靴子落地前市场谨小慎微

两市近期围绕半年线展开拉锯战，周一上证指数盘中跌破半年线后尾市得以收复，周二市场反弹后半年线支撑作用显现，而深证成指周一跌穿后即无力返回，在周二的反弹中反而因其半年线的反压而最终没能像上证指数那样收出红盘，深圳成指已是第二天运行在半年线之下。

半年线在技术派眼中的作用很大，有的将之作为牛熊分界线看待，即跌破之后，市场可能就将在空头市场中运行。当然，“跌破”的有效与否，目前还不能给结论。一般以“三”为期，即如果指数在半年线之下运行三个交易日，视为跌破有效，否则无效。但实际操作中，还需视市场大环境以及投资情绪而定。

周二两市指数涨跌不一，这与构成两市指数的成分股大有关系。深市后期发展中以中小企业板自居，创业板也多以小微盘股为主，因此其指数常被拿来代表小盘股风格；而沪市后来容纳了很多“巨无霸”企业，即使后来的科创板多以小盘股面目出现，但实际上其总股本多数并不小，只在开始阶段流通盘较小而已，因此习惯上常拿上证指数代表大盘股风格。但不管哪个风格，只要两市指数的步调不一致，即使某一风格指数涨得有很凶，A股都不好被定义为牛市，这也是“结构性牛市”多年来一直风行，而上证指数却总在“保卫”三千点的较为深层次的原因。

目前两市指数每天的波动幅度均很小。最近上证指数出现在10来个点的空间内可以玩它一整天的情况，但总体上下跌有所放量，反弹却反而缩量，市场重心因此有所下移，小趋势形成了下跌通道。短期内多头若不能改变这种状态，则随着年报进入公布尾声，这种短期弱平衡将有可能向有利于空方的方向发展。

市场如此表现，与等待外围不确定的靴子落地有关，也与市场自身的运行机制有关。外围的消息本周将进一步明朗，但未来我们所面临的市场大环境，可能也无法因短期消息的明朗而风平浪静，这是今年投资中需要不断经受的严峻考验。市场本身的，大的方向已相对明确，毕竟“稳住”的观念已深入人心。只是机制上的政策推动特征产生的路径依赖，导致市场在牛市的征途上走得有点步履蹒跚，一旦推力有所松懈甚或停滞，市场就有点不知所措甚至于因积弱太久而气喘吁吁的意味。当然，我们也可以理解为市场博弈之一种，但市场自身动能几时能够生成，是我们接下来应多加关注的重点。

技术形态而言，指数正走到十字路口，可上可下。向上，则将维持原有的震荡慢牛格局；向下，其实空间也不大，但可以完成这次3400点以上回档调整的最后一跌。我们认为，不管本周外围消息的最终结果与市场预期是否有较大出入，A股短期都倾向于先下后上，而向上的力度和速度，将是能否再次攻击3400点以上压力的观察重点所在。

春季行情尚未结束，惜售预示调整尾声

上证指数未能借助周一尾盘“V型反转”的强势，在周二基本平开，之后展开缩量震荡，上下幅度仅有18个点，最终还近乎收平。两市交易量录得1.25万亿元，已刷出春节后的新低（此前最低的是春节后第一天的2月5日，为1.29万亿元）。是春季行情至此已意兴阑珊，还是“地量”之后见地价？是个值得探讨的问题。

此前市场曾出现一波良性的补位行情，即在主流热点急需调整歇息的时候，其他一些板块能奋起补位，维持市场的活跃和强势。此时主流热点处于阶段高位后，回档中不免会受到一些“小作文”的侵扰，接下来不少公司还需要闯过年报季报的考验关，短时间内科技股要结束调整重新走强的预期随着也就有所降低。而补位者除了可以活跃活跃市场，想以“摧古拉朽”的气魄带动大盘向上，显然是心有余而力不足的，一般也只能寄望于这类个股能帮忙撑撑场、不要再拖行情后腿即可。如今时间来到季末，市场资金出现了相对偏紧的局面，调整的和撑场的，也都陷入欲振乏力的格局。也因此，“欲上还下”是此时常见的盘面现象。

但由此而判断春季行情结束，目前为时尚早。就经验论，到4月份中上旬，大多年报季报还不至于太过出乎市场意料，“丑媳妇”集中出现一般都在后面，而且多年来的改革，已经让年报披露相对透明且均匀，能否造成对市场的冲击要看当时投资者的信心。宏观上在“稳股市”，微观上经济在逐步复苏，中长期行情的向好仍是A股投资者的共识，在此大背景下，短期的震荡仍难改中长期向好的趋势。

这样，地量的问题，也就可以从投资者惜售和空方无力的角度作解释。上周行情在高位，出现的是“量价背离”的现象，即上周一、二连续两天都是指数推高下的缩量，形成顶背离，预示着在这样的位置，多方已有所顾忌，想向上突破，那就必须重新放量，否则只能回档蓄势。目前上证指数已经回到了我们所说的通道下轨，缩量企稳虽然让人有所担忧，却也反映持股者对目前位置再大跌的不太认同，且空方也不敢再过于造次。

当然，在资金相对偏紧且市场目光相对凌乱阶段，行情要就此重启一波也并不现实。依据消息面进行小打小闹，是此时较为常见的现象。周二靠涨价消息表现亮眼的化工板块、可控核聚变板块大涨以及算力租赁板块跌势较猛均属此列，靠消息刺激异动的个股，能否具有持续性是个问题。投资者想在其中提前埋伏操作，并不容易，可以说这是“可遇不可求”之事。有，值得高兴；无，也并不遗憾。

这是三月最后一周的行情，上证指数周K线在上周阳吞阴之后，至周二是个红十字星，理想的走法是在剩下的三个交易日里可以继续向上收出实体阳线，将岌岌可危的形态维护为强势形态，为四月份行情打下良好的基础。但即使最终仅在目前这个位置收官，也并不值得担忧。

平衡中积累强势，突破前仍显犹豫

周二市场呈现上下两难格局，上周五一根中阳线，已让上证指数成功切入到3400点之上的前期高位成交区中，本周连续两根十字星阴线，既展现了行情维持着强势，又表明了市场心态的犹豫。成交量则持续萎缩，形成了价量的顶背离，这种被动局面需要尽快化解，否则短期可能又会出现欲上还下的行情。

震荡行情中板块轮动相对较快，大科技板块中由于前期已有高光表现，因此短期整体陷入调整周期，一些个股还在继续表现，但暂时难以形成板块效应。在主流板块调整过程中，一些前期走势落后的个股似有启动“补涨”的欲望。周二表现强劲的港口航运、高压快充、化学化纤板块即属此类，从这个角度观察，市场依然可以归属于我们此前所说的“羊群”协力的范畴中，即在领头羊需要歇息之时，跟随于后的羊也能群起往前簇拥着行情继续前行，只不过其效果不能与具备号召力的领头羊同日而语。

短期看，这种局面仍有可能持续一段时间。上期我们认为市场目光将回归年报，而总体上看年报的意料之外不

会太多，最多也就是在分红方面给人以意外之喜，但当股价高高在上，即使丰厚的分红，给投资者的感觉也明显会“大不如前”。因此，随着时间推移，季报的关注度将逐步取代年报的重要性。尽管季报大多没有经过审计，严谨性不若年报，但从中窥探公司今年的发展态势，也是有心人重点布局的依据之一。

