美股“七巨头”遭遇重挫，科技股不再风光了吗？

隔夜美股指数涨跌不一，纳指重挫2.77%，纳指100大跌2.94%，这个跌幅创了2022年12月以来最大的单日跌幅，受此影响美股七巨头全线下跌，大家熟悉的台积电也跌近8%，科技股遭遇大幅重挫，难道美股科技股走到尽头了吗？

如果我们从消息面来分析，的确美股市场空头力量正在发挥作用：

一方面，受场外政策不确定性的影响，美股芯片主题明显走弱，首当其冲的就是台积电，还有Nvidia跌4%，ASML跌近8%，AMD跌4%，泛林集团跌4.9%，美光科技跌4%，芯片板块受到的冲击这么大，我们认为是芯片行业发展扭曲带来的必然变化，因为行业进入“国产替代、某国优先”轨道之后，行业的发展极容易出现资源浪费和人才错配的问题，在竞争激烈升级带来的最优配置无法实现的背景下，行业本身一定会受到冲击。

另一方面，空头的力量也来自于高盛的最新周报，该周报认为美股多头与空头仓的总杠杆率在8周内首次上升，净杠杆率仍在下降，显示对冲基金的态度越来越趋向谨慎，而对冲基金第四周净卖出TMT股票的操作则显示出做空的迹象。

综合以上，的确客观地讲，美股的科技主题已经涨了很长一段时间了，甚至市场也一度认为美股的上涨是由AI热潮，科技股推动的，那么伴随着降息预期的到来和新人换届带来的政策不确定性，我们相信之前拥挤在科技七巨头身上的大量资金会出现一定程度的“观点分歧”。

一种观点认为，新人换届将带来其本土传统行业的复苏，比如能源、制造业等行业，因此我们看在科技股减肥的过程中，一部分资金转向蓝筹股；

另一种观点认为，如果换届执行特2.0版，那么美股还将持续牛市行情，因此带来投资风险偏好的上升，于是一部分资金又去了中小市场的公司，小盘股开始受益，也导致罗素2000指数猛升；

还有一种观点认为，新人新政策可能意味着更多的不确定性，比如通胀的居高不下，债务的增加，这些风险最终会影响美股的表现，加上最近降息预期的升温，于是部分投资者把资金从科技股中部分的转向避险品种，比如某特币和黄金市场；

因此，咱们结合之前市场已经有对于科技股超买的担忧，加上场外利空力量的影响，科技股的必要回调也就正式启动了，或者咱们说科技股之前的大幅上涨已经几乎消化了场内的利好消息，因此只好由场外的信号来实施科技股的瘦身计划。

美股大跌，科技股就会风光不再吗？

首先，在特执政的1.0时代，美股科技板块表现并没有受到影响，表现也非常优异，如果遵循商业逻辑的，相信新一届特2.0时代也不会差，况且科技上市公司的盈利强劲，仍然在美股中是有号召力和乐观预期的。

但是，在科技股超买的信号变弱之后，我们需要看市场对接下来的小盘股是什么态度，如果小盘股在疯狂吸水之后处于回调状态，而科技股并没有上涨，这可能就提醒我们需要重新认识一下整个美股的问题了——

因为，资金从股票变成现金，而不是持续再进入股市，我们就要想想高盛说过的“夏季调整启动”这个话题，当然，这是下一步的再说的事了。

黄金价格再创新高和美联储降息关系为什么这么强烈？

隔日美股收盘国际现货黄金价格大涨1.93%，报2469美元/盎司，之后再度向历史高位冲刺一度上升到2469.93美元，曾几何时，犹如就在昨天市场还在讨论金价能否站上2400美元的问题，没想到如今金价已经向2500美元挺进了——

降息预期支撑金价上涨

近期美联储关于降息的预期概率上升非常快，从65%到73%直到现在的96%，在这个快速上升的过程中还伴随着各种气氛烘托，比如包括美联储鲍威尔的持续不断的鸽派言论，可以说把降息的气氛弄得非常浓厚，传统上来讲降息意味着美元指数降温，较低的利率带来借贷成本的降低，黄金因为没有利息收益，持有黄金的机会成本也会随之降低，黄金则成为受益的一方。

更多不确定事件叠加利好黄金

当然，除了重要的降息预期利好金价之外，支撑黄金走高的已经有不少的支撑力量了，比如之前各国央行大量购金的行为，地缘局势的紧张以及人们对全球贸易能否回归正常的担心等等因素，但是，最近美国突发的事件某种程度上成了不确定性因素的更强催化剂，也因为这种催化剂将带来政策上非常强的不确定性可能加剧贸易紧张的局势从而进一步提升人们对于避险的需要，促使更多的投资者转向黄金。

黄金还可能试探价格新高

降息可能性已经达到96%以上，这令市场更加笃定降息会在9月份开启，我们从黄金走势表现来分析，大家也可能已经注意到，国际金价在冲上2400美元之时，即使在面对美国的最新PPI(生产者物价指数)表现比预期强劲的不利条件下，金价仍然固守同时也没有出现明显的掉头向下的走势，这就说明当前利多黄金的力量非常强大，强大到金价可能在近期尝试挑战多个历史高位。

金价上涨带有持续性吗？

从全球市场来看，之前欧洲和亚洲市场持金的配置仓位都有上升的迹象，相对于美洲市场，美国黄金配置的迅速较慢，有所滞后，其中一个重要的理由就是美股的表现更具吸引力，但是，随着最新经济数据所带来的一些基本面的变化和市场情绪影响，我们注意到美国市场交易贵金属的多头头寸正在上升，这一迹象是值得紧密追踪的，一旦贵金属交易规模有上升的信号，黄金市场将吸引更多的投资者。

综上，降息预期上升，利率下降令美元和美债收益承压，利好黄金上涨，短期叠加其它利好因素，黄金看涨的情绪上升，后续不排除形成更多投资者的吸引力，但是短期的大幅上涨容易令黄金处于超买状态，后来的投资者逢低买入的操作难度加上，黄金市场有可能修正过高的冲动，以适应黄金特有的节奏，从而也带来其它人配置的机会，拉长来看，下半年黄金的表现要优于上半年的概率也在增大。

苹果的估值拔高了，大摩凭什么这样做？

今天消费电子概念从上午就明显活跃，果指数一度大涨3.04%，市场一方面欢喜于有主题能持续性的上涨，另一方面也对传统的苹果主题充满好奇，因为作为“老一辈科技大佬”来讲不光荣退休不说还这么强，真是有一种充满感慨的惊叹。

而事实上，苹果主题发力并不是一时的兴起，今年以来苹果股价在美股的表现已经累计涨超22%，截至7月15日收盘，苹果股价创了历史收盘新高，其总市值达到了3.59万亿美元的高度，说明苹果个股的上半年表现还是受到市场的高度认可。（下图，二季度以来苹果个股呈现明显的上升趋势）

最近，大摩上调了苹果股价的估值，从216美元调到273美元，大摩也给出了它自己的理由，那就是大摩认为“苹果公司推出的AI平台APPle Intellgence”有望显著提振硬件销售。大摩预测，未来两年内苹果出货量将实现近5亿部，比2021-2022财年的创纪录周期高出6%，到2026年，苹果总营收将达到近4850亿美元。

