公司突破传统安防监控的范畴，融合物联网、AI、5G技术，打造智慧物联产品及方案(86%)和创新业务(9%)，赋能政府(16%)、企业(27%)、消费者(15%)和海外(42%)四大核心领域。

据西部证券研报分析，公司2020年研发支出29.98亿元，并进行第四次技术人员的加速投入，有望快速扩大经营范围，提升营收规模。

一、智慧物联解决方案提供商和运营服务商

公司已经突破了传统安防监控的范畴，通过物联网、AI、5G赋能深入到各行各业中，围绕政府(ToG)、企业(ToB)、消费者(ToC)和海外四大核心领域，打造硬件产品、创新业务、软件平台及解决方案。

公司通过AI、云计算和大数据等技术支撑架构平台+智能硬件产品，以开放合作的姿态为行业提供高价值的解决方案。截至2020年底，公司已经覆盖公安、政企、智能楼宇、大交通、金融、科教文卫、运营商、专业、互联网等九大行业合计共114个子行业。

公司聚焦智慧物联业务，深化AI应用，在感知、智能、计算等能力上全面升级，形成系列化的产品布局，为智慧物联提供有力支撑。

公司创新业务包括机器视觉、视频协作、乐橙家用、智慧消防、汽车电子等，2020年创新业务整体实现营收17.61亿元，同比+44.64%，成为公司长期可持续发展的新动力。

营收企稳回升，未来有望实现快速增长。自上市以来公司营收稳健增长，2008-20年CAGR36.51%，十三年间营收增长近41倍。因经济下行、中美贸易摩擦、疫情等诸多因素影响,公司营收增速自2018年以来有所放缓，随着2020下半年国内疫情好转，经济逐步恢复，公司营收同比由2020H1的-8.96%回升至2020H2的+8.37%，2020年全年营业收入264.66亿元，同比+1.21%，解决方案已成为公司最主要的收入来源。2021H1公司实现营业收入135.05亿元，同比+37.27%。考虑到海内外经济回暖带动政企数字化转型需求提升，AI、5G、大数据等技术驱动智慧物联升级，我们预计2021年及之后的公司营收增速有望显著高于2020年。

归母净利润2008-20年CAGR35.25%，十三年间增长37倍。因公司2020年将芯片设计公司华图微芯剥离出售，产生处置长期股权投资税后利得约9.62亿元。2020年归母净利润39.03亿元，同比+22.42%。扣除资产处置、政府补助等非经常性损益后归母净利润为27.35亿，同比-9.34%。净利润的下降除了疫情导致的营收承压，一定程度上还受到了2020年汇兑(损失3.58亿元，2019年为收益0.37亿元)和坏账(损失5.76亿元)的影响。2021H1实现归母净利润16.43亿元，同比+20.03%，情况得到好转。（西部证券）

二、公司赋能企业数字化转型，龙头领先地位稳固

城市、企业端解决方案逐步完善。公司依托“一体系、两平台”构建“从基础物联感知、端边智能协同与集成、数据智能处理到全链路信息安全保护”的一体化技术支撑体系。面向政府业务，助力政府由信息化向数字化的全面升级，使政府城市治理智慧化；面向企业业务，通过对行业趋势的洞察，挖掘客户价值需求，提高管理水平、优化安全体系、提升生产效率；面向家庭业务，提供围绕家庭及周边场景的智慧物联服务。

企业端业务收入超过政府端成为增长主力。受益于企业数字化转型需求旺盛、涉及行业较多展现较强韧性，2020年公司企业端收入达到67.57亿元，同比+23.63%，占境内营收比2020年达到42%，超过政府端(36%)，成功证明了公司从依赖政府投资周期的安防市场，进入了空间更大、增长也更为稳健的智慧物联市场。2021H1企业端营收35.96亿元，同比+47.23%超市场预期，成为拉动公司业绩的主要事业群。

先进技术有效融合，企业端解决方案快速发展。截至2021年9月初，据不完全统计，公司官方已发布企业端战略合作共计20项，涵盖智慧石化、制造、物流、冶金、煤炭、零售、园区、金融、教育、医疗、农牧、文旅、出行等方面。未来，公司有望继续深耕和发展企业级市场的数字化转型，进一步提升项目附加值和增值业务占比，驱动公司业绩持续增长。

境外业务分布较为平均，营收稳定增长。公司在北美、拉美、亚太、欧洲等主要大区的营收分布较为平均，虽新兴市场国家/地区(如拉美、印度)收入受疫情影响略有下滑，但得益于经济发达、卫生水平较高的大区(如欧美地区)维持较高增长、红外测温产品热销，2020年公司境外营收逆势增长8.38%，达到104.87亿元；2021H1实现营收57.28亿元，同比+41.48%，境外业绩总体表现较为稳定。（西部证券）

总结：公司将业务下沉到县乡镇、与中国移动战略合作、拟投入38.79亿元研发核心技术，实现AI”巨灵”开放平台、统一软件构架提高敏态复用、完善云服务平台、提升硬件水平。解决方案占比有望在境内外持续提升，带动公司毛利率。缺芯致供应链重塑，龙头竞争力进一步加强。

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