中金公司：成长风格有望重新占优 超配计算机等行业

中金公司6月行业配置月报指出，成长风格有望重新占优。我们如下配置思路：1) 顺应人工智能新兴产业趋势和国内大力发展数字经济政策方向的科技成长赛道。2) 前期受疫情负面影响较大、当前成本压力持续缓和、后续需求修复空间较为确定的消费类行业，例如白酒、家用电器等。3) 主题层面一带一路、国企估值重塑等相关领域。中国对外开放领域进展积极，结合当前的全球环境及对外战略，关注一带一路相关领域的投资机会。6月行业配置主要调整：上调计算机、传媒与游戏、软件、医疗服务、电力运营、纺织服装、生物科技；下调酒类、轻工家居、航空航海、保险、酒店及旅游、城市燃气。6月行业配置结论：超配计算机、电信服务、半导体、生物科技、建筑装饰；低配钢铁、水务及环保、商贸零售、城市燃气、电商。

华夏基金：6月市场情绪指数有望从低位逐步回暖

华夏基金近日发表观点称，由于对国内经济走弱的担忧，5月投资者情绪呈现单边下滑趋势，A股市场迎来较大幅度调整，悲观情绪已在市场中反应较为充分。从估值上来看，目前万得全A指数估值17.73倍，处近三年26%的较低分位水平，A股市场已具备较强的估值性价比。此前地产预期整体较弱，相关产业链处于市场底部，6月2日全线爆发加上外资的回流，有效带动市场情绪，此前超跌板块纷纷反弹。展望6月，情绪指数有望从低位逐步回暖，推动市场企稳回升，关注此轮充分调整后的中长期景气较高的新能源、核心科技等板块。

华夏基金表示，6月2日恒生科技指数强势反攻。此前受国内经济数据回落、人民币贬值、外资流出以及国际关系紧张等多重利空因素影响，国内股市市场风险偏好持续低位，短期具备较大的修复预期。加上美国会通过债务上限法案，美联储转鸽吹风等均，投资者紧张情绪明显缓解。伴随着国内经济的持续复苏，二季度上市公司业绩逐渐进入改善期，基本面修复或逐步成为市场交易的核心逻辑，A股市场风格有望趋向均衡。人工智能短期波动加剧，中长期仍值得关注，后期可重点关注真正有业绩支撑的领域。相关产业链中，关注上游芯片和下游消费电子的业绩拐点出现。

华夏基金荣膺：科创50ETF期权上市有助于科创板市场长期稳定发展

6月2日上交所发布科创50ETF期权上市交易有关事项的通知，决定于6月5日上市交易科创50ETF期权。上交所将自6月5日起按照不同合约类型、到期月份及行权价格，挂牌相应的华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约。首批挂牌的期权合约到期月份为2023年6月、7月、9月和12月。对此，华夏基金数量投资部总监、科创50ETF(588000)基金经理荣膺在6月2日发表观点称，科创50ETF期权的推出无疑为市场提供了一种有效的风险管理工具。这一举措将有助于科创板市场的长期稳定发展，同时也预示着科创板即将进入一个更为成熟的发展阶段。

荣膺分析到，一方面期权可以提高科创板市场的质量，提高科创板现货市场的定价效率，有助于平抑科创板现货市场的波动。另一方面，期权为科创板投资者提供了有效的风险管理工具，可以帮助投资者更有效的管理现货风险，丰富投资策略，增强科创板的吸引力，从而吸引更多的长期资金流入科创板。此外，科创50ETF期权也可为科创板做市商提供有效的风险对冲工具，降低做市商的存货风险，更好地发挥科创板做市商的功能，从而提高科创板的流动性。对于投资者而言，参与期权新品种交易也需要谨慎。ETF期权是一种具有杠杆效应的复杂衍生产品，而科创板也有一定的投资者适当性要求。个人投资者在参与科创50ETF期权交易时，应理性对待，增强风险防范意识，树立正确的投资理念，根据自身判断审慎做出独立的投资决定。

