白酒暴涨6%，最佳时机却不是现在

今天哪个板块爆发最厉害，非消费莫属，消费中又当白酒最为强劲。

但说实话，今年白酒从最高点回撤30%，我还是觉得它贵，依然没有往这方面建仓配置，唯一与消费有点关系的就是深红利。

但它的消费比较均衡，白酒占比不高，所以今日白酒能涨6%，它只有不到2%涨幅。

现在来看，大消费暴力反弹，我并不认为是好时机，本来整个消费板块的业绩不好，双杀一下对将来再次冲击新高点可能更健康。

如此一来，就要寄托于消费板块继续往下探一探，尤其白酒。

目前白酒整体估值46倍，与历史平均30倍估值相比，溢价50%，结合今年三季度白酒的增幅，几乎需要2~3年可能才能消化。消费还可以，只有25%的溢价。

所以，我不太看好现在消费的时机。

这仅一家之言，并不一定说明消费不会在四季度起来，只是按照目前的价格，我不太敢把仓位上去。

价格和估值都没有优势，如果下得去手呢。

相反，如果四季度白酒或者消费继续把估值杀一杀，只要业绩上去了，资金自然从现在的大周期中调转。

所以现在去追强周期的板块，要有度，心里有底，什么时候跟，什么时候撤，别平白站在高岗上，一旦站上去，可能多少年都解放不了。

【风险提示】

本文仅代表个人观点，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策并自行承担风险。

……

1. 10月可转债投资日历

明日林洋转债强赎，赎回价101.385元/张，现价154.89元/张。

明天是最后一个交易日，如果不转股或卖出，每张亏50多元。

今年可转债涨幅挺可观，不少转债都触发了强赎规则，不管是卖出还是转股，多少都能赚一笔，千万别傻傻让强制赎回了。

这种事情不少，目前林洋转债还剩余2.78亿规模。

2. 9月27日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，大盘处于高位震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：虽政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但目前估值处于高估区间，安全边际低，且处于高位震荡阶段，滞涨不抗跌。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，估值处于合理偏高区间。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于极度低估区间，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：估值还处于极限低估边缘，短期内不容乐观，值得长期布局。

附第990期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

港股基金有多低，先纳入观察

港股现在有多便宜，可能大家都听说了。

但到底便宜到什么程度，大概没有直观的概念。

直接看下恒生AH溢价指数。

统计周期从2007年始，溢价最高值213.7，就产生在2007年的牛市。

实际上，上一轮牛市2015年AH溢价指数最高也才151，我个人认为观察2015~2021区间溢价数据就行了，之前的数据已经不具备参考价值。

过去6年间，恒生AH溢价最低时有110多，出现周期非常短，两个时间点：

一个2016~2017，一个2018年底~2019年初。

溢价最高时发生在2020年10月和现在，甚至现在恒生AH溢价指数已经超过了2020年。

目前恒生AH溢价指数到了146，一定程度上确实反应了A股比港股贵，直追上一轮牛市高点。

恒生AH溢价指数，截至9月24日

A股比港股贵，是一直存在的，本来以为两地由于互联互通，逐渐会把差额弥补上，但好像并不是这么回事。

AH股溢价为什么持续扩大？

这个疑问，想必让不少基民很疑惑，其中最重要的一点在于A股的流动性一直强于港股。

理论上来说，溢价越高，代表港股的板块机会比A股更多，但实际上这些年一直都处于这种倾斜状态，导致投资陷入港股便宜陷阱中。

“便宜”的东西更“便宜”，让咱们这些基民心里有点不满意。

这几年港股一直在变革，希望改变金融地产对证券市场的绑架，进而引入更多新经济概念公司上市。

也算有所成，比如小米、美团、拼多多、蔚来、理想、京东健康、腾讯音乐、农夫山泉等。

鉴于这种情况，港股当便宜到一定阶段时，它的投资价值越来越凸显。

比如，当下恒生指数的市盈率为10倍，历史百分位26.96%；市净率1.13，历史百分位12.93%。

虽说港股改革，金融地产的成分降低，新经济企业的比例上升，导致指数的估值整体提升，过去的数据参考意义并不太理想。

但实际上，10倍的估值已经算恒生指数的分界点，可以纳入观察了。

以上个人愚见，并非完全正确，仅供参考。

【风险提示】

本文仅代表个人观点，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策并自行承担风险。

……

1. 10月可转债投资日历

9月份即将结束，转债这块也没太多要申购的标的。

9月28日，林洋转债强赎

9月29日，百润转债申购

9月30日，元力转债上市

百润转债虽不说有多优质，但值得申购，以目前转债的情况，上市破发的概率比较低。

持有林洋转债的债友们，一定要记得最迟周二完成卖出或转股。既然买了，尽量多抽时间关注下公告，否则赚了再平白扔进去，多可惜！

2. 9月24日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，大盘处于高位震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：虽政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但目前估值处于高估区间，安全边际低，且处于高位震荡阶段，滞涨不抗跌。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，估值处于合理偏高区间。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于极度低估区间，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：估值还处于极限低估边缘，短期内不容乐观，值得长期布局。

附第989期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

不要买这个基金了

我把中证环保纳入到高估区域了。

真没想到，作为周期性很明显的中证环保指数，截至9月23日，今年涨了43.31%。

究其原因，中证环保的样本变化太大了，下表是不是有一种新能源产业的既视感。

话说回来，中证环保的选样方法也包括这部分。

你还不得不说，这样本选的确实好，都是今年表现优异的公司。

像宁德时代市值破万亿，隆基股份更是光伏龙头，新能源汽车产业链的阳光电源、亿纬锂能，更是明星一般的存在。

过去，中证环保和传媒、油气一样，如果你持有了该基金，大多数时间哀其不幸怒其不争，短期内的收益几乎别想，导致很多人受不了半路抛了。

但实际上，A股与外围市场还不太一样，它的轮动一直都有效，有的轮动频次高，有的可能一年都轮不到，像基建、煤炭、大宗商品就是此类型。

回到中证环保身上，既然高估了，价格就没有区位优势，没必要因为样本的原因再投入，毕竟想买新能源，有讨论新能源的基金。

从另一个角度来说，当前A股几乎能轮动的都涉及了，低估板块仅剩银地保、高铁、传媒以及互联网。

长远来看，互联网是最有潜力回归原有的通道的，金融更稳健，高铁和传媒一直都蔫着，尤其中证传媒的点位已经触发2018年的底，短期没多大看头。

对传统的金融板块，整体趋势肯定趋于稳定，想要吃估值的红利，有点困难，最多搞点分红。

所以，看你的资金需求到底是什么？

是博弈长期有潜力的板块呢，还是吃点股息。

通常就资产而言，有长期潜力，也代表着你要承担更多的风险，否则只能获取对应风险的收益。

以上个人愚见，并非完全正确，仅供参考。

【风险提示】

本文仅代表个人观点，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策并自行承担风险。

……

1. 10月可转债投资日历

2. 9月23日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，大盘处于高位震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：虽政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但目前估值处于高估区间，安全边际低，且处于高位震荡阶段，滞涨不抗跌。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，估值处于合理偏高区间。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于极度低估区间，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：估值还处于极限低估边缘，短期内不容乐观，值得长期布局。

