机构四季度配置方向渐显，军工板块能否打开上涨空间？

指数午后低位震荡，沪指一度跌近2%，国防军工、食品加工、种植业等多板块持续活跃，中船系全天强势领涨，中船应急午后封住涨停，证券、银行等大金融板块走弱，煤炭、钢铁等周期股大幅下挫，两市近3400家个股下跌，成交额续破万亿，赚钱效应较弱。

首先看一下大盘，有朋友今天问我，上证指数是不是破位了？

之前我说过，近期上证指数在新的筹码峰上下波动的可能性很大，受今天台-海-局-势的消息影响，盘面一度深跌，但以收盘价位置分析，目前还在筹码峰的底部。所以目前还是预期中的没有破位的。同样受消息面影响，军工板块以中船系为代表的股票大幅上涨。 

市场虽然疲弱，但机构是逐渐呈现建仓的痕迹的，目前从盘面去反推的话，但凡现在有一点整体持续性和抗跌的板块，很有可能是四季度机构要去的地方。目前比较明显的是，我们四季度总结中提到的新能源、事件驱动的军工板块，大消费板块中今天涨的都是生活必须品类个股的上涨，这种逻辑具有持续性么？其余都是源于对这份文件的一个解读，市场认为物资供应会偏紧张。

商务部近日印发的《关于做好今冬明春蔬菜等生活必需品市场保供稳价工作的通知》中提到，“鼓励家庭根据需要储存一定数量的生活必需品，满足日常生活和突发情况的需要”，一句话引出网友各种猜测，引起热切讨论。事实上，通知中的这句话，主要是针对疫情防控，部分小区临时封控，可能造成生活不便。从长期看，也是倡导居民提高应急管理意识，增加必要家庭应急商品储备，作为国家应急体系的必要补充。

但是背后有个异动的主线是越来越清晰的，就是机构对某些新消费个股的价值认可。

第一是智能家电龙头扫地机器人个股代表，科沃斯和石头科技；

二是颜值和性价比为代表的小熊电器，都有明显的反弹；

三是零食概念股，三只松鼠、盐津铺子、恰恰食品、良品铺子，绝味食品等；

这类新型消费股有个特征，高净资产收益率，前期机构超配，一年多的调整后，估值趋于合理。性质就开始趋向于价值股了。在对酒类板块增速信心的一些动摇后，部分配置大消费的机构开始往新型消费股类转移。

另外，今天需要提一下军工板块。重新复习一下，我说过的军工板块的两个主要的逻辑，一个是业绩驱动，二是事件驱动。

军工板块已经回到前期的筹码峰上方，今天第一次出现了板块的放量。你可以理解前段时间的上涨还是业绩驱动的因素大一点，三季报军工的报表虽然不说超预期，但符合预期还是给了机构信心。但今天是事件驱动直接给了军工板块一个加速。目前主要的上涨逻辑应该要看事件，我认为，机构是不肯轻易放手的。今天的盘面也表达的一个态度。回到接近前高，反而抛压没有那么大。那么军工板块在这个位置相当于打开了空间的同时，又没有太大的抛压，但上涨的动力主要要看局势的演变和机构的四季度配置的力度了。

没有系统风险的市场，低潮就是产生机会的时候，做好准备，静待市场新主线的到来。

自选股信息备忘：中航沈飞、中国船舶、小熊电器

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——————苇叶，现在某机构任投资总监

市场震荡回落，新股双双破发，新股还能打么？

指数午后震荡走弱，截至收盘，沪指跌1.23%，深成指跌1.03%，创业板指跌0.92%。煤炭、石油、化工等周期股领跌，锂电、汽车、稀土等热门赛道走弱；软件服务、抽水蓄能、家电、食品逆势走高。两市成交额突破万亿，北向资金净流入超百亿。

市场情绪总体很弱，没有能持续的热点，成交量相对前期平淡，从技术上看，近期上证指数在新的筹码峰上下波动的可能性很大，但涉及个股的分化，表现为没有机构的股票就没有人爱，没有业绩的通杀，有机构的股票业绩不及预期的通杀，连机构喜好的消费股，部分号称没有业绩的天花板的本季度都产生配置的分歧。

要留意的是宁德时代、阳光股份、隆基等等新能源主线近期上涨后并没有明显的回调。目前周期行情背景下公募基金仍然侧重新能源主线下的需求端爆发。周期板块大幅跑赢市场的过程当中，整体主动型基金的收益率却跑输上证指数。

人气低落的另外一个表现是，近期甚至出现新股破发现象。

10月22日，自科技首日破发，跌6.87%；

10月25日，可孚医疗首日破发，跌4.43%；

10月26日，中科微至首日破发，跌12.63%；

12月27日，新锐股份首日破发，跌11.62%；

10月28日，成大生物与戎美股份双双破发。

真是一天杀一股，今天双杀超神！抽新股是很多被套股票的希望，以后的新股还能否无脑抽，首先得了解背后的原因：

这得从前段时间说起，一家尚处承销阶段的科创板IPO企业，认为机构投资者报价过低，一度想要中止发行，后经承销商再三游说，才继续推进。近期备受市场瞩目的上纬新材，发行价格如果再少一分钱就会导致发行失败。通过询价后，该公司预计募资总额只有1.08亿，募资净额7004万，净募资额低于该公司2019年净利润7827万元，最终以10.04亿元的市值压线科创板上市标准。当时共有415名机构投资者参与上纬新材IPO询价，有399家统一报出2.49元的价格，集中度高达96%。

于是市场上有人就认为以前新股发行的定价机制有漏洞，机构报价最高的10%会被剔除，所以机构们私下通气，尽量往低了报，不然报高了就不能参与分配了。低价发行，上市被炒高，机构也能赚的多。

而9月18日，新股报价机制做了改革，把这个漏洞补上了。由剔除10%改为1-3%。这样，就把团伙行为打破了，你报低了，反而容易拿不到份额了。

新股发行定价规则持续优化，发行折价现象得到缓解，叠加注册制背景下机构普遍对企业估值回归理想，因此开始出现破发现象。

所以，接下来面对双创特别是高市盈率高价发现的新股申购，大家得先评估，谨慎申购。但我也预期，长期新股破发现象会影响到整体市场的信心，会对管理层期盼整体市场融资功能会有一定的破坏，会有首先杀的是炒新的，然后是打新，最后是参与询价的机构。管理层会进一步做发行机制的改革调整，平衡相应的关系。

没有系统风险的市场，低潮就是产生机会的时候，做好准备，静待市场新主线的到来。

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震荡式慢牛反弹确立，要小心新能源板块的箩筐套鸟？

指数全天高开低走，沪指午后率先翻绿，消费电子板块涨幅居前，共达电声、领益智造涨停封板，钴、稀土永磁、锂电池等板块涨幅收窄，教育、CRO概念午后持续走弱，磷化工、云游戏板块全天较萎靡，两市个股近2800家下跌，成交额再度破万亿，赚钱效应较弱。

