谈到元宇宙（Meta-verse），我们首先想到什么？虚拟世界、VR、沉浸式体验、游戏娱乐、社交……

这段时间元宇宙概念成为人们津津乐道的话题，中青宝推出《酿酒大师》游戏的信息发布后一路高歌猛进，连续两个交易日收获“20cm涨停”，汤姆猫、顺网科技、宝通科技等股票也获得了元宇宙的红利，接连涨停。

相反互联网巨头腾讯似乎没有获得多少元宇宙的“青睐”，9月9日甚至跌了8.48个百分点。

一、游戏和社交——腾讯的两大利器

在腾讯发布的中期财务报表中，今年上半年的营业收入为2735.62亿元，其中增值服务1444.56亿元，占营业收入的53%。今年上半年实现毛利1253.80亿元，增值服务780.33亿元，占毛利的62%。

不同于、等用户可以免费获得的社交软件，腾讯的主要盈利点还是在游戏上。今年上半年，腾讯的游戏收入为866.20亿元，占增值服务的60%，相比之下，社交网络收入仅占增值服务的40%。2021年上半年中国游戏市场实际销售收入1505亿元，仅腾讯一家就攫取了整个游戏市场58%的销售收入。

虽然社交网络平台给腾讯带来的收入占比并不大，但社交网络真正的作用在于给企业带来潜在的收入，腾讯的游戏、广告以及企业服务的扩展很大程度上依赖、、腾讯新闻等平台的推广。对社交网络的评估，我们更应该看它的用户活跃度以判断其影响力和影响范围。

从海通证券研究所研究公布的2020年8月的社交网络平台用户活跃数看，腾讯的、两大平台仍在全球举足轻重，位列前十，更是国内市场的“平台一哥”。再结合腾讯半年报公布的数据看，2021年6月30日，及Wechat的合并月活跃账户数达12.514亿，的移动终端用户数5.909亿，腾讯的社交平台给腾讯的各项业务发展带来的价值是不可估量的。

二、元宇宙——虽远必行

虽然我们当下大肆宣扬元宇宙的相关概念，炒热元宇宙下的概念股，仿佛元宇宙的未来已经触手可及。但贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，元宇宙仍是任重而道远的。

元宇宙的概念其实在以前就有提出，只不过换了一种新称呼在今天重新被炒热。无论是在电影，还是在小说动漫等艺术作品中，都有元宇宙的影子。

今天重新被炒热，无非是中青宝推出的《酿酒大师》的游戏公告，在这款预告的游戏中，用户通过在游戏中经营酒馆，在游戏中由自己酿造的酒可以线下提酒，然而这并不是成熟的元宇宙，只是元宇宙的一点“苗头”，要真正实现元宇宙，必须解决技术和元宇宙经济问题。

元宇宙，即Meta-verse，Meta表示超越，verse（universe）表示宇宙，要想“超越宇宙”，势必代表着要构造一个高度沉浸式的互联网终极形态。为了达到高沉浸式，或许我们也要借鉴小说中的模拟舱的概念，给予大脑、四肢以不同的体感来配合沉浸场景，这都需要技术方面的不断探索。

其次，元宇宙经济决定着成型的元宇宙能否稳定推广，在整个依托与元宇宙的产业链上稳定发展，不仅要探索技术，更要探索其商业模式、平台运作、利润分配。否则元宇宙即使诞生，也不会存活长久。

虽然行之尚难，但在需求和社会发展下催生的元宇宙，势必会成为未来的发展趋势，而元宇宙一旦发展成型，那么首当其冲的，就是腾讯的线上游戏和社交平台。腾讯也看到了这一点，借助游戏、社交以及等方面构建的腾讯帝国，积极投入到元宇宙的战略探索中。

在组织架构上，开启元宇宙布局。腾讯调整自己的IEG/PCG 组织架构，加强游戏工业化能力，探索游戏与社交更深层次的绑定。

在产品能力上，打造“游戏+社交+内容”的元宇宙布局。积极利用阅文和腾讯视频等自身业务，打造IP元宇宙。

在其他方面，诸如云计算等技术领域以及基于体系的支付系统（可以视为元宇宙下经济系统的雏形），同时加大相关对外投资，不断对元宇宙布局加以修补。

三、总结

贝壳投研（ID:Beiketouyan）认为，其一，元宇宙概念不可盲目关注，距离真正的元宇宙技术和生态构建仍然任重而道远，我们要谨防市场的过度炒热，理性投资。其二，元宇宙虽远必行，腾讯一旦“出招”，在构建元宇宙布局上将有得天独厚的优势，就目前而言，腾讯仍然具备长期价值，但受当前合规性挑战，对腾讯的游戏业务和广告业务可能有所影响，短期内盈利增速有一定压力，但中长期仍有较大上升发展空间。

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