震荡格局维持中，重新转强须补量

上证指数经过一波连续的回档调整后，周二两市指数先抑后扬，正好落到了我们此前所说的平缓上升通道的下轨处获得支撑而反弹。上周，上证指数本以构筑成新的上行斜率，没想到最终依然在10月8日前后形成的密集成交区前望而却步，陷入连续回档行情中。尽管涨跌中市场的价量配合整体尚算理想，但市场的震荡格局未能得到有效摆脱。市场短期方向虽未明朗，但周二触通道下轨反弹又让市场存在结束短期探底的可能性。后市行情继续维持相对强势的关键，是交易量不应再重回单日万亿元以下的水平；而反弹要有力，单日交易量也应重新放大到两万亿元以上。

近期投资者所担忧的，主要在于市场单日交易量在连续六七个交易日维持于25000亿元一线之后，又出现了持续4个交易日缩量且缩量速度极快（周二反弹时两市仅剩15000亿元左右）的现象。这次调整我们一开始就定位为“以时间换空间”，在调整时间基本到位的情况下，行情的重新转强也让市场为之一振，可惜在3500点一线还是功亏一篑，在利空消息不多而利好消息不少的情况下指数选择了连续下行，将市场的“转强”预期又消弭于无形。显然，市场在目前的位置，对短期获利盘和解套盘造成的冲击依然不敢小觑。这对行情长远发展有利，但市场对指数欲上还下的“失望”不免加重了观望的气氛，多方只有重新组织新的力量，再度放量反弹才能将行情拉回新的强势。

目前市场缺乏持续引领的热点板块，近日“中特估”大蓝筹有所表现之后，芯片、新能源、创新药、消费电子等等各种板块概念轮番表现，但东一榔头西一锤子的结果，容易造成电梯式行情，这容易造成行情持续性欠佳，短线客逐步收手，市场活跃度逐渐下降。不过，当前市场除了提倡长线资金、耐心资本之外，对短线资金的作用也并不排斥，不像以往那样用“投资”“投机”去强行给投资者贴标签，展示了一种市场化和开放性的态度。确实，一个市场，应该给所有的参与者立好规矩，对所有投资者一视同仁，厚此薄彼都是不可取的。以往我们喜欢将市场的过度波动原因归诸散户的短线操作并得出希望散户离场的结论，就不免有失偏颇。实际上，市场是最好的教育者，投资者在摸索中基本都会找到适合自己的一套投资方法。

周二上证指数企稳反弹中量能欠缺，若要继续走强，需要此后有个补量的过程。技术上看，在5日均线量没有上穿10日均量线之前，反弹的力度依然不宜期望过高，持观望策略为宜。继续反弹的上档阻力位，暂可设为平缓的上升通道上轨，目前大概位于3420点附近。

借消息回档蓄势，再拉升通道可成

上证指数从上周一开始重新放量上行，两根放量中阳确立了新的涨升态势，基本落在我们关于“修正上升斜率”的预期之中，结束短期震荡并攻击本轮前高的K线“语言”跃然图上。然而上周五在攻上3500点之后戛然而止，本周两个交易日欲上还下，短期K线组合“语言”开始向“调整蓄势”转化。此前我们也预计，在3500点一线，10月8日及其前后两个交易日，累积的成交量高达10万亿元左右，一蹴而就地通过，不一定就是好事，若能在此处充分震荡蓄势，之后再续升程，那么未来的行情，脚步将走得更加矫健。

结合近期官媒关于要当“慢牛”，当不得“疯牛”的提醒，上证指数这几天这样的走势，撇开外围消息影响的因素，其实更符合理性投资者的期望。

实际上，A股历史上被总结出“牛短熊长”的特点，甚至于得到“脱离基本面”的诟病，大概与市场情绪爱走“极端”有关。“牛短熊长”在历次牛市行情中确实可以很容易地找到佐证，远的不说，上一波“杠杆牛”——2014~2015年就极为典型，上证指数从2014年7月22日开始连拉阳线转强之后，当年11月份在“杠杆”资金推动下，每月基本都拉出创出新高量的中长阳线（只在2015年1、2月份稍作休整），月K线不是涨10%，就是涨20%，指数很快就攀到了5000点之上，一年时间，指数由慢牛而蛮牛而疯牛，理性投资者的担忧和呼喊，在“万点不是梦”的激情呐喊前显得极为孱弱，只有当潮水退却时，人们才明白这种非理性短线思维带来了多大的伤害。这一波行情的起步，初看起来依然带有这样的“基因”，不过，理性的提醒，也及时来到，希望投资者能吸取过往的教训，在市场已经转强之后，能重回理性的轨道，做长远的打算。

至于A股长期“脱离基本面”的观点，我们一直不愿苟同。这一点从上证指数的年线上，可以看得一清二楚：上证指数自诞生之日起，基本都沿着固有的斜率展开升势，中间虽有大涨大跌的年份，但一直与经济发展方向保持同样的趋势。我们之前分析中，曾提到今年指数必须收阳，才能继续演绎这一趋势，依据是年线已连跌两根，指数已接近这一趋势线附近。从投资者角度看，他们之所以根据体验得出“与基本面无关”的结论，大多数与所选个股与综合指数并不同步或仅是阶段性操作有关。可以说，是操作的“脱节”，而不是指数的“脱离”。

初牛阶段，行情一般都在市场分歧中犹犹豫豫地展开，摆脱熊市思维的纠缠，抑制追涨杀跌的冲动，精研个股未来的爆发潜力，选择适合自己的入市策略，才不至于在一惊一乍中失去了自我。

技术而言，上证指数周二回档中低位正好落在我们所指出的长期平缓上升通道的上轨处。周三若能再拉阳线，则修正了斜率的新上升通道很快形成，届时就可以借助通道高低点确定买卖点。可耐心观察。

短调有望结束，目标瞄准前高

随着困扰市场的一系列事件相继明朗，A股在周二摆脱了此前持续的窄幅震荡，似有重新踏上“雄起”征途的势头。上证指数在周一越过3300点之后，周二略微低开，随即展开了一波接一波的放量上行攻势，并以当天的最高位收盘，收出了近乎光头光脚的中阳线，突破了此前的窄幅整理平台。图形上看，指数已抵达我们指出过的原有缓和上升通道上轨，“修正上升斜率”的工作正有条不紊地进行。以市场余绪未歇的角度看，井喷行情之后的强势震荡有望很快结束，接下来我们要观察的，应是运行模式是否转向理性慢牛的可能性。

三季报尘埃落定，数据亮点颇多。上司公司协会的报告称，前三季度我国境内股票市场上市公司合计实现营业收入52.64万亿元、净利润24.43万亿元。4127家上市公司实现盈利，盈利面近八成。第三季度全市场上市公司实现净利润1.52万亿元，同比增长4.9%，环比增长3.9%，边际改善显著。在今年上市节奏放缓的情况下，这些数据还是颇有可比性的，正如报告所说“（第三季报）上市公司总体营收、净利润两核心指标增速差继续收敛，一改持续几年增收不增利局面”。行情要脚力稳健，基本面逐步向好才能给予最大力度的支持。

至于市场眼下对政府化债规模的期盼，短期来看则不一定只有“利好”一面的理解，一旦预期过高，反而对短期行情的演绎不利，这倒是投资者也需要对此做些心理准备的。但不管结果如何，A股中长期所面临的政策面，都是有利于市场向牛市方向转变的。这也是我们认为必须换上牛眼看后市的根源。

