闲来一坐s话投资的微博 - 水晶球财经网

【销售人气】电子书《给业余投资者的10条军规》销售27天。别人不关心，作者自然就像关心自家“孩子”一样关心，自家孩子自家爱啊，呵呵，可别嫌我得瑟！1、京东投资理财类，近一周畅销榜第4名；投资理财类月度畅销榜第3名；2、百度阅读，投资理财热度排行11名；3、亚马逊投资理财畅销榜第3名。

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赞(5) | 评论 (1) 2015-12-13 22:43 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【投资观察：康美再次“补血”之我见】
康美药业于12月10日晚间发布非公开发行股票预案：公司拟以15.47元/股的价格向康美实业、华安资管、长城国瑞、天堂硅谷、广发资管等5名对象发行不超过52359万股，募集资金不超过81亿元，全部用于补充公司流动资金、偿还银行贷款。这则公告一出，估计在持有或者关注... 展开全文

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投资观察：康美再次“补血”之我见

康美药业于12月10日晚间发布非公开发行股票预案：公司拟以15.47元/股的价格向康美实业、华安资管、长城国瑞、天堂硅谷、广发资管等5名对象发行不超过52359万股，募集资金不超过81亿元，全部用于补充公司流动资金、偿还银行贷款。

这则公告一出，估计在持有或者关注康美的药业投资人士之中一片哗然，因为康美药业似乎本身就背着爱融资的名声（粗算，近几年通过各种方式当融资400亿左右），此次又大张“血喷大口”融资81亿，这个数字可不是一般的数字，而且其用途还是“用于补充公司流动资金、偿还银行贷款”。所以，一些投资者被“吓着”也是很正常的事情。开牌第一天，即12月11日股价下跌5.86%也在情理之中，显然一些投资者、交易者是在用脚投票。

对这事儿，自己是如何评判呢（说明，这仅仅是代表个人意见，因为投资本身就是个十分私有化的事情，自己的钱自己做主嘛）？

1、且看其非公开发行价。

非公发行价15.47元，比停牌前18.61元相比，每股少了3.14元，或每股多“赚”个20.3%%。这个价位的非公开发行，应该还是可以接受的。如果，非公开发行价更低，比如，10元之下，我估计就有点“良心大大坏了”的感觉了，因为明白人都知道，低价非公开发行，是要摊薄我们原有小股东利益的。如果考虑到老股东的利益（前提是你想当股东），我认为，配股其实才是最好的选择。如果配股的话，估计更多的所谓股东就更用脚投票了。这是不是也是近两年中国股票市场很少有配股情况出现的原因呢？不得而知。以前，我曾参加了格力电器的配股，现在来看，这个配股太值了。但现在，似乎这种机会很少有了。

2、且看其“圈”谁的钱。

就算是它圈钱如何？但是要看它是圈的谁的钱。

根据预案，控股股东康美实业拟认购约20685.20万股，认购金额为32亿元；华安资管、长城国瑞、天堂硅谷拟分别认购25亿元、15亿元和8亿元。公司2015年员工持股计划拟通过广发原驰.康美药业1号定向资产管理计划认购约1亿元，该计划参加对象为公司高级管理人员共计7人，其中公司副董事长、副总经理许冬谨拟出资1500万元，公司副总经理邱锡伟、李建华、林国雄和韩中伟，财务总监庄义清，总经理助理王敏分别出资1000万元、5000万元、1000万元、500万元、500万元、500万元。

哈哈，它原来并不是“圈”的我们小股东的钱，大股东，马兴田夫妇以及众高管愿意被“圈”钱，那是情理之中的事情，而那些机构们，愿意被它圈钱，则也是“周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨的”。

就算它圈钱，似乎与我们小股东无关！

3、且看康美的大动作。

不用翻看以前的公司公告，就是将今年康美药业与各地政府、企业、医院展开合作的公告，以及在“互联网+”、智慧医院等方面的战略布局重新看一遍，就看得出，马兴田、许冬瑾两口子的战略野心、战略板图有多大（仅就线上的投资来看，是不是有点像中医药行业内的阿里巴巴？），而这些都是需要砸钱的。我说过，一旦康美药业将线上与线下的战略野心、战略板图得以实施，它完全可以在业内说：试看天下谁能敌？！

是的，从其第三季报来看，公司确实是缺钱的，而且看来为了那些大动作，已“透支”进去不少。或许，此次非公开增发最遭人“非议”的是其用途。对此，我倒认同国信证券研报上的一句话：“回顾今年以来公司公告的一系列合作协议和投资收购，我们预计公司落实该计划需要资金89~94 亿元之间，而公司今年三季报显示货币资金124.8 亿元，但短期借款达到36.2 亿元，本次定增募集的资金可以满足公司对长期稳定资金的需求，将是公司“大健康+大平台+大数据+大服务”战略加速推进的重要催化剂。”

4、最后，说一点高大上的话题。

公司上市的目的是什么呢？直接目的就是融资。不然，像老干妈那样不差钱的公司，老板娘你说下天来人家也不会上市的；华为的任正非，讲究的是全员持股，估计不差钱，也是一个“不上市派”。这是常识。不正是由于资本市场、股票市场的这种融资功能，才造就出阿里巴巴、腾迅这样的公司吗（当然它们有的是开始是用的风投资金）？对了，那个亚马逊公司多年亏损，还享受着1000多亿美元的市值，它们是不是也在资本市场上“圈”钱呢？！当然，你也可以说，康美药业不是亚马逊。

当然，我们投资者是知道的，一个公司在市场上“圈”了钱，将来应当是要注重回报股东的，这是个道德问题。至于这些公司将来是不是不想回报股东，存在着道德风险，那只有以后慢慢观察了。

一个积极、健康、向上的股票市场最终其功能就该让资金集中于一些真价值、真成长的公司上来，而不是相反，否则，如果将资金集中到一些单纯的概念炒作上来，那么这个股市存在的意义就要大打折扣了。康美药业是仅仅依靠单纯的概念炒作的公司吗？至少，我本人目前看着不像！

当然，你可能会说，看一看它开牌后第一天的市场表现，还不是说明许多投资者并不看好吗？当然，你如果听信市场先生的短期评价，那就听好了。

当然，你也别听我的，因为我也可能看走眼。

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赞(1) | 评论 2015-12-12 18:54 来自网站举报

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【投资观察：各路资本纷纷进入医疗服务业的“冷思考”】
一、各路资本进入医疗服务行业概述中国步入老年人社会，以及国家“健康中国”战略的实施、健康产业发展政策的大力扶持，近几年引得各路资本，如地产、险资、药企等纷纷进入医疗服务行业，形势可以用如火如荼来形容。用不着过多复杂行业数据的分析，凭着常识判断，就知道我国将来的医疗服务... 展开全文

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投资观察：各路资本纷纷进入医疗服务业的“冷思考”

一、各路资本进入医疗服务行业概述

中国步入老年人社会，以及国家“健康中国”战略的实施、健康产业发展政策的大力扶持，近几年引得各路资本，如地产、险资、药企等纷纷进入医疗服务行业，形势可以用如火如荼来形容。用不着过多复杂行业数据的分析，凭着常识判断，就知道我国将来的医疗服务行业这块蛋糕的吸引力有多大。

就我搜集掌握的材料，国内目前较大的医疗产业集团大致有：华润医疗、中信医疗、北大医疗、复星医疗、凤凰医疗。

华润医疗2011年成立于香港，是华润(集团)有限公司的全资子公司，也是华润集团旗下一级利润中心。目前，华润医疗集团已开始全国医院网络的战略布局，旗下拥有广东三九脑科医院、昆明市儿童医院、华润武钢总医院、武钢二医院、淮北矿工总医院集团、徐州矿山医院等22家医院，合计开放床位数7300张，已成为中国最大的医疗健康服务集团之一。其中，广东三九脑科医院为现代化大型三级甲等专科医院、昆明市儿童医院为云南省唯一的大型三级甲等儿童医院、华润武钢总医院为大型综合性三级甲等医院、淮北矿工总医院是淮北市建院最早、规模最大的综合性三级甲等医院、徐州矿山医院的核医学科诊疗技术等在环淮海地区有重要影响力。未来，华润医疗集团将继续围绕区域核心医疗资源开展全国多点布局，加快加大公立医院、营利性医院投资和现有医疗资源的延伸扩张，逐步完善全国医院网络战略布局。

