备战开门红，潜伏嘉实内需消费精选这只黑马战斗基

又到了辞旧迎新的时刻，也是买买买的消费旺季，很多人都在找寻一个终极答案：怎么把花出去的钱赚回来？

我们发现，临近年底，消沉了一年的大消费赛道大有王者归来态势，伴随消费赛道持续回暖，很多新基金都在抢占“开门红”档期。多只聚焦大消费方向的消费基成为人们“囤货”的重点。对精明的小伙伴来说，此时“种草”一只有潜力的消费基很有必要。

翻了翻目前在发的新基金名单，还真挖到一只自带光环的消费基。

这就是由嘉实基金研究部副总监兼大消费研究总监吴越担纲的嘉实内需精选混合型基金(A类014074/C类014075)。

吴越

基金经理硬核：手握两只翻倍基的“黑马买手”掌舵

首先，对消费基来说，基金经理是灵魂所在。

提到嘉实内需精选的拟任基金经理吴越，很多人第一印象会想到他的高研值和高颜值。因为研究消费，有机会接触到各种渠道的团购、打折一手消息，所以吴越给亲朋好友拉了个团购群，帮人把钱花在每一个刀刃上，因此他也被誉为“团购小组长”。

而且吴越研值超高，曾是行业内首屈一指的消费研究员，曾挖掘出多只消费黑马股。

目前管理的两只消费领域的基金：嘉实消费精选和嘉实农业产业成立来回报均已翻倍。根据银河证券，截至2021/10/29，嘉实消费精选近2年排名消费行业股票型基金第2名 (2/18)。

吴越正在凭实力帮我们把花出去的钱赚回来！

把握年底的入场机会，吴越的跨年新作嘉实内需精选正在各大渠道发行中。为想要分享国人消费盛宴的投资者提供了投资利器。

投资观念成熟：信仰真善美的投资观

跟消费赛道的其他基金经理相比，吴越有共性也有个性。除了勤奋、扎实的调研外，“概率思维”是吴越方法论中迥异于其他基金经理的关键词，对消费赛道的热爱和坚定不移的“真善美”投资信仰也是有别于同行的特质。

嘉实基金一直倡导“真善美”的投资观，在嘉实基金研究部行为手册的第一页写着一句话：“真善美是研究和投资的基础。”这也是吴越的投资底层信仰。

吴越的整个投资体系，也是围绕“真善美”这个底层世界观构建的。

真：通过不断的认知提升、不断的探索来求真。求真的关键在于“求”， 吴越认为所有的事件都是概率思维，因为人类永远达不到100%的真相，只能无限逼近。求真也是吴越投资中排在第一位的因素；

善：代表不是去赚零和博弈、牺牲别人利益得到的钱，是赚长期有价值、有持续性的钱；

美：整个投资的动作和组合管理，尽量做到“尽善尽美”，得到比较好的内部和外部评价。

从历史上看，吴越经常能挖掘到大消费领域的黑马股，无论是当年通过公司组织架构变化，挖掘到了某三线白酒股，还是在逛超市的时候发现了预调鸡尾酒，或者是做研究员的时候挖掘到了榨菜的龙头企业。

“通过细致缜密的研究，在底部发现暗流涌动的变化，再配合产业调研，把猜想变成确定性的判断，这就是研究的价值，这种价值帮助我们挖掘了很多黑马，有些黑马已经成长成为了白马。无论是从前当研究员，还是现在做基金经理，这都是我的投资方法论的体现。”

投资时机：2022年有望是必选消费大年

从今年的消费热词看“平替”，也就是“平价替代品”销售火爆。

所谓的大牌“平替”有不少是来自新兴“国货”。近两年来国潮卫衣销量增速超500%，汉服增速超230%也证明了这点。有数据显示，近六成年轻人表示只把钱花在刚需上。

这也从侧面印证了吴越的观点。之前吴越曾判断，2022年有可能会是整体通胀的大年，而在通胀的大年背景下面，以食品为代表的必选消费、以农业为代表的一些消费子板块等将受益于通胀。因为可以提价，通常必选消费跟宏观经济是无关的，而且更为重要的是它完全免疫于外部的不确定性。

展望后市，在吴越看来，明年大概率是分化的，白酒不再是全市场最犀利的资产，是必选消费的大年，是黑马爆发的一年。需要自下而上挖掘更多个股，特别是挖掘现在还没有被市场所充分认知的黑马。

新兴消费方面，吴越指出，比较看好三个方向：

一是女性消费，除了包括女性本身的消费需求，还包括小孩和宠物的消费需求；

二是便利型消费，比如现在的年轻人更倾向于网购和点外卖；

三则是精神类消费。这三种新兴消费，吴越认为，它们或许都可以归类为“悦己性消费”。

但吴越也表示，新兴消费的投资方法论跟传统消费不一样，通常关注需求的演变、短期的爆发力和未来有可能成长的潜力和空间。

所以对于新兴消费，需要用持续研究的眼光、寻找的眼光，去看一看新的东西有哪些，新的东西未来会往哪些地方发展，这才可能捕捉到相应的投资机会。

正在发行的嘉实内需精选主要投资于受益于中国内需市场发展的上市公司。未来的布局将聚焦在传统消费和新兴消费上，将挖掘受益于“提升传统消费”、“培育新型消费”以及“发展服务消费”等政策主线下，业绩快速增长的行业发展机会。

本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。

最抗跌的竟是这俩

下周最后5个交易日，2021年就结束了。

一年下来，今年并不太好看，很多人肯定会复盘得与失，为明年继续准备。

说实话，我没什么好复盘的，每天的发文就是复盘了一次，在历次的总结中每次都进行了计划与反思，整体来说执行比较到位，标的换手很少。

同时也延续了低估和成长布局的思路，缺陷也很明显，左侧交易的波动有多强，中丐体现的淋漓尽致。

其实，离我们最近，与中丐相似的是2018年，当时的市场才是死寂一般，不一样的是，中丐一直都不缺抄底资金，好像都比较看好。

对一种标的是否抄底，一般会经历三种态度：绝大多数强势看好→多空论战→失望退出。

最近浏览一些财经论坛，中丐好像进入了第二阶段，有人看好，有人看衰，再等等，看会不会进入第三阶段。

趁着2021年最后一个周末，我更新下中国互联网50指数（追踪基金为中概互联ETF）的样本数据，各位对比，要不要继续。

数据来源：中证指数官网

上表按照中国互联网50的样本市值从大到小排序的，腾讯和阿里权重比51.91%。

年迄今涨跌幅一列，今年收益为正的标红了，只有两家：网易和360数科。

市盈率一列标红的，是还在亏损的公司。

这里面的数据很有意思，按照涨跌幅升序排列，跌幅最多的是教育股，高途跌了96%、好未来跌了94%、新东方跌了74%，发现了吗？都是还在亏的公司，市盈率负数。

然后是直播、视频也不好过，斗鱼、快手、爱奇跌幅都在70%以上。

实际上，互联网龙头腾讯今年就跌了18%，而阿里因为各种原因，跌了49%。

综合对比，腾讯跌幅低，护城河高，阿里估值更有优势，但行业竞争压力大，后有京东、拼多多分割市场。

美团和小米相对抗跌些，前者被罚也仅跌了23%，后者跌了43%。

总体来说，有业绩支撑的公司相对好一些，遇到整个中概行业困境时，也有资金愿意抗底，像教育、短视频这类政策和业绩双杀的，自然没啥看头。

数据来源：中证指数官网

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

最后一周可转债的羊毛又来了，明天有3只新债发行申购，分别是兴业转债、贵燃转债和卡倍转债。

兴业转债是银行债，正股为兴业银行，发行规模500亿，这种巨无霸债券，可以参考同类型债券，预计上市价格可能在110~115元，小肉，吃一顿烧烤没问题，建议顶格打。

贵燃转债是公共事业债，正股是贵州燃气，发行规模10亿，目前转股价值99.21，溢价率0.79%，按照同类型转债及行情，可以看到115~120元，建议顶格打。

卡倍转债是汽车零部件，正股为卡倍亿，发行规模2.79亿，转股价值109.46，溢价率-8.64%。

卡倍转债可能最具活性，按照同类债券，预计高看到130元，卡倍转债在深市上市，如果单次超过30%，停牌至14:57，然后再进行集合竞价，建议积极申购。

相比兴业和贵燃，卡倍的肉最大，明天不可错过。

2、12月24日指数基金估值播报

• 大盘：合理区间，总体处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中，适合参与。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：估值低，短期内风险高，适合长期布局。