附第988期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

中一签赚100%，今天记得抢

今天A股还算可以，港股中秋下跌没有太大影响。

重点说下明天上市的川恒转债。

川恒转债正股属于化工行业，这是一只超级大肉签。

大家可以先温习下可转债上市交易规则。

川恒转债属于深市，所以它上市第一天的规则很简单：

1、早盘集合竞价：最高价为130元，以目前川恒的216.51的转股价值，肯定要触发30%的临停规则，至14:57复牌。

注意：临停期间，可以报单撤单，就是说可以委托买卖。

2、复牌集合竞价：会对临停期间报价进行集合竞价，最高价格130×1.1=143元。

3、收盘集合竞价：复牌集合竞价后，14:57后开启收盘集合竞价，最大涨幅10%，即143×1.1=157.3元。

过去新债上市触发该历史记录的标的不多，很明显川恒可能会创造另一项记录。

由于川恒转债的转股价值为216.51，如果明天在157.3元卖出，绝对是亏本的。

按照深市交易规则，第二个交易日川恒可能继续上涨。

按照老债交易价格以此为157.3×1.1=173.03元、157.3×1.2=188.76元、157.3×1.3=204.49元。

最终进入复牌集合竞价和收盘集合竞价，204.49×1.1=224.939。

所以第二日即9月24日才应该是考虑卖出的最佳时间点。

按照上述数据估算，预计川恒转债中一签可赚1000元。

没有中签的可不可以参与？

我认为是可以的，按照上面几个涨停价格去申报，挂价格到集合竞价撮合交易，如果有券商可以隔夜委托更好。

尽量参与9月23日上市第一天的委托，有价格优势，不过能否成交也要看运气，不了解的人可能第一天就卖了。

理论上的套利，很多人会参与，成交可能微乎其微，另外，如果正股遇到行情不好，就需要注意参与的价格了。

还是要恭喜中签原始债的朋友，一年遇不到几只这种的牛签。

……

9月22日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，大盘处于高位震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：虽政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但目前估值处于高估区间，安全边际低，且处于高位震荡阶段，滞涨不抗跌。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，估值处于合理偏高区间。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于极度低估区间，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：估值还处于极限低估边缘，短期内不容乐观，值得长期布局。

附第987期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

港股下跌，明天该怎么应对？

中秋假期结束，明天要开门交易了。

大家肯定都晓得了，这个假日并不好，咱们一放假，外围市场就闹幺蛾子，与A股涨跌越来越同频的港股更是跌跌不休。

远的不说，房地产、中概就跌的挺惨。

自从房住不炒后，我对房地产的长期预期就不高，所以它的资金比例一直挺低的，重要仓位是中概。

这一波跌下来，恒生科技跌了3.25%，恒生互联网跌3.29%，中国互联网50超跌3.64%。

不出预期，明天低开大概率跑不了。

从这咱们也能看出，估值并非100%完胜的方法，有可能你投了进去，它可能继续创新的坑底。

证券市场，从来就不是一个死板的数据能决定的，除了估值外，还有资金面、情绪面和政策面。

作为一个小散，也没有时间投入大量精力，所以估值作为一个参考指标，我坚持在此基础上做好资金价格空间和时间的分配。

以中概互联为例，假设当它低估可以追踪时，基石仓的价格尺度可以放大一点。

比如基石仓为5000元，按照估值的位置进行价格空间梯度设定，低于20%为1.1倍基石仓，低于10%为1.2倍基石仓，低于5%为1.3倍基石仓，以此类推……

按照这个推导，基石仓的金额越高，最终仓位的比例越高。

前提就是要明白哪些标的可以高基石仓。

我想了下，消费、医药、互联网、芯片、新能源汽车，都可以定义为高基石仓；而传媒、环保、军工、钢铁、煤炭、银行等定义为低基石仓。

高基石仓，可以提高容忍度，比如估值位置30%就可以建观察仓；而低基石仓，要降低容忍度，安全边际足够高时才创建观察仓，比如历史位置的10%。

对了，节前我卖了三分之一芯片仓，准备拣点其他筹码。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

1. 9月可转债投资日历

2. 9月17日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，大盘处于高位震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：虽政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但目前估值处于高估区间，安全边际低，且处于高位震荡阶段，滞涨不抗跌。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，估值处于合理偏高区间。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于极度低估区间，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：估值还处于极限低估边缘，短期内不容乐观，值得长期布局。

附第986期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

准备清三分之一芯片

今天吃的是大宽面，除了消费有点看头，其他全部被埋。

如果继续按照这剧本走下去，不出意外，一些板块要走2018年的老路了。

上证指数跌1.34%，创业板大跌2.24%，中证500跌1.91%，跌的都是前期比较热的有色、新能源汽车、芯片、军工等。

比较难受的是，互联网、消费刚要站起来，又被高位回调的板块带趴下了。

实际说，除了互联网我还有点心思买，其他还在观察，对前期持有的芯片也准备趁机降低一些比例。

如果你是趁着去年基金大热进来的，这大半年应该体验到市场的不理性和残酷了。

投资本来就没有标准，有可能我们一直坚持做的事情，遇到问题就被放弃了，在资本市场，日波动这种短期快餐式的反馈，最容易让人放弃。

为什么？

基金尤其指数基金投资，以估值为投资标准，更多是左侧交易，它的特点非常明显，会继续延续趋势向下。

可是，很多人其实寄希望当时自己买的就是低点，然后基金开启了震荡向上的局面。

很可惜，过去这么多年，我从来没遇到过，只要是我当天买的，短期内几乎没涨的，甚至不断下探极限压力，直到受不了认赔出局。

举个例子吧。

ETF的持仓中，中证红利是目前盈利最大的一只基金，并不是我运气好，选的时机对，盈利对应的持有时间也是最长的，有400多天。

从第一次建仓，到中间两次加仓，整只基金沉默了近半年时间，难道我就不担心本金损失吗？

都是辛苦钱，没有理由扔给资本吞金兽，所以直至现在，中证红利我还未减仓。

不过按照这种事态，虽然它的市盈率和市净率不高，为了锁定收益，或许我会仿照芯片，降低一部分资金比例。

芯片ETF比较特殊，当初看到市场实物短缺导致整个行业的需求大于供给，所以就建了6%的仓，也没打算长持，但实际算下来，也持有5个多月了。

这两天回调不少，这是我始料未及的，本来就准备清三分之一仓位，没想到这么不给面子。

大家也别看热闹，买卖我有自己的规矩：大涨既卖，大跌既买。

否则，因为恐惧在下跌时把筹码甩出去，有点亏。

基金的交易频率本来就要慢下来，我看许多人喜欢看一些博主每天买卖，自己手痒痒也忍不住，每天有那么多事情做，何必把精力都投入到基市呢。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

1. 9月可转债投资日历

晨丰转债明日上市。

这是一只照明行业的转债，要是搁之前可转债大火时，它上市大概率要被炒作。

可惜最近行情不允许，正股晨丰科技不到一个月跌了10%，转股价值从110.87下跌到100.69。

所以给晨丰转债的溢价不会太高，预计上市价格115~120元，也算是小吃肉。

2. 9月16日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，大盘处于高位震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：虽政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但目前估值处于高估区间，安全边际低，且处于高位震荡阶段，滞涨不抗跌。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，估值处于合理偏高区间。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于极度低估区间，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：估值还处于极限低估边缘，短期内不容乐观，值得长期布局。