中信医疗成立于2011年6月，是中信集团的全资一级子公司。与华润医疗相比，中信医疗背后这棵大树更加强大。从成立之初就着眼于大健康产业的长远布局，医疗投资、养老养生、健康管理、医药投资，四大业务板块撑起了中信医疗产业发展与战略布局的基本支点。在这四大板块中，医疗与养老成为当然的主角。目前，中信医疗旗下拥有中信湘雅生殖与遗传专科医院、中信惠州医院、杭州整形医院、杭州手外科医院等并购医院，以及参与改制的广东省汕尾市直属三家公立医院(汕尾市人民医院、汕尾市妇幼保健院、汕尾市第三人民医院)。此外还有深圳与厦门健康管理中心。中信医疗旗下医疗机构拥有的总床位数已经达到约6000张。

北大医疗来自北大医学部的支持则是北大医疗得天独厚的优势。 2003年，北京大学和方正集团共同成立北大医疗产业集团，并着手筹建北京大学国际医院项目，同年收购北大医药（原名西南合成），以此为基础，成为一家集医疗医药为一身的健康产业集团。2013年8月，北大国际医院集团正式更名为北大医疗产业集团。北大医疗产业集团是北京大学医学部的产学研平台，在国家鼓励和引导社会资本发展医疗卫生产业的政策指引下，北大医疗产业集团紧密依托北京大学医学部，受益于北京大学顶级医教研体系、丰富的专家资源和医院管理经验，以及方正集团强大的资金实力和产业整合能力，积极参与公立医院改革，探索多元化办医的有效途径，已经成为中国最具影响力的健康产业集团之一。目前，北大医疗旗下已经拥有北大医疗鲁中医院、湖南株洲恺德医院、北京新里程肿瘤医院、吴阶平泌尿外科中心，以及目前规模最大的社会办医机构北大国际医院。此外，北大医疗脑健康中心、北大医疗康复医院等也都在建设中。就目前的规模而言，北大医疗旗下医院网络的床位数已经突破5000张，年内还将有可能进一步突破8000张。

复星医药是二级市场的投资者最为熟悉的了，它是一家民营企业和上市公司，也是一家医药企业。而且在业内，背靠大股东的资本运作能力强是普遍评价。目前，复星医药旗下控股的医院包括济民医院、广济医院、钟吾医院及禅城医院。根据复星医药2014年年报，这几家医院的核定床位共2770张。此外，复星医药还参股高端医疗服务品牌和睦家医疗。近期它又参与到温州中医院建设。复星医药已基本形成了沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合医院相结合的格局。

凤凰医疗集团是中国最大的民营医院集团，集团的成员医疗机构均坐落于北京，涵盖大型综合医院和社区医疗机构，其中有以控股投资拥有的北京市健宫医院，和以IOT模式（投入－运营－移交）管理的北京燕化医院、北京市门头沟区医院、北京京煤集团总医院、北京市门头沟区中医医院以及北京市门头沟区妇幼保健院；此外，集团的成员医疗机构还包括7家一级医院和28家社区医疗机构，形成了从社区卫生、基本预防保健到重症诊疗等服务为一体的综合医疗服务体系。截至2014年12月31日，合计开放床位达3390张。

以上是就较大的医疗集团而言的。那么在目前中国A股上市公司中，与股市投资者有关的，据本人目力所及，大致有30家左右的上市公司又涉及涉足医疗服务行业，如：

复星医药、通策医疗、爱尔眼科、马应龙、北大医药、华润三九、人福医药、双鹭药业、恒康医疗、银江股份、誉衡药业、运盛医疗、宜华健康、西南合成、信邦制药、平潭发展、诚志股份、世荣兆业、模塑科技、千红制药、益佰制药、金陵药业、国际医学、千足珍珠、安科生物、三诺生物、新华医疗、和佳股份、康美药业、华邦健康、和佳股份、以岭药业等。

上述上市公司中，“动作”比较大的，除了复星医药以外，给人印象比较深的有：

和佳股份，与郑州人民医院合作的郑州市人民医院康复医院（和佳控股80%），已经正式开建。通过美国犹他州医疗大学集团引进美国全新康复治疗设备和技术。和佳在康复治疗方面的目标，是首先将该医院打造成康复治疗样板医院，然后再自建或引进加盟，计划将来在全国发展100家类似的康复医院。

人福医药2015年9月15日公告，拟出资人民币5亿元注册设立全资子公司“武汉人福医疗集团有限公司”，作为公司医疗健康服务领域的投资管理平台。人福医药表示，公司计划未来3-5年与20家左右的公立医院合作，逐步进行医疗服务领域的战略布局。

益佰制药，公司前期已公告将出资 1.5 亿与中钰资本共同发起设立肿瘤医疗产业并购投资基金，基金规模 30 亿，投向为肿瘤医疗服务机构，预计目前正进行标的考察筛选，随项目推进，未来有望打造全国性的肿瘤医疗服务平台。9月7日发布公告，称于9月2日与广州金沙洲医院投资管理有限公司以及其全资子公司广州中医药大学金沙洲医院签订《合作框架协议》，将与对方合作在广州中医药大学金沙洲医院设立肿瘤中心。益佰制药总裁郎洪平接受证券时报记者采访时表示，肿瘤治疗中心第一次落户广州，是公司战略转型的重要布局，未来公司还将在北京、上海等地建设更多的肿瘤治疗中心，力争早日建成全国性肿瘤治疗的大平台。

绿景控股可能更吸引人眼球。9月1日公告，公司第十届董事会第二次会议审议通过了非公开发行股票的相关预案，公司拟向战略投资者非公开发行股票募集资金100.54亿元用于北京儿童医院集团肿瘤医院、北京儿童医院集团遗传病医院、儿童健康管理云平台、通州国际肿瘤医院、肿瘤精准医学中心等项目。

等等不一而足。不仅如此，中国医疗产业未来发展的这一块大蛋糕其实也早已吸引国外资本的目光，有的更是早已捷足先登。如，据健康报11月17日报道：德最大眼科医疗集团“德视佳”入驻北京。该集团位于德国汉堡，是德最大的眼科医疗集团，在眼科领域拥有25年丰富的从业经验，迄今已在全球范围内成功实施近40万例眼科手术。其看家本领是能矫正老花眼的尖端技术——三焦点人工晶体置换术。预计总投资4亿元，并全国布局。

二、几点粗浅思考

不用说外行人士，就是业内人士面对着上述众多的资本纷纷介入医疗服务产业领域，是不是也有点“花乱渐欲迷人眼”的感觉？！

考虑问题首先要着眼于国情。关于医疗服务行业，国情实际是什么呢？

1、各政府和相关部门主导的医疗服务体系。特别是市、县、乡三级医疗卫生服务体系这是建国以后在条件极端落后的情况下建立起来的，其历史作用和现有作用不容抺杀。因为中国13亿人口，8亿以上农民，且地域与域之间、城乡之间、人与人之间差距巨大，这个国情决定了政府必将在相当长的时间内主导着各级医疗服务体系的建设，这个主阵地是不可能丢的。因为一个浅显的常识是，不可能8亿农民都到城市里去看病，我的理解，国家提出努力实现让群众“小病不出乡、大病不出县、疑难大病再到地市级以上医院”的目标，也是充分考虑到这个国情的。更何况还有公共卫生服务需要由各级医疗服务体系去担承（尽管可以实行政府向社会资本、民营资本购买服务，但政府主导的地位是不会变的）。总之，我国的国情决定了，政府将医疗服务和公共卫生服务作为公共产品向人民群众提供，而这个提供者必然是政府主导的各级医疗卫生服务体系。不认识到这个国情，与国外的医疗情况盲目相比，实际是食“洋”不化的。

2、国家鼓励社会资本、民营资本进入医疗服务行业，并且从政策是大力扶持的，这是无需置疑的。但是，现在社会资本、民营资本进入医疗服务行业有一个很大的政策门槛不好绕过，即非营利性医院不能分红，其利润只能用于医院的发展。这是社会资本、民营资本参与公立医院改革、改制最大的政策性障碍。社会资本、民营资本独资建设非营利医院，也要受到这一政策制约。此外还有规划准入、医保支付改革等诸多政策的制约。

3、投资医院没有钱是不行的，但是医院建设也不完全就是个有钱就可以“任性”的地方。因为，医院建设是投资较大、回报周期较长的行业，并且最为重要的是人才的积淀并不是一朝一夕的事情。有的工业企业、房地产开发有钱了可以短时间内就见效，而医院则不可能如此速成，人才的引进、培养是一个周期相当长的过程。由于优质医疗人才的稀缺，必然造成社会资本、民营资本与公立医院之间人才的竞争，但是这种竞争有时并不仅仅是钱就能解决的。比如，你让一个北京协和医院的大专家在本医院坐诊那腰杆硬硬的，但是你让他受聘到一家民营医院去坐诊，不仅病人看着专家就会“打折”，专家本人自我的感觉也会是与在协和医院坐诊是不一样的。