附第1040最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

今年太难了

最近一段时间太难了，马上年底，感觉资金都不大愿意动，大家一起跌。

今天依然延续昨天的颓势，分时几乎没有任何反抗，想必很多朋友心理很不舒服，亏了不少，既不愿意割肉，也可能没有多少资金再加码。

今年港股不太行，复刻了2018年A股跌跌不休的态势，反垄断把互联网打的找不到北，一路下跌，现在几大互联网科技指数已经跌破了历史位置，这个时候，你还敢下筹码吗？

说实话，如果标的接近或超过了你的上限，为避免仓位过重失衡，建议谨慎一点，不要轻易加仓。

这几天有不少朋友留言，中概已经亏了-30cm，按照目前的跌幅，你可能入场的时机比较早，比我多10cm。

不知道这些朋友的心理是怎样的，说说我的看法。

今年我买了芯片、军工和新能源这些主赛道，但最惨的互联网今天已经覆盖了其他基金收益，换句话说，基金已经负收益了。

中概我买的挺早的，成本不算低，有1.59，左侧交易就是这样，前面算的再精明，也挡不住市场一波接一波下跌，这种感觉我过去经历了太多次，现在都不太感冒。

一开始买中概时，做压测时，我估算了自己能承受的最大亏损为40%，在这个基础上去分配资金，最终算下来，也不会因为它一个影响总仓。

之前我还觉得，中概就这样，也跌不到哪去，没想到一浪接一浪，根本不给喘息的机会，依照最悲观的估算，假设中概价格到了1元，想象这些互联网龙头的估值会到何种境地？

至于什么时候好转，真不太好说，A股和港股的联动性越来越强，只要A股能振作起来，互联网或许还有机会。

所以收盘后我瞄了一眼沪指，3730点的关口又被打下来了，这是第三次，短期内冲关失败，年关将至，资金都开始猫起来藏粮过冬了，所以农历年前可能浪花都不大。

另外，薇娅事件对阿里不是好消息，可能对直播带货的影响也才刚刚开始，对中概的影响有多大，继续看着吧。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日可转债没有上市、申购和强赎的标的。

2. 12月20日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1037最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

不算好消息，怎么办？

周末太多消息，瓜就不一一吃了，说下中欧周应波卸任基金经理一事吧。

这个事件的影响力还挺大的，作为顶流明星基金经理，周是科技成长投资的代表性人物。

也是多只基金的主理人，比如中欧时代先锋、中欧互联网先锋、中欧明睿新常态和中欧远见，没全卸完，还有一只中欧创新未来，就是之前为了蚂蚁上市的战略配售基金。

这5只基金加起来有500多亿规模，卸任了4只，这就是离职的前奏了。

中欧在业界口碑很好，也有许多业绩不错的基金经理，比如周蔚文，这次也是紧急把他调过来兼任3只基金经理。

我估计，中欧为了这次变更，尽可能通过周蔚文来拉住客户的资金，避免规模大幅下降。

大概看了下其他几位基金经理，总体风格还算均衡，有些基金经理本身就一直在任，只是将周去掉了。

对于基金主要管理人卸任的情况，要不要走人？

应该说，这个因人而异，基金圈离职算比较正常的操作，只是因为某些明星基金经理管理的规模比较大，持有人担心风格差异，进而影响业绩。

主动基金中这种情况还比较普遍，毕竟个人的投资性格和方向都是固定的，不可能完全改变，我的建议很直接，先看三个月，再决定。

有两点可以决定是否离去：

1、与你原来投资的初衷是否违背，比如中欧时代先锋，科技成长的标的很多，像宁德时代、海康威视，如果后面标的转向了价值标的，这就可以决然的走了。

2、业绩回报不好，也可以走了，不过这种短期内很难完全标准判断，有策略的基金经理不会月月换标的，但A股的轮动却很快，可能会误判。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天华兴转债上市。

这是一只科创板的可转债，正股是华兴源创，机械设备行业，主业涉及消费电子、半导体、新能源汽车、通讯等热门赛道。

该转债发行规模8亿元，转股价值89.86，溢价率11.29%，股东配售率71.03%，又一只留给个人投资者很少筹码的标的。

预计上市价格125~130元，股东配售率高，如果被炒作，可能不止这个价格。

2. 12月17日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1036最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

医药能抄底了？

今天医药被暴捶了，是被CXO带着下来的，顺带把A股也拉下了水。

本来上午市场好好的，然后就没有然后了。

中证医疗指数大跌3.87%，300医药指数跌了3.24%，反正我指数自选池里，跌幅前五名都是医药指数。

如果你有主动医药基，跌幅可能更大。

这时候能不能抄底医药呢，直接看下数据。

从十年估值的角度看，中证医疗指数PE为40倍，历史百分位11%，PB为9倍，历史百分位近70%。

中证医药指数PE为34倍，十年历史百分位57%；PB为5.6倍，历史百分位84.81%。

应该说，并不算便宜。

现在市场并没有一条主线，所以资金在四处出击，散兵游勇，遇到今天这种消息，随时就先跪下了。

这两年投资不会太容易，一边是内部的政策限制，一边是外部竞争，对投资人不太友好。

从标的的长期回报来看，吃药喝酒是最佳的选择，这种显性需求不会消失，算是仓位的基石吧，但短期内风险不会小。

对消费和医药这俩储蓄了大量机构资金的板块，主动基金非常成熟了，有不少优质的标的。

比如医药领域的中欧医疗健康、工银瑞信前沿医疗、汇添富医药保健混合等，都不错。

不过这些明星基金经理管辖的产品，规模越来越大，如果超额收益跟不上，可以找一些替代品，毕竟医药领域的主动基太多了，别挑花眼。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天中天转债强赎，记得持有的该卖出就卖出，该转股就转股，别砸自己手里。

强赎价100.8元/张，现价180.72元/张，砸手里每张亏个80元左右，目前来看，还剩余1亿规模，总有被公司捡漏的。

2. 12月15日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1034最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

