去年高点突破如箭在弦，行情自我强化有望重现

上证指数在3500点震荡整固之后，又开始一波持续且近乎匀速的拉升行情，本周二收盘再创反弹新高，收于3581点，离我们认为的本次需要突破的目标位3674点，剩下不到100点距离。尽管一气呵成地突破不是我们所希望看到的，那样期待中的慢牛会被短期的蛮牛所替代，但接下来很快越过这个去年“井喷行情”创下的最高点，宣布A股牛市正式到来，是个可以预计到的走势。

去年一波被我们称为几天就收复几年失地的“井喷行情”，经过一年多的强势震荡整固之后，如今的向上突破已如箭在弦上，是不得不发的。在这个看似“漫长”的复杂整理过程中，可以看到，过程确实走得曲曲折折，但中长期的趋势从来都用不着怀疑。这也是我们此前在专栏中一直强调作为“大势”的天时已经具备，只是地利和人和还需要等待契机促成的思路所在。这期间，大板块的“二八”有过分化和合力，分板块的“二”“八”自己内部也有过分化和合力，即使主要指数，彼此也都在扭扭捏捏中不太协调，然而，在分分合合之间，市场的重心一直没有再回到3000点以下，足以证明所谓的“3000点保卫战”事实上已在渐行渐远，未来成为一个越来越小的“背影”，也是可以预计到的。

近日新央企中国雅江集团有限公司成立同时雅鲁藏布江下游水电工程开工，在A股市场掀起大基建大牛市的“历史重演”畅想。一些对指数影响颇大的大基建股票近期“闻鸡起舞”，引领市场量价齐升，攻关夺隘。期间就算牛了一年多的银行板块为首的金融股显露颓相，从而对指数形成一定抑制，也挡不住主要指数同创反弹新高的势头。

目前这一热点的挖掘还在深化之中，当然，这也彰显了市场靠着消息面寻宝的固有特征。如果理性地看，消息对A股的提振作用是毋庸置疑的，只是目前投资者仅仅盯着投资总量（1.2万亿元）而不看时间跨度，短线就可能会很快炒作过度，因此，暂时将之作为市场的启动键是可以接受的，但过度亢奋对市场弊大于利。这一板块短炒后的分化，需要参与者保持清醒的头脑。后市观察的要点在于，多头在利用这一热点突破去年高点之后，一旦热点分化，是否会有其他板块（比如银行板块结束调整）及时补位强化牛市氛围？

本周上证指数已经突破我们此前所说的上升通道上轨，周二回档过程中也明显受到通道上轨的支撑，接下来只要不破这一位置（大概3550点上下），此前的上升通道可能将再次调整上升斜率，行情还有一次加速的过程。交易量是其中的观察点，从近期不断放量的趋势看，不排除场外资金由心动而行动的可能。市场“赚钱效应”一旦扩散，场外资金不断进入，行情将形成自我强化的格局，单日的大幅调整反而成了低吸的好机会。

围绕3500点震荡后仍将上行

近期行情震荡有所加剧。上证指数上周后半段正好运行到了我们所指出的上升通道上轨处，穿过后引发了震荡，这应属正常现象。目前上证指数仍贴着这一上轨韧性运行，但交易量有所加大，显示多空有所分歧。

随着半年报预报的深入，初期的以预喜为主开始进入到了喜忧参半阶段，个股的升跌也随着出现结构性阶段行情的特征。投资者目前所见的预喜预忧多为表面现象，尚须进一步深入分析公司业绩升降背后的关键因素，因而对个股的涨跌不能简单地将喜跟涨、忧和跌划等号。那样很容易跌入以交易者为对手的“主流资金”的陷阱，别的不说，简单就表面看，预喜的个股如果在公布消息前已经有过一波不错的涨升行情，消息公布之日的“追涨”也就不太适宜，须将预增与行情做个匹配（包括两者孰快孰慢，公司所处行业特点等），甚至不得不提防其消息公布后“见光死”的可能性；预忧的个股也一样道理，此前经过长期下跌后，预忧消息的公布或许反而就是“利空出尽”的时机（当然，周期环境使然还是公司自身失去造血功能等各种原因首先必须分清），此时再依据消息面割肉也并不合适。

但业绩的喜和忧，总会影响短期持股心态。毕竟，所谓炒股炒的是未来，说的是上市公司未来业绩的取得和给予投资回报的可能性，因此最终必须要落实到经营业绩的喜忧上面。这是理性投资者对手中个股不时进行反省并调整所需要做的功课。只有那些仅仅围绕股价涨跌以获取短期价差为目标的交易者，才主要观察股价运行的“趋势”并作出买卖决定。不管交易者运用的是技术理论还是数据预测，靠人脑去领悟、去推断，要对付目前仍甚嚣尘上的程序交易者的依靠机器运行决策，不免像极了持着弓弩刀剑，要与枪支大炮去决斗一样，胜负优劣立判。

尽管程序化交易本月7日实施了新的规范，但这种类型的交易者的存在并继续发展，运用传统方式的短线客在做交易时，仍需要对此做些必要的准备。比如，盘中一些个股突然爆量频繁交易，并伴随股价的快速上涨和下跌，即可确认为程序化交易正在运作之中，面对这样的个股，最好就用短线操作的方式来应对，及时地高抛低吸。不过，我们觉得，只靠传统操作方式的投资者，还是用传统的基本面为主认真做好功课，并用大趋势而不是小趋势来做买卖决定。

目前来看，A股大的趋势已基本确定，主要指数继上证指数之后，也接踵实现了月线的旗形整理突破，中线上行趋势得以确立。因此，即使短期内行情可能因中报业绩以及外围消息而存在一些不确定性因素，但未来上证指数向上并突破3674点高位的目标依然可期。在这个复杂的突破过程中，可以用仓位管理来消解可能出现的系统性风险。

趋势向上已然明确，量能成为高度标尺

依托5日均线连续强势窄幅震荡之后，周二上证指数再度发力向上，勇创反弹新高，这一次价量配合与上周相比较为理想。而相对弱势的深证成指周二收出了阳后双阴阳的强势中阳，尽管没有创出反弹新高，但势头似也不遑多让，后市若能再接再厉，则两市将有望形成“大合唱”，吸引更多场外资金的加盟，从而增强多方力量，让中报初期的行情热络起来，攻击高位密集区的胜算更大。

消息面对板块行情的影响力依然强大，新能源板块周二成为市场表现较好的板块，这得益于“反内卷”呼声中这一板块以往过度“内卷”造成的经营困难现实。这一板块此前也有过利好传闻，5月份太阳能板块就靠着消息率先拉开了企稳并反弹的序幕，6月和本月，太阳能指数截至目前已是两阳雏形，大的形态上，有望双底确认后展开拉升行情，以摆脱今年的低迷状态。当然，能否成形，还需要消息方面的继续推动，以及中期报告中上市公司的确认，投资者可积极跟踪。

行情进入中报时间窗口，预告阶段投资者能不时与“喜报”撞个满怀，对提升市场信心也大有裨益。华银电力7月4日预告净利润增长高达36~44倍，股价在其预告前后一飞冲天，尽管该股近年业绩一直处于亏损和微利边缘，亮眼增长与低基数有关，但其股价借助基本面的改善，在今年至今涨逾130%，也算是给投资者指明了业绩改善型选股的一个方向。类似的个股还有圣诺生物、翰宇药业、国脉科技、麦迪科技、芯动联科等等。

