招商证券-奥飞动漫-002292-IP宇宙大爆发，收购“有妖气”踏上新征程-150812

招商证券-奥飞动漫-002292-IP宇宙大爆发，收购“有妖气”踏上新征程-150812

公司公告1）将以发行股份及支付现金的方式收购北京四月星空网络技术有限公司100%股权，交易对价9.04亿元；2）旗下全资子公司“爱乐游”总经理孟洋成立一家手机游戏业务的公司，占股比51%，同时“爱乐游”投资1亿元占股比49%。

        携手“有妖气”打造最强ACG平台体系。 此次收购的“四月星空”旗下的“有妖气”网站是国内最大的互联网漫画创作、连载和发行平台，汇聚了超过4万部漫画作品以及超过2万位漫画家，原创能力及平台属性使得优质国产精品IP不断孵化推广，优秀潜力作者在此成长共赢，而奥飞是国内综合实力最强的动漫及泛娱乐产业集团，近几年已筑建最完备的全产业链架构，IP运营、互联网化、国际化三条战略主线清晰明了，影视、游戏、衍生品、授权变现渠道贯通，双方成功联姻将成为中国动漫产业的标杆性事件，在客户资源、品牌宣传、版权形象、营销推广等方面形成强大协同性，裂变出巨大的商业价值，助力“中国迪士尼”迈向辉煌鼎盛期。

        强化动漫影视竞争力，深耕粉丝经济。成熟的“有妖气”平台已诞生越来越多的经典高人气作品，包括《雏蜂》、《十万个冷笑话》等，在网络端的点击量及搜索指数爆棚，改编的影视作品也取得骄人战绩，我们预计伴随着“有妖气”经典IP矩阵新鲜血液的注入，未来公司将在国内动漫电影市场不断掀起波澜，抬高竞争壁垒，创造新的票房纪录。此外，这些IP粉丝效应极强，可与公司其他互联网平台打通，最大化提升受众影响力，实现品牌增值。

        激励与约束并举，激发“爱乐游”新活力。2014年公司全资子公司“爱乐游”推出的《雷霆战机》手游登陆腾讯微信平台大放异彩，率先完成了2013-2016年的全部业绩承诺，此次重新签订协议一方面给予总经理孟洋更大的自由度，体现出公司重视人才的理念，另一方面基本锁定了“爱乐游”  今年不低于0.8亿元，近两年不低于1.5亿元的业绩保证。值得关注的是，“爱乐游”近期推出的新产品《雷霆舰队》值得重点关注。

        维持“强烈推荐-A”评级。预计2015-17年EPS分别为0.55元、0.71元和0.90元，建议伴随中国最具价值的动漫娱乐龙头共同成长，千亿市值不是梦。风险提示：优质IP运营效果不佳、海外拓展不顺、产业竞争加剧

招商证券-东阿阿胶-000423-产品提价效应明显，上半年业绩超预期

招商证券-东阿阿胶-000423-产品提价效应明显，上半年业绩超预期

公司公布15年中报：收入25亿，增48%；净利7.7亿，增24%；扣非净利7.2亿，增28%，EPS  1.18元，上半年业绩超过我们预期，业绩增长主要受益于前期产品提价。 阿胶系列收入增长37%，核心产品阿胶块在2014年提价后对整体收入带动明显，但受原材料驴皮限制，销量有所下降；桃花姬增速约30%，全年收入规模有望近5亿；阿胶浆保持平稳。 15年看点在阿胶浆恢复增长、现有高档药材存货的兑现、新产品的销售情况以及电商、直销等创新销售渠道的推进。我们略上调预测15年净利润同比增长23%（原预计增长20%），看好公司后续表现，维持“强烈推荐-A”评级。

        提价效应明显，中报业绩超预期：收入25亿，增48%；净利7.7亿，增24%；扣非后净利7.2亿，增28%，EPS  1.18元，业绩超过我们预期，增长主要受益于前期产品提价，公司在2014年三季度公告阿胶块和阿胶浆分别提价不超过53%，今年4月桃花姬210g提价25%，整体提价效应在上半年有所体现。销售费用5.7亿，增长99%，主要是渠道费用和广告投入加大。