今天上这指数是冲高回落，收盘是小幅下跌0.34％，没有延续昨天的强势，昨天是单边上涨势，然后今天直接就开始有点显示出一点颓势，可能对大家来说会感觉到比较失望，我认为问题，因为我们看到今天早盘和市场抛压已经上升比较显著,今天的主基调是盘中直接释放抛压，震荡式慢牛最健康的反弹走势不是直接大幅反弹，而是缓慢上行逐步分批释放抛压。如此良性循环，这样再回调的概率会低很多。

今天收盘技术上我们看到成本均线系统已经是完完全全的多头排列了，昨天还不够明显，今天是已经完成了多头排列，而且指数收盘价也还在筹码峰之上，如果你只看K线，你是不能确定这个反弹有效的，而按照我们的体系，我们就能预判，市场已经走出反弹的确定性走势了，所以我认为短线市场还有望继续震荡向上冲击。比如说回到3660点附近应该是有希望的。前段跌下来，我一直说大单主力依然在缓慢的流入，而且还创了新高，这个也是我对于大盘中期不悲观的一个重要依据。只要市场没有系统性的风险，所以我们只要在股票上，就是说股票的所有板块做好的一个节奏和切换的就足够了，对于仓位集中的散户来说主要是节奏和切换，对于我们仓位分散机构来说，我们只要选对赛道布局就能有超额收益了，所以说，四季度机构的操作难度反而比散户要低的。

另外我们看一些我们之前提到的电子制造，电子制造板块完现在它已经占到所有成本均线之上，就是说短线它是确实在一个多头格局当中，之前我们说过这个板块技术上大概率四季度机构会有所配置，有反弹或者成为短线主线的潜力。但不意外没有持仓的你可以马上去冲，上次举保险板块和电子制造板块的主要是想具体化我提供的这种思路，因为他再往上的话，如果没有基本面逻辑验证，他这些前期的套牢盘可能会影响到现在的多头走势。

我们简单看一下电气设备板块，这种电气设备板块今天是非常显著的冲高回落，它能够早盘能够高开那么多，主要应该说和昨天夜里美盘的特斯拉大涨将近13%有一定的关系，因为特斯拉是我们说的新能源汽车和新能源产业链里面一个标杆的企业，这个板块从8月底高位震荡调整了到现在，一直到最近有明显的反弹，结果就是涨起来之后又是面临更多的抛盘，散户如果按简单的思维去分析，一般以为这个是突破，其实我结合数据判断，现在不少资金仍然是在上涨中出逃的，所以今天这个板块才会回落，这个板块我目前依然认为中线的风险要远远大于中线的机会。

另外我在周末的四季度行情总结里提到的现象，现在很多机构四季度在新能源里重仓的拉一把的利益导向还是有，但这种行情对于散户来说相当于箩筐套鸟，吃越得久反而能自己把自己的思维都洗掉落入箩筐的。

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深度剖析：A股历史上四季度有什么波动特点？

先上图：

从上表中，可以看到下面几个波动特点：

一、市场整体来看，指数四季度的上涨概率下跌概率大概一半一半，上证指数和深证成指略高点，而创业板指不到50%。

这样的概率其实对于投资者来说是比较低的成功率，因此投资费用（手续费印花税）和市场摩擦（没可能买在最低卖在最高），投资者在这样的概率下投资出手的概率是低于50%的，在创业板甚至就更加低了。

二、第四季度的波动涨跌情况基本和当年全年整体的波动涨跌情况相同或者是相同方向。

如果当年行情比较不错的，那么第四季度的行情也会不错，如2009年当年是小牛行情，2009年第四季度行情涨幅是历年涨幅的前几名。如果当年行情不行，或者当年6月开始行情转熊，那么第四季度行情也不行，如2008年行情是大熊，2008年第四季度行情也是不行。今年的行情怎么样呢? 先看看今年的年线目前情况？今年年线上证涨3.15%；深证成指涨0.15%；创业板涨10.74%，结合我们对机构现状的判断，是否今年四季度会体现为震荡上行呢？

三、四季度中三大主要指数板块最弱的是创业板，最强的是上证指数。

2016年只有上证指数是红色的，深证成指和创业板都是绿的。2014年只有创业板是绿的，上证指数和深证成指都是红色的。这个有可能是上证指数里面大权重比较多的原因，大家都知道大主力的目的，年底时刻国家队等为了指数平稳而在意上证指数。

四、四季度的行情和当年上半年行情往往反向，特别是在当年上半年行情特别好的情况或者特别坏的情况下，这规律更加凸显。

比如2007年上半年是大牛市行情，但2007年四季度却是跌幅不小。2014年上半年是因流动性危机而出现股债双杀的小型熊市，但2014年四季度就是牛市了。当然也有例外的情况的，比如2008年和2018年都是全年熊。总体来说，在平衡市（包括弱平衡市）年度，四季度行情会和当年上半年行情有所反向的特征。

五、四季度历史市场情况的均值都是正数。

这主要是因为四季度大体呈现出大涨中跌的情况，几个牛市的起点（或者酝酿点）都是在四季度。比如2007年牛市的起点就是在2006年四季度，2006年四季度涨幅是历年最大的。2014-2015年牛市起点也是在2014年四季度，2014年四季度涨幅是历年第二大的。

六、四季度连续涨情况没有超过两年的。

七、

比如2005年2006年连续两年四季度涨了，然后2007年四季度就下跌。基于这个规律寻找现实逻辑支撑的难度相对大一点，目前在2019年2020年连续两年四季度涨了，按照今年的延续震荡式慢牛，很有可能会打破这个规律。

另外，我们统计的四季度板块的波动规律：总体如下

一、权重板块经常出现在潜力板块。比如酒、证券、银行，特别是在当年前三季度指数表现不是很好的情况下，如2012。今年的酒类板块、证券、银行表现都不是很理想，特别是四季度初此类板块在低位也出现了触底反弹的异动，而且刚好处在相对低的位置，酒类的解套盘较大，上行压力是有的，另外两个可以加大关注，特别是证券和银行。

二、市场当年的热门题材有望在四季度继续发力，我们判断，这有可能是当年的热门题材的相关资金为了市场排名（基金排名）而继续发力。比如2019年的消费电子，2020年的白酒。这个在当年基金销售火热的时候更加有力度。年底往往是基金销售的旺季，今年的一个最大的主线就是新能源，宁德时代、阳光电源近期也有异动上行的迹象，是否会复制历史的这个规律？如果是，复制的时间点比较有可能出现在12月份。

