搭上宁德时代，这支化工妖股能否被带飞？

没有人喜欢捡垃圾。

你不一定，你就喜欢捡垃圾。

这天你在垃圾桶里捡到了一件九成新的衣服，生产这家衣服的厂家由于经营不善和屡暴丑闻而被消费者抛弃。

你捡回这件衣服一是因为成本低，不花分文，二是希望这件衣服未来能给你带来收益。

那么你因为捡垃圾这件事将面临四种可能性，分别对应ST股的四种走向：

股市上不乏喜欢“捡垃圾”的投资者，他们往往是看中了前两种可能性带来的收益，同时“捡垃圾”的投资者也会面临后两种可能性带来的巨大风险。

垃圾有时候也是可以变废为宝的，现在有很多“支棱起来”的摘帽股，如军工概念的抚顺特钢、锂电池概念的江特电机、新能源汽车概念的海马汽车、磷化工概念的湖北宜化……

湖北宜化2018年4月戴帽，今年6月摘帽，摘帽后股价一路飞涨，年初至今湖北宜化股价已经上涨777.19%了，十倍股的论调层出不穷，但11月2日的跌停和3号的继续下跌，让投资者吃不准是回调待涨还是到此为止。

今天我们就来看一下这支被不少人称为化工妖股的股票。

一、湖北宜化以矿入股，牵手宁德

2013-2020年，湖北宜化的扣非净利润一直是负值，亏损以2017年为最，扣非净利润高达-51亿元。连年亏损的主要原因是频发的安全事故和高额的对外担保金额。

湖北宜化的归属于母公司所有者的净利润直到2018年才开始有起色，由负转正并不断上升。

最新披露的三季报显示归属于母公司所有者的净利润为14.87亿元，创历史最好水平。主要原因包括剥离不良资产（转让新疆宜化和贵州宜化）、疫情好转、新能源汽车的发展、公司自身的生产能力和安全管理能力提高。

消息面上，湖北宜化10月12日发布公告：公司与宁波邦普时代新能源有限公司就建设一体化电池材料配套化工原料项目达成合作意向协议，拟在新能源电池材料配套化工原料领域开展合作。

磷在锂电池上主要应用于正极材料磷酸铁锂和电解液六氟磷酸锂。

宁德时代公告称，拟在湖北宜昌投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，湖北宜化将为其提供磷酸、硫酸等原材料。

电池巨头宁德时代此前一直与多家上游供应商有所合作，此次与湖北宜化的合作是为数不多的一次深度合作。本次合作，有望促进两家公司在新能源汽车和储能领域的进一步发展。

二、磷化工三杰

今年以来，申万磷化工及磷酸盐板块累计上涨235.55%。

磷化工属于高污染行业，不是想干就能干的，也不是想生产多少就能生产多少的，政府在这方面有严格限制，磷化工属于类牌照业务。

以湖北为例，实行矿不出省的票证制度，有票证才能生产，产能有规定上限，开采的矿石量产能而定，禁止无序开采磷矿。

市场上炒的就是磷化工企业的牌照护城河和资源稀缺性。

此次磷化工行业上涨原因不在农业，而在工业，特别是受新能源动力锂电池和电化学储能需求的拉动。

我们常说的磷化工三杰是指：云天化、湖北宜化和兴发集团。

云天化三季度披露的净利润28.40亿元，增长2583%。公司磷矿储量和开采能力位居全国前列，拥有合成氨产能208吨/年，自给率95%以上。

磷矿加工后，只有黄磷能应用在锂电池领域，云南黄磷产量占全国50%以上今年云南省发文，黄磷要求9-12月月均产量不得超过8月产量的10%，黄磷产能被严重削减。但云天化的黄磷业务营收仅占主营业务的0.56%，此次降产对云天化影响不大。

湖北宜化牵手宁德时代，三季报净利润14.87亿元，增长58996.77%。湖北宜化的磷矿产能不算多，公司全资子公司江家墩矿业磷矿石产能30万吨/年。论龙头还是看云天化和兴发集团，云天化现有原矿产能1450万吨/年，兴发集团产能495万吨/年。

公司财报显示，将加快推进扩建自有磷矿探转采进程，争取江家墩矿东部矿段年产150万吨磷矿早日建成投产。

兴发集团三季度净利润24.88亿元，增长592.24%。兴发集团的优势是高技术壁垒的净化磷酸，公司全资子公司宜都兴发现有精制净化磷酸（折百）产能10万吨/年。

制备磷酸的路径有热法磷酸和湿法磷酸，工业级磷酸对纯度的要求非常高，需要达到98%以上。湿法磷酸在制备过程中需要通过净化磷酸来提纯，净化磷酸的技术壁垒很高，目前技术成熟的只有云天化、兴发集团和中毅达。

三、总结

宁德时代与湖北宜化这样的磷化工企业的深度合作是第一次，但不会是最后一次。

值得一提的是，当前国内市占率前三的锂电池A股上市公司（宁德时代、比亚迪、国轩高科），似乎都盯上了磷化工这块“风水宝地”。

司尔特与比亚迪重要股东融捷集团合作，将在贵州省或安徽省等地设立磷酸铁锂公司，预计总投资金额20亿元，磷酸铁锂目标产量5万吨/年。

川恒股份与国轩高科控股股东国轩集团签署框架协议和合作协议，共同规划建设不低于50万吨/年产能的电池用磷酸铁生产线。

借着新能源和储能的发展，磷化工赛道有望迎来大发展，企业“磷锂”合作趋势逐渐明朗。但与云天化和兴发相比，湖北宜化的自身条件确实是差点意思，剩下的就看宁德时代能不能带得动了。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

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民营医院逻辑生变？“眼茅和口腔茅”发展怎么看？!

大家好，我是立雪。

自各企业三季报发布以后，叠加各方面政策影响，医药行业最近着实有些惨淡，连我们平时口中念叨的大白马成长股也在近段时间遭受了不少压力。

今天主要想和大家分享两家企业，爱尔眼科和通策医疗，一个是眼科龙头，一个是口腔龙头，在三季度业绩实际都出现了不同程度的下降，直接导致了近期二者股价的萎靡，所以我们今天就来看一下，两家企业到底暴露出来什么问题？

在当下这个黯淡的转折点，两家医药企业到底何去何从？

一、单季度业绩下滑仅仅是因为去年基数太高吗？

爱尔眼科的业绩情况比通策医疗还要差，通策三季度单季业绩同比增长实际还是正的，但爱尔眼科的业绩却出现了下降，Q3单季收入同比下滑3.48%，扣非净利润同比下滑5.38%，

这难道是因为爱尔眼科去年三季度业绩增长太快了？

2020年三季度单季，爱尔眼科收入同比增长47.55%；

同期，通策医疗收入同比增长为24.49%。

利润方面由于收入增速较高以及二者的连锁规模优势，也均维持着良好的增长。

事实上，如果加上2020年三季度收入业绩，爱尔眼科2020-2021年的Q3单季收入复合增速实际为19.33%；

通策医疗2020-2021年的Q3单季收入复合增速为19.45%。

同时，与2018年、2019年同报告期对比，前两年二者的收入复合增速分别为29.02%（爱尔眼科）、25.92%（通策医疗）。

不得不说，二者今年三季度业绩增长虽然受去年三季度基数较高原因有明显下降，但实际增速也比不上2019年之前两年的增长情况，2020年在疫情影响下，猜测是公立医院受管控较严，从而使得就诊更灵活的民营医院维持了较高速的增长。

那么现在2021年随着疫情影响的消退，爱尔眼科、通策医疗的高成长性还能维持吗？

二、民营医院如何维持高成长性？

1、公立医院就医性价比提升有可能挤压民营医院市场

想起来之前和大家一直提到的我们国家在医改方面，对于医疗服务价格的改革也提上了日程，进入试点阶段，也就是我们知道的，虽然眼镜、义齿、义眼不会被集采，但医疗服务这个价格还是得进行规范，“拧出水分”。

因此，公立医院看病价格的下降无疑将成为一种趋势，其性价比的提升有可能为民营医院发展形成潜移默化的影响。

上个月，10月14日，我国卫生健康委员会发布了相关文件，《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》，其中特别强调了上下联动、区域协同、医防融合、中西医并重、优质高效的公立医院体系，这让我同时想到了爱尔眼科的分级连锁模式以及通策医疗的区域医院集群模式，公立医院体系的构建无疑有益于公立医院的高质量发展。

公立医院医疗服务的发展有望摆脱医疗卫生资源有限且优质医疗资源相对集中的现状，国家统筹社会资源开展贫困人口白内障免费救治等举措大部分都是由医保基金承担相关诊疗费用。

（取自2020年爱尔眼科年报数据）

2、民营医院未来发展靠什么？

如果仅仅强调民营医院受到的挑战的话，是不足以支撑民营医院发展的，因为爱尔眼科、通策医疗也同时面临着医疗服务市场增长以及市场集中度提升等机遇。

我一直在强调，爱尔眼科和通策医疗的连锁经营模式其实挺好的，在保证扩张的情况下，还能维持一定的议价力和规模优势，

不然的话，小医院如果纳入医保，收费定价便会受到限制；如果不纳入医保，患者来源又是一个比较大的问题。

所以面向未来，连锁医疗机构更有发展优势，既然公立医院想要从民营医院抢市场，而爱尔眼科和通策医疗也可以在其他民营医院抢市场，未来社会办医的集中度提升也是一种趋势。

当然，在医保参与这一块，爱尔眼科目前做的要比通策医疗更好。

（取自爱尔眼科2020年年报数据）

除此之外，医疗服务也随着技术的提升以及消费升级，呈现新的发展趋势，例如爱尔眼科的白内障项目虽然受到了一定挑战，但实际屈光性白内障治疗是更好的一种治疗方式，视光产品不断丰富完善，确保了视光配镜量的稳定增长及消费升级；

口腔科则以种植牙和正畸材料升级为主要趋势，当然，要说明的是，口腔科的议价力可能要差于眼科，主要在于眼科的服务壁垒除了医疗人员、品牌影响力之外，还有设备，而口腔科的设备壁垒并不高。

以及在与公立医院分工合作的基础上，眼科和口腔科专科医院“小而精”的特点为其提供了一定的竞争优势。

3、爱尔眼科、通策医疗的扩张方式均为企业高成长提供保障

目前来看，爱尔眼科的扩张规模明显要大于通策医疗，一个是和公司自身发展有关，另一个则是和眼科服务半径要大于口腔科相关。

但是概况来看，爱尔眼科和通策医疗二者有着不同的扩张优势。

爱尔眼科的扩张中的品牌优势更强，这是行业特点决定的；

而通策医疗的扩张，也是靠着收购等方式稳步推进，收购区域内固有品牌是通策医疗在外省扩张的打法，且收购企业均是受同一实际控制人控制。

所以我才说，二者的扩张或者说连锁复制模式对维持业绩增长均是有一定保障的。

三、总结一下

总的来看，立雪对于当前无论是市场的担忧还是业绩的趋缓，“千方百计”找了一个理由，即公立医院对民营医院的竞争在加大，但这么看来，这不是一个短暂的现象，可能会长期存在，由于不好量化，我的重点还是放在了二者的发展优势上，在当前的背景下，医疗服务增量的变多以及市场集中度的提升都是一种趋势，爱尔眼科和通策医疗的连锁复制模式可以得到我的认可，所以最终结论是展望未来，二者的发展隐忧将逐步被消化。

最后，我也是瞄了一眼现在二者的估值，当前实际都不算高了，因为即使有一定的业绩下滑趋势，但二者的盈利能力也在提升，具体分析就留给你们自己吧~

声明：以上分析仅代表作者个人观点，不构成投资建议。

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储能项目中标单价显著上涨、产业链迎广阔发展空间！

一、行业观察

1，央行与欧盟委员会相关部门共同牵头完成《可持续金融共同分类目录》。

2，《临港新片区智能网联汽车规模化示范应用“十四五”行动方案》印发，拟启动交通数字孪生建设。

3，市场监管总局集中曝光一批医疗美容虚假违法广告典型案例。

4，中证指数公司修订中证行业分类标准。

5，工信部等四部委：到2025年建设一批技术水平高、示范作用显著的智能制造示范工厂。

6，深圳：将遴选若干个区域边界明确、减排潜力大的城区，开展近零碳排放区域试点建设。

7，联合国粮农组织：世界粮价指数升至2011年7月以来最高位。

8，大批厂家下调水泥价格，最高累计跌幅120元/吨。

二、盘面新闻

1.昨日财经行情：盘面上，元宇宙、风电、汽车整车、碳纤维等板块涨幅前列，PVDF、煤炭、房地产、CRO等板块跌幅居前。截止收盘，沪指涨0.81%，深成指涨1.3%，创业板指涨1.06%。北向资金今日净买入12.05亿元。

2.中银证券：当前市场已经部分计价短期经济下行压力及海外TAPER预期，进入11月，市场将进入业绩空窗阶段，对于明年的盈利及政策预期将成为影响市场波动的主要因素，随着前期影响市场的风险因素逐步消化，市场整体下行风险可控，而结构调整将成为未来市场的主要变化。

3、连板个股

4，交易闹铃：恒光股份：申购代码301118，发行价格22.70元/股，发行市盈率25.51倍。可比公司：中盐化工（600328）
万祥科技：申购代码301180，发行价格12.20元/股，发行市盈率51.80倍。可比公司：科森科技（603626）。
灿勤科技：申购代码787182，发行价格10.50元/股，发行市盈率15.77倍。可比公司：武汉凡谷（002194）。

三、公司要闻

1，亿纬锂能（300014）计划在荆门市掇刀区完成固定资产投资305.21亿元。

2.特变电工（600089）拟投资60亿元建设年产40万吨高纯工业硅。

3.珠海冠宇（688772）将为上汽集团开发和供应自己LS7车型的12V锂电池。
4，龙净环保（600388）荣获国家科学技术进步奖一等奖。

5，招商公路（001965）拟4亿港元购买齐鲁高速股票。,

6，赛摩智能（300466）与亿纬锂能签订9038万元自动化仓储及物流合同。金额占2020年营收的16.5%。
7，蓝思科技（300433）拟3亿元-5亿元回购股份，回购价格上限30元/股。
8，云南能投（002053）拟投建50MW风电场项目。

四、题材挖掘

1.光伏：华为成立智能光伏军团、围绕光伏逆变器重点布局

据媒体报道，华为心声社区11月3日晚上线的一段视频内容显示，华为公司近日在松山湖园区举行军团组建成立大会。华为创始人、CEO任正非，董事长梁华等高管出席大会，为煤矿军团、智慧公路军团、海关和港口军团、智能光伏军团、数据中心能源军团五大军团举办成立授旗仪式。华为数字能源公司旗下智能光伏和数据中心这两大军团分别未来两年的业绩目标：200亿元、300亿元和150亿元、225亿元。

