深耕光伏支架，碳中和为中信博增添成长动能！

江苏中信博新能源科技股份有限公司成立于2009年，2020年在科创板上市，公司总部位于江苏昆山，在江苏常州、安徽芜湖设有生产制造基地。公司主营业务为光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统的研发、设计、生产和销售。

据华鑫证券研报分析，全球碳排放减排大幕拉开，电力行业首当其冲，其中光伏发电因具备清洁性和经济性是电力替代大潮的核心能源。

一、深耕光伏支架，成长为国内光伏支架龙头企业

公司主要产品是太阳能光伏支架，分为固定支架和跟踪支架，主要适用于集中式、分布式电站。基于公司在光伏支架系统解决的技术能力，公司又延伸开发出适用于屋顶电站领域的BIPV产品。其中跟踪支架在技术门槛、发电效率上明显高于固定支架，是公司的核心产品，主要分为平单轴跟踪支架、斜单轴跟踪支架等产品。

跟踪支架营收占比持续攀升。公司营收以支架业务为主，支架业务占总营收的比例达到99%左右，2020年BIPV业务开始贡献收入，占总营收的1.4%。公司大力发展跟踪支架产品，近年来跟踪支架出货量增速明显快于固定支架，2017-2020年跟踪支架、固定支架销量CAGR分别为50%、20%；期间跟踪支架产品占主营业务收入的比例不断提高，由2017年的39.7%提升至2020年的54.7%，其中2020年上半年更是提升至67.6%。

公司营收由以中国大陆为主转向中国大陆与海外并重。公司的海外营收占比由2017年的27%提升至2019年的53%，2020年受限于海外疫情影响，部分招投标工作有所延迟，验收及付款进度相应延缓，海外营收占比回落至40%。2021年上半年，国际业务订单由于受疫情、组件价格及国际运费上涨影响，海外电站项目出现延迟，海外营收占比降至34%。

通过前期的市场开发和技术积累，2016-2020年公司的营收和归母净利润呈现快速增长态势，CAGR分别为42%、69%，业绩快速增长主要得益于高毛利率跟踪支架业务的快速增长。2021年H1，公司实现营业收入10.45亿元（YOY-18%），归母净利润0.35亿元（YOY-69%）。主要原因在于：（1）受多晶硅涨价影响，硅片、电池片、组件价格也持续走高，导致集中式电站项目进展放缓，尤其是2021H1国内集中式电站项目装机规模同比下降24.2%，制约了国内支架的市场需求，导致公司营业收入有所下降；（2）2021年H1公司毛利较高的跟踪支架产品营收占比为56.8%，低于2020年同期10.8个百分点；（3）原材料涨价、国际物流费用增加对公司盈利能力产生不利影响。2021H2随着国内集中式电站装机大量启动，公司支架在国内出货量有望快速恢复。2022年随着硅料供给释放带来的组件价格下行，叠加海运运力紧张局面缓解带来的运费下行，2021年推迟的项目将延迟至2022年开工，多重因素决定2022年为光伏装机大年，公司有望深度收益。

二、三大竞争优势助力跟踪支架业务增长，BIPV催生新动能

公司主导或参与了多项国际标准、国家标准的制定与修订。公司是国内光伏行业内少数主导制定过国际标准的企业。公司科研中心负责人王士涛被任命为国际电工委员会跟踪及聚光光伏标准工作组的召集人，公司已成为光伏支架行业标准的引领者和制定者之一。

公司产品技术日益成熟，拥有多项行业权威认证资质。光伏支架产品属于定制化产品，尤其开拓国际市场，生产、技术、销售等需要获得多项相关认证资质。公司通过Intertek、美国UL、TÜV南德、欧盟CE、美国B&V可融资性等多个国家和地区的认证，特别是B&V可融资认证是海外太阳能电站项目的市场准入门槛。

公司产品的主要性能指标与海外龙头大致相当，部分性能指标更具优势。公司与NEXTracker、ArrayTechnologies全球领先企业在跟踪范围、跟踪控制精度、人工智能技术应用等关键参数与指标方面处于同等水平。与海外龙头相比，公司具有产品线丰富、驱动系统多点平行、控制系统供电方案可靠且低成本的竞争优势，同时也存在安装便捷性不足，技术方案的客户认可尚需时间的竞争劣势。

根据CPIA，2020年我国地面光伏系统的初始全投资成本为3.99元/W左右，其中跟踪支架成本占比约13%。在光伏降本的大背景下，电站业主方会优先选择性价比高的支架厂商。公司固定支架的成本包括原材料、外协镀锌费、人工成本和制造费用。其中，原材料成本占比在70%以上，外协镀锌费成本占比在20%以上，是固定支架产品成本的主要构成部分。

公司于2014年研发出第一款跟踪支架产品，经过几年的持续研发和不断的市场开拓，业务布局全球，产品已累计销往全球近40个国家和地区，在香港、日本、美国、印度设立子公司，并在西班牙、墨西哥、越南、澳大利亚、阿联酋、巴西、智利、阿根廷等地区布局了分支机构与服务网点。截至2020年底，公司累计安装量近32GW，在全球近40个国家市场成功安装了近1100个项目，并于2016-2020年，连续5年位列全球跟踪系统出货量前五名。其中2020年公司跟踪支架全球市占率8%，位列全球第四。（华鑫证券）

总结：随着全球光伏装机量快速增长叠加跟踪支架渗透率提升，我们预计2025年全球光伏跟踪支架需求将达到174GW，2020-2025年CAGR为31%。

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两市成交额连续38天破万亿，证券板块将演绎怎样的行情？

2021年上半年40家上市券商营收和归母净利润分别保持27.5%/28.4%的高速增长，增速优于行业平均水平。分业务来看，上市券商的各项业务均实现不同程度的同比增长。

据光大证券研报分析，从公司层面来看，“分化”是21年行业演绎的关键词，在“分化”过程中头部券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。

一、现阶段需要重视的四个核心变量

2021年上半年证券行业业绩稳健增长，ROE进一步提升。得益于净利润率的持续上升，券商ROE也呈现上升趋势，由2018年的3.56%上升至2021上半年的7.82%（年化数据）。我们认为券商的ROE出现了新的边际变化，即从历史高度波动逐步走稳，并且正走向稳步上升的通道。主要原因有:

1. 资本市场改革推进和权益市场重要性的提升，券商作为最直接的受益者，业务整体呈现“以量补价”的趋势。经纪、投行和资管等传统业务量快速增长，并且整体看来经纪业务交易手续费、债券承销费、资管业务托管费等虽然受到市场竞争或者监管的影响近年来连续下滑，但随着市场格局的稳固下降幅度略有下降。

2. 收入结构多元化，结构趋稳。传统主要收入来源经纪业务占比从15年的40%下降到21年上半年的25%，各项业务占比趋向均衡。21年上半年，自营和经纪业务收入占比合计在50%左右。

3. 杠杆倍数逐渐提升。受业务快速扩张的影响，券商行业杠杆倍数稳步提升，由16年不到3倍提升至21年上半年末的3.5倍左右，目前杠杆倍数离监管要求的上限仍有一定差距，杠杆倍数仍有提升空间。

上市公司ROE表现更优，头部券商ROE稳居前列。从上市公司2021中报表现来看，相较于2020年70%的上市券商ROE水平均有不同程度提高。从排名来看，头部券商在ROE排名中位居前列，且ROE相较于2020年普遍上升。我们认为随着市场占有率的进一步提升，头部券商的ROE预计将有更佳表现。

头部券商（市场排名前五）表现优异，营收和净利润占比提升。头部券商凭借政策、资本、资源、成本、品牌和人才优势，形成强有力的竞争力，不管在总体指标还是细分业务领域，CR5都有提升趋势。21年上半年前五家券商营收/净利在上市公司占比达到39%/43%，前十家营收/净利占比达到63%/68%，较去年同期均有不同程度的提升。此外，传统经纪业务、投行业务和跟投或者衍生品业务等领域，头部的市场占有率都进一步提升。我们预计在建设高质量投资银行、支持优质券商创新提质、监管“扶优限劣”、打造航母级证券公司等政策红利下，头部券商中长期优势明显。

以提升权益融资占比为主线，深化资本市场改革不断稳步推进。有效的资本市场具有多层次性、流动性和挖掘价值三个特点，可以匹配不同类型企业在不同生命周期的融资需求。资本市场肩负着促进经济转型和引领创新的历史责任，深化改革不断推进。以北京证券交易所成立为例，通过构建新三板基础层、创新层到北京证券交易所层层递进的市场结构，强化各市场板块之间的功能互补，可以有效扩大资本市场对于中小企业的服务能力。在以提高直接融资占比为目的的改革主线牵引下，我们认为未来资本市场改革和开放的政策将会不断推进，证券行业作为最直接的参与者将会直接受益。

二、保持较快增速，关注分化趋势

上市公司业绩优于行业平均，中报净利润平均增速在30%以上。2021年上半年我们统计范围内的40家上市券商实现营业收入/归母净利润3052亿元/978亿元，同比增长27.5%/28.4%，增速高于行业平均增速。分业务来看上市券商的各项业务均实现不同程度的同比增长。

从收入占比来看，自营、经纪、资本中介、投行、资管业务收入及占比分别为865亿元/28.3%、614亿元/20.1%、298亿元/9.8%、264亿元/8.7%、230亿元/7.5%。2021年上半年各项业务均衡发展，资管、投行、经纪、资本中介、自营业务同比增幅分别为+28.1%、+25.8%、+24.1%、+20.8%、+11.3%。其中头部券商表现出色，营业收入靠前的四家券商（中信证券、海通证券、广发证券、申万宏源）在收入增速方面也表现较好，均实现了30%以上的同比增速；净利润表现较好的前三家券商（中信证券、海通证券、国泰君安）均实现了40%以上的净利润增速。

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证券行业上半年收入稳健增长，自营和经纪仍是证券行业前两大收入来源。根据中国证券业协会数据，证券行业（139家证券公司未经审计财务数据）上半年实现营业收入2,324.14亿元，同比增长8.91%；实现净利润902.79亿元，同比增长8.58%。2021上半年自营和经纪收入占比分别为30.03%和24.97%，合计占比50%以上。利息净收入占营业收入比例由去年的5%上升至13.28%。此外，投行和资管净收入由于增速相对较低，占比被动下降，分别为12.84%和6.23%。2021年上半年，经纪/投行/资管/投资/信用业务分别贡献了营业收入的25%/13%/6%/30%/13%，与20年相比，投资业务的贡献度同比减少-2.90pct，经纪/投行/信用业务的贡献度略有提升。

两融和金融资产是主要资产配置方向。从资产结构看，资产扩表主要来自两融和金融资产的快速扩张，上市券商融出规模占比从2018年的13%提升至2021年6月末的18%。金融资产占比为55%基本与上年末持平。买入返售规模持续压降占比下跌至5%，主要是股票质押规模持续回落。（光大证券）

总结：券商在资本市场改革加速和行业转型也会表现出一定的α属性，目前在资本市场改革红利、行业发展空间提升等因素催化下，部分券商有望实现α收益。

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银行半年报业绩稳健增长，资产质量持续向好！

近五个交易日，沪深300上涨2.11%，银行业（中信）上涨2.64%，行业跑赢沪深300指数0.53个百分点，在30个中信一级行业中排名第17位。其中，国有大行整体上涨1.94%，股份制银行整体上涨3.03%，城商行整体上涨2.43%，农商行整体上涨2.65%，股份行和农商行跑赢银行业平均指数，国有大行和城商行跑输银行业平均指数。

个股方面，近五个交易日银行业个股普遍上涨，其中平安银行（7.55%）、无锡银行（5.85%）、紫金银行（5.47%）表现居前，江苏银行（0.15%）、长沙银行（-0.23%）、成都银行（-1.68%）表现居后。

公开市场操作上周央行公开市场操作净回笼资金400亿元：逆回购投放1300亿元，到期1700亿元。

SHIBOR上周Shibor走势向下，隔夜、一周、两周、一个月SHIBOR分别较前周波动-14.9bp、-27bp、-25.5bp和-0.5bp至1.94%、2.06%、2.05%和2.31%。

国债到期收益率上周国债到期收益率下行，1年期、5年期和10年期国债收益率分别较前周波动-1.13bp、-5.07bp和-3.71bp至2.31%、2.66%和2.83%。

据Wind不完全统计，8月30日至9月5日共计发行理财产品583款，到期884款，净发行-301款。新发行的理财产品保本浮动型和非保本型占比分别为0.51%和99.49%；开放式净值型、封闭式非净值型和封闭式净值型占比分别为11.15%、18.01%和70.84%。

从不同期限产品来看，上周理财产品预期年收益率普遍较前周有所下降，截至上周日，3个月和6个月理财产品预期年收益率较前周分别下降57.5bp和28bp至2.68%和2.84%。

