招商证券-奥飞动漫-002292-IP宇宙大爆发，收购“有妖气”踏上新征程-150812

公司公告1）将以发行股份及支付现金的方式收购北京四月星空网络技术有限公司100%股权，交易对价9.04亿元；2）旗下全资子公司“爱乐游”总经理孟洋成立一家手机游戏业务的公司，占股比51%，同时“爱乐游”投资1亿元占股比49%。

        携手“有妖气”打造最强ACG平台体系。 此次收购的“四月星空”旗下的“有妖气”网站是国内最大的互联网漫画创作、连载和发行平台，汇聚了超过4万部漫画作品以及超过2万位漫画家，原创能力及平台属性使得优质国产精品IP不断孵化推广，优秀潜力作者在此成长共赢，而奥飞是国内综合实力最强的动漫及泛娱乐产业集团，近几年已筑建最完备的全产业链架构，IP运营、互联网化、国际化三条战略主线清晰明了，影视、游戏、衍生品、授权变现渠道贯通，双方成功联姻将成为中国动漫产业的标杆性事件，在客户资源、品牌宣传、版权形象、营销推广等方面形成强大协同性，裂变出巨大的商业价值，助力“中国迪士尼”迈向辉煌鼎盛期。

        强化动漫影视竞争力，深耕粉丝经济。成熟的“有妖气”平台已诞生越来越多的经典高人气作品，包括《雏蜂》、《十万个冷笑话》等，在网络端的点击量及搜索指数爆棚，改编的影视作品也取得骄人战绩，我们预计伴随着“有妖气”经典IP矩阵新鲜血液的注入，未来公司将在国内动漫电影市场不断掀起波澜，抬高竞争壁垒，创造新的票房纪录。此外，这些IP粉丝效应极强，可与公司其他互联网平台打通，最大化提升受众影响力，实现品牌增值。

        激励与约束并举，激发“爱乐游”新活力。2014年公司全资子公司“爱乐游”推出的《雷霆战机》手游登陆腾讯微信平台大放异彩，率先完成了2013-2016年的全部业绩承诺，此次重新签订协议一方面给予总经理孟洋更大的自由度，体现出公司重视人才的理念，另一方面基本锁定了“爱乐游”  今年不低于0.8亿元，近两年不低于1.5亿元的业绩保证。值得关注的是，“爱乐游”近期推出的新产品《雷霆舰队》值得重点关注。

        维持“强烈推荐-A”评级。预计2015-17年EPS分别为0.55元、0.71元和0.90元，建议伴随中国最具价值的动漫娱乐龙头共同成长，千亿市值不是梦。风险提示：优质IP运营效果不佳、海外拓展不顺、产业竞争加剧