相关个股：中富电路(300814)双杰电气(300444)

2、元宇宙：据华为官微，华为公司日前发布了基于虚实融合技术Cyberverse（河图）的AR交互体验App“星光巨塔”。通过“星光巨塔”，九色神鹿能穿越时空出现在华为园区里，承载星光能量的高塔会伫立在闪闪发光的湖面上。进入这个世界，次元壁将彻底打破，现实与虚拟融为一体。华为河图之“星光巨塔”提供了多种LBS AR玩法。

相关个股：高新兴（300098）捷成股份（300182）

3，稀土：据上海有色网，11月4日，镨钕氧化物现货均价76万元/吨，近一个月涨幅超过23%，创下近十年新高。最近两天的包头稀土交易所专场竞价中，合计40吨金属镨钕全部以报警价成交，最新成交价达到93万元/吨。
当前在需求端，风电、新能源汽车等领域提振高端钕铁硼需求，高端钕铁硼是轻稀土镨钕系的主要用途。而在供给端，稀土行业集中度进一步提升，前期限制产量的环保、进口受限因素并未实质性消除。供需两端均支撑稀土价格上行。

相关个股：北方稀土（600111）金力永磁（300748）宁波韵升（600366）

4，储能：近期受建设加速影响，各地储能项目开投标热火朝天。山西朔州市右玉、怀仁、山阴、应县4个400MW/800MWh独立储能项目EPC开标，平均中标单价3.2元/Wh，对比今年其他项目1.3-2.3元/Wh左右的单价涨幅明显。
解决可再生能源波动需要储能装置，可再生能源发电占比越高，储能的配置比例也越高，部分项目甚至达到60%-70%的功率配比。研究机构推测，到2025年全球储能系统需求可超300GWh，而2020年全球储能锂电池出货量仅28.5GWh。

相关个股：林洋能源（601222）与多地政府签订合作框架协议，建设分布式光伏电站和共享储能电站；
固德威（688390）

五、精选公司

国电南自：公司在风电领域开展总承包业务
国电南自（600268）积极拓展光伏发电和海上风电项目，推进新产品的研发和工程实践。目前，公司在风电领域主要开展总承包业务，公司具备海上风电智能一体化监控管理平台在跨平台、多系统集成、大数据应用领域的技术创新能力和品牌潜能。公司中标及实施广东华电阳江海上风电项目电气设备、浙江华电玉环海上风电升压站综合自动化等项目。陆上风电领域中标及实施项目包括，华电池州风电项目、华电奉节风电PC总承包项目等。
凯撒文化：子公司携手哔哩哔哩收购游戏公司
据国家市场监督管总局反垄断局网站11月3日公示，上海幻电信息科技有限公司（“哔哩哔哩”）与四川天上友嘉网络科技有限公司收购成都双碧堂网络科技有限公司股权，哔哩哔哩拟以增资方式取得目标公司49%的股权；天上友嘉拟以增资方式取得目标公司15%的股权。公示期：2021年11月3日至2021年11月12日。天上友嘉为凯撒文化（002425）全资子公司，专注于移动游戏研发和运营，互联网泛娱乐化和IP手游订制。哔哩哔哩是综合性的视频社区，还涉及移动游戏业务、增值服务、电商等业务。双碧堂科技主营软件开发、动漫游戏开发等。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月3日，沪深两市两融余额为18395亿元，较前一交易日减少45亿元。其中，融资余额为16928亿元，较前一交易日减少29亿元；融券余额为1468亿元，较前一交易日减少14亿元。

七、环球视野

1，2021年11月4日，第四届中国国际进口博览会如期开幕。一年一度，这场中国人民与世界各国朋友的约会，让世界见证了中国的高水平开放，中国感受到世界的热情。来自世界各地的朋友们将再一次乘兴而来，满载而归。越来越多国际客商在“四叶草”看到中国开放的决心和机遇。全球展商同赴东方之约，共享中国机遇。

2，11月4日，央行广州分行发布“跨境理财通”落地首月业务情况通报显示，10月19日-31日，为粤港澳大湾区“跨境理财通”业务正式落地实施的首月，大湾区内地九市已完成报备的试点银行中，共20家银行为个人投资者办理相关业务。

3，第四届中国国际进口博览会（简称“进博会”）开幕在即，今年医疗器械及医药保健展区依然吸引了全球知名的跨国药企。对比知名医药网站Fierce Pharma统计的2020年全球收入中排名前20名的制药公司名单，澎湃新闻记者发现，其中超过一半的跨国药企将参与此次进博会，包括强生、罗氏、诺华、葛兰素史克、百时美施贵宝、辉瑞、赛诺菲、武田、阿斯利康、拜耳、礼来、勃林格殷格翰等。

八、超哥有话说

出了名就得交出自由

都说人活一世，不过为了名利二字，图名的是为了内心得到满足感、获得感，可是想要得到名也得付出代价，出了名就得交出自由，无论是谁，众生皆无例外，否则那个名可能就是个骂名了。名人有示范效应，得活在楷模里，一旦进入那个名人的圈子也就由不得你了，有些东西慢慢就成性了。

公众对名人的形象是理想化的，你扮演了这个角色的同时也需要去扮演这种理想，可惜的是，我们都是一个现实的人。

大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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CRO行业出现骚动，收获反弹新高！

市场开始出现回暖，但逻辑被进一步强化。

最近文章一直在提消费回暖的逻辑和预期，并提出消费和高端制造轮动的核心逻辑。

因为前面种种数据下，经济增长出现乏力，而碳中和对传统制造业来说产能扩张有瓶颈，要想实现经济稳增长基本上就需要消费和高端制造的发力，所以最近可以看到各种风光等新能源大项目的快速上马。

今天消费和高端制造的风光产生了共振，各个细分龙头全面爆发，明阳智能继续涨停新高，东鹏饮料大涨超6%，一直解读的今世缘继续大涨7%创反弹新高，这个轮动逻辑被深度挖掘，课程大家庭也收获满满。

从A股大环境来看，目前依然没有深跌的基础，有情绪扰动跌下来就是不错的机会。

从投资角度看，目前还是盯住这个轮动逻辑，至少能延续到年底，投资很多时候需要一些专注。机会不是切换出来的，很多时候是专注下等出来的。

个股把握不好的就选择行业ETF，安全还不用印花税。

……

近段时间，CRO赛道集体熄火，很多人开始对这一赛道产生了质疑。

三季报基金调仓数据出来后，CRO就陷入了持续的阴跌状态，主要导火索就是高毅对CRO持仓个股的减持。

数据显示，高瓴已经退出了凯莱英前十大流通股东名单，就在二季度末的时候，

高瓴还为第六大股东，持有凯莱英超220万股，高瓴在第三季度至少减持了超过70万股。

同时，在泰格医药方面，前十大流通股东里也没有了高瓴的身影，就在二季度末，高瓴持有泰格医药750万股。另外，三季度高瓴还退出了爱尔眼科的前十大流通股行列。

高瓴对凯莱英、泰格医药的减持，直接影响了市场资金对CRO赛道的重新定义，因为CRO赛道能走出大牛行情基本上就是高领带起来的，既然它逐步退场了，资金也出现了谨慎。

凯莱英减持是存在的，泰格医药这个不一定是减持，有可能是被挤出了前十大。

从投资角度看，减持并不一定是看空的行为，这个有可能是盈利目标的达成、有可能是做仓位控制，也有可能是看到了更强的赛道。比如三季度高领对新能源行业的调研就格外多。

前面解读过，分析投资主要看三个方面，行业空间、市场竞争以及盈利能力。

行业空间上看，CRO赛道目前景气度依然很高，集采下倒闭企业研发投入加大以及工程师红利下海外订单的转移，都给CRO行业带来了巨大的增量空间。

市场竞争方面，目前CRO企业基本上都在自己的细分领域站稳了脚跟，市场竞争格局已经形成，行业是整体繁荣的局面，不存在恶性竞争。

从盈利能力看，每个CRO的细分龙头都有自己的独特优势，一般都有自己的技术壁垒，导致有特定的持续订单，毛利率和净利率都能稳定住，这也为成长奠定了基础。

从大环境上看，目前CRO赛道成长性是基本确定的，唯一的就是估值问题，疫情后时代研发投入放缓，以及后面加息周期的开启，对目前高估值来说并不是件友好的事情。

这个只是中期的问题，从三季度业绩来看，CRO企业的高成长依然存在，目前依然可以享受高估值，短期情绪消化后依然会继续回归。

就这……

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张坤连续减持，苏泊尔是否进一步沦为代工厂？

小家电板块最近翻红，今天翻了一下苏泊尔的十大股东，张坤、萧楠已经连续两个季度进行减持苏泊尔，二者累计减持1096万股，去年高管陆续“逃顶”，今年机构减持，这是在释放信号？

业绩是支撑股价的前提，没有业绩，资本运作，拉升再多也都是耍流氓。

苏泊尔今年三个季度营收156.65亿、半年度营收104.34亿、同比疫情前2019年分别增长5.2%、6.1%，但归母净利润相比2019年却有所下降，从利润表上来看主要由于营业成本的增加。

一．内销业务受限，外销业务发力

我们先来分析一下苏泊尔的主营业务，主营业务在区域上主要分为内销和外销。

1.内销业务上半年营收70.16亿，同比去年增长13.89%，但相比疫情之前2019年上半年营收的76.51亿还有差距，虽然疫情过后内销业务快速恢复，但是增长乏力已经是事实。

据统计，2019年国内市场家电零售额规模8032亿元，同比增长为-2.2%，2020年国内家电零售市场规模为7056亿元，同比下降11.3%。不仅只是苏泊尔一家企业困局，随着房地产行业整顿在即、增速受限，国内家电行业也遭受瓶颈，日子都不太好过。

2.从下图数据中可以发现，近几年外销业务占比不断增加，但其毛利率始终低于内销，并且在今年披露的数据来看，上半年内销业务毛利率31.7，外销业务毛利率仅为内销业务的一半：14.16，二者还有差距拉大的趋势。

这是因为苏泊尔的外销业务主要为SEB（法国SEB集团持有苏泊尔80%的股份，是其实际控制人，）提供代工，自有品牌主要集中在东南亚市场，并且规模比较小，代工的利润很低，大部分都属于品牌方。

虽然今年外销业务营收占比已经超过30%，但受今年原材料价格上涨，汇率影响，再加之代工利润率低下，外销业务毛利率会持续走低。但好在苏泊尔背靠的SEB大树在海外已经有了自身的根基，身为其代工厂却胜在拥有稳定的订单来源。

二．同行对比，并无垄断优势

苏泊尔虽然早年在线下强力布局，经销商众多，品牌强势，掌握了一定的的话语权和护城河，但随着90后成为消费主力军，00后也步入职场，我们不能再用原来的眼光去跟随新的群体。

像近年来，小熊电器、新宝旗下的摩飞的产品，颜值和生活节奏相匹配，更能把握年轻人的趋势，美的等巨头也纷纷入局，小家电虽然在一众白电、黑电大型家用电器中成为新的增长点，

下面两张图今年九月份统计的品类数据，我选取了其中比较有代表性的四个小家电品类（截取每个品类排行前五）：煎烤机、电饭煲、电蒸锅、台式单功能电烤箱。

可以发现苏泊尔虽然都在每个品类的前五中，但市占率都在下滑趋势，美的坚挺，九阳、小熊逆势上升。但众多的竞争对手虎视眈眈，苏泊尔并没有垄断优势（护城河）。

（数据来源：奥维云网）

此外，质量问题频出、售后不及时，之前曾曝出多起集成灶爆炸事件，影响消费者购买心理。可以想象，如果你是消费者，差评如此之多，你还会为其买单吗？

三．小家电出口增加，带来新机遇

从下图统计的数据可以发现，疫情之后，我国家电出口额处于上升趋势，这主要是由于国外疫情控制不及时，国外制造业部分停滞给我国家电出口带来机遇，尤其是近几年我国跨境电商迅速发展，加速推动国内家电出口。中国制造也在近几年的发展中收获了海外消费者的认可。

像小熊电器、新宝股份都在大力发展海外业务，抢占市场，增加份额。

打铁还需自身硬，代工毕竟不是立身之本，苏泊尔在国外自主品牌的建设也需要重视，正好趁着当前出口增长发力，打造成为未来增长点。

总结：苏泊尔虽然作为小家电的“老大哥”，但众多小弟也都会成长，甚至成长的更快，现在的境况犹如四面楚歌。张坤作为价值投资的坚定信徒，虽然位列苏泊尔前十大股东，但是已经在连续两个季度进行减持，我们也要进一步去思考到底小家电行业哪个能突出重围，外销业务虽然在扩张，但如果想要获得持久的大额盈利，总归发展自主品牌才是王道。

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“炒股梦”破裂，云南白药回归主业，还来得及吗？

大家好，我是立雪。

医药股近来行情惨淡，具体分析可能要放在周末了。今天我们姑且来看一只在今年以来持续下跌的大白马股——云南白药。

云南白药近几年的诟病除了业绩增长趋缓之外，竟然迷恋上了炒股，这是仗着自己的钱没处花了，2019年吸收合并云南白药控股控股有限公司之后，企业当年投资活动产生的现金流量净额就达到了140亿元。

也就是在今年，股市万分动荡的一年，云南白药前三季度炒股亏损达到了15.55亿元，不免感叹一句“股市一入深似海，千金散尽难复来”。

也就是在这个背景之下，云南白药宣称“金盆洗手”，逐步退出证券投资，重回主业还有机会吗？

一、增收不增利：医药商业不赚钱，医药工业赚不了钱

云南白药的主营业务分为两大部分，医药商业流通以及医药工业，其中医药工业又分为口腔日化品、中药药材和药品出售三大块，但显然，最不赚钱的医药商业业务扛起了近几年云南白药收入增长的大旗。

截至2021年上半年，医药商业收入122.12亿元，占公司主营收入比达到64%，同比去年上半年增长了20.8%；

另一边，医药工业收入占比仅为36%，而在前几年的时候，这个值最高达到过44%。

也正是因为这样，云南白药的主业重心实际也形成了偏离，医药工业停滞不前成为企业增收不增利的重要原因。

2015年，云南白药一年能实现26亿元的扣非净利润；

到了2020年，云南白药的扣非净利润为29亿元，净增长仅有3亿元。

由2021年上半年数据可知，在医药商业业务达到122亿元收入的情况下，这块业务的净利率也只有2%，医药工业业务净利率虽然在20%以上，但2016-2020年五年间，医药工业业务年收入复合增长率仅有5%，较低的收入增速并没有未企业带来多少利润。