比较来看，大摩可以说是看多机构中的主力。因为华尔街除了大摩之外，Loop Capital等金融机构也将苹果的评级从“持有观望”上调至“买入”。而令A股投资者记忆犹新的是，上一次明显的市场发酵还是苹果在WWDC（全球开发者大会）上的消息，当时苹果公布了APPle Intellgence，同时也伴随着iphone和ipad出货量增长的催化剂，苹果概念着实走了一波行情，而这一波行情形成较强的持续性，这是A股市场更为看中的一点。（下图，消费电子主题的今日走势）

当然，苹果产业链与我们A股的多家个股企业多有合作，海外苹果的走高自然也会传导到A股市场，这也是苹果产业在我们这片土地上的影响和利益所在，那么接下来随着三季度财报，还有9月中旬的苹果发布会等积极的活跃信号，相信在第三季度，A股的果链板块还将会有受益的行情，这也是难得的传统科技企业在中美市场的携手共振。

不过，需要提醒的是，我们相信受益于AI的苹果股价还将可能有上升的空间，但是苹果手机的“社交媒体和数字内容”作为消费终端如何在人口众多的中国市场实现消费场景，可能这种反问也将以价格的形式反映在苹果的股价中，而这一点恐怕会影响到苹果最终的股价强势，这也是我们投资者需要注意的地方。

总而言之，上游利好的确在果链概念中形成了看多情绪，而持续的海外表现也将会支撑A股对应的主题拉动涨势，下一步就看苹果如何构建和巩固苹果的“AI大本营”地位了！

四大行创历史新高，为A股全村带来哪些启示？

最新国统数据显示，国内二季度GDP实现4.7%同比增速低于一季度的5.3%，不及市场预期，市场主流解释为增速回落有极端天气，雨涝灾害多发等短期因素影响，也反映出当前经济运行的困难挑战有所增多，特别是国内有效需求不足的问题比较突出，国内大循环不够顺畅等等。

事实上，现实的投资者更会从周遭的生活中体验到有哪些变化与以往不同，比如说感受到周边的店超变少了，去饭店就餐的人少了，去旅游不购物的人多了，或者我们更进一步说一季度的GDP表现其实是包含过年假期的，那么我们或许会更理性的看待二季度经济的表现，它的表现程度又是处在什么水平上……

我们说普通大众其实更理解“过紧日子”所代表的含义，也更知道所谓的紧日子与钱袋子之间的关系，比如我们经常听到“把花到刀刃上”的这句俗话，是不是频率见高了，那么就说明大家开始为“保存实力”、“养精蓄锐”的的方向努力了。

人是这样，一个社会也是这样的，人有钱袋子，社会也要有钱袋子，就是银行。当经济出现疲弱之时，银行的角色就会非常突出，一方面你能看到它特别在意流动性（有些地方居民取钱存在新的一定限制），另一方面银行又特别强调流动性的质量高低。

在人眼里，钱袋子是最值钱的，在一个经济社会中，等同于钱袋子的银行也是最值钱的，因此这就构成了人们在不确定性的环境中避险的朴素心里。

7月15日，银行股持续走高，四大行齐创历史新高，客观地说银行股的一枝独秀再次在A股中突显还是与二季度的GDP不及预期相呼应的，至于说市场多提到是银行股的高分红，估值波动小的优势，只能说它只是弱市中的优点，而非牛市中的特征，弱市进一步弱，资本避险的需求增加，大家也都懂。（下图，今日银行股持续走高）

眼下，我们都发现，政策上保护好银行，就是给经济后续的支撑管好钱袋子，比如央行前期的“借债”就是为了保护银行的流动性，地产政策的放松也是为了有助于银行业绩的改善，再往前回忆，银行净息差下行，居民存款利率逐步走低是因为银行不喜欢钱吗？不是，只是相对于钱来讲，银行更喜欢流动性！银行最怕的是流动性阻滞。

可以说，四大行创历史新高是势所趋动，而后续，基本面的支撑会带来银行股的进一步提升，经济回暖对银行业更具吸引力，但是在经济真正回暖之前，我们看到的政策上的发力，无疑都是期待流动性对最终经济的扶持，而这个过程政策上差不多聚集在银行业上了。

银行业是希望，银行股就是A股全村未来表现的希望。

银行股再度冲高，这一波拉高有何不同？

7月12日，A股早盘并没有走出“撒欢儿”的行情，主要指数小幅微跌，上午的成交量仅4382亿元，不仅没上升反而较上日缩量899亿元。以往A股走弱有一个说法，说是美联储加息所至，可是如今海外市场对于美联储9月份降息的预期已经达到90%以上，本该利好A股，可是事实上我们看今天A股的表现如何，大家其实已经体会到了！

显然，不是海外资本回流不回流的问题，而是我们的个股业绩还缺乏我们自己认为的“底气”。在这样的背景下，我们就会慢慢体会为何今天银行股首当其冲会上涨，因为主力资金对于红利空间还是有所期待，正因于此银行股估值继续修复，银行主题才走出集体上涨的行情来——（下图，银行板块从年初以来一路走高）

A股的头排优质股是银行股，美股的头排优质股是科技股，这是由两家市场的自身特征决定的

在A股的眼里银行股当前是优质股并不是空穴来风，因为早在今年6月24日，工商银行市值超越了贵州茅台，成为A股市值第一，截止7月12日14点05分51秒，工商银行的总市值是2.16万亿，而贵州茅台仅有1.86万亿，两者之间的市值差也有进一步拉大的迹象，相对于工商银行的走强，贵州茅台的走弱正是消费需求不继引发的，也正是市场对个股业绩缺乏底气的原因。（下图，近一年工商银行个股的表现）

资金再度回流高股息概念，银行股走高也是诸多因素促成的

1、银行理财规模快速攀升

截至6月末，银行业务特别是银行理财方面逼近28万亿关口，较年初增长约2万亿元，市场有观点认为这增大了银行理财业务回报的压力，可是大家有没有想过投资者存款才是刚性的，本金+利息很少不到期兑付的，而银行理财对于投资者风险是增大的，手续费则比存款业务交纳的多，而相对银行而言对于银行理财则灵活性要强得多，比方说理财产品可以提前终止，回报率也可以依据市场变化降低等等，因此，银行理财规模的上升有利于银行业绩的改善。

2、银行业分红带来乐观的预期

去年2023年A股上市银行平均现金分红比例为26.5%，其中超半数银行现金分红比例达30%以上，今年在政策持续推动下，多家银行宣布拟实施中期分红，分红的频率和规模都有增强，市场对于配置银行股的动力可以说出现了历史性的大幅度的提高。

3、股息率强化配置的逻辑

大家都知道银行板块的股息率是它敢说第二，没人敢说第一的，从历史表现来看，当前超半数A股上市银行的股息率都在5%以上，稳定的预期在市场的不确定性背景下就显得尤其稀缺，“比较中见价值”这句适合当下的银行股，因此无论如何银行股的作用我们是不能够像以往A股牛市时期的那样轻视它的。

总之，今年以来，银行股中有个股成为市值第一的现象透露出了我们的A股在想的事，而在美联储降息预期增大的背景下，A股表现依然谨慎也凸出了红利资产的优势，所以，海外是加息依旧还是降息来临，银行股仍有它自行的表现逻辑——那就是“做大做强，再创辉煌”。