        主营阿胶系列的母公司实现较快增长：主营阿胶系列的母公司分别实现收入、净利润20亿元和7.74亿元，同比分别增长41%和18%。阿胶块14年公告提价不超过53%，但上半年母公司毛利率70.2%，仅提升1.6%，主要原因在于驴皮紧缺，价格波动较大，抵消了部分提价效应。为了应对成本的上升，公司积极调动政府资源，推动养驴基地的建设，但由于驴生长周期较长，存栏量的回升需要一定的时间。

        分产品：阿胶系列收入增37%，阿胶块在2014年提价后对整体收入带动明显，但受原材料驴皮限制，销量有所下降；阿胶浆保持平稳。保健品子公司收入3.3亿，同比增长131%，主要是统计口径加入中药材业务，其中桃花姬增速约30%，全年收入规模有望近5亿。

        15年看点：1、阿胶浆价格调整到位，实现恢复性增长；2、阿胶块保持稳定增长；3、积极拓展电商、直销等新销售渠道。

        业绩预测及投资评级：略上调预测15~17年净利润同比增23%、17%、16%，实现EPS  2.56元、3元和3.49元。看好公司阿胶品类的大市场，随着阿胶未来成长空间的打开，未来阿胶估值将回归，维持“强烈推荐-A”评级。

        主要风险是原材料价格上涨超预期及舆论对公司价值回归可能的不良影响。

海通证券-中金黄金-600489-利好人民币贬值

        点评：

        金属价格下降及矿权减值影响公司利润：2014  年，公司实现营业收入335.51  亿元，比上年同期增加10.04  %；实现营业利润总额4.91  亿元，较上年下降49.01%；此外，公司归属于上市公司股东的净利润为8434.23  万元，比上年同期下降80.43  %。 公司今年利润下降主要由两点原因导致：其一，受全球经济表现不佳，美国量化宽松退出影响，公司主要产品黄金和副产品铜价格较上年同期下降较多；其二，公司对陕西久盛公司金龙山矿权计提减值准备。受此影响，公司利润比上年同期有较大幅度下降。但是，公司2014  年营业收入较上年同期上升较多，主要因2014  年黄金交易量增加导致。

        优化五率降本增效成果显著：公司2014  年度通过加强生产组织，强化地质探矿，确保三级矿量平衡和生产衔接。同时公司通过优化“五率”指标着重推进降本增效工作。从结果看，公司上述一系列措施效果明显：目前，公司矿山企业“五率”指标有所提高且通过优化“五率”和降本增效，实现增利1.85  亿元。

        矿山资源储备继续增厚改造项目进展顺利：2014  年全年公司通过探矿新增资源储量47.1  吨。截至报告期末，保有资源储量金金属量562.72  吨，铜金属量52.02  万吨，拥有矿权136  个，矿权面积达到836  平方公里。此外，公司旗下主要项目推进顺利。其中，嵩县金牛项目、湖北三鑫项目、山东鑫泰项目和中原冶炼厂搬迁项目正稳步推进；河北金厂峪扩能改造项目选厂已建成投产。

        股东承诺优质资产注入未来估值提升可期：公司控股股东于2014  年6  月30  日承诺未来将，结合黄金集团实际情况根据黄金集团下属各企业拥有的资源前景、盈利能力、权证规范程度等实际情况，将黄金集团所属境内资产注入公司。目前控股股东承诺注入的资产包含三类：第一，黄金集团拟注入上市公司企业，该类企业资源前景较好、盈利能力较强、权证相对规范，现初步确定主要6  家；第二，黄金集团承诺将剥离资源已近枯竭、经营状况不良，或权证难以规范的企业；第三类为委托黄金集团孵化企业，该等企业资源储量目前尚未探明、盈利状况也并不明朗，未来待该类公司盈利能力提升后再行注入。