不得不说，未来不论为了业绩增长还是企业发展，云南白药靠医药商业业务这条路是走不通的，而医药工业业务再这样继续下去也是很危险的。

二、2021年前三季度，扣非净利润增长15%，会有反转吗？

2021年前三季度，剔除非经常性损益影响（大多为炒股亏损），云南白药的扣非净利润实际是下滑的，同比下滑7.98%，但为何又说它增长了15%呢？

主要原因在于今年前三个季度企业确认了8.66亿元的股份支付费用，说白了就是云南白药今年履行了股权激励计划，使管理费用超额支出从而减少了利润，但从目前行权情况来看，未来一两年的时间里，云南白药还有至少1000万份的股票期权待执行，又将为企业净利润增长形成不小阻力。

我本来想看看云南白药此次的股票激励是否有利于企业长期发展，但行权条件让人劝退，完全就是“为员工拉福利”。

当前，云南白药股价也远大于行权价格，就明摆着让企业承担压力了。

那么云南白药未来会如何走？

1、医药工业两个事业部板块有望实现恢复增长

剔除股份支付费用的话，今年前三季度云南白药业绩其实表现并不差，这是因为在商业业务增长的同时，企业工业业务也在增长，并且呈现出很强的反转趋势。

因为三季度具体数据未知，我们就以上半年数据作为借鉴。

今年上半年云南白药的健康品事业部实现收入33.36亿元，同时由子公司云南白药集团健康产品有限公司经营数据可知，口腔清洁用品销售收入同比增长了22.53%，同时与2019年同期相比，2020年、2021年上半年此业务收入的复合增长率达到了17%。

而在其净利润的验证之下，我们可以初步认为健康品事业部的增长还是比较健康的。

2020年-2021年上半年健康品事业部实现的净利润复合增速约为25.68%。

另一方面，今年上半年企业药品事业部也获得了突破性的增长，尤其是在“先款后货”的销售模式之下，实现营业收入33.11亿元，其规模已达到了2019年全年的75.3%，这无疑也是企业发展向好的正反馈。

我想这可能是当前医药行业在集采背景之下，院外零售市场向好的表现吧。

在观察云南白药药品业务发展的时候，我竟然在2021年上半年半年报中发现了企业科技赋能以及开发新一代“白药秘方”的说法，这其实是第一次，虽然我们会质疑这个白药秘方究竟什么时候能开发出来，但我认为这也恰恰反映了云南白药的品牌价值，靠着白药绝密配方起家，再加上云南白药牙膏的品牌效应愈加深入人心，企业发展或许会因为一些战略或营销的改变实现一定突破。

2、刨除股份支付费用影响，企业估值已处于历史低位

自三季报发布之后，炒股巨亏15亿元叠加8.66亿元股份支付费用导致业绩下降，再加上市场情绪影响，云南白药估值明显上行，

但事实上，如果结合公司基本面，再剔除炒股影响以及股份支付费用的影响，企业当前的估值已处于历史低位。

股份支付费用我在前面也提到了，企业近两年还会有相关的股权激励，以及企业声称退出证券市场，但这些都不是影响云南白药发展的长期因素。

三、总结一下

总的来看，立雪认为在当下这个阶段，虽然云南白药短期业绩受各方面影响有所承压，但实际情况是企业经营正在发生一定的改善，企业的增长性问题有望实现突破。

当然仁者见仁智者见智，你认为云南白药现在有何问题？欢迎在评论区交流~

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特斯拉首款超级充电桩开放、点燃新能源汽车补能革命导火索！

一、行业观察

1，工信部通报38款违规APP存在超范围索取权限等问题，小红书等在列。

2.国家卫健委：推动资源整合共享，落实县医院在分级诊疗体系中的功能定位。

3，秦皇岛港煤炭场存突破500万吨。

4，深圳二手房成交量继续下跌，创10年新低。

5，10月份房地产贷款投放规模出现较大幅度回升，金融机构对房地产企业的融资条件明显改善，已从恒大事件冲击中恢复常态。

6，已披露前三季度业绩的财险企业合计净利润同比增长5.46%，寿险企业同比下降24%。考虑到三季度有河南暴雨赔偿支出和增提寿险责任准备金，四季度业绩有望环比向好。

7，国际金融协会数据显示，10月份流入新兴市场国家的投资总额为249亿美元，其中流入中国股市73亿美元、中国债市63亿美元，合计占比过半。

二、盘面新闻

1.昨日财经行情：盘面上，元宇宙、养殖业、煤炭、医疗器械等板块涨幅前列，培育钻石、中船系、贵金属、HIT电池等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.2%，深成指跌0.07%，创业板指跌0.37%。北向资金今日净买入7.31亿元。

2.万和证券：当前市场不确定性因素增加，宏观经济下行压力进一步加大，工业企业利润分化对板块表现带来影响，虽然整体仍是结构性行情，但受到三季报A股利润增速整体放缓的冲击，市场面临一定的调整风险。此时市场分歧有所加大，低估值蓝筹及受价格与需求共振影响的原材料则有望保持较高的市场关注度。我们认为当前市场仍有一定的避险情绪，可继续保持对食品饮料板块的关注。

3、连板个股

4.交易闹铃：浙江黎明：申购代码732048，发行价格17.37元/股，发行市盈率22.99倍。可比公司：富临精工（300432）。
澳华内镜：申购代码787212，发行价格22.50元/股，发行市盈率244.08倍。可比公司：迈瑞医疗（300760）。
锦鸡发债：申购代码370798，评级AA-，转股价值100.42。

三、公司要闻

1，中毅达（600610）拟购买瓮福集团100%股权，将增加磷化工及磷肥等业务。
2，盛新锂能（002240）拟收购Max Mind香港51%股份，标的间接持有40个稀有金属矿块的采矿权证。

3.广州港（601228）拟定增募资不超40亿元，用于粮食及通用码头筒仓工程项目等。

4.世嘉科技（002796）与阿诗特能源在储能柜领域建立战略合作关系。
5，小康股份（601127）10月新能源汽车销量4976辆，同比增124.25%。

6，吉林化纤（000420）拟定增募资不超12亿元，用于1.2万吨碳纤维复材项目等。
7，仟源医药（300254）董事长近两日增持公司股份，董监高或继续增持。

8，京运通（601908）拟出资10.2亿元参股10万吨高纯晶硅项目公司。

9，模塑科技（000700）将继续成为国内某高端汽车品牌保险杠总成供应商，四年预计销售额46.6亿元。

四、题材挖掘

1，特斯拉：据报道，特斯拉公司表示，已经在荷兰开始试点向其他品牌的电动汽车开放特斯拉超级充电桩。特斯拉CEO马斯克表示，只要其他制造商方面能够积极推出与之超级充电桩功能相匹配的汽车，那么就可以无限制的使用特斯拉超级充电桩了。除了开放其超级充电网络之外，特斯拉还推出了一款全新的家用电动汽车充电桩，可以兼容市场上几乎所有电动汽车。

相关个股：春兴精工（002547）易事特（300376）
2、网络安全：据报道，2021腾讯数字生态大会于武汉隆重开幕。其中，由腾讯安全主办的云安全专场、数字化业务风控专场将于11月4日召开，届时，腾讯安全将特别举办一场数字产品艺术画展。依托于腾讯安全区块链技术打造，每件艺术作品在腾讯安全领域区块链上都有唯一标识，权属明确，藏品信息真实透明，不可被复制及篡改。

相关个股：奥飞娱乐（002292）数码视讯（300079）

3，天然气：从中国气象局获悉，4日起，一股寒潮天气将自西北向东南影响中国大部地区，气温普遍下降8℃～10℃。气象专家提醒，此次寒潮天气过程具有影响范围广、降温幅度大、风力强等特点。
与此同时，目前多地陆续开启供暖季，多地居民发现，居民用天然气开始执行新价格。近日，重庆燃气集团工作人员确认，今年将对居民用然气执行淡旺季价格收费，11月份将施行旺季价格，价格确实有调整。

相关个股：广汇能源（600256）、新天然气（603393）、新奥股份（600803）

4，充电桩：据媒体报道，继宣布将于欧洲向其他品牌开放超级充电站网络后，特斯拉又推出了一款全新的通用家用壁挂式电动汽车充电桩，新款充电站除了可给特斯拉品牌的电动汽车充电之外，还能兼容其他品牌的电动汽车。据报道，特斯拉在一天前宣布，将在欧洲开放其超级充电站网络，允许其他品牌的电动汽车在其超级充电站内充电。

相关个股：宜安科技（300328）通合科技（300491）

五、精选公司

中际旭创：400G光模块营收占比显著提升且毛利较好

中际旭创（300308）前三季度400G光模块营收已超过100G，成为收入贡献占比最大的品种且整体毛利较好。核心驱动力主要来自全球流量的增长以及海外重点客户的数据中心技术迭代需求。目前数通光模块市场正处于由100G往200G/400G等高速光模块升级的周期中，因此高速率光模块未来将是整个市场最主要的增量之一。根据产业界调研，200G光模块需求大幅提升，大超市场预期，400G光模块增速强劲，市场火热。
公司目前是全球200G和400G高速光模块的龙头供应商，有望把握云厂商资本开支持续增长和产品速率代际升级的双重机遇，从而进一步巩固光通信行业龙头的地位，成功实现业务结构升级。此外，公司在定增计划落地之后，将持续巩固现有业务的领先优势，同时在多个前沿领域积极布局，确保在未来的核心竞争力。
高澜股份：在储能电池热管理方面已有成熟液冷产品
高澜股份（300499）近日在接受投资者调研时表示，公司聚焦全场景热管理，产品的应用领域不断扩充。其中，储能、服务器液冷和新能源动力电池热管理是公司着重拓展的领域。公司在储能热管理领域积极布局，拥有成熟的液冷产品，并积极对接行业客户，进行市场拓展。服务器液冷方面：数据中心液冷方式相比传统风冷更为节能高效，随着国内互联网、金融、电力等行业数据中心机柜数量规模的提升，以及国家对大型数据中心PUE的强制要求，其热管理市场规模也很可观。公司控股子公司高澜创新科技负责研发ICT热管理技术和产品，进行业务拓展。新能源动力电池热管理方面，随着新能源汽车新车销量渗透率的提高，将进一步加大市场对新能源汽车热管理的需求。东莞硅翔和高澜创新科技产品的协同互补，共同构成公司在动力电池热管理领域的布局。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月2日，沪深两市两融余额为18440亿元，较前一交易日减少75亿元。其中，融资余额为16757亿元，较前一交易日减少55亿元；融券余额为1482亿元，较前一交易日减少20亿元。

七、环球视野

1，美国联邦通信委员会（FCC）于10月26日，以国家安全考虑为由，投票决定吊销中国电信美洲子公司在美国的214牌照，中方对此坚决反对。

2，从作为进博会文化艺术品板块预展的首届上海自贸区艺术季主办方获悉，来上海参加进博会的“最贵的英国当代艺术家”达明安·赫斯特（Damien Hirst）的一幅“旋转绘画”（Spin Paintings）代表作，以近三百万元人民币的价格被一家位于北京的艺术空间——愿景艺术收入囊中。

3，当地时间11月3日，新西兰贸易和出口增长国务部长菲尔·特威福德宣布新西兰已完成了《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的核准程序。

八、超哥有话说

别人的成功是别人的

人是最愿意走捷径的，比如谁谁的成功之路，他以为别人成功了，他照搬过来也会成功，那就危险了。唯经验、唯教条，这东西害人呢。甭管是谁的经验教条，市场中你去唯唯还没啥，顶多亏点钱，可要放到整个人生来看，那后果就不得了了。

在市场中别人的观念和路子千万不要照搬，有些钱不是适合每个人都挣的，有些事也不是每个人都能成功，要选对适合自己的方法，别人的东西只能借鉴和思考。

大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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盯住轮动逻辑，解读一个细分赛道龙头！

去年重点解读过角膜塑形镜这个赛道，并深度持续跟踪过欧普康视，相信很多朋友都收获满满。

随着三季报的落地，这里再回顾和检验一下这个赛道。

从投资角度看，老张主要从三个方向做研究，行业空间、市场竞争以及盈利能力，下面主要从这三个维度来透视一下这个赛道。

第一，行业空间。

角膜塑形镜这个行业看似比较小众和隐蔽，但其市场空间是相当巨大的。角膜塑形镜是一款类似于隐形眼镜的产品，也叫OK镜，它能矫正近视，只需要晚上戴，白天摘下来视力便大幅提升。它可以使600度以下的近视在一周左右达到1.0以上的视力。

这个市场是依赖于我国庞大且持续攀升的近视人群。2017年世界卫生组织数据显示，我国的近视人数高达6亿，2018年卫健委调查数据显示，全国6岁儿童近视率为14.5%，小学生为36.0%，初中生为71.6%，高中生更是高达81.0%。

角膜塑形镜有安全、快速矫正等优势，是防治近视的重要工具，并且受制于价格相对较贵，目前渗透率才只有1%左右，远低于海外10%的水平，并且处于高速渗透期。

保守估计，角膜塑形镜到2025年渗透率能提升到3%左右的话，市场空间大概能到300亿左右，要知道现在赛道龙头老大欧普康视去年的营收才不到10亿。

所以，从赛道上看，有需求、有空间、有政策支持。

第二，市场竞争。

在角膜塑形镜赛道，国内欧普康视占据绝对龙头市场份额，2019年欧普康视在国内角膜塑形镜的市场份额达到 30.8%，远超其他企业稳居行业首位。

同时公司具备很强的稀缺性，角膜塑形镜属于医疗器械，其生产销售需要复杂的审批注册流程，在2018年前，欧普康视是我国大陆地区唯一取得角膜塑形镜产品注册证的企业，2019年爱博诺德也获得注册但量很小。即便放眼全球，也只有9家企业有角膜塑形镜生产资质。

从行业竞争来看，行业格局基本确立，欧普康视作为赛道龙头，充分享受稀缺优势带来的成长红利。

第三，盈利能力。

由于市场需求巨大，欧普康视产品一直以来都是供不应求，公司产能十分紧张。2017年之前公司的年产能只有22万片，而生产量却超过了30万片，工厂超负荷运作。

目前公司产能持续扩张，但依然处于满产状态，2021年5月，公司发布定增预案，拟投建角膜接触镜和配套产品产业化项目，新项目达产后可形成年产角膜塑形用硬性透气接触镜80万片的产能，这也为业绩增长奠定了基础。