荣膺认为，科创50ETF期权的出现，代表着科创板“强科创”特色的一次显著提升。自2019年发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》以来，科创板和注册制的推出已经成为了服务科技创新企业，增强市场包容性以及强化市场功能的重大改革行动。科创板的目标是为国家战略符合的科技创新企业，突破关键核心技术以及市场认可度高的企业提供服务。这些企业主要集中在新一代信息技术，高端装备，新材料，新能源，节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。上交所现有的上证50ETF、沪深300ETF和中证500ETF三只期权标的主要集中于主板股票，而新增的科创50ETF期权将更好的覆盖科创板市场。

此外，荣膺说到，科创板自2019年设立以来，已经取得了显著的进步，至2023年4月底，科创板已有上市公司519家，总市值达6.65万亿元，板块的科技创新属性持续强化。但是，科创板的高风险和高波动性也使得投资者面临巨大的投资风险。在这个背景下，科创50ETF期权的推出无疑为市场提供了一种有效的风险管理工具。科创50ETF期权的推出，也标志着我国股票期权市场步入注册制新时代，进入“快车道”发展阶段。这不仅提高了中国资本市场的成熟度和国际竞争力，也为投资者提供了更多的投资选择和更高的投资效率。

“科创50ETF期权的推出是科创板发展历程中的重要一步，也是我国股票期权市场建设的重要举措。”荣膺认为，科创50ETF期权的推出后，ETF期权市场将形成对蓝筹、中小市值、创业创新等风险特征的全面覆盖，进一步完善了境内场内期权产品体系。投资者可以使用ETF期权工具来构建指数收益增强、尾部风险保护等精细化风险管理策略的策略，科创50ETF期权将契合不同投资者的收益预期和风险偏好，匹配多样化的财富管理需求。与此同时，投资者也需要注意，期权投资带有风险，需要具备一定的专业知识和风险管理能力。只有这样，投资者才能够充分利用科创50ETF期权，实现投资目标，推动科创板的持续发展。

据悉，华夏基金旗下的科创50ETF（代码588000）目前是市场上规模最大、流动性最好的跟踪科创板的指数产品，截至5月底，规模超650亿元。上市以来，波段特征明显，符合科技创新企业高弹性、高波动的特征，比较适合有一定投资经验的投资人在二级市场进行波段操作，同时也可以在场外作为中长期的定投品种。

中信建投：6月情绪指数有望从低位逐步回暖 推动市场企稳回升

中信建投指出，5月投资者情绪指数呈现单边下滑的趋势。5月前三个交易日，由于前期担忧缓解和五一长假火爆，依然延续了4月底市场修复的路径，到5月8日投资者情绪指数达到5月最高点45点。然而，随着4月一系列经济数据的披露，对经济走弱的担忧愈演愈烈。5月国债利率、商品价格、人民币汇率也都揭示了市场预期的大幅走低。受此影响，5月8日之后万得全A震荡下行，到5月25日跌到全月最低的4839点，于此同时投资者情绪指数也单边下滑，到5月23日跌至14附近，市场情绪陷入低迷。在5月的最后7个交易日，情绪指数并未出现明显波动，稳定在14附近，形成了市场和情绪的底部区域。从情绪指数来看，当前市场预期与年初疫情高峰时相当，悲观情绪已经充分反映到A股当中，向下空间有限，展望6月，情绪指数有望从低位逐步回暖，推动市场企稳回升。

国金证券-电子行业深度研究：行业奇点将近，积极把握苹果MR新品周期

【国金证券-电子行业深度研究：行业奇点将近，积极把握苹果MR新品周期-】
研究报告内容摘要
　　行业观点

　　预计苹果首款MR设备将于2023年6月6日发布，XR行业有望从导入期逐渐过渡至成长期，光学、显示模组在XR价值量占比高、且技术处于持续迭代阶段，MR的光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED屏，关注光学&显示技术创新。

　　历史复盘：产品周期大创新决定贝塔，技术迭代小创新带来阿尔法：

　　新产品的发展将会经历导入期、成长期、成熟期以及衰退期，消费电子作为典型的产品驱动型产业，行业贝塔由产品创新决定。历史上智能手机、TWS耳机行业指数与出货量、渗透率高度相关。

