趋势性行情中，有些阴线必须要承受和穿越

韩忠益（风雨）

上周五，沪深两市出现下杀，当日笔者在收评中是这样分析的：“本周沪深两市一阳四阴，前四个交易日依然呈现横盘格局，但一直受本轮港股带动的大A在港股连续回落的情况下，也不能顶住抛压。包括科技股、大消费等高位标的都纷纷有所回落，周五空头更是故伎重演，再次利用周末效应砸盘，使得股指回撤幅度较大。总体上，沪市本周是缩量格局，周三曾经出现过本月第二个地量，最低的是3月4日的1.43万亿，但比起今年首个交易日的1.25万亿，资金活跃度还是不错的。下周要么拉指数稳股指，要么拉人气板块再次激活人气，看市场如何选择了。从技术上看，经周五突然下杀，短期情绪达到冰点，各大指数基本上达到或接近预定的强支撑位，大的回调空间已经满足，中长线回落空间有限，下周初先做好防守再伺机出击”。

果然，本周一开盘就给多头一个下马威，股指也确实在“接近预定的强支撑位”时出现反弹，让大家“先做好防守再伺机出击”的判断似乎也很准确。

不过，本周终究是收出了一根缩量的类十字星，没有大跌也没有大涨，依旧是横盘整理，几乎是近期走势的翻版。这样的走势主要是受三个因素影响的结果：首先当然还是应该归功于周一港股的反弹。今年以来大A有了少有的赚钱效应，这跟本轮港股大幅上涨密不可分，而上周四和周五大A的走弱，也与港股回踩有关。本周一，渣打银行报告显示，从现在到4月初整个环球股市可能陷入动荡期，但建议从两方面加仓中资股，一是恒生科技指数成分股，平台、软硬件行业可不同程度受惠DeepSeek及AI广泛的应用的年代；二是防御性较高的高息股，当市场步入动荡的阶段，高息股可给予较大投资信心。渣打银行的观点，直接刺激了周一的恒生科技股，也带动了红利板块，将整个市场氛围都带起来了。于是本周一午盘后，恒生科技陡然上涨，带动了大A科技股的反弹，从而导致当日沪深两市探底回升。

其次，本轮大A出现局部牛市或者说结构性多头行情，主要是指中证2000指数涨势喜人。中证2000指数覆盖流动性较好的小市值公司，在政策预期改善或流动性宽松时，小盘股因市值小、弹性高，更容易受资金推动实现超额收益。相比之下，沪指包含更多权重蓝筹股，波动性较低，反弹幅度就相对温和，但它们却是大盘稳定的中坚力量。事实是，自2025年春节后市场流动性活跃，两融余额增长，成交额放量，进一步催化的是小盘股行情。比如内需政策支持的设备更新、消费品以旧换新等政策，直接利好的是中小制造业企业，而中证2000指数中此类企业占比较高；同样，受科技创新政策鼓励的AI应用（如DeepSeek）、国产替代等科技领域，也很快成为了资金追逐的焦点，中证2000成分股中科技成长类标的更是非常集中。有朋友拿出数据认为：从去年9月最低收盘指数计至本月最高收盘指数，中证2000升幅61%，至今（截至本周一收盘）仍有54.3%。沪指同期仅涨了27%。这样一对比，中证2000可谓一枝独秀，妥妥的局部牛市行情担当。本周一微盘股集体重挫，跌停股中占比6成，“小而美”的微盘股热度明显降温，但只要这个板块不倒，权重蓝筹不落井下石，行情就没有完，或者说，本轮科技股行情就不会全面退潮——变化的只是运行节奏而已。在这个节奏变化阶段，情绪拉升票少碰；高位旧题材股少碰；没业绩支撑的票少碰。记牢这三点，股指回撤时，你就不会遭受大的损失。再次，外资还在鼓吹中国资产的投资价值。除了上面说的渣打银行报告让人加仓中国资产外，景顺发展中国家市场首席投资官日前表示，新兴市场(EM)股票的表现取决于两大因素：中国和美元(USD)。过去10年新兴市场承压，但目前拐点已现，整体看好新兴市场股票，2025年或启动新一轮结构性牛市。渣打银行报告对中国股票投资持乐观看法。他们认为，大规模支持消费的政策将会出炉。财政刺激以及私营部门和家庭支出信心的恢复，将推动周期性复苏。而经济重新平衡，国内需求充分释放至关重要，银行存款中的41万亿美元可能会逐步转移到金融资产。此外，部分海外投行表示，海外投资者对中国消费复苏的可持续性持越来越乐观的态度。本周，摩根士丹利对中国股票的看法也变得更加乐观，指出上市公司第四季业绩优于上修预期且估值对标新兴市场还有更多上升空间。摩根士丹利Laura Wang和Jonathan Garner等策略师在周二的报告中上调恒生指数、恒生中国企业指数、 MSCI中国指数和沪深300指数的2025年底目标分别至25800、9500、83和4220点，分别意味着比当前价格水平有9%、9%、9%和8%的上涨空间。该行之前对上述指数的目标分别是24000、8600、77点和4200点。事实是，今年1月以来，海外机构对中国股票的多头头寸明显增加。这背后有两重动力：一是价值型基金寻求低估的股票和受益于政策刺激的股票；其次是主动管理基金寻找新的投资目标。除了政策利好，企业盈利也是决定后市的关键因素。其实，这些外资的一个基本分析逻辑就是：大幅放宽货币政策预期将推动全球经济增长重新加速，从而形成一个有利于风险资产的环境。

综上所述，本周出现的回踩走势，依然属于慢牛行情的一部分。一步三回头，本来就是大A习惯性舞步，否则也不可能一直要打3000点保卫战。目前，结构牛市已经造就不少个股翻倍，或者正在翻倍的路上，我们不能奢求大A一夜之间改变打法，我们要老老实实遵循大A特有的运行规律，有行情就做，没有行情就休息，不能强求每个人都观点一致，行动一致，那样既不可能，也没有必要。在每一次的趋势性行情中，有些阴线我们必须要承受和穿越，当你想成功避开所有阴线时，也一定会错过所有的上涨，因为人的思维存在很强的惯性，没有谁能买在最低，卖在最高。就短线而言，本周高位情绪的修复是非常弱的，整体依然是退潮状态（这个状态可能会延续到4月5月），这个阶段的行情特点就是主线淡化，个股行情以打扫战场为主，因此，我们对短期走势需要有更大包容度和忍耐力。同时更要把握好进出节奏，别疯狂追高，低吸时也不要太犹豫。

下周行情展望:

本周沪市两阴三阳，基本格局是大票护指数，小票，题材股调整，全市场多个热点有所降温，个股活跃度也相应落寞。以每日涨、跌停股数量统计，空头势力明显占据一定优势，市场整体赚钱效应下降。

技术上，目前大A还在1月13日形成的3140点以来的上行通道里，本周主要问题是没有核心主线，科技、化工、煤电、大消费等虽有表现，但都是局部脉冲行情，没能扩散和发酵，散户持仓较多的高位科技票集体退潮，虽时不时反弹，但没有出现持续性拉升。加之外围也不好，尤其是港股，连续回落后令市场情绪犹豫。中小投资者短期对大盘不要期望过高，后续应该还是以缩量震荡为主，但震荡久了迟早要选择方向，期待市场地量见低价，看下周大盘能不能积极向上变盘，建议接下来半仓操作。手中个股在没有重新转强之前，不要重仓出击。

下周可关注板块：贵金属、影视动漫、机器人、深海科技、通用设备、多元金融、证券期货、游戏和互联网传媒。