附第985期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

今年最多的涨了100%，等待机会

依然是行情分化。

目前沪指正在冲击今年2月创下的指数3731高点，所以短暂的高位震荡吧。

不过，这几年沪指的参考作用早已失灵，许多人宁愿参考沪深300、中证500。

粗泛一点，沪深300可以代表蓝筹，中证500代表中小盘，今年明显是中小盘的天下。

截至9月15日，指数涨跌情况如下：

上证指数：5.27%

沪深300：-6.6%

中证500：19.24%

创业板指：7.89%

科创50：-0.61%

我抓取了申万三级行业2021年涨跌幅情况，有色、材料、钢铁、煤炭确实厉害，煤飞色舞不是说说的。

这些周期板块，多少年都没有一轮持续的行情，今年原材料价格上涨导致周期板块趁势崛起。

还是那句话，没用只涨不跌的板块，也没有只跌不涨的行业，在于行业的周期轮动到底有多久，能不能撑到下一轮。

比如白酒、家电这种弱周期，由于与普罗大众接触比较紧密，一两年来一轮结构化行情很常见，但煤炭、钢铁这些强周期行业离我们就比较远了，可能3~5年才来一次。

如果你是聪明的资金，原意选择哪个呢？

大部分人肯定选择前者，毕竟周期越短，资金的利用率和时间沉没成本越少。

2021年申万三级行业涨幅Top20

行业跌幅居前的，还是熟悉的保险、机场、食品、家电、养殖和饮料。

今天被锤的消费，可能与8月份社会消费品零售总额增速下滑有关系，消费数据不好看，首当其冲的当然是资本市场的消费板块。

说实话，目前持仓中与消费相关的基金，我只有一只深红利，虽然不是纯正的消费基，但由于选股策略的关系，样本有一些龙头，比如美的、五粮液、格力、泸州老窖、温氏股份等。

按照现在的情况，消费触底的情况暂时不容乐观，建议对白酒和家电有兴趣的，可以持续观察下，别这么急。

如果可能，可以看看文体娱乐消费的机会，等待白酒、家电、乳制品调整到位了，再买回来也不迟。

2021年申万三级行业跌幅Top20

再说下互联网，也被锤的不轻，我对它的要求是，从现在位置再往下跌30%，这是我承受的极限压力，也就是筹码跌幅达到40%。

这样下来，市值几乎腰斩，所以接下来只要互联网按照一定跌幅往下走，比如5%、10%，我就会小比例多频次的来点，但最终比例上限就是30%（所有互联网基金的占比）。

对了，提醒下大家，即将中秋节了，如果账户有闲置资金，明天（周四）记得操作下国债逆回购，有5天收益。

对这点收益不感兴趣的，自行忽略。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

1. 9月可转债投资日历

明日蒙娜转债上市，时机选的不好。

今天市场总体处于弱势状态，作为建筑材料行业，正股蒙娜丽莎连续三天下跌，跌幅16%，转股价值从106.14下跌到88.23。

对蒙娜转债来说，明日价格如有110~115元就很不错了，如果市场配合，不排除可能继续延续可转债行情。

2. 9月15日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，大盘处于高位震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：虽政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但目前估值处于高估区间，安全边际低，且处于高位震荡阶段，滞涨不抗跌。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，估值处于合理偏高区间。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于极度低估区间，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：行业回暖，但估值还处于极限低估边缘，当前值得长期布局。

附第984期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

传媒能不能上车？

传媒低估有有段时间了，我一直没说。

一个原因是传媒并非传统业绩非常稳定的板块，另一个传媒的波动性太高，不是一般人能受得了。

举个例子，传媒ETF最大回撤时，有42%，几乎腰斩，如果你站在高位上，能接受？

何况传媒的涨跌周期没有痕迹可寻，它不像新能源有政策支撑，也不像今年资源股供给传导价格上涨。

中证传媒的样本大多围绕媒体，还不是新媒体，多是一些纸媒、游戏等。

这种媒体的业绩周期，主要是什么？

从分众传媒的业绩变化，可以找到一些端倪。

大家都清楚，线上广告有几家瓜分，腾讯、头条和百度，但线下楼宇广告分众一家独大，虽有新潮等挑战者，但依然撼动不了老大地位。

分众的高光时刻是2017年，净利润高达60亿元，随即2019年净利润折了7成，只有18亿元。

为什么？

当年就是行业投广告的势头降了，导致分众业绩急剧缩水，今年三季报预告大增，但四季度可能没那么乐观。

要知道，教培一直都是楼宇广告的投放大户，这块肯定要丢掉的，中证传媒中的纸媒、游戏也不太好过。

换句话说，来自不同行业的变化，对传媒的影响传导比较后置，可能需要1~2个季度才能消化。

如果只看这一面，传媒肯定不能上车。

继续看下传媒当前的估值情况，PE市盈率28倍，历史百分位12.71%，PB市净率2.3倍，历史百分位2.04%。

无论从哪个数据维度看，传媒的估值都不高，恰恰死板的分析，可能陷入误区。

这样说吧，中证传媒在2015年中小牛市大放异彩，市净率飙升至10多倍，之后6年一直在杀估值。

不知道大家注意没有，传媒杀估值并非一味下跌，而是震荡、反弹、下跌、震荡、反弹，不断循环。

在2019年初触底时，3年时间经历三轮±30%涨跌，第四轮下跌跌幅高达40%。

反弹迹象还未明显，所以这种情况，传媒怎么办？

根据以上分析，我认为不是所有人都适合传媒，至少动辄30%的波动，一般人受不了。

实际点说，就算你现在上车，也是博弈传媒的短平快反弹，并不能长期持有，这是基本观点。

在此基础上，谈论能不能，才是合理的。

我的看法是，有价格空间，适合耐得住波动的人。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

1. 9月可转债投资日历

明天可转债一强赎一申购。

九洲转债强赎，赎回价100.07元/张，现价235.8元/张，如果你没有在明天收盘前卖出或转股，抱歉，每张将亏135元，所以大家要时刻关注公告信息。

尤其最近可转债不断创新高，明显比较火热，转债满足强赎条件，很多公司会趁机强赎。

每次强赎，总有一部分人留有遗憾，比如9月份强赎的九州转债、三祥转债和林洋转债，目前都有不少剩余规模，如果不在规定日期卖出或转股，最终既亏时间又亏收益，得不偿失。

泉峰转债明日申购，转股价值101.56，溢价率-1.54%。

正股为泉峰汽车，主营汽车零部件研发、生产和销售，在汽车动力系统、电气化底盘、视觉零部件方面有市场竞争力。

可以给到20%的溢价，预计价格在120~125元，不排除正股回暖后，有更进一步的价格空间。

2. 9月13日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，市场部分回暖。

• 新能源汽车、光伏、芯片：虽政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但目前估值处于高估区间，安全边际低，且处于高位震荡阶段，滞涨不抗跌。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，估值处于合理偏高区间，家电和食品空间高于白酒。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于极度低估区间，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：行业回暖，但估值还处于极限低估边缘，当前值得长期布局。