不唬人，可以纳入追踪池了

前几天写了一篇：动漫游戏是元宇宙概念？

没多少人看，今天再说一下，我认为游戏板块可以纳入追踪池了，有机会这几天我会买点观察仓。

目前这块的主动基金比较少，建议选择动漫游戏指数，有不少ETF。

今年2月份基金公司已经默默布局了相关ETF，比如华夏、国泰、华泰柏瑞，虽然目前规模不大，但潜力还不错。

当下游戏板块，从去年7月高点被砸下来50%，短短一个月已经反弹近20%。

过去游戏受制于估值和业绩双杀，一路被砸到底，现在有迹象开始回暖了，如果你持有传媒，就能明白这种短期快速上涨的标的有多厉害。

而动漫游戏指数是比传媒更正宗的标的，加上叠加了元宇宙概念，游戏是最能有可能落地的场景，所以还是要重视下，毕竟当下市场新能源汽车、光伏、芯片有点蔫，而消费、互联网还未从颓靡的状态回过神，可选的标的并不多。

相对来说，游戏是一个可以建立相对轻仓观察的标的。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

最近可转债申购的量少了，12月份强赎的更多。

目前可转债总体比较贵，中位数价格到了127，建议有老债的就拿着，别开新仓。

明天隆利转债强赎，我查了下数据，剩余规模还有8000多万，记得要么转股要么卖出，否则亏的是自己的钱。

赎回价100.8元/张，现价168.4元/张，不赎回就亏68元/张。

2. 12月14日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1033最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

5年超沪深300三倍，更强的指数值得吗？

这两年指数基金的增长速度太快了，不仅是规模上，在产品创新上更是不断刷新记录，宽基、细分行业、主题基金等，各色基金涌现。

经过这两年发展，许多入场的新基民也在成长，加上部分个股业绩波动比较大，那么分散投资风险的指数基金或是比较理智的选择。

随着基金公司把细节做到极致，指数基金的丰富度大大提升，给投资者提供更好的服务和体验。

而且从资金量、操作灵活等多维角度考虑，与主动基金相比，我认为指数基金尤其宽基指数，更适合个人投资者。

毕竟指数基金投资一揽子公司，通过不断吐故纳新，让有价值、有潜力的股票源源不断涌进，对一些表现差、有问题的股票踢出去，从而保证指数永续运营。

如果你每天看我发布的指数估值表，会发现指数基金是一个大家族，从类型看既有普通指数基金，又有ETF、LOF、指数增强、ETF联接、QDII等。

换个角度，指数基金又有宽基、窄基、主题基金、策略基金等。

既然有这么多，对个人来说，选择哪类比较合适？

一般没有太强烈收益需求的人，建议选择沪深300和中证500就行，这类指数通常能跑赢大盘，赚个市场平均收益，碰到今年中小盘行情，也能吃个“肉基”。

从长远的投资目标看，宽基是比较适合的品种，与行业主题基金相比风险可控，又能获得市场优质品种的增长红利，风险和收益更均衡。

这里就不得不说MSCI中国A50互联互通指数（以下简称：中国A50指数），它大概率是宽基指数领域非常重要的一次创新。

简单介绍下，MSCI是全球三大指数供应商之一，而中国A50指数遵循其母指数MSCI中国A股指数的行业权重配置，追踪全球行业分类标准(GICS)所涵盖的11个行业中最大的50只股票的表现。

目的是确保分散化的板块配置，均衡代表广泛的中国A股市场，从而更能反映中国的经济结构。

我们都知道传统的宽基指数，像沪深300、上证50等都是按照市值大小来选样本，导致金融的比例一直很高，虽然逐渐改革提高了其他板块的比例，但还是传统的思路。

中国A50指数则不一样，不再唯市值论。

• 首先从11个MSCI行业中筛选出每个板块流通市值权重最大的两只，共22只；其次从大盘股中选出流通市值权重最高的28只股票，直至总数达到50只。

• 最终确保板块权重分布跟母指数MSCI中国A股指数保持一致。

这样可以更好的反映整体大盘走势，而不是金融或消费板块权重过大。

数据来源：Wind，截至2021年10月31日

中国A50指数更强调各个龙头企业和权重股的平衡。从行业分布上，金融占比仅18.51%，日常消费和可选消费占比超23%，医疗保健10.6%，而工业占比近16%。

相比沪深300指数中金融比例超过25%，而富时中国A50指数中金融比例则超过35%。

中国A50指数中新经济和医药比例提升，在“碳中和”和人口老龄化背景下，更能代表将来产业的发展方向。

数据来源：Wind，截至2021年10月31日

行业的领头羊，尤其新能源更具有代表性，在权重样本中，宁德时代、隆基绿能、立讯精密、比亚迪、京东方皆在列，消费中只有茅台和中免，而金融板块更是只有成长性比较高的招商银行。

数据来源：Wind，统计区间：近五年（2016.10.31-2021.10.31）

近五年同期主流宽基指数：上证50收益45%，沪深300收益47%，创业板指收益55%。

而中国A50指数近五年收益翻番，累计收益100.66%，也大幅跑赢富时中国A50指数。

所以这个指数一经推出，基金公司都在“摩拳擦掌”，南方基金也成为首批获批MSCI中国A50互联互通ETF的基金公司，现在它的联接基金——南方MSCI中国A50互联互通ETF联接（A类014534，C类014535）也于今天起正式发行。

与ETF相比，联接基金最大的好处可以在场外申购。

这样，参与门槛较低、费用相对便宜，对个人投资者更重要的是可以在场外开启南方中国A50联接基金定投。

该基金拟由老将李佳亮管理，他本身是美国南加州大学金融工程硕士，金融风险管理师、特许金融分析师，2012年进入南方基金，管理过南方中证500量化增强、南方上证50增强等产品，有着丰富的指数产品管理经验。

南方基金作为国内实力雄厚的老牌基金公司之一，在指数投资领域很全面，以500ETF为龙头，涵盖全市值、多行业、多主题、跨境、Smart Beta等工具型产品的全方位布局。

旗下指数基金累计获得10次金牛奖，中证500ETF上市以来连续7年荣获金牛奖，位居国内指数基金之首，是截至目前唯一上市以来每年均获得金牛奖的指数基金。指数团队已五度获得金牛团队称号。

南方基金指数团队有19人，成员具有数学、计算机、物理、金融工程、财经等多重背景，覆盖了指数产品开发、量化研究、基金投资管理的完整流程。

其中，核心基金经理团队平均从业年限10年，团队在人工智能、财务分析、量化科技三个研究领域均有核心人员覆盖，为投资提供研究、数据和策略支持。

巴菲特说过，“作为一个群体，很少有人能战胜市场，虽然大多数人都看不起指数。他相信股市会长期向上，而在一个长期向上的市场，普通投资者只要做一件事情就能赚钱比其他人更多：买入低费率的指数基金。”

既然如此，大树底下好乘凉，何不多关注下南方MSCI中国A50互联互通ETF联接（A类014534，C类014535）呢。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。

周末好消息，关注消费和券商机会

周末好消息不少，这里不解读了，各位可以去翻一下。

说下我关注的两个点：

第一个，扩大内需，利好消费

投资、出口和消费，是拉动经济的三驾马车，按照目前情况投资和出口都有点蔫了，但如果明年能在内需方面发力，消费可能会迎来机会。

以A股现在各公司标的价格来看，新能源汽车、芯片、光伏前景光明，价格不低；金融地产的长期价值太稳了，作为托底的资产，不太可能继续引领市场向上。

而消费这一轮下跌，自然腾出了一定的空间，尤其消费中白酒、家电等大品类，是重中之重，也是符合过大内需消费方向的。

白酒估值不低，家电估值合适，值得关注。

第二个，全面注册制，利好券商

注册制不是新鲜话题，科创板和创业板一直都在试行，这次只是将注册制扩大到全A市场了。

注册制的好处是，方便各类公司上市募集资金，但对投资来说，将来选择好公司的难度会更大了。

原来A股炒概念、炒题材，全面注册制扩大上市公司基本数量，盘子大了，但资金没增加，必然会导致更多的集中投资。

好标的就那么多，大家抢着上，逐渐会形成强者愈强，弱者愈弱，直至被淘汰的局面。

注册制背后，对券商算利好，毕竟A股IPO数量越多，能提高券商的业绩，说不定年初还能迎来一轮券商行情呢，也值得关注。

另外，互联网也有了明确的底限，肯定会逐渐形成一个磨底的过程，太心急不行。

如果你没有选择新能源汽车、军工、芯片和光伏，不算一个好投资年份，但明年或许我们也转换下思维，避免惯性，毕竟A股经常搞轮动。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天甬金转债申购。