　　从整体表现来看，苹果产业链股价表现更佳、启动更早。1）苹果产业链公司股价表现优于智能互联指数，主要系苹果作为全球智能手机龙头，2022年苹果在智能手机行业出货量占比为18%、营收占比为48%、利润占比为85%，果链公司也因此攫取了更大的市场份额、利润份额。2）苹果TWS代工厂（歌尔股份、立讯精密）的股价启动早于TWS品牌厂（漫步者），主要系苹果是TWS耳机的引领者、2019年3月发布的Airpods2一鸣惊人、引爆行业需求，2018/2019年苹果占TWS耳机份额达76%、47%。

　　从个股表现来看，技术迭代带来阿尔法，终端企业为了提高用户粘性，持续提升整机的硬件参数及性能，规模效应下成本下沉推升新技术渗透率，助力个股业绩爆发。1）2014年末华为推出首款双摄手机，2018年华为率先推出三摄手机P20Pro，单机搭载摄像头数量、规格持续升级，2019年华为推出首款搭载潜望式模组的P30Pro，带动潜望式模组渗透率快速攀升。2015年后舜宇光学科技股价明显跑赢行业指数，2017、2019年舜宇光学科技业绩同增128%、60%，股价涨幅达196%、96%，超额收益明显。2）2018年1月VIVO发布全球首款屏下指纹手机，2019年末国内屏下指纹手机渗透率达42%，2018、2019年全球屏下指纹手机出货量达0.3、2亿台，2019年汇顶科技市占率达57%，同年公司业绩同增212%，股价大幅上涨163%。3）5G渗透率提升推动天线“量价齐升”，2020年末国内5G渗透率达53%。2019~2020年间信维通信股价明显跑赢行业指数，超额收益明显。

　　展望未来：积极把握MR新品周期，关注光学&显示技术创新：

　　根据Wellsenn XR，2022年全球VR出货量约为986万台，同减4%；AR出货量约为42万台，同增50%。预计2025年VR、AR出货量为3500、300万台，三年CAGR分别为53%、93%。根据IDC，2022年Meta、Pico占据93%的VR市场份额，Nreal、Microsoft、Rokid占据60%的AR市场份额。

　　苹果自2010年起通过自主研发、横向并购，已储备大量MR相关技术，预计苹果首款MR设备将于2023年6月6日发布，定价约为3000美元，光学模组和显示模组方案选取了Pancake+Micro-OLED屏，BOM成本占比为7%、21%。预计第二代MR产品将于2025年量产。

　　光学、显示模组在XR整机中价值量占比较高，技术成熟度直接影响用户体验。光学模组方面，折叠光路Pancake重量、厚底更低；显示模组方面，Micro-OLED兼具高PPI、体积小、功耗低等优势，未来有望成为主流方案。

　　投资建议：

　　MR发布在即，从业务弹性来看，积极关注荣旗科技、智立方、兆威机电、高伟电子、立讯精密。

　　风险提示：

　　MR发布推迟；MR销量不及预期；行业竞争加剧。

安信证券：TMT第二波正在酝酿开启

安信证券研报指出，AI+数字经济2-3年周期看好，全年主线已经非常明确，即便因为行情过热存在高位调整（以windTMT指数为衡量基准，历史高位向下可比参考空间在5%-15%，当前在8%左右）但不改中期向上的判断，第二波正在酝酿开启，顶部在Q3的可能性较高。在此，对于当前市场交易逻辑，我们再次强调五个观点：1、存量博弈下，只要经济弱复苏，TMT就不会输。2、若存量资金转向增量资金，增量资金买价值则价值（相对景气低PEG与低估值品种）大概率占优。3、若市场预期转弱，买“高分红中特估”大概率不出错；若市场预期走强，买“业绩增中特估”大概率有希望。4、当前经济复苏定价在消费内需领域低端消费品的确定性更强。5、对于泛新能源，恢复往日荣光是困难的，从产业浪潮的角度“如何找到2016之后的立讯精密”才是对应后续泛新能源景气投资最核心最务实的命题。