实际上，这是另一种类型的消息面。市场中许多消息面的炒作，尽管也都围绕“业绩题材”展开，但很多以“八字都没有一撇”居多，即用相对联想而非绝对实锤的思路，这就不免带有“炒作”的嫌疑。比如一些有利于行业发展前景的消息，常能突然带来一个个“概念板块”的脉动，但其实很多上市公司并不一定能获得实质性的受益，在“鸡犬升天”中不少“概念”属于鱼目混珠，一般投资者很难分辨其中的真假，这个时候追涨，就有可能“中招”，成为高位站岗者。之前我们常有建议，对待这类无法预知的消息类概念炒作，如果手中正好持有这类股票，首先要做的就是分析公司的受益程度，一旦属于“搭便车”的，就要坚决趁势出手，而追涨，则尽量等待概念板块分化时再进行以基本面为依归的选择。

回到盘面，经过周二的拉升之后，上证指数的向上趋势更为明确。在中报业绩公布初期，相信这一趋势不会改变。但后市行情如果由目前的缓慢推升改为急速拉升，则需要考虑量能是否不济的问题。价升量增，则顺势而为即可；价升量减，则依然要留意顶部背离的问题，做好减仓准备。

“假摔”不改行情强势，量价背离有待改观

上证指数在上周二开始放量加速上攻创出年内高点之后，又放缓了脚步，上周四主动回调并获得趋势线支撑，本周连续两天继续向上反弹，但未能获得资金的再次支持，出现了价量背离格局。这样的走势，预示着指数若要继续上行，须有一个“补量”过程，那样才能坐实攻克上档密集成交区的可靠性。如若背离现象继续，则这“第三次”的上摸密集区就有可能属于尝试性质，甚至于“虚晃一枪”，接下来行情将依然属于震荡蓄势阶段。

盘面看，两市依然根据消息面的变化而出现板块行情的此起彼伏。创新药板块再度走强，贵州百灵、塞力医疗、昂利康、未名医药等涨停，主要是得益于国家医保局、国家卫生健康委印发文件，推出支持创新药高质量发展16条。此前的数字货币板块，则因短线过度高涨而出现获利回吐，吉大正元、翠微股份、四方精创、京北方等跌停或接近跌停。消息刺激往往对应的是短线行情，其滞后性相对明显，参与其中的投资者，需要对消息影响力度作个理性的分析，不仅应少犯“追涨杀跌”的错误，甚至于若此时手中有股，还要作出是否趁高暂时抛出的决策。

就板块影响力而言，上证指数上周五类似“假摔”的动作，实际上与银行板块走势密切相关。上周五农业银行单日跌掉3.64%，中国银行跌掉3.45%，工商银行跌掉2.85%，均为该股年内的第二大单日跌幅，这着实让市场吓了一跳，不少人以为他们的溃退，将让指数的上攻行情难以为继。当然，作为红利板块的代表，银行板块股价经过两年有多的稳健爬升，历史新高不断出现，他们对A股行情的稳定器作用，有目共睹，因此一旦筹码松动，股价向下调整，指数受到拖累将是毫无疑义的。也许，从长远看，银行板块的红利效应确实已是大不如前，但从市场角度看，航母行情启动之后，其市场惯性是巨大的，只要其股价没出现最后的疯狂拉升阶段，就没必要顾虑其趋势短期的曲折。正如此前我们所说，在其阶段调整的时候，我们要关注的，是有无其他板块出来勇挑重担。目前来看，科技板块和大蓝筹在这波行情中相携扶持的局面，暂时还没出现太多改变。而这，是行情可以向上推进并最终演化为牛市的基础。

不管后市行情在此位置走得如何复杂，大趋势向上仍是可以预见的未来。月线上，上证指数已经形成旗形整理向上突破的格局，相对较弱的深证成指月线也正在向上突破的边缘。技术而言，旗形形态突破之后，上证指数将有一波500点以上的量度升幅。而回溯历史走势，上证指数此次过了3450点之后，下一目标将首先挑战去年井喷行情创出的最高位置3674点，一旦越过，长达10个月的横盘震荡行情就可能结束，A股有望转向全面牛市。

因此，长期看多，仍是目前毋庸置疑的大策略。

沪指创本轮反弹新高，短线行情加速可期

上证指数近期连续走弱，在看似稍微不慎就可能向下突破之时，本周连续两根阳线，再度将指数拉回到3400点之上的密集成交区里。多方的韧劲由此可见一斑，这样的走势，也再次验证了我们此前提倡的“逆市战术”在应对当下市场波动方面的有效性。周二上证指数收在了3420.57点，与3月份创出的年内高点3439点仅有一步之遥，多方能后乘胜追击，结束去年井喷行情以来的横向震荡格局，值得期待。

周二两市明显放量（由上一交易日的1.1万亿元增加到1.4万亿元），而此前一直陷于调整格局的市场“发动机”——高科技板块也出现了企稳反弹迹象，这对投资者将“良好愿望”变为“可感现实”，提升了极大的信心。只是以目前的交易量级，想穿越上档的密集成交区，仍有不小的难度，因此，后市持续的量能积累，仍是值得多加关注的重要指标。

本轮行情从4月初突发利空创出年内最低点3040点重新起步，在随后出现的三波反弹中，有两波已经冲上3400点，却都只是“一日游”行情，在第二天指数就又开始走弱，陷入时长相差不多的调整中。第一次是3月19日，上证指数经过连续6天的反弹，收在了3403点，但第二天却直接低开低走，此后虽有微弱反弹却似乎“回天乏力”，在调整了9个交易日后，指数见低3332点后又开始进入反弹阶段；在反弹10天后，指数收在了3402点，重新站上3400点关口，然而第二天又是欲振乏力，有事一波连续8天的重心下移调整，才在第9天（本周一）低开后展开反弹，但这次却只用了两个交易日就收复了3400点这个整数关口，周二的收盘价亦创出了本轮反弹的新高，大有“一阳定乾坤”的气魄，这不免要让市场产生无穷的遐想。

按照俗语“事不过三”的原则，结合本轮波浪反弹的态势，即使最新的这一波行情在“确立升势”的反弹后，可能市场在空间上可能又要展示“犹犹豫豫”的一面，但这次反弹留下了较为充裕的时间，因而高度上是可以“看高一线”的。这样，短线操作的，仍可以继续运用“逆市战术”，但需要等待时空的到位，其中，成交量是个比较重要的观察要素，如果在6月份剩下的时间里，量价齐升格局未改，那么就应该继续持股，等待出现短线反弹中难以为继时机的出现。当然，如果这次反弹过程中又出现价量背离的情况，则可以考虑继续“逆市”高抛。

总之，周二盘面虽然热闹，但投资者还需要考虑行情在穿越密集成交区过程中的艰巨性和复杂性。另外，从时间窗口考虑，即将到来的7月份，仍存在一些难以把控的不确定性因素，有外围的，也有市场本身的，尽管短线的意外冲击不可能撼动A股中线行情依然向好的大势，但乐观中保持谨慎，仍是当下应该持有的心态。

新热点此起彼伏，短线客难度加大

近期市场重心有所下倾，今年的市场主流热点继续处于调整状态，尽管新热点层出不穷，但依靠他们攻克3400点以上的密集压力区并不现实。因此，在这个敏感区域，欲下还上，欲上还下的尴尬局面就经常出现。周二盘中演绎的，依然是这样的情形。