正所谓，金融强了才能抵御外部金融冲击，才能服务实体，经济能力才会持续增强！这就是中国式银行股走强的原因吧。

酿酒板块全面爆发，为什么和基本面不一样？

A股今天三大指数悉数放量，沪深两市成交额近8000亿，交易规模较之前的6000亿明显上升，看来市场做多的氛围渐浓了。

从板块表现来看，酿酒行业主题吸金迅猛净流入11.52亿，成为板块的头榜，市场关注度直线上升，要知道在此之前，市场对于酒主题看空的气氛较浓，尤其是白酒茅台飞天批价走低的现象令白酒板块出现大幅的调整，也一度令投资者“谈茅色变”，那么酒行业近日大幅反弹，难道是需求回升了吗？

从消息面来看，恐怕基本面表现与市场表现还是有一些背离，因为毕竟当前不是白酒消费的旺季，消费反弹也不明显，不过，另一则消息很可能才是驱赶资金向酿酒板块流入的主要原因，从信息上看，近日证监会提到将依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

以上这段话对于普通投资者可以理解为，证监会限制了资金大户的做空力量，而在限定期内大户要把券换成股票，因此我们就看到了市场内难得的普涨，“大采购”的气势带动下，白酒板块因此受到了主力资金的欢迎。

为什么选择了酿酒行业了呢？

其实，在暂停转融券业务的气氛发酵中，有的大户已经开始“抄底”白酒了，并不是今天才选择酿酒主题， 我们看在7月4日一7月8日，主力是大踏步的净流出，4日流出（-8.71亿），5日流出（-5.7亿），8日流出（-15.54亿），而主力净流入是从9日开始连续反攻，前两日都不高，只是今天的交易规模达到了一个净额的小高潮，才吸引市场的其它人注意，至于说选择酿酒行业是因为连续的做空酿酒板块已经处于历史的估值低位，酿酒行业又是资本市场里的优质板块，自然大户们会选择拥抱！只能说“先知先觉”真好！大户“降成本增效益”的手段非常强。（下图，右侧三角就是最新低位，连续的调整配置吸引力突显）

再回到转融券问题上来，从转融券存量规模来看，现在的存量是近300亿，当然这笔资金也不会全部的回补股票市场，也不可能全部的都向酿酒行业涌入，但是我们假设酿酒行业的历史低位构成了资金持续进场的动力（白酒旺季是9月份启动，即时美联储降息可能来临），那么，以上一个历史低点来计算，我们判断本周和下周周中，酿酒行业是存在连续吸金机会的，这个空间有5%左右的幅度。

总之，从A股的优质题材来讲，酿酒行业是一个好学生，放眼望去，在A股市场里好学生是稀缺的，再者，主力大户拥抱酿酒行业不是因为人家没考虑基本面问题，而是在有期限规定的时间里，它必须要找到一个合适的标的换成股票，而恰恰当前酿酒行业主题成本低，也是传统优质股，因此选择了它，遵循着这一逻辑，其它的医药股上涨也就明白了。

最后想说，“赶羊”只是手段，它有助于市场情绪的修复，也能提振市场的信心，但最终酿酒行业的复苏以及A股的全面回暖，看的是基本面的真正修复以及美联储的降息能否在9月份开启，可以说国内需求反弹，全球流动性释放才是重要的A股春风！

煤炭板块大幅走弱的背后，是旧能源不香了吗？

7月10日A股煤炭概念重挫3%以上，板块大幅走弱，话说煤炭板块传统来讲本是进入夏季用煤旺季的时候，怎么还出现突然偏软的走势了呢？

从消息面来看，市场主流观点认为跟昨晚煤炭龙头中国神华发布的业绩不及预期有关，该公布称预计上半年净利润同比减少27亿元至47亿元，下降8.1%至14.1%，对于业绩下降的原因，中国神华称主要是受煤炭平均销售价格下降，燃煤机组平均利用小时数下降等因素的影响。（下图，煤炭概念今天表现）

所谓“火车跑得快，快凭车头带”，龙头个股中国神华上半年的预期净利润下滑的确给整体煤炭板块带来了阴影，导致板块走势陷入调整也是理所当然的，但是，大幅走弱的煤炭板块背后，是旧能源不香了吗？

如果说旧能源不香了，也确实可以找到一些可能的新信号，比如市场近两个交易日，新能源（光伏等）主题突然主力资金流入，板块大幅走高，况且新能源替代旧能源又是未来的能源方向，自然人们会想到旧能源“失宠”这样的问题了。

不过，我们要是认真的分析来看，旧能源失宠的可能性也不大，原因有两个：

1、今天煤炭板块重挫，光伏主题也没有获得新高，相反光伏等主题也是紧跟走弱，今天截至市场收盘光伏概念下跌1.12%，可见新能源概念也没占到流出资金的多大便宜；

2、从两市成交额来看今天收盘6776亿，较上个交易日缩量469亿，以A股市场匹配的交易体量，市场当下的成交规模突出了流动性紧张的现状，所以，主力资金为达平衡到处救火可能放大了煤炭板块“失宠”的信号；

综上，我们认为，煤炭板块不是失宠，而只是短期的放慢速度，同时等待基本面的修复，再行攻势，理由也有两个：

1、虽然，我们看头部企业中国神华上半年业绩低于机构预期，但是下降幅度并不大，只能说略低，况且不是说不及预期就等于企业不赚钱了，相反，公司预计将大赚286亿-306亿。从资本市场来看，中国神华今年以来已经涨近50%，屡创历史新高，以半年为一个周期的话，当前正处于利好出尽，阶段性落袋为安的节点，所以板块趁势出现调整也不为过；

2、数据显示6月份PPI同比下降0.8%，显示经济反弹进一步放慢的迹象，对应此数据，行业需求放慢也影响了煤炭行业的业绩增收，如果我们考虑到南方多雨，北方多风延缓了相当数量企业的开工，那么待气候稳定，开工率上升，需求提振，煤炭板块料有不错的后补行情，所以如今的调整也是为后续的后补行情留出更大的空间；（下图，新旧能源板块上半年都有走弱的迹象）

总之，煤炭板块走弱的背后，并不是旧能源不香的信号，旧能源与新能源在上半年的走势都呈现了下行的特征，而煤炭行业下半年的情况来看也存在蓄势反攻的机会，因为煤炭行业因受安全检查等因素影响，供应紧缩煤价存在底部支撑力，如果夏季用电量放大，高峰频现，煤炭主题会有反弹现象，接下来随着气候稳定，受影响的经济区企业开工陆续恢复，再接着入秋后的金九银十，煤炭板块在下半年不乏有上涨的条件。

有道是，需求降了，煤就存地里，需求升了，煤就从地里挖出来满足需求，这一点，比光伏产品生产出来，需求降低只能放在那里折旧强多了，或许这也是旧能源比新能源的优势吧！

光伏行业的“大消息”能逆转板块跌势吗？

今天光伏板块在上午盘中突然拉升令投资者关注，话说光伏板块的前期市场表现已经有种“情绪底”的感觉了，再加上整个大盘连续几日疲弱，这也使得光伏板块的拉升成了今天非常显眼的事件——

我们可以从来自于消息面的信息促使了光伏板块拉升获得一些肯定，今天影响光伏板块拉升的主要消息面如下：

1、工信部在《光伏制造行业规范条件（2024年本）》中提到引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目

该消息被市场认为是行业从单一扩张发展转向技术创新，提高产品质量，降低生产成本的进一步信号，更重要的是资本的节约增质的驱动，对于行业走出当前的困境有帮助， 另外减少鲁莽式的产能扩张也可以节省企业资金增强企业的业绩能力，这可能是今天光伏板块拉升的重要支撑力。（下图，截至13点30分，光伏板块的表现）

