由此导致投资者木然应对。何况，喊了这么多年的长线资金入市，大A却依旧在3000点上下折腾，市场存量资金总是捉襟见肘，有的所谓的长线资金来了又走了，像一些神秘资金，完成任务，割完韭菜就会自动退场；有的只是嘴上叫叫，行动上却一直处于观望状态，像平准基金，说了多少年了，每次大盘出现股灾式下跌，这个平准基金的大饼就会如期而至，可就是不见落地；第三招就是抓操纵市场者。2015年那次大家应该记忆犹新，当时沪指一路推高站上7年来的最高点5178点，然而市场风云突变，千股跌停屡屡发生。随后21家券商与证金公司联合吹响了“救市号角”，可是救市主力军21家券商中最后有6家被证监会宣布立案调查。国信证券总裁陈鸿桥自缢身故，方正证券3高管失联；券商龙头中信证券更是包括总经理程博明在内的13名核心高管悉数被查，灵魂人物、董事长王东明则黯然隐退。而市场游资代表徐翔的被抓将这场监管风暴推向了高潮。与徐翔遭遇同样命运的，还有牛散袁海林、号称“私募冠军”的叶飞、股票博物馆馆长任良成等人。眼下的这一轮救市依然强调“突出依法监管、分类监管，快、准、狠打击违法违规，既抓早、抓小、抓苗头，更打大、打恶、打重点，提升监管执法的精准性”。抓人关人，当然不是找什么替罪羊。只要在股市里做了坏事，用法律制裁这些害群之马，投资者是欢迎的。关键是查处了那么多违法乱纪者，投资者信心为什么依然得不到提振？

笔者以为，用上述传统三招救市，效果不佳是可以预料的。大A的很多问题是出在制度上，有关上市融资的规定、减持的规定、退市的规定、交易的规定等等都有堵点、痛点和盲点需要打通。要在制度性方面作出必要调整和修正。可喜的是，我们已经看到了一些变化。本文开头所说的证券公司从事保荐业务不能与保证上市挂钩、引导基金公司将每年利润的一定比例自购旗下的权益类基金等就是一个制度性的调整。另外自3月1日起施行，对于控股股东、实际控制人组织指使财务造假、通过“伪市值管理”实施操纵、恶意减持套利等情节恶劣、危害严重，要依法适用从重阶次甚至于顶格处罚；要从严规范上市公司募集资金——超募不得补流与还贷，不得高风险理财；对量化交易等做空工具作出调整等等，虽然有些还是老生常谈，调门不高，但让投资者看到了希望，只是大家希望整治大A沉疴的药方剂量再大一些，招数上更狠一些。

下周行情展望：

本周四阴一阳，弱市横盘格局不改。大A的尿性一贯如此，每逢长假，都会在节前走弱再走弱，所以也不必感到太失望，尤其是长线交易者别太在意，长线资金通常具有较长的投资周期，不会因为短期市场波动而频繁进出。坦率说，目前走势比预期的还要乐观一些，中低位的个股正在积极试错，很多个股量能也放不出，现在就是考验投资者耐心的时候，都知道多空现在不急于进攻，那逢低吸筹就是最好的策略。

如果节前最后一个交易日或者节后市场再来一次强分歧，那就要敢于大胆抄底，春节长假后股市回暖是大概率的。

下周可关注板块有：通信设备、软件开发、休闲娱乐、互联网电商、消费电子、钢铁、影视动漫和汽车服务。

上市券商作出表率：回购后注销增多

上市券商作出表率：回购后注销增多

韩忠益（风雨）

本周中国证监会召开2025年系统工作会议。会议提出，全面落地上市公司市值管理指引，加大上市公司分红、回购激励约束。事实上，自2024年以来，券商积极响应政策号召，以科学有效的分红政策和多样化的市值管理举措，持续提升自己的市场形象。

想稳住大A走势，既要有雷霆之力，也要有菩萨心肠。前者说的是面对危急、恶劣情况出现时能迅速作出决策，采取坚决行动，守住不发生重大风险事件的底线；后者则要求在处理大A中的问题时，要具备菩萨般的慈悲心肠，要推己及人，要出善举，避免因为不公让小散掉坑里。

去年12月20日晚间，华安证券发布了关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份的公告，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份180万股，占公司总股本的比例为0.04%。购买的最低价格为6.19元/股、最高价格为6.21元/股，支付的总金额为1115.93万元（不含交易费用）。而在此前的11月25日，华安证券就已抛出回购方案称，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，公司拟使用自有资金通过上交所交易系统以集中竞价方式回购公司股份，预计回购资金的总额不低于1亿元（含），不超过2亿元（含），回购的股份将全部用于注销并减少公司注册资本。

不到一个月时间，华安证券就完成了首次回购股份工作，兵贵神速，不拖拉，说干就干，应该获得市场叫好。去年以来，券商积极响应新“国九条”等政策号召，通过股份回购这一途径，提升公司价值，增强市场信心。而回购也是上市公司一种市值管理的常见手段。在政策引导下，此后券商回购股份动作频频。据统计，2024年，共有8家上市券商实施了股份回购，回购股份数量合计达7662.88万股，回购金额合计达6.08亿元。其中，回购金额最高的券商为海通证券，回购金额达3.03亿元；其次是国金证券，回购金额为1.36亿元；华安证券、东方证券、华泰证券回购金额分别为1亿元、3383.64万元、1534.85万元。其中，已回购金额最高的券商是海通证券，回购金额达3.03亿元；其次是国金证券，回购金额达1.36亿元。此外，西部证券也于去年2月6日公布了回购股份方案，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司A股部分股份，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。回购金额不低于人民币5000万元，不高于人民币1亿元。在去年证券行业的股份回购中，最大的特点就是“注销式回购”显著增多，今年开年以来，又有多家券商陆续披露股份回购事项最新进展。例如，1月3日，西部证券发布公告称，截至当日，西部证券通过回购专用账户以集中竞价方式回购股份合计614.79万股，占公司总股本的0.14%，累计成交金额5009.6万元（不含交易佣金等费用）。回购增多，不仅直接提升了股东回报，还向市场展示了各家公司良好的运营情况和充足的资本实力。如果今年大盘向4000点发起冲击，作为反映盈利能力等指标重要参考坐标的业绩提升潜力肯定是一大看点。

券商实施股份回购后的注销，在笔者看来就是善举。曾几何时，‌回购不注销等于耍流氓‌，是大A中的流行语之一，主要是因为这种行为在投资者看来缺乏诚意，未能真正为股东创造价值。如果一家公司在市值管理过程中，仅仅将回购的股份用于员工持股计划或股权激励，而没有真正从减少股本、提升股东价值的角度考虑问题，那这种操作很容易会被视为一种短期行为，而非真正为了公司所有股东利益着想‌，因为不注销股份意味着公司的股本没有实质性减少。即使回购股份能够暂时提升公司的股价（上市公司之所以会回购股票，原因多种多样，最常见的是公司认为当前股价太低，不符合公司实际价值，不如自己买回来避免被贱卖。所以股票回购一般传递的是公司价值被严重低估的信号），但由于股本总量没有变化，每股收益等关键指标的提升作用也会受到限制。这对于想做耐心资本的投资者来说，并不是一个积极、进取的信号‌。