从内在指标上看，欧普康视也是比较稳健的，整体毛利率维持在80%上下，但净利率近两年还能出现增长，这个显示了公司强大的管理能力。

公司没有大量的应收款、商誉，资产负债率很低，现金流持续增长，表明公司赚到的是实实在在的现金。

业绩方面，也是很稳定，2021前三季度实现营业收入9.96亿元，同比增长64.2%，实现净利润4.43亿元，同比增长59.6%。

下面再看一下角膜塑形镜的整个产业链情况。

从以上三方面分析，角膜塑形镜这个赛道依然是景气度能保持的领域，欧普作为行业龙头凭借稀缺优势能保持高增长。

目前就是估值贵不贵的问题，从三季度基金调仓来看，不少机构对欧普康视还是比较偏爱的，这也代表了大资金的态度。

……

当下市场依然比较散乱，切记不要三心二意，盯住消费和高端制造的轮动逻辑，市场调整反而是吸收筹码的机会。

就这！

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排雷必备：存货投资矩阵

寒冬到的时候，就该来杯奶茶了。

你知道奶茶是怎么一步步到你手里的吗？

我们试着开一家奶茶店：

首先要采购一批茶叶、牛奶等制作奶茶的原料，这批原料未入库前叫“材料采购”，到达入库后叫“原材料”。

客人十分钟前预约了一杯阿萨姆奶茶，我们已经把奶茶做好了，客人可以随时来取，那么这杯阿萨姆奶茶叫“库存商品”。

最近天气潮湿，我们预计仓库的茶叶有部分可能会损坏，所以计提了10%的“存货跌价准备”。

存货是一个汇总类项目：存货=材料采购+原材料+发出商品+库存商品+周转材料+委托加工物资+生产成本+受托代销商品-受托代销商品款-存货跌价准备+合同履约成本（一年以内部分）-合同履约成本减值准备

思考：奶茶店用的冰沙机是存货吗？

一、存货及核算过程

1.存货

存货的核心是“持有以备出售”。

那么奶茶店的沙冰机是存货吗？

奶茶店的沙冰机买来不是为了卖的，而是要留着制造沙冰用的，是奶茶店自用的设备。

所以奶茶店的沙冰机不是存货，而是奶茶店的一项固定资产。

存货和固定资产很好区分，前者是持有以备出售，后者是持有以备自用。

所以一般企业的房子是自用，视为固定资产核算，房地产企业建的商品房是为了出售，视为存货核算。

2.存货的核算

存货分四步核算：存货的确认和初始计量、发出存货的计量、期末存货的计量、存货的清查盘点。

存货的确认和初始计量，即存货的入账价值，包括存货取得的“价、税、费”。

发出存货计量的实质是将期初存货和本期增加存货的成本在本期耗用（销售）存货和期末存货之间进行分配。企业销售存货时要确认收入、结转成本。将已售存货取得的收入确认营业收入，已售存货的成本结转营业成本。

存货的期末计量指在资产负债表日，按照成本与可变现净值孰低原则决定是否计提存货跌价准备。若可变现净值低于存货成本，则存货发生减值，需计提存货跌价准备，存货账面价值变小。

存货的清查盘点包括存货的盘盈、盘亏。

发现存货多了，说明管理得好，多了的存货通过待处理财产损溢科目冲减管理费用。

发现存货毁损，则要分情况处理。先将毁损的存货和原来非正常损失材料负担的增值税放在待处理财产损溢科目，等找到存货毁损的原因和处理方式的时候再从待处理财产损溢里转出去（残料入库进“原材料”、保险或过失人赔偿进“其他应收款”、一般经营损失进“管理费用”、非常损失进“营业外支出”）。

二、存货周转率-毛利率投资矩阵

存货周转率是分析存货和企业的重要指标，是销货成本与平均存货余额的比率，反映存货在某一时段周转的次数。存货周转率越高，企业存货变现能力越强，销量越好。

毛利率用来衡量公司产品的获利能力。毛利率越高，企业盈利能力越强。

企业销售商品时关注两个关键信息，即“价”和“量”。存货周转率是产品的“量”，表现出公司产品的畅销程度。毛利率是产品的“价”，表现出公司产品的议价能力。

如何利用存货周转率和毛利率来选出一家好公司呢？或者说如何排除一些公司呢？

这里给大家整理出一张投资矩阵图，再结合调味品行业的公司为大家解读一下这张矩阵图。

我选择了调味品行业的四家公司作为研究对象，他们同属食品加工制造下的调味发酵品行业。下图取自四家公司2020年年报中的数据。

海天味业是典型的“双高”企业，对应矩阵的畅销型强议价，存货周转率和毛利率均高于行业平均水平。高存货周转率意味着公司产品卖得好，高毛利率则反映了公司有较强的议价能力。对比同行业，公司的股价也是最高的，每股112.89元。

然后是“双低”地加加食品，加加食品的毛利率和存货周转率均低于行业平均水平。加加食品曾经被誉为“酱油第一股”，到现在营收不足海天味业的十分之一，违规担保、戴帽ST（2021年7月28日刚摘帽）、重组失败等问题频出。观察2021年财报中披露的毛利率和存货周转率，加加食品的毛利率不断下降，存货周转率也维持在低水平……

再看剩下的两个“高低型”公司。

千禾味业存货周转率低，但毛利率高，说明公司产品“卖得少，但卖得贵”。海天味业连续20年酱油产销量稳居全国第一，走的是大众路线。而后入局者千禾味业走的是中高端路线，主打“零添加”健康概念，把市场定位在中产白领家庭，做到了酱油细分领域的第一。

莲花健康高达13.75次的存货周转率排在行业前列，但毛利率却只有17.82%，说明公司产品的替代性强，议价能力弱。

莲花健康的主营是味精，同加加食品一样，上市之初曾是“味精第一股”。但味精和酱油不同，味精在口味和产品形态上很难创新，味精行业几乎是完全竞争市场，价格战是市场竞争的唯一手段，企业只能通过降价来获取市场份额。

三、总结

投资一家公司时，我们最优选是存货周转率和毛利率双高的企业，同时排除掉双低企业。但要注意，存货周转率和毛利率的高低标准应在同行业之间比较。投资矩阵也不是适用于所有行业，而一般应用在加工制造行业。

财报是用来排除企业的。我们不能仅凭两个指标就武断判断一家公司的好坏，分析某一家公司要具体情况具体分析，但起码那些存货周转率和毛利率均低于行业水平的公司我们还是有理由避开的。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

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飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名：飞鲸投研，。

动力电池新一轮招标或开启、各环节设备厂商受关注！

一、行业观察

1，商务部研究院专家：每年例行发布消费市场保供稳价的工作通知，旨在保障生活必需品供应充足。

2，深圳证监局：销售产品禁用“稳赚”说法。

3，10月新增信托规模中投向债券、股票近600亿元。

4，10月金融机构对房地产融资基本恢复正常。

5.《联合国气候变化框架公约》第26次缔约方大会正式进入会期，105个国家承诺将在2030年前停止森林砍伐并扭转土地退化趋势。

6.国家发改委发布《关于推动生活性服务业补短板上水平提高人民生活品质的若干意见》，推动各地区推出一批务实管用的促消费措施。

7.南方稀土公布本周挂牌价，氧化镝、氧化铽均价分别上调10万元/吨、85万元/吨，至287.5万元/吨、995万元/吨，为连续第7周上调。

8，10月份境外机构日均交易中国债券279亿元人民币，环比增长18%，同比增长63%。机构预计到2024年9月，将累计流入逾1300亿美元离岸资金。

二、盘面新闻

1.昨日财经行情：盘面上，中船系、农产品、食品加工、半导体等板块涨幅前列，钛白粉、磷化工、煤炭、钢铁等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌1.1%，深成指跌0.69%，创业板指涨0.23%。北向资金全天净买入23.65亿元。

2、东莞证券：从2021年11月的市场环境来看，全球经济稳定恢复，全球加息潮逐渐升温，但在各国央行积极做好预期管理的情况下，全球金融市场波动或有所趋稳。国内三季度及10月份经济数据逐步趋弱，经济下行压力有所加大，不过管理层明确表示实现经济的稳增长，加上对中小微企业正常支持，有助于经济平稳运行。

3、连板个股

4.交易闹铃：诺唯赞：申购代码787105，发行价格55.00元/股，发行市盈率27.02倍。可比公司：基蛋生物（603387）
安路科技：申购代码787107，发行价格26.00元/股，发行市盈率-倍。可比公司：兆易创新 （603986）。

三、公司要闻

1，中电兴发（002298）全资子公司与华为技术有限公司签署合作协议。并就推进陕西区域智慧城市、智慧社区、大数据中心建设等方面展开合作。

2.闻泰科技（600745）已与境外特定客户确定摄像头量产计划。

3.通威股份（600438）旗下永祥新能源二期5.1万吨高纯晶硅全面启动生产运行。
4，久吾高科（300631）签订西藏扎布耶盐湖年产100吨氢氧化锂中试合同。

5.北元集团（601568）拟新增两对盐井及分布式光伏发电项目。
6，中国汽研（601965）拟在苏州高新区建设中国汽研华东基地项目，规划总投资约20亿元。项目建设新能源汽车整车和“三电”研发测试能力，建设汽车零部件检测基地，拓展应用软件、工业软件、芯片等研发测试能力等。

7.孚日股份（002083）获孙日贵、孙小惠举牌。
8，工业富联（601138）已获得国内知名品牌折叠机结构件独家供应权，目前已有产品面市。

9，恒顺醋业（600305）对部分产品进行价格调整，调整幅度5%-15%不等。

四、题材挖掘

1，特斯拉：据外媒报道，特斯拉上海超级工厂二期建成，开始生产Model Y已有近一年的时间，随着投产时间的延长，这一工厂Model Y的产量也大幅提升，所生产的Model Y在三季度就已出口到欧洲市场。9月份，上海超级工厂Model Y的日产量，达到了1600辆，较8月份的日产1000辆有明显提升。Model 3的产量也有提升。估计上海超级工厂目前每日至少可生产2000辆电动汽车。

相关个股：天汽模（002510）胜宏科技（300476）

2、动力电池：近期多家动力电池设备企业近期陆续公告接到下游客户订单，或昭示下游新一轮招标开启。欧洲后疫情时代叠加缺芯缓解、中韩电池企业扩产，设备招标有望大规模启动。美国电动车市场迎来重大拐点，锂电扩产有望全面提速。

相关个股：先导智能（300450）中国电研（688128）利元亨（688499）

3，元宇宙：11月2日，百度副总裁马杰表示，VR是当前进入元宇宙的第一入口，百度已发布VR 2.0产业化平台，期待这些开源开放的技术可以更大限度地应用于元宇宙中。另据企查查显示，百度已提交“metaapp”商标注册申请，国际分类涉及设计研究、科学仪器。

相关个股：景嘉微（300474）顺网科技（300113）

4，氢氟酸：目前国内无水氟化氢开工率较低，因受双控政策及检修影响，部分厂家停车或开工负荷不高，华东区域部分厂家受限电影响降低生产负荷。业内人士表示，需求支撑下氢氟酸市场行情坚挺，原料端萤石粉报价持续上调。由于成本压力且供应紧张，预计后市无水氟化氢维持高价运行，或有小幅上涨可能。

相关个股：金石资源（603505）巨化股份（600160）

五、精选公司

珀莱雅：公司今年预售超过去年双11的全部成交
珀莱雅（603605）接受机构调研时表示，今年预售超过去年双11的全部成交，预售预计占今年双11全部成交50%左右。天猫官方旗舰店双11"早C晚A"套组销售额超7,500万元（2021年11月1日0点-1点30分）；"双抗精华"累计售出21万件（数据截至时间:2021年11月1日1点30分）。
公司大单品策略比较成功，精华、眼霜销量上升较快。虽然原材料成本上升，跨境代理清货影响毛利率，但整体毛利率依然上升。线上占比持续上升至81.85%，其中线上直营占比持续上升。未来天猫、抖音、京东及拼多多这几个平台的发展前景都比较好，公司的大单品策略是从2020年推出第一个大单品——红宝石精华之后，品牌的产品、形象、客单价慢慢提升起来。大单品推出时间加起来还不到两年，未来希望持续把大单品做好，相信3-5年内展望都是美好的。
星帅尔：子公司是特斯拉旗下三大业务的光伏组件提供商
星帅尔（002860）控股子公司富乐新能源为加拿大Heliene公司在国内唯一的授权供应商，而Heliene公司长期为SolarCity（已被特斯拉收购，负责Powerwall业务）提供光伏组件和光伏屋顶设备，为美国当地的光储充一体化超级充电站提供光伏组件设备，为Starlink（星链计划）计划提供光伏组件，是特斯拉旗下三大业务的光伏组件提供商。
目前富乐新能源光伏组件产能为每年500兆瓦，日产量1800片左右。富乐新能源拟扩充产能，其中一期“1GW光伏组件项目”有望在明年年初投产，9月底公司已与基建方签署了《建设工程施工合同》、与部分设备厂商签订采购合同，目前基建工作已陆续开展，预计厂房年底前建设完成，设备也能在年底前安装调试完成。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至11月1日，沪深两市两融余额为18515亿元，较前一交易日增加48亿元。其中，融资余额为17012亿元，较前一交易日增加44亿元；融券余额为1502亿元，较前一交易日增加3亿元。

七、环球视野

1，ADI中国对澎湃新闻表示，网传的涨价函属实，并表示公司面对来自行业供应链全方位的价格上调压力，尤其是晶圆制造成本大幅提升的挑战，在过去一段时期公司一直在尽最大努力降低此种情况对客户的影响，但目前不得不做出调整以应对这一行业共有的挑战。

2，11月1日，以“崛起的消费新动力——进博会溢出效应与城市软实力提升”为主题的第四届中国国际进口博览会溢出效应论坛在青浦西虹桥商务区举行。各界专家学者、业界大咖齐聚一堂，共同为“放大进博会溢出效应”出良谋、划实策。

3，11月2日下午，在第四届世界顶尖科学家论坛“智库报告发布会”上，世界顶尖科学家上海中心智库总监赵羽佳博士如上表示了对于关注、学习顶尖科学家精神的看法。

八、超哥有话说

马斯克身价突破3000亿美元

随着特斯拉股价的不断不上涨其创始人马斯克的身价已经跃上3000亿美元大关，稳坐世界首富的宝座，当然马斯克不会去在意他的排名，他在意的可能只要钱够自己为梦想挥洒就可以了。

马斯克的特斯拉固然取得了重大的成就，但我觉得他的火箭Spacex才称得上伟大。在火箭发射领域以一己之力颠覆整个世界的认知，使火箭发射成本大幅降低，要把人类送上火星，真的是改变世界的人，相比于乔布斯有过之而无不及。

