股价涨跌背后，隐藏着信息不对称的尴尬

韩忠益（风雨）

2024年6月11日，ST华微连拉两根阳线，控股股东随后发布回应公告称“《吉林华微电子股份有限公司关于股票交易异常波动的询问函》已收悉，作为贵公司的控股股东，本公司严格遵守《公司法》《证券法》《公司章程》和其他法律法规的相关规定。针对近日贵公司股票交易出现股价异常情况，本公司在此作出如下说明：目前不存在以下安排，对贵公司包括但不限于筹划涉及公司的重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。公司董事、监事、高级管理人员、控股股东及其一致行动人没有买卖贵公司股票的情况。

这则看似“例行公事”的公告之后，ST华微股价一路上扬，一年不到，该股已经翻了两倍，目前已经稳稳站在7元附近。

笔者不知道这家公司到底发生了什么？但股价背后隐藏的上涨逻辑可能是普通人无法预知的，这就是一般散户徜徉在股市中的痛点之一。看见某只股票上涨，但不知道为什么上涨，等真相大白了，股价已经高企。

今年初，随着寒武纪股价的节节攀升，市场也是一片质疑，但该股不为所动，继续高歌猛进，从启动前的40多元，直到今年2月25日创下818.87元天价才进入休整阶段，目前仍在700元上下徘徊。

当时，批评的声音很多，比较一致的声音认为这是机构抱团取暖的结果。因为寒武纪自2020年上市以来连续多年亏损，之所以未触发退市机制，主要是科创板企业享有4年亏损保护期，即只有过了保护期还不能扭亏为盈的，才触发退市机制。寒武纪2024年仍处于保护期内，因此才不被强制退市。而且科创板对未盈利企业还设有豁免条款，若企业满足以下条件可暂缓退市：一，过去三年累计研发投入超3亿元，且研发占比营收≥15%的；二，营收≥1亿元且净资产为正的。寒武纪2024年营收预计10.7亿-12亿元，净资产为正，也符合豁免标准。

但再怎么受政策保护，股价也不可能涨到天上去啊。毕竟，2024年寒武纪是通过政府补助、坏账转回等非经常性损益项目减少亏损约3.69亿-4.51亿元，使归母净利润亏损收窄至3.96亿-4.84亿元的。而且公司早期高度依赖某大厂，后转向政府及服务器厂商，但大客户频繁变更，且受美国制裁影响，供应链的稳定性也存疑。至于财务状况，公司经营活动产生的现金流连续多年为负，2024年前三季度达-18.1亿元，资金压力其实是比较大的。

妙就妙在，尽管AI芯片稀缺性和行业高景气度，使得不少半导体企业获得资金追捧，但基本面看上去很糟的寒武纪至少吓退了喜欢追涨杀跌的小散，小散只能眼睁睁看着寒武纪的股价突破600元、700元、800元。

谜底终于在本周揭晓了，4月18日寒武纪盘后发布2024年年报和2025年一季报。财报显示，今年一季度寒武纪营收为11.11亿元，同比增长4230.22%，环比增长12.36%；扣非后当季净利润为2.76亿元，上年同期为亏损2.61亿元。寒武纪在财报中称，一季度营收的大幅增长主要是人工智能市场收入增长，而经营活动产生的现金流缺口扩大是因为一季度采购支出较上年同期增加所致。由于客户集中度较高，寒武纪的收入大幅增长主要来自第一大客户采购的增加。2024年，公司第一大客户销售额为9.29亿元，约占总营收的八成，同比则增长了近一倍。不过，寒武纪在财报中并未披露第一大客户具体是哪家公司。

笔者很感慨：寒武纪一路上涨伴随局外人的质疑在那些先知先觉者看来，“人类一思考，上帝就发笑”此刻只是有了现实版罢了。

周一是寒武纪财报公布后的第一个交易日，其股价高开3%，一度冲高逾8%至每股726.43元人民币，最终收涨3.8%至每股695元，总市值逼近3000亿元大关，达到2901亿元。

  显然得益于人工智能（AI）市场的增长，寒武纪今年一季度营收暴涨40倍早就被机构“调研”得知，其国产自主可控的替代价值正在显现，只是真相大白后的寒武纪，令小散又开始了新一轮苦恼：跟还是不跟？

笔者有必要提醒一句，机构投资者通常拥有更广泛的资源来获取信息，包括专业的金融分析报告、内部研究、行业会议以及高级别的访谈等。相比之下，散户投资者主要依赖公开的新闻、互联网资料和其他公众信息源，这些信息往往较为表面，缺乏深度和及时性‌。散户往往在公司财报公布后才做出反应，而机构可能已经提前预判业绩情况进行布局，散户的信息获得永远是滞后的。当交易双方拥有不同的信息水平，导致交易中存在信息不对称时，弱势的一方往往会因欠缺关键信息而做出错误的决策。你看到的也许是机会丢失，笔者看到的则是小散保护机制的失衡，但谁能改变这一局面呢。

下周行情展望：

本周沪市三阳两阴，继续维持高位横盘格局。周线则是三连阳。总体上看，大盘的股指横盘期间，个股还是相当活跃的，盘中PEEK材料、美容护理、电力、宠物经济、银行、化学制药、次新股、数据安全、云计算、智谱AI和跨境支付等概念股轮番表演，就是持续性差点，大部分个股反弹一下就回踩，但回踩幅度也不是很大，这种盘势其实蛮考验人的耐心和定力的，其实更适合低吸而不适合追涨。

技术上，沪市从3040点反弹以来，上涨近300点却没有像样的回踩，在面临3300点之上的深度套牢区，投资者很容易产生获利避险欲望，加之“五一”小长假在即，主动收紧进攻步伐实属正常。好在政策面预期将比往年更加积极，所以短线股指回踩的空间应该是有限的，这也是本周虽有几次回踩动作，但最后都化险为夷的原因。笔者还是那句话，只要大盘不明显缩量，操作上就可以积极有为一点，一旦出现连续量能萎缩，就须降低仓位、谨慎观望。

下周可以关注的板块有：消费电子、通信设备、互联网传媒、软件开发、高端设备、化学原料、电子、纺织、旅游、影视动漫和医疗服务。