操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了近20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室(财经纪实小说）

忘了能进能出的原则

市场出现波动，有人说是证监会启动扩大股票股指期权试点工作，高智不以为然，股票股指期权是管理股票现货投资的基础性风险管理工具。扩大股票股指期权试点有利于健全多层次资本市场体系，完善市场功能，吸引中长期资金入市，增强市场内在稳定性。股指期权不是个股期权，在讲究个股行情的大A市场，所谓利空是不存在的。

倒是证监会拟对《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订，引来了市场广泛关注。

“证监会就创业板再融资规则办法征求意见。主要内容，取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件；优化非公开发行的公开安排，支持上市公司引入战略投资者；调整定价锁定机制，由36个月和12个月缩短至18个月和6个月，不受减持规则限制；适当延长批文有效期，从6个月延长至12个月。按照这个征求意见稿，再融资条件放宽，意味着沪深两市又要大扩容，对资金面是个大考验。”高智说。创业板以前连续两年不盈利，是不能再融资的，如果三年还不盈利，公司就要退市，但现在不但能输血再融资，还可以卖壳离场，绩差股彻底有救了，这些措施一出台，很多岌岌可危的垃圾公司又将起死回生。

“一味强调融资，忘了能进能出的原则，虚胖的巨婴儿比比皆是，大A永远无法健壮起来。”郁教授道。好的公司留下，差的公司淘汰，才是资本市场的正道。

“新政是紧紧围绕‘圈钱’而立，真是让人失望，股市的上涨离不开资金推动，而再融资的规模与股市走势息息相关。再融资与IPO最大的不同就是后者门槛很高，而再融资却很简单。对于再融资的上市公司，可以直接在二级市场寻找接盘侠，并且锁定期还减少了一半，再加上现在门槛的降低，市场真的积重难返。”华风有点愤愤然。自2006年实行再融资制度以来，再融资在上市公司整体融资方式中的所占比重就不断提高，再融资规模远超IPO融资数量。根据数据统计显示，2006年到2016年这十年中，A股再融资规模高达6.5万亿元之巨，超出IPO融资规模十倍以上。

“是的，最近大A多次上攻3000点都无功而返，眼看着三角形整理等待方向突破，突然来了个再融资政策松绑，未来半年就是一个解禁周期，市场抛售压力没完没了，多头真是无语。”高智说。再融资松绑后市场必然面临供大于求的局面，二级市场只能以下跌自我缩容应付做多资金的捉襟见肘。

明日仓位：10%

破解双十一快递痛点靠什么

双十一购物高峰来了，国家邮政局数字显示，全国快递行业邮递件业务量将达28亿件，210万名一线快递员平均每人每天要送240多件快递！

双十一快递太集中，造成挤压拥堵滞后是必然的。不过，这两年已经做得非常不错了。随着购网的继续增加，快递行业需求劳动力会继续上升。同时，提高快递质量、安全性、行业整体素质已经显得非常迫切。

解决拥堵问题的出路非常多，包括发展更多快递公司，招募更多快递人员，提高快递接受、分捡和配送流程效率，加快快递路途运输速度。比如，最近高铁已经开通快递运送等。发挥综合调配能力，优化快递组合。这几年菜鸟在这些方面发挥的非常不错。

中国长期以来集中时间点节日活动等太多，给许多应对措施都出了大难题。传统春节、五一和十一小长假、长假等，全国民众大出行，大规模返乡回家，带来的交通压力包括火车拥挤程度基本是无解的。过度配置交通生产力，缓解了节假日拥挤，但大多数日常时间带来的是产能严重过剩浪费。这么多年的每年双十一给物流快递带来的难题基本类似。每天一个快递员送240件，不睡觉，24个小时不停，需要每个小时送10件，根本不可能完成的。

呼吁网购者理解，因为双十一快递是痛点。如果不是生猛海鲜冷冻食品，即使晚送一天两天也请理解240万快递员的辛劳。不过，解决双十一快递配送痛点，长期依靠网购者理解不是根本出路，一个行之有效的根本出路在于充分发挥现代科技包括大数据、云计算和人工智能的威力。

再拿节假日集中出行的几十年交通运输拥堵痛点来说，这几年有了非常明显的改善，民众感觉到显著的缓解。解决这个痛点就是依靠满满高科技的高铁发展。无论一开始是借鉴，还是后来的自主研发，高铁进入民众出行行列中，绝对是中国历史上最浓重的一笔，这个毋庸置疑。决策者依靠的就是高科技思维。

双十一购物狂欢节引发的物流快递痛点，最有利用新科技解决的基础和实力，因为阿里、京东、拼多多等都是高科技成份满满的公司。都是既有数据流量客户粉丝，又有云计算人工智能高科技的实力。

在菜鸟物流调配智能化、数据化迈出实质性步伐的同时，京东自营物流系统智能化最靓丽。

 今年京东物流宣布，将全力保证今年11.11全球购物节期间的极致物流配送效率，实现90%以上的自营订单在24小时内送达至消费者手中。与日常快递速度一样的快速。

11日一早，京东物流布局全球的智能供应链基础网络，特别是亚洲最大规模智能仓群——25座“亚洲一号”，以及全国最大规模的机器人仓群——70个不同层级的机器人仓正在高效作业。

这两大智能分拣中心均配置领先于业内的大型分拣机以矩阵式作业模式，单个分拣机拥有每小时2.4万件的分拣能力，矩阵式作业模式则可支持500个分拣隔口同时开动。而预计在大促期间，两大分拣中心的单日订单处理能力均可超过120万单。另外，“云匣”智能收寄快递箱的发布使用，将为消费者解决快递最后一米配送问题。

你的快递或已经在自动化分拣或已经送出。新科技智能化快递大大提高了效率，这就是京东物流的实力和底气。

双十一物流拥堵滞留的痛点，必须依靠智能化物流系统以及未来智能机器人和智能小型飞行器来迎刃破解！

​黄金是该观望还是应该上车？

11月7日有数据显示，央行黄金储备结束十连升，环比持平，10月末中国的黄金储备与9月一致，作为黄金市场重要角色的中国，中国黄金储备数据的变化就是一个风向标：

黄金的储备有所缓慢！

当然，还有两件左右黄金走势的事件发生，对投资者造成了看弱黄金的影响，一个是英国脱欧期限延迟，一个是第一大经济体与第二大经济体之间的关系趋缓，这对于投资者来讲会降低黄金的需求，对黄金的金价是一个打压。

但是，脱欧延迟不等于说脱欧取消，两大经济体之间的矛盾也并没有根本性解决，全球化的深层次不确定性还在，因此我认为黄金还应该是家庭资产配置中的重要一环，只是当下在配置的比例上应该有所调整。

我建议卖出一部分或者观望是比较好的选择，而如果把投资期限延长，投资周期从短期改为长期不失为一种明智的决定。

另外，我们还没有看到双十一，黄金首饰的消费数据以及年末2020年春节期间的黄金珠宝消费情况，因此还不能判断黄金的未来走势，但是以目前我们掌握的黄金消费情况来看，印度的黄金需求也在下降，那么黄金在后期还可能面临下跌的压力。

总之，黄金目前不是上涨的焦点！

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操盘工作室纪实

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不想马上加仓

昨天说要好好研究一下期权的劳七桃，今天一早坐进好运营业部工作室就说了一通对期权的看法。他说：期权按权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型；按种类划分，有欧式期权和美式期权两种类型；按行权时间划分，有欧式期权、美式期权、百慕大期权三种类型。我们已经运行多年的上证50ETF是欧式期权，这玩意太复杂，我也不准备搞懂。

“我还以为你学习后给我们普及一下期权知识呢，原来是来浇冷水的啊。”娇娇不以为然。

“大概是这样的：所谓看涨期权，是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品；所谓看跌期权，则是期权买方按事先约定的价格向期权卖方，卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。期权虽是避险、对冲工具，但具有‘零和游戏’特性，我们这点小资金还是规规矩矩、老老实实玩玩股票吧，别去碰什么期权交易。”劳七桃看到娇娇很有兴趣听，边感叹边根据自己的理解解读了一番。