上周，同业存单净融资规模为-5.70亿元。其中，发行总额达2,199.50亿元，平均发行利率为2.6747%，到期量为2,205.20亿元。1个月、3个月和6个月的同业存单发行利率分别较前周波动-7.4bp、0.39bp和8.37bp至2.29%、2.52%和2.80%；1个月、3个月和6个月AAA+级同业存单到期收益率分别较前周波动-6.14bp、4.74bp和12.24bp至1.95%、2.30%和2.47%。

9月3日，《中国金融稳定报告（2021）》（下称《报告》）发布，十七个专题涉及宏观杠杆率、高风险机构处置、中小银行资本补充、房贷集中度等重点议题，并对2021年相关监管工作方向进行了明确。

《报告》提出，未来，要处理好金融发展、金融稳定和金融安全的关系，健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，推动中小金融机构改革化险，着力降低信用风险，维护股市、债市、汇市平稳运行，严密防范外部风险冲击。

随着经济恢复增长，自去年四季度以来，我国宏观杠杆率已连续三个季度下降。数据显示，2021年一季度我国宏观杠杆率为276.8%，比上年末低2.6个百分点。非金融企业、政府部门和住户部门的杠杆率分别下降0.9、1.3和0.4个百分点，均出现不同程度的回落。值得注意的是，在本次《报告》摘要和专题中均将宏观杠杆率列为金融稳定重要性之首，也引起业内关注。

房贷集中度管理步入常态化房贷集中度管理实施半年，效果已在上市银行半年度成绩单中有所体现。A股上市银行中报披露完毕，其中涉房贷款呈现出差异化表现。有超六成银行涉房类贷款占比较去年末有所下降，但仍有部分银行两项指标或其中一项指标超红线。

《报告》指出，房地产贷款集中度管理有利于提高金融体系稳健性，有利于促进房地产市场平稳健康发展，有利于引导金融资源从房地产转向实体经济，也有利于抑制居民部门杠杆率水平。央行认为，当前，房地产贷款集中度管理制度已进入常态化实施阶段，会同银保监会持续做好银行业金融机构房地产贷款集中度日常监测，督促超限银行按照过渡期调整方案有序实现压降目标，在实践中不断完善房地产贷款集中度管理制度，促进房地产市场健康发展。

“中小银行补充资本工作取得了积极进展，但受疫情冲击影响，中小银行的资产质量和盈利能力仍然承压，补充资本的需求较大，部分中小银行资质相对较差或经验不足，通过市场化方式发行资本补充工具面临较大困难。”《报告》指出。截至7月末，房地产融资呈现“五个持续下降”。一是房地产贷款增速创8年新低，银行业房地产贷款同比增长8.7%，低于各项贷款增速3个百分点。二是房地产贷款集中度连续10个月下降，房地产贷款占各项贷款的比重同比下降0.95%。三是房地产信托规模自2019年6月以来持续下降，房地产信托余额同比下降约15%。四是理财产品投向房地产非标资产规模近一年来持续下降，相关理财产品余额同比下降42%。五是银行通过特定目的载体投向房地产领域规模连续18个月持续下降，相关业务规模同比下降27%。（渤海证券）

总结：目前，A股上市银行2021年半年度报告已经全部披露完毕，业绩表现亮眼。上半年，上市银行整体营收增速持续回暖，盈利能力显著提升，营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为5.9%、4.9%和12.9%，较一季度分别提升2.2pct、2.3pct和8.3pct。

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专注新能源转换技术，阳光电源切入光伏大赛道！

公司成立于1997年，自成立以来，公司一直专注于光伏逆变器、风电变流器等产品的研发生产，经过二十多年的发展，公司已经成为全球清洁能源转换技术的龙头企业。在2019年，公司率先成为全球首个逆变设备累计出货量突破“亿”千瓦的企业，截至21年6月底，公司在全球市场累计实现逆变设备装机量超182GW。

据平安证券研报分析，根据公司20年年报数据，公司20年光伏逆变器/风电变流器/储能系统营收分别为75.15/14.15/11.69亿元，占公司营收比例分别为38.97%/7.34%/6.06%。

一、专注新能源转换技术，业务覆盖风光储各应用领域

受益于全球光伏发电装机量的持续上升，近年来公司光伏逆变器出货量保持较快增长势头，从17年的16.5GW增长至20年的35GW。从结构上来看，海外市场是增长的重要驱动力，公司在海外市场逆变器出货量从17年的3.3GW上升至20年的22GW，我们分析一方面原因是欧洲等市场光伏装机量的快速上升，另一方面原因是公司近两年加强了在欧洲、美洲市场的布局，份额不断提升。目前公司在海外设有超过20个子公司，超过50个网点和80+个认证服务商，产品销往超过150个国家和地区。

从政策端来看，欧盟较为激进的碳减排目标、美国能源政策向新能源领域倾斜和国内在20年提出的碳中和政策，将成为全球新能源市场快速发展的重要推动力，也将驱动逆变器等电能转换设备需求的持续增长。公司在全球光伏逆变器市场的领先行业地位，以及在储能等新兴领域的良好布局，使得公司有望显著受益于本轮新能源行业的高速发展。

由于公司对于技术领先和产品品质的一贯重视，公司在全球逆变器市场树立了卓越的品象和较高的客户认可度，公司逆变器产品在19-20年连续两年被彭博新能源财经评为100%可融资性，已成为全球最具融资价值的逆变器品牌。目前公司光伏逆变器产品已经获得了TÜV、CSA、SGS等多家国际权威认证机构的认证与测试，良好的产品品质以及在渠道和服务端的大力布局，也进一步推动了公司产品在海外市场的增长。

从行业技术发展趋势来看，尽管光伏逆变器整体技术发展较为成熟，但是随着新能源市场的快速发展，在组串式、户用和储能等领域均有新的需求涌现。公司通过对产品持续的技术迭代和创新，有望不断引领行业技术发展。

目前公司海外收入主要来自亚太、欧洲和美洲三大区域市场，与国内市场相比，海外市场用户产品占比更高，并且用户对于产品可靠性及服务更为重视，因此公司在海外市场具有更高的毛利率水平。公司在海外市场营销网络实力的提升，将有利于公司市占率的上升；在海外越来越多地区光伏平价快速推进的背景下，我们预计公司将从中显著受益，助力公司在中长期保持全球光伏逆变器领头羊的行业地位。

二、储能需求兴起，公司先发优势明显

随着清洁能源在全球范围内装机量的快速提升，为了保障电网的安全稳定，对储能系统的需求在也快速上升。根据Bloomberg预计，未来全球储能装机规模将呈现爆炸式增长，预计累计装机规模将由2019年的22GWh增长到2050年的5,827GWh，年均复合增长率18%以上，并将吸引近万亿美元的投资。在20年，全球新增投运的电化学储能项目达到了4.7GW，同比增长1.6倍。从区域分布来看，中国、美国和欧洲是全球前三的电化学储能市场，20年新增投运装机量占比分别为33%/30%/23%.

在国内市场，政策密集落地推动储能业务走向规模化发展拐点。20年国内新能源发电侧储能新增装机规模超过580MW，同比增长438%。由于多个省份均出台了鼓励或者强制配置储能的政策，推动了新能源发电侧储能规模的快速上升。在21年7月，国家发改委、能源局联合发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》），到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变；到2030年，实现新型储能全面市场化发展。按照《指导意见》提出的主要发展目标，到2025年我国将实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，在高安全、低成本、高可靠、长寿命等方面取得长足进步，装机规模达3000万千瓦以上。根据CNESA统计，截至2020年底，国内累计投运的储能项目规模35.6GW，其中非抽水蓄能的规模约3.8GW，意味着十四五期间我国新建的新型储能规模将达到26GW以上。

公司是国内最早涉及储能业务的企业之一，目前公司的储能系统已广泛应用在美、英、德等成熟电力市场。凭借较早的业务布局带来的先发优势，公司在国内和海外市场积累了大量的项目经验，储能系统集成技术不断增强。在具体业务开展上，公司坚持无电芯战略，与上游电芯厂商保持良好的关系，目前已在全球建立了较强的品牌影响力，处于领先的市场地位。

在北美市场，公司在工商业储能领域份额超过了20%；在澳洲，通过与分销商的深度合作，公司户用光储系统市占率超过24%。在国内市场，根据中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2021》，20年公司储能变流器产品和系统集成业务按功率规模计算均位列国内第一。公司储能业务保持快速发展，在20年公司储能系统业务营收达到了11.69亿元，同比增长115.17%，在18-20年期间，公司储能业务收入复合增速约为175%。公司储能业务主要包含系统集成和储能变流器两部分，20年公司储能变流器产量为985.78MW，同比增长约216%，呈现爆发式增长。

公司光伏+储能业务具备协同效应，技术与成本优势明显。从技术原理来看，储能变流器最核心的功能依然是基于电力电子和控制技术的功率变换，与光伏逆变器技术同源。公司多年深耕光伏逆变器和风电变流器市场，在新能源电能转换领域技术实力领先；此外，公司在电站集成业务中积累了大量的行业经验，对于终端用户的需求理解强于一般的产品厂商。因此，公司在基于用户需求的储能产品开发上，具备明显的技术优势。此外，由于逆变器和储能变流器的硬件结构类似，主要原材料差异不大，电子元器件包括功率半导体器件、集成电路、电感、PCB板、电容、连接器等，结构件包括钣金件、散热器等，因此公司储能产品在供应端与逆变器具备较强的协同效应。以核心零部件IGBT为例，在今年芯片普遍缺货的背景下，公司凭借龙头厂商的规模优势，IGBT模块依然可以获得较为稳定的供应。

公司是国内最早进入储能市场的企业之一，先发优势明显。公司是国内最早进入储能市场的企业之一，最初储能业务以离网和国内示范项目为主；在2014年，公司与韩国三星成立合资公司，开展储能装备的研制和生产，共同开拓当时正处于起步阶段的全球储能市场。经过多年的积累，公司目前在国内和海外储能市场，均已具备明显的领先优势。公司已经连续五年登顶储能系统集成商榜首，20年储能系统全球发货量达到800MWh，并且凭借深厚的技术和工程经验积累，未出现一例安全事故。目前公司在辅助新能源并网、微电网应用、电力辅助服务等应用场景中，在国内和海外市场均积累了大量的项目案例；公司对于用户需求的理解、光储结合系统的工程经验和优异的过往项目业绩，使得公司在储能市场具备突出的竞争优势。

总结：展望未来，我们认为储能规模化应用的拐点即将到来，行业需求呈现爆发之势。公司在储能赛道具备产品技术、制造成本、项目业绩和品牌口碑等全方位的优势，预计储能需求的兴起将推动公司收入和盈利能力的进一步上升，从中长期看，储能业务将成为公司的又一重要增长点。

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年产能超70亿，业绩增长稳健，山东药玻把握行业变革机遇！

公司下属全资子公司7家，主营业务范围包括药用玻璃、塑料、纸类包装制品等产销，其中康瑞、成新和药玻总厂形成公司的三大生产基地，有效突破营销半径的限制，辐射全国市场。

据天风证券研报分析，相较传统注射器，预灌封包装注射效率高、大幅减少二次污染及混用风险、用药精度易于控制，广泛用于抗血栓药和疫苗等生物制剂。新冠疫苗开发应用致预灌封需求快速增长，现阶段我国存在较大预灌封供需缺口。

一、业绩稳健的药用玻璃龙头制造商

公司业绩增长稳健，近年盈利能力总体延续改善趋势，21H1原材料价格上涨及海运运费增加等致毛利率阶段性承压。公司20FY及21H1收入分别为34.3亿元/18.1亿元，yoy分别+14.5%/+18.0%；归母净利分别为5.6亿元/3.01亿元，yoy分别+23.1%/+14.6%。2015-2020FY归母净利增速高于收入增速。分业务来看，20FY公司模制瓶/棕色瓶/丁基胶塞/管制瓶/铝塑盖塑料瓶/安瓿收入分别为14.0亿元/7.6亿元/2.2亿元/1.7亿元/0.5亿元/0.5亿元，分别同比+11.7%/+5.7%/+1.6%/+17.0%/+41.1%/+30.0%；收入占比分别为41%/22%/6%/5%/1%/1%，收入结构基本稳定。从毛利率来看，公司20FY及21H1综合毛利率分别为33.6%/30.4%，同比-3.4pct/-7.0pct。20FY模制瓶/棕色瓶/丁基胶塞/管制瓶/铝塑盖塑料瓶/安瓿毛利率分别为44.9%/32.9%/30.5%/11.2%/26.9%/1.9%，yoy分别-1.8/-3.7/-9.9/-14.0/-4.5/-16.3pct。新收入准则调整影响毛利率，同口径下（20FY末公司采用新收入准则，将与合同履约直接相关的运输费用作为合同履约成本调整到营业成本核算），20FY、21H1毛利率分别同比+0.5、-3.4pct。21H1毛利率下滑，主要源于上游原材料煤炭、纯碱等采购价格上涨及海运运费增加影响。