外围的短期影响也很快靴子落地，纷纷扰扰的美国大选不管谁胜，我们都早有应对的预案，只是在靴子落地之前，事情的不确定还是让市场偏向谨慎，风险偏好因此有所降低。其实，早来迟来，迟早要来；而不管谁，地球都照转。在心态偏强的市场中，就算预期中最差的结果出现，也会利空出尽，反变利好的现象。因此，目前这一短期影响因素，也可以忽略不计了。

回到市场。本次井喷行情中的高位，大概在3500点上下，即10月8日及其前后两个交易日，累积的成交量大概是10万亿元左右，经过这一个月左右的震荡整理，市场量能虽然有所萎缩但仍维持在较高水平，这些筹码基本上被消化得差不多了。市场继续稳健上行有了较为坚实的基础，未来解套剩下的高位“坚守者”，指数突破3674.4点的最高位，并继续挑战上一波牛市（2014年~2015年）的高位区，就将是“水到渠成”的事情。当然，如果短期上演的又是一次逼空行情，则行情在突破高位之后，又将可能有个较长时间的消化过程。

在低迷市场中我们一直强调的新质生产力板块，目前仍是市场的主流，科创板指数弹性十足，可以证明这一块已被有效激活。对这一板块中符合产业发展方向、护城河较高的稀有品种，投资者可以考虑给予较高的估值预期，而不是稍有风吹草动就两股战战、中途弃车。

月线或长阴，“深蹲”再“起跳”？

经过多日缩量窄幅震荡（在此指涨跌幅在1%以下）之后，上证指数周二再度加大震荡力度。不过，这次却是指数一路向行跌掉了1.08%，且两市交易量重新放大到2万亿元以上。尽管指数形态仍在正常调整范围之内，但两市超过4200家个股下跌，似乎让市场又有些不太适应了。大盘是要“深蹲”再“起跳”，还是要重新回到此前的固有格局？似乎又成了短期内需要解答的难题。

其实，照此前我们的分析，短期内的过度暴涨，多方力量被迅速耗尽，因此接下来需要拿出一定的时间，用“时间换空间”的方式，对这次迅猛的“矫枉过正”行情再来个“矫枉过正”。毕竟，价量时空的调适，是股市难以改变的规律。上证指数此前的一波行情，从3600~3700点一线，运行到2800点附近的低位，总共走了差不多3年的时间，而如今仅仅用10个交易日（真正爆发的9月24日起算，则仅仅6个交易日），就将期间的所有失地收复，这虽可以称之为“奇迹”，在A股历史上所绝无仅有，但无论如何都有“虚不受补”之虞。震荡调整消化，冷却热火暴躁，重归理性肌体，是短期情绪宣泄过后必做的功课。

当然，股市最难把握的，永远都是人心。在行情调整过程中，投资情绪总会受到各种消息的冲击和考验。比如A股三季报公布的最后密集期，可能出现不忍卒睹甚至爆雷现象；比如地缘政治可能扩大或加剧的预期；比如下个月国外选情的难以确定，等等。但作为投资者，须分清这类消息的长短效应，听风就是雨、保持对消息的敏感度也许从短期看是对的，但长期去看却可能是错的。因此，在认清大势之后，有些短期的波动，忽略之往往比时刻关注之效果更好。

目前上证指数仍处于我们上次指出的缓慢上升通道的中轨附近，上升斜率基本与之匹配，不过我们觉得调整完成后斜率应会重新修正。长期均线方面，半年线（3000点附近）、年线（2990点附近）目前都开始拐头向上，且半年线已上穿年线，多头市场特征毋庸置疑。只是这次井喷中留下太多跳空缺口，其中3000点以上就有两个，以3087.53~3152.82间留下65.29点的缺口最大，如果这次震荡调整中能回试3000点，这两个缺口将得以封闭，与此同时，指数也正可以测试上行中的半年线和年线的支撑力度。

10月份只剩下最后两个交易日，如果这两天不能大幅反弹，那么一根实体较大的长阴月K线就将伫立在目前的月线图上，这将给市场造成不小的心理压力，接下来的两个月就将为消化这个压力而战，由此而形成下行压力并回望3000点的可能性是存在着的。当然，市场是否如此运行难以预料，毕竟3000点在目前情况下仍较为敏感，但我们可以有这样的心理准备，即，就算上证指数真的回到这样的位置，也不必过于大惊小怪。

三季报过后，市场暂时将进入业绩影响真空期，重组预期反而可能在这个时段获得投资者的关注，尤其是目前重组政策已发生了实质性改变之后。投资者可循此思路做些准备。

重回年初上升通道，未来关注斜率修正

上证指数近期在震荡中逐步于3100~3300点之间稳住阵脚，在不断落地的实质利好加持下，长假后直上直下的极端走势开始被理性行情所取代。周二指数在震荡中有所推高，但量能的搭配暂时并未调适，预计这一状态短期内仍将持续，最终在消化历史上这一密集成交区的压力后，再展开新的行情。

回过头看，自9月24日突然爆发井喷行情之后，短期的暴涨暴跌再一次说明理性对于股市投资的重要性。开始阶段市场段子手关于股市“从ICU到KTV”的说法尽管偏激和片面，却极为直观地反映了市场的部分现实以及大多数人在这场出乎意料的行情中所处的尴尬境地。如果从操作层面说，这样的行情具有振聋发聩的意义，诚如此前我们曾说过的，A股除了用强劲外力扭转持续多年跌跌不休的正反馈效应外，靠自身力量已经很难走出困境。这波极端行情正是强劲外力的极端刺激，而且，这次行情发动无论在时间点、技术位上的选择，都给人一种恰到好处的感觉（当天的分析已指出这一点）。技术上，上证指数正处于大W底的第二个低位附近；时间上，面临长假期间的亲朋欢聚，对股市行情的扩散和传播，具有事半功倍的作用。当然，面对逼空行情，短期内踏空者的心理压力确实巨大，但经验告诉我们，极端行情的最好策略是理性观望，等待行情回归正常时再参与，尽管可能失去了第一波普涨行情的获利机会，但只要市场趋势已被扭转，未来的机会更加巨大，而这也是右侧交易者所遵循的原则。

如今正是右侧交易机会到来的时段。各项利好政策的逐步落实，让市场对井喷行情的调整空间难以出现过多的预期，目前大盘所进行的，仍是以#时间换空间#式的调整。井喷行情中获利盘短期增长过大，加上此处正是历史上持续时间最长的密集成交区，解套盘巨大，因此，这一位置的充分消化，对未来行情的稳健开展，也具有非常重要的意义。

在大势上改用牛眼看市之后，在震荡行情时段，保持心态平和最为重要，“脸随大盘变色，心随涨跌脉动”的激情方式，一会追涨一会杀跌的操作模式，都是不可取的。

#三季报#正在密集公布，尽管数据对未来决策重要，但毕竟三季报大多没有经过审计，相信对行情的影响比中报要弱。就今年行情脉络而言，在经历了“中特估”高光表现之后，市场在反转行情中集中在经过较为充分调整的科创成长类个股中。这一类个股在未来较长时间内，相信都会是行情较为有效的发动引擎。

技术而言，上证指数经过震荡企稳后，已远离我们一直关注的那个长期下降通道，目前回到了今年春节后构筑的那个平缓的上升通道之内，这等于说，近期可能接续此前的缓慢盘升格局。至于未来市场是否重新突破这一通道上轨并修正上涨斜率，展开比春节那一波温和行情更强劲的涨势？则是需要我们加以关注的重点。