这是中长线选股的思路，至于中长线选股后是不是要加上传统意义的“短线炒”，却也因人而异。在目前量化交易虽受限但仍普遍存在的阶段，短线客靠肉眼来“短炒”，与机器争速度论短长，如果拉长时间看，可能要发出“得不偿失”的感慨，除非你自认为已经进化到可以靠“直觉交易”且八九不离十的段位。一般的投资者，只要判断中长线行情趋势将继续向上，那么短期的震荡就只是“输了时间不亏钱”的买卖。多从基本面去挑选中长期看好的公司，管理好手头资金，寻找合适的价位再入手，然后耐心等待“时间的玫瑰”开花，才算是领悟到“长期主义”的真谛。

目前两市指数都在震荡盘升的通道内运行。上证指数从年内最低位（1月13日3140.98点）起步，经过41个交易日的运行，至周二升幅只有8.24%（振幅也仅有9.35%），期间阴线20根，阳线21根，可谓半斤对八两，从振幅和涨幅的对比中，可以看出指数离高位不远，明显地多头胜空头。这种状况，估计在没有突破去年高位之前，仍会维持一段时间。

针对这样的行情，既不能盲目乐观，也不能悲观，在关键位置突破之前，要有两手准备。目前继续满仓已不太合适，但为了防范下跌采取空仓等待也不合适。短线可参与“落后”潜力股，中长线可在年报季报中留意主流个股中未来基本面继续向好的公司。

A股多头韧劲十足，上档压力仍须化解

外围股市大跌，A股周二开盘后跟随低开，在热门板块受较大影响而大幅低开的情况下，多方启动前期涨势落后的板块维护市场活跃，大消费不少个股热情表演。至收市，上证指数由开盘的-0.91%转为升0.41%；深圳成指由开盘的-1.1%转为升0.33%。尽管两市交易量未能跟随整体放大，但市场的韧劲已可见一斑。

虽然在指数的强势下个股依然苦乐不均，但真正的牛市是在担当领头羊的先头部队攻城掠寨之后，后方的“羊群”也能亦步亦趋地跟进，以便集起众人之力巩固已获得的多方城寨，而一方面，当先头部队需要休整的时候，其他各分队还能此起彼伏地为主力“喝彩呐喊”，从而形成多方齐心协力的“洪流”。目前这样的场景尽管只露出点端倪，还有很长的路需要走，但A股久违的牛市，已经值得大家期盼。

但牛途并非一条康庄大道，期间的艰难，也需要投资者有充分的认知。譬如眼下走势，市场心态其实并未从多年熊市中解脱，因而走得磕磕碰碰，甚至一旦出现下跌，就有人立即抛出“反弹行情结束”论，都是初期该有的现象。实际上，投资心态与大盘的时空位置密切相关。站在谷底，高山密林遮眼，遥望似有若无的登山之路，眼里只有荆棘和迷雾，信心不足到难以迈步是很正常的事情；而当行情到达牛市顶峰时，山高我为峰，一览众山小，雄迈之气顿生，欲与天比高，摘星揽月似乎不在话下，谁又曾想过前方却可能正是蹈虚处？行情的两端，实际上都是相同的道理。因此，不能因为预判未来行情将要走牛，就忘了其过程中可能存在的短期风险。

比如在目前的震荡蓄势走势中，对应的正是全球经济基本面的变动不居，一方面有外围经济全球化的不断退化，以及外围股市动荡中可能出现的牛市终结，另一方面有境内经济调整期所面临的复杂局面，以及应对措施的应时而动，这些或多或少地都将投射到股市中来，影响投资者的短期心态，多空双方的分歧也会因此继续存在，从而让行情不至于像以前一样只在短期内迸发而演绎成“牛短熊长”的痼疾。也因此，我们认为，投资者在目前情势下必须确立“长期主义”理念，以代替以往那种希望“一夜暴富”的心态。

重要会议圆满结束，市场目光将回归到“年报行情”为主。据同花顺数据，截至本周二，共有2809家公司公布了预告，其中扭亏、减亏、续盈、略增、预增等“预喜”的公司1294家，占比46%，并不算过于亮眼，科技、医药、化工等行业相对较好，只是这一波科技股的高光表现，可能暂时透支了2024年的业绩表现，因而需要结合一季报进行综合判断。总体而言，要在年报行情中寻找意外惊喜，可能不太容易，倒是一些靠“概念”炒高的个股，如果没有实质性改善业绩的预期，反要适时规避。由此判断，短期发动行情突破上档3500点左右的密集成交区压力，天时地利未到，短线可保持观望。

热钱并未离开热点，涨跌仍在预期范围

调整行情仍在继续。周二受外围市场动荡而低开，随后展开震荡并在此前科技股热点推动下反弹，不过力度较为有限，成交量与指数呈背离特点，最终主要股指以微幅涨跌收盘。上证指数收阳但重心依然下倾，与此前两个交易日的K线组成下行趋向，指数也第三个交易日位于我们所指出的宽幅震荡上升通道下轨下方，可视为弱势震荡格局。未来几个交易日对短线来说较为关键，能继续反弹向上则将扭转弱势，若继续下行则下降趋势将会成形。

盘面可见，市场进入我们所说的“寻宝”阶段，即依据消息面的变化而产生脉冲式行情。周二军工板块和机器人概念正是在消息利好的多重刺激下爆发，成为市场耀眼的明星。比如重新走强的机器人概念，此前各地因“杭州六小龙”刺激而纷纷效仿，大有蔚然成风之势。周一中国政府网《机器人群侠传》视频的不胫而走带来了投资者对重要会议热议的遐想，当天深圳市科技还发布了关于具身智能机器人产业发展计划，杭州富阳区也提出了优先发展人形机器人等的行动计划，下个月北京还将举办全球首个人形机器人半马赛，人形机器人热点的扩散和持续，无疑激发起市场的炒作热情。

预计类似的消息刺激板块的现象仍会继续出现，只是板块的此起彼伏——周二上述板块大力表演的同时，周一亮眼的电池板块却回跌明显——也限制了指数的涨跌力度。就大盘而言，过往的经验表明，在这一特定时间窗口，行情的涨跌均表现得较为温和，想大涨大跌向上向下突破都不容易，这也许也是周二股指在反弹中量能反而继续萎缩、盘面显示观望气氛极为浓厚的原因之一。

至于眼下“寻宝”的方向，实际上暂时与此前没有太大的变化。热钱依然在原先的热点上，没有出现明显的转移迹象，板块的调整，反而正是大浪淘沙的机会。想事先精确预判板块并踏对节奏，目前实属不易，毕竟市场对于消息面的敏感程度，已非去年此时可相比拟。不过，此前我们对于新质生产力的全力倾注，在今年已经产生不错的效果，因而短期的脉动，也许只能称为“锦上添花”，反而可待其过度高涨时，考虑短期出手“采摘”，等待其热度冷却后再继续参与“施肥”。

上周我们看到，科创50指数已领先于其他主要指数，高位突破箱体并形成上升通道雏形，可惜此后未能继续向上拓展空间，反而掉头向下，目前该指数重回前期密集成交区。在科创股重新走强情况下，这一指数短期仍有一定的引领作用，可做重点关注。

我们一直认为定义行情走牛最重要的一环，是市场中出现一个贯穿行情始终的主线，今年以来科技股借助消息面和政策面全面爆发，大有成为牛市行情“领头羊”的高光表现。目前所缺的，是大量相关公司业绩方面的逐步起色和持续支持，即概念预期被逐步落实为实质的过程，或许可以说，目前是迹象明显但还欠点火候。就让我们拭目以待吧。