大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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消费回暖，其逻辑主要有三个！

今天市场继续调整，至于原因，也不用多说了，明显是过分的解读，便宜筹码让给了北向资金。

但今天市场弱势下，有两个方向却表现十分亮眼，一个是航天军工，一个是食品消费。表面上看是受到相关消息的刺激，但这只是导火索，背后还是存在的强预期。

军工方面，三季报落地下，上市公司业绩表现均比较突出。历年以来，军工由于订单等限制，只是存在脉冲行情，但今年以来军工订单交付方式的改变、新老装备交替以及勤兵练武等因素的催化，军工从周期逻辑开始转变为较强的成长逻辑。

并且随着三季报业绩的突出表现，这一成长逻辑被进一步强化。尤其是典型的军工龙头和几个分支方向小而美的优质企业，更具备确定性的成长机会。

关于细分方向，在8月2日《军工几个分支！》一文中都有过解读，这里不再展开。

消费方面，这个是完全按照预期在走。千禾味业涨停，海天味业、安琪酵母、安井食品等龙头均大涨超6%。

消费回暖的逻辑和预期最近文章一直在强调，其中在10月10日《一个重要信号！》一文中，就是深度解读消费回暖的逻辑，在和大家交流的时候也一直强调侧重消费。

关于消费的几个主导因素，这里再强调一下。

第一，通胀传导下的涨价预期。

上游原材料大宗商品的涨价基本上是要传导到消费端的，比如玻璃、塑料化工等涨价，对终端消费企业来说使用的玻璃瓶、塑料瓶成本就会增加，其压力在三季度消费龙头企业业绩上已经显现出来。

而消费龙头历来是抗通胀的首选品种，尤其是食品饮料等消费方面受益更明显，终端一瓶或一包涨几毛钱，消费者敏感度不高，但对企业来说贡献业绩是巨大的，这就完成了抗通胀的目的。

目前食品行业涨价已经开始蔓延，前面海天带头，后面安井、恒顺、酵母等都已经开始涨价。

在量稳价格上涨下，消费龙头的成长逻辑也就具备了更高的确定性。

第二，消费复苏的回暖。

三季度消费企业在成本压力下，为何没有选择涨价，而是都等到了进入四季度才提价。企业比消费者和投资者的神经更明显，一定是察觉到了四季度消费回暖的预期在提升。这和前面解读的消费回暖预期一致，下半年经济增长受限下，四季度有望在消费和高端制造端发力。

第三，估值切换。

这个是投资中的一个重要逻辑，投研课程的朋友应该很清楚，一般三季报披露是估值切换的关键时间节点。消费企业经历了前三季度的业绩低迷，在四季度以及明年的复苏预期下，特别是三季报落地，一些企业已经有了好转的迹象。这个时候资金就会进行估值切换布局。

从大环境来看，市场在非理性情绪下往往会放大一些因素，市场整体没有大跌的基础，冷暖也往往只在一转眼间。

从投资来看，还是关注那个轮动逻辑，继续下探倒是提供了更好的建仓机会，不要慌。

但是一定要做好仓位控制，梯度配置，在机动中应对市场波动。

……

今天，有个消息刺激了的神经。11月2日，华夏基金发布公告称，华夏基金经理蔡向阳于2021年11月1日逝世，享年41岁。

这也是基金圈比较知名的经理人，曾6次荣获金牛基金、明星基金、金基金等奖项，管理的基金累计为持有人分红超142亿元。目前管理基金规模近500亿。

蔡向阳管理的基金名气最大的就是华夏回报A，成立16年来，累计收益1117%，复合年化收益率16.28%，在同类基金中位居第一。

但今年以来，华夏回报A有些低迷，截至11月1日，最近6月收益率为-12.29%，这个业绩可谓很一般。

在持仓方面，截至2021年三季度末，蔡向阳旗下产品重仓在贵州茅台、中国中免、智飞生物、爱尔眼科、安踏体育等上面。而这些今年走势都很低迷，安踏体育下半年一路向下，跌去了近40%，中国中免更是接近连续2个跌停。虽然不知道逝世的具体原因，但恰好在中免大跌的节骨眼上也难免引起人们讨论。

在A股市场投资，本身就是一件很考验人的事情，要想有好的投资收益更难，不但要了解市场、了解公司，还需要有非常强的情绪控制能力。

做交易本身就是反人性的，克服人性弱点的人屈指可数。

今天无操作，明天择机吸筹，就这……

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创意小家电，能否在海外玩出新花样？

年轻人总喜欢点新奇好看的东西，空气炸锅？电热饭盒？网红料理锅？妈妈再也不用担心我不吃饭了？

从2020年开始，疫情反反复复，大家宅在家看着各类视频学着做美食，我单身汉一个，小家电一度是我的“心头好”，资本看好的原因其实也是当前我国“单身经济”的崛起，目前生育率下降，女性结婚意愿降低，背后展现的经济新趋势，不可忽视，毕竟国家都放开三胎了“催生”了。

伴随着双11，消费品行业在第四季度迎来消费旺季，10月份下旬开始，小熊电器股价开始出现较大涨幅，以往来说，小熊电器常常和新宝股份放在一起比较，经过疫情红利之后，二者股价双双下滑，在营收和净利润方面新宝都是小熊的几倍，但从股价上来说小熊都是高于新宝的，先从几方面给简单给大家分析一下两家公司。

一．几个财务指标

1.每股收益EPS

一般来说，上市公司的每股收益越高，代表该公司盈利能力越强，从下图对比中可以看到，小熊电器的EPS是高于新宝，相应来说小熊的股价就要高一些。

2.净资产收益率ROE（加权）

巴菲特选企业的标准一个是ROE不低于15%，另外就是这个指标一定要稳。

从下图对比中可以看到，小熊的净资产收益率大幅下降，但主要是由于小熊上市融资之后，净资产增加，但是需要时间来进行转化为利润。2020年小熊ROE依然维持在20%以上，但是从刚刚发布的三季报来看，营收和净利连续两季下滑势必会带动ROE的进一步下降。

反观新宝，这几年的ROE稳中有增，说明目前经营状况还是良好的，获利能力在增强，虽然今年三季度归母净利润同比下降34.63%，但主要由于去年疫情红利带来的增长过大，归母净利润相比于疫情前2019年三季度还是增长14.6%，这说明新宝的业绩还是比较稳的，其实无论新宝还是小熊相比于疫情之前都是增长的，两家企业都在成长期。

3.毛利率

从下图中可以看到目前小熊的毛利率维持在30%以上，是高于新宝的。毛利率高在正常情况下，同样的销售收入所赚的钱更多；二是在市场不景气的时候，毛利率高的公司有能力降价促销，即使降价之后公司还是有利润可赚。

目前随着家电原材料成本的上升，更多企业的产品入局，增加供给端，未来如果增大补贴打价格战，对于毛利率的高的企业来说，利润被成本挤压的影响会更小些。

二．在业务上，小熊优势在哪

1.抓住市场空缺，定位准确

从官网宣传图就可以看出，产品聚焦于年轻人，年轻一代步入职场具有强大的消费能力，并且追求新精致主义（对产品和服务细节有了更加精致的追求，并且希望从产品和服务中获得精神和认同方面的价值）。

2.质量和创新齐抓，售后良好能深得人心

能够抓住高节奏年轻人的作息方式，产品高度适合现代生活模式，价格实惠且差异性竞争，实用，且能提高生活质量，创新能力强，售后服务深得人心，对于像我这样的年轻人来说具有强大吸引力。

3.对于新宝来说，在设计和外观等方面就显得比较中规中矩了，在贴近消费者需求方面还有待加强，虽然那句老话，萝卜青菜各有所爱，但是小熊能够在一众中脱颖而出，颜值和丰富的sku都是制胜的关键。

（图片截自官网）

三．扩大产能，抓住跨境电商新机遇

1.消费升级，年轻人追求新的消费热点，近几年小熊电器研发费用不断增加，研发队伍也不断扩大，有利于加快产品迭代。此外近两年在建工程费用迅速攀升，建设智能小家电制造基地、创意小家电生产建设均安项目和五沙项目大部分已经投产，扩大产能，应对国内外需求。

2.近年来，国内电商已经趋于成熟，国内商家不断试水跨境电商，跨境电商业务不断发展，也给国内企业迎来第二增长曲线，虽然不比新宝主打国外业务，小熊电器的国外营业收入占比已经从2018年的3.01%上升到现在的5.79%，在2020年营业收入过2亿。

在2020年疫情过后，今年全球小家电市场规模可达2097.2亿美元。中国目前拥有全球最大的小家电产能，随着产业链集群效应及全球产业链转移，中国小家电自有品牌出海给小熊电器也迎来新的机遇。

（数据来源：Euromonitor、中商产业研究院整理）

总结：小熊电器和新宝各有优劣，但从整个行业来说，国内国外都存在发展机遇，对于小熊来说，稳步扩大国内市场份额，继而拓宽海外市场业务有利于自身的发展，虽然三季报，二者都有所下滑，但相对于疫情之前都是有所增长的，四季度是小家电消费旺季，期待他未来的发展。

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飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名：飞鲸投研，。

军队装备订购规定正式施行、产业链景气度持续提升！

一、行业观察

1，商务部：做好今冬明春蔬菜保供稳价工作，鼓励与蔬菜等农产品生产基地建立签订长期供销协议。

2，国资委：运用区块链、大数据等新一代信息技术深化法治央企建设。

3，工信部：国家中小企业发展基金要聚焦核心技术和强链补链加大投资力度。

4，10月基金发行显著降温。

5，集装箱运价涨幅超十倍，灵便性散货船租金暴涨4倍。

6.财经新闻消息10月份财新中国制造业PMI较9月回升0.6个百分点至50.6%，重回扩张区间。分析人士认为，前期针对中小企业的帮扶政策效果开始显现。

7，11月1日，央行逆回购操作规模回落至100亿元，净回笼资金1900亿元。分析人士预计央行将灵活运用MLF和公开市场操作，保持流动性合理充裕。

8，住建部等五部门印发通知，对保障性租赁住房发展情况实施监测评价。新市民和青年人多的大城市，力争新增保障性租赁住房占新增住房供应量30%以上。

9，美联储、英国央行、澳大利亚央行均将于本周公布利率决议。市场预计美联储将宣布缩减购债的决定，并在明年年中完全结束该计划。

二、盘面新闻

1.昨日财经行情：盘面上，北交所、元宇宙、金属新材料、半导体等板块涨幅前列，CRO概念、航运、酒店餐饮、盐湖提锂等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌0.08%，深成指涨0.17%，创业板指跌0.56%。北向资金全天净买入5.51亿元。

2.国盛证券：分析财经新闻消息，从高频跟踪的融资数据来看，10月后段政府专项债明显发力，单周发行规模创下年内新高。自8月以来，在稳信用预期的驱动下，价值股结束单边下行趋势，低估值与高估值板块走势基本持平，消费、金融为代表的价值板块有所回暖。跨周期调节的政策基调下，专项债发行及相关配套融资将带动社会融资在跨年阶段继续改善，年末年初财政发力(形成实物工作量)也有望缓解经济悲观预期，随着社融拐点的确认，年末行情将随之启动。

3、连板个股

4.交易闹铃：金埔园林代码301098，发行价12.36元，扣非后市盈率17.59倍，申购上限6500股，主营园林绿化。
力诺特玻代码301188，发行价13元，申购上限1.35万股，主营特种玻璃。公司扣非前静态市盈率为33.27倍，前三季度净利润同比增长48.09%。可比公司山东药玻市盈率32.67倍，前三季度净利润同比增长13.35%。
希望转2申购代码为070876，顶格申购有望达到“三户中一”中签率。目前转股价值99.5元，略低于面值。

三、公司要闻

1，赣锋锂业（002460）与特斯拉签署产品供应合同，向其供应电池级氢氧化锂产品。

2.石大胜华（603026）拟超10亿元投建锂电材料生产研发一体化项目。

3.江丰电子（300666）拟4亿元投建超大规模集成电路用高纯金属溅射靶材（扩建）项目。
4.华大基因（300676）拟以1.3亿元-2.6亿元回购股份，回购股份价格不超过130元/股。

5.南大光电（300346）拟以1.13亿元收购飞源气体14.86%股权。
6，特变电工（600089）子公司拟3亿元增资华电资本。

7.双良节能（600481）中标1.97亿元招标采购项目，金额占2020年营收的10%。
8，珍宝岛（603567）拟17亿元投建杭州生物药项目，从事抗肿瘤ADC药物研发。9，仟源医药（300254）董事长近期增持0.29%股份，公司董监高不排除继续增持可能。

10.安井食品（603345）上调速冻菜肴等产品价格，调价幅度3%-10%。

11，方邦股份（688020）拟定增募资不超3亿元，用于电阻薄膜生产基地建设项目等。

四、题材挖掘

1，军工：最新发布的《军队装备订购规定》自11月1日起施行，将贯彻军队现代化管理理念，完善装备订购工作需求生成、规划计划、建设立项、合同订立、履行监督的管理流程；破解制约装备建设的矛盾问题，构建质量至上、竞争择优、集约高效、监督制衡的工作制度。

相关个股：图南股份（300855）西部超导（688122）

2、节能：北京市发改委等11个部门联合印发《北京市进一步强化节能实施方案》，要求党政机关和国有企事业单位先行，全社会跟进。将分阶段、分品种（电、热等）推动党政机关、事业单位能耗数据实时监测并接入北京市节能监测服务平台，率先推动副中心行政办公区各单位实现电耗实时监测并接入平台。

相关个股：朗新科技（300682）麦克奥迪（300341）南天信息（000948）

3，铬盐：10月以来，国内铬盐产业链掀起涨价潮。据生意社数据，铬盐主要品种重铬酸钠厂家最新报价从10月初的1.2万/吨涨至1.45万/吨，月涨幅20%。下游产品涨幅更大，据中国饲料行业信息网监测，铬盐主要产品之一维生素K3（MSB）主流厂家最新报价至165元/公斤，较10月初报价78元/公斤上涨115%。

相关个股：振华股份（603067）兄弟科技（002562）

4，固态电池：据报道，近日，多家车企、电池厂商宣布加大对固态电池领域的投资，同时固态电池大额融资涌现，这一电池技术再一次“火”了。日前，韩国电池制造商SK Innovation将向福特汽车支持的固态电池开发商Solid Power公司投资3000万美元，联合生产车规级固态电池。现代集团旗下两大品牌现代汽车和起亚汽车也于近日宣布将与美国马萨诸塞州电池研发和制造企业Factorial Energy合作，共同开发车规级固态电池。