“期权交易确实是有门槛的，而且还蛮高的。”高智笑呵呵地说。根据《上海证券交易所股票期权试点投资者适当性管理指引》规定，个人投资者和普通机构投资者参与期权交易，分别应当符合不同的条件。其中，关于个人投资者参与股票期权交易的适当性管理相关规定，可以概括为“五有一无”：第一个“有”是“有钱”，投资者申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额合计不低于人民币50万元；第二个是要有“期权模拟交易经历”，要在全真模拟交易中完成规定的模拟操作；第三个是要有“资格”，需要在指定交易的证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历；第四个“有”是“有知识”，需要掌握期权知识，通过上交所认可的期权知识测试；第五个是要有“相应的风险承受能力”；最后一个“无”，指的是“无严重不良诚信记录和法律、法规、规章及上交所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形”。

“今天大盘探低回升，你估计后面怎么演变？”华风问高智。

“大盘短短三个交易日，跌去百点，今天回抽一下很正常，关键是反弹要有成交量支持，若得不到量能配合，反弹很容易夭折。”高智冷静面对股指波动，他并不想马上加仓。

明日仓位：10%

科技公司“统治”全球品牌百强值得思考

世界已经进入科技至上时代，特别是第四次技术革命的到来，世界进入数字、流量、智能和去中心化时期后，与这些科技元素不沾边会很快被淘汰出局。仅仅一个平台、数据、流量和粉丝的电商等已经让实体零售业极度恐慌。其实，科技至上时代才刚刚显露雏形，逐步会越来越进入统治地位。对此，哪个国家企业反应快，入手动作快，就会牢牢把握时机与主动。

美国企业在对待科技创新上，历来反应敏捷，历来行动较快。比如，在对待人工智能、大数据、云计算等上面，企业拥抱速度之快，投入之大是难以想象的。在人工智能扑面而来之际，智能投顾渗透到包括金融在内的很多领域。前段时期，美国包括高盛在内的银行纷纷表示自己是科技公司。美国很多公司正在往科技公司上靠拢，当然不排除蹭热度。即使蹭热度，也折射科技至上的理念。

从美国股市来说，从2009年到如今的十年牛市中，科技股是定海神针，科技股支撑了这十年牛市。在美国市值排在全名的基本都是科技公司，而不是房地产公司，也不是传统银行。科技股大波动，美股就大波动；科技股稳定，美股就稳定。

从富豪榜看，前十大富豪中，科技企业巨头掌门人居多，而且首富位置持续被科技创业者占据。而不是被房地产公司老板霸占。

从公司品牌分析，科技公司是统领者。据Interbrand，2001年，报告统计的100个品牌的总价值为9880亿美元。如今该价值则达2.1万亿美元，平均复合年增长率为4.4%。多年来，全球科技巨头在排行榜中迅速攀升，如今已占品牌总价值的很大一部分。科技公司的品牌总价值接近7000亿美元，在全球十大最有价值品牌中占到半数。苹果公司连续第七年蝉联全球最有价值品牌的称号。谷歌与亚马逊则位列其后。

而在2001年的排名中，只有31个品牌在今年的“全球最佳品牌”榜保持不变，包括迪士尼，耐克和古驰。而可口可乐和微软是少数仍保持在前十名的公司。

越来越多的传统品牌（在奢侈品和零售业中最为明显）正寻求转变，以迎合年轻消费者“科技范儿”的需求。并且在这一过程中，有些实际上已成为科技公司。例如，老牌奢侈品商古驰目前正主要专注于电子商务和社交媒体，以吸引Z世代消费者；同样，沃尔玛最近宣布，正在使用虚拟现实头盔和机器学习驱动的机器人，以试图与亚马逊竞争。这就是科技的力量。

另一个必须注意的现象是新科技已经让产业升级，界限模糊了。大数据、云计算、人工智能和区块链，正在使得制造业、服务业、工业、商业、农业等这些传统划分界限变得模糊不清。一个大型拖拉机通过轮胎上无数的传感器，耕地时从这头走到那头，土壤状况、肥力状况、水分情况、病虫害情况、最适应种植什么等数据全部出来并上给各个部门，随之，肥料公司、种子公司、农药公司等都会跟上来。这就是现代科技手段的种田防止，包括工业、农业、服务业和商业各个元素，一句话是科技元素。这背后是工业革命的升级，是整个经济效益效率的提高。

当然，现代科技向深度广度渗透，“科技吃人”的现象不可避免，每一个劳动者都应该有思想准备。根据麦肯锡全球研究院的一份报告，美国有 40% 的工作岗位在未来 10 年可能会因为自动化而消失，这部份岗位的工人年龄主要在 18 到 34 岁之间，人数有 1470 万人之多，自动化浪潮下冲击下年轻人受到的影响或许最大。

报告显示面临失业的近 1500 万年轻人中，有三分之二会发生在食品、酒店和零售行业，美国的侍应生、酒店接待员、快餐店员工等岗位中超过一半的从业人员为 34 岁以下的年轻人。另外三分之一则是白领职业，会计、财务、人力资源和行政管理的初级职位首当其冲。

不过，也不用过度悲观。一些另一人工智能和机器短暂时间还无法代替。比如一些需要身体灵活性、常识判断力或语言表达能力的工作会变得更有价值，比如家庭护理、发型师和健身教练等职业。

为了适应自动化带来的变化，职场人士需要学会和 AI 分工合作，现在的大学教育课程和企业的人才培养体系也要相应作出调整。数据与社会研究人员 Madeleine Clare Elish 举了一个例子来描述未来工作的变化，当自动收银台取代了收银员，人类的任务则变成在故障时及时进行维修，同时安抚因此而焦虑生气的顾客。从现在开始学会和 AI 相处，适应更多新的人机交互模式，已经越来越有必要了。

