下行价跌量减，逆市低吸高抛

经过连续下跌之后，上证指数在20日均线处暂获喘息之机，交易量则逐日萎缩，价跌而量减，算是正常的调整走势。上周我们指出的大阴之后的反弹确实出现，但交易量却与指数上升形成背离，这样的反弹果然于事无补，最终反转为连阴下行格局，并让指数走成了短线弱势形态。

K线图上，指数重新下探的趋势已较为明显，20日均线守住的难度看来比较大，一旦跌穿，下面将考验60日均线（目前位于3271点，且每天以11个点的速率提升）的支撑力度。9月底60 日均线被突破，之后该线由一路下行逐步转为近乎30度的上升角度，正常来说其支撑力度值得期待，接下来可将之作为中线强弱分界线对待。如果该线依然支撑不住，那么指数将再探我们此前指出的一个宽幅震荡的上升通道雏形的下轨（大概在3250附近），一旦下轨的第三只脚得到验证，则这一通道将宣告正式生效，那时，市场一直期待中的“慢牛”，将可能波段性地沿着这一通道曲折前行。

短期就市场而言，热点凌乱的格局尚未得到实质改变，个股的涨跌基本围绕消息面的变动而变动，且持续性都不强。周二中特估个股又有所走强，正与盘后国务院国资委公布的消息有关，这个关于央企控制的上市公司市值管理工作若干意见的消息，是之前已公布的政策的进一步细化，但未来还须细化到具体央企身上才算真正落了地，估计这一消息本身对市场短期促动作用有限，但时值岁末年初的时间窗口，却使得这一消息为投资者避开绩差股、选择红利股找到较好的切口。周二盘中出现的“二八分化现象”，似乎可以诠释这一市场的细微变化。

虽然政策面的利好一直在累积过程中，但不少利好都带有中长期的性质，短期能对市场起重大刺激作用的较为有限。另外，时间窗口也将很快在近期发挥作用。9月底10月初短暂的井喷行情，实际上已经吃掉了政策行情预期的大部分，随着震荡消化那波行情的时间在不断延长，市场的投资激情将重新被理性所替代，回归基本面的结果是热点炒作的难以预计和难以持续，重组预期则需要得到实质性举措的验证，板块效应也会因此而有所减弱。由此看来，这个时段的过高预期，可能都需要冒较大的波动风险。

即将过去的2024年，两市主要指数的年K线收红应该没有太大的悬念，这也让上证指数结束了年线连阴格局，不至于创造出三连阴的年线历史，同时上证指数长期的上升趋势也将得以维持，并为明年冲击年线的下降趋势线（历史高点6124点和次高点5178点的连接线，2025年将运行至4000点附近）打下基础。当然，这是相对远期的展望。

基于上述的分析，预计短期市场的震荡走势难以有实质性的改变。在向上存在较大压力的情况下，向下也能获得有力的支撑，短线高手可逆市操作，降低成本；中长线投资者则继续静观市场演变。

消息本是长期利好，一阴岂值过度紧张

上周上证指数突破年内高点3674点和次高点3502点形成的趋势线，并逐步构筑成一个窄幅震荡向上的新的上升通道。周二借助重要会议的利好发布而一跃而起，逼近次高点时却引发解套盘和获利盘的双重夹击，指数收出近乎光头光脚的实体阴线，多头暂时无功而返。不过，作为中长期股市发展的重大利好，短期的高开低走并不是“见光死”的演绎，而是再次对上档密集成交区的有效消化，中长线投资者应更加坚定持股信心。

会议提出的“稳住楼市和股市”，是对9月份“房地产止跌回稳和提振资本市场”更接地气的表述，自9月份以来，楼市和股市的表现已是有目共睹。而消费市场的提振，在以旧换新的不断深化和楼市股市稳住之后，也拉动了经济的转势。宏观数据的向好，从这几个月可以看出端倪，领先指标PMI（采购经理人指数）从今年8月份的最低处（49.1），连续攀升到了11月份的50.3（9月份49.8,10月份50.1），从10月份就越过了荣枯线；消费者信心指数，也从9月份的85.7，提升到了10月份的86.9，预期向好得来不易，因此政策的加码将不断巩固这一成果，这为接下来微观经济的转好埋下了伏笔，因而对中长线的行情，理性投资者不应因短期市场的波动而让心态跟随波动。

当然，对于跨年度牛市的激情之言，我们抱姑妄听之的态度。大的方向朝上是确定了的，但短期行情的震荡，也许还会继续进行。最理想的走势，是周二用放量阴线进行震荡洗盘之后，接下来继续沿着这一上升通道震荡盘升，待突破3500点之后再校正上升斜率，形成加速行情，并形成跨年度的升势“宣言”。需要引起注意的是，时间窗口本月底将会打开，明年春节落在阳历的1月份，到时还叠加一些外围因素，可能对跨年度行情的演绎并不有利，届时避险资金的抬头，不得不加以重视。

短线客可以不看这么远，只要上证指数周二的高位没有再次形成顶部——那样的话形态的演变将趋向复杂，短线形成双顶雏形，没跌破下方颈线位，即在前期低位又有所支撑，又会变成箱体震荡格局——那么可以继续跟随趋势逆市低吸高抛，降低持仓成本。期间交易量的变化仍应加以注意，反弹中量价背离，则需提防反弹后急跌的可能。

短线热点暂时仍较难把握，大消费虽因“全方位扩大内需”的提法而在周二集体骚动，但真正有独特销售模式的个股并不多见，另外还因“大消费”概念的过于宽泛而难以聚焦，可用自下而上的方式寻找潜力个股。相对而言，新质生产力板块仍是可短可长的热点板块，但护城河是其中最值得探究的价值，可用自上而下的方式寻觅自己的心水。

2024年只剩下最后10几个交易日，不管今年的投资成果如何，都将很快翻过新的一页。因此，在这段跨年度的行情中，注重的已经是对未来一年的布局而不是眼下的短线波动。

二次探底成功，面临趋势突破

上证指数从上周三开始震荡盘升，每天幅度虽然不大，但已扭转我们此前指出的短期下降通道的上轨。周二指数基本在20日均线附近来回拉锯，尾盘忽然拉升，至收盘，指数来到了自3674点调整以来与次高位3509点所连成的下降趋势线附近，这是向上突破该压力线并展开新升势的关键位置，其他主要指数如深证成指和创业板指则距离这一压力线尚远，指数冷暖不均，使得上证指数短线能否有效突破存疑。

震荡盘升中两市单日交易量温和放大，价量配合较好，至周二，两市已从此前萎缩到1.3万亿元重新起步，回到了1.7万亿元以上，这让短线市场向下的概率减少，自9月24日以来的强势震荡格局得以维持。不过，#热点轮动#依然过快，缺少明晰的可以引领大盘持续向上的板块，短线交易难度依然较大。

周二消息面相对平静，外围不利消息和汇率波动加剧让盘中指数短线承压，但对于重要会议的良好期待，还是让市场信心提升，因而于尾盘出现快速拉升现象。当然这种预期是把双刃剑，预期过高，一旦有些落差，即使出现不错的利好，也会让短线客立即“扯呼”，造成市场的波动。听消息、看预期判断市场的短期涨跌，虽也属短线分析的窍门之一，但对中长期而言，实际上却可能是一种可以抹掉的次要波动。

