大家好，我是立雪。

先跟大家说一声，以后的【周策略】发布时间为每周的周末，周策略主要总结市场前期经验，对市场接下来的走势做出预测，不作为具体投资建议，仅作分析讨论。

这周行业整体来说是受政策影响较大，市场格局动荡没有明确主线，消费股呈现出较强的抗跌能力，对于消费股的投资逻辑我在《重申消费股的抗跌逻辑！》中说过，以底层需求和护城河发现为支撑，而且这个大消费行业本身估值不会被炒得太高。

煤炭周期板块因国家整顿逻辑或有生变，，但对于煤炭企业价格的下降，电力企业的发电燃料成本有望下降，使得业绩回暖，这也是当前电力板块向好的一个预期；

同时在“双控”能耗限制政策之下，电价上浮空间被打开，市场化改革使电力板块迎来新的发展周期，但需要注意的是我国电力结构目前仍以火电为主，随着新能源转型的深入发展，新能源绿色电力将会压缩火电的生存空间。

当然，在坚持长期逻辑的情况下，也要有业绩的支撑，避免过热炒作的下跌。

医药行业情况：集采影响力不减，从集采情况来看，范围还将继续扩大；多企业业绩爆雷导致医药行业估值谨慎，市场结构性机遇凸显。

本周五，以CRO板块为代表迎来反弹，这个板块当前的逻辑没有发生大的变动，以医药创新化发展和国外行业产业链转移为主要发展依据，整体三季度表现增长稳健。

九洲药业跌停后逆势上涨，对于CRO板块的投资逻辑可参考我之前写到的《罕见跌停，CRO赛道暗藏隐忧还是整装待发？》。

生产端分子砌块小龙头药石科技（300725）爆了个业绩雷（同时股价当天20%跌停），我认为一方面主要是前期业绩基数较大，另一方面就是市场预期太高了，形成了过度恐慌。

药石科技由分子砌块起家，增长潜力仍然存在，且目前正在向下游中间体、原料药方向发展，业绩提振或有预期。

在这里提一下美诺华，有粉丝也留言问到了企业的三季度业绩报，整体来看就是企业受全球仿制药竞争格局以及需求压力不太乐观，向CDMO转型也未有明显进展，估值重塑需要一定时间。

消费股在这一周整体表现良好，主要原因来源于某宝和某东各电商平台“双十一”的刺激，以及业绩发布刺激，珀莱雅创出了历史新高，上海家化也呈现反弹趋势，对于医美、化妆品的看法我也曾在之前《重申消费股抗跌逻辑！》中提到了，目前在消费品行业尚不处于白热化成熟阶段的细分赛道恐怕只有化妆品和医美了。

朗姿股份在周五也迎来了涨停，朗姿布局的主要是医美下游，三季度迎来业绩释放期，但增长可持续性还需要谨慎。

其他细分消费行业仍然主要是龙头较为抗跌，以溢价优势覆盖成本压力。

三季报发出后，市场上一些知名的基金经理或机构的持仓也有了些眉目，在这里简单概括一下。

张坤旗下有四支基金，其中属易方达蓝筹规模最大，以投资高端白酒股为主，从整体持仓情况来看，第三季度张坤调仓换股较为明显，主要增持了银行、白酒板块，降低了互联网、医药板块的配置。

从易方达蓝筹精选前十大持仓股来看，相比于二季度末的主要动作是清仓式减持美团，换成了伊利股份和平安银行，并大幅增持了海康威视，此外，虽然前三大重仓均为白酒股，不过张坤减持了泸州老窖、贵州茅台，增持了五粮液。

张坤的风格主要是投资优质的有定价能力的公司，追求长期复利效应。

除此之外，张坤对易方达优质精选（原易方达中小盘）持仓进行了较大的调整，主要加仓了港股。

号称“医药女王”的葛兰的医疗基金三季报业绩虽然表现一般，但在中欧医疗健康前十大重仓股中，除了美迪西遭到葛兰小幅减持外，其余8只重仓股均获基金经理增持，博腾股份持股数量则没有发生大的变动。

由于对医药股比较敏感，我特别注意到葛兰三季度对近期业绩承压的“眼茅”、“口腔茅”均进行了增持。

机构资本者高瓴资本三季度也做出了比较大的动作，虽然具体持仓未知，但在各个医药股票三季报发布后我们就或多或少做了了解，比较确定的是高领资本减持了凯莱英、爱尔眼科、宁德时代，对格力电器、恒瑞医药、隆基股份、海螺水泥等持仓未变。

值得一提的是，高瓴近两年转向了在碳中和、先进制造、工业自动化领域布局，二级团队新进持有广联达、广电计量、超图软件和汇川技术等代表企业。

最后，立雪认为不同的基金经理投资理念不同，市场也是千变万化，在投资的过程中，看行业赛道固然重要，但也要结合企业业绩或财务表现，而看企业业绩固然重要，但也要看企业的核心竞争力。

没有业绩的企业都是耍流氓，随市场被动操作的散户都成了韭菜，实现不同于市场的自我认知才能绽放时间的玫瑰。

（以上基金或机构三季度持仓换仓情况仅作为解读，不作为推荐依据。）

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