我对于互联网巨头打法的思考（第485期）

双十一到了，电商们很热闹。

三大电商对轰淘宝。我赌一块钱的，淘宝应该无忧。

商业叫嚣不是看对方不顺眼，要么是有利可图，要么是需要新的份额。

出于护城河的思考，近期对于互联网行业的感触颇多。

太阳底下没有新鲜事。逻辑是相同的。

所有的投资思路，推到最后，殊途同归。

1、红衣教主的狠

举个例子。360创始人周鸿伟，号称红衣教主。被戏言“生死看淡，不服就干”的狠人。

最经典的成名战在2008年，刚刚成立3年的360，通过杀毒软件免费的打法，1年内打倒了这一行的老牌龙头，瑞星。

现在，还有谁记得瑞星杀毒软件么？瑞星成立于1991年，短短十几年，堂堂行业龙头，1年的时间就被给摁在了地上，翻不起身来。

回想起来，你不觉得颠覆的太快了么？好歹也是一家深耕安全软件的老牌龙头啊，倒下的速度，令人回不过神来。

这种结局，因为玩法的节奏太快。

瑞星想不到的是，原来还能通过免费，赚取流量的钱。

2010年，估值4亿美元的360，敢于持刀砍向估值400亿美元的腾讯。

所以，很多人说红衣教主“心狠手辣”。实际上，狠，完全是被逼出来的。

那时的腾讯仗着的庞大流量，所过之处，毛都不剩。更是盯上了安全软件市场。

红衣教主能不急眼么。不拼死反抗，现在有没有360，还是个未知数。

那一仗，打出了双赢。

2、百度死穴

刚与腾讯打了一架，红衣教主“恋恋不舍”，又想去揍百度。

依旧是2010年，红衣教主就已经发现了百度的巨大漏洞，医疗广告。

6年后，也就是2016年，魏则西事件被曝光。

也就是说，百度搜索的最大漏洞，红衣教主在6年前就已经发现了。

由此我们最少可以总结出两点：

1、看清财报，可尤其是互联网公司的经营变化，看不清。或许百度自己的死穴，自己都没有发觉。

2、高度竞争，对手无时无刻都在寻找你的弱点，随时准备开打。

2011年，360纽交所成功上市，有钱了，马不停蹄的做搜索。

2012年是互联网崛起的标志一年。这一年，PC端的用户数量开始下滑，向互联网转移。

PC端与手机端的转向，依旧是快，很多搜索公司都没有跟得上。

3、微信的意外

雷布斯做小米手机之前，是通过软件进入手机市场的。

2010年12月，小米发布米聊，一款聊天软件。

2个月后，腾讯才推出微信。与米聊初步定位，功能，都差不多。

初期，米聊已经有1000万用户。而微信，只有400万用户。

现在，米聊的用户数量不足2000万。微信用户数量10个亿。不在一个量级上的差距。

在微信不断更新版本，成长的过程中，模仿过很多产品的功能，例如陌陌。

一路走来，也是从摸索，到逐渐成熟，并充满巧合。

微信红包的由来都知道，几位腾讯的员工，用公司的资源，业余时间做出来的小玩意，一举助力微信支付可以对抗阿里支付。

说一组数据，2013年的移动支付市场，阿里的支付宝市场占有率在76%，无敌的老大哥。

而腾讯的财付通，只有3%的市场占有率。相差20多倍。

自从微信有了微信红包，使用微信红包数量大约在450万左右。

借助2015春晚的力量，微信红包的数据一举突破1个亿。

春晚的力量，微信自己也吓了一跳。如果不是系统能力足够强大，任何一家小公司也就瞬间瘫痪了。

而支付宝积累1个亿的用户数量，花了8年的时间。

微信红包的诞生。互联网，充满了巧合。

4、阿里人傻钱多

看到了春晚的力量，阿里也蠢蠢欲动。不就是钱么。

2016年，阿里砸出2.69亿，与春晚合作。推广支付宝红包。

那一年阿里借助春晚推出的活动是，集五福。

“集齐五福，分两亿现金”。

支付宝的用户数量4个亿，79万用户集齐五福。

初期很多人津津乐道，城会玩。

后来发现：“阿里是人傻钱多，有钱不会花。”

这就涉及到了互联网公司的命门，满足与不爽。

当时支付宝约4亿用户，假设只有2000万用户参与集五福活动，79万用户集齐五福。

那么等于0.2%的用户集齐五福，获得了红包，内心满足。而剩余96%的用户，没有集齐五福，内心不爽。

也就是阿里花了2.69亿春晚合作费+2亿红包费，让96%的用户心理不爽。

你可能会说这不也是增强了知名度么。

但不爽是真的。而不爽与满足的背后，叫用户体验，是互联网公司的命门。

互联网公司谈到最多的，就是用户体验。

就是如何让用户打开软件APP，熟悉，好用，点开就会用。

这种概念非常抽象，没有具体流程。就好比我们使用手机，不用人教就会。

乔布斯对于用户体验就是极致的追求。传言，他为了一款软件的图标，足足修改了3000次。

5、传统与非传统

今年5月，外媒报道，伯克希尔开始买入亚马逊的股票。

尽管巴菲特称，这不是他本人出手。可也是一种认可。

如今的互联网行业（新兴行业），也正在逐渐成为传统行业，且逐渐加深护城河。

传统行业的前身，也都是新兴行业。

曾经的铁路，火车，汽车，电报，通信，飞机，电视，电脑等诸多行业，刚刚出现时，都是新兴行业。

后来产业成熟了，成为了传统行业。加深护城河的过程，就是成为传统行业的过程。

比如微信，每家互联网公司都可以做。

但是做出来不会成功，因为没有足够的用户。

阿里腾讯的流量，就是最大的护城河。不光有用户，更有积攒的海量用户动态数据支撑。

蚂蚁金服估值大约1600亿美元。大约相当于三分之一的阿里巴巴市值。

而蚂蚁金服就是用海量的动态数据堆出来的。数据一定是要动态，不断变化的数据，静态的没用。

而腾讯目前还没有孵化出类似于蚂蚁金服这种庞大的金融产品。

因为阿里巴巴的战略是让天下没有难做的生意。更多业务产生的数据来源在于商家与消费者，与钱打交道。

腾讯的主要业务数据来源在于个人端，例如聊天记录不能随便拿来乱用的。

6、碾压式打法

互联网公司打法的特点是什么？“高爆发”，“不留活口”。

互联网行业是没有多少年的，往往很快就会成长出一家大公司。

随便举例：美团，小黄车，拼多多，没有多少年就就成长为大公司。尽管小黄车中途死掉了，可巅峰时期估值百亿。

拼多多仅成立4年，如今市值已经超越京东，叫板淘宝。

由于人口规模，爆发起来指数级增长。

有一期提到华为进军手机的打法。同期小米的研发人员是200人左右，华为的研发人员是1.2万人。

这不是来打架的，而是下场消灭同行，不留活口。

比如打车大战，外卖大战，影票入口，社交电商之争等等，其实背后就两家再打，腾讯和阿里。其余的小公司，捎带着就消灭了。

这是打架么？是清场。

所以，对于互联网行业巨头所进军的行业，通常没有小公司的活路。

这与传统行业大不相同。白酒，饮料，食品，医药，就算是龙头也没有这种碾压式的打法。

7、结语

当年在收购某保险公司时，为了压低价格，巴神还曾一度“吓唬”对方，由于互联网的销售方式，传统保险业越来越不好做了......

巴菲特真的不懂互联网么？非也。

尽管不用智能机，但他与芒格知道身边的人都在用，并且说好用。

还是因为互联网公司变化太快，比拼的已经不是产品，而是打法。

我总结了一下，可以叫做多维度跨界用户体验打法。抽象，但事实。

360作为新起之秀，只用了1年时间打倒了安全软件行业龙头瑞星，而且打的毫无反手之力。

就是因为打法变了，而且变的太快。

这对于成长在传统行业的巴菲特而言，是难以想象的。

巴神的重仓股，保险公司，可口可乐，卡夫亨氏，商业银行，都是传统的，人们离不开，很难被打倒的公司。也就是护城河。

甭管你们互联网怎么打，保险该卖卖，可乐该喝喝。

这些传统行业的商业模式，已经成形，很难有太大的颠覆。

最大的区别在于：巴神买入的是资本创造资金。管理层当然重要，但稀缺。例如铁路公司，可口可乐，经得起折腾，CEO固然重要，但不是绝对的。

而互联网公司不同，是人才创造资金。最大的支出是股权激励，是人才薪酬。

终究，模式会变，本质是需求，不会变。

例如社交软件改变的是快捷沟通方式，电商改变的是购买方式。

模式不同，但本质相同，满足人的需求。

2000年的互联网泡沫令人印象深刻，但我们不能每天都在使用互联网，转身说人家没价值。

白猫黑猫，能抓老鼠的就是好猫。

所以巴神也曾这样坦言：

十年十倍，就在我的解盘，欢迎加入。

增添十年功力，详见：十年十倍：一文增添十年功力

《价值投资常识》手把手教你建立完善的投资体系。

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今天一早仓位降至10%

上周五公司收盘后，证监会发言人在例行发布会上表示，证监会扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。下一步，证监会将指导交易所做好各项准备工作。

在上证50ETF期权上市长达四年后，A股终于迎来新的股票期权！

“股指期权是管理资本市场风险的重要工具，上市股指期权，有助于完善资本市场风险管理体系，吸引长期资金入市，对于推动资本市场深化改革，促进市场健康发展是有益的，这也是中国资本市场新形势下必然要走的一步棋。”高智说。期权是适应机构投资者控制风险、锁定成本的需要而出现的一种重要的避险衍生工具，在目前外资大举进入中国资本市场后，A股推出更多做空工具势在必行。

“期权交易是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的权利金后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先商定的价格向卖方购买或出售一定数量标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。期权按照行权方式分为欧式期权和美式期权。大A中机构规模越来越大，他们都是有对冲需求的，说白了，大资金炒股首先考虑的是安全，有了做多或者做空的选择，机构才能从容进出股市。”郁教授道。期权作为金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其主张，而义务方则必须履行。