正股是甬金股份，钢铁行业，主营冷轧不锈钢板材的研发、生产和销售，冷轧不锈钢板带龙头企业。

甬金转债发行规模10亿，转股价值100.64，溢价率-0.64%，钢铁属于周期性行业，不过今年正好踩对周期，材料价格大涨，正股股价也翻了两倍，当下看质地还可以。

预计上市价格可以给到120~125元，建议积极申购。

2. 12月10日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1032最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

消费终于回来了

消费王者归来。

降准叠加跨年行情，大资金开始收拢配置一些回调幅度比较大的消费板块了。

其实，前几天A股指数形态一直都是高开低走，到午盘就被打回来，很难得今天扬眉吐气，尤其消费归来。

我看了下主流指数涨幅，沪深300和上证50居前，说明市场资金进入大蓝筹了，尤其医药、白酒和家电都撑起了大旗。

三个月前买的深红利，终于见着红了，盘算了下有5.7%的收益。

是不是觉得瞧不上？埋伏时间这么久，收益才一点，说实话，再决定买深红利时，我已经做好了先亏再赚的打算，本来权益资产的风险不可能提前预料。

有句话是，低估可能更低估，高估可能更高估。

低估不一定涨，高估也不一定跌，市场情绪的变化并不会纯粹靠数据，否则谁都能活得很好。

谁敢说一定会涨？投资本身就具有一定随机性，只是我们在随机中选择一个很好的位置，这样随便波动，可以做到心里有数。

消费可是今年比较拉跨的品种，另外互联网更是让多数人心痛。

好多人从中概切换做套利，反正我没动，不想因为这点溢价影响既定的仓位计划，而且熟悉看我文章的都知道，除了中概互联ETF，我还有恒生互联ETF，无非是东边不亮西边亮嘛，没多大了不得的。

还有16个交易日，2021年就结束了，如果后面这些天能给个红包，顺利收官也不错，还是值得小期待。

这个关口建议多看少动，没有太突出优势的板块，唯一比较青睐的可能还是家用电器和深红利，但这俩估值中枢并不低，属于合理偏上，价格吸引力不高。

而互联网，相比不少人仓位挺重的，没必要给自己设置太高的权重压力，否则受不了随时割肉。

我自己仓位目前也就5成，进可攻退可守，不在乎当下一城一地的损失，只要一个转变，随时可以回来。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日苏租、皖天转债上市，升21转债进行申购。

苏租和皖天转债质地都可以，虽然不是大肉签，预计上市价格也有120元，建议有肉就抛，打新就这样。

升21转债申购，发行规模13.5亿元，债券评级AA-，转股价值106.58，溢价率-6.17%。

正股是旭升股份，属于汽车零部件行业，主营精密铝合金汽车零部件和工业零部件的生产和销售。

公司质地不错，建议积极申购，预计上市价格超过130元。

2. 12月9日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1031最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

动漫游戏是元宇宙概念？

资本的嗅觉是灵敏的，今年2月公募基金已经开始提前布局动漫游戏产业了。

作为个人，反应肯定慢一拍，趁着数据还不算高，我把中证动漫游戏指数纳入了估值表。

这只指数2016年发行，直至今年2月华夏、国泰和华泰柏瑞才正式布局。

华夏基金现在可以说是ETF基金一哥，行业细分的ETF基金，它占据着很大的优势，虽说动漫游戏规模不大，但一旦契机到了，不排除规模高速增长，正如当初5G ETF、芯片ETF、A50 ETF等。

动漫游戏指数，目前市净率30.16倍，近十年百分位28.01%，市净率2.6倍，近十年百分位31.13%。

这个数据说不上高，也说不上低，处于估值合理位置吧。

本来8月份估值优势明显，随即元宇宙概念突起，指数最高时反弹了31%。

其实，元宇宙太大了，作为一个概念，什么都能套，5G、互联网、VR、游戏等，最现实直观的场景可能就是游戏了，所以公募基金的行业研究还是挺及时的。

我看了动漫游戏指数的权重样本，大部分是游戏公司，而游戏作为宅经济的组成部分，确实存在实际的需求场景。

但游戏行业的政策风险却不能不忽视，同时国内游戏龙头腾讯和网易并不在A股上市，动漫游戏指数根本无法囊括国内最优秀的游戏公司。

未来还是寄希望，动画、动漫产业壮大，A股上市的相关企业带来更高的成长性。

对动漫游戏指数，归根到底还是文化娱乐产业，这是一个需要长期投入并不能即时产出的行业。

大家最熟悉的莫过于中证传媒，它的样本与动漫游戏指数重合度有10%，过去成长性也一直不算高，大多数情况下选择低估时博弈反弹收益。

动漫游戏相对传媒好一些，尤其Z世代的成长伴随着对文体产业的需求，这也是不同以往80和90后，所以最终来看动漫游戏的投资价值要放长远来看，起码得个3~5年。

这中间可能有短期的投资博弈，也是正常，就跟新能源起起落落，从概念到爆发，经历了不少时间。

……

1. 可转债投资日历

明天鹤21转债上市，正股是仙鹤转债，造纸业。

转股价值96.6，溢价率3.52%，发行规模20.5亿，股东配售率93.13%，留给个人的筹码不多了。

以目前鹤21转债的质地、市场情绪评估，可以给20%溢价，预计上市价格在120~125元。

2. 12月8日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1030最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

互联网的“黄金坑”到底在哪？

今年以来，港股市场一路逆势，整个中概股圈子都有点水逆，尤其互联网板块更是备受煎熬。

但实际上恒生指数今年跌幅仅14%，比你想象中要克制得多，所以投资要多看数据，别凭想象。

以目前恒生指数的估值来看，市盈率9倍，近十年百分位44.37%，市净率1.08倍，近十年百分位17.23%。

只看这个数据，与沪深300的13倍，标普500的25倍，纳斯达克100的32倍相比，低太多了，这就是港股的优势。

其实恒生指数样本经过了一个转变期，从金融地产占据主流到逐渐扩容更多新经济企业，导致它的估值提升不少，但如果从最新的数据来看，恒指的估值还没有达到主流指数的平均值，还是低。

恒指自从改革后，前十大权重纳入腾讯、美团、小米、阿里等公司，估值比金融高，这些标的拉升了整个指数的估值水平，让恒指强壮了不少。

伴随着港股发行体制的改革创新,中概股回归和新兴经济企业赴港上市，港股市场的市值结构已经发生变化。

港股市场逐渐形成以资讯科技业为代表的“新经济”新生态，也进一步吸引更多优质创新型企业赴港上市，比如新兴消费、医疗、生物科技、互联网等纷纷登陆港股。

以当下互联网面对的情况，虽然监管政策上还存在不确定，但中概股的回归肯定会持续的，也自然是回归的不二之选。

这其中，比较熟悉的还是互联网板块。

过去这是一个相对小众的基金领域，但这两年随着基金跨越式发展，港股和互联网就成了绕不开的话题。

尤其覆盖了电商、社交、游戏、视频、直播等领域的新经济企业，更是占据着日常线上时间。

所以，对互联网，我更倾向于它对传统社会效率的提升，绝对是引领性的，想想N年前社会的分工和效率，现在互联网的深入程度不可同日而语，那么将来的数字经济所带来规模，就可能更进一步。

