-
在股市上什么是投资、什么是投机，早在价值投资的鼻祖格雷厄姆就给解释得清清楚楚了，按理儿说这个问题早已经不是问题了。不过，依自己这些年在股市里的体会，这个问题若真是整明白了并不容易，甚至自己在行为上明明自己是在投机，而在脑袋里却认为自己是在投资。
投资感悟：投资or投机，自己真个整明白了吗？
闲来一坐s话投资 / 2015-10-05 20:33 发布
在股市上我们赚钱究竟是来源于哪里呢？想来不外是三块：1、企业分红的钱；2、企业内在价值增长的钱；3、市场溢价的钱，或者叫市场波动产生的差价。除此之外，还有其它的钱吗？应该说没有了。赚企业分红的钱，这无疑是在投资的。虽然中国股市股东文化向来缺失，太多的投资者来到股市也看不上分红的小钱，但是毕竟依靠分红，或者分红再投资显然是在投资的范畴里面的。令人可喜的是，中国股市这些年也出现了一些相对高分红的上市公司，虽然它们仍然如大熊猫般稀少，但是长期投资于它们，也给投资者带来了超越无风险利率的回报。赚企业内在价值增长的钱，无疑是在投资的。自己总是说，投资的出发点和落脚点，一定要放在优秀、低估（合理）的企业身上，切不可寄托于牛市大潮（市场波动）的全部上涨之上，其实就是说的要赚企业内在价值增长的钱。巴菲特、芒格经营的伯克希尔50年上涨1.8万倍，增长幅度基本上与内在价值的增长相当，它们的长期投资者就是在赚企业内在价值增长的钱。同样，中国的一小批量长牛股，上市以来上涨幅度基本上与业绩的增长相当，它们的长期投资者由此而赚得盆满钵满，应该说也是赚的企业内在价值增长的钱。谈到内在价值这个概念，自己认为这是最让我们投资者“犯迷糊”的一个概念（自己有时一想这个问题就头大），因为，虽然它切实存在，可又常常看不见、摸不着，不好计算，在这种情况下，如何检测自己的这个出发点和落脚点是“落”在投资上呢？自己认为，一个很好的办法是进行一下“情景假设”。比如，我们以20倍市盈率买入一家年复合增长15%的公司，然后“畅想”一下，十年后会是什么结果呢？以10倍市盈率卖出，回报年复合收益率7.32%；以15倍卖出，年复合收益率11.75%；20倍卖出年复合收益率15.01%；25倍卖出，年复合收益率17.61%。自己认为，如果自己内心里真是这样进行“顶层设计”的（尽管找到这样的公司并非易事），那么显然，自己的思维是在投资的路上行走：出发点和落脚点是在想赚企业内在价值增长的钱（这样就会容易无视市场的波动，变得安静下来，所谓市场关了门也不怕了），否则，就要呵呵，自己应该进行一下“检测”了！谈到内在价值的增长，是不是市场上追逐的企业每年每季收益的增长呢？自己认为，这又是一个容易让我们投资者犯迷糊的一个概念。在这方面，自己认为要牢牢记住三个“关键词”（也是格雷厄姆、费雪、巴菲特、芒格等世界级的价值投资大师们曾经谈到的），不然，就容易掉进“成长性陷阱”的：一是受限制性盈余。何谓受限制性盈余呢？说白了，就是有些企业表面上看会计利润是增长的，然而，它们又不得不将这些“利润”用于再投资，以维护自己的生存地位和竞争地位，不然，就可能自我灭亡，或者被竞争对手打趴下了。想一想近几年国内的有些钢铁企业吧，一吨钢材赚不了一根冰棍钱，可是还要因为种种原因“开张”下去，这哪是赚钱机器，分明是烧钱机器啊！自己认为，如果真要投资，一定要远离这些烧钱机器，因为它们就像那个魔女穿上了红舞鞋，跳舞不止，“烧钱”不止！二是“1美元”原则。为什么说从长期讲，股票投资要比债券更有投资价值呢？奥秘就在于企业可以将利润再投资，进而创造更大的内在价值（这也是长期投资者安身立命的理论基础）。然而，这个利润再投资的前提便是巴菲特提出的“一美元原则”，即：公司每留存一美元的利润，至少应该创造一美元的市场价值。这虽然也是由投资大师们提出来的，然而这应该是商业上的常识。如果自己还是不懂，那好，就将自己所投资的公司，当成自己家的小卖部如何？我们总不能今年新投了一万元进货，到头来不仅没有赚到钱，还将这一万元给赔进不少吧？还别说，上市公司中还真有不少这样的公司，因此它们又是“跳舞”不止，烧钱不止，作为聪明的投资者一定要注意识别与远离！三是长期净资产收益率(ROE)。如我等不太聪明的投资者，如何识别受限制性盈余和“1美元原则”呢？自己认为，一个较笨的方法就是看一家上市公司的长期ROE水平如何？这是一个类似于衡量我们股东投资回报的财务指标，因此，自己认为，它是我们进行长期投资的金标准。有了这个金标准（如长期维持在15%以上），再辅之以其它的指标，或许我们就容易找到复利的赚钱机器，而不是掉进“成长性陷阱”了。以上两点，自己认为，全是从投资出发的。我们在股市投资，如果从自己的出发点上，是从以上两点而进行考虑的，那“落脚点”，即自己的行为无疑是在投资，而如果是考虑到赚取市场溢价，或者是想赚市场波动的差价呢？比如，明明这个东东值1元钱，市场先生非要给你4角钱，然后我们买入了，等它到1元钱时卖掉，这种格雷厄姆式的“拣烟蒂”的投资方法，是不是在投资呢？当然，按照大师的理论这是在投资，而且还是叫聪明的投资者（尽管芒格对这种方法后来有些不屑，巴菲特后来对他老师的这个方法进行了颠覆）。那么，除此之外呢？比如，中国股市上那种投资小盘（认为小的就是美的，弹性大）、投资某个流行的主题与概念、投资某个重组（期待乌鸡变凤凰之后就兑现，青蛙变成王子之后就卖掉）等等，是不是在投资呢？自己认为，如果他们仍然口口声声地在“表白”自己在投资（或者真的认为自己思想上是在投资），那我们只有“呵呵”了，因为，明白了以上两点，就不容易成为股市上不明真相的群众了！当然，无论投资还是投机，赚钱就好。因为，我们来到股市最直接的目的就是想赚钱，赚钱是硬道理嘛，而且我们账户中赚来的钱也不会主动地告诉我们这是投资的钱，这是投机的钱。然而，在自己的内心深处，自己认为，应该先整明白了，自己究竟是在投资还是在投机，然后因“股”施策，不然，如果明明是在投机，结果自己天真地认为自己还是在投资，结果多年下来吃个大亏，那是太划不来的事情。按：以上仅仅是自己的一点浅见。这种投资认识与逻辑未必正确，自己只是自拉自唱，并不希望误导他人，当然这也是一句废话，因为大凡投资者脑袋都会长在自己的身上的。码字不易，转载请注明作者。
公安备案号 51010802001128号