投资港股指数，这两年可能被坑惨了。

上一轮恒生指数低点是2020年3月，也就是疫情开始全球市场创记录的月份，不止港股，A股和美股也有类似情况，所以这不是港股一个市场的问题，或者说不是港股内因影响，创低点的影响就没那么大。

但是，恒生指数在2022年3月再创两年新低，或许向下的势头暂时还遏制不了。

指数越来越低，但10倍PE的恒指依然处于中位数上方，过去十年PE百分位52.64%，为什么出现这种情况？

图1：恒生指数市盈率

如果你有印象，我曾经说过多次，在曾经互联网风光无限高峰时，恒生指数和国企指数改革，纳入了大量互联网股，而且有些占据着绝对权重。

表1：恒生指数前十大权重股

我统计了恒生指数前十大样本，总权重合计54.89%，也就说只要这些公司动一下，恒指就得颤一颤。

没改革前，恒指跟上证50、沪深300非常相似，金融地产占据绝对优势，没有其他新兴产业的一席之地。

而恒指改革后，金融地产比例下降了，相对新兴产业就上来了，比如腾讯、阿里和美团，这三家互联网各自领域的龙头，占比已经超过20%，相当于恒指的1/5。

由此可见，整个指数的样本里，也纳入大量的互联网公司，这些公司在互联网估值高峰时就被调入了指数，自然推高恒指整体估值。

所以，这就是你看到的奇怪现象，恒生指数创两年新低，但恒指的估值中位数却并不低，这与互联网股有非常大关系。

也就说，只要港股互联网没有见底，恒指也不好过，而且未来就算挺了过来，过去以金融地产为权重的估值数据，参考价值也大打折扣。

既然如此，选择一个合适位置下手，就非常重要了。

我认为等恒生指数估值下到10倍以下，就可以关注了，有兴趣的也可以建立梯度价格买入计划。

目前恒生指数PE=10.24，十年历史PE最小值=7.53，换算下来，还有26%下跌空间。

这是我们基于数据估算的极限跌幅，假设按照26%的空间建立买入计划，恒生ETF当前价格1.17元，如果将资金分成10份，也就说每跌2.6%就需要买入1份。

至于买入金额，每个人情况不一样，可以1000、2000、5000，也可以10000，这不是最重要的，我们的关注点应该放在如何制定计划上。

如果要说互联网什么时候见底，谁都预测不到，但我认为成也萧何败也萧何，既然互联网被政策上吓的资金不愿意进场，自然也得从这上面解决。

不过，等个人知道时，已经错失前机了，我还是想想笨办法，笨鸟先飞吧。

【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。

……

一、3月1日指数基金估值

牛犇-最全指数基金估值一揽表（第1071期）

▲ 表2：指数基金估值表

指标提示：

1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；

2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；

3. -表示暂无或不适用数据；

4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；

5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅供参考。

估值说明：

1. 绿色代表低估，灰色代表合理，橘色代表高估；

2. 理论上，绿色相对安全边际高，概率大；灰色价格适中，相对低估概率空间缩小，机会小；红色相对安全边际低，风险大于机会，市场比较热，不适合买入，建议谨慎对待；

3. 指数估值包含A股、港股和海外成熟资本市场主流指数；

4. 交叉维度参考：PE、PB都处于历史低位，ROE超过15%，数据确定性最高；

5. 估值说明：

极度低估：V<10%

低估：10≤V≤30%

合理：30＜V＜80%

高估：80%≤V≤90%

极度高估：80%＜V＜100%

二、可转债打新/上市/强赎日历

3月2日可转债

上市：锦浪转债

申购：丝路转债

明日锦浪上市，丝路申购。

1、锦浪转债

这是一家光伏赛道的标的，最近这一块市场反弹情况不错。

锦浪转债发行规模8.97亿元，债券评级AA-，转股价值113.77，溢价率-12.11%，虽然股东配售率不高，只有19.55%，但这是一只大肉签。

个人预估明天上市价格最高可以冲到140元以上，恭喜中签的读者。

2、丝路转债，建议顶格申购

丝路转债正股是从事软件开发行业的丝路视觉，不算很热门行业。

转债发行规模也不大，才2.4亿元，最终分下来市场上也没多少，按照目前它的转股价值和溢价率，质地虽不算优质，但还可以，预计上市价格可以看到130元，建议顶格申购。

▲ 表3：可转债数据表