周三短线又到大跌大买时！

       昨日大盘暴跌，大量个股跌停，可谓是哀鸿遍野、惨不忍睹。今日延续昨日的跌势，预计还有惯性下跌，可大跌大买。
       
       短线回避已强弩之末的第一批央企 板块。以下强势板块个股仅供参考。上海国资委 +迪士尼--600838上海九百、600639浦东金桥，深圳国资委---000029深深房、000006深振业，五矿系 、锂[tag]电池 [/tag]---600390，汽车 整合--600081东风科技、600006东风汽车，锂电池000559、002460、600680、002249。强势股需要有一个回撤的过程，这就好比之前的军工 ，还会有新的跟进，让老的出一次货，记住这就是炒作的流程。建议跌停位置附近可考虑，但务必控制好仓位。
      目前买卖策略：大跌进，反弹出，以短线为主，且快进快出。顺应市场，与时俱进，不做死多头和死空头，只做滑头。
       温馨提示：请勿追高，以免被套，逢调整买入！切记！切记！ 
       恳请各位看帖的兄弟姐妹有油推油，无油推荐。这是对我最大的支持。

申万宏源-食品饮料行业周报：震荡市中坚守稳健价值组合

本期投资提示：
        本月推荐：震荡市中重点推荐稳健品种伊利股份、海天味业、贵州茅台、洋河股份，弹性品种关注泸州老窖、加加食品，以及国企改革标的如五粮液、古井贡酒、中炬高新、恒顺醋业等。
        白酒：高端酒涨价效果有待观察，中报关注中高端龙头。 据微酒公共号平台8  月17  日报道，茅台要求2015  年合同量在10  吨及以上的经销商和专卖店，从今日起茅台酒流通批发价格低于850  元/瓶销售的，一旦查实，将不再续签2016  年合同。我们跟踪核实部分经销商已接到通知。我们认为1）挺一批价体现了厂家对大商管理力度的提升。今年春季后茅台一批价回落，茅台曾多次要求一批价挺至850  元以上，而经销商则在价格不倒挂的情况下，仍旧以830  元左右价格平稳地按月执行任务，经销商自发性提价的动力较弱。本次提价针对大商，此外还强调大商批量走货需报备，体现了茅台今年对经销商管理的高度重视。

        850  元的一批价短期有一定执行难度，长期来看可以维护渠道结构良性调整。2)寡头博弈期，密切关注后市动销。由于高端白酒的终端价未大幅上涨，我们认为提高一批价能更直接地调节渠道盈利空间，从而逐步提振经销商信心。目前五粮液和茅台经销商普遍对酒厂新政保持谨慎观望态度，旺季销售格局仍有待继续跟踪。

        乳制品：全球奶价创新低，市场供过于求，看好龙头企业份额提升。1）1-6  月份全国乳制品行业收入同比增长2.9%，利润增速同比增长15.3%，行业整体增速放缓,市场供过于求，渠道库存较多导致各品牌终端促销力度较大，企业盈利表现分化。我们看好终端动销较好的龙头企业如伊利股份。2）8  月初恒天然宣布下调2015/16  财年面向新西兰奶牛的预估采购价，由此前的5.25  纽币(约5.19  澳元)/kg  MS  下调至3.85  纽币(约3.43  澳元)/kgMS，下调幅度为26%。农业部监测到的最新生鲜乳平均价格3.41  元/公斤,同比下降16.0%,较2014  年初的最高点4.27  元/公斤下降了20%。我们预计下半年生鲜乳价格有望持续维持低位。3）《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》将于今年10  月份正式实施，婴幼儿奶粉实行配方注册制，将加速中小企业的淘汰、市场份额向龙头企业集中。

        调味品：领先指标餐饮消费持续复苏，有利于下半年调味品景气向上，看好龙头海天味业。

        上半年餐饮消费不断回暖，据中国烹饪业协会统计，1-7  月餐饮行业整体收入累计同比增长11.6%（14  年整体增长9.72%），其中大众餐饮（限额以下企业）合计同比增长24.1%（14  年整体增长14.2%），高端餐饮（限额以上餐饮）合计同比增长8.1%（14  年整体增长2.2%）。由于调味品消费相对餐饮消费滞后效应，对下半年调味品景气度的提升有利。

        海天味业主攻中低端大众餐饮渠道，餐饮渠道约占主营的60%左右，大众餐饮的增速提升将有利于带动公司餐饮渠道销售的提升。

军工行业跟踪点评：军民融合方向不改，军工板块势头不减-150819(附个股名单)

  1.表现：军工板块强势反弹，各军工集团旗下公司表现抢眼。
        2.观点：短期，资产注入是军工板块估值的支撑因素。长期，国防建设的高速增长是军工板块的上升驱动。
        3.投资逻辑：技术合作路线和产业协作路线看军民融合方向。
        4.投资领域：长期看技术成果转化，中期看产业协作效应，主要在高端制造、信息技术、新材料。

