财报收官了，挖掘企业潜在亮点正当时

韩忠益（风雨）

一年一度A股财报季已收官，行业分化还在加剧中，部分企业凭借高景气赛道或战略转型实现了业绩增长，而另一些企业则受需求疲软、竞争加剧等因素拖累，日子并不好过。不过市场的逻辑，永远是由预期差与资金博弈主导的，这就需要我们辩证地看待上市公司基本面的起起落落，而从财报中挖掘企业亮点则可事半功倍。

首先，要相信市场中总有业绩超预期的企业。

富瑞特装（300228）是一家主营LNG全产业链装备制造，覆盖液化工厂、储运设备、氢能系统的企业。过去数年，其盈利能力、资产质量一般，公司鲜有亮点，股价也一直在低位徘徊。但如今现金流良好，营运能力增强。4月12日，公司发布2024年全年业绩报告。从营收和利润方面看，本报告期实现营业总收入33.22亿元，同比增长9.34%，净利润2.19亿元，同比增长49.02%，基本每股收益为0.38元。而从资产方面看，公司期末资产总计为40.51亿元，应收账款为7.36亿元；经营活动产生的现金流量净额为3.91亿元，销售商品、提供劳务收到的现金则为27.18亿元。公司净资产同比增长率平均为15.58%，在行业内，其表现算是比较出色的。其动态PE18倍左右，大大低于行业平均值。

从二级市场看，该股在年报披露前，曾经有过一波大幅杀跌（是不是怕年报踩雷或者是机构故意在利用年报未披露前的朦胧期砸盘？笔者不得而知），该股本周才开始慢慢爬升。

其次，国产替代、产业升级赛道（如半导体、新质生产力）可能是行业分化或加剧后的最大确定性机会。

4月25日，格林达(603931)公布2024年年报，公司营业收入为6.56亿元，同比下降5.6%；归母净利润为1.46亿元，同比下降16.5%；扣非归母净利润为1.36亿元，同比下降19.0%；经营现金流净额为2.27亿元，同比增长10.3%；EPS(全面摊薄)为0.7329元。扣非0.68元。

公司同时披露的2025年一季报显示：公司营业收入为1.62亿元，同比下降4.9%；归母净利润为3182万元，同比下降6.7%；扣非归母净利润为2762万元，同比下降16.7%；经营现金流净额为2166万元，同比下降59.3%；EPS(全面摊薄)为0.1595元。截至一季度末，公司总资产17.48亿元，较上年度末增长1.1%；归母净资产为15.97亿元，较上年度末增长2.0%。

纵观格林达最新财报，其核心财务指标显示营收与利润均有小幅双降，毛利率、净利率不管是同比还是环比，也均有微降，显示季度内成本压力加剧；另外现金流也有压力，公司在经营活动中现金流量净额为2166万元，相较于上年同期下降了59.34%。这主要是由于本期销售商品和提供劳务所收到的现金减少所致。

不过坦率说，在目前全球经济环境复杂多变的背景下，半导体行业面临严峻挑战，行业竞争日趋激烈，格林达在去年还能取得每股收益0.68元（扣非）已经十分难得了。

从最新财报中，笔者至少看到这家公司三处亮点：

其一，公司业绩有新增长点

目前公司核心产品TMAH显影液相关技术指标已达到SEMI G5标准要求。公司在技术创新方面持续加大投入，尤其是在湿电子材料领域的关键技术研发上，承接了多个国家级和省级的技术项目，显示出公司在自主可控产业链生态的构建中迈出了坚实的步伐，这也意味着，公司在这方面的“国产替代”工作将加速。其实，作为一家专注于超净高纯湿电子化学品研发、生产和销售的企业，格林达从上市第一天就备受关注。原因就是格林达的主业是做超净高纯湿电子化学品的，产品主要用于显示面板和半导体领域。在国产芯片产业链如今遭到卡脖子的情况下，人们对其技术上能否有进一步突破寄予厚望。一旦关键技术得到突破，产能得到充分释放，公司的业绩将得到较大提升，有望打开第二成长曲线。

目前格林达市值60亿不到，仅仅体现了面板业务的估值，基本没有考虑到半导体超高纯TMAH及其他半导体产品的放量和重估。

格林达承接的国家科技重大专项项目课题“光刻胶用显影液（极大规模集成电路用）”项目，已通过科技部的项目验收，为国内28纳米线宽及以下集成电路中的光刻胶用显影液技术应用提供了相应的技术储备。