短期继续震荡整固，长期走牛概率仍高

长假后大盘经历了由暴涨而暴跌到震荡缓跌的过程，本在冰窖里却突然就沸腾的情绪也开始逐步转向理性。不少人情绪在短时间内经历了两个极端的摆动，先是抢筹再是割肉，先是高喊牛市再是嘟囔行情结束，实际上，在一年漫长的交易时间里，十天半月都只能算是一朵浪花。

长假前后的爆量，迅速耗尽了多方的能量，就算这个能量乃多年积蓄而成，也很难经得起迭创天量式的消耗。因此，短期的震荡和整固就是个必然的过程。只是，这个过程将是个复杂的过程。

首先，按“地量见地价”“天量见天价”的经验，这次行情的井喷，源自于之前持续时间较长的地量地价，投资者的看多热情此前已被消灭殆尽，而在低位反弹过程中，交易量迅速放大，见底信号十分明显。但短短几天时间，上证指数就从近乎三年的最低价附近，迅速蹿升并创出了三年来的最高价，接着放出了令人惊诧的近3.5万亿元的天量，之后才快速回落，基本是“迅雷不及掩耳之势”。这样一来，以“地量见地价”角度看，行情才刚刚开始；而以“天量见天价”角度看，则行情似乎已经结束。而这也应该是投资者从“牛市”到“行情结束”心路历程的根源。然而，从价量时空角度观察，这次行情其实在时间上是远远不足的，未来依然值得期待。

其次，目前股市面临的经济基本面和周边大环境，与以往大为不同，这些是肉眼可见的。不过，股谚有云，行情是经济的晴雨表，股价指数属于经济的领先指标，以往也常领先经济周期半年左右，因此在2024年最后一个季度里，能否展示环比复苏的数据，在未来将会变得极为重要。当然，这是三个月后的事情，目前可以从月度宏观数据里做些预判。至于大环境，仍在于地缘政治因素。周二股指的大跌，尽管还属于震荡范畴，但演变为单边下跌行情，也与周边不安定因素息息相关，而类似的不安定因素，还将持续到下个月，这也让短期的震荡整固行情，可能会面临一些意料之外的情况。

不管怎么说，眼下行情的波动率，已远非此前全场“死水微澜”的状况可以比拟。如今，一波普涨的行情过去了，接着进入的将是大浪淘沙或者叫做结构分化行情的过程。那些过去已过分亢奋表现过的板块，将进入一个需要充分休整的时段，而那些前期在熊市中被错杀的代表未来经济前景的板块，比如新质生产力，将在震荡中逐步浮出水面，渐渐聚集起新的人气，成为未来的潜力板块。而这将是我们在未来行情里需要重点关注的对象。

上证指数年线

从年线图看，上证指数经此一役，应该可以摆脱年线三连阴的危险，如此则年线仍能继续运行在有史以来构筑的标准上升通道之中。从日线图上看，本次井喷行情留下了众多跳空缺口，如果上证指数震荡中重试3000点，将可以补掉其中较大的两个，而目前年线、半年线几乎重叠（目前均在2985点附近），也扭转了此前一路下滑的走势，未来将逐步抬高其支撑的点位。从目前走势判断，短期A股仍将继续整固，但后市走牛的概率依然最高。

历史再次照进现实，两股力量角逐正酣

 A股节前在强大利好推动下展开井喷行情，其“赚钱效应”在长假期间得到有效扩散。开户、筹资、选股、制定策略搏一把，大概是假期里投资者最热心去做的事情。当然，其间也伴随着一些尚在场中的投资者对短期涨势过猛的担忧，久违而又罕见的涨势，让久套、深套的投资者除了目瞪口呆外，就是“两股战战几欲先走”的心态了。

    长假第一天的盘面，反映的正式这两股力量的激烈交战。假期开户者众，多方买入的“弹药”准备充足，交易所和券商还推出新措施方便入金和交易，股指毫无悬念开盘就“飞龙在天”，而“经验丰富”的解套盘和获利盘立即采取减仓措施，压制股指逐级下滑，午后“抄底”资金入场（包括早上减仓的部分资金），多方阵脚再次稳住。交易量则继续刷出历史新高，两市成交金额来到了3.5万亿元附近。

    井喷行情在A股历史上并非空前。诚如此前我们多次提到的，没有强劲外力的推动，A股将可能在正反馈的路上越走越远，甚至于陷入不可收拾的境地。这其实是经验之谈，历史上每次高位和低位，我们都能清晰看到政策的影子。这一次的超强外力，与此前的A股多次见到的历史大底，依然有异曲同工之处。如果要说最为相似的，当属1999年的5.19行情。当时的股市，自1997年被“十二道金牌”抑住牛头之后，走势一蹶不振，即使宣布过降低证券交易印花税等救市举措，行情也仅仅脉动几天后就继续下滑，直到接近一年时间的1999年5月18日，上证指数离一年前的上一低点仅有4个点的差距，才在累积的各种利好促动下展开波澜壮阔的反弹行情，短短31个交易日，指数上涨了近70%，交易量也在不断刷新历史记录。一个多月后，行情开始震荡调整，整固完成，就又一路震荡上行，直到2001年出现2245点的“历史大顶”。

    见证过这段历史的投资者，也许对眼下的操作大有裨益。首先，这种罕见的井喷行情，没必要过早担心行情的结束。尽管对短线的大幅震荡要有心理准备，但也没必要生出“一夜暴富”的急迫心态，来回腾挪以求短线最大化获利，比如，手头个股涨势不及大盘，立即火烧火燎想换股，其实只要个股基本面没有出现问题，就没必要卖掉那些落后的去追涨那些领先的，以防极端行情中不慎而“两面挨巴掌”。按A股过去很高的“同向波动率”经验，牛市里大部分股票涨幅会趋于接近，迟涨早涨都会涨。其次，要尽快从之前被套、被深套所导致的悲观情绪中超拔出来，当然对那些到处蹦跶的激情股神的六千点论甚至万点论，也没必要上心。对高位点位的预测，目前为时尚早，也没什么指导意义。换上牛眼看市，从此敢于持股，且不惧短线调整，就可以了。

    短线而言，尽管趋势向上无可置疑，但盘中震荡仍不可避免。富时A50周二的大幅下跌走势已有所预示，目前港股走势与之较为同步，A股因长假期而有些差异。不过，新资金的逢低入市将让大盘深跌有一定难度，只是继续追涨已有较大风险，轻仓者可待大盘调整时再加大持仓力度。

政策底再度明晰 大双底正在构筑

市场期盼已久的放量长阳终于在周二出现。借助金融巨头“一行一局一会”宣布的重磅利好消息，A股周二跳涨且越涨越有，并均以光头大阳收盘。上证指数收出年内最大单日涨幅，深证成指、创业板指则是年内第二大单日涨幅，两市交易量重新回到万亿元附近。技术上市场底雏形已现，多方能否珍惜这来之不易的局面，趁势向上并扭转此前颓势，值得投资者在长假前仔细观察。

在此之前，上证指数在我们指出的长期下降通道（自2023年5月9日见顶3418.95点以来）中轨附近（2700点上下）获得了较好的支撑，并展开连续多天的弱势反弹。如果没有大利好刺激，估计步入长假“时间窗口效应”的A股，本轮弱反弹将可能在上轨处（大约2810点附近）结束，然后等待节后消息面情况再决定去向。利好的突然出现，使得这一预测需要进行修正。