中国宝安000009多方合作夯实新能源动力电池负极材料霸主地位

公司控股子公司贝特瑞一方面与中科院物理所签署长期合作协议，致力于锂电池负极材料研究及转化工作，全方位拓展公司的技术实力；另一方面，又与中铁资源就萝北县云山石墨矿及鹤岗石墨矿的开采深加工工作展开全面合作，彻底贯通新能源动力电池负极材料全产业链，我们强烈看好贝特瑞作为新能源动力电池负极材料龙头未来的发展空间，维持  “强烈推荐-A”投资评级。
        公司与中科院物理所签署锂电池材料合作协议，致力于锂电池负极材料研究及成果转换。该协议有助于贝特瑞更快掌握金属锂负极材料的修饰技术、制备技术，同时将进一步加快金属锂负极材料的产业化进程。
        另一方面，公司与中铁资源就萝北县云山石墨矿及鹤岗石墨矿的开采深加工工作展开全面合作，以云山石墨原材料供应为主要材料来源，以贝特瑞拥有的石墨深加工技术为技术支撑，以国际锂离子电池负极材料蓬勃的发展趋势为契机，开发具有全球影响力的锂离子负极材料研发和供应基地，最终形成负极材料、石墨乳、氟化石墨等多产品的天然石墨精深加工基地。
        全国新能源汽车3月生产1.35万辆，环比增长15.7%，符合预期。预计今年新能源汽车产销量同比增速将达到20%以上。而全球范围内，已经有70万辆的既存量。预计到2020年，全球新能源电动汽车（纯电动和混合动力）有望达到2000万辆，按照一辆车平均30公斤的负极材料需求量计算，则有60万吨的市场空间。贝特瑞是全球最大的新能源电池石墨负极材料生产商，2013年全年出货量大约17000吨左右，占比全球产量约35%，预计2014年全年出货量超过2万吨。若按照当前的产能计算，则未来5年内的负极材料供给缺口达到24万吨。公司掌控了相当储量的石墨矿资源，石墨烯产业链得以全面延伸。历时四年致力打造的上游价值产业链已基本形成。
        维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司退出地产、转战新能源新材料等高新技术产业的重大转型战略完全顺应中国经济转型的发展潮流，公司多元化转型完全既具备前瞻性，同时又具备巨大的盈利空间。预计2014-2016年EPS分别为0.27，0.29和0.32元。
        风险提示：油价下跌，对新能源汽车预期造成冲击。

2015上半年区域经济与产业资本分析（二十九）宁夏篇

2015上半年区域经济与产业资本分析（二十九）宁夏篇

 

1.上半年GDP分析

(1)经济指标

  宁夏: 上半GDP增速7.40%，产值1128.03亿元，增速排名22，产值排名29

(2)增速与产值对比

  增速最快的是重庆，增速11%

  增速最慢的是辽宁，增速2.60%

  产值最大的是广东，总计34526.64亿

  产值最小的是西藏，总计418.98亿

 

2.区域产业分析

(1)上市企业数

  A股上市企业：12家

(2)行业分布

  水泥建材:2家

  化工行业:2家

  输配电气:1家

  酿酒行业:1家

  造纸印刷:1家

 

3.资本关注分析

  股性活跃度：以个股过去半年的日暴涨幅的次数、高换手率次数、瞬间涨幅增速等多个指标进行综合量化出的一个指标，取值4－10分。

  指标取值的意义：

  股性极活跃：9.5以上

  股性活跃：8.5－9.5

  股性较活跃：7.5－8.5

  股性一般：6.5－7.5

  股性差：6.5以下

(1)行业龙头（资本活跃）

  造纸印刷:*ST美利(SZ000815)-9.1

(2)股性排名TOP10

  新日恒力(SH600165) :9.53

  新华百货(SH600785) :9.1

  *ST美利(SZ000815) :9.1

  青龙管业(SZ002457) :7.5

  英力特(SZ000635) :7

  宁夏建材(SH600449) :6.3

  宝塔实业(SZ000595) :6.3

  东方钽业(SZ000962) :6.1

  *ST广夏(SZ000557) :5.9

  大元股份(SH600146) :4.83

2015上半年区域经济与产业资本分析（三十）青海篇

1.上半年GDP分析

(1)经济指标

  青海: 上半GDP增速7.90%，产值429.42亿元，增速排名17，产值排名30

(2)增速与产值对比

  增速最快的是重庆，增速11%

  增速最慢的是辽宁，增速2.60%

  产值最大的是广东，总计34526.64亿

  产值最小的是西藏，总计418.98亿

 

2.区域产业分析

(1)上市企业数

  A股上市企业：10家

(2)行业分布

  医药行业:2家

  煤炭采选:2家

  输配电气:1家

  酿酒行业:1家

  钢铁行业:1家

 