光大证券：2022财年A股派息规模超1.5万亿元 129家公司股息率超5%

据光大证券研报，近期市场突然转弱，然而有一类股票引来市场高度关注，那就是高分红个股。梳理2022年报分红计划，截至5月24日，5144家上市公司已经或将要进行分红，两家公司因为经营问题取消分红计划。1017家公司已经实施分红方案。A股派息规模有望达到1.55万亿元，再创历史新高，较10年前大幅增长近2倍。投资者最为关注的股息率方面，光大证券计算了2022年度权益分派情况，15家公司股息率超10%，包括：潞安环能、达安基因、冀中能源、兖矿能源、中远海控、西部矿业、山煤国际、秦安股份、山西焦煤、蓝天燃气、陕西煤业、荣安地产、恒源煤电、三维股份、奥泰生物。129家公司股息率超5%，包括：朗鸿科技、广汇能源、大有能源、平煤股份、顺发恒业、开滦股份、百隆东方、大禹生物、中国神华、建业股份、宇通客车、红旗连锁、兰花科创、大全能源、明德生物、永兴材料、淮北矿业、厦门国贸、丛麟科技、通威股份、雅戈尔、安旭生物、神火股份、建发股份、南钢股份、中粮科技、浙商银行、兴业银行等。

光大证券：投资者在沪指3200点关口 可以乐观一些

光大证券每日策略：整体来看，近期市场面临的负面冲击很多，比如国内新冠“二阳”、城投债风险，以及海外美联储超预期鹰派、人民币汇率贬值等，导致原本缩量震荡的平衡格局被打破。综合评估来看，以上要素均不构成市场的主要矛盾，因此当前阶段并没有系统性风险。宏观经济弱复苏的局面并没有改变，这是当前指数的最大“底气”。从市场层面来看，虽然权重股大面积下跌，但两市成交量并没有明显放大，这在一定程度上说明卖盘有枯竭迹象，结构性机会或有所好转。因此，投资者在沪指3200点关口，可以乐观一些。配置上，短线对半导体产业链概念宜见好就收；可留意光伏、风电、特高压等超跌、低估值板块的反弹机会；另外，在经济预期低点，重视大消费方向（新能源汽车、白酒、啤酒、旅游等）的配置价值。

国泰君安-产业深度：AI大模型赋能人形机器人，迈向通用人工智能的一大步

【国泰君安-产业深度：AI大模型赋能人形机器人，迈向通用人工智能的一大步】
研究报告内容摘要
　　摘要：

　　AI大模型+人形机器人，迈出了通向通用人工智能的一大步。机器人进化路径：从固定到移动，从独立到协作，从单一到通用。服务机器人商业化落地的前提是产品能提供真实价值，真实价值的判断在于机器人能否通用。把机器人做成人形，就是为了使机器人的执行能力更加通用，上游核心零部件随着协作机械臂的兴起快速发展，促进了人形机器人硬件本体制造能力的提升，同时伴随自动驾驶技术的高速发展，人形机器人在视觉、SLAM与基础AI上有了更多的方案选择，大模型的出现，会从语音、视觉、决策、控制等多方面实现同人形机器人的结合，形成感知、决策、控制闭环。我们认为机器人产业将进入渗透率快速提升的新阶段，看好机器人产业发展前景。

　　AI大模型从语音、视觉、决策、控制等多方面实现同人形机器人的结合，形成感知、决策、控制闭环，使机器人具备常识。1）语音：语言大模型为机器人的自主语音交互难题提供了解决方案，在上下文理解、多语种识别、多轮对话、情绪识别、模糊语义识别等通用语言任务上，ChatGPT显著优于深度学习，表现出了不亚于人类的理解力和语言生成能力。2）视觉：人形机器人的场景相对工业机器人更通用、更复杂，通用视觉大模型的All in One的多任务训练方案能使得机器人更好地适应人类生活场景：大模型的强拟合能力使人形机器人在进行目标识别、避障、三维重建、语义分割等任务时，具备更高的精确度；通用视觉大模型通过大量数据学到更多的通用知识，并迁移到下游任务中，基于海量数据获得的预训练模型具有较好的知识完备性，提升场景泛化效果。3）决策：基于多模态的预训练大模型将增强机器人可完成任务的多样性与通用性，让其不局限于文本和图像等单个部分，而是多应用相容，拓展单一智能为融合智能，使机器人能结合其感知到的多模态数据实现自动化决策。