这次利好实质性的东西较多，且针对性较强。降准、降息的常规性释放流动性举措之外，存量房贷利率的下降，落实了此前市场各方的期盼，也给目前正如火如荼的刺激消费举措再添一把火，市场预期也有了实质扭转的依据。而创设新货币工具支持股票市场发展，更是有效解决了目前A股“水源”长期流失却得不到补给的问题。

此前我们已经做过分析，今明两年仍是消化此前狂飙式IPO留下的解禁后遗症的关键年，以存量资金和熊市行情去应对，市场重心就只有下移一途。如果没有实质性外力扭转这一局势，基金赎回、股权质押爆仓等等其他次生的灾害就可能在继续下行的行情中逐步爆发，最终酿成难以收拾的后果。因此，即使市场估值底早已够低，政策底也曾经很清晰，但难以乐观预期的市场底则长期都可能是个谜。

周二的强力举措，再次让“政策底”明晰了起来，而利好出台在时机上拿捏得也极为到位，正好是上证指数从年内低位（2月5日创出年内最低位2635.09点，本次最低2689.70点）附近企稳弱势反弹之时，因而具备了“四两拨千钧”之力。不过，能否让市场因此抹掉对“长假效应”的担忧，形成真正的“市场底”，需要接下来几天多方的共同努力。

相信投资者对目前市场处于低位区域是有共识的，只是过去一年多来，市场光企稳却无力反弹的走势反复上演，各路“抄底”资金不断被埋的现实还是让后来者望而却步。一个缺乏“赚钱效应”的市场，想走入预期的良性循环，难度不是一般的高。因此，长假前剩下的几个交易日里，反而成了投资者确认见底与否的关键时段。

成交量是观察重点，如果没有过度缩量，能维持在周二的水平附近，那么，即使节前没能继续大幅上涨，也可以判断为有增量资金入场的可能，那么对节后的行情就值得有所期待。一旦“长假效应”引发长阳之后缩量回档，就可以考虑为节后做些布局，方向对准新质生产力板块中的潜力公司。

“长假效应”将临，“抄底”仍需谨慎

连续顽固性地下跌之后，近几个交易日大盘似有加速赶底苗头。周一上证指数跳空低开，留下一个2765.64~2756.56点的向下缺口，这也是上证指数自年内3000点以上的“高位”回调以来，周线出现的第一个缺口，虽然本周稍微反弹就可以补掉这个缺口，但也存在空方兵力继续加强而短期内无法回补的可能，如果出现后者的情况，投资者须在技术上警惕下探空间再次扩张，极端行情继续演绎下去的较大可能性。

尽管我们都知道世上没有永远只跌不涨的股市，但“永远”这个时间值实在不好度量。在交易主要不是以价格高低来论理的虚拟市场里，因贪“便宜”而吃大亏是常见的现象，除非你所交易的公司是个真正意义上的蓝筹公司，而且你可以在泥沙俱下的市场里不看账户里的损失而坚守着，直到下一场牛市的到来。股谚有云：多头不是死在山顶上，而是死在山腰间，说的就是这样一种现象：与“山顶”比较，心急的投资者会认为价格好“便宜”而忍不住“抄底”，之后即使股价跌跌不休也只望着山顶的价格而迟迟不肯撒手，从而陷入到无边无际的熊市泥淖中。漫漫熊市将会磨掉多头哪怕一丁点的残存的意志，让“多头不死熊市不止”成为看似偏颇却百发百中的预言，因而，当行情进入熊途时，不宜言底。

不过，再差的股市也不会只是熊市长当家而牛市被封印，以往A股也只是具备“熊长牛短”的特色，并非完全没有牛市。我们判断底部所用的政策底、估值底和市场底三件套，如今依然有效，政策底离最清晰的时间已经过去了一年多，似乎日渐模糊但基本上仍是目前市场最为确定的共识。“三件套”彼此间相辅相成，但估值底和市场底都是相对动态的概念。估值底因上市公司业绩的下滑以及未来预期的下降而可能需要下修，市场底则以宏观经济预期和市场信心为依归。目前来看，后两者暂时仍陷在泥淖之中。

如果从历史上观察，目前的A股，其实是在为过去几年毫无节制的狂飙突进式的IPO买单。上期我们的分析表明，在外力推动不力的情况下，依靠市场现有存量资金的慢慢消化，估计需要持续到后年，而在这期间，全球经济的动荡，仍处于复杂多变中，A股能否独善其身，是个值得认真考量的问题。

纯从技术上看，上证指数回到我们所指出的长期下降通道内，目前已接近通道中轴位置，大概位于2700点附近，叠加整数关口作用，以及跌速太快引发均线乖离率过大，短期产生技术反弹是可以期待的。只是，反弹不是底，是底不反弹，只要反弹中交易不放量、涨幅不够大、速度不够快，那么补掉周一缺口后可能还会重回固有的趋势。时间上目前已进入到“长假效应”之中，尽管长假消费板块可能会有所表现，但整体而言投资者避险的意识可能仍将占据上风。暂且观望为宜。

供求关系消化中，短期机会可慎对

上周五A股全线放量反弹，却因本周一的阴包阳而再度宣告失败。周二上证指数不理会其他指数的企稳反弹，在“二”股带领下继续向下寻求支撑，盘中一度跌穿了我们此前指出的有一定支撑作用的2800点整数关口，尾盘虽收复，但弱势形态依旧。趋势而言，消息面一直处于较为平静状态的情况下，短期这一整数位或许会有挣扎，但是否守住已经意义不大。

A股的积弱并非一朝一夕之事，我们此前曾用博弈论观点认为，被市场认识到的事情，一旦没有出乎市场意料的办法解决，就很难让市场扭转看法并采取相反的决策。十几年A股均在3000点左右徘徊，其中最大原因在于市场融资的狂飙突进，消融掉各路进场的增量资金。多年前科创板那个“发行后总股本超过4亿股的公司，社会公众股持股比例要求不低于10%”的更低门槛（此前一般要求不低于25%），更让解禁问题雪上加酸。当年我们曾颇有微词，认为是在不堪重负的市场上再加重负，是属于累卵的危险行为，可惜人微言轻。新股发行去年以来过猛的势头受到抑制，但存量的解禁股这两年仍处相对高峰期，据统计，今年大约是2.6万亿元，2025年还有2.4万亿元（这些数据会随着行情波动而变动），尽管数字比2023年之前每年动辄4、5万亿元相比，已算腰斩，但增量资金的不济，令市场消化掉这些股份依然难度不小。在市场融资步伐不再激进之下，或许2026年解禁规模回到一万亿元以下，解禁这一块的压力才算回到正常水平。

因此，我们一直觉得，股市行情虽然跟经济基本面确有重大关联，但A股供求关系长期失衡，比之更影响股市行情的发展。A股发展初期的几次大牛市，说白了是在股票供不应求的时候爆发的。此后解决股权分置问题、实现全流通问题，新老划断之后，新的IPO导致的解禁股又成了市场隐形的压力，当年被忽视的，后来都要加倍偿还。至于市场做空机制的机构化（确实有碍公平），交易涨跌板限制，结算T+1约束等，都属于末，而非本，其利空利好属性，需要结合市场所处阶段进行判断，一股脑将这些改变当作利好消息去炒作，都有可能失之偏颇，一旦不慎可能就踏入陷阱之中。