3.资本关注分析

  股性活跃度：以个股过去半年的日暴涨幅的次数、高换手率次数、瞬间涨幅增速等多个指标进行综合量化出的一个指标，取值4－10分。

  指标取值的意义：

  股性极活跃：9.5以上

  股性活跃：8.5－9.5

  股性较活跃：7.5－8.5

  股性一般：6.5－7.5

  股性差：6.5以下

(1)行业龙头（资本活跃）

  医药行业:青海明胶(SZ000606)-9.43

  煤炭采选:青海春天(SH600381)-8.8

(2)综合股性排名TOP10

  青海明胶(SZ000606) :9.43

  青海春天(SH600381) :8.8

  青海华鼎(SH600243) :8.5

  青青稞酒(SZ002646) :8.5

  西宁特钢(SH600117) :8.17

  金瑞矿业(SH600714) :7

  智慧能源(SH600869) :6.5

  广誉远(SH600771) :6.5

  西部矿业(SH601168) :4.83

  盐湖股份(SZ000792) :3.5

 

【大跌不跌，有强庄】欧菲光-002456-进军汽车智能化

欧菲光-002456-进军汽车智能化

摘要：

        过去，人们习惯把欧菲光和触在摸屏划等号，公司于2014  年积极布局生物识别产业，建成亚洲最大的指纹识别工厂并已经批量出货另外寻求在新的领域的运用，比如汽车摄像、虚拟现实、3D  视频等。

        欧菲光投资设立上海欧菲智能车联有限公司，进军汽车智能化新领域，旨在把握智能驾驶和车联网产业的发展机会，通过外延方式，快速整合打造互联网汽车全产业链。

        公司在智能车联方面分为两大业务：汽车智能化和车联网。重点打造四大系统：  1、汽车中控系统；2、智能驾驶系统；3、人机交互系统；4、车车互联系统，将涵盖中控，仪表，总线，行车记录，雷达，连接器，激光扫描，ADAS  等各个方面，并将在前装和后装市场全面展开。

        汽车智能化业务主要是给汽车厂商配套，实业是根本，欧菲光致力于成为像伟世通、博世等这样的优秀企业，为中国汽车产业智能化提供强大配套。Tesla  将汽车的所有信息整合到汽车中控当中来，这是大趋势。ADAS  的未来必然是结合摄像、毫米波雷达。这些为公司Metal  Mesh  触摸屏和摄像头等找到了新的出海口。

        以智能手机为代表的消费电子进入稳定期，汽车智能化将成为电子行业新的成长动力。我们看好欧菲光在汽车电子领域的战略布局，预计公司15-17  年EPS  分别为0.89、1.16、1.54  元，给予公司“买入”评级。

银河磁体：业绩保持稳定增长 增持评级

银河磁体：业绩保持稳定增长 增持评级

2015年8月14日公司公布2015年中报，2015年上半年实现EPS为0.11元，公司在报告期内的业绩情况符合预期。

公司经营业绩小幅增长。2015年上半年实现营业收入1.78亿元，同比下降2.17%；归属于母公司净利润3681万元，同比增长8.19%；实现基本每股收益0.11元，与去年同期基本持平；加权平均净资产收益率3.60%，同比增加0.13个百分点。

 

　　原材料采购成本下降，销售毛利率提升。销售收入方面，公司产品销量与上年同期相比有一定增加，但因稀土价格走低，产品平均售价下降，致使公司销售收入同比下降2.17%。产品成本方面，MQ磁粉专利到期使得主要原料磁粉的采购价格下降，产品成本降低提高了销售毛利率，2015年上半年销售毛利率为30.53%，高于去年同期的27.82%。

 

　　下游需求持续低迷，产品结构调整助力销售收入维持稳定。粘接钕铁硼的下游市场总体需求恢复较慢。尽管公司销售收入同比仅仅下降了2.17%，但不同产品品类的销售收入变化差别较大。汽车用磁体市场开拓成效明显，销售收入较上年同期大幅增加55.33%；硬盘用磁体和其它粘结磁体收入与去年同期基本持平；光盘用磁体下游需求持续萎缩，销售收入同比下降57.22%。公司产品产销从光盘用磁体市场向毛利率相对较高的汽车用磁体市场转移体现了生产的灵活性。

 

　　研发项目持续推进，钐钴磁体和热压磁体研发助力公司竞争力的提升。公司从2012年3月开始投资钐钴磁体和热压磁体项目建设，钐钴磁体部分产品已实现小批量生产；热压磁体少量品种进入小批量生产。这两个产品能够弥补粘结钕铁硼磁体在高性能领域应用的不足，拓宽公司产品的应用范围，提高公司竞争力。此外，报告期内公司还新增两项专利授权，分别是有关磁体的热压装置的一项实用新型专利和一种永磁转子的实用新型专利，专利期限为10年，为公司在该领域的竞争提供“护城河”。

 

　　给予“增持”投资评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.42元、0.55元，PE分别为47、32、24倍。公司上半年经营业绩基本符合预期，产品结构调整对业绩的增效冲抵了传统需求领域低迷对总销量的影响，基于对公司产业结构调整和热压磁体未来的发展前景的乐观判断，维持公司“增持”评级。（华泰证券）