相关个股：山东章鼓（002598）道氏技术（300409）

五、精选公司

北京科锐：子公司储能技术包括储能EMS系统等
北京科锐（002350）公司近年来积极布局IGBT、光储充氢技术，并联合业内头部企业，积极探索发展新能源业务和综合能源服务业务，努力为全行业合作伙伴提供从新能源发电、储能、充电、氢能运用、综合能源管理等一体化解决方案，公司在建设微能源网平台、微网群监控、分布式光伏、电能质量治理、节能低碳、储能增效、智慧城市和有轨电车、电动车充电装置等方面具备自有技术。公司控股子公司是国内较早开展储能业务的科技企业，其储能EMS（能量管理系统）产品在2016年投入到了商业化应用中。目前其储能技术包括储能EMS系统、储能BMS系统（含梯次应用BMS）、储能集装箱集成、储能电池柜集成、储能电站集成技术等，应用场景包括电网侧共享储能电站、家庭储能、工厂储能、风光储充微网、氢电耦合微网、多能互补微网等电网侧和用户侧的应用，在新能源并网储能也有布局。

我爱我家：与华为云签署智能化居住生活服务战略合作协议

据媒体报道，我爱我家（000560）在近日举行的2021华为中国地产行业数字化峰会期间，与华为云正式签署了智能化居住生活服务战略合作协议。根据战略协议，双方将在城市居住生活服务领域开展全面深入的合作，积极推进在数字房屋、房屋数字化运营等领域的核心合作，同时加强品牌、HMS生态合作，并在鸿蒙等技术领域协同合作，孵化新的产品和解决方案，探索新的商业模式，共同提升在居住服务领域的竞争力。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至10月29日，沪深两市两融余额为18467亿元，较前一交易日减少53亿元。其中，融资余额为16968亿元，较前一交易日减少37亿元；融券余额为1499亿元，较前一交易日减少15亿元。

七、环球视野

1，近期，美国供应链受阻问题愈发突出，疫情形势下港口超负荷、卡车司机短缺等，令美供应链受阻问题雪上加霜。究其深层次原因，一段时间以来美政府的经济政策和应对举措带来的不确定性也使得供应链问题在短期内难以解决。

2，据意大利安莎社援引外交人士消息称，当地时间10月31日，正在罗马举行的二十国集团领导人第十六次峰会就致力于将全球平均气温上升幅度控制在1.5摄氏度以内达成一致。

3，11月1日上午，第四届世界顶尖科学家论坛于中国（上海）自由贸易试验区临港新片区开幕。包括68位诺贝尔奖得主在内的131位世界顶尖科学奖项获得者、数十位中国两院院士、132位各国顶尖青年科学家、各界嘉宾代表和百位“小科学家”代表参会，跨越全球百城14个时区。

八、超哥有话说

元宇宙

一方面，它将带来物理世界和数字世界的深度融合。例如通信的联结、能源的共享、交易的融合，以及随之产生的基础设施供应商、场景开发商、内容制造商等等。尤其当涉及作为元宇宙的底层技术支持的区块链，这个方向的演化，也将伴随着金融管控、合规交易、跨市场风险、数字安全等等的讨论。

另一方面，它也会带来人类在各种各样可能的精神世界的探索。比如探讨生命维度的意义和价值，探讨个人的自由和实现等等。而在这两个方向上的探索，不仅会带来社会需求的爆发，也必定会带来人类社会的改变。所以，大家把这种可能性称之为元宇宙。“元宇宙”翻译自英文的“Metaverse”，在这里“元”字“Meta"除了“本源”的意思，还有“超越”和“更高”的含义。

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逻辑再次被验证，收获一个涨停！

持续跟踪老张文章的朋友，看到这个标题，大概也就知道说的是谁。

今世缘今天盘中强势涨停，基本上已经修复出坑，也成了近段时间以来白酒板块里最靓的仔。

而今世缘是近段时间来文章深度解读最多的地方。

在10月8日《重提一个公司！》一文中，再次对今世缘成长逻辑进行了深度解读，其中提到了三个主要看点。

在10月21日《迟来的涨停！》一文中，进一步解读了今世缘作为二线白酒龙头的成长和低估逻辑，其中也提到，公司在毛利率出现小幅下滑下，净利率出现了持续攀升，显示了公司品牌优势在增强，以及强大的管理运营能力。

在昨天《周末，大事件！》一文中，解读了今世缘的三季度业绩，距离今年实现20亿的利润目标更近了一步，和前面的预期相吻合，30倍左右的估值具备很明显的优势。

作为区域二线白酒龙头，今世缘目前中高端营收占比持续提升，产品价格线满足了目前市场消费升级最敏感的区域，国缘系列放量明显。

在市场份额方面，尽管今世缘身居江苏省内，但江苏本省是经济大省，消费力旺盛。今世缘目前加速推动两个策略，一个是省内渗透率的提升，南京、淮安、盐城区域是传统的强势区域，收入占比分别为 28%、22%、14%。在此基础上，公司在省内薄弱区域开始发力，这一块空间释放出来量也相当大。

另一个就是省外的扩张加速，经销商数量增长明显，省外的营收占比从2020年的6.4%提升到了今年上半年的7.3%，效果明显。

所以，前面文章也强调过，投资很多时候就是在等待，等什么？

等恐慌性情绪坑位，等理性回归的估值修复，等逻辑不断验证。然后再等下一轮的坑位机会。

有时候，不是市场不好，是你自己没有给自己机会。比如今世缘，今天涨了才想起来要不要进场，但前面调整的时候估计早把他忘了，而机会恰恰在这个时候产生。

所以，专注自己的专注，做到知行合一在投资中是很重要的，投资不用三心二意，等待一轮一轮的坑位就可以，但这需要认知层面的精通。

……

中国中免今天直接封在跌停板上，这个有些意想不到。

主要原因无非有两个，一个是三季报业绩的担忧，这个有些极端解读了，目前市场就是这样，只要业绩感觉不行直接开砸。

另一个就是目前疫情持续，加剧了人们对四季度中免业绩的担忧。今天机场运输等板块大幅调整也是被这个带下来了。

研究投资，老张主要关注三个方向，赛道空间、市场竞争以及公司盈利能力。

中免所在的免税大赛道是目前消费升级的主流方向，也是空间释放相当大的地方，消费回流加上增量释放，行业空间是上万亿规模的领域，大赛道目前依然是景气度相当高。

从免税行业来说，中免独占80%以上的份额，基本上垄断了整个行业，在赛道里毫无对手，并且具备很强的成本优势，这一块的稀缺优势也是相当明显的。

从公司盈利能力来看，中免毛利率出现下滑的趋势，这是成本端等小幅攀升影响的，但对于高毛利的中免来说这个波动影响不大。公司整体利润依然能保持稳步增长。

从短期来看，这种杀跌有些盲目跟风的嫌疑，这种关注度高的品种也在所难免，一旦有风吹草动就引发极端，就像通策、药明、茅台等等核心资产是一样的逻辑。

短期这个情绪需要时间消化，但成长上看，中免稀缺优势下的确定性依然很强，坑就在这里，就看投资周期的选择了。

今天做了调仓操作，兑现了涨幅高的品种，低吸了一个杀跌的消费细分方向。

就这……

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贵州茅台，到底是被低估还是被高估了？（现金流折现案例）

现金流折现（DCF模型）堪称谜一般的存在，它被价值投资者认为是衡量一家公司内在价值的唯一判断标准，但真正计算起来确实十分复杂和主观，因为即使是一家公司的董事长也无法精确预计明年现金流的精确数字，更不用说五年、十年后的现金流了。

连芒格也说过：“我从来没见过巴菲特用计算器算过现金流这些公式。”

但每次有人问巴菲特怎么计算内在价值时，他都会回答用现金流折现公式，既算不出来，又要用，看似非常矛盾，其实不然。

其背后的根本原因是在于巴菲特已经将现金流折现模型了如指掌了，所以今天我们就来看一下，现金流折现到底如果指导我们投资？

一、现金流折现法：两个关键因子

现金流折现理论是约翰·威廉姆斯在1938年《投资价值理论》一书中首先提出的，现金流折现理论的含义为：“任何股票、债券或企业今天的价值，都取决于其未来剩余年限预期的净现金流，以一个适当的折现率加以折现后所得的的现值。”

其中，净现金流=现金流流入-现金流流出，也就是我们特指的企业自由现金流，

自由现金流=经营活动现金流量净额-维持性资本支出①

=净利润+折旧、摊销等非现金支出-净营运资本的增加量-维持性资本支出②

值得注意的是，在实际自由现金流的预测中，往往要依据第②个计算公式。

在这里有两点需要解释，一个是关于自由现金流折现公式的两个关键因子，一个是自由现金流的含义。

由折现公式可以得知，时间和折现率是影响内在价值计算的两个关键因素，其中时间代表了对企业未来有效存续期的判断，折现率则反映了对企业净现金流（真实盈利能力）增长力的判断。

一般情况下，企业生命周期越长，企业的内在价值越高，以及由对企业盈利能力判断得出来的折现率越低，企业内在价值越高；

反之如果企业的盈利空间和时间都有限，那么即使当前的贴现金额很高，从而使得企业当下的市场价格看上去很低，它也是没有投资价值的。

其中我还想说到的一点是，折现率r除了取决于企业经营确定性大小之外，还和无风险利率有着很大的关系，而无论是我国还是美国等其他国家，折现率r取值随着长期债券（10年期国债）收益率的下行存在降低趋势，从而使得企业内在价值“被动”提高；

事实上，我国10年期国债利率下行幅度还不算太大，但美国等其他10年期国债利率下降幅度则较为明显，我认为这便是助推美国股市走长牛的一大宏观因素。

（红色线债券利率走势为中国，其余其他国家当前的10年期国债利率都要低于中国。）

另外，关于自由现金流计算的问题，企业的财务报表上并没有“自由现金流”以及“维持性资本支出”这两个科目，导致我们无法精确计算，但净利润含金量越高（净利润含金量=经营活动现金流净额/净利润），

以及维持性资本支出越低的企业，它的自由现金流越高。

二、现金流折现案例：以贵州茅台为例

周末，财联社弹出来一则消息，据“今日酒价”消息，多类茅台酒价格全线下跌，截至11月1日，53度飞天（2021）原箱价已由3750元下降至3400元，2021年份散飞已经跌至1660元，其他各年份的原箱价和散飞价亦于近几个交易日全线杀跌。（以上价格特指批发价/渠道价。）

这是茅台酒供过于求了？？

不管事实如何，今日茅台连带白酒板块都不太好看，也正是在这时，让我们来看一下茅台当前的价值如何吧。

1、贵州茅台未来五年的自由现金流预测（10年太长了，取5年吧）

首先，由自由现金流计算公式，并结合贵州茅台实际情况，我们认为由于茅台每年的维持性资本支出并不高，且企业每年的折旧、摊销等非现金支出以及净营运资本的增加量的和实际是可以覆盖企业维持性资本支出的，所以在维持保守估计的基础上，我们将贵州茅台每年的自由现金流=净利润，

是合理的。

所以最终我们要预测贵州茅台未来五年的净利润，它的增长率取值需要我们对贵州茅台进一步深入的了解。

参考依据①：

过去十年贵州茅台营业收入复合增长率为23.75%，净利润复合增长率为24.9%，但在这个过程中，贵州茅台出厂价由420元左右提升至969元，翻了一倍多，那么如果刨除涨价的因素，贵州茅台的净利润复合增速又该是多少呢？

50.51为2010年贵州茅台净利润，466.97为2020年贵州茅台净利润。

所以根据这个依据，在不确定贵州茅台是否涨价的基础上，我们对于未来五年贵州茅台净利润的增速预测不能超过15%。

参考依据②：

在白酒产量下行的阶段，贵州茅台近几年的整体销量并不太好，以及随着业绩基数的增大，企业业绩增长遇到了阻力，多亏了高价酒的结构性增长，才能使得业绩维持了正的增长，2019年净利润同比增长率为17.05%，2020年为13.33%，2021年前三季度为10.17%；

所以，未来五年白酒行业的高端白酒的结构化趋势将是企业增长的主要动力，同时结合主流白酒在“十四五规划”立下的五年翻倍目标，将贵州茅台未来5年的增长率设置为10%，得出来下图的净利润/自由现金流。

在不涨价的基础上，这个增长率已经不低了，那将来贵州茅台出厂价如果上涨的话，肯定就是利好了。

最后，对于5年之后，贵州茅台净利润/自由现金流的永续增长率我们就设置为5%吧。

2、贵州茅台的折现率取值以及内在价值计算

对于折现率的取值前面也说到了，是非常主观的事，如果对这家企业的确定性越强，我们的折现率就可以取得低一点，反之我们就应该取高一点，以保证投入的钱快速“回本”。

但这个值对企业最终内在价值影响又很大，所以我们就取两个值，分别是7%和10%吧。

最后，计算的贵州茅台内在价值如下图：

不得不说，折现率3%的差距构成了两个计算结果千差万别，内在价值呈现出1万多亿元的差距恐怕只有大体量的诸如茅台才会有了，那么这个结果的背后对于我们的投资有何指导意义呢，

我认为大家可以问自己两个问题，

对于贵州茅台的折现率你倾向于选择10%呢还是7%呢？

如果选择10%的话，那贵州茅台的泡沫岂不是上天了，而如果选择7%的话，你自己又确定可以取这个值吗？

（截至11月1日，贵州茅台的总市值为22649亿元。）

对于我来说，我可能会偏向于7%吧，这样也符合市场当前的情况，但市场显然对贵州茅台未来的发展还有所疑虑，现值22649亿元与内在价值28848亿元之间还存在6000多亿元的空间；

这个疑虑是存在哪里呢？我想可能是企业增长性的问题上，难道在2021-2025年取10%的增长率、永续增长率取5%的基础上，市场认为这个值还会低吗？

那么我们就将2026年以后的永续增长率取为3%计算一下吧。

（如果你看到了这里或者看不懂了，请回去阅读现金流折现理论，或者在评论区向我提问。）

最终计算出来，我把计算过程省略了，贵州茅台的内在价值为15442.81亿元。

因此贵州茅台未来能否涨价以及能否在高端白酒市场保持持续的增长成为非常关键的两点，但同时市场上，包括任何人都不可能确定，在老龄化加剧的时代，我们的白酒消费会在5年后甚至10年后维持稳定吗？

三、总结一下

总的来说，我们应该对贵州茅台现在是否被高估还是低估做个总结了，或许你们心中也都有自己的答案了；

立雪认为贵州茅台现在没有被低估，但泡沫也不大，最多称为不是很好的投资机会，但同时立雪对于茅台未来涨价还是有预期的，在自己的预测之下，贵州茅台还是有投资价值的企业，有三个原因：