二、板块总体来说，潜力板块空白（即无潜力板块）的情况远多于危险板块空白（即无危险板块）的情况。从这里可以看到四季度按固定选择板块的难度是比较大的。

三、每年的ST（*ST）板块和高送转板块的情况。每年年底，特别是11月开始，因为A股上市公司年报制度的一系列要求，ST（*ST）板块和高送转板块会在四季度就开始有所炒作，这点是明显的。

五、市场当年受政策影响大的板块个股在四季度有可能继续下跌，成为危险板块，比如2018年的白酒板块。因受到郭嘉政策的影响，白酒在当年全年大跌。

那么今年四季度会有哪个板块如此呢？

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低估值保险板块强势反弹，四季度如何看待机构博弈局？

数午后弱势震荡，沪指临近收盘小幅回升，北交所概念、银行等板块活跃，磷化工、煤化工等化工板块午后持续升温，煤炭概念全天走高，半导体及元件、电力板块下挫盘整，国防军工全天较萎靡，两市个股跌多涨少，北向资金净流入超140亿元，赚钱效应较弱。

我们近期明显的看到，市场在回暖，我说过上证指数的主力流入其实是一直是缓慢增长的，这个就给中期上行提供最有力的一个判断依据。上证指数在筹码峰的下沿就开始站稳，机构四季度也会在震荡中逐渐完成持仓的换手，最终形成新的热点。

今天保险强势反弹，我们说过，四季度主力是低估值轮动，今天轮到保险板块了，我们从盘面上也能能观察到主要是北上资金干的。今天以保险板块为例，机构偏好的低估值板块的机会一般是怎么形成的，保险板块刚好有典型的中国平安，我们就拿他作为例子。

低估值板块的特点是。行业预期坏，或者行业增长缓慢，然后股价一路下行。那么市场的反转的信号我们第一要从股价走势上看，他有没有开始站稳，有没有在低位形成震荡区间，其次我们才从基本面预期方向去考虑，现在这个行业是完全不能反转了么？是否有好转的迹象，如果没有，那是否还有更差的利空呢？今天的保险板块，就是一个利空出尽便是利好的反应，机构看现在基本也没有能更坏的，估值低我就配一点。

但这种反弹是不是反转？不是的，反弹只是反转的迹象之一，追高被套的概率是很大的，那如果回落站稳再追，是否是稳健的操作？那也不一定。上图的中国平安，他在低位10%的空间初步站稳，刚刚好行程震荡区间，新筹码逐渐在低位聚集，这个代表有主力尝试做抄底的配置。这种情况是缺少进攻的一致性的。短线获利盘也会有抛盘出来。

如果说是反转的机会，这种筹码结构必须符合一个条件，就是须有明显的基本面反转的证据，目前是没有的。没有形成机构的相对一致性的进攻预期。保险板块今天也只能当做超跌反弹。

另外说一下煤炭板块，这一轮调整，市场抄底参与意愿是很高的，包括低位配置的机构，减持的相对来说也不多。但现在短线博弈的成份非常大。主要是源于政策的不确定性和煤炭供应的不确定性展开的。

煤炭商品价格反映的是当前的供求关系，而煤炭股价反映的是企业未来的盈利预期。

而我们煤炭价格的上涨，主要原因是：

包括原油天然气等能源持续大涨，而动力煤作为火电中最为重要的燃料，其价格也跟随能源价格上涨。

在碳减排背景下，全球煤炭开采投资意愿大幅降低，而清洁能源短期无法形成明显增量，煤炭刚性需求仍在，煤炭价格得到了重估。

由于长协与市场“双轨制”的存在，煤炭的供给实际分为，长协供给与市场供给两部分。政策对于电厂长协100%全覆盖的要求，在本月开始加速落实，部分煤矿产量增加，但暂停或减少对外销售，在很大程度上挤压了市场煤的供给，市场煤更为紧张。除电力之外的行业用煤需求难以得到满足。年度长协价大概在850元/吨左右，大幅低于现货价格，距离电厂能够接受的最高价格1200元/吨也仍有一定距离，当长协价格到达1200元/吨，减少电力生产，才会反过来抑制电煤的需求。

大家不能一直盯着煤炭的现货价格去炒煤炭股，还要了解国内的实际政策导向和预期。支撑机构对高煤炭价的预期，一个原因是机构普遍预期收拉尼娜现象影响，据预测，今年冬季北方等多地气温和往年同期相比偏低，甚至可能会出现极端天气。

 我们近期机构交流有一个一致的判断，就是市场会围绕煤炭的四季度不断的博弈。形成一个在相对高位的博弈市。大家所以看到，接下来煤炭板块会受消息影响波动会加剧。但如果刚刚建仓被套，就耐心做好摊成本和寻找高抛的机会。

接下来看个消息：

发改委印发《冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021-2025年)》，方案提出，推进产业结构优化调整。做好产业布局、结构调整、节能审查与能耗双控政策的衔接。推动钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等行业集中集聚发展，提高集约化、现代化水平，形成规模效益，降低单位产品能耗。加快推进钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等行业兼并重组。进一步优化产业布局，推动新建钢铁冶炼项目依托现有生产基地集聚发展，鼓励有条件地区的长流程钢厂通过就地改造转型发展电炉短流程炼钢。

    其实政策都是相互受影响的，每一次行业的低潮，国家层面都会出台供给侧改革的政策指导。今晚有个消息，大家可以去思考一下，上面说到的行业中的中小企业是最难熬的。为了高标准和高效率，也同时方便调控和窗口指导，而提升行业集中度，是未来的不可逆转的一个趋势。这也给我们投资周期板块的个股，需要选龙头的一个指引。

自选股信息备忘：中国平安  兖州煤业  陕西煤业

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别急！四季度机构在重新选择方向？

指数午后震荡回升，沪指跌0.12%，油气开采、光伏、燃气等多板块活跃，煤炭电力全天领涨，农业种植午后拉升回暖，大北农涨停封板，白酒概念多股触及跌停成杀跌重灾区，食品加工、医疗服务全天较萎靡，两市个股涨多跌少，涨停股超90家，赚钱效应一般。

今天简单说一下：

目前的板块，除了电气设备的板块，基本都是反弹属性，如果定义了反弹怎么办？就是不追高。现在处于机构的一种迷惘期，目前机构很迫切的也想搞清楚能给他们信心的方向，但目前还没有。机构也需要求证的，不同散户是K线的求证心理。机构主要是基本面的求证心理。机构看好一板块，看好不算数，低价也不算数，要得出有一个具有性价比的板块还得有基本面的求证。我说过这个基本面的求证的周期会在三季度报表披露开始，但三季度的逻辑对于机构来说，支撑是没有中报来得强的，加上中报的预期消化，但至少会得到机构调研关注的方向，然后一月份的业绩预增便是最后的冲刺冲锋号。尘埃基本可以落定了，现在机构要的逻辑，主要就是小炒反弹。