“既然是多了做空机制，那是不是本来就上涨很困难的大A今后更没有上行希望了？”娇娇看到今天股指节节败退有点担心。

“这倒未必。美国也有很多做空机制，但人家股市不是三天两头创历史新高吗？”高智回答说。这次推出的股指期权，其标的物是股票指数，到期时只能基于指数点位进行现金交割，所以这不是个股期权，个股还是不能用期权做空的，所以大家不用过于担心。

“这是个新生事物，我要好好研究一下。我关心的是今天大盘这样大幅下挫，是不是意味着短期内股指还会持续下行？”劳七桃插话。

“你今天将仓位降至10%了吗？”高智问他。今天一踏进好运营业部工作室，高智就去广播室发表了一番对后市的分析观点，并明确要求大家将仓位下调至10%甚至空仓。

“我就留下一点点资金，做做短线交易。”劳七桃回答。

“那就好，安心轻仓，等哪天股指见底了，我们再加仓操作。”高智显然觉得今天的下挫是一次比较大的挖坑行为，他近期一直强调的“未来两个月会出现更好买点”的观点正在逐渐兑现之中。

明日仓位：10%

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活学活用“懒人”投资策略

   昨天高智在好运营业部工作室说：美国股市有一批股票可以上涨个很多年，但也有一些股票长期无人问津，上市几年后就退市不见了，这样一种股市生态，随着外资大举进入A股市场，我们的股市也会发生变化。未来的投资策略一定是对所持筹码了解透彻、确定是有潜力的个股，才敢下手建仓。而且从贵州茅台、上海机场、恒瑞医药、爱尔眼科、格力电器等个股这几年不断走强中，他认为一种新的投资态度和理念正在形成，那就是“懒人”投资策略逐渐兴起：只要吃准一只优质股票，长期持有，既省力又省心，收益还很可观，可以省去天天盯盘的辛苦。

   “但是要中小投资者去摸清上市公司的情况确实不容易，且不说小散有没有能力去分析上市公司财报，单单你打个电话给上市公司问问情况，十有八九都是泛泛应付而已，你根本问不出什么实质性的内容。”劳七桃平时做股票，就喜欢打电话询问买入股票公司的董秘，打十次能有一次董秘接听就算运气很好了，一般都是让工作人员打发了，更有甚者，不少上市公司对外电话形同虚设，电话铃响半天，也没有人接听。

“上市公司对中小投资者的态度确实有待提高，不过还是有渠道了解上市公司情况的，比如借助专业机构的研究报告就是一个比较好的捷径。”高智说。让专业人士分析给你看，总比自己瞎子摸象强。

“机构研究报告也有不少水分，有的还是很大的坑，识别真假也不容易。”郁教授道。有的研究报告不排除是与上市公司合伙骗人。

“是的，看机构报告不能搞拿来主义，不要以为机构报告一定靠谱，还是要多从侧面了解上市公司。看机构报告主要是看其有没有逻辑支撑，分析是不是合理，与其他同类上市公司的优势区别在哪里，如果这家公司的业绩比其他同类公司预测要高，那高在哪里，持续性如何，等等。带着问题看报告，如果能结合行业报告看个案，那收获会更大，也更不容易轻信机构对一家公司的分析报告。”高智说。机构报告虽然不完美，但总比盲目买股要好很多。

“今天大盘走势很糟糕，如果对手里持有的股票不了解，此时确实会比较纠结。”娇娇听了大家的讨论，对手里持有了好几个月的张江高科（600895）有感而发。

“如果按照‘懒人’投资策略，只要对手里股票的基本面很了解，那就安心睡大觉，让机构去震仓，反正趋势向上，震得越厉害，机构持仓成本越高。”劳七桃安慰起娇娇，他也算是活学活用了“懒人”投资理念。

下周一仓位：50%

A股：大智慧烧16亿请李大霄做直播，血亏616亿把自己做成了st

    这年头做直播是相当的火爆啊，而大部分公司都想去尝试的“蹭”一把。作为上市公司炒股软件“三剑客”龙头的大智慧也搞起了直播，过去几年接连亏损的股票行情软件也想靠直播转转运气。

    大智慧为做直播真的下了大血本，豪掷16亿请来了李大霄、罗杰斯、叶檀等众多财经界的大咖人物与你视频互动教你如何炒股，希望通过互联网直播一举逆转颓势， 想法总是美好的，但现实确是很残酷，结果血亏616亿，还把自己玩儿成了st。

    当初在重组失败后，大智慧直接瞄上了火热的互联网直播，迅速开启了名为“视吧”的直播业务。在2016年9月成为直播行业排名第三，但这完全是大智慧“烧钱”的结果。在这其中大智慧还邀请了不乏罗杰斯、李大霄、昂格尔、叶檀等知名财经人士，看这感觉恨不得把巴菲特也拉过来。

    与巨大的投入相比，大智慧此类业务的收入则要低的多。据公告称，“视吧”主要收入来源仅为用户的充值，意思就是可以为你的偶像买上一单。2016年，收入5.53亿元，导致该业务报告期内严重亏损，看来直播这一杯羹也不是那么好分的 。

    因2015年、2016年连续两年的净利润为负值，2017年5月2日大智慧被实施“退市风险警示”，从而也把自己玩儿成了“*st智慧”。而在2015年4月21日，大智慧是35元一股的价格，总市值高达696亿元。在短短两年的时间内，*st智慧市值就此蒸发了616亿元，股民也随之调侃李大霄红了，大智慧哭了。

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（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了近20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

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市场环境正慢慢发生改变

日前，高智在收盘策略中分析认为：目前市场中有4股资金力量现在都处于重仓、低吸阶段。这4股资金现在铆足劲对优质筹码逢低布局，以外资重仓股为例：他们持有的泰格医药、安图生物、恒瑞医药、爱尔眼科、歌尔股份、汇顶科技、深南电路年内涨幅都已翻倍，而这些公司三季度业绩几乎都是大幅增长。说明这些股票在被买入前，外资已经经过充分的调研和摸底。

而且10月以来，外资依然没有放慢调研的脚步，其中就有大华股份获海外机构调研次数最多，达41次，海大集团、乐普医疗、歌尔股份获调研次数分别也有16次、14次、8次。

从调研个股业绩看，只有启明星辰、鲁泰A三季度净利润同比增长为负。从个股表现看，歌尔股份年内涨幅最大，达174%，该公司三季度主营业务收入中，智能声学整机实现收入94.59亿元，同比增长138.72%。

“不打无准备之仗，这是机构决定买卖股票的原则。从外资持有的这些大牛股来看，这些股票不是没有下跌过，有的一度回档的还十分厉害，但任凭风浪起，稳坐钓鱼台，不但不慌，还越跌越买，之所以有这份底气和淡定，主要与其事先做足功课有关。”高智说。当自己知道手中的股票价格被低估了，不管他人怎么砸盘，自己都不会动摇持股信心，而且越是砸盘，越会加仓吸纳，最后慌的一定是砸盘者：本来想清理一下浮筹的，没有想到筹码都弄丢了，得不偿失，所以硬着头皮也要拉起来，何况外资本来就实力雄厚，谁砸谁的盘、谁抢谁的筹码还说不清楚呢。

“你前天说贵州茅台、上海机场、恒瑞医药、爱尔眼科、格力电器等个股这几年不断走强，导致一种新的操作态度诞生，那就是‘懒人’投资策略逐渐兴起：只要吃准一只优质股票，长期持有，既省力又省心，收益还很可观，这是不是跟你观察和了解的包括外资在内的机构操作手法有关？” 劳七桃问。

“是的，美国股市有一批股票可以上涨很多年，但也有一些股票长期无人问津，上市几年后就退市不见了，这样一种有进有出、强者恒强的股市生态，随着外资大举进入A股市场，我们的股市也会有样学样。未来的投资策略一定是对所持筹码了解透彻、确定是有潜力的个股，才敢下手建仓，然后中长线持有，分享企业的长期回报。”高智回答。证监会主席易会满近日表示：对于资本市场长期存在的体制机制问题，不能久拖不决，也不能头痛医头、脚痛医脚，全面深化资本市场改革要考虑治标与治本、当前与长远的关系。大A的市场环境正在慢慢发生改变，只有适应这种改变的人才能生存下来。