        盈利预测：2014  年，虽然公司业绩受到金属价格大幅下跌的影响，但是考虑到以下四点因素，我们对公司未来估值仍有期待：第一，进入2015  年，随着美国经济环比回落，全球宽松浪起，黄金及基本金属价格有望迎来反弹。第二，公司拥有的生产矿山大都分布于全国重点成矿区带，位置好，潜力大，有进一步获取资源的优势。第三，公司控股股东承诺的优质资产注入、公司通过市场并购黄金资源将为公司估值上升提供保障。第四，公司拥有一大批具有自主知识产权且处于国际领先水平矿业核心技术，形成了比较完善的科技创新体系。基于以上四点因素，我们预计公司15-17  年EPS  分别为0.30元、0.34  元和0.24  元。考虑同行业山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金2015  年PE  一致预期39.01、43.09、26.42  以及未来控股股东优质资产注入预期我们给予公司2015  年50  倍的动态PE，目标价15  元。维持“买入”评级。

        主要风险：金价持续下行风险，资源注入未达预期风险。

上期所黄金主力合约夜盘

中金黄金资产存货整体估值上升

长城证券-梅花生物-600873-公司调研简报：味精提价可期，苏氨酸值得期待-150811

最新数据显示证金公司位列第三大股东。

长城证券-梅花生物-600873-公司调研简报：味精提价可期，苏氨酸值得期待-150811

投资建议

        预计公司2015-2016  年EPS  为0.37  元、0.57  元，对应目前股价PE  分别为28X、18X。 公司是生物发酵领域龙头，看好味精提价趋势，苏氨酸价格长期看好，积极进行产业链延伸，维持“强烈推荐”评级。

        投资要点

        主要产品量价齐升：2015  上半年公司业绩大幅增长，净利润同比增150%，主要是受益各产品量价齐升，公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸产销量均有增加，同时产品价格均有不同程度的上涨。全资子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司产能继续释放，内销大包装味精销量同比增长32.25%；苏氨酸市场复苏，单价同比增长15.73%，销量同比增长10.97%；赖氨酸销量同比增长46.40%。

        味精逐年提价可期：7  月23  日阜丰集团味精提价200  至9100  元/吨，开启年内第五次提价，味精进入新一轮提价周期，未来逐年提价可期。虽然希杰起诉伊品侵权且不和解使梅花收购伊品存在很大不确定性，但行业逐步整合是趋势。味精行业需求较为稳定，行业低迷后小企业陆续停工或退出，行业产能收缩并有望逐步整合，味精进入新一轮提价周期，考虑到小厂在成本、规模、定价方面的劣势以及复产的成本，公司预计每年提价1000  元/吨，70  万吨产能若完全达产，每年利润增加7  个亿。

        苏氨酸值得期待：2015  年4  月公司苏氨酸已经提价4000  元/吨，继续看好苏氨酸的价格走势：（1）长期来看，苏氨酸与赖氨酸最佳添加比例在1:2  到1:3  之间，随着苏氨酸在饲料中作用的认同感增加，添加量将增加，需求仍有较大增长空间；（2）2014  年3  季度以来，养殖效益持续回升；（3）2012-2013  年苏氨酸市场供大于求，价格大幅下挫，大部分企业微利甚至部分企业亏损，行业逐步去产能，整合效果开始显现，目前国内产能主要是梅花15  万吨、伊品5  万吨、阜丰5  万吨，短期内没有新增产能。赖氨酸预计不太乐观，2012  年行业陷入大面积亏损，产能第一的大成生化也陷入巨亏，2014  年4  月大成生化关停其一套产能为20  万吨赖氨酸装臵，大成生化虽陷入危机仍有复产可能，大成生化一旦复产将面临激烈的价格竞争，赖氨酸价格势必会剧烈波动。