药用玻璃主要是指用于直接接触药品的玻璃包装容器，相较于其他药用包装材料，药用玻璃具有透明性、光洁性、化学稳定性、相容性等优良特征，是部分医药产品和生物制剂不可替代的包装容器，目前主要应用于冻干剂瓶、粉针剂瓶、水针剂瓶、口服液瓶及输液瓶等方面。据QYResearch，18年注射剂（冻干剂、粉针剂、水针剂）瓶、口服制剂占药用玻璃消费量占比分别为61%、27%，是药用玻璃的主要应用领域。

根据成型工艺，药用玻璃可分为模制瓶和管制瓶。管制瓶工艺是二次成型，生产时先将玻璃液拉成玻管，再切割玻管并制得药瓶，瓶壁更薄及均匀，表面光洁度及平整性更优；模制瓶则为使用整套模具将玻璃液直接冷却制成药瓶，瓶壁相对更厚，且平整性相对有劣势，但成本更低，同时在制作大容量瓶方面有优势。二者均可用于制作注射剂瓶（西林瓶）、口服液瓶，管制瓶同时用于生产安瓿、预灌封注射器玻璃针管和笔式注射器玻璃套筒（卡式瓶）；大容量输液瓶则通常为模制瓶。

二、布局中硼硅把握行业变革机遇，实控人变更或强化公司优势

公司国内模制瓶市占率80%以上。模制瓶主要应用于抗生素包装，山东药玻是国内最大的模制瓶生产厂家，年产能70多亿支。2019年公司模制瓶销量73亿支，市占率80%以上；一类（中硼硅）模制瓶销量2亿支以上，市占率达90%，行业供给高度集中。除公司外，行业内生产模制瓶的企业还有德州晶华药玻，年产5-100ml模制注射剂瓶28亿支。德力股份2020年8月投资1亿元成立德力药玻，从事中硼硅模制瓶、管材等药用玻璃材料的研发、生产、销售业务。

公司20年突破中硼硅轻量薄壁模制瓶技术工艺，掌握全套中硼硅模制瓶制造核心技术，填补国内空白，已批量供应国内部分制药企业之一致性品种药品包装；此外同期在拉管二车间着手中硼硅玻璃管研发试生产，现阶段已实现中硼硅玻管自产，相较进口玻管拥有绝对的成本优势及采购周期优势。公司中硼硅模制瓶技术相对成熟，对于公司深化中硼硅玻璃材料高温下工艺处理有重要意义，同时我们认为其对公司提升中硼硅玻璃管拉管良率有积极意义。

公司近期公告股东控股股东股权拟转让事项，后续转让完成后，公司控股股东或变更为凯盛集团。凯盛集团为央企中建材股份全资子公司，其通过直接及间接方式持有一定药玻业务相关资产，核心为凯盛君恒和奥利维托（Olivotto）。（天风证券）

总结：公司是我国最大的模制瓶供应商，年产能70多亿，市占率超80%，龙头地位稳固。持续推动产线自动化及节能改造，新品研发保持强度，技术优势及成本优势是公司逐步成长为模制瓶龙头的核心原因，亦为公司拓展新领域铸就有效执行力。

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煤价四季度有望高位，关注增产和下游限产！

整体看，9月煤炭价格显著高于1-8月平均水平，煤炭价格上涨加快。截至9月8日，各煤种9月均价均显著高于去年同期，其中秦皇岛动力煤（Q5500）价格1164.2元/吨，同比上涨99.9%；炼焦煤（京唐港:库提价(含税):主焦煤）价格3163.3元/吨，同比上涨171.7%；无烟煤河南出矿价1630元/吨，同比增长87.4%。

从1-8月煤炭平均价格看，各煤种均上涨，但涨幅低于9月，秦皇岛动力煤（Q5500）价格867.4元/吨，同比上涨58.2%；炼焦煤（京唐港:库提价(含税):主焦煤）价格1893.2元/吨，同比上涨23.6%；无烟煤河南出矿价1214.0元/吨，同比增长30.3%。

8月上中旬，中国煤炭运销协会重点监测煤炭企业产量环比、同比增长。重点监测煤炭企业产量累计完成9865万吨，比7月上中旬增加229万吨、增长2.4%，同比增长298万吨、增长3.1%。重点监测30家焦煤企业产量同比下降。8月中旬，重点监测30家焦煤企业日均产量56万吨，环比上旬增长0.4%，同比下降8.4%。

在进口煤方面，7月进口煤炭3018万吨，同比下降5.93%，其中炼焦煤进口下降48.8%。

重点监测煤炭企业库存环比下降。截至8月20日，重点监测煤炭企业库存1572万吨，比8月10日减少28万吨、下降1.7%，同比减少1081万吨、下降40.7%。

环渤海港口煤炭库存下降。截至8月20日，CCTD环渤海港口煤炭库存1926万吨，比8月10日减少10.3万吨、下降0.5%，同比减少403万吨、下降17%。

重点监测50家钢焦企业煤炭库存环比下降。截至8月20日，重点监测50家钢焦企业煤炭库存590万吨，比8月10日减少2万吨、下降0.3%，同比减少85.8万吨、下降12.7%。存煤天数12.3天，旬环比减少0.1天。

电力行业——火电同比、环比下降。8月中旬，火力发电量日均同比下降4.4%，环比上旬下降9.9%，8月上中旬累计完成同比增长2.2%。

钢铁行业——生铁产量、钢焦耗煤同比下降。高炉开工率同比减少，生铁产量同比下降。8月中旬，全国高炉开工率（163家）57.18%，环比上旬持平，比同期减少13.95个百分点。8月中旬，重点企业生铁日均产量187.5万吨，环比上旬增长2.3%，同比下降1.6%；8月上中旬累计日均产量185万吨，同比下降3%。

化工行业——甲醇增速已经放缓。8月，甲醇产量(全国样本企业)692.8万吨，同比增长13.3%，环比增长4.8%；9月1日，尿素日产量15.7万吨，同比增长5.1%，环比增长11.6%。

水泥行业——煤炭消费增速下降。7月，我国水泥行业产量2.1亿吨，同比下降6.5%。1-7月水泥累计产量13.5亿吨，同比增长10.4%。水泥价格指数继续上升。预计随着基建发力，水泥煤炭需求维持增长。

近期煤炭价格上涨的外界因素包括：一是蒙古国疫情严峻，对蒙煤进口造成一定影响；二是山西出现焦煤事故，对相关煤矿生产造成一定影响；三是西安举办全运会，对周边煤炭生产造成一定影响。预计四季度，煤炭价格的走势主要受到供应的影响。

动力煤产能释放情况：据财联社8月25日报道，在供给端，发改委称为加快释放煤炭先进产能，国家有关部门和内蒙古自治区积极推动露天煤矿接续用地办理，尽快恢复正常生产。继7月20多座露天煤矿取得接续用地批复后，近日又有16座鄂尔多斯露天煤矿取得接续用地批复，涉及产能2500万吨/年左右，还有产能近5000万吨/年露天煤矿将于9月中旬陆续取得接续用地批复。全部正常生产后，月可增加产量700万吨以上。这些产能在9月中旬后才能全部释放，需进一步观察供应增长情况。

从煤种来说，我国动力煤进口来源国较多，相对受影响较小；2021年1-7月，炼焦煤进口国目前主要集中在蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国，占全国焦煤进口量的91.7%，去年同期这四个国家仅占35.7%。蒙古国疫情对进口量影响较大，可以看到7月进口量仅占前七个月的5.7%。所以，焦煤的进口仍受到蒙煤疫情、澳煤进口等因素的影响，仍有不确定性。9月7日，中蒙双方举行会议，商议增加中蒙煤炭运量问题。商务部部长、中蒙经贸联委会中方王文涛应约与蒙古、中蒙经贸联委会蒙方阿玛尔赛汗举行视频会见，强调中蒙双方要在做好疫情防控工作的基础上，增加由主要口岸的过货量。（平安证券）

总结：受下游需求旺盛、安全环保限制供给释放等因素影响，煤炭供需紧张，价格中枢显著上移，且价格已创新高。但由于我国煤价体系是以长协和现货市场价格相互补充、相互完善的价格体系，大型国有企业长协煤占比较高、市场煤占比较少，相关公司煤炭产品平均售价可能不如市场价涨幅大。

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上半年板块逐季复苏明显，疫后子赛道差异大！

上半年，除局地受散发疫情扰动外，旅游市场总体保持平稳有序，疫情防控常态化的旅游市场逐步恢复。春节假期，全国国内旅游人数和收入分别恢复至疫前同期的75.3%和58.6%，清明分别恢复至疫前同期的94.5%和56.7%，五一劳动节分别恢复至疫前同期的103.2%和77.0%，节假日国内旅游人数已恢复至疫前同期水平，收入已恢复至疫前同期八成左右。

从上半年整体来看，根据国内旅游抽样调查结果，2021年上半年，全国国内旅游总人次18.71亿，比上年同期增长100.8%（恢复到2019年同期的60.9%）。其中，城镇居民旅游总人次13.08亿，增长91.5%；农村居民旅游总人次5.63亿，增长126.1%。分季度看，受去年基数影响，增速逐步放缓，其中一季度国内旅游总人次10.24亿，同比增长247.1%，恢复至疫情前57.7%；二季度国内旅游总人次8.47亿，同比增长33.0%，恢复至疫情前64.9%。

全国国内旅游收入（旅游总消费）1.63万亿元，比上年同期增长157.9%（恢复到2019年同期的58.6%）。全国国内人均每次旅游消费872.27元，比上年同期增长28.5%，恢复至2019年同期的97%左右。

2021年上半年，国内疫情形势好转，旅游板块的营收和业绩较去年同期大幅度回升；但因本土仍有零星散发，所以仍未恢复至疫情前。

整体来看，考虑追溯调整的影响，旅游板块2021H1收入增速由负转正，同比增加61.53%，恢复至19年近九成；板块归母净利润转亏为盈，大幅增长500.15%，恢复至19年同期84%；扣非归母净利润增长285.57%，基本恢复至19H1的水平（但权重个股中国中免贡献突出）。综合而言，疫情防控形势趋于稳定环境下，旅游板块稳步复苏。

从盈利能力来看，受疫情形势向好影响，2021年上半年旅游板块上市公司毛利率与摊薄ROE较去年同期出现回升，期间费用率则较去年同期大幅下降。2021上半年，旅游板块整体毛利率为34.46%，同比提高6.35pct，但较19年H1的45.65%仍有一定差距，主要系疫情同比改善背景下，局部扰动；板块整体期间费用率为18.38%，同比大幅下滑16.76pct，较19H1下滑15.20pct（主要系中免剥离旅行社），其中演艺、免税、景区、餐饮、酒店期间费率分别同减63.20、22.73、13.21、5.67、5.31pct（对比19H1分别+4.61pct/-20.87pct/+6.11pct/-19.83pct/-47.93pct），而出境游行业疫情下依旧承压，期间费率同比上升30.57pct；板块整体摊薄ROE为5.31%，同比上升6.74pct，较19H1下滑0.92pct。考虑到未来国内疫情防控形势基本稳定以及疫苗的注射进度，旅游板块下半年经营情况有望回暖，随着板块期间费率的不断优化，毛利率以及ROE有持续回升空间。

具体来看旅游各子板块，在追溯调整了板块内相关公司的历史同期可比数据后，从各板块收入增速来看，2021年上半年，演艺（+159.66%）>免税（83.98%）>景区（+63.49%）>出境游（+58.36%）>餐饮（+42.00%）>酒店（+40.31%）>综合（+38.50%），与19年H1相较，除免税增长45.93%外，其他子板块都仍有不同幅度的下跌，餐饮（-0.26%）>酒店（-23.08%）>景区（-36.66%）>演艺（-48.18%）>综合（-54.98%）>出境游（-89.56%）；从各板块业绩增速来看，演艺（+849.43%）>免税（+475.92%）>景区（+103.40%）>酒店（+89.70%）>餐饮（+67.75%）>综合（+62.64%）>出境游（+0.64%），与19年同期相比，除免税业增62.82%，其他子板块都有不同幅度下跌。整体来看，受疫情向好影响，上半年各子板块收入、净利润均在低基数基础上出现较大幅度回升。其中，演艺板块收入、净利润同比增幅最大，但主要系疫情影响20H1基数较低，实际仍未恢复至19年同期水平；与疫情前相比，免税板块收入、净利润表现相对最优，彰显龙头本色；景区、酒店、餐饮受到的停工限流及成本刚性影响随疫情好转减弱，收入及利润端压力减小；海外疫情持续蔓延，出境游龙头则承压明显。

免税板块（中国中免）2021H1营收同比增长83.98%，较2019H1增43.46%；归母业绩53.59亿元/+475.92%，较2019H1增长63%，符合预期。具体看，三亚免税店上半年收入+210%，净利润+330%；海免H1营收+154%，归母业绩5.11亿元/+253；而线下出入境免税则仍承压，线上直邮支撑，日上上海收入-16%、净利润+867%（较19H1+67%）。首都机场免税租金谈判暂未有明确结果，但客流基数调整下，今年保底租金或明显优化。演艺板块宋城演艺收入159.66%，归母净利润+849.43%，扣非净利润+1491.82%，符合预期。由于2019H1有花房扰动，剔除花房影响，公司演艺主业收入恢复至2019H1的7成，估算主业业绩恢复5成。其中，三亚、丽江营收恢复至2019H1的43%、48%；并且，VS2019H1，九寨、桂林、张家界、西安等项目也贡献收入增量；2021H1，公司实现演艺设计策划费用1.01亿元/-43.53%，以及花房投资收益估算0.54亿元。（国信证券）