科技热度仍易升难降，寻觅“真龙”要火眼金睛

本周市场走势未能承接上周五的强势，连续两天上证指数均处于欲上还下格局中，显示了在3400点附近投资者存在较强的犹豫心理。30分钟、60分钟等K线图上，一个短期头部形态已有成形之虞。

而春节后几大热点板块中，DeepSeek热度有所递减但还在继续演绎，并向着其他科技股深化；哪吒2的龙头股光线传媒连续调整，基本上这个热点暂时处于回吐过程中；国企重组板块在持续性上有所欠奉，公布过重组利好的个股昙花一现后尚未重新崛起，周二早盘低开时煤炭股有过集体启动，但显得独立难支，最终与大盘一起陷入调整。尽管目前日线指数的调整仍属正常范畴，但在前期密集成交区面临突破之前，热点不继暂成市场继续逞强的隐忧。

当然，短期调整并不意味着这一轮行情的结束。在目前的时间窗口，下行的空间也不会太大。最有可能的走法是用时间换空间的方式，消化掉市场短线的获利盘和解套盘，提高市场的筹码成本，然后再继续稳健上行。

消息面上，科技爆点不时出现，这也是科技股热度得以保持的重要原因。其实，科技股是个庞大的群体，细分板块层出不穷，因而除了我们此前较为宏观地认为全市场“八”“二”大板块的相互提携之外，科技股内部看起来也正逐步发展成“此落彼起”的相互补位现象，稳住人气也正靠这种活跃的科技板块“结构行情”。

上周说过政策扶持民营经济的东风已经吹起，而民营经济也是个庞大的群体，最终落地的基本也是在科技股这个大板块之中。与此同时，围绕重要会议的题材挖掘，短期内仍不会消歇，借助近期DeepSeek的提振，相信人工智能、人形机器人等话题，在期间热度也将易升难降。

目前，“杭州六小龙”渐成现象级话题而被各地不断热议，学习杭州，效仿杭州，这种“见贤思齐”心态在各地开年后的重要会议中亦表露无遗。映射到证券市场中，科技板块无疑也会是今年确定性最好的配置方向。

走势而言，毋庸置疑，科技股在短期鱼龙混杂的热炒之后，将迎来升级阶段。这一阶段需要投资者用火眼金睛去辨别科技公司的真伪和专精度。以价值投资而论，我们认为可从以下几个方面着手：或从稀缺性方面寻找技术独特且门槛（护城河）较高的公司；或从冷却的前期热点中寻找细分行业的龙头公司；或从落后股中挖掘被市场忽视的具备一定科技含量的公司……投资者可依据自己的经验总结出适合自己的战术，并在确定跟踪的公司后再从价量时空变化中寻找买入点和配置方式。

就大盘而言，上证指数目前仍在我们指出的宽幅震荡上升通道下轨之上，强势未失，而深圳成指突破下降趋势线后走出回抽确认形态，其上升通道形态至周二仍保持相对完好。主要指数中走得最强的，是科创50指数，该指数周二仍创出去年9月24日井喷行情以来的新高，这也印证了大盘调整中科技股的英雄本色。

热门板块相继降温，短调不改向上趋势

 概念板块爆发且炙热之后，出现分化回落现象，这是行情走势的一般规律。春节后两大热门本周相继降温：周一借助《哪吒2》暴涨近5倍的光线传媒出现巨震，放巨量上演天地板，尽管其暴涨时对板块的拉动效应有限，但暴跌却将一众“兄弟”一起拉下了水；周二DeepSeek板块倒灶，不少个股出现跌停，也基本宣告了这一热点短期追高风险已高。主流热点退潮，新的热点未至，即使大盘指标股纷纷出场维护，符合我们此前关于行情走牛的良好预期，但却依然无法阻止科创等小盘指数的下滑，最终本算强势的上证指数也被拉了下来，跌近1%，为节后首次“较大幅度”的调整。

周二的盘中走势看，下跌出现在下午时段，期间的交易量还出现温和放大现象。不出一般的意料，上涨后一旦下跌，市场随后就出现了“行情已见顶”的声音。不过，周二各主要指数的调整，暂时并未对近期形成的盘升行情造成太大的“伤害”（比如造成市场恐慌、技术破位等），行情仍在强势调整的范畴之内，而且，从目前的时间窗口看，周二的调整，并不具有持续性，我们判断最多三五个交易日，行情就将继续之前的热情演绎。

其实，从节后这两个热点看，周二在股市之外的热度并未消退，反而还在继续发酵之中。《哪吒2》票房增加势头有所递减但仍在不断增长中，已进入全球票房排行前9且还有望继续向前赶超；DeepSeep效应的扩散仍在路上，民众、企业、政府等各部门的接入消息仍在不断发布。不过，股价涨多了就要跌，却是行情的铁律。而风口来时，泥沙俱飞，相关风口企业不免面目模糊，唯有等待风口回归理性状态，那些装扮者和假面孔，才会在风头失速时得到更好的辨认，从这个角度说，也只有风口的震荡，投资者才能看清上市公司与风口关系的成色，从而不至于在伪概念中陷于危险之境。

近期的消息面上，民营企业再次成为市场关注的重点，政策上的扶持是可以预见的将来。此前常说的“专精特新”企业，大多属民营企业、科创类小盘股，在小而美的路上发挥着行业细挖或突围创新的作用。创业板、科创板是这类企业上市的集中地，在这种氛围下，未来行情的重心，依然会在这里演化。也正式基于这种认识，我们认为周二行情的下跌，反而有利于未来行情的稳健发展。

技术上看，上证指数目前仍在我们指出的宽幅上升通道下轨边缘处拉锯，但短期均线已得到有利于多方的修复。周二大盘股的维护只有银行较为给力，其他则仍处调整状态中，因此上证指数要稳住甚至反包周二阴线，仍需更多大盘股的协力。深证指数则面临去年10月8日高点11864.11点和11月12日次高点11560.35点连成的趋势线的反压，本周连续触碰该线均无功而返，显示这一位置的压力需要消化。

抓住市场苗头，关注持续热点

上证指数在春节前“稳住”的基础上，节后稳健反弹。尽管外围的“意料之外”并没有完全消失，但DeepSeek、动漫《哪吒2》以及央企重组在春节前后的全面发酵，却给市场带来了具备号召力的板块热点，节后行情基本围绕这些热点展开。节后指数三连阳之后，周二出现小幅调整，暂时属于正常范畴，而上述热点则继续在向纵深发展。

收盘时上证指数止步于60日均线之前，而这个位置也正是我们节前所说的宽幅震荡上升通道的下轨附近。就目前趋势而言，上证指数重回那个通道之内，是指日可待之事。

之所以这样研判，在于周二盘面呈现出来的一些苗头：

一是在热门板块有所分化之时，权重板块出面扮演定海神针的重要角色，周二银行、运营商等板块可谓及时补位，让调整能维持在强势范围。虽然市场要形成板块间的良性循环尚需时间印证，但这样的苗头值得留意。以前我们已经探讨过，市场要走慢牛行情，行情总在“二八跷跷板”中“乐不思蜀”是很难实现的，只有这两者在趋势上联袂向上，互相补位，当主流板块需要调整之时，另一板块能奋起“护盘”，等待主流板块强势调整结束之后，“护盘”板块再进行休整……如此形成的良性循环才有行情的慢牛可以期待。