拉锯战中新热点依据消息面不期而至。创新药的连续活跃，来源于药品和耗材集采将可能优化的消息；新消费因泡泡玛特的出海成功而扩展到IP概念全面活跃；油气板块因地缘政治而出现走强形态；脑机接口则因外围市场的火爆，加上我国成功开展首例侵入式脑机接口的前瞻性临床试验，随后也被市场所全面挖掘。

热点不辍，但持续性相对有限，一方面显示市场人气依然活跃，资金的寻宝动作此起彼伏，市场强势可以得到一定的维持，另一方面却也让投资者的短线操作难度加大。在今年的主流热点陷入较长时间的调整时，是舍弃此前准备长线持有的潜力股，转身加入短线热点行列，还是继续坚持年初长期理念，等待主流热点调整到位后重拾升途？就成了当下投资者颇为踌躇的抉择。

从周二盘面观察，一些被炒高的个股跌势似有加剧的趋势，这也许从一个侧面反映了一部分投资者在操作上选择了上面所说的“转身”，即将高位的个股获利了结，转入新热点角逐短线的寻宝游戏。这种现象对行情的发展是把双刃剑，一方面可能造成原先被认定的潜力股失血，让市场的耐心资本有可能慢慢地“土崩瓦解”，另一方面则造成市场的投机氛围重新抬头，未来行情要向上突破重大压力区，就需要更多的资金推动才能顺利完成。

随着时间的推移，上市公司又将很快面临中期报表的考验。我们此前的判断，“地利”对行情尚未达到足以支持市场全面牛市的高度，结构性仍是当前较为确切的行情特征，如此，上档压力可能将会在这个“时间窗口”里悬而不决，而预期中的突破行情就仍需要往后推一推，而这对“耐心”者的心理压力又不免要加重了。

目前两市仍呈现沪强深弱的特征，这与沪市航母型指标股一路稳定向上相关，而买入这一类公司的，以“耐心资本”居多，他们可以称为市场的“稳定器”。不过，若想攻关夺隘，可能最终还需要依靠符合产业升级前景的新质生产力板块的重新发力，这一块我们认为才是行情的“发动机”。他们整体上的调整到位，也就显得极其重要。

指数形态上看，两市在震荡中仍是波浪式向上的行情格局。领先的上证指数能否在本周企稳的基础上重新向上拓展反弹空间，在6月份剩下的交易日里显得较为关键。目前指数月线形态仍处于旗形整理形态中，上证指数需要有效站到3440点以上，才有望宣告这一形态整理的结束。投资者仍须耐心等待。

风云突变趋势仍在，走势敏感等待修复

经过连续多日的温和推升，周二两市指数出现了大幅震荡。周二下午开盘10分钟之后，两市指数出现了断崖式放量下行，大量个股直线下滑，与此同时，黄金等贵金属板块个股则反其道而行之，看起来似有重大的意料之外的消息引致。然而，市场在港口航运、农业种业、创新药、新消费等板块逆势飘扬支持下，又很快得以企稳，最终两市均收出长下影线的小阴线。上证指数因银行等权重板块走势较强，跌幅较小，但也在日线图上收出了穿头破脚的一根放量阴线。

沪指3400点以上对投资者的心理压力由此可见一斑，以往的攻而不克，最近的围而不攻，使得该位置变得越来越敏感。周二收出的日K线，也让本周走势更加扑朔迷离了。是周二短线大幅震荡“洗盘”之后，行情又重新恢复原有队形，沿着固有日线上升通道慢慢蚕食上档压力？还是指数趁机又来个本强却“示弱”，继续向下吓退意志不坚定的投资者，继续提升市场持股成本，然后等待更好的契机再施展弹跳能力向上发起攻击？

以近期走势格局并结合基本面观察，我们认为第二种走势的可能性更大些，即之前我们提到的“地利”和“人和”尚欠火候的问题。不过，不管日K线如何演绎，大盘趋势向上突破是行情最终追求的要义，因此，如果本周市场整体向下走出阶段调整行情，反而可依据此前我们所说的“逆市战术”，在调整低位加大仓位等待后市的向上攻击。

其实，稍有经验的投资者都清楚，盘中短期的波动有时候会吓得看盘者不知所措，尤其在程序化交易盛行的年代，跌时忽如“崩塌”，涨时动若“拔葱”，都不免让人心惊肉跳，此时若贸然采取应对措施，可能过后产生的多是“上当”的悔意。股市里乌合之众常常产生的是羊群效应，最需要的理性在摧枯拉朽的盘势下早已不知所踪，尽管大家都明白决策的随机性是投资的大敌，但看盘时为盘面所左右却是人性的贪婪和恐惧弱点所使然。这也是我们一直主张用预判而不是被“盘势带偏”的市场依据。

当然，预判不只是简单的明天要买或要卖的问题，而是出现什么样的情况下应该采取什么样的应对方法的问题，即让自己事先有了对走势的心理准备。但预判的前提在于大势，具体则要看小势。在大势相对确定的情况下，即使小势上有时看错了，最终也可以得到无伤大雅的结果。

周二盘中的震荡，就大势而言，并没有改变固有的运行格局，但盘中量价的搭配存在一定的隐忧，涨时缺量跌时有量的背离，使得3400点以上的压力难以一蹴而就。当下市场热点不断演化，但像年初那样具备持续且明确的较为少见，新热点依然是活跃市场氛围的多，具备攻城夺隘的号召力的少，因此，等待新质生产力板块的调整到位还是当前较为稳妥的策略。

月线旗形整理，须待放量突破

端午节后回来，在外围消息面有所动荡的情况下，A股努力收红。两市指数节前缩量蓄势，节后重新温和放量，单日交易量重回万亿元之上，尽管量能的放大还不尽如人意，但上证指数此前的弱势形态得到一定的改观，两阳夹一阴且阳线实体大阴线实体小，短期的强势跃然图上。

周二市场热点有大有小，大的如贵金属、创新药、军工、银行等，小的如美容护理、足球概念、培育钻石等。当然，大小都是相对的，如银行板块中航母级的大行，周二动作都相对“斯文”，倒是小盘的“股份制银行”沪农商行出现了涨停，带领了一众规模较小的银行股集体走强。银行股是这几年走势最为稳健的板块，可惜的是没能以点带面推动包括证券、保险等金融板块一块集体走强，否则上证指数可能会是另外一种表现。

从过往的盘面可以看出，航母型大盘股除了在股指形态岌岌可危之时发挥其定海神针的作用外，市场的人气还需要靠“普涨”（涨多跌少）来维持，周二两市涨跌家数对比为3190:1724，盘面显示出来的就颇为热闹，但指数涨势则略显底气不足，因此，尽管上证指数在K线图上以两阳夹一阴的强势形态呈现，接下来要攻克上档密集成交区的压力，时机依然并未成熟。

这一点从其他指数的协调性不足上也可以窥出端倪，深证成指周二也收了阳线，但重心下移的倾向并没有得到扭转，而深市交易金额与沪市的放大正好相反，也说明市场的谨慎心态仍占据着上风位置。沪强深弱的格局，反映的是市场存在着的分歧，以及另一主流热点高科技股仍在分化过程之中。另外，大盘股走强对沪指的支持作用，以及对资金能量的消耗，也由此可见一斑。