明日仓位：50%

高盛喊话A股上5000点，散户：“又来骗我接盘了”

    高盛又喊话了，维持“超配”A股的观点，沪深300指数年内基于基本面的目标是4200点，如果乐观一点，沪深300指数有望挑战5000点。

    关于高盛看好A股的原因，首先是预期四季度中国经济平稳，货币政策仍存在放松空间；其次，目前A股各项估值指标都处于历史低位；同时，A股纳入国际指数后，北向资金会持续流入，预计将吸引400亿美元资金净流入。

    而高盛表示相对看好的板块有消费服务板块，A股中小盘（类科创板），深圳企业，回购和派息股，内需板块，银行保险板块，零售，教育板块等主题；再从沪港通的投资者情况来看，40%的投资集中在消费和医药板块。

    不过，从很多股民朋友们的评论来看，对于高盛的喊话并不感冒，认为每次高盛唱多后都是一轮暴跌，更有人戏称机构轮番喊价，就等散户憋不住，只要散户往里冲，机构落锤全归你。

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让小散分享国资改革成果

近日，光明地产（600708）发布的2019年第三季度报告显示，前9月光明地产实现营业收入85.23亿元，同比下降9.33%；归属于上市公司股东的净利润5.73亿元，同比下降43.34%。光明地产认为：公司净利润下降，主要是受销售产品结构变化等因素影响，公司本身运营状况良好，无重大经营问题。

但早在2018年年报发布时，市场对这家公司的盈利可持续性就有了质疑。公司重组时曾承诺，2015年至2017年合计实现扣非后归母净利润不低于35.13亿元。2016年、2017年，光明地产归母净利润分别大幅增长98.15%、92.55%，在实现目标后的2018年，公司归母净利润掉头向下，同比下降27.17%。而在净利润持续下跌的同时，光明地产还在积极拿地。今年前9月，光明地产新增房地产储备面积166.94万平方米，上年同期为80.33万平方米，同比增长107.82%。

“房地产市场降温，光明地产却依然阶段性扩大土地储备，这可能是公司净利润下降的主要原因，说明这家公司对房地产市场周期的反应是不敏感的。”高智说。数据显示，光明地产的刚性负债与公司土地扩张同步增加。2016至2018年末，该公司刚性债务分别为216.70亿元、220.29亿元和373.20亿元，其2018年刚性负债急剧增加。2019年6月末该公司刚性债务较上年末增长17.94%至440.13亿元；2019年6月末，光明地产负债总额较上年末增长7.03%至656.17亿元，资产负债率为82.20%，剔除预收账款并将永续中票计入债务后的资产负债率为82.49%。2018年以来光明地产刚性债务规模显著增长，财务杠杆水平明显偏高。

“这么多年来，光明地产价格一路下行，有时想想也是非常困惑，包括上海在内的房价已经上涨了20年，为什么房地产企业却举步维艰，企业赚到的钱到底去了哪里？”劳七桃发起牢骚。

“这些年光明地产股价不是没有表现过，但每一次上涨似乎都与国资改革消息刺激有关。”郁教授道。公司是光明集团旗下“物流+地产”上市核心平台，资源禀赋具有一定优势，他认为这家公司借力上海国资改革浪潮，未来具备较大发展空间，但在国资改革具体方案没有落实前，其股价难有起色。

“其实，像光明地产这样靠自身努力很难走出困境的企业，在上海本地股中不是个别现象，真的希望国资改革脚步能加快行进。凭借上海国企的优质禀赋，让二级市场投资者能真正分享国资改革的成果。”高智说。今天国资委主任郝鹏在上海表示，当前，国资委正在积极推动央企进一步深化改革，发展混合所有制经济，推进结构调整布局优化，加大科技创新力度，提升市场化、国际化、法治化水平，朝着高质量发展大步迈进。这其中蕴含着大量合作机遇。但愿上海的国资改革能尽快形成气候。

明日仓位：50%

老股东为何指责巴菲特

股神巴菲特已经被神化，就在这轮新科技新经济热潮来临之际，此前曾经出现对巴菲特传统价值投资理论的怀疑与挑剔。巴菲特与芒格也都虚心接受和自我反省与检讨。聪明的巴菲特迅速改变调整了策略，很快开始投资苹果股票，涉足智能珠宝，并且有消息说，准备投资亚马逊。客观地说，巴菲特本次转型是快速和成功的。我对巴菲特如此年龄段能够接受新科技，实现投资转型，佩服的五体投地。股神就是股神，巴菲特不愧为股神的称号。然而，近日有人开始批评巴菲特，并且这个人是巴菲特公司十几年的老股东。这就不能不让人疑惑了。

一位巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司的老股东站出来指责巴菲特的投资，称他在大牛市“不作为”，囤现金，且又不砍掉卡夫亨氏的仓位。

10月15日，伯克希尔·哈撒韦集团的长期股东、Wedgewood Partners的首席投资官罗尔夫（David Rolfe）在当了伯克希尔几十年的股东之后，出售了价值千万美元的该公司股票。

他指出，他不满于集团持有巨额现金储备，并认为在当前的牛市中，这位“奥马哈先知”和他的团队投资乏术并且错过了投资机会。

罗尔夫在第三季度致客户的信中写道：“在大牛市期间，‘吮手指’并不能让公司达到预期收益。对巴菲特和查理-芒格来说，此次的大牛市本可以成为其令人震惊的职业生涯结局的一个高潮。”（巴菲特曾说，看到了机会却什么都不做就是“吮指之错”。）

罗尔夫认为巴菲特让集团持有了太多现金，对公司的发展是一个“相当大的障碍”。事实上，这一指责看起来并不是没有道理。

不仅如此，众多投资者曾经质疑巴菲特错过了美国十年大牛市。到底如何呢？数据是可以说话的。

2019财年第三季度，伯克希尔公司运营收入78.58亿美元，同比增长14%；保险承销运营净收入4.40亿美元，同比下滑0.2%。公司实现净利润为165.2亿美元，同比下滑10.87%。

在2009年开始的美股十年牛市中，标普500指数上涨了334%，而伯克希尔的股价涨幅跑输了标普500指数，A类股股价上涨了323%。2019年年初以来年初以来标普500指数大涨22.34%，而同期伯克希尔哈撒韦AB股的涨幅均不到6%。投资IBM和卡夫亨氏的失败，以及一些传统行业回报平平，都让股东出现一些不满。对巴菲特的投资行为不满，罗尔夫仅仅是最新一例。在今年7月份披露的伯克希尔二季度报告中，俄勒冈州公务员退休基金（OPERF）递交证监会的备案文件显示，在今年第二季度当中，他们出售了14.1822万股伯克希尔B股，余下22.2763万股，意味着持有的该股数量减少了大约五分之二。这是一个不小的数据。

巴菲特与芒格在新一轮十年大牛市中确实保守了，也确实跑输了大盘。原因何在？这要从本轮大牛市动力与巴菲特投资理念之间的关系寻找原因。

美股从2009年以来的大牛市推动力是科技股。谷歌、亚马逊、苹果公司、微软、Facebook、奈飞、特斯拉等，它们推动了美国股市大牛市。而巴菲特从本世纪初不碰科技股的理念根深蒂固，这些大型科技公司中巴菲特仅仅是后来才投资了苹果公司。错过本轮大牛市就不难理解了。

但正如我前文所言，股神就是股神，股神新价值投资理念已经树立起来，也正在转变观念，迎头赶上！

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（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了近20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