　　驱动：相比工业机器人，人形机器人硬件需求更复杂、更多元，特斯拉采用的电驱方案具备商业化应用基础。特斯拉Optimus采取电驱方案，预计全身共40个执行器，其中：身体关节28个执行器，旋转关节方案采用伺服电机+减速器方案，我们推测单台人形机器人将搭载6台RV减速器（髋、腰腹）和8台谐波减速器（肩、腕）；我们猜测摆动角度不大的关节（膝、肘、踝、腕）采用力矩电机+行星滚柱丝杠方案，将使用14个线性执行器。2）机械手采用微型电机+腱绳驱动传动结构，单手6个电机，11个自由度。空心杯电机结构紧凑、能量密度高、能耗低，和人形机器人机械手需求契合度高。

　　减速器、伺服电机、线性执行器、滚柱丝杠是人形机器人的运动控制产业链中价值量较大的硬件设备。1）电机：数量更多、品类更丰富，需满足全身各关节的驱动需求，手部需采用微型电机。2）减速器、传动装置：数量更多，旋转执行器延续了对RV、谐波减速器的需求，线性执行器中需要用到行星滚柱丝杠作为线性传动装置。3）环境感知：区别工业机器人在固定场景外接机器视觉设备实现识别的方案，人形机器人场景复杂，需采用激光雷达、摄像头等方案实现环境感知、三维重建并实现路径规划，对设备品类、算法、实时算力要求更高。4）运动控制：类似于工业机器人，运控算法均是厂商自研，开发难度大，是核心竞争力之一；特斯拉Optimus复用特斯拉汽车的感知和计算能力，在全自动驾驶FSD芯片基础上开发适合人形机器人的控制器系统。人形机器人传感器数量、品类、执行机构复杂程度远高于工业机器人，对控制器实时算力、集成度要求高。

　　风险提示：1）经济复苏低于预期；2）AI大模型、超融合发展速度低于预期；3）出现相似技术

东方证券：银行板块估值和基金仓位仍处于历史底部

东方证券研报指出，4月信贷受到1季度开门红的干扰，表现相对偏弱，叠加同期PMI降至荣枯线以下，引发市场对复苏斜率的担忧，我们认为“弱复苏”的格局未变，政策层面也存在空间，如近期政策焦点之一可能在于压降银行负债端成本，而保持一定的息差有利于“宽信用”。向后看，疫后经济复苏的宏观背景下，银行基本面压力逐步好转是必然趋势。目前，板块估值和基金仓位仍处于历史底部，后续基本面向上有望驱动板块估值持续修复，我们继续维持行业看好评级。三条主线：经济复苏背景下，优质中小行逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放动力充足，江苏银行、南京银行、成都银行、沪农商行、苏州银行；中特估逻辑演绎有望带动估值持续修复，交通银行、邮储银行；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，招商银行、兴业银行。

华夏基金：市场风险偏好有望持续改善

19日盘后华夏基金发表观点称，18日隔夜债务上限利好推动美股齐涨，全球主流股指近期纷纷走高。基于经济弱复苏预期纠正，A股资金情绪较为谨慎，存量资金环境下市场博弈加剧。板块间轮动加速，缺乏持续，指数层面本周呈现缩量筑底过程，中特估、AI+高位题材分化波动加剧。资金逐渐青睐成长更为确定、估值更加合理的优质资产，新能源、芯片、军工等景气赛道反复活跃。但总体来看，目前企业盈利步入上行周期，利率维持低位水平，市场流动性和风险偏好有望持续改善。

华夏基金表示，19日港股市场低开低走，科网股低迷，恒指科技指数大幅下跌。短期国内4月基本面数据整体偏弱，叠加人民币汇率大幅波动影响，外资出现一定的流出。随着美联储5月加息落地，海外加息终点大概率已经来临，后期可关注港股流动性的改善。目前中国资产仍有一定的估值性价比，缩量筑底后的市场也存在反弹博弈的机会。人工智能短期波动加剧，中长期仍值得关注，后期可重点关注真正有业绩支撑的领域。相关产业链中，关注上游芯片和下游消费电子的业绩拐点出现。