因此，A股在开门红之后，行情的持续性仍是当下最值得关切的问题。行情要走好，首先仍需要成交量的放大。虽然随着市场预期向好，投资者耐心捂股等待上涨的队伍可以不断壮大，从而在新股节奏较为缓慢的当前，让市场缩量也能上涨，但那应该是穿越密集成交区之后的事情，目前仍需巨量资金推动去突破上档压力，行情才有继续向上拓展空间的可能。其次仍是主流板块结束调整的问题。毫无疑问，前沿的人工智能、低空经济、人形机器人等应用场景的每一次突破，都将产生对实质高科技公司的良好预期，在这类个股经历了年初的高涨和调整之后，契机的出现将可以引领市场整体行情找到向上的突破口。这也是投资者需要寻找时机布局并留意契机出现的关键点。

综合来看，刚刚开始的6月行情，仍存在较大的变数，不仅是消息面上的，还在于A股自身的演绎方面的。就月线大的形态上看，两市均在旗形整理的格局当中，后市行情结束整理向上突破，是迟早的事情，但是否就在6月份，则尚需用心观察。

月末行情波澜不惊，期待催化因素出现

5月行情剩下最后三个交易日，在消息面相对平静的月末，市场基本波澜不惊，交易量也处于不断萎缩状态，周二两市成交量本月首次缩回1万亿元之下，报9988亿元，显示市场观望气氛越来越浓。

我们之前已经分析过在密集成交区缺乏催化因素所导致的市场欲振乏力的尴尬，“地利”稳固基础的迹象尚不明确，“人和”造作也不敢过于放胆。尽管长远来看，这里磨的时间越长，越有利于后市突破后行情的稳健发展，但“人和”的耐力是有一定的限度的，一旦超出限度就有可能导致“人和”因素的消减。去年以来的行情，该涨的板块和题材，基本上都有过阶段表现，目前则陷入了所谓“招数用老”的境地，主流板块要继续之前的高光表现，差不多需要“地利”因素来提供强而有力的支撑，只是这个因素暂时仍存在于预期者的眼中，实际情况还有点差强人意。

此时依据消息面而脉动的概念板块，也就成了活跃市场的最大“功臣”。隔三差五兴起的新热点，如周二就有培育钻石、国产乳液为主的新消费概念，有草甘膦、生物农药为主的化工板块，这些概念板块在持续性上无法与主流热点相比，只是在维持人气上贡献自己的一份力量。他们在短期的“冲动”之后，很快就会走上分化的道路，以经营业绩（包括预期）的“地利”为依归。那些真的只有“概念”可言的，可能就会“哪里来的哪里去”，甚至不排除一些被套资金还趁此脱手筹码而导致股价被打得更低的可能。这是参与这类短期热点的投资者需要时刻保持警醒的关键所在。

因此，操作中“势”虽然重要，但基本面的研究还是不能掉以轻心。后者是股价“脚力”的基础。技术分析常以股价包含一切信息为前提，但实际上这个前提还需要“市场有效”作假设，然而现实是人的认知并不完美，所有的认知都是有缺陷的或者是存在歪曲的，“有效”云云都是理论的而不是现实的，股价包含一切大多数情况下也很难成立，尤其是买卖过程中个人情绪上的偏颇往往会令人咋舌。我们常说不能追高，这个“高”其实只得并非绝对价位，而是基于基本面为基础的“高”或“低”。

上证指数自4月7日的3040点反弹，至今呈现两波“冲高回落”形态，至周二已到了这波反弹趋势的边缘，继续往下则趋势可能遭受破坏。从日线形态看，上证指数本月走出了一个圆弧顶的形态，如果也将之作为“弓形”对待的话，这个“上弓”正好与4月份的“下弓”组成了一张完整的“大弓”，市场亟需一支利箭，以便“弯弓射大雕”。利箭何在？似乎仍要靠主流板块的调整到位。5月份剩下的几个交易日，估计仍会在这种欲振乏力状态中渡过。

月线而言，上证指数本月收阳问题不大，其长上影若能在6月份得到收复并向上拓展空间，则历时八九个月的横向整理就有可能宣告结束。让我们拭目以待。

结构行情继续演绎，压力消化句号未落

周二行情借降息消息维持强势，但缺少主流板块的加盟，整体表现相对较为沉闷。虽然主要指数均以红盘报收，但幅度有限，当天交易量有所放大，但仍不太理想。总体而言，行情短期内要向上突破仍有较大难度，投资者可等待主流板块调整的结束以及成交量的再度放大时，再加大持仓的力度。

目前上证指数仍处于向上缓慢反弹的趋势之中，但已抵达年内高位附近。此时行情又开始显露出犹豫的迹象来，市场的表现基本遵循一些消息面来牵引相应板块的短线波动。本周一的重组概念、周二的“520”概念均属此类。一般来说，概念炒作之下，给人的感觉就是市场热点有些凌乱，不好把握，且在个股冲高时一旦没有脱手，股价又会很快回到启动位置附近。这样的行情，反而容易让人产生短线操作的冲动。

 降息对股市楼市都属利好，但正如此前我们分析过的那样，眼下的股市天时虽有，地利和人和尚欠火候，因此利好的大小仍需结合这些因素作研判。后两者是相辅相成的两大因素，只要有一个带动，另一个基本上也可以在最后“水到渠成”。说得直白一些，股市里资金的出手，需要“赚钱效应”作示范，才能形成一个良性循环的“人和”，“赚钱效应”能吸引源源不断的场外资金入场，提升“人和”条件，“人和”可以让市场奔跑起来，并形成加速度，但最终却需要“地利”来提供安全垫，才能发育成身姿矫健的“千里马”。之前我们分析中之所以认为年报季报可能会影响行情表现，道理也正在这里。

从主要指数的年内表现看，截至周二，指数基本都处于小涨小跌的状态，表现最好的是科创50 ，涨8.75点（0.88%）；上证指数次之，涨28.72点（0.86%）；深证成指则跌掉165.44点（-1.59%），创业板指表现最弱，跌93.14点（-4.35%）。尽管个股和板块表现参差，但总体上的“赚钱效应”有所欠缺则是一目了然的。这个角度也可以让我们看清楚今年行情演绎至今，仍不免落在“结构性行情”的窠臼之中。

如果将指数去年10月8日以来的市场表现，当作是对9.24井喷行情过度亢奋的消化整固，那么，未来行情的向上突破就将只是时间的问题。若上证指数以目前的节奏震荡向上并顺利通过这个压力沉重的密集成交区，之后的加速走好就会是顺理成章的事情。不过目前来看，这仍需要投资者的耐心等待。

在技术形态尚未明朗之前，稍微上涨就高喊牛市来临，稍微下跌就以为大势已去的极端想法，都是激情有余稳健不足的。投资者在这个阶段的操作，仍需要在仓位上有所控制，以利于进可攻退可守。战术上，建议采取我们以前说过的“逆市战术”，尤其是依靠消息而突然脉动，而自己正好手中持有的股票，可以在脉动中高抛，等待消息消化之后回落时接回，降低持仓成本。

A股走势并不弱，仍要时间换空间

面对周一收市后才公布的关税利好，周二A股并没有预期中那样趁势雄起，两市指数确实都在早盘高开，但此后齐齐低走，最终都收出带小下影的光头小阴线。上证指数略微上涨，深证成指略微下跌，总体成交量则有所萎缩。从当天的走势看，行情并未脱离此前的节奏。