八月最强版块军工航天：持续聚焦国企改革；近期重点推荐PE20倍左右的“低估值＋弹性”优质个股

投资要点：
        1、核心组合：威海广泰、鼎汉技术、天地科技；江南嘉捷、天奇股份、海特高新、中船防务、中鼎股份、宗申动力、利君股份
        本周提升天地科技（央企）推荐次序；地方国企新推大冷股份。 组合停牌5  只。 
        上周银河机械军工核心组合收益率为6.5%，2015  年至今累计收益率为67.6%；上周沪深300  指数涨幅4.3%，申万机械指数7.2%，申万国防军工指数6.5%。
        2、其余核心池：大冷股份、南方泵业、海陆重工、四川九洲、中集集团、中联重科、北方创业、中国重工、亚星锚链、博林特、上海机电、洪都航空、卧龙电气、富瑞特装、中国船舶、康尼机电、双环传动、潍柴重机；中国中车、新天科技、隆华节能、三一重工、广日股份、郑煤机、机器人、国睿科技、长荣股份、杭齿前进、方圆支承、纽威股份、应流股份、康力电梯、先导股份、航新科技。

        3、本周核心观点：

（1）持续聚焦国企改革：国企改革顶层设计出台临近，南北船整合预期持续存在；央企重点推荐天地科技，看好中国重工、中国船舶、中船防务（上周上涨33%）等南北船6  票组合；地方国企看好大冷股份、上海机电、四川九洲、安徽合力、大西洋、潍柴重机、杭齿前进、京城股份。

（2）近期重点推荐PE  20  倍左右的低估值+弹性优质个股：天地科技、江南嘉捷、大冷股份，看好中集集团、上海机电、南方泵业。

（3）下半年估值体系重构，个股分化；聚焦国企改革、中国制造2025、军民融合3  大主题，精选具安全边际、核心竞争力的优质个股。

（4）高度关注9  月3  日阅兵，建议超配军工，尤其是中航工业董事长近期购买的标的（中航动力、中航飞机等）；军民融合升为国家战略，重点推荐海特高新、威海广泰、利君股份、四川九洲、宗申动力。

（5）《中国制造2025》：持续推荐海特高新、威海广泰、天奇股份、江南嘉捷、鼎汉技术等（银河证券）

阳光照明-600261-LED照明增长超预期

导语：

阳光照明昨日在上交所发布半年报，从股东名册变更上并未见被证金公司增持消息。这和东财，新浪财经等媒体的转载言论不符。

不过从行业，基本面和股票形态来看阳光照明的确可能有上涨动力。

        公司2015年上半年实现营业收入19亿元，同比增长24.7%，实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元，同比增长32.4%，每股收益0.12元。 公司上半年收入和利润均维持较快增长，超出我们和市场预期。   LED照明高速增长，抵消节能灯下滑 

        上半年LED照明营收12.5亿元，同比增长92%，占收入比重达66%。虽然LED价格下降约30%，但销量增长近2倍，高基数下增速比去年加快，是业绩超预期的主因，源自公司飞利浦、Low’s等老客户保持快速增长，同时成功开拓了GE、东芝等新客户。随着LED照明价格持续降低，和节能灯的价格比开始进入2倍以内的替代甜蜜点，行业景气度维持高位。阳光布局早、技术和质量领先，我们预计公司LED照明的高速增长将延续。节能灯上半年营收6.3亿元，同比下降27%，符合预期，但其未来对公司的影响料将降低。  产品结构改善推动盈利能力提升，同时受益于人民币贬值和政府补贴 

        受LED照明新品推出及其占比上升拉动，公司上半年毛利率同比上升1个百分点至23.9%，我们预计未来仍将受益于产品结构改善。上半年公司管理费用增加53%，主要为加大研发投入，料将帮助公司保持在LED照明领域的长期竞争力。虽然公司出口订单周期不长（约1个月），但由于出口占比高（上半年占84%），我们估计将受益于人民币贬值。7月公司收到政府高效照明补贴9188万元，预计将增厚下半年业绩。  估值：维持盈利预测，重申"买入"评级，目标价13.75元 

        我们维持公司2015/2016/2017年0.30/0.38/0.47元的EPS预测，基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC假设为6.2%），得到目标价13.75元。公司未来3年有望继续受益于LED照明的高景气度，重申"买入"评级。 （瑞银证券）

掘金传统行业-长江证券-煤炭行业周报：终端供需偏紧稍有缓解，等待需求再接再厉-150817

康缘药业-600557：业绩稳定增长，产品梯队丰富

底部放量稳步走高。平台压力28块左右，一旦突破将大幅上涨。目前加量齐升，价格向好！

下面是基本面的研报。

投资要点
        近日，康缘药业公布了其2015年中报，报告期内公司实现销售收入14.27亿元，同比增长15.54%，实现归属上市公司股东净利润1.90亿元，同比增长18.42%，扣非后净利润1.87亿元，同比增长18.23%，EPS0.37元。 
        我们认为，在业务方面，公司总体经营稳健，全年有望保持平稳增长态势，作为研发实力国内领先的现代中药企业，近年来对于新药研发投入力度较大，目前在研品种已逐步进入收获期。 从中长期来看，作为拥有众多独家品种和潜在大品种的企业，其市值仍有提升空间，定增方案有助于完善内部激励机制，近期在股市大幅波动下的积极增持（两次累计增持74万股，占公司总股本的0.14%）也显示了大股东和管理团队对公司长期发展的信心，另外公司在医药电商方面的积极布局也值得期待。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.77、0.97和1.17元，对应估值为35、28、23倍，继续维持对其"增持"的评级。  
        风险提示：新产品放量低于预期，中药行业政策变化          