格林达承接的工信部“集成电路制造产线零部件、材料和关键设备关键材料研发及产业化验证项目”，目前已进入验收阶段。验收后将进入更多晶圆厂供应链，预计远期市场规模超40亿元，若市占率达到50%，净利润有望增加6亿元。

另外，格林达承接的省级项目浙江省“领雁”研发攻关计划项目-“先进半导体材料中光刻胶配套高纯显影液的技术研发”，目前已完成项目技术开发验证和产业化应用测试，相关产品已量供导入半导体功率器件领域的头部企业，进一步拓宽在该领域的应用，并根据项目计划，组织并完成项目成果验收。

其二，机构悄然布局

也许正是看到了格林达的未来潜力，机构纷纷提前布局。根据2025年一季度数据，格林达新进的流通股东主要包括以下机构——北向资金（通过沪股通渠道）：持有164.56万股，占流通股比例0.82%；J.P.Morgan Securities PLC-自有资金：持有135.08万股，占流通股比例0.68%；华泰资产-华泰增鑫投资产品：持有99.95万股，占流通股比例0.5%；中国移动通信集团有限公司企业年金计划-工商银行：持有86.71万股，占流通股比例0.43%；中国工商银行股份有限公司企业年金计划-建设银行：持有83.09万股，占流通股比例0.42%。很显然，一季度新进股东以外资和大型金融机构为主，反映出市场对格林达在电子化学品领域布局的关注和国产替代工作顺利落地的期待。

其三，筹码高度集中

截至2025年3月31日，公司股东总户数为1.20万户，较2024年12月31日减少843户，降幅达6.57%；与2024年9月30日相比，股东户数减少幅度扩大至6.57%，户均持股数量从1.27万股升至1.67万股，户均持股市值从26.74万元增至46.77万元。股东户数逐日减少的同时，户均持股显著上升，表明资金趋向集中，可能反映机构或超级大户增持踊跃。一般讲，股东户数减少或与散户减持、机构调仓换股有关，同时外资增持也可能推动筹码集中。目前十大流通股东持股数达72.29%，筹码可谓高度锁定。难怪这一两个月来，大多数时候格林达换手率只有2%、3%左右，很少超过5%的。

综上所述，面对财报季结束后的行情选择，投资者的策略应该是关注一季报后机构持仓变化，优先选择盈利增速与估值匹配、现金流健康的标的，规避那些单纯依赖短期题材炒作的概念股。同时，对有政策催化的个股，也可多加留意。

下周行情展望：

本周四个交易日，两阳两阴。受央行降准降息、富时A50大涨等多重利好刺激，本周大A三大指数集体高开，当天超过90只个股涨停但跌停个股绝迹，显示出资金情绪仍处于多头区间。 

目前一方面，北向资金保持平稳，机构调仓力度明显加大；另一方面，政策利好释放与市场响应形成反差，房地产板块高开低走拖累指数，这与去年9.24行情的政策效应形成鲜明对比。而且，本周围绕半导体板块的利空消息真的太多了，直接把整个大科技板块都带崩了。这些利空有市场传言美国或一定程度解除AI芯片限制，虽然不太可能，但利空氛围波及了国产替代概念。另外，大基金减持中芯国际和华虹，也造成板块利空。还有，中芯国际的二季度业绩指引是环比下降，华虹的一季度净利润也是回落。半导体板块的下挫，直接带崩了大科技板块，对市场形成利空。值得关注的是，两市成交额没有明显萎缩，周五虽然较上一个交易日缩量1014亿。但仍然达到11920亿，量能支撑下中期趋势尚未破坏。

技术上，沪指周K线收出高位红盘，叠加下方3186点缺口未补，形成典型的多空分歧信号。从缺口理论分析，若下周跳空缺口能有效支撑多日不补，可视为突破性缺口，否则将回归普通缺口性质，市场风险偏好度将下降，但只要量能不持续萎缩，并形成趋势，那交易机会将继续存在。

下周可关注板块有：大消费、纺织、工程机械、电池、轻工产品、医药制造、国防军工、家电、风电设备和半导体板块。