一是基于企业内在价值本身随时间推移便是增长的；

二是基于茅台酒出厂价会涨价的预期，涨价预期与消费量下降预期对冲之后，永续增长率维持5%也是有可能的；

三是基于我对贵州茅台的确定性，这个确定性显然是来源于公司品牌价值与盈利能力方面的考虑。

当然，市场上一定有明显被低估的机会会被高估的风险，大家感兴趣就自己去预测一下吧！如巴菲特所说：“真正的好机会是冲着你大声喊叫的！”

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一批大型风电光伏基地项目有序开工　新能源建设步伐加速！

一、行业观察

1，发改委：电厂存煤突破1亿吨，预计存煤水平会进一步提升。

2，教育部：减少艺术类校考专业范围，逐步提高文化课录取要求。

3，中国10月官方制造业PMI为49.2，连续两个月位于收缩区间。

4，国家版权交易中心联盟：坚决抵制任何形式的以数字文创作品为噱头的炒作行为。

5，我国首次实现从一氧化碳到蛋白质的合成。这一举突破了天然蛋白质植物合成的时空限制，为弥补我国农业最大短板——饲用蛋白对外依存度过高提供了国之利器，同时对促进国家“双碳”目标实现深具意义。

6，证监会公布北交所基础制度，基本明确开市时间；证监会就进一步提高招股说明书信息披露质,量公开征求意见。

7，深化新三板改革，设立北京证券交易所主要制度规则正式发布。

8，美参院投票通过“2021年安全设备法”全面封堵华为中兴。

二、盘面新闻

1、昨日财经行情：盘面上，云游戏、元宇宙、啤酒、乳业等板块涨幅前列，环氧丙烷、电力、银行、煤炭等少数板块飘绿。截止收盘，沪指涨0.82%，深成指涨1.45%，创业板指涨2.21%。北向资金全天净买入47.38亿元，本月累计净买入达328.4亿元。

2.国泰君安：当前消费预期底已现，正处于最佳配置窗口。1）负面预期逐步消化：前期消费税改革预期带来较大负面冲击，当前已逐渐消化。2）中微观视角下亦能观察到消费板块预期改善的诸多信号：一方面当前部分行业周期性的预期发生扭转，例如生猪行业6-8月能繁母猪存栏数据均环比下降，行业基本面预期走出底部，另一方面9月海天味业、安琪酵母的提价亦拉开了消费品提价的帷幕

3、连板个股

4.交易闹铃：镇洋发展代码732213，发行价5.99元，申购上限1.9万股，主营氯碱类产品。市盈率22.97倍，低于中泰化学等可比公司。
巨一科技代码787162，发行价46元，申购上限8000股，主营新能源车电驱动系统。市盈率70.87倍，低于天永智能等可比公司。
隆华新材代码301149，发行价10.07元，申购上限1.15万股，主营聚醚产品。市盈率42.8倍，与可比公司中的奥克股份基本持平。
天亿马代码301178，发行价48.66元，申购上限1.15万股，主营智慧城市解决方案。市盈率44.96倍，与可比公司中的恒锋信息基本持平。

三、公司要闻

1，鹏鼎控股（002938）第三季度净利10.45亿元，同比增77.86%；

2.天安新材（603725）2021年前三季度净利润3796.5万元，同比增长107.72%；
3，分众传媒（002027）预计2021年度净利润为60.2亿元-62亿元，同比增长50.36%-54.85%。

4，露笑科技（002617）拟对合肥露笑半导体增资。本次增资完成后，公司持有合肥露笑半导体50.98%股权。

5，东北制药（000597）实控人拟增持公司不超2%股份。
6，东安动力（600178）拟投建新能源混动系统新基地项目。

7，精锻科技（300258）天津和重庆的齿轮项目今年已开始投产并释放产能。

8，今世缘（603369）拟不超5.18亿元回购公司股份，回购价不超过67.27元/股(含)。拟用于实施股权激励计划。
9，协鑫能科（002015）协鑫电港品牌首批换电站投入运营。

四、题材挖掘

1，知识产权：国务院印发“十四五”国家知识产权保护和运用规划，目标到2025年，知识产权强国建设阶段性目标任务如期完成，知识产权领域治理能力和治理水平显著提高，知识产权事业实现高质量发展，有效支撑创新驱动发展和高标准市场体系建设，有力促进经济社会高质量发展。

相关个股：安妮股份（002235）读客文化（301025）

2、新能源：日前，工信部办公厅印发《关于启动新能源汽车换电模式应用试点工作的通知》，决定启动新能源汽车换电模式应用试点工作。纳入此次试点范围的城市共有13个，其中综合应用类城市8个（北京、南京、武汉、三亚、重庆、长春、合肥、济南），重卡特色类3个（宜宾、唐山、包头）。
相关个股：科大智能（300222）通合科技（300491）

3.风电：据人民日报10月30日报道，10月中下旬，内蒙古、甘肃、青海、宁夏4省区集中组织开工了一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目，规模近3000万千瓦，拉开第一批装机容量约1亿千瓦项目开工序幕，以实际行动向世界展现我国坚定不移走绿色发展道路和实现碳达峰、碳中和的决心。

相关个股：有新强联（300850）、运达股份（300772）、阳光电源（300274）等。

4，储能温控：近期，储能温控行业获机构密集调研。今年7月，国家发改委、国家能源局发布关于加快推动新型储能发展的指导意见，其中提出到2025年新型储能装机规模将达到30GW以上，较2020年的3.28GW提升约10倍，年复合增长率超过50%。

相关个股：高澜股份（300499）科华数据（002335）

五、精选公司

东方盛虹：EVA未来供需依然维持紧平衡

东方盛虹（000301）近日在接受投资者调研时表示，司是目前国内唯一一家拥有两种EVA生产工艺路线的厂家，目前拥有两套装置：10万吨的釜式法装置和20万吨的管式法装置，其中管式装置主要用于生产光伏料，釜式装置根据下游客户需求生产发泡、线缆、热熔胶等产品。斯尔邦在原料成本上、加工费用方面都是全球第一梯队的。斯尔邦是甲醇工艺路线，甲醇价格比较低时竞争力更强，而盛虹炼化产出的30万吨醋酸乙烯可以通过管道供给斯尔邦，原料来源更有保证，成本更低。公司表示，2022年光伏级EVA新增需求预计在20~30万吨，仅仅依靠现有的光伏EVA产能很难满足。因此判断未来供需依然维持紧平衡。

海量数据：携手华为发布面向分布式数据库的创新存储方案
据海量数据（603138）官微消息，公司在10月28日举行的第四届中国金融科技产业峰会期间，携手华为，联合发布了面向分布式数据库的创新存储方案。该方案的发布意味着分布式数据库建设与改造励精图治，全面踏入新时代。方案结合业界存算分离架构的发展趋势，主要从数据多写使能引擎、数据共享加速引擎、数据持久保护引擎三大引擎入手，对分布式数据库存算分离进行重新定义。

六、资金动向

1.北向资金

2.融资融券：截至10月28日，沪深两市两融余额为18520亿元，较前一交易日减少165亿元。其中，融资余额为17005亿元，较前一交易日减少91亿元；融券余额为1514亿元，较前一交易日减少75亿元。

七、环球视野

1，今年冬天，北半球将迎来格外严峻的寒冬。据日本NHK电视台报道，气象学家预计，日本今冬将有60%的概率出现拉尼娜现象，极易出现大范围雪灾和极端低温天气。事实上，东京近日的气温，也提前降至往年11月末水平。突如其来的寒流也让很多韩国人猝不及防。日韩市场上，“保暖”相关的产品，已经提前热卖。

2，美国劳工部13日公布的数据显示，美国9月份消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，同比上涨5.4%，均超过市场普遍预期。

3，百世集团在“双11”前夕正式上线“东南亚跨境集运服务”，当地消费者在不同平台、店铺购买的商品可先在百世国内仓库集成一个包裹，再发往境外，全程仅需支付一次运费。

八、超哥有话说

北交所11月15日开市

从此次发布的规则中可以看到，公开发行并上市方面，总体平移精选层关于盈利能力、成长性、市场认可度、研发能力等晋层标准作为上市条件，保持包容性和精准性；新三板挂牌期间依法实施的股权激励可在北京证券交易所上市后继续实施，限售、行权等安排保持不变。

　　目前，精选层公司为68家，另有12家公司已经完成公开发行，有望陆续在精选层挂牌。北交所开市后，精选层公司将全部平移为北交所上市公司。

　大家想了解的题材和行业可以在留言里发表，可以互相探讨看法，超哥也会对大家热议的话题在本环节为大家解读。

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白酒再起波澜，对板块带来哪些影响？

本周末，市场相对比较平静，但还是有一些干扰因素。

今天，统计局发布2021年10月采购经理指数运行情况。

数据显示，我国10月制造业PMI为49.2，预期为49.7，前值为49.6。

10月非制造业PMI为52.4，预期为53，前值为53.2。

在构成制造业PMI的几个分类中，表现均比较低迷。

其中，生产指数为48.4%，比上月下降1.1个百分点，说明生产制造活动继续放缓。

新订单指数为48.8%，比上月下降0.5个百分点，说明市场订单需求也出现持续回落。

原材料库存指数为47.0%，比上月下降1.2个百分点，说明制造企业的原材料库存也在持续下降。

从上面这个数据中，能清楚地感受到制造业活动的景气度下滑，而制造业的低迷进而会对经济产生拖累，这也是下半年经济增长的压力所在，也在预期之中了。

对于其中的原因，主要有几点。

第一，能耗双限以及限电等，直接影响了基础制造业的产能扩张，而目前我国制造业主要还是靠低端高能耗的企业支撑，在多重限制下企业产能释放不出来对经济也会产生比较大的拖累。

第二，大宗商品的涨价，大宗商品疯狂的价格上涨对制造业的拖累也是相当严重的，数据显示，10月份主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为72.1%和61.1%，高于上月8.6和4.7个百分点，其中出厂价格指数为近年高点。

再加上我国的制造企业向下游传导的能力很弱，这其中产生的成本压力只有自己消化。

巨大成本压力下，制造业企业只有主动减少订单以及原材料来应对。所以我们会看到上面的原材料库存指数为47.0%，环比持续下滑。按正常来说，生产以及订单需求下滑，企业库存应该增加才对，但是库存却反而减少，这说明原材料疯狂涨价下，制造业企业基本上不采购或者少采购原材料了，基本上在消化库存。

所以，当下经济增长出现较大的压力，急需一些支撑因素。而这还是前面解读的逻辑，重点带动会在消费以及高端制造方向，这也是强调的轮动逻辑的根源。

从市场表现来看，这一逻辑在持续被强化，消费复苏的预期在持续提升，消费龙头目前基本上底部在夯实并且在持续提升。高端制造方向，数据已经说明一切，高技术制造业、装备制造业10月PMI分别为52.0%和51.2%，高于制造业总体2.8和2.0个百分点，延续扩张态势。

接下来，围绕这个轮动逻辑做布局，赢面会大很多。

周末，白酒行业再起波澜。

相关数据显示，多款茅台酒价格全面下跌。其中53度飞天（2021）原箱价已经由10月26日的3750元跌至最新的3550元，2021年份散飞已经跌至2700元。

另外，精品茅台、牛年生肖等跌幅尤其较大，其中牛年生肖现报4200元，而在一年前价格还在7000元以上，到现在跌幅巨大。

至于导致目前价格出现波动的原因，就是传闻茅台酒将被允许整箱出售。

今年年初，贵州茅台推出一个新规定，要求茅台经销商80%的酒要开箱卖，而且箱子要回收。1月21日，贵州茅台又将开箱率升级到100%。正是需要开箱卖，加剧了市场的供需关系，导致终端售价持续攀升。

现在允许整箱卖，被理解为变相地增加供给，导致价格出现下滑。

其实，茅台价格的下滑，目前受关注对多的还是对二级市场的影响，这里简单谈两点。

第一，市场所谓的茅台价格暴跌有些夸大了，目前基本上也就下降二三百块，在目前高价格下这种波动实属正常，没必要过分解读。

第二，终端售价变动只是影响经销商的利润，根本不会影响到茅台的利润，出厂价未变，并且市场依然是供不应求。目前拿最典型的53度飞天来说，出厂价不到一千，零售价1499，经销商抄到3000以上也不是茅台愿意看到的。

第三，在供不应求下，茅台成长主要看两方面，一个是量，一个是价。近些年来茅台主要靠提升出厂价来完成业绩增长逻辑。

目前来看，出厂价短期内不大可能继续提升，但量能持续释放出来，也能继续维持成长逻辑。目前采取允许整箱出售措施调整，大概率就是为了走量铺路。

目前来看，白酒没必要过分担心，短期情绪可能有压制，但也是捡优质筹码的机会。

……

海尔智家：第三季度净利润30.8亿元 扣非后同比增长82.93%。这个业绩还是不错的，海尔这两年转型比较成功，另外私有化也提升了管理能力。

今世缘：公司第三季度净利润3.64亿元，同比增长23.82%。前三季度实现净利润16.99亿元，同比增29.33%。截至三季度末，招商中证白酒持股比例由二季度末的3.5%提升至4.87%。

这个公司前面文章解读过，业绩成长还是比较稳的，按照目前来看，30倍的估值还是有优势的。就在刚刚，公司公告称拟不超过5.18亿回购股份，用于实施股权激励计划。

中国中免：前三季度净利润84.91亿元，同比增长168.35%。第三季度净利润31.32亿元，同比增长40.22%，环比上升24.78%。

这个业绩也比较稳，今年实现120亿的利润问题不大，对应目前才40多倍的估值，这个优势也很明显。

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药石科技惊现20cm跌停，市场为何如此恐慌？【周策略】

大家好，我是立雪。

先跟大家说一声，以后的【周策略】发布时间为每周的周末，周策略主要总结市场前期经验，对市场接下来的走势做出预测，不作为具体投资建议，仅作分析讨论。

这周行业整体来说是受政策影响较大，市场格局动荡没有明确主线，消费股呈现出较强的抗跌能力，对于消费股的投资逻辑我在《重申消费股的抗跌逻辑！》中说过，以底层需求和护城河发现为支撑，而且这个大消费行业本身估值不会被炒得太高。

煤炭周期板块因国家整顿逻辑或有生变，，但对于煤炭企业价格的下降，电力企业的发电燃料成本有望下降，使得业绩回暖，这也是当前电力板块向好的一个预期；

同时在“双控”能耗限制政策之下，电价上浮空间被打开，市场化改革使电力板块迎来新的发展周期，但需要注意的是我国电力结构目前仍以火电为主，随着新能源转型的深入发展，新能源绿色电力将会压缩火电的生存空间。