二是核心热点这次不仅爆发力惊人，而且看起来还具备一定的持续性，不似此前因炒作而形成的“电梯式”行情。爆发力而言，短期内翻倍股俯拾皆是，截至周二，两市今年以来涨幅达到100%的，已接近20家；涨幅超过50%以上的，已超过60家，这可以说是以往开年行情很少见到的“盛况”。持续性方面，尽管尚须时间的累积，但此前概念炒作方式似乎已有所改观。由DeepSeek生发出来的产业链条，由《哪吒2》衍生出来的文化传媒板块，由东风系、兵装系为代表的央企重组所引发的大盘板块，都有牵一发而动全身的爆发能量。由点而面的联动和蔓延，正也是股市行情能走好的市场基础。

不过，上面所描述的慢牛场景，需要有充足的资金作后盾，“由点到面”的行情演绎才能水到渠成。仅仅靠市场的存量资金以拆西墙补东墙的模式来维持，则固有的电梯行情格局就很难得到突破。春节后市场已有明显的放量，显示“避险”资金节后正在回流，这是个重要的研判指标，虽然总体上目前价量的配合依然不算太理想，但随着“赚钱效应”的扩散，未来交易量的继续放大并推升指数上升将是大概率的事情。

可以说，春季行情由于DeepSeek的意外加持，已悄然展开了。结合重要会议的即将召开，对市场已经出现的几个热点方向继续深度挖掘，目前仍是可取的。不过，热点板块总会出现鱼龙混杂的现象，对那些蹭热点炒高股价的个股，需要打醒十二分精神对待。

顺势而为等时机，波段操作要布局

上证指数在跌破我们指出的宽幅震荡上升通道下轨之后，上周一却没能痛快地补掉去年井喷行情最大的那个上跳缺口（3087点~3153点），在3140点附近就返身上行，仅回补这个高达66点的缺口中的13个点。此后的反弹回升过程中，在时间窗口和多种消息不明朗的情形下，市场也只以小阴小阳的格局消磨春节前剩下的光阴，此前我们判断的“反抽确认被跌破的通道下轨的有效性”，看来走得更加复杂多变。

这彰显了市场在此位置的尴尬。向下再逼近3000点，显然市场各方都不愿意看到，主流心态上更生怕在大好形势下，再次俯冲3000点，有可能让行情重新陷入不可收拾的泥沼。但走势要向上，一是外围消息面在1月份不太稳定，二是春节前时间窗口正在发挥作用，因此市场做多力量不免投鼠忌器，生怕用力过猛会让自己陷入更加被动局面。稳住，也许正是市场眼下最好的选择了。

当然，稳住不是主要目的，只是应对眼下市场尴尬时段的手段之一。节前的横盘式震荡，正可为“春季行情”蓄力，从这一角度看，为节后行情做好布局，是当前投资者的主要任务。此前我们曾提出过的逆市追跌杀涨的战术，在目前的时段难度较大，应改为相对中线的眼光来应对目前的波动。

中线角度布局，是一套“顺势而为，波段操作”的战术。目前市场的“势”，暂时还不是很清晰，因此还无法去“顺”。那种高喊“满仓”的有为人士，看起来热情洋溢，但似乎脱不开“赌”的嫌疑——投资者用真金白银赌股票的方向，而预测者用“名声”来赌预测的对错。要吸引眼球，就必须“语不惊人誓不休”，激情满满地硬赌某个方向，只要赌对了，“名声”就“鹊起”了；赌错了，继续赌下去就是了——扯远了！还是回到刚才的“顺势”话题，虽然目前说不上“顺势”，但为节后行情计，可以用三成仓做“左侧交易”，以为节后行情的“底仓”。一旦节后行情重回上升通道之内且大盘交易量单日回到1.5万亿元以上，才是真正“顺势”加仓的时机。

春季行情一般处于年报密集期，业绩的意料之外往往是股票涨跌的主要诱因，不过，在信披越来越透明的市场，意料之外越来越少。当你自以为属于意料之外时，还要看股价是不是属于“意料之外”。判断的原则是，业绩确实好而股价未动，才算。股价已经消化过的，不算。

目前来看，预期差是今年操作中需要关注的主要方面。预期差不仅在上面所说的个股中存在，在系统方面的消息中也存在。近日行情的涨跌无序，正与市场预期被外围牵动有关。

而A股中还是存在一些确定性的方向的。比如对于新质生产力的追求，未来仍是毋庸忽视的主线，新经济中尽管也存在着鱼龙混杂，但大方向不会改变，需要的只是一双洞察的眼睛。这一点，在目前时段的布局中尤为重要。

低点即将探明，备战春季行情

元旦后大盘连续杀跌之后，终于在周二出现了应有的反弹。不过，上证指数破位下跌之后，反弹力度看起来暂时较为有限，交易量的萎缩就是不大好的信号。时间窗口的威力，至此也得到较为充分的展示。当然，从全年交易时长看，这里仅是一朵小浪花。就算本月出现以前我们曾说过的去补掉3087.53~3152.82的大缺口、重试3000点“政策底”支撑力度，也并不值得大惊小怪的。

行情要显示真正的强势，资金推动很重要，但影响行情的因素，并不仅仅是资金因素，或者可以说，从长远看，资金只是个次要的因素。市场的天时、地利、人和，缺一不可。天时来自大环境，如今政策相对明朗，但外围不时“插科打诨”总让人安心不了。地利涉及的是经济基本面和股市基础设施，其中上市公司的经营绩效，是市场中最大的稳定基石，如今依然没能让人感觉可以完全放心。人和则在于市场信心的聚集，去年井喷行情之后，市场骤热后的骤冷表现，显示的是市场心态的浮躁和不稳，井喷行情本来就是一把双刃剑，市场信心的重聚依然任重而道远。由是观之，今年行情的演绎，仍是复杂而多变的局面，投资者既不能过度悲观，也不应盲目乐观。

牛市的良好愿望是每个投资者的热切期盼，但期盼和现实，不能混同。牛市是需要一步一步地走出来的，几天的井喷行情，即使创出了多年以来的新高也不是牛市，那只是压抑太久的多头借势进行的报复性宣泄，宣泄过后依然需要回归现实按照常理稳健地推进。观察以往牛市经验，这里应属于熊末牛初阶段，这一阶段的行情似牛还熊，让人将信将疑，心态难稳，所谓乍暖还寒最难将息，如何自处常常让人迷茫，其中最难猜测的，可能就是这个阶段的时间长度。而这个时长，将取决于上述“三才”几时能产生共振效应。

但不管怎么说，对于每年的“春季行情”，我们仍需要给予足够的重视。“春季行情”尽管有大有小，而且每年不尽相同，但多年来似乎很少缺席。如此，春节前常见的调整低位，正可作为“春季行情”的起点，一般情况下，“春季行情”可以延续到第一季度，之后行情的演绎，将根据年报的整体表现所显露出来的趋势而定。期间的政策大方向和年报深挖掘，都是较为常见的主题。相信今年也不会有例外，一些年报意外之喜的预告，最近已经如小荷般露出了尖尖之角，展示了这一阶段的行情魅力。

纯从技术上看，上证指数已经跌破了我们此前指出的宽幅震荡上升通道下轨，短期需要反抽验证破位的有效性。如果反抽再在下轨处受阻回跌，则补缺口行情将可能发生。操作上，可以在重回下轨之上且有量能支撑时尝试布局，然后等出现二次探底企稳时加仓。一旦真的出现回补缺口的情况，则可以将仓位提升到六成以上。