总结：上半年疫情整体趋缓，偶有散发疫情扰动，国内游人次/收入分别恢复至疫前61%/59%。旅游板块中报收入/业绩各+62%/+500%（VS19H1，-11%/-16%，主要系中免持续高增长且权重高。

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上半年营收45亿，固废处理一体化，瀚海环境有量变到质变！

公司成立于1992年，前身为南海发展股份有限公司，创立之时主营贸易业务。2016年与瑞曼迪斯合作，业务进一步拓展至危废领域；2019年收购国源环境，进军环卫领域，打通固废处理纵向一体化链条。

据国海证券研报分析，焚烧行业增速放缓，并且随着污染监管趋严加上国补退坡，成本控制成为能否盈利的关键，部分小型企业面临着更大的运营压力而被淘汰，并购整合或成为行业主旋律。

一、全国领先的全产业链环境服务公司

聚焦于固废，覆盖能源、供水、排水领域协同发展。公司深耕环境服务行业近20年，现已形成以固废处理为主，能源、供水、污水处理四大板块协同发展局面。2020年并表国源环境，固废处理业务从2016年占比35.98%提升至2020年占比53.98%，业务遍布全国15个省、自治区共34个城市；开创“大固废“战略，逐步形成固废处理横纵协同一体化产业链。

公司营收和归母净利润保持平稳增长。公司营业收入从2016年36.9亿元上升到2020年74.81亿元，CAGR达到19.33%；归母净利润从2016年5.09亿元上升到2020年10.57亿元，CAGR达到20.04%。2020年由于疫情影响公司业绩增速虽有所下滑，但由于公司加强运营管理、多个固废处理项目投产、新增瀚蓝城服并表、污水处理提价、疫情税收优惠等，依然实现营收利润双增长。

受益于国内疫情防控持续向好，快速复工复产，同时公司多个垃圾焚烧项目自去年下半年起陆续投产，南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成，公司2021上半年实现营业收入45.51亿元，同比增长45.11%；归母净利润6.27亿元，同比增长36.02%；其中净利润增长幅度低于收入增长幅度，主要原因是新投产有机废弃物处理项目、工业危废处理项目等产能利用率不足，盈利能力低于垃圾焚烧发电项目。

公司ROE为行业领先水平，资产负债率为行业平均水平。公司ROE由2016年10.54%提升为2020年13.99%，领先于其他可比公司。资产负债率逐年提升，由2016年58.26%提升至2020年67.22%，主要原因为公司大量在建项目，对资金需求量较大。

公司现金流充沛，2019年来投资活动大幅度增加，融资力度提升。公司经营性现金流持续保持高于净利润水平，2016年-2019年有所下降，2020年回升至150.74%。公司19年开始大幅投资建设新项目，导致投资活动现金流攀升大幅超过经营现金流，公司主要通过大量融资维持新项目建设。

二、垃圾焚烧由量到质，垃圾分类持续推进

从部分省份发改委发布的中长期规划项目不完全统计来看，远期新增项目数总计为322项，为近期规划项目数的87.3%，远期新增处理能力21.87万吨/日，仅为近期规划处理能力的63.1%。行业进入转折期，将由增量发展转向存量博弈，运营能力成为关键。

未来远期新增垃圾焚烧项目规模中西部地区相比于东部地区占优势。从现有数据看，远期黑龙江、江苏和四川新规划垃圾焚烧项目数量居前三名，新增数量分别为44项、39项和32项、新增处理能力分别为1.73万吨/日、4.5万吨/日和2.06万吨/日。前五名中，中西部地区（四川，云南，安徽）占据三席。

根据住建部统计显示，全国城市市政市容环境卫生投资持续增加，2019年达557.4亿元，相比2015年的398亿元增加40%；其中垃圾处理投资占比显著增加，由2015年39%上升到2019年73%。全国环卫专用车辆2015-2019年保持快速增加趋势，由2015年16.57万台增长至2019年28.16万台，CAGR达14.17%。垃圾分类需要配套城市垃圾中转站、分拣中心建设，提高分类运输能力以满足满足垃圾分类投放、分类收集的要求，随着垃圾分类的持续推进，预计将会带来环卫服务市场新需求。

公司固废处理的“瀚蓝模式”消除各处置环节的孤岛，通过产业园内的能源共享、资源共享和协同处置，大幅节约土地资源，降低排放总量，提升资源化利用率，实现社会综合成本最小化。公司的南海固废处理环保产业园，是目前国内率先建成并成功运营的具有完整固废处理产业链的固废处理产业园，并且作为唯一一个固废处理环保产业园项目入选国家“砥砺奋进的五年”大型成就展，“瀚蓝模式”的优势得到业内和官方的高度认可，并实现在全国多个城市的差异化复制输出。公司固废处理一体化模式具有综合成本更小的特点，我们看好公司“瀚蓝模式”将在今后的存量竞争中占据优势。（国海证券）

总结：目前我国碳交易市场的规模和碳价与国外成熟市场相比都差距较大加上“双碳”目标时间紧、任务重，收紧免费配额加速推进市场化为长期趋势，未来碳价有望持续上涨。

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元宇宙来袭，腾讯出招！

谈到元宇宙（Meta-verse），我们首先想到什么？虚拟世界、VR、沉浸式体验、游戏娱乐、社交……

这段时间元宇宙概念成为人们津津乐道的话题，中青宝推出《酿酒大师》游戏的信息发布后一路高歌猛进，连续两个交易日收获“20cm涨停”，汤姆猫、顺网科技、宝通科技等股票也获得了元宇宙的红利，接连涨停。

相反互联网巨头腾讯似乎没有获得多少元宇宙的“青睐”，9月9日甚至跌了8.48个百分点。

一、游戏和社交——腾讯的两大利器

在腾讯发布的中期财务报表中，今年上半年的营业收入为2735.62亿元，其中增值服务1444.56亿元，占营业收入的53%。今年上半年实现毛利1253.80亿元，增值服务780.33亿元，占毛利的62%。

不同于、等用户可以免费获得的社交软件，腾讯的主要盈利点还是在游戏上。今年上半年，腾讯的游戏收入为866.20亿元，占增值服务的60%，相比之下，社交网络收入仅占增值服务的40%。2021年上半年中国游戏市场实际销售收入1505亿元，仅腾讯一家就攫取了整个游戏市场58%的销售收入。

虽然社交网络平台给腾讯带来的收入占比并不大，但社交网络真正的作用在于给企业带来潜在的收入，腾讯的游戏、广告以及企业服务的扩展很大程度上依赖、、腾讯新闻等平台的推广。对社交网络的评估，我们更应该看它的用户活跃度以判断其影响力和影响范围。

从海通证券研究所研究公布的2020年8月的社交网络平台用户活跃数看，腾讯的、两大平台仍在全球举足轻重，位列前十，更是国内市场的“平台一哥”。再结合腾讯半年报公布的数据看，2021年6月30日，及Wechat的合并月活跃账户数达12.514亿，的移动终端用户数5.909亿，腾讯的社交平台给腾讯的各项业务发展带来的价值是不可估量的。

二、元宇宙——虽远必行

虽然我们当下大肆宣扬元宇宙的相关概念，炒热元宇宙下的概念股，仿佛元宇宙的未来已经触手可及。但贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，元宇宙仍是任重而道远的。

元宇宙的概念其实在以前就有提出，只不过换了一种新称呼在今天重新被炒热。无论是在电影，还是在小说动漫等艺术作品中，都有元宇宙的影子。

今天重新被炒热，无非是中青宝推出的《酿酒大师》的游戏公告，在这款预告的游戏中，用户通过在游戏中经营酒馆，在游戏中由自己酿造的酒可以线下提酒，然而这并不是成熟的元宇宙，只是元宇宙的一点“苗头”，要真正实现元宇宙，必须解决技术和元宇宙经济问题。

元宇宙，即Meta-verse，Meta表示超越，verse（universe）表示宇宙，要想“超越宇宙”，势必代表着要构造一个高度沉浸式的互联网终极形态。为了达到高沉浸式，或许我们也要借鉴小说中的模拟舱的概念，给予大脑、四肢以不同的体感来配合沉浸场景，这都需要技术方面的不断探索。

其次，元宇宙经济决定着成型的元宇宙能否稳定推广，在整个依托与元宇宙的产业链上稳定发展，不仅要探索技术，更要探索其商业模式、平台运作、利润分配。否则元宇宙即使诞生，也不会存活长久。

虽然行之尚难，但在需求和社会发展下催生的元宇宙，势必会成为未来的发展趋势，而元宇宙一旦发展成型，那么首当其冲的，就是腾讯的线上游戏和社交平台。腾讯也看到了这一点，借助游戏、社交以及等方面构建的腾讯帝国，积极投入到元宇宙的战略探索中。

在组织架构上，开启元宇宙布局。腾讯调整自己的IEG/PCG 组织架构，加强游戏工业化能力，探索游戏与社交更深层次的绑定。

在产品能力上，打造“游戏+社交+内容”的元宇宙布局。积极利用阅文和腾讯视频等自身业务，打造IP元宇宙。

在其他方面，诸如云计算等技术领域以及基于体系的支付系统（可以视为元宇宙下经济系统的雏形），同时加大相关对外投资，不断对元宇宙布局加以修补。

三、总结

贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，其一，元宇宙概念不可盲目关注，距离真正的元宇宙技术和生态构建仍然任重而道远，我们要谨防市场的过度炒热，理性投资。其二，元宇宙虽远必行，腾讯一旦“出招”，在构建元宇宙布局上将有得天独厚的优势，就目前而言，腾讯仍然具备长期价值，但受当前合规性挑战，对腾讯的游戏业务和广告业务可能有所影响，短期内盈利增速有一定压力，但中长期仍有较大上升发展空间。

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供应我国航空航天，手握核心技术，中简科技实现国产崛起！

碳纤维复合材料是以碳纤维为增强材料，与其他材料一起经过复合成型制成的结构材料，相较于传统材料在性能和轻量化两方面存在优势。

据德邦证券研报分析，当前我国先进战机无论是绝对量还是在服役战机中的占比都远低于世界军事强国，未来几年采购量有望持续增加。

一、碳纤维行业技术壁垒高，国产厂商正在快速崛起

碳纤维复材按照基体的不同可以分为五大类，每种类型的碳纤维复材各有特点，故而应用领域不同。按基体的不同，碳纤维复材可分为树脂基复合材料（CFRP）、碳／碳复合材料（C／C）、金属基复合材料（CFRM）、陶瓷基复合材料（CFRC）及橡胶基复合材料（CFRR）等。其中，树脂基复合材料（CFRP），由于其比模量、比强度高、抗疲劳性好、以及优良的耐热性等特点，被广泛应用于宇宙飞行器外表面防热层及火箭喷嘴（酚醛树脂基）、航空航天结构材料（环氧树脂基）、钓渔竿、建筑补强等领域。根据《2020年全球碳纤维复合材料市场报告》，CFRP是碳纤维最主要的消费领域，其在全球碳纤维复合材料市场中的消费占比约为80%。

完整的碳纤维产业链包含从一次能源到终端应用的完整制造过程。以丙烯腈（PAN）基碳纤维整个产业链为例，首先需要从石油、煤炭、天然气得到丙烯，再将丙烯经氨氧化后得到丙烯腈，丙烯腈聚合和纺丝之后得到聚丙烯腈（PAN）原丝，再经过预氧化、低温和高温碳化后得到碳纤维，并可制成碳纤维织物和碳纤维预浸料，作为生产碳纤维复合材料的原材料；碳纤维与树脂、陶瓷等材料结合，形成碳纤维复合材料，最后由各种成型工艺得到下游应用需要的最终产品。

二、中简科技是我国高端碳纤维领域的专精特新“小巨人”

中简科技是国内领先的高端碳纤维生产企业之一。公司是专业从事高性能碳纤维及相关产品研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业，具有完全自主知识产权与坚实的研发技术支撑，主要产品为碳纤维及其织物，产品各项技术指标已达到国际同类产品的先进水平，目前主要应用于航空航天领域。目前，公司已具备高强型ZT7系列（高于T700级）、ZT8系列（T800级）、ZT9系列（T1000/T1100级）和高模型ZM40J（M40J级）石墨纤维工程产业化能力，其中ZT7系列产品已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号。

中简科技是我国航空航天领域核心的碳纤维供应商。公司产品在经过航空航天权威单位近三年多批次的严格测试后，最终被选为主要供应商。目前，公司客户集中度高，客户粘性强，2016-2020年第一大客户销售额占营收比重分别为62.93%、77.38%、90.91%、76.06%、87.00%。特别地，2021年7月14日，公司发布公告称与客户A签订6.36亿元的碳纤维及其织物的重大销售合同，相当于2020年营业收入的163.40%，约定执行期限为2021至2022年。该订单的签订为公司的营收、业绩高增长提供了重要保障。