工银瑞信基金：经济动能有赖于新消费场景、新能源产业链等新兴产业发展

近日工银瑞信基金发表观点称，在5月16日国家统计局公布数据中，4月经济数据中最值得关注的变化在于消费数据的变化，消费-服务业链条是本轮经济复苏主要的支撑力量。尽管“五一”期间国内旅游市场恢复火热，但旅游出行是本轮复苏最强板块，不能代表消费链条的总体表现。4月数据基本延续了服务消费修复快于商品消费、小额可选消费好于大额耐用品的结构性特征。服务业生产指数表现好于社零表现，社零内部增速较高的品类主要是以餐饮为代表的出行社交类商品，耐用消费品复合增速则普遍偏低。尽管可能有疫后补偿性消费后的透支因素存在，但这一数据表现一定程度显示了居民部门风险偏好收缩和消费信心不足。

工银瑞信基金表示，此前经济走出低谷，主要靠房地产、传统基建刺激加码，由于当前一手房销售弱势，地产投资反弹力度不宜高估，基建和制造业投资趋于回落，外需又可能存在衰退风险，在传统产业表现有所萎靡之际，经济动能还有赖于新消费场景、新能源产业链等新兴产业发展。伴随政策进一步稳增长以及内生动能的修复，经济或逐步走出低谷。

工银瑞信基金：短期内降息的概率不大

近日工银瑞信基金发表观点称，5月15日央行发布的《2023年第一季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）传递出的政策基调，与和过去一段时间央行的官方表态基本一致，政策保持中性，仍处于观望期，目前基本面尚未到需要政策再发力的阶段，宽信用和宽货币空间可能相对有限。央行对通胀的担忧有所缓解，认为中长期也不存在通缩基础。从基本面、融资成本的传导链条上而言，短期内降息的概率不大。

宽信用方面，工银瑞信基金表示，在一季度猛烈冲量后，央行对于全年后续的宽信用诉求有所缓和，从“合理平稳增长”向“总量适度、节奏平稳”转变，更强调总量适度，观望内生需求修复为主。流动性方面，市场有解读提到《报告》删去了“坚持不搞大水漫灌”的表述，但删除并不意味着流动性转向宽松。如2020年四季度也删去了类似表述，但2021年一季度的流动性仍经历了大幅波动。央行主动收紧资金利率或明显宽松的概率均不大，后续的状态更可能是围绕政策利率波动。

融资成本方面，工银瑞信基金表示，央行认为当前的利率水平较为合宜，要进一步健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”的传导机制推动融资成本下降，无论从《报告》还是实体融资成本的传导路径来，目前降息的必要性和意义都较为有限。通胀方面，《报告》对于通胀的担忧有所缓解，并对市场上提到的“通缩”进行了回应。央行提出通缩需要满足三个条件，一是物价负增长，二是货币供应量减少，三是伴随衰退。我国不满足这三个条件，因此中长期不存在通缩基础。央行预计，预计下半年CPI中枢温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

工银瑞信基金：社会消费品零售仍处于弱复苏阶段

近日工银瑞信基金发表观点称，国家统计局5月16日发布社会消费品零售（下称“社零”）数据显示，4月社零总额3.49万亿元，同比增长18.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额为3.13万亿元，同比增长16.5%。上年同期社零下滑11.1%，是2022年全年基数最低的一个月。在经济恢复好转，上年同期基数较低等因素共同作用下，4月社零增速回升明显，符合预期。从两年累计增速来看，4月社零增长5.3%，仍处于弱复苏阶段。

分品类看，工银瑞信基金表示，4月可选消费增速基本都有20%以上增速，尤其黄金珠宝增速最快，必选消费增速相对平稳。受益于婚庆等需求的持续释放，叠加金价上涨，保值增值需求提升，黄金珠宝4月增长44.7%，去年同期下滑26.7%，2年累计增速6.1%，在主要可选消费品里增速最快。4月金价累计上涨0.6%，同比上涨约10.8%，没有3月涨速快，但仍在高位缓慢上涨。“另外根据我们调研，几家黄金珠宝头部公司4月零售端相比2021年增速显著快于行业，显示出头部品牌在持续较快开店下份额的提升。”