2025年，牛市仍在“结构”里

年度最后一个交易日，一般都用得着“交投两闲”这个术语来形容。此时，该出局“避险”的资金已至少在前一交易日完成操作，此前不用操作的，则意味着不须动用账户保证金。因此最后一个交易日往往会显得有些“鸡肋”，多空双方基本偃旗息鼓，交投极不活跃，极少量的交易就可以“暴涨暴跌”——不过，一般情况下都会在窄幅波动后来个小小的上涨，以契合投资者对新年的“期盼”。至于历史上曾有过的“粉饰橱窗”需求，即一些机构为了在结算日提高净值会在尾盘突然直线暴拉，后来被监管住之后已少见这一反常的“造假”行为，尾盘异动股这几年很少再见到。

今年不走寻常路，元旦只有当天休假一天，没有长达三天的假期（以往调休之后股市变成了5天没开盘），而2024年的最后一个交易日，也似乎因此没有了往年的“小涨规律”，来了个放量杀跌，连盘中出现的互换便利操作利好也被直接忽视。

不过，盘中不少中特估个股继续完成其刷新历史新高的惊人之举。也因此，这最后一个交易日，或许可以看作是对即将过去的2024年的一次精彩回放，提醒投资者A股中谁才是真正的王者。年初的“YYDS（银行、运营商、电力、石油煤炭等）”板块，就有过令人亮眼的表现，此后在整个2024年，几乎就独力走在牛市的康庄大道上，而科创板块和微盘股板块，则只是在救市政策后有过短暂的“妖艳”表现，在昙花一现的井喷行情之前和之后，都没能与“YYDS”并肩作战，A股也因此被拖在欲振乏力的轨道中久久无法抬头。

当然，我们也可以将这一特别表现，放在对2025年行情的启示上。首先，对于“跨年度行情”“十年大牛市”之类的伪命题，在新的一年里依然要“姑妄听之”，不作简单否定，也不要信以为真。如今A股行情的复杂性，在规模赶超之后，已非历史经验所能覆盖，“结构性行情”虽然不一定可准确描绘，但多年来市场的表现基本落在这一窠臼里，买到“结构”里的股票，每年都享受牛市，买在其外，则基本年年熊市。其次，板块的轮动，速度越来越快，效应越来越弱，彰显了“投机”“投资”仍是个较为难以把握的话题。如何静下心来，把握好产业经济大方向，同时挖掘到确能分享到大方向成果的公司，然后耐心等待介入的时机和安排好科学的策略，都在考验投资者应对市场的功力和与时俱进的能力。

2024年最后一个交易日的走势虽然出乎大多数人的意料，但一天的波动改变不了目前市场的震荡格局，投资者也没必要因此而自己吓唬自己。时间窗口已然开启，2025年1月份的市场低点也将指日可待，此前我们指出的自下而上的选股方式，或许可以在1月份得到较好的实施良机，先挖掘好自己的心水个股，耐心等待介入时机，即可。

最后，祝愿各位股友，新年新气象，翘龙尾，打七寸！

维持通道震荡，存优汰劣正当时

利好消息支撑下，周二上证指数强力反弹，以近乎光头光脚的小阳线，覆盖了周一小阴线，并扭转了此前的连续向下趋势。不过，交易量未能有效配合，两市相加反而比周一萎缩了2244亿元，仅1.3万多亿元。2024年的交易已进入岁末年初的时间窗口，预计在今年剩下的有限交易时间里，指数再出现大起大落的可能性不大，维持震荡偏强局面，就已经算完成了本年度扭转过去两年连跌的任务，并为明年行情的转好打下一定的基础。

周一微盘股再度集体大跌，这是继12月17日微盘股指数大跌逾5%、经过企稳整理几个交易日后的再一次大跌，这次跌幅扩大到逾7%，整个市场除了有限的个股之外，几乎全线下跌。微盘股此前的大跌并未引起市场关注，只因微盘股在10月份以来的上涨幅度较大——同花顺数据显示，微盘指数自9月24日到12月17日大跌前，涨幅已超过70%，因而引发大幅调整实属正常，但周二再度大跌的起因则是市场流传年报后将有大量公司退市和戴上ST大帽的大名单，由于依据的是严格的新退市政策所划的红线，因而市场相信其为真的投资者颇多，尽管指数的下跌幅度并不是很大，但绩差和小微盘股占据了市场的大头（以前喜欢用二八分化，其中的八是小微盘股），其集体沦陷甚至引发尾盘市场的恐慌情绪有所加剧。

周二经证监会辟谣后行情重归理性，不过微盘股指数依然是下跌的，该指数周二收的是一根阴十字星，微盘股在辟谣后出现了分化。其实，这次市场情绪的反应虽属过度，但也反映了A股市场固有问题的解决依然任重道远。首先是目前市场心态依然脆弱，出于“稳股市”的大目标，在出台相关政策之前，有关部门应该进行科学的论证和分析，尽量减少不必要的意外冲击，目前的很多BUG可谓“冰冻三尺非一日之寒”，卸载的话首先需要考虑系统的承受力，以及解决问题所需要的配套保障措施，尽可能少用一蹴而就的急迫态度，只要有温度，自能解严寒。其次是年度业绩基本可以算“盖棺定论”了，剩下的短短几天，很难实质性地改变过去一年经营成果的大小，在目前信披制度较为严格的情况下，依据公开信息，投资者也基本能对所追踪的公司做个大概的评估，并在目前的时间窗口（指目前至春节前），进行存优汰劣的工作，以一年之计在于春的眼光，重新部署明年的组合。

回到市场，经过周二反弹之后，技术形态上已经扭转了近期重心下倾的趋势，上证指数依然在我们所指出的宽幅震荡上升通道中运行，60日均线已上移至3300点之上，未来对指数具有一定的支撑作用。反弹中交易量的萎缩虽使反弹持续性存在隐忧，但在目前的窗口期也属于正常现象。我们仍维持单日交易量不低于万亿元即仍能保持市场相对较好活跃度的观点，但操作上仍应逆市而行，在大的趋势没有出现突破之前，追高需要谨慎从事。

下行价跌量减，逆市低吸高抛

经过连续下跌之后，上证指数在20日均线处暂获喘息之机，交易量则逐日萎缩，价跌而量减，算是正常的调整走势。上周我们指出的大阴之后的反弹确实出现，但交易量却与指数上升形成背离，这样的反弹果然于事无补，最终反转为连阴下行格局，并让指数走成了短线弱势形态。

K线图上，指数重新下探的趋势已较为明显，20日均线守住的难度看来比较大，一旦跌穿，下面将考验60日均线（目前位于3271点，且每天以11个点的速率提升）的支撑力度。9月底60 日均线被突破，之后该线由一路下行逐步转为近乎30度的上升角度，正常来说其支撑力度值得期待，接下来可将之作为中线强弱分界线对待。如果该线依然支撑不住，那么指数将再探我们此前指出的一个宽幅震荡的上升通道雏形的下轨（大概在3250附近），一旦下轨的第三只脚得到验证，则这一通道将宣告正式生效，那时，市场一直期待中的“慢牛”，将可能波段性地沿着这一通道曲折前行。

短期就市场而言，热点凌乱的格局尚未得到实质改变，个股的涨跌基本围绕消息面的变动而变动，且持续性都不强。周二中特估个股又有所走强，正与盘后国务院国资委公布的消息有关，这个关于央企控制的上市公司市值管理工作若干意见的消息，是之前已公布的政策的进一步细化，但未来还须细化到具体央企身上才算真正落了地，估计这一消息本身对市场短期促动作用有限，但时值岁末年初的时间窗口，却使得这一消息为投资者避开绩差股、选择红利股找到较好的切口。周二盘中出现的“二八分化现象”，似乎可以诠释这一市场的细微变化。