公司生产工艺先进，目前可以实现高性能碳纤维原丝的快速、稳定制备。公司产品根据工艺要求分成聚合、纺丝及氧化碳化三个工段。在聚合阶段，公司通过对聚丙烯腈聚合物分子结构设计和可控合成，实现了纺丝原液的连续快速合成；在纺丝阶段，公司依据客户需求采用湿纺和干喷湿纺两种纺丝路线，其中公司的湿法纺丝工艺已突破二甲基亚砜溶剂的快速脱除等关键技术难题，湿法纺丝速度高于国内目前平均水平。氧化碳化阶段，公司突破了均质氧化碳化工艺，实现了碳纤维批量稳定化制备，在成品率方面表现优异，达90%以上。不仅如此，在溶剂回收方面，公司采用多级精馏工艺，实现了二甲基亚砜和水的全回收利用，达到二甲基亚砜零排放标准，大幅降低了单位生产成本。

公司设备国产化率较高，突破了国外禁运限制。日本碳纤维生产线上所需关键设备都是由所属的工程公司负责制作或委托加工，对碳纤维制备工艺技术和生产设备严格保密，其他核心碳纤维设备厂家对我国亦执行严格的禁运措施。公司根据自身对碳纤维技术的理解，通过长期对专用设备的研究，定制化开发了与自身工艺技术相适应的专有生产设备，设备国产化率达到98%，关键设备全部实现了国产化，在突破国外禁运限制的同时实现了技术和设备的完美结合，使得所生产的碳纤维产品质量稳定、成本降低。

近五年来，公司发展良好，营收、业绩增长稳健。近五年来，公司财务表现良好，营收从2016年的1.50亿元增长到2020年的3.90亿元，年平均复合增长率达27%；归母净利润由2016年的0.57亿增加到2020年的2.32亿元，年平均复合增长率达42%。其中，2020年营收、业绩增速较快，营收同比增长率达66.1%，归母净利润同比增长70.1%。此外，在2021H1，公司实现营收2.01亿元，同比增加19.36%；实现归母净利润0.94亿元，同比增加0.43%。单看二季度，公司实现营收1.28亿元，同比增加3.22%，环比增加74.62%，实现归母净利润0.62亿元，同比减少6.20%，环比增加93.85%。（德邦证券）

总结：伴随着公司IPO项目的投产以及最新定增项目的落地，产能将逐渐不再是制约公司发展的瓶颈，公司的成长空间将进一步被打开。

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稀土供需重构中，价值有望迎重估！

稀土是元素周期表中原子序数57到71的镧系元素，加上与其同族的钪（Sc）和钇（Y），共17种元素的总称，通常用符号RE表示，是化学性质相似的一组元素。自然界中有250种稀土矿。因为18世纪发现的稀土矿物较少，当时只能用化学法制得少量不溶于水的氧化物，历史上习惯地把这种氧化物称为“土”，因而得名稀土。

据国金证券研报分析，今年以来，稀土迎来第四波上涨行情，此次上涨主要因下游需求旺盛，稀土材料有明确性的中长期需求增量，叠加供给刚性作用，稀土供需结构重塑，价值有望重估。

一、供需良性发展，价值亟待重估

稀土通常分为轻稀土和重稀土两类。详细划分，按物理化学性质分为轻稀土和重稀土；按矿物特点分为铈组和钇组；按硫酸复盐溶解度分为铈组（硫酸复盐难溶）、铽组（硫酸复盐微溶）和钇组（硫酸复盐易溶）；按萃取分离分为轻稀土（P204弱酸度萃取）、中稀土（P204低酸度萃取）和重稀土（P204中酸度萃取）。

稀土是我国的优势矿产，自20世纪70年代末以来，我国稀土产业快速发展，目前稀土储量、产量、消费量、出口量均居世界第一位。我国稀土产业在高速发展的同时，也带来了资源、环境、产业可持续发展等诸多问题，稀土产业的健康发展问题得到政府的高度关注。为了加强稀土管理、改变稀土产业发展方式、优化稀土资源配臵、提高稀土国际市场竞争力，我国政府出台了一系列相关政策，这些政策对稀土产业的发展产生了重要影响。

总体来看，1985年-2004年为稀土产能盲目扩张阶段，二十年间出口量提升593%，而价格下跌21%；2005年-2010年为出口管控阶段，2010年稀土年出口量较2005年下降0.6万吨/年，出口均价较2005年提升了210%；2011年-2014为行业整治阶段，强制管控导致稀土价格暴涨带来更严重的走私；2015年至今为稀土供需缺口扩大阶段，2020年出口量同比下降23%，2018-2020年出口价平稳保持在1万美元/吨。

《稀土管理条例》奠定稀土行业良性发展之路。2021年1月15日，工信部发布《稀土管理条例（征求意见稿）》并向社会公开征求意见。征求意见稿共29条，明确稀土管理职责分工，稀土开采、冶炼分离投资项目核准制度，稀土开采和冶炼分离总量指标管理制度等，并强调加强稀土的全产业链管理，强化监督管理。6月11日国务院在立法工作计划中将《稀土管理条例》列入2021年拟制定、修订的行政法规；7月8日工信部副部长在工业和信息化系统产业政策与法规工作视频会议中表示将尽快推动《稀土管理条例》出台。

稀土供需逻辑重构，有望复刻能源金属的增长逻辑。复盘我国稀土价格三波上涨行情，均为政策短期驱动，缺少长期增长逻辑。今年以来，稀土迎来第四波上涨行情，此次上涨主要因下游需求旺盛，稀土材料有明确性需求增量，叠加供给端《稀土管理条例》即将出台，供给刚性作用开始显现，稀土供需结构重塑，价值有望重估。

二、中国主导供给格局，海外增量有限

中国稀土储量和产量全球第一，供给高度集中。2020年全球稀土储量为12000万吨，中国储量最大为4400万吨，其次是越南2200万吨、巴西2100万吨，CR3达到73%。2020年全球稀土产量24万吨，同比提升9%，较15年提升11万吨，复合增速13%，产量前三名分别是中国14万吨、美国3.8万吨、3万吨，CR3达到87%。

我国稀土矿资源禀赋优异，地域分布北“轻”南“重”。中国是世界稀土资源储量大国，不但储量丰富，且还具有矿种和稀土元素齐全、稀土品位高及矿点分布合理等优势。全国稀土资源总量的98%分布在内蒙、江西、广东、四川、山东等地区，形成北、南、东、西的分布格局，并具有北轻南重的分布特点。

中国主要轻稀土矿：白云鄂博稀土矿、四川冕宁稀土矿和山东微山稀土矿；主要重稀土矿：南方七省稀土矿。（国金证券）

总结：稀土近年来受益新能源汽车、风电和变频空调等领域对永磁材料需求的持续增长，叠加供给端受到产能指标的限制，供需结构有望持续优化，行业迎来下一波景气周期，价值有待重估。

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产品切入2000元价位，渠道下沉，五粮液踏上新征程！

 五粮液集团公司（以下简称公司）是一家以酒业为核心，涉及智能制造、食品包装、现代物流、金融投资、健康产业等领域的特大型国有企业集团。其主导产品五粮液酒历史悠久，文化底蕴深厚，是中国浓香型白酒的典型代表与著名民族品牌，多次荣获“国家名酒”称号，并首批入选中欧地理标志协定保护名录。2019年，公司销售收入突破1000亿元，名列“全球品牌价值500强”“中国品牌价值100强”。

据德邦证券研报分析，2017年，五粮液开始“二次创业”新征程，先后完成渠道、组织、产品与品牌等变革，实施“百千万”工程强化终端把控，变革组织架构实现渠道下沉，普五成功换代达到品牌提升，数字化营销卓有成效。

一、构建“1+3”产品矩阵，数字化强化渠道把控

逐步精简产品体系，聚焦大单品战略来提升品牌高度。五粮液的产品战略变迁是个不断做减法的过程，在白酒的黄金十年，公司通过OEM模式抢占市场份额，后续逐步收缩系列酒产品来塑造五粮液核心品牌。2003年初，五粮液开始进行品牌瘦身，压缩系列酒品牌数量，避免系列酒的内部过度竞争，推出“1+9+8”品牌战略，聚焦打造1个世界性品牌、9个全国性品牌和8个区域性品牌。在2012~2014年，白酒行业进入深度调整期，五粮液积极调整自身的品牌战略，大力清理系列酒品牌，基本形成“1+5+N”的产品矩阵。2016年，五粮液进一步加强品牌聚焦，开始构建“1+3+5”产品矩阵。在2017年，公司进入“二次创业”新时期，针对过去五粮液在系列酒品牌过多，系列酒内部竞争，主品牌价值被稀释等问题，“二次创业”新时期公司进行深度调整，2017年以来，砍掉了189个品牌，2000多款产品，形成了五粮液主品牌“1+3”和系列酒“4+4”的品牌矩阵。

五粮液成功打造“主品牌1+3、系列酒4+4”的产品矩阵。主品牌上，公司已形成以第八代五粮液为核心，同时外延至501五粮液、39度五粮液和80版经典五粮液的“1+3”产品体系；系列酒品牌上，形成了重点发展五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四个全国性大单品百家宴、火爆、五粮人家、友酒四个区域性大单品的“4+4”产品体系。

第八代经典五粮液成功换代升级，站稳千元价位带。2017年之前，五粮液一度存在价格倒挂的现象，公司通过严查串货、取消渠道返利等措施来实现顺价销售。2019年3月春糖期间，公司正式推出八代普五，在品质、包装与防伪上实现了三重升级，出厂价较七代/七代收藏版提升100/20元。五粮液在操刀普五涨价上主要按照三步走：1）第七代经典五粮液低库存、拉价格；2）第七代经典五粮液收藏版限量、提价；3）第八代经典五粮液提价、渠道控盘分利及数字化赋能。在普五的渠道价差拉升至100元左右，公司顺势推出八代普五，进而导入控盘分利。

二、经典五粮液切入2000元价位段

茅台价格上行，2000元价位段顺势形成，经典五粮液纵深切入。2020年3月以来，流动性宽松背景之下，茅台价格加速上行，年初茅台酒推出严格拆箱政策，希望降低茅台酒自身的金融属性，缓解价格上行压力，但原箱茅台供需矛盾加剧，拉动散货价格继续上行，8月上旬原箱茅台批价一度接近4000元/瓶，散装茅台批价也突破3000元/瓶，致使原箱茅台和散装茅台的批价差拉伸至800元以上。背后的核心原因在于茅台的供给受限，在严格拆箱政策下，茅台部分礼赠需求和收藏需求难以得到满足，加剧短期价格上行，在供给没有大幅增长的背景之下，预计散装茅台价格将长期保持在3000元/瓶以上。2000元价位段性价比凸显，五粮液作为国内第二高端白酒是该价位段最有增长潜力的品牌，蓄势一年的经典五粮液于2021年推出市场，复刻上世纪80年代五粮液巅峰时期鼓形瓶，有望率先占位2000~3000元价位段，增强五粮液品牌的长期增长动力。

高端白酒增长确定性高，未来五年市场规模年CAGR有望维持15%左右。价盘上，预计高端白酒价格年复合增速维持在5%-6%，高端白酒在居民可支配收入提升（过去三年年复合增速为8%）&供需紧平衡（高端白酒扩产慢）的双重作用下，整体增速与经济增速相仿。

普五消费者或升级至经典五粮液，带来2000吨左右销量空间。五粮液八代普五作为千元价位段领头羊，消费场景主要集中于宴请和礼品，这类场景具备较强的社交属性，存在天然的升级驱动力。从饮用角度来看，经典五粮液是优中选优，完全由陶坛储存陈酿10年以上的基酒勾调而成，产能稀缺，品质上乘；从礼赠角度而言，经典五粮液自推出以来，公司在团购渠道大力推广经典五粮液，通过举办高端品鉴会等实现圈层引领，品牌影响力不断提升，品牌高度+价格定位合适，在茅台之下经典五粮液是高端礼品的优选。中性假设下，在2020年的基础上，预计10%左右销量的普五有望升级至经典五粮液，对应经典五粮液的销量空间在2057吨左右，预计归母净利润增厚18.20亿元，业绩弹性达9.1%。（德邦证券）

总结;2020H2公司团购占比提升至20%，2021年在“总对总”、计划内外配额管控等举措下，全年团购比例有望提升至30%以上。

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帝亚吉欧入主，定位清晰，水井坊能否走出独立行情？

水井坊前身是全兴股份，原主导产品全兴大曲历史底蕴深厚，具有纯正的名酒血统。全兴大曲不仅是川酒六朵金花之一，也是中国老八大名酒之一，在1963年、1984、1989年举行的中国名酒评比中均有获奖。