经常看我文章的都知道，目前互联网指数上有五类：

中国互联网50指数、中国互联网指数、中国互联网30指数、恒生科技指数、恒生互联网科技指数。

相关基金数量和规模成倍数增长，有的选择横跨海外上市的互联网科技龙头，有的选择纯粹的港股互联网市场。

传统的老标的，一直都有限额和高溢价的问题，否则就只能在场内跟股票一样交易，很多人不适应，甚至对基金来说，如果没有很强的定力，并不一定适合所有人。

从场外来说，排除掉限购、高费率等情况，恒生互联网科技指数是一个不错的选择。

这只指数发布于2020年7月，选取的是所有归类为资讯科技业的恒生综合指数成份股，目前有成分股数量44只，样本数量不多。

从前十大成分股来看，该指数囊括了小米、快手、美团、腾讯、京东、阿里巴巴等知名的互联网平台巨头，同时也有中芯国际这样的芯片制造业龙头，这些公司大多都是各自领域的龙头老大。

从权重来看，前十大权重合计占比77%，集中度高，这也是由互联网科技的特性决定的，但每只成分股权重上线不超过10%。

从成分股的行业分布来看，也可以发现，囊括的公司除了软件服务公司外，还有不少的科技制造类的公司，比如说中芯国际、联想这种，而且所占的权重并不低。不过，一定程度上也是可以作为中概股替代。

市面上跟踪恒生互联网科技指数的基金是华夏恒生互联网ETF，熟悉我的朋友，这也是我持仓的，仓位已经配了近20%。

本身港股的波动性就比A股高一些，加上互联网企业的活跃度，更适合长期分阶段进入，所以ETF并不一定适合所有人，如果你想定投，可以选择场外的华夏恒生互联网ETF联接基金（013171）。

为了方便场外投资，联接基金属于常规操作，ETF联接基金追踪ETF，所以业绩拟合度上完全不用担心。

当下港股尤其互联网板块进入了估值绝对优势阶段，值得长期布局，没有筹码的可以从目前价位建立底仓，做好资金预算控制，每跌5%定投一笔，做好资金长期增长的准备。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

医药“男神”再启航，决战三大方向

今年最受关注的群体，应该非基金经理莫属了。

从万千基民背后的“男人”，到顶流基金经理走入台前成了大众的偶像，这中间的变化，折射出个人投资者越来越多样化。

而在公募基金中，医药女神葛兰、赵蓓大家都知道，而男神我认为汇添富的郑磊绝对是被低估的。

以个人投资基金多年经验，医药行业绝对是A股中研究和投资难度最大的。

郑磊曾表示，他把医药行业理解为全市场的缩影，不是一个简单的自下而上，能够用单一的驱动因素描绘清楚的行业。

他认为医药行业里面的子行业多，跨度大，从低PB有周期性特征的原料药，到高PB有科技属性的创新药，全市场投资中能覆盖到的不同类型公司，医药行业都涵盖了。

虽然下表有6大类子行业，但实际上每个子行业又能延伸出更细分的分类，比如中药有现代中药和传统中药，医疗器械有设备与耗材、诊疗设备、制药装备、植入医疗器械等。

而化学制药总市值最高，但细分分类更突出，比如有专注于抗生素的、有抗病毒的、有抗肿瘤的、心脑血管疾病等。

换句话说，在A股中没有比医药更细的行业，只此一家。

既然如此，郑磊能成为医药主题基金群星之一，是怎么做到的？

专注，是他的标签之一。

郑磊拥有复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士学位，毕业后在券商、基金公司都工作过，从研究员到分析师，再到基金经理，可以说十来年一直都在医药研究-投资的路子走，专注而底子雄厚。

来看下他管理的5只基金，4只医药，1只全市场。

数据截至三季度

汇添富创新医药混合，任职至今回报195.12%，业绩比较基准29.23%；

汇添富医药保健混合A，任职至今回报338.2%，业绩比较基准116.64%。

目前汇添富创新医药基金规模已超百亿，达到108亿元。

汇添富医药保健混合A虽然任期晚，但年化回报更高达到了40%。

十年医药投研之路，郑磊的能力圈不止医药，他投资的路径已经不是依赖于深入行业，而是商业模式，透过商业模式来看企业经营的本质。

所以在2020年他开始了自己全市场投资的第一只基金：汇添富中盘积极成长混合。

成果不错，一年多时间最高回报89.3%，规模也有51亿元，打响了全市场投资第一枪。

从其过往的持仓来看，汇添富中盘基金成长，持仓中有消费、新能源、医药、半导体，前十大样本权重大多数时间不超过50%。

另外，风格一直很稳，前十大持仓以极具成长性的中盘股为主，并没有随大流青睐热门一线白酒股，而是选择酒鬼酒、舍得酒业。

仔细想想，这很契合郑磊投资的三板斧：

一、做好组合的行业均衡，单一行业控制比例；

二、在行业里选择有持续成长能力，不容易被均值回归的公司；

三、动态评估风险，实时调整。

对于当下市场，郑磊的看法很明确：

"历史上每一次市场分化，往往喜欢走极端，在长期主义和短期趋势之间来回摆动，如同布朗运动，难以预测。笔者认为，这种现象的背后深层原因在于，只要某一个产业的景气周期超过投资者的考核周期或者心理久期，多数人就会参与其中；反之也亦然。"

"市场的机会往往就蕴藏在偏见之中。站在当前时点，我们相信，绝大部分的负面情绪已经得到比较充分的释放和反应。"

"而经历过这一轮较为严厉的考验，优秀公司的长期价值将更为确定。我们所需要的仅仅是一点耐心，静待花开。"

所以，基于看好，郑磊发行了第二只延续全市场风格的基金：汇添富成长领先混合（A类013552，C类013553）。

这只基金有很明确的投资方向：成长股，聚焦医药、消费、科技创新+港股。

你能想到的当下最优质的医药和消费赛道以及未来转型升级的科技创新，都能覆盖到最优秀的企业。

如果你认可这三大核心赛道，不妨关注下汇添富成长领先混合（A类013552，C类013553）。

放水了，不抱太高期望

今晚最大的消息，就是全面降准0.5个百分点，这是预料中的事，所以A股今天可劲拉大金融和地产，下午又回归老样子，小弟们不给力，老大哥再使劲也白搭，孤掌难鸣。

反正我对明天没报太高期望，毕竟预期中的事情。

我知道大家对互联网都慌了，早入场的可能-20cm，晚入场也有-5cm，目前这个位置，以互联网的平均估值来算，确实很有优势。

但防垄断、退市阴云、逻辑变了等，也是实际存在的，这些问题不解决，说实话互联网很难真正回起来。

我最近看了一遍文章，已经将部分互联网等同于房地产，划入“旧产能”的标准了，这句话呢，目前看不出来，只待时间验证。

对窄基来说，我们要有预见性，否则非常容易鸭学人话，最终还是四不像，我觉得有三点要注意：

一、窄基单一均仓不超过20%，同一类型不超过30%

二、不重仓，宏观政策方向尽量配置对冲

三、宽基仓一定要有

今年我其他基金的收益基本上都被互联网吞噬了，盈亏打平，白干一年，说下明年我重点关注的方向：

1、非白酒消费

2、互联网

3、军工

4、新能源汽车、光伏和芯片

前三个比较好理解，第4个新能源汽车、光伏和芯片，由于今年行情比较突出，估值非常高，明天得看实际上能否给机会。

另外，与元宇宙有关系的动漫、传媒，估值低，值得关注将来的潜力。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