2、部分证券机构看多立场仍在

对于证券机构的研报观点来看，认为新兴市场光伏发电渗透率较低，未来光伏需求空间广阔。从研报的分析来看，整体上其实是与我们的光伏行业在资本市场里的2018年以来的行业表现相呼应的，因为行业“产能过剩”最主要的解决路径就是新消费市场的发掘，而当前我们的光伏产品面对“中东，中南亚，非洲，拉丁美洲等新兴市场需求有望在低基数产品下实现高速增长，带动光伏装机需求持续增长。“

我们要是拉更长的时间来看，光伏板块的行业发展也并不是看不到上升之势（如下图，光伏概念2018年以来的趋势）

我们认为，在行业走向低基数新兴市场的这一工作事实上已经处于”ing……“的过程当中了，但是相比于欧美等成熟市场，我们还面临产品在新兴市场的推广、产品后续服务、结算方式、结算周期，市场信用等等系列复杂的问题，因此，这个过程是相对周期拉长的，而反映到资本市场可能需要一个等待时间，我们从2018年以来的行业表现（上图）已经得以相呼验证，行业并不是因为欧美市场的阻力而萎靡不振了，而是发展上升的，所以，我们看正在进行时的新市场发展工作在趋势上是能够证实可获得新市场支撑，行业”空间广阔“的效果的。

对于市场来讲，行业只要实现“既能巩固欧美市场优势，实现技术快速升级，又能在新市场扩张有效，产品份额上升”的战术战略目标，行业的乐观预期就会大幅度的上升，而恰恰的是我们眼下需要一个正反馈，也是就战术战略目标阶段性实施过程中的实核相关的市场有力数据，光伏板块的拐点才能真正的出现，如果没有，我们只能等！

那么，光伏的“大消息”能逆转板块的跌势吗？

原则来讲，以上相关的大消息对板块有一定的修复，因为它进一步的坚定了战术战略目标，符合市场预期，但是，新市场的销售真正带起来了要有硬数据支撑，这才是来自基本面的有力证据，而不是还停留在”引导“，宣誓下的阶段，这个阶段是说服不了投资者的，而”技术创新、提高产品质量，降低生产成品“这方面倒是有利于巩固欧美市场，夯实了咱们的信心，要这么干，就这么干，因为一旦我们有了”代际优势“，我们产能优势就会升级为”分享优势“，欧美的市场大门就会明显松动了。

话说，产能过剩不是产品过剩，产能过剩易影响目标市场的相关行业的生存能力，只有你的产能转化为更高的技术优势，你就可以把低级别的产能向其它市场转移，同时保持自身的技术优势，而转移的市场也能吃到行业饭，这就是共享。阶段性来看眼下的情况市场对于光伏板块的未来是有合理谨慎的权利的。

总之，光伏板块今天因为前期连续的下跌存在技术性修复的需求，主力拉升成本也较低，更何况消息面上也有行业“痛定思变”的进一步积极改变，而且改变方向也符合预期，因此光伏板块有反弹的机会，不过反弹不是反转，接下来我们应该期待的是行业本身真正的“技术升级、新市场落地”的成功！

航运板块重挫，板块的上涨动能是不是熄火了？

7月进入第二周的交易日，上午航运股就出现了纷纷走弱的迹象，截至中午收盘，中远海控跌近6%，凤凰航运跌超4%，其它航运类个股都有跟跌的趋势。

航运板块为什么遭遇重挫？市场对于板块还是非常关心的，因为毕竟航运板块也算是红利资产的一部分，因此对于投资者来讲应该了解到影响板块表现的原因——

从消息面来看，欧线集运期货远期合约早盘集体走弱，其中集运欧线2504合约，2506合约盘中一度跌停，2502、2412、2410合约均跌超10%，大家知道船舶运输合约就是指船舶所有人或经营者与货主之间的货物运输的约定，而远期合约就是双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数据的某种金融资产合约。那么远期合约走弱，就预示市场对未来的航运价格看弱。

造成看弱的主要原因消息面也有解释，认为以巴谈判重启对于红海运输线的缓解有帮助，之前的中断有可能会提前解冻，之前因为运输市场运力供应紧张，这对于船东来讲是受益的条件，国内海运股也因此获益上涨，特别是2024年以来，集运指数期货价格一路绝尘，国内船运股也是走出了符合国内市场特征的上升势头。（下图，航运板块日线表现）

今天航运板块因为红海运线有可能重启而遭遇重挫，板块的上涨动能是不是熄火了呢？

传统的集运欧线市场价格波动较大，而且谈判结果是否能够带来红海运线和平开启的真正结果，充满了不确定，所以航运股的上涨动能是否发生了变化，还不能过早的下结论尤其是第三季度正是国内经济最繁忙和关键的时候，现在说重挫带来下跌拐点开启的结论现在下还有点为之过早。

从期货合约的走跌情况来看，2025年对应期货合约离现在时间较远，这个期间同样也是存在各种变数，也不能说这些期货合约发生了走弱就判断欧线运输已经没有问题了，不过，第四季度是货量淡季背景，正常的运价相信还是会有调整，如果不考虑其它变数，第四季度因调整带来的正常波动很可能会正常发生的。

转回来说咱们的航运股，从目前来看，出口数据还是相当不错再加上政策上对于出海概念的支持，相对来讲航运股应该是稳定的，只是在经济观察上我们要多注意咱们与非美地区的经贸往来情况，特别是中国与欧洲，但凡出现积极的信号，这都是航运股板块获得稳定性表现的支撑。

而眼下，我们认为先把中欧关税的事情解决了，以一种双方认可的方式，哪怕是我们看到一点乐观上的曙光，这都是赢分！

两市频频走弱，贵金属为何逆市飞扬？

从外围市场来看，某特币的大跌超出了市场的预期，而贵金属与某特币其实有一个共性，那就是都具备避险的功能，也因此，两者之间呈现市场竞争的关系，但是去中心化的加密货币一直以来它的表现并不稳定，相对的不受人为控制的天然贵金属则有一定的稳定优势，也就是说一旦某特币出现剧烈的波动，反而有利于贵金属的行情。

当然，今天A股的表现不仅仅光是受海外市场的影响，A股本身也是交投平淡，两市成交额再度不足6000亿元，特别是今天红利股方面又明显走弱，这给了贵金属主题更多的表现机会，投资者在避险选项需求下就在避险的产品中选择相对更稳定的品种，而贵金属板块则成了市场的第一首选。（下图，今日贵金属个股资金前5排行）

市场的这种选择，我们明显看出来投资者对于近期震荡调整走势偏弱的谨慎，所以短期控仓或者进入更加稳定的传统避险区域避风观望，就再理解不过了。

事实上，在避险中选择相对更稳定的避险品种也反映了当前全球市场的一个基本底色，那就是高通胀不去、地缘局势升级、经济体之间竞争激烈、去美元化风险以及经济区域变化对自身市场国产替代的保护，这种不确定性的担忧引起了投资产品平均回报的降低，同时，这种降低在避险品种也形成了某种“比优”的迹象，这反而是值得我们深思的。（从前期贵金属表现来看走势是相对稳定的，今天突发反弹需求猛升）