        积极布局生物医药：公司充分利用自身资本优势，通过收购兼并方式增强公司整体抗风险的能力，提升市场占有率和公司竞争力。2014  年6月，公司收购汉信生物100%股权，由于疫苗研发周期长且需要平台支撑，为促进大连汉信疫苗产业的发展壮大，2015  年7  月，公司拟将持有的大连汉信51%的股权以现金的方式转让给艾美生物，共同打造疫苗产业平台。转让后公司仍持有大连汉信49%的股权，未来也可通过换股参与艾美生物的疫苗平台，享受艾美生物快速发展带来的收益。2014年5  月，公司收购广生医药51%股权，梅花可以将自身普鲁兰多糖原料生产和广生医药的渠道资源相结合，加速推进普鲁兰多糖在药用胶囊方面的拓展。为把握机遇，谋求发展，广生医药拟申请在新三板挂牌。公司积极进行产业链延伸，未来有可能涉足B2C  食品和医药行业。

  推出员工持股计划：公司2015  年7  月9  日发布公告，股东胡继军先生计划未来6  个月内通过证券公司、基金管理公司定向资产管理计划等方式增持公司股票3.6  亿元。胡继军先生已完成增持计划，已通过广发增稳2  号定向资产管理专户在二级市场已合计增持梅花生40,382,190  股，买入均价8.91  元/股，自2015  年8  月6  日起至未来6  个月内不得减持。

        同时，公司推出员工持股计划，参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员及公司及控股子公司其他符合认购条件的员工，总人数不超过152  人，员工持股计划筹集资金总额上限为3.6  亿元，包括公司员工的自筹资金7200  万元，控股股东孟庆山先生以自有资金向员工提供借款2.88  亿元，员工持股计划获得股东大会批准后，将委托资产管理人广发证券有限责任公司设立广发原驰花生物1  号定向资产管理计划，通过二级市场购买梅花生物股票，目前仍在等待时机。

        风险提示：行业竞争加剧；系统性风险。

东北证券-伊利股份-600887-公司调研报告：乳业大龙头市场份额稳步提升-150811

东北证券-伊利股份-600887-公司调研报告：乳业大龙头市场份额稳步提升-150811

报告摘要：

        终端促销力度较大  ，但公司市场份额保持稳步提升：根据市场调研情况，目前行业整体增速放缓，各品牌终端促销力度较大，公司采取相近战略，我们预计公司安慕希2015  年有望实现收入25-30  亿元，明年产能翻倍，核桃乳全年实现收入4  亿元左右，儿童奶和奶粉有望保持个位数增长。 预计二季度公司收入有望保持在10%左右（份额继续提升），二季度打折促销、广告投放较为集中，我们判断利润增速可能略微低于收入增速，但二季度集中广告投放的效果可能会在下半年有所体现，因此我们判断二季度可能是公司全年利润增速的低点。

        乳制品制造行业仍保持稳定增长，生鲜乳价格有望持续维持低位：根据wind  资讯数据显示，乳制品行业2015  年上半年实现收入1587.96亿元，同比增长2.87%，利润总额116.03  亿元，同比增长15.34%，营业费用179.98  亿元，同比增长3.51%，数据基本与乳制品零售终端调研情况保持一致，即乳制品行业仍然有小幅度增长。农业部7  月初监测到，内蒙古、河北等10  个奶牛主产省生鲜乳平均价格3.41  元/公斤，比前一周下降0.3%，同比下降16.0%，在整体供大于求的状况下，我们判断2015  年生鲜乳价格有望持续维持低位。

        公司中长期目标为乳业全球五强和世界知名的健康食品集团：公司乳业市场份额逐年稳步提升，2014  年已进入全球乳制品十强，预计2020年有望成为全球乳业五强，同时，公司通过自身研发和并购，例如核桃乳产品，未来有望打造成世界领先的健康食品集团。公司一直在寻求并购标的，包括乳制品及与食品相关的优质资产，但是这种资产的并购可遇而不可求，因此目前公司还是集中精力做好品牌和产品。

        盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017  年EPS  分别为0.74元、0.90  元、1.12  元，对应PE  分别为24  倍、20  倍、16  倍，考虑到公司作为乳制品行业龙头企业并有望打造成世界健康食品集团，同时公司公告回购股份有利股价，首次覆盖给予公司“增持”评级。