关税利好的兑现，也许只在于港口航运、中韩自贸区等此类关乎外贸板块的拉升，但拉升却出现在尾盘，而不是早盘就开始。是主力反应迟钝？是资金刻意为之？能否成为此次消息的受益板块而持续走强？我们翻看大多此类个股在关税战期间的走势表现，似乎期间未与此类利空、利好消息密切关联，如此，对于板块的突然崛起，还要多一个“借势”的角度去观察。而“借势”，则是需要有所警惕的。

指数表现出乎意料的“弱”，让用走势倒过来解释消息的人士觉得未来关税谈判的不确定性依然很大，因此投资者观望居多也是正常的。诚然，希冀一次谈判解决问题肯定过于天真，但有了成果还疑神疑鬼也并不可取。经历了一次次的“大洗礼”，想回到“从前”已不太可能，但有了这样的经历，也就有了更多应对突发危机的从容和淡定。这次A股在“剑拔弩张”时刻的“高光”表现，也正因有了以前的经验可供借鉴。就阶段的整体走势而言，即使周二没能像外围市场那样飙升，也不应用“弱”字来形容。至于今后关税谈判中的难度，也不应过于高估，宏观角度看，有了对话，就有了“合”的机会，出现比此前更不好的局面的概率不高。

因此，我们的目光更多地应该回到市场本身。上次我们分析过市场所面临的天时、地利、人和问题，天时具备是不容置疑的了，但地利因素从年报和季报的总体情况看，依然有待进一步的提升，而且地利是市场最终的决定性因素，决定着行情的基础和脚力；人和的变化相对而言是从属性的，尽管有时候地利不行也可以由人和来掀起资金推动性的飙涨行情，比如2014年~2015年的那波“蛮牛”行情，但过后的“一地鸡毛”，需要市场用漫长的时间去自愈，才能重回良性的轨道。

回到当下行情。近期两市日K线均以阴阳相间的走势格局逐步向上，我们认为这是较为稳健且有利于行情长远的走法。首先，这里是历史密集成交区，大量高位套牢盘和低位获利盘夹攻之下，市场过于激进都将导致行情的过度动荡，以时间换空间，同时等待上市公司整体基本面的调整到位，才能为未来行情走牛打下坚实的基础。

一般而言，投资者在这个阶段需要建立起稳定的信心和耐心。穿过这个密集成交区，上证指数重新突破去年9.24井喷行情的高点3674点，将是这波反弹行情的第二目标。一旦这个目标实现，那么，牛市行情就将真正开启。

节后重现良性补位，趋势向上无须怀疑

   五一假期消息面偏利好，加上外围股市大涨，两市主要指数继续向上蚕食清明节后留下的尚未完全封闭的下跳缺口，上证指数仅剩下最后三个点（其他指数仍有较大缺口），周三顺势向上补掉，应该是毫无疑问的事情，如此，本次反弹即已完成了我们此前所说的反弹第一目标。

    节前我们认为上证指数持续窄幅向下震荡，本是“假期效应”使然，而从K线形态看，节前正好形成“挽弓”之势，节后能否射出攻击上方重压之“箭”，将是我们关注的重点。节后第一天，就呈现了“箭在弦上”的姿态。只是，想要快速通过上面3400~3500点的的密集成交区，预计仍将需要大费周章，难以一蹴而就。因此，击穿密集成交区将是这次反弹的第二目标，只要有效击破，那么，持续了7个月之久的高位蓄势整理，就将告一段落，那时，真正的牛市行情才算如愿莅临。

    从节后第一天的盘面看，一个可喜的现象是，此前的市场主流热点又继续发挥领头羊的作用，一下子就激起了市场人气。这与节前的盘面有着较大的差别。节前，鉴于长假效应，且外围市场一直处于动荡周期，市场风险偏好明显不足，节日期间持币避险仍是那些相对谨慎的投资者的首选，因而市场向下的压力还是明显存在的，抵抗下跌形态已经说明了这一点。不过，在科技股业绩表现参差影响了市场表现的情况下，不少大型指标股此时却借助年报红利丰厚而稳步创出历史新高，从而稳住了指数的表现。这种接力现象，已经在去年9.24井喷行情后出现了至少两次，而这正是我们最为期盼的“牛市初期”该有的市场表现：当主流板块需要休整的时候，其他板块能及时补位让市场保持高涨的人气，从而形成行情的良性循环，甚至最终进阶到自我强化阶段，到了这个阶段，行情已是牛市了。

    当然，我们对行情一贯地还是要分战略和战术去对待的。战略上，在“稳股市”政策环境下，看多做多是个大方向，不管行情发生怎么样的变化，只要前提没变，战略也没必要波动（比如跌了就恐慌，改变持股主意；涨了又过于贪婪，动辄就去追高）。而战术上，则以选定主流成长个股之后，只要买入的理由没有消失，就尽量捂股不动，有余力才去做些逆市的低吸高抛。

    如果把宏观政策当作天时，上市公司经营状况当作地利，投资者人气当作人和，那么，目前A股市场是天时有利，地利进阶，人和升温。地利在各种宽松政策扶持下还在不断改善，人和则已打下不错的基础，只要地利升级，人和也会跟随逐步升级，最终形成三者共振的和谐局面。

    因此，后市即使因上档的密集成交区引发波动，投资者仍应坚定以“牛眼”看市的信心。这样才能在回档过程中敢于低吸自己相中的公司。而方向，从稀缺性角度精选主流科技股，也应该是投资者坚守的策略。

五月行情谨慎乐观，科技基因或获传承？

近5个交易日，陷在“时间窗口”的A股指数阴多阳少，且一改之前重心不断上移的趋势，变为重心不断下倾。本周二是节前出货后可“提钱”的最后交易日（资金交割T+1），一般来说，这一天的抛压相对大些，想转出资金度长假的，都要在这一天作最后的决定。而节前剩下的一个交易日，除非有特别利好利空，一般都因投资者决策底定而交投两闲，这是典型的假日效应使然。

不过周二抛压却不大，似乎反证目前市场处于强势，尽管指数重心在下移。至周二收盘，上证指数日K线图呈向下“挽弓”之势，至于能不能在节后射出继续攻击上方重压之“箭”，则需要视尚未平息的国际消息面以及国内经济基本面的情况而定。

宏观上“稳住股市”的大方向，实际上已经为市场吃了一个“定心丸”，只是微观走势依然需要等待各种因素出现共振的契机。纯从市场面观察，尽管本月交易量有所下滑，但仍维持在相对高位（两市日均交易1万亿元以上），即使两市在“时间窗口”期也依然维持这一水准，量能累积，是对后市预期值得调高的指标之一。而月初关税超预期导致的大幅下跳缺口，也能在很短的时间内得到基本的收复，这一点从月K线收出一根长下影的阴线可以看出来。不过，上证指数月K线构筑成的横向震荡平台，已经累积了7根，即去年9月底井喷行情以来进行了第7个月份的整理，目前已面临方向上的选择。虽然本月还有最后一个交易日，但相信月K线形态会大差不离，这根长长下影线，是“仙人指路”抑或预示探底行将结束？暂时而言我们倾向于后者。