此外，工银瑞信基金指出，家电4月增长4.7%，去年同期下滑8.1%，家具4月增长3.4%，去年同期下滑14%，显示地产后周期相关产业尚未回到2021年水平。而4月实物电商增长20.8%，增速环比提升9.9个百分点，而去年同期增速为-5.3%，两年累计增速14.4%，复合增速6.9%，增速超出预期。

华金证券：光伏行业景气度持续向上 板块依然存在结构性投资机会

华金证券指出，展望2023年，光伏行业景气度持续向上，板块依然存在结构性投资机会。投资主线如下：一是受益于新技术进步的电池片及相关设备环节。：通威股份、爱旭股份、钧达股份、中来股份、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份。二是受益于原材料相对紧缺，产业话语权较强的胶膜和硅片环节。：福斯特、海优新材、赛伍技术、隆基绿能、TCL中环、上机数控、双良节能、京运通。三是受益于储能与微逆细分市场高增的逆变器环节。：阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技。四是有盈利改善预期的辅材（支架、边框、焊带、银浆、接线盒等）环节。：中信博、鑫博股份、宇邦新材、帝科股份、通灵股份、快可电子。五是受益于整个行业需求高增速的组件一体化环节。：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升。

南华基金：长端利率或仍回归震荡格局

15日，南华基金发表一周债市观点称，上周债牛延续。从盘面来看，受资产荒逻辑驱动，利多因素被放大，行情演绎较快，10年国债利率已向下突破2.7%，进一步下行预计阻力较大，长端利率或仍回归震荡格局。

南华基金认为，支撑债市行情有两方面原因：一是4月宏观数据整体表现不及预期；社融信贷受居民贷款、企业债拖累显著走弱，并与M2的高增形成背离，再度反应实体融资需求仍不畅通；通胀方面，受需求不足和高基数影响，CPI、PPI同比读数继续走低。二是协定存款利率下调引发降息预期，推动买盘情绪。展望后市，需求不足仍是当前复苏所面临的主要困境，关注后续宏观政策的协调与配合。流动性方面，信贷节奏放缓，叠加部分银行存款利率上限即将调整，银行缺负债格局改善；当前资金面持续宽松，隔夜和7天利率中枢较一季度明显回落，预计下周MLF操作或将趋于中性。

华夏基金：新能源板块近期连续反弹 已率先展现一定持续性

15日晚间，华夏基金公告称，今年以来国内经济基本面触底修复背景下，市场结构性特征较为明显。近期随着“中特估”、“AI”等热门题材赛道的集体回调，引起市场情绪大幅波动，诸多个股和板块已跌至年初低位水平。随着高位热门题材拥挤，一季度数据确定A股整体盈利增速拐点，资金近期转向成长更为确定、估值更加合理的优质资产。新能源板块近期连续反弹，已率先展现一定的持续性，这种低位板块获资金持续布局效应有望扩散。

华夏基金认为，15日消费、医药等价值风格回暖，以及军工、芯片、新能源等成长赛道反弹，高切低的背后，是对今年极端风格的一种修复。目前A股市场整体估值仍处于合理水平，预计二季度市场风格将从估值驱动逐渐过渡到盈利与成长驱动，因此指数风格也将呈现均衡切换的趋势。此外，15日港股市场午后随A股大幅反弹，后期关注量能变化。随着美联储5月加息落地，海外加息终点大概率已经来临，但强劲的劳动力市场令投资者对于美联储降息周期开启的预期有所降温。在海外经济始终承压的背景下，中国资金依然具备较佳的投资性价比，近期外资呈现持续净流入态势。人工智能短期大幅调整但中长期仍值得关注，后期可重点关注真正有业绩支撑的领域，相关产业链中，关注上游芯片和下游消费电子的业绩拐点出现。

国金证券：CPI或已见底 后续或逐步回升

国金证券指出，CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1%以下的低位徘徊。当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