附第982期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

3天涨了50%，注意风险

今天简单说下最近比较火的一只转债：宝通转债。

短短3个交易日，宝通转债就收回了50%收益，正股宝通科技更是厉害，涨幅一度达到77%+。

为什么宝通转债这么火，跟最近元宇宙概念有关。

与此相关的公司有宝通科技、游族网路、中青宝等等。

所谓的元宇宙，就是利用区块链、虚拟空间、AR/VR等技术，构建一个虚拟的现实世界，这个概念能不能承接起下一轮，我不清楚，但这些遭到炒作的板块，几乎都与游戏相关。

正常来说，元宇宙的终极目标还是落地到产业中，比如教育、商品交易、人工智能等方面，但目前都压在游戏身上了。

至少目前“元宇宙”技术并没有能够落地支持概念，短期要注意风险，事后可能一地鸡毛。

就如新能源汽车市场，国内发展了很多年，为什么这两年才开始真正爆发？无外乎市场、技术、政策支持、外围环境等综合因素引导并鼓励的。

所以像宝通转债这种因正股概念短期内涨幅特别大的，尤其要注意，可转债市场规则与A股不一样，它没有涨跌幅限制。

正是有这样的规则，加上T+0，很多大v把它当作一个短线投机的品种。

通常，从概率上讲，可转债打新的确定性比较高，上市破发的概率相对较低，可以认为它是一个低风险的品种，但老债并不一定，尤其炒短线，容易把自己坑进去。

如果你不熟悉一个品种，建议踏踏实实玩定投基金，今年买中证500、创业板，收益应该都不低，何必担着风险去一个不熟悉的市场呢。

就算对可转债感兴趣，也要从头学起，把基本概念、规则搞清楚，下载一份募集书，多啃几遍，然后投入万儿八块，熟悉下。

很多人比较高估自己的能力，就想直接跨入大学，经历捶打以后，又要从小学、初中、高中再学习一遍，何必呢。

今天没基金干货，先凑合着看吧。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

1. 9月可转债投资日历

明天是永冠转债最后一个交易日，收盘后将以100.378元/张进行强制赎回。

当前该转债价格为171.78元/张，是强赎还是自己卖出，您决定。

2. 9月8日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，市场部分回暖。

• 新能源汽车、光伏、芯片：虽政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但目前估值处于高估区间，安全边际低，且处于高位震荡阶段，滞涨不抗跌。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，估值处于合理偏高区间，家电和食品空间高于白酒。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于极度低估区间，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，估值高，值得长期关注。

• 互联网：行业回暖，但估值还处于极限低估边缘，当前值得长期布局。

附第981期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

越涨越便宜，能不能买？

昨天有读者留言问，红利ETF价格这么高，指数估值这么低，到底该怎么处理？

其实，不止红利ETF，中证红利、中证500也出现此类情况，指数点位创新高，估值却掉头向下。

橘色为收盘点位，蓝色为市盈率

我先解释下，一般市盈率计算公式是：每股股价/每股收益。

所以市盈率越来越低，离不开这俩数据的变动。

以中证红利为例：

十大权重样本营收和利润变化

一起看下中证红利前十大权重样本的营收和利润变化情况。

营收和利润都大幅增长，净利润最高翻了7倍，每股收益除了苏宁环球外，同比大幅增加。

所以当样本股价越来越高，指数点位创新高时，它的每股收益也跟着涨。

换句话，如果指数一直在涨，但每股收益不涨，指数的估值肯定水涨船高。

为了浅显易懂，我们用指数点位直接举例子：

假设去年同期指数点位1000点，指数每股收益10元，理论上估值为100倍。

如果今年指数上涨至1200点，估值继续保持100倍，每股收益则需要达到12元。

所以，如果每股收益的涨幅超过了指数上涨的幅度，估值是可能越来越便宜的。

可能有人问，今年为什么行情这么好？

仔细看上表，中证红利的样本几乎都是煤炭、材料、矿业、钢铁等周期行业，而正好今年原材料涨价潮，直接给他们贡献了营收和利润。

营收和利润上来了，股价自然凸凸往上涨。

红利指数和中证500也是如此。

今年，许多人只注意到新能源汽车、光伏和医疗，其实周期行业中的煤炭、钢铁一直都处于单边上涨中，应该都错过了这一轮周期行情。

那目前中证红利、红利指数和中证500，值不值得买？

按照每天发布的指数估值，三个指数的PE、PB都不算高，纵向比较历史位置，也处于低估区间，所以我认为不用大惊小怪，如果你持有了仓位，继续拿着就行了。

如果只看基金的价格，确实容易犯恐高症。

中证红利ETF这只基金，拿了400多天，成本价0.789，现价1.585，盈利100.887%。

虽然绝对收益不错，可惜仓位只有10%，按照目前情况，这只基金我会继续持有。

对指数的估值变化，明白其中的意义即可，不用太纠结，如果遇到指数估值大幅下降或大幅升高，也不用紧张，一般经过1~2个季度营收和利润回稳，市盈率或市净率也会调整过来的。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

1. 9月可转债投资日历

果然，晶瑞转2如昨天所料，集合竞价直接冲上了130元，停牌至14:57，收盘报135元，妥妥又是一剂大肉。

可转债现在太疯狂了，就如上半年新能源汽车一样火热，目前可转债等权指数的中位数价格已经123.99元，低于90元的可转债为0，价格在90~100元的只有5只。

上一次没有低于90元转债还有追溯到2020年4月，越是这么火热，对老债越要谨慎，谨防被套。

当然，这种行情只要保持着，新债一定要继续申购，有保护垫，不怕。

一、明天上市嘉美转债，主营业务食品饮料包装。

行业不算多新兴的产业，但结合当下可转债的热度，以及嘉美转债-13.65%的溢价率，预计集合竞价还会继续上冲130元。

如果行情不错，参考晶瑞转2。

二、运达转债明日是最后一个交易日，随即开启强赎。

强赎价格100.23元/张，如果你不抓住明天，每张要亏178元，注意下。

2. 9月7日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，市场回暖，

• 新能源汽车、光伏、芯片：虽政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但目前估值处于高估区间，安全边际低，且处于高位震荡阶段，滞涨不抗跌。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，估值处于合理偏高区间，家电和食品空间高于白酒。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于极度低估区间，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，估值高，值得长期关注。

• 互联网：行业回暖，但估值还处于极限低估边缘，当前值得长期布局。

附第980期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

“医药”女神，大涨7%

上周指数还在分化，周一出意外来了一次暴力大涨。

创业板以4cm的长度引领指数涨幅榜首，新能源和医疗功不可没。

到底有多热，看看下面两张图：

周一指数涨幅榜

周一指数跌幅榜

上面两张图是我的自选指数池，几乎涵盖了市面上能投资的指数，应该比较全面了，我贴出来也供参考下。

中证医疗以5.66%的收益位居指数涨幅第一，然后新能源汽车、白酒。

其中创业板、医药指数都属于医疗大涨的影响因子，所以今天上涨三大板块为：医疗、新能源和白酒。

主动医药基金中：

葛兰的两只代表基金：中欧医疗健康大涨6.62%，中欧医疗创新大涨6.79%。

赵蓓的工银前沿医疗大涨6.66%，工银医疗保健股票暴涨7.17%，雄踞股票基金涨幅榜首。

不得不说，医疗板块的潜力永远值得挖掘。

但说实话，虽然最近医疗回调不少，我依然觉得估值没有吸引力，别看下表中证医疗市盈率40倍，历史百分位才10%。

这是因为数据周期太短，只有5年时间，未来的空间有多大，确定性概率高不高，都不好把握。

上一轮牛市结束以来，A股已经度过6个年头，按照过去全面牛市的规律，这几年应该要出现一次。

但实际上，A股一直都在走板块轮动的路子，尤其公募基金规模越来越大，已经可以影响市场的方向了。

白酒、新能源汽车、光伏、芯片，都能看到公募资金的身影，甚至都在抱团往这些品种上靠。

我不会跟着短线热点走，将继续深耕互联网，寻找新兴消费（低白酒）中的理想标的。

上午趁有时间加了一点中概互联ETF的筹码，目前持仓7.2%，加上恒生互联ETF，同类型基金总仓占比20.1%。

仓位控制在计划中，没超标，余留很大的灵活操作空间

下半年可能会出1/3芯片仓位，将成本降下来，这样既稳住盈利，腾出更多资金投向其他的机会。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

