最新数据显示证金公司位列第三大股东。

长城证券-梅花生物-600873-公司调研简报：味精提价可期，苏氨酸值得期待-150811

投资建议

        预计公司2015-2016  年EPS  为0.37  元、0.57  元，对应目前股价PE  分别为28X、18X。 公司是生物发酵领域龙头，看好味精提价趋势，苏氨酸价格长期看好，积极进行产业链延伸，维持“强烈推荐”评级。

        投资要点

        主要产品量价齐升：2015  上半年公司业绩大幅增长，净利润同比增150%，主要是受益各产品量价齐升，公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸产销量均有增加，同时产品价格均有不同程度的上涨。全资子公司新疆梅花氨基酸有限责任公司产能继续释放，内销大包装味精销量同比增长32.25%；苏氨酸市场复苏，单价同比增长15.73%，销量同比增长10.97%；赖氨酸销量同比增长46.40%。

        味精逐年提价可期：7  月23  日阜丰集团味精提价200  至9100  元/吨，开启年内第五次提价，味精进入新一轮提价周期，未来逐年提价可期。虽然希杰起诉伊品侵权且不和解使梅花收购伊品存在很大不确定性，但行业逐步整合是趋势。味精行业需求较为稳定，行业低迷后小企业陆续停工或退出，行业产能收缩并有望逐步整合，味精进入新一轮提价周期，考虑到小厂在成本、规模、定价方面的劣势以及复产的成本，公司预计每年提价1000  元/吨，70  万吨产能若完全达产，每年利润增加7  个亿。

        苏氨酸值得期待：2015  年4  月公司苏氨酸已经提价4000  元/吨，继续看好苏氨酸的价格走势：（1）长期来看，苏氨酸与赖氨酸最佳添加比例在1:2  到1:3  之间，随着苏氨酸在饲料中作用的认同感增加，添加量将增加，需求仍有较大增长空间；（2）2014  年3  季度以来，养殖效益持续回升；（3）2012-2013  年苏氨酸市场供大于求，价格大幅下挫，大部分企业微利甚至部分企业亏损，行业逐步去产能，整合效果开始显现，目前国内产能主要是梅花15  万吨、伊品5  万吨、阜丰5  万吨，短期内没有新增产能。赖氨酸预计不太乐观，2012  年行业陷入大面积亏损，产能第一的大成生化也陷入巨亏，2014  年4  月大成生化关停其一套产能为20  万吨赖氨酸装臵，大成生化虽陷入危机仍有复产可能，大成生化一旦复产将面临激烈的价格竞争，赖氨酸价格势必会剧烈波动。

        积极布局生物医药：公司充分利用自身资本优势，通过收购兼并方式增强公司整体抗风险的能力，提升市场占有率和公司竞争力。2014  年6月，公司收购汉信生物100%股权，由于疫苗研发周期长且需要平台支撑，为促进大连汉信疫苗产业的发展壮大，2015  年7  月，公司拟将持有的大连汉信51%的股权以现金的方式转让给艾美生物，共同打造疫苗产业平台。转让后公司仍持有大连汉信49%的股权，未来也可通过换股参与艾美生物的疫苗平台，享受艾美生物快速发展带来的收益。2014年5  月，公司收购广生医药51%股权，梅花可以将自身普鲁兰多糖原料生产和广生医药的渠道资源相结合，加速推进普鲁兰多糖在药用胶囊方面的拓展。为把握机遇，谋求发展，广生医药拟申请在新三板挂牌。公司积极进行产业链延伸，未来有可能涉足B2C  食品和医药行业。

  推出员工持股计划：公司2015  年7  月9  日发布公告，股东胡继军先生计划未来6  个月内通过证券公司、基金管理公司定向资产管理计划等方式增持公司股票3.6  亿元。胡继军先生已完成增持计划，已通过广发增稳2  号定向资产管理专户在二级市场已合计增持梅花生40,382,190  股，买入均价8.91  元/股，自2015  年8  月6  日起至未来6  个月内不得减持。

        同时，公司推出员工持股计划，参加对象为公司部分董事、监事、高级管理人员及公司及控股子公司其他符合认购条件的员工，总人数不超过152  人，员工持股计划筹集资金总额上限为3.6  亿元，包括公司员工的自筹资金7200  万元，控股股东孟庆山先生以自有资金向员工提供借款2.88  亿元，员工持股计划获得股东大会批准后，将委托资产管理人广发证券有限责任公司设立广发原驰花生物1  号定向资产管理计划，通过二级市场购买梅花生物股票，目前仍在等待时机。

        风险提示：行业竞争加剧；系统性风险。