平时，我们总是很羡慕美股持续多年的长牛，可是其他不说，单单在股票回购和注销方面两个市场就存在巨大差异。美股中的许多大型科技公司会大量回购并注销股份，以增厚每股收益。前年美国如日中天的英伟达宣布用250亿美元回购股票并予以注销。去年又拿出500亿美元回购，人家老美的上市公司动辄用几十亿、几百亿美元来回购和注销股份，而我们的上市公司用几千万、几个亿来回购股份已经算是大手笔了，而且大多数情况下还不注销，这种做法，两相对照，是不是差距立显？好在中国的券商公司给我们作出了一个好的表率，希望有更多的大A公司能走上回购后注销的道路上。

下周行情展望：

本周大A三阳两阴，呈现探低回升走势。盘中以机器人为首的概念股伴以抖音、小红书概念股的异军突起，使得大A市场虽然面临横盘的尴尬局面，但个股活跃度一定都不缺乏。特别是周五，在银行和石油石化等大蓝筹下跌压制股指的情况下，半导体逆时走强最终稳住了股指。总体上看，2025年是“十四五”规划的收官之年，经济成绩单一定不会太差，相对应的，大A中上市公司质量也会得到提升。国资委周五称：推动国有资本和国有企业做强做优做大，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，高质量完成好“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”的良好开局打牢基础。显然，聚焦高质量发展是未来各项工作的主线。

技术上，沪市连续三天收出十字星或类十字星，说明多空双方都不想急于进攻，节前横盘整理格局大致落定，现在逢低布局是首选，决战在节后。

下周可关注板块有：半导体软件、化肥种子、饮料、国防军工、通用设备、电子化学、消费电子、化学原料和风电设备。

学习特朗普不给浑水摸鱼做空者任何机会

学习特朗普不给浑水摸鱼做空者任何机会

韩忠益（风雨）

美国股市为什么一直行走在上行通道里，很多人会将原因归纳于老美的经济数据强劲‌，加之就业市场表现良好，失业率处于较低水平，这为企业盈利提供了有力支撑。另外科技创新能力强，也使得她的企业科技含量一直处于世界领先地位，像科技巨头苹果、亚马逊、谷歌等不辜负投资者期望，不断推出创新产品和服务，拓展了市场份额，带动了整个行业的发展，也给投资者带来丰厚回报。总之许多美国公司在全球范围内皆具有强大的竞争力，投资者不在股市里追捧他们才是傻子呢。‌

但是笔者以为，除了上述原因外，还有一个很重要的因素是其决策者对股市的涨跌非常在意。

本周一，有美国媒体爆料称，素有“懂王”之称的特朗普可能会改变竞选时的承诺，考虑采取更有针对性、而不是实施一项全面性的关税方案。即当初竞选时，特朗普曾扬言要对美国的所有进口商品征收10%的关税，现在懂王想法改变了，担心这将颠覆全世界的贸易流动，提高消费成本，并会招致各国对美国出口产品的报复。这篇报道援引消息人士的话称，懂王上任后的关税政策将适用于每个国家，但仅涵盖对国家或经济安全至关重要的进口商品。初步讨论的结论是，关税主要集中在以下几个关键领域：国防工业供应链（包括钢铁、铁、铝和铜）；医疗用品（注射器、针头、药瓶和制药材料）；以及能源生产（电池、稀土矿物甚至太阳能电池板）等。受此报道影响，全球风险资产周一晚间应声大幅上涨。斯托克600指数收盘上涨1%，汽车和奢侈品板块领涨，这两大板块被市场认为是潜在被关税冲击较严重的行业。当日市场不但避险情绪大幅回落，黄金、美债收益率也是短线跳水，美元指数下探108关口，非美货币大幅走高，欧元、英镑兑美元一度反弹超1%。

看见资本市场大幅波动，尚未正式宣誓就任总统宝座的特朗普迅速跑出来辟谣，他在社交媒体上称此报道不实，所谓的匿名消息来源并不存在。特朗普表示，这是假新闻的又一个例子。

你们看，这就是美国决策者的做派：股票市场稍有回落，就立马站出来澄清，不给空头任何做空的机会。

千万别以为这只是懂王的行事风格。‌2008年美国次贷危机爆发，美国迅速采取了多种措施进行救市‌。首先，政府宣布出资购买金融机构的不良资产，以缓解金融机构的亏损压力。例如，当时的美国财政部长保尔森提出了7000亿美元的救市计划，用于购买金融机构的不良资产‌。其次，华尔街生病，全球都来买单——美国要求日本、德国、英国等国央行通过各种形式向金融机构提供贷款，以缓解信贷紧缩的困境，增加金融市场的流动性。中国当年就提出救美国就是救自己的口号，也‌祭出4万亿大招。实话实说，2008年经济危机的时候，中国迫于经济结构和在国际上的自主能力较弱，帮助美国也实属无奈之选，客观上确实促使美国快速摆脱了困境，但主要还是靠美国政府自己实施了一系列积极、有力举措才快速走出泥淖，比如政府直接向有问题的金融机构注入资本金，实施“国有化”控股，以帮助这些机构恢复健康‌等。

‌面对股市大跌，美国政府上上下下快速行动起来，总是在第一时间出手拯救，实在救不起来，甚至可以调动全球资源一起来救市，这就是老美厉害的地方。

他山之石可以攻玉，大A的低迷是全世界闻名的，特别是这个市场还深受各种传言和谣言的困扰，每年被谣言砸晕的次数估计在全世界股市中都是首屈一指的，但我们很少看到有盘中及时辟谣和澄清的。要维护大A市场的稳定真的要很用心的，光空喊几句口号没有用。

另外顺带说一句，本周一幸亏特朗普盘中澄清不实报道，若放任当天多头兴奋推高汇率，第二天，大A必然像去年10月8日那样高开，然后再有懂王出来澄清的话，那大A中追涨的小散就要惨喽。所以本周一懂王的快速回应市场传言，不但让大幅走高的非美货币“冷静”下来，客观上还拯救了大A。

下周行情展望：

本周沪市三阴两阳，盘中多次走出V型，但在周五却出现光头阴线，这是利用春节前的交易时段继续洗盘，还是空头坚定不看好后市，大家见仁见智。事实上，本周板块和热点一点都不少，几乎每天都有100多只股票涨停，这市场到底是弱还是不弱？或者说到底弱在哪里。

整理市道的行情就是不能看指数只能看个股，盘中指数波动在加大，个股轮动在加快，这就是现在交易的特征。医药股、机器人、新零售、大数据等板块一个接着一个地被资金追逐。春节长假既会让一些资金偃旗息鼓，趋向观望，也会令一些题材得到更多催化。有催化就有交易，有交易就有机会，就看我们如何选择了。

技术上，春节前缩量横盘探低还是主流，主动做多资金比较谨慎，但局部的个股行情还会比较活跃。节前操作首先记住不要追高，其次是逢低参与有年报业绩支撑的优质股的提前布局。

下周可关注板块有：交通运输、食品饮料、半导体、有色金属，新能源汽车、高端设备和国防军工。

微盘股何以成了本轮调整的重灾区

微盘股何以成了本轮调整的重灾区

韩忠益（风雨）

去年12月23日网上流传36家公司将被退市、66家公司将被实施退市风险警示（*ST），还有多家公司将被实施其他风险警示（ST）的不实信息，甚至有人造谣说接下来三年每年要退市500家，严重误导市场，导致当日微盘股大挫，有200多家上市公司跌停。

当日深夜，证监会发言人紧急回应称：证监会将依法平稳推进退市监管，维护市场平稳运行。对不负责任、严重误导广大投资者的媒体，将提请有关部门依法依规问责处理。话虽是这么说，但微盘股确实成了本轮调整的重灾区。

