数午后弱势震荡，沪指临近收盘小幅回升，北交所概念、银行等板块活跃，磷化工、煤化工等化工板块午后持续升温，煤炭概念全天走高，半导体及元件、电力板块下挫盘整，国防军工全天较萎靡，两市个股跌多涨少，北向资金净流入超140亿元，赚钱效应较弱。

我们近期明显的看到，市场在回暖，我说过上证指数的主力流入其实是一直是缓慢增长的，这个就给中期上行提供最有力的一个判断依据。上证指数在筹码峰的下沿就开始站稳，机构四季度也会在震荡中逐渐完成持仓的换手，最终形成新的热点。

今天保险强势反弹，我们说过，四季度主力是低估值轮动，今天轮到保险板块了，我们从盘面上也能能观察到主要是北上资金干的。今天以保险板块为例，机构偏好的低估值板块的机会一般是怎么形成的，保险板块刚好有典型的中国平安，我们就拿他作为例子。

低估值板块的特点是。行业预期坏，或者行业增长缓慢，然后股价一路下行。那么市场的反转的信号我们第一要从股价走势上看，他有没有开始站稳，有没有在低位形成震荡区间，其次我们才从基本面预期方向去考虑，现在这个行业是完全不能反转了么？是否有好转的迹象，如果没有，那是否还有更差的利空呢？今天的保险板块，就是一个利空出尽便是利好的反应，机构看现在基本也没有能更坏的，估值低我就配一点。

但这种反弹是不是反转？不是的，反弹只是反转的迹象之一，追高被套的概率是很大的，那如果回落站稳再追，是否是稳健的操作？那也不一定。上图的中国平安，他在低位10%的空间初步站稳，刚刚好行程震荡区间，新筹码逐渐在低位聚集，这个代表有主力尝试做抄底的配置。这种情况是缺少进攻的一致性的。短线获利盘也会有抛盘出来。

如果说是反转的机会，这种筹码结构必须符合一个条件，就是须有明显的基本面反转的证据，目前是没有的。没有形成机构的相对一致性的进攻预期。保险板块今天也只能当做超跌反弹。

另外说一下煤炭板块，这一轮调整，市场抄底参与意愿是很高的，包括低位配置的机构，减持的相对来说也不多。但现在短线博弈的成份非常大。主要是源于政策的不确定性和煤炭供应的不确定性展开的。

煤炭商品价格反映的是当前的供求关系，而煤炭股价反映的是企业未来的盈利预期。

而我们煤炭价格的上涨，主要原因是：

包括原油天然气等能源持续大涨，而动力煤作为火电中最为重要的燃料，其价格也跟随能源价格上涨。

在碳减排背景下，全球煤炭开采投资意愿大幅降低，而清洁能源短期无法形成明显增量，煤炭刚性需求仍在，煤炭价格得到了重估。

由于长协与市场“双轨制”的存在，煤炭的供给实际分为，长协供给与市场供给两部分。政策对于电厂长协100%全覆盖的要求，在本月开始加速落实，部分煤矿产量增加，但暂停或减少对外销售，在很大程度上挤压了市场煤的供给，市场煤更为紧张。除电力之外的行业用煤需求难以得到满足。年度长协价大概在850元/吨左右，大幅低于现货价格，距离电厂能够接受的最高价格1200元/吨也仍有一定距离，当长协价格到达1200元/吨，减少电力生产，才会反过来抑制电煤的需求。

大家不能一直盯着煤炭的现货价格去炒煤炭股，还要了解国内的实际政策导向和预期。支撑机构对高煤炭价的预期，一个原因是机构普遍预期收拉尼娜现象影响，据预测，今年冬季北方等多地气温和往年同期相比偏低，甚至可能会出现极端天气。

 我们近期机构交流有一个一致的判断，就是市场会围绕煤炭的四季度不断的博弈。形成一个在相对高位的博弈市。大家所以看到，接下来煤炭板块会受消息影响波动会加剧。但如果刚刚建仓被套，就耐心做好摊成本和寻找高抛的机会。

接下来看个消息：

发改委印发《冶金、建材重点行业严格能效约束推动节能降碳行动方案(2021-2025年)》，方案提出，推进产业结构优化调整。做好产业布局、结构调整、节能审查与能耗双控政策的衔接。推动钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等行业集中集聚发展，提高集约化、现代化水平，形成规模效益，降低单位产品能耗。加快推进钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等行业兼并重组。进一步优化产业布局，推动新建钢铁冶炼项目依托现有生产基地集聚发展，鼓励有条件地区的长流程钢厂通过就地改造转型发展电炉短流程炼钢。

    其实政策都是相互受影响的，每一次行业的低潮，国家层面都会出台供给侧改革的政策指导。今晚有个消息，大家可以去思考一下，上面说到的行业中的中小企业是最难熬的。为了高标准和高效率，也同时方便调控和窗口指导，而提升行业集中度，是未来的不可逆转的一个趋势。这也给我们投资周期板块的个股，需要选龙头的一个指引。

自选股信息备忘：中国平安  兖州煤业  陕西煤业

注意：盘面信息资料留存，不是观点和个股推荐。

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——————苇叶，现在某机构任投资总监