但是这几天的电气设备板块有点特殊，由宁德时代带动开始反弹了，板块已经逼近前期的新高，虽然都是反弹，但明显放量的只有宁德时代。从盘面逻辑来看，我们不能确定地说这是板块行情开始，也有可能是机构迷惘间的一次短线配置异动。毕竟新能源汽车方面，今年电动汽车属于需求持续超预期带来的全面性大级别行情，其中特斯拉产业链为最强投资主线。择时上机构更重视以中游排产和下游产销数据为核心的景气度指标；机构选股角度中长期时看好具备成本和产品优势龙头公司的，所以宁德时代这种机构什么时候是不能落下的。宁德时代、隆基股份、阳光电源这些巨头，已经引起了市场关注度，但硬伤就是配置的性价比，散户可能敢冲，但机构大概率是不会盲干上去的。

现在要做的事情，就是要等，今年三季度，很多机构是没有出货的，白干的居多，四季度是机构的重新选择方向的窗口，做股票必须等机构进攻方向明确了，你的股票才能大概率得到机构资金的加持。如果有买基金的朋友，可以适当配置一些持仓分散，业绩曲线比较稳健的主动型基金经理的基金，相信大家翻一下，应该是比较容易找到的。

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四季度新风向，主力机构大策略转为低估值？

指数午后震荡走弱，创业板指持续下行一度跌超1.5%，种植业、机场航运、国防军工等多板块持续活跃，云游戏午后拉升表现亮眼，新元科技盘中触及涨停，燃气、油气开采、天然气成杀跌主力，环保、CRO概念持续低迷，两市个股跌多涨少。

其实今天的节后盘面还是比较散的，但是上证指数整体资金在回调的期间还在持续地流入。国庆之后我提过。如果没有大的消息，基于大盘震荡荡上行的各赛道轮动的是主调。我们团队这几天翻了一下板块，发现了一个现象。原先的热门赛道的，有色金属、煤炭、钢铁、精细化工、半导体、新能源等前期热门赛道，发现都在做震荡调整。连高业绩增长为代表的白酒板块，也是处于震荡反弹而已。而银行、农业、地产等板块反弹了并没有马上往下走。

对应的他们的板块属性，就是低估。再对比大单流入的数据，其实就是表现为数据的小反弹。这个现象代表什么？就是四季度主力机构很有可能的一个方向，就是往低估值板块去配置。同样是低估值的电力板块，长期不起来的，但有政策和业绩预期，就流入的非常得快。其他的应该是试探性的分散配置。所以，大家会发现，现在板块看只有反弹，而且热点很散，并没有一个能走明显上升趋势的板块了。

我们能期待的方向在哪里？就是新的政策或者业绩反转的预期＋低估值。如果没有这种政策或者业绩预期，大盘就是热点分散的往低估值去配置。我觉得这两周的时间应该是维持这种格局，不会有大的变化的。机构在等什么，是在等月底三季度的业绩披露窗口，这个窗口基本上机构会对股票的方向相对明确了，然后一月份的业绩披露则是最后的要冲刺的一段。

这样的预期走势，是对散户来说非常不友好的。散户对低估值的板块的反应往往是慢一拍的。我们团队四季度正式确定了策略方向：在没出现新的热点趋势板块前，就是低估值板块低位潜伏＋降低单只股票收益预期。

自选股信息备忘：三一重工、广发证券、长电科技

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指数主力震荡上行预期不改，电力板块持久性有多强？

先说说假期几个消息：

管理层严查场外配资，其实这个只是原来政策的一种延续，并没有很大的影响，就是表个态，以后就是不允许有杠杆牛这样的现象发生。另外货币方面会维持持续的、稳定的、连续的格局。稳定就是给市场信心。

印度疫情失控，确诊人数超过3个亿，海外爆发直接起到作用的就是疫苗原料药、医疗机械板块，消息面再度发酵，港股复星医药受消息大跌后又受消息反弹。基本上长期来说，疫情常态化，肯对疫苗股来说中长期的利好，不过涨太多了，估值消化会比较反复。

券商板块方面，中信大增持、天风完成定增、平安方正合并。证券板块看起来利好很多，但主力还是不买账的，只是先配一点，毕竟比起热门赛道，性价比还是不是很高的，板块间还有分化。

大家可能以为我们明天是要上班的，因为国庆期间没什么大的消息面，我们8号上午只是回去开个会，复盘制定一下四季度的策略，基本上周末就待在家里了。我们平时的劳动强度是很高的，国庆这种节假日，一般能多放假都会多休息。

既然没有大的消息，那先说一下四季度的大盘。总体来说，用一句话概括，不能因为短期的调整，而否定整体震荡上行的趋势，只要总体稳定，机会就常在。

牛市到底在不在呢？结构很明显，牛市还是在的，不能因为出现了暂时的调整和下跌，你就说牛市没了，那么怎么去看待市场的调整？上个交易日的反弹或者说上涨应该是对这个阶段最好的回应，中期的上涨和短期的回调并不矛盾，原因在什么地方？

你看在调整过程当中，上证指数并没有出现主力大单的快速的流出，这时候也有一个最基本的判断，主力如果没走，它影响的是中线的这种走势，所以说即便是已经震荡下行了接近半个月的时间，下跌这种情况这依然是短线的这种行情表现，不代表中期也会这么走。那么在这个过程当中主力没有离场。

其他的指数也是类似的，基本主力流出的趋势是没有的，但现在四季度的板块机会明显么？其实是不明显的。我们在10月初要做的一件事是要多观察少操作，多观察是随时留意主力的下一局的动向，少操作是原有的持仓在调整末期尽量不要乱动，不能因为短线几天某些板块的异动就去追涨。像之前的白酒板块单日大涨就很有迷惑性，但理性用技术梳理一遍就知道一日游的可能性非常大。

总之，等看清楚后再操作，胜算更大。毕竟，持仓还在热门赛道、主力没怎么出货的板块的话，你哪知道主力会不会在赛道轮动里继续搞你潜伏在的板块里面呢？要注意的是，再轮动也不会轮到到没有业绩也有没实质预期的板块里。对于这类板块就得逢高减仓为下一轮机会做好仓位准备。

上次说的电力板块说得比较匆忙，大家可能还不能理解后续演绎的逻辑。技术上电力板块只是在消化短期的一些获利盘，主力是没有走的。资金预计还会持续流入。

今年的电荒突如其来，让人措手不及，突然的拉闸限电让人想起了10多年前曾经的经历。冰冻三尺，非一日之寒，其实缺电的征兆在前几年早已出现，限电也时有发生，只不过系统一直在正常运转，让大家忽略了其中的风险罢了。