每到年末，都是绩差股难熬的日子。特别是在去年4月发布的《关于严格执行退市制度的意见》中，要求严格执行退市标准，逐步拓宽多元化退出渠道。去年4月30日，沪深北三大交易所还修订并发布新《股票上市规则》，进一步严格了强制退市标准，其中对交易类退市指标的修订目前已正式生效，而对财务类退市指标的修订，明确了2024年年报为首个适用的年度报告。对财务类、规范类、重大违法类、交易类四类退市情形分别明确了公开透明可预期的具体标准，但这份“修订”，也明确设置了过渡期。

笔者看了市场中流传的所谓绩差公司预警名单，在那几百家上市公司中，很多公司基本面还是相当不错的或者是正在改善的，仅凭吃了一张警示函或者业绩有所下滑就说有可能会被ST或者退市，真是制造恐慌。在证监会当晚紧急回应中也有针对性地回应了这一点：上市公司股票是否可能被退市或者被实施退市风险警示（*ST），需要综合公司具体情况作出研判分析，仅凭是否被监管问询、业绩下滑等个别财务指标进行简单对照既不符合退市规则，也容易误导投资者。笔者随便从这份造成市场恐慌的名单中挑了三家上市公司，

首先是奥康国际（603001）。去年12月23日晚间，奥康国际发布公告称，公司正在筹划以发行股份及或支付现金的方式购买联和存储科技（江苏）有限公司（以下简称联和存储）股权事项。奥康国际成立于2001年，主要从事皮鞋及皮具产品的研发、生产、零售及分销业务，近年来公司业绩欠佳，2022年、2023年合计归母净亏损金额超4亿元。去年前三季度，公司实现营收18.88亿元，同比下降18.8%；归母净亏损1.36亿元，同比下降50.56%。跨界收购芯片公司，也许是公司现在作出战略转型、走出发展瓶颈的必然选择。其次是锦富技术（300128），这家公司虽然连年亏损，但根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》的规定，只要公司营收规模达到一定标准（通常是一个亿以上），即使连续亏损，也不一定会被强制退市。锦富技术近几年的财务数据显示，公司营收逐年增长，尽管净利润连续亏损，但减亏是趋势，只要不触犯其他强制退市规则，单纯亏损不会导致退市（科创板的寒武纪也是连年亏损，不但不退市，还成了大牛股呢）。第三家是名家汇（300506）。这家公司这几年一直挣扎在退市泥淖里，老板程宗玉绞尽脑汁想保壳，在收购芯片公司爱特微失败后，无奈接受债务重整。根据公司公告：2024年7月29日，深圳中院决定对*ST名家启动预重整程序。去年11月29日，*ST名家债权人会议从四家投标人中选定领九投资为公司重整投资人正选单位（另一家北京中科通量科技有限公司为备选单位）。*ST名家公告指出，如若公司后续顺利实施完毕重整事宜，通过重整安排，领九投资及背后的绿旗科技集团未来有可能持有公司股份达5%以上并可能取得公司控制权，故构成公司的关联方。去年12月12日*ST名家再出公告，公司拟将账面价值1669.78万元（账面原值1.71亿元）的应收账款以6000万元出售深圳领拾投资合伙企业（有限合伙）（下称“领拾投资”），由此将实现4330.22万元转让收益，这将显著增加*ST名家2024年度的净利润和净资产。资料显示，这家领拾投资刚于去年12月3日成立，注册资本恰好为6000万元，显然就是为了此次交易突击成立的。领拾投资的执行事务合伙人为新余领九投资管理中心（有限合伙），后面站着的恰恰就是绿旗科技集团。绿旗科技集团为了拿下*ST名家，出资6000万真金白银换回1669万元已经被计提的陈年老账，这是用现金来为公司化解债务，增加的是现金流，防止的是财务报表非标，可见重整决心之大（更绝的是，去年12月30日，公司再出公告称：鉴于公司目前的经营状况，公司控股股东程宗玉先生为协助公司纾困、有效促进公司良性发展，拟向公司无偿赠与现金资产4000万元，并于2024年12月31日前将赠与资金支付至公司指定账户，本次赠与现金为不附加任何条件、不可变更、不可撤销的赠与行为）。显然，*ST名家在保壳之路上迈出了关键一步。绿旗集团官网显示，公司是2023、2024全球新能源500强企业，旗下拥有全资或控股子公司超过50家，业务遍及全国20余个省(市、区)，总资产超过150亿元。旗下控股子公司中环寰慧科技集团股份有限公司是国内清洁能源供热的行业龙头企业，2023年营业收入37.1亿元(未经审计数），现正在深交所主板上市过程中。旗下另一家控股子公司中环新能源生物发电有限公司是国内一家专注于以农林生物质发电为主要业务的新能源投资领先企业。若此番重整*ST名家获得通过，未来到底会把哪一块资产装进来值得关注。

综上所述，按照证监会发言人去年12月23日晚的说法，2024年年报披露后被实施*ST的公司，并不意味着都会退市，这些公司还有一年的时间可以改善经营、提高质量，化解退市风险。此外，ST是指其他风险警示，与*ST不同，主要是为了提示投资者关注公司规范运作、生产经营等方面的风险。公司并不会因此直接退市，整改合格后就可以申请撤销ST。总之退市是有严格标准的，投资者要多从法定渠道了解相关信息，防止被不全面、不准确的信息所误导。

下周行情展望：

本周是2025年首个交易周，开盘伊始，三大指数集体收跌，截至收盘，沪指跌2.66%，深成指跌3.14%，创业板指跌3.79%，北证50指数跌1.73%。全市场成交额14095亿元，较上日放量509亿元。全市场超4300只个股下跌。第二天继续大幅下挫。仅有零售、食品、黄金等大消费板块逆市走强（但持续性需观察），说明市场还是偏防守策略为主。随着美国当选总统特朗普即将上任，市场对懂王新政可能带来的冲击表达了日益加剧的担忧。大家知道，“强美元”是懂王的一贯主张，而美元一旦持续走强，会令部分新兴市场货币的贬值压力骤增。未来全球汇率市场形势错综复杂，而且，数月前，正是美联储下调利率导致大A止跌反弹，如今政策预期变化了，懂王的关税政策接下来又如何实施，地缘政治又如何演变都会影响美元和人民币汇率走势。加之今年春节比较早，一贯腰膝酸软的内资机构无心恋战渐露端倪。

技术上，本周K线全线破位，虽然分时5分和15分钟都出现了底背离，下周盘中会有反抽，但春节前只能低吸不能追涨。

下周可关注板块有：黄金有色、煤炭、化学原料、医疗器械、采掘业、新材料、风电设备、运输、石油石化和仓储物流。

以我为主，等待变盘契机到来

以我为主，等待变盘契机到来

韩忠益

本周大A冰火两重天，一面是以银行股为首的大蓝筹走势强劲，而偏向小微市值股票的指数表现较差。特别是周三红利指数在连续两个交易日上涨后，盘中继续上行，盘中涨幅一度超过0.5%。而中证2000指数表现较弱，盘中跌幅一度超过3%，微盘股指数盘中跌幅更是一度超过4%。全市场4000多只股票同时出现下跌的交易日就有两次。因为缩量缺乏流动性，追逐热点套牢的概率也越来越大。

大A的分化是显而易见的，这跟市场对小票的不实传言有关，如果不是银行板块中的工商银行、中国银行、建设银行、农业银行等多只大型银行股复权价再创历史新高，客观上起到托盘的作用，估计大盘在本周的走势会很难看。