虽然政策面的利好一直在累积过程中，但不少利好都带有中长期的性质，短期能对市场起重大刺激作用的较为有限。另外，时间窗口也将很快在近期发挥作用。9月底10月初短暂的井喷行情，实际上已经吃掉了政策行情预期的大部分，随着震荡消化那波行情的时间在不断延长，市场的投资激情将重新被理性所替代，回归基本面的结果是热点炒作的难以预计和难以持续，重组预期则需要得到实质性举措的验证，板块效应也会因此而有所减弱。由此看来，这个时段的过高预期，可能都需要冒较大的波动风险。

即将过去的2024年，两市主要指数的年K线收红应该没有太大的悬念，这也让上证指数结束了年线连阴格局，不至于创造出三连阴的年线历史，同时上证指数长期的上升趋势也将得以维持，并为明年冲击年线的下降趋势线（历史高点6124点和次高点5178点的连接线，2025年将运行至4000点附近）打下基础。当然，这是相对远期的展望。

基于上述的分析，预计短期市场的震荡走势难以有实质性的改变。在向上存在较大压力的情况下，向下也能获得有力的支撑，短线高手可逆市操作，降低成本；中长线投资者则继续静观市场演变。

消息本是长期利好，一阴岂值过度紧张

上周上证指数突破年内高点3674点和次高点3502点形成的趋势线，并逐步构筑成一个窄幅震荡向上的新的上升通道。周二借助重要会议的利好发布而一跃而起，逼近次高点时却引发解套盘和获利盘的双重夹击，指数收出近乎光头光脚的实体阴线，多头暂时无功而返。不过，作为中长期股市发展的重大利好，短期的高开低走并不是“见光死”的演绎，而是再次对上档密集成交区的有效消化，中长线投资者应更加坚定持股信心。

会议提出的“稳住楼市和股市”，是对9月份“房地产止跌回稳和提振资本市场”更接地气的表述，自9月份以来，楼市和股市的表现已是有目共睹。而消费市场的提振，在以旧换新的不断深化和楼市股市稳住之后，也拉动了经济的转势。宏观数据的向好，从这几个月可以看出端倪，领先指标PMI（采购经理人指数）从今年8月份的最低处（49.1），连续攀升到了11月份的50.3（9月份49.8,10月份50.1），从10月份就越过了荣枯线；消费者信心指数，也从9月份的85.7，提升到了10月份的86.9，预期向好得来不易，因此政策的加码将不断巩固这一成果，这为接下来微观经济的转好埋下了伏笔，因而对中长线的行情，理性投资者不应因短期市场的波动而让心态跟随波动。

当然，对于跨年度牛市的激情之言，我们抱姑妄听之的态度。大的方向朝上是确定了的，但短期行情的震荡，也许还会继续进行。最理想的走势，是周二用放量阴线进行震荡洗盘之后，接下来继续沿着这一上升通道震荡盘升，待突破3500点之后再校正上升斜率，形成加速行情，并形成跨年度的升势“宣言”。需要引起注意的是，时间窗口本月底将会打开，明年春节落在阳历的1月份，到时还叠加一些外围因素，可能对跨年度行情的演绎并不有利，届时避险资金的抬头，不得不加以重视。

短线客可以不看这么远，只要上证指数周二的高位没有再次形成顶部——那样的话形态的演变将趋向复杂，短线形成双顶雏形，没跌破下方颈线位，即在前期低位又有所支撑，又会变成箱体震荡格局——那么可以继续跟随趋势逆市低吸高抛，降低持仓成本。期间交易量的变化仍应加以注意，反弹中量价背离，则需提防反弹后急跌的可能。

短线热点暂时仍较难把握，大消费虽因“全方位扩大内需”的提法而在周二集体骚动，但真正有独特销售模式的个股并不多见，另外还因“大消费”概念的过于宽泛而难以聚焦，可用自下而上的方式寻找潜力个股。相对而言，新质生产力板块仍是可短可长的热点板块，但护城河是其中最值得探究的价值，可用自上而下的方式寻觅自己的心水。

2024年只剩下最后10几个交易日，不管今年的投资成果如何，都将很快翻过新的一页。因此，在这段跨年度的行情中，注重的已经是对未来一年的布局而不是眼下的短线波动。

二次探底成功，面临趋势突破

上证指数从上周三开始震荡盘升，每天幅度虽然不大，但已扭转我们此前指出的短期下降通道的上轨。周二指数基本在20日均线附近来回拉锯，尾盘忽然拉升，至收盘，指数来到了自3674点调整以来与次高位3509点所连成的下降趋势线附近，这是向上突破该压力线并展开新升势的关键位置，其他主要指数如深证成指和创业板指则距离这一压力线尚远，指数冷暖不均，使得上证指数短线能否有效突破存疑。

震荡盘升中两市单日交易量温和放大，价量配合较好，至周二，两市已从此前萎缩到1.3万亿元重新起步，回到了1.7万亿元以上，这让短线市场向下的概率减少，自9月24日以来的强势震荡格局得以维持。不过，#热点轮动#依然过快，缺少明晰的可以引领大盘持续向上的板块，短线交易难度依然较大。

周二消息面相对平静，外围不利消息和汇率波动加剧让盘中指数短线承压，但对于重要会议的良好期待，还是让市场信心提升，因而于尾盘出现快速拉升现象。当然这种预期是把双刃剑，预期过高，一旦有些落差，即使出现不错的利好，也会让短线客立即“扯呼”，造成市场的波动。听消息、看预期判断市场的短期涨跌，虽也属短线分析的窍门之一，但对中长期而言，实际上却可能是一种可以抹掉的次要波动。

近段市场似乎迷恋上炒地图，地域板块如上海、深圳、广东、海南等都有过集体的亮眼表现，但持续性有些欠奉。历史上炒行业振兴、炒区域地图都曾经出现过，基本都是在流动性相对较好的年份。这或许可以说明短线资金的充足，以及正不甘寂寞、想方设法寻找突破口的尝试，不管怎么说，有了这些活跃市场氛围的短线资金在“兴风作浪”，也可以从另一个侧面显示出当前市场处于强势状态中。

最近市场曾兴起过“吃饭行情”的说法，即市场今年9月底之前下跌惨烈，导致包括公募私募基金在内的机构亏损严重，尽管有了这一波井喷行情救急，总体上股票型基金的收益率仍不尽如人意，因此在2024年剩下最后一个月的时间里，大多基金会为来年的“吃饭”问题“拼了”，资金量较大的个人投资者也不例外。其实，以往还有基金年终排名榜的比拼问题，名列前茅的基金可能一方面拉升自己的重仓股，一方面伺机打压竞争排名的对手的重仓股，导致年末出现“混战”，当然最终实力者胜。不过，这怎么说都属于末流而非根本，真正的强者，时间会加以证明，不会是一时的快意。因此，我们觉得这种事已很难再大规模上演。“吃饭行情”云云，只是经验之谈，已无太大意义。

就目前的技术上看，由于主要指数的协调性不太好，即使上证指数顺利突破趋势线，也很难出现之前的那种井喷气魄，毕竟此前3500点之上的密集成交区压力，仍会对市场短期形成心理压力。预计短线市场仍将以盘升的方式逼近上档压力区，同时等待其他指数的配合走好。长线资金应静观其变，短线资金可尝试用逆市战术作高抛低吸。