今天上市的山玻转债和麒麟转债，果然肉都不错。

山玻转债最终收盘价134.43元，麒麟转债收盘价135元，中一签基本上都有近35%的收益。

后天又有两只转债可以申购了，虽然现在中签率越来越低，但有总比没有强，建议碰到不错的标的，还是要积极申购。

2. 12月6日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：短期内风险骤升，估值低，适合长期布局，

附第1028最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%



别忽略这个风险

最近互联网板块被锤的一塌糊涂，有人继续看好，坚持着磨人，有人可能早就出局，寻找其他标的了吧。

说实话，不要一棒子打死，我认为互联网的生意在国内确实是顶级的，就算政策有限制，但不可否认电商、社交、本地生活、直播、短视频、音乐、长视频，都已经形成细分龙头占据绝对优势位置，很难去撼动他们的位置。

可能有人不认可，没关系，上面只是个人看法，仅供参考，从来也不是一家之言就能影响大家的投资决策。

回到具体标的上，有一个风险得提供各位，别看着坑还一直往里跳。

因为场外限购，场内中概互联ETF的溢价率已经达到7.53%，所以我不建议你继续在场内买这个基金。

本来就跌的多，还冲着价格高的地方买，岂不是白白被别人隔了韭菜。

中概互联ETF溢价并非与场外的联接基金对比，严格来说，他们本来就是两只基金，没有可比性，而是ETF本来就能申购，因为门槛比较高，许多散户操作不了而已。

如果很想买点，我建议你可以看看中概互联LOF（原中国互联）、恒生互联ETF或者恒生科技ETF，虽然他们也有溢价，但都控制在1%以内。

另外，中国互联网30指数一直没有追踪的基金，今天一下上了两只，一个是广发中证海外中国互联网30ETF，规模有20多亿。

另一个是嘉实中证海外中国互联网30ETF，规模有5亿。

最后我再总结下互联网基金追踪的指数，希望各位投资前做到心中有数。

易方达中概互联网ETF，追踪中国互联网50指数

交银中概互联网LOF，追踪中国互联网指数

华夏恒生科技ETF，追踪恒生科技指数

华夏恒生互联网ETF，追踪恒生互联网科技业指数

广发中证海外中国互联网30ETF，追踪中国互联网30指数

嘉实中证海外中国互联网30ETF，追踪中国互联网30指数

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日本周最后一个交易日，奥飞转债可以申购了。

奥飞转债这次发行规模6.35亿元，A+评级，信息技术行业，是国内领先的互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案提供商，算是A股中比较少的信息技术公司吧。

当下奥飞转债转股价值102.36，溢价率-2.31%，结合市场行情、规模及公司质地，预计上市价格可以看到125~130元，如果行情不错冲击更高的位置也是可以的，建议积极申购。

2. 12月2日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：低估值适合长期布局，短期内有承压，波动大。

附第1026最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

互联网没有最惨，只有更惨

就要进入2021年最后一个交易月了，今年如果你收益为正，绝对跑赢80%以上网友。

今天A股最抗造的竟然是军工，远的不说，军工这半年一波反弹确实猛，涨了47%，之前介绍过，这类标的选择主动基金，超额收益更大，我自己买了一点，看情况继续拿着吧。

最不想说，又不得不说的，还是中概。

原本大家都喜欢概以中丐，我之前想了下，过去几个月虽然一直在跌，也没那么惨，最多有个15%的浮亏而已，但今个确实惨。

今个这一跌，互联网整体有继续向下破位的风险，本来当下这个阶段底已经磨蹭了一段时间，多空双方拉锯战，没想到今天一波消息直接把它带下来了。

趁着下跌加了总资金1%的仓，目前这块的筹码已经到了30%，一般我很少买到这么多，理论上只要不继续下跌拉开价格空间，大概率我会按兵不动，做好了明后年继续战斗的准备。

无论悲观还是乐观，现实情况就是互联网确实处于下风期，如果不能坚持下去或者认为自己不能坚持下去，趁早断舍离，否则一旦破位继续向下，很多人情绪就变了，动作容易变形，平白既耗资金又费时间。

赚钱的部分有很多种，有的喜欢趋势，有的喜欢抄底，有的选择逆转，无论哪种，都要有规律可循，起码在形势没有变化前，自己不能先跪了。

所以，我选择标的的初衷很清晰，就是博概率。

实话说，互联网不太可能像以前一样无边界、无限制的扩张，这就导致营收和利润会下滑，或短期内为了避风头隐藏利润。

你以为今天互联网跌这么狠，纯粹是外部原因吗？恒生互联和恒生科技跌幅明显超过中概互联，美团和网易三季报不及预期，也占了一定的原因。

实话说，今天这一跌，把我今年基金的盈利全吞进去了，原来还有正收益，不说了，心酸。

我觉得恰逢最后一个月，各位可以抽空对自己的账户做下体检，看合不合理。

一般来说，从价值和成长两个角度来评估。

比如，行业处于高速成长期，但并未形成稳定的市占率，这类风险和机遇都很大，押对宝能赚大钱，押错虽不至于全盘皆输，但也得元气大伤，新能源汽车、芯片、光伏既是如此。

比如行业处于稳定增长期，市场已经充分竞争，有固定的格局。这类是最好的投资标的，既能充分享受增长的红利，又能降低上面行业竞争出现的风险，白酒、免税、医疗。

最后一种是稳定甚至走下坡路，市场的增量很小。这种以价值居多，比如金融地产、钢铁、煤炭等。

其实，最简单直接的方式，就是买你熟悉的行业，你接触多了，代表需求端一直存在，营收和利润就算下滑，也不至于丢失阵地。

比如熟悉的白酒、白色家电、调味品，只要有超市或便利店的地方，就能看到；医药更不用多说；新能源汽车前些年路上比较少，这两年比例越来越高。

这些生活中的经验，交叉验证资本市场资金的流入倾向，就知道当下的方向是什么了。

只不过，估值太高到底是好是坏，最终还得你买单，市场给你成绩。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天可转债没有申购，12月也稀稀拉拉，看看陆续上架哪些标的供各位看官挑选吧。

2. 11月30日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：低估值适合长期布局，短期内有承压，波动大。

附第1025最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

Reits太火了，抢不抢购？

6月份上市的第一批Reits基金，想必大多数人都忘记了吧。

要不是现在来了第二批，我几乎都想不起来它们。

首批9只公募REITs涉及范围很广，公路用地、公共设施用地、仓储用地，除了广州广河Reits是负收益外，其他涨幅都不错。

涨幅最高的是富国首创水务，27.76%，然后是中航首钢绿能27.06%，其他的表现相对落后，这类都是环保标的。

首批开门红，第二批Reits来了自然开始抢了。

目前最先登场的是华夏越秀高速Reits和中关村Reits，已经已经提前售罄，如果没有回拨机制，最终还得按比例配售。

除了这俩，接下来还有重庆渝隧、临港产院和华夏交建等Reits即将来临，想必到时候也是一场抢购盛宴。

要知道，华夏越秀向公众发售仅0.27亿份，中关村多一些，有0.8亿份，但前者卖了70亿，后者卖了90亿，配售比例可能不足3%，在权益资产表现不佳的情况下，Reits这类资产有多抢手，投资有多卷。