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二级市场又吃了只苍蝇

今天二级市场最富戏剧性的一幕是文化长城（300089）走势，上周区块链大热时，该股蹭上热度，连续出现6个涨停，但这异常强势的背后，却招来一双眼睛的冷冷关注——监管机构发函要求其对2018年年报中的研发投入项目，即6项软件著作权的名称或涉及区块链的情况进行说明，包括软件著作权的研发背景、研发周期、投入金额及研发人员、具体应用场景以及已签订销售订单、对公司经营业绩的影响等。今天文化长城公告称，其已经收到中国证监会《调查通知书》，因涉嫌信息披露违法违规，公司被立案调查。于是，该股放量跌停。

毫无疑问，二级市场上的投资者，今天的感觉像是又吃了只苍蝇般难受！

“从连续涨停到今天的突然跌停，大A的风险就是这么任性，而且说来就来，一点思考、盘算和撤退的余地都不给。”高智说。盲目蹭热度——疯狂炒作——然后一地鸡毛，几乎是大A的顽疾，这么多年了，游资简单、粗暴的操作手法从未改变。

“文化长城的问题不仅仅只是区块链题材是真是假，披露得不明不白，这家公司2018年度财务报告已经被出具‘无法表示意见’的审计报告，若2019年度财务会计报告继续被出具‘否定或者无法表示意见’，那公司可能真的有大麻烦，因为这意味着股票可能被暂停上市。”郁教授道。上月10日，深交所曾经对文化长城就下发过《监管函》，内容则是关于翡翠教育审计受限等问题导致这家公司2018年报被出具无法表示意见一事。看来业绩雷有可能真被引爆。

“这再次告诉我们，现在选股一定要有业绩支撑，如果一家公司没有成长性，不管其题材或者概念多么吸引人，被市场抛弃只是早晚的事。”高智说。今年QFII重仓股中涨幅超过100%至200%的博通集成、三只松鼠、丸美股份、三棵树、歌尔股份、深南电A、恒铭达、鹏鼎控股、泰格医药等近20只个股，大部分都是业绩大幅增长的优质标的。

“过去炒股，盘子越小越能吸引市场关注，现在从包括外资机构在内的持有绩优蓝筹股的情况看，绝对是业绩越优越好，即便流通盘很大，只要有成长性、有良好的业绩，不愁没有资金追捧。”劳七桃深感如今的市场真的已经变了，那种只会讲故事的公司越来越不受待见。投资者应该转变操作思路，多琢磨上市公司质量，不要再盲目跟风炒作了。

“未来注册制会从科创板落实于全市场，到那时，宽进宽出成常态，退市股会大量出现，也许那时的股票风险比现在要大得多，当然好股票也会增多，就看你如何选择了。”高智说。他相信，随着外资在A股中的地位持续提高，投资者的操作理念一定会与成熟市场挂钩和匹配。

明日仓位：50%

要多久才能赚到1个亿

本文于11-04始发于“Gabriel没有特殊字符”

今天这个题目怎么样，是不是很强大。我们的首富王健林曾经有个著名的言论“先定一个小目标，比如先赚一个亿”，今天我就拉了个单子，来算算仅仅靠投资收益，要多久才能赚到1个亿。

先来设一些基本的变量。假设我们的初始投资资金为30万元，然后每年增加10万元用于投资。假设每年可以取得15%的投资收益。来看看吧

按照这个投资模式发展下去，从2020年开始，2023年即3年后可以到100万；2032年即12年后总资产可以突破500万；2037年即15年后总资产可以突破1000万。最后要实现1个亿，则需要33年，到2053年。怎么样，是不是还蛮有盼头的？

大家可以代入下自己的年龄，我们按30岁来算，按上面的发展，33岁资产可以到100w，42岁500w，45岁1000w，63岁1亿。

事实上随着我们年龄的增长，工资也会增长，那么我们每年可用于投资的资金也应该会增长。我们假设每年工资增长10%，每年追加投资的金额也增加10%。重新拉一下这个表。

按照这个投资模式发展下去，从20年开始，2023年即3年后可以到100万；2031年即11年后总资产可以突破500万；2034年即14年后总资产可以突破1000万。最后要实现1个亿，则需要28年，到2048年。来看看整个折线图

这就是传说中的复利的效应。

再进一步分析一下。现在一线城市工作的同学，在30岁有30w的积蓄应该还算是正常，每年可以投入10万投资的话，折算到每个月不到8k5，税后工作在1w5左右就ok。看起来，好像不是很遥远？那为什么，，大家都不是亿万富翁呢。

因为保持年化15%，非常难啊！强如股市巴菲特，传说中的靠着复利实现财富指数增长的男人，复合年化收益21%，而近5年复合年化收益只有9%。股市上常说，一年翻3倍的人很多，但是3年翻1倍的人就不那么常见了。归根到底还是股市的波动性太高，并且大部分散户在追热点的过程中被割了韭菜。在一个击鼓传花的游戏中，保证自己不是最后一棒，这种投资真的就是，并且是一旦输了就血本无归的，所以保持平均年化15%，是真的非常的难。

当然难归难，我们也要去追求不是么。我自己的一点思考和大家分享，实现长期稳定收益最重要的是：要建立属于自己的交易理念和交易系统。这个交易系统不是指软件什么的，而是一种你自己的交易模式。比如如何选股、如何选基、什么时候买入、买入多少、什么时候退出、止盈吗、止损吗、分散吗。。这个交易模式会在我们自己的投资过程中不断的完善和优化，每次吃一次亏就会告诉我们那里做的不对不好，每赚一次钱就会让我们知道这样操作好像是可行的，久而久之，属于你自己的交易理念和交易系统就构建出来了。而这个交易模型，将会是我们实现长期稳定收益的法宝，maybe，年化15%也是不是不可能。

ok，当然还有一点，就是持之以恒的坚持。很多人不是做不到30万启动资金、每年10万，而是攒到100w了，要买房啦，攒到200w了，要买车啦，攒到500w啦，孩子要出国啦。诸如此类。关于消费和储蓄以及投资的关系，大家见仁见智。有人会觉得活着就是为了体验生活，攒钱就是为了花钱。但是你把最开始的30w投资初始款花了，可能就没法实现最后一个亿的小目标了。最近很火的一些观点：延迟满足、控制比如买车这种消耗品的投入，我自己感觉还是蛮道理了的。

毕竟，1个亿有点难，1千万总可以试着够一够吧。

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美团的成功不单单是商业模式的成功！

今天早盘美团点评（03690.HK）股价到达了100.00港元，从2019年1月3日最低40.25至今涨幅达到1.5倍，可喜可贺。

有人说美团的上涨是赛道和商业模式上的成功。没错，这一点固然重要，但这个赛道又是谁选择的呢？这个模式又是谁打造并运行的呢？天檀认为：当然是王兴。

众所周知，王兴是连续创业者，经历了数次失败却依然没有保持了旺盛的战斗力，可以说是打不死的小强。

综上所述，我们认为赛道、商业模式的前提是创始人本身，没有优秀的创始人，再好的商业模式可能也无法平稳运行。

Apple Card势不可挡在双赢

对于Apple Card 横空出世后的质疑可能要暂时输一局了。高盛本周提交给监管部门的文件显示，截止至 9 月 30 日，他们已经为苹果用户发放了共计 100 亿美元的信用额度，而这距离 Apple Card 在 8 月 20 日正式上线仅不到 1 个半月时间，发展速度不可谓不惊人。作为一项金融零售业务，一个多月时间如此之快已经不简单。截至报告期末，Apple Card 的持卡人贷款余额（即未还款金额）共计 7.36 亿美元。从中也可以看出信用融资质量不算太差。

从苹果公司与高盛联合推出Apple Card来看，之所以初步发展不错，关键因素在于二者密切合作，是一个共赢结果。分析二者心态，苹果公司想借助高盛强大的银行金融公司牌照背景，借助一张信用卡实现移动端支付转账、信用融资等金融业务大幅度延伸。发挥苹果平台上大数据金矿作用，以及云计算、人工智能和未来的区块链加密货币优势，追求最大的变现能力和潜力。再者，通过给消费者提供全方位的金融服务，粘住客户，吸引客户，做大苹果平台，把一张网无限延伸。把此前不算成功的Apple Pay 的功能再发挥起来。苹果公司的目的非常明确。