据德邦证券研报分析，经过前几年全方位的改革，水井坊品牌地位稳固，渠道操作手法更加成熟，有望在行业扩容中抢占更大份额。

本土资源和跨国企业合力推动的川酒金花

高端价格带竞争强度加大，水井坊价格逐渐被其他名酒赶超。全兴破天荒的推出水井坊品牌后带来的市场反馈吸引其他酒企纷纷推出高端新品，如泸州老窖推出国窖1573、剑南春推出东方红等，消费者在高端/超高端价位带有了更多选择，水井坊不再“一枝独秀”，面临更激烈的市场竞争环境。从品牌自身运作来看，水井坊在走向大流通的过程中价格日趋透明，经销商销售动力减弱，同时部分市场存在价格冲突和局部窜货现象，作为新品牌，水井坊的品牌力尚不如茅台、五粮液等老牌高档酒，渠道推力变弱后增长势头放缓，于2005年前后价格逐渐被其他名酒赶上。为了继续占领价格制高点，公司再次推出更高价位的新品典藏，但市场环境已经与之前有了很大不同，典藏并没有造成与水井坊推出时一样的轰动，而且公司涉足房地产等多元化业务，多元化发展分散了主业精力。

中高档产品为主，定位清晰。水井坊拳头产品臻酿八号和井台装价格在300-600元，卡位次高端，2020年贡献了约90%营业收入，主要竞争对手为剑南春、品味舍得、洋河梦3等。菁翠和典藏大师是水井坊高端产品，起到拉升品象作用，目前营收占比较低，主要竞品有五粮液、国窖1573等。中档产品有小水井、天号陈等产品，定价200元以下，营收占比较低。

生产过程中产生的大量低端酒主要以散酒形式售卖。由于浓香型白酒工艺特点，生产过程中会产生大量低端基酒，优质酒产量占比较低。公司品牌定位是高端浓香品牌，大量出售低端酒有损品象，而且低档酒竞争激烈，因此公司结合自身情况，主要以散酒售卖形式处理低端基酒。

开发多款区域专属产品，满足当地消费者需求。以井台丝路版为例，水井坊选取了丝绸之路上的9个地标省市：河南、湖南、四川、北京、浙江、江苏、上海、福建和广东，将当地有明显地域特色的标识融入井台包装中，如在浙江版本上烧画着杭州的龙井茶、西湖、传世名画《富春山居图》，在四川版本上烧画着都江堰、乐山大佛，引起目标消费者共鸣。针对江苏消费者喜欢喝低度白酒的特点，水井坊在江苏市场特别推出井台12。井台12酒精度是42度，口感呈现出“三甘三柔”的特点，充分满足江苏消费者需求。区域性专属产品的开发使产品更有当地特色，也便于根据市场发展状况设计不同的渠道政策。

营收和归母净利稳健增长，2020年受疫情影响略有下滑。受益于行业整体回暖和公司内外部改革见效，水井坊近年营收和归母净利保持稳健增长，2016-2019年营收复合增速44.37%，归母净利复合增速54.26%。2020年上半年受疫情影响较大，下半年逐步恢复正常，全年营收同比下降15.1%，总收入为30.06亿元。2021H1公司实现营收18.37亿元，同比增长128.44%，归母净利3.77亿元，同比增长266.01%，随着消费升级持续进行，水井坊经销网络向全国各地深度扩张，预计未来几年收入和利润仍能保持双位数以上增长。

销售费用保持高位，毛利率提升带动净利率提升。公司销售费用率近几年保持在较高水平，2020年销售费用率27.97%，位居上市白酒公司第三，销售费用主要用于全国性和地方性广告费用。由于水井坊以中高档产品为主，低档产品占比低，公司毛利率较高，2020年达84.19%，且近几年保持上升趋势，叠加管理费用率下降，净利率从2016年的19.11%提升至2020年的24.33%。（德邦证券）

总结：我们认为公司充分受益于次高端景气上行，需求扩容，同时高端酒的成功运作也将提升品象。

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领跑国内轨道交通，研发投入不断增加，时代电气强在哪？

公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、销售并提供相关服务，具有“器件+系统+整机”的产业结构。产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等。

据安信证券研报分析，公司还布局轨道交通以外的产业，在功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备等领域加强布局。

一、领跑国内轨道交通电气市场，功率半导体持续发力

公司是我国轨道交通牵引变流系统龙头，连续多年市占率第一。公司牵引变流系统产品型谱完整，可生产覆盖机车、动车、城轨领域多种车型，根据城轨牵引变流系统市场招投标等公开信息统计，公司2012年至2019年连续八年在国内市场占有率稳居第一。在轨道工程机械领域，公司下属子公司宝鸡中车时代是国铁集团三大养路机械定点生产企业之一，共拥有约60项行政许可，可生产重型轨道车、接触网作业车、大型养路机械、城市轨道交通工程车等多个系列共计50余种产品，并且不断向客运专线、城轨轨道工程机械市场开拓。

在IGBT器件领域拥有芯片、模块、组件及应用的全套自主技术。公司建有6英寸双极器件、8英寸IGBT和6英寸碳化硅的产业化基地，生产的全系列高可靠性IGBT产品打破了轨道交通核心器件和特高压输电工程关键器件由国外企业垄断的局面，目前正在解决我国新能源汽车核心器件自主化问题。

注重技术人员培养，研发投入占比不断上升。公司在境内拥有2,586名研发人员，占境内员工总数的33.46%。其中共有11名核心技术人员，主要为在行业内具有一定技术背景，在公司研发岗位担任重要职务，并主导公司核心技术、产品相关的研发任务的技术人员。

2018年、2019年、2020年1-9月公司研发投入合计分别为15.60、17.60亿元和11.54亿元，占营业收入的9.96%、10.79%和11.68%。公司始终坚持自主创新，高度重视研发体系的建设和研发能力的提升，持续增加研发投入，确保技术引领，不断巩固和增强企业核心竞争优势，研发费用率处于行业较高水平。

营收与归母净利润保持增长态势。2013-2019年，公司的营业收入从2013年的87.80亿元升高至2019年的161.54亿元，净利润从2013年时的14.67亿元升高至2019年的26.59亿元。其中，2020年受到疫情影响招标与交付，铁路业务收入下降，营业收入和净利润略有下降，公司轨道交通装备业务收入138.9亿元，同比下降3.8%。但新兴装备业务收入19.0亿元，同比增长7.7%。其中半导体产业收入10.0亿元，同比大幅增长42.9%。

二、传统交轨业务稳步发展，功率半导体带来增长动能

公司是我国交轨行业具有领导地位的牵引变流系统供应商。公司现有牵引变流系统产品覆盖机车、动车、城轨领域多种车型，打破国际垄断，实现了列车核心系统的国产替代，并领跑国内市场。搭载公司牵引变流系统的轨道交通车辆因其高可靠性和强地域适应性，在国际竞争中也获得认可和应用。此外，公司拥有完全自主知识产权的轨道交通永磁牵引变流系统适用于不同速度等级和功率等级，已推广应用至高速动车组、城轨车辆等领域。

轨道交通装备客户群体稳定，积极拓宽海外市场。2017年、2018年、2019年和2020年1-9月，公司向间接控股股东中车集团及其下属子公司销售的主要产品为牵引变流系统等轨道交通装备产品，销售收入占营业收入的比例分别为41.71%、40.53%、45.07%和41.51%，占比较高，主要是由于轨道交通行业特性造成的。牵引变流系统作为轨道交通车辆的核心系统，由中车集团下属主机厂装车后，销售至国铁集团及下属子公司、地铁公司和地方铁路公司等。公司持续拓展海外市场，产品已批量出口至20多个国家和地区，其中牵引变流系统成功进驻美国、澳洲，依托当地子公司建立生产基地实现本地化运营和批量交付。

机车牵引系统既有订单正常交付。据2020年年报，公司在轨道交通产业方面，时速250公里中国标准动车组开始批量试运营，时速600公里高速磁浮样车成功试跑；城轨牵引系统国内市场占有率连续9年行业领跑，中国首条全线永磁地铁长沙5号线开通，引领国内地铁进入永磁时代；养路机械高端轨道打磨车获得新订单；LKJ-15C在地方铁路装车运用，ETCS在欧洲试装车。

高压高电流密度IGBT产品大批量应用于轨道交通与电网领域。公司突破了高耐压、低损耗、高鲁棒性与高可靠性的技术瓶颈，形成了自主、可控的高压IGBT技术体系，研制出1700V-6500V系列高压高电流密度IGBT产品，已大批量应用于轨道交通与电网领域。公司在IGBT领域的技术经湖南省科技厅及组织的专家评审团评估，成果总体技术达到国际领先水平，并先后获中国电源学会技术发明奖特等奖、中国铁道学会铁道科技奖特等奖、国家技术发明奖二等奖等重要奖项。

在光伏发电系统中，光伏逆变器将电池板输出的电能通过直—交转换，采取MPPT最大功率跟踪算法，输出稳定的电能馈送给电网。光伏逆变器分为集中式逆变器和组串式逆变器，其中组串式逆变器又分为地面电站、工商业屋顶、户用等应用场景。（安信证券）

总结：根据城轨牵引变流系统市场招投标等公开信息统计，公司2012年至2019年连续八年在国内牵引变流系统市场占有率稳居第一。

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上半年营收85亿，合作知名车企，宁波华翔优化客户结构！

公司主要从事汽车零部件的研发和销售，主要产品有装饰条、内外饰件、金属件、汽车电子等，产品定位高端路线。公司持续导入优质客户，已成为内外饰龙头企业。

据中泰证券研报分析，作为热成型龙头企业，公司加大产线投资，扩产配套新客户，且开发电池包上下壳体产品，配套大众、奥迪，受益于新能源汽车销量高增长带来的电池需求提升。

一、内外饰龙头企业，客户结构优质

海内外并购助力公司拓宽业务覆盖范围。目前，公司三大业务旗下主要子公司为：1）内外饰件：宁波华翔特雷姆、德国华翔、宁波华翔汽车饰件等企业；2）金属件：长春华翔轿车消声器、佛吉亚排气系统等；3）汽车电子：宁波诗兰姆、天津胜维德赫、上海华翔哈尔巴科等。

全球化生产基地布局，建立高效配套优势。公司已初步完成生产基地全球布局，拥有宁波、东北、成都、南京等多家生产基地，并建立欧洲、北美、东南亚多个海外生产基地，未来将继续完善布局，积极参与以“特斯拉”为代表的全新“整车——零部件”快速配套体系，不断提高单车配套量，具备就近配套优势。

营收：21H1，公司营收85亿元，yoy+23%，对应2q21，公司营收41.65亿元，yoy+0.4%，qoq-4%。

归母净利润：21H1，公司归母净利润6.5亿元，yoy+100%，对应2q21，公司归母净利润4.1亿元，yoy+68%，qoq+71%；公司扣非归母净利润6.3亿元，yoy+124%，对应2q21，公司扣非归母净利润4亿元，yoy+78%，qoq+71%。

二、优化客户结构，产品升级提升配套价值

内、外饰件单车价值量分别约为1、0.26万元。内饰件单车价值约5538-14680元，平均价值为1.0万元；外饰件单车价值约2200-3000元，平均价值为0.26万元。随消费者对汽车内外饰件重视度提高，未来汽车内外饰件将继续向智能化、轻量化等方面升级，同时价格提升，市场规模扩大。

公司内外饰件业务布局：1）内饰件：公司内饰件产品主要包括胡桃木内饰、仪表盘等，配套客户主要有奥迪、沃尔沃、宝马等；2）外饰件：公司外饰件产品主要包括汽车镜、风管等，配套客户主要有上海大众、一汽大众、长安福特等。

公司竞争优势：产品成本较低，且布局全球化生产基地，具备就近配套优势。公司已初步完成生产基地全球布局，具备就近配套优势。同时，公司预计将部分工厂迁移到墨西哥等地，降低人工成本，增强产品价格优势，未来随公司产能规模扩大，客户供应份额有望持续增长。

公司竞争优势：客户结构优质，顺利开拓日系车企客户。公司内饰件产品定位高端路线，主要配套：1）传统车企：大众、宝马、奔驰、奥迪、通用、福特、丰田、日产、捷豹路虎、沃尔沃、上汽乘用车、一汽轿车、长城汽车等中高端品牌；2）新能源车企：特斯拉、蔚来、小鹏汽车等。目前，公司在日系车企客户方面开拓顺利，已获得丰田等车企订单。零部件厂商认证时间较长，一般需要2-3年，客户粘性高。公司已和主流车企达成深度合作，未来有望优享市场增长的红利。（宁波华翔）

总结：公司是国内汽车内外饰龙头标的，客户结构优化且布局新能源产品，充分受益于新能源领域的高速发展。同时，汽车电动智能化后，内饰科技化、外饰内饰化趋势显著，公司单车价值量有望持续提升。

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永磁风力发电全球第一，稀土永磁龙头金力永磁迅速崛起！

金力永磁是定位于研发、生产销售高性能钕铁硼材料的高新技术企业。公司专注于永磁材料行业，下游主要涉及新能源汽车及汽车零部件、变频空调、风电、3C、机器人及智能制造、节能电梯等六大业务，目前已经成长为行业龙头。

