上市券商作出表率：回购后注销增多

韩忠益（风雨）

本周中国证监会召开2025年系统工作会议。会议提出，全面落地上市公司市值管理指引，加大上市公司分红、回购激励约束。事实上，自2024年以来，券商积极响应政策号召，以科学有效的分红政策和多样化的市值管理举措，持续提升自己的市场形象。

想稳住大A走势，既要有雷霆之力，也要有菩萨心肠。前者说的是面对危急、恶劣情况出现时能迅速作出决策，采取坚决行动，守住不发生重大风险事件的底线；后者则要求在处理大A中的问题时，要具备菩萨般的慈悲心肠，要推己及人，要出善举，避免因为不公让小散掉坑里。

去年12月20日晚间，华安证券发布了关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份的公告，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份180万股，占公司总股本的比例为0.04%。购买的最低价格为6.19元/股、最高价格为6.21元/股，支付的总金额为1115.93万元（不含交易费用）。而在此前的11月25日，华安证券就已抛出回购方案称，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，公司拟使用自有资金通过上交所交易系统以集中竞价方式回购公司股份，预计回购资金的总额不低于1亿元（含），不超过2亿元（含），回购的股份将全部用于注销并减少公司注册资本。

不到一个月时间，华安证券就完成了首次回购股份工作，兵贵神速，不拖拉，说干就干，应该获得市场叫好。去年以来，券商积极响应新“国九条”等政策号召，通过股份回购这一途径，提升公司价值，增强市场信心。而回购也是上市公司一种市值管理的常见手段。在政策引导下，此后券商回购股份动作频频。据统计，2024年，共有8家上市券商实施了股份回购，回购股份数量合计达7662.88万股，回购金额合计达6.08亿元。其中，回购金额最高的券商为海通证券，回购金额达3.03亿元；其次是国金证券，回购金额为1.36亿元；华安证券、东方证券、华泰证券回购金额分别为1亿元、3383.64万元、1534.85万元。其中，已回购金额最高的券商是海通证券，回购金额达3.03亿元；其次是国金证券，回购金额达1.36亿元。此外，西部证券也于去年2月6日公布了回购股份方案，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司A股部分股份，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。回购金额不低于人民币5000万元，不高于人民币1亿元。在去年证券行业的股份回购中，最大的特点就是“注销式回购”显著增多，今年开年以来，又有多家券商陆续披露股份回购事项最新进展。例如，1月3日，西部证券发布公告称，截至当日，西部证券通过回购专用账户以集中竞价方式回购股份合计614.79万股，占公司总股本的0.14%，累计成交金额5009.6万元（不含交易佣金等费用）。回购增多，不仅直接提升了股东回报，还向市场展示了各家公司良好的运营情况和充足的资本实力。如果今年大盘向4000点发起冲击，作为反映盈利能力等指标重要参考坐标的业绩提升潜力肯定是一大看点。

券商实施股份回购后的注销，在笔者看来就是善举。曾几何时，‌回购不注销等于耍流氓‌，是大A中的流行语之一，主要是因为这种行为在投资者看来缺乏诚意，未能真正为股东创造价值。如果一家公司在市值管理过程中，仅仅将回购的股份用于员工持股计划或股权激励，而没有真正从减少股本、提升股东价值的角度考虑问题，那这种操作很容易会被视为一种短期行为，而非真正为了公司所有股东利益着想‌，因为不注销股份意味着公司的股本没有实质性减少。即使回购股份能够暂时提升公司的股价（上市公司之所以会回购股票，原因多种多样，最常见的是公司认为当前股价太低，不符合公司实际价值，不如自己买回来避免被贱卖。所以股票回购一般传递的是公司价值被严重低估的信号），但由于股本总量没有变化，每股收益等关键指标的提升作用也会受到限制。这对于想做耐心资本的投资者来说，并不是一个积极、进取的信号‌。

平时，我们总是很羡慕美股持续多年的长牛，可是其他不说，单单在股票回购和注销方面两个市场就存在巨大差异。美股中的许多大型科技公司会大量回购并注销股份，以增厚每股收益。前年美国如日中天的英伟达宣布用250亿美元回购股票并予以注销。去年又拿出500亿美元回购，人家老美的上市公司动辄用几十亿、几百亿美元来回购和注销股份，而我们的上市公司用几千万、几个亿来回购股份已经算是大手笔了，而且大多数情况下还不注销，这种做法，两相对照，是不是差距立显？好在中国的券商公司给我们作出了一个好的表率，希望有更多的大A公司能走上回购后注销的道路上。

下周行情展望：

本周大A三阳两阴，呈现探低回升走势。盘中以机器人为首的概念股伴以抖音、小红书概念股的异军突起，使得大A市场虽然面临横盘的尴尬局面，但个股活跃度一定都不缺乏。特别是周五，在银行和石油石化等大蓝筹下跌压制股指的情况下，半导体逆时走强最终稳住了股指。总体上看，2025年是“十四五”规划的收官之年，经济成绩单一定不会太差，相对应的，大A中上市公司质量也会得到提升。国资委周五称：推动国有资本和国有企业做强做优做大，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，高质量完成好“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”的良好开局打牢基础。显然，聚焦高质量发展是未来各项工作的主线。

技术上，沪市连续三天收出十字星或类十字星，说明多空双方都不想急于进攻，节前横盘整理格局大致落定，现在逢低布局是首选，决战在节后。

下周可关注板块有：半导体软件、化肥种子、饮料、国防军工、通用设备、电子化学、消费电子、化学原料和风电设备。