供求失衡既然是个需要长期解决的历史遗留问题，我们对于眼下“金九银十”的看法，也就可以姑妄听之。尽管A股回到了低位，但只要没有持续带量的长阳来宣布明确的底部信号，就没有必要随着行情的涨跌而喜悲。

当然，一些宏观面消息在本月的影响还是值得关注的，如美联储降息、人民币升值等。如果消息如市场所愿，可能成为市场阶段转强的契机。不过，弱势市场的反转，将是一个过程而不是一两天就可以确立的，因此，没必要在轻仓时让害怕踏空的心态作祟。仍可以用不见兔子不撒鹰的从容态度，等待市场行情的转向。

“二八”深度发展，机遇或在其间

两市各主要指数迭创新低。航母型股票集中的上证指数则处于“死水”状态，全天在2843.16~2853.78点、约10个点的空间内懒洋洋地横向波动，连收回开盘下跳的两个点都无能为力，弱势情况得到典型演绎。

经历过熊市阶段的投资者都知道，这其实还不能算是最坏的情况。历史上曾出现过一天下来交易为零的场景，尽管现在的市场规模和发展阶段不具有可比性，这样的历史不可能重演，但只要还有板块能集体向上（比如目前的“中特估”里一些个股不断刷新历史新高），即使大量个股已经跌剩零头甚至全场股价基本集中在10元以下，熊市的拐点也有可能继续延后。而不经过最后一次暴风骤雨式的放量一跌，或反过来经过持续爆发的井喷行情，股价系统的正反馈就还要继续下去。

盘面看，市场虽仍依据消息面而出现一些亮点，但亮点的吸引力和耐力大不如前。比如最新爆发的房屋检测板块，得益于房屋养老金制度推动的消息，板块成分股基本属于小盘股，截至周二板块中总市值最高的上海建科（603153.SH）也仅有70亿元的规模，而这类公司以往经营业绩也基本乏善可陈，新政策即使落地，能否让这类公司出现爆发性的业绩增长？需要大打问号。此前还有西部大开发概念股的脉动，不过西部大开发受益公司在历史上就是个庞大的群体，很难在其中找到确定性很高的个体，“炒作”上基本不具备持续性。

市场确定性较高的依然是航母型的大盘股，尤其是金融板块。这一板块大多个股过去长年在净资产值以下交易，即使现在不时刷新历史新高，也都还没有改变这一状况。周二收盘，工商银行、中国银行市净率都仅有0.66倍，建设银行是0.69倍，农业银行是0.71倍，获得主流资金青睐的这一板块，相信还会以目前的节奏向上拓展空间。只是在市场以存量资金博弈，且资金捉襟见肘的当前，这类股票的走强，其实属于双刃剑效应，一方面稳住上证指数不至于大幅下挫，另一方面则因资金虹吸效应让其他板块的股票最终扛不住，这加剧投资人的真实熊市体验。而这种场景持续下去，终将让股市对实体经济的产业转型的扶持，带来负面影响。

因此，投资者近期观察的焦点，可能要回到以往的“二八格局”转换中来，只要“二”的部分继续不温不火地向上拓展空间，那么“八”的部分的每一次反弹，可能就会成为那些想尽快去“二”那里分一杯羹的交易者卖此买彼的操作“良机”。如此，在新增资金严重匮乏的情况下，市场的结构性行情将愈演愈烈。当然，如果我们将思路反过来，在“八”的部分泥沙俱下之时，重大机遇也将孕育其中，毕竟世上不可能存在只涨不跌的股市，也不可能存在只跌不涨的股市。那些手中无股心中有股的投资者，正可趁机做好准备，等待契机进场捡些便宜货。

密集中报莅临，耐心等待契机

反弹不是底，是底不反弹。上证指数上周“地量”之后果然出现了连续几天的反弹，但也如预料般并不具备持续性。周二在消息面相对平静之下，各指数均收出跌幅不小的中阴线，上证指数将反弹的“红三兵”吃掉了两个，深成指、创业板指、科创50则相继创出本轮调整的新低，低迷市道继续演绎，“五穷六绝”之后，“七翻身”果然化为泡影，我们对“八行情”良好愿望可能是“狗尾续貂”的研判，看来也将很快成为现实。市场如今又将希望寄托于“金九银十”，然而，只要目前的行情格局没有实质性的改变，对于良好愿望，我们只能采取姑妄听之的态度。

过去月K线四连阴走势是相对罕见的，自2022年以来，却基本成为家常便饭。从上证指数的月K线图上可见，2022年7~10月，2023年8月~2024年1月，都出现过月线的四连阴和五连阴并迭创调整新低的走势。再往前回溯，真正的四连阴则是在2015年那波杠杆牛市崩塌之后的6~9月了。目前月线图暂时以四连阴面目示人，只要在8月份剩下的8个交易日里，上证指数无法站上2940点以上，那么本年度的月线四连阴也将确立，会不会发生像上次跨年度那样的五连阴并再创调整新低？就目前的市场格局而言，可能性还是不小的。

首先在于目前的时间窗口，半年报至今已公布完毕的仅有不到890家，相对于目前5349家上市公司的数量来说，仅有一成半的公司“见了光”，在8月份剩下的10来天里，意味着平均每天都有几百家上市公司要披露半年报。从已经公布的半年报看，上市公司业绩比预期的好些，净利润正增长的占比达六成三。但若以“丑媳妇不愿见公婆”因而将半年报躲到后面发布的“惯例”，半年报全部公布之后，这一比例可能会发生变化。也即在最后几天每天大量公布的半年报中，可能没有此前的乐观。半年报公布完之后，行情又很快来到了长假前的交易窗口，即使多方想发动行情，也会因这一时间节点的尴尬而难有作为。

其次是市场面仍无亮点可言。尽管已公布的中报中业绩下滑的公司让股价“暴雷”的现象并不多，但业绩增长公司即使推出诱人分红预案时对股价形成支撑力度的也并不明显，这从另一侧面反映了市场低迷的严重程度，即投资者对上市公司的业绩也开始失去了敏感性。改变现状的增量资金，短期内看来也不会有什么新的突破，主流资金在有限的几只大盘指标股中反复“示范”，但对市场的触动力量暂时也只是“聊胜于无”，难以起到由点到面的带动效应。如此，行情也暂时只能以且战且退的方式，在沉默中等待爆发契机的到来。

契机不能靠想象，更不能靠一厢情愿的“良好愿望”或者某种情绪价值的催化。只要市场没有改变左侧行情的形态，暂时也就只能以观望的态度应对。历史底部的形成，不会是一蹴而就的，耐心等待才是上策。

地量见地价？未到极值之时！

本周过去的两个交易日，两市的日交易量均跌破了5000亿元，迭创地量。周二两市合计成交额4798.77亿元，这个数据回溯起来已经到了2019年5月21日。那一年市场正处于起死回生的紧要关头，前三个月两市经过了大力反弹，上证指数创出了3288点（当年4月8日），多方资金后继乏力，随后缩量横向盘整。那一年的开年虽与今年颇多相似之处，即连升3个月，但今年的最近几个月则以连阴形态出现，走势比之弱得更多。在今年剩下的时间里，多方能否提振士气，重拾升途，将“地价见地量”的股谚变为现实？