据西部证券研报分析，。公司建立上游资源端护城河为产能扩张提供保障，赣州生产基地位于稀土主产区，由战略投资者赣州稀土附属南方稀土向公司稳定供货，包头生产基地将于2021年底投产，靠近资源端降低运输成本。

一、上游地厚，下游天高，稀土永磁龙头迅速崛起

依托于赣州稀土等稀土供应商，公司原材料短缺风险小。公司的前十大股东中，赣州稀土集团在2015年受让战略投资者之一的稀土矿业持有的9%股份，至今未减持，目前持股数占总股本6.24%。赣州稀土是中国第二大稀土集团中国南方稀土集团的控股公司（持股94.49%），目前全国稀土采矿权证一共67张，赣州稀土拥有其中44张稀土采矿权证。

2019-2021年第一批分配给六大集团的离子型稀土开采配额中，南方稀土集团离子型稀土矿开采配额稳定占比44.39%，公司通过与赣州稀土的股权合作，实现了对中重稀土资源供应的强有力保障。

2011年，公司与四川江铜稀土合资成立四川江铜稀土磁材，年产4000吨钕铁硼合金片稀土永磁合金。公司直接持股比例为40%，双方合作关系稳定至今，可保障金力永磁轻稀土的稳定供货。

2009年，战略投资者金风科技持有公司34%的股份，2010年金风科技转让其所持股份给其全资子公司金风投控。2020年4月-2021年4月，金风投控出于流动性考虑减持公司股份，目前持有公司8.50%股权，仍为公司的第二大股东。金风投控减少持股，未对双方合作关系造成实质性影响。

2020年，在全球所有稀土永磁生产商中，按照永磁风力发电机装机容量计算，公司全球排名第一，市场份额约为40.3%。在碳中和时代背景下，风电仍将保持稳定增长，作为风电永磁领域的龙头供应商，公司具有行业先发优势，率先受益。

公司持续聚焦于新能源和节能环保领域，主营产品的下游应用结构契合“碳中和”政策方向。公司主营高性能钕铁硼磁材，从产品的下游应用类别来看，以风电、变频空调为两大营收支柱，新能源汽车及汽车零部件的营收占比稳居第三，2020年三者营收分别占总营收的36.33%、36.33%、13.43%。

金风科技牢牢占据全球风电市场龙头位置，公司作为其最大的风电永磁供应商有望持续受益。公司寻求与下游顶尖客户建立长期稳定合作关系，全球风电巨头金风科技是公司的第一大客户，其在国内风电市场占有率连续十年排名第一，2020年吊装容量12.33GW，中国市占率为21%，全球风电市场排名第二。2020年公司在全球风电用永磁市场排名第一。我们测算得到，2020年公司销售风电磁钢约4100吨。据公司公告，当年所产的风电磁钢可装配10GW风电装机容量。据Frost&Sullivan数据，在全球所有稀土永磁生产商中，按永磁风力发电机装机容量计算，公司排名第一，市占率达到40.3%。

二、“技术+产能”双驱动，盈利能力行业领先

为推动产品质量提高和成本下降，公司持续投入大额研发费用。高性能钕铁硼的生产是技术密集型行业，公司研究领域覆盖了材料工程、工艺优化、机器人及自动化应用、表面处理、可回收技术等。2016年以来，公司研发费用占营业总收入比例稳定在4%左右，2020年研发费用投入1.03亿元，同比增加60%，占当年营业收入比例4.26%。

公司一大核心竞争力是以晶界渗透技术为代表的的专利体系。经过多年的积累与发展，公司已经形成了以晶界渗透技术为核心的六大自有核心技术体系及专利体系，包括配方体系、晶界渗透技术、晶粒细化技术、一次成型技术、生产工艺自动化、耐高温耐高腐蚀性新型涂层等，有助于提高产品质量，降低原材料成本，提高公司盈利能力。截止2020年底，金力永磁累计已拥有39项专利，其中晶界渗透技术获得了中国及欧美日多项发明专利，处于行业领先水平。

公司积极扩张产能，高性能钕铁硼磁钢成品产量快速增加。2015年末公司的钕铁硼毛胚产能为4500吨/年，2020年末毛胚产能扩张至15000吨/年，其中高性能钕铁硼毛胚产能达到12800吨/年，占比85.33%。2020年公司高性能钕铁硼产能利用率为98.16%，毛胚产量12564吨，其中大量毛胚进入精加工环节，制成毛利率更高的磁钢成品，最终磁钢成品产量为9613吨，据Frost&Sullivan数据，2020年全球高性能钕铁硼总产量6.63万吨，公司全球市占率达到14.5%。

公司营收和净利步入加速增长区间。产品布局、规模优势、技术等因素带动公司营收和归母净利润大幅增长，2016-2020年复合增速分别为31.61%、37.32%。2021年一季度，公司营业收入7.93亿元，同比增长92.03%；归属于上市公司股东净利润1.01亿元，同比增长183.53%。（西部证券）

总结：未来随着公司六大核心技术降本增效及高端产能持续布局，有望在稀土永磁领域形成牢固的护城河与成本优势。

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居民收入稳步增长、家电需求有望释放！

一、行情回顾

2021年8月市场表现：上证综指报收3543.9点，变动+4.31%；沪深300报收4805.6点，变动-0.12%；中小板指收9478点，变动0.53%；创业板指报收3214点，变动-6.57%。28个申万一级行业中排名前三位的板块分别为有色（+20.82%）、采掘（+19.74%）和钢铁（+17.87%），其中家电板块（+1.1%）居第19位，较上月无变动。

8月家电各子板块除零部件外均呈现下跌走势，居前三位的为冰箱（+9.24%）、零部件（+8.99%）、其它视听材料（-0.76%），小家电、彩电和洗衣机跌幅较大，子行业走势延续上月表现。

从行业资金流向来看，8月28个申万一级行业全部呈现资金净流出，其中家电板块金额净流出-2.24%，较上月流出继续减少，居第17位，较上月下降1位。

本月个股涨跌幅居前五位：亿田智能（30.3%）、万和电气（28.1%）、深康佳A（27.3%）、百达精工（24.53%）和四川九洲（19.8%）。

二、产销数据

1.空调

7月，空调产销分别为1349.8万台和1467万台，同比变化分别为-12%和+2%。从销售分布来看，空调出口480.5万台，内销986.5万台，同比分别变动+1.2%和+2.3%。企业库存1827.8万台，同比增长14%。线上线下产品均价继续上扬，变频零售额占比均达到95%以上。1-7月，空调产量10002.6万台，同比+10%；销量9982万台，同比+10%；出口销售4656万台，同比+14%；内销5448万台，同比+10%。

2.冰箱

7月，冰箱产销分别为700万台和715.6万台，同比分别变化-14.2%、-8.7%。从销售分布来看，冰箱出口375万台，同比-7.9%；内销341万台，同比-9.5%。奥维数据统计，线下呈现出中低端产品涨价幅度高于高端产品。线上除风冷三门外，其他品类均价均有不同程度上涨，部分对冲原材料成本。1-7月，冰箱产出4898万台，同比+11%；销量5009万台，同比+12.7%；出口2590万台，同比+20%；内销2420万台，同比变动+6.3%。

3.洗衣机

7月，洗衣机产销分别为529万台和536万台，同比分别变动+2%和-0.6%。从销售分布来看，出口219万台，同比-10.6%；内销约317万台，同比+7.7%。线下中高端新品进入热销榜，线上均价2413元，同比增长25.8%，中高端产品全面扩张，消费需求较为旺盛。1-7月，洗衣机产量为3742万台，同比+19%；销量3780万台，同比+20%；出口1422万台，同比+36.5%；内销2359万台，同比+1.5%。

4.彩电

7月，彩电产销分别为920万台和918万台，分别同比变动-34%和-33%。出口647台，同比变动-36%；内销271万台，同比变动-22%。产品销售额TOP20中仅2款为55吋，剩余均为65寸以上大屏产品。线下6千元以上中高端市场占比达56.7%，同比增长9.2个百分点；线上人工智能与全面屏技术走向普及化，市场销额结构比突破70%。1-7月行业产量6787万台，同比-15%；销量6732万台，同比-14%；出口4639万台，同比-13.5%；内销2093万台，同比-14%。

三、原材料价格走势

8月，冷轧板价格指数139.3，同比+42%，月度环比+0.06%；板材价格指数152.6，同比+47%，月度环比-1.3%；镀锌板价格指数137.4，同比+43.6%，月度环比-0.8%；中塑PP指数820，同比增长32.5%，月度环比+2.1%，ABS指数1300，同比增长8%，月度环比-4.2%。铜价高位徘徊，69880元/吨，同比增长34.5%，环比2.3%；铝价21315元/吨，同比增长45%，环比+7.2%。

月，32寸液晶电视面板价格为74美元/片，月环比-17%；43寸液晶电视面板价格为120美元/片，月环比-13.7%；50寸液晶电视面板价格为180美元/片，月环比-12.2%；55寸液晶电视面板价格为205美元/片，月环比-10%；65寸液晶电视面板价格为280美元/片，月环比-4.8%。（山西证券）

总结：居民收入稳步增长、品质生活需求提升，建议关注具有高成长低渗透率，景气度处于高位，后续发展想象空间大、海外渠道快速拓展的生活家电。

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研发支出超30亿，数字化转型，大华股份业绩有望快速提升！

公司突破传统安防监控的范畴，融合物联网、AI、5G技术，打造智慧物联产品及方案(86%)和创新业务(9%)，赋能政府(16%)、企业(27%)、消费者(15%)和海外(42%)四大核心领域。

据西部证券研报分析，公司2020年研发支出29.98亿元，并进行第四次技术人员的加速投入，有望快速扩大经营范围，提升营收规模。

一、智慧物联解决方案提供商和运营服务商

公司已经突破了传统安防监控的范畴，通过物联网、AI、5G赋能深入到各行各业中，围绕政府(ToG)、企业(ToB)、消费者(ToC)和海外四大核心领域，打造硬件产品、创新业务、软件平台及解决方案。

公司通过AI、云计算和大数据等技术支撑架构平台+智能硬件产品，以开放合作的姿态为行业提供高价值的解决方案。截至2020年底，公司已经覆盖公安、政企、智能楼宇、大交通、金融、科教文卫、运营商、专业、互联网等九大行业合计共114个子行业。

公司聚焦智慧物联业务，深化AI应用，在感知、智能、计算等能力上全面升级，形成系列化的产品布局，为智慧物联提供有力支撑。

公司创新业务包括机器视觉、视频协作、乐橙家用、智慧消防、汽车电子等，2020年创新业务整体实现营收17.61亿元，同比+44.64%，成为公司长期可持续发展的新动力。

营收企稳回升，未来有望实现快速增长。自上市以来公司营收稳健增长，2008-20年CAGR36.51%，十三年间营收增长近41倍。因经济下行、中美贸易摩擦、疫情等诸多因素影响,公司营收增速自2018年以来有所放缓，随着2020下半年国内疫情好转，经济逐步恢复，公司营收同比由2020H1的-8.96%回升至2020H2的+8.37%，2020年全年营业收入264.66亿元，同比+1.21%，解决方案已成为公司最主要的收入来源。2021H1公司实现营业收入135.05亿元，同比+37.27%。考虑到海内外经济回暖带动政企数字化转型需求提升，AI、5G、大数据等技术驱动智慧物联升级，我们预计2021年及之后的公司营收增速有望显著高于2020年。

归母净利润2008-20年CAGR35.25%，十三年间增长37倍。因公司2020年将芯片设计公司华图微芯剥离出售，产生处置长期股权投资税后利得约9.62亿元。2020年归母净利润39.03亿元，同比+22.42%。扣除资产处置、政府补助等非经常性损益后归母净利润为27.35亿，同比-9.34%。净利润的下降除了疫情导致的营收承压，一定程度上还受到了2020年汇兑(损失3.58亿元，2019年为收益0.37亿元)和坏账(损失5.76亿元)的影响。2021H1实现归母净利润16.43亿元，同比+20.03%，情况得到好转。（西部证券）

二、公司赋能企业数字化转型，龙头领先地位稳固

城市、企业端解决方案逐步完善。公司依托“一体系、两平台”构建“从基础物联感知、端边智能协同与集成、数据智能处理到全链路信息安全保护”的一体化技术支撑体系。面向政府业务，助力政府由信息化向数字化的全面升级，使政府城市治理智慧化；面向企业业务，通过对行业趋势的洞察，挖掘客户价值需求，提高管理水平、优化安全体系、提升生产效率；面向家庭业务，提供围绕家庭及周边场景的智慧物联服务。

企业端业务收入超过政府端成为增长主力。受益于企业数字化转型需求旺盛、涉及行业较多展现较强韧性，2020年公司企业端收入达到67.57亿元，同比+23.63%，占境内营收比2020年达到42%，超过政府端(36%)，成功证明了公司从依赖政府投资周期的安防市场，进入了空间更大、增长也更为稳健的智慧物联市场。2021H1企业端营收35.96亿元，同比+47.23%超市场预期，成为拉动公司业绩的主要事业群。