        风险提示：市场竞争进一步加剧风险。

中信建投-国电南瑞-600406-上市公司深度：新变化、新机遇-150811

中信建投-国电南瑞-600406-上市公司深度：新变化、新机遇-150811

配电网将迎来大投资、大建设

        我国配电网投资建设长期存在欠账，网架结构相对薄弱，配网自动化覆盖率远低于发达国家水平，分布式能源和多元化负荷接纳能力不足，具有很大的建设和改造空间。 2013  年起配电网建设上升为国家任务，但对于“输配分离”的顾虑对电网公司投资建设配电网形成了阻碍。 今年“新电改”落地，明确输配仍为一体，配电网薄弱的客观现状和稳增长托经济的需求将驱动电网的投资，配电网将迎来高速发展。公司是配网自动化系统的龙头企业，将大幅受益。

        轨交业务持续发展

        公司将电力自动化系统同源技术发展到轨交领域，迅速占领轨交综合监控系统40%以上的市场份额。PPP  模式有助于迅速占领市场和推广新产品，公司充足的资金实力和实际控制人国家电网公司的信用背书保证了其在PPP  项目竞争中的优势。信号系统中ATS  已通过劳式认证，其余两个子系统也有望在明年取得突破，轨交业务的竞争力和盈利能力将进一步增强。

        电改催生电力交易系统市场，公司先发优势显著电力交易需要依托于电力交易平台开展。国电南瑞承担了国网总部、5  个分部和全部26  个省电力交易平台的建设。现有的交易平台主要还是体现为直购电的形式，随着电改的深入推进、售电侧的逐步放开以及交易规模的扩大，必然要求在现有平台的基础上进行很大程度的维护、改造和升级。作为原有平台系统的开发者，国电南瑞接手这块后市场顺理成章。

        投资建议

        预计公司2015、16、17  年的EPS  分别为0.61、0.76、0.90  元，PE  分别为33、27、22  倍，给予“买入”评级，目标价24  元。

华泰证券-天银机电-300342-主业回暖、新业务扩张助推公司业绩成长-150811

华泰证券-天银机电-300342-主业回暖、新业务扩张助推公司业绩成长-150811

公司上半年业绩增长较快原因主要来自传统业务增长的稳健，如受国家新能效标准落地在即、变频技术广受市场追捧、节能节材趋势显著等利好因素驱劢，公司多类节能产品销售情况良好，如无功耗类起劢器上半年销量增长20.94%，收入增长10.66%，都大大超出去年同期以及去年底的水平，整体式迷你型PTC起劢器收入1489万，增长203%，变频控制板已经正式进入批量销售阶段，上半年营业收入为284.58万元。

        公司收购的华清瑞达具有较强的市场竞争及盈利能力，4-6月份净利润1,373.45万元纳入公司合幵报表范围，预计全年实现收入8000万，净利润3000万，  将明显超出收购的承诺业绩水平，而考虑到以下因素，华清瑞达未来业绩高成长性较强：公司传统的雷达射频仿真系统以及目标模拟器具有较大的市场优势，占据国内市场30%以上份额，在国防信息化未来持续加速以及军民融合丌断深化的背景下，预计未来几年增速可保持在30%左右；公司正在推进的新兴业务：高速信息采集处理平台具有广阔的市场前景，将会较大拓展公司业绩增长空间。

        在公司传统业务增速稳健以及军工业绩高成长确定情况下，公司15年业绩增速将在40%左右，15年每股收益0.65元，15年PE53倍，虽然有些偏高，但考虑到公司军工业务较好的成长前景以及智能制造业务的拓展有利于提高公司估值，维持增持评级。

海通证券-大洋电机-002249-增资中新汽，力拓电动车运营、电动总成-150811

海通证券-大洋电机-002249-增资中新汽，力拓电动车运营、电动总成-150811

投资要点：

        增资中新汽，力拓电动总成、电动车运营。 公司公告，与中国新能源汽车有限公司、中国物流、崔海龙签署协议，公司与崔海龙各自出资1.03  亿元向中新汽进行增资，完成后公司占中新汽30%股权。 本次增资，将借助中国物流在全国范围内的业务网络，强势推动新能源汽车租赁业务的拓展，并在此平台上，推动动力总成产品的销售。