全球市场Reits收益表现各不同，老美金融发达，是全球最大的Reits市场，而且基础资产丰富，很难拿一种收益来评估，综合来看年化收益能达到10%以上。

新加坡过去十年的年化收益约4%，香港Reits能小幅跑赢恒指。

说明Reits长期的收益情况还不错，所以A股首批Reits打出后，第二批自然水涨船高，都来抢购。

但需要注意，Reits最终还是要回归到资产上，像广州广河一样，也可能存在亏损，而且现在这类资产属于相对稀缺，随着梳理和规模扩大，将来也可能是可转债第二。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天科沃转债来了。

可能有小伙伴没听过，这只转债的正股科沃斯绝对是今年大牛股，最高涨幅达到155%，目前回落后也有87%。

今年消费细分的家电板块都不怎么样，但科沃斯作为扫地机器人国内第一品牌，逆势大涨，线下市场份额达到70%，具有绝对的市场优势。

各位可以将目光转移下，从传统白色家电接纳更多的新兴家电品牌。

科沃转债发行规模10.4亿元，债券评级AA，转股价值92.58，溢价率8.01%。

质地真没得说，绝对是大肉签，预计股东配售率不会低于80%，留给个人的筹码真不多，估计申购人数比较多，中签率更低了。

按照正股质地、市场情况，只要没有太明显的变化，建议各位积极申购，粗略估算价格会超过130元。

2. 11月29日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：低估值适合长期布局，短期内有承压，波动大。

附第1024最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置。

4. -表示暂无或不适用数据

5. 金融地产、证券、环保、大农业、基建按照PB估算估值；互联网按照PS估算估值。

指数估值表说明：

1. 低估可能更低，高估可能更高，并非唯一参考指标，非推荐标的，仅供参考；

2. 绿色为极度低估和低估区间，相对安全边际高，确定性大；

3. 灰色为合理估值区间，机会适中，持有仓位继续观望，不操作；

4. 红色为极度高估和高估区间，相对安全边际低，一般是当前市场较热板块，谨慎对待；

5. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

6. 交叉维度：PE、PB、股息率、ROE数据都处于低位，确定性高

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：V≥80%

悄悄的来了一个新品

年底了，行情一般，并没有太明显的方向，如果不出意外，接下来可能继续围绕一些热门或低估的板块来回震荡切换，希望寄托在明年。

当然，如果市场年底愿意给个过年大红包，咱们肯定喜闻乐见，降低预期，才可能有惊喜。

最近基金来了一个新物种，就是ETF增强。

过去增强型基金大多是场外或LOF基金，比如富国中证红利指数增强、景顺长城沪深300指数增强、建新中证500指数增强。

ETF基金因其特殊性，没有增强型，这次获批的5只，开创了新型基金品种先河。

从目前开售的指数增强ETF来看，还是集中在在沪深300和中证500两大代表性指数。

ETF指数增强，我认为有两点比较好：

第一，打破了ETF基金95%的仓位限制，ETF指数增强可以将一些资金主动投资非指数成本的公司中，这就是增强要获得超额收益的弹性部分。

第二，费用比较以前增强型更低。

而且，ETF基金每日都要披露持仓，个人投资者可以很好的清晰基金经理超额收益的方向。

我估计，会有更多的基金公司积极布局ETF指数增强，甚至走差异化路线，率先申请行业或策略ETF指数增强。

要知道，权益类ETF的规模破了万亿，规模最大的ETF无非集中在沪深300、中证500、上证50等主流宽基指数上。

各个细分行业也都出现各自的大规模ETF，比如券商、中概互联、科创50、芯片、红利、光伏、5G、军工、医疗、消费等。

不出意外，行业ETF增强也会随之而来，如果有非常明显的超额收益，原来ETF就可以切换到ETF增强。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

今天上市的宏发转债和赛伍转债，还是超预期了。

一个最高148元，一个最高146元，首日上市40%+的涨幅，妥妥的大肉签，在行情不好的时候，能吃点肉，还是不错的。

明日锦鸡转债和中大转债也要进入上市的节奏了，虽然不一定有宏发和赛伍好，也算膘肥咯。

• 锦鸡转债

转债评级AA-，发行规模6亿元，最新转股价值102.83，溢价率-2.76%，股东配售率32.21%。

正股锦鸡股份，化工行业，是国内居于行业前列的大型专业染料生产商，主业为染料的研发、生产和销售，主要产品活性染料用于纺织品的染色和印花。

该标的并非热门板块，预计首日上市价格可以看到120~125元，如果市场给力，还可能重现今天宏发和赛伍的光景。

• 中大转债

转债评级A+，发行规模2.7亿元，最新转股价值105.29，溢价率-5.03%，股东配售率48.95%。

正股为中大力德，机械设备行业，主营机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务，产品有精密减速器、传动行星减速器等。

中大转债的规模比较小，机械设备行业虽非热点，但质地还不错，估值也比较合适，预计明日上市价格大约130元，或许溢价还会提高。

中签此转债的朋友，建议关注下价格的变化。

2. 11月23日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。近期有反弹迹象。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：低位有反弹，低估值适合长期布局，短期预期降低。

附第1021最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

新能源汽车大涨，半年被啪啪打脸

新能源汽车指数在悄悄摸高，这已经是今年第三次，每次都在突破自己的极限。

你说现在新能源汽车基金能买吗？

说不能吧，今年被啪啪打脸了好几次；说能吧，这数据看起来挺吓人的，或许就是撑死胆大的，饿死胆小的。

新能源汽车这么牛气，自然把前几年受气的创业板都带起来了。

目前创业板的第一大权重股是宁德时代，这是新能源汽车产业链的代表企业，所以只要跟这个概念有瓜葛，总不会亏太多。

怀着宁可埋了，不可错过的心态，其实半年前我买了一点新能源汽车基金，刚瞄了一眼，有41%了。

说实话，它是仅次于目前盈利最高的中证红利和芯片，但我一直都没看好。

既然如此，市场风格明显朝着更有优势的板块聚集，有没有办法也跟着分享上涨的红利呢？

我想了下，对目前数据看起来估值高的板块，比如新能源汽车、光伏、芯片，投入不超过总资金10%的比例参与，不妨长期放着。

以我个人的经验来看，当高估和低估板块轮转时，低估比例占据绝对优势时，自然不会套你的，而如果优势板块继续向上，也能分享上涨的收益。

最重要的一点，控制仓位和风险，别奢想一口吃个胖子。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明天有两只可转债上市：赛伍转债和宏发转债。

叠加今天行情不错，不出意外，都是大肉票，30cm应该可以吃的到。

• 赛伍转债

转债评级AA-，发行规模7亿元，最新转股价值113.04，溢价率-11.54%，股东配售率52.07%。

正股为赛伍技术，为光伏设备行业，是光伏背板及太阳能胶膜龙头。

光伏行业可是新能源三大赛道之一，过去十天赛伍技术上涨24%，基于当前市场对光伏的热度，预计明天上市的赛伍转债溢价率不小。

预计上市价格大概率超过135元，恭喜中签的小伙伴。

• 宏发转债

转债评级AA，发行规模20亿元，最新转股价值107.9，溢价率-7.32%，股东配售率59.97%。

正股为宏发股份，电气设备行业，主营继电器、低压电器、接触器、自动化设备及相关的电子元器件和组件、机电产品、机械设备，是全球继电器行业领军者。

预计上市价格在130元~135元，行情好，自然有更好的溢价。

2. 11月22日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，目前估值高，性价比低，谨慎参与，小仓位试探。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。近期有反弹迹象。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：低位有反弹，低估值适合长期布局，短期预期降低。