那么，选择贵金属避险，市场的理由是什么呢，是因为后续更能够提升安全的有效性吗？

传统经验来看，贵金属中的黄金、白银、铜以及铂金，钯金等下半年表现比上半年平均水平要好，更重要的是当前美联储降息鸽派声音再起，降息预期升高的背景下，贵金属易涨难跌的情绪有所上升，因此，咱们结合海外市场某特币和国内红利主题走弱，再加上最近的美元贬值，投资者纷纷转向贵金属板块躲雨，这种情绪可能会形成较长时间的支撑行情，利好贵金属主题，也是短期主题有行的一个重要原因。

总之，从短期夏季的预期来看，贵金属在夏季有具备强劲的条件，再加上如果节日后海外市场再度唱响降息预期，那么黄金等代表的贵金属可能会连续探高，而随着马上到来的美6月份的非农数据，如果经济表现进一步显示偏多黄金，那么，投资者选择贵金属避险的规模仓比很可能将进一步提升。

不过，最后提醒的是，黄金与美元的关系，如今黄金的走高一定程度上是策略性的保美元的表现，这一点逻辑对于我们进一步认清黄金市场是有很大帮助的。

特斯拉7日连涨，后市是回调还是看涨？

截至美东时间7月3日止，特斯拉走出了连涨七日的行情，该数据创了2024年以来的最长连涨纪录而且也是创了半年来的新高，那么对于总市值已经回到7800亿美元上方的特斯拉在后续的表现中是应该继续看涨呢还是可能出现回调的走势？

本周以来，特斯拉股价能够持续的高开高走，还是得益于基本面和市场面叠加的发酵作用——

一方面，从基本面来看，特斯拉的今年二季度交付量发布数据为44.4万辆，该数据既超出了特斯拉自己订的43.8万辆的预期，也超出了市场给予的41.5万辆的预期，这是令市场相当意外的，超发挥的交付量数据不排除是特斯拉严格的产能把控所起的作用。

另一方面，从市场面来讲，在上海正举行的2024年世界人工智能大会上也透露出一条重磅的消息，那就是特斯拉将在大会上亮相其研发的二代人形机器人，可以说这是特斯拉进一步巩固“科技前沿代言人”角色形象的重要事件。

也因此“出乎意料的交付结果”+“充满想像力的未来预期”，使得全球的投资者的眼球都集中在了特斯拉身上，市场也迫切的想看到这次人工智能大会上，二代人形机器人能够带给人们多少的想像力。（下图，特斯拉近5日来的走势）

回到市场层面，眼下的利好力量明显支撑特斯拉的上涨，尤其是各大机构分析师在特斯拉后续的表现上多数偏向看多，这也令看空一方承压，而看空一方也不乏一些有影响的人物和机构，比如前微软的董事长，还有富国银行的分析师等等。

当然，没有绝对一边倒的看空和看多，只有谁更偏向于强势一些，而眼下，重要的或者说最有说服力的二季度电动车交付量是实核的数据，这是提高市场乐观预期并刺激特斯拉股价“弹升”的重要作用力。

至于后续投资者对于未来走势当然也是高度关注的，而能够影响后续表现的其中一个就是大家对人工智能大会上二代人形机器人的表现如何，届时市场会有一个真实的反馈，另外就是特斯拉的7月份的财报表现，两者是咱们接下来重点关注的关键指标。

眼下特斯拉的股价是246.39美元，能不能突破260美元的阻力，就看财报表现和人工智能大会上的演出效果，如果超预期，那260美元上看到275美元，这个涨幅是可以有的。

免税概念涨潮开启，税改“红”在哪里？

从消息面来看，近日国家审计署作了《国务院关于2023年度预算执行和其他财政收支的审计工作报告 》，在报告中提出了谋划新一轮财税体制改革，完善与地方财政事权和支出责任划分。因为消费税（其它的税种为企业所得税、增值税、个人所得税）是四大税种中唯一尚未实行央地共享的税种，而今年年初财政预算案在针对财税体制改革方面还重点提到了要“谋划消费税改革和完善增值税制度”，所以市场认为，消费税改革可能是此次税改中的重中之重。

而资本市场也因“税改将落地，重点消费税”的预期判断中开始展开讨论，特别是在扩大征收范围，后移征收环节，稳步下划地方等方面有不少的预期猜测，近几天大消费方面也因此迎来了久违的上涨的行情。（下图，A股中国中免的凌厉上涨）

那么，大消费方面迎来集体爆发，免税，零售概念涨幅居前又因何而“红”呢？

大家知道，消费领域流动性集中就集中在大城市，因为人口多购买力强，特别是旅游城市，高档品消费等等，时下市场关于消费税改革的议论内容也涉及在这些城市中的奢侈消费品，马术，高档会所，私人飞机游轮等等领域，认为可能是改革落地的重点。

不过，市场讨论的实质上不是哪个商品应该不应该增税的问题，而是在消费税改革当中资本市场里谁是改革的受益者，比如说这里还有一条消息，就是近日财海税三家部署局发布的关于提高港澳进境居民旅客携带行李物品免税额度的公告，眼尖的投资者就会发现，“免”字领域最可能是重要的受益者之一。

所谓免税店，就是其销售的免税商品包括按规定免征关税，进口环节增值税，消费税的进口商品和实行退（免）增值税，消费税进入免税店销售的国产商品。比如说此次港澳进境居民免税额度，总值在12000元以内（含12000元）的境外获取的个人合理自用行李物品予以免税放行，而之前的免税额度仅仅为5000元。同时，设有进境免税店的口岸，旅客在免税店购买免税商品，总值在15000元以内（含15000元）的也予以免税旅行，之前的规定是免税额度8000元。

40%-50%以上的免税规模，一旦被充分释放，成交额是相当庞大的，自然会激发免税概念的大幅上涨

我们看截至15点24分，港股中国中免大涨12.20%，国内东百集团涨10.07%，华联股份上涨10.09%，多数相关行业个股掀起涨停潮，也因此，今天的消费税改话题也带动了旅游酒店，商业百货板块纷纷拉升，成了今天板块中相当靓眼的仔。（下图例，港股中国中免的近五日表现）

免税概念股集体爆发，后续能持续吗？

短期来看还是有赖于市场情绪的持续释放，前提是消费税征收落地的预期信号要逐加的增强，而第三季度正是暑期行情消费高峰，是一个叠加的看多时段，所以不排除随着情绪的发酵，预期的增强，围绕免税的概念以及与之相关的行业有上冲的势能，而相对于上半年国内经济复苏还没有明显数据提振的情况下，税改政策的信号释放免税概念在第三季度不乏有阶段性的机会。

光伏板块持续跳水，板块之光还在吗？

7月2日光伏板块再度走低，盘中连续有下探的迹象，市场不禁为光伏板块再次投向质疑的目光，难道板块之光就此不振，从此暗淡吗？

的确，从当下海外保护主义的环境打压，国内市场竞争激烈的现实情况来分析，光伏行业面临一个产能过剩的风险，整体的光伏市场可以说正进入一个深度的调整期以适应市场的外部环境大变化，可以说这种影响肯定会冲击到光伏行业本身，那么对于看空情绪增强的市场来讲，光伏板块就真的没有机会了吗？

我们觉得要理顺这个思路，首先要认真的提出3个问题：

1、光伏产业是夕阳产业吗？

显然不是，它肯定是新兴产业，是一种相对成熟的能源替代上的技术革新，从产业来讲未来的发展空间非常大，市场的需求旺盛。

2、为什么我们的光伏产品在走出去的问题上遇到不小的阻碍？

“优势”这东西一旦形成技术优势、低价优势以及质量优势，在市场竞争当中就很可能PK掉其它的厂商，而在全球化视野下，优势有时候是抢蛋糕的工具，而不是分蛋糕的法宝，在我们还没有进入分蛋糕的优势视野时，当前的优势会被其它市场视为风险，从而产生的保护主义就会成为产品进入对方市场的阻力。