今年的的电荒，主要原因就是煤炭供应量不足，煤炭上涨导致火电亏损，火电行业发电意愿较低，新能源装机不能满足电力需求，导致电力短缺，电网拉闸限电。

未来的电荒，则会随着电力需求的增加，煤炭限量，煤电装机出力不足，电力结构不能满足电力需求，比如夏季空调对电力需求持续增加，但风电基本趴窝，光伏水电不足，而煤电不能满足需求，就必须拉闸限电了，实际上就是一次能源供给不上，虽然有产能，但不能保证电力供给。

那如果电荒来了怎么办？为什么主力会关注长期股价弹性较少的电力板块？

有能源常识的人都知道，廉价、充足供给、环保是一个不可能三角，要保障后两项，就必须牺牲廉价了，随着电力需求的不断增加，电荒很可能会是一个未来的一个常态。解决办法只有两个：一是提高电价，增加市场供给，这就给新能源产业和电力板块相关的公司带来更多的业绩预期；二是减少需求，把一部分廉价生产的工业产品转移到国外去，提高每单位能耗的GDP产值。除此之外没有其他更好的办法，这些措施肯定是同步做的，新能源板块因为前期涨幅高，这一轮电力板块又刚好处在低位，所以电力板块受市场的关注度会高很多。

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——————苇叶，现在某机构任投资总监

大周期和大消费决斗的极端行情，酒类板块要追么？

指数午后延续分化，沪指跌近1%，创业板指高位震荡，养殖业、乳业、食品加工等大消费板块持续活跃，白酒概念表现抢眼全天领涨，贵州茅台全天成交额超230亿，钢铁、煤炭等高位周期股再遭重创，两市超3500家个股飘绿，成交额再破万亿，跷跷板效应明显。

今天是大周期和大消费的一个大决斗。周期股位置高积累的盈利盘太大，本来就处于劣势。大幅调整是不过分的，我之前也给大家分析过，这个板块已经处在短线资金博弈的状态了，是个容易伤人的板块。那今天最大的疑问就是，酒类板块我们该追么？如何定性他这次的大反弹？

酒类板块的一个走势特点是，由于有业绩支撑，他也跌不深，由于有一致性，也能推到比较高。例如茅台，超过60倍市盈率，机构就会觉得他贵了。40倍左右，机构又觉得相对合理，没啥配可以配一点，要注意了，合理，但不是低估。

先说结论：从技术上看，我认为酒类板块的机会并没有到，预计波段的机会要到明年。

自今年2月份酒类的板块的高点小型机构踩踏下跌以来，年中酒类板块来了一次接近前高的反弹，后续该抄底的抄完了，这批公募机构锁仓，该出货的也出完了，资金分流到新能源周期等板块后，酒类板块持续下跌，基本没有像样的反弹，一直到前段时间，资金找到了酒类板块一个相对认可的长期合理估值点，股价才开始站稳，一直到今天大涨7%。但涨上来之后，目前机构对酒赛道就是可配可不配的态度，跌了我可以配一点，涨了我就可以不配了。现在处于季度的调整策略的窗口，必定有机构会在这附近的位置进行减仓。这种循环会延续至少一到两个季度，然后等大家的预期再一致，酒类板块才会再出发。

今天酒类主要是茅台带动的，茅台股东会新董事长表达解决渠道加价的决心，这个很振奋市场，解决渠道加价，需求端不变的情况下，最终的导向大概率渠道开始倾斜回厂家，是把利润留给自己。另外泸州老窖股权激励超预期，带动有激励预期的其他白酒个股也跟随上涨。

但茅台为代表的酒类板块涨，为啥其他板块拖累跌呢？

业内也有说是之前一些投资消费股的基金经理，这个季度买了很多周期股和新能源股的股票（规则是不能买的，买了基金又不赚钱又有赎回压力，但监管只能指导），赶在月底前出掉前十大持仓不符合基金合同投资范围的股票，9月30日要公布一次十大持仓。我认为这个因素影响是有，但应该不是主要的，另外叠加季度底的流动性因素影响，一般公募基金是一个季度调整一次策略方向，和季度底的因为机构资金结算的原因，一般流动性不会太好。

另外，大盘大跌的因素，机构资金对四季度的一个基本面预期，是有点分歧的。

各地限电的消息大家应该都知道了，这个基本上年年有，炒的电力板块，也有一方面是基于这个解决这种状况的国家加大投入的考虑。以经济发达的广东为例，受一次能源供应、燃料价格等因素影响，广东省内机组发电能力有限，当前电力供应形势紧张。目前，广东全省各市已启动有序用电预案，多地工业企业“开三停四”甚至“开二停五”错峰用电。省能源局相关负责人表示，本轮错峰用电主要是因为高温天气下电量负荷双增长、省内机组发电能力有限等因素造成的，并不是因为能耗双控工作。目前，广东正全力采取有效措施，积极应对近期电力供应紧张状况，增加电力供给。

四季度全国各地大规模拉闸限电，企业真的是不好过，这个对企业来说肯定是有一些利空。周期股涨，企业所需的原材料涨。还来个限电，如果状态延续一段时间，四季度对整个基本面肯定有影响的。但放眼整体，有人赚就有人亏，算总账应该是平稳。这个算短期预期的一个扰动。

最后说一下电力板块，电力中期走势应该不是大问题的，问题在于电力板块短线上乖离其实在技术上已经很明显了。但后边是不是马上涨上来其实也是需要条件的。

电力板块的高位整理和转移的筹码过程还没有真正的结束。还要看继续整理的结果，目前看并不妨碍中期上行的结构。主力目前资金还在流入，筹码峰在低位相对还是锁定的状态，也就是说，机构还是在锁仓，这群机构，本来一般行情中电力板块也没有太多利好的情况，锁仓的意愿也是很强的，也可以这么理解，由于流动的筹码偏少，电力板块涨高还得看资金入场的意愿，反转的信号主要看低位的这群机构是否开始出货，他们开始出的时候，这个板块的性价比就变低了。

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贵州茅台、泸州老窖、中国广核

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——————苇叶，现在某机构任投资总监

机构原赛道加码，核电在电力板块中持续性有多久？

指数午后延续震荡，沪指午后翻红涨0.4%，中船系、煤炭、特高压等多板块持续活跃，电力板块全天爆发领涨两市，银行、元宇宙板块走弱，白酒、养殖业、食品加工等大消费板块全天低迷，两市涨停个股超120家，成交额再破万亿超越2015年历史纪录。

这段时间比价忙，加上节假日外出旅游，已经有快一周没给大家分享盘面的东西了。今天继续来些干货。

上周调整的时候我说过，宏观环境和市场参与的主题，决定了波动的规律永远是震荡式慢牛，这次的调整不会深，也不会久，洗完牌马上就回来了。今天指数受外盘影响，大幅低开后高走。如果不是节假日的消息，可能指数就上周就开始站稳了。反而这次下杀更加激发的资金的一个抄底的意愿，因为，聪明的资金都知道，非实质性利空大家都是预期是低开高走的，越低开，机会反而越大。资金就抄得越急。

