传统三招救市，效果触及不到痛点

韩忠益

近期，发布“关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定”，这个规定将自2025年2月15日起施行。《规定》明确，证券公司从事保荐业务，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否以及收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件。证券公司从事承销业务，应当符合证券监督管理机构的规定，综合评估项目成本等因素收取服务费用，不得按照发行规模递增收费比例。

此外本周监管层又提出要重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度，还将引导基金公司将每年利润的约定比例自购旗下的权益类基金，引导基金公司与客户共担风险、共享收益，这些都是提振市场信心的重要举措。

但是市场面对这些所谓利好要么横盘依旧，要么高开低走，不做积极响应。为什么会这样？笔者以为，在大A存在的根本性制度问题上尚未采取针对性的纠偏措施。

曾几何时，大A每次遇到积重难返和跌跌不休时，有关方面的救市之策基本都是围绕三个维度展开，其一就是停止或者暂缓新股发行。当下就是这种情况，2024年全年IPO数量仅超过100多家，创多年来新低。这并非监管层主动放慢节奏，而是投资者信心不足，不得不降低IPO速度以救市‌。但是这样的救市举措，往往在市场回暖后，加倍发行新股。回顾历史，在2000年前后，上市公司数量仅为1000家，但到2010年这一数字已增至2000家。随着市场的不断扩容，进入2016年之后，上市公司数迅速逼近3000家，到2022年更是超过了5000家。如此急速的扩容步伐无疑带来了市场供需关系的失衡，随之而来的大股东减持潮，更是令市场不堪重负，大A像有一根粗壮的大管子一样，不断往外抽血。所以市场屡次靠停发新股重新获得苟延残喘的机会。而控制IPO数量和发行节奏并不能从本质上获得投资者对大A的持股信心；第二招是吹风长线资金入市。几乎每任村长在救市时，都会喊话说，正在鼓励长线资金入市。‌因为他们知道并且相信，股市长期低迷其实就是水塘里鱼多水少，那么多企业上市，那么多大股东搞清仓式减持，那么多投资者被割韭菜，资金只会越玩越少，承接力越来越弱。所以鼓励长线资金流入也许能够唤回逐渐离场的投资者，减少市场短期波动。但是，话说三遍淡如水，几十年来，一遇到大盘陷入极端低迷状态后，就会喊话长线资金入市。这种话，说多了，会使话语失去重量和价值。这并非引进长线资金入市本身不重要，而是说如果过于频繁地重复同样的信息，可能会让听者感到厌烦，进而忽视其内容的重要性，由此导致投资者木然应对。何况，喊了这么多年的长线资金入市，大A却依旧在3000点上下折腾，市场存量资金总是捉襟见肘，有的所谓的长线资金来了又走了，像一些神秘资金，完成任务，割完韭菜就会自动退场；有的只是嘴上叫叫，行动上却一直处于观望状态，像平准基金，说了多少年了，每次大盘出现股灾式下跌，这个平准基金的大饼就会如期而至，可就是不见落地；第三招就是抓操纵市场者。2015年那次大家应该记忆犹新，当时沪指一路推高站上7年来的最高点5178点，然而市场风云突变，千股跌停屡屡发生。随后21家券商与证金公司联合吹响了“救市号角”，可是救市主力军21家券商中最后有6家被证监会宣布立案调查。国信证券总裁陈鸿桥自缢身故，方正证券3高管失联；券商龙头中信证券更是包括总经理程博明在内的13名核心高管悉数被查，灵魂人物、董事长王东明则黯然隐退。而市场游资代表徐翔的被抓将这场监管风暴推向了高潮。与徐翔遭遇同样命运的，还有牛散袁海林、号称“私募冠军”的叶飞、股票博物馆馆长任良成等人。眼下的这一轮救市依然强调“突出依法监管、分类监管，快、准、狠打击违法违规，既抓早、抓小、抓苗头，更打大、打恶、打重点，提升监管执法的精准性”。抓人关人，当然不是找什么替罪羊。只要在股市里做了坏事，用法律制裁这些害群之马，投资者是欢迎的。关键是查处了那么多违法乱纪者，投资者信心为什么依然得不到提振？

笔者以为，用上述传统三招救市，效果不佳是可以预料的。大A的很多问题是出在制度上，有关上市融资的规定、减持的规定、退市的规定、交易的规定等等都有堵点、痛点和盲点需要打通。要在制度性方面作出必要调整和修正。可喜的是，我们已经看到了一些变化。本文开头所说的证券公司从事保荐业务不能与保证上市挂钩、引导基金公司将每年利润的一定比例自购旗下的权益类基金等就是一个制度性的调整。另外自3月1日起施行，对于控股股东、实际控制人组织指使财务造假、通过“伪市值管理”实施操纵、恶意减持套利等情节恶劣、危害严重，要依法适用从重阶次甚至于顶格处罚；要从严规范上市公司募集资金——超募不得补流与还贷，不得高风险理财；对量化交易等做空工具作出调整等等，虽然有些还是老生常谈，调门不高，但让投资者看到了希望，只是大家希望整治大A沉疴的药方剂量再大一些，招数上更狠一些。

下周行情展望：

本周四阴一阳，弱市横盘格局不改。大A的尿性一贯如此，每逢长假，都会在节前走弱再走弱，所以也不必感到太失望，尤其是长线交易者别太在意，长线资金通常具有较长的投资周期，不会因为短期市场波动而频繁进出。坦率说，目前走势比预期的还要乐观一些，中低位的个股正在积极试错，很多个股量能也放不出，现在就是考验投资者耐心的时候，都知道多空现在不急于进攻，那逢低吸筹就是最好的策略。

如果节前最后一个交易日或者节后市场再来一次强分歧，那就要敢于大胆抄底，春节长假后股市回暖是大概率的。

下周可关注板块有：通信设备、软件开发、休闲娱乐、互联网电商、消费电子、钢铁、影视动漫和汽车服务。