考虑到以上种种因素，考虑到医疗行业本身具有的公益性、市场性、专业性、复杂性等特点，所以，对于各种资本纷纷进入医疗服务行业，从投资人的角度来看，我认为更重要的是进行一些冷思考。从长远看，中国如此大的医疗服务市场，催生出一批大的医疗服务产业集团也将是大概率事件，随着医改的深入推进，以及社会资本、民营资本的进入，中国医疗服务行业中的一些上市公司必将会给它的长期投资者带来丰厚的回报。然而，就目前来看，谁最容易在政府主导的医疗服务市场“逆袭”呢？

1、高端品牌。中国不仅优质医疗资源稀缺，高端医疗服务品牌更是缺乏。这部分当然是针对有钱人服务的。这种高端品牌首先从大城市产生，然后向二三线、三四线城市延伸，将是可能的。

2、专科特色。专科特色的医院发展模式目前最为清晰，这是最容易逆袭成功的。特别是具有连锁模式的专科医院建设，一个地方成功，更容易在其它地方复制。

3、医养结合。中国将来社会的最大问题之一就是养老问题，而医疗机构与养老机构的结合，未来将是一片蓝海。

4、综合医院。一些上市公司已经参与到综合医院建设，或者参与到公立医院改制中来，然而究竟采取什么样的商业模式似乎并不太清晰。当然，有些上市公司通过这种渠道，更重要的是拉长医疗服务行业的产业链，并从中寄希望于未来谋利。这恐怕也是在各种政策门槛限制下的一种最现实的选择。综合医院更有着地域性特点，目前在地市、县两级政府主导的综合医院仍然占有绝对主导地位，加之医保政策的制约，多数患者横向外地就医的比例很少，所以，无论是在县一级、地市一级以及以上，新建综合医院更多的是与现有的公立医院竞争，虽然公立医院毛病并不少，但是多年积累下的口碑等因素，新建综合医院的竞争难度并不低，更不要说还有规划准入等门槛。

基于以上分析，我认为，抛开具体的估值不谈，在医疗集团方面，复星医药更具有优势。一是大股东背景，二是已具有医药全产业链的优势；三是医疗产业的布局初步显现；四是具有雄心的管理层，如前几年曾提出要建设收购100家医院（当然现在感觉这个目标不大提了）。
而在专科特色方面，通策医疗、爱尔眼科已具备相当清晰的商业模式，并实现连锁式发展。马应龙在肛肠专科特色医院方面规模最大，公司目前经营管理病床约1200张，同时积极探讨县市级公立医院和马应龙品牌在特色专科建设方面多方位合作，平台打造将助力外延(合作)步伐进一步加快。这些特色专科医院，如果估值合理，均是长期投资的标的。

据观察，一些新兴行业兴起之初，一些资本总是有贪大求洋的心态，医疗服务业的建设似乎也未能免俗。如某地曾出现建设1万张病床的大型综合医院的例子（实则综合医院并非越大越好）；一些上市公司的计划也不可谓不雄大，如建设100家医院，仅仅是资金方面的需要就是很大的，更不要说一个医院从立项到建设，更需要有个建设过程和培育发展期。当然，如此众多的上市公司纷纷进入医疗服务行业，我们一时也不好判断究竟哪一家更能胜出，较为稳妥的方法，还是等其相对胜出之时，再作出投资的选择。当然，单纯的预期炒作除外。

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赞(6) | 评论 2015-12-08 22:38 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【商战】从对1923年起美国25个品类中的领导品牌，80年后（2003年）只有5个失去了领导地位，这些领导品牌的地位十分稳固，只在花昂贵的代价以及高超的技巧和大量的精力才有可能推翻他们。按：投资的第一思维不说便自明了吧，别总是拿柯达、诺吉亚等极端的例子说事儿，绕开这些容易被颠覆的企业就行了。展开收起

赞(3) | 评论 2015-12-05 21:02 来自网站举报

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【销售人气】电子书《给业余投资者的10条军规》，12月5日上线第19天：京东，投资理财类近一周销售排行榜第1名；近24小时销售排行榜第5名；百度阅读，畅销总排行榜第6名，投资理财热度排行第4名；亚马逊，投资理财金融投资类第4名。意外、感动、感恩！

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赞(2) | 评论 2015-12-05 21:01 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【忘记二八定律】股市上一些所谓的理论其实是架不住推敲的，如二八定律，从骨子时里讲，这还是“炒作”逻辑。什么二八定律？！投资投的是什么呢？是价值。就这么简单。另：一羽示风向。你感觉到中国股市经过此轮“重典”之后，正在悄然转向吗？投资不要听那么多稀里糊涂的理论，就记住“价值”这两字！展开收起

赞(2) | 评论 2015-12-04 20:19 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【突发奇想】以我目力所及，格力电器与福耀玻璃可谓有良心的公司，因为它们上市以来回报给股东的早已远大于融资額。中国股市应该设立“回报股东奖”，以示表彰那些对小股东重回报的公司。作为上市公司，在价值初创期，进行各种融资是可以理解的，作为小股东是赞成的，关键到时要想着回报股东。展开收起

赞(2) | 评论 2015-12-04 20:18 来自网站举报

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赞(2) | 评论 2015-12-04 20:18 来自网站举报

闲来一坐s话投资

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赞(6) | 评论 (2) 2015-12-03 12:36 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【销售人气】本人的电子书《写给业余投资者的10条军规》销售进入第13天了，按照新闻传播的“衰减规律”，应该差不多被人忘记了，但查了一下：京东近一周销售畅销榜第5名（前有三名为全年卡、半年卡、月卡）；百度阅读畅销榜第5名；亚马逊kildle新品排行榜第15名（一小时一更新）。感恩、感谢！

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赞(5) | 评论 (1) 2015-11-29 21:24 来自网站举报

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【销售人气】我的电子小书《给业余投资者的10条军规》进入销售12天了：京东近一周销售畅销榜第4名（前有两名为全年卡、月卡），近24小时畅销榜第8名；百度阅读畅销榜第6名；亚马逊kildle新品排行榜第11名（一小时一更新）。感谢，感恩！

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赞(4) | 评论 (2) 2015-11-28 20:52 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【投资思考：本金少是不是就要去赚快钱？】
自从11月17日，我有幸被著名的网络财经杂志雪球作为“岛”系列第一期“岛主”，推出电子小书《给业余投资者的十条军规》以来，我的股票账户市值没有多大增长（本周五还遇到暴跌），但是“虚名”倒陡然上升不少，于是或公开或私信，与一些朋友的线上交流更多了起来（买了我的小书再不交流一下，岂不... 展开全文

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投资思考：本金少是不是就要去赚快钱？

自从11月17日，我有幸被著名的网络财经杂志雪球作为“岛”系列第一期“岛主”，推出电子小书《给业余投资者的十条军规》以来，我的股票账户市值没有多大增长（本周五还遇到暴跌），但是“虚名”倒陡然上升不少，于是或公开或私信，与一些朋友的线上交流更多了起来（买了我的小书再不交流一下，岂不不尽人情）。

其中不止一个朋友谈到，对本人书中的投资理念认同是认同，可是我本金少又当如何呢？这其中的意思，本人自然是懂得的，那言下之意是，我现在本金太少，不如先赚快钱，然后等积累到本金足够大之时，再走那种价投、长投的道路。

应当承认，本金少确实是个问题。且不要说，在股市拥有千万级别以上的资金量，就是有百万元的本金，年收益率10%以上，在一个三、四线城市就要高过一个公务员年收入水平了（当然在北上广一线大城市，还不够塞牙缝的吧）。

据中金账户统计，中国目前股市80%以上的散户本金多在50万元以下（这个数字还是我冒着说的吧）。所谓滚雪球，是要有湿湿的雪，长长的坡，如果一开始这个雪球蛋子太小，何时才能“滚”大呢？正像有朋友说的，我10万元本金，就是年收益复合增长20%，何时才能实现财富自由呢？！

确实，按复利公式计算一下：10万本金，年复合增长20%，10年增长6.1917倍，即60.1917万元；20年增长38.338倍，即383.38万元；30年增长237.38倍，即2373.8万元；40年，即1470倍，即1.47亿元；50年，9100倍，即9.1亿。按照这个复利速度，再考虑到通胀因素，至少30年以后才算像有点钱，40年之后才会实现财富自由。这是不是有点太慢了啊？如果到自己垂垂暮暮了（20岁开始投资50年都70岁了呢），想消费也消费“不动”了，再拥有那么多钱，又有什么意义呢？！

而且，保持这么多年20%的复利增长对于大多数人来讲，是几乎不可能完成的任务；更不要说，保持多年15%的年复合增长了（以本金10万元起，10年4.0456倍，即40.456万元；20年16.367倍，163.67万元；30年66.212倍，662.12万元；40年267.9倍，2679万元；50年1084倍，即1.084亿）。