但正因为指数一直守在10日均线上方，所以市场人气不散，做多思维还是处于上风。

我们看到本周AI产业链全线爆发，铜缆高速连接概念股领涨两市，虽然量能未能有效放大，但市场活跃度还是有保证的，热门题材的情绪并没有收敛。在这种情况下，大A特有的炒作逻辑会起作用，比如连板的实益达披露股票交易异常波动的公告称，公司目前不涉及“微信小店”的业务。目前主要业务及产品为：1）智能硬件制造业务：主要系公司为品牌商提供工业级设备及新能源相关产品的工程测试、制造、供应链管理等系列服务；（2）智能终端产品业务：主要系LED智能照明及相关配套智能终端产品的设计、研发、生产和销售，为客户提供LED产品解决方案。可是这样的公告并不能阻止该股的上涨，公告当日还是涨停，直到周五才在“微信小店”整个板块退潮后出现跌停，尽管截至公告当日，公司的静态市盈率为560倍，滚动市盈率也超过了2000倍，但炒作资金并不理会，炒小炒差有它自己的逻辑。

这就是大A，炒作不需要理由，更不需要理性，只需要一个故事！

笔者认为：现在大家对大盘指数多有期待，希望能尽快拿下3500点、3600点，其实指数涨多少不重要（除非你是买了指数基金的），手里的股票能够赚钱才是关键，就盘面而言，尽管现在是岁末年尾，资金在结账因素下都很谨慎，但市场并不缺赚钱效应，看多的生态没有改变，更不缺看好明年行情的资金，所以在操作上要以我为主，不要被市场上短期的或多或空的言论所左右和干扰。接下来就是年报行情，多寻找业绩有改善的个股，伺机设伏，等待后知后觉者来抬轿。总之该出手时不含糊，该谨慎时也可以蛰伏一下。

技术上，股指横盘格局未改，等待变盘契机到来。量能是我们观察市场强弱的一个重要维度（周五量能稍有放大），如果后市要拿下3500点乃至3600点，量能必须要达到1.5万亿到2万亿，否则冲上去也可能会掉下来，与其这样，还不如用时间换空间呢。

下周看好的板块有：电力电机、高低压设备、AI硬软件、智能设备、低空经济、农业农村、交通运输、宠物经济、国防军工和储能设备。

股价走高，减持潮来了，怎么办

股价走高，减持潮来了，怎么办

韩忠益（风雨）

受央行、证监会等利好政策推动，从9月24日开始大A猛拉了一把，连钢铁、大金融等平时不被待见的板块都纷纷上扬，资金活跃度明显提升。

从逻辑上讲，央行、证监会发布一系列利好政策，对大A的短期人气恢复、投资者信心提振起到了积极作用。特别是反复多次强调耐心资本的重要性，还为此出台了一系列重大政策，对大A确实会产生深远影响。比如下调存款准备金率和政策利率，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，这增加了市场资金的供给，降低了企业融资成本，有助于提升企业盈利能力，从而为股市上涨提供支撑。同时，降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，将减轻购房者负担；释放消费潜力，间接促进经济增长，进而对股市产生积极影响。此外，央行还创设新的货币政策工具。新设立的股票回购增持专项再贷款工具，首期额度为3000亿元，激励引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。创设证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模为5000亿元，且获取的资金只能用于投资股票市场，这对相关机构的资金获取和股票增持能力是加分的。凡此种种，都是希望能稳定资本市场，提振投资者信心。

事实上，经过这一轮反弹，大A主要指数最大涨幅均超20%，创历史新高个股不断增多。据统计，剔除今年上市新股，近60日内，创历史新高的A股（后复权）达475只，既有工商银行、农业银行、中国移动等巨无霸公司，也有中芯国际、寒武纪、赛力斯等科技股。按照板块划分，近60日内，沪市创新高个股136只，其中沪市主板创新高个股91只，科创板创新高个股45只；深市创新高个股138只，其中深市主板创新高个股52只，创业板创新高个股86只。我们发现沪深两市274只创新高个股中，人工智能、计算机、消费电子等板块个股较多。另外，困境反转叠加重组题材股也颇受追捧，比如长白山、日出东方、建设工业等。

可是有个现象十分令人担忧，随着股价走高，减持潮也蜂拥而至。大有你敢涨，我就把公司卖给你的意思。自9月24日以来，已有超过255家公司发布了减持公告‌‌。多家公司的重要股东或实际控制人已经完成了减持计划，减持股份数量和金额均较大‌。涉及的行业有‌科技、医药、制造业等‌。12月12日，模塑科技公告，公司于12月4日至12月11日通过集中竞价方式出售江苏银行股票2500万股，成交金额为2.26亿元。本次减持可谓时机精准，截至12月11日，江苏银行股价报收9.17元/股，距离2016年8月份创下的历史新高仅有一步之遥，且年内在“红利资产”热潮的推动下，江苏银行股价涨超46%，领跑银行板块；12月11日晚间，一鸣食品发布股票交易严重异常波动公告称，公司股票已连续12个交易日涨停，平阳心悦、平阳鸣牛、平阳诚悦三家合伙企业在两天内共计减持金额达1029.65万元；11月份，日出东方在20个交易日内收获15个涨停，涨幅近四倍。公司副总经理焦青太的配偶孙克美通过集中竞价交易方式违规减持，11月7日，孙克美卖出4.94万股，成交金额32.21万元，平均成交价格6.52元/股。此外，海立股份自9月初行情启动一度涨超三倍，在此期间格力电器从10月10日开始不断通过集中竞价交易方式卖出其对海立股份的持股，10月10日至11月5日卖出了1073.13万股，11月6日更是大举卖出了2555.16万股，11月7日至11月8日继续卖出676.37万股。这些高位被减持的股票几乎都有一个共性，就是大股东减持后股价像完成任务一样开始回落，有的还出现连续大幅下挫甚至跌停。

减持猛于虎，这是大A的长期痛点。尽管想尽办法要稳住股市，但制度性的能解决市场痛点的大招似乎还不多。如果不能解决股市一方买股票，另一方倾倒股票的现状，那要股市走出真正大牛市真的很难。对于市场呼吁很多年的减持问题，虽然也出台了一些所谓新规，但总让人感觉差点意思，没有从源头上堵住大股东减持的冲动，犹如用感冒药治疗肿瘤，实难奏效。如果能接受市场的呼吁，规定上市公司分红未达到IPO募资额前不得减持‌，或者减持价格不能低于IPO价格，那你看还有多少大股东有“卖公司”的冲动‌。因为前者可以确保上市公司在IPO时能够实现真正的价值，防止大股东在公司未能履行分红承诺的情况下进行减持，从而保护投资者的利益‌，而后者则可以有效抑制高畸形发行价，防止大股东在减持时随意定价，确保减持价格符合公司的实际价值和市场的接受（忍受）程度‌。另外对于私募基金和风险投资等机构也应加强监督和管理，防止它们通过低价接盘、获取大量股份并在上市后迅速“迂回减持”套现。