近段市场似乎迷恋上炒地图，地域板块如上海、深圳、广东、海南等都有过集体的亮眼表现，但持续性有些欠奉。历史上炒行业振兴、炒区域地图都曾经出现过，基本都是在流动性相对较好的年份。这或许可以说明短线资金的充足，以及正不甘寂寞、想方设法寻找突破口的尝试，不管怎么说，有了这些活跃市场氛围的短线资金在“兴风作浪”，也可以从另一个侧面显示出当前市场处于强势状态中。

最近市场曾兴起过“吃饭行情”的说法，即市场今年9月底之前下跌惨烈，导致包括公募私募基金在内的机构亏损严重，尽管有了这一波井喷行情救急，总体上股票型基金的收益率仍不尽如人意，因此在2024年剩下最后一个月的时间里，大多基金会为来年的“吃饭”问题“拼了”，资金量较大的个人投资者也不例外。其实，以往还有基金年终排名榜的比拼问题，名列前茅的基金可能一方面拉升自己的重仓股，一方面伺机打压竞争排名的对手的重仓股，导致年末出现“混战”，当然最终实力者胜。不过，这怎么说都属于末流而非根本，真正的强者，时间会加以证明，不会是一时的快意。因此，我们觉得这种事已很难再大规模上演。“吃饭行情”云云，只是经验之谈，已无太大意义。

就目前的技术上看，由于主要指数的协调性不太好，即使上证指数顺利突破趋势线，也很难出现之前的那种井喷气魄，毕竟此前3500点之上的密集成交区压力，仍会对市场短期形成心理压力。预计短线市场仍将以盘升的方式逼近上档压力区，同时等待其他指数的配合走好。长线资金应静观其变，短线资金可尝试用逆市战术作高抛低吸。

市场暂处敏感期，下月或可再振作

上周五一根跌幅超过3%大阴线，让本来已经有所企稳的上证指数再度陷入杯弓蛇影中，本周前两个交易日，多空在上周五大阴线所击穿的平缓上升通道下轨处展开争夺，但至周二多方依然无功而返，显示了多方力量的孱弱。上证指数自3500点出现9月24日以来的第二高点后，已形成一个新的短期下降通道，能否尽快扭转趋势显得较为关键，本周剩下的时间，多方亟需努力。

11月份只剩下最后三个交易日，除了上述说的日线敏感，月线其实也很敏感，10月份收出的是一根有下影线但实体较大的光头大阴线（下影线有127个点，但实体部分高达394个点），本月曾在反弹中收复了大阴线的一半有多，但后来的持续下跌又让月线转阴，至周二转为一根长长上影线的十字阴星，这就让上个月大阴线的泰山压顶之势依然存续，需要在接下来的12月份重拾升势并站上3500点以上才能得到有效化解。从周线看，本周至今是个下影线略长、实体不大的阴星线，可以读出市场经过前两周的大幅下挫后有所企稳但反弹无力的“盘面语言”，本周剩下的时间能否不再下跌扩大周K线的实体，甚至于努努力转为阳线？将成为判断后市行情强弱的依据之一。

目前市场情绪受外围消息的影响较大，可以说是外围的不良预期导致了越来越多风险厌恶型资金的退出和观望。而市场本身震荡的持续，热点的凌乱，赚钱效应的缺失，使得短线资金逐步萎缩，交易量也因此不仅无法放大反而还在不断下台阶，这对行情的后续演绎不利。实际上，政策性利好虽然没有前期出台得那么密集且重大，但仍在继续累积着，宏观经济数据向好的趋势也在渐趋明朗，只是微观经济的改善，还存在一定的滞后效应。

就行情走势而言，在此敏感位置，有几方面值得我们细心观察：一是趋势扭转的问题，短期的下降通道如何打破？能企稳向上并尽快结束下降通道的制约，则市场的强势震荡格局没有改变，中长线资金也仍能被稳住，未来结束调整展开牛市行情就只是个时间问题。如果再向下加速将面临3087.53~3152.82点这个最大缺口的回补问题，行情是“最后一跌”还是“就此结束”？那就需要到时根据情况重作判断。二是成交量问题，此前我们已设定两市单日交易量以一万亿元作为分水岭，万亿以下，则市场的活跃度堪虞，因此即使缩小到万亿以下，时间上也不宜太长，否则就有可能回到这波行情以前的格局，那时再重聚人气，就会费些周章。三是主线问题，市场主线在震荡整理阶段，显得杂乱无章，今年中特估曾清晰引领过行情，后来科创主题也则彰显过爆发力，目前行情中虽有板块分化和细分概念深挖的迹象，但具备持续引领的较为少见，反而是一些只可远观不可亵玩的妖股在霸屏，令行情有所变味。

短线而言，在下行通道没有改变之前，投资者应以观望为主。

震荡格局维持中，重新转强须补量

上证指数经过一波连续的回档调整后，周二两市指数先抑后扬，正好落到了我们此前所说的平缓上升通道的下轨处获得支撑而反弹。上周，上证指数本以构筑成新的上行斜率，没想到最终依然在10月8日前后形成的密集成交区前望而却步，陷入连续回档行情中。尽管涨跌中市场的价量配合整体尚算理想，但市场的震荡格局未能得到有效摆脱。市场短期方向虽未明朗，但周二触通道下轨反弹又让市场存在结束短期探底的可能性。后市行情继续维持相对强势的关键，是交易量不应再重回单日万亿元以下的水平；而反弹要有力，单日交易量也应重新放大到两万亿元以上。

近期投资者所担忧的，主要在于市场单日交易量在连续六七个交易日维持于25000亿元一线之后，又出现了持续4个交易日缩量且缩量速度极快（周二反弹时两市仅剩15000亿元左右）的现象。这次调整我们一开始就定位为“以时间换空间”，在调整时间基本到位的情况下，行情的重新转强也让市场为之一振，可惜在3500点一线还是功亏一篑，在利空消息不多而利好消息不少的情况下指数选择了连续下行，将市场的“转强”预期又消弭于无形。显然，市场在目前的位置，对短期获利盘和解套盘造成的冲击依然不敢小觑。这对行情长远发展有利，但市场对指数欲上还下的“失望”不免加重了观望的气氛，多方只有重新组织新的力量，再度放量反弹才能将行情拉回新的强势。

目前市场缺乏持续引领的热点板块，近日“中特估”大蓝筹有所表现之后，芯片、新能源、创新药、消费电子等等各种板块概念轮番表现，但东一榔头西一锤子的结果，容易造成电梯式行情，这容易造成行情持续性欠佳，短线客逐步收手，市场活跃度逐渐下降。不过，当前市场除了提倡长线资金、耐心资本之外，对短线资金的作用也并不排斥，不像以往那样用“投资”“投机”去强行给投资者贴标签，展示了一种市场化和开放性的态度。确实，一个市场，应该给所有的参与者立好规矩，对所有投资者一视同仁，厚此薄彼都是不可取的。以往我们喜欢将市场的过度波动原因归诸散户的短线操作并得出希望散户离场的结论，就不免有失偏颇。实际上，市场是最好的教育者，投资者在摸索中基本都会找到适合自己的一套投资方法。

周二上证指数企稳反弹中量能欠缺，若要继续走强，需要此后有个补量的过程。技术上看，在5日均线量没有上穿10日均量线之前，反弹的力度依然不宜期望过高，持观望策略为宜。继续反弹的上档阻力位，暂可设为平缓的上升通道上轨，目前大概位于3420点附近。