这是许多朋友的共同想法。我说，如果你现在已经是垂垂暮暮的老人了，那这辈子我们就安身认命吧，或者将自己的积蓄投资于风险小的债券上去；而如果是个年轻人呢，我想这个话题就可以展开了，——其实提起这个问题的朋友多是年轻人。

那么，年轻人除了有“长长的坡”这个优势之外，当如何去考虑呢？

1、本金少，正好练手。

本人不才，说不上在股市上有多么丰富的经验，但是依我本人的体会，一个人想在股市上“成熟”起来，最好是先限定他两万元钱，直至让他赔得本金差不多一半以上或者干脆赔没了，估计就会“成熟”起来了。否则，如果一上来，没有经过一个牛熊市轮回的考验，没有赔钱的经验与教训（别看现在一些网络大V、大伽讲起自己的“光荣历史”来头头是道，其实，哪个不是赔钱赔出来的？！），一上来就拥有1000万元资金（无需太多），弄不好要将他的小命搭上也说不定（反正我是不会这么让自己的下一代这样去练手的，除非是少数的富二代）！为什么呢？因为这个地方是股市，而股市是个表面看起来很“温柔”得谁也能够进来，然而实则是个很残酷的地方。

神话徐翔今天已经走下神坛，5年39倍的收效令多少人那么艳羡！虽然现在人们知道了，这个神话有违规违法的地方，但是让人不得不佩服的股市中确实有极少数这样的交易天才。然而根据披露，这样的交易天才每天还要在股市里泡十几个小时！且不要说，整日里沉浸在股市里是否是一个成功的生活、成功的人生，上点年纪的人都会知道，长此以往，人的身体健康也是承受不起的。

中国古典名篇《大学》里就说过：“仁者以财养身；不仁者以身养财。”芒格先生也说过，如果你的生活中除了股票没有别的，那将是失败的人生。投资是生活艺术的分支。是的，当今天我们看到，那些八九十岁的价值投资的大师们（价值投资者是不是“仁者寿”？），仍然是那么快乐地去享受投资，生活得那么怡然自得，这是多么令人向往的呢？！

当然，每个人都有每个人的选择。谁如果愿意在股市里“以身养财”去，那也是自己的自由。

2、当差不多成熟之后，再重重下注。

芒格说，不过40岁没有见到有价值投资的。这话或许有些绝对，因为现在我们看到中国股市中却也有少数年轻的很老道的“价投派”。不过，按照孔夫子说的，人过四十也往往进入不惑年龄了，此时如果你侵淫股市已经多年（最好经过一个牛熊转换了），而且还没有被淘汰掉，或许你的知识储备、经验储备、金钱储备已经具有了相当的基础之后，此时，你便可如当年的解放军向国民党军展开三大战役反攻一样，可以考虑重重下注了。

按照我的经验，此时你其实只要充分利用一个大熊市（这种机会是必然会有的），或者抓住我说的一两个“王子”企业一时“遇难”的机会，那么你的财富将会翻着筋头增长了！而此时，或许我们的投资便真的由必然王国进入了自由王国，而这种“感觉”当然也就是很好的事情了。

3、边实业，边投资。

那么在没有“成熟”之前，如何做呢？

如果你不是立志成为职业投资者或者资产管理者（要知道这碗饭并不是那么好吃的），那么，最好的办法就是边实业，边工作，将自己生活中的余下来的现金流慢慢流入股市（哪怕是定投指数ETF）。如是，本金自然是不断增加的；如是，滚雪球的速度自然要快些。

当然，这其间要不断地阅读学习，虽说我们不可人人成为“长着两条腿的图书馆”，然而，一个人投资的长期稳定的业绩，在我看来，就是长期广泛智力活动和丰厚阅历的副产品，是自然而然的结果（实际上据我观察，在股市很成功的人往往在世俗的社会也很成功）。就像任何艺术、技术门类的学习一样，经过长期的积累，我们才能达到那种“化境”。

4、洞悉复利的本质。

这个本质就在于，一方面它时间越长，其后期威力越巨大；一方面，时间越长，就越艰难，因为一个不小心的大一些的回撤，多年的成果就会付之东流。

这方面，还是芒格先生说得好，他说：

“你要认识复利的威力，同时又要了解它的艰难。基数小的情况下容易产生较高的复利，但基数小，大部分人也不会很重视，不会从复利角度考虑问题，犯了过多的错误，反而妨碍了资金的稳定增长。这还不是最糟糕的，更坏的情形是浪费了时间这一无价财富，并且养成坏的习惯甚至死不悔改。”

是的，人是习惯性动物，一旦那种频繁交易、追跌杀跌的习惯养成了，特别是还尝到一些“甜头”之后，再想退回来，还是那么容易吗？！

在股市上，人们经常说的一句话特别深刻，即：方向比勤奋重要！

行文至此，想到张爱玲的一首诗，笔者觉得特别值得玩味，抄录于此：

在青春的路口，曾经有那么一条小路若隐若现，召唤着我！

母亲拦住我：“那条路走不得。”

我不信。

“我就是从那条路上走过来的。你为什么不信？”

“既然你能从那条路上走过来，我为什么不能？”

“我不想你走弯路。”

“但是我喜欢，而且我不怕。”

母亲心疼的看我很久，然后叹口气说：

“好吧，你这个倔强的孩子那条路很难走。一路小心！”

上路后，我发现母亲并没有骗我，那的确是条弯路，我碰壁，摔跟头，有时碰的头破血流，但我不停的走，终于走过来了！

坐下来喘息的时候，我看见一个朋友，自然很年轻，正站在我当年的路口，我忍不住喊：

“那条路走不得。”

她不信。

“我母亲就是从那条路上走过来的，我也是。”

“既然你们都可以从那条路上走过来，我为什么不能？”

“我不想你走同样的弯路。”

“但是我喜欢。”

我看了看她，看了看自己，然后笑了：“一路小心。”

我很感激她，她让我发现自己已经不在年轻，已经开始扮演“过来人”的角色，同时患有“过来人”常患的“拦路癖”。

在人生的路上，有一条每个人非走不可，那就是年轻时的弯路。不摔跟头，不碰壁，不碰个头破血流，怎能炼出钢筋铁骨，怎能长大呢？

呵呵，笔者本人是不是也患上了这种“拦路癖”呢！姑妄听之吧！

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赞(2) | 评论 (3) 2015-11-28 20:51 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【销售人气】我的电子书《给业余投资者的10条军规》销售进入第9天了：1、百度阅读畅销榜第3名；2、京东近24小时畅销榜第7名，近一周畅销榜第11名，且新书第一位置推荐；3、亚马逊Kindle电子书新品排行榜第14名（一小时一更新）。感谢！感恩！欣慰！

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赞(1) | 评论 (1) 2015-11-25 23:14 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【转：早看这本书也许少亏几万块，句句诛心】
按：我的电子书《给业余投资者的10条军规》（中信出版社出版）于11月17日于百度阅读、多看阅读、亚马逊、京东、当当等上线以来，就像个刚出生的孩子一样，作者本人自当十分关注其动态啊呵。至23日晚7时，即第七天的销售情况：百度阅读畅销榜第4名；亚马逊Kindle电子书新品排行榜第1... 展开全文

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转：早看这本书也许少亏几万块，句句诛心

按：我的电子书《给业余投资者的10条军规》（中信出版社出版）于11月17日于百度阅读、多看阅读、亚马逊、京东、当当等上线以来，就像个刚出生的孩子一样，作者本人自当十分关注其动态啊呵。至23日晚7时，即第七天的销售情况：百度阅读畅销榜第4名；亚马逊Kindle电子书新品排行榜第11名（一小时一更新）；多看阅读畅销榜18名；京东近日有售啦，电子书第一位置推荐。在“多看阅读”上看到一位书友的点评，令我这颗本来在股市锻练的相当冷血的心竟有些小感动，特转载于下。是的，一个连半顿早餐也不值的价钱（网友语），连一篇博文打赏的钱都不及的价钱，却购一个超值的阅读价值，每当看到这样的点评，作者本人都相当的感动啊，因为钱确实并不是重要的（在股市上拚搏多年的人常常没了钱的感觉啊），重要的还是在于为读者提供一种价值：业余小散们，从此我们在股市上不输！

网页链接

我是一个不成功的小散。

10年一冲动就去开了户，手续费还是千三。因为常混迹于财经媒体圈，各种消息总能听到一些，也膜拜过几个股神，后来跟着某股神买买买，开始涨了两天，然后就开始各种亏。3万块奖金投进去，亏掉了1万块，心疼得要命。后来把钱转了出来，把账户封掉。