（来自兴业证券）

证金持股：国泰君安-四维图新-002405-无人驾驶最佳标的

首次覆盖，给  予“增持”评级。 我们认为公司价值远不止于市场普遍认为的车联网重要入口。 地图数据+服务的需求与辅助/无人驾驶的渗透率同步增长，考虑到地图测绘的法规壁垒，公司不会受到海外对手的直接竞争，是国内极少数有能力成为无人驾驶核心供应商的企业之一。预测2014-2015  年归属母公司的净利润为1.64  亿元和2.12亿元，每股营业收入分别为2.23  元和2.75  元，考虑到公司作为无人驾驶汽车配套标的的稀缺性与相关公司估值水平，给予43  倍P/S，目标价96  元。

地图（定位）是无人驾驶实现的四大关键技术之一，随着辅助/无人驾驶的普及，公司多维度受益：①公司主攻方向前装市场的渗透率显著提升：辅助/无人驾驶必然是前装配套，未来渗透率显著高于前装导航。②技术优势被放大：不同于传统导航，辅助/无人驾驶的容错率低，公司在测绘、引擎等技术上的优势得以凸显。③服务属性更突出：传统前装导航地图年度更新，为配合辅助/无人驾驶，未来地图的更新频率更高，且实时交通信息服务的重要性提升。

        催化剂：全球核心汽车配套厂商与公司在智能汽车领域合作的启动风险提示：无人驾驶推广法规风险。

证金持股+横盘待涨：齐鲁证券-伊利股份-600887-乳制品龙头地位稳固，综合食品集团即将启航

投资要点

        本篇报告我们回归到最原始的角度—从成长性及盈利能力去重新审视伊利，并以此判断未来伊利股份乃至中国乳制品行业的发展路径。 重点解决以下三个问题：（1）伊利的收入规模能否继续保持稳定增长？（2）伊利的净利率水平逐年提高并拉开与竞品的差距原因是什么？（3）伊利未来的净利率水平能否持续提高？我们认为伊利未来在收入端仍能保持超过行业平均水平的增速，短期高端产品布局持续推进、中期乳制品外延并购扩张市场份额、长期多品类健康食品集团启航都能对收入提供有力支撑；在净利率端，伊利毛利率的提升及费用率的下降是可持续的，在今年以来原奶价格进入下降通道，未来品类外延并购的落地都打开了毛利率的提升空间；而在费用率方面，广告宣传等费用的投放基本已经固化，费用率依然有下降的空间。 我们坚定看好伊利的龙头地位及稳健成长，公司是不可多得的战略投资品种。

        欲穷千里目，更上一层楼——伊利的收入规模能否继续保持稳定增长？判断伊利收入的规模的成长空间有多大，需要判断乳制品行业的成长空间以及伊利未来通过新品开发、兼并收购获得超过行业平均增速的可能性。我们认为未来5  年乳制品行业收入规模仍能保持10%左右的增速，而短期高端产品布局持续推进、中期乳制品外延并购扩张市场份额、长期多品类健康食品集团起航都为伊利获得超过行业平均水平的增速提供支撑。

        短期驱动力：产品结构升级稳步推进。近年伊利产品结构升级稳步推进，2014  年52.9  亿元的液态奶增量收入中有45.88  亿元是由结构及价格因素贡献的，占比达到86.73%。2015  年核心单品继续稳定增长，我们预计全年安慕希的收入保持至少翻倍的增速，全年有望达到25-30  亿；金典有机奶能够实现30%左右的增速。

      中期看点：外延并购有望进一步提升行业集中度。目前乳制品行业CR3  为40%，对比发展较为成熟的啤酒行业  55%的集中度，仍有提升的空间。通过和三联乳业的合作，伊利有望进一步渗透贵州市场，提高其产品特别是低温奶产品的影响力，战略意义大于实际财务意义。

        长期潜在催化剂：千亿级健康食品航母即将启航。2014  年下半年，伊利提出到2020  年成为千亿级的健康食品集团的远景规划。2014  年推出的植物蛋白饮料核桃乳标志着伊利品类扩张大幕的开启，乳制品行业外的品类扩张将为公司未来持续的稳健发展奠定基石。

        问渠哪得清如许，为有源头活水来——伊利的净利率为什么高于其他竞争对手？无论是相对于国内竞争对手，还是美国的乳制品龙头企业，伊利的净利润率水平都处于领先地位。对标国内的其他乳制品企业，伊利合理的产品结构+良好的费用控制能力是最大的竞争优势，而和美国液体乳龙头企业迪安食品相比，市场环境及乳制品行业发展阶段不同是其拉开净利率差距的主要原因。