借消息回档蓄势，再拉升通道可成

上证指数从上周一开始重新放量上行，两根放量中阳确立了新的涨升态势，基本落在我们关于“修正上升斜率”的预期之中，结束短期震荡并攻击本轮前高的K线“语言”跃然图上。然而上周五在攻上3500点之后戛然而止，本周两个交易日欲上还下，短期K线组合“语言”开始向“调整蓄势”转化。此前我们也预计，在3500点一线，10月8日及其前后两个交易日，累积的成交量高达10万亿元左右，一蹴而就地通过，不一定就是好事，若能在此处充分震荡蓄势，之后再续升程，那么未来的行情，脚步将走得更加矫健。

结合近期官媒关于要当“慢牛”，当不得“疯牛”的提醒，上证指数这几天这样的走势，撇开外围消息影响的因素，其实更符合理性投资者的期望。

实际上，A股历史上被总结出“牛短熊长”的特点，甚至于得到“脱离基本面”的诟病，大概与市场情绪爱走“极端”有关。“牛短熊长”在历次牛市行情中确实可以很容易地找到佐证，远的不说，上一波“杠杆牛”——2014~2015年就极为典型，上证指数从2014年7月22日开始连拉阳线转强之后，当年11月份在“杠杆”资金推动下，每月基本都拉出创出新高量的中长阳线（只在2015年1、2月份稍作休整），月K线不是涨10%，就是涨20%，指数很快就攀到了5000点之上，一年时间，指数由慢牛而蛮牛而疯牛，理性投资者的担忧和呼喊，在“万点不是梦”的激情呐喊前显得极为孱弱，只有当潮水退却时，人们才明白这种非理性短线思维带来了多大的伤害。这一波行情的起步，初看起来依然带有这样的“基因”，不过，理性的提醒，也及时来到，希望投资者能吸取过往的教训，在市场已经转强之后，能重回理性的轨道，做长远的打算。

至于A股长期“脱离基本面”的观点，我们一直不愿苟同。这一点从上证指数的年线上，可以看得一清二楚：上证指数自诞生之日起，基本都沿着固有的斜率展开升势，中间虽有大涨大跌的年份，但一直与经济发展方向保持同样的趋势。我们之前分析中，曾提到今年指数必须收阳，才能继续演绎这一趋势，依据是年线已连跌两根，指数已接近这一趋势线附近。从投资者角度看，他们之所以根据体验得出“与基本面无关”的结论，大多数与所选个股与综合指数并不同步或仅是阶段性操作有关。可以说，是操作的“脱节”，而不是指数的“脱离”。

初牛阶段，行情一般都在市场分歧中犹犹豫豫地展开，摆脱熊市思维的纠缠，抑制追涨杀跌的冲动，精研个股未来的爆发潜力，选择适合自己的入市策略，才不至于在一惊一乍中失去了自我。

技术而言，上证指数周二回档中低位正好落在我们所指出的长期平缓上升通道的上轨处。周三若能再拉阳线，则修正了斜率的新上升通道很快形成，届时就可以借助通道高低点确定买卖点。可耐心观察。

短调有望结束，目标瞄准前高

随着困扰市场的一系列事件相继明朗，A股在周二摆脱了此前持续的窄幅震荡，似有重新踏上“雄起”征途的势头。上证指数在周一越过3300点之后，周二略微低开，随即展开了一波接一波的放量上行攻势，并以当天的最高位收盘，收出了近乎光头光脚的中阳线，突破了此前的窄幅整理平台。图形上看，指数已抵达我们指出过的原有缓和上升通道上轨，“修正上升斜率”的工作正有条不紊地进行。以市场余绪未歇的角度看，井喷行情之后的强势震荡有望很快结束，接下来我们要观察的，应是运行模式是否转向理性慢牛的可能性。

三季报尘埃落定，数据亮点颇多。上司公司协会的报告称，前三季度我国境内股票市场上市公司合计实现营业收入52.64万亿元、净利润24.43万亿元。4127家上市公司实现盈利，盈利面近八成。第三季度全市场上市公司实现净利润1.52万亿元，同比增长4.9%，环比增长3.9%，边际改善显著。在今年上市节奏放缓的情况下，这些数据还是颇有可比性的，正如报告所说“（第三季报）上市公司总体营收、净利润两核心指标增速差继续收敛，一改持续几年增收不增利局面”。行情要脚力稳健，基本面逐步向好才能给予最大力度的支持。

至于市场眼下对政府化债规模的期盼，短期来看则不一定只有“利好”一面的理解，一旦预期过高，反而对短期行情的演绎不利，这倒是投资者也需要对此做些心理准备的。但不管结果如何，A股中长期所面临的政策面，都是有利于市场向牛市方向转变的。这也是我们认为必须换上牛眼看后市的根源。

外围的短期影响也很快靴子落地，纷纷扰扰的美国大选不管谁胜，我们都早有应对的预案，只是在靴子落地之前，事情的不确定还是让市场偏向谨慎，风险偏好因此有所降低。其实，早来迟来，迟早要来；而不管谁，地球都照转。在心态偏强的市场中，就算预期中最差的结果出现，也会利空出尽，反变利好的现象。因此，目前这一短期影响因素，也可以忽略不计了。

回到市场。本次井喷行情中的高位，大概在3500点上下，即10月8日及其前后两个交易日，累积的成交量大概是10万亿元左右，经过这一个月左右的震荡整理，市场量能虽然有所萎缩但仍维持在较高水平，这些筹码基本上被消化得差不多了。市场继续稳健上行有了较为坚实的基础，未来解套剩下的高位“坚守者”，指数突破3674.4点的最高位，并继续挑战上一波牛市（2014年~2015年）的高位区，就将是“水到渠成”的事情。当然，如果短期上演的又是一次逼空行情，则行情在突破高位之后，又将可能有个较长时间的消化过程。

在低迷市场中我们一直强调的新质生产力板块，目前仍是市场的主流，科创板指数弹性十足，可以证明这一块已被有效激活。对这一板块中符合产业发展方向、护城河较高的稀有品种，投资者可以考虑给予较高的估值预期，而不是稍有风吹草动就两股战战、中途弃车。

月线或长阴，“深蹲”再“起跳”？

经过多日缩量窄幅震荡（在此指涨跌幅在1%以下）之后，上证指数周二再度加大震荡力度。不过，这次却是指数一路向行跌掉了1.08%，且两市交易量重新放大到2万亿元以上。尽管指数形态仍在正常调整范围之内，但两市超过4200家个股下跌，似乎让市场又有些不太适应了。大盘是要“深蹲”再“起跳”，还是要重新回到此前的固有格局？似乎又成了短期内需要解答的难题。

其实，照此前我们的分析，短期内的过度暴涨，多方力量被迅速耗尽，因此接下来需要拿出一定的时间，用“时间换空间”的方式，对这次迅猛的“矫枉过正”行情再来个“矫枉过正”。毕竟，价量时空的调适，是股市难以改变的规律。上证指数此前的一波行情，从3600~3700点一线，运行到2800点附近的低位，总共走了差不多3年的时间，而如今仅仅用10个交易日（真正爆发的9月24日起算，则仅仅6个交易日），就将期间的所有失地收复，这虽可以称之为“奇迹”，在A股历史上所绝无仅有，但无论如何都有“虚不受补”之虞。震荡调整消化，冷却热火暴躁，重归理性肌体，是短期情绪宣泄过后必做的功课。

当然，股市最难把握的，永远都是人心。在行情调整过程中，投资情绪总会受到各种消息的冲击和考验。比如A股三季报公布的最后密集期，可能出现不忍卒睹甚至爆雷现象；比如地缘政治可能扩大或加剧的预期；比如下个月国外选情的难以确定，等等。但作为投资者，须分清这类消息的长短效应，听风就是雨、保持对消息的敏感度也许从短期看是对的，但长期去看却可能是错的。因此，在认清大势之后，有些短期的波动，忽略之往往比时刻关注之效果更好。