又看了几本财经书，14年开始做基金定投，慢慢地赚了些钱。后来忍不住又把股票账户打开，因为在天天基金网买基金，又经常看到各种理财网站推荐天天基金，于是在18块钱买了天天基金的东家东方财富，23卖掉，自己还洋洋得意，没几天就赚了这么多钱，当然后来东财涨到那样也是没想到。大家都说政策来了，15年将是前所未有的大牛市，股指1万点，错过后悔10年等等，忍不住又多转了点钱到股票账户，但还遵循理财的观念，只把10%的闲钱投入进去，从3月到5月，几乎闭着眼睛赚钱，迅速赚了几万块，接着就是6月大跌，不仅把收益赔了进去，还损失了几万块本金，止损出局。幸好之前的基金收益不错，抵消了部分亏损，才没有像之前疼的那么锥心。然而，也是吃到了很多苦头。

这之后，一直在自我反思，为什么看了那么多书——芒格的聂夫的欧奈尔的以及缠论等等，我还在亏钱？技术分析靠谱吗？趋势投资还是价值投资？为什么买基金就赚到钱了？

看到这本书小小书之后，我心中的疑问得到了解答，句句诛心，价值千金，摘录部分印象深刻的内容如下。

“或许股市是个荷尔蒙到处外溢的世界，赤祼裸的“杀戮”更能彰显出雄性的力量，所以大多数进入股市的人，往往有着非一般的自信。比如，读了几本某某大师的书，就感觉自己掌握了什么秘笈，又恰逢账面浮盈，自信心更是前所未有的膨胀，于是便怀揣着发财的梦想，大展拳脚，其结果是多数人都会预料到的，直到有一天败下阵来，才会慢慢懂得在股市这个江湖生存的不易。”

今年以来我算是充分感受到了，赚钱的时候真是前所未有的自信，总觉得肯定能通过股市就财务自由了，恨不得马上就炒老板鱿鱼。当然，后面天天跌停的时候，每天都小心地夹起尾巴做人。

“作为业余小散，当我们总是屡战屡败之时，或许不应该更多的是强调，甚至是怪怨、责骂中国股市不成熟这一“客观因素”，更为主要的是，还要看到，自己之所以赔钱不止，根子还是在于频繁地交易、频繁地追涨杀跌上。股市是一个特别有意思的地方，因为它最容易将一个聪明人变“傻”。甚至让人会“傻”到不能做如上的思考！”

为什么我买基金赚到钱了？自我反思，大概是因为基金的手续费太贵，不舍得频繁交易，而且做的是定投，成本较低，又有严格的止盈标准吧。

还有一章印象深刻，“恰似满仓中石油”。

有一个阿姨几乎是在最高点买了中石油站岗，结果几年下来加上分红，到今年的高点居然也回本了。——进一步论证了做以“年”为单位的持有者的正确性。(本帖子下面解释：有朋友指出对中石油回本有疑问，特意跟朋友求证了一下。不是中石油，他也记不清楚是那只股票了。抱歉！是我记错了。）

这一章中对护城河也就是具有特许经济权的企业的分析也很到位：

“（1）被人需要；（2）不可替代（有时是心理层面的）；（3）价格自由（拥有定价权，不受政府管制，仅此一条就可以将中石油排除了）；（4）容忍无能的管理层；（5）能有效抵御通胀。”

还有很多很多的内容，特别是最后一章的“10条军规”——每一条都值得铭记在心，我都划线并且做了书摘和心得记录，准备时时回顾，每做一次买入卖出股票决定的时候，就拿出来看看，以警戒自己。

希望A股越来越好，愿越来越多的理性投资者参与进来，愿每个人都能享受到经济发展的红利，都能赚到钱。

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赞(2) | 评论 2015-11-24 09:25 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【投资感悟：错失，有时是一种更大的机会成本】
股票市场上始终流行着一句话：宁可错过不可做错。嗯嗯，这话大抵是对的。因为，在股票市场上谁也不能保证自己不犯错，如果事后证明自己多亏没有“下手”而规避了一个巨大的错误，那还当庆幸自己当初的聪明选择的。但是啥话也需要细琢磨、深琢磨。《诗经》上不就告诉我们“如切如磋，如琢如磨... 展开全文

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投资感悟：错失，有时是一种更大的机会成本

股票市场上始终流行着一句话：宁可错过不可做错。嗯嗯，这话大抵是对的。因为，在股票市场上谁也不能保证自己不犯错，如果事后证明自己多亏没有“下手”而规避了一个巨大的错误，那还当庆幸自己当初的聪明选择的。

但是啥话也需要细琢磨、深琢磨。《诗经》上不就告诉我们“如切如磋，如琢如磨”嘛，如果“使劲”琢磨一下，这话有时还真得打点折扣。比如，如果我们始终因为某个原因，总是犯下“错失的错误”呢？

最近，我重读《穷查理宝典》【查理-芒格的智慧智箴言录（增订本），世纪出版集团、上海人民出版社】，突然有了一种新的认识与感悟（经典真是不厌百回读啊，对于经典之书真该放在床头上常翻常读）。

如芒格在说到“错误”之时说：

伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机的错误。我们看到了许多好机会，却没有采取行动。这些是巨大的错误------我们为些损失了几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误。我们正在改善这个缺陷，但还没有完全摆脱它。

这样的错误可以分为两类：1、什么也不做，沃伦称之为“吸吸我的大拇指”；2、有些股票本来应该买很多，但是只买了一点。

在差点犯下没有购买喜诗糖果的大错之后（芒格说，如果喜诗糖果再多要10万美元，巴菲特说再多要一万美元，沃伦和我就会走开------我们那时是那么蠢）我们有很多次犯了相同的错误。很显然，我们吸取教训很慢。这些机会成本并没有反映在财务报表上，但却让我们失去了几十亿美元。

由于坐失良机的错误（是无形的），绝大多数人并不会注意到它们。我们会主动地说出我们犯下哪些坐失良机的错误------就像我们刚才所做的那样。（讨论的是，他们因为沃尔玛的股价上涨了一点点而没有买进，结果犯下了少赚100亿美元的错误。）【本书p.128】

“使劲”琢磨一下：投资大师说的在理儿不在理呢？在我现在看来，真是在理儿，完全在理儿！

在现实社会之中，人生一世其实真正给你选择机遇的机会是不太多的，不过，凡上点年纪的人回忆起自己过往的人生，其实总会感叹有为数不多的机会是让自己选择的，在这人生的十字当口，如果当初一脚迈出去，或许人生就会是另一道风景了（是不是一些老年人总爱回忆过去，然后畅想如果当初那样做，会怎么着？）。想一想，如果马云当初如果不是辞职下海，仍然是舒舒服服地当着英语老师，那还会有今天的马云与阿里巴巴吗？重大选择当口，对于现实的人生来讲有时是太重要太重要了，估计这一点，是没有人有异议的。

但是在股票市场呢？似乎人们就容易忘记这一点，甚至争议较多，因为股票市场上的机会太多太多了，甚至可以说差不多天天有机会让我们选择。正是由于机会较多，或许更容易让人们不知道太珍惜，恰如芒格说的，“由于坐失良机的错误是无形的，绝大多数人并不会注意到它们”。

如本人不才，在2001年至2005年那轮五年漫漫熊市之中，自己实在熬不下去了，于是将当时买的广州药业，即现在的白云山割肉了，记得大概是2004年7月份，现在后复权一看，当时的股价5.13元，而截止到今天（11月11日）股价是40.30元，11年上涨785%，如果硬是不卖，11年大致年复合收益率20%-21%之间。想一想，如果当初就是这么硬坚持下来，这个年复合收益率会要”秒杀“多少投资者啊！想一想，是不是有点“悔不该”呢？！其实，细想一想，自己过往这些年的操作何止一次这样的”悔不该“呢？！只是股票市场毕竟不如现实的人生一样，它只是更容易让人忘记这些“悔不该”罢了！

巴菲特有个著名的“卡片打洞”理论，这是他在1992年的年会上，首次向股东提出的。他说：“在与商学院的学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后，可以做一张印有20个圆圈的卡片。每当他们作出一个投资决策时，就在上面打一个洞。那些打洞较少的人将会变得富有。原因在于，如果你为大的想法而节省的话，你永远不会打光所有的20个洞。”【转引自《奥马哈之雾》p.170，任俊杰、朱晓芸合著，机械工业出自版社】

笔者曾经过说，既然我们入了股票投资这一行（不管是业余还是专业），就应当善于从改变自己人生财富命运的高度去考虑、去决策（千万别总是天天小打小闹），而如果是从这样的“高度”去考虑，巴菲特的“卡片打洞”理论，是不是会给我们以重要的启示呢？！——在我看来，有时也包括自己，对于这些大师的话我们听是听了，甚至心中也认可，然而又真正有多少去“落实”了呢？！