        对标国内竞争对手：产品结构优化+良好的费用控制能力是主要竞争优势。（1）产品结构升级推动毛利率持续提升：高端产品布局也进一步提高了公司的毛利率水平，2011—2014  年，伊利的液态奶业务毛利率从26.53%提高到了30.82%，高于20.58%的行业平均毛利率。而和蒙牛相比，高毛利率的奶粉业务收入规模的差距是拉开两者毛利率的主要原因。（2）织网计划推动良好的费用和成本控制能力：通过全国“织网计划”，伊利实现生产、销售以及市场的一体化运作，降低物流成本。此外伊利还积极完善海外研发及生产基地布局，从全国织网到全球织网，伊利通过国际奶源地的布局既对产品的质量进行了有效的背书，又有效平滑了国内生鲜乳价格对于乳制品成本的影响。

        对标迪安食品：市场环境及行业发展阶段不同拉开净利率的差距。伊利和迪安食品的净利率差距主要是由毛利率造成的，14  年迪安食品的毛利率仅有17.61%。美国的牛奶消费总量及产品结构已经相对稳定，产品附加值较低，终端售价也相对便宜。终端价格的低廉消化了美国在原奶成本上的优势，造成迪安食品等美国奶制品企业的毛利率低于伊利等国内乳制品企业。

        曲径通幽处，禅房花木深——伊利的净利率还能上升吗？我们认为不考虑市场恶意竞争的前提下，受益于原奶价格低位运转、外延扩张蓄势待发、销售费用率下降空间大三大核心因素，伊利的净利率水平在未来仍有上涨空间。（1）生鲜乳国际化元年开启，价格有望低位运转：2015  年以来的生鲜乳价格持续在低位，最新的收购价格3.41  元/公斤已经较2014  年初的最高点4.27  元/公斤下降了20%。长期来看，国际化倒逼规模化养殖降低成本，生鲜乳价格有望维持在低位。（2）外延品类扩张提升毛利率水平：对比其他品类的健康食品企业，伊利股份的毛利率处于下游。这些品类的产品在销售渠道上和伊利的传统乳制品业务有着可重复性，健康食品品类的扩张有望继续提高伊利的净利率水平。（3）市场推广收益远超竞争对手，销售费用增速仍有下降空间：2014  年伊利的广告宣传费用达到46.38  亿元，远高于其他消费品龙头企业。随着伊利品牌的深入人心以及行业龙头地位的继续稳固，广告费用开支的增速有一定的下降空间。

        盈利预测与投资建议：15  年目标价22.70  元，“买入”评级。我们预计2015—2017  年分别实现收入606.87亿/692.86  亿/793.39  亿，同比增长12.47%/14.17%/14.51%；实现净利润49.84  亿/60.54  亿/73.99  亿，同比增长20.26%/21.48%/22.21%，股本摊薄后对应EPS  分别为0.81  元0.99  元/1.21  元。参考可比公司的估值水平，我们给予15  年28  倍PE，目标价22.70  元，“买入”评级。

        风险提示：乳制品行业竞争加剧、食品安全风险、品类扩张进度不达预期。

军工航天+证金持股：上海证券-洪都航空-600316-“猎鹰”将迎收获季

上海证券-洪都航空-600316-“猎鹰”将迎收获季

 

  公司动态：

        3  月31  日，公司发布2014  年年度报告：2014  财年公司实现营业收入34.51  亿元，同比增长20.63%；实现营业利润1.07  亿元，同比增长29.29%；实现归属于上市公司股东的净利润0.99  亿元，同比增长8.58%；基本每股收益为0.14  元。

        主要观点：

        产品毛利率继续大幅下挫

        教练机产品交付回升带动主营的航空产品延续上一年的平稳增势，而材料销售等非主业才是报告期营收实现较快增长的主力。 由于人工成本、原材料价格上涨及毛利较高的K-8  出口交付量减少等原因，当期的航空产品毛利率继续同比大幅下跌了5.47  个百分点，至历史最低点5.73%。管理费用压缩明显、投资收益显著增长部分抵消了产品毛利率下滑的冲击，不过报告期净利润增幅还是要远落后于营收增长。

        K-8/教-8  系列中级教练机交付回升

        教练机系列产品主力、已处成熟期的“现金牛”——K-8/教-8  去年生产交付明显回升，产销量与收入同比有约六成增幅。国内教-8  教练机按批次交付空军飞行学院飞训旅。出口开始履行2013  年与孟加拉所签9  架K-8W  教练机采购订单，9  月交付首批4  架。迄今为止，K-8教练机已出口至亚、非、拉13  个国家300  余架。公司预计在未来10年国际市场对K-8  教练机的需求仍在200  架以上。随着K-8  教练机出口与国外装备量不断增长，公司积极拓展整机与生产线出口之外的另一重要服务领域和经济增长点——大修项目。去年，继巴基斯坦、埃及之后国外第三条K-8  教练机修理线——苏丹K-8S  教练机大修线项目完成建设工作。