当然，关于地量的问题，是个有争论的话题。首先，退市力度的加大（同花顺统计数据显示，去年两市有46家公司退市，今年至今已有34家公司退市），让市场规模有所萎缩；其次，上市脚步放缓，今年至今仅有43家公司上市，而去年全年则高达236家公司上市，新股上市总体而言能让拉升市场交易量；再次，程序化交易的规范，也让短线交易金额呈现逐步萎缩现象。不过，这些都是市场变化给人的感觉，没有具体的量化标准。因此地量的确定带有“艺术”成分。

如果我们从直观的流通市值进行回溯，2018年收市时，两市流通市值是48.3万亿元，2019年是在这个基础上进行交易的，因此当年5000亿元以下的单日交易，并非地量，当年的“地量”是2261亿元。而2023年，经过连年高速发行新股之后（2019年201家、2020年394家、2021年481家、2022年341家，2023年236家，总计新增上市公司1653家），两市流通市值为67.4万亿元，增加了近40%。拿这个数据来作比对，“地量”的概念就不算很清晰了，如果我们拿2019年的地量计算，那么单日交易量的极值可以去到3155亿元，于是可以得出“地量”还有继续向下的大幅空间。

因此，对于“地量见地价”的简单判断，我们还是持谨慎的态度。尽管从走势图上看，上证指数依然在我们设定的长期下降通道上轨处拉锯，不断出现的十字星也代表了市场随时会有反弹出现的可能，但当前市场暂时仍缺乏连续反弹的动力。首先是半年报仍处于密集公布期，目前看来能给予投资者意外之喜的并不多见；其次是在“中特估”分化之际，近期一些颇具爆发力的短期牛股，其持续性依然乏善可陈，不少连续涨停后又出现连续跌停，这种现象让人望而却步；另外是外力推动仍不给力，主力资金托而不举的行为肉眼可见，只要没有强力的持续上行，市场“赚钱效应”的观感就十分有限，新增资金的入场就难以为继。

这种市场氛围下，继续观望仍是较好的策略。不过，投资者即使手中无股，也应做到心中有股。趁着市场低迷的时机，可在代表新质生产力的板块中寻找未来的潜力公司，研究好基本面，观察其市场“个性”，耐心等待大盘走好后随时参与。

忽略短期动荡，耐心寻觅蓝筹

外围股市剧烈波动，牵动脆弱的投资人的神经。两市股指周一随外围股市动荡而创出自5月份见顶以来的调整新低，周二各主要指数高开反弹后并未续创新低，但上证指数在午盘后仍刷出2845点的新低点，尾盘才在资金入市护盘下翻红。总体上看，尽管A股在这次全球股市动荡中跌势较缓，从而显示出走势相对坚挺的特征，但这只能从原先固有的弱势格局上寻求解释，那些认为A股可以因此而“虹吸”外资避险资金的说法，实是一厢情愿的“良好愿望”，不足为凭。

就盘面分析，上证指数目前仍围绕我们所指出的长期下降通道上轨附近拉锯，交易量时大时小，但暂时都不足以改变目前的走势格局，因此观望仍是当下的上策。而盘中呈现的，则仍是以消息题材式的炒作为主，这在这种市道中只能起活跃市场维系人气的些微作用，要扭转市场走势并向上攻关夺隘并不容易。

目前主力仍利用周期大盘股起着“定海神针”的作用，但周期股受到经济恢复步伐的制约，且其上涨需要大量资金的堆砌，在存量资金博弈为主的当前，反而对其他个股形成失血效应；另外，周期股多属传统绩优股，且以资源垄断型为特征，缺乏新经济所具有的上升爆发力，因此尽管价值低估，但却很难带领市场走出目前的弱势泥淖。去年以来这一类个股中，逆行情而创历史新高的不在少数，然而大盘依然陷在弱势格局中难以自拔，正与这一类的个股行业周期冷暖不一且号召力相对较弱有关。

A股经过近段时间的规范发展之后，靠讲故事恶炒个股、等主力走后一地鸡毛的现象基本上得到有效的整肃，“概念炒作”的痼疾也渐渐得到疗治。目前市场缺乏的，是接续上实质性成长的上市公司故事。以笔者的观点，真正意义的蓝筹公司应该从成长类上市公司中走出来，即那些经历过市场的周期波动却始终屹立不倒，反过来还能依靠自身实力杀出一条血路的公司，才能称得上#蓝筹公司#。这在A股中一直都是稀缺品，沪深300成分股也好，上证50成分股也罢，能称得上蓝筹的，说真的，并不多。

新经济将可能诞生这类蓝筹公司，只是目前大多涉及新经济的公司创新性和突破性都有待加强。面对一片蓝海，摸索市场和创新模式并不易为，阶段的突破也不能代表长期保持风光。因此，一个公司脱颖而出之后，能否成为步伐矫健的一匹千里马，都需要投资者持续跟踪且目光如炬。而这，也不是件容易的事。

所以，面对目前还处于青黄不接期的市场，我们需要花费更多的时间和精力来应对。战略上，我们可以将目光从过度动荡的市场中抽离出来，即在目前的位置暂时抛开指数的波动，以“#耐心资本#”的心态，寻找长远的标的。而在确定好标的之后，仔细跟踪一段时间以去伪存真。等到市场逐渐转强之后，再在战术上分批分时进行建仓。

8月：解禁洪峰将过境，弱势格局待摆脱

上证指数继续在不温不火中寻求支撑，在我们之前所指出的长期下降通道上轨处（目前这一位置已下行至2882点附近），连续4个交易日都呈现窄幅波动格局，既不跌破也难远离，多空双方处于胶着状态。两市日交易量则于本周连续两天均缩至6000亿元以下，投资者惜售心态较重，但同时市场也找不到向上的突破口，使得弱势格局暂时难以摆脱。

如果说，这个以2023年5月最高点3418.95点和当年8月的高点3322.13点连接起来而形成的下降通道至今未被有效扭转，从而仍作为一个大趋势作用于行情走势，那么，今年上证指数自5月20日的高点3174点回落，则是形成了一个新的下跌小趋势，至今趋势也还没能得到扭转。趋势的不断向下，让市场的“抄底”资金不断沉没，市场缺乏赚钱效应，就吸引不到新的增量资金，最终行情固有趋势形成了“自我强化”的螺旋。目前这种尴尬格局，从市场角度看，正是这样的螺旋在发生作用的结果。

破解方法此前我们有所探讨，一是当市场进入正反馈效应无法自拔之时，需要外力的强劲推动，因此利好的持续释放对市场具有重大的意义。这一点在上半年的某个时段已得到了验证。而面对目前市场走势的趋弱，实质性利好显得更为重要，而且在释放利好之时还需警惕其他利空的无意闯入，从而形成不必要的“对冲”，让负反馈力有不逮。二是市场预期管理问题。改革红利能改善市场预期，但改革的长期目标与行情的短期波动有时不免出现冲突，这一点可能暂时还没有得到足够的重视。“好心办坏事”的现象有时还会发生，比如严格退市举措无疑有利于市场长期健康发展，但历史原因留下的太多BUG，反而使其短期对市场冲击过度，将这一利好消弭于无形。供求关系的调整也能改善市场预期，包括IPO脚步的放缓，上市公司的增持及回购，扩大长期资金入市的举措等，但与此同时，之前IPO过快留下的解禁规模过大的问题，仍需要一定的时间去消化。即将到来的8月份，就碰到了这样的问题。Wind数据显示，8月份A股市场限售股上市数量共计752.11亿股，按近日收盘价估算，解禁市值超过5600亿元。尽管解禁并不意味着立即减持给市场造成巨压，但数据对二级市场投资者造成的心理压力仍是很大的。在增量资金依然不足的情况下，面对巨量解禁，“避险”心态在盘面上还是表露无疑的。