高盛对这次合作的积极性越来越高，也可以是不惜成本了。怎么讲呢？面对极高的获客成本高盛相当坦然。此前野村证券分析师测算出 Apple Card 每名用户的获客成本高达 350 美元，高盛可能需要几年时间才能回本，无附加费、同业最低利率等优惠都需要不小的支出，不过高盛并不在意短期的盈利问题，通过 Apple Card 进入主流市场才是其最终目的。

高盛首席财务官史蒂芬·谢尔（Stephen Scherr）表示在发行 Apple Card 之前，他们有意放慢旗下消费金融品牌 Marcus 的无担保个人放贷增长，避免受到 Apple Card 的影响，因此，高盛上季度几乎所有增长都是来自信用卡放贷。高盛有远虑，主要在于寻求业务快速转型，适应金融科技新趋势。

高盛作为一家银行相对于互联网移动科技金融来说，应该是传统金融，受到新金融冲击将会越来越大。真正的转型方向是线上特别是移动线上，是借助大数据、云计算和人工智能，以及未来的加密货币区块链。在这里移动网络平台，大数据基础平台等高盛不具备，必须借助互联网巨头的强大基础。高盛选择苹果公司平台，以Apple Card 为工具，作为突破口，实现业务范围和方式全方位向新金融转型。

高盛作为投资银行过去一直与企业和大客户打交道，甚少涉足 C 端市场，通过Apple Card 进军个人金融业务，进军移动金融领域，借助苹果数据实现个人零售客户信用征信挖掘获取不落地，都是转型的实实在在落地的措施。

高盛借助苹果平台转型做法值得全球传统大型银行借鉴。传统银行与大型互联网公司合作不仅仅是签一个协议就束之高阁、万事大吉，而是要有类似Apple Card 这样一个实实在在的合作载体，才能真正落实落地。

什么是RCEP？科普贴

什么是RCEP？

　　RCEP， Regional Comprehensive Economic Partnership的英文简称，是由东盟10国发起，邀请中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度6个对话伙伴国参加，旨在通过削减关税及非关税壁垒，建立一个16国统一市场的自由贸易协定。协定将涵盖约全球人口的一半，国内生产总值约占全球的32.2%，贸易额约占全球的29.1%，达成后将成为全球涵盖人口最多、最具潜力的区域自贸协定。

　　RCEP谈判涉及中小企业、投资、经济技术合作、货物和服务贸易等十多个领域。RCEP谈判于2012年11月正式启动，如今进入冲刺阶段。在10月于曼谷举行的第九次部长级会议和贸易谈判委员会会议上，各方就协定80.4%的文本达成一致，并重申确保在年内结束谈判。

　　但看完新华社的全文，只有15个成员国结束了谈判，但少了一个非常重要国家——印度。没错，这个即将成为世界第一人口大国的国家，再次拒绝了加入了RCEP。

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懒人投资策略逐渐兴起

韩忠益（风雨）

公募基金2019三季度报已经披露完毕。数据显示，公募基金资产在配置方面，股票投资总市值与股票投资占比均上升，三季度持股总市值2.20万亿元，较一季度持股市值2.08万亿增加1200亿，环比增加5.77%，同期上证指数下跌2.47%。就是说在今年4月份股指从3288点回落后，公募基金继续在趁低加仓操作，这与外资不断入市的节奏是合拍的。

“从近年过往数据看，公募基金的股票资产仅在2018年出现一次明显下降，最低时仅剩1.55万亿元，而其他季度则基本呈缓慢增加态势。不过，从股票资产占公募基金净值比来看，进入2019年后，占比上升趋势非常明显。”高智说。从行业角度看，三季度基金持股占比最高的行业是食品饮料，持仓市值达1884亿元，紧随其后的为医药生物和非银金融，各自持股市值也高达1475亿元和1220亿元。

“由于基金一季报、三季报的统计口径和半年报、年报差异较大(前者是简易报告，只统计前10大重仓股，后者统计所有持仓)，简单对比公募三季报和半年报持股市值，无法准确描述公募在行业配置方面的变化。我相信科技股已经得到了重点增配。”郁教授道。从季度增持数量前20大个股看，代表科技股的电子行业占据11席，占比超50%，立讯精密、领益智造、歌尔股份三只个股分别位列增持数量排行榜第2、3、4位。这些股票近期表现都很强势。

“是的，从公募基金三季度增持数量超千万股的179只个股看，科技股权重得到明显提升。随着人口红利的逐渐淡化，我国宏观经济近年来逐步进入增速放缓阶段，此时调结构就意味着新旧动能的转化，而科技行业无疑是这一动能转化的过程中的最关键因素，她将对经济增长提供重要支撑和保障。”高智说。目前的经济数据显示：信息技术、软件和信息技术服务业对GDP累计同比增速的拉动仅次于工业，是GDP增长的第二大动力来源。此外，今年1-9月份，第三产业投资增长速度为7.2%，属于较快增长。一些社会领域和高技术领域的投资增长也比较快，1-9月份，高技术产业投资、社会领域投资增长速度在13%或以上，说明高科技行业发展后劲十足。

“剔除年内新成立的基金，仅有1%的产品年内呈现业绩亏损状态，收益率超过50%的有400余只，23只分级B涨幅翻倍。也就是说，如果你在年初随意购买一只老基金，今年前十月赚钱概率高达近99%，并有6%的可能性赚到50%以上。”郁教授道。现在市场闪崩的股票多，稍有不慎，损失惨重，但若中长线持有一只潜力品种，获利的概率也很大。

“贵州茅台、上海机场、恒瑞医药、爱尔眼科、格力电器等不断走强，导致一种新的操作态度诞生，那就是‘懒人’投资策略逐渐兴起。只要吃准一只优质股票，长期持有，既省力又省心，收益还很可观。” 高智说。但这种投资策略一定要对所持筹码了解透彻，确定是有潜力的个股，才可能走成真正的大黑马。

明日仓位：50%

《股票大作手》读后感

01

投机之王，华尔街巨熊，著名交易书籍《股票大作手回忆录》中的主人公，他一生独立交易，全靠自己，创造出了惊人的财富。他爆仓数次，总是能够东山再起。他的交易方式大开大合，简单纯粹，他正式的提出了“突破式”交易法，至今无数人使用。

他一生4起4落，被金融巨鳄警告不要做空股市，巅峰时期财富超过一亿美金，换算成今天，约等于1000亿美金。

他创造出了惊人的财富，最后却一把手枪结束了自己的生命。

他就是传说中的杰西.利弗莫尔，后市无数投机者眼中的“投机交易第一人”。

02、利弗莫尔的人生轨迹

1877年，出生于在马萨诸塞州的一个农民家庭。

1892年，15岁，通过投机交易获利3美元。

1897年，20岁，赚取了人生中第一个1万美元。

1900年，22岁，第一次爆仓。

1901年，23岁，东山再起，在当时的“号子”里再度获利5万美元。但是因为没有适应报价规则而再度爆仓。

1902年，再度东山再起，开始盈利。

1907年，30岁的利弗莫尔在股票奔溃行情中做空，赚到了100万美元。

1908年，31岁，利弗莫尔遇到了当时的棉花领域领军人物，托马斯。利弗莫尔被托马斯对棉花的大势分析和内幕消息所影响，放弃了自己的交易规则，逆势死扛，浮亏加仓，最后亏损惨重。随后，其在股市中的交易也连续失败，最后再一次破产。

1914年，利弗莫尔已经37岁，他身欠百万债务，没有交易的机会。最后，他终于在一家券商处遭到了一次机会，对方给他提供了一笔只可以交易500股的信用额度。利弗莫尔的人生来了一个关键的转折点。

最后，利弗莫尔在伯利恒钢铁上打出了他的底牌，他的入场时间恰到好处的打在这支股票的起爆点上，随后它便走出了一波牛市行情，利弗莫尔凭借500股的起始额度，成功的再次崛起。