再进一步延伸地想一想：“优秀企业”、“安全边际”、“长期持有”，看一看老巴投资体系中的这三个关键词，可是想一想，在股市之中又有多少人能够坚决做到呢？！

最近读到李迅雷先生一篇文章，题目叫《中国股市四大误判》，其有中一段话很令人沉思：

“确实，中国股市仍处在不成熟阶段，在制度和监管方面仍有不少漏洞和问题，但这并不是导致散户亏损的主要原因。如前所述，A股的总体表现要远好于上证综指的表现。那么，主要原因是什么？我认为，以赚取价差收益为目的的短线交易是散户亏损的主要因素，如果长期持有，其收益率还是非常可观的。据估算，个人投资者持股市值只占自由流通市值45.5%、流通市值的23%左右，但交易量却要占到全市场交易量的85%左右。换言之，当今年全市场的股票年交易换手率（按流通市值计）至少达到600%时，散户的总体换手率将达到2217%，也就是一年倒手22次。而美国纳斯达克市场是全球成熟市场上最活跃的股市，年换手率也不过2.5次，印度的国民交易所年换手率不到0.5次。从行为学上分析，大部分交易都是因为人性的贪婪或恐惧达到了某一程度而触发的，这就导致交易越多亏损概率越大的结局成为必然。”【 2015年11月03日李迅雷为英国《金融时报》中文网撰稿】。

在我看来，这真是中国股市的一个悖论：一方面中国的上证综指自1990年以来，年复合增长16%，更不要说有着太多的股票早已超越了失真的上证综指，一方面又是众多的股民仍在赔钱不止，频繁交易不止。资本市场的这一“悖论”真真是令人百思不得其解！

在今天的中国股市，一说到长期持有这个词，差不多总会有人出来说道：“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”。或许当年被称为亚洲最赚钱的这一公司上市以来套人太多的“恶例”，给人噩梦般的记忆太深了吧，以至于让有些人进而达到“怀疑人生”的地步！我们为什么就不进一步反问一下：像中石油这样的公司究竟值不值得我们那么如此“长相守”呢？！再好的“工具”也是由人来使用的，我们总不能因为自己使用不好，而怀疑工具的可靠性吧？

其实芒格早就说过，股票投资是基于机会成本的选择。诚哉斯言。诚然，股市赚钱的方法不止一种，快慢也各有不同。然而，当我们若干年过后，如果发现自己仍然是平庸的踏步，甚至发现自己原来仍是在这些“错失的错误”之中“频繁地进出”之时，我想，这种人生的机会成本真是太大太大了！逝者不可追，来者犹可谏。与其这样磋砣着岁月，何不让自己改变一下呢？！

行文到此，突然看到雪球上，就是《奥马哈之雾》的作者之一，任俊杰先生发现了一篇帖子，颇值得令人玩味，全帖转发在此：

荒岛社区之岛民招募

荒岛居民：常年接受一项自我挑战：如果被迫滞留在一荒岛上10年，我会持有什么股票？

一、岛民条件（对个人特质的自我检视）

1、不够聪明：自认智商处于一般水平；

2、不够贪心：长期目标回报大致在12%左右；

3、不够专注：工作繁忙，没有太多的时间关注股市；

4、不够勤奋：生活较为花心，不想把太多的时间留给股市。

二、其它条件

1、有一定的投资素养并信奉买入并持有的操作策略；

2、荒岛股票市值在可投资金融资产中的占比不低于50%。

三、荒岛股票（个人建议）

1、走出去：产品有广阔的市场空间；

2、走进去：公司在各主要竞争要素上具有优势；

3、走下去：公司在关键竞争要素上具有可识别的核心能力；

4、走上去：公司具有价值创新能力，或已经或正在或有望开辟蓝海事业。

入选公司应最少符合上述标准中的两个（你也可以自定或增加标准，但需有足够的说服力。）

四、想干点啥？

1、让炒股炒成股东的人有地方聚一聚；

2、过滤话题，少聊些与此无关的东西；

3、快乐投资并大幅度降低股票换手率。

五、身份确认

1、望过来打个招呼，以便加关注；

2、望积极参与本社区各专题讨论。

地址：网页链接

哈哈，这篇帖子太有意思啦，幽默、诙谐之中透着投资的智慧！其实无论是从老巴的卡片打洞理论，还是从当荒岛挑战论、股市关闭论来讲，其间的意思是相通的。不过，自己认为，这话也别只是听一听就过了，作为投资者真的是应该扪心自问：假如自己真的成了“荒岛岛民”，自己又当会做什么的投资选择呢？

当然，在投资的路上，我们毕竟不是神仙，连大师也在犯错，更何况我们凡夫俗子乎？不过，有了这种高水准的要求，尽量让自己以后少犯错，少犯大错，还是应当努力争取的。也唯有如此，将来我们蓦然回首之时，才会尽量少一点“悔不该”的感喟！

按：以上仅仅是自己的一点浅见。这种投资认识与逻辑未必正确，自己只是自拉自唱（不喜勿喷），并不希望误导他人。当然这也是一句废话，因为大凡投资者脑袋都会长在自己的身上的。码字不易，转载请注明作者。

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赞(10) | 评论 (9) 2015-11-12 15:18 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【资料卡片：我武生物（300357）】
一、基本情况总股本：1.62亿，市值61.33亿。15年预计净利1.3亿，对应PE47倍。假设16年增长30%，16年净利1.69亿，则对应pe36倍。分红情况： 2014年5月12日，公司2013年度股东大会审议通过了《关于公司20... 展开全文

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资料卡片：我武生物（300357）

一、基本情况

总股本：1.62亿，市值61.33亿。15年预计净利1.3亿，对应PE47倍。假设16年增长30%，16年净利1.69亿，则对应pe36倍。

分红情况：

2014年5月12日，公司2013年度股东大会审议通过了《关于公司2013年度利润分配的议案》：以公司2014年1月21日总股本101,000,000股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利人民币3元（含税），共计派发现金股利人民币30,300,000元；以公司2014年1月21日总股本101,000,000股为基数，向全体股东以每10股派发红股6股（含税），共计派发红股60,600,000股，派发红股后的公司总股本为161,600,000股。

分红率：13年42.94%；14年分红率48.70%。

二、关键数据：

年份 ROE（扣加）收入增长率净利（扣）增长率毛利率净利率

12 24.55% 1.48亿 -- 0.5119亿 -- -- --

13 25.63% 1.94亿 31.08% 0.6936亿 35.5% 96.19% 35.75%

14 20.20% 2.40亿 23.71% 0.9300亿 34.08% 95.94% 38.75%

15年上半年：收入1.18亿，增长11.87%；净利扣后0.485亿，增长36.37%。

2015年度公司总体经营目标为：预计实现营业收入3亿元，实现净利润1.3亿元。

三、业务情况

产品服务

公司是一家以变应原制品的研发、生产和销售为主营业务的生物制药类企业，已经获准上市的产品包括“粉尘螨滴剂” （商品名：畅迪）和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”（商品名：畅点）。“粉尘螨滴剂”用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗，该产品用于粉尘螨过敏引起的特应性皮炎的临床试验正在进行中。

核心竞争力：

近几年，由于经济发展和医疗体制改革促使需求不断释放，我国医药行业消费保持较快增长。过敏性疾病被WHO列为二十一世纪重点防治的三大疾病之一，随着社会工业化程度的提高，过敏性疾病的患病率也持续上升。公司主导产品是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品。脱敏治疗市场处于发展初期，舌下脱敏疗法为患者提供了一种新的安全有效的对因治疗方法，因此我国尘螨过敏治疗市场规模增长迅速。目前公司在国内脱敏药物市场处于领先地位，并且一直以来公司重视产品研发和技术创新，进一步完善营销网络的构建，不断加强公司的核心竞争力。

传统脱敏治疗主要采用皮下注射的方式进行，但皮下注射产品可能引起严重不良反应。随着人们对药品使用安全性、可靠性要求的不断提高，近年来舌下含服方式在国际市场上逐渐为越来越多的患者所接受。公司“粉尘螨滴剂”产品上市后，因其具有安全性高，无创用药、操作简便、更适于儿童患者，不用低温贮运、便于携带等方面的优势，因而公司产品的市场份额也不断扩大。

医生和患者认知度的不断提高促进产品销售公司。“粉尘螨滴剂”作为国内标准化舌下含服脱敏治疗药物，于2006年6月正式获准上市销售。随着变态反应学的发展及过敏性疾病知识的普及，医生和患者对公司产品的认知度不断提高，从而促进了公司产品的销售。

目前国内尘螨脱敏治疗药物市场由“粉尘螨滴剂”、“屋尘螨变应原制剂”、“螨变应原注射液”三个产品构成。从市场规模分析，从2012年起，公司的“粉尘螨滴剂”排名第一，市场份额达61.27%。2014年，公司竞争能力继续保持行业内前列水平，未发生重大变化。