1. 9月可转债投资日历

9月7日，一只可转债上市，一只可转债强赎。

一、晶瑞转2A+级转债，发行规模5.23亿元，股东配售率41.38%，溢价率4.73%，转股价值95.49。

正股晶瑞电材属于材料行业，围绕泛半导体材料和新能源材料两个方向产品研发、生产和销售。

根据当前可转债和热点情况，晶瑞转2可以给到30%以上的溢价率，预计集合竞价要往130元上，是个大肉签。

二、明日光华转债强赎

强赎是好事儿，说明你手里的可转债肯定是不亏的。

但需要注意，强赎一定要记得卖出或转股，按照目前光华转债190.662元价格，错过每张要亏90元。

2. 9月6日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，市场分化，暂没有明显的结构性行情，短期内光伏、基建、互联网比较热。

• 新能源汽车、光伏、芯片：政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但经过一轮结构热点，估值处于高估区间，安全边际低。建议：新仓风险高，老仓继续持有。

• 白酒、家电、食品：业绩稳定，但有一定承压，高点回落调整还未企微，估值处于合理偏高区间，值得关注。

• 银地保：安全边际高，长期处于极度低估区间，资金关注度低，行业成长性值得斟酌。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，短期机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，估值高，值得长期关注。

• 互联网：已达历史级别低估区间，行业面临政策风险，值得长期布局。

附第979期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

花了1小时做的表，适合小白

为了做下表，今天有点晚，我就简单说两句。

ETF作为常见的一种基金类型，相比非ETF基金，优势很明显，费率低、追踪指数贴合度高。

所以，一些主流的ETF基金，大家可以参考下。

第一，宽基指数ETF

就是你常听说的追踪主流宽基指数的基金，比如沪深300、中证500、上证50等。

除了以上3个，下表总共列有13只宽基指数ETF，几乎覆盖了市场面常有的。

第二，行业指数ETF

行业ETF比较多，并不一定都可以买。

如低估价值型的金融ETF、地产ETF、银行ETF、基建ETF。

再如传统白马型的消费ETF、医药ETF。

以及今年火热的芯片ETF、新能源汽车ETF、光伏ETF、医疗ETF。

当然，除了上面众所周知的ETF外，像游戏ETF、稀土ETF、煤炭ETF、养殖ETF比较小众化，规模也不大，可能很多人都没听说过。

行业指数ETF数量比较多，有25只。

第三，QDII ETF

跨境ETF，这个应该都比较熟悉了。

比如最近比较火的互联网ETF，以及老牌港股恒生ETF和H股ETF。

投资外海市场的德国DAX、标普500、纳斯达克100和日经225指数。

目前A股的指数ETF基金已经非常丰富，如果不想选择主动基金或其他指数基金，ETF基本上可以满足投资需求。

而且如沪深300、中证500等主流指数，布局的基金公司多如牛毛，不夸张的说，每家基金公司都不会不设立一只基金。

所以表中的ETF，是我认为比较合适的追踪指数标的，并不一定是规模最大的龙头ETF。

这样也避免因为规模太大，导致业绩跟不上，投资并不是简单的累加，越是规模大，换股调仓的能力越要跟得上，早一点晚一点，最终的收益差异很明显。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

1. 9月可转债投资日历

明日元力转债申购，正股属于化工行业，目前转股价值99.55，溢价率0.46%，结合当前市场热度，该可转债预计可以给到20%溢价，建议顶格积极申购。

另外，9月份可转债强赎的比较多，接下来还有5只，明天星源转2也开始最后一个交易日，即开始强赎。

星源转2现价249元/张，强赎价100.25元/张，如果你没有卖出或转股，按现在价格将亏148%。

2. 9月3日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，市场分化，暂没有明显的结构性行情，短期内光伏、基建、互联网比较热。

• 新能源汽车、光伏、芯片：政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但经过一轮结构热点，估值处于高估区间，安全边际低。建议：新仓风险高，老仓继续持有。

• 白酒、家电、食品：业绩稳定，但有一定承压，高点回落调整还未企微，估值处于合理偏高区间，值得关注。

• 银地保：安全边际高，长期处于极度低估区间，资金关注度低，行业成长性值得斟酌。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，短期机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，估值高，值得长期关注。

• 互联网：已达历史级别低估区间，行业面临政策风险，值得长期布局。

附第978期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

发现一个机会，我选择这个方向

目前市场的焦点并没有围绕某一个板块，如果有，光伏属于暂时冒头的。

除了互联网外，食品饮料已经可以投入一些精力选择优质的标的。

对消费、医药这类成熟且规模巨大的行业，基金公司从不吝啬投入资源，所以指数基金并不一定是收益最大的类型，股票基金、混合基金遇到资金汇聚，业绩增长更明显，否则也不可能出现医药女神的称谓咯。

消费有两种：

一种是打着消费的名义，重仓白酒，占比动辄50%以上，如果看好白酒，我干嘛不直接买更纯粹白酒基金呢。

另一种是以可选消费为主，比如跨A港股两个市场的运动消费、传媒、免税、家装家居等。

前者还是传统消费品的逻辑，后者已经开始跳出白酒、家电的圈子，往新兴消费发力了。

其实，我之前买的深红利ETF，与传统消费基金的样本契合非常高，白酒比例有25%，其他权重股行业则分布于银行、家电、安防等，比定义的消费基金分散度要高一些。

所以，接下来如果买消费基金，我可能要选择第二种，目前有几个理想的标的，还需要再验证筛选，等选择好后，跟大家分享下。

今天就这样简单说下，早点休息，明天虽是周五，但有可能是一个不错的收尾。

……

1. 9月可转债投资日历

2. 9月2日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，市场分化，暂没有明显的结构性行情，短期内光伏、基建、互联网比较热。

• 新能源汽车、光伏、芯片：政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但经过一轮结构热点，估值处于高估区间，安全边际低。建议：新仓风险高，老仓继续持有。

• 白酒、家电、食品：业绩稳定，但有一定承压，高点回落调整还未企微，估值处于合理偏高区间，值得关注。

• 银地保：安全边际高，长期处于极度低估区间，资金关注度低，行业成长性值得斟酌。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，短期机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，估值高，值得长期关注。