周末的消息中，不乏早就有的因素，恒大暴雷，而且其他高负债的地产公司肯定是也被担心，那自然给地产公司放贷的金融公司，也成了被火烧连营的对象。市场这个定价原理，并不是瞎来的。而香港本地地产股大跌，也重挫了市场的信心。

另外，市场流传着一个消息：香港政府决定粉岭高尔夫球场正式取消。全部划拨与工务署做公租房。未来市场供应约百万套。基本占了目前市场的供应量的2/3，粉岭项目基本开始讨论于15年8月份。公开征询期间反对派游行导致项目搁置。18年3月第二次征询被四大地产商集体以保护香港市场稳定供应反对。21年4月正式启动第三次，全部地产商都赞同政府意见。这是不是有个时代趋势的大转向？香港地产商被上峰要求解决本地高房价问题？对于政府的支持，地产商的觉悟也是高了。

另外趁恒大这件事，提一下资管新规的落地，由于疫情导致某些项目的停摆，管理层无法按时拆除存量的不合资管新规的银保监会所属的理财项目，以至于无法强行在去年的年底启动资管新规。资管新规当时给了是一年半还是两年的缓冲期，意思就是你新的就别发了，然后旧的你给你一个期限，你把这些杠杆的雷都给拆了，然后以后我们的银行资金就和高利贷要绝缘，我们目的是保护银行，我们预期，资管新规应该在今年年底正式生效。

按照去年的方案。信托方面有一半的资产要进入标准化的资产，什么是标准化呢？比如说国债，股票这些，但是我们也知道信托这一边对于炒股是很畏惧的，他们更多还是愿意发债。发债这个行当只要是目前的的产品能够实现兑付，一般来说信托那边就收不住手，就忍不住得发新的，因为收益是很高的，而且基本上是躺赢。

但是恒大出了这样的事情了，就会让信托这个方面重新考量。资管新规落地之后，标准化的10万亿去哪的问题，假设说，市场预期资管新规年底落地，那么三季度市场的预期就会来了，信托资金要入市了。那到时会不会是疯牛市了？我觉得大概率不会。还是走震荡的慢牛的格局。

接下来说说板块。

一个主基调，我们认为国庆前后，不会产生新赛道和热点。资金还是会在原来的赛道里原位加码。比如说锂电池、军工、核电、环保、基建，这些股票，这个主力就在买这些股票，主力现在暂时不需要换股，而且市场上的利空因素暂时是没有的，如果说某一天，指数发生大幅的波动了，就是机构要大范围换股了，而市场提供的流动性不够了，就要进入整理期。

军工的这一轮调整，调整至无穷成本均线后，两次次敏感地快速反弹。这个是什么位置，是机构的长期成本位置。机构刚刚开始拉，还没开始出货，跌回来就得原地加码。因为军工的长线逻辑真没变，难道我们要削减军费？这是中长线的逻辑。这些没变。

主要是中报过后，事件驱动逻辑近期没有太多的话题，就跟着市场走了。军工好做，因为预期确定，军工难做，因为板块估计不会走得快，而且个股还会有分化。

证券板块，短期力量还是有所下滑的，如果这是一个中线的板块，那么整理的位置应该会符合市场中期的平均成本。也就是21-60日的成本均线。时间估计在2-3个月左右。

因此目前的位置上来说，经过了短线的快速拉升之后，出现回撤和下挫本身就比较自然。同时，叠加的是整个市场的弱势整理。这么一看，从走势来说证券反而是比较强的。证券板块的问题也是在于内部的分化。所以，整体板块的异动还得看接下来筹码集中的情况。

目前略微有一些双峰的状态，需要再观察，短线起来的概率暂时不是很高。还是让他们折腾一下吧。

电力板块，无论是新能源，还是旧能源，都在全线上涨。甚至此前不受待见的核电也位居涨幅榜前列。比火电股更加碳中和的核电股，市盈率还不如一些火电股。而在电力市场化改革的风声中，就连火电股都涨起来了，因此，核电股至少也应该是个补涨行情。我认为，最直观的利好对象便是核电发电企业。尽管不是业绩爆发力最强的环节，但却是行业集中度最高、行业竞争格局最好的环节，因为是管制行业。这种缺乏竞争的钱，是最安稳的，也更有持续性。

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震荡式慢牛，指数调整会有多深？

指数午后持续下行，沪指跌1.34%，养殖业、种植业、食品加工等大消费板块持续活跃，新希望强势封板，周期股早盘冲高后略有降温，高景气赛道锂电、光伏大幅回调成杀跌主力，半导体及元件持续下挫，两市超3200家个股下跌，板块轮动继续加速，亏钱效应明显。

这几天都比较忙，今晚还是简单的说一下。

今晚要说的是风水轮流转，这一局要重新进行一个小洗牌了。去年涨的都是龙头权重，选股选取龙头，行业有业绩的就可以了，价值股和成长股双主线，估值没有天花板，抱团可以抱到死。就算遇到出货，机构互相踩踏一轮还能继续抱回来。今年下半年开始，二线蓝筹为美，业绩还是要有，预期要好，弹性就大。所以中证500、中证1000能涨，军工和周期也能走出持续的走势。看起来大盘要新高，要突破。但是要记住，宏观环境和市场参与的主题，决定了波动的规律永远是震荡式慢牛，这次的调整不会深，也不会就，就是洗完牌马上就回来了。我们行业交流的主要观点是接下来，市场很难像前几年一样让一个两个赛道中期走出波澜壮阔的走势。热点持续的时间也会相对的缩短。大家接下来要注意并适应这个波动规律，降低短线波段的盈利预期，在主要的赛道上伏击，而不是追随。

今晚先这样…….