1915年，38岁的利弗莫尔通过交易再度获利10多万美元。

1917年，利弗莫尔已经盈利数百万美元。通过自己的经历，他或许发现，在投机这个行业，根本不存在长久的稳定。于是，他给自己的家庭购买了信托养老基金。以防止他再次失败，保障家庭的安稳。

1929年，利弗莫尔52岁，在1929年股市的大崩盘中获利超过1亿美元，相当于今天的1000亿美元左右。

1934年，5年之后，利弗莫尔破产了，没有人知道具体的经过，两本书：股票大作手回忆录，和股票大作手操盘手中都没有提起。据后人总结，这笔资金被他的前妻挥霍大部分，离婚的时候还分给了其前妻，一部分还购买信托。这5年，利弗莫尔离婚并且开始了第三段婚姻。他的新妻子，比他小30多岁。

1940年，63岁的利弗莫尔开枪自杀。

这就是利弗莫尔的整个人生轨迹。

战绩辉煌的背后，隐藏着众多不易。投机，在人们眼里，经常是好吃懒做的典型，更像是做白日梦的行当。实际上，想要成功，谈何容易？

利弗莫尔从交易的基础做起，一点一滴的积累财富，每当他迈过一个台阶，就被新一轮的困难所击倒，人性和欲望本就容易失控。因此我们可以看到，利弗莫尔这一生，破产数次，穷困潦倒过很长时间。

这一切，都是投机所需要的试错成本。比如，利弗莫尔曾经听过棉花大王的内幕消息，而导致了死扛亏损，违背原则，最后破产。从那以后，他再也不听信任何所谓的“内幕”消息。

只有经历了，摔倒了，才能够真正的理解一些东西，这就是投机。利弗莫尔就是在这种起起落落中，不停的积累经验，完善自己的交易策略，最后，他在52岁的那一年，达到巅峰，赚取了庞大规模的财富，这一年，他已经交易了30多年。

03.读后感

1、市场按照最小阻力演变，这就是趋势；总体市场的大趋势决定个股演变趋势，真正的利润来自总体市场趋势，而不是个别股票的短线波动。（两者之间直线最短，垂直落体，社会将朝着最简单直接的方向前进。个人在社会的大潮中并不能逆市而动，必须顺势而为。我们首先应该适应环境，然后再尝试去改变环境）

2、他的交易成功建筑在对技术分析本质的领悟和严格服从的基础上。在市场技术分析中，趋势是核心概念，行为要领是服从纪律。（戒定慧。利弗莫尔的成功在于能够严格遵守自己的操作规则，而他的失败在于放弃了一贯坚持的习惯和准则）

3、投机者的主要敌人总是潜藏在他的内部自挖墙脚的。不可能把 " 希望 " 从人类的天性中割除，也不可能把 " 恐惧 " 从人类的天性中割除。在从事投机时，如果市场运行对你不利，每一天你都希望这是最后一天——盲目听从希望的摆布，不接受最初的损失，到头来，亏损反而变本加厉。（任何事情不会随着自己的心意和想法改变，希望只有去努力去争取了才能成真，而恐惧只能阻你于行动之前，不要被盲目的希望和恐惧操纵）

4、我不希望第二次重复同一个错误。我们只有从自己所犯的错误中汲取教训，将它转化为将来的获利，才能原谅自己的错误。（吃一堑长一智）

5、赢利是交易者行为正确的回报，亏损是行为错误的回报。（关注结果，然后评判自己的行为，其他不足以成为评判标准）

6、认清大势并立即据此行动的能力是所有成功交易者的基本特征。克服自身弱点，追求正确的交易行为，是所有交易者的必备修养。（人人都知的道理只有实践中才能检验）

7、1940 年利弗莫尔开枪自杀，遗书 " 我的一生是个失败 "。" ！这是个弱肉强食的世界，它永远只属于富人 "。（大起大落的人生）

8、股票价格往往表现出特定的习惯。我看到了无穷无尽重复发生的相似现象，从中可以提取范例，作为未来的指引。（经验永远是值得关注并从中汲取营养的，日子一天天重复，我们能从中得到什么。日新又日新日日新）

9、你必须相信自己，相信自己的判断，如果你打算在这一行谋生的话。这就是我从不听信内幕消息的缘故。

10、让你丧失世上你所有的一切 ，以此教导你绝不可做什么——还有什么比得上这样的教育效果呢？（教训足够惨痛，惨到让你刻骨铭心、永不再犯。可惜这样的机会我们并不能消受太多，更应该从日常中汲取教训）

11、我之所以挣大钱，从来不是凭我的作为，而是始终凭我的无为、凭我的耐心坚守。（除了新手的运气，剩下的就是毅力和勇气）

12、牛市行情看多，熊市行情看空。（顺势而为）

13、所有人都有逃避惩罚的倾向。如果你把特定的错误和被痛打一顿联系起来，你就犯不着第二次纠正这样的错误。

14、金钱创造了需求，金钱鼓励了乘法效应。

15、需要判定的关键因素是从交易的那一刻向前展望的阻力最小的行情路线；而他应当耐心等待的则是市场明确界定自身阻力最小行情路线的关键时刻，因为这才是他积极入市的信号。

16、专业的人关心的是把事情做对，而不是只惦记着挣钱。（做正确的事情，就离目标不远了）

17、永远要卖掉账面亏损的头寸，保留账面赢利的头寸。

18、交易者另一个危险的敌人是容易受到一位吸引力难以抗拒的人物以非凡的才华表达出来的似是而非之论的感染。（相信专业，相信自己，这需要提高判断力）

19、抱着让股票市场替你支付账单的念头去交易，正是最常见的亏损原因。.... 当某人一心想着让股票市场为他偿付一笔突如其来的开支的时候，他会怎么做呢？他只会期盼，只会。因此，在这种情况下他遭遇的风险远远大于明智地投机的时候。（一厢情愿会使你丧失理智）

20、数不清的俊杰人士功败垂成的先例，都可以直接归因于当事人的骄傲自负。

21、知恩图报的代价有时候是极其高昂的。.. 感激是一位体面人不可能没有的感情因素，然而，你必须把它克制在一定范围内。不能把自己的手脚完全捆起来。

22、只要我处于担忧不安的心理状态，就不可能完成任何有益的事物；而同样显然的是，只要我欠债，就不可能不担忧。——所以自我破产了。（清零，无论是成就还是失败，包袱太重不易前行）

23、作者认为，一个好的投机家，一要观察、判断大盘的走势，借势而为，切不可逞强逆市。这是战略层面，失误则不免倾家荡产；二要战胜自身的人性弱点：即贪婪与恐惧。这点的好坏，决定了在正确判断出大盘形势的前提下，能否在最好的时机出手。若是这点掌控不好，往往预判无误，却因为操之略急而反遭损失。

24、虽说凡事都有两面性，但对股市而言，只有一面，既非牛市的一面，也非熊市的一面，而是正确的一面。

25、要掌握股票交易的基本要领并不容易，我以前总是说，买入时最好选择在上涨的股市，而现在，关键不在于能否买到最便宜的股票或在恰当的时机买入或抛出，而在于，是否能在恰当的时机买入或抛出。当我身在熊市，抛出时一手一定比前一手卖的低，当我买入时恰好相反。我一定会在上涨时买入，我从不在下跌时做多头，而是按照步步上涨的方式买入做多。我从不希望买进的股票价格太便宜，或得手太容易。要记住，股票永远不会价高而不能买入，也永远不会价低而不能抛出。但是，第一笔入市以后，除非真的有利润，否则不要采取第二部，你所需要做得就是等待，观察。

26、我不允许手上已有的头寸，或先入为主的观念，来代替我做任何思考。（不要因沉没成本而导致更多的错误投入，更客观而不是涉入过多而身不由已）

27、只有抓住大幅度波动才能赚大钱。无论看上去可能是什么原因最初刺激了市场，大幅度波动之所以持续，不是由操纵基金和玩诡计的金融家炒作的，而是由基本环境条件所决定的。

以下是我自己的交易系统，仅供参考：

股票魔法师的第二阶段

口袋支点量化选股