3、没法进入对方市场，我们的优势不就没法发挥了吗？

不是所有的光伏产品都被拒在了市场门外，光伏行业虽然整体受挫，但是板块仍然有“细分之光”，以PVP主题举例来说随着医药，化工，食品领域也包括新能源汽车和光伏行业的稳定需求下，PVP市场的扩容步伐就形成了加速的趋势，一方面PVP在国内市场“进口替代”持续加大，另一方面，其出口量也呈现持续攀升的态势。（注，在光伏领域PVP主要作为光伏电池导电银浆分散剂原材料）

而PVP相关的企业既可以立足国内市场，因为国内不存在没法进入市场的问题，优秀的企业可以通过自身优势来扩大市场分额，从而获得收益，进而再利用收益和产品反馈和研发力量获得技术升级，在我们的国内大循环中形成优势+的技术健康升级的条件，当然，这个期间保护主义的市场也要发展光伏行业，对于原材料需求也是存在的，这就对于光伏行业上游的企业构成双面的利好，因此，在光伏行业中，具有双面利好的企业事实上是不太受整体行业产能过剩影响，受影响的更多的是链条的中下游，相比来讲，对于原材料企业在整体的行业当中存在着细分之光，也正是市场价值可以理性捕捉的亮点。

总之，细分区域在光伏板块整体不及的背景下仍然可以挖掘到有光的地方，只要有光，我们的优势就会进一步发挥，价值也会进一步被挖掘出来，好公司好企业在国内市场的竞争中不断的升级“优势”，优势积累还可以实现量变到质变，最终再把“优势”进行代差分享或者生产业链分享，比如说在保护市场内增建工厂分享技术，从而也给当地解决蛋糕的问题，这样，保护主义的力量就会逐渐变小了，分工共享远好于优势独占。

写到这里也算给大家一个思路，对于具有核心产品优势（技术优势、低价优势以及质量优势等）的企业，特别是在海外有建厂计划的个股公司，是值得被圈定的，而这个行业之光能不能捕捉到，就在于我们能不能有细分的眼光了。

沪指半年跌0.25%，七月A股能站起来吗？

沪指今天涨0.73%算是月末的红色收尾了，要是以半年度收官的情况来看，沪指跌0.25%，虽然下跌但这样的表现相比其它几个指数的半年业绩沪指算是微小的，因为其它各指数还是相当分化，其中，创业板指数和国证2000指数以及北证50指数的表现都是跌幅较大的，而上半年高股息蓝筹股相反（上证50以及沪深300正收益），表现强势，可以说整体上半年市场的表现透露出一个明显的特征——大盘蓝筹股表现较好，中小盘股普跌。

造成大盘蓝筹股表现好于中小盘股的原因，我想应该和大多数投资伙伴的想法一样，那就是在市场疲软的背景下，对于能够提供长期增长和自身具有财务实力能够抵御波动的高质量企业更加受到关注，而这些企业具有“大而美”的特征，自然受到投资者抱大腿的青睐，相反，中小微盘因为成长性高，风险性大，则遭遇了暂时被抛弃的命运。（下图，上证50今年以来的表现）

“大而美”下的企业表现

国内能与大而美挂上号的多是大市值股，从数据来看，总市值超万亿元有8只个股，其中中海油年内大涨近57%，中石油年内涨近50%，表现尤其突出，其余5只年内也有一成以上的涨幅，而剩下的一只贵州茅台上半年逊一点，很可能白酒类非能源所故，受消费低迷的影响更直接一些，但即便是这样8只超万亿市值的个股今年以来平均上涨还是达到了近22.4%的高度，跑赢了95%以上的其它A股。

“大而美”下的中字情结

不仅包括总市值超500亿以上的企业，还是刚才咱们说的大而美的这几只个股企业，中字头的股票表现突出已经是上半年不争的事实，而中字头的企业多集中在公用事业，银行业，交通运输业，以及能源类多数行业，从占比趋向来看，红利类板块呈现中字头聚集的现象，这个占比比例达到七成以上。（下图，沪深300指数今年以来的表现）

综合以上，高股息、高股息低波动的品种成为市场资本抱大腿的那个“大腿”，足见这个大腿的重要性，按着这个趋势来，如果接下来的第三季度经济复苏仍然显示缓慢的迹象，那么，资本抱大腿的力度可能会更紧，因为避险情绪的上升对“背靠大树好乘凉”的理解会更深，而从全球股息增长强劲的趋势来看，国内大而美、中字头的个股恐怕会更加的受到关注。

沪指半年跌0.25%，七月A股能站起来吗？

传统认识来讲，国内A股有“五穷六绝七翻身”的说法，因为到了七月，也就是下半年经济呈现的是进入旺季高峰的特征，因此，对于重要的第三季度，我们看能否用站起来以预测A股的表现——

A股能否站起来，离不开成长股的繁荣，它和大盘股之间其实是一个辩证关系，从投资者角度来讲，人们更喜欢超额收益，而超额收益又多来自于成长股，那么如果投资者纷纷涌向成长股，前提条件就是市场的风险偏好增大，支持风险偏好增大的背景要有阶段性的经济基本面数据出现明显的提振才行，比如说地产数据在政策落地后的明显回暖，医药行业开始有反弹迹象等等，大消费主力的复苏带来投资者收益增强才敢于去配置风险更高，超额收益更强的成长股。

然而从市场环境来看，下半年海外市场充满着诸多不确定性，比如大选因素，地缘局势变化以及目前来看降息预期转淡的迹象等等，因此，海外市场可能会冲击A股市场并带来波动震荡加剧的干扰，这些因素不会有明显的利好风险偏好并转向国内成长股的强力支撑力量，而国内来讲，七月的A股能站起来，特别重要的条件就是国内经济复苏的数据明显的转强，这是核心关键，所谓“打铁还是自身硬”，把自己的问题搞好，市场自然就强了。

总之，下半年如果仍然依赖于高股息，低波动，红利主题的板块，那么下半年投资者的“抱大腿”收益可能较比上半年会薄一点，如果市场有意外之喜，比如极关键的第三季度经济数据超预期，超水平发挥，那么七月的A股站起来是没问题的。

希望三季度经济数据能够超预期，同时，对于高股息类的主题来讲，还是有必要配置，一颗红心两手准备，寄希望未来有起色，也不忘财富的安全，兼备就好。

黄金在4月份还能持续看多吗？

看多黄金的因素很多，而且今年以来看多因素还多次形成叠加效应推动黄金价格的上涨，这就给市场带来了观点一致性的迹象，为黄金的上涨构成了一定的压力，但是经过3月底一定的波动调整之后，我们看国际黄金价格再次形成了比较强势的走高趋势，那么，我们说黄金在4月份是不是还是应该持续看多呢？

简单讲影响黄金走势的主要因素无非有以下几个：地缘局势、通胀问题以及央行的持金状况。

地缘局势方面，目前来看并没有非常强的拐点改变，特别是冲突，以哈矛盾都没有明显改观的迹象，甚至最近在伊以之间还出现了伊朗驻叙利亚使馆遭袭击的事件，这进一步强化了配置黄金规避风险的必要性。