附第1020最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

好消息，沪深300要调整了

中证指数公司周五宣布，沪深300指数要调整规则，将创业板证券进入指数样本空间时间规则调整为上市时间超过一年，编制方案其余部分保持不变。

该规则12月13日生效。

这个消息看似正常调整，但背后意义重大。

按照目前的规则，沪深300中的样本要求创业板上市3年，科创板上市1年，才根据规则入选指数。

也就是说，沪深300的样本选择面扩大了。

根据华创证券在10月份预测的沪深300指数12月份样本调整名单中，创业板的宁德时代、迈瑞医疗、深信服都在其中。而调出的名单，很多都是比较熟悉的公司，圆通速递、老板电器、万达电影等。

可以看出，如果按照新规调整沪深300的样本，创业板中还会增加其他公司，必将对沪深300指数的行业构成有重要变化。

以目前沪深300的行业构成来看，金融地产、工业、主要消费、信息技术、医药卫生和可选消费总比重超过85%。

宁德时代属于工业、迈瑞医疗属于医药卫生，而预测调出的金融地产公司应该不少。

也就说，行业上工业、信息技术、医药卫生的比重会进一步扩大，而金融地产或消费会进一步缩小比重。

说实话，这个规则，我认为调整有点迟钝。

为什么？

看看港股的适应能力多强，早些时候为了增强指数流动性和新经济公司的比重，随即就对恒生指数和H股指数调整规则了。

沪深300这次调整，必然对指数有冲击，拔高估值。

过去十几年，沪深300指数平均估值也就13倍，2015年以来估值最低时有10倍，很稳定。

虽说科创板的出现，挤压了传统行业的比重，但影响不算太大，整体风险也在可接受范围内，所以大多人建议买沪深300没错。

而这次创业板新股上市一年即纳入，肯定会提高沪深300的波动率，同时长期收益也大概率会提升。

作为证券市场的代表性指数，沪深300不可能一直趴在逐渐下行的行业，而忽视新兴产业的增长。

否则，它就越来越没有代表性，也没法让投资它的人分享新兴产业发展的红利。

从投资角度来说，目前13倍的估值也处于历史中位值，并没有太高吸引力，12月样本一旦生效，它的估值必然会往上走，过去估值的参考价值到底有多大，还得具体样本出来。

不过，调不调整，目前沪深300都不是一个估值很好的标的，起码有点小贵，建议等调整完再看，毕竟现在能调进去的，价格应该都不低。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日没有可转债申购、上市或强赎。

预告周二赛伍转债上市，当前转股价值109.27，溢价率-8.48%。

2. 11月19日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，安全边际低，是目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，普通人建议谨慎参与，容易高位接盘。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。近期有反弹迹象。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：低位有反弹，低估值适合长期布局，短期预期降低。

附第1019期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。

互联网要反转了？

今天北交所开市，果然新三板还是差了北交所一个身位。

十家新上市公司，最高涨幅5倍，相比A股科创板、创业板新股破发，真的是一波大牛肉。

但北交所的门槛可能会隔断一些人的想法，所以后面相关主题基金大概率会迎来不错的机会。

话不多说，回到熟悉的市场。

今天市场表现不佳，整体来说新能源板块萎靡导致的，所以并没有很多机会，对这个板块来说，现在估值可能高了，但我认为长期机会一直存在，找一些相关主题基金，多追踪下。

对中概股，最近有海外资金正在逐渐买一些优质的资产。

上半年中概股尤其互联网迎来政策性利空，导致短期内资金都不愿意碰，所以很多过去优质的公司的估值到了很有吸引力的位置。

虽说前一段时间有零星的反弹，实际上来来回回又跌了回去，并没有太好的机会。

很多时候，国内一些优质的资产，海外资金的敏感度和引领性都比较强，或许这次互联网也有一些机会吧。

反弹还是反转，代表的意思完全不同。

我认为互联网还没有到反转的地步，起码现在它的估值还处于相对洼地的状态，并没有摆脱实际的困境进入正常的价值区间。

实际上，如果从年初已经开始观察追踪，并持续捞筹码的，现在大概率亏损5~10%，与实际上互联网动辄跌20%相比，可控。

互联网作为一条比较顶级的行业赛道，这么多年遇到困难，也不用担心，它的营收和利润都毋庸置疑。

至少现在互联网容纳很多人才，并且一直是推动传统企业数字化转变的重要力量，这种情况我们担心是多余的。

只有公认的夕阳产业，才可能不符合主流的发展，只要估值合理甚至有机会，互联网的配置拼图一定不能少。

虽说互联网的能力毋庸置疑，但我们也要看到这两年可能会成为转折点，过去那种靠一招鲜吃遍天的流量招式，可能不太可行，也就是说互联网过去握着大把流量赚大钱的时代，要过去了，短期内利润增速会逐渐放缓。

腾讯三季报就很能说明问题，选择前要有准备。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

1. 可转债投资日历

明日没有上市、申购和强赎的可转债。

预告下周三有两只新债发行，记得申购，明天会分析下。

2. 11月15日指数基金估值播报

• 大盘：总体处于合理区间，处于震荡阶段。

• 新能源汽车、光伏、芯片：估值高，安全边际低，是目前市场众多资金愿意集中参与的景气行业，普通人建议谨慎参与，容易高位接盘。

• 白酒、家电、食品：业绩相对稳定，白酒估值处于偏高区间；家电和食品估值适中。

• 银地保：三坑安全边际高，长期处于低估区间，未来的成长性不好，适合吃红利。近期有反弹迹象。

• 医药医疗：医药业绩相对稳定，集采压力影响大，目前处于高估区间，低位布局机会不明显；医疗前景广阔，行业跨度大，值得长期关注。

• 互联网：低位有反弹，低估值适合长期布局，短期预期降低。

附第1016期最全指数基金估值播报

指标说明：

1. 盈利收益率=1/PE*100%

2. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗暴计算）

3. 分位点：当前市盈率或市净率在历史数据中所处的位置（从发行计算）

4. -表示暂无或不适用数据

5. 周期指数分位点采用PB，已在估值表中标注

指数估值表说明：

1. 指数低估可能更低，高估可能更高，估值表仅供参考，非推荐；

2. 绿色为估值极度低估和低估区间，安全边际高，预期上涨概率大，具有极高投资价值；

3. 灰色为估值合理区间，适中，持有仓位继续观望等待，不买卖操作；

4. 红色为估值极度高估和高估区间，安全边际和投资潜在空间低，根据市场热度谨慎对待；

5. 指数估值表包含A股、港股、欧美、日本等股票市场主流指数，同时纳入石油大类资产；

6. 指数交叉评估维度：盈利收益率、市盈率、市净率和净资产收益率；

7. 历史分位点估值区间分布：

极度低估：V<10%

低估：10≤V<30%

合理：30≤V＜80%

高估：80%≤V＜90%

极度高估：V≥90

8. 部分指数采用绝对估值法，不适用以上指标。