目前上证指数仍处于我们上次指出的缓慢上升通道的中轨附近，上升斜率基本与之匹配，不过我们觉得调整完成后斜率应会重新修正。长期均线方面，半年线（3000点附近）、年线（2990点附近）目前都开始拐头向上，且半年线已上穿年线，多头市场特征毋庸置疑。只是这次井喷中留下太多跳空缺口，其中3000点以上就有两个，以3087.53~3152.82间留下65.29点的缺口最大，如果这次震荡调整中能回试3000点，这两个缺口将得以封闭，与此同时，指数也正可以测试上行中的半年线和年线的支撑力度。

10月份只剩下最后两个交易日，如果这两天不能大幅反弹，那么一根实体较大的长阴月K线就将伫立在目前的月线图上，这将给市场造成不小的心理压力，接下来的两个月就将为消化这个压力而战，由此而形成下行压力并回望3000点的可能性是存在着的。当然，市场是否如此运行难以预料，毕竟3000点在目前情况下仍较为敏感，但我们可以有这样的心理准备，即，就算上证指数真的回到这样的位置，也不必过于大惊小怪。

三季报过后，市场暂时将进入业绩影响真空期，重组预期反而可能在这个时段获得投资者的关注，尤其是目前重组政策已发生了实质性改变之后。投资者可循此思路做些准备。

重回年初上升通道，未来关注斜率修正

上证指数近期在震荡中逐步于3100~3300点之间稳住阵脚，在不断落地的实质利好加持下，长假后直上直下的极端走势开始被理性行情所取代。周二指数在震荡中有所推高，但量能的搭配暂时并未调适，预计这一状态短期内仍将持续，最终在消化历史上这一密集成交区的压力后，再展开新的行情。

回过头看，自9月24日突然爆发井喷行情之后，短期的暴涨暴跌再一次说明理性对于股市投资的重要性。开始阶段市场段子手关于股市“从ICU到KTV”的说法尽管偏激和片面，却极为直观地反映了市场的部分现实以及大多数人在这场出乎意料的行情中所处的尴尬境地。如果从操作层面说，这样的行情具有振聋发聩的意义，诚如此前我们曾说过的，A股除了用强劲外力扭转持续多年跌跌不休的正反馈效应外，靠自身力量已经很难走出困境。这波极端行情正是强劲外力的极端刺激，而且，这次行情发动无论在时间点、技术位上的选择，都给人一种恰到好处的感觉（当天的分析已指出这一点）。技术上，上证指数正处于大W底的第二个低位附近；时间上，面临长假期间的亲朋欢聚，对股市行情的扩散和传播，具有事半功倍的作用。当然，面对逼空行情，短期内踏空者的心理压力确实巨大，但经验告诉我们，极端行情的最好策略是理性观望，等待行情回归正常时再参与，尽管可能失去了第一波普涨行情的获利机会，但只要市场趋势已被扭转，未来的机会更加巨大，而这也是右侧交易者所遵循的原则。

如今正是右侧交易机会到来的时段。各项利好政策的逐步落实，让市场对井喷行情的调整空间难以出现过多的预期，目前大盘所进行的，仍是以#时间换空间#式的调整。井喷行情中获利盘短期增长过大，加上此处正是历史上持续时间最长的密集成交区，解套盘巨大，因此，这一位置的充分消化，对未来行情的稳健开展，也具有非常重要的意义。

在大势上改用牛眼看市之后，在震荡行情时段，保持心态平和最为重要，“脸随大盘变色，心随涨跌脉动”的激情方式，一会追涨一会杀跌的操作模式，都是不可取的。

#三季报#正在密集公布，尽管数据对未来决策重要，但毕竟三季报大多没有经过审计，相信对行情的影响比中报要弱。就今年行情脉络而言，在经历了“中特估”高光表现之后，市场在反转行情中集中在经过较为充分调整的科创成长类个股中。这一类个股在未来较长时间内，相信都会是行情较为有效的发动引擎。

技术而言，上证指数经过震荡企稳后，已远离我们一直关注的那个长期下降通道，目前回到了今年春节后构筑的那个平缓的上升通道之内，这等于说，近期可能接续此前的缓慢盘升格局。至于未来市场是否重新突破这一通道上轨并修正上涨斜率，展开比春节那一波温和行情更强劲的涨势？则是需要我们加以关注的重点。

短期继续震荡整固，长期走牛概率仍高

长假后大盘经历了由暴涨而暴跌到震荡缓跌的过程，本在冰窖里却突然就沸腾的情绪也开始逐步转向理性。不少人情绪在短时间内经历了两个极端的摆动，先是抢筹再是割肉，先是高喊牛市再是嘟囔行情结束，实际上，在一年漫长的交易时间里，十天半月都只能算是一朵浪花。

长假前后的爆量，迅速耗尽了多方的能量，就算这个能量乃多年积蓄而成，也很难经得起迭创天量式的消耗。因此，短期的震荡和整固就是个必然的过程。只是，这个过程将是个复杂的过程。

首先，按“地量见地价”“天量见天价”的经验，这次行情的井喷，源自于之前持续时间较长的地量地价，投资者的看多热情此前已被消灭殆尽，而在低位反弹过程中，交易量迅速放大，见底信号十分明显。但短短几天时间，上证指数就从近乎三年的最低价附近，迅速蹿升并创出了三年来的最高价，接着放出了令人惊诧的近3.5万亿元的天量，之后才快速回落，基本是“迅雷不及掩耳之势”。这样一来，以“地量见地价”角度看，行情才刚刚开始；而以“天量见天价”角度看，则行情似乎已经结束。而这也应该是投资者从“牛市”到“行情结束”心路历程的根源。然而，从价量时空角度观察，这次行情其实在时间上是远远不足的，未来依然值得期待。

其次，目前股市面临的经济基本面和周边大环境，与以往大为不同，这些是肉眼可见的。不过，股谚有云，行情是经济的晴雨表，股价指数属于经济的领先指标，以往也常领先经济周期半年左右，因此在2024年最后一个季度里，能否展示环比复苏的数据，在未来将会变得极为重要。当然，这是三个月后的事情，目前可以从月度宏观数据里做些预判。至于大环境，仍在于地缘政治因素。周二股指的大跌，尽管还属于震荡范畴，但演变为单边下跌行情，也与周边不安定因素息息相关，而类似的不安定因素，还将持续到下个月，这也让短期的震荡整固行情，可能会面临一些意料之外的情况。

不管怎么说，眼下行情的波动率，已远非此前全场“死水微澜”的状况可以比拟。如今，一波普涨的行情过去了，接着进入的将是大浪淘沙或者叫做结构分化行情的过程。那些过去已过分亢奋表现过的板块，将进入一个需要充分休整的时段，而那些前期在熊市中被错杀的代表未来经济前景的板块，比如新质生产力，将在震荡中逐步浮出水面，渐渐聚集起新的人气，成为未来的潜力板块。而这将是我们在未来行情里需要重点关注的对象。

上证指数年线

从年线图看，上证指数经此一役，应该可以摆脱年线三连阴的危险，如此则年线仍能继续运行在有史以来构筑的标准上升通道之中。从日线图上看，本次井喷行情留下了众多跳空缺口，如果上证指数震荡中重试3000点，将可以补掉其中较大的两个，而目前年线、半年线几乎重叠（目前均在2985点附近），也扭转了此前一路下滑的走势，未来将逐步抬高其支撑的点位。从目前走势判断，短期A股仍将继续整固，但后市走牛的概率依然最高。