当然，在坚持长期逻辑的情况下，也要有业绩的支撑，避免过热炒作的下跌。

医药行业情况：集采影响力不减，从集采情况来看，范围还将继续扩大；多企业业绩爆雷导致医药行业估值谨慎，市场结构性机遇凸显。

本周五，以CRO板块为代表迎来反弹，这个板块当前的逻辑没有发生大的变动，以医药创新化发展和国外行业产业链转移为主要发展依据，整体三季度表现增长稳健。

九洲药业跌停后逆势上涨，对于CRO板块的投资逻辑可参考我之前写到的《罕见跌停，CRO赛道暗藏隐忧还是整装待发？》。

生产端分子砌块小龙头药石科技（300725）爆了个业绩雷（同时股价当天20%跌停），我认为一方面主要是前期业绩基数较大，另一方面就是市场预期太高了，形成了过度恐慌。

药石科技由分子砌块起家，增长潜力仍然存在，且目前正在向下游中间体、原料药方向发展，业绩提振或有预期。

在这里提一下美诺华，有粉丝也留言问到了企业的三季度业绩报，整体来看就是企业受全球仿制药竞争格局以及需求压力不太乐观，向CDMO转型也未有明显进展，估值重塑需要一定时间。

消费股在这一周整体表现良好，主要原因来源于某宝和某东各电商平台“双十一”的刺激，以及业绩发布刺激，珀莱雅创出了历史新高，上海家化也呈现反弹趋势，对于医美、化妆品的看法我也曾在之前《重申消费股抗跌逻辑！》中提到了，目前在消费品行业尚不处于白热化成熟阶段的细分赛道恐怕只有化妆品和医美了。

朗姿股份在周五也迎来了涨停，朗姿布局的主要是医美下游，三季度迎来业绩释放期，但增长可持续性还需要谨慎。

其他细分消费行业仍然主要是龙头较为抗跌，以溢价优势覆盖成本压力。

三季报发出后，市场上一些知名的基金经理或机构的持仓也有了些眉目，在这里简单概括一下。

张坤旗下有四支基金，其中属易方达蓝筹规模最大，以投资高端白酒股为主，从整体持仓情况来看，第三季度张坤调仓换股较为明显，主要增持了银行、白酒板块，降低了互联网、医药板块的配置。

从易方达蓝筹精选前十大持仓股来看，相比于二季度末的主要动作是清仓式减持美团，换成了伊利股份和平安银行，并大幅增持了海康威视，此外，虽然前三大重仓均为白酒股，不过张坤减持了泸州老窖、贵州茅台，增持了五粮液。

张坤的风格主要是投资优质的有定价能力的公司，追求长期复利效应。

除此之外，张坤对易方达优质精选（原易方达中小盘）持仓进行了较大的调整，主要加仓了港股。

号称“医药女王”的葛兰的医疗基金三季报业绩虽然表现一般，但在中欧医疗健康前十大重仓股中，除了美迪西遭到葛兰小幅减持外，其余8只重仓股均获基金经理增持，博腾股份持股数量则没有发生大的变动。

由于对医药股比较敏感，我特别注意到葛兰三季度对近期业绩承压的“眼茅”、“口腔茅”均进行了增持。

机构资本者高瓴资本三季度也做出了比较大的动作，虽然具体持仓未知，但在各个医药股票三季报发布后我们就或多或少做了了解，比较确定的是高领资本减持了凯莱英、爱尔眼科、宁德时代，对格力电器、恒瑞医药、隆基股份、海螺水泥等持仓未变。

值得一提的是，高瓴近两年转向了在碳中和、先进制造、工业自动化领域布局，二级团队新进持有广联达、广电计量、超图软件和汇川技术等代表企业。

最后，立雪认为不同的基金经理投资理念不同，市场也是千变万化，在投资的过程中，看行业赛道固然重要，但也要结合企业业绩或财务表现，而看企业业绩固然重要，但也要看企业的核心竞争力。

没有业绩的企业都是耍流氓，随市场被动操作的散户都成了韭菜，实现不同于市场的自我认知才能绽放时间的玫瑰。

（以上基金或机构三季度持仓换仓情况仅作为解读，不作为推荐依据。）

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宁德时代能成为下一个贵州茅台吗？

附近新开了一家包子铺，老板是个魁梧热情的东北人。

你跟别人打赌包子铺每天能赚多少钱，包子铺老板知道这件事后也很大方地为你们提供他每天的利润。

明天要有歌手来你们这里开演唱会，所以你跟朋友们打赌明天包子铺老板最少赚两百。事实果然如此，你小赚了一笔。

几天后，你得知面粉要涨价，所以打赌包子铺日赚不过百。

不料这几天老板谈恋爱了，店里多了个漂亮的老板娘，“美女野兽”的组合让大家很好奇，都到店里买包子，就这样，虽然成本高了，但是销量却多了，日利润甚至超过了两百。

于是你赌输了，顺便把之前赢的钱都赔进去了。

你有一个兄弟，在询问了老板包子铺的经营策略并观察了老板的为人后，跟你们打赌三年后包子铺日盈利超一千，并悄悄投资了包子铺。

三年后，包子铺大赚特赚，甚至开起了连锁店，那个兄弟现在已经靠着包子铺的分红实现了财务自由。

问：你和你兄弟谁更牛逼？

10月28日消息：宁德时代超茅台成基金第一重仓股。

宁德时代的市值如今也早已过万亿了，A股市场上市值过万亿的公司不多，总共只有6家（小编10月20日写“《万亿市值，百倍估值——泡沫还是高成长？》”的时候还有7家）。

有人可能会问，照这个势头发展下去，借着新能源的东风，宁德时代有没有可能成为下一个“贵州茅台”？甚至超越茅台呢？

一、杜邦分析看宁德时代和贵州茅台的对比

以2021年半年报为例，贵州茅台的ROE（净资产收益率）是宁德时代的两倍多，说明宁德时代的股东投资回报率低，但很多有好项目的公司股东投资回报率也低，所以我们还要看一下导致宁德时代ROE低的原因。

宁德时代的权益乘数较高，但较高的权益乘数意味着较高的资产负债率，宁德时代的资产负债率为63.67%，贵州茅台的资产负债率仅21.28%，说明宁德时代的财务风险较高，举债经营部分较多。

宁德时代ROE低的主要原因是净利润低。上半年宁德时代的净利润只有53.25亿元，茅台却有262.07亿元，对比其他万亿市值公司的净利润 ，宁德时代也是不够看的。这也是为什么宁德时代万亿市值下却有两百多倍的估值。

宁德时代的低净利润主要原因是320.62亿元的高营业成本（茅台只有156.85亿元），营业成本同比增加133.74%，对此宁德时代给出的解释是“随销售增长相应增加”。

作为锂电池龙头，上游材料端价格的上涨很大程度上压缩了动力电池的利润空间。宁德时代要想提高净利润，必须扩大生产规模。

宁德要想在ROE上比肩茅台，同时保证合理的资产负债率，就必须提高销售净利率到50%，受所处电池行业限制，要做到这一点是很难的。

二、宁德时代主营业务的前景

宁德时代有三大主营业务：动力电池系统、锂电池材料、储能系统。

1.动力电池

动力电池是宁德时代第一大主营业务，2021年上半年收入中，动力电池系统占比69.09%。

2021年8月12日，宁德时代发布公告拟定增募集资金不超582亿元，用于项目扩产、项目研发及补充流动资金，具体主要用于锂电扩产。

宁德时代在锂电池方面面临两大问题：

一是产业链上游锂电池正极材料资源不足带来的成本压力、公司动力电池新技术路线的开发压力。

正极材料性能直接影响锂电池性能，决定着电池成本的高低。常用的正极材料有钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料（镍钴锰的聚合物）。

我国钴、镍资源大量依赖进口。钴资源仅为全球储量的1.12%，且较为分散，大多不具备开采价值，镍资源仅占全球的3.93%。

原材料短缺导致电池成本上升，动力电池占新能源整车制造成本的30-40%，故新能源汽车成本难降。传导到消费端，就表现为买车贵、打车贵……价格降不下来，老百姓就仍然青睐传统燃油车。

在这种情况下开发新的动力电池技术路线是有必要的。宁德时代研发的钠离子电池性能端可以抗低温，材料端用钠盐和普鲁士白取代锂钴镍。乍一看很不错，但在技术成熟度、产品替代性方面就另说了。

二是产业链下游车企纷纷进军动力电池领域，宁德时代动力电池的市场份额被压缩。

动力电池是新能源汽车的核心，目前宁德时代在动力电池领域可谓一家独大，新能源汽车要发展、要降成本，那么车企们必须要想办法提高自己上游的议价能力，不能被动力电池“卡脖子”。要提高议价能力，车企们要么与多家供应商建立合作关系，要么自己动手造电池。其中比亚迪的动力电池占营收比重从7.92%上升到9.12%，同比增长72.97%。值得一提的是，比亚迪现在市值已经8900亿了，距离破万亿也不远了。

2.储能

宁德时代近几年电化学储能业务的比重在不断增加，从2019年的6.1亿元上升到46.93亿元，占比从1.33%到10.65%。

然而现在储能市场的情况是，抽水蓄能市占率近90%，电化学储能不足百分之十。未来十年间，储能市场仍是抽水蓄能的天下。

三、总结

宁德时代能不能成为下一个贵州茅台？文章写到这里答案已经不言而喻了。

宁德时代是不是泡沫呢？大家心知肚明。

现在的问题是，对于泡沫的起泡点，大家都能清楚地感知到，但泡沫究竟何时破灭，谁也不知道。

这也就是为什么某些机构能够“言之凿凿”地预测出宁德时代2060年储能业务2000亿元的营收体量了……

最后回到文章开头的问题：你和你的兄弟谁更牛逼？

这其实就是投机和投资的问题。没有谁好谁坏之说，甚至从某种程度上投机更厉害一些。

你如果能在起泡点与泡沫破灭点之间做到高抛低吸，大赚一笔的话，那确实厉害，对趋势的把握已经到了炉火纯青的程度。

但如果是做价值投资的话，既然知道泡沫已经堆得很高了，那就请诸君自判吧。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

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业绩增速超过50%，泰格医药被错杀了吗？

大家好，我是立雪。

记得上周还和大家讨论泰格医药是否有可能低估，这周它就发布了业绩，三季度单季收入增速达到57.77%，同时扣非净利润增速达到了67.63%，如此亮眼的业绩属实难得。

但让人迷惑的是，发布业绩当天，企业大涨了近7个百分点，之后两天却出现了更大幅度的下跌，这是又发套了？

虽然不能太在意短期股价的波动，但我们还是研究一下泰格的三季报比较保险，看看泰格医药是否被错杀了。

一、业绩大增，现金流却不太好

事实上，在如此好的业绩之下，看利润表就没啥意思了，企业商业模式和规模优势呈现在经营业绩中想来也没有发生大的变动，

所以我们就把目光转移到了资产负债表和现金流量表；

首先我们能发现，泰格医药三季度单季的经营现金流没有想象的那么好，其经营收益质量出现了大幅下降，

数据显示，2021年Q3单季，泰格医药的经营活动现金流净额/经营活动净收益仅有57.46%，而去年同期这个数据为247.88%，以及今年前三个季度这个数据也高于Q3单季的数据。

（经营活动净收益=营业利润-公允价值变动收益-投资收益-其他收益等）

二、问题不大，反而向好

经营活动现金流是以利润表、资产负债表为参照调整得到的，如果经营现金流出现了问题我们肯定要在其他两张报表中寻找答案。

经过一系列的分析，我们发现泰格医药今年的现金流状况表现不太好，尤其是2021年Q3单季度，实际受到了企业内部成本费用支出的压力；

而企业对上下游的议价力并没有发生明显的恶化。

这也就可以保证了泰格医药目前的问题可能并不是市场竞争环境带来的，而是由于短期内部支付压力或期限错配带来的。

由企业营运能力得以验证，截至2021年三季度末，泰格医药的营业周期为45.85天，已经较2019年前三季度下降了2.67倍，其中应收账款周转率达到了5.99次，资产利用效率持续提升；

除此之外，应付账款周转率也持续下降，体现了企业对上游占款能力的提升。

所以今年泰格医药的问题主要出现在经营活动现金流增长过快身上，包括购买商品、接受劳务支付的现金，支付给职工的现金以及各项税费等，它们近几年的增速都要大于经营活动现金流的流入（特指2021年Q3单季）。

但我认为这不见得不是一件好事情，况且泰格医药前三季度整体现金流表现也没有明显变差。

一方面，三季度的现金支出有望为四季度实现缓和，且最重要的是它将对企业下一季度的业绩增速起指引作用。泰格医药去年三季度的现金流支出基数较低对应着Q4单季业绩增速并不高，而Q4单季支出的提升使得泰格医药今年2021年Q1业绩已然维持了良好表现；

另一方面则是因为泰格医药目前本身就处于扩张期，子公司及员工数量均在持续增加，连今年上半年的股份支付费用就超过了去年一年的金额。

三、高瓴葛兰减持？或间接影响市场情绪

或许是因为高瓴资本以及有着“医药女王”称号的葛兰在医药前期的投入影响作用，各医药企业发布三季报后，二者对于医药企业的减持动作或带动了市场的情绪。

我们可以看到，高瓴在三季度退出了凯莱英、泰格医药、爱尔眼科3家公司的前十大流通股东名单；

但需要说明的是，对于泰格医药，二季度末高瓴的持股量为750万股，而最新第九大流通股东持股近800万股，高瓴也可能是被挤出名单中。

葛兰相关基金净值比例中，爱尔眼科则因净值下降退到了第二重仓股，其余医药企业在三季度表现也不太乐观，就导致有不少传言称葛兰对医药股企业进行了减持，实际除了长春高新之外，葛兰对其他医药企业持股数量都是增加的（以中欧医疗健康混合为代表）。

四、总结一下

总的来看，经过对泰格医药三季度报的分析之后，立雪发现企业并没有什么大问题，虽然说医药行业的分歧不少，泰格医药自身利润中存在的公允价值变动收益较多也因此存在一定风险，但实际企业的经营状况也是超预期的。

其实上周在《CRO四大龙头企业，谁有可能被低估？》中我也说到了，泰格医药估值的形成并不是一天两天的事，不可能无缘无故就被杀估值的，而估值震荡则是比较正常的事，当然谨慎一些也没坏处~

（声明：以上分析讨论仅代表作者本人观点，不作为具体投资建议。）

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