本周末，市场相对比较平静，但还是有一些干扰因素。

今天，统计局发布2021年10月采购经理指数运行情况。

数据显示，我国10月制造业PMI为49.2，预期为49.7，前值为49.6。

10月非制造业PMI为52.4，预期为53，前值为53.2。

在构成制造业PMI的几个分类中，表现均比较低迷。

其中，生产指数为48.4%，比上月下降1.1个百分点，说明生产制造活动继续放缓。

新订单指数为48.8%，比上月下降0.5个百分点，说明市场订单需求也出现持续回落。

原材料库存指数为47.0%，比上月下降1.2个百分点，说明制造企业的原材料库存也在持续下降。

从上面这个数据中，能清楚地感受到制造业活动的景气度下滑，而制造业的低迷进而会对经济产生拖累，这也是下半年经济增长的压力所在，也在预期之中了。

对于其中的原因，主要有几点。

第一，能耗双限以及限电等，直接影响了基础制造业的产能扩张，而目前我国制造业主要还是靠低端高能耗的企业支撑，在多重限制下企业产能释放不出来对经济也会产生比较大的拖累。

第二，大宗商品的涨价，大宗商品疯狂的价格上涨对制造业的拖累也是相当严重的，数据显示，10月份主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为72.1%和61.1%，高于上月8.6和4.7个百分点，其中出厂价格指数为近年高点。

再加上我国的制造企业向下游传导的能力很弱，这其中产生的成本压力只有自己消化。

巨大成本压力下，制造业企业只有主动减少订单以及原材料来应对。所以我们会看到上面的原材料库存指数为47.0%，环比持续下滑。按正常来说，生产以及订单需求下滑，企业库存应该增加才对，但是库存却反而减少，这说明原材料疯狂涨价下，制造业企业基本上不采购或者少采购原材料了，基本上在消化库存。

所以，当下经济增长出现较大的压力，急需一些支撑因素。而这还是前面解读的逻辑，重点带动会在消费以及高端制造方向，这也是强调的轮动逻辑的根源。

从市场表现来看，这一逻辑在持续被强化，消费复苏的预期在持续提升，消费龙头目前基本上底部在夯实并且在持续提升。高端制造方向，数据已经说明一切，高技术制造业、装备制造业10月PMI分别为52.0%和51.2%，高于制造业总体2.8和2.0个百分点，延续扩张态势。

接下来，围绕这个轮动逻辑做布局，赢面会大很多。

周末，白酒行业再起波澜。

相关数据显示，多款茅台酒价格全面下跌。其中53度飞天（2021）原箱价已经由10月26日的3750元跌至最新的3550元，2021年份散飞已经跌至2700元。

另外，精品茅台、牛年生肖等跌幅尤其较大，其中牛年生肖现报4200元，而在一年前价格还在7000元以上，到现在跌幅巨大。

至于导致目前价格出现波动的原因，就是传闻茅台酒将被允许整箱出售。

今年年初，贵州茅台推出一个新规定，要求茅台经销商80%的酒要开箱卖，而且箱子要回收。1月21日，贵州茅台又将开箱率升级到100%。正是需要开箱卖，加剧了市场的供需关系，导致终端售价持续攀升。

现在允许整箱卖，被理解为变相地增加供给，导致价格出现下滑。

其实，茅台价格的下滑，目前受关注对多的还是对二级市场的影响，这里简单谈两点。

第一，市场所谓的茅台价格暴跌有些夸大了，目前基本上也就下降二三百块，在目前高价格下这种波动实属正常，没必要过分解读。

第二，终端售价变动只是影响经销商的利润，根本不会影响到茅台的利润，出厂价未变，并且市场依然是供不应求。目前拿最典型的53度飞天来说，出厂价不到一千，零售价1499，经销商抄到3000以上也不是茅台愿意看到的。

第三，在供不应求下，茅台成长主要看两方面，一个是量，一个是价。近些年来茅台主要靠提升出厂价来完成业绩增长逻辑。

目前来看，出厂价短期内不大可能继续提升，但量能持续释放出来，也能继续维持成长逻辑。目前采取允许整箱出售措施调整，大概率就是为了走量铺路。

目前来看，白酒没必要过分担心，短期情绪可能有压制，但也是捡优质筹码的机会。

……

海尔智家：第三季度净利润30.8亿元 扣非后同比增长82.93%。这个业绩还是不错的，海尔这两年转型比较成功，另外私有化也提升了管理能力。

今世缘：公司第三季度净利润3.64亿元，同比增长23.82%。前三季度实现净利润16.99亿元，同比增29.33%。截至三季度末，招商中证白酒持股比例由二季度末的3.5%提升至4.87%。

这个公司前面文章解读过，业绩成长还是比较稳的，按照目前来看，30倍的估值还是有优势的。就在刚刚，公司公告称拟不超过5.18亿回购股份，用于实施股权激励计划。

中国中免：前三季度净利润84.91亿元，同比增长168.35%。第三季度净利润31.32亿元，同比增长40.22%，环比上升24.78%。

这个业绩也比较稳，今年实现120亿的利润问题不大，对应目前才40多倍的估值，这个优势也很明显。

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