历史再次照进现实，两股力量角逐正酣

 A股节前在强大利好推动下展开井喷行情，其“赚钱效应”在长假期间得到有效扩散。开户、筹资、选股、制定策略搏一把，大概是假期里投资者最热心去做的事情。当然，其间也伴随着一些尚在场中的投资者对短期涨势过猛的担忧，久违而又罕见的涨势，让久套、深套的投资者除了目瞪口呆外，就是“两股战战几欲先走”的心态了。

    长假第一天的盘面，反映的正式这两股力量的激烈交战。假期开户者众，多方买入的“弹药”准备充足，交易所和券商还推出新措施方便入金和交易，股指毫无悬念开盘就“飞龙在天”，而“经验丰富”的解套盘和获利盘立即采取减仓措施，压制股指逐级下滑，午后“抄底”资金入场（包括早上减仓的部分资金），多方阵脚再次稳住。交易量则继续刷出历史新高，两市成交金额来到了3.5万亿元附近。

    井喷行情在A股历史上并非空前。诚如此前我们多次提到的，没有强劲外力的推动，A股将可能在正反馈的路上越走越远，甚至于陷入不可收拾的境地。这其实是经验之谈，历史上每次高位和低位，我们都能清晰看到政策的影子。这一次的超强外力，与此前的A股多次见到的历史大底，依然有异曲同工之处。如果要说最为相似的，当属1999年的5.19行情。当时的股市，自1997年被“十二道金牌”抑住牛头之后，走势一蹶不振，即使宣布过降低证券交易印花税等救市举措，行情也仅仅脉动几天后就继续下滑，直到接近一年时间的1999年5月18日，上证指数离一年前的上一低点仅有4个点的差距，才在累积的各种利好促动下展开波澜壮阔的反弹行情，短短31个交易日，指数上涨了近70%，交易量也在不断刷新历史记录。一个多月后，行情开始震荡调整，整固完成，就又一路震荡上行，直到2001年出现2245点的“历史大顶”。

    见证过这段历史的投资者，也许对眼下的操作大有裨益。首先，这种罕见的井喷行情，没必要过早担心行情的结束。尽管对短线的大幅震荡要有心理准备，但也没必要生出“一夜暴富”的急迫心态，来回腾挪以求短线最大化获利，比如，手头个股涨势不及大盘，立即火烧火燎想换股，其实只要个股基本面没有出现问题，就没必要卖掉那些落后的去追涨那些领先的，以防极端行情中不慎而“两面挨巴掌”。按A股过去很高的“同向波动率”经验，牛市里大部分股票涨幅会趋于接近，迟涨早涨都会涨。其次，要尽快从之前被套、被深套所导致的悲观情绪中超拔出来，当然对那些到处蹦跶的激情股神的六千点论甚至万点论，也没必要上心。对高位点位的预测，目前为时尚早，也没什么指导意义。换上牛眼看市，从此敢于持股，且不惧短线调整，就可以了。

    短线而言，尽管趋势向上无可置疑，但盘中震荡仍不可避免。富时A50周二的大幅下跌走势已有所预示，目前港股走势与之较为同步，A股因长假期而有些差异。不过，新资金的逢低入市将让大盘深跌有一定难度，只是继续追涨已有较大风险，轻仓者可待大盘调整时再加大持仓力度。

政策底再度明晰 大双底正在构筑

市场期盼已久的放量长阳终于在周二出现。借助金融巨头“一行一局一会”宣布的重磅利好消息，A股周二跳涨且越涨越有，并均以光头大阳收盘。上证指数收出年内最大单日涨幅，深证成指、创业板指则是年内第二大单日涨幅，两市交易量重新回到万亿元附近。技术上市场底雏形已现，多方能否珍惜这来之不易的局面，趁势向上并扭转此前颓势，值得投资者在长假前仔细观察。

在此之前，上证指数在我们指出的长期下降通道（自2023年5月9日见顶3418.95点以来）中轨附近（2700点上下）获得了较好的支撑，并展开连续多天的弱势反弹。如果没有大利好刺激，估计步入长假“时间窗口效应”的A股，本轮弱反弹将可能在上轨处（大约2810点附近）结束，然后等待节后消息面情况再决定去向。利好的突然出现，使得这一预测需要进行修正。

这次利好实质性的东西较多，且针对性较强。降准、降息的常规性释放流动性举措之外，存量房贷利率的下降，落实了此前市场各方的期盼，也给目前正如火如荼的刺激消费举措再添一把火，市场预期也有了实质扭转的依据。而创设新货币工具支持股票市场发展，更是有效解决了目前A股“水源”长期流失却得不到补给的问题。

此前我们已经做过分析，今明两年仍是消化此前狂飙式IPO留下的解禁后遗症的关键年，以存量资金和熊市行情去应对，市场重心就只有下移一途。如果没有实质性外力扭转这一局势，基金赎回、股权质押爆仓等等其他次生的灾害就可能在继续下行的行情中逐步爆发，最终酿成难以收拾的后果。因此，即使市场估值底早已够低，政策底也曾经很清晰，但难以乐观预期的市场底则长期都可能是个谜。

周二的强力举措，再次让“政策底”明晰了起来，而利好出台在时机上拿捏得也极为到位，正好是上证指数从年内低位（2月5日创出年内最低位2635.09点，本次最低2689.70点）附近企稳弱势反弹之时，因而具备了“四两拨千钧”之力。不过，能否让市场因此抹掉对“长假效应”的担忧，形成真正的“市场底”，需要接下来几天多方的共同努力。

相信投资者对目前市场处于低位区域是有共识的，只是过去一年多来，市场光企稳却无力反弹的走势反复上演，各路“抄底”资金不断被埋的现实还是让后来者望而却步。一个缺乏“赚钱效应”的市场，想走入预期的良性循环，难度不是一般的高。因此，长假前剩下的几个交易日里，反而成了投资者确认见底与否的关键时段。

成交量是观察重点，如果没有过度缩量，能维持在周二的水平附近，那么，即使节前没能继续大幅上涨，也可以判断为有增量资金入场的可能，那么对节后的行情就值得有所期待。一旦“长假效应”引发长阳之后缩量回档，就可以考虑为节后做些布局，方向对准新质生产力板块中的潜力公司。

“长假效应”将临，“抄底”仍需谨慎

连续顽固性地下跌之后，近几个交易日大盘似有加速赶底苗头。周一上证指数跳空低开，留下一个2765.64~2756.56点的向下缺口，这也是上证指数自年内3000点以上的“高位”回调以来，周线出现的第一个缺口，虽然本周稍微反弹就可以补掉这个缺口，但也存在空方兵力继续加强而短期内无法回补的可能，如果出现后者的情况，投资者须在技术上警惕下探空间再次扩张，极端行情继续演绎下去的较大可能性。

尽管我们都知道世上没有永远只跌不涨的股市，但“永远”这个时间值实在不好度量。在交易主要不是以价格高低来论理的虚拟市场里，因贪“便宜”而吃大亏是常见的现象，除非你所交易的公司是个真正意义上的蓝筹公司，而且你可以在泥沙俱下的市场里不看账户里的损失而坚守着，直到下一场牛市的到来。股谚有云：多头不是死在山顶上，而是死在山腰间，说的就是这样一种现象：与“山顶”比较，心急的投资者会认为价格好“便宜”而忍不住“抄底”，之后即使股价跌跌不休也只望着山顶的价格而迟迟不肯撒手，从而陷入到无边无际的熊市泥淖中。漫漫熊市将会磨掉多头哪怕一丁点的残存的意志，让“多头不死熊市不止”成为看似偏颇却百发百中的预言，因而，当行情进入熊途时，不宜言底。