理由如下：首先，时间跨进5月份，此前我们有所担忧的年报季报的困扰暂时告一段落，尽管市场可能还会有一些依据业绩为方向的结构性行情，但这里离中报还有两个多月时间，依据目前消息面的一些概念炒作应会重新抬头，在关税尚未停息的特殊环境下，国产替代仍可能会有较好的市场表现，而大多业绩尚未得到体现的高科技概念也可在业绩尴尬过后重拾未来视角。其次，5月份在历史上有不亚于去年9月底的5.19井喷行情，如今回头望去，那波行情并非涨得毫无道理，此后的科技“一日千里”已是有目共睹，这样的科技“基因”会否引发情绪共振，我们可以拭目以待。另外，经过4月份行情震荡的洗礼，关税问题已被市场所充分认识，虽然微观上的影响会有一个滞后过程，但“最坏的时期”可能已经过去，我们反而有了市场能应对自如的欣喜，当然，作为投资者，还须不断关注这方面的演化方向。

不过，行情要上涨依然是个需要闯关夺隘的过程。月线上看，即使相对强势的上证指数，也仍未完全摆脱多年来3000点拉锯的行情格局。须知这是在不少航母型大蓝筹发挥“定海神针”作用、去年以来迭创历史新高的情况下的表现，这正反证了指数要通过3000点区间的难度有多高。因此，即使行情能向上，相信也会是个非常曲折的过程，胆大但心细，是下个月我们需要秉持的理念。

短期补掉缺口 节前仍需谨慎

A股每天的窄幅波动正渐趋常态化，在外围股市动荡不安的情况下，上证指数这种总在震荡中收红的例牌动作，对稳定近期投资者的担忧情绪可谓功不可没。周二盘中越过3300点整数关口，最高点来到了3311.15点，4月3日对等关税事件导致指数下跳的百点缺口，至此仅剩下最后8个点的距离，继科创50指数仅用5个交易日就迅速补回下跳缺口之后，上证指数成为第二个基本消除外围动荡影响的主要指数，这让场中投资者更加备受鼓舞。

上证指数能取得这么“举世瞩目”的成绩，尽管与政策相关，但也与明眼人早就看到逆大势而动不可能结出好果子的理性有关。在资本市场里扑腾的人，其实都深谙这个常识性的道理，也因此我们都相信逆潮流且非理性的一厢情愿，不可能会是最终的结果，也就是说，全球市场即使短期受到巨大冲击，最终也都应能回归正常轨道。即使这样的判断可能会过于乐观，但却也是保持理性的投资者应有的态度。有了这样的态度，危中有机也才能落到实处。我们此前对此次事件的预测，就秉持这样的态度：不管最终消息是不及预期还是超出预期，指数都可能会完成“最后一跌”。不及预期，消息可以直接转为“利好”，之前“避险”资金砸出的坑，就会被填平；超出预期，则可以当作“利空出尽”，一步到位完成最后一跌，消化不利因素后再重拾之前的涨势。

最终A股市场走的是后者的行情：大跌一步到位，然后借助稳股市的东风，在各种相对犹豫的情绪中，完成蚕食补掉巨大跳空缺口的任务。

当然，补缺口只是阶段性的目标，但并不是这次A股行情的最终目标。我们对短期行情的波动采取谨慎乐观心态，是因为一贯对去年几天就完成一次“牛市”的井喷行情抱否定的态度。这样的态度就可以认识到，市场对井喷行情的调整尽管曲折而漫长，但最终都还需要完成从空间向时间的转移，因而当市场完成调整任务之后，适当时机市场将会补回牛市该走的路途。而这个路途的新起点，就是重新突破9.24井喷行情时创出的高点3674点。

目前来看还有点距离，不过这应该是上证指数补回巨大缺口之后的目标。这个目标在这次关税冲击波之前实际上已很明确，此前行情就曾攻击3500点附近的密集成交区，尽管无功而返，但却在来回拉锯中不断提高市场的平均成本，为后市行情的向上突破积蓄多头的力量。

距离五一长假的时间窗口越来越近，此前我们指出的一些风险因素并未因上证指数（包括科创50指数）的强势推升而化解，其他主要指数，尤其是深圳成指和创业板指表现的相对弱势就说明了这一点。毕竟，外的，事件的发展方向尚未明晰，冲击余波尚在；内的，业绩报告的影响也并未结束，投资者仍需对手中公司经营业绩留点心眼。综合判断，节前仍不宜仓位过重。

百点缺口正被蚕食，短线或有回档需求

上证指数上周出现关税百点大缺口，经过六天连续反弹之后（上周四收近乎十字星的小阴线，但因高开也属于上涨），缺口已缩至不到50个点。周二窄幅震荡中上证指数尾盘顽强收红，却没能像前几个交易日一样继续蚕食这个缺口，并且出现了明显的缩量隐忧，这使得接下来的本周行情变得较为敏感：继续上行，量价背离现象就需要尽快解决；如果顺势回档整理，走类二次探底行情，为未来向上积蓄更多力量，则短期内会不会让人气再度受损，导致要继续用时间去换空间？

从相对宏观角度，A股行情的中线趋势仍是向上的，经济基本面也好，技术图形的指示也好，至今都在转好的过程中。但短线的复杂多变，一方面在于最近万众瞩目的关税问题，另一方面则是市场本身将很快来到重要的时间窗口。

前者在“乱”后能否得到“治”？博弈仍在继续。“乱源”那里还有新消息不断传出，短期内也没有消停的迹象。大的方面，我们早已明白“合则共赢，斗则两伤”的道理，市场也做足了应对风险的准备，但小的方面，投资人对于不确定性的厌恶从而在行动上的谨小慎微，是经验性的，这多少都会影响到交易的积极性，从而让市场有所缩量。

后者则是之前我们经常提醒的，这个时段将进入密集年报中“丑媳妇见公婆”阶段。尽管如今制度上确保了年报的均衡并规定了预告的方式较早进行了“排雷”工作，但经验告诉我们，年报越往后越密集，且排期靠后的还难以排除一些想用“鱼眼混珠”的方式掩盖自己窘况的情况。据不完全统计，至今沪深交易所公布的1540家年报中，既有每股收益68.64元的贵州茅台，也有每股亏损7.16元的中交地产，而这1540家年报中，亏损的目前有220家。这意味着剩下的这半个月时间里，还将有超过3500家上市公司年报面市，而且还有一季报也将夹杂在此期间公布。这样的年报和季报业绩信息，对投资者来说，也许只能用“狂轰滥炸”来形容。

另外，行情还将很快踏进五一长假期的时间窗口，以目前的情况判断，“避险”情绪可能依然要略占上风，这也是近期在操作中需要加以考量的短线影响因素之一。

不过，我们认为短线虽尴尬，但中线行情仍将在阴霾过后向上展开，且上周一大跌中补掉去年井喷行情中的最大缺口，对长远行情的稳健展开反而有利。另外从盘面观察，在今年科技股等主流板块大跌后很快复位，行将进入调整之时，另一个应运而生的大消费似有接力表现的欲望，一直以来我们认为大消费板块涵盖面太宽泛，很难形成板块效应，目前这一担忧仍很难消除。也许我们可以从大众消费角度，观察这一板块中一些契合市场需求的新模式，能够用以点带面的姿态出现，带动整个消费板块的雄起，而不是以前白酒行业那种“孤芳自赏”的模式。