申万宏源：预计进入三四季度十年国债收益率将重拾升势

申万宏源证券分析称，4月金融数据体现出需求递延式释放后居民信心仍磨底，符合我们“N”型复苏节奏判断，二季度仍有下行风险。同样，长端利率也进入“N型”的第二阶段，10年国债收益率突破至2.7%下方。预计进入三四季度，随着居民收入的持续改善，以及今年上半年“保交楼”对地产竣工的推动，将带动消费尤其是可选商品消费的改善将在三季度启动。在下半年消费带动经济内生增长动能恢复后，预计十年国债收益率又将回到流动性和经济增长双重决定的框架之中，重拾升势。

宏利基金：继续关注经济修复可持续性和资金波动可能对债市带来的扰动

宏利基金近日发表债市观点称，5月份债市利率呈现震荡上行的概率较大，后期需继续关注经济修复的可持续性和资金波动可能对债市带来的扰动，建议谨慎追涨，中短端关注资金波动情况，关注短端配置价值，长端多空因素交织，维持区间震荡。

宏利基金分析到，目前10年国债利率已经下行至较低水平，并连续突破了近期两个支撑点位，加上5月份地方债供给继续增加，同业存单到期量较大，叠加汇算清缴等因素对资金面或有所扰动。4月以来的高频数据显示基本面仍处于持续修复中，经济基本面逐渐修复也成为了对债市继续下行的制约，因此5月份债市利率呈现震荡上行的概率较大。另外，从投资者参与的角度来看，3月份已经有机构开始陆续补仓追涨，随着利率的逐步下行，后期追涨的性价比逐渐降低。后期继续关注经济修复的可持续性和资金波动可能对债市带来的扰动。利多因素方面主要关注中美关系趋紧、第二波疫情和境外配债需求等因素。整体来看，建议谨慎追涨，中短端关注资金波动情况，关注短端配置价值，长端多空因素交织，维持区间震荡。

信用债配置方面，宏利基金表示，4月份信用债收益率在配置需求的带动下整体下行，信用债“资产荒”行情再现，结构继续分化。目前来看，短久期信用债利差已经被压缩到历史偏低水平，利差保护不足，定价脆弱，可关注中高等级，并沿着收益率曲线向中段买，关注3Y左右信用债。后期银行理财的配置需求仍在，短期内信用债大幅回调风险相对可控，票息策略仍然占优。同时，信用风险方面，民营地产企业风险的担忧逐渐缓解，部分网红区域的信用逐渐修复，对信用债扰动的利空因素减少。具体来看，银行理财赎回潮对后期投资者行为有所改变，银行理财更加偏好流动性好、信用风险可控的品种，因此中高等级的中短久期品种的安全边际更高。

具体板块来看，宏利基金认为，城投债预计延续分化格局，收益增厚主要来自于发达区域短久期下沉和网红区域短期信用情绪修复行情，可结合负债端情况适当短久期配置；产业板块，煤炭价格虽然承压，但煤价仍然在高位，可考虑适当拉长久期。钢铁企业盈利承压，行业龙头企业受益于“资产荒”行情，有利差压缩空间，可继续关注；地产债的市场情绪仍然不高，核心关注优质央企、国企的投资机会，后续还需要关注进一步支持政策以及地产销售的改善情况。品种方面，银行二永债相较于传统信用债依然有相对票息优势，可按需配置。整体来看，信用债优选票息策略，后续关注市场资金松紧程度以及配置资金进入的节奏，关注流动性因素和中高等级品种。

可转债配置方面，宏利基金表示，4月份转债估值端出现压缩，估值压缩较大的行业主要是之前的热门行业，主要包括电力设备、纺织服饰、食品饮料等。当前经济修复依然不强，转债估值当前仍然偏高，后期仍然比较脆弱，需要警惕5月份估值的压缩。低估值板块受关注度较高，包括钢铁、非银金融、石油石化等，转债投资者在估值“高低”板块切换。5月份建议寻找基本面较好、正股估值偏低、全年业绩有增长预期的板块。另外，前段时间的估值调整后，出现了部分估值洼地板块，可以关注正股调整较为充分，估值合理的成长板块转债，可继续关注顺周期板块。