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今天调整的周期和证券板块，是风险还是机会？

指数午后延续分化，沪指震荡下行，创业板指涨幅收窄至1.32%，采掘服务、CRO概念等多板块持续活跃，鸿蒙概念全天强势领涨，煤炭、有色、钢铁等周期股全天较萎靡，证券、银行等大金融板块回调盘整，两市近3300家个股下跌，成交额连续第40个交易日破万亿，赚钱效应较弱。 

今天主要说说回调的板块，看看哪些是机会，哪些是风险。

首先说一下钢铁板块和煤炭板块，其实这两个板块今天回调的主要原因是，涨幅偏离太多了。这个毫无疑问。周期的逻辑还在不在呢？

首先是钢铁板块，从技术上来看，低位锁仓的筹码逐渐减少。处于一个机构产生分歧，逐步出货的一个阶段。那这代表到顶了么？不一定，目前的棋局是，第一批资金已经在逐渐出货了了。但接盘的资金目前依然有锁仓的意愿。机构目前对钢铁板块中期还是很乐观的。还是希望有继续拉升第二波。不过保守的操作，现在应该是逢高减仓的过程。

机构的乐观，主要的逻辑的是供给端的限产。

从成本端来看，目前铁矿石价格下行趋势确立，双焦价格的上涨一定程度上抵消了铁矿石价格的下跌，钢坯成本维持高位，但随着国家部委“保价稳供”、夏季用煤高峰期接近尾声和煤矿产能的恢复，后续双焦供应紧张的局面或将得到缓解，从钢厂双焦库存来看，上周库存略有上升，双焦价格或已见顶。随着钢价的持续反弹，成本端的见顶，钢材利润继续扩大，后续估计能重回二季度高点水平。

煤炭板块，技术上主力结构和钢铁板块有点像，分歧也就是产生在高位。

本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被机构挖掘的阶段。

证券板块，近期的强势后，技术上回调至8日成本均线，属于短线的第一个需要关注的买点，关注的买点不一定买点，我们需要留意明天开盘后的反应，如果资金承接力很强，有上攻的意愿。这就是一个非常好的短线买点。另外应预留一批资金在21日成本均线的位置作为低吸的筹码。证券板块目前处于一个估值修复的状态，虽然不会像一起一样有集体大起大落的行情，但以估值修复的龙头和资管业务占比大的，是中期的方向。例如中信证券和广发证券。

最后谈谈量化基金。

最近量化基金很火，而且，一些优秀的量化基金甚至做到了非常平稳的业绩增长曲线。近期这种现象，是因为大部分量化其实做的方向是右侧交易指标，而且一般持仓非常分散。那么公募赛道集中的时候，他们吃肉的频率就相对少一些。昨天我说市场现在处于一种什么样的状态？就是热点切换速度很快的一种状态。很多公募的基金经理讲的是信仰，不会轻易的转换赛道，但量化基金是基于历史数据的评测，大部分量化基金是分散到各赛道的趋势追随者，对趋势的敏感度很好，但参数、相关度变化成一定的程度他就会采取措施了，从而保证自己不会犯长线的错误。你会发现他们如果回撤一般会市场调整期短。所以，接下来将会是量化基金一个很好的周期。

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赛道快速切换中，是紧握主线还是跟随切换？

指数午后走势分化，沪指涨0.33%，创业板指一度跌近1.5%，煤炭、化工、有色等周期股持续活跃，元宇宙概念全天火热，半导体及元件、汽车整车板块降温，景点及旅游全天遭重挫，两市个股涨多跌少，涨停股超百家，赚钱效应一般。

今天有事要忙，简单地跟大家聊一下：

大周期继续维持火热的状态，尤其是资源周期品相关的细分行业或个股，而科技股以及消费、医药股主力机构却持续流出。大金融目前尤其是银行和地产对指数贡献良多，上证指数继续稳步攀升，距离反弹高点距离不远了。

指数目前最强的是中证500，这个有点像去年的创业板，这与指数含有大量周期股和制造业股票有很大关系，而这些就是我之前说的市场认定的二线蓝筹。创业板如果哟啊继续重新上攻，只能靠医药板块和新能源板块了。

目前的状态是，周期为主，其他热点扩散。策略上该怎么搞？像我说的死守一个行业或赛道，目前三季度我们的策略是我说过的死守军工和周期。周期守得很舒服，但军工最近都在做高抛低吸，这部分仓位等资金切换。还有一种做法是来回切换，但热点越多，切换得越快。说到行业赛道切换，我们做策略是一流的，但目前我们团队在尝试用小仓位做这种快速切换的时候，虽然获得超越指数的收益，但也发现来回切换暴露的风险也很大，所以目前多对这种策略还是挺谨慎的。不能干太多的仓位，所以精选个股中长期持有，滚动做低成本反而收益更理想，也留了更多的投研时间给团队。

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中航沈飞、抚顺特钢、广发证券

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《持续盈利的逻辑》之职业投资者短线操作的要点

写了几期专题，收到大家反映的私信说，还是对做短线操作的比较感兴趣，这周末结合自己多年的一些经历，分享一下我们这种职业投资者在日常投资中，短线操作的要点。文字不多，但这些经验是在我们这群成功的职业投资者身上具有共性并行知有效的。大家可以收藏多看几遍。

有句话说道：“误区决定命运，关键点决定未来”。成功者和失败者的区别在于一点，成功者在不断的重复着成功的方法，而失败者呢，则是在不断的重复失败的方法。

如果你勤奋努力做错误的事，你就是勤奋的失败者；如果你的方向是错的，做任何的事，都终将是徒劳的失败者；如果你用错误方法做错误的事，都终将是彻底的失败者；

我们接触到的是金融圈，散户接触到的是财经圈，有意思的现象是，在网络上（包括高价付费）的内容里，你接触到的100种看起来很有道理的赚钱方法，有98种往往是能把人误导到错误的方向，而且还能让人觉得很有道理的。我说这句话估计能得罪很多人，但看到这篇文章的朋友，你自己复盘一下自己学过的这么多方法中，有哪些是通过的自己的长期实践后能得到投资收益的正反馈的？

学习投资难免会接触到忽悠人的投资学派，正是因为这样，学习应该是持续的，并且是一个不断倒脏水的过程。如果入错了门派，并执迷不悟，就会是股市中的失败者。而短线交易的门派多不胜数，其多善于包装成各种高大上的名词。但其实行知有效的，就是源于底层市场逻辑几个原则要点。

职业投资者的短线交易，到底有哪些学习的的精髓？

复利是世界上第八大奇迹！假设你每次交易能赚5%，交易14.2次资产就能翻倍；假设你每次交易能赚10%，交易7.2次则资产就能翻倍。

所以，我们所做短线的要点，就是围绕准确率和盈利率展开的！

1、 要提高交易的准确率。

必须要保证交易的准确率。在大盘的背景方面，只做强势市场和有明确机会的震荡市；在筛选个股方面，必须有高概率的战法保证；在持仓品种方面必须做到一定的组合保证；在持仓成本方面，利用分批建仓做好优势成本保证。在资金力量方面，利用好仓位管理技术，必要时上融资等等。发挥以上一切有硬逻辑支撑的技术，为提高每一笔交易准确率提供支持。

2、 要减少失误的亏损率。

交易难免会因为市场或者主观的原因出现失误，职业高手和散户的最大区别是，职业高手出现失误，能及时的实施止损措施。例如，如果我一直保持的一个原则是，如果总仓位亏损超过5%，账户必须无条件止损。持续盈利的要义就是要日常的低风险低收益和偶尔的低风险高收益。