不过，再差的股市也不会只是熊市长当家而牛市被封印，以往A股也只是具备“熊长牛短”的特色，并非完全没有牛市。我们判断底部所用的政策底、估值底和市场底三件套，如今依然有效，政策底离最清晰的时间已经过去了一年多，似乎日渐模糊但基本上仍是目前市场最为确定的共识。“三件套”彼此间相辅相成，但估值底和市场底都是相对动态的概念。估值底因上市公司业绩的下滑以及未来预期的下降而可能需要下修，市场底则以宏观经济预期和市场信心为依归。目前来看，后两者暂时仍陷在泥淖之中。

如果从历史上观察，目前的A股，其实是在为过去几年毫无节制的狂飙突进式的IPO买单。上期我们的分析表明，在外力推动不力的情况下，依靠市场现有存量资金的慢慢消化，估计需要持续到后年，而在这期间，全球经济的动荡，仍处于复杂多变中，A股能否独善其身，是个值得认真考量的问题。

纯从技术上看，上证指数回到我们所指出的长期下降通道内，目前已接近通道中轴位置，大概位于2700点附近，叠加整数关口作用，以及跌速太快引发均线乖离率过大，短期产生技术反弹是可以期待的。只是，反弹不是底，是底不反弹，只要反弹中交易不放量、涨幅不够大、速度不够快，那么补掉周一缺口后可能还会重回固有的趋势。时间上目前已进入到“长假效应”之中，尽管长假消费板块可能会有所表现，但整体而言投资者避险的意识可能仍将占据上风。暂且观望为宜。

供求关系消化中，短期机会可慎对

上周五A股全线放量反弹，却因本周一的阴包阳而再度宣告失败。周二上证指数不理会其他指数的企稳反弹，在“二”股带领下继续向下寻求支撑，盘中一度跌穿了我们此前指出的有一定支撑作用的2800点整数关口，尾盘虽收复，但弱势形态依旧。趋势而言，消息面一直处于较为平静状态的情况下，短期这一整数位或许会有挣扎，但是否守住已经意义不大。

A股的积弱并非一朝一夕之事，我们此前曾用博弈论观点认为，被市场认识到的事情，一旦没有出乎市场意料的办法解决，就很难让市场扭转看法并采取相反的决策。十几年A股均在3000点左右徘徊，其中最大原因在于市场融资的狂飙突进，消融掉各路进场的增量资金。多年前科创板那个“发行后总股本超过4亿股的公司，社会公众股持股比例要求不低于10%”的更低门槛（此前一般要求不低于25%），更让解禁问题雪上加酸。当年我们曾颇有微词，认为是在不堪重负的市场上再加重负，是属于累卵的危险行为，可惜人微言轻。新股发行去年以来过猛的势头受到抑制，但存量的解禁股这两年仍处相对高峰期，据统计，今年大约是2.6万亿元，2025年还有2.4万亿元（这些数据会随着行情波动而变动），尽管数字比2023年之前每年动辄4、5万亿元相比，已算腰斩，但增量资金的不济，令市场消化掉这些股份依然难度不小。在市场融资步伐不再激进之下，或许2026年解禁规模回到一万亿元以下，解禁这一块的压力才算回到正常水平。

因此，我们一直觉得，股市行情虽然跟经济基本面确有重大关联，但A股供求关系长期失衡，比之更影响股市行情的发展。A股发展初期的几次大牛市，说白了是在股票供不应求的时候爆发的。此后解决股权分置问题、实现全流通问题，新老划断之后，新的IPO导致的解禁股又成了市场隐形的压力，当年被忽视的，后来都要加倍偿还。至于市场做空机制的机构化（确实有碍公平），交易涨跌板限制，结算T+1约束等，都属于末，而非本，其利空利好属性，需要结合市场所处阶段进行判断，一股脑将这些改变当作利好消息去炒作，都有可能失之偏颇，一旦不慎可能就踏入陷阱之中。

供求失衡既然是个需要长期解决的历史遗留问题，我们对于眼下“金九银十”的看法，也就可以姑妄听之。尽管A股回到了低位，但只要没有持续带量的长阳来宣布明确的底部信号，就没有必要随着行情的涨跌而喜悲。

当然，一些宏观面消息在本月的影响还是值得关注的，如美联储降息、人民币升值等。如果消息如市场所愿，可能成为市场阶段转强的契机。不过，弱势市场的反转，将是一个过程而不是一两天就可以确立的，因此，没必要在轻仓时让害怕踏空的心态作祟。仍可以用不见兔子不撒鹰的从容态度，等待市场行情的转向。

“二八”深度发展，机遇或在其间

两市各主要指数迭创新低。航母型股票集中的上证指数则处于“死水”状态，全天在2843.16~2853.78点、约10个点的空间内懒洋洋地横向波动，连收回开盘下跳的两个点都无能为力，弱势情况得到典型演绎。

经历过熊市阶段的投资者都知道，这其实还不能算是最坏的情况。历史上曾出现过一天下来交易为零的场景，尽管现在的市场规模和发展阶段不具有可比性，这样的历史不可能重演，但只要还有板块能集体向上（比如目前的“中特估”里一些个股不断刷新历史新高），即使大量个股已经跌剩零头甚至全场股价基本集中在10元以下，熊市的拐点也有可能继续延后。而不经过最后一次暴风骤雨式的放量一跌，或反过来经过持续爆发的井喷行情，股价系统的正反馈就还要继续下去。

盘面看，市场虽仍依据消息面而出现一些亮点，但亮点的吸引力和耐力大不如前。比如最新爆发的房屋检测板块，得益于房屋养老金制度推动的消息，板块成分股基本属于小盘股，截至周二板块中总市值最高的上海建科（603153.SH）也仅有70亿元的规模，而这类公司以往经营业绩也基本乏善可陈，新政策即使落地，能否让这类公司出现爆发性的业绩增长？需要大打问号。此前还有西部大开发概念股的脉动，不过西部大开发受益公司在历史上就是个庞大的群体，很难在其中找到确定性很高的个体，“炒作”上基本不具备持续性。

市场确定性较高的依然是航母型的大盘股，尤其是金融板块。这一板块大多个股过去长年在净资产值以下交易，即使现在不时刷新历史新高，也都还没有改变这一状况。周二收盘，工商银行、中国银行市净率都仅有0.66倍，建设银行是0.69倍，农业银行是0.71倍，获得主流资金青睐的这一板块，相信还会以目前的节奏向上拓展空间。只是在市场以存量资金博弈，且资金捉襟见肘的当前，这类股票的走强，其实属于双刃剑效应，一方面稳住上证指数不至于大幅下挫，另一方面则因资金虹吸效应让其他板块的股票最终扛不住，这加剧投资人的真实熊市体验。而这种场景持续下去，终将让股市对实体经济的产业转型的扶持，带来负面影响。

因此，投资者近期观察的焦点，可能要回到以往的“二八格局”转换中来，只要“二”的部分继续不温不火地向上拓展空间，那么“八”的部分的每一次反弹，可能就会成为那些想尽快去“二”那里分一杯羹的交易者卖此买彼的操作“良机”。如此，在新增资金严重匮乏的情况下，市场的结构性行情将愈演愈烈。当然，如果我们将思路反过来，在“八”的部分泥沙俱下之时，重大机遇也将孕育其中，毕竟世上不可能存在只涨不跌的股市，也不可能存在只跌不涨的股市。那些手中无股心中有股的投资者，正可趁机做好准备，等待契机进场捡些便宜货。