        生命工程“猎鹰”高教机迎来收获季

        “交付”是今年的关键词，“猎鹰”高教机在国内外市场都将开启批量交付的窗口。年初举行的2014  年国防部年会上，赞比亚空军高级官员表示赞比亚空军今年将会接收其2012  年订购的6  架“猎鹰”高教机中的首批。海外先锋用户的交付开启“猎鹰”高教机军贸出口的大门。年内，国内列装型号教练-10  从2013  年年中起开展的鉴定试飞工作将结束，领先使用批将开始交付部队。2003  年立项研制至今历经12  年的艰苦开发，在市场N  次“狼来了”的预言落空后，“猎鹰”

        高教机终于等来开花结果的时刻。公司教练机系列装备的主打产品开始由K-8/教-8  向“猎鹰”的转换。

        在研初教-7  和农-5B  的研发推进有条不紊

        至今年年初，农林多用途飞机农-5B  已完成所有的验证试飞和地面强度试验科目，预计年内可取得民航局的型号合格证。目前，在手有来自北大荒通航和新疆通航的68  架意向订单，报告期内未接获新订单。

        公司现有初级教练机产品初教-6  列装已50  余年，机型日显老旧。无论是对飞行学员的理论学习还是操纵习惯养成，向后续教练机型的正向迁移价值正逐渐降低。不过，经调整使用定位后，凭借良好的飞行性能及简单可靠、经济适用等优点，初教-6  能够胜任筛选/适应性训练的新定位。公司以50：50  与俄罗斯雅克夫列夫设计局合作开发的新型初教机雅克152/初教-7  项目研制取得阶段性成果。相较在新的歼击机飞行员“三级四阶段”培养体制的任职教育高级训练阶段承担飞训任务的新型高教机，新定位下的初教机短期内换装需求还不十分迫切，初教-7  开发进度的按部就班也就不难理解。乐观预期其定型交付日期将与雅克152  批量交付俄军的计划时点相近，在2017  年之后。

        空军飞训体制改革对教练机装备提出新的需求与定位

        2012  年空军飞行院校和教育训练体制调整改革启动，主要内容包括：①优化航空兵部队和飞行院校的训练内容结构分布，飞行员培养调整为“飞行院校-部队”两级，原在飞训基地或航空兵部队进行的改装训练任务大部分改由飞行院校承担。②调整教练机的使用定位，使各阶段衔接更加合理。初教-6  使用定位由初级训练调整为筛选/适应性训练；教-8  使用定位由高级训练调整为中级训练；任职教育高级训练阶段计划使用新型高教机取代现有的歼教-7，将作战飞机的部分训练内容前移到高教机，更好地与航空兵部队三代机形成合理衔接。从而需要具备超音速飞行能力的高教机除了列装战斗部队、飞行教官训练基地，还将下沉至飞行院校的飞训旅，其市场需求空间得到进一步拓展。

        投资建议：

        未来六个月内，首次给予“减持”的投资评级

        南昌航空工业城去年北区一期项目全面竣工，北区开始启用。今年二季度将实现北区二期厂房项目全面完工，南区飞机部装中心等主体工程陆续开工。公司老厂区整体搬迁工作业已全面启动，力争今年完成零部件生产厂房的搬迁。

证金持股：长江证券-常宝股份-002478-点评报告：剥离非生产性经营资产，加速募投项目达效进程

长江证券-常宝股份-002478-点评报告：剥离非生产性经营资产，加速募投项目达效进程

 

报告要点

        事件描述

        常宝股份发布公告，公司全资子公司常州常宝精特能源管材有限公司向江苏常宝投资发展有限公司出售公司部分非经营性资产（房屋建筑物及土地使用权），交易金额为3653.58  万元。

        事件评论

        剥离非生产性经营资产，加速募投项目达效进程：公司全资子公司常宝精特能源公司将其部分非生产性经营资产（房屋建筑物及土地使用权）出售给江苏常宝投资发展有限公司，后者为公司第二大股东（占比10.37%），出售资产账面价值为3581.07  万元，交易金额为3653.58  万元。

        虽然出售资产为宿舍楼、宿舍楼附属土地使用权、宿舍楼配套机器设备及周边构筑物，缺少相应的市场价值参考，不过，整体而言评估增值较为合理：1、出售资产账面价值3581.07  万元，评估价值3653.58  万元，增值率仅2.02%；2、以出售资产中土地使用权为例，出售地块位于金坛市，根据金坛市近期成交的几宗工业用地平均成交价291  元/㎡计算，土地使用权价值为75.95  万元，与公司公告评估结果75.06  万元相当。