        中新汽、中国物流概况。中国新能源汽车有限公司是中国物流下属公司，定位于研发、生产、销售、租赁全系列纯电动物流配送车，同时开展物流车租赁平台业务，采用“销售+租赁”两种业务模式。中国物流为中国诚通成员企业，具有全国范围的物流仓储和配送网络，分支机构  40  余家，集装箱堆场300  多万平方米，仓库近百万平方米，铁路专用线  22  条，在重庆、成都、武汉、常州、南京、沈阳等地均建有大型综合物流园区。

        增资意义：电动车租赁强势扩张。中国物流控股方-中国诚通，拟打造全国最大的电动城市物流车租赁销售平台，规划五年内累计推广50  万辆纯电动物流配送车。目前已与京东商城、北京新发地、京粮集团等国内多家知名物流企业及配送中心达成合作意向，共同规模化推广全系列纯电动城市物流配送车。大洋电机以“中山模式”在当地开展电动车租赁业务，业务规模初现。携手中新汽，将有力推动大洋电机电动车租赁业务的拓展，实现“中山模式”的异地扩张。

        增资意义：带动动力总成销售。目前中新汽产品包括5  吨纯电动厢式货车、3  吨电动厢式货车，载重0.6  吨、0.9  吨、2  吨封闭式物流车及纯电动皮卡，通过产品验证，全部量产。截至2014  年末，中新汽已与中国物流、中联重科等企业签署了约3500  辆的供货协议。基于新能源汽车租赁平台的搭建，亦将有益于推动动力总成产品的销售。

        投资建议与盈利预测。公司公告拟收购上海电驱动100%股权，上海电驱动为国内新能源车动力总成龙头企业，2014  年，电驱动商用车、乘用车动力总成市占率高达26.90%和21.32%，根据业绩承诺，未来两年业绩复合增速约40%。基于产业情况，我们预计实际业绩超预期为大概率事件。公司完成收购后，将登顶该产业霸主地位。预计公司2015-2016  年净利润分别同比增长54.51%、71.87%，每股收益分别达到0.20  元、0.34  元。我们认为作为动力总成龙头，估值应给予一定溢价，给予2016  年55-60X，合理价格区间18.7-20.4  元。维持“买入”投资评级。

        主要不确定因素。收购整合不达预期，市场竞争风险。

中金公司-中环股份-002129-增资环欧，单晶霸业雏形显现

事件

        中环股份公告拟向旗下天津市环欧半导体材料技术有限公司（“环欧公司”）增资11  亿元，以增加注册资本金的方式将项目募集资金拨入环欧公司，用于CFZ  区熔单晶硅及金刚石线切片项目的建设。 目前环欧公司注册资本85,000  万元，增资完成后，环欧公司注册资本将变更为195,000  万元，公司持股比例保持不变。

        此外，公司还公告与河北省康保县人民政府签署了《协议书》，张家口中环能源将在康保县区域内建设总装机容量为100MW  的光伏发电项目，并根据康保县的太阳能资源及光伏电站建设条件依次选址、分期开发，并编制整体开发规划。

        评论

        环欧公司是中环公司旗下专门从事CFZ  区熔单晶硅及金刚石线切片项目的公司，此次增资系履行2013  年公司非公开发行股票预案中的资金募投项目，用于CFZ  区熔单晶硅及金刚石线切片项目的建设。我们预计公司单晶硅片的产能有望于2016  年末达到4GW，较2014  年末增长60%。

        7  月末，公司公告拟投资设立东方环晟光伏（江苏）有限公司，开拓晶体硅太阳能电池片业务以及与多地政府签署合作协议建设光伏电站，我们预计公司将不断向产业链下游延伸，打造单晶技术路线的硅片、电池片及光伏电站全产业链。

        我们看好公司打造单晶技术路线的硅片、电池片及光伏电站全产业链的雄心，并预计公司向产业链下游的延伸可加速单晶技术路线的推广。我们维持2015/16  年盈利预测3.11/5.8  亿元，维持“推荐”评级和目标价24  元/股。