先进技术有效融合，企业端解决方案快速发展。截至2021年9月初，据不完全统计，公司官方已发布企业端战略合作共计20项，涵盖智慧石化、制造、物流、冶金、煤炭、零售、园区、金融、教育、医疗、农牧、文旅、出行等方面。未来，公司有望继续深耕和发展企业级市场的数字化转型，进一步提升项目附加值和增值业务占比，驱动公司业绩持续增长。

境外业务分布较为平均，营收稳定增长。公司在北美、拉美、亚太、欧洲等主要大区的营收分布较为平均，虽新兴市场国家/地区(如拉美、印度)收入受疫情影响略有下滑，但得益于经济发达、卫生水平较高的大区(如欧美地区)维持较高增长、红外测温产品热销，2020年公司境外营收逆势增长8.38%，达到104.87亿元；2021H1实现营收57.28亿元，同比+41.48%，境外业绩总体表现较为稳定。（西部证券）

总结：公司将业务下沉到县乡镇、与中国移动战略合作、拟投入38.79亿元研发核心技术，实现AI”巨灵”开放平台、统一软件构架提高敏态复用、完善云服务平台、提升硬件水平。解决方案占比有望在境内外持续提升，带动公司毛利率。缺芯致供应链重塑，龙头竞争力进一步加强。

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锂电行业火爆，还是要注意2个事情！

先来看个数据，今天刚刚公布的8月份社融数据。

第一，8月新增人民币贷款12200亿元，预估为14000亿元，前值为10832亿元。分部门看，住户贷款增加5755亿元，其中，短期贷款增加1496亿元，中长期贷款增加4259亿元；企（事）业单位贷款增加6963亿元。

这个还算比较稳，虽然和预估差一点，但是相比前值也在稳步增加，说明经济活力在提升。

至于预估为何这么高，主要是前面刚刚降准，市场预估资金会快速地投放市场。但是这个有个过程，企业需求也需要稳步释放，后面降准出来的资金还会持续地投向市场，对促进和稳定经济有良好效果。

第二，8月末，广义货币(M2)余额231.23万亿元，同比增长8.2%，预估为8.4%，前值为8.3%。狭义货币(M1)余额62.67万亿元，同比增长4.2%。

这个数据也还算可以，虽然低于预估但是也不能看做是对流动性的收紧，因为今年以来，这个增长一直是松紧适度的，有时候超预期有时候低于预期，可见央妈对调节流动性手段的灵活和精准。但大方向上，流动性不用担心。

第三，8月社会融资规模增量29600亿元，预估为28000亿元，前值为10566亿元。

这个数据还不错，说明社会经济旺盛的活力，经济有活力对股市就有支撑。

下面再来聊一聊近期的几个方向：

有色等周期方向，本周依然很火爆，这个其实在9月1日《中报里的那些事！》一文中做过解读，碳中和下周期行业的产能扩张是一个大问题，在目前需求旺盛下只能通过涨价来平抑需求，导致短期很难熄火。

但是周期方面归根到底还是脱离不了周期属性，只不过在碳中和下延缓了周期时间而已，但这也导致行业振幅变得更大，疫情后全球供应链恢复后，需求稳定和产能稳定导致价格必然导致价格回落，这是历史规律。

目前趋势还有活跃的机会，但是在强周期品种上要提高谨慎了。

周期行业有一个特殊的地方，就是锂电涉及的锂矿等原材料，由于新能源大赛倒下，很多原材料企业由于介入了新能源汽车领域，导致周期属性变成了成长属性，这也是目前赣锋锂业等锂矿公司炒作的逻辑。

从行业景气度上看，锂矿还有机会，目前供需依然是紧张的局面。数据显示，今日锂电产业链部分产品价格继续上涨，金属锂涨2万元/吨，碳酸锂涨3000元吨，氢氧化锂上涨2000-2500元/吨，三元材料涨2500-5000元/吨，电解钴涨800-1000元/吨。

第三届世界新能源汽车大会将于9月15日至17日在海南国际会展中心召开。大会主论坛将围绕“碳中和愿景下的新能源汽车全面市场化战略、碳中和愿景下的新能源汽车与能源协同发展、智能网联赋能新能源汽车发展”等3大主题展开研讨。

所以，下周甚至短期内，锂电新能源还有机会，但是后面要慢慢注意一些分化了。

一个就是业绩和估值的匹配，因为股价对应的估值，估值需要业绩的支撑，现在很多锂电的公司明显是脱离了业绩的高估值，本来5年的成长现在1年就涨完了。

一个就是锂电技术的革新。新能源在这个行业技术性也是比较高的，一个新技术的产生可能就会颠覆整个产业链，比如LG化学计划2025年前开发出“无钴”电池正极材料，这个如果实现就改变了钴的成长逻辑。近段时间锂矿涨上天，但华友钴业等却萎靡不振。

所以，锂电这个赛道一定要密切关注技术的变革。

……

9月23日美联储进行新一轮议息会议，下周机会还有，月底就要逐步小心。

新一期老张研选周末出，方向已定，大家把握住这个机会。

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终于见红了！

日子过得真快啊，今天又要到周末了，又到了我们一周一次的IPO周报时间啦！

今天呢，让我们来整理【9/4-9/10】的IPO信息吧~

一、本周新股上市

海伦司(9869.HK)于本周五(9月10日)正式上市了。

海伦司周四晚上暗盘表现极其不错，最终收涨2.93%；上市首日高开16.25%，最终收涨22.91%；总市值达到302.95亿港元，比发行市值高了近60亿港元，逆势翻盘！

曾经认为它可能是毒酒的我又一次被打脸了，还是酒比茶好啊。最近打新真的成了打脸，打得赔本、不打的反倒赚钱...害，我就应该一直坚定不移地相信它的！好悔！今天去喝一顿以表支持吧！哼！

另外，还有需要提醒大家的一点就是，估计这么一涨啊，下一只打新的股票申购人数应该就又蹭蹭蹭地多起来了。毕竟一定会有人觉得海伦司这么一涨，是不是行情又回来了？

怎么说呢...个人认为哦...虽然信心是给了一点，但很有可能还是会涨的死里涨、跌的死里跌，接下来的打新还是要理性看待，莫要冲动梭哈。

二、本周新股招股

本周暂无招股公司。

三、本周通过聆讯

本周，共三家公司通过聆讯。其中，一家属于银行行业、两家属于医疗保健行业。

1. 东莞农村商业银行股份有限公司

东莞农商行的第二次递表终于通过聆讯了。东莞农商行是中国第六大农村商业银行及最大的地级市农村商业银行。该行主体信用等级自2017年10月至今被评为AAA级，达到国内主体的最高评级。

资产方面，截止2020年，东莞农商行的资产总额为5484.02亿人民币，两年的年复合增长率为16%。资产质量方面，2018-2020年，不良贷款率为1.27%、1%和0.82%；拨备覆盖率为375.13%，同比下降14.4个百分点。资本充足率方面，截止2020年，该行资本充足率为14%，一级资本充足率为11.57%，核心一级资本充足率为11.54%，均符合要求。

财务方面，该行营收稳定增长。该行的收入来源主要是利息净收入，2018-2019共实现总营收97.77亿元和117.95亿元。但是，东莞农商行平均权益回报率已连续三年下降，同时面临信贷区域集中的风险。

2. 堃博医疗控股有限公司

堃博医疗成立于2012年，是一家致力于研究开发呼吸系统疾病诊疗手段与医疗设备，提供肺部疾病精准介入治疗技术的生物公司。按2019年销售收入计算，堃博医疗的市场份额为54.1%；按销量算为62.1%，是该领域市场份额第一。

公司核心产品是InterVapor及RE-II。InterVapor是世界上第一个也是唯一一个用于治疗慢性阻塞性肺疾及肺癌等肺病的热蒸汽能量消融系统。目前，该系统正在欧洲进行商业化销售，也在进行中国CFDA产品注册过程之中。

此次堃博医疗预期募资3亿美元。截止目前，堃博医疗已获得多轮投资，背后汇集德诺资本、启明创投、Intuitive Surgical等10多家知名投资机构。

3. 诺威健康科技控股有限公司

诺威健康科技控股有限公司是亚太地区专注于服务生物科技公司的合约研究组织，并受益于生物技术及中小型制药客户不断增长的研发需求。2020年，公司亚太地区临床合约组织市场份额约为2.3%；按收入计，公司就生物技术及中小型制药公司于亚太临床合约研究组织占4.1%的市场份额。

财务方面，2018-2021年第一季度，公司分别产生收入9490.4万美元、1.23亿美元、1.66亿美元及5227.6万美元。

四、本周递表申请

本周，共有2家企业递表港交所，具体信息如下：

1. Yunkang Group Limited

Yunkang Group Limited (云康集团)此次为第二次递表。云康集团是为医疗机构提供全套诊断检测服务，其次为非医疗机构提供服务的一家国内全面医学运营服务提供商。2020年，云康集团为中国医学运营服务市场的第五大公司，占3.7%的市场份额。

财务方面，云康集团的核心营收主要来自于诊断外包服务。2019-2021年4月底，云康集团共产生总收益5.96亿元、6.78亿元、12.00亿元和4.55亿元人民币，其中，来自诊断外包服务的收益占比分别为68.3%、71.5%和64.6%。

2. 喜相逢集团控股有限公司

喜相逢集团是中国汽车融资租赁服务提供商，目前已转型为汽车服务供应商，主要提供多种有关汽车零售、融资及相关服务的解决方案。截止到2020年，按交易量计算，喜相逢在中国第三方汽车零售融资租赁公司中排名第8，占1%的市场份额。

财务方面，2018-2021年4月底，公司共实现总营收10.24亿元、10.76亿元、7.5亿元和3.56亿元；毛利率分别为30.3%、33.9%、40.5%和30.6%。喜相逢已连续4年获得政府补助，2018-2021年4月底，公司分别录得1360万元、2440万元、2440万元及320万元的政府补助。

五、港股动态

1. 截止到9月8日，港股上市公司今年以来的回购总额已达到211.86亿港元，超过了2020年全年。其中，腾讯(0700.HK)、小米(1810.HK)等科网股是回购主力。中金公司称，港股多数板块已修复了疫情影响带来的调整，除了零售、保险和软件等少数板块以外，大多数行业都已实现两年业绩正增长。中金公司将维持8月初“港股初步进入布局区”的判断。

2. 有关部门对腾讯(0700.HK)、网易(9999.HK)等重点游戏企业和平台进行约谈。相关人员指出，盲目追捧元宇宙这种宏大而虚幻的概念，最终受伤的可能是自己的钱袋子。

3. 有关部门表示，下一步将深入推进高值医用耗材集中带量采购，重点将部分临床用量较大、采购金额较高的高值医用耗材纳入集采，逐步扩大采购范围、减轻群众就医负担。涉及相关港股包括春立医疗(1858.HK)、爱康医疗(1789.HK)、康德莱医械(1501.HK)和威高股份(1066.HK)等。

4. 目前，《药品网络销售监督管理办法》（送审稿）征求意见已结束，其中涵盖药品网络销售管理、平台管理、监督管理和法律责任等。此次对网售处方药的监管更为严格，进一步扩大了网上禁售药品的范围，并要求未获处方前仅能展示药品基本信息，禁止提供处方药选择购买操作等。若政策通过，有望从今年12月1日起开始实施。涉及港股包括京东健康(6618.HK)、阿里健康(0241.HK)等。

5. 在供求关系不平衡的情况下，伦铝价格创2008年以来的新高。花旗预计2021年全球铝供应缺口将达到110万吨，2021-2023年整体缺口将达到300万吨。涉及相关港股包括中国宏桥(1378.HK)、中国铝业(2600.HK)、俄铝(0486.HK)等；涉及相关美股包括中国铝业(ACH.US)、美国铝业(AA.US)等。

6. 多晶硅最新价格公布：本周最新单晶复投料成交价格较上周上涨0.13万元每吨；单晶致密料成交价格较上周上涨0.12万元每吨。涉及相关港股包括金阳新能源(1121.HK)、新特能源(1799.HK)等。

7 相关专业人士表示，锂资源供应短期内不会有变化，目前处于紧平衡状态。随着海外高镍三元电池车型的逐渐放量，氢氧化锂出口订单增加；目前国内高镍三元比例也在持续增长，氢氧化锂价格有望在碳酸锂、精矿锂之后成为第三阶段领涨品种，进一步超越碳酸锂价格。赣锋锂业(1772.HK)可关注。

8. 同程旅行、同程旅游发布《2021中秋小长假旅游趋势报告》，报告显示，随着疫情逐步得到控制，9月初周边短途游市场已经开始大面积恢复，预计国内出游人次将超过8000万。涉及相关港股包括同程艺龙(0780.HK)、海昌海洋公园(2255.HK)、复星旅游文化(1992.HK)等。

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