• 互联网：已达历史级别低估区间，行业面临政策风险，值得长期布局。

附第977期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

竟然错过一个9%利息的产品

没想到，昨天说的天合转债和江丰转债，都开盘涨停了，唯一遗憾的是天合150元的价格，没有坚持到收盘，太可惜。

最近市场行情有回暖趋势，能打的转债，建议大家不要偷懒，每天定个闹钟提醒下自己，该申购就申购，不要吝啬自己的额度。

今天市场有多火热，不用我多说了吧，沪深300和上证50分别上涨1.33%、2.19%。

不用猜，就知道金融地产出来拉盘了。

银行、保险和券商，再加一个地产。

过去一年时间，这四个成了坚持低估价值投资者的噩梦，看着旁边消费、医药、新能源汽车、芯片、光伏一个个轮番上涨，他们就是岿然不动。

我一直好奇，究竟是什么原因，让资本不愿意在这几个板块注入资金？

想来想去，无非是行业景气度不高，就算你有业绩，也不行。

实际上，如果你没有太大的企图心，把一部分资金放到金融板块，每年享受分红也是可以的，毕竟像银行、地产的股息率一直保持在4%以上。

对券商而言，依照过去的经验，这是一个三年不开张，开张吃三年的行当，但这两年券商有点扶不起大旗了。

每次市场走到轮转关口，券商都会是氛围急先锋，老大哥的角色当仁不让，把市场情绪调动起来。

今天证券如此急迫大涨，虽说也在行情轮动转换的时刻，但感觉不太对，所以对券商我一直都是波段盈利。

在估值低时定投积累筹码，一旦快速反弹，直接清了。

怎么说呢，券商的业务竞争太同质化了，尤其经纪业务都在打价格战，将来券商怎么通过竞争闯出一条路，真不好说，我觉得东财是一个好样板。

至于地产，这一轮地产行情中，地产龙头保利从低点反弹了30%，万科则差一些。

综合来看，对银地保，我秉持的看法是，长期投资可以，但仓位不应该占据主导地位，结合过往市场情况，消费、医药、芯片、新能源汽车、光伏才应该是主流仓。

资金在主流仓轮转，就算涨跌不同步，也能对冲收益。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

今天国债逆回购有点奇葩，尾盘利率突然被拉升到9%，随即收盘前回落至2.45%。

盘后找了下原因，或许跟跨月特殊时点有关系，这种临时性的波动不一定就代表资金面紧张。

逆回购过去讲过许多次，它并不是一个理想的长期投资标的，平时的利率水平跟货币基金相当，唯一的好处可以解决账户闲置资金，又不影响第二天正常交易。

平时利率稳定，并不代表没有变化，过去资金面紧张时逆回购的利率飙升至20%甚至30%都有的，尤其月末或跨月更要注意。

既然今天逆回购有异动，明天周四建议大家也关注下，如果利息不错，可以借1天期，拿个3天利息。

提醒下，国债逆回购交易时间比证券市场晚半小时，3点半才结束。

……

1. 9月可转债投资日历

明日骆驼转债强赎，最后一个交易日和转股日，这里有两个操作方式：

第一个方式：想省事儿，直接卖出。

骆驼转债现价142.27元/张，赎回价100.67元/张，如果明天转债在价格在这个基础上上涨，直接卖出净赚42%+。

第二个方式：转股，继续持有股权，然后卖出

目前正股骆驼股份14.13元/股，可转债转股价9.86元，转股后的盈利空间有43.3%。

骆驼属于汽车零部件行业，主营电池研发，作为新能源汽车产业链的一环，这算是一个相对热门的赛道。

长期看前景还算不错，但现在新能源汽车产业有点上不去，消费、金融三傻开始吸引资金了。

2. 9月1日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，市场分化，暂无结构性热点板块。

• 新能源汽车、光伏、芯片：政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但经过一轮结构热点，估值处于高估区间，安全边际低。建议：新仓风险高，老仓继续持有。

• 白酒、家电、食品：业绩稳定，但有一定承压，高点回落调整还未企微，估值处于高估区间，但近期值得关注。

• 银地保：安全边际高，长期处于极度低估区间，资金关注度低，行业成长性值得斟酌。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，短期机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，估值高，值得长期关注。

• 互联网：已达历史级别低估区间，行业面临政策风险，值得长期布局。

附第976期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

这只新债明天能否现50%涨停？

关于游戏的限制，终于落地了。

在美团和阿里都受到市场监管处罚，腾讯作为国内互联网龙头之一，业务上的槽点一直都存在，却没有政策限制，这是让我最担心的。

在持有中概互联和投资互联网基金时，这种不确定才让人最担忧。

现在网络游戏出了新的政策：

严格限制向未成年人提供网络游戏服务时间，所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时服务。

之前防沉迷系统算是很严格限制了未成年的游戏时间，这个政策一出来，肯定影响不少游戏企业。

今天王者荣耀就升级了反沉迷系统，除了时间上紧跟政策，在游戏消费方面也进一步控制。

在游戏消费限制方面：

• 未满12周岁的用户无法进行游戏充值；

• 12周岁（含）以上未满16周岁的用户，单次充值上限50元人民币，每月充值上限200元人民币；

• 16周岁（含）以上未成年用户，单次充值上限100元人民币，每月充值上限400元人民币。

今年腾讯公布了二季报中未成年人的游戏流水占比，虽然不高，但还是会有影响，其他游戏公司也不好过。

这下网络游戏，对一些小学生要说拜拜了。

我觉得这个政策的正面影响还是很好的，短期就算影响业绩，也无伤大雅，长期来看游戏流水的占比还是成年人居多。

唯一需要担心是人群梯度延续的问题，这个就看将来腾讯怎么解决吧。

综合最近的一些动作，过去互联网赚快钱、赚大卖场的钱、赚行业集中度的钱，是要逐渐被限制住的。

这个大势不会变。

不算坏消息，否则资本市场就不是今天这种反应。

腾讯涨了3.31%，美股开盘网易涨了5%+。

这俩算国内游戏业的老大老二，既然都知道政策不可违，那就在政策内做好本分，就算业绩可能不如以前了，但确定性更高拉。

不管老大老二，还是不入流的小游戏公司，大家都处于同等线，自然没什么好担忧的。

预期到了，价格自然就会被资金拉起来，不说别的，恒生互联ETF量能都放大了。

当互联网龙头和细分领域的小巨头们，真正认识到资本不是万能的，要为社会服务时，这种变化对整个行业的影响是很大的。

我还坚持原来的观点：低估区域，可以搏一搏。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

明日有两只可转债要上市交易：天合转债、江丰转债。

不得不说，中签的朋友真幸福啊。

一、天合转债正股天合光能属于光伏行业，作为最近强势赛道，你说明天天合转债会是什么样？

天合转债发行规模52.52亿元，股东配售率63.35%，目前溢价率-16.57%。

按照目前市场情绪和行业情况来看，明日上市溢价起码可以给到20%以上，再结合光伏强势，看上市集合竞价能否直接冲150元，值得期待。

该债券是沪市，尾盘是连续竞价，到时候看看能创造什么奇迹。

二、江丰转债正股属于半导体行业，也是强势赛道之一。

发行规模比较小，才5.16亿，股东配售率34.45%。

目前都是热门行业，溢价肯定是往高了给，看看江丰转债明天集合竞价能否直接涨停，估计可能直接冲130元而去。

算来算去，这俩签明天上市肯定有肉吃，碰到行情不错，还是大肉，提前恭喜中签的朋友。

……

1. 9月可转债投资日历

2. 8月31日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，市场分化，暂无结构性热点板块。

• 新能源汽车、光伏、芯片：政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但经过一轮结构热点，估值处于高估区间，安全边际低。建议：新仓风险高，老仓继续持有。

• 白酒、家电、食品：业绩稳定，但有一定承压，高点回落调整还未企微，估值处于高估区间，但近期值得关注。

• 银地保：安全边际高，长期处于极度低估区间，资金关注度低，行业成长性值得斟酌。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，短期机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，估值高，值得长期关注。