只要你的交易暴露的风险高，就必定心态不会好，就容易乱买乱卖，这是投资中不允许出现的行为。一般来说，短线高手更喜欢低波动的股票，特别是有下限有保底的股票。

 3、要多学习了解市场和规则，短线交易不等于技术指标的交易。

很多散户会以为，做短线只要用好技术指标，就能独步武林成为短线高手。其实短线交易方式不只有技术分析，也有热点题材、制度套利、与机构游资主力博弈等玩法，这些非技术性的玩法概率会比技术指标更高。短线高手看待技术指标，只是交易中的一个辅助的工具，不是执行交易的主要依据。

3、 强势市场做热点，弱势市场做套利。

 在大盘背景强势时短线高手的方向是选择市场目前热点强势板块和龙头股，在大盘背景弱势时，短线高手选择的方向是有制度保障的品种，如国债逆回购、要约收购的现金选择权、面值附近的可转债、临近到期的折价封闭基金等。

接下来，要对照检查，自身是否有散户短线交易的常见的误区：

散户短线的常见误区是追求小概率，只看机会不看风险，典型的表现方式有：

1、“永动机思维”，管不住交易的手。

许多短线爱好者喜欢的一句话，“抛开大盘做个股”。这是不对的，职业高手认为，做短线也要看大盘，而且要严格顺应大盘，先大盘后个股。大盘处于弱势或者敏感期就空仓，就算有看好的股票，也是低仓位或者不做。在职业短线高手的价值观里是只唯方法轮，不唯结果论。如果发生弱势中踏空个股的情况，没有操作也算正确的操作。

2、喜欢逆势强势股，认为主力庄家是不畏大盘的。

在大盘处于弱势和低成交量的时侯，一旦产生某日的强势股，统计的结果是，其实只有小部分后势会继续强势，大部分后势会补跌，甚至相对亏损更大。主力庄家基于成本的考虑，除非特别大的题材出现，比较少会逆势而为。散户普遍的价值观误区是“在暴风雨打的鱼特别香”

4、 不考虑高风险，喜欢做高位的股票。

许多短线爱好者喜欢买涨幅已经比较大的股，最典型的思维是“只买三个板以上的股”，深信“追三得四”追板的思维，这样的股确实活跃性强，振幅大，运气好的赌徒也能碰上（不是大概率）一定的短线收益。

但是，这种玩法的缺陷也是致命的，这种股普遍具有博弈性，即买家少就活跃，有买家机构就出货，而且这类股一旦下跌都是大跌，玩这种玩法的人也喜欢玩“核按钮”，这些都严重违反投机法则。

4、懒惰思维，妄想靠某几种指标技术分析通吃。

许多短线爱好者只会技术分析这一种玩法，事实证明，在短线玩法中，技术分析的可靠性是比较差的一种，明显不如制度性玩法和题材爆破点玩法。

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死磕有色煤炭钢铁策略还能继续么？

指数午后下探回升，三大股指盘尾集体翻红，沪指收涨0.49%。钢铁、水泥午后走强，采掘服务、煤炭概念全天领涨，天然气板块掀涨停潮；元宇宙、云游戏、半导体、盐湖提锂领跌。两市个股跌多涨少，成交额再破万亿，市场赚钱效应较弱。

先说一下国防军工板块。

国防军工板块，今天反弹了，但其实里面还是有分化的，你看中航沈飞和中航西飞就涨得比较好。底层的逻辑就是一个是业绩逻辑，一个是事件逻辑。业绩未来是可以预期会继续向好，而且相对稳定，一个是事件逻辑，这个不用说了。分化的一个逻辑是需要补短板。体现在战斗机不够多，那就造飞机，对岸的远洋威慑能力不够，那就造导弹，造军舰。

趋势延续，中长线看好。

今年是周期的大年，9月1号我明确提出，三季度死磕钢铁、煤炭、有色金属。现在都陆续起来了，大家可以看一下，这些板块我都是有跟大家深度分析的，煤炭现在整体距离我们布局的时候，已经有四个涨停板的空间了。他们走完了么？其实并没有，我简单的说一下目前的应对。

煤炭板块在第一个调整的时候，我说过它的调整速度会比较快，基本上不等市场反应，就迅速上攻了。目前处于短线资金浮盈比较大的时候，明天开始可能会有一定的抛压，短线可以出场观望，但三季度暂时还是会延续这种趋势。

钢铁的筹码结构，决定了他会比煤炭走得慢一些，因为它处于一个长线资金出货叠加短线资金锁仓的一个过程，就是说分歧最开始产生的时候。这个时候，不能超配，但有一定的仓位去慢慢吃这个波段。

至于有色金属，板块内部可能还有些分化，但明显整体上涨的力量不足了。建议低配，逐渐先出货观望。

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机构稳步吸筹证券板块，会有中级行情么？

指数午后高位震荡，创业板指大涨4%。午后锂矿、稀土回暖，苹果概念个股异动。今日大消费板块复苏，北交所概念、医药、白酒全天领涨，化工、光伏跌幅居前。市场人气高涨，两市成交额再破万亿，3000逾只个股飘红，赚钱效应较强。

之前我说过这个阶段的多数强势板块是补涨板块，比如土木工程，环保工程，燃气水务，石油石化，这些快涨得有些背离了，这些板块的共同点是，主力回流但目前主力资金还不是净流入，筹码低位单峰密集。

军工板块不提了，继续持股为主，目前在高位整理，主力承接力还可以。继续看高一线。

先说说券商板块，这个板板块我之前说要围绕筹码峰折腾一段时间，现在观察的到的是，这段时间可能已经过去了，近日受北京交所的消息的刺激，全面注册制的步伐又迈进了一步，机构对全面注册制的预期是相对明朗了。我们监测到数据来看，现在板块主力整体在缓慢流入的状态。价格已经脱离了前期的还没筑牢的筹码峰。

那说明，这个板块很有可能能走出中级行情，那现在这个位置是什么情况？可能会怎么走？

目前的状态还在消化中长期的一些套牢盘，叠加一些短线交易的获利盘影响，目前抛压还是有的，我预期最理想的入场点有两个，第一个是回调到短期21日成本均线的位置。第二个是回到无穷成本均线附近，差不多前低的位置。这两个位置其实离得不远。大概的做法是，回调站稳可建立第一批仓位。留一批再做决定。

另外，生物医药板块和其他医疗板块今天大涨，这个板块目前依然属于一种机构抄反弹回暖的状态。因为生物医药机构目前还是认为是一个中长期可以干的板块，所以，跌多了，就会有机构尝试去抄底，就买一点这样。对于今天的大涨，我们哟啊理性看待，能买点博弈一下低点，而且还得慢慢卖，但不能超配。现在这个位置和其他医疗板块，目前是属于一种前低的价格反弹。这个板块属于机构长期重仓的板块。也会有各种分歧。为我们提供的机会再宽幅震荡的机会。记得，涨了就得跑。

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中信证券、复星医药、中航光电

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