下周行情展望：

本周大A两阴三阳，依然是横盘整理格局，临近岁尾，多空都比较谨慎，对消息面的变化总是十分敏感。本周为期两天的美联储货币政策会议，就曾引起市场紧张。周四老美宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.5%之间。这是美联储自今年9月以来连续第三次会议降息。有人说，美联储宣布降息25个基点不及预期所以造成大A吓尿裤子，其实应该说是美国联邦储备委员会主席鲍威尔的一番话才是关键，他表示，通胀风险和不确定性很高，放慢进一步调整政策利率的步伐“是合适的”。来年较低的降息速度“实际上反映了今年更高的通胀数据以及通胀将会更高的预期”。如果美国经济和劳动力市场持续稳定，通胀出现进一步进展，那么美联储就可以谨慎考虑进一步降息。纵观历史，美联储在利率政策方面一直采取的是模棱两可策略，让多空都有周旋空间，之前美联储还暗示说12月份不降息呢，最后不还是降了吗？其实降息周期谈降与不降的目的就是为了稳定美元指数，到了明年该降还得降，死鸭子嘴硬没用，这只是一种预期管理罢了。

技术上，大A本周两次面对消息面利空探底回升，但依然守住了20日均线，下周在60日均线上移构成重大支撑的大背景下，指数将从箱体下沿顺势往上抬升。在这个过程中，大科技板块，特别是AI板块，算力、铜缆连接、液冷服务器等依然是活跃资金持续发力的方向。

下周可以关注的板块有：互联网电商、自动化设备、半导体软件、新材料、消费电子、互联网传媒、通用设备和航天国防。

　跨界收购凸具魅力，但也非十全十美

　跨界收购凸具魅力，但也非十全十美

韩忠益（风雨）

　12月10日晚间，主营商贸零售的上市公司友阿股份公告，公司拟以发行股份及支付现金方式向蒋容、姜峰等37名交易对方购买深圳尚阳通科技股份有限公司（简称尚阳通科技或标的公司）100%股权，同时募集配套资金；本次标的公司主营产品为半导体功率器件。

根据深交所相关规定，于今年11月26日停牌的友阿股份在12月11日开市起复牌。毫无悬念，该股连续三天都是一字封涨停。尽管根据公告，本次交易尚需公司董事会再次审议及公司股东大会审议批准、相关行政部门和有权机关批准（如需），并经深交所审核通过和证监会予以注册同意后方可实施。

这是大A公司又一家跨界收购半导体标的的典型案例。初略统计，今年以来，大A中并购半导体资产的案例层出不穷。截至12月10日，已有逾40家产业链及相关企业（包括跨界收购）披露重大重组事件或进展。

回顾近年来一些上市公司的收购案例，有成功的，也有失败的。失败的如名家汇，它在口罩三年前就嚷嚷着要收购爱特微，可是由于种种原因最后还是落空了。爱特微主要从事IGBT芯片设计、制造和销售以及功率半导体晶圆代工，名家汇身处照明工程行业面临激烈的市场竞争,收购半导体企业爱特微看似是拓展业务、打造新的营收增长点，其实属于无奈之举，不转型换赛道，靠原来的照明业务根本玩不下去。可是不管公司怎么努力，怎么积极推动收购事项，但最终还是未能获得深交所批准，拒绝的一个重要理由就是名家汇跨界收购了，按当时的规定，跨界收购是不被鼓励的，原因也很简单，过去的实践表明，上市公司跨界并购产生诸多后遗症，部分收购标的在业绩承诺期一过就出现业绩暴跌，导致上市公司巨额商誉计提，对市场伤害巨大，投资者反应负面。其实，当时的逻辑很简单，如果上市公司所处行业真的无法靠自己的能力实现业绩好转，就该优胜劣汰，对于那些希望被并购的企业而言，如果真的是优质资产，IPO又快又好，没必要自降身价、委曲求全被收购。

股市如棋局，名家汇没有赶上好时节，倒是让后来者一个个沾了并购新政的光。2024年9月24日，证监会发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”），明确支持上市公司跨界并购‌。2024年10月8日，百傲化学发布公告，其全资子公司上海芯傲华科技有限公司拟以7亿元增资苏州芯慧联半导体科技有限公司。百傲化学主要从事工业杀菌剂原药生产销售，而苏州芯慧联主要从事半导体设备的研发生产。这一案例是并购新政鼓励跨界并购后的第一单，‌事实上，百傲化学股价早就在预期中一浪高过一浪，所以眼下友阿股份连续封板也就不足为奇。

那眼下对什么样的产业链整合最吸引人的眼球呢？当然是科技产业，其中以半导体产业最诱人，除了友阿股份外，富乐德、双成药业、光智科技等上市公司最近也纷纷选择跨界并购或投资半导体资产，布局公司多元化发展之路，这些股票无疑都成了香饽饽，被资金持续追涨。通过并购重组，企业可以快速获取新技术、新市场，提升自身竞争力，特别是在科技创新和自主可控方面具有重要意义，这点已经是大家的共识。以友阿股份为例，本次交易前公司以百货零售为主要业务，近年来受到消费惯改变，以及电商、即时零售等新兴业态的冲击，传统实体经营模式竞争加剧，导致公司主业承压。而这次并购的标的公司专注于高性能半导体功率器件研发、设计和销售，依托技术优势和良好的品象，已在新能源充电桩、汽车电子、数据中心、服务器、通信和算力电源、工控自动化、消费电子等领域与英飞源、优优绿能、特来电、永联科技、比亚迪、英搏尔、长城电源、中兴通讯等知名客户建立了稳定的合作关系。本次交易完成后，友阿股份将实现战略转型，切入到功率半导体领域，打造第二增长曲线，进一步提高上市公司持续盈利能力。

每一家并购重组的企业对未来都是充满理想和憧憬的，都希望通过吸收合并重现昔日辉煌。

但有一点还是需要提醒：上市公司在一个完全陌生的领域中跨界并购，并不容易获得真正的成功。所谓的希望并购的是一头现金奶牛，更可能是一厢情愿，如中彩票一样困难。何况根据过去的一些案例，我们还不得不防的是，如果有不良企图的人在并购过程中进行利益寻租，即上市公司支付的超高溢价得不到回报，那这个损失都是要由上市公司实实在在承受的，即便通过多年摊销商誉的手法来消除，那也会令股价沉寂多年。

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，多头仍然占据主动。特别是周二，在重大会议利好刺激下，高开80多点，随后逐渐回落，看上去沪市走得比较猥琐，但高开低走应该是在投资者预料之中的，这可能与上一次大盘在利好刺激下高开低走有关，不过虽令人遗憾，但总体上还是比较健康的，若再像10月8日那样大幅高开后收割韭菜，对多头人气肯定是较大伤害。所以，周二的高开走低，奠定了一周的强势整理格局。由于当天高开得不是那么夸张，对多头杀伤力不大，很多原先有顾虑的投资者并没有争先恐后减仓出逃，反而是一次温柔的洗盘。其实大A现在已经是打明牌了，说的很清楚，未来就是要稳住股市楼市，那我们还用担心什么？管理好自己的仓位即可，因为仓位会影响投资决策和判断。

技术上，沪市本周前四天沿着5日均线强势上行，对空头有绝对压制作用，而周五在外围市场全线杀跌下回踩10日均线，则是利用周末砸盘动作，制造并放大悲观谈资，这已经不是一次两次了。事实上，现在每天百股涨停已经令大A市场活跃资金你追我赶。股指小幅上行的同时，热点轮动且持续不断，这是大A多年来最好的局面。面对市场短线的节奏变化，波动幅度加大，在保持谨慎应对的同时，仍然有必要继续保持多头思维。