行业背景

2008～2012年，我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速，从2008年的0.85亿元增长至2012年的3.34亿元，年复合增长速度为40.78%，明显高于整个过敏性疾病用药和医药行业三年的复合增长率。根据患病率计算，我国脱敏治疗的市场潜力仍非常大，预计到2015年尘螨脱敏治疗药物的市场容量扩大到13.70亿元。过敏性疾病的市场规模不断扩大成为公司业绩稳定增长的有利条件。

14年，“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒及相关产品”的销售额为3,875,598.02元，占销售收入的比例较小，为1.62%（粉尘螨滴剂收入2.36亿，占比98.33%），2014 年销售4,864盒，比上年增加1,951盒，增长66.98%，主要系随着脱敏治疗的普及，医生和患者对产品的认知度不断提高，新增患者的就诊率上升，促进了产品的销售；2013年10月，“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”生产线GMP认证顺利完成，2014年为应对市场增长的需求，产量增加4,479盒，库存量较上年下降89.70%。

发展战略

公司将全面提升药品的综合研发能力，在现有产品的基础上，依靠技术和产品的自主创新，进一步开发系列化的诊断与治疗产品，完善公司产品在过敏性疾病领域的覆盖能力；同时，积极推进现有项目的临床研究和注册上市工作，巩固和提高公司在过敏性疾病治疗、诊断领域的技术优势。公司将通过优化销售模式、加强销售管理、强化学术支持、深化临床合作等多种方式继续扩大销售网络的覆盖面、拓展市场范围和深度，保持并进一步提高在国内变应原产品市场份额的领先地位。公司还将通过规范和完善公司治理结构，加强公司文化和凝聚力建设，进一步提高公司的管理效率、创新发展水平和盈利能力，并招聘更多的高级人才，使公司价值不断得以提升，实现投资者利益最大化。积极推进外延式发展战略，通过收购、兼并等方式，整合创新产品与业务，拓展新的业务领域，提升公司文化、经营、管理协同效应，打造新的业绩增长，降低公司经营风险，提升公司价值。

加快募集资金项目“年产300万支粉尘螨滴剂技术改造项目”、“变应原研发中心技术改造项目” 及“营销网络扩建及信息化建设项目”的实施和建设，为扩张公司的产能、增强研发及市场竞争力提供有效保障。

风险提示：

1、产品毛利率较高、业绩持续增长存在一定的风险

公司产品毛利率保持较高的水平，若公司药品集中采购价格发生变化、募投项目的投入对折旧的影响以及原辅材料和人工成本的变化，将会对产品毛利率产生一定的影响；由于市场情况发生变化，公司业绩持续增长存在一定的不确定性。因此公司产品毛利率较高、业绩持续增长存在一定的风险。

2、市场竞争风险。目前，竞争对手的尘螨舌下含服脱敏药物正在国内进行临床试验或药品注册申请，公司产品“粉尘螨滴剂”的新药监测期已届满，竞争对手可以提出仿制药申请或者进口药品申请，上述因素均可能对未来市场竞争格局构成影响。因此，公司面临一定的市场竞争风险。

3、新药开发的风险公司。属于生物医药行业，主要开发用于诊断、治疗过敏性疾病的新药。新药的开发包括临床前研究、申请药物临床试验批件、临床试验（一般含I-III期）、申报药品注册批件、GMP认证等阶段，周期长，投入大，不可预测的因素较多，公司的新产品开发存在着技术攻关、药品注册、实现规模化等多方面的风险。此外，若公司开发出的新药不能适应市场需求，将会对公司经营和发展带来一定风险。

4、税收政策风险。 2012年，公司通过高新技术企业复审，资格有效期3年，报告期末，公司高新技术企业资质有效期已满，正在积极准备高新技术企业的重新认定工作，一旦公司未被继续认定为高新技术企业，则可能因企业所得税税率的上升影响公司盈利水平。此外，如果未来国家主管部门对上述企业所得税的税收优惠政策作出调整，也可能对公司的经营业绩和利润水平产生影响。因此，公司存在税收政策风险。

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赞(1) | 评论 2015-10-16 21:05 来自网站举报

闲来一坐s话投资

回复@潜之龙：不谢！实际上从我这些年的实践看，以这种保守的模型去买入一些稳定性、确定性强的标的，收益往往要大于这个目标的，当然，这其中可能有市场奖赏的成份的。

//@潜之龙：好文，干货，多谢兄弟

◆◆: @闲来一坐s话投资; 【投资思考：寻找五年翻倍股】
早在多年前，自己读彼得林奇的书，让人感觉很“励志”的是要豪情万丈地去寻找十年十倍股，然而经过多年的“悟道”，自己终于明白，其实投资的成功并不完全在于寻找到几个十年十倍股（当然找到是幸运的），更重要的是实现稳定持久的复利增长。年15%的复利增长如何呢？或许是许多人看不上眼的，但是...

赞(2) | 评论 (2) 2015-10-10 23:31 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【投资思考：寻找五年翻倍股】
早在多年前，自己读彼得林奇的书，让人感觉很“励志”的是要豪情万丈地去寻找十年十倍股，然而经过多年的“悟道”，自己终于明白，其实投资的成功并不完全在于寻找到几个十年十倍股（当然找到是幸运的），更重要的是实现稳定持久的复利增长。年15%的复利增长如何呢？或许是许多人看不上眼的，但是... 展开全文

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投资思考：寻找五年翻倍股

早在多年前，自己读彼得林奇的书，让人感觉很“励志”的是要豪情万丈地去寻找十年十倍股，然而经过多年的“悟道”，自己终于明白，其实投资的成功并不完全在于寻找到几个十年十倍股（当然找到是幸运的），更重要的是实现稳定持久的复利增长。年15%的复利增长如何呢？或许是许多人看不上眼的，但是多年下来以后，保持这样的复利速度（实际上也是相当难的），实现不错的财富梦想也是可期待的。所以，自己思考，与其那么高难度地去寻找十年十倍股，反倒不如退而求其次，寻找五年翻一倍股（年复合增长15%）来得更为轻松些。

不妨先进行一个情景假设：

情景一：以15倍市盈率买入A企业，假如A企业年净利复合增长15%，五年之后以15倍市盈率卖出。

情景二：以20倍市盈率买入B企业，假如B企业年净利复合增长15%，五年之后以20倍市盈率卖出。

以上两个情景下，均能实现五年翻一倍的目标。

情景三：以30倍市盈率买入C企业，假设C企业年净利复合增长30%，那么五年之后：

假设初始每股收益1元：

每股收益第一年第二年第三年第四年第五年

1元起 1元 1.3元 1.69元 2.197元 2.8561元

PE变化 30倍 23.08倍 17.75倍 13.65倍 10.50倍

PE30倍的股价 30元 39元 50.7元 65.91元 85.68元

PE20倍的股价 26元 33.8元 43.94元 57.122元

情景三说明：

以30倍的市盈率买入，企业保持年复合30%的增长，第四年以30倍市盈率卖出，实现收益率119.7%，提前实现了五年翻倍的收益目标；假如市场届时给予20倍市盈率（这在市场大熊极为低迷的情况下，给一个年复合增长30%的企业20多倍的市盈率也是有可能的），虽然没有完成五年翻倍的目标，但是也更为接近了。

虽然企业不可能在“真空”中成长，这种“情景”只是一种假设，但是这至少说明了市场所谓的系统性风险其实是个伪命题。只要在买入之时有“匹配”的安全边际（未必完全低估到极端），并且企业“匹配”以相应的增长，以五年为期实现投资一倍收益目标还是可以期待的。当然，其间碰到的最大问题或许是：企业成长突然不再了，或者我们买入价格过高或者终于熬不住市场波动了，而这些均应归之于非系统性风险和非理性操作。

明白了以上三个情景模型，自己认为便可以在股市之中去寻找五年翻倍股了。具体运用哪一个，这就要看自己的投资偏好啦。具体到自己，当然，多数情况下更喜欢运用上述两个，因为第三个保持五年年复合增长30%的企业难度系统自然更大了。

抽象的论述总是乏味，不妨略举两例：

东阿阿胶，毛估估15年每股收益2.5元，那么以现股价44元计算，市盈率17.6倍。那么持有五年，再以17.6倍市盈率卖出，如果企业保持年复合增长15%，那么五年实现收益翻倍的目标；

复星医药，毛估估15年每股收益1.14元，那么以现价24.94元计算，市盈率21.87倍。那么持有五年，再以20左右倍卖出，如果企业保持年复合增长15%，那么五年收益翻倍的目标也可实现了。

当然，关键问题是，它们这五年能够实现年复合增长15%的增长速度吗？这自然需要自己进行研判了。

当然，还可以进行一下如此情景假设，比如，如果市场在这五年之中又疯狂了呢？届时，如果市场给予其不是15倍、20倍，而是30倍、40倍呢？呵呵，当然，这是十分美妙的事情了！

但是，投资的思路还是要放在企业身上，所谓关注比赛场，而不要盯着记分牌。如果遇上市场亢奋期，则是我幸，乐得笑纳便是了；如果市场仍然处于低迷期，企业的持续增长便也保证了自己的投资收益。这或许就是我们中国人自古就推崇的“守正出奇”吧。

按：以上仅仅是自己的一点浅见。这种投资认识与逻辑未必正确，自己只是自拉自唱，并不希望误导他人，当然这也是一句废话，因为大凡投资者脑袋都会长在自己的身上的。码字不易，转载请注明作者。

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赞(12) | 评论 (12) 2015-10-10 23:17 来自网站举报

闲来一坐s话投资

//虽是旧文，仍有参考意义！

◆◆: @丁峰; 【中药快消品股票投资价值解析】
中药科技首次获诺贝尔奖，很欣慰！拿出之前的一篇文章，供参考。从世界范围来看，一国经济愈发达，其健康产业的比重就会愈大，这是一个普遍规律，符合经济发展契合社会福祉的终极目标。例如以精密钟表制造而闻名世界的瑞士，健康产业的...