而在通胀问题上，咱们看黄金市场可以说受通货膨胀的影响不大，相对地反而是美联储降息的预期产生了切实的影响，多次推高了黄金价格的上涨，或者说在通胀问题上，我们可以直接对标美联储的加降息策略，而在降息预期的大背景下，黄金价格上涨的压力变小了，黄金价格上涨的机会增多了。

当然，各国央行的囤金操作上还是稳定的并没有停止，只是在规模上有增减变化，整体上是平稳的，不过在“配还是不配”到“配多还是配少”的不同考量背景下，黄金的配置背景更突出了配置黄金的重要性。（如下图，黄金期货3个月的走势表现）

综上所述，黄金如果从曾经是传统货币属性的角度来看，能够与之抗衡的就是美元，而控制美元的加息还是降息则决定着美元的强弱，正因为美联储降息的节奏已经开启，美债收益率以及美元指数在2024年大概率会有一个下行的走势，也就是说在今年上半年黄金价格还是会迎来一波上涨。

从最近的黄金ETF表现来看，多只黄金ETF取得了不俗的表现，甚至出现了今年以来均取得12%以上收益的ETF大量存在的现象，这说明黄金中长期上涨的表现还是征服了不少的投资者，对于黄金避险的价值来讲是突出的，这一点也是长线配置黄金非常重要的支撑所在。

A股资产大涨，这几条活力因素是关键

今天是四月的第1天，一般对于月首的第一个交易来讲市场也偏向于开门红，不过除此传统的情绪偏好之外，其实市场能够在早盘一开始就全线拉升也与几个重要的活力因素相关——

其一，就是数据显示3月制造业采购经理指数也就是PMI为50.8，比2月49.1上涨1.7个百分点，该数据创2023年3月以来新高，也是去年9月以来首次高于50荣枯线，表明生活经济活动加速向好，宏观经济可能开始稳定复苏，这对于股市来讲构成了基本面的关键利好；

其二，A50狂飙超2%，人民币在美元指数上涨的情况下拉升，海外研究机构也认为因为制造业和零售业数据均有回升，招聘呈现2020年以来的持续状态，对于3月的数据中国宏观经济将在第一季结束强劲收官，这构成了推动有利于经济回暖的拉动迹象。

进一步的从PMI的数据表现来看，有分析认为光伏，车用电池，电动车等行业正逐步成为房地产之外的国内经济的增长引擎，这意味着地产市场带来的负面冲击正在因为新兴行业的繁荣出现了一定的对冲，甚至称得上是不依赖房地产的经济扩张正在形成。

总之，综上描述来看，的确是令人振奋的，因为这些数据显现中有种超预期的意味，当然，乐观的超预期数据也提醒我们也要理性地看市场的接下来的反应，以及下一步的新数据与这些超预期的数据之间的相互验证，一旦构成了真正的推动，无疑对于A股的复苏是有相当大的帮助的。

一句话，恃外不如善内，只有真正的自身的强大，才能叫A股的底气啊！

金价继续涨，配置黄金有哪些技巧？

国际现货黄金持续拉升，一度涨至2222.65美元/盎司，又创了历史新高，近阶段以来，国际金价多次向历史高点冲刺，而且配置黄金也成了国内消费者热衷的一件事情，甚至年轻人中也出现了配某豆的现象，一时间还成了连海外市场都关注的一种新鲜事。

黄金为什么能够呈现看多的趋势，主要有以下几个原因：

1、美联储降息预期增强，日加息信号明确

传统经验来讲美联储降息预示着美元流动性的释放，这意味着美元大概率会贬值，对于资金来讲就会从配置美元转向去寻求更高回报的投资标的，而美元贬值预期相对的又会刺激配置大宗商品，贵金属的需求导致其上涨，因此黄金则成为一个重要的配置对象，同时，日本央行加息意味着日元会回流本土，但是从历史数据来看，每一次日行加息都会引发全球性的金融问题，比如2000年美国的互联网泡沫以及2008年的次贷问题，这些都伴随着日行加息的操作存在，这意味着不确定性的因素增加，黄金是一种避险资产，不确定性因素可能加大风险程度，因此会进一步提升人们配置黄金的需求，导致黄金价格的进一步上升。（下图：现货黄金从去年10月初快速反弹）

2、地缘局势上升，支撑黄金价格走高

、以哈冲突久拖不决而且并没有看到停止的迹象，从全球稳定性来讲可以说面临非常大的挑战，或者说这也是近几年黄金走强的一个非常重要的原因。

3、各国央行购入黄金增加外汇储备

国内央行黄金储备已经达到2000吨，是历史性首次，此外全球范围内各国央行增加黄金储备的规模也在上升，尤其是近三年有一个现象是和以往不同的，就是虽然每年各国央行储备黄金的数量有升有降，但是没有停止过储备黄金的操作，这一点异常信号反映了黄金重拾货币稳定工具的作用正在强有力的增大，也有助于黄金价格的上涨，而我们结合国内年轻人也在囤金的这个现象来看，需求正在呈现一种线性的上涨趋势。

那么，现货黄金价格以后还会涨吗？

从多头因素叠加的背景来看，黄金价格有望继续挑战纪录高位，从全球主要经济体的不稳定性来看，黄金获得青睐的条件是存在的，而且避险需求增加会进一步增强黄金在配置组合中的地位，可以说后续现货黄金还会有多轮的上涨行情。

不过，我们在配置黄金时也要注意一些经验技巧问题才行——

比如，当前看多黄金呈现阶段性的一致性现象，这可能会吸引投机性资金入场，短期时间上很可能会带来金价走势的回调，当然，我们也可以在回调当中择机配置一些份额，低点配置筹码，等待中长线未来黄金的上涨。

在配置黄金工具时，也要对应国内的黄金市场情况，在实物黄金和黄金ETF做一些选择，实物黄金有实物黄金的优点，不过实物黄金在国内市场上要更多考虑变现便利的途径以及对权威性购金平台筛选的问题，要知道黄金的成色质量，手续费多少，回购平台不同决定着最终黄金的价格和我们的实际回报。

相对于实物黄金，黄金ETF也有比较的优势，比如说灵活性，而对于黄金制品一般比金价高出10%-30%的现状来看，国内配置黄金ETF或许更合适。

猪肉板块活跃在即，涨幅达3%的背后支撑是什么？

今天农牧饲渔主题跑到了热点榜首，而猪肉概念更是活跃涨幅达3%，那么猪肉板块为何呈现上攻的势头，后续是不是有持续走强的支撑呢？

其实，我们看五日来的猪肉板块表现，大家会发现猪肉板块已经在一周之内积累水位悄然上涨了，如下图：

大家知道由于前几年“猪肉自由”的风潮，猪肉行业出现了明显的“产能+库存”过剩，也因为于此猪肉价格出现了长时间的价格走弱，大白话就是猪肉卖不上价，猪肉行业面临洗牌，传统的“猪周期”也出现了与以往不一样的特征，即该资本市场上涨之时，猪肉板块反而绵软不激，这也令不少投资者踩不准节奏，最终“望猪声叹”。

回到猪肉行业来观察，风潮之中涌入猪肉行业养猪的投资者不少，最终因为价格低迷令不少人折戟沉沙，那么从市场角度来讲，这正是行业本身挤泡沫的过程，而随着这两年多对过多投资者的挤出以及库存的清仓加快，猪肉板块逐渐显现边际改善的迹象并形成了对于资本的吸引力，相对地构成了猪肉板块开启走强按钮的支撑力。