资料来源：东方财富网

而8月份是上市公司“中考”交卷的月份，是否有出乎意料的亮点以扭转投资者目前的预期，暂时并未看到一些蛛丝马迹。这种情况下，不轻易进行“寻宝游戏”，以观望应对市场的波动，耐心等待右侧交易机会的到来，仍不失为稳妥的策略。

跌势意犹未尽，下行空间有限

在毫无征兆的情况下，周二A股低开低走，且越跌越有。尾盘分时图更呈约30度角一撸到底，而交易量则价跌量增，直至收盘，大盘跌势仍给人意犹未尽之感。经此一跌，走势相对较强的上证指数落到了近期形成的箱体震荡格局的箱底，一旦跌穿，形态上双顶就可能暂时形成，技术量度跌幅将指向2800点。

我们此前用来预测支撑的长期下降通道的上轨，目前运行至2890点附近，短期仍对上证指数的下行具有阻止（支撑）作用。不过，弱势中言底没多大的意义，尤其是市场信心经过多次燃起又多次熄灭之后，再次燃起所需“燃料”将会更多，这给有意救市者提出了更大的难题。眼下市场最大的问题不是下方的支撑问题，相信在3000点以下，还能坚决看空的投资者不会占多数，只是无力向上的事实，让几次“火中取栗”的看多者也暂时收手，取旁观态度，交易量的萎缩所反映的就是这样一种市场心态。

从盘中观察，中报预期确实对行情的演绎形成一定的制约，小盘股经过严格的退市新政的充分洗礼之后，本来已具备了一定的超跌反弹欲望，但刚想表演却来到了中报时间。于是市场资金仍在救市资金带领下回到防御性更强的板块上，尤其是以沪深300为代表的绩优指标股上。于是在增量资金不足的情况下，存量资金的腾挪或跟风，导致了少量个股强势而大量个股失血的局面。周二我们欣喜地看到，工商银行、中国银行、长江电力等为代表的一些航母型公司在这个弱市中股价迭创历史新高，但大量的个股则走向了与此反向的路途。从今年5月份指数见顶以来，我们从月度的涨跌家数可以看出这一趋势，据同花顺数据，5月份沪深A股涨跌家数比是1895:3175；6月份则是662:4427；7月份至今是1213:3845。普跌的情况一目了然。

这让市场的赚钱效应难以彰显，而没有赚钱效应的激励，面对跌多涨少的市场和各种无法把握的不确定性，场外资金就更加畏首畏尾。“托市”的重任，一直都落在“神秘资金”的身上，这类资金之前主要被市场聚焦在沪深港股通身上，自从其公布的规则改变之后，如今就聚焦在沪深300ETF的交易量上。打开沪深300ETF走势图，上周连续放巨量上行之后，周一周二却大幅缩量，结合“时间窗口”，给人以不再上拉的感觉，这也是周二各大指数尾盘跟随300ETF一路下滑的原因。

当然，就像之前对港股通的作用过度放大一样，对沪深300ETF入场资金的过度“依赖”也是不可取的，但弱市中投资者喜欢抓“稻草”以便救命，是可以理解的。要摆脱这一尴尬局面，需要神秘资金找到契机勇送行情一程，目前的这种抄底方式只能让市场短期止跌。唯有提振信心激活人气，其大功才可以算是告成。

操作而言，保持定力，等待右侧交易时点的到来，仍是目前对付市场无序波动的较好策略。

向上动力不足，等待外力推动

上证指数连续窄幅震荡，在3000点之前，既未能努努力越过这一心里关口，也无力向下继续打压逼出恐慌资金，这使得在此过程中市场的观望气氛依然浓厚，交易量刚刚有所放大，又开始逐日缩小，从反弹高峰时的单日近8000亿元交易，缩小至周二的6400亿元左右。不过，其他主要指数则在震荡中扭转了此前下行的趋势，并经反弹后基本脱离了底部。目前市场缺乏的是上涨的催化剂，投资者仍主要在绩优股中作防御性的投资。

上证指数在3000点之下，机会肯定是大于风险的，低估值已是个共识，截止周二，沪深300指数的动态市盈率只有11.74倍；上证50更低，仅有9.75倍，除非你对未来经济的预期过于悲观，否则都不会将这里作“高位”对待。

其实我们可以从两个角度作为观察市场的侧面：一是上市公司增持自家股份自今年以来已不断掀起高潮，去年A股上市公司的回购家数是1370家，累计回购金额868亿元，而今年到了7月份，回购家数和金额就已经远超去年全年。据Wind统计数据，至7月10日12时，剔除重复项，年内已有1697家实施了回购，合计回购金额达1084亿元。虽然上市公司回购出于各种目的，不一定如分析所说的股价低估那么简单，但无论如何都是在向市场发出强烈信号，在目前的位置，公司也有维护股价的信心。更何况，如今回购注销的模式，也强化了投资者对公司未来股价得到提振的预期和信心。二是股价的过度下跌，也会引发市场对于股权质押引发风险的关注，近日有券商发布了因股权质押项目而计提的公告，基于守住风险底线的目标，监管层对于股价过度下跌引发的次生风险也会更加关注，维护股价稳定的决心也会因此得到提振。而在市场信心不足的情况下，正需要外部的推力才有可能尽早终结目前市场的正反馈效应。

后者有稳定大盘的意图，前者则可以带来增量的资金。两者的合力，至少封闭了A股行情再继续大幅下跌的可能。只是，要解决市场向上的动力，依然要从根本上进行考量。长期的改革红利，需要通过细化的规则加以释放，比如关于转融通问题、关于量化交易问题、关于市场参与主体回归本色的问题等等，只要能顺应现阶段市场的合理预期，就能给行情带来利好效应。一旦符合市场预期的组合拳能够不断打出，行情向上的趋势才有可能形成，而行情持续向上，也才能出现赚钱效应，那些一直观望的资金才有获得源源不断入场的动力。

短期而言，市场受制于基本面预期，投资者对中报业绩依然持谨慎态度，因此行情的窄幅震荡，只能加重市场的观望气氛。上证指数目前在半年线之前徘徊，还缺少一根大阳线来提振多头士气。投资者可持谨慎乐观的态度，耐心等待右侧交易机会的来临。

技术支撑有效，转强须量加持

周二上证指数早盘创出3174点调整以来的新低，随后出现绝地反击行情，当天收出一根覆盖两阴线的小阳线，交易量也有所放大，双底形态跃然图上。本轮调整是否就此结束？未来的不确定性主要在哪里？需要我们接下来多加关注。

从技术图形看，周二上证指数稍微刺穿了我们多次运用的长期下降通道上轨，之后就产生稍有力度的反弹。长期下降通道上轨是2023年5月10日最高点3418.95点和当年7月31日的反弹高点3323.13点两点的连线，并经8月4日上跳的高点3315.05点触碰该线受阻的验证，今年3月11日开始，围绕该线进行了长达26个交易日的争夺，最终多方完胜，并产生了一波缓慢的反弹行情。就在新的上升通道基本形成之际，指数在新增资金迟迟未到以及市场面出现新的变化之下，很快跌穿上升通道并缩量重回3000点以下。前周的周二低点和周三出现的低点2933.33点，都正好落到该线位置即引发反弹，但我们提醒过市场如果没有补量则最好不参与。随后上周反弹中受到半年线反压，接着反跌并迭创地量，该线周二延伸到了2910点附近，盘中被跌穿到很快产生反弹效应。