市场暂处敏感期，下月或可再振作

上周五一根跌幅超过3%大阴线，让本来已经有所企稳的上证指数再度陷入杯弓蛇影中，本周前两个交易日，多空在上周五大阴线所击穿的平缓上升通道下轨处展开争夺，但至周二多方依然无功而返，显示了多方力量的孱弱。上证指数自3500点出现9月24日以来的第二高点后，已形成一个新的短期下降通道，能否尽快扭转趋势显得较为关键，本周剩下的时间，多方亟需努力。

11月份只剩下最后三个交易日，除了上述说的日线敏感，月线其实也很敏感，10月份收出的是一根有下影线但实体较大的光头大阴线（下影线有127个点，但实体部分高达394个点），本月曾在反弹中收复了大阴线的一半有多，但后来的持续下跌又让月线转阴，至周二转为一根长长上影线的十字阴星，这就让上个月大阴线的泰山压顶之势依然存续，需要在接下来的12月份重拾升势并站上3500点以上才能得到有效化解。从周线看，本周至今是个下影线略长、实体不大的阴星线，可以读出市场经过前两周的大幅下挫后有所企稳但反弹无力的“盘面语言”，本周剩下的时间能否不再下跌扩大周K线的实体，甚至于努努力转为阳线？将成为判断后市行情强弱的依据之一。

目前市场情绪受外围消息的影响较大，可以说是外围的不良预期导致了越来越多风险厌恶型资金的退出和观望。而市场本身震荡的持续，热点的凌乱，赚钱效应的缺失，使得短线资金逐步萎缩，交易量也因此不仅无法放大反而还在不断下台阶，这对行情的后续演绎不利。实际上，政策性利好虽然没有前期出台得那么密集且重大，但仍在继续累积着，宏观经济数据向好的趋势也在渐趋明朗，只是微观经济的改善，还存在一定的滞后效应。

就行情走势而言，在此敏感位置，有几方面值得我们细心观察：一是趋势扭转的问题，短期的下降通道如何打破？能企稳向上并尽快结束下降通道的制约，则市场的强势震荡格局没有改变，中长线资金也仍能被稳住，未来结束调整展开牛市行情就只是个时间问题。如果再向下加速将面临3087.53~3152.82点这个最大缺口的回补问题，行情是“最后一跌”还是“就此结束”？那就需要到时根据情况重作判断。二是成交量问题，此前我们已设定两市单日交易量以一万亿元作为分水岭，万亿以下，则市场的活跃度堪虞，因此即使缩小到万亿以下，时间上也不宜太长，否则就有可能回到这波行情以前的格局，那时再重聚人气，就会费些周章。三是主线问题，市场主线在震荡整理阶段，显得杂乱无章，今年中特估曾清晰引领过行情，后来科创主题也则彰显过爆发力，目前行情中虽有板块分化和细分概念深挖的迹象，但具备持续引领的较为少见，反而是一些只可远观不可亵玩的妖股在霸屏，令行情有所变味。

短线而言，在下行通道没有改变之前，投资者应以观望为主。

震荡格局维持中，重新转强须补量

上证指数经过一波连续的回档调整后，周二两市指数先抑后扬，正好落到了我们此前所说的平缓上升通道的下轨处获得支撑而反弹。上周，上证指数本以构筑成新的上行斜率，没想到最终依然在10月8日前后形成的密集成交区前望而却步，陷入连续回档行情中。尽管涨跌中市场的价量配合整体尚算理想，但市场的震荡格局未能得到有效摆脱。市场短期方向虽未明朗，但周二触通道下轨反弹又让市场存在结束短期探底的可能性。后市行情继续维持相对强势的关键，是交易量不应再重回单日万亿元以下的水平；而反弹要有力，单日交易量也应重新放大到两万亿元以上。

近期投资者所担忧的，主要在于市场单日交易量在连续六七个交易日维持于25000亿元一线之后，又出现了持续4个交易日缩量且缩量速度极快（周二反弹时两市仅剩15000亿元左右）的现象。这次调整我们一开始就定位为“以时间换空间”，在调整时间基本到位的情况下，行情的重新转强也让市场为之一振，可惜在3500点一线还是功亏一篑，在利空消息不多而利好消息不少的情况下指数选择了连续下行，将市场的“转强”预期又消弭于无形。显然，市场在目前的位置，对短期获利盘和解套盘造成的冲击依然不敢小觑。这对行情长远发展有利，但市场对指数欲上还下的“失望”不免加重了观望的气氛，多方只有重新组织新的力量，再度放量反弹才能将行情拉回新的强势。

目前市场缺乏持续引领的热点板块，近日“中特估”大蓝筹有所表现之后，芯片、新能源、创新药、消费电子等等各种板块概念轮番表现，但东一榔头西一锤子的结果，容易造成电梯式行情，这容易造成行情持续性欠佳，短线客逐步收手，市场活跃度逐渐下降。不过，当前市场除了提倡长线资金、耐心资本之外，对短线资金的作用也并不排斥，不像以往那样用“投资”“投机”去强行给投资者贴标签，展示了一种市场化和开放性的态度。确实，一个市场，应该给所有的参与者立好规矩，对所有投资者一视同仁，厚此薄彼都是不可取的。以往我们喜欢将市场的过度波动原因归诸散户的短线操作并得出希望散户离场的结论，就不免有失偏颇。实际上，市场是最好的教育者，投资者在摸索中基本都会找到适合自己的一套投资方法。

周二上证指数企稳反弹中量能欠缺，若要继续走强，需要此后有个补量的过程。技术上看，在5日均线量没有上穿10日均量线之前，反弹的力度依然不宜期望过高，持观望策略为宜。继续反弹的上档阻力位，暂可设为平缓的上升通道上轨，目前大概位于3420点附近。

借消息回档蓄势，再拉升通道可成

上证指数从上周一开始重新放量上行，两根放量中阳确立了新的涨升态势，基本落在我们关于“修正上升斜率”的预期之中，结束短期震荡并攻击本轮前高的K线“语言”跃然图上。然而上周五在攻上3500点之后戛然而止，本周两个交易日欲上还下，短期K线组合“语言”开始向“调整蓄势”转化。此前我们也预计，在3500点一线，10月8日及其前后两个交易日，累积的成交量高达10万亿元左右，一蹴而就地通过，不一定就是好事，若能在此处充分震荡蓄势，之后再续升程，那么未来的行情，脚步将走得更加矫健。

结合近期官媒关于要当“慢牛”，当不得“疯牛”的提醒，上证指数这几天这样的走势，撇开外围消息影响的因素，其实更符合理性投资者的期望。

实际上，A股历史上被总结出“牛短熊长”的特点，甚至于得到“脱离基本面”的诟病，大概与市场情绪爱走“极端”有关。“牛短熊长”在历次牛市行情中确实可以很容易地找到佐证，远的不说，上一波“杠杆牛”——2014~2015年就极为典型，上证指数从2014年7月22日开始连拉阳线转强之后，当年11月份在“杠杆”资金推动下，每月基本都拉出创出新高量的中长阳线（只在2015年1、2月份稍作休整），月K线不是涨10%，就是涨20%，指数很快就攀到了5000点之上，一年时间，指数由慢牛而蛮牛而疯牛，理性投资者的担忧和呼喊，在“万点不是梦”的激情呐喊前显得极为孱弱，只有当潮水退却时，人们才明白这种非理性短线思维带来了多大的伤害。这一波行情的起步，初看起来依然带有这样的“基因”，不过，理性的提醒，也及时来到，希望投资者能吸取过往的教训，在市场已经转强之后，能重回理性的轨道，做长远的打算。