密集中报莅临，耐心等待契机

反弹不是底，是底不反弹。上证指数上周“地量”之后果然出现了连续几天的反弹，但也如预料般并不具备持续性。周二在消息面相对平静之下，各指数均收出跌幅不小的中阴线，上证指数将反弹的“红三兵”吃掉了两个，深成指、创业板指、科创50则相继创出本轮调整的新低，低迷市道继续演绎，“五穷六绝”之后，“七翻身”果然化为泡影，我们对“八行情”良好愿望可能是“狗尾续貂”的研判，看来也将很快成为现实。市场如今又将希望寄托于“金九银十”，然而，只要目前的行情格局没有实质性的改变，对于良好愿望，我们只能采取姑妄听之的态度。

过去月K线四连阴走势是相对罕见的，自2022年以来，却基本成为家常便饭。从上证指数的月K线图上可见，2022年7~10月，2023年8月~2024年1月，都出现过月线的四连阴和五连阴并迭创调整新低的走势。再往前回溯，真正的四连阴则是在2015年那波杠杆牛市崩塌之后的6~9月了。目前月线图暂时以四连阴面目示人，只要在8月份剩下的8个交易日里，上证指数无法站上2940点以上，那么本年度的月线四连阴也将确立，会不会发生像上次跨年度那样的五连阴并再创调整新低？就目前的市场格局而言，可能性还是不小的。

首先在于目前的时间窗口，半年报至今已公布完毕的仅有不到890家，相对于目前5349家上市公司的数量来说，仅有一成半的公司“见了光”，在8月份剩下的10来天里，意味着平均每天都有几百家上市公司要披露半年报。从已经公布的半年报看，上市公司业绩比预期的好些，净利润正增长的占比达六成三。但若以“丑媳妇不愿见公婆”因而将半年报躲到后面发布的“惯例”，半年报全部公布之后，这一比例可能会发生变化。也即在最后几天每天大量公布的半年报中，可能没有此前的乐观。半年报公布完之后，行情又很快来到了长假前的交易窗口，即使多方想发动行情，也会因这一时间节点的尴尬而难有作为。

其次是市场面仍无亮点可言。尽管已公布的中报中业绩下滑的公司让股价“暴雷”的现象并不多，但业绩增长公司即使推出诱人分红预案时对股价形成支撑力度的也并不明显，这从另一侧面反映了市场低迷的严重程度，即投资者对上市公司的业绩也开始失去了敏感性。改变现状的增量资金，短期内看来也不会有什么新的突破，主流资金在有限的几只大盘指标股中反复“示范”，但对市场的触动力量暂时也只是“聊胜于无”，难以起到由点到面的带动效应。如此，行情也暂时只能以且战且退的方式，在沉默中等待爆发契机的到来。

契机不能靠想象，更不能靠一厢情愿的“良好愿望”或者某种情绪价值的催化。只要市场没有改变左侧行情的形态，暂时也就只能以观望的态度应对。历史底部的形成，不会是一蹴而就的，耐心等待才是上策。

地量见地价？未到极值之时！

本周过去的两个交易日，两市的日交易量均跌破了5000亿元，迭创地量。周二两市合计成交额4798.77亿元，这个数据回溯起来已经到了2019年5月21日。那一年市场正处于起死回生的紧要关头，前三个月两市经过了大力反弹，上证指数创出了3288点（当年4月8日），多方资金后继乏力，随后缩量横向盘整。那一年的开年虽与今年颇多相似之处，即连升3个月，但今年的最近几个月则以连阴形态出现，走势比之弱得更多。在今年剩下的时间里，多方能否提振士气，重拾升途，将“地价见地量”的股谚变为现实？

当然，关于地量的问题，是个有争论的话题。首先，退市力度的加大（同花顺统计数据显示，去年两市有46家公司退市，今年至今已有34家公司退市），让市场规模有所萎缩；其次，上市脚步放缓，今年至今仅有43家公司上市，而去年全年则高达236家公司上市，新股上市总体而言能让拉升市场交易量；再次，程序化交易的规范，也让短线交易金额呈现逐步萎缩现象。不过，这些都是市场变化给人的感觉，没有具体的量化标准。因此地量的确定带有“艺术”成分。

如果我们从直观的流通市值进行回溯，2018年收市时，两市流通市值是48.3万亿元，2019年是在这个基础上进行交易的，因此当年5000亿元以下的单日交易，并非地量，当年的“地量”是2261亿元。而2023年，经过连年高速发行新股之后（2019年201家、2020年394家、2021年481家、2022年341家，2023年236家，总计新增上市公司1653家），两市流通市值为67.4万亿元，增加了近40%。拿这个数据来作比对，“地量”的概念就不算很清晰了，如果我们拿2019年的地量计算，那么单日交易量的极值可以去到3155亿元，于是可以得出“地量”还有继续向下的大幅空间。

因此，对于“地量见地价”的简单判断，我们还是持谨慎的态度。尽管从走势图上看，上证指数依然在我们设定的长期下降通道上轨处拉锯，不断出现的十字星也代表了市场随时会有反弹出现的可能，但当前市场暂时仍缺乏连续反弹的动力。首先是半年报仍处于密集公布期，目前看来能给予投资者意外之喜的并不多见；其次是在“中特估”分化之际，近期一些颇具爆发力的短期牛股，其持续性依然乏善可陈，不少连续涨停后又出现连续跌停，这种现象让人望而却步；另外是外力推动仍不给力，主力资金托而不举的行为肉眼可见，只要没有强力的持续上行，市场“赚钱效应”的观感就十分有限，新增资金的入场就难以为继。

这种市场氛围下，继续观望仍是较好的策略。不过，投资者即使手中无股，也应做到心中有股。趁着市场低迷的时机，可在代表新质生产力的板块中寻找未来的潜力公司，研究好基本面，观察其市场“个性”，耐心等待大盘走好后随时参与。

忽略短期动荡，耐心寻觅蓝筹

外围股市剧烈波动，牵动脆弱的投资人的神经。两市股指周一随外围股市动荡而创出自5月份见顶以来的调整新低，周二各主要指数高开反弹后并未续创新低，但上证指数在午盘后仍刷出2845点的新低点，尾盘才在资金入市护盘下翻红。总体上看，尽管A股在这次全球股市动荡中跌势较缓，从而显示出走势相对坚挺的特征，但这只能从原先固有的弱势格局上寻求解释，那些认为A股可以因此而“虹吸”外资避险资金的说法，实是一厢情愿的“良好愿望”，不足为凭。

就盘面分析，上证指数目前仍围绕我们所指出的长期下降通道上轨附近拉锯，交易量时大时小，但暂时都不足以改变目前的走势格局，因此观望仍是当下的上策。而盘中呈现的，则仍是以消息题材式的炒作为主，这在这种市道中只能起活跃市场维系人气的些微作用，要扭转市场走势并向上攻关夺隘并不容易。

目前主力仍利用周期大盘股起着“定海神针”的作用，但周期股受到经济恢复步伐的制约，且其上涨需要大量资金的堆砌，在存量资金博弈为主的当前，反而对其他个股形成失血效应；另外，周期股多属传统绩优股，且以资源垄断型为特征，缺乏新经济所具有的上升爆发力，因此尽管价值低估，但却很难带领市场走出目前的弱势泥淖。去年以来这一类个股中，逆行情而创历史新高的不在少数，然而大盘依然陷在弱势格局中难以自拔，正与这一类的个股行业周期冷暖不一且号召力相对较弱有关。