那么，猪肉板块在春季期间会有持续性表现吗？

春季期间一般有两个因素对猪肉行业有利，一是春耕主题，二是猪周期逻辑

所谓春耕主题，是因为每到会期结束，第一大产业农牧饲渔都会出现明显的走高，这个原因就是”吃饱了才能搞经济“的基本原理，而农业板块上涨自然会拉动猪肉板块的上涨，猪肉主题又是农业板块中的重要内容，当然不会拉下，而且猪肉板块经历长时间的调整已经调整的不错了，技术层面也有拉高的资本需要；

猪周期逻辑，这里特指春节期间是猪肉消费的高峰，在春节过后库存猪肉逐渐出清，新猪肉上市，小猪饲养也就进入高峰期，成猪供应偏紧，而春节后粮食一般会有”青黄不接“的现象，饲养成本上升，同时刺激猪肉的上涨，从而带动看多的情绪。

以上，我们认为接着春耕话题以及饲养成本的上升，猪肉板块大概率会出现持续的走强行情，而当下猪肉板块还处于很低的估值区间，配置当前的点位能获得较多的筹码，后续猪肉行业进一步的出清利空风险，这也能够为未来的猪肉板块的走高带来较高的回报空间，因此，我们可以考虑更多的关注猪肉板块的表现。

总之，相较于去年的猪肉板块的平寂，今年猪肉板块机会将明显增多，虽然增多的频率可能不会回到当年的高光时刻，即便是这样，机会增加当然是好现象，我们在配置上除了要控制好仓位之外，等待更多的看多信号就好了。

外资突发异动，或因背后2大原因支撑

临近周末A股并没有延续低迷的态势，相反出现了明显的异动，而异动的主力却是北上资金，这还是蛮有意思的，我们看今天下午开盘13点30分之后，北上资金突然疯狂涌入A股，开启扫货模式，这样的操作相比于国内主力的低迷形成了非常强的“视角感”。（如下图：午后大盘在北上资金的涌入下突然的发力）

从消息面来看，市场的分析还是有一定的道理的，比如其中就讲到外资扩容的消息，因为富时罗素在3月15日进行指数调仓，A股的纳入因子从12.5%提升到25%，这意味着富时中国A全指（互联互通）成份股数量将从目前的1898只增加到1973只，代表着进入A股市场的资金规模也将会有相应的增加，这次调仓是把富时全球指数市值的比例从约0.55%增加到了约0.61%，不到1%的比例，它可以解释为今天大盘上涨的原因，是A股上涨方向中积极的一个因素是没问题的。

不过，要解释近期外资加快布局A股的理由，光是今天的扩容进场肯定是不充分的，因为，在A股这么大体量的市场面前，0.06%的规模比例能理解成是“惊涛骇浪”的进场吗？况且它又是一次性的操作更是“既定配置计划运行”的一个步骤，因此积极又理性的看待这类信息反而更客观一些。

那么，毕竟近阶段外资活跃性明显提升是真的，能带动外资疯狂扫货的主因素是什么呢？纳吉爷认为应该有两个

其一、美联储进入降息通道是大背景因素

降息意味着全球的资本流动性变得宽松，一旦进入降息的通道市场预期将变得相对乐观，资本也就是钱则会从美国本土开始向世界其它经济市场流动，我们讲A股市场也是这部分资金进场的一个水池，自然也会吸收外资的入驻，有人可能会说，美联储降息预期一降再降，怎么能说是进入了降息通道了呢？

这听起是有道理的，但是大家要想，决策部门面对加息长期高位运行难道就好受吗？“高位运行又解决不了高通胀的问题”如果久拖不解，反过来会影响经济的活跃度甚至会降低决策部门的公信力，所以身为美联储不可能不做出明确选择，而从第一季度中旬往后的每一天“美联储愈犹犹豫豫，闪烁其词”都会形成对其的指数性煎熬，因为市场已经预计今年6月份美联储将可能开启降息按钮，如若到时候仍旧拖拖拉拉，悬而不抉，那美联储对美股市场的掌控力就可能大大的降低，处于这一点，今年6月份的降息开启应该是大概率的发生，而目前外资的流动应该判断是资金对于市场提前的全球性布局。

其二，A股的自身优势，吸引力上升因素

在经历去年的调整洗礼之后，A股当前的估值可以说相当的吸引人，而A股对应的这片市场对于经济复苏的目标在意志力上又是非常坚定的，这构成了外资配置A股的动力，而A股的自身优势还不光是这一点，我们从经济数据上来看，自去年8月以来国内CPI首次上涨，显示出农历新年旺盛的旅游消费，这一信号是不可能被忽视的，相反很可能会成为2024年经济边际改善的信号。

另外，我们说国内从去年到最新的经济数据来看，国内仍然面临通缩的压力，国内资本市场也有外资的进场来提振股市信心的需求，这种需要从实用角度来看一定不是短期的，而希望是中长期的，但是从短期来看，尤其是春季行情下不管是从哪个方面，数据上都希望有一个“明显的刺激性反弹的信号”爆发出来以提振信心，这一需要就相对更迫切一些，而在这一点上，外资能够起到某些的作用，相对的在这种作用下，外资的进场安全感也会相应增强。

基于以上，我们都知道投资有两个前提，一个是资金安全，另一个就是要有回报，而时间的当下在“资金安全”和“A股低估值回报空间显现”两大条件上阶段性满足，作为外资自然也看到了这一点，这种动力自然会吸引海外资金来进场布局，而A股的近期推动力尤其是外资的表现证明了这一点。

总之，在历史传统降息的通道中，大宗商品往往是上涨的先锋军，近期的有色金属，铜、煤炭、原油呈现上攻的迹象进一步证明了通道的开启，而相对于外资在全球布局的战略计划中，A股是绕不过去的一站是真的，而且是一定的。

有色金属进入上升通道了吗？有几个信号须加以分析

今天A股市场仍然是调整的状态，这也符合之前咱们认为的“会期后市场将进入震荡行情”的这样一种判断，而相对的在市场缺乏明显主线的背景下，传统题材则自然地成为资本配置的热点。

有色金属，就是在这样的一种大背景下进入高光时刻的。

从消息面来看，黄金板块领衔上涨，铜，锌方面也有强劲的攻势，尤其海外市场铜期货迎来一波大涨行情的刺激，因其收盘价创下11月以来的新高，海外市场有色金属相继上涨的背后其实主要又是降息预期的推动，这也是有色金属主题能够进入上升通道的本质原因。

降息通道就会带来有色金属主题的上攻势头吗？

大概率是会这样的，因为降息通道一旦变得清晰按传统来讲市场将会带来美元的弱势，这将刺激资金向实物金属方向流动，而大宗商品则是主要的配置对象，因此，自然我们就会看到包括黄金在内的大宗商品，有色金属板块出现连续的上涨。（下图，近5日，有色金属板块的表现）

同样的逻辑，其实我们也看到原油、煤炭，钢铁等资源股，能源题材的上冲之势，其实这都是受益于美联储的降息预期，而美联储近期释放出来的信号，也意味着，降息的时间离着真正的启动时点不远了。

因此，有色金属的连动上涨正是遵循着降息刺激的逻辑，而能源股方面则会有不错的表现，需要注意的是对于能源股后发而涨的题材来讲，上涨的空间会更足一些，你像有色金属这样的板块，国内估值相关合理则可以更多的观察与跟踪。