江苏中信博新能源科技股份有限公司成立于2009年，2020年在科创板上市，公司总部位于江苏昆山，在江苏常州、安徽芜湖设有生产制造基地。公司主营业务为光伏跟踪支架、固定支架及BIPV系统的研发、设计、生产和销售。

据华鑫证券研报分析，全球碳排放减排大幕拉开，电力行业首当其冲，其中光伏发电因具备清洁性和经济性是电力替代大潮的核心能源。

一、深耕光伏支架，成长为国内光伏支架龙头企业

公司主要产品是太阳能光伏支架，分为固定支架和跟踪支架，主要适用于集中式、分布式电站。基于公司在光伏支架系统解决的技术能力，公司又延伸开发出适用于屋顶电站领域的BIPV产品。其中跟踪支架在技术门槛、发电效率上明显高于固定支架，是公司的核心产品，主要分为平单轴跟踪支架、斜单轴跟踪支架等产品。

跟踪支架营收占比持续攀升。公司营收以支架业务为主，支架业务占总营收的比例达到99%左右，2020年BIPV业务开始贡献收入，占总营收的1.4%。公司大力发展跟踪支架产品，近年来跟踪支架出货量增速明显快于固定支架，2017-2020年跟踪支架、固定支架销量CAGR分别为50%、20%；期间跟踪支架产品占主营业务收入的比例不断提高，由2017年的39.7%提升至2020年的54.7%，其中2020年上半年更是提升至67.6%。

公司营收由以中国大陆为主转向中国大陆与海外并重。公司的海外营收占比由2017年的27%提升至2019年的53%，2020年受限于海外疫情影响，部分招投标工作有所延迟，验收及付款进度相应延缓，海外营收占比回落至40%。2021年上半年，国际业务订单由于受疫情、组件价格及国际运费上涨影响，海外电站项目出现延迟，海外营收占比降至34%。

通过前期的市场开发和技术积累，2016-2020年公司的营收和归母净利润呈现快速增长态势，CAGR分别为42%、69%，业绩快速增长主要得益于高毛利率跟踪支架业务的快速增长。2021年H1，公司实现营业收入10.45亿元（YOY-18%），归母净利润0.35亿元（YOY-69%）。主要原因在于：（1）受多晶硅涨价影响，硅片、电池片、组件价格也持续走高，导致集中式电站项目进展放缓，尤其是2021H1国内集中式电站项目装机规模同比下降24.2%，制约了国内支架的市场需求，导致公司营业收入有所下降；（2）2021年H1公司毛利较高的跟踪支架产品营收占比为56.8%，低于2020年同期10.8个百分点；（3）原材料涨价、国际物流费用增加对公司盈利能力产生不利影响。2021H2随着国内集中式电站装机大量启动，公司支架在国内出货量有望快速恢复。2022年随着硅料供给释放带来的组件价格下行，叠加海运运力紧张局面缓解带来的运费下行，2021年推迟的项目将延迟至2022年开工，多重因素决定2022年为光伏装机大年，公司有望深度收益。

二、三大竞争优势助力跟踪支架业务增长，BIPV催生新动能

公司主导或参与了多项国际标准、国家标准的制定与修订。公司是国内光伏行业内少数主导制定过国际标准的企业。公司科研中心负责人王士涛被任命为国际电工委员会跟踪及聚光光伏标准工作组的召集人，公司已成为光伏支架行业标准的引领者和制定者之一。

公司产品技术日益成熟，拥有多项行业权威认证资质。光伏支架产品属于定制化产品，尤其开拓国际市场，生产、技术、销售等需要获得多项相关认证资质。公司通过Intertek、美国UL、TÜV南德、欧盟CE、美国B&V可融资性等多个国家和地区的认证，特别是B&V可融资认证是海外太阳能电站项目的市场准入门槛。

公司产品的主要性能指标与海外龙头大致相当，部分性能指标更具优势。公司与NEXTracker、ArrayTechnologies全球领先企业在跟踪范围、跟踪控制精度、人工智能技术应用等关键参数与指标方面处于同等水平。与海外龙头相比，公司具有产品线丰富、驱动系统多点平行、控制系统供电方案可靠且低成本的竞争优势，同时也存在安装便捷性不足，技术方案的客户认可尚需时间的竞争劣势。

根据CPIA，2020年我国地面光伏系统的初始全投资成本为3.99元/W左右，其中跟踪支架成本占比约13%。在光伏降本的大背景下，电站业主方会优先选择性价比高的支架厂商。公司固定支架的成本包括原材料、外协镀锌费、人工成本和制造费用。其中，原材料成本占比在70%以上，外协镀锌费成本占比在20%以上，是固定支架产品成本的主要构成部分。

公司于2014年研发出第一款跟踪支架产品，经过几年的持续研发和不断的市场开拓，业务布局全球，产品已累计销往全球近40个国家和地区，在香港、日本、美国、印度设立子公司，并在西班牙、墨西哥、越南、澳大利亚、阿联酋、巴西、智利、阿根廷等地区布局了分支机构与服务网点。截至2020年底，公司累计安装量近32GW，在全球近40个国家市场成功安装了近1100个项目，并于2016-2020年，连续5年位列全球跟踪系统出货量前五名。其中2020年公司跟踪支架全球市占率8%，位列全球第四。（华鑫证券）

总结：随着全球光伏装机量快速增长叠加跟踪支架渗透率提升，我们预计2025年全球光伏跟踪支架需求将达到174GW，2020-2025年CAGR为31%。

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