        常宝精特能源管材公司成立于2010年9月，公司通过该公司实施募投项目CPE项目、电站锅炉用U  型高压锅炉管项目及高端油井管加工线工程（变更后）的建设。由于新线磨合、产品认证等需要较长时间等原因，公司募投项目目前效益不佳，2014  年，常宝精特能源管材公司实现营业收入5.36  亿元，但亏损1862万元。由于属于同一集团控制下企业之间交易，本次出售非生产性经营资产并不影响公司损益，但通过资产出售的形式减少资金占用、节约资金成本，有助于常宝精特能源管材集中精力做好主业，加速募投项目达产达效进程，届时将显著提高公司业绩弹性。

        期待募投项目产能释放及外延式并购兑现：公司后期看点主要依赖于募投项目产能释放及外延式并购兑现：1、公司三大募投项目U  型管项目、CPE  项目和高端油井管加工线项目已于2013  年底全部投产，产品定位于高端锅炉管与油井管，后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构；2、公司现金流状况持续向好，2014  年年末货币资金达6.72  亿元，并且负债率较低，具备进行其他项目投资的潜能。此外，公司公告称2015  年是公司转型升级关键的一年，将持续关注和开拓新兴市场，也增加了外延式并购的可能性。

        预计  2015、2016  年公司EPS  分别为0.75  元和0.84  元，维持“推荐”评级。

证金持股：兴业证券-人福医药-600079-业绩稳健，持续推进外延

投资要点

        事件：公司公告半年报，公司2015年上半年实现营业收入44.75亿元（+35.02%）；利润总额4.86亿元（+16.52%）；净利润3.88亿元（+20.07%），归母公司净利润2.99亿元（+31.08%），EPS0.23元。单季度看，公司2015年二季度实现营业收入23.42亿元（+37.11%）；利润总额2.58亿元（+8.06%）；净利润2.07亿元（+11.12%），归母公司净利润1.65亿元（+21.11%）。公司还公告以3.14亿元收购三峡制药52.42%的股权。 

        盈利预测：公司规划在2015年实现营业收入100亿元以上（相比14年收入增速40%多），产品综合毛利率达到36%以上，我们预计公司要实现目标将借助于并购，未来外延并购布局将加快，同时公司还在探索医药电商（主要是通过第三方平台销售自身产品）、连锁药店等营销渠道，内生性增长也值得期待，公司值得中长期关注，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.45、0.56、0.70元，对应2015-2017年的市盈率分别为43X、34X和28X，维持公司"增持"评级。 

        风险提示：外延并购整合不及预期。      

信达证券-电子元器件行业：同方国芯、福星晓程、水晶光电

核心推荐理由：

        1、  公司业绩稳定增长。 2014  年1-12  月，公司实现营业总收入10.87  亿元，比上年同期增长18.11%；实现营业利润2.74  亿元，比上年同期增长24.87%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04  亿元，比上年同期增长11.68%，每股收益0.50  元。

        2、  集成电路产品毛利率提升明显。2014  年公司集成电路业务实现营业收入8.89  亿元，较上年同期增长28.63%。集成电路业务综合毛利率为45.36%，较上年同期增长5.40  个百分点，其中智能卡业务毛利率为40.58%，较上年同期提升3.91  个百分点，特种集成电路业务毛利率为54.07%，较上年同期提升8.93个百分点。

        3、  SIM  卡实现跨越发展，居民健康卡将带动营收快速增长。2014  年公司SIM  卡出货量约11  亿只，较2013年增长4  亿只左右，占全球市场的份额超过20%。公司的大容量产品、JAVA  平台产品已占据较高的市场地位，公司预计未来SIM  卡芯片业务中高端产品比重将不断提升，产品产量将持续增长。银行IC  卡芯片方面，2014  年公司实现了试点试用和小批量供货。新一代THD88  系列芯片采用110  纳米工艺，具有明显的成本优势，公司预计2015  年将完成安全资质认证，实现批量销售，未来随着国产芯片试点范围的进一步扩大，国产芯片出货量将持续增长。社保卡新入围东北地区项目，市场占有率不断提升。居民健康卡方面，居民健康卡入围率保持在70%左右，保持行业领先地位，2015  年随着居民健康卡的发卡量大幅增长，将带动公司业务营收快速增长。

最牛5板块：只做最强热点，只抬市场新娘

           一、 证金概念，国改 概念连续持续了一周的火爆行情，诞生了不少妖股，如：600868，600067，600838，600628，600876，002066、、、、下周能否持续强势，有待市场验证，但大多数势有尽头，需要多一份谨慎别继续博傻。
       

           二、周末房地产 崛起，是否是下周新的热点,地产股中：3连板：600067+锂电池 概念领头羊+证金概念新领头羊+低价+低市盈率，600029，600639；2连扳：600162+低价+低市盈率、000014、000558；新板：600649+新高+低市盈率+上半年业绩翻3倍。

           三、核电 概念：000993，002058都一字板，000922（2连板），600328（2连板），002255，3只核电都出现龙虎榜，有机构和游资i买入的身影，下周是否核电也会崛起。

          四、高送概念：排除一字板的300182，就剩600730一只独秀，这个概念还是没能走出来，也许国改走弱后，才会崛起吧、、、、

          五、 次新股 ：603616是否继续崛起，带领新股继续雄起，也有待观察、、、