下周可关注板块有：影视动漫、跨境电商、游戏传媒、酒店餐饮、医疗食品、通信服务、半导体、智慧农业和多元金融。

看盘时发现一个小秘密，紧盯期权询价就能赚大钱

看盘时发现一个小秘密，紧盯期权询价就能赚大钱

韩忠益（风雨）

最近大A在回踩后止跌回升，其中游戏板块走势抢眼，出现明显的赚钱效应。有人说，这是有迹可循的，因为近来机构频繁调研游戏公司，说明有资金对这一板块感兴趣。确实，截至11月29日，大A共有293家上市公司披露机构调研记录，获百家以上机构调研的公司有2家，其中汤姆猫被104家公司调研，恺英网络也获得79家机构集中调研。

汤姆猫最近走势很强，因其沾光火爆的“谷子经济”概念。所谓“谷子经济”概念，即“谷子”谐音来源于“Goods”，主要指动画、动漫、游戏等IP周边商品，如挂饰徽章、日用品、文具等衍生品，机构对于汤姆猫的关注焦点在于，该公司是否会围绕汤姆IP拓展“谷子经济”。汤姆猫高管回应称，该公司利用“会说话的汤姆猫家族”IP的优质内容与品牌影响力，持续布局IP衍生品与授权业务，截至目前，汤姆猫与国内外多个知名品牌、生产商、被授权商开展合作，产品超过3000个SKU。

而游戏公司恺英网络也获得79家机构调研的兴趣，则是因为其储备的产品包括但不限于《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《纳萨力克：崛起》《三国：天下归心》《奥特曼》等，此外还有《龙腾传奇》《王者传奇2》等众多游戏产品储备。该公司从短期、中期、长期分梯队进行产品储备，短期根据市场情况进行产品快速迭代；中期是基于IP产品的开发合作；长期则是全方位打造自有IP，构建游戏产品矩阵。市场关注的AI情感陪伴游戏，公司是作为战略投资者面目出现的，至少今年对公司的业绩贡献不大。

当然作为一个板块的集体上涨，背后肯定有其逻辑支撑，机构集中调研只是反映了一个侧面，在笔者看来，游戏赛道走强不是今天才有迹可循，而是早在几个月前，机构就已经暴露“布局”行踪。关注笔者在每周五收盘后“下周行情可关注板块”的朋友应该非常了解，笔者近期几乎每周都把“游戏”板块放在可关注名单中。为什么这么有把握看好游戏板块呢？这里有一个看盘的小技巧可与大家分享。

每天开盘前，机构朋友会将当天的期权报价表格发给笔者，由此发现一个规律，凡是二级市场涨得好的品种，常常是要么没有报价，要么报价很高。这说明，券商不接受个股期权报价，很大程度上是因为这只个股的非理性涨势增加了潜在风险。也就是说，在投资者强烈追捧下，此票往往会出现价格与价值的背离，券商需要采取手段保护其业务的稳定性，只能暂停报价。对于这点，投资者应该不难理解。

但不好理解的是，当一个股票，一直横盘整理时，突然有一天，券商也不报价了，而且还不是一个两个，而是整个板块中大部分股票都没有报价，这就应该重视起来。在过去半年里，不少游戏股正是处于这种状态，一些机构还暂停了个股场外期权的新开仓指令。集体无报价的背后，是另一种逻辑支撑下的交易活动。个股期权是一种允许投资者以特定价格在未来某个时间点买入或卖出某只股票的衍生品工具。期权的价格受到多种因素影响，包括标的资产价格变动、时间价值变化等。期权本身具有杠杆效应，投资者可以通过支付相对较小的权利金来控制大量标的资产的权益，这使得期权价格在小幅波动时也能带来较大的利润空间‌。资本的逐利性，让笔者相信，有不少游资或者机构在布局某一只股票或者板块时会提前锁定在期权上的“安排”，这种一把梭的操作方式，如果在一个连续上涨的个股身上兑现，那利润是巨大的。因为个股期权的市场表现与市场情绪和基础资产的价格变动密切相关。当市场情绪高涨且基础资产价格大幅波动时，期权的内在价值和时间价值可能会同时增加，导致期权价格暴涨。机构或者游资正是看到了这点，每当要干活前，会先将标的票的短期报价全都“消灭”，而对付机构和游资的最好方式就是提前发现期权报价方面的异动，第一时间在二级市场设伏相应的个股，持有不动，哪天机构游资猛力拉抬股价时，你也可以享受一回被抬轿的待遇。当然，如果你有足够资金，也可以在个股期权上玩一把大的，你若买不到近月“牛叉”，可以买三个月或者六个月的实值合约，同样可以赚得盆满钵满。事实上，以笔者的观察：作为小散，买远月合约，就是一种选时操作，效果比近月“牛叉”靠谱，因为它不怕洗盘，只要股价三个月或者六个月内上涨，就可以大赚特赚啦。

下周行情展望：

本周沪市四阳一阴，强势整理状态毕现，且个股热点层出不穷，特别是周五放量上行，不乏赚钱效应，不过本周高标股盘中频频炸板，算是一种新情况。比如周一华胜天成在第十个涨停炸出天地板，当天以下跌9.22%收盘。周四，桂发祥、葫芦娃、漳州发展等被市场热炒的股票在竞价阶段跌停。利欧股份还算顽强，几乎又坚持封板里了一周，只是周五被炸板，但仍然有5.96%的涨幅。

技术上，本周沪市反弹后突破了20日均线，大概率会继续向上，随着日线逐步上移，且有重要会议加持，预期本月中旬左右，股指会寻求向上进一步突破。

下周可关注板块有：消费电子、互联网传媒、园林工程、教育游戏、文化传媒、电池和国防军工。

肖钢给出了指数笼子，我们该如何操作

肖钢给出了指数笼子，我们该如何操作

韩忠益（风雨）

13年前，笔者在报纸头版写过一篇“十问A股”的文章，其中有一段是这样的：对沪深股市近20年的发展，有股民开玩笑说，我们的监管部门看见股指上涨就紧张得不得了，但一看到股市下跌，就气定神闲。对上述观点，记者细看沪深两市的K线轨迹发现，沪深股指走牛的日子总是那么匆忙，而下跌的时间又是那么漫长。另外，一旦股指出现涨得令人振奋时，监管层要么发评论“高处不胜寒”，要么半夜起来“调高印花税”，而一旦将“狂牛”关进笼内，监管层似乎就松了一口气。“为什么我们不能像关注股指上涨时那样对下跌中的股票也多一份呵护呢？”股民发问。

如果说当时这样写，没有人给出答案的话，那么证监会前主席肖钢上周回答了这个问题。他说3000点是心理目标共识，只有跌下去导致市场低迷的时候，国家队才会进场护盘——会进场“托底买一些”，4000点很高了，6000点不可能的。也就是说，在监管层的思维里，股市是有一个“笼子”的，出了笼子就要拉回来，跌出笼子就要拽上来。这也就很好解释了大A为什么10年、20年如一日的狠打3000点保卫战，原来在监管们的认知里，3000点之下，是偏熊市的，是要出手托底的，至于上面顶在哪里，就看GDP的数据了。按肖钢的说法：上证综合指数4000点就会超过GDP比重的120%，“那是很高了”。

尽管肖钢一直强调他的这个说法没有科学依据，但他还是坦言这是他的认识，这么多年就是这样的。

笔者11年前采访过曾为原中国人民银行行长吕培俭秘书的肖钢，还在报上写过一篇马屁文，题目就是“肖钢的第一次给了国债期货”，赞赏他的低调沉稳作风。他应该是一个老实人。老实人就该说老实话。他上周的这番言论，被很多人批评是上周五大盘暴跌的导火索。别说疯牛不可能了，就连慢牛也要打水漂了。