短线震荡还在，中线趋势未改

关税大棒横空飞舞，全球资本市场巨震，清明节前至今仍未停歇。就目前的情况看，落地的靴子大大超出预期，不确定性也因为超出预期而无法让市场在消化后趋于确定。本周一A股大跌，可以说带有补跌性质，但市场上空不确定性暂时还无法消除，这也让周二因政策利好消息而反弹的A股，短期内是否具有持续性难以得出确定的结论。

        此前我们预期这一系统性事件可能让A股完成最后一跌，上证指数在周一的大跌中不仅将半年线远远抛在高位，连“牛熊生命线”的年线也一并跌穿了，同时还一口气回补掉去年9月24日狂飙行情中最大的上跳缺口（3087.53点~3152.82点），空头气势由此可见一斑。往下看，上证指数底下还有几个相对较小的缺口，其中3000.95点~3011.45点的缺口是否会在这次调整中也回补掉？由于该位置接近3000点，显得有点敏感，预计会成为这次调整的终点。当然，就算指数的下跌空间差不多已经到位，也并不意味着行情就会很快回到原来的轨道，除了上述说到的不确定性因素仍在影响市场信心之外，一般大幅下跌导致的投资元气大伤，也需要一定的时间来慢慢修复。

因此，接下来向上的速度和力度，就是需要细加观察的重点。政策稳股市无疑是明确的，但行情是各种因素综合影响而成，过分强调某一方面，都可能失算于实际。在主要方面尚未有明确定论之前，次要方面只能稳住基本，要产生持续反击力量将会有些难度，人气的重新聚集需要一个过程。以此判断，则未来几天上证指数围绕年线展开争夺，反弹速度会有“欲速则不达”的观感，而力度，相信需要持续放量并积蓄新的力量，才会在适当时机产生逼空的效果。而周一在大幅低开中，各指数都形成了一个下跳大缺口，短期而言，这一缺口对反弹也将产生一定的压力，需要多方不断的蚕食才能完成回补。

周二反弹中，个股分化仍是肉眼可见的现象。受事件影响严重的外贸板块，周二就没能止住跌势，跌停个股仍比比皆是。而市场中以农业、创新药等板块为主的不少个股，则成为本次大跌中的“避风港”，不仅没有跟随市场下跌，还逆市创出了反弹新高，不过光靠他们来引领行情反转，难度较大。市场要真正稳住，除了外围市场能尽快稳住、“受益”板块和大基金撑住的航母型个股继续表现之外，A股中明显“受损”的板块止跌企稳的信号，也十分重要。

技术上观察，短期的日线、周线图形已遭严重破坏，但中期的月线至周二仍收在长期上升趋势线之上，因此即使本月剩下的时间反弹力度不够，稳住目前位置也将让中期继续看多的理由还在。有鉴于目前的复杂情状，仓位管理仍显得较为重要，有仓位的仍可持观望态度，即使空仓，也不宜在盘中追涨，可于急跌中分批介入今年的主流板块，等待市场较为明朗时再加大仓位。

靴子落地前市场谨小慎微

两市近期围绕半年线展开拉锯战，周一上证指数盘中跌破半年线后尾市得以收复，周二市场反弹后半年线支撑作用显现，而深证成指周一跌穿后即无力返回，在周二的反弹中反而因其半年线的反压而最终没能像上证指数那样收出红盘，深圳成指已是第二天运行在半年线之下。

半年线在技术派眼中的作用很大，有的将之作为牛熊分界线看待，即跌破之后，市场可能就将在空头市场中运行。当然，“跌破”的有效与否，目前还不能给结论。一般以“三”为期，即如果指数在半年线之下运行三个交易日，视为跌破有效，否则无效。但实际操作中，还需视市场大环境以及投资情绪而定。

周二两市指数涨跌不一，这与构成两市指数的成分股大有关系。深市后期发展中以中小企业板自居，创业板也多以小微盘股为主，因此其指数常被拿来代表小盘股风格；而沪市后来容纳了很多“巨无霸”企业，即使后来的科创板多以小盘股面目出现，但实际上其总股本多数并不小，只在开始阶段流通盘较小而已，因此习惯上常拿上证指数代表大盘股风格。但不管哪个风格，只要两市指数的步调不一致，即使某一风格指数涨得有很凶，A股都不好被定义为牛市，这也是“结构性牛市”多年来一直风行，而上证指数却总在“保卫”三千点的较为深层次的原因。

目前两市指数每天的波动幅度均很小。最近上证指数出现在10来个点的空间内可以玩它一整天的情况，但总体上下跌有所放量，反弹却反而缩量，市场重心因此有所下移，小趋势形成了下跌通道。短期内多头若不能改变这种状态，则随着年报进入公布尾声，这种短期弱平衡将有可能向有利于空方的方向发展。

市场如此表现，与等待外围不确定的靴子落地有关，也与市场自身的运行机制有关。外围的消息本周将进一步明朗，但未来我们所面临的市场大环境，可能也无法因短期消息的明朗而风平浪静，这是今年投资中需要不断经受的严峻考验。市场本身的，大的方向已相对明确，毕竟“稳住”的观念已深入人心。只是机制上的政策推动特征产生的路径依赖，导致市场在牛市的征途上走得有点步履蹒跚，一旦推力有所松懈甚或停滞，市场就有点不知所措甚至于因积弱太久而气喘吁吁的意味。当然，我们也可以理解为市场博弈之一种，但市场自身动能几时能够生成，是我们接下来应多加关注的重点。

技术形态而言，指数正走到十字路口，可上可下。向上，则将维持原有的震荡慢牛格局；向下，其实空间也不大，但可以完成这次3400点以上回档调整的最后一跌。我们认为，不管本周外围消息的最终结果与市场预期是否有较大出入，A股短期都倾向于先下后上，而向上的力度和速度，将是能否再次攻击3400点以上压力的观察重点所在。

春季行情尚未结束，惜售预示调整尾声

上证指数未能借助周一尾盘“V型反转”的强势，在周二基本平开，之后展开缩量震荡，上下幅度仅有18个点，最终还近乎收平。两市交易量录得1.25万亿元，已刷出春节后的新低（此前最低的是春节后第一天的2月5日，为1.29万亿元）。是春季行情至此已意兴阑珊，还是“地量”之后见地价？是个值得探讨的问题。

此前市场曾出现一波良性的补位行情，即在主流热点急需调整歇息的时候，其他一些板块能奋起补位，维持市场的活跃和强势。此时主流热点处于阶段高位后，回档中不免会受到一些“小作文”的侵扰，接下来不少公司还需要闯过年报季报的考验关，短时间内科技股要结束调整重新走强的预期随着也就有所降低。而补位者除了可以活跃活跃市场，想以“摧古拉朽”的气魄带动大盘向上，显然是心有余而力不足的，一般也只能寄望于这类个股能帮忙撑撑场、不要再拖行情后腿即可。如今时间来到季末，市场资金出现了相对偏紧的局面，调整的和撑场的，也都陷入欲振乏力的格局。也因此，“欲上还下”是此时常见的盘面现象。

但由此而判断春季行情结束，目前为时尚早。就经验论，到4月份中上旬，大多年报季报还不至于太过出乎市场意料，“丑媳妇”集中出现一般都在后面，而且多年来的改革，已经让年报披露相对透明且均匀，能否造成对市场的冲击要看当时投资者的信心。宏观上在“稳股市”，微观上经济在逐步复苏，中长期行情的向好仍是A股投资者的共识，在此大背景下，短期的震荡仍难改中长期向好的趋势。

