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资料卡片：我武生物（300357）
闲来一坐s话投资 / 2015-10-16 21:05 发布
一、基本情况总股本：1.62亿，市值61.33亿。15年预计净利1.3亿，对应PE47倍。假设16年增长30%，16年净利1.69亿，则对应pe36倍。分红情况：2014年5月12日，公司2013年度股东大会审议通过了《关于公司2013年度利润分配的议案》：以公司2014年1月21日总股本101,000,000股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利人民币3元（含税），共计派发现金股利人民币30,300,000元；以公司2014年1月21日总股本101,000,000股为基数，向全体股东以每10股派发红股6股（含税），共计派发红股60,600,000股，派发红股后的公司总股本为161,600,000股。分红率：13年42.94%；14年分红率48.70%。
二、关键数据：年份 ROE（扣加） 收入 增长率 净利（扣） 增长率 毛利率 净利率12 24.55% 1.48亿 -- 0.5119亿 -- -- --13 25.63% 1.94亿 31.08% 0.6936亿 35.5% 96.19% 35.75%14 20.20% 2.40亿 23.71% 0.9300亿 34.08% 95.94% 38.75%
15年上半年：收入1.18亿，增长11.87%；净利扣后0.485亿，增长36.37%。2015年度公司总体经营目标为：预计实现营业收入3亿元，实现净利润1.3亿元。
三、业务情况产品服务公司是一家以变应原制品的研发、生产和销售为主营业务的生物制药类企业，已经获准上市的产品包括“粉尘螨滴剂” （商品名：畅迪）和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”（商品名：畅点）。“粉尘螨滴剂”用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗，该产品用于粉尘螨过敏引起的特应性皮炎的临床试验正在进行中。核心竞争力：近几年，由于经济发展和医疗体制改革促使需求不断释放，我国医药行业消费保持较快增长。过敏性疾病被WHO列为二十一世纪重点防治的三大疾病之一，随着社会工业化程度的提高，过敏性疾病的患病率也持续上升。公司主导产品是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品。脱敏治疗市场处于发展初期，舌下脱敏疗法为患者提供了一种新的安全有效的对因治疗方法，因此我国尘螨过敏治疗市场规模增长迅速。目前公司在国内脱敏药物市场处于领先地位，并且一直以来公司重视产品研发和技术创新，进一步完善营销网络的构建，不断加强公司的核心竞争力。传统脱敏治疗主要采用皮下注射的方式进行，但皮下注射产品可能引起严重不良反应。随着人们对药品使用安全性、可靠性要求的不断提高，近年来舌下含服方式在国际市场上逐渐为越来越多的患者所接受。公司“粉尘螨滴剂”产品上市后，因其具有安全性高，无创用药、操作简便、更适于儿童患者，不用低温贮运、便于携带等方面的优势，因而公司产品的市场份额也不断扩大。医生和患者认知度的不断提高促进产品销售公司。“粉尘螨滴剂”作为国内标准化舌下含服脱敏治疗药物，于2006年6月正式获准上市销售。随着变态反应学的发展及过敏性疾病知识的普及，医生和患者对公司产品的认知度不断提高，从而促进了公司产品的销售。目前国内尘螨脱敏治疗药物市场由“粉尘螨滴剂”、“屋尘螨变应原制剂”、“螨变应原注射液”三个产品构成。从市场规模分析，从2012年起，公司的“粉尘螨滴剂”排名第一，市场份额达61.27%。2014年，公司竞争能力继续保持行业内前列水平，未发生重大变化。行业背景2008～2012年，我国尘螨脱敏治疗药物市场规模增长迅速，从2008年的0.85亿元增长至2012年的3.34亿元，年复合增长速度为40.78%，明显高于整个过敏性疾病用药和医药行业三年的复合增长率。根据患病率计算，我国脱敏治疗的市场潜力仍非常大，预计到2015年尘螨脱敏治疗药物的市场容量扩大到13.70亿元。过敏性疾病的市场规模不断扩大成为公司业绩稳定增长的有利条件。14年，“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒及相关产品”的销售额为3,875,598.02元，占销售收入的比例较小，为1.62%（粉尘螨滴剂收入2.36亿，占比98.33%），2014 年销售4,864盒，比上年增加1,951盒，增长66.98%，主要系随着脱敏治疗的普及，医生和患者对产品的认知度不断提高，新增患者的就诊率上升，促进了产品的销售；2013年10月，“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”生产线GMP认证顺利完成，2014年为应对市场增长的需求，产量增加4,479盒，库存量较上年下降89.70%。
发展战略公司将全面提升药品的综合研发能力，在现有产品的基础上，依靠技术和产品的自主创新，进一步开发系列化的诊断与治疗产品，完善公司产品在过敏性疾病领域的覆盖能力；同时，积极推进现有项目的临床研究和注册上市工作，巩固和提高公司在过敏性疾病治疗、诊断领域的技术优势。公司将通过优化销售模式、加强销售管理、强化学术支持、深化临床合作等多种方式继续扩大销售网络的覆盖面、拓展市场范围和深度，保持并进一步提高在国内变应原产品市场份额的领先地位。公司还将通过规范和完善公司治理结构，加强公司文化和凝聚力建设，进一步提高公司的管理效率、创新发展水平和盈利能力，并招聘更多的高级人才，使公司价值不断得以提升，实现投资者利益最大化。积极推进外延式发展战略，通过收购、兼并等方式，整合创新产品与业务，拓展新的业务领域，提升公司文化、经营、管理协同效应，打造新的业绩增长，降低公司经营风险，提升公司价值。加快募集资金项目“年产300万支粉尘螨滴剂技术改造项目”、“变应原研发中心技术改造项目” 及“营销网络扩建及信息 化建设项目”的实施和建设，为扩张公司的产能、增强研发及市场竞争力提供有效保障。
风险提示：1、产品毛利率较高、业绩持续增长存在一定的风险公司产品毛利率保持较高的水平，若公司药品集中采购价格发生变化、募投项目的投入对折旧的影响以及原辅材料和人工成本的变化，将会对产品毛利率产生一定的影响；由于市场情况发生变化，公司业绩持续增长存在一定的不确定性。因此公司产品毛利率较高、业绩持续增长存在一定的风险。2、市场竞争风险。目前，竞争对手的尘螨舌下含服脱敏药物正在国内进行临床试验或药品注册申请，公司产品“粉尘螨滴剂”的新药监测期已届满，竞争对手可以提出仿制药申请或者进口药品申请，上述因素均可能对未来市场竞争格局构成影响。因此，公司面临一定的市场竞争风险。3、新药开发的风险公司。属于生物医药行业，主要开发用于诊断、治疗过敏性疾病的新药。新药的开发包括临床前研究、申请药物临床试验批件、临床试验（一般含I-III期）、申报药品注册批件、GMP认证等阶段，周期长，投入大，不可预测的因素较多，公司的新产品开发存在着技术攻关、药品注册、实现规模化等多方面的风险。此外，若公司开发出的新药不能适应市场需求，将会对公司经营和发展带来一定风险。4、税收政策风险。 2012年，公司通过高新技术企业复审，资格有效期3年，报告期末，公司高新技术企业资质有效期已满，正在积极准备高新技术企业的重新认定工作，一旦公司未被继续认定为高新技术企业，则可能因企业所得税税率的上升影响公司盈利水平。此外，如果未来国家主管部门对上述企业所得税的税收优惠政策作出调整，也可能对公司的经营业绩和利润水平产生影响。因此，公司存在税收政策风险。
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