既然肖钢一直强调他的说法没有科学依据，那我们看看专业人士怎么说的。有网友按其说法做了计算，今年GDP大约是132万亿，132*120%=158万亿，现在总市值94万亿，这样的话A股还能涨68%，那肯定不止4000点啊；中国政法大学商学院原院长刘纪鹏认为：中国股市的证券化率只有 0.7%，和美国股市比起来，差距可太大了。美国股市市值是其GDP的2.8倍，另一位经济学家则称中国股市市值占GDP比重比其他国家低很多，跟我国经济规模和国际地位远远不匹配，不需要去什么泡沫，而是要大发展大繁荣；“金融界”则转发某券商研报隔空回应肖钢：A股市值占GDP比重76%，远远低于美日韩等国，这份研报称，以11月18日的数据为样本，A股总市值目前占GDP比重为76%，而美国为285%，德国为255%，东亚的日本和韩国分别为162%和92%，走出大牛市的印度则高达394%。笔者以为：这些数据充分说明目前A股市值占GDP比重与全球主要国家相比确实处于低位，人家的股市在整个经济体系中的地位和作用非常突出，我们的监管理念应该尽快跟国际接轨，摒弃陈旧的监管理念。那种“一看到股市下跌，就气定神闲”的状态要不得。在某些人的思维里，警惕的永远是“风险是涨出来的”，而下跌则是“什么事都没有”。

可是现实就是现实，胳膊拗不过大腿。肖钢当头棒喝牛市，威力远超看空的小作文，但至今也没有见到有关方面谁出来澄清和纠正，这就很说明问题了。

不过，我们还是要感谢肖钢，他没有耍滑头，玩虚的，而是老老实实交代了靠行政主导的的监管底线，你可以把他看成是一种提醒，也可以是一种忠告。虽然他是一位证监会前主席，没有在任时位高权重的话语权，但作为过来人，他这番交底的话，也是交心的话，我们要听话听音。既然他给出了一个明确的指数笼子，我们就在这个笼子的区间玩，也没有啥不好。1000点的空间足够结构性波段行情此起彼伏了。“戴着镣铐跳舞”未来是机构和游资共同的责任，小散更应该深刻领会个中含义——这是我们必须面对的大环境。今后很多板块和个股就是你方唱罢我登场，风水轮流转，今天到我家。不要一见下跌就紧张，也不要一见上涨就兴奋。记得高了抛，低了买。不赚钱不出来，熊瞎子掰苞米———掰一个，丢一个。不要一根筋到底，只想着大牛市才会赚钱，结构行情一样可以给我们带来快乐。若真是指数牛市，小散未必能挣到钱，反而会因为泡沫破灭而受伤，所以未来的行情好好玩波段玩差价，倒也省心不少。

下周行情展望

本周沪市两阴三阳，热点繁杂，大A重现轮动格局，今天这个板块上涨，明天那个板块下跌，似乎没有持续性，其实多头一直在暗度陈仓，成交量一直维持在万亿以上就是最好的证明，不少热门题材看上去出现分歧，可是很多高标股在出现杀跌后迅速反包继续拉升，像利欧股份那样逆势连拉涨停的不是一个两个，显示市场做多能量十分丰沛。

从技术上看，上周五面对当日大挫笔者在本栏目中说“下周初看3298点黄金分割位能不能及时收回，如果能，说明周五的下跌并不有效”。显然这个判断是正确的，多头的抵抗预期比想象中要大许多。本周五收盘，股指已经站上3326点，上周五的那个大黑棒并不可怕，也不有效，洗洗盘而已。目前大盘中长线指标上行大方向没有被破坏，投资者不能一见回踩就丢盔卸甲轻易将手里优质筹码抛出。

下周可关注板块有：互联网电商、机床设备、软件服务、证券期货、半导体芯片、医疗美容、零售消费、通信设备和国防军工。

不要被《市值管理指引》“带偏”节奏和方向

不要被《市值管理指引》“带偏”节奏和方向

韩忠益（风雨)

　　上周五（11月15日），证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》），对主要指数成份股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。本周一开盘，破净股逆势爆发。银行、钢铁、煤炭、房地产等板块领涨，郑州银行、三钢闽光、上海能源、金融街、世荣兆业等多股涨停，而教育、互联网服务、软件开发、游戏、文化传媒、通信服务、计算机设备等TMT板块则大幅下跌。

‌《指引》的出台是为了贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报水平‌。一般讲，长期破净公司，即市净率低于所在行业平均水平的公司，其投资价值未被合理反映，影响了投资者信心和资本市场稳定，要求长期破净公司披露估值提升计划的主要动因就是为了提升投资者的信心和保护中小投资者的利益。‌同时也是为了增强信息披露的质量和透明度。但估值提升计划是有要求的，应当明确、具体、可执行，并且要经过董事会审议后披露。长期破净公司还需要每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并在年度业绩说明会中进行专项说明‌。

怎么看这事，市场中也是仁者见仁，智者见智。笔者认为，《指引》的披露聚焦于企业的基本面，大方向是值得肯定的。但如果市场把这个《指引》当作炒作题材，那未必是监管层希望看到的。

首先是企业基本面的改善不是做一个计划就能完成的，《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。截至11月19日收盘，民生银行、贵阳银行(601997)的市净率（PB）均低于0.4倍，其中民生银行(600016)PB最低，为0.34倍。《指引》明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股东等相关方的责任，并对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。同时，《指引》明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。

其次，《指引》第八条和第九条就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。一是主要指数成份股公司应当制定并公开披露市值管理制度，明确具体职责分工、内部考核评价等，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。其他上市公司可参照执行。二是长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，并在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。明确禁止的事项有：上市公司及其控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等要切实提高合规意识，不得在市值管理中出现操纵市场、内幕交易、违规信息披露等各类违法违规、损害中小投资者合法权益的行为。

这就要求上市公司股价的回升应该是基本面改善后水到渠成的事，并不是很多人理解的凡是破净股必须短期内上涨，没有人有这个要求。市值提高的前提是企业经营效率和盈利能力的提升，而不是弄一个计划就能搞定的。上述多项指标应该综合地皆有良好表现才能真正提高估值水平，单单一个指标的改善未必能被市场认可——2021年至2023年连续3年股息率均在5%以上的煤炭股有11只，按照近3年股息率平均水平看，冀中能源、潞安环能、恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源的股息率平均水平居前，其中，冀中能源、潞安环能近3年股息率均值分别高达14.09%和10.04%。但目前也有11只煤炭股处于破净状态，包括甘肃能化、恒源煤电、潞安环能、淮北矿业等。山西焦化的市净率最低，仅0.69倍，而结合近3年股息率来看，兰花科创、恒源煤电、潞安环能、淮北矿业近3年持续保持超5%股息率，股价却照样处于破净状态。

我们看到本周一破净股虽然逆势反弹，但作为板块，没有表现出上涨的连续性。事实上，破净股之所以是破净股，其本身经营上是有瑕疵的，否则怎么可能会破净呢？之所以破净，就是市场对企业经营的不认可。据统计，截至11月18日收盘，沪深两市破净股数量共计432家，占大A的比例为8%。破净股中，今年回购金额超过1亿元，并且2023年报股息率超过2%的只有15家，其中，宝钢股份今年回购金额最多，达10.18亿元；尚品宅配2023年报股息率最高，为6.60%。此外，中国建筑、东鹏控股等股息率及回购金额均处于相对较高水平。根据价值与市值的匹配度，相关公司不但可以通过巨额回购，提振市场信心，从而实现公司价值和股东价值最大化，还可以通过增持、再融资、并购等内外部扩张的方式强化公司核心盈利能力，提高公司内在价值，更大程度支撑公司的高市值。然而，市场对他们的价值投资到底打多少分并不取决于他们是不是破净股。