这样，地量的问题，也就可以从投资者惜售和空方无力的角度作解释。上周行情在高位，出现的是“量价背离”的现象，即上周一、二连续两天都是指数推高下的缩量，形成顶背离，预示着在这样的位置，多方已有所顾忌，想向上突破，那就必须重新放量，否则只能回档蓄势。目前上证指数已经回到了我们所说的通道下轨，缩量企稳虽然让人有所担忧，却也反映持股者对目前位置再大跌的不太认同，且空方也不敢再过于造次。

当然，在资金相对偏紧且市场目光相对凌乱阶段，行情要就此重启一波也并不现实。依据消息面进行小打小闹，是此时较为常见的现象。周二靠涨价消息表现亮眼的化工板块、可控核聚变板块大涨以及算力租赁板块跌势较猛均属此列，靠消息刺激异动的个股，能否具有持续性是个问题。投资者想在其中提前埋伏操作，并不容易，可以说这是“可遇不可求”之事。有，值得高兴；无，也并不遗憾。

这是三月最后一周的行情，上证指数周K线在上周阳吞阴之后，至周二是个红十字星，理想的走法是在剩下的三个交易日里可以继续向上收出实体阳线，将岌岌可危的形态维护为强势形态，为四月份行情打下良好的基础。但即使最终仅在目前这个位置收官，也并不值得担忧。

平衡中积累强势，突破前仍显犹豫

周二市场呈现上下两难格局，上周五一根中阳线，已让上证指数成功切入到3400点之上的前期高位成交区中，本周连续两根十字星阴线，既展现了行情维持着强势，又表明了市场心态的犹豫。成交量则持续萎缩，形成了价量的顶背离，这种被动局面需要尽快化解，否则短期可能又会出现欲上还下的行情。

震荡行情中板块轮动相对较快，大科技板块中由于前期已有高光表现，因此短期整体陷入调整周期，一些个股还在继续表现，但暂时难以形成板块效应。在主流板块调整过程中，一些前期走势落后的个股似有启动“补涨”的欲望。周二表现强劲的港口航运、高压快充、化学化纤板块即属此类，从这个角度观察，市场依然可以归属于我们此前所说的“羊群”协力的范畴中，即在领头羊需要歇息之时，跟随于后的羊也能群起往前簇拥着行情继续前行，只不过其效果不能与具备号召力的领头羊同日而语。

短期看，这种局面仍有可能持续一段时间。上期我们认为市场目光将回归年报，而总体上看年报的意料之外不

会太多，最多也就是在分红方面给人以意外之喜，但当股价高高在上，即使丰厚的分红，给投资者的感觉也明显会“大不如前”。因此，随着时间推移，季报的关注度将逐步取代年报的重要性。尽管季报大多没有经过审计，严谨性不若年报，但从中窥探公司今年的发展态势，也是有心人重点布局的依据之一。

这是中长线选股的思路，至于中长线选股后是不是要加上传统意义的“短线炒”，却也因人而异。在目前量化交易虽受限但仍普遍存在的阶段，短线客靠肉眼来“短炒”，与机器争速度论短长，如果拉长时间看，可能要发出“得不偿失”的感慨，除非你自认为已经进化到可以靠“直觉交易”且八九不离十的段位。一般的投资者，只要判断中长线行情趋势将继续向上，那么短期的震荡就只是“输了时间不亏钱”的买卖。多从基本面去挑选中长期看好的公司，管理好手头资金，寻找合适的价位再入手，然后耐心等待“时间的玫瑰”开花，才算是领悟到“长期主义”的真谛。

目前两市指数都在震荡盘升的通道内运行。上证指数从年内最低位（1月13日3140.98点）起步，经过41个交易日的运行，至周二升幅只有8.24%（振幅也仅有9.35%），期间阴线20根，阳线21根，可谓半斤对八两，从振幅和涨幅的对比中，可以看出指数离高位不远，明显地多头胜空头。这种状况，估计在没有突破去年高位之前，仍会维持一段时间。

针对这样的行情，既不能盲目乐观，也不能悲观，在关键位置突破之前，要有两手准备。目前继续满仓已不太合适，但为了防范下跌采取空仓等待也不合适。短线可参与“落后”潜力股，中长线可在年报季报中留意主流个股中未来基本面继续向好的公司。

A股多头韧劲十足，上档压力仍须化解

外围股市大跌，A股周二开盘后跟随低开，在热门板块受较大影响而大幅低开的情况下，多方启动前期涨势落后的板块维护市场活跃，大消费不少个股热情表演。至收市，上证指数由开盘的-0.91%转为升0.41%；深圳成指由开盘的-1.1%转为升0.33%。尽管两市交易量未能跟随整体放大，但市场的韧劲已可见一斑。

虽然在指数的强势下个股依然苦乐不均，但真正的牛市是在担当领头羊的先头部队攻城掠寨之后，后方的“羊群”也能亦步亦趋地跟进，以便集起众人之力巩固已获得的多方城寨，而一方面，当先头部队需要休整的时候，其他各分队还能此起彼伏地为主力“喝彩呐喊”，从而形成多方齐心协力的“洪流”。目前这样的场景尽管只露出点端倪，还有很长的路需要走，但A股久违的牛市，已经值得大家期盼。

但牛途并非一条康庄大道，期间的艰难，也需要投资者有充分的认知。譬如眼下走势，市场心态其实并未从多年熊市中解脱，因而走得磕磕碰碰，甚至一旦出现下跌，就有人立即抛出“反弹行情结束”论，都是初期该有的现象。实际上，投资心态与大盘的时空位置密切相关。站在谷底，高山密林遮眼，遥望似有若无的登山之路，眼里只有荆棘和迷雾，信心不足到难以迈步是很正常的事情；而当行情到达牛市顶峰时，山高我为峰，一览众山小，雄迈之气顿生，欲与天比高，摘星揽月似乎不在话下，谁又曾想过前方却可能正是蹈虚处？行情的两端，实际上都是相同的道理。因此，不能因为预判未来行情将要走牛，就忘了其过程中可能存在的短期风险。

比如在目前的震荡蓄势走势中，对应的正是全球经济基本面的变动不居，一方面有外围经济全球化的不断退化，以及外围股市动荡中可能出现的牛市终结，另一方面有境内经济调整期所面临的复杂局面，以及应对措施的应时而动，这些或多或少地都将投射到股市中来，影响投资者的短期心态，多空双方的分歧也会因此继续存在，从而让行情不至于像以前一样只在短期内迸发而演绎成“牛短熊长”的痼疾。也因此，我们认为，投资者在目前情势下必须确立“长期主义”理念，以代替以往那种希望“一夜暴富”的心态。

重要会议圆满结束，市场目光将回归到“年报行情”为主。据同花顺数据，截至本周二，共有2809家公司公布了预告，其中扭亏、减亏、续盈、略增、预增等“预喜”的公司1294家，占比46%，并不算过于亮眼，科技、医药、化工等行业相对较好，只是这一波科技股的高光表现，可能暂时透支了2024年的业绩表现，因而需要结合一季报进行综合判断。总体而言，要在年报行情中寻找意外惊喜，可能不太容易，倒是一些靠“概念”炒高的个股，如果没有实质性改善业绩的预期，反要适时规避。由此判断，短期发动行情突破上档3500点左右的密集成交区压力，天时地利未到，短线可保持观望。