• 互联网：已达历史级别低估区间，行业面临政策风险，值得长期布局。

附第975期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

这俩基金，越来越便宜了

今年比较惨的应属互联网、传媒、银地保，接着就是食品家电饮料。

除了互联网我常提及外，目前持仓多侧重芯片、中证红利、港股。

银地保的仓位比较低，没多大权重，虽然三傻长期低估，看起来投资的安全边际比较高，估值越来越低，但我建议这块仓位别上太满，容易被拖坏了心态。

走到这个位置，对今年的定位就非常清晰了，布局优质低估标的，分享热点成长基金红利，这是基于认知做的决策。

如果不能认清或者不能让自己明白，多做任何事情都是徒劳。

比如，前一段时间，互联网跌的比较厉害，中概互联ETF今年跌了41.79%，龙头腾讯和阿里股价几乎腰斩。

导致基金的估值直接降至历史低点，ps-ttm到了3.56倍，历史百分位0.23%，如果我没说错，这个数据比2018年还要低不少。

这个时候，你会发现市场有一批人在抄底，有些买中概互联基金，有些直接上手买腾讯。

是所有人互相抄作业吗？

我想并不是，至少从数据维度来看互联网已经被砸出了黄金坑，这个坑不容易，过去几年互联网一直都处在市场热点前线。

只要港股流入了大量资金，互联网绝对是第一选择。

既然一致性这么高，当然都愿意拿真金白银搏一搏，虽然反垄断这面大旗还没彻底落下帷幕，却已经没之前那么慌张了。

出于谨慎的角度，我对中概互联的仓位呈价格阶梯下移，这与优先注重空间有关，与时间相比，5%或10%的价格梯度肯定更有优势。

人性是贪婪的，也是不理性的，提前对自己约束下，比较好。

借着结构性回调的情况，我自选池子的两只指数基金，估值越来越便宜了。

一个是深红利。

深红利今天不是第一次讲，和大家说实话，对这只基金我是垂涎已久。

前两年一直没机会入手，今年趁着相关样本的回调，终于腾出空间来了，估值越来越便宜。

深红利追踪深证红利指数，样本都来自深市，它选取的条件很简单：

①前三年累计分红金额占深市上市公司分红金额的比重；②最近半年日均成交金额占深市比重。

选取前40名股票组成深证红利指数的样本。

注意，一个是稳定分红，企业的经营业绩要好；另一个是交易活跃，有波动。

这俩都是我比较看重的，要知道基金收益的价值来自两方面：

一方面公司本身经营业绩好，保持稳定的增长，每年定期给股东分红；另一方面市场交易活跃，正面影响股价向上波动。

所以，当指数的估值越来越便宜时，你就不得不注意。

目前深证红利14倍pe-ttm，平均值15倍，历史百分位24.81%，估值中枢下移，估值总体处于低估偏上的区间。

根据过往历史数据，极限估值几乎没有降到10以内，目前的位置不算太好，但也值得注意了。

另一个是中证传媒。

好久没聊过中证传媒了。

传媒今年也是不太行，指数跌的一塌糊涂，应该说从2015年以来都不太行。

10年前指数基点是1000点，10年后又回归原点。

定个基调：中证传媒不适合长期投资持有。

那我为什么提它呢？

传媒的权重是要集中在两个行业：游戏和电视电影。

这俩行业今年都不太行，一个行业老大都在被点名，一个因疫情影响及传统业务理想，业绩下滑明显。

中证传媒并不是价值投资标的，我说是因为过去在极度低估时，它的短期潜力弹性空间非常充足。

接下来怎么走，谁都不知道，所以对中证传媒一定要谨慎再谨慎，它不是一个确定性高的标的，只能短期博弈。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

1. 9月可转债投资日历

明天是新凤转债最后交易日，要么转股，要么交易，虽然没有金力转债赎回亏损40%那么夸张，新凤转债如果不及时操作，也要亏10%。

2. 8月27日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，市场分化，暂无结构性热点板块。

• 新能源汽车、光伏、芯片：政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但经过一轮结构热点，估值处于高估区间，安全边际低。建议：新仓风险高，老仓继续持有。

• 白酒、家电、食品：业绩稳定，但有一定承压，高点回落调整还未企微，估值处于高估区间，但近期值得关注。

• 银地保：安全边际高，长期处于极度低估区间，资金关注度低，行业成长性值得斟酌。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，短期机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，估值高，值得长期关注。

• 互联网：已达历史级别低估区间，行业面临政策风险，值得长期布局。

附第974期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

一不注意，明天​亏40%

大家都知道，我个人主要的精力都放在基金研究，尤其指数化投资。

对基金外的资产研究不深，虽然不算小白，但也仅此而已，并非个中好手。

比如可转债，平时分享主要是新债，这一块得益于数据充分+资料充足，并不复杂。

卖的策略更简单，上市当天即卖出。

如果你有坚持阅读文章并坚持打新，就算中签的概率越来越低，但每年还能吃不少肉。

最近，经常有读者后台问我，老可转债怎么玩？

说实话，我对老债并不太熟悉，老债不比新债，里面涉及的弯弯绕太多，需要系统的研究下。

至于可转债概念、市场规则、转股这些基本常识，我就不说了，不懂的直接去搜索，这点基础内容还是挺多的。

我需要系统研究的是，如何在100元面值之下，寻找低价或困境债券，以及优质债券的上涨的可行性。

以我对可转债的了解，低价策略在可转债中很流行，但也仅限于此，随着可转债规模扩大，参与人数越来越多，这种策略的投资收益并不太明显了。

或许，低价策略之外，我们可以持有东财转3这种优质债券，只要它在合理范围内。

学习最快的方法，无非是系统化和碎片化的方法。

幸亏有可转债的底子在，这一块不算困难。

就转债而言，我算半老人，肯定得在实践中积累经验，有点成绩了跟大家汇报下。

说实际的，今年可转债行情不错，一些可转债基金收益颇丰厚，相对涨的好机会就少了，得耐得住性子。

另一方面，可转债完全可以作为基金的辅助资产，资金多少并不能影响我们对风险的控制，不能说资金少，就一股脑全投到高风险品种里，这样一个大波动，对你的心态非常不利。

细心的朋友可能注意到，底下新增了一块可转债投资日历，这就是为了深入研究可转债打前站的。

目前着重公告申购打新、强赎重要的信息，尤其强赎信息接收不及时，容易亏大钱。

如果你有什么建议，可以留言提点，后面我会逐渐建立一个账户，专门负责可转债的投资。

另外，每日指数基金估值播报，我增加了当前市场总体情况，以及互联网、芯片、新能源汽车、光伏、白酒、家电、食品、医药、医疗、银地保等行业的估值说明和投资评判。

观点仅供大家参考，不构成投资意见。市场有风险，投资需谨慎。

……

1. 9月可转债投资日历

8月还有两个交易日，金力转债、新凤转债最后交易和转股就在这两天，一定记得卖出或转股，否则以企业的赎回价，亏老本了。

8月30日（周一），金力转债转股日，赎回价：100.82元/张，现价142.18元/张，亏41.36元/张。

一不注意，得亏个40%。

2. 8月27日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，市场分化，暂无结构性热点板块。

• 新能源汽车、光伏、芯片：政策力度大，前景明朗，资金参与众多，但经过一轮结构热点，估值处于高估区间，安全边际低。建议：新仓风险高，老仓继续持有。

• 白酒、家电、食品：业绩稳定，但有一定承压，高点回落调整还未企微，估值处于高估区间，但近期值得关注。

• 银地保：安全边际高，长期处于极度低估区间，资金关注度低，行业成长性值得斟酌。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，短期机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，估值高，值得长期关注。

• 互联网：已达历史级别低估区间，行业面临政策风险，值得长期布局。

附第973期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

25年的估值数量分布图

文 / 牛犇

原创投资专栏 第181篇

一 .