至于A股长期“脱离基本面”的观点，我们一直不愿苟同。这一点从上证指数的年线上，可以看得一清二楚：上证指数自诞生之日起，基本都沿着固有的斜率展开升势，中间虽有大涨大跌的年份，但一直与经济发展方向保持同样的趋势。我们之前分析中，曾提到今年指数必须收阳，才能继续演绎这一趋势，依据是年线已连跌两根，指数已接近这一趋势线附近。从投资者角度看，他们之所以根据体验得出“与基本面无关”的结论，大多数与所选个股与综合指数并不同步或仅是阶段性操作有关。可以说，是操作的“脱节”，而不是指数的“脱离”。

初牛阶段，行情一般都在市场分歧中犹犹豫豫地展开，摆脱熊市思维的纠缠，抑制追涨杀跌的冲动，精研个股未来的爆发潜力，选择适合自己的入市策略，才不至于在一惊一乍中失去了自我。

技术而言，上证指数周二回档中低位正好落在我们所指出的长期平缓上升通道的上轨处。周三若能再拉阳线，则修正了斜率的新上升通道很快形成，届时就可以借助通道高低点确定买卖点。可耐心观察。

短调有望结束，目标瞄准前高

随着困扰市场的一系列事件相继明朗，A股在周二摆脱了此前持续的窄幅震荡，似有重新踏上“雄起”征途的势头。上证指数在周一越过3300点之后，周二略微低开，随即展开了一波接一波的放量上行攻势，并以当天的最高位收盘，收出了近乎光头光脚的中阳线，突破了此前的窄幅整理平台。图形上看，指数已抵达我们指出过的原有缓和上升通道上轨，“修正上升斜率”的工作正有条不紊地进行。以市场余绪未歇的角度看，井喷行情之后的强势震荡有望很快结束，接下来我们要观察的，应是运行模式是否转向理性慢牛的可能性。

三季报尘埃落定，数据亮点颇多。上司公司协会的报告称，前三季度我国境内股票市场上市公司合计实现营业收入52.64万亿元、净利润24.43万亿元。4127家上市公司实现盈利，盈利面近八成。第三季度全市场上市公司实现净利润1.52万亿元，同比增长4.9%，环比增长3.9%，边际改善显著。在今年上市节奏放缓的情况下，这些数据还是颇有可比性的，正如报告所说“（第三季报）上市公司总体营收、净利润两核心指标增速差继续收敛，一改持续几年增收不增利局面”。行情要脚力稳健，基本面逐步向好才能给予最大力度的支持。

至于市场眼下对政府化债规模的期盼，短期来看则不一定只有“利好”一面的理解，一旦预期过高，反而对短期行情的演绎不利，这倒是投资者也需要对此做些心理准备的。但不管结果如何，A股中长期所面临的政策面，都是有利于市场向牛市方向转变的。这也是我们认为必须换上牛眼看后市的根源。

外围的短期影响也很快靴子落地，纷纷扰扰的美国大选不管谁胜，我们都早有应对的预案，只是在靴子落地之前，事情的不确定还是让市场偏向谨慎，风险偏好因此有所降低。其实，早来迟来，迟早要来；而不管谁，地球都照转。在心态偏强的市场中，就算预期中最差的结果出现，也会利空出尽，反变利好的现象。因此，目前这一短期影响因素，也可以忽略不计了。

回到市场。本次井喷行情中的高位，大概在3500点上下，即10月8日及其前后两个交易日，累积的成交量大概是10万亿元左右，经过这一个月左右的震荡整理，市场量能虽然有所萎缩但仍维持在较高水平，这些筹码基本上被消化得差不多了。市场继续稳健上行有了较为坚实的基础，未来解套剩下的高位“坚守者”，指数突破3674.4点的最高位，并继续挑战上一波牛市（2014年~2015年）的高位区，就将是“水到渠成”的事情。当然，如果短期上演的又是一次逼空行情，则行情在突破高位之后，又将可能有个较长时间的消化过程。

在低迷市场中我们一直强调的新质生产力板块，目前仍是市场的主流，科创板指数弹性十足，可以证明这一块已被有效激活。对这一板块中符合产业发展方向、护城河较高的稀有品种，投资者可以考虑给予较高的估值预期，而不是稍有风吹草动就两股战战、中途弃车。

月线或长阴，“深蹲”再“起跳”？

经过多日缩量窄幅震荡（在此指涨跌幅在1%以下）之后，上证指数周二再度加大震荡力度。不过，这次却是指数一路向行跌掉了1.08%，且两市交易量重新放大到2万亿元以上。尽管指数形态仍在正常调整范围之内，但两市超过4200家个股下跌，似乎让市场又有些不太适应了。大盘是要“深蹲”再“起跳”，还是要重新回到此前的固有格局？似乎又成了短期内需要解答的难题。

其实，照此前我们的分析，短期内的过度暴涨，多方力量被迅速耗尽，因此接下来需要拿出一定的时间，用“时间换空间”的方式，对这次迅猛的“矫枉过正”行情再来个“矫枉过正”。毕竟，价量时空的调适，是股市难以改变的规律。上证指数此前的一波行情，从3600~3700点一线，运行到2800点附近的低位，总共走了差不多3年的时间，而如今仅仅用10个交易日（真正爆发的9月24日起算，则仅仅6个交易日），就将期间的所有失地收复，这虽可以称之为“奇迹”，在A股历史上所绝无仅有，但无论如何都有“虚不受补”之虞。震荡调整消化，冷却热火暴躁，重归理性肌体，是短期情绪宣泄过后必做的功课。

当然，股市最难把握的，永远都是人心。在行情调整过程中，投资情绪总会受到各种消息的冲击和考验。比如A股三季报公布的最后密集期，可能出现不忍卒睹甚至爆雷现象；比如地缘政治可能扩大或加剧的预期；比如下个月国外选情的难以确定，等等。但作为投资者，须分清这类消息的长短效应，听风就是雨、保持对消息的敏感度也许从短期看是对的，但长期去看却可能是错的。因此，在认清大势之后，有些短期的波动，忽略之往往比时刻关注之效果更好。

目前上证指数仍处于我们上次指出的缓慢上升通道的中轨附近，上升斜率基本与之匹配，不过我们觉得调整完成后斜率应会重新修正。长期均线方面，半年线（3000点附近）、年线（2990点附近）目前都开始拐头向上，且半年线已上穿年线，多头市场特征毋庸置疑。只是这次井喷中留下太多跳空缺口，其中3000点以上就有两个，以3087.53~3152.82间留下65.29点的缺口最大，如果这次震荡调整中能回试3000点，这两个缺口将得以封闭，与此同时，指数也正可以测试上行中的半年线和年线的支撑力度。

10月份只剩下最后两个交易日，如果这两天不能大幅反弹，那么一根实体较大的长阴月K线就将伫立在目前的月线图上，这将给市场造成不小的心理压力，接下来的两个月就将为消化这个压力而战，由此而形成下行压力并回望3000点的可能性是存在着的。当然，市场是否如此运行难以预料，毕竟3000点在目前情况下仍较为敏感，但我们可以有这样的心理准备，即，就算上证指数真的回到这样的位置，也不必过于大惊小怪。

三季报过后，市场暂时将进入业绩影响真空期，重组预期反而可能在这个时段获得投资者的关注，尤其是目前重组政策已发生了实质性改变之后。投资者可循此思路做些准备。