所以笔者真心希望，破净股不应该成为一个争抢大A市场流动性的板块，通过《指引》，让资金随之起舞，不是一个好主意。证券市场不应该搞厚此薄彼游戏，既然大家都是在合规合法前提下上市的，就让投资者自己去选择，有人喜欢创业板和科创板，有人喜欢ST股和新上市股票，都是个人的自由，我们没有必要管得太宽，如果把破净股当成一个热门题材乱炒一气，这肯定跟监管层的意图背道而驰。投资者自己更需要定力，不要见风就是雨。当下行情主线是科技，不要被《指引》“带偏”节奏和方向，所以非常庆幸本周没有将破净股炒到大A失血，浅尝辄止般反弹一下，这让市场方方面面都松了一口气。

下周行情展望：

本周沪深两市三阳两阴，横盘依旧。本周前三个交易日乏善可陈，教育和医疗零星出击，直到周四板块全线回暖，才使得盘面活跃度明显增强。新冒出来的可控核聚变概念股再度大涨，久盛电气、海陆重工等涨停；苏州本地股也受消息面刺激纷纷突拉涨停，苏州固锝、苏州高新、太湖雪等多股封板；信创概念、轻工机械、公共交通和软件开发等品种也有积极表现。但周五受小道消息影响，大A再度抽风，午后连续下挫。

技术上，大A维持在5日、20日均线上方横盘整理的格局被打破，MACD的绿柱重新放大，KDJ回到低位，下周初看3298点黄金分割位能不能及时收回，如果能，说明周五的下跌并不有效；如果不能收回，则要看下一个支撑位3181点。短线等待股指企稳后再操作。

下周可关注板块有：互联网电商、消费电子、黄金、通信服务、互联网传媒、游戏、新材料和国防军工。

房地产板块见利好没反应，大盘回调与期指交割日没有关系

房地产板块见利好没反应，大盘回调与期指交割日没有关系

韩忠益（风雨）

本周三，财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，明确多项支持房地产市场发展的税收优惠政策。

公告明确，加大住房交易环节契税优惠力度，积极支持居民刚性和改善性住房需求；降低土地增值税预征率下限，缓解房地产企业财务困难。

契税方面，将现行享受1%低税率优惠的面积标准由90平方米提高到140平方米，并明确北京、上海、广州、深圳4个城市可以与其他地区统一适用家庭第二套住房契税优惠政策。调整后，在全国范围内，对个人购买家庭唯一住房和家庭第二套住房，只要面积不超过140平方米的，统一按1%的税率缴纳契税。

笔者的解读是，此番削减购房税，目的是为了加大财政支持力度以重振房地产市场，可是，周四二级市场上房地产板块没有像过去一样，遇到政策性利好会反弹一下，而是继续在低位起起落落，当天整个房地产板块下跌3.48%，第二天，也就是周五，继续下挫3.3%。为什么走势会这样羸弱呢？

笔者总结一下，大概有这么几个原因，一是市场需求不足‌：城市化进程接近尾声，人口出生率下滑，房产数量已经超过城市人口实际需求。有一个数据可以佐证，近年来，在学前教育方面，学龄人口持续回落，幼儿园数量连续两年减少。根据教育部公布的2023年全国教育事业发展统计公报，去年全国共有幼儿园27.44万所，比上年减少14808所，下降5.12%。学前教育在园幼儿4092.98万人，比上年减少534.57万人，下降11.55%。人口减少若形成趋势，造那么多房子给谁住？二是经济增长速度放缓，导致年轻人就业压力大，收入来源少。口袋没钱，动辄几百万，上千万一套的房子，只能在梦中拥有啦；三是相对于股票来说，作为高净值资产，房屋的流动性较差，难以在理想价格出现时套现。未来数年，只有具有流动性的资产才是优质资产，这显然会限制房产市场的活跃度‌。而且眼下国家侧重于资本市场发展，一些利好的不断出台显示相关制度建设已经初见成效‌，大A每天一两万亿交投量，令股市这个充满无与伦比流动性的市场比楼市更有魅力。长期来看，股权投资收益肯定高于不动产投资，只要你真正具备长期投资能力，就一定能获得更高收益。美国纽约大学的报告指出：在全球高收入人群中，投资有一半的钱在股权里面。在股权投资里面，投资越多的人，资产风险越小，经历的过程也多是从低比例股权投资到越来越高的投资比例。四是随着土地财政收入逐年下降，征收房产税的呼声越来越高，这增加了持有房产的潜在成本，使得投资者对手里的房产也是疑虑重重；五是投资的规律就是买涨不买跌，尽管有不少城市优化调整了楼市政策，但更多情况是房价依然滞涨甚至不涨反跌，令市民观望情绪难消。

综上所述，不断出台刺激房地产政策，在笔者看来，这是一种救市举措，目的是延续房地产市场的调控政策‌，防止房价出现大起大落，传达的是现阶段促进房地产市场止跌回稳的决心。这样的政策出台，既有背景也有要求，就是不仅仅希望房地产市场逐渐回暖，也是期待开发商们能根据市场出现的新情况，调整经营策略‌，避免再度盲目扩张，当然更是对购房者理性购房的一种警示，未来一定要根据自己的实际情况做出购房决策‌。所以看上去楼市政策利好不断，房价不见起色似乎难以理解，其实这里牵涉多重角力因素，没有看上去那么简单的，降低购房交易成本后，还要看房地产销售数据能不能快速修复。拉回到二级市场角度观察，房地产板块始终不见连续走强，恰恰是因为值得投资的板块或者说赛道还有很多呢，哪里轮得到房地产板块。未来二十年，新的产业如人工智能、大数据、云计算、物联网、生物科技、航空航天等都将会得到大力发展，资金更愿意呆在那些充满希望和潜力的优质（新质生产力）板块里。

下周行情展望：

本周沪深两市走势三阴两阳，重心下移。有人说，罪魁祸首就是周五有期指交割日，所以本周四大A击穿了3400点整数关和10日线支撑位。其实，公平地说，从今年年初到现在，已经出现了10个股指期货交割日，这10个期指交割日里，只有1月19日和4月19日大盘是微跌的，其他8个交易日大盘都是上涨的，上涨概率高达80%。在8次上涨中，10月18日的涨幅最大，当天大盘大涨92点，涨幅接近3%。所以不能股指一下跌，就在期指上找茬。而且，也不是只有大A走势这么不给力，周边股市也是波动加剧。在特朗普赢得大选后，外界普遍预测，其经济政策可能会使美国通胀降温速度放缓或转而升温，而这一背景可能令美联储放缓其原定的降息节奏，或是缩小降息幅度。这可能会令美国与他国利差收窄的步伐放慢，从而进一步削弱他国竞争力。大A和周边股市一样度过一个波动中见回踩的交易周。

技术上，沪指从3152点反弹至3509点，回踩黄金分割线0.382幅度很正常，下面看3322点是不是有强支撑，目前中长期均线多头排列强劲，大部分个股上升通道依然清晰可见，KDJ的J值已经回落到低位区，只要万亿量能持续不减，就不能说本轮反弹行情已经夭折。

下周看好的板块有：通信服务、互联网传媒、交通运输、影视动漫、教育、游戏、消费电子和国防军工。