赞(1) | 评论 2015-10-08 22:59 来自网站举报

闲来一坐s话投资

【投资感悟：投资or投机，自己真个整明白了吗？】
在股市上什么是投资、什么是投机，早在价值投资的鼻祖格雷厄姆就给解释得清清楚楚了，按理儿说这个问题早已经不是问题了。不过，依自己这些年在股市里的体会，这个问题若真是整明白了并不容易，甚至自己在行为上明明自己是在投机，而在脑袋里却认为自己是在投资。在股市上我们赚钱究竟是... 展开全文

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投资感悟：投资or投机，自己真个整明白了吗？

在股市上什么是投资、什么是投机，早在价值投资的鼻祖格雷厄姆就给解释得清清楚楚了，按理儿说这个问题早已经不是问题了。不过，依自己这些年在股市里的体会，这个问题若真是整明白了并不容易，甚至自己在行为上明明自己是在投机，而在脑袋里却认为自己是在投资。

在股市上我们赚钱究竟是来源于哪里呢？

想来不外是三块：1、企业分红的钱；2、企业内在价值增长的钱；3、市场溢价的钱，或者叫市场波动产生的差价。

除此之外，还有其它的钱吗？应该说没有了。

赚企业分红的钱，这无疑是在投资的。

虽然中国股市股东文化向来缺失，太多的投资者来到股市也看不上分红的小钱，但是毕竟依靠分红，或者分红再投资显然是在投资的范畴里面的。令人可喜的是，中国股市这些年也出现了一些相对高分红的上市公司，虽然它们仍然如大熊猫般稀少，但是长期投资于它们，也给投资者带来了超越无风险利率的回报。

赚企业内在价值增长的钱，无疑是在投资的。

自己总是说，投资的出发点和落脚点，一定要放在优秀、低估（合理）的企业身上，切不可寄托于牛市大潮（市场波动）的全部上涨之上，其实就是说的要赚企业内在价值增长的钱。巴菲特、芒格经营的伯克希尔50年上涨1.8万倍，增长幅度基本上与内在价值的增长相当，它们的长期投资者就是在赚企业内在价值增长的钱。同样，中国的一小批量长牛股，上市以来上涨幅度基本上与业绩的增长相当，它们的长期投资者由此而赚得盆满钵满，应该说也是赚的企业内在价值增长的钱。

谈到内在价值这个概念，自己认为这是最让我们投资者“犯迷糊”的一个概念（自己有时一想这个问题就头大），因为，虽然它切实存在，可又常常看不见、摸不着，不好计算，在这种情况下，如何检测自己的这个出发点和落脚点是“落”在投资上呢？

自己认为，一个很好的办法是进行一下“情景假设”。

比如，我们以20倍市盈率买入一家年复合增长15%的公司，然后“畅想”一下，十年后会是什么结果呢？

以10倍市盈率卖出，回报年复合收益率7.32%；以15倍卖出，年复合收益率11.75%；20倍卖出年复合收益率15.01%；25倍卖出，年复合收益率17.61%。

自己认为，如果自己内心里真是这样进行“顶层设计”的（尽管找到这样的公司并非易事），那么显然，自己的思维是在投资的路上行走：出发点和落脚点是在想赚企业内在价值增长的钱（这样就会容易无视市场的波动，变得安静下来，所谓市场关了门也不怕了），否则，就要呵呵，自己应该进行一下“检测”了！

谈到内在价值的增长，是不是市场上追逐的企业每年每季收益的增长呢？

自己认为，这又是一个容易让我们投资者犯迷糊的一个概念。在这方面，自己认为要牢牢记住三个“关键词”（也是格雷厄姆、费雪、巴菲特、芒格等世界级的价值投资大师们曾经谈到的），不然，就容易掉进“成长性陷阱”的：

一是受限制性盈余。何谓受限制性盈余呢？说白了，就是有些企业表面上看会计利润是增长的，然而，它们又不得不将这些“利润”用于再投资，以维护自己的生存地位和竞争地位，不然，就可能自我灭亡，或者被竞争对手打趴下了。想一想近几年国内的有些钢铁企业吧，一吨钢材赚不了一根冰棍钱，可是还要因为种种原因“开张”下去，这哪是赚钱机器，分明是烧钱机器啊！自己认为，如果真要投资，一定要远离这些烧钱机器，因为它们就像那个魔女穿上了红舞鞋，跳舞不止，“烧钱”不止！

二是“1美元”原则。为什么说从长期讲，股票投资要比债券更有投资价值呢？奥秘就在于企业可以将利润再投资，进而创造更大的内在价值（这也是长期投资者安身立命的理论基础）。然而，这个利润再投资的前提便是巴菲特提出的“一美元原则”，即：公司每留存一美元的利润，至少应该创造一美元的市场价值。这虽然也是由投资大师们提出来的，然而这应该是商业上的常识。如果自己还是不懂，那好，就将自己所投资的公司，当成自己家的小卖部如何？我们总不能今年新投了一万元进货，到头来不仅没有赚到钱，还将这一万元给赔进不少吧？还别说，上市公司中还真有不少这样的公司，因此它们又是“跳舞”不止，烧钱不止，作为聪明的投资者一定要注意识别与远离！

三是长期净资产收益率(ROE)。如我等不太聪明的投资者，如何识别受限制性盈余和“1美元原则”呢？自己认为，一个较笨的方法就是看一家上市公司的长期ROE水平如何？这是一个类似于衡量我们股东投资回报的财务指标，因此，自己认为，它是我们进行长期投资的金标准。有了这个金标准（如长期维持在15%以上），再辅之以其它的指标，或许我们就容易找到复利的赚钱机器，而不是掉进“成长性陷阱”了。

以上两点，自己认为，全是从投资出发的。我们在股市投资，如果从自己的出发点上，是从以上两点而进行考虑的，那“落脚点”，即自己的行为无疑是在投资，而如果是考虑到赚取市场溢价，或者是想赚市场波动的差价呢？

比如，明明这个东东值1元钱，市场先生非要给你4角钱，然后我们买入了，等它到1元钱时卖掉，这种格雷厄姆式的“拣烟蒂”的投资方法，是不是在投资呢？当然，按照大师的理论这是在投资，而且还是叫聪明的投资者（尽管芒格对这种方法后来有些不屑，巴菲特后来对他老师的这个方法进行了颠覆）。

那么，除此之外呢？

比如，中国股市上那种投资小盘（认为小的就是美的，弹性大）、投资某个流行的主题与概念、投资某个重组（期待乌鸡变凤凰之后就兑现，青蛙变成王子之后就卖掉）等等，是不是在投资呢？

自己认为，如果他们仍然口口声声地在“表白”自己在投资（或者真的认为自己思想上是在投资），那我们只有“呵呵”了，因为，明白了以上两点，就不容易成为股市上不明真相的群众了！

当然，无论投资还是投机，赚钱就好。因为，我们来到股市最直接的目的就是想赚钱，赚钱是硬道理嘛，而且我们账户中赚来的钱也不会主动地告诉我们这是投资的钱，这是投机的钱。

然而，在自己的内心深处，自己认为，应该先整明白了，自己究竟是在投资还是在投机，然后因“股”施策，不然，如果明明是在投机，结果自己天真地认为自己还是在投资，结果多年下来吃个大亏，那是太划不来的事情。

按：以上仅仅是自己的一点浅见。这种投资认识与逻辑未必正确，自己只是自拉自唱，并不希望误导他人，当然这也是一句废话，因为大凡投资者脑袋都会长在自己的身上的。码字不易，转载请注明作者。

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