老朋友都知道，我经常使用理杏仁，多次说明，再推荐一次。

前段时间发现新增PE和PB的分布图，从另一个角度整体看市场。

你说准确吗？不一定，数据只是参考依据，所以依据数据买入都存在一定风险。

就像每天发布的估值表，一定准确并处于低估吗？认真的说，真不一定。

我对数据的理解：

第一、数据够独立客观，不掺杂任何感性成分，能直观看到投资机会，智能投顾这么火的原因就在这。

第二、能直接用数据怼别人，你看，数据在这呢。

哈哈，其实还是在于数据的统计精确概率远远超过人的拍脑袋。

所以说，投资是一门实践中试错的科目，第一次试对了，并不代表第二次、第三次……都对。

二 .

我们再来看下图。

乍一看，很多人看不明白，分布图中体现的是每月末（统计周期）A股所有公司估值的分布数量。

1993~2018 PE-TTM分布图 

我择选上证指数一些重要时间节点，统计了几个时期A股估值数量分布。

很明显，2015年高点时，A股估值大于150的公司数量最多，而50~150之间占比也高达37.71%。

对比今天，50~150估值区间数量占比25.37%，大于150的估值占比降低非常明显，仅6.97%。

这样看，是不是比2015年要低估很多？

横向拉长，2005年前，市场横盘很长时间。

2005年估值在50~150之间，股票数量占比12.83%；大于150的数量也仅4.47%。

从今天的数据来看，与横盘的数据已经非常接近，当估值越低的公司数量占比增长时，市场的投资的参考价值越明显。

换句话说，时机再悄悄来临。

三 .

『5年定投计划』第2期：不猜底，用现金流投票

文 / 牛犇

原创投资专栏 第180篇

更多内容关注****：读财札记

一 .

『5年定投计划』概述

5年定投计划是牛犇制定的中长期基金投资组合，以5年为一个周期，基本上契合证券市场一轮牛熊。

定投计划以低估指数基金为主，参考每日指数估值数据，持有基金数量不固定，根据估值轮动调整。

每月采取不定份额定投，超过10%低估加大定投力度。

经过实盘验证，低估多频定投，盈利的比一次性投资概率大、时间短。

另外不定额的方式在低估时能获得更多低位便宜筹码，这也是基金定投增加收益的一种策略。

二 .

持仓组合优秀低估指数基金

本周新增两次定投，其中：

三 .

目前基金组合净值：0.9735，较上期净值降低2.26%，持仓收益率：-2.65%。

四 .

周四的一次大涨，像是在平静的市场投入一颗石子，但周五入摩资金迅速做出了反应。

未来破3000点的支撑底想来不会太长时间，从技术和趋势来看，目前市场并不好，继续下跌的概率大过上涨。

当市场出现这种情况时，我们要做什么，能做什么？

抛开股票谈基金，有点不现实，基金的收益归根到底来自股票上涨的价差和企业盈利分红，但基金的投资策略与股票不同。

在熊市、震荡市，市场总是神经病一样暴涨暴跌，能耐心坚持持有的人不多，更多基民依然在投机。

部分基金大V也在鼓励短线投机。

以估值表为例，2017年低估指数最少时只有3~4只，2018年低估指数已经翻倍，能定投的资产非常优良和吸引力，这才是认识基金投资的正确方式。

用现金流投票，直接定投优质基金，未来市场给低估正常的估值，持有的便宜筹码将是最赚钱的筹码。

上图时上证指数，2018年1月以来震荡下跌，每次下跌都在创新低，截至6月1日，跌幅-13.57%。

是不是很心酸。

拉长指数周期，这点跌幅确实不算什么。

投资基金，选择定投基金，一定要有低估更低的心理准备，不猜底，所以要保留现金流，以备时刻加投增仓。

以5年定投计划组合为例，本周两次定投，持仓成本降低2.26%，虽然收益率降低，但低迷的市场都不可避免，而充足的现金流却能及时降低持仓成本，动态调整估值。

不确定才能有大盈利，保持良好的定投规律，坚持定投计划即可。

五 .

大宗商品还能再涨一波？

原创投资专栏 第175篇

一 .

先看一张图，这张图是高盛商品指数和标普500指数的比率。

从这张图能看到，在比率达到一定程度，就会有一轮周期大波动。

危中有机，机中有危。

从2008年金融危机以来，商品/标普500的比率在2017年左右达到历史相对低点。

从1971年~2017年，商品/标普500比率只有3次在低位区域，每次中间相隔近20年。

高盛商品指数/标普500指数

去年的一轮大宗商品周期上涨，很多人终于泪流满面，这么多年大宗商品终于轮动到了。

上图指标仅作参考值，20年过去，新的社会生活方式都发生了很大变化，有些大宗商品可能未来的价值会缩小，比如石油。

二 .

另外，大宗商品种类太多，贵金属、黑色商品、有色、粮食、原油等都包含在内。

这里面其实是一大包东西，并不是所有板块或者商品都上涨的。

让大家去投期货不现实，对小白这个风险更高，股票或基金还有的亏，只要你拿着不退市，总有翻本的可能。

但期货不同，这是负和市场，涨跌都让你亏的掉渣。

还是建议大家多关注大宗商品基金，间接持有大宗商品公司，获得上涨收益。

今天估值表中加入了大宗商品指数，目前来看指数的估值正常，投资价值还没凸显。

从大宗商品指数估值走势，2015年以前估值非常平稳且保持较低位置，这种情况与直接投资商品还有一定差距。

特别是2016年黑色系商品走出一波牛市，当时煤炭企业也跟着走了一波高潮。而有色企业去年单独走出独立行情。

看上图，大宗商品在过去几年收益确实不理想，基本上被沪深300碾压。

从全收益全部高于大宗商品，也能看出，计入红利的部分总体收益确实高于普通指数的走势。

三 .

除了中证大宗商品外，还有上证大宗商品，对比了各自跟踪的指数基金，将招商中证大宗商品指数基金列入了估值表。

这只基金是LOF基金，场内场外都可以买，不过场内的流动性比较小，对资金量有要求的小伙伴，直接去场外申购吧。

从目前来看，大宗商品估值正常，分位点处于53.33%，并不具备很优质的投资价值，大家可以等等。

另外，投资股票或场内基金，佣金是一大块支出，有两家券商供大家选择，费率都很低，东方财富还是承诺原来的低佣金，不过需要申请调整。

需要开户的同学，查看『阅读原文』

四 .

说明：

1. 绿色低估（可定投）；黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）；红色高估（分仓卖出）；其他为正常估值。

2. 指数估值维度：PE/PB分位点、盈利收益率、ROE。

3. 估值高低：

第一种：分位点和ROE，当分位点<50%，ROE>10%，低估。

第二种：盈利收益率和ROE，当盈利收益率>10%，ROE>10%，低估。

4. 部分品种不参考分位点、盈利收益率和ROE。

五 .