技术尽管只能提供参考，但技术可以帮我们稳定住心态，不至于动辄随市场跌跌不休而产生过度的恐慌。面对云诡波谲的行情，入市需要胆量，壮胆要有凭借，技术就是我们择时的凭借。而判断行情的力度和大小，则靠交易量的变化。周二两市出现了明显的放量，但去年以来，量能的持续性一直是个让人谨慎的重要因素，这次也不例外。即使行情这一次能强力去冲破半年线的压制，形成了W底形态，成交量能否维持并温和放大，仍是行情是否走好最为重要的判断依据。因此，依据周二的反弹判断行情已经见底，未来牛市可期，仍只能作为“良好愿望”视之。

其实，市场的不确定性因素依然不少。首先当然是中报期间需要注意的问题，微观经济复苏并不明朗，而监管严打财务造假的利好，客观上也会在短期挤出一些水分，因此对于中报业绩的预期，需要有所调整。当然，这波大跌行情已将许多个股的价位压缩到了非常低的位置，即使中报较差，也基本上在股价的跌跌不休中得到大部分的消化，未来中报差，也有可能进入“利空出尽”的阶段。其次是外围环境的影响，依然复杂多变，较难把握。

就目前的时间阶段而言，中报期间，好业绩的率先预告可以提振目前市场较弱的信心，但投资者更要关注的是，随后的差预告中相关个股的股价表现，若有“利空出尽”表现，则大概可以判断底部已经不远。而市场的整体行情，则需要日成交量的持续放大来加持。想参与短线反弹的，建议寻找股价仍处于相对强势的品种。

上证三千上下无惊无险，行情走强还须补量补涨

上证指数在3000点之下，并没有出现新的变化：既没有因3000点被有效跌破，而引发市场筹码的恐慌出逃，也没有因3000点被认定为“政策底”，而引发“抄底”盘的蜂拥入场。市场的过度淡定，不免令人咋舌；无惊无险的场面，更让人难以捉摸。

经过几个交易日的温和反弹，上证指数再度逼近了3000点，周二基本上就在这个点位上下15个点的空间里昏昏睏睏地横盘了一天，看似红盘，又走到绿盘；看似绿盘，尾市又稍红，使得日K线图上形成了红三兵的向上形态。不过，与这一形态配合的，却是有所缩小的交易量。这就是技术上的量价背驰，只是幅度不大，参考意义也较为一般。

技术上看，我们所说的以前形成的长期下降通道上轨附近暂时确实对上证指数形成了有力的支撑，上周二、上周三两次下探到这个位置时，均反弹并形成下影线，之后形成两阳夹一阴的见底组合。本周一走出近乎光头光脚的小阳线，摆脱了短期底部的纠缠，周二窄幅波动但最终收红，或许是半年线对指数形成的压制效应，指数上行的趋势暂时并没改变。不过，真要继续上行，补量是逃不过的一关，否则3000点可能很快又得而复失。

就盘面观察，上证50是周二走得最为稳健的指数，趋势走强，量也有所放大。与之形成跷跷板效应的，依然是创业板指和科创50指数，K线图显示的依然是探底未完的走势。这表明市场继续依靠存量博弈，且存量也走在萎缩的路上。这样一来，靠推动50指数从而带动市场整体走强的可能性微乎其微。

五月、六月行情落空之后，我们面对事实上的“五穷六绝”，不断叨念着“七翻身”，然而魔咒能否成为现实，以目前的盘面，似乎没有一般的可感的距离。更何况，中报的脚步近了，微观经济复苏中的亮点，目前还不容易找到，预期中报要交出各方满意的答卷，从而形成一个具有号召力的持续热点，带领行情走出目前的困境，也并非易事。

因此，目前行情的表现，或许也可以理解是对中报业绩的某种预期。上证50成份股作为绩优蓝筹板块的集中地，表现强势所体现出来的，正是投资者预期的乐观态度，更何况这一板块也在最近经过了一段时间的调整和蓄势。而科创板块的行情多靠成长预期，概念性往往多于实质性，一旦需要业绩说话的时点来临，出现部分资金的“避险”动作，从而导致了股价走势趋弱，也是可以解释得通的。

上证指数对3000点的争夺目前只具有心理层面的意义，即使短期可以收复这一点位，但上档的压力却不可小觑，除了近在咫尺的半年线（目前位于3005点附近）反压，还有年线（3055点）极其附近形成的近期密集成交区，要想顺利通过，市场成交量需要恢复到10000亿元以上，同时科创类指数还需止跌补涨。这种情况下，即使存在中报寻宝游戏的短线机会，仍建议以多看少动为主。

转势难度不小，反弹或一触即发

上证指数3000点再次告破，按照技术分析原理，自上周五跌落3000点之后，至今已过去了3个交易日，属于有效跌破。短期即使出现反弹，也可能只是回望一下3000点压力情况，反抽一旦得不到市场支持，如交易量重新放大、出现实质性利好等，那么趋势就将从之前的向上改为向下了。

市场如此轻松地又破掉3000点，多方连一点抬手反击之力都没有，这确实出乎我们的意料。当然，3000点本是个普通的点位，只是被赋予了太多的象征意义，比如所谓救市的底线，比如10多年来多空拉锯战所争夺的战略高地，但跌穿和升穿其实也仅具有心理作用，并不具有决定性意义。不过，目前的市场重新进入弱市状态，且持续时间多长不易判断，却是不争的事实。毕竟，各种利好堆砌后得而复失的3000点，从市场心理角度分析，是具有较大的破坏力的。

从当前大环境观察，A股市场要走牛确实缺乏基本面应有的支持，但通过改革A股市场的机制体制来转变投资者对未来的预期，从而培育耐心资本的韧劲，则应该还是可以做到的。不过，预期的管理，也需要各方的共同努力。如果出现了正向的超预期，那么行情的走强，就有了四两拨千钧的威力，然而一旦原来的基本预期都落了空，则反而对原有的行情产生了更大的杀伤力，这也是投资者不可掉以轻心的。

纯从技术面分析，上证指数在近期有效跌穿今年2月份以来形成的平缓上升通道下轨之后，目前已经运行到我们曾经指出过的自2023年见高3418点后形成的长期下降通道上轨的位置，这一位置在今年3月份被突破并经过近30个交易日的震荡蓄势，产生向上加速的一小波涨升行情，可惜最终没能突破3200点的新上升通道上轨就开始转头下行，至本周二已过去了24个交易日，期间绿多红少，几乎没有像样的反弹行情，因此，在这个下降通道的上轨处，产生反弹也可以说是一触即发的事情。

只是目前依然没有多少有利于多方的消息，假如近期不再出台利好提振市场，那么市场在反弹修正短期过大的均线乖离率之后，大概率仍会在5日均线压制下向下寻找支撑。第一支撑位在我们所说的下降通道上轨处，目前位于2900点附近；第二支撑位为今年春节后向上跳空的缺口位置，即2867点附近；如果继续向下，则是今年2月份大挫所形成的最低点2635点了，该位置也是我们所说的下降通道的下轨处。

弱市行情下，护住本金最重要。趋势向下，博反弹风险过大，操作上宁可错过，不要做错。如果采取左侧交易方式，需要对未来行情有个较好的预期，而目前这种预期仍处于反复阶段，因此，建议空仓的投资者可耐心等待右侧交易时点的出现。