A股经过近段时间的规范发展之后，靠讲故事恶炒个股、等主力走后一地鸡毛的现象基本上得到有效的整肃，“概念炒作”的痼疾也渐渐得到疗治。目前市场缺乏的，是接续上实质性成长的上市公司故事。以笔者的观点，真正意义的蓝筹公司应该从成长类上市公司中走出来，即那些经历过市场的周期波动却始终屹立不倒，反过来还能依靠自身实力杀出一条血路的公司，才能称得上#蓝筹公司#。这在A股中一直都是稀缺品，沪深300成分股也好，上证50成分股也罢，能称得上蓝筹的，说真的，并不多。

新经济将可能诞生这类蓝筹公司，只是目前大多涉及新经济的公司创新性和突破性都有待加强。面对一片蓝海，摸索市场和创新模式并不易为，阶段的突破也不能代表长期保持风光。因此，一个公司脱颖而出之后，能否成为步伐矫健的一匹千里马，都需要投资者持续跟踪且目光如炬。而这，也不是件容易的事。

所以，面对目前还处于青黄不接期的市场，我们需要花费更多的时间和精力来应对。战略上，我们可以将目光从过度动荡的市场中抽离出来，即在目前的位置暂时抛开指数的波动，以“#耐心资本#”的心态，寻找长远的标的。而在确定好标的之后，仔细跟踪一段时间以去伪存真。等到市场逐渐转强之后，再在战术上分批分时进行建仓。

8月：解禁洪峰将过境，弱势格局待摆脱

上证指数继续在不温不火中寻求支撑，在我们之前所指出的长期下降通道上轨处（目前这一位置已下行至2882点附近），连续4个交易日都呈现窄幅波动格局，既不跌破也难远离，多空双方处于胶着状态。两市日交易量则于本周连续两天均缩至6000亿元以下，投资者惜售心态较重，但同时市场也找不到向上的突破口，使得弱势格局暂时难以摆脱。

如果说，这个以2023年5月最高点3418.95点和当年8月的高点3322.13点连接起来而形成的下降通道至今未被有效扭转，从而仍作为一个大趋势作用于行情走势，那么，今年上证指数自5月20日的高点3174点回落，则是形成了一个新的下跌小趋势，至今趋势也还没能得到扭转。趋势的不断向下，让市场的“抄底”资金不断沉没，市场缺乏赚钱效应，就吸引不到新的增量资金，最终行情固有趋势形成了“自我强化”的螺旋。目前这种尴尬格局，从市场角度看，正是这样的螺旋在发生作用的结果。

破解方法此前我们有所探讨，一是当市场进入正反馈效应无法自拔之时，需要外力的强劲推动，因此利好的持续释放对市场具有重大的意义。这一点在上半年的某个时段已得到了验证。而面对目前市场走势的趋弱，实质性利好显得更为重要，而且在释放利好之时还需警惕其他利空的无意闯入，从而形成不必要的“对冲”，让负反馈力有不逮。二是市场预期管理问题。改革红利能改善市场预期，但改革的长期目标与行情的短期波动有时不免出现冲突，这一点可能暂时还没有得到足够的重视。“好心办坏事”的现象有时还会发生，比如严格退市举措无疑有利于市场长期健康发展，但历史原因留下的太多BUG，反而使其短期对市场冲击过度，将这一利好消弭于无形。供求关系的调整也能改善市场预期，包括IPO脚步的放缓，上市公司的增持及回购，扩大长期资金入市的举措等，但与此同时，之前IPO过快留下的解禁规模过大的问题，仍需要一定的时间去消化。即将到来的8月份，就碰到了这样的问题。Wind数据显示，8月份A股市场限售股上市数量共计752.11亿股，按近日收盘价估算，解禁市值超过5600亿元。尽管解禁并不意味着立即减持给市场造成巨压，但数据对二级市场投资者造成的心理压力仍是很大的。在增量资金依然不足的情况下，面对巨量解禁，“避险”心态在盘面上还是表露无疑的。

资料来源：东方财富网

而8月份是上市公司“中考”交卷的月份，是否有出乎意料的亮点以扭转投资者目前的预期，暂时并未看到一些蛛丝马迹。这种情况下，不轻易进行“寻宝游戏”，以观望应对市场的波动，耐心等待右侧交易机会的到来，仍不失为稳妥的策略。

跌势意犹未尽，下行空间有限

在毫无征兆的情况下，周二A股低开低走，且越跌越有。尾盘分时图更呈约30度角一撸到底，而交易量则价跌量增，直至收盘，大盘跌势仍给人意犹未尽之感。经此一跌，走势相对较强的上证指数落到了近期形成的箱体震荡格局的箱底，一旦跌穿，形态上双顶就可能暂时形成，技术量度跌幅将指向2800点。

我们此前用来预测支撑的长期下降通道的上轨，目前运行至2890点附近，短期仍对上证指数的下行具有阻止（支撑）作用。不过，弱势中言底没多大的意义，尤其是市场信心经过多次燃起又多次熄灭之后，再次燃起所需“燃料”将会更多，这给有意救市者提出了更大的难题。眼下市场最大的问题不是下方的支撑问题，相信在3000点以下，还能坚决看空的投资者不会占多数，只是无力向上的事实，让几次“火中取栗”的看多者也暂时收手，取旁观态度，交易量的萎缩所反映的就是这样一种市场心态。

从盘中观察，中报预期确实对行情的演绎形成一定的制约，小盘股经过严格的退市新政的充分洗礼之后，本来已具备了一定的超跌反弹欲望，但刚想表演却来到了中报时间。于是市场资金仍在救市资金带领下回到防御性更强的板块上，尤其是以沪深300为代表的绩优指标股上。于是在增量资金不足的情况下，存量资金的腾挪或跟风，导致了少量个股强势而大量个股失血的局面。周二我们欣喜地看到，工商银行、中国银行、长江电力等为代表的一些航母型公司在这个弱市中股价迭创历史新高，但大量的个股则走向了与此反向的路途。从今年5月份指数见顶以来，我们从月度的涨跌家数可以看出这一趋势，据同花顺数据，5月份沪深A股涨跌家数比是1895:3175；6月份则是662:4427；7月份至今是1213:3845。普跌的情况一目了然。

这让市场的赚钱效应难以彰显，而没有赚钱效应的激励，面对跌多涨少的市场和各种无法把握的不确定性，场外资金就更加畏首畏尾。“托市”的重任，一直都落在“神秘资金”的身上，这类资金之前主要被市场聚焦在沪深港股通身上，自从其公布的规则改变之后，如今就聚焦在沪深300ETF的交易量上。打开沪深300ETF走势图，上周连续放巨量上行之后，周一周二却大幅缩量，结合“时间窗口”，给人以不再上拉的感觉，这也是周二各大指数尾盘跟随300ETF一路下滑的原因。

当然，就像之前对港股通的作用过度放大一样，对沪深300ETF入场资金的过度“依赖”也是不可取的，但弱市中投资者喜欢抓“稻草”以便救命，是可以理解的。要摆脱这一尴尬局面，需要神秘资金找到契机勇送行情一程，目前的这种抄底方式只能让市场短期止跌。唯有提振信心激活人气，其大功才可以算是告成。

操作而言，保持定力，等待右侧交易时点的到来，仍是目前对付市场无序波动的较好策略。