长江证券-常宝股份-002478-点评报告：剥离非生产性经营资产，加速募投项目达效进程

报告要点

        事件描述

        常宝股份发布公告，公司全资子公司常州常宝精特能源管材有限公司向江苏常宝投资发展有限公司出售公司部分非经营性资产（房屋建筑物及土地使用权），交易金额为3653.58  万元。

        事件评论

        剥离非生产性经营资产，加速募投项目达效进程：公司全资子公司常宝精特能源公司将其部分非生产性经营资产（房屋建筑物及土地使用权）出售给江苏常宝投资发展有限公司，后者为公司第二大股东（占比10.37%），出售资产账面价值为3581.07  万元，交易金额为3653.58  万元。

        虽然出售资产为宿舍楼、宿舍楼附属土地使用权、宿舍楼配套机器设备及周边构筑物，缺少相应的市场价值参考，不过，整体而言评估增值较为合理：1、出售资产账面价值3581.07  万元，评估价值3653.58  万元，增值率仅2.02%；2、以出售资产中土地使用权为例，出售地块位于金坛市，根据金坛市近期成交的几宗工业用地平均成交价291  元/㎡计算，土地使用权价值为75.95  万元，与公司公告评估结果75.06  万元相当。

        常宝精特能源管材公司成立于2010年9月，公司通过该公司实施募投项目CPE项目、电站锅炉用U  型高压锅炉管项目及高端油井管加工线工程（变更后）的建设。由于新线磨合、产品认证等需要较长时间等原因，公司募投项目目前效益不佳，2014  年，常宝精特能源管材公司实现营业收入5.36  亿元，但亏损1862万元。由于属于同一集团控制下企业之间交易，本次出售非生产性经营资产并不影响公司损益，但通过资产出售的形式减少资金占用、节约资金成本，有助于常宝精特能源管材集中精力做好主业，加速募投项目达产达效进程，届时将显著提高公司业绩弹性。

        期待募投项目产能释放及外延式并购兑现：公司后期看点主要依赖于募投项目产能释放及外延式并购兑现：1、公司三大募投项目U  型管项目、CPE  项目和高端油井管加工线项目已于2013  年底全部投产，产品定位于高端锅炉管与油井管，后期产能充分释放有助于增强公司产能弹性并优化产品结构；2、公司现金流状况持续向好，2014  年年末货币资金达6.72  亿元，并且负债率较低，具备进行其他项目投资的潜能。此外，公司公告称2015  年是公司转型升级关键的一年，将持续关注和开拓新兴市场，也增加了外延式并购的可能性。

        预计  2015、2016  年公司EPS  分